la mejora en los términos del intercambio explica, en gran medida, el crecimiento reciente del pbi...
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RICARDO H. ARRIAZU & ASOC.Asesores Económicos Internacionales
Maipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
5217-4101 / 5217-4102
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
5217-4101 / 5217-4102
La Mejora en los Términos del Intercambioexplica, en gran medida,
el Crecimiento Reciente del PBI en Argentina
El Campo continúa siendola Principal Fuente de Divisas
y el Mayor Impulso para el Crecimiento
ARGENTINA
Términos del Intercambio(Índice 1993=100)
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ARGENTINA
Valor de la Cosecha(En millones de dólares)
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
US$ corrientes
US$ a Precios de 2004
Promedio = 26000
Promedio = 18000
Cosecha 2004-2013 valuada a precios de 2004: U$S 182,000 MM (= PBI año 2004)
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
ARGENTINA
Producto Bruto Interno a Precios Constantes(Índice 2000=100)
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PBIPrecio de Expo
PBI de Argentina Base 1993
ARGENTINA
Evolución del PBI y del Valor de la Cosecha(Tasa anual de variación)
-9%
-6%
-3%
0%
3%
6%
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-40%
-20%
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15
Valor de la Cosecha
(Tasa de Variación del PBI Real)
ARGENTINA
Balanza Comercial y Energética(En millones de dólares – Acumulado 12 meses)
-10.000
-5.000
0
5.000
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5
Balanza Comercial
Balanza Energética
INTERNACIONAL
América Latina: Exportaciones e Importaciones por Sector (En millones de dólares - Año 2013)
Total América Latina
Brasil
Mexico
Argentina
Colombia
Chile
Peru
Venezuela
Otros
Total América Latina
Brasil
Mexico
Argentina
Colombia
Chile
Peru
Venezuela
Otros
Exportaciones Importaciones
Total Agricultura Minería Energía Manufac.
1,048,584 227,088 122,178 225,147 474,171
234,280 90,664 40,831 17,822 84,963
373,169 25,039 11,565 48,791 287,774
81,660 47,593 2,960 5,660 25,447
56,747 6,880 645 39,276 9,946
75,964 20,802 44,216 769 10,177
33,833 7,161 16,303 5,453 4,916
89,000 63 388 86,958 1,591
103,931 28,886 5,270 20,418 49,357
Importaciones Resultado Neto
Total Agricultura Minería Energía Manufac.
1,080,458 93,827 22,062 148,202 816,367
239,547 14,174 6,393 45,693 173,287
372,404 29,202 8,740 32,897 301,565
73,656 2,415 1,646 11,343 58,252
58,654 6,348 938 6,387 44,981
79,177 6,702 1,323 16,217 54,935
43,338 4,811 446 6,687 31,394
44,572 10,022 518 374 33,658
169,110 20,153 2,058 28,604 118,295
Resultado Neto
Total Agricultura Minería Energía Manufac.
-31,874 133,261 100,116 76,945 -342,196
-5,267 76,490 34,438 -27,871 -88,324
765 -4,163 2,825 15,894 -13,791
8,004 45,178 1,314 -5,683 -32,805
-1,907 532 -293 32,889 -35,035
-3,213 14,100 42,893 -15,448 -44,758
-9,505 2,350 15,857 -1,234 -26,478
44,428 -9,959 -130 86,584 -32,067
-65,179 8,733 3,212 -8,186 -68,938
Fuente: Elaboración propia en base a EIA, Naciones Unidas e Indec.
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
5217-4101 / 5217-4102
Precios Internacionales
de las Materias Primas:
Pocas Probabilidades de Subas
INTERNACIONAL
Precios Internacionales de Materias Primas(Índices en dólares - base promedio 2010 = 100)
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Granos Aceites y Subproductos Petróleo Cobre Hierro
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
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Mercados Alimenticios Mundiales:La Demanda China no Explica las Subas
INTERNACIONAL
Producción de Alimentos(En millones de toneladas)
1961Mundo EEUU China Resto
TOTAL 2.956 371 288 2.297
CULTIVOS 2.470 286 279 1.905Cereales 800 163 91 547Tubérculos 444 14 92 338Azucareros 592 34 13 545Oleaginosas 104 25 11 69
Soja 27 18 6 2Vegetales 222 19 59 144Frutas 170 17 3 149Bebidas alcoholicas 84 13 1 71Otros 53 1 9 42
ORIGEN ANIMAL 446 82 6 358Carnes 71 17 3 52
Vacuna 29 7 0 21Porcina 25 5 2 18Aviar 9 3 1 5Otros 9 1 0 8
Grasas Animales 18 5 0 13Huevos 15 4 2 10Leche 342 57 2 283
PESCA 40 3 3 34Peces 39 3 3 33Otros 1 0 0 1
POBLACIÓN (millones) 3.048 189 675 2.183PROD. PER CÁPITA (kgs) 970,0 1.961,1 427,2 1.051,9
2009Mundo EEUU China Resto
8.625 831 1.675 6.119
7.372 686 1.466 5.2202.261 416 418 1.427
721 21 156 5451.910 55 123 1.732
488 99 58 331223 91 15 117
1.014 37 523 454599 27 122 450276 27 56 193104 4 10 90
1.091 140 148 803284 42 76 16666 12 6 47
105 10 48 4695 19 17 5919 0 5 1336 7 4 2568 5 28 35
703 86 40 577
162 5 62 96143 5 50 8820 0 12 8
6.693 309 1.382 5.0021.288,6 2.685,7 1.212,4 1.223,2
2011 1961-2005Mundo EEUU China Resto
9.206 791 1.807 6.607
7.889 642 1.586 5.6612.342 384 453 1.505
797 21 170 6062.084 53 126 1.905
549 92 59 398262 84 14 163
1.082 35 564 483632 27 139 466290 27 63 200113 3 11 98
1.141 144 153 843296 42 79 17466 12 6 48
108 10 49 48102 20 18 6519 0 6 1337 7 4 2570 5 28 37
738 89 42 607
176 6 68 103153 6 55 9323 0 13 10
6.848 315 1.399 5.1341.344,3 2.513,0 1.291,4 1.287,1
INTERNACIONAL
Producción y Consumo de Alimentos(En millones de toneladas)
1961 2009 2011 1961-2005
Mundo EEUU China Resto Mundo EEUU China Resto Mundo EEUU China Resto
Producción Total 2.956 371 288 2.297 8.625 831 1.675 6.119 9.206 791 1.807 6.607
Consumo Total 2.934 344 294 2.295 8.563 720 1.731 6.112 9.151 712 1.888 6.552
Comercio y Var. Stock 23 27 -6 1 62 111 -56 7 55 80 -81 55
Comercio y Var. Stock (% del Consumo) 0,8% 7,9% -2,0% 0,1% 0,7% 15,4% -3,2% 0,1% 0,6% 11,2% -4,3% 0,8%
Kcalorías/habitante/día 2.196 2.880 1.438 2.371 2.826 3.652 2.995 2.728 2.870 3.639 3.080 2.766
Kcalorías origen vegetal 1.858 1.870 1.382 2.004 2.329 2.644 2.324 2.311 2.362 2.644 2.387 2.338
Kcalorías origen animal 338 1.010 56 367 497 1.008 671 417 508 995 693 428
Proteínas (gramos/día/hab) 61 95 40 65 79 111 93 73 61 109 96 49
Grasas (gramos/día/hab) 47 110 15 52 81 160 92 73 83 162 94 75
INTERNACIONAL
China: Importaciones Netas de Alimentos (En millones de toneladas)
% Oferta Interna
5.0%
78.6%
81.7%
96.7%
2.9%
11.1%
22.8%
2.0%
3.8%
2.3%
45.1%
-0.9%
-2.2%
1.0%
2000 2011
TOTAL 20,435 96,601
Soja 12,497 54,564
Mandioca 2,615 20,453
Aceite de Palma 1,728 6,540
Maiz -5,534 5,478
Leche 1,564 5,245
Azucar 717 3,424
Trigo 2,127 2,458
Pescado 5,825 2,165
Carnes 1,040 1,845
Cebada 2,087 1,342
Frutas 575 -1,185
Verduras -3,031 -11,988
Otros alimentos -1,775 6,260
INTERNACIONAL
Sudamérica, Brasil y Argentina: Producción de Alimentos (En millones de toneladas)
1961Sudamérica Brasil Argentina R. d. M.
TOTAL 241 119 44 2.715
CULTIVOS 212 110 37 2.257Cereales 34 13 14 767Tubérculos 30 21 3 414Azucareros 104 59 10 488Oleaginosas 5 2 2 99
Soja 0 0 0 27Vegetales 7 2 2 215Frutas 20 7 4 149Bebidas alcoholicas 6 2 2 79Otros 6 4 0 47
ORIGEN ANIMAL 22 8 7 424Carnes 7 2 3 64
Vacuna 5 1 2 24Porcina 1 1 0 24Aviar 0 0 0 9Otros 1 0 0 8
Grasas Animales 1 0 0 17Huevos 1 0 0 14Leche 14 5 4 328
0PESCA 6 0 0 34
Peces 6 0 0 33Otros 0 0 0 1
POBLACIÓN (millones) 152 75 21 2.896PROD. PER CÁPITA (kgs) 1.587,2 1.582,8 2.100,1 937,6
2000Sudamérica Brasil Argentina R. d. M.
843 535 116 6.130
744 495 100 5.20297 42 38 1.75644 27 3 635
414 328 18 1.08669 36 27 29857 33 20 10419 7 3 75871 37 7 39821 12 3 1959 6 1 76
80 39 15 81226 15 4 20212 7 3 474 3 0 82
10 6 1 581 0 0 153 1 0 293 2 0 52
48 21 10 5290
19 1 1 11619 1 1 1050 0 0 11
348 175 37 5.6702.422,0 3.065,0 3.136,1 1.081,1
2011Sudamérica Brasil Argentina R. d. M.
1.472 1.066 165 7.734
1.344 1.005 148 6.545149 73 49 2.19350 30 3 747
840 734 27 1.244150 82 54 400136 75 49 126
25 12 3 1.05782 41 8 55038 26 3 25211 7 1 102
112 60 17 1.02939 24 5 25715 9 2 525 3 0 103
18 12 2 841 0 0 193 1 0 345 2 1 66
66 32 11 6720
16 1 1 16015 1 1 1380 0 0 23
398 197 41 6.4503.698,0 5.414,2 4.063,1 1.199,1
INTERNACIONAL
Sudamérica, Brasil y Argentina: Producción y Consumo de Alimentos (En millones de toneladas)
NUEVA VERSIÓN1961 2000 2011
Sudamérica Brasil Argentina R. d. M. Sudamérica Brasil Argentina R. d. M. Sudamérica Brasil Argentina R. d. M.
Producción Total 241 119 44 2.715 843 535 116 6.130 1.472 1.066 165 7.734
Consumo Total 230 118 38 2.704 786 521 85 6.200 1.353 1.015 115 7.799
Comercio y Var. Stock 11 1 6 12 57 13 31 -70 119 51 50 -65
Comercio y Var. Stock (% del Consumo) 4,8% 0,5% 16,9% 0,4% 7,3% 2,6% 36,2% -1,1% 8,8% 5,1% 43,7% -0,8%
Kcalorías/habitante/día 2.329 2.210 3.106 2.189 2.792 2.880 3.256 2.724 3.038 3.287 3.155 2.860
Kcalorías origen vegetal 1.915 1.923 2.135 1.855 2.181 2.237 2.242 2.284 2.334 2.484 2.210 2.364Kcalorías origen animal 414 287 971 334 611 643 1.014 440 704 803 945 496º
Proteínas (gramos/día/hab) 63 56 106 61 77 79 105 75 86 95 100 60
Grasas (gramos/día/hab) 49 38 94 47 89 100 116 73 100 116 113 81
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5217-4101 / 5217-4102
Granos y Oleaginosas
Tres Grandes Cosechas, y la Fortaleza del Dólar,
Mantienen los Precios Bajos
INTERNACIONAL
Mercado de Granos y Oleaginosas(En millones de tn)
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1.000
2.250
2.350
2.450
2.550
2.650
2.750
2.850
2.950
3.050
3.1502
00
5/0
6
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06
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20
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/08
20
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2
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(e)
20
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/16
(p)
Producción
Consumo
Stock(eje secundario)
INTERNACIONAL
Granos y Oleaginosas: Precios Internacionales(En dólares por tonelada - Mercado de Chicago)
0
100
200
300
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500
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en
e-1
3
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3
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-13
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4
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4
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sep
-14
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4
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e-1
5
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5
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5
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15
Trigo Maíz Soja
141 U$S/Tn
181 U$S/Tn
349U$S/Tn
INTERNACIONAL
Granos y Oleaginosas: Precios Internacionales(En dólares por tonelada - Mercado de Chicago)
184,92 187,03 189,14
143,2 147,73 152,36
364,87
344,02 340,62 342,73 342,46
300
350
400
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0
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Trigo Maíz Soja-eje sec.-
INTERNACIONAL
Consumo Per Cápita de Granos y Oleaginosas(En kgs)
0
50
100
150
200
250
300
350
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74
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12
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20
14
/15
(p
)
Biocombustibles
HSI excl.Biocombustibles
Forraje
INTERNACIONAL
Uso de Granos y Oleaginosas en la Producciónde Biocombustibles (En miles de tn.)
MERCADOS AGRÍCOLAS MUNDIALES
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,0001
99
9/0
0
20
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14
/15
(p
)
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
5217-4101 / 5217-4102
Tasas de Interés, Tipo de Cambioy Precios de las Materias Primas
INTERNACIONAL
Precio No Energéticos vs. Stock de Granos(En variaciones interanuales)
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
en
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1
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0
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e-0
1
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e-0
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e-0
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e-0
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e-1
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e-1
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e-1
5
Var. Interanual del Precio de Productos No Energéticos(Deflactados por IPC USA)
Var. Interanual del Stock de Granos(En % del Consumo)
Elasticidades halladas entre 1990 y 2014Var. TC – Var. Precio Real: -1.0
Var. Stock – Var. Precio Real: -0.29Nivel Stock – Var. Precio Real: -1.0
Crecimiento autónomo del Precio Real: 2.2%
INTERNACIONAL
Precio No Energéticos vs. Tipo de Cambio(En variaciones interanuales)
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
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1
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e-9
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e-9
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0
en
e-0
1
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e-0
2
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e-0
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e-0
5
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e-0
6
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0
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1
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e-1
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e-1
3
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e-1
4
en
e-1
5
Var. Interanual del Precio de Productos No Energéticos(Deflactados por IPC USA)
Var. Interanual del DXY
Elasticidades halladas entre 1990 y 2014Var. TC – Var. Precio Real: -1.0
Var. Stock – Var. Precio Real: -0.29Nivel Stock – Var. Precio Real: -1.0
Crecimiento autónomo del Precio Real: 2.2%
INTERNACIONAL
Tipo de Cambio Dólar Estadounidense(Índice vs. 16 monedas – ponderado por volumen negociado)
60,0
65,0
70,0
75,0
80,0
85,0
90,0
95,0
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-05
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5
INTERNACIONAL
Spread Bonos Genéricos vs Tipo de Cambio(En puntos porcentuales y US$/€)
1.00
1.05
1.10
1.15
1.20
1.25
1.30
1.35
1.40
1.45
1.50
1.55
1.60
-3.5
-2.5
-1.5
-0.5
0.5
1.5
2.5
dic
-04
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5
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Tipo de Cambio US$/€(eje sec.)
Spread Rendimiento BonosGenéricos a 2 años
€ - US$
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
5217-4101 / 5217-4102
Evolución Recientede la Economía Argentina
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
5217-4101 / 5217-4102
Las Medidas de Enero 2014 Calmaron los Mercados
y Atenuaron la Inestabilidad Política.
Con la Proximidad del Cambio de Gobierno
Regresó la Incertidumbre
ARGENTINA
Tipo de Cambio y Tasa Badlar(En %)
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
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4
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5
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5
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5
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15
TC Referencia BCRA(Tasa de depreciación semanal mensualizada)
Tasa Badlar Bancos Privados
(TNA mensual)
ARGENTINA
Evolución del Tipo de Cambio (En pesos por dólar)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
3,0
4,0
5,0
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8,0
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10,0
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12,0
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14,0
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Dólar "Blue"
Tipo de Cambio Oficial(Referencia BCRA)
Brecha Cambiaria-eje sec.-
ARGENTINA
Stock Reservas Internacionales(En millones de dólares)
24,000
26,000
28,000
30,000
32,000
34,000
36,000
38,000
40,000
42,000
44,000
46,000
48,000
50,000
52,000
54,000
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15
ARGENTINA
Reservas Internacionales(En millones de dólares – Al 31 de julio)
(*) Estimación propia(**) Balance Cambiario del BCRA al 31-marzo(***) Las reservas incluyen us$2.250M en concepto de los pagos de los bonos con legislación extranjera Discount, Par y Global 2017 que permanecen depositados en cuentas del fiduciario Nación Fideicomisos, para ser aplicados al pago de los servicios de intereses de acuerdo a lo dispuesto por la Ley de Pago Soberano.
31-jul
RESERVAS BRUTAS 33,943 (*)
Oro 2,178
Divisas 10,910
Yuanes 8,260 (**)
Resto 2,650
Colocaciones 20,818
DEG 2,943
Resto 17,875
Convenios Multilaterales de Crédito 37
Cuenta Corriente en ME 7,697
PGC 1,910 (***)
Resto (efectivo mínimo) 5,787
Depósitos del Gobierno Nacional y otros 1,798
ARGENTINA
Venta de Moneda Extranjera para Atesoramiento(En millones de dólares acumulados en el mes)
0
100
200
300
400
500
600
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800
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jun-15
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abr-15mar-15
feb-15
ene-15
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ago-15
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ARGENTINA
Índices Privados de Inflación(Promedio móvil de 12 meses)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
en
e-0
5
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6
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e-0
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2
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en
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5
ARGENTINA
Evolución del Empleo Registrado (En miles de personas – variación interanual)
Total
Público
Privado-200
-100
0
100
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300
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500
600
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4
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Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
5217-4101 / 5217-4102
La Economía Argentina:El Futuro
Los Desequilibrios Macroeconómicos
• Desequilibrio Fiscal, agravado por los Subsidios
• Nivel insostenible de Gasto Público
• Creciente desequilibrio en Cuenta Corriente
• Pérdida de competitividad (por costo laboral unitario y nivel impositivo)
• Déficit Infraestructura: Energía
• Distorsión de Precios Relativos generada por el control de precios
• Distorsiones generadas por una inflación elevada
• Distorsiones generadas por el control de cambios (“cepo”) y por las restricciones al comercio internacional
ARGENTINA
Primarias Presidenciales por Departamento(Fuente: La Nación)
ARGENTINA
Costo Laboral Industrial Unitario en US$(En índice 1990=100 – ajustado por inflación de EE.UU.)
0
25
50
75
100
125
150
175
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225
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)
ARGENTINA
Sector Público Consolidado(En % del PBI NUEVO)
20%
23%
25%
28%
30%
33%
35%
38%
40%
43%
45%
48%
50%
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93
19
94
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20
13
Gasto Público Consolidado
Recaudación Tributaria+SS
ARGENTINA
Evolución del Resultado Fiscal(En millones de pesos – Acumulado en el año)
-200,000
-180,000
-160,000
-140,000
-120,000
-100,000
-80,000
-60,000
-40,000
-20,000
0
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic
2012 2013 2014 2015
ARGENTINA
Resultado Fiscal Sector Público Nacional(En % del PBI)
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Transferencias BCRADéficit Financiero Subsidios
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
5217-4101 / 5217-4102
Sin Viento de Cola,Todo dependerá de las Políticas Internas
ARGENTINA
EL FUTURO: Posibles Escenarios
2015Elecciones
Presidenciales
2016 2017Elecciones
Intermedias
2018
SIN CAMBIOS
PROFUNDIZACIÓN SIN CORRECCIONES
GRADUALISMO EXITOSO
GRADUALISMO NO EXITOSO
SHOCK EXITOSO
PROFUNDIZACIÓN (G1)
SHOCK (G2)
SHOCK NO EXITOSO ?
GRADUALISMO CON SHOCK SECTORIAL
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
5217-4101 / 5217-4102
La Gran Esperanza (y Desafío)
ARGENTINA
Recursos y Producción de Hidrocarburos(En miles de millones de dólares y millones de TEP)
EEUU Noruega Argentina
Recursos 1980Recursos Totales (mill. de TEP)* 10,750 941 985Valor de los Recursos (MM dólares) 2,208 215 197Valor de los Recursos / PBI 77.10% 338.20% 94.40%
Hidrocarburos 1980-2012Producción Acumulada (mill. de TEP)* 28,975 4,887 1,920Valor de la Producción (MM dólares) 5,729 1,289 479Valor de la Producción/PBI (promedio) 2.30% 17.90% 6.80%
Recursos 2013Recursos Técnicamente Recuperables (mill. TEP) 36,145 2,800 24,692
Reservas Convencinales Probadas* 13,770 2,800 570Recursos no Convencionales** 22,375 0 24,122
Valor a precios promedios 2013 (MM dólares)*** 11,702 1,205 10,167Valor de los Recursos /PBI 2013 69.8% 230.7% 1632.8%
Valor a precios mayo 2015 (MM dólares)*** 7,660 824 7,634Valor de los Recursos /PBI 2015 40.9% 196.0% 1354.1%
*Fuente: British Petroleum // **Fuente: US Energy Information Administration // ***Precio WTI para el petróleo, y Henry Hub y Precio de Importación para el gas
Los “Peligros”
• Acentuar el carácter “rentístico” de la economía argentina• Acentuar el uso de la política como una forma de “ascenso social” y los
peligros de considerar al sector público como un “botín de guerra”• Tensiones al cambiar la estructura de la economía argentina pasando de
una economía centrada en la producción agropecuaria y sus derivados (privada, atomizada, en las zonas en las que se concentra la población, con decisiones anuales y descentralizadas) en una economía “petrolera” (estatal, centralizada, en el desierto, con decisiones concentradas y atemporales)
• Cambios en las relaciones entre provincias y en el régimen de coparticipación
• Peligros de “burbujas” y de “enfermedad holandesa”• Impactos de la revaluación de activos• Falencias de planeamiento en el diseño de la “nueva” infraestructura• Tensiones por los cambios en la estructura productiva• Impactos ambientales
RICARDO H. ARRIAZU & ASOC.Asesores Económicos Internacionales
Maipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
5217-4101 / 5217-4102