libertad de emision en españa jl garcia ruiz

7/23/2019 Libertad de Emision en Espaa Jl Garcia Ruiz

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Libertad de emisin en Espaa, 1856-1874:una revisin

JosLus GARCA RuizProfesorTitularde Historia Econmica

E.U. de Estudios EmpresarialesUniversidad Complutense de Madrid

RESUMEN

Este articulopretende revisar laevolucin d e l sistema bancarioespaol durante elperiodo en el queun nmero considerable de entidades tuvieron la posibilidad deemitir billetespropios. El marco terico quesirve de referencia lo proporcionan re-cientes investigacionestericas y de historia econmica que hanpuesto entela de jui-ciola extendidacreencia sobre la inestabilidad inherente al sector financiero de laeconoma. En este sentido, se realiza un test sobre el comportamientode algunos coe-ficientesseleccionados, para llegar aconclusiones querequieren mayoranlisis peroquetienden a mostrar que el nacimiento delBanco de Espaacorno banco nicodeemisinen 1874 no fue un desarrollo natural..

1 . INTRODUCCION

DespusdeHayek(1976),laposibilidadde establecer competenciaenlaprovisin de dinerovolvi a serobjetodediscusin. Trabajos tericosatribuidos aBlack(1970), Fama(1980)y Hall(1982) discutieroneste puntode vista, dando nacimientoa lo que Greenfield-Yeager (1983) llamaron.con cierta irona, el sistema BFH. En suopinin,la competencia entrelosbancos hariasu actividad mseficiente, de acuerdo con la racionali-dadde lasdecisiones sobre eleccin decarteras,y no sera necesario con-trol pblico.

En la mismadireccin.Vaubel (1984) rechazcualquier apriorismo so-bre la inestabilidad al sector monetario, ascomo consideraciones de mo-

nopolio naturaloexternalidadesque condujeranaconsiderareldinero co-mo un bienpblico. Slo la evidencia emprica podra descubrirel plan-teamiento verdadero. Finalmente, Goodhart (1985) y Friedman-Schwartz(1986) encontraron razones histricas paraapoyar la provisin dedineroporpartedel Estadoy la necesidadde contar conunbanco centralcomoprestamista de ltimo recurso.

Porel contrario. White (1984) confirm la existenciadeunaFree Ban-king Sehoal(Parnel. Gilbart. Bailey. Scrope.Mushet). ascomola estabili-daddel sistema bancarioescocs duranteel perodo de libertad de emi-sion. Porotrolado, King(1983) yRolnick-Weber(1983, 1984)revisaronla

Cuudernos d e Estudios Empresariales NY 1 - 1991 - Editorial Complutense


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experienciadeEstados Unidos en los estadosde Nueva York, Wisconsin,Indiana y Minnesotadurante lallamada Free BankingEra (1838-1863). yencontraronms estabilidad de laquehabasidosupuestaanteriormente.

Recientemente,Economopoulos (1988. 1990) examin el caso de Illinois,Nueva Yorky Wisconsin con contradictorios resultados. Endefinitiva, lallamada wildcathypothesis queatribuye un comportamiento irregularalosbanqueros libres, nopuede serrechazada totalmente en el casonortea-mericano. Investigaciones sobreotros pases puedenser halladas en lasobraspioneras deJonung(1985). Fratianni-Spinelli(1986) y Dowd(1989).

El presente trabajo es un primer intentode abordar el caso espaol.queresulta bastante desconocido. Primeramente, probaremosla existen-cia detericos partidariosde la libertadde emisinen laEspaa de l sigloXIX. Luego, revisaremos las circunstancias que condujeron al otorga-mientodel monopolio deemisinalflancode Espaaen 1874. Finalmen-te ,presentaremosun anlisis decarterasde losbancos quecerraron,paraalcanzaralgunas conclusiones.

2 . TEORIA Y PRACTICA DE LA LIBERTAD DE EMISION EN ESPANA

Laexposicin ms clara deladoctrinade la libertad deemisinen Es-paa, se debea LuisMariaPastor.Bien conocidoporsu defensade la li-bertad decomercioy sustrabajos sobre Hacienda Pblica (de hecho, fueMinistro de Hacienda), los historiadores han olvidado, sinembargo. su

contribucin a las ideas en favor dela libertadde emisinen losbancos.En Pastor (1865) se exponecomo las crisis financieras ms importan-

tes enla economa mundial,desde el siglo XVIII. han ocurridoen ban-cosprivilegiados(p. 56).dandovariosejemplos. En esta situacin.Pastorconstataque, muchasveces, la monedaquesale del Banco paraser en-tregada alGobierno yparaoperacionesaventuradas no vuelve asus cue-vas y , gracias alprivilegio. tales bancos estn asegurados contra todopeligroy quehan de vivir siempre apesarde suserroresy de las desgra-cias. yque la crisis y el conflicto pueden aplazarse indefinidamente, nosin causarla ruina de los particulares a quienes no alcanza aquella pre-

ciosa cuanto injustainmunidad (pp. 62-65).Sin embargo. Pastor es contrario al Patrn Oro.Opinaqueel papelmoneda no es igual quelamonedametlica, y encerrarloen un crculodehierro impedir su favorable efecto sobrela circulacin.En su lugar,Pastor propone vincular la emisin de dinerocon el descuento a cortoplazo.adhirindosealadoctrinade las letrasreales,paraconcluir que:lalibertad y lacompetencia,quees suconsecuencia, es elmediomsefi-cazparaconteneraquella emisindentrode susverdaderosy naturales li-mites (pp. 99-105).

CuandoPastorescribe,todoslos autores clsicos habanmanifestado

suopininsobreel temay . como Schwartz(1986, p. 703)diceconsidera-


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ronlosprosy contrasde unsistemadeemisindebilletesmltipley com-petitivo. (pero) al final tendieron a preferir un monopolio otorgadoa unbanco central. Mstarde, loseconomistas neoclsicosdesarrollaron un

puntode vista pesimistaacercade laestabilidaddel sectormonetario y fi-nanciero. As. Walras (l8SOz 1985. p. 571) afirm quelos billeteseranunpeligroso medio de crdito, y que el Iaissez-faire, Iaissez-passerno eraapropiadoparala emisindepapel moneda. Slo un grupopequeo deeconomistas fue capaz deoponerse a esta corrientedominante.

Curiosamente, el caso espaol parece algo diferente. Pastdr era unbien conocido e influyente liberal,y su pensamiento monetario fue bienrecibido,inclusoporJosEchegaray, el ministroliberal queaboli la li-bertaddeemisinen 1874.Comoprueba,podemosaportarlaLey aproba-da el 1 9 deoctubrede 1869, firmadapor Echegaray, quediomslibertad

alsistemaintroducido en 1856.La creacinde nuevosbancos fue simplifi-caday todaespecializacin fue eliminada.El sistema diseadopor la Ley de l 28 deenero de 1856 haba permiti-

do lacreacin debancosespecficosde emisin. bajolacondicinde emi-tir billetes hastatres veces elcapital efectivo,conun tercio respaldadoporreservas metlicas.No se requiriun capital mnimoy lostenedoresde bi-lletes no fueron considerados acreedores preferentes, limitndose la res-ponsabilidad sociala la cifra de capital. De este modo, elmareo legal sesitu en una situacin intermedia. entre el exigente sistema escocs y elmenos regulado sistema norteamencano.

Comoel Cuadro 1 presenta, muypronto la mitad de los bancos esta-ban emitiendobilletes,perocumpliendolaLey en un sentidomuy estric-to. Desde 1856 hasta 1861,laparticipacindel Banco deEspaaen el to-tal deemisin,cay del 70 al45 por ciento.Estanuevasituacinalarmalasinstitucionesfinancieras ms tradicionales,comoel BancodeBarcelo-na, exponiendoGirona (1865). suprincipal Consejero,unapropuesta pa-ra unirlos bancos de emisinbajounaDireccin-especial-central, enunasuerte de oligopolio. En su opinin, el requerimientode reservas de-beraserreducido a 1/4 en metlico,pero eltotalemitidono podra supe-rarla cifra de capital nominal. Adems.Girona (1865. Pp. 27-29) ofrecaunarelacin privilegiadaconel Gobierno,a travs deprstamos especia-les a tiposde intersqueseran 1/4 del mximolegal. Es necesariodecirqueel Banco de Barcelona y el Banco de Cdizhaban sido los nicosbancos autorizadospor la Le y de 4 de mayo de 1849 paraemitir billetes

juntoconelbancooficial, y suoligopoliohabadecado despusde laL eyde 1856.

Sinembargo, lalibertad de emisin fue garantizada hasta 1874, a pe-sardelos problemaseconmicos (crisis de 1866) ypolticos(el fin del rei-nadode IsabelII en 1868y laPrimeraRepblica). Deforma sorprenden-te, elDecretodel 1 9 demarzode 1874cambiarael marco legal,otorgandoelmonopoliode emisinal BancodeEspaa,yofreciendoalresto de en-

tidadesla posibilidad decambiar, a lapar,sus acciones poraccionesde


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esta institucin, o continuar como un banco sin emisin. Como Anes(1974). Tortella (1981) y Tedde (1982) han sealado, slolosurgentes pro-blemas de la Hacienda espaola, pudieron cambiar el pensamiento del

ministroliberalEchegaray. De hecho,un importanteprstamode 125 mi-llones de pesetas fue entregado porel Banco de Espaaal Gobierno,deformasimultnea.

Lareaccinde losbancosconemisinfu e diversa. Diez entidades(Je-rez.San Sebastin,Sevilla.Mlaga. Oviedo, Vitoria.Pamplona,Balear, LaCorua y Zaragoza) decidieron su fusin conel Banco de Espaa. Sinembargo, otrascincoentidades (Bilbao.Santander, Barcelona. Tarragonay Reus) rehusaron en un principio. Poco tiempo despus, los bancos deReus (20-11-74). Barcelona (26-11-74). Tarragona (20-12-74) y Santander(14-1-75)cambiaronsus estatutos paraperderlaemisin. Slo el Banco de

Bilbao resistirala presin de l Estadohasta junio de 1878.Fundadoen 1857,el Banco de Bilbao era elnico de su ciudad. Des-pus del Decreto de l 1 9 demarzode 1874, susdirectivoslograronelapoyode las autoridades locales (Ayuntamiento. Diputacin.Junta de Comer-cio) pararecurrirantelos Tribunales.UnjuezdeBilbaole dio la razn,ylaCortede Burgos confirmlasentencia cl 1 5 denoviembrede 1876.pero.previamente, unaRealOrdenoblig al Banco de Bilbao a retirar todoslosbilletes de la circulacin,dando por finalizadoel proceso. El Banco deBilbao defini la situacin como una verdadera expropiacin (ver lasMemoriasdel Banco de Bilbao. entre 1874 y 1878).

Por otra parte,e s digno de mencin que importantes organizacionesdeempresariosestuvieronen contradel Decreto.Unade las mayores, Fo-mento de la ProduccinNacional, indic que ligar el crdito privadocon el pblico, slo conseguir la extensin dela penosacrisis que vienesufriendolaHacienda espaolaa todaslas ramasde laproduccin (Car-taalMinistrode Hacienda,defecha23 demarzode 1874.publicadaen el

Diario de Barcelona 28-3-1874,p . 2.785).Adems,elproceso seguido contraelBancodeBilbaoparecino afectar ennadaa lacredibilidadde esta en-tidad:entrediciembrede 1873 y juniode 1878.el bancodupliclos dep-sitos en cuentacorriente.incrementlos depsitos a plazode 3 .1 millonesa 5,3 millones de pesetas,y los depsitos de valores crecierondc 351,7 a454,7 millones. Por el contrario, eldescuentocomercial y la concesindeprstamos cayeronparareforzarlaposicin de liquidez,en previsindefuturos acontecimientos (ver las Memorias del Banco de Bilbao. 1874-1878). Finalmente, cabesealar queun informeposterior(1877.p. 34) in-formabadequeen muchasciudades se emitanobligaciones porlos ban-cosprivados quecirculabancomolos billetesanteriores,congran acepta-cinpor parte de l comerciolocal.


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3. LOS PROBLEMASDE LOS BANCOSDE EMISION Y SU GESTION

Durante la etapa de libertad de emisinen Espaa.slo seis bancostuvieronquecerrar suspuertas,ocurriendoen los aos 1865, 1867 y 1868.El capitaly los billetesemitidosque se vieron implicados, alcanzaron al8,16porciento y el 5,24 porciento, respectivamente, sobreel total(inclu-yendoel BancodeEspaa).en elpeoraode lacrisisquefue 1868.Estosdatos son inferiores a los queregistr King (1983) para Nueva York, queha sido considerado un caso relativamente exitoso.A pesarde ello, el PrembuloalDecretodel 1 9 demarzode 1874 acu-

s, indirectamente, a losbancosprivados de emisinde la pobre circula-cin fiduciaria, no extendidaa todas las plazas,ydenuncila existenciadeabusosen laemisin.Tallada (1946.pp.230-231)y Sard(1948,pp.170-173) locriticaronpor prejuicioso,peroTortella(1970. Pp. 59-60). creyendoen las acusaciones del Comisario Regio que inspeccionaba al BancodeValladolid, presentel comportamiento de esta entidad como irregular,yen GarcaLpez(1989) se recogen criticas alagestin delBancodeOvie-do.tratandodemostrarelverdaderocarcterde losbancos deemisin.apartirde la fallida experienciade esta entidad.

Pararesolvereste problema, propongounanlisis de carteras,basadoen Economopoulos(1990), donde consideramos ochocoeficientes, en re-lacin a los activos,laliquidez y los pasivos. Lasdiferencias de mediasentre loscoeficientesde los bancossolventes(s) y losbancoscerrados (e)

(excluyendoal Bancode Espaa), en 1867 y 1868, son presentadas en elCuadro 2 . En 1865. slo el Banco deValladolidquebr, y es uncaso querequiere un anlisisparticular porlo expresado msarriba.

Ala vista de los resultados, es bastanteclaroquela estructura de ba-lance en 1867 no difiere entre los dos grupos de bancos considerados.mientrasqueen 1868 loscoeficientes sobre Activos yLiquidezen losban-cos cerradossonanmalos.En este sentido,es difcilgeneralizarsobre es-tas bases. Sinembargo, no podemos obviar el contextodelacrisis finan-ciera. De los seis bancoscerrados, tresoperabanen Castilla, dos en Anda-lucay unoen Galicia.Todasellas eranregionesestructuralmente depri-

midas, yla expansinde lasactividadesbancarias era lenta,teniendoqueenfrentarsecontra latradicin y la inercia. Ya Snchez Albornoz (1968)seal comolos terratenientes estuvieronausentesen los orgenes de losbancos castellanos, y el Banco de Burgos, en su primera Junta General(verMemoria. 1864, p. 6). se quejcontra la creenciapopulardequeslousadel crdito quien est prximo a perder su fortuna.

Porotra parte,elBancodeValladolidhabasido fundadoel 6 demayode 1857.conelpropsitodeclaradode ser un poderosoauxiliar del flore-ciente comerciodela ciudad. Sin embargo.el Informedel 5deoctubre de1863 recoge, porprimera vez, laexistenciade obstculos queimpiden

un mayordesarrollode susbilletes:entreellos, la competenciade las obli-


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gaciones emitidas porlas Sociedades de Crditoy la aparicin de falsifi-caciones. En el Informe de 1864. elbanco reconoce unagran concentra-cinde su carteraendescuentos sobrela Sociedadde Crdito Castellanoy la Sociedadde CrditoIndustrial.Agrcolay Mercantil,cuyasdificulta-desexplicanlademandajudicialde 14.8 y2.3 millonesde reales, respecti-vamente. Eltotalde la carterade efectosdescontadosse elevaba a 19.3 mi-llonesde realesen enero de 1865. De este modo, la quiebradel Banco dcValladolid estaraligadaa la crisis de dos importantesSociedades de Cr-dito. entidades fuertemente afectadas porla crisis de l sector real quegol-pela economa espaola en torno a 1866. Sin embargo, a pesarde quehubierasido deseable una mayor diversificacin de la cartera, la hostili-dadhacia las operaciones bancarias en la regin tuvo que ser un serioinconveniente.

4. CONCLUSION

La libertadde emisinen Espaa fue unarealidad entre 1856 y 1874.Se cont,adems,conla presenciade un terico liberal. LuisMara Pas-tor. que escribi sobreel tema, correspondiendo su pensamiento conelpuntode vistade la FreeBankingSchool queWhite(1986) recoge.

Laexperiencia espanolaregistrunbajonmero de cierres,represen-tandoun reducidoimportedel total de billetesemitidosy cifratotal de ca-pital. Adems, las pocas crisisparecen relacionadas con los problemas

econmicosdel sector real y las Sociedades de Crdito,en torno a 1866.En este sentido,hemosprobado queloscoeficientes financieros,en 1867.fueronsimilaresentre losbancoscerradosy los solventes.Porelcontrario,la diferenciaparece significativa en 1868, peroello coincidi conel peoraode la crisis econmicageneral.Apesar de ello, no podramos recha-zar totalmentela hiptesis de malagestin.

Finalmente, es importante sealar queel otorgamiento delmonopoliodeemisinal BancodeEspaa en 1874.slopuede ser explicadopor ra-zones fiscales, yqueelapoyoque recibieronlosbancosporpartedel sec-tor privado, en aquellosmomentos, fue muy fuerte. Definitivamente, la

evolucin hacia un banco central deemisinen Espaano fue un desa-rrollo natural.


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Libefladde emisin en Espaa. 1856-187 4 : una revisin

APENDICE ESTADSTICO

Cuadro 1BANCOS PRIVADOS DE EMISION EN ESPAA, 1856-1873

Nmeru

( 1 >

Totaldebancos

(II)

(I)/(II) Billetes

delB. de Espaa

sobreel total

Billetes/Metlico(excluyendo

Bancode Espaa)

Billetes/Metlicoen

Bancode Espaa

1856 4 1 3 30,77 0.70 1.44 1 , 0 91 8 5 7 1 0 1 9 52,63 0.64 1 . 42 1.691858 1 0 20 50,00 0.60 1,59 1 , 7 81859 lO 20 50.00 0,60 1 , 33 2.171864 ) II 22 50.00 0.54 1 . 8 3 2.741861 II 26 42,31 0,45 2 , 2 9 1 , 9 11862 1 2 32 37.50 0,52 2.10 1.801863 1 4 37 37,84 0.58 2.03 2,201864 21 57 36.84 0.58 2,09 3,641 8 6 5 21 58 36,21 0,54 1,94 2.261866 21 54 3 8 , 8 9 0 , 5 0 1 , 0 6 2 , 0 71867 21 47 44.68 0,52 1 ,1 3 1 ,6 71868 20 41 48,78 0.54 1 , 2 5 2 , 6 71869 1 9 33 57,58 0.55 0,81 2.041870 1 6 30 53,33 0.62 0,58 0,84

1 8 7 1 1 6 32 50,00 0.65 0.71 0.781 8 7 2 1 6 34 4 7 . 0 6 0 . 5 9 0 , 6 4 1 , 2 6

1 8 7 3 1 6 33 48.48 0.56 1 ,01 1.73

Fuente: Schwartz ( ed . > ( 1 970> Apndice 1 . Elaboracin propia.

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Cuadro 2

Diferencia de medias en coe ficientes de bancos privadossolventes y cerradosen 1 8 6 7

y 1868 (excluyendo el Banco de Espata>

Coeficientes 1867 1868 Relacinhipottica

Coeficientes del ActivoPrstamosDescuentos/ActivoTotal (LDTA)Metlico/ActivoTotal (5PTA)

-0.14550,1455

~0.l56l**0.I561~

LDTAs> LD TA cSETAs> $ l Tc

Coeficientes de liquidezMetlico/Billetes+Depsitos (SPBD)Metlico/Deuda Total (SPTD)

-0,04250,1300

0.3123*

0,2010**S P B I I I s > SP B D cSPTDs> SPT D c

Coeficientes del PasivoBilletes/Deuda Total(BNTD)Depsitos/DeudaTotal(DPTD)Depsitos/Billetes (DPBN)

0,20370.1131

1,2150

1,3143

-0,11510.1938**1,5817

0.6851

BN TD s < B N T D cD PTD s > DPTOcD PBN s > DPBNc

*, ** ***=significativo al nivel del 1. 5 y ID por ciento.

Nota: Activo Total =Prstamos+Descuentos]- MetlicoDeudaTotal=Billetes+Depsitos+CapitalLa hiptesis nulaafirma quepara cualquier coeficiente, ladiferenciaen lasme-

dias de laspoblaciones correspondientesde bancosprivados solventes ycerra-doses igual a cero.

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Fuente: Schwartz (ed.) (1970) Apndice 1 . Elaboracin propia.


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Libertad de emisin e n Espaa, 1856-1874: una revisin 87

Cuadro3

Bancos privados de emisin cerrados en Espaa. 1856-1873

C a p ita l/C a p ita l C a p ita l/C a p ita l B i l l e t e s /T o t a l B i l l e t e s /T o t a l

to ta l d e to ta l d eA p e e - C ie - d e b i l le tes (% ) d e b ill e te s ( 1 1 )b . p riv a d o s ( % ) b . p ri v a d o s (h )

c u ra t r e (i n c lu y e n d o ( e x c lu y e n d o(i n c lu y e n d o ( e x c lu y e n d o 8 d e E s p a a ) B . d e E s p a a )

8 . d e E s p a a ) 8 . d e E sp a a )

B A N C O D E BURGOS 1863 1868 1 , 2 1 3,06 0.30 0,66

B A N C O D ECADIZ 1846 1868 6.05 15,32 4,79 10.32

B A N C O D E PALENCIA 18641867 1.14 2.65 0,12 0,26

B A N C O D E SANTIAGO 18641868 0,90 2,29 0,15 0,34

B A N C O D E SE V IL L A 1857 1 8 6 7 4,56 10,63 1,04 2,16

B A N C O D E VALLADOLID 1857 1865 1 , 74 4,16 .97 4.29

Fuente: Schwartz (ed.) (1970) Apndice 1 . Elaboracin propia.

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