latam: creciente diferenciaci³n (situaci³n latam 1t14) - bbva research

Download Latam: creciente diferenciaci³n (Situaci³n Latam 1T14) - BBVA Research

Post on 06-Jul-2015

140 views

Category:

Economy & Finance

0 download

Embed Size (px)

DESCRIPTION

Mejora el ciclo global y los riesgos se vuelven más equilibrados. El crecimiento de la economía mundial aumentará de 2,9% en 2013, a 3,6% en 2014 y 3,9% en 2015. Regresó la volatilidad de los mercados en Latam, pero hacia adelante aumentará la diferenciación de acuerdo a la solidez de los fundamentales. Latam aumentará su crecimiento de 2,2% en 2013 a 2,5% en 2014 y 2,6% en 2015. El crecimiento será cada vez más heterogéneo dentro de la región: La Alianza del Pacífico crecerá casi el 4% en 2014 y 2015, más del doble que Mercosur. Los déficits exteriores empiezan a reducirse a partir de 2014, y siguen financiados con capitales de largo plazo. Pero la región ha mostrado una pérdida de competitividad en el último lustro. La mayoría de países tiene buenos amortiguadores para soportar el tapering de la Fed. Pero es crucial seguir empujando las reformas para evitar que se debiliten los motores del crecimiento en el largo plazo.

TRANSCRIPT

  • 1. Latam: creciente diferenciacin Juan Ruiz BBVA ResearchEconomista Jefe para Amrica del SurSituacin Latinoamrica Primer trimestre de 2014 Madrid, 17 de febrero de 2014

2. Situacin Latinoamrica / Febrero 2014Principales mensajes 1Mejora el ciclo global y los riesgos se vuelven ms equilibrados. El crecimiento de la economa mundial aumentar de 2,9% en 2013, a 3,6% en 2014 y 3,9% en 2015.2Regres la volatilidad de los mercados en Latam, pero hacia adelante aumentar la diferenciacin de acuerdo a la solidez de los fundamentales.3Latam aumentar su crecimiento de 2,2% en 2013 a 2,5% en 2014 y 2,6% en 2015. El crecimiento ser cada vez ms heterogneo dentro de la regin: La Alianza del Pacfico crecer casi el 4% en 2014 y 2015, ms del doble que Mercosur.4Los dficits exteriores empiezan a reducirse a partir de 2014, y siguen financiados con capitales de largo plazo. Pero la regin ha mostrado una prdida de competitividad en el ltimo lustro.5La mayora de pases tiene buenos amortiguadores para soportar el tapering de la Fed. Pero es crucial seguir empujando las reformas para evitar que se debiliten los motores del crecimiento en el largo plazo.Pgina 2 3. Situacin Latinoamrica / Febrero 2014Esquema 1 Economa global: mayor crecimiento y riesgos ms equilibrados 2 Aumento del crecimiento en 2014 y 2015, con creciente diferenciacin dentro de la regin 3 Amrica Latina tiene amortiguadores para enfrentar el tapering por parte de la Fed, pero las reformas son ahora ms necesariasPgina 3 4. Situacin Latinoamrica / Febrero 2014Mejora en el ciclo econmico global, especialmente en las economas avanzadas ndice de confianza del sector manufacturero (PMI) Fuente: BBVA Research y Markit60 58La mejora del ciclo global se produce especialmente por una contribucin de las economas desarrolladas, sobre todo EEUUGlobal Economas Avanzadas BBVA Eagles56 54Tambin la zona euro empieza a crecer moderadamente52 50En las economas emergentes la situacin es ms diversa, pero algunas como China mantienen tasas de crecimiento estable48ene-14ago-13mar-13oct-12may-12dic-11jul-11feb-11sep-1046EAGLEs es el grupo de economas emergentes que ms contribuirn al PIB mundial en los prximos 10 aos. Grupo compuesto por China, India, Indonesia, Brasil, Rusia, Corea, Turqua, Mxico y Taiwn. Pgina 4 5. Situacin Latinoamrica / Febrero 2014EEUU empieza a desprenderse del estmulo monetario, pero de forma gradual y ordenada EEUU: Futuros sobre el tipo de inters de los fondos federales y tipos de largo plazo (%) Fuente: BBVA Research y Bloomberg3.20.350.302.80.25La aceleracin de la actividad permite que la Fed inicie la reduccin de compras de bonos (tapering)2.4 0.20 2.0Nuestro escenario incluye primera subida de tipos de inters en la segunda mitad de 20150.15 1.60.10Jan-14Nov-13Sep-13Jul-13May-13Mar-130.05 Jan-131.2La poltica de comunicacin de la Fed y el forward-guidance ha evitado aumentos adicionales en los tipos de inters de largo plazo y calmado las expectativas sobre los de cortoTipo de inters a 10 aos (%, izqda) Tipo de Fondos federales inplicitos en precios futuros 12 meses (%, escala derecha) Pgina 5 6. Situacin Latinoamrica / Febrero 2014La menor liquidez afecta a las economas emergentes, pero la diferenciacin ser notable Economas emergentes: dependencia de la financiacin a corto plazo y depreciacin del tipo de cambio Fuente: BBVA Research y BloombergBrecha de financiacin exterior (Saldo balanza cuenta corriente menos IED, % PIB)10.0TWNLas economas emergentes han visto una reduccin de los flujos de entradas de capital, depreciacin de sus monedas y cada de precios de sus activos8.0 6.0CHIKORPHI4.0Ms que por el inicio del tapering, han influido la coincidencia de shocks domsticos en algunas grandes economas emergentesMASYA 2.0 BRA CHL0.0THA INDMEX-2.0Hacia delante, la diferenciacin seguir siendo notable, afectando ms a las economas con mayor vulnerabilidad externa.-4.0 TUR -6.0 -8.0 -10.00.010.020.0Depreciacin del tipo de cambio (dic-2012 a 4-feb-2014 %)30.0Pgina 6 7. Situacin Latinoamrica / Febrero 2014Aceleracin de la actividad mundial en 2014 y 2015 Previsiones de crecimiento mundial (%) Fuente: BBVA Research6.0 5.2 4.85.0 4.0 3.05.43.6Revisin al alza de las previsiones de crecimiento en EEUU en 2014.3.92.9 2.5 2.5Mayor aportacin al crecimiento mundial de las economas desarrolladas que en 2013, pero las emergentes an suponen 2/3 del crecimiento1.91.82.01.1 1.0El crecimiento en China se mantiene en el entorno del 7,5% en 2014 y 2015, pero las vulnerabilidades se hacen ms evidentes.0.0 -0.4-1.0 13 14 1513 14 1513 14 1513 14 15MundoEEUUZona EuroEagles*Previsiones en feb. 2014Previsiones en nov. 2013EAGLEs es el grupo de economas emergentes que ms contribuirn al PIB mundial en los prximos 10 aos. Grupo compuesto por China, India, Indonesia, Brasil, Rusia, Corea, Turqua, Mxico y Taiwn.Pgina 7 8. Situacin Latinoamrica / Febrero 2014Riesgos globales ms equilibrados respecto a hace tres meses, y se reducen en EEUU Retirada del estmulo monetario en EEUU y ajustes de flujos de capitalesAjustes en China y en otros mercados emergentes (*) Riesgo estableMenor riesgoLa zona del euro Unin Bancaria, inestabilidad poltica y riesgo de deflacinRiesgo estable(*) Evolucin heterognea entre pases Pgina 8 9. Situacin Latinoamrica / Febrero 2014Esquema 1 Economa global: mayor crecimiento y riesgos ms equilibrados 2 Aumento del crecimiento en 2014 y 2015, con creciente diferenciacin dentro de la regin 3 Amrica Latina tiene amortiguadores para enfrentar el tapering por parte de la Fed, pero las reformas son ahora ms necesariasPgina 9 10. Situacin Latinoamrica / Febrero 2014La volatilidad regresa los mercados en Latam, pero se atisba diferenciacin hacia delante Variacin del tipo de cambio en economas emergentes (%) Fuente: BBVA Research y BloombergVolatilidad afect tambin a Latam: depreciaciones de tipo de cambio, aumento de diferenciales soberanos y cada de las bolsas10% 8% 6%Pero los flujos de entrada de capitales a la regin no se han revertido, slo han disminuido4% 2%Se espera un escaso contagio de la fuerte depreciacin del tipo de cambio en Argentina, slo un efecto moderado en Brasil y Uruguay0% -2% CHICOLPER MEX BRA TURIND INDO SUD17-dic a 20-ene 20-ene a 11-feb Esperada por el mercado en los prximos 12 mesesLos mercados parecen empezar ya a diferenciar de acuerdo a los fundamentales macroeconmicos y la solidez de las polticasPgina 10 11. Situacin Latinoamrica / Febrero 2014El crecimiento ir aumentando del 2,2% en 2013 al 2,5% en 2014 y 2,6% en 2015 Latam*: Crecimiento del PIB (%a/a) Fuente: BBVA Research7 6Latam Alianza del Pacfico6.0Actividad se acelerar en 2014 a medida que Mxico deje atrs shocks temporales negativosMercosur5 y se recupere gradualmente la demanda externa con el crecimiento global.4.042.632.22.52.62 1Ms a largo plazo, el crecimiento regional ir convergiendo hacia su potencial, alrededor de 3,5% Creciente heterogeneidad: Alianza del Pacfico crecer 3,8% en 2014 y 3,7% en 2015, ms del doble que Mercosur0 201020112012201320142015* Promedio ponderado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Paraguay, Per, Mxico, Uruguay y VenezuelaPgina 11 12. Situacin Latinoamrica / Febrero 2014Los pases andinos y Paraguay seguirn manteniendo el mayor crecimiento Pases Latam: Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research14Mxico aumentar fuertemente su crecimiento en 2014, luego del bache en el sector de la construccin en 2013121086Brasil mostrar un crecimiento moderado, de 2,5% en 2014, lastrado por el endurecimiento monetario y problemas estructurales422013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20150ARGBRACHICOLMEXPARPERURULatamMercosurAlianza PacficoPrevisiones en feb-2014Previsiones en nov-2013Pgina 12 13. Situacin Latinoamrica / Febrero 2014Se mantendr la presin sobre los dficits fiscales, que seguirn siendo manejables Latam: Dficit fiscales (%PIB) Fuente: BBVA Research y Haver0.5 0.0 -0.5Crecimiento slo moderado de la demanda interna y menores precios de las materias primas seguirn presionando a los saldos fiscales-1.0 -1.5 -2.0 -2.5Dficits fiscales debern flexionar a la baja a partir de 2015, a medida que se recupere el crecimiento y la demanda externa-3.0 -3.5 -4.02013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 2015-4.5ARGBRACHICOLMEXPARPERURULatamPrevisiones en feb-2014Previsiones en nov-2013 Pgina 13 14. Situacin Latinoamrica / Febrero 2014Los dficits exteriores empezarn a disminuir en 2014. Latam: Saldo de la balanza por cuenta corriente (%PIB) Fuente: BBVA Research y Haver2.0 1.0Dficits empezarn a disminuir especialmente en aquellos pases con una brecha exterior mayor (PER, URU)0.0 -1.0 -2.0Las perspectivas para las exportaciones mejoran por el fin de los problemas de oferta en el sector exportador en algunos pases -3.0 -4.0. As como por la depreciacin del tipo de cambio y la recuperacin del crecimiento mundial-5.02013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 20152013 2014 2015-6.0ARGBRACHICOLMEXPARPERURULatamPrevisiones en feb-2014Previsiones en nov-2013 Pgina 14 15. Situacin Latinoamrica / Febrero 2014Con todo, la regin muestra una cierta prdida de competitividad en los ltimos aos Crecimiento de la exportacin de manufacturas (%anual). Latam frente al mundo Fuente: BBVA Research y WITS40 35Indicadores muestran un peor desempeo en el ltimo lustro en trminos de ventaja comparativa en manufacturas ms sofisticadas30 25 20 15Las ganancias de cuota en la exportacin de manufacturas en 2002-2007 han dado lugar a retrocesos en 2007-2012, salvo en Mxico10 5 0 -5 -10 2002- 20072007 20122002- 20072007 20122002- 20072007 20122002- 20072007 20122002- 20072007 20122002- 20072007 2012ARGBRACHIC0LMEXPERCrecimiento en el pas de la exportacin de: Total de manufacturas Manufacturas no bsicasDeterioro reciente relacionado c