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Febrero de 2013

Los Mercados Derivados de CME Group

http://www.cmegroup.com

© 2013 CME Group. All rights reserved

Agenda

1. Los Mercados de CME, Instalaciones de Ejecución y Productos

2. Estructura de Compensación

3. Gestión de Riesgo, Márgenes (Performance Bond) y Colaterales

4. Modelo de Márgenes CME Span®

5. Liquidación (Settlement)

6. Segregación y Garantías Financieras

7. Tendencias Recientes, Conclusión

Apéndice: Informaciones Adicionales Sobre CME Span®

2



Varios productos, mercados designados (DCM) y una Cámara de Compensación (DCO) Liquidez profunda en los mercados clave de referencia, en todas las clases de activos; gran

diversificación de la oferta Ventajas de ámbito, escalas en tecnología y en servicios de compensación Compromiso de excelencia, innovación y enfoque en necesidades de los clientes Equipo de expertos con vasta experiencia

La Combinación És Más Grande que la Suma de las Partes

3



Servimos una Base de Clientes Diversificada

Nuestros clientes utilizan una variedad de

estrategias de operación para administrar su riesgo

Bancos

Commodity Trading Advisors (CTAs)

Fondos de Cobertura

Fondos Mutuos Proprietary Trading Groups

Endowments

Inversionistas Individuales Activos

Grandes Empresas

Manufactureros

Fondos Soberanos

Gobiernos

Futures Commissions Merchants (FCMs)

Administradores de Recursos y Capitales

Fondos de Pensión y de Retiro

Productores / Compradores Agropecuarios (p/ coberturas)

4



Mercados Listados vs. OTC

Exchange-Traded (ETD) Contratos de derivados ejecutados en

una bolsa formalizada

Piso de operaciones (pit) o operaciones electrónicas (Globex)

Contratos estandarizados

Sometidos a la Cámara de Compensación para “compensación centralizada de contraparte” (CCP)

Operaciones gubernadas por reglas de la bolsa y del regulador; transparencia de precio

Over-the-Counter (OTC) Operaciones extrabursátiles de derivados

(mercado “de balcón”)

Acuerdos por teléfono (voz o agente), IM o ejecutados electronicamente; fragmentación

Contratos “standarizados” pero con flexibilidad de especificación; negociados bilateralmente

Instrumentos subyacentes; fechas de liquidación de pagos únicas y múltiples

Poca regulación; opacidad de precio

5



ETD CCP M-M & Márgenes

Bi-lateral OTC

Exchange-traded derivatives = operaciones de derivados listadas en bolsa

Central counterparty clearing = compensación centralizada (no riesgo-crédito de contraparte)

Dos Mercados… Dos Pistas Diferentes

Marca al mercado y márgenes diarias

6

Opacidad



ETD CCP

Bi-lateral OTC Cambios regulatorios: Dodd-Frank Basilea 3 G20

Reformas Financieras Redefiniendo los Mercados

7

M-M & Márgenes



Instalaciones de Ejecución de CME Group

Plataforma electrónica Globex Todos los productos de nuestras bolsas, más el “alojamiento” de productos de otras bolsas

CME ClearPort Interface de acceso a nuestra Cámara de Compensación para la aceptación y aprobación de

swaps (solo para compensación, no es una plataforma de operación)

Piso de Operaciones (corros) Chicago, Nueva York y Kansas City (hasta 2013)

Hoy día sobretodo para opciones

SEF (Swap Execution Facility, p/ ejecución de swaps)

Operaciones Bilaterales

CME Direct Acceso lado-a-lado para futuros listados y mercados OTC

Disponible ahora solo para productos de energía, pero planes de expansión

8


© 2013 CME Group. All rights reserved 9

Estructura de la Red de CME Globex

El promedio estimado “round-trip time” (tiempo ida y vuelta) para una orden de futuros en Globex ahora está abajo de 5 milisegundos; operamos más de mil millones de órdenes por mes.

La más amplia distribución global: Clientes de CME

Globex en más de 80 países

Clientes p/ datos de mercado en más de 150 países

11 “hubs” de telecomunicación de alta velocidad y amplia capacidad



¿Que És CME Globex? Una Experiencia de Comercialización Completa

Tecnología: Propiedad intelectual Velocidad Confiabilidad Interfaces con base en estándares de la industria (iLink y MDP FIX/FAST):

Infraestructura para ruteo de órdenes Infraestructura para distribución de datos de mercado

Sistemas de apareo de órdenes (“match engine”) Software para operaciones Conectividad:

Red administrada Centrales de telecomunicación

Apoyo: Apoyo de desarrollo Certificación Herramientas de gestión de riesgos Dos sistemas de pruebas para clientes

Nuevos lanzamientos Certificación

Personal experto para desarrollo

Mercados: Múltiples clases de valores Múltiples bolsas Participación y distribución global Liquidez profunda

Servicio al cliente: Apoyo “en producción” por 24 horas Personal experto de operaciones Gestión de cuentas a nivel mundial

10

© 2013 CME Group. All rights reserved 11 11

Cartera de Productos Más Diversificada en el Sector

Exposición a varios tipos de factores económicos globales

Cartera de productos diversificada equilibra diferentes entornos de mercado

Amplia gama de productos relevantes – y de referencia – nos posicionan bien para oportunidades de crecimiento global

La liquidez sigue creciendo a lo largo del día de operación; el VPD durante horas no comerciales de EE.UU. aumentó al 18% del total del VPD de Globex en el 3T de 2012

Otro 6%

Metales 5%

Materias Primas Agrícolas

14%

Datos de Mercado y

Servicios de Información

12%

Tasas de Interés 20%

Energía 22%

Indices Accionários

15%

FX 6%

Mezcla de Productos (por Ingresos) 3°Trimestre de 2012



Agenda









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Empresa A

Empresa C

Empresa B

Instalaciones de Ejecución

Bancos Liquidadores de CME

Banco de los clientes Banco de la empresa de compensación

CLIENTE

C CLIENTE

B CLIENTE

A

Clientes

CLIENTE

C CLIENTE

B CLIENTE

A

CLIENTE

C CLIENTE

B CLIENTE

A

Empresas de compensación

Globex

ClearPort Piso de

Operaciones

SEF*

Bilaterales

Estructura Básica del Mercado

* P/ ejecución de swaps

Cámara de Compensación Cámara de Compensación

Procesamiento

post-operación

Apareo (“matching”)

Compensación “Novation” “Netting” “Compression”

Márgenes

Marca al mercado

Liquidación c/ entrega física

13



Operación compensada: Una operación garantizada por una FCM miembro de nuestra Cámara de Compensación

Gestión de Riesgo por la Cámara de Compensación CME (CME Clearing) Transparencia de precio “Apareo” anónimo Cálculos de marca al mercado dos

veces por día Vigilancia de los miembros

compensadores/liquidadores

Segregación de los fondos de clientes Mas de US$11 mil millones en

salvaguardias financieras Líderes de la industria en la regulación del

mercado Fuerza de la compensación centralizada



Proceso de Marca al Mercado Un “Juego de Suma Cero”

Miembro

compensador A

Miembro compensador C

Miembro compensador B

Cámara de Compensación

Miembro compensador E

Miembro compensador D

- 200 - 100

+75 +50 +175

15

Empresas con pérdidas de marca al mercado

Empresas con ganancias de

marca al mercado



Características de las FCMs

FCMs (Futures Commission Merchant) son empresas de compensación a través de las cuales hay que pasar para operar futuros.

Lista completa de los FCMs miembros de la Cámara de Compensación de CME Group: www.cmegroup.com/tools-information/clearing-firms.html

Página de la NFA (National Futures Asscociation) para informaciones sobre cada empresa: https://www.nfa.futures.org/basicnet/

1. En la columna Current Status, elegir la entitad en los EE.UU. 2. Verificar las informaciones deseadas (posibles acciones regulatorias u

casos pendientes, registros, etc.)

Página del CFTC donde se reporta la clasificación actualizada de los FCMs: http://www.cftc.gov/MarketReports/FinancialDataforFCMs/index.htm

1. Elegir el mes deseado y abrir la hoja de cálculo correspondiente 2. Mirar y ordenar la Columna I, donde están los fondos segregados de

clientes por empresa

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http://www.cmegroup.com/tools-information/clearing-firms.html

https://www.nfa.futures.org/basicnet/

http://www.cftc.gov/MarketReports/FinancialDataforFCMs/index.htm



Agenda









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Filosofía de CME para la Gestión de Riesgo

18

Activamente manejar

situaciones de crisis

Aprovechar la experiencia para mejorar el proceso de

gestión de riesgos

Proporcionar

liderazgo en el sector

Sistema de protecciones prudentes y

recursos

Maximizar la detección temprana

Gestión de Riesgo de

CME

FUNCIONES DE LA GESTIÓN DE RIESGO

Monitoreo del riesgo en tiempo real o Análisis de pérdidas y ganancias

o Análisis de los perfiles de riesgo (posiciones y exposición total)

o Análisis de los operadores grandes

o Análisis de concentración

o Alertas rápidos o Controles de crédito de Globex

Cálculos de márgenes por cartera Revisión y manutención de las garantías

(performance bonds) Análisis de tendencias y monitoreo de los

miembros compensadores Pruebas de tensión Garantías financieras Ejercicios de administración de

incumplimientos Revisión de riesgos acumulados por los

miembros compensadores Administración de los colaterales

aceptables

CME Clearing utiliza un enfoque de administración de riesgos proactiva


Marca al Mercado Posiciones en tiempo real son marcadas a los precios en tiempo real y son

disponibilizadas inmediatamente para análisis de riesgo y para prevenir la acumulación de deuda

Supervisión del Mercado Riesgos de mercado, operacionales, de liquidez y de crédito son monitoreados

continuamente, eficientemente todos los días Personal de más de 250 empleados en la Camara de Compensación y en el

Depto. de Auditoria para implementación de los procesos diarios y aplicación de herramientas muy sofisticadas. Monitoreo 24 horas por dia, 6 dias por semana

Actividades de gestión de riesgo durante el periodo nocturno incluyen monitoreo del movimiento de los precios durante la noche, niveles de actividad de Globex, acumulación de operaciones por la marca al mercado, y revisiones de tolerancia

Monitoreo Diario de Riesgo

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Márgenes (Performance bonds)

Depósitos u garantías necesarios para asegurar que un miembro compensador pueda cubrir las pérdidas potenciales de sus posiciones de negociación. Ayudan a asegurar que los miembros de compensación pueden cumplir con sus obligaciones para con sus clientes y con CME Clearing.

CME Clearing acepta una gran variedad de tipos de colaterales para deposito en las cuentas de operación. La lista completa se encuentra en: http://www.cmegroup.com/clearing/financial-and-collateral-management/

Resumen en versión PDF: http://www.cmegroup.com/clearing/files/acceptable-collateral-futures-options-select-forwards.pdf

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http://www.cmegroup.com/clearing/financial-and-collateral-management/

http://www.cmegroup.com/clearing/files/acceptable-collateral-futures-options-select-forwards.pdf















Categoría Clase de activos Descripción

1

Cash USD or up to 250mm of eligible FX to meet obligations in a different currency (per firm, per currency)

U.S. Treasuries TBILL, TBOND, TNOTE, TSTRIP

IEF2 Specialized Collateral Program Money market mutual fund program

2

U.S. Government Agencies & Select Mortgage Backed Securities

• Eligible issuers include Fannie Mae, Freddie Mac, Federal Farm Credit Bank, Federal Home Loan Bank, and also include Ginnie Mae for MBS securities • Issue size must be greater than $1 billion for coupon bearing instruments (GSEOTH) and the only permissible derivative feature is floating rate • Mortgage backed securities must be backed by 15 or 30 year conventional loans only; fixed rate only

TLGP

Temporary Liquidity Guarantee Program • Issue size greater than $1 billion • Issuer may not be affiliated with the clearing member, its parent or any of its affiliates • Must be delivered with Repo Tracking on DTC • $200 million cap per firm

IEF5 Specialized Cash Program Cash with interest on trust ledger of participating banks

Letters of Credit Letters of credit for performance bond

3

Gold Physical gold • $500m cap per firm • Agreements are required

Select Foreign Sovereign Debt Select discount bills, notes, bonds • $1bn per firm

Stock Select stocks from S&P 500 index

IEF3 & IEF4 Specialized Collateral Program Fee-based tri-party collateral management program for pledging corporate bonds

Colaterales Aceptables La Cámara de Compensación determina la aceptabilidad de los diferentes tipos de colateral y “cortes de pelo” apropiados, así como el tipo de categoría. Las empresas pueden cubrir hasta el 40% de sus requerimientos de margen con activos de la categoría 2; y 40% de sus requerimientos de margen o US$ 3 mil millones con activos de la categoría 3 (el menor de los dos).

21


Metodologías de CME para Márgenes

La metodología de márgenes para OTC IRS y para OTC FX es un modelo HVaR (Value-at-Risk) histórico

Flexibility of HVaR model allows CME to expand product offering The HVaR model uses 99% 5-day coverage as benchmark

22

SPAN evalúa el riesgo de una cartera, mediante el cálculo de la pérdida máxima probable que pudiera sufrir sobre la base de los parámetros establecidos por la autoridad que establece los márgenes, por lo general una bolsa u organización de compensación

El núcleo de la análisis de riesgo de SPAN es simular posibles movimientos del mercado y calcular las respectivas ganancias o pérdidas en contratos individuales

The multi-factor risk model captures the impact of overall macro-economic credit risks, sector level risk, idiosyncratic risk, and liquidity risk

The multi-factor model uses 99% 5-day coverage as benchmark

CÁLCULOS DE MÁRGENES P/ OTC IRS Y OTC FX: MODELO VAR HISTÓRICO

CÁLCULOS DE “MÁRGENES POR CARTERA” P/ FUTUROS: CME SPAN®

CÁLCULOS DE MÁRGENES P/ CDS: MODELO MULTI-FACTOR



$-

$10.0

$20.0

$30.0

$40.0

$50.0

$60.0

$70.0

$80.0

$90.0

$100.0

2008* 2009 2010 2011 2012**

$71.8 $94.4 $84.6 $97.5 $94.1

En U

SD M

il M

illon

es

Promedio Diario de Depósitos de Colaterales

23

* La integración de NYMEX se produjo durante el año 2008. ** 2012 hasta 30 de Septiembre de 2012. IRS incluido sólo hasta 3T de 2011.



Agenda









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Desarrollado por el Chicago Mercantile Exchange Inc. para evaluar eficazmente el riesgo sobre una base global de la cartera

SPAN es un sistema “valor en riesgo” (Value At Risk) baseado en una simulación del mercado que ha sido revisado y validado por reguladores y participantes en todo el mundo

SPAN es el mecanismo oficial para garantías en 54 bolsas y organizaciones de compensación en todo el mundo, haciendo de este sistema el estándar global para cálculos de márgenes por cartera

Los requisitos de margen de SPAN basados en el riesgo permiten una cobertura de márgenes eficaz y al mismo tiempo preservan el uso eficiente del capital

SPAN evalúa el riesgo para una amplia variedad de instrumentos financieros, incluyendo: futuros, opciones, físicos, acciones, o cualquier combinación de ellos

CME SPAN® - Standard Portfolio Analysis of Risk



Como Funciona CME SPAN®

Objetivos SPAN evalúa el riesgo de una cartera,

mediante el cálculo de la pérdida máxima probable que pudiera sufrir en base de los parámetros establecidos por la autoridad que establece los márgenes, por lo general una bolsa u organización de compensación

El núcleo del análisis de riesgos SPAN es simular los posibles movimientos del mercado y calcular la ganancia o pérdida en contratos individuales dado como se mueve el mercado

Las bolsas pueden determinar cualquier número de escenarios de mercado que se incluirán en el análisis SPAN. La mayoría de las bolsas y de las organizaciones de compensación SPAN usar 16 escenarios.

Metodología SPAN junta instrumentos financieros con el

mismo subyacente para el análisis. Por ejemplo, los futuros sobre un índice de acciones y opciones sobre el índice son agrupados

Cada grupo de instrumentos con el mismo subyacente es referido como un “producto combinado” (combined commodity)

SPAN utiliza los parámetros establecidos por la bolsa o la organización de compensación para evaluar una cartera con un análisis de dos pasos:

Paso 1: Análisis del riesgo de cada producto combinado en forma aislada de otros productos combinados

Paso 2: Búsqueda de “offsets” para la reducción del riesgo entre los productos combinados

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Los niveles y requisitos de márgenes son evaluados rutinariamente usando:

o “Volver pruebas” de los niveles de cobertura frente a la volatilidad actual del precio del subyacente

o Volver prueba de los requisitos de la cartera frente a las pérdidas reales de la cartera

Los requisitos de márgenes para todos los productos cubren por lo menos un intervalo de confianza del 99% de 1-día

Las volatilidades se actualizan diariamente para todos los productos

En CME, revisamos los requisitos de margen para reflejar cualquier cambio en las condiciones del mercado, picos de volatilidad, o correlaciones entre los productos

Los márgenes están determinados a través del análisis de varias metodologías cuantitativas

CME SPAN® - Cobertura de Márgenes

27



Diferencial intra-productos (Intra-Commodity Spread) Evalúa el riesgo de base entre los períodos contractuales con vencimientos diferentes dentro de un

mismo producto Los diferenciales son priorizados por menor cargo

Diferencial inter-productos (Inter-Commodity Spread) Evalúa crédito disponible para posiciones que se compensan (offset) en instrumentos relacionados Los diferenciales son priorizados según el mayor ahorro total

Súper diferencial inter-productos (Super Inter-Commodity Spread) Permite que diferenciales inter-productos sean evaluados antes de los diferenciales intra-productos

Diferencial de crédito inter-bolsa (Inter-Exchange Spread Credit) Permite que se formen diferenciales para carteras que contienen productos que figuran en bolsas

múltiples, tal como se define por la Bolsa o La formación de diferenciales inter-bolsa es similar al proceso de formación de diferenciales

inter-productos; sin embargo, cada Bolsa sólo puede proporcionar un crédito de sus propios productos

CME SPAN® - Tipos y Formación de los “Diferenciales” (Spreads)

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Estados Unidos de América • CBOE Futures Exchange, LLC • CME Group • Chicago Climate Exchange • ELX Futures, L.P. • Kansas City Board of Trade (KCBOT) • Intercontinental Exchange (ICE Clear, formerly NYBOT/NYCC) • Minneapolis Grain Exchange (MGE) • Nasdaq Liffe Markets • NYSE Liffe, LLC • OneChicago • The Clearing Corp

Australia • Financial & Energy Exchange, Ltd. • Sydney Futures Exchange, Ltd.

China • Hong Kong Futures Exchange (HKFE) • Shanghai Futures Exchange

Canada • Canadian Derivatives Clearing Corporation

Inglaterra • London Metals Exchange • London Clearing House (LCH)

Francia • Euronext Paris – (Paris Bourse) (SBF); including SBF, MATIF

and MONEP Markets Hungría

• Budapesti Arutozsde (Budapest Commodities Exchange) • Budapesti Ertektoszde (Budapest Stock Exchange) • KELLER (Hungarian Clearing Organization for Derivatives

and Securities)

CME SPAN® - Estándar Global

India • Bombay Stock Exchange & Bombay Stock Exchange Clearing

House • Financial Technologies India, Ltd. • Multi Commodity Exchange of India (MCX) • MCX Stock Exchange • National Securities Clearing Corporations, Ltd. (National Stock

Exchange of India, Ltd. ) Japón

• Japan Commodity Clearing House (JCCH) • Osaka Securities Exchange (OSE) • Tokyo Financial Exchange (TFX) • Tokyo Stock Exchange (TSE)

Noruega • Norsk Opsjonssentral As (NOS) • Nord Pool (Nordic Power Exchange)

Polonia • KDPW (Polish Nat’l Depository for Securities)

Rusia • Moscow Interbank Currency Exchange (MICEX)

Singapur • Singapore Exchange (SGX, formerly SIMEX)

Taiwan • Taiwan Futures Exchange (Taifex) • Taiwan Depository & Clearing Corp

Emiratos Árabes Unidos • Dubai Gold & Commodities Exchange • Dubai International Financial Exchange (Nasdaq Dubai)

Bolsas y Organizaciones de Compensación que Utilizan SPAN



Agenda









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Banco Liquidador

Cuenta prorpietaria de la empresa A

Cuenta propietaria designada de CME

Cuentas secuestradas OTC

de clientes

1°PASO – Cámara de Compensación de CME: Calcula los requisitos de márgenes a nivel de cartera Calcula la marca al mercado depositada en efectivo Comunica las obligaciones a miembros compensadores y a los bancos de liquidación

Bancos Liquidadores de CME

BMO Harris Bank of New York

Bank of America Fifth Third

JP Morgan Chase Lakeside Bank

Brown Brothers Harriman

Cuentas segregadas de clientes

2°PASO – Cámara de Compensación de CME: Genera mensajes SWIFT con instrucciones bancarias Inicia el proceso automático de paga/recoge en las cuentas segregadas de

clientes Inicia el auto paga/recoge en la cuenta propietaria Inicia el auto paga/recoge en cuentas secuestradas OTC de clientes

Cuenta segregada de clientes en la

empresa A

Cuenta sec. de cliente en la empresa A

Flujos de Efectivo del Proceso de Liquidación

CME Clearing

Miembro compen-sador A

SWIFT SWIFT

31



DOMINGO

LUNES

4 PM

5 PM

6 PM

6 AM

7 AM

8 AM

9 AM

10 AM

11 AM

12 PM

1 PM

2 PM

3 PM

4 PM

5 PM

6 PM

7 PM

9 PM

10 PM

11 PM

17:00 CME Globex empeza

a operar para el día de operaciones de Lunes

7:20 Se abren los primeros mercados a viva-voz

(corros)

16:00 Las operaciones electrónicas de

Lunes se cierran

18:00 Se empiezan los

últimos extratos de compensación de

final-de-día

19:00 Empieza la

reconciliación de las posiciones

finales

7:30 Bancos confirman las liquidaciones del día

anterior = se comprometen a pagar a CME la variación

de liquidación y las llamadas de márgenes de las operaciones de la tarde

del día anterior

22:00~23:00 CME prepara los

archivos de registro de operaciones para

los miembros compensadores; CME difunde la

información de final-de-día a los bancos

liquidadores

11:00 Empieza el ciclo de liquidación intra-día

17:00 CME Globex empeza a operar para el día de

operaciones de Martes

15:15 Se cierran los últimos corros

Proceso Diario de Liquidación

32

12:30 CME difunde el paga/recoge de las variaciones de liquidación intra-día y informaciones de llamadas y liberación de márgenes a los bancos liquidadores

17:00 Se cierra el Fed

Wire

13:30 Bancos confirman las liquidaciones intra-día: se comprometen a pagar a CME la

variación de liquidación y las llamadas de márgenes de las operaciones del día


Agenda









33



Integridad Financiera Ofrecida por la Cámara de Compensación CME

Mercados regulados y transparentes

CME Clearing está comprometida con la protección y la segregación de

los fondos de los clientes

El riesgo de crédito-contraparte prácticamente se elimina porque la

Cámara garantiza la solidez financiera de las dos partes

Acumulación limitada de débitos y pérdidas

Compensación (“netting”) multilateral, ganancias de capital

Más de USD 8.000 millones en salvaguardas financieras

disponibles para mitigar posibles riesgos sistémicos

34



Reglamentos del CFTC y normas de la Bolsa requieren que todos los fondos y garantías recibidos de un cliente para operaciones de futuros a realizarse en los EE.UU. sean mantenidos separado de los fondos del miembro compensador. El propósito de la segregación es proteger los fondos de los clientes si el miembro compensador sufre pérdidas significativas o se declara en quiebra.

TODOS los fondos y garantías recibidos de un cliente operando en los mercados de futuros de EE.UU. deben ser depositados en una cuenta titulada “cliente segregado”.

El depositario debe reconocer que todos los fondos depositados en estas cuentas deben ser estrictamente para el uso de los clientes y no pueden compensar los fondos adeudados a la institución por el miembro compensador.

Depositarios calificados incluyen bancos, FCMs estadounidenses y organizaciones registradas para la compensación de derivados.

Segregación de Clientes - Reglas

35



Margen inicial del miembro compensador con incumplimiento Cargo de liquidez a las cuentas para proteccion de las carteras grandes y concentradas, cuya liquidación podría costar más u tomar más tiempo que el plazo normal

Fondo de garantía del miembro compensador con incumplimiento La contribucion individual de cada miembro al fondo, depositada en un banco custode en una cuenta de CME Clearing

Fondo excedente de CME (mas de USD 100 millones) Contribucion por parte de CME para ayudar a curar el incumplimiento antes de sumergir en los fondos de los sobrevivientes

Fondo de garantía de futuros de los miembros compensadores sin incumplimiento Para cubrir escenarios extremos que estén óptimamente tratados con una piscina mutualizada en lugar de márgenes (el tamaño depende de: riesgo, uso del capital y costos; incentivos de las partes interesadas; y preocupaciones de portabilidad durante un periodo de incumplimiento

Poderes generales de evaluación (275% del fondo de garantía combinado) Colaterales adicionales que pueden ser llamado en caso todas las capas anteriores de la cascada se agoten; fundos en poder de los miembros compensadores

Estructura de Garantías Financieras de CME

PRE-FIN

ANC

IADO

SIN

FINAN

CIAC

IÓN


Estructura de Garantías Financieras de CME

Garantías Financieras p/ IRS

Defaulting Clearing Member IRS Margin

Defaulting Clearing Member IRS Guaranty Fund

CME Contributed Capital for IRS $100M

Non-Defaulting Member IRS Guaranty Fund

General Assessment Powers (Sized to match 3rd and 4th largest net debtors)

Garantías Financieras de Base

Defaulting Clearing Member Futures Margin

Defaulting Clearing Member Futures Guaranty Fund

CME Contributed Capital $100M

Non-Defaulting Member Base Guaranty Fund

General Assessment Powers (275% of the Combined Guaranty Fund)

Garantías Financieras p/ CDS

Defaulting Clearing Member CDS Margin

Defaulting Clearing Member CDS Guaranty Fund

CME Contributed Capital for CDS Greater of $50M and 5% of GF, max

of $100M

Non-Defaulting Member CDS Guaranty Fund

General Assessment Powers (Sized to match 3rd and 4th largest net debtors)

Total mínimo de activos disponibles para incumplimiento en IRS

USD 855 Millones*

Total mínimo de activos disponibles para incumplimiento en futuros (fondo base)

USD 2.7 Mil Millones*

* Valores actualizados al Junio de 2012. Partes dejadas en inglés para referencia.

37

Total mínimo de activos disponibles para incumplimiento en CDS

USD 731 Millones*



Agenda









38



Forjando Alianzas para Ampliar la Distribución, Crear Liquidez 24 horas, y Añadir Nuevos Clientes

CBOT Black Sea Wheat

Alianzas incluyen: Inversión accionaria Servicios de “apareo” de

operaciones Desarrollo conjunto de

productos Acuerdos de ruteo de

órdenes Licenciamiento y cruce de

productos Marketing conjunto Servicio de compensación en

Europa

Desarrollando capacidades a nivel global Expandiendo productos de referencia mundial Bien posicionados en mercados cerrados pero

estratégicamente importantes

http://en.wikipedia.org/wiki/File:BM&F_Bovespa_logo.png

http://www.dubaimerc.com/home.html

http://www.wikinvest.com/image/Th_osaka_se.jpg

http://www.bursamalaysia.com/website/bm/index.jsp



Aumento de la inversión en la Bolsa Mercantil de Dubai al 50%, con un enfoque en la creación de un tercer contrato de referencia de petróleo crudo que atrae a operadores en Asia

Acuerdo con el Banco de China para establecer una empresa subsidiaria de compensación basada en NY, como relación comercial de largo plazo para crecer los negocios globales de ambas partes

Cruce de productos listados y de licencias entre CME Group y BM&FBOVESPA

o iBOVESPA operado y compensado por CME Group como futuros denominados en USD

o BVMF que ofrece futuros del Índice S&P 500 compensados en BRL, así como futuros de Soya y de WTI de CME Group

Lanzamiento de futuros de Trigo del Mar Negro cómo un paso importante en los esfuerzos de desarrollo de mercado en Europa del Este

Apoyo para el lanzamiento de futuros (y opciones próximamente) de Maíz en MexDer que cierran con el precio de Chicago

Actualizaciones Recientes - Alianzas



Tendencias Recientes

41

Mayor necesidad de administración de riesgo

Sofisticación creciente de inversionistas; cambio de estrategias de inversión, de pasivas a activas

Materias primas como nueva clase de activos; fondos y otros nuevos participantes en los mercados

Cambio de OTC a bolsas

o Eficiencias de capital

o Administración de riesgo

o Nuevo ambiente regulatorio



$0

$100,000

$200,000

$300,000

$400,000

$500,000

$600,000

$700,000

OTC Derivatives Exchange-Traded CME Group

42

Oportunidades Criadas por la Convergencia de los Mercados de OTC y ETD

83% Tasas de Interés

10.5% FX

5% CDS

Fuente: Bank of International Settlements

CME está bien posicionado para aprovechar de oportunidades globales con el más diversificado núcleo subyacente de negocios de futuros

Propuesta de valor atractiva: o Eficiencia sin igual del uso del

capital a través de los offsets de márgenes en nuestros productos de tasas de interés, líderes en el mercado

o Flexibilidad operativa por la solución de activos multi-clase

o Plena transparencia y protección de la confidencialidad de las relaciones comerciales

o Solución construida para satisfacer las necesidades de compensación en tiempo real

Valor nocional pendiente de derivados (USD en mil millones) 1.5% Comm/

Equity



$0

$20

$40

$60

$80

$100

$120

$140

$160

$180

IRS CDS

43

Momentum Solido Antes del Mandato Previsto para Compensación de OTC

Preocupaciones de riesgo de contraparte impulsionaron el interés para compensar ya antes del mandato Dodd-Frank

Diversidad en actividad de clientes o Sigue creciendo el numero de los que están

ya preparados internamente

Hemos compensado más de USD1T en nocional desde el lanzamiento

o Aprox. USD 874.000M en IRS y USD 197.000M en CDS

o FX solo al comienzo*, con lanzamientos de varios nuevos productos

Aprobados para ofrecer cálculos de márgenes por cartera para posiciones de OTC IRS y futuros de Eurodólares/Treasuries (4T 2012)

o Resultará en eficiencias de capital para clientes de hasta el 90% para algunas carteras

*Actualizado al 22 de Oct. 2012, en base a costos de operación en aquel momento.

USD en mil millones

USD 129.000M



Conclusión: Puntos Principales

Una bolsa a la vanguardia de la innovación

La cartera de productos más diversificada

Mercados regulados globales de referencia

Un sistema central de órdenes y límites

Compensación y protecciones financieras únicas

Flexibilidad para nuevas necesidades regulatorias

44



Próximos Pasos para Conectarse a CME

1. Establecer una relación con una o más empresas miembro de nuestra Cámara de Compensación (FCMs).

2. Elegir la manera para empezar a poner órdenes: por teléfono, IM, front-end (software de acceso a Globex) personalizado proporcionado por el intermediario, front-end propio, “co-location”, etc. La elección depende de las estrategias de operación, así como de los requisitos de latencia.

3. Definir los tipos de colaterales que serán depositados en las cuentas de operación; ver la lista completa de lo que es aceptable en: http://www.cmegroup.com/clearing/files/acceptable-collateral-futures-options-select-forwards.pdf

4. Cumplir con los requisitos de márgenes. Ver lista completa en: http://www.cmegroup.com/clearing/margins/



http://www.cmegroup.com/clearing/margins/


Anne Schankin Directora, Desarrollo de Mercados Internacionales [email protected] 1-312-930-4597

Los Mercados de Derivados de CME Group

mailto:[email protected]



Futures trading is not suitable for all investors, and involves the risk of loss. Futures are a leveraged investment, and because only a percentage of a contract’s value is required to trade, it is possible to lose more than the amount of money deposited for a futures position. Therefore, traders should only use funds that they can afford to lose without affecting their lifestyles. And only a portion of those funds should be devoted to any one trade because they cannot expect to profit on every trade.

The Globe Logo, CME®, Chicago Mercantile Exchange®, and Globex® are trademarks of Chicago Mercantile Exchange Inc. CBOT® and the Chicago Board of Trade® are trademarks of the Board of Trade of the City of Chicago. NYMEX, New York Mercantile Exchange, and ClearPort are trademarks of New York Mercantile Exchange, Inc. COMEX is a trademark of Commodity Exchange, Inc. CME Group is a trademark of CME Group Inc. All other trademarks are the property of their respective owners.

The information within this presentation has been compiled by CME Group for general purposes only. CME Group assumes no responsibility for any errors or omissions. Although every attempt has been made to ensure the accuracy of the information within this presentation, CME Group assumes no responsibility for any errors or omissions. Additionally, all examples in this presentation are hypothetical situations, used for explanation purposes only, and should not be considered investment advice or the results of actual market experience.

All matters pertaining to rules and specifications herein are made subject to and are superseded by official CME, CBOT, NYMEX and CME Group rules. Current rules should be consulted in all cases concerning contract specifications.

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Apéndice: Informaciones Adicionales Sobre CME Span® (en inglés)



Historical Percentiles Historical data is used to estimate the current volatility by choosing the percentile

observation that margin should cover Value at Risk (VaR) Evaluates potential losses, given a certain level of confidence, that may be encountered

over a specified time period due to adverse price movements

Normal Mixtures o Uses mixing of distributions to improve the estimation of events outside the reach

of a normal distribution Extreme Value Theory (EVT)

o Extreme market events are used to calculate a probability distribution o Focuses on the tail behavior of extreme returns, a good indication of market risk

under extreme events like the ’87 crash Exponentially Weighted Moving Average (EWMA)

o The relevance of old observations decreases exponentially as more recent observations are taken into consideration. As time progresses, old observations are replaced with new ones

Implied Volatility Levels

CME SPAN® - Quantitative Models for Margins



Example of back testing coverage for a futures contract over a year showing 100% coverage and margin revisions:

CME SPAN® - Performance Bonds Coverage



Price Scan Range The range of potential price changes in which to analyze potential profits and losses

Volatility Scan Range The range of potential implied volatility changes for options on the underlying instrument

Intra-Commodity Spread Charge An amount that accounts for risk (basis risk) of calendar spreads or different expirations of the

same products, which are not perfectly correlated

Inter-Commodity Spread Credit Margin credit for offsetting positions between correlated products

Short Option Minimum Minimum margin requirement for short option positions

Spot Charge A charge that covers the increased risk of positions in deliverable instruments near expiration

CME SPAN® - Parameter Setting SPAN allows for the following parameters to be set by the margin-setting authority:



SPAN Risk Arrays represent a contract's hypothetical gain/loss under a specific set of market conditions from a set point in time to a specific point in time in the future

The risk array representing the maximum likely loss becomes the Scan Risk for the portfolio

CME SPAN® - Scan Risk

Consider an example risk array for an S&P500 portfolio with two positions: Long 1 Sep 2012 SP Futures (price = 1100) Short 1 Sep 2012 SP 1000 Call Option (implied volatility = 28%)

Assume: Volatility Scan Range for SP500 = 7% Price Scan Range = $22,500 or 90 points

– CVF for S&P500 is $250, $22,500/$250 = 90 points



CME SPAN® - Scan Risk Example

Scenario SP Underlying

Price Move Volatility Move SP Future Gain/Loss

SP Option Gain/Loss

Portfolio Gain/Loss

1 UNCHANGED UP 0 1,807 1807

2 UNCHANGED DOWN 0 -1,838 -1,838

3 UP 33% UP -7,499 7,899 400

4 UP 33% DOWN -7,499 5,061 -2,438

5 DOWN 33% UP 7,499 -3,836 3,663

6 DOWN 33% DOWN 7,499 -8,260 -761

7 UP 67% UP -15,001 14,360 -641

8 UP 67% DOWN -15,001 12,253 -2,748

9 DOWN 67% UP 15,001 -8,949 6,052

10 DOWN 67% DOWN 15,001 -13,980 1,021

11 UP 100% UP -22,500 21,107 -1,393

12 UP 100% DOWN -22,500 19,604 -2,896

13 DOWN 100% UP 22,500 -13,455 9,045

14 DOWN 100% DOWN 22,500 -18,768 3,732

15 UP 300% UNCHANGED -22,275 21,288 -987

16 DOWN 300% UNCHANGED 22,275 -9,160 13,115

Largest Potential Loss = SPAN Risk 13,115



Exchanges & Clearing Organizations that license SPAN can publish Risk Parameter Files daily with updated information such as listed products, performance bond requirements, spreads, etc.

Risk Parameter Files can be produced several times a day CME currently produces 7 files a day Each SPAN Exchange or Clearing Organization is free to use its own criteria in setting

margin parameters CME Clearing evaluates:

o Short, medium, and longer term historical price moves o Option Implied Volatility o Macro-economic factors o Liquidity & concentration in the market

The margin-setting authority has complete control over the margin parameters or degree of margin coverage

CME SPAN® - Parameter Files



SPAN can also perform stress testing functionality, allowing the user to analyze the profit/loss impact of specified market conditions

Stress testing parameters include: o Price o Volatility o Time to Expiration o Interest Rate o Dividend Yield

Stress tests may include one or more products and parameters may vary by product

Stress test results include the impact on the Greeks of the portfolio including Delta, Gamma, Vega, Theta, and Rho

Stress test impact can be viewed down to the contract level

CME SPAN® - Stress Testing



Scan Risk: Evaluate the directional market risk Intra-Commodity Spread Charge: Evaluate the basis risk between contract periods

with different expirations within the same product Inter-Commodity Spread Credit: Evaluate credit available for offsetting positions in

related instruments Delivery Add-On Charge: Evaluate contract periods for increasing volatility during

delivery Short Option Minimum: Evaluate short option positions for potential increased risk,

using the greater of the Scan Risk or Short Option Minimum

The Total SPAN Requirement for a portfolio is the sum of the SPAN Requirement for all Combined Commodities

CME SPAN® - Summary of SPAN Analysis

SPAN Requirement for a Combined Commodity is the greater of: Scan Risk + Intra Commodity Spread Charge + Delivery Charge – Inter

Commodity Spread Credit Short Option Minimum


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