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Diego AriasAlfredo Ferreira Lamas

Musa Kpaka

Marzo 31, 2012

Bolsas de Productos Agrícolas en Latinoamérica y el Caribe

LCSSD Serie de Publicaciones Sobre Alimentos

Region Latinoamericana y el Caribe

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Typewritten Text

75648

Bolsas de Productos Agrícolas en Latinoamérica y el Caribe 2 Bolsas de Productos Agrícolas en Latinoamérica y el Caribe 1

Diego Arias, Economista Agricola Senior, LCSAR

Alfredo Ferreira Lamas, Consultor LCSAR

Musa Kpaka, Interno de Verano, LCSAR

Marzo 31, 2012

LCSSD Serie de Publicaciones Sobre Alimentos

BOLSAS de PRODUCTOS AGRÍCOLAS en LATINOAMÉRICA y el CARIBE

The work has been partly financed by the Trust Fund for Environmentally and Socially Sustainable Development (TFESSD)

REGION LATINOAMERICANA Y EL CARIBE


INDICE

I. Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4

II. Situación actual de las Bolsas de Productos Agrícolas, Latinoamérica y el Caribe . . . . . . 5

III. El Desarrollo de las Bolsas de Productos Agrícolas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7

IV. Condiciones básicas para el buen funcionamiento y desarrollo de una Bolsa

de Productos en Latinoamérica y el Caribe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

V. Conclusiones y Recomendaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13

Glosario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15

Apéndice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16

Bibliografía . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20

Marzo 31, 2012

Estimados Colegas:

Luego de una fuerte caída, durante la crisis financiera global en la segunda mitad del 2008, los precios de los alimen-

tos y del petróleo han continuado su tendenical al alza y algunos productos como el maíz han alcanzado precios

record. Virtualmente todos los commodities que resultan de importancia para Latinoamérica acompañan esta fuerte

oleada de aumento de precios. Más aún, la tasa de crecimiento de precios se ha acelerado en los últimos meses y

años, y los índices de precios de alimentos han alcanzado, salvo excepciones, aproximadamente los mismos niveles

del 2008.

Este incremento de los precios de alimentos representa grandes desafíos para algunos países de Latinoamérica, en

particular los del Caribe, pero también una gran oportunidad, ya que muchos países de la Región Latinoamericana

son exportadores netos y fuente de origen alimentario para otras regiones en el mundo. Es dentro de este contexto que

estamos lanzando la Serie Periódica de Documentos de Desarrollo Sostenible de Precios de Alimentos (Sustain-

able Development Occasional Paper Series on Food Prices). Esperamos que ello contribuya para agregar conocimien-

tos e intercambio de experiencias innovativas en la política alimentaria y los programas en América Latina.

Esta Serie Periódica de Documentos de Precios de Alimentos aspira a incluir información específica por país, al

igual que un análisis regional vinculado con alimentos, logística, y políticas agrícolas, para tratar de aprender de la

crisis alimentaria de 2007-2008 y proyectar hacia adelante conceptos de innovación para mejorar la eficiencia de los

mercados alimentarios, reduciendo la vulnerabilidad frente a los shocks exógenos en la producción y el comercio en

la Región Latinoamericana y del Caribe. La Serie se inicia con documentos sobre: (i) la evaluación del impacto del

subsidio a los precios del arroz en Haití, (ii) un análisis de la transferencia de los precios internacionales de alimentos a

los mercados de domésticos de América Central, (iii) una evaluación de las condiciones para el desarrollo de Bolsas

de productos agrícolas en América Latina y El Caribe, (iv) direccionamiento de políticas para la mejora de logísticas y

eficiencia del transporte en el contexto de precios de alimentos, y (v) un análisis de logística y granos en Argentina.

Confiamos en continuar publicando más documentos próximamente para agregar insumos adicionales al debate,

al mismo tiempo que nos enfrentamos con los desafíos y oportunidades de una nueva dinámica de los mercados inter-

nacionales de alimentos en la Región y en otras partes.

Atentamente,

Laura Tuck Ethel Sennhauser

Director Sector Manager

Sustainable Development Department Agriculture and Rural Development

Aurelio Menendez Jordan Schwartz

Sector Manager Lead Economist

Transport Sector Sustainable Development Department


I.1. Una Bolsa de Productos es un mercado de bienes,

servicios y/o instrumentos financieros y contratos vincu-

lados, con el objetivo de cubrir y transferir el riesgo de

los precios de los productos (UNCTAD). Una Bolsa en la

que solamente se financian bienes es conocida como

de físicos o mercado “cash” y de operaciones a tér-

mino (“forwards”), mientras que las Bolsas, en las que se

transan derivados de cobertura de riesgos de precios, se

denominan como mercados de “futuros y opciones” (ver

Glosario para definiciones más detalladas). Algunas bol-

sas de productos tienen ambas características. Los mer-

cados agrícolas se desarrollaron a partir del Siglo XVIII.

Las Bolsas modernas, especialmente el Chicago Board of

Trade (CBOT) se iniciaron en 1848, recientemente fusion-

ado con el Chicago Mercantile Exchange (CME). Es una

de las Bolsas más antiguas y de mayor éxito en el mundo.

2. Al día de hoy hay varias Bolsas y mercados en la

Región de América Latina y El Caribe (LAC). Las mismas

facilitan el comercio y el desarrollo de productos finan-

cieros en países cuyas economías tienen una proporción

relativamente elevada de actividades agrícolas prima-

rias y secundarias o bien de de subastas o importaciones

sustanciales de alimentos. Este informe está dirigido a

observar el reciente desarrollo de las Bolsas de Productos

en LAC y propone recomendaciones de políticas públi-

cas que pueden apoyar el desarrollo de dichos merca-

dos agrícolas.

INTRODUCCIÓN II.3. Las Bolsas de Productos Agrícolas se establecieron

desde hace mucho tiempo en LAC. Efectivamente, en la

Región se encuentran dos de las más antiguas bolsas de

físicos de granos como la Bolsa de Cereales de Buenos

Aires (1856) y la Bolsa de Comercio de Rosario (1884),

ambas en Argentina, con Mercados de futuros y opcio-

nes afiliados (MATba y Rofex, respectivamente). Desde

entonces, LAC ha experimentado un paulatino creci-

miento en el establecimiento de bolsas y, en las últimas

dos décadas las mismas se han extendido en la Región.

La Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F) de Brasil es uno

de los casos más exitosos.

Creada en 1985, en la Bolsa se negociaron 122 millones de

contratos de futuros y opciones en 1997 (UNCTAD, Informe

1998) y en el 2008 figuraba como la 12ª en el ranking mun-

dial por número de contratos negociados o liquidados

(FIA y Ferreira Lamas 2008). A fines del 2010, once países

de LAC tenían bolsas y mercados formales con elevada

a muy reducida actividad. Al día de hoy el número se ha

reducido a nueve por cierre de algunos mercados. Los

Cuadros 3 y 4 del Apéndice muestran el estado de desar-

rollo de las Bolsas de productos de la Región.

SITUACIÓN ACTUAL de las BOLSAS AGRÍCOLAS en LATINOAMÉRICA y el CARIBE


ILLUSTRACION 1: DIMENSION DE LAS BOLSAS DE PRODUCTOS EN LA REGION LATINOAMERI-

CANA Y EL CARIBE, 2011

MEXICO

COLOMBIA

BRAZILPERU

BOLIVIA

ARGENTINA

VENEZUELA

THE BAHAMAS

HAITI

REPUBLICA DOMINICANA

TRINIDAD AND TOBAGO

ECUADOR

TAMAÑO DE BOLSASDE PRODUCTOS

Volúmen alto o muy alto

CHILE

URUGUAY

PARAGUAY

GUYANASURINAME

GUYANE

CUBA

GUATEMALA

EL SALVADOR

BELIZE

JAMAICAHONDURAS

NICARAGUA

COSTA RICA

PANAMA

Volúmen Medio/bajo

Volúmen bajo

Muy bajo o sin funcionamiento

Mas de una Bolsa de Productos

Fuente: Ferreira Lamas (2011) y WDI (2007)

III.4. El crecimiento de las Bolsas Agrícolas en LAC se ha

acelerado, especialmente en las últimas dos décadas,

debido a un creciente número de factores de nivel

macro, tales como (i) la liberalización del comercio; y (ii)

políticas que han favorecido el desarrollo de la agricul-

tura, basadas en la filosofía de economías de mercado.

LIBERALIZACIÓN DEL COMERCIO

5. La liberalización del comercio agrícola ha llevado

a los países de LAC a desarrollar Bolsas de productos

agrícolas y otros commodities. La liberalización del co-

mercio, especialmente en productos agroalimentarios,

y el crecimiento total en el comercio internacional en la

Región abrió nuevas oportunidades para el desarrollo

agrícola en LAC (ver Ilustración 2 sobre la evolución de

los aranceles aduaneros versus los valores de importación

de agroalimentos). Los acuerdos bilaterales y multilate-

rales entre países de la región como con EEUU, Canadá,

y la UE, requieren el establecimiento de sistemas orga-

nizados y seguros para compras e intercambio transfron-

terizo de bienes agrícolas, con costos de transacción

reducidos. El incremento de la oferta y demanda de

el DESARROLLO de las BOLSAS de PRODUCTOS AGRÍCOLAS

GRÁFICO 2: EVOLUCIÓN DE ARANCELES AGRÍCOLAS EN LAC VERSUS VALORES DE IMPORTACIÓN (1989 – 2009)

FOOD AND BEVERAGE (BEC) TARIFFS VS. IMPORT VALUELAC (LOW AND MIC)

40000000

35000000

30000000

25000000

20000000

15000000

10000000

5000000

0

45

40

35

30

25

20

15

10

5

0

%

Imports Value (USD)

USD

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

20002001

20022003

20042005

20062007

2008

Simple Average (Tariff %) Merchandise Trade (% of GDP)

Fuente: WITS and WDI Database


productos agrícolas han creado la necesidad de crear

bolsas de productos agrícolas en muchos países de la

Región para mejorar el marco legal y regulatorio de los

contratos, facilitando el comercio y el financiamiento de

la agricultura, los mecanismos de control de calidad y la

estandarización de los productos y, en algunos países, ex-

pandiendo la base de contribuyentes fiscales, facilitando

el pago de impuestos y el registro formal del comercio.

POLÍTICAS PÚBLICAS FAVORABLES PARA LA AG-

RICULTURA Y LA ECONOMÍA DE MERCADO

6. El aumento de la tendencia de políticas públicas a

favor de la agricultura ha generado un impacto en el

desarrollo de las bolsas de productos en Latinoamérica

y El Caribe. Sin embargo, no se podría asegurar que los

apoyos agrícolas hayan sido orientados a una economía

de mercado. Desde mediados de los 80, la Región ha

experimentado una reducción en sesgo anti-agricola de

las politicas publicas. Este soporte relativo al sector agrí-

cola vis-a-vis otros sectores, pasó de negativo a neutral o

ligeramente positivo en algunos casos, según la medición

de la Tasa Nominal de Asistencia (NRA-Nominal Rate of

Assistance, ver Gráfico 3). Desde 1980 se incrementó la

apertura del comercio y los países de la región dedic-

aron una proporción mayor de recursos fiscales al sector

agrícola. El mayor apoyo de las políticas públicas para

el sector seguramente ha impactado favorablemente

en el desarrollo y crecimiento de las bolsas en la región;

sin embargo, el aumento en la tasa NRA no supone que

dichas políticas hayan sido orientadas a una economía

de mercado.

7. Las políticas públicas que distorsionan precios (no-

orientadas a principios de mercado) inhiben el desar-

rollo de bolsas de productos agrícolas, ya que éstas,

además, necesitan políticas orientadas al mercado.

Efectivamente, algunas de las políticas públicas de las

últimas décadas han sido: (i) pagos no vinculados para

los agricultores; y (ii) el aumento de inversiones en bienes

públicos y servicios (como investigación y desarrollo, siste-

mas satelitales, infraestructura rural, etc.). Estas acciones

y políticas requieren recursos fiscales adicionales pero no

son naturalmente distorsionantes, ya que las mismas no

tienen un efecto directo sobre las decisiones de los agri-

cultores en relación a sus producciones. El aumento en la

tasa de NRA del sector agrícola de la región y los cam-

bios de políticas, que pasaron de precios mínimos o de

soporte a los apoyos directos y de bienes públicos, han

reducido la distorsión en los mecanismos de formación

precios en Latinoamérica y el Caribe, permitiendo la de-

terminación de precios más transparentes y reales, como

un estímulo para conducir las transacciones a través de

las bolsas de productos.

8. El grado de desarrollo de las bolsas de productos

ha sido heterogeneo. A pesar que los factores macro-

económicos citados más arriba son comunes a la mayor-

ía de los países de la región, el grado de orientación a las

políticas agrícolas de mercado varía considerablemente

de país a país. Por ejemplo, el crecimiento de la BM&F de

Brasil ha sido exponencial, al mismo tiempo que la Bolsa

Mercantil de Colombia (BMC) ha avanzado a un ritmo

más lento. Otros países como México y Uruguay no tienen

bolsas agrícolas, a pesar que sus producciones, con-

sumo, y exportaciones de alimentos son muy importantes.

Estos países se han basado o se apoyan en los mercados

de países vecinos (EEUU y Argentina, respectivamente)

para captar información de precios y coberturas, a pesar

que la distancia física a bolsas existentes no es un factor

que impida el desarrollo de nuevos mercados (como se

podrá ver más adelante). A pesar de cierta incertidum-

bre sobre las condiciones específicas para el desarrollo

y crecimiento de una bolsa de productos agrícolas, las

experiencias de la Región muestran que hay espacios

para nuevos mercados.

GRÁFICO 3: TASA NOMINAL PROMEDIO DE ASIS-

TENCIA PARA PRODUCTOS AGRÍCOLAS (NRA) EN

PAÍSES DE LATINOAMÉRICA Y EL CARIBE

30

20

10

0

-10

-20

-30

Exportables

1970-1974

1975-1979

1980-1984

1985-1989

1995-1999

2000-2004

1965-1969

1990-1994

Import-competing Total

Fuente: Anderson and Valdes, 2008

IV. CONDICIONES BÁSICAS PARA el BUEN FUNCIONAMIENTO y DESARROLLO de UNA BOLSA de PRODUCTOS en LATINOAMÉRICA y el CARIBE

9. Hay condiciones previas importantes para el éxito de

las Bolsas de productos agrícolas. La heterogeneidad

entre las actividades y los niveles de éxito de diversas

Bolsas en LAC sugieren que, aparte de los factores y as-

pectos de políticas (apoyo al comercio y a la producción

rural), hay otros requerimientos o precondiciones, algunas

especiales o únicas en algunos países, que son los que

determinan el éxito de las bolsas agrícolas. Estos requisitos

surgen de las experiencias observadas en la Región y no

se debe entender que integran un listado exhaustivo. Sin

embargo, pueden ser extrapolados a otras Regiones. La

tipología de precondiciones está tomada de Eura Shin

(2006), la que arroja luz sobre fracasos y errores de merca-

dos que deben ser rectificados para permitir su desarrollo.

Tales condiciones son aplicables a los mercados donde

se negocian futuros/opciones y los demás (excepto un

caso), y también a aquéllas bolsas exclusivas de físicos:

disponibles/forwards. Hemos identificado las precondicio-

nes que no son cruciales para este último caso.

DIMENSIÓN, LIQUIDEZ Y VOLUMEN MÍNIMO DE

CONTRATOS

10. La dimensión y un mínimamente elevado volumen

de negociación son cruciales para la viabilidad a largo

plazo de las bolsas agrícolas. Cuando la dimensión y el

volumen del mercado son reducidos, no hay garantía de

que los agricultores y los compradores puedan vincularse

y cerrar operaciones. Habitualmente un reducido número

de demandantes (ej. monopsonio) hace imposible que

los actores se beneficien negociando contratos estan-

darizados o difundir públicamente el precio de productos

físicos o financieros.

11. Un número elevado de contratos negociados es

crucial para reducir la volatilidad de precios. Esta pre-

condición es aplicable, tanto para las bolsas en las que

se negocian futuros y opciones agrícolas como para las

dedicadas a contratos cash y forward. En este contexto,

la liquidez del mercado significa que la compra y venta

de un producto en un lapso muy corto de tiempo no

debería provocar un cambio significativo de precio o

bien una pérdida menor de valor. En otras palabras,

debería negociarse un número elevado de produc-

tos físicos (o financieros) para que la competencia de

compras, ventas, y la apertura de posiciones largas o

cortas, contribuya a reducir la volatilidad, conforme a la

ley de grandes números. Asimismo, cuando un mercado

es líquido, ello ayuda a los participantes a abrir, cambiar,

y cerrar posiciones, con facilidad y de inmediato. Un

umbral mínimo de liquidez es frecuentemente necesario

para atraer inversores e intermediarios a la bolsa. El nivel

máximo de liquidez dependerá de cada producto y del

mercado financiero.

MARCO INSTITUCIONAL Y REGULATORIO

12. Reglas claras y transparentes son esenciales para

todos los participantes del mercado y los potenciales

interesados La falta de transparencia ha eliminado

la competencia en algunos países. Las normas sobre

membrecías y límites o los capitales mínimos y requisi-

tos para negociación, deben ser establecidas por los

participantes y difundidas públicamente. Asimismo, las

bolsas deben poder atraer a participantes locales e inter-

nacionales. Como consecuencia de la introducción de

contratos de futuros y opciones ello requerirá la adopción


de regulaciones financieras a la par de leyes internacio-

nales. Un buen gerenciamiento debe ser establecido,

ya que los inversores internacionales requieren contratos

denominados en dólares o euros.

13. Las normas de acceso y la intervención del sector pú-

blico son también claves para el desarrollo de las bolsas

de productos agrícolas. Sin embargo, la transparencia del

marco legal y regulatorio no es siempre suficiente. Aún

cuando las reglas son claras, las mismas deben estimu-

lar el acceso de protagonistas del sector privado (cor-

redores, intermediarios, operadores) para promocionar

la participación y la negociación dentro de la bolsa, en

lugar de hacerlo fuera de ésta. Un ejemplo de reglas ex-

cesivamente estrictas consiste en requisitos de excesos en

la capitalización para intermediarios o limitar su número

en la bolsa. Un ejemplo de promoción en las bolsas agrí-

colas ha consistido en incentivos impositivos a los partici-

pantes en agronegocios si éstos operan en la Bolsa.

INTERMEDIARIOS FINANCIEROS (*)

14. La importancia de los intermediarios financieros para

compartir el riesgo de crédito. Los intermediarios financie-

ros incluyen bancos, brokers, traders, etc. (ver el Glosa-

rio por detalles). Las Bolsas que negocian instrumentos

financieros (futuros/opciones) actúan como cámaras

de clearing, compensando contratos entre los diversos

participantes, reduciendo el riesgo de de incumplimiento

de contraparte. Actuando como contraparte de cada

posición, la Bolsa transfiere el riesgo de un participante

comercial a otro, efectuando una función de crédito/

contraparte de la función de administración del riesgo

para el mercado. Todas las operaciones están soporta-

das financieramente por la misma Bolsa o por su propia

o externa cámara de compensación y ello es frecuent-

emente una razón clave para el establecimiento de una

bolsa de productos financieros: cuando hay suficientes

compradores y vendedores en el mercado efectuando

transacciones múltiples, ya que el costo del manejo y

la exposición del riesgo de crédito es muy elevado. Por

tanto, la función de la cámara de clearing es asegurar

que el riesgo de crédito de contraparte es compartido

y absorbido por todos. Por lo tanto, el número de inter-

mediarios financieros debe ser elevado y deben tener el

deseo de utilizar la cámara.

15. Los intermediarios financieros no son imprescindibles

para las bolsas de físico y forwards. Sin embargo un incen-

tivo importante para compradores y vendedores de pro-

ductos agrícolas en las bolsas de físico, es la posibilidad

de obtener un acceso más fácil a la comercialización y el

financiamiento, mediante la utilización de certificados de

depósito de mercaderías y otros instrumentos.

AGRONEGOCIOS COMPROMETIDOS

16. Los participantes en agronegocios son esenciales

para el desarrollo de las bolsas, por ser los principales

beneficiarios. Supermercados, plantas de procesamien-

to, comerciantes, distribuidores, exportadores e importa-

dores de alimentos, transportistas, almacenadores,

proveedores de insumos y, naturalmente, los agricultores,

deben visualizar los beneficios de operar a través de la

bolsa, en lugar de hacerlo fuera de ésta. Algunos de los

elementos que consideran los operadores o sus clientes

para decidir si negociarán en bolsa o fuera de ésta son

(la lista no es exhaustiva): (i) los beneficios impositivos; (ii)

los beneficios de obtener precios públicos de referencia;

(iii) los beneficios de un mecanismo de control en el mov-

imiento de fondos y mercaderías; (iv) en algunos casos,

los estándares de calidad, control, y grados acordados; y

(v) el mecanismo de arbitraje.

CONTRATOS ESTANDARIZADOS PERO DIFEREN-

CIADOS

17. La mayor parte de los productos agrícolas negocia-

dos en Bolsas necesitan identificarse mediante estándar

y grados de calidad objetivamente acordados. En su de-

fecto, ello podría afectar el desarrollo de las bolsas. Los

productos requieren normas de calidad para determinar

un precio de referencia. Sin embargo, debe destacarse

que fuera de los mercados físicos de gran desarrollo, no

debería haber impedimento para que las partes acu-

erden convenios bilaterales sobre productos no estan-

darizados, de acuerdo a sus conveniencias. Éstos pueden

sujetarse a los controles de laboratorios y arbitraje.

18. La diferenciación de los contratos es crucial para

evitar competencia y reducir el riesgo de base. Debido a

que las bolsas de productos agrícolas cuentan con varie-

dad de contratos agrícolas estandarizados, los mercados

futuros de Latinoamérica podrían tener problemas si ofre-

cen los mismos contratos a negociación, en particular de

aquéllos productos cuyas características y precios están

altamente correlacionados con los de los mercados

internacionales. En otras palabras, algunos se preguntan

¿por qué México o Uruguay necesitarían desarrollar con-

tratos similares a los del Chicago Board of Trade (CBOT)

si los actores locales en agronegocios pueden nego-

ciar o cubrir sus riesgos utilizando al CBOT o las bolsas y

mercados de Rosario y Buenos Aires? La diferenciación

de contratos implica un esfuerzo importante para evitar

competencia y reducir el riesgo de base. El riesgo de

base puede variar considerablemente por diferencia en

las especificaciones y estándares de los productos y/o

factores de políticas como barreras al comercio interna-

cional, controles al movimiento de capitales o distorsio-

nes de precios que tendrán un impacto en la correlación

de precios y su transferencia entre mercados. Por ejem-

plo, el contrato de Café Arábica (unwashed arabica

coffee), negociado en el BM&F es muy exitoso y algo

diferente de su contraparte (washed arabica coffee)

del ex New York Board of Trade, ahora Intercontinental

Exchange (ICE). A veces la diferenciación consistirá en

ofrecer a negociación los mismos contratos en distin-

tos períodos de estacionalidad, hemisferios y regiones

ecológicas diferentes o en distintos meses-contrato con

especificaciones Diferenciadas. Tales los ejemplos de los

mercados de físico y de futuros y opciones agrícolas de

Argentina versus los de Brasil y de Chicago.

DE UN MERCADO DE FÍSICOS A UN MERCADO

FINANCIERO

19. Algunas Bolsas agrícolas de Latinoamérica han

experimentado una evolución inicial como mercados de

físicos (disponibles y forwards), evolucionando poste-

riormente a la negociación de productos financieros

(futuros y opciones), atrayendo financiadores e inversores

locales e internacionales. Las condiciones previas para

esta transición se describen más arriba. En particular: la

participación de intermediarios financieros y la liquidez

del mercado. Por ejemplo, la razón por la cual Nicaragua

(versus todos los demás países Centroamericanos y del

Caribe) ha experimentado un rápido desarrollo de su

principal Bolsa agropecuaria (BAGSA), se debe al hecho

que Nicaragua tiene la segundo más elevada relación

de crédito agrícola / crédito total (Trivelli & Venero 2007),

debido a la presencia de intermediarios financieros acti-

vos en el sector agrícola.

20. A continuación se presentan cuatro casos, que de-

scriben la situación de sus respectivas Bolsas de pro-

ductos agrícolas, basados en las Condiciones previas

señaladas más arriba sumadas a los factores de políticas

de nivel macro. Estos casos de países fueron selecciona-

dos debido a sus distintas condiciones (ver el Apéndice

para la lista completa de la situación actual de las bolsas

de productos agrícolas de LAC).

2 El riesgo de base se define como la diferencia en el movimiento de precios entre el mercado internacional (ej. CBOT) y el mercado doméstico donde se negocia el producto. Si el riesgo de base es reducido, los operadores de agronegocios no tendrían necesidad de desarrollar una bolsa local de productos agrícolas y, por lo tanto, utilizarían el mercado internacional para negociar y cubrir posiciones. En muchos casos, los exportadores y arbitradores tomarían posiciones largas comprando contratos de disponible, forwards o futuros en un mercado y, simultánea-mente o un tiempo después, venderían tomando posiciones cortas en el mercado de entrega.


TABLA 1: CASOS DE BOLSAS AGRICOLAS EN PAISES DE LATINOAMERICA

Casos seleccionados LAC y EEUU – Bolsas Agrícolas (2007 – 2011)

Liquidez Productos dife-renciados

Actores compro-metidos

Instituciones y regulaciones

Intermediarios financieros

Tamaño de mer-cado y volumen negociado

Políticas de gobi-erno -orientadas al mercado

ArgentinaBuenos Aires (BCBA) y Rosario (BCR) son las mayores Bolsas de físicos de LAC. MATba es la bolsa de futuros agrícola más im-portante seguida por Rofex

Bolsas muy líquidas, volumen superior a US$10 mil millones en operaciones de físico (disponible, forwards) y fu-turos y opciones.

Entre las bolsas de físicos y las de futuros se registraron o negociaron más de 100 millones de toneladas en el 2011.

Sin efectos negativos por competencia de otros mercados. Principales productos: soya, maíz, y trigo, aunque condi-ciones limitadas versus precios libres interna-cionales debido a retenciones y cupos de expor-taciones iguales o superiores al 30%

Muchos productores, molinos, supermercados, mayoristas, alma-cenadoras yexportadores de granos y aceites. Los puertos privados son cruciales para las Bolsas en Rosario y Bahía Blanca

Regulaciones y políticas internas de las Bolsas y de la Supervisora (CNV) similares a las de los mer-cados internacio-nales exitosos. Las Bolsas y mercados son au-torregulados y au-torizan a muchos participantes

A partir de 1991 ingreso de participantes en las Bolsas y mercados de pro-ductos agrícolas y en los mercados de futuros. En el 2000 desar-rollo de futuros financieros, en base a la cultura de los contratos agrícolas.

En el 2011 en el MATba se nego-ciaron 20.5 mil-lones de contratos agrícolas (futuros y opciones) por 20.5 millones de toneladas por un valor de US$ 5,751.7 millones. En el Rofex 331,342 contratos agrícolas por 9.9 millones de toneladas

Privatizaciones 1990/1998, concesiones y puertos privados, eliminación de controles de precios para agroalimentos, estabilidad mone-taria, duplicación de la produc-ción A partir de 2002 impuestos y retenciones y cuotas a las exportaciones de granos, carnes, y lácteos.

Perú(BPP y BPL) Eran bolsas de físicos autorizadas y con licencias cancel-adas entre 1998 y 2006

Reducida liquidez, de US$1 millón por año. Mercado de compras públi-cas. Requerimien-tos de capital muy elevados para la dimensión de la Bolsa.

Maíz duro ama-rillo el principal producto agrícola.El mercado de compras públicas tuvo cierto éxito pero una Corte de justicia la eliminó.

Supermercados y mayoristas todavía no integrados en el s versus sistema

Regulaciones muy estrictas y similares a las de los mercados de valores y auto restricciones de las propias Bolsas limitando participantes

Muy pocos intermediarios, aunque la última Bolsa de produc-tos autorizada era 99% controlada por la Bolsa de Valores de Lima

El volumen de la Bolsa de Pro-ductos del Perú y luego la de la Bolsa de Produc-tos de Lima era reducida pero el Gobierno no dejó que evolucionara

No hay comp-rensión o apoyo del gobierno o de la supervisora (CONASEV) hacia el desarrollo de Bolsas de pro-ductos en Perú

Panamá(BAISA) es un mercado líquido pero sin producción local negociada

US$201.8 mil-lones (2011).Acumulado: US$ 1,118.7 mil-lones (promedio anual US$ 93.2 millones desde 1999;460,464 tone-ladas

Subasta de contingentes arancelarios: ar-roz, carne cerdo, maíz amarillo, lácteos, papa, café, etc

Exportadores internacionales y regionales y las agroindustrias do-mésticas son los más importantes participantes

La OMC y la ley (1998) determinó la creación de la supervisora (CONABOLPRO) y de la Bolsa pero es autorregulada y eficiente

La Bolsa atrae a la mayor parte de los mayores bancos y tiene muchos corredores y operadores

La dimensión del mercado y de la producción de la mayoría de alimentos básicos es reducida. Las importaciones: cerca del 90%

Mínima interven-ción del gobierno en precios de agroalimentos. El IMA compra a y entrega alimentos a los pobres

Nicaragua(BAGSA) es un mercado líquido.Hay otra Bolsa: Bolsagro-UpanicUS$ 200 mil-lones (2011)

US$622.1 mil-lones (2011) 1.47 millones de toneladas; 58.9 millones de litros leche entera. Tres años anteriores: promedio US$500 millones

Carnes, vacunos vivos, cerdos; ar-roz; maíz; leche; frijoles; maní; harinas (soya, maíz, trigo), etc.

Variedad de par-ticipantes locales e internacionales: productores, agroindustria, profesionales, bancos, etc.

Sociedad privada y autorregulada. No hay ley de bolsas ni supervi-sor determinado. Gran número de laboratorios de calidad.

Tiene muchos comisionistas y operadores por cuenta propia, los principales bancos y otras entidades finan-cieras

Inicios muy modestos (1993) pero con rápida expansión a partir de 1997. Ayuda de reformas impositivas para los productores agropecuarios

Hay libertad de precios, no hay precios sostén.

CME CBOT (1848) (1884) Incluidos como modelos de mer-cados origen de físicos y luego de futuros y opcio-nes agrícolas y financieras

3.078 billones de contratos (2010)

Soya, aceite y harina de soya,Maíz, trigo, avena, cebada, arroz, índices de commodities, novillo, terneros, cerdos en canal, etc.

Productores, Inversores domésticos, internacionales, agronegocios, y gobiernos extranjeros como México

Autorregulación de estas Bolsas ha sido un ejem-plo para otros países.Ver www.cmegroup.com/market-regulation/index.html

Gran número de intermediarios y de operadores por cuenta propia. Ver www.cmegroup.com./ company/ mem-bership/types-of-membership/

La Bolsa de derivativos y de futuros y opciones más grande del mundo, con sistemas de oper-ación electrónicos (Globex 24 horas) y de viva voz

No hay interven-ción del gobierno en la determi-nación de precios aunque se mantienen sub-sidios directos a los agricultores para mantener o aumentar la producción

V. CONCLUSIONES y RECOMENDACIONES

21. El sector agrícola en América Latina es heterogéneo

y también lo es el nivel de las condiciones previas para

el desarrollo y crecimiento de sus bolsas de productos

agrícolas. El desarrollo de las mismas enfrenta distintos

desafíos y oportunidades que deben ser considera-

dos caso por caso. Sin embargo, un análisis de cada

país ha mostrado experiencias importantes y lecciones

aprendidas en relación a los términos de ciertas condi-

ciones estimadas como necesarias para dichos merca-

dos. Teniendo en cuenta que tales pre condiciones no

requerirían apoyo público o del sector público, la pre-

gunta en cuestión es: si los Gobiernos pueden, en forma

proactiva, establecer políticas o programas que comple-

menten las condiciones pre existentes para el desarrollo

exitoso de los mercados agrícolas en LAC, facilitando

un ambiente favorable para que los sectores financieros

y de los agronegocios privados puedan operar en las

bolsas de productos.

22. Con base en las experiencias de países en la región

hay, sin duda, algunas recomendaciones de políticas

públicas que pueden ayudar a crear un amigable clima

de negocios para el desarrollo de bolsas de productos

agrícolas. Estas medidas complementarias deben ser un

incentivo marginal para el sector privado y no el princi-

pal motor del establecimiento o desarrollo de una bolsa.

Las bolsas de productos agrícolas que han confiado o

descansado en el apoyo exclusivo del sector público no

han sido sostenibles en LAC. Sin embargo, muchos países

de la región han tenido éxito en el uso complementario

de políticas públicas y programas, acompañando los

esfuerzos de corto y largo plazo del sector privado que se

mencionan en los próximos párrafos.

23. La promoción de servicios de control de calidad

estandarizado e independiente. Algunas de las bolsas de

LAC utilizan contratos estándar para reducir los costos de

transacción. Los gobiernos pueden ayudar mediante la

promoción del uso de análisis de laboratorios y control

de calidad dentro de las bolsas. En algunos casos, como

en Colombia y El Salvador, el sector público ha determi-

nado la posibilidad (voluntaria) de compras del sector

público, mediante subastas y contratos en las bolsas

para stock de alimentos, ayuda alimentaria, escuelas,

productos y bienes no alimentarios, y otros aspectos

relacionados con contingentes arancelarios, o donacio-

nes de semillas y fertilizantes, creando las condiciones

iniciales y de liquidez, estimulando al sector privado en

la negociación y el uso de la bolsa, con un sistema de

control de calidad externo.

24. Incentivos de negociación en la bolsa. Algunos ag-

ricultores (especialmente aquellos de escala reducida),

y los compradores pueden no advertir el beneficio de

negociar a través de las bolsas de productos locales. En

muchos paises los agricultores y los agronegocios operan

en el “mercado informal”. Sin embargo, algunos gobier-

nos han utilizado exenciones o reducciones impositivas

para los productores que estén dispuestos a vender a

través del mercado bursátil. Ello ha resultado exitoso en

Nicaragua al facilitar a los agricultores y operadores a

negociar y registrar operaciones en el mercado formal


y para el Gobierno para expandir la base de contribu-

ción fiscal y monitorear la real dimensión y la tasa de

desarrollo del sector agropecuario. Otros países como

Argentina, han utilizado líneas de crédito o primas de

seguros climáticos subsidiadas para aquellos productores

o agronegocios que obtienen coberturas en las bolsas o

aseguradoras locales.

25. Coordinación e Información. En países con bolsas

de productos nuevas o en vías de desarrollo el gobierno

puede ser un coordinador importante entre las partes,

como los productores, los agronegocios, la agroindustria,

etc. La coordinación puede consistir en atraer a los par-

ticipantes de acordar reglas de negociación, captando

y distribuyendo información de precios, volúmenes y

número de contratos, para proveer estadísticas para los

agricultores, los compradores y los operadores sobre las

oportunidades de mercados y las tendencias. Panamá

y Nicaragua son ejemplos concretos de dicha coordi-

nación de mercado.

26. Promoción y educación para mejorar las prácticas de

negociación agrícola y las de administración de riesgo.

Los potenciales usuarios de la bolsa deben tener la volun-

tad de utilizar los precios y los servicios como la referencia

para negociación física de los productos. Por lo tanto,

un esfuerzo educativo y de comunicaciones se requiere

para la iniciación de dicho proceso y obtener apoyo

para establecer o ampliar el desarrollo de las bolsas de

productos. Los agronegocios privados y el sector financie-

ro pueden no estar en capacidad de llevar a cabo dicho

esfuerzo, por lo cual hay un rol claro en el sector público

en la promoción de dichos mercados. Este esfuerzo de

educación y comunicación puede combinarse con

investigación en el área de negociación agrícola para

mejorar el desarrollo de los instrumentos que se negocian

en la bolsa. Argentina y Brasil han sido muy exitosos en

combinar los esfuerzos de los sectores públicos y privados

para educar a los participantes de agronegocios sobre el

uso de nuevos instrumentos de mercado en las bolsas.

27. Las recomendaciones de políticas públicas men-

cionadas deben conjugarse con una agenda agrícola

más amplia en la competitividad y la administración

de riesgos. La reducción de los costos de transacción

de los productos agrícolas (impuestos, infraestructura,

comunicaciones, marco legal, etc.) y las políticas que

incrementan el riesgo de base entre los mercados na-

cionales (o regionales) y los domésticos pueden tener

un gran impacto en el crecimiento del sector agrícola

y en su competitividad. Asimismo, se deben eliminar las

políticas públicas y programas que desalientan el uso de

instrumentos de coberturas agrícolas (como controles de

precios o garantías de precios mínimos), como contra-

cara al desarrollo de mercados agrícolas, como fue el

caso de Brasil, y podría ser en el futuro el de los merca-

dos privados domésticos en México. Finalmente, se han

creado alianzas públicas y privadas para planificar nue-

vos esquemas de negociación de contratos de futuros

y opciones para otros productos agrícolas que podrían

acelerar el desarrollo de dichos mercados. Las bolsas

de productos agrícolas de Argentina y Brasil han creado

alianzas en el pasado para desarrollar nuevos instrumen-

tos físicos o financieros para el sector agrícola mediante

pruebas piloto.

GLOSARIO

TABLA 2: NOMBRES DE BOLSAS LATINOAMERICANAS

AGROBOLSA Bolsa de Productos y Servicios S.A., Tegucigalpa, Honduras

BAGSA Bolsa Agropecuaria de Nicaragua S.A., Managua, Nicaragua

BAISA Bolsa Nacional de Productos S.A., Panamá

BCBA Bolsa de Cereales de Buenos Aires, Argentina

BCR Bolsa de Comercio de Rosario, Rosario, Argentina

BBM Bolsa Brasileira de Mercadorias, Sao Paulo, Brasil

BCSP Bolsa de Cereais de Sao Paulo, Sao Paulo, Brasil

BM&F Bolsa de Mercadorias & Futuros, Sao Paulo, Brasil

BMC Bolsa Mercantil de Colombia S.A., Bogotá (Ex Bolsa Nacional Agropecuaria)

BOLCOMER Bolsa de Comercio de Costa Rica S.A., ex Bolsa de Productos (BOLPRO)

BOLPRIAVEN Bolsa de Productos e Insumos de Venezuela S.A., (Bolpriaven) Caracas, Venezuela

BOLPROS Bolsa de Productos y Servicios de El Salvador S.A. de C.V., San Salvador, El Salvador (Ex Bolsa de Productos Agropecuarios de El Salvador (BOLPROES)

BPC Bolsa de Productos de Chile S.A., Santiago de Chile, Chile

BPP/BPL Bolsa de Productos del Perú S.A. (BPP) y Bolsa de Productos de Lima S.A (BPL).

MATba Mercado a Término de Buenos Aires S.A., Buenos Aires, Argentina

ROFEX Mercado a Término de Rosario S.A. (o Rosario Futures Exchange), Rosario, Argentina


APENDICE

ACTORES DE LAS BOLSAS DE PRODUCTOS AGRICOLAS

Frecuentemente, las bolsas de productos agrícolas tienen un grupo diversificado de participantes de mercado:

• Productores, consumidores y procesadores. La mayor parte de estos actores participan en la bolsa a través de

compañías de trading o casas de bolsa. En algunos mercados, como el de “softs commodities” (café, azúcar,

cacao, jugo de naranja, etc.), los consumidores y los procesadores son mucho mas activos que los productores,

debido a que el acceso al mercado no está siempre disponible para estos, muchos de los cuales están rad-

icados en países en desarrollo. Todos estos participantes utilizan los instrumentos de la bolsa para cubrir estos

riesgos, un componente de la negociación física.

• Compañías de Trading. Esta actividad se ha consolidado en los últimos 10 años. Hay varias compañías interna-

cionales que utilizan las bolsas para controlar el riesgo físico financiero de las operaciones comerciales a nivel

mundial. Generalmente estos actores se especializan en una categoría de productos, como metales, softs com-

modities, o granos.

• Casas de bolsa. Estas son instituciones financieras, también llamadas sociedades de comisionistas, que actúan

como intermediarios en el mercado, con beneficios basados en comisiones fijas muchas de estas casas son

activas en más de una bolsa. El negocio está basado en la relación con otros participantes como productores,

procesadores, fondos e inversores. Bancos internacionales que financian productos tienen también una división

de intermediación en productos con el objeto de mitigar el riesgo de crédito y obtener beneficios mediante

actividad de negociación en el mercado.

• Fondos administrados e inversores institucionales. La expansión de capital buscando oportunidades de retorno

en un portfolio de riesgo diversificado, ha contribuido a un elevado nivel del negocio de los fondos en las bolsas

de productos. Los fondos están generalmente administrado por gerentes profesionales. Los inversores institu-

cionales pueden ser fondos de pensión o de seguros, que consideran que los mercados futuros de productos

constituyen una alternativa de diversión del riesgo respecto a otras inversiones. Tanto los gerentes de fondos y los

inversores institucionales están atentos a señales técnicas de negociación para guiar sus actividades en el mer-

cado y no están tan enfocados en el análisis fundamental a diferencia de otros actores. Desde el momento que

están siguiendo señales técnicas, pueden entrar y salir del mercado al mismo tiempo y en grandes volúmenes.

Fuente: Dana, Julie (2008) Maize Price Risk in Uganda and Tanzania. The World Bank.

TABLA 3: DESCRIPCIÓN Y TIPO DE CONTRATOS UTILIZADOS EN LAS BOLSAS AGRÍCOLAS LATINO-

AMERICANAS

Instrumentos Descripción Características Usos Notas

ForwardsUtilizados en la mayor parte de las Bolsas de LAC

Contrato bilateral de un producto específico con en-trega a término, con precio predeterminado o a fijar, a medida de las necesidades de las partes.

Normalmente no hay trans-ferencia inicial de efectivo. Se espera la entrega física del producto. Plazos por lo general de 180 días (cosecha) a un año. De alto riesgo.

Bloqueo de un precio de expectativa futura y entrega de bienes contra pago...

Los usuarios principales incluyen: supermercados, agroindustrias, exportadores y en algún momento los gobiernos. Los Forwards son los más utilizados en la región.

Futuros AgrícolasPresentes en las Bolsas o Mercados de Brasil y Argentina.

En México solamente futuros financieros

Contrato estandarizado y multilateral de compra o venta de un producto o de un índice, con vencimiento en un mes de contrato deter-minado. Todas las cláusulas están predeterminadas, salvo el precio.

Las partes toman posiciones compradas o vendidas, no se conocen. La Bolsa es responsable por compen-sación y liquidación final.

Apalancamiento mediante pagos iniciales de efectivo o de activos de muy alta liquidez son necesarios para el pago de márgenes de garantía y diferencias a la Bolsa o a su cámara de clearing.

Entrega física puede no ser necesaria en contratos ´con entrega si se cierran posiciones antes del ven-cimiento del mes-contrato, o en contratos índice.

Apertura y cierre de posi-ciones muy flexible dentro de un mes de contrato determinado

Cobertura de riesgo de precio y de entrega en los contratos con cláusula de entrega.

Diseñado para tratar directa-mente con riesgos de crédito derivados del bloqueo en el precio y obtener cobertura a plazo.

Apto para financiamiento de riesgos de precio a corto o mediano plazo.Los primeros futuros sur-gieron de necesidades de la agricultura.

Los usuarios principales incluyen: agricultores, comerciantes domésticos e internacionales, procesa-dores, pequeñas empresas, especuladores, fondos privados, y otras institucio-nes y ONGs que invierten en agricultura.

Opciones sobre Futuros

Presentes en Brasil y Argentina sobre productos agrícolas y financieros.

En México sobre instrumen-tos financieros

Contratos (calls y puts) que dan el derecho a comprar o vender un contrato de compra o de venta de un fu-turo a un precio de ejercicio predeterminado. El contrato (estilo americano) puede ser ejercido en cualquier momento por el comprador, desde el día de la compra hasta el día de vencimiento del mes-contrato del futuro vinculado.

Pago (a través de la Bolsa) de un premio o prima en efectivo por parte del comprador al vendedor de la opción. El vendedor debe pagar margen de garantía más diferencias (en su caso) y asume todo el riesgo si el comprador ejercita la opción.

Son utilizados en operacio-nes combinadas con fu-turos, tanto para coberturas comerciales de riesgos de precio, como por inversores o entidades financieras o market-makers para obtener ganancias a través de la venta de primas. Es más fácil para productores o industrias obtener financia-miento si están cubiertos por opciones.

Compra de opciones de compra (protección a la su-ba del producto subyacente) son habituales para el co-mercio interior y exterior, la industria, los consumidores, los supermercados, y los especuladores. Compra de opciones de venta (protec-ción a la baja del producto subyacente) son habituales para los productores, ase-guradores, financiadores, y los especuladores.

Swaps registrados y nego-ciados en forma bilateral y/o bursátil

Solamente en Brasil

Instrumentos de origen bilateral, con alternativa de negociación bursátil de canje de monedas (ej. Real x Dólar o Tasa de Interés, fija x variable etc). Por lo general, las operaciones se realizan con bancos o empresas comerciales.

Depósito de garantías

Riesgo de crédito para ambas partes.

No se espera entrega física.

Plazo de vencimiento, que van desde seis meses a quince años.

Cobertura: bloqueo de precios futuros por un largo período.

Principalmente utilizado por los exportadores y agrone-gocios relacionados con transacciones financieras, Gobiernos y sus bancos centrales, y algunos agricul-tores a gran escala pueden utilizar este contrato para competitividad de precios a largo plazo.

Fuentes: UNCTAD Report 1998 y Ferreira Lamas 2012


TABLA 4: BOLSAS DE FUTUROS EN LATINOAMERICA – ESTADO A OCTUBRE 2008

País Nombre Actividades

Argentina Bolsa de Cereales de Buenos AiresBolsa de Comercio de Rosario

Bolsa de Cereales de Bahía Blanca S.A.Bolsa de Comercio de CórdobaBolsa de Comercio de Santa FeBolsa de Comercio Confederada S.A.Bolsa de Comercio de Mendoza S.A.Bolsa de Comercio de La PlataNueva Bolsa de Comercio de Tucumán S.A.

Mercado a Término de Buenos Aires S.A. [MATba]Mercado a Término de Rosario S.A. [Rofex]

Mercado Central de Buenos AiresMercado de Liniers S.A.

Cámaras de comercio y exportación, cereales y semillas oleagino-sas, servicios de asesoría, difusión de precios. Arbitraje, laborato-rios

Arroz y otros cerealesVino y productos regionalesTodo tipo de contratos

A término y Futuros y opciones: Soya, maíz, trigo, girasol y otros.Financieros: Peso/USD, Euro, oro, petróleo (WTI), etc.

Mercado de Mayoristas de frutas y vegetales de Buenos AiresMercado de carne del gran Buenos Aires.

Brasil Bovespa/BM&F Group:Bolsa de Mercaderias y Futuros [BM&F]

Bolsa Brasileira de Mercaderias [BBM]BBM también controla:Bolsa de Belo Horizonte [MG]; de Brasilia [DF]; de Campo Grande [MS]; Curitiba [PR]; Fortaleza [CE]; Goiania[GO]; Porto Alegre [RS]; Sao Paulo [SP]; Rio de Janeiro [RJ]; y Bolsa de Mercadorias de Uberlândia [MG]Bolsa de Cereais de Sao Paulo [BCSP]Otros 17 mercados municipales, conectados electrónicamente.

Mercados de valores en efectivo y futuros, financieros y productos.

Depositario de todos los instrumentos financieros rurales. Sistemas de pagos y compensación.

Bolsa de productos básicos en efectivo atiende la gran Ciudad de Sao Paulo y alrededores. Compras CONAB’s del gobierno y privadas, muchas utilizando mecanismos del mercado.

SIBB. Red regional de mercados agroalimentarios en subastas elec-trónicas. Compras de alimentos privadas y del Gobierno.

Bolivia Proyectos para la creación de Bolsa de Productos en la Ciudad de Santa Cruz de la Sierra, Cámara del Oriente [CAO]

Iniciativas de la Cámara Agropecuaria del Oriente y la Superinten-dencia de Valores, Pensiones y Seguros [SPVS]. 2000-2005.

Chile Bolsa de Productos de Chile S.A.[ BPC] Reposiciones sobre facturas y cuentas por cobrar [factoring] emitido por empresas agroindustriales [vino, maíz, trigo, carne, otros]

Colombia Bolsa Mercantil de Colombia, ex Bolsa Nacional Agropecuaria de Colombia S.A. [BNA]

Subastas y compras del gobierno, facturas, repos, mercado abierto productos agrícolas, ganado, alimentos, etc.

Costa Rica Bolsa de Comercio de Costa Rica S.A. [BOLCOMER], ex Bolsa de Productos Agropecuarios de Costa Rica S.A. [BOLPRO]

Arrendamiento de inmuebles, comercio de instrumentos no-agrícolas.

Ecuador Corporación Bolsa Nacional de Productos. Antes Bolsa de Cacao de Guayaquil en los años 70.

Comercialización de arroz y exportación de maíz a los países andinos. Autorización cancelada 2011.

El Salvador Bolsa de Productos y Servicios [BOLPROS], antes Bolsa de Produc-tos Agropecuarios [BOLPROES]

Básicamente compras del Gobierno, administrando acuerdos de arroz y maíz.

Guatemala Bolsa de Productos y Mercaderias S.A. [BOLPROMER] antes Bolsa Agrícola Nacional S.A. [BANSA]

Servicios financieros. Inactiva desde el 2002.

Honduras Bolsa de Productos y Servicios S.A. [AGROBOLSA] Administrador de acuerdos de arroz y maíz.

Nicaragua Bolsa Agropecuaria de Nicaragua S.A. [BAGSA]Bolsa Agroindustrial UPANIC (BOLSAGRO)

Acuerdos de arroz y maíz. Principales contratos: arroz, ganado, carne, frijol, café, algodón, maní, etc. 10 laboratorios

Panamá Bolsa Nacional de Productos S.A. [BAISA] Subastas de productos importados libres de impuestos (Contingen-tes Arancelarios), maíz, arroz, puerco, carne, lácteos, etc...

Paraguay Bolsa de Valores y Productos de Asunción S.A. [BVPASA] Solamente títulos de valores. Autorizada para comercio agrícola y de otros productos básicos, pero inactiva...

Perú Bolsa de Productos de Perú S.A. [BPP]La autorización fue cancelada por CONASEV en el 2005 y luego en el 2009.

Subsidiaria en un 99% de la Bolsa de Valores de Lima S.A. [BVL] negociaban algodón pima, maíz amarillo, arroz blanco, trigo y subproductos. Compras públicas. Autorizaciones canceladas...

República Dominicana

Bolsa Agroempresarial de la República Dominicana, Inc. [BARD] o BOLSAGRO

Sesiones aisladas, ínfimo volumen en productos básicos.

Venezuela Bolsa de Productos e Insumos Agropecuarios de Venezuela S.A. [BOLPRIAVEN]

Diferentes productos agrícolas y subproductos. Volumen importante en sorgo doméstico. Inactiva (2011).

TABLA 5: ESTADO ACTUAL DE LAS PRINCIPALES BOLSAS DE PRODUCTOS AGRICOLAS EN LATINOAMERI-

CA POR DIMENSIÓN PAÍS Y PBI AGRÍCOLA S/ PBI TOTAL (2010-2011)

País PBI AGR BillonesUSD [$]

Principales produc-ciones domésticas

Principales produc-tos alimenticios de

exportación

Principales pro-ductos

en Bolsa

2011# contratos o valor

USD ($)

2011Millones

TM

Miembros activos

Brasil $133.9

5.89%

Café, ganado, maíz, soya, azúcar, etanol, frijoles, jugo de naranja, algodón, etc

Café, carnes, soya, azúcar, etanol, jugo de naranja, etc,

Maíz, novillo, café arábica, etanol hidratado, soya

BM&F2,389.454

contratos futuros y opciones

BBM46.7 millones de títulos de agro-

negocios por R$ 8.68 bl.

BM&F193 BBM240

Argentina $71.0

10%

Soja, trigo, maíz, girasol, sorgo, ganado, productos lácteos, etc

Soya, maíz trigo, carnes, lácteos, pesca, etc.

Soya, trigo, maíz, girasol

536,688Contratos futuros y

opciones

95 Millones TM de 4

bolsas; otras 4 n/a

MATBA 69 ROFEX 137

BCR, BCBA y otras Bolsas

n/a

Colombia $4.2b

8.9%

Café, banano, carne, aceite de palma, flores, huevos, productos lácteos

Carnes, azúcar, aceite crudo de palma, otros alimentos

Papa, café, maíz blanco, aves, leche, ganado, aceite de palma

US$ 6.5 billones[2010]

US$ 5.14 billones (2011)

n/a BMC25

Perú $29.9b10%

Papas, maíz, arroz, café, algodón

Algodón, maíz, alimentos varios

Algodón, maíz, alimentos varios

Licencias cance-ladas

n/a Ex BPP3

Venezu-ela

$17.3b

4.7%

Maíz blanco, sorgo, caña de azúcar, ar-roz, banano, café, carne, cerdo, leche, huevos, pescado

Varios tipos de sorgon/a

Sin operaciones desde fin 2010

n/a BOLPRIAVEN 14

Chile $14.3b5.1%

Vino, lácteos, cebada, madera, frutas, vegetales, ganado lechero

Lácteos, vino, pesca, frutas

Facturas, repos, títulos sobre fac-turas. Trigo, maíz, vinos.

CL$ 593.4 mil.Equivalentes

US$ 1.14 b.

n/a BPC 8

Honduras $4,5b

12.6%

Café, cítricos, arroz, banano, aceite de palma, camarón, langosta, carne, tilapia, frijol, madera

Arroz, maíz ama-rillo, alimentos

Arroz, maíz blanco, sorgo

US$ 30 millones(2010)

131.000TM

(2010)

AGROBOLSA 4 no activos

El Salva-dor

$4,9b

11.1%

Café, azúcar, maíz blanco, arroz, frijol, sorgo, camarón, atún, sésamo

Carne, productos lácteos, maíz amarillo, trigo, alimentos varios

Arroz, maíz, sorgo, frijol rojo

US$ 18,7 millones n/a BOLPROS6

Nicara-gua

$3.8b

20.3%

Café, banano, caña de azúcar, al-godón, arroz, maíz, sésamo, soya, frijol, carne vacuna y porcina, cerdos, aves, lácteos, camarón, langosta, maní, etc

Ganado, carne, ar-roz, semillas, café, productos lácteos, otros

BAGSAUS$ 622.1 millones

BOLSAGROUS$ 200 millones

BAGSA 1.43 millones TM

53.8 millones litros leche cruda

3,204 cabezas ganado.

BOLSAGRO n/a

BAGSA37

BOLSAGRO10

Panamá $2,2b

4.3%

Contingentes Arancelarios de importación

Bananas, arroz, maíz blanco, café, caña de azúcar, vegetales, ganado, frutas, camarón

Maíz amarillo, arroz, trigo, papas, alimentos varios

US$ 201.8 millones 1,37 millones TM BAISA25

Fuente: Ferreira Lamas, A: Agrifood Commodity Exchanges and Markets in Latin America and the Caribbean, 2008 /

2010

Bolsas de Productos Agrícolas en Latinoamérica y el Caribe 20

BIBLIOGRAFÍA

Euna Shim: Success Factors of Agricultural Futures Markets in Developing Countries and Their implication on Existing and

New Exchanges in Developing Countries, 2006.

Ferreira Lamas, A: Agrifood Commodity Exchanges and Markets in Latin America and the Caribbean, 2008, 2010.

Trivelli, C. & Venero, H. (2007). Banca de Desarrollo para el Agro: experiencias en curso en Latinoamérica. Lima: Instituto

de Estudios Peruanos. OECD-FAO Agricultural Outlook Report, June 2010.

United Nations Conference on Trade and Development (UNCTAD) Report, 1998.

About the series:

The LCSSD Occasional Paper Series is a publication of the Sustainable Development Depart-

ment (LCSSD) in the World Bank’s Latin America and the Caribbean Region. The papers

in this series are the result of economic and technical research conducted by members of the

LCSSD community. The series addresses issues that are relevant to the region’s environmental

and social sustainability; water, urban, energy and transport sector development; agriculture,

forestry and rural development; as well as cross-cutting topics related to sustainable develop-

ment such as climate change; logistics; crime and violence; and spatial economics.

While all papers in this series are peer reviewed and cleared by the LCSSD Economics Unit

on behalf of the Director of LCSSD, the findings, interpretations, and conclusions expressed

in this paper, as in all publications of the LCSSD Occasional Paper Series, are entirely those

of the authors and should not be attributed in any manner to the World Bank, to its affiliated

organizations or to members of its Board of Executive Directors or the countries they repre-

sent. The World Bank does not garantee the accuracy of the data included in this paper and

accepts no responsibility for any consequences of their use.

For environmental sustainability reasons as well as ease of distribution, the primary vehicle

for the dissemination of this series is electronic, with papers available on the following web-

site: www.worldbank.org/lcssdpapersseries

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