larrain vial administradora general de fondos tomás langlois gerente renta variable

Fuente:LarrainVial

Larrain Vial Administradora General de Fondos

Tomás Langlois

Gerente Renta Variable

[email protected]

Santiago, Octubre 2006

Fuente:LarrainVial

Rentabilidad - Índices MSCI 2006

Evolución de los Mercados

90

95

100

105

110

115

120

125

130

dic-05 ene-06 feb-06 mar-06 abr-06 may-06 jun-06 jul-06 ago-06

REN

TA

BIL

IDA

D

Europa USA J apón Mcdo Emergentes Asia Ex- J apón

EuropaEuropa

Retorno Retorno 15%15%

USAUSA

Retorno Retorno 5%5%

Fuente:LarrainVial

Evolución Commodities, Caída Temporal ?

Evolución de los Mercados

40

60

80

100

120

140

160

180

200

dic-05 ene-06 feb-06 mar-06 abr-06 may-06 jun-06 jul-06 ago-06

REN

TA

BIL

IDA

D

Azúcar Cobre Celulosa Petróleo WTI Gas Natural Harina Pescado

Fuente:LarrainVial

Entorno para las Acciones

Menor crecimiento Mundial , incorporado en precio de los Activos?

90

100

110

120

130

dic-

05

ene-

06

feb-

06

mar

-06

abr-

06

may

-06

jun-

06

jul-0

6

ago-

06

sep-

06

REN

TA

BIL

IDA

D

Tasa Larga USA 10y Petróleo WTI S&P 500

Corrección PetróleoCorrección Petróleo

20% desde el peak20% desde el peak

Tasas Largas a la Tasas Largas a la baja ?baja ?

Fuente:LarrainVial

Cartera de Inversión

Comité Asignación de Activos*

*José Manuel Silva, Director Inversiones AGF,Tomás Langlois, Andrés Agramonte, Sonia Villalobos,

Alvaro Taladriz. Diego Grundwald (Economísta).

Análisis Cuantitativo

Proceso de Inversión

Modelo Matemático AGF de Asignación activosSe definen las proporciones por región, país, sector y

estilo de inversión ( Growth, blend , Value)

Análisis Cualitativo

Análisis Factibilidad

Análisis Cuantitativo & Cualitativo

Inflación, Tasas de Interés,Tipo de Cambio

Razones P/VL, P/U, EV/Ebitda

Análisis OperacionalAnálisis Crediticio

Administración y dueñosSistemas Evaluación e IncentivosAnálisis operacional, comercial

Gobierno corporativo

Análisis ExternoEntorno macro y político

Industria: Competencia, Clientes,

Proveedores (Porter, FODA)

Fuente:LarrainVial

Asia

Estados Unidos

Latinoamericano

Fondos Mutuos LarrainVial

Enfoque

Acc. Nacionales

Beneficio

Inversión Mundial BRIC

Fuente:LarrainVial

Estados UnidosCanadá

Austria ,BélgicaCanadá, Dinamarca

Finlandia, Francia, Alemania, Grecia,Irlanda, Italia, Holanda, Noruega, Portugal,

España, Suiza, Suecia,Reino Unido

Australia, Singapor,Japón,

Nueva ZelandiaHong Kong

FM LarrainVial – Inversión Mundial

Fondo Inversión Mundial ¿Dónde Invierte?

Fuente:LarrainVial

Distribución por región

3,60%0,00%

19,60%

11,60%

54,10%

11,10%

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

Asia

(excl. Japón)

Mercados

Emergentes

Europa

(excl. UK)

Japón USA UK


Distribución por sector

16,00%

24,80% 25,30%

18,00%15,90%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

Consumo Financiero Industrial Servicios Tecnología

Fuente:LarrainVial

Rentabilidad

80

100

120

140

160

180

200

220

240

dic-94 dic-95 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05

REN

TA

BIL

IDA

D

MSCI World Index

Retornos

Anualizados

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

YTD 06 1 año 3 años 5 años 10 años


Fuente:LarrainVial

Componentes de la Rentabilidad por país

90

95

100

105

110

115

120

125

130

dic-05 ene-06 feb-06 mar-06 abr-06 may-06 jun-06 jul-06 ago-06 sep-06

RE

NTA

BIL

IDA

D

Europa USA Japón Fondo Mundial

Fuente:LarrainVial

Sector Eléctrico

90

100

110

120

130

140

150

160

170


RE

NT

AB

ILID

AD

Endesa España Acciona Ibedrola

90

100

110

120

130

140

150

160

170


RENT

ABIL

IDAD

Electricidad de Francia Suez

Importancia de las fusiones y mega tendencias globales

90

100

110

120

130

140

dic-05

ene-06

feb-06

mar-06

abr-06

may-06

jun-06

jul-06

ago-06

sep-06

RE

NT

AB

ILID

AD

National Grid Scottish Power

Fuente:LarrainVial

90

100

110

120

130

140


RE

NT

AB

ILID

AD

BBVA Banco Popular Santander Central Hispano

Importancia de las fusiones y mega tendencias globales

90

100

110

120

130

140


REN

TAB

ILID

AD

Paribas Societe Generale

100

105

110

115

120

dic-05

ene-06

feb-06

mar-06

abr-06

may-06

jun-06

jul-06

ago-06

sep-06

RE

NT

AB

ILID

AD

HSBC Royal Bank of Scotland

Sector Bancario

Fuente:LarrainVial

El peso de las Multinacionales

90

100

110

120

130

140


RE

NT

AB

ILID

AD

Toyota

90

100

110

120

130

140


RE

NT

AB

ILID

AD

Nestle

90

100

110

120

130

140


REN

TABI

LID

ADHewlett-Packard

La guerra en el mcdo. Automotriz Toyota v/s General Motors

La calidad también cuenta

Lider mundial en alimentos

Fuente:LarrainVial

Valorización


5

10

15

20

25

30

35

40

EE.UU Europa Japón McdosEmergentes

P/

U

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

Vo

lati

lid

ad

Fuente:LarrainVial

Fuente: Campbell R. Harvey. Abril 2006Fuqua School of Business, Duke University, Durham, NC USA

MSCI UK

MSCI ITALIA

MSCI FRANCIA

MSCI ALEMANIAMSCI JAPON

MSCI CANADA

MSCI US

8%

9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%

16%

12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28% 30%

Riesgo ( % )

Re

torn

o (

% )

Relación Riesgo Retorno Histórico

Una buena forma de Diversificar

MSCI World

Fuente:LarrainVial

FM LarrainVial – Estados Unidos

Fuente:LarrainVial


Distribución por Sectores

18,4%18,4%

15,1%15,1%

14,7%14,7%

11,0%11,0%

5,9%5,9%

5,1%5,1%

2,0%2,0%

2,0%2,0%

FinacieroFinaciero

EnergíaEnergía

Telecom.Telecom.

MineríaMinería

IndustriaIndustria

ConstrucciónConstrucción

AgroindustriaAgroindustria

TransporteTransporte

Fuente:LarrainVial

Principales Empresas

Fuente : Dow Jones Index

Empresa Sector Mkt Cap (US$ bill) P/E 06e

Exxon Mobil Oil & Gas 396 10,17General Electric Industria 358 15,73Citigroup Financiero 243 10,8Microsoft Tecnología 235 17,26Bank of America Financiero 233 10,56Pfizer Salud 204 13,32Procter & Gamble Bienes de Consumo 203 19,94Johnson & Johnson Salud 190 16,28Altria Group Bienes de Consumo 172 14,98JP Morgan Chase Financiero 157 11,80

Fuente:LarrainVial

Rentabilidad


Retornos

Anualizados

0%

5%

10%

15%

20%

25%

YTD 06 1 año 3 años 5 años

RE

NT

AB

ILID

AD

40

60

80

100

120

140

dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05

REN

TA

BIL

IDA

D

Dow Jones Total Market

Fuente:LarrainVial

Fortalezas de las Empresas USA

% Flujo Caja libre con respecto a las Ventas

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

9,0%

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Fuente:LarrainVial

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

14%

196

5-I

196

7-III

197

0-I

197

2-III

197

5-I

197

7-III

198

0-I

198

2-III

198

5-I

198

7-III

199

0-I

199

2-III

199

5-I

199

7-III

200

0-I

200

2-III

200

5-I

Avg. 8.81%

12.24%al 31/03/06

Por

cent

age

(%)

% Que representan las Utilidades del PGB

Fortalezas de las Empresas USA

Fuente:LarrainVial

Fuente: Bureau of Economic Analysis al 26/05/06

2005 = 6.5%

-5

0

5

10

15

20

25

1938 1944 1950 1956 1962 1968 1974 1980 1986 1992 1998 2004

Var

iaci

ón (

%)

Fortalezas de los Consumidores USA

Crecimiento del Gasto del consumidor americano

Fuente:LarrainVial

EPS Citigroup (US$)

2,26

2,69 2,61 2,63

3,49

4,03 3,904,30

4,60

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

EPS General Electric (US$)

1,091,29

1,421,52 1,58 1,61

1,72

1,97

2,25

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

P / E General Electric (US$)

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

J an-01

May-01

Sep-01

J an-02

May-02

Sep-02

J an-03

May-03

Sep-03

J an-04

May-04

Sep-04

J an-05

May-05

Sep-05

J an-06

May-06

P / E Citigroup (US$)

5,0

7,0

9,0

11,0

13,0

15,0

17,0

19,0

EPS Exxon (US$)

2,30 2,191,62

3,16

3,97

5,35

6,326,93

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

8,00

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

P / E Exxon (US$)

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

J an-01

May-01

Sep-01

J an-02

May-02

Sep-02

J an-03

May-03

Sep-03

J an-04

May-04

Sep-04

J an-05

May-05

Sep-05

J an-06

May-06

Valorización Principales Empresas

Fuente:LarrainVial

18,1x

12,5x 11,7x

19,5x21,8x

16,6x

60's 70's 80's 90's 00's Current

Promedio S&P 500 TTM “P/E” por década

10,9x14,8x

17,3x 17,3x20,4x

24,6x

60's 70's 80's 90's 00's Current

Promedio Housing “P/E” por década(US Median Home Price/Median Rent)

21,1x

13,6x9,9x

15,5x

22,3x 22,6x

60's 70's 80's 90's 00's Current

Promedio Bond “P/E” por década(100/10-Year Treasury Yield)

Valorización

Fuente:LarrainVial

0,6

0,7

0,8

0,9

1,0

1,1

1,2

1,3

1,4

1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005

Grandes Empresas Sobrevalorizadas

Pequeñas Empresas Sobrevalorizadas0.73xal 31/03/06

Promedio0.98x

P/E

Mu

ltip

los:

Larg

e R

ela

tivo a

Sm

all

Fuente: Citigroup Smith Barney Quantitative Analysis, MFS Research. Russell 1000 Index mide el desempeño de large-cap US stocks. Russell 2000 Index mide el desempeño de US small-cap stocks. No es posible inveritir en los índices directamente

Valorización pequeñas empresas versus grandes empresas

Fuente:LarrainVial

FM LarrainVial – BRIC

BRASIL RUSIA INDIA CHINA

Fuente:LarrainVial

Brasil y Rusia grandes productores de commoditties.China, fábrica del MundoIndia, prestador de servicios y Software

Países Bric en temprana etapa de desarrollo

BRIC y PGB

Fuente : Banco Mundial 2005

Fuente:LarrainVial

Crecimiento Clase Media, Mayor Consumo

Estudiantes Universitarios graduados en Ingeniería y Ciencia

0 200 400 600 800

India

China

UE

USA

Japón

Miles

1990-912002-04

Fuente : Economist. Septiembre 2006

Fuente:LarrainVial


Fuente : Economist. Septiembre 2006

Estimación parque automotriz

0

100

200

300

400

500

2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040

Mill

ones

China

29 autos por 100 personas

INDIA


USA


Fuente:LarrainVial

Rentabilidad Fondo BRIC


0

100

200

300

400

500

dic-94 dic-95 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05

Fuente : Creado a partir de simular una inversión de un 25% en cada país (Brasil, Rusia, India y China)

Fuente:LarrainVial

Los mercados en los que invierte este fondo han tenido una rentabilidad muy alta en los últimos años

Características de los BRIC

Estas rentabilidades están asociadas a los buenos fundamentos que presentan las economías BRIC

(datos a Septiembre) YTD 1 año 2 años 3 años

Brasil 6,95% 10,93% 100,33% 187,73%

Rusia 22,19% 33,13% 97,18% 135,43%

India 25,26% 41,59% 113,55% 164,55%

China 31,16% 35,57% 62,74% 103,77%

MSCI World 7,91% 13,09% 14,96% 14,82%

Back Test BRIC 20,33% 30,43% 98,42% 144,84%

Fuente:LarrainVial

Valorización de Países BRIC

Fuente : JP Morgan, Emerging Markets Equity Research

P/U BRIC

10,5

19,5

12,3

7,4

13,511,8

17,3

11,5

8,4

11,6

15,0

11,8

0

5

10

15

20

25

Brasil Rusia India China

2005

2006

E

2007

E

2005

2006

E

2007

E

2005

2006

E

2007

E

2005

2006

E

2007

E

Sobreponderar: Brasil, bajos múltiplos y país bajando tasas.

Rusia, importante aumento poder adquisitivo.

India: Subponderar por precios caros. Tiene rol defensivo

Fuente:LarrainVial

FM LarrainVial – Latinoamericano

26,2%26,2%

50,8%50,8%

3,3%3,3%

1,0%1,0%

6,7%6,7%

Distribución por región

Fuente:LarrainVial

Principales Sectores

Distribución por Sectores

21,7%21,7%

20,0%20,0%

15,0%15,0%

13,5%13,5%

12,3%12,3%

11,0%11,0%

11,0%11,0%

3,2%3,2%

FinancieroFinanciero

ConsumoConsumo

Tecnología.Tecnología.

SaludSalud

EnergíaEnergía

IndustriaIndustria

MaterialesMateriales

Telecom.Telecom.

Fuente:LarrainVial

FM LarrainVial – Latinoamericano

Fuente:LarrainVial

Fuente: Bear Sterns, Septiembre 2006

Latinoamérica presenta un GRAN

Descuento con respecto a su promedio histórico

Latinoamérica - Valorización

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

Gem Emea Latinoamerica

Ev/Ebitda Forward 12meses

Ev/Ebitda Promedio

0,0%

4,0%

8,0%

12,0%

16,0%

20,0%

24,0%

28,0%

Gem Emea Latinoamerica

2006-05 2007-06

-24,0%

-20,0%

-16,0%

-12,0%

-8,0%

-4,0%

0,0%Gem Emea Latinoamerica

Las utilidadades de las empresas latinas presentarían un gran crecimiento

Latinoamérica presenta una valorizacion menor que otros mercados emergentes

´

´

´

Fuente:LarrainVial

MÉXICO - Valorización

5.000

350

2.000

600100

N/A

Graduados

Ingenieros

Doctores

16%

2006-05

2.000

600100

2007-06

Graduados

Ingenieros

Doctores

7%Crecimiento Utilidades

5.000

350

2.000

600100

Graduados

Ingenieros

Doctores

19%2.000

600100

Ingenieros

Doctores

9%Crecimiento Ebitda

Fuente:LarrainVial

BRASIL - Valorización

5.000

350

2.000

600100

N/A

Graduados

Ingenieros

Doctores

24%

2006-05

600100

2007-06

Graduados

Ingenieros

Doctores


5.000

350

2.000

600100

Ingenieros

Doctores

13%2.000

600100

Ingenieros

Doctores


Fuente:LarrainVial

Oportunidades Sectoriales – Latinoamerica

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

9,0

9,5

10,0

EV / Ebitdar 07e

32% 18% 23%Márgen Ebitdar

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0EV / Ebitda 07e

Líneas Aéreas

Petroleras de Mercados EMERGENTES

Fuente:LarrainVial

Bancos y Minería de Hierro Latinoamérica

2,0

2,5

3,0

3,5

ROE 33% ROE 25%ROE 23%

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

Bancos Latinoamericanos

Bolsa/Libro 07e

Empresas Mineras de Hierro

( 70% de la producción mundial)

EV / Ebitda 07e

Fuente:LarrainVial

FM LarrainVial – Enfoque

Fuente:LarrainVial


Evolución Cartera

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

Sect

or A

grop

ecua

rio y

For

esta

l

Sect

or A

limen

to, B

ebid

as

Sect

or C

omer

cio

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strib

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Sect

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omun

icac

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s

Sect

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onst

rucc

ion/

Inm

obiliar

io

Sect

or E

nerg

ia

Sect

or F

inan

cier

o

Sect

or In

dust

rial

Sect

or M

iner

ia

Sect

or S

alud

Sect

or S

ervicio

Sect

or T

rans

porte

s

Septiembre

Enero

Fuente:LarrainVial


90

100

110

120

130

140

may-05

jun-05

jul-05

ago-05

sep-05

oct-05

nov-05

dic-05

ene-06

feb-06

mar-06

abr-06

may-06

jun-06

jul-06

ago-06

sep-06

Enfoque I PSA

Rentabilidad

Fuente:LarrainVial


IPSA 18,92% 9,06% 9,27% 11,22%

Enfoque 1 24,20% 1 10,56% 1 13,74% 4 13,46%Banchile Inv. Calificado 2 22,91% - - 2 12,73% 1 14,70%IM Estrategica 3 22,45% - - 4 10,77% 5 13,36%Santander Retail & Consumo 4 20,43% 3 6,76% - - 12 12,18%Acc. Nacionales 5 19,68% 2 6,77% 5 10,37% 9 12,64%Santander Acc Selectas 6 17,60% 14 1,69% 3 11,64% 3 13,62%IM Ind Chile 7 17,18% 11 2,20% 15 7,74% 13 11,74%Moneda Fundacion 8 17,07% 6 4,12% 6 9,46% 19 11,39%Santander Acc Chilenas 9 16,77% 4 4,41% - - 11 12,19%Penta Acciones 10 16,38% 8 3,64% 8 8,69% 7 13,03%Celfin Acciones 11 16,29% 5 4,22% 9 8,41% 8 12,67%Consorcio Xtra Equity 12 16,15% 9 2,65% 7 8,84% 10 12,30%

YTD 12 Meses 6 Meses 3 Meses

Fuente:LarrainVial

CHILE - Valorización

5.000

350

2.000

600100

N/A

Graduados

Ingenieros

Doctores

24%

2006-05

2.000

600100

2007-06

Graduados

Ingenieros

Doctores


5.000

350

2.000

600100

20%600


Fuente:LarrainVial


5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%

Selección

Retorno esperado 12 meses

larrain vial administradora general de fondos tomás langlois gerente renta variable

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