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Dirección General del Servicio de Estudios
LA SITUACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL
CONTEXTO DE LA EUROZONA
José Luis Malo de MolinaDirector General del Servicio de Estudios
Jornadas de la APD sobre Perspectivas de la Economía Española
Alicante, 8 de junio de 2005
1Dirección General del Servicio de Estudios
ALGUNOS RASGOS DEL CONTEXTO EXTERIOR
Clima de bonanza en la economía mundial, a pesar del petróleo
Dinamismo americano y extensión generalizada a otras áreas:
Gran protagonismo de China: 25% del crecimiento mundial
Recuperación en Latinoamérica
Apoyado por:Estabilidad de mercados financieros
Disminución de tensiones geopolíticas
Políticas expansivas monetarias y fiscales
2Dirección General del Servicio de Estudios
ALGUNOS RASGOS DEL CONTEXTO EXTERIOR
Excepciones:Japón
Zona euro
Además, la expansión acumula desequilibrios:Déficit gemelos americanos
Depreciación del dólar
Exceso de liquidez
Tipos a largo anormalmente bajos
La corrección de los desequilibrios:Comporta riesgos para la estabilidad y el crecimiento
Afecta de forma diferente a distintas áreas
3Dirección General del Servicio de Estudios
LA ZONA EURO Y LA POLÍTICA MONETARIA DEL BCE
Rezagada en la incorporación a la expansión
Tras un buen primer semestre en 2004, la segunda parte del año supuso un frenazo, del que todavía no se ha salido
Los efectos de la subida del petróleo y de la apreciación del euro se han venido a sumar a:
Problemas estructurales
Falta de confianza
Vulnerabilidad europea frente a desequilibrios exteriores, que reflejan las debilidades internas:
Escasa utilización del factor trabajo
Retraso en el dinamismo tecnológico
Rigidez de los mercados
Envejecimiento de la población y sostenibilidad del estado del bienestar
4Dirección General del Servicio de Estudios
LA ZONA EURO Y LA POLÍTICA MONETARIA DEL BCE
Los datos del inicio de 2005 no muestran signos de mejora significativa. Revisión a la baja de la previsión para el año
La perspectiva es de una recuperación gradual, pero con riesgos a la baja
La inflación se mantiene en torno al 2,0% y puede ser coherente con la estabilidad de precios, aunque hay riesgos al alza
En ausencia de previsiones inflacionistas, la debilidad cíclica justifica el tono actual de la política monetaria
Los resultados de los referendos añaden incertidumbre
Necesidad de impulsar reformas que dinamicen la economía europea
5Dirección General del Servicio de Estudios
EL DIAGNÓSTICO DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
La economía española ha entrado en 2005 con buenos resultados globales. Crecimiento del 3,3%
Tras la notable resistencia a la desaceleración de 2002, la recuperación permite mantener y ampliar un diferencial positivo con la UEM
Continúa la fase de expansión más larga de la economía española
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1
2
3
4
5
2001 2002 2003 2004 2005
ESPAÑA
UEM
DINAMISMO DEL PIB%
6Dirección General del Servicio de Estudios
EL DIAGNÓSTICO DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
La elevada generación de empleo se ha mantenido, e incluso intensificado, en los últimos trimestres
Los nuevos datos de la EPA y la CNTR han revisado al alza el dinamismo del empleo
El crecimiento del empleo está siendo un factor fundamental:
Sostener el dinamismo de la demanda interna
Respuesta favorable de la oferta
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1
2
3
4
5
2001 2002 2003 2004 2005
ESPAÑA
UEM
CRECIMIENTO DEL EMPLEO
%
7Dirección General del Servicio de Estudios
EL IMPULSO DEL DINAMISMO
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2001 2002 2003 2004
FBCCONSUMO PÚBLICOCONSUMO PRIVADODEMANDA EXTERNAPIB
CONTRIBUCIONES DE LA DEMANDA INTERNA Y EXTERNA AL CRECIMIENTO
%
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-8
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-4
-2
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2
4
6
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12
2001 2002 2003 2004 2005
CONSUMO HOGARES
EQUIPO
CONSTRUCCIÓN
COMPONENTES DE LA DEMANDA INTERNA
%
8Dirección General del Servicio de Estudios
EL MOTOR DE LA DEMANDA INTERNA
El afianzamiento del dinamismo se basa en el impulso de la demanda internaElevado consumo privado, alentado por:
Crecimiento de empleo y rentasIncremento de riqueza por revalorización de los activos inmobiliariosBajos tipos de interés y abundante disponibilidad de financiación
Continuidad del boom de la construcción:ViviendaObra pública en infraestructura
Recuperación de la inversión en equipo:Condiciones favorables de rentabilidad y coste financieroSupone el inicio del reequilibrio en la recomposición de la demanda internaPermitirá aumentar la productividad y el crecimiento potencial
9Dirección General del Servicio de Estudios
LA DEMANDA EXTERIOR NETA
Ha tenido un efecto contractivo creciente como consecuencia del deterioro del déficit comercial y de la reducción del superávit de servicios:
En 2004 la demanda exterior neta restó 1,6 puntos de PIB
En el primer trimestre de 2005, 2,5 puntos de PIB
Refleja:Discrepancias cíclicas, sobre todo por la debilidad de los principales países del área del euro
Intensidad importadora de la inversión en bienes de equipo
Efectos de la pérdida de competitividad acumulada tras una largaetapa de expansión de la demanda interna
10Dirección General del Servicio de Estudios
LA DEMANDA EXTERIOR NETA
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
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2001 2002 2003 2004 2005
DÉFICIT COMERCIAL
SUPERÁVIT TURISMO
DÉFICIT COMERCIAL Y SUPERÁVIT POR TURISMO
%
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-2
0
2
4
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10
12
2001 2002 2003 2004 2005
EXPORTACIONES
IMPORTACIONES
EVOLUCIÓN DE LAS EXPORTACIONES E IMPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS
%
11Dirección General del Servicio de Estudios
PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
Las perspectivas de crecimiento de la economía española en el futuro próximo son positivas:
Continuidad de la expansión, basada en el empuje de la demanda interna y en una moderación del efecto contractivo de la demandaexterior neta, por mejora del contexto europeo y freno de las pérdidas de competitividad
El dinamismo del empleo seguirá suministrando un soporte fundamental
Las condiciones monetarias seguirán siendo holgadas
Cabe esperar que se prolongue la recuperación de la inversión enequipo y que se reequilibre la composición de la demanda
12Dirección General del Servicio de Estudios
RIESGOS Y RETOS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
No obstante, hay desequilibrios que apuntan a la existencia de áreas de riesgo:
Diferenciales de precios y costes persistentes
Débil crecimiento de la productividad
Competitividad y desequilibrio exterior
Posición financiera de las familias y precios de la vivienda
Algunos de estos riesgos (competitividad) han empezado a materializarse
13Dirección General del Servicio de Estudios
DIFERENCIALES DE PRECIOS Y COSTES
Un aspecto en el que los desequilibrios de oferta y demanda han tenido una influencia determinante es la persistencia de diferenciales de inflación positivos y elevados
Reflejan también:Situaciones poco competitivas
Diferenciales de costes
A ello hay que añadir el efecto de la apreciación del euro
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1
1
2
2
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3
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5
2001 2002 2003 2004 2005
DIFERENCIAL
UEM
ESPAÑA
DIFERENCIAL DE INFLACIÓN EN TÉRMINOS DE IAPC
%
14Dirección General del Servicio de Estudios
DIFERENCIALES DE PRECIOS Y COSTES
A pesar de la moderación salarial, los costes salariales han crecido más en España que en la zona euro
Además, la productividad ha crecido menos
Se ha mantenido un diferencial persistente en los costes laborales unitarios-1
0
1
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5
2001 2002 2003 2004 2005
DIFERENCIAL
UEM
ESPAÑA
COSTES LABORALES UNITARIOS
%
15Dirección General del Servicio de Estudios
PRODUCTIVIDAD
En España la productividad viene creciendo menos que en Europa
La convergencia se ha basado sobre todo en el crecimiento del empleo
Para mantener la convergencia será necesario crear empleo y aumentar la productividad
-2
-1
0
1
2
2001 2002 2003 2004 2005
DIFERENCIAL
UEM
ESPAÑA
PRODUCTIVIDAD
%
16Dirección General del Servicio de Estudios
COMPETITIVIDAD Y DESEQUILIBRIO EXTERIOR
2.0
2.1
2.2
2.3
2000 2001 2002 2003 2004
MUNDIALES
CUOTAS DE LAS EXPORTACIONES ESPAÑOLAS DE BIENES Y SERVICIOS
%
23
24
25
26
27
2000 2001 2002 2003 2004
MUNDIALES
PENETRACIÓN DE IMPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS EN LA DEMANDA FINAL %
17Dirección General del Servicio de Estudios
POSICIÓN FINANCIERA Y PRECIO DE LA VIVIENDA
40
60
80
100
120
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
ESPAÑA
UEM
EEUU
RATIO DE ENDEUDAMIENTO
% RBD
3
5
7
9
11
13
15
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
TOTAL
PAGO POR INTERESES
CARGA FINANCIERA
% RBD
18Dirección General del Servicio de Estudios
POSICIÓN FINANCIERA Y PRECIO DE LA VIVIENDA
Continúa el fuerte aumento del endeudamiento en un entorno de condiciones financieras holgadas
Vinculado a la adquisición de vivienda y al encarecimiento de este activo
Sin embargo, la carga financiera se mantiene en niveles moderados, gracias a los bajos niveles de tipos de interés
Pero ha aumentado la sensibilidad de las familias a cambios en tipos de interés, precios de los activos y, sobre todo, evolución del empleo. Principalmente en los estratos de familias más endeudadas y menores niveles de renta y riqueza
19Dirección General del Servicio de Estudios
POSICIÓN FINANCIERA Y PRECIO DE LA VIVIENDA
El precio de equilibrio sigue aumentando por el efecto de los determinantes básicos
La situación de sobrevaloración a corto plazo sigue existiendo y se ha ampliado
Pero la dinámica continúa siendo compatible con un retorno progresivo a la senda de equilibrio
5.9
6.1
6.3
6.5
6.7
6.9
7.1
7.3
7.5
78 82 86 90 94 98 02
OBSERVADO
ESTIMADO
SENDA DE LARGO PLAZO
PRECIO DE LA VIVIENDALOG € 2001/M2
20Dirección General del Servicio de Estudios
RESPUESTAS DE POLÍTICA ECONÓMICA
POLÍTICA ECONÓMICA
INSTRUMENTOS:
OBJETIVOS:
POLÍTICA MONETARIA ÚNICA
ESTABILIDAD
MACROECONÓMICA
DISCIPLINA FISCAL
POLÍTICA FISCAL
CRECIMIENTO Y
COMPETITIVIDAD
EMPLEO PRODUCTIVIDAD
PLAN DINAMIZACIÓN. REFORMA FISCAL. MERCADO DE TRABAJO.
POLÍTICAS
MICROECONÓMICAS Y
REFORMA ESTRUCTURAL
+
21Dirección General del Servicio de Estudios
DISCIPLINA FISCAL
Margen para ampliar el superávit del conjunto de las AAPP:
Adecuado para contrarrestar el impulso de la demanda interna
Para compensar la holgura de las condiciones monetarias
Para afrontar los retos de corto y medio plazo:Descenso de fondos europeosEnvejecimiento dla población
Necesidad de preservar las reglas de disciplina presupuestaria a todos los niveles de las AAPP:
Ley de Estabilidad Presupuestaria
Financiación de las CCAA
22Dirección General del Servicio de Estudios
PROGRAMA DE REFORMAS
El plan de dinamización de la economía suministra el hilo conductor de un programa de reformas
Objetivos bien enfocados hacia el fomento de la productividad y la creación de empleo
Orientado a un conjunto amplio de sectores
Especial importancia del impulso a la competencia en el sector financiero
Necesidad de mantener el impulso reformador, completándolo con paquetes sucesivos y haciendo un seguimiento adecuado
23Dirección General del Servicio de Estudios
MERCADO DE TRABAJO
El mercado de trabajo es importante no solo para la creación de empleo, sino también para el fomento de la productividad
Importante contribución a un comportamiento flexible en el ámbito empresarial
Necesidad de reformar la negociación colectiva
Necesidad de corregir la segmentación del mercado.
GRACIAS POR SU ATENCIÓN
Dirección General del Servicio de Estudios