la nueva banca central: lecciones de la crisis y retos

La Nueva Banca Central: Lecciones de la Crisis y RetosJulio, 2011

La Nueva Banca Central: Lecciones de la Crisis y Retos

Índice

1. Lecciones de la Crisis

2. Nuevo Paradigma para los Bancos Centrales

3. Consideraciones Finales

3La Nueva Banca Central: Lecciones de la Crisis y Retos

1. Lecciones de la CrisisPolítica Monetaria

Previo a la crisis financiera, un número importante de economías avanzadas y emergentes adoptó el llamado Régimen de Objetivos de Inflación (ROI) para la conducción de la política monetaria.

Compromiso institucional con la estabilidad de precios.

Anuncio oficial de una meta cuantitativa única para la inflación.

Pronóstico para la inflación sobre un cierto horizonte como “objetivo intermedio” de la política monetaria.

Transparencia y rendición de cuentas. Comunicación con el público.

Sin embargo, la crisis mostró que dicho marco podía presentar problemas.


1. Lecciones de la Crisis Limitaciones del ROI:

Asumía que el sistema financiero era poco relevante para los ciclos económicos. En consecuencia, restaba importancia a: Agregados monetarios, crediticios y al endeudamiento de los

hogares y empresas. Aumentos insostenibles en los precios de los activos y la

formación de “burbujas”.

Herramientas de análisis (modelos económicos): En general, los modelos utilizados no incorporaban

explícitamente un sector financiero y, consecuentemente, no estaban diseñados para analizar los efectos de perturbaciones que se originan en dicho sector.


1. Lecciones de la CrisisEstabilidad Financiera A nivel mundial, el esquema para la regulación y supervisión del

sistema financiero se caracterizaba por: Enfoque micro-prudencial:

Se tomaba en consideración a cada institución y mercado por separado, sin prestar suficiente atención al análisis del sistema en su conjunto.

Participación indirecta de las autoridades monetarias:La responsabilidad de la regulación y supervisión financiera de los bancos centrales tendía a migrar a otras instituciones. (Posibles conflictos de interés entre los objetivos de estabilidad de precios y de estabilidad financiera).



La crisis financiera mostró que este esquema no fue apropiado para evitar la acumulación de riesgos importantes en el sistema financiero en algunas economías avanzadas: Poco énfasis en el seguimiento del entorno macro-financiero.

Poca atención a la interconexión entre mercados y entre instituciones.

Debido a que la responsabilidad de la estabilidad financiera estaba fragmentada entre diversas autoridades, al presentarse los episodios de estrés (en particular después de la quiebra de Lehman Brothers), la respuesta de política no fue lo suficientemente rápida.


Índice





2. Nuevo Paradigma para los Bancos Centrales La severidad de la crisis financiera y el que ésta haya surgido

bajo un entorno de inflación baja y estable, han reabierto el debate sobre los objetivos que deben asignarse a los bancos centrales.

En décadas pasadas la discusión del mandato dual fue sobre la posibilidad de que los bancos centrales, en adición a su mandato de estabilidad de precios, también tuvieran uno sobre crecimiento económico.

Sin embargo, la teoría económica y la evidencia empírica han mostrado que: La política monetaria no tiene efectos permanentes sobre la

actividad económica. Una política monetaria sistemáticamente expansiva encaminada

a promover el crecimiento termina generando inflaciones cada vez más elevadas y un menor crecimiento económico.


Actividad Económica

PIB

Tiempo

PIBTendencia de Largo Plazo



Experiencia Mundial de Crecimiento Económico e Inflación: Promedio 1950-2010 1/


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1

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ARG

4.14

2.923.08 BOL BRA

3.48 CHL

CHN

COL

CRO

4.74

3.10

ECUEST

3.023.24

1.29

3.87

HUN

4.89 INDO

3.94

ISR

1.97

JPN

COR

LET

LIT

4.03

6.27

4.87 MEX

2.953.13PAR PER4.18

POL2.36

RUS4.52

3.353.24ESP

2.652.54

5.89

TUR

2.33

EUA

URU

Inflación, %

Crec

imie

nto

del P

IB R

eal,

%

1/ La muestra incluye a Alemania, Argentina, Australia, Austria, Bélgica, Bolivia (2009), Brasil, Canadá, Chile (2009), China (2009), Colombia, Croacia, Chipre, Corea, Ecuador (2008), Eslovaquia, Eslovenia, España, Estados Unidos, Estonia, Filipinas (2009), Finlandia, Francia, Grecia, Hungría, India, Indonesia, Israel, Italia, Japón, Letonia, Lituania, Luxemburgo, Malasia, Malta, México, Nueva Zelanda, Noruega, Paraguay, Perú, Polonia, Portugal, Rep. Checa, Rusia (2009), Sudáfrica, Suiza, Tailandia, Turquía, Reino Unido y Uruguay (2009). La muestra varía conforme a la disponibilidad de datos oficiales para cada país. Fuente: Estadísticas del Fondo Monetario Internacional.


2. Nuevo Paradigma para los Bancos Centrales En los años previos al inicio de la crisis financiera internacional,

la economía mundial creció a tasas elevadas y la inflación se mantuvo bajo control, en un entorno en que la volatilidad de la actividad económica y de la inflación disminuyeron significativamente.

Este período, conocido como la “Gran Moderación”, mostró que la contribución más efectiva de la política monetaria al crecimiento económico es un entorno de inflación baja y moderada.

El objetivo de estabilidad de precios no es contrario al de crecimiento económico.

En el caso de México los beneficios de reducir la inflación en los últimos quince años han sido evidentes.


México: Crecimiento Económico e Inflación, 1950-2010

Fuente: Estadísticas del Fondo Monetario Internacional y Banco de México.


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Inflación, %

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del P

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eal,

%


2. Nuevo Paradigma para los Bancos Centrales Actualmente, la discusión en relación al mandato dual de los

bancos centrales gira en torno a la conveniencia de que éstos procuren:

Estabilidad de precios.

Estabilidad financiera.

No obstante, aún existe una discusión sobre cuál es la mejor forma en que los bancos centrales deben orientar sus acciones para atender los objetivos señalados:

A. Definición del marco conceptual para procurar la estabilidad financiera.

B. El arreglo institucional apropiado.

C. Instrumentos a disposición de los bancos centrales.


Para la adecuada implementación de las herramientas antes mencionadas, se han llevado a cabo esfuerzos entre autoridades monetarias y de regulación financiera a nivel doméstico e internacional así como de instituciones multinacionales.

Esto ha representado un severo ajuste en materia de regulación financiera.

Dentro de este tipo de arreglos destaca el marco regulatorio conocido como “Basilea III”, cuyas principales características son:

Incrementos en el nivel y calidad del capital regulatorio de la banca comercial.

Aumentos en los requerimientos de liquidez de los bancos.



Estas modificaciones en el marco regulatorio son conducentes a: Hacer más resistente a la banca mundial a choques adversos.

Evitar que problemas en los mercados financieros, particularmente en los interbancarios, pudiesen conducir a episodios de riesgo sistémico.

Cabe señalar que México cumplía casi en su totalidad con los lineamientos de “Basilea III” incluso antes de que este acuerdo entrara en vigor. Esto es reflejo de que la banca mexicana se encuentra sana y bien

capitalizada.

Esto es resultado de decisiones acertadas que se tomaron en el pasado.



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3. Consideraciones FinalesPolítica Monetaria

Con el propósito de aumentar la transparencia en la instrumentación de la política monetaria y estar en línea con las mejores prácticas en la materia, recientemente el Banco de México ha procedido a:

Publicar las Minutas sobre las reuniones de la Junta de Gobierno referentes a las decisiones de política monetaria.

Utilizar Gráficas de Abanico para dar a conocer los pronósticos de inflación y actividad económica (“Fan Charts”).

Actualizar la Base del INPC con la participación del INEGI (asimismo se incorporan diversas mejoras metodológicas).


3. Consideraciones FinalesPromoción del Sano Desarrollo del Sistema Financiero Creación del “Consejo de Estabilidad del Sistema Financiero”:

Está integrado por las autoridades supervisoras y reguladoras del sistema financiero en México: SHCP, Banco de México, IPAB, CNBV, CNSF y Consar.

Entre sus principales funciones se encuentran:• Identificar oportunamente riesgos que puedan interrumpir o alterar

sustancialmente el funcionamiento del sistema financiero.• Recomendar y coordinar las políticas y medidas para evitar dichos

riesgos o, en caso dado, para minimizar su impacto.

Con la creación y puesta en marcha de este Consejo, México junto con EUA e Inglaterra fueron los primeros países del G-20 en instrumentar este tipo de mecanismos de coordinación y empezarlos a hacer operativos.


3. Consideraciones FinalesPromoción del Sano Desarrollo del Sistema Financiero El Banco de México ha adoptado medidas para promover la

transparencia y la competencia en la prestación de servicios financieros. Entre éstas destacan: Se han establecido regulaciones en el cobro de comisiones con la

finalidad de que cumplan con:• Claridad y transparencia.• Que se apliquen únicamente a servicios efectivamente prestados.• Eliminación de prácticas que inhiban la sana competencia.

Se han emitido nuevas disposiciones relativas al cobro de comisiones por uso de cajeros automáticos, para promover la ampliación y uso de dicha red.

Se ha promovido el uso de medios de pago más eficientes (SPEI y TEF).


3. Consideraciones FinalesRetos para la Economía Mexicana

Es previsible un panorama incierto para el crecimiento de la economía mundial en los siguientes años.

No obstante, la economía mexicana cuenta con fundamentos sólidos entre los que se puede destacar:

Una postura fiscal sólida.

Una política monetaria congruente con la estabilidad de precios.

Régimen de tipo de cambio flexible.

Política de acumulación de reservas internacionales.

Renovación de la Línea de Crédito Flexible (LCF) con el FMI.

Sistema financiero bien capitalizado.


Pronóstico

Deuda Bruta de Gobierno 1/

(% del PIB)

1/ Se refiere a la Deuda Bruta del Gobierno General, que incluye todas las unidades de gobierno (federal, estatal y municipal) e instituciones sin fines de lucro que son controladas y financiadas por entidades gubernamentales. Fuente: Fiscal Monitor (FMI) y SHCP.

2006

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Brasil China India México Polonia Turquía

Economías Emergentes: Inflación General(% Anual)

Fuente: Bloomberg y Banco de México.



Tipo de Cambio(Pesos por Dólar)

Fuente: Banco de México.

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Tipo de Cambio Nominal de Economías Emergentes frente al Dólar 1/

(Índice Ago-2008=100)

1/ Un incremento del índice equivale a una depreciación frente al dólar.Fuente: Bloomberg.

3. Consideraciones FinalesAu

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Brasil Chile China Colombia Corea India México

Perú

Depreciación


Exportaciones No Petroleras(Índice 2007 = 100; a.e.)

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: Banco de México.

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Total EEUUA Resto



Indicadores de Reservas Internacionales

* Excluye México.Nota: Calificaciones vigentes al 7 de julio de 2011. Los números en paréntesis indican el número de escalones por arriba o por abajo respecto a la calificación de México. Las cifras corresponden a diciembre de 2010. Fuente: Standard and Poor’s y Fondo Monetario Internacional.


S&P 2007 2010 2007 2010China AA- (+5) 1530 2866 44 49Chile A+ (+4) 17 28 10 14Corea A (+3) 262 291 25 40Israel A (+3) 29 71 17 33Malasia A- (+2) 101 105 54 44Rep. Checa A (+3) 35 42 20 22Tailandia BBB+ (+1) 85 168 35 53Sudáfrica BBB+ (+1) 30 38 10 10Polonia A- (+2) 63 89 15 19México BBB 87 120 8 12Bulgaria BBB 16 15 39 32Lituania BBB 8 7 19 18Rusia BBB 467 444 36 29Brasil BBB- (-1) 179 287 13 14Colombia BBB- (-1) 21 28 10 10Croacia BBB- (-1) 14 14 23 23Hungría BBB- (-1) 24 45 17 34India BBB- (-1) 267 275 22 22Perú BBB- (-1) 27 43 25 28

13 16239 411 26 31164 155 32 2787 120 8 1289 115 19 22

Calificación Total Reservas Reservas/PIB

(USD miles de millones) (% )

Prom Países con Mayor CalificaciónProm Países con Igual Calificación*MéxicoProm Países con Menor Calificación


27

Indicador de Riesgo por Incumplimiento de Pago de Países Seleccionados 1/

(Puntos Base)

1/ Se refiere al CDS (Credit Default Swap) para bonos soberanos a cinco años.Fuente: Bloomberg.

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1,050

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1,650

1,950

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Francia

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México



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1 Día1 Año10 Años30 Años

Tasas de Interés en México(%)

Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).



3. Consideraciones Finales Sin embargo, además de una política macroeconómica

adecuada, es necesario fortalecer las fuentes internas de crecimiento.

Para ello, la política macroeconómica debe complementarse con una estructura de incentivos que favorezca la productividad.

Así, es importante insistir en la importancia de seguir avanzando en las reformas estructurales.

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