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La Macroeconomía RegionalLa Macroeconomía Regional
República República DominicanaDominicana
GuatemalaGuatemala
HondurasHonduras
NicaraguaNicaragua
El SalvadorEl Salvador
NicaraguaNicaragua
Banco Central de ArgentinaAlfredo BlancoAlfredo Blanco
Secretario Ejecutivo del Consejo Monetario CentroamericanoOctubre de 2008
CONSEJO MONETARIO CENTROAMERICANO:Países miembros: Costa Rica, El Salvador, Guatemala, H d Ni R úbli D i iHonduras, Nicaragua y República Dominicana.
Extensión territorial: 472,373 kilómetros cuadrados.
Población: 46.5 millones. (Colombia, 44.5 millones1/ y Argentina, 39.8 millones2/)
Idioma: EspañolIdioma: Español
EL S
1/ Fuente: DANE. 2/ Fuente: INDEC.
A.A. En Perspectiva Histórica:En Perspectiva Histórica:
• Si bien el período reciente denota avances en la Estabilidad Macroeconómica:
Falta MejorarFalta Mejorar
Centroamérica y República Dominicana:Inflación y Tendencia
47.6
45.0
Inflación y Tendencia
Inflación
Convulsiones Polítcas
35.0
Convulsiones PolítcasGuerras Civiles
Grandes Expansiones Fiscales
Período III:2005‐2008
Período I:1967‐1972
Período II:1996‐2001
18.621.0
19.519.8
20.422.7
26.2
20.8
25.0
Tendencia
5 6 5 6
15.4
12.2
9.410.1
7.1
12.210.3
14.214.8
12.411.89.4
14.913.5
10.37.8
9.3
5 67.7
6.67.5
16.214.6
8.5
6.4
9.4
14.3
5 0
15.0
-1.3
5.64.0
0.9-0.5 0.2
2.4
1.0
2.42.9
1.9
5.6 5.6
-5.0
5.0
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Centroamérica y República Dominicana: Tasa de variación del PIB real regional anual (1961 - 2008)
9.7
8.07 8 7 88
10PIB real regional anual (1961 2008)
7.06.3
5.25.35.8
7.07.8
6.16.7
7.8
5.3
6.7
5.0 5.1 5.5
5.8
5.45.5
7.2
6.4
4 7
6Tendencia
2.1
4.64.7
2.4
3.6
1.9 1.9 2.0
3.5
2.6
4.2
3.3
4.3
2.4
2.9
2.12.8
4.7
2
4
1.5
-0.6
0.3
-0.7
1.4
-0.3
1.91.1
0
-3.2-4
-2
B. En cuanto a los Fundamentales:B. En cuanto a los Fundamentales:
• Si bien ha habido avances:
Falta Mejorar
Fundamentales:Fundamentales:
Resultado de Cuenta Corriente B. de P.
Resultado FiscalResultado Fiscal
Si ambos son positivos entonces los fundamentalesSi ambos son positivos, entonces los fundamentalesson fuertes.
Si ambos son negativos, entonces los fundamentalesg ,son débiles
Centroamérica, República Dominicana y LAC7: Resultado en Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos (2006 ‐ 2008)
20 0
9 8
15.0
20.0
1 1
3.7
1.6
9.8
7.2
5.0
10.0 2006 2007 2008
‐5 1
1.10.3
‐3.8
‐0.8
‐4.7 5 2‐4.0
0.4
‐0.7 ‐0.5
‐4 9
‐1.0‐0.2
‐5.0
0.0
‐6.0 ‐5.5 ‐5.1
‐9.9
‐5.4
‐8.0
4.7 ‐5.2
‐9.6
‐4.9
‐15 0
‐10.0
‐18.3‐20.0
‐15.0
Centroamérica, República Dominicana y LAC7: Resultado Financiero del Gobierno Central (2006 ‐ 2008)
10
8.7
8
10
2.8 2.9 3.04
62006
2007
2008
0.6 0.6 0.4
1.4
0
2
‐0.2
‐1.48‐2.1
‐3.3
‐0.6‐0.5 ‐0.3
‐1.4‐1.9
‐0.6
‐4
‐2
‐6
‐4
• Entonces,
• LAC7 tienen fundamentales fuertes
• Centroamérica y RD tienen yfundamentales “menos débiles”
C. Macroeconomía RegionalC. Macroeconomía Regional
Los factores externos imponenLos factores externos imponennuevos retos.
L t ó iLa coyuntura económicamundial está cambiando.
EL DESENCADENAMIENTO DE LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL IMPONE EL DESENCADENAMIENTO DE LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL IMPONE
RESTRICCIONES ADICIONALES A LA ECONOMÍA REGIONAL, LO CUAL SE TRANSMITIRÍA A TRAVÉS
DE DIFERENTES CANALES
RESTRICCIONES ADICIONALES A LA ECONOMÍA REGIONAL, LO CUAL SE TRANSMITIRÍA A TRAVÉS
DE DIFERENTES CANALESDE DIFERENTES CANALES: DE DIFERENTES CANALES:
Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadas… el incremento de las principales materias primas han… el incremento de las principales materias primas han… el incremento de las principales materias primas han … el incremento de las principales materias primas han
deteriorado los términos de intercambio deteriorado los términos de intercambio
‐0.6
‐0.6
R D i i
CA + RD
Centraoamerica y República Dominicana: Ganancias y/o pérdidas por la variación en los precios de los principales productos de exportación e
importación en 2007 (% del PIB)
‐2 9
‐2.9 CA + RD
Centraoamerica y República Dominicana: Ganancias y/o pérdidas por la variación en los precios de los principales productos de exportación e
importación en 2008 (% del PIB)
‐0.4
‐0.8
‐1.2
0.6
Guatemala
Honduras
Nicaragua
R. Dominicana
‐2.9
‐4.3
‐7.2
‐2.9
Guatemala
Honduras
Nicaragua
R. Dominicana
‐0.5
‐0.6
‐8.0 ‐7.0 ‐6.0 ‐5.0 ‐4.0 ‐3.0 ‐2.0 ‐1.0 0.0 1.0 2.0
Costa Rica
El Salvador
‐1.3
‐2.8
‐8.0 ‐7.0 ‐6.0 ‐5.0 ‐4.0 ‐3.0 ‐2.0 ‐1.0 0.0 1.0 2.0
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Impacto neto Pérdidas por petróleo Ganancias por exportaciones Impacto neto Pérdidas por petróleo Ganancias por exportaciones
Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadas… Por los precios de los… Por los precios de los CommoditiesCommodities… Por los precios de los … Por los precios de los CommoditiesCommodities
Centroamérica y República Dominicana: Precios Internacionales de Principales Commodities de Importación y
Exportación (Índices Base Jun‐05=100)
300
350Exportación (Índices Base Jun 05 100)
CAFÉ PETRÓLEO BANANO
250AZÚCAR TRIGO MAIZ
150
200
50
100
50J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A
2005 2006 2007 2008
Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadasEl peso de las exportaciones regionales a EEUU todavía es altoEl peso de las exportaciones regionales a EEUU todavía es altoEl peso de las exportaciones regionales a EEUU todavía es altoEl peso de las exportaciones regionales a EEUU todavía es altoDesaceleración de economía USA: mermará crecimiento
CARD Centroamérica y LAC7: Exportacionesa Estados Unidos como porcentaje del total
72.0
77.580.0
90.0
Exportaciones a Estados Unidos como porcentaje del total
50.8
65.0
58.3 57.7
50 0
60.0
70.0
42.243.9
31.5
30.0
40.0
50.0
8.1
16.013.3
18.6
10.0
20.0
0.0
Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadas ::Las Remesas familiares también se desaceleranLas Remesas familiares también se desaceleran
35
Centroamérica y República Dominicana: Tasas de Variación Interanual de las Remesas Familiares (2006 ‐ 2008)
26.0
31.131.6
25
30 2006 2007 2008
15.0
20.6
13 3
18.7
14.4
18.0
15
20
13.3 12.7
6.5
10.0
6.0
10.8 10.6
6.0
8.5
5.56.9 7.2
5
10
15
0
5
‐4.3(5)
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua República Dominicana
Total Países CMCA
Para 2008, información a junio.
IMPACTO EN CA Y RD DE LA CRISIS FINANCIERA Y IMPACTO EN CA Y RD DE LA CRISIS FINANCIERA Y ECONÓMICA MUNDIALECONÓMICA MUNDIAL
A) En el sector financiero:
Por cada dólar de depósitos en M/E, el sector bancario ppresta US$0.95 al sector privado
Poco peso regional en el apalancamiento externo
El problema es por el lado de la cartera dirigida al sector productivo. Se dará con Rezago.
B) En el sector Real:
Por cada punto porcentual que se desacelera el PIB de USA, el de la región se desacelera en 0.2 puntos porcentuales con varios rezagos.
Desaceleración de las exportacionesDesaceleración de las exportaciones
Desaceleración de las Remesas.
Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadasA pesar de no haber evidencia de impactos notorios en la A pesar de no haber evidencia de impactos notorios en la
ti id d fi i t d l t lti id d fi i t d l t lactividad financiera, es muy temprano para adelantar la actividad financiera, es muy temprano para adelantar la magnitud del efecto.magnitud del efecto.
CENTROAMÉRICA Y REPÚBLICA DOMINICANA: ACTIVOS DE BANCOS DOMICILIADOS CON EL SECTOR PRIVADO
Centroamérica y República Dominicana: Activos y Pasivos
20.0
25.0
30.0
45,000
50,000
55,000
ACTIVOS DE BANCOS DOMICILIADOS CON EL SECTOR PRIVADO (2001:12 - 2008:06)
ACTIVOS TOTALES (MILLONES US $)
TASAS DE VARIACIÓN INTERANUAL (EJE DERECHO)
Millones de US Tasas de variación
6 000 0
7,000.0
8,000.0
Millones de US $Externos de Bancos Domiciliados (Dic/01 - Jun08)
0.0
5.0
10.0
15.0
25,000
30,000
35,000
40,000
MAYOR PARTICIPACIÓN DE BANCA
4,000.0
5,000.0
6,000.0
ACTIVOS EXTERNOS (MILLONES US $)
-10.0
-5.0
15,000
20,000
Dic
Ene
Feb
Mar Abr
Ma y Jun
Jul
A go
Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar Abr
Ma y Jun
Jul
A go
Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar Abr
Ma y Jun
Jul
A go
Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar Abr
Ma y Jun
Jul
A go
Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar Abr
Ma y Jun
Jul
A go
Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar Abr
Ma y Jun
Jul
A go
Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar Abr
Ma y Jun
01 02 03 04 05 06 07 08
MAYOR PARTICIPACIÓN DE BANCA EXTRARREGIONAL. ADQUISICIÓN DE ACTIVOS POR MÁS DE US $22 MIL MILLONES ENTRE 2005 Y 2007 (41% DE LOS ACTIVOS TOTALES DEL PERÍODO)
Fuente: Bancos Centrales y Dubón (2008)
2,000.0
3,000.0
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May Jun
01 02 03 04 05 06 07 08
ACTIVOS EXTERNOS (MILLONES US $)
PASIVOS EXTERNOS (MILLONES US $)
Efecto Crisis:
No hay evidencia de cambios abruptos en la posición externa (neta) de los bancos domiciliadosdomiciliados…
…las operaciones activas se vienen desacelerando a partir de 2008.
Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadas ::Los ciclos económicos entre CARD y los EEUULos ciclos económicos entre CARD y los EEUU
Centroamérica y República DominicanaPeríodo 1995 – 2004:
7
8
7
8
y pvs. Estados Unidos: Ciclos Económicos
Centroamérica yRepública Dominicana
El ciclo económico de CA y RD siguió de cerca el ciclo económico de los Estados Unidos.
5
6
7
5
6
7República Dominicana Unidos.
Período 2004 – 2006:
La brecha de los ciclos
3
4
3
4
La brecha de los ciclos económicos se amplía.
Después de 2006:
1
2
1
2
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
Estados UnidosEn la mayoría de países la economía se desacelera, al igual que en EEUU, pero a un nivel de crecimiento1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 nivel de crecimiento económico más alto.
Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadas ::…Sin embargo, la región no está exenta dada la profundidad de …Sin embargo, la región no está exenta dada la profundidad de l i i l l t di i i ll i i l l t di i i l
C entroaméric a y R epúblic a Dominic ana
la crisis y los rezagos en la respuesta a disminuciones en el la crisis y los rezagos en la respuesta a disminuciones en el crecimiento de EEUUcrecimiento de EEUU
Centroaméric a y Repúblic a Dominic ana
0 2
0.4
Estados Unidos:
Elasticidad de -0.20 ante una disminución
0.04 0.06
‐0.04‐0.09
‐0.130 150 2
0.0
0.2
ante una disminución de -1 p.p. en crecimiento económico de EEUU (9º t i t )
‐0.15 ‐0.17 ‐0.19 ‐0.20 ‐0.20 ‐0.19 ‐0.17
0 6
‐0.4
‐0.2
(9º trimestre)
‐0.8
‐0.6
R es pues ta al Impuls o Negativo en el C rec imiento E conómic o de E s tadosUnidos
‐1.0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Retorno
… Entonces se requiere de Políticas Monetarias y Fiscales … Entonces se requiere de Políticas Monetarias y Fiscales DisciplinadasDisciplinadasDisciplinadasDisciplinadas
A. Política MonetariaInflación en aumento y desaceleración Económica
D. Retos de las Políticas Monetaria y FiscalD. Retos de las Políticas Monetaria y FiscalPolítica Monetaria:Política Monetaria:
•• Es necesario continuar reduciendo los obstáculos a la efectividad de la política monetaria:la política monetaria:
Reducir los déficit cuasifiscales
Desarrollar mercados de capitalesp
Clarificar el objetivo ulterior de la política monetaria
Fortalecer la autonomía política y financiera de los Bancos Centrales
Establecer mecanismos de rendición de cuentas y procedimientos de transparencia rigurososprocedimientos de transparencia rigurosos
Determinar los canales de transmisión de la política monetaria
D Retos de las Políticas Monetaria y FiscalD Retos de las Políticas Monetaria y FiscalD. Retos de las Políticas Monetaria y FiscalD. Retos de las Políticas Monetaria y FiscalPolítica Monetaria:Política Monetaria:
Pero la coyuntura actual también exige “repensar” la conducción de esquemas monetarios flexibles.q
La Regla de Taylor no es suficiente?
Los factores externos dominan
La coyuntura no recomienda la Prociclicidad?
Entonces, hay que modificar la función de pérdida de los Bancos Centrales?Bancos Centrales?
¿Hay que cambiar la meta de Ritmo Inflacionario por el concepto de inflación subyacente dinámica?concepto de inflación subyacente dinámica?
60
Centroamérica, República Dominicana y LAC7: Inflación General y Alimentos (Agosto 2008)
50.050
Inflación General
Inflación Alimentos
34.5
26 6
34.3
30
40
15.413.7 14.0
23.9
14.6
26.6
17.5 17.7
21.417.6
13.8 14.8 14.18
20
30
9.9 9.06.2
9.37.87
5.6 6.38.0
9.6 10.3
0
10
0
Tampoco relajar es adecuadoEntonces hay que actuar sobre las expectativas
Costa Rica: Inflación Observada y Expectativas de Inflación con 12 meses d ( i di id d l)
Guatemala: : Inflación Observada y Expectativas de Inflación con 2 d ( d d d l)
13.0
14.0
15.0
16.0
13.0
14.0
15.0
16.0
de rezago (periodicidad mensual)
Inflación Observada
Expectativas de Inflación con 12 meses de rezago12
14
12
14
meses de rezago (periodicidad mensual)
Expectativas con 2 meses de rezago
Inflación Observada
8.0
9.0
10.0
11.0
12.0
8.0
9.0
10.0
11.0
12.0
6
8
10
6
8
10
5.0
6.0
7.0
5.0
6.0
7.0
2
4
2
4
Fuente:Banco Central de Costa Rica Fuente:Banco de Guatemala
• También es necesario avanzar en laintegración económica regionalintegración económica regional.
• No olvidemos que en los años 60s y 70s laregión experimentó tasas de inflación másbajas y tasas de crecimientos más altas.
En cuanto a la política fiscalEn cuanto a la política fiscal
• Debe ser más disciplinada para apoyar la Política Monetaria y, a la vez, deben aumentarse los ingresos fiscales para cubrir los compromisos de gasto social.
• Esto es más difícil en la coyuntura presente
La Macroeconomía RegionalLa Macroeconomía Regional
República República DominicanaDominicana
GuatemalaGuatemala
HondurasHonduras
NicaraguaNicaragua
El SalvadorEl Salvador
NicaraguaNicaragua
Banco Central de ArgentinaAlfredo BlancoAlfredo Blanco
Secretario Ejecutivo del Consejo Monetario CentroamericanoOctubre de 2008