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LA LATINOAMERICANA SEGUROS, S.A. Reporte de Información Financiera al 3T2017

LASEG La Aseguradora emitió Primas Directas superiores a lo estimado, pero con contracción contra el 3T16. La Latinoamericana Seguros reportó resultados por arriba de los estimados en cuanto a la generación de ingresos, debido a que los resultados de la instrumentación de diversas medidas realizadas por la administración, tendientes a revertir los resultados negativos de la empresa generados en los últimos años, continuaron dando resultados positivos para la empresa, en este tercer trimestre del 2017 (3T17). Siendo las medidas como el saneamiento de la cartera de negocios, permanencia de la gestión técnica de la empresa, un programa de control y supervisión de la siniestralidad de los seguros, y continuidad a la estructura organizacional de la empresa tendiente a fortalecer la administración de la organización. A pesar de reportar ingresos trimestrales por arriba de nuestros estimados, la empresa concluyó reportando una Pérdida Neta contrario a lo esperado, debido a un incremento de 72% en los Costos Netos de Adquisición, mostrando una debilidad en la eficiencia administrativa de la empresa. OPINIÓN DE RESULTADOS: Los resultados de La Latinoamericana Seguros se mantuvieron por arriba de nuestras expectativas, debido a que la empresa reportó mayores ingresos por Primas Emitidas. El resultado del ejercicio fue afectado por incrementos en los Costos de Adquisición y Siniestralidad de la empresa, junto con una disminución significativa en las Reservas de Riesgos en Curso, a pesar del incremento importante del 22% en la generación de Primas Emitidas Acumuladas. La empresa también registró un incremento considerable en las Inversiones para Obligaciones Laborales de 364%, impactando directamente en el Balance General de la empresa de forma positiva. El Capital Contable registró una disminución en este trimestre comparado con el cierre del 2016 de -0.8%, retrocediendo ligeramente en el crecimiento de los trimestres anteriores, el Activo Total con un incremento de 0.3% y un crecimiento de 0.6% en el Pasivo Total.

Primas emitidas 837.3 686.9 21.9%

Utilidad de Operación -43.8 19.3 N.A.

Utilidad (Pérdida) Neta -33.1 25.1 N.A.

EBITDA -41.1 37.9 N.A.

Liquidez (AC/PC) 1.24 1.25 -1.4%

Endeudamiento (PT/AT) 81% 80% 1.1%

Cifras de Balance ($ millones) 2015 2016 3T17Activo total 634.8 814.1 816.8

Pasivo total 502.6 656.2 660.0

Capital contable 132.2 158.0 156.8

N.A. = No Aplica

Concepto ($ millones)

Acumulados 3T17 3T16 Variación

Indicadores relevantes de la acción

Fecha 17-nov-17

Precio cierre Ps$1.63

Precio estimado 2018 Ps$1.76

Rendimiento 8.39%

Precio Máximo 12m Ps$1.63

Precio Mínimo 12m Ps$1.63

Capitalización (Mill) 146

Acciones en circ. (Mill) 90

Bursatilidad Mínima

Múltiplos y Razones Financieras

Concepto 3T16 3T17

P/EBITDA 4.0x -2.5x P/U 10.3x -4.6x P/VL 0.8x 0.9x

Liquidez 1.25 1.24

Apalancamiento 3.93 4.21

Margen Neto 1.57% -9.91%

Marge EBITDA 3.50% -13.09%

Julian Andrés Fernández Aguilar Analista Bursátil

[email protected]

Tel: 5531-7599 / 5531-0042

Grupo Bursamétrica Servicios de Análisis en Línea

Bahía de Todos los Santos #53,

Col. Verónica Anzures, México, D.F. 11300

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VALUACIÓN El precio objetivo para finales del 2018 lo hemos calculado y lo estimamos en un precio de $ 1.76 pesos por acción, lo que representa un incremento de 8.39%. Derivamos este precio aplicando un múltiplo de 2.24 veces al valor en libros por acción proyectado para finales del 2018. El múltiplo objetivo de precio valor en libros es de 0.79 veces calculado por el promedio del sector. La empresa cuenta con 90 millones de acciones y una capitalización de $ 146.79 millones de pesos, manteniendo un nivel de Bursatilidad Mínima. Como se puede observar hemos calculado una UPA para finales del 2018 de -0.50 pesos por acción, debido a los resultados de nuestros estimados para el 2018, considerando el incremento del margen de los costos de la empresa, que llevan

a resultados de Pérdida Neta. Por otro lado, estimamos un incremento de 22% en los Ingresos Netos acumulados para el cierre del 2017 con respecto al cierre del 2016, por un monto de $ 1,092 millones de pesos, y una Pérdida Neta acumulada de -$ 44 millones de pesos para el cierre del 2017. Mientras que estimamos que el Capital Social llegará a los $ 154 millones de pesos siendo un decremento de -2.7% contra lo reportado al cierre del 2016, en conjunto con un decremento de 0.5% del Activo Total y un incremento de 0.05% del Pasivo Total.

ESTADO DE RESULTADOS: Primas Emitidas. Las Primas Emitidas reportadas en este 3T17 sumaron un monto de $ 237 millones de pesos, representando un decremento de -9% con respecto al resultado del 3T16, el cual fue por un monto de $ 262 millones de pesos. Las Primas Netas de Retención del 3T17 fueron por un monto de $ 157 millones de pesos, siendo un decremento del -3% contra el 3T16. Y las Primas de Retención Devengadas aumentaron 32% con respecto al 3T16 el cual reportó $ 175 millones de pesos en este rubro. Gastos de Operación. Los Gastos de Operación reportados en este 3T17 ascienden a $ 29 millones de pesos lo que representa un incremento de 29% con respecto a los Gastos de Operación reportados en el 3T16 los cuales fueron de $ 22 millones de pesos. La empresa reportó una Pérdida de Operación en este trimestre por un monto negativo de $ 32 millones de pesos, mientras que en el mismo trimestre del 2016 se reportó una Utilidad de Operación de $ 0.4 millones de pesos. Los Costos Netos de Adquisición subieron 72% al 3T17 con respecto al 3T16, representando el 44% de las Primas Netas de Retención Devengadas en este 3T17, mientras que los Costos Netos de Siniestralidad subieron 42% al 3T17 desde el 3T16, representando el 58% de las Primas Netas de Retención Devengadas en este 3T17.

Capital Contable al 3T17 156,753,316$

Acciones en circulación 90,000,000

Valor en libros por acción 1.74

UPA 2018e -0.50

Dividendos por acción en el 2018 0

Valor en libros por acción 2018e 2.24

Razón P/VL Objetivo 0.79

Precio objetivo 1.7679

Calculo del Precio Objetivo

1T17 2T17 3T17 4T17e

296.25 303.64 237.45 254.76

7.89 -17.43 -23.54 -11.53

911.47 874.55 816.77 809.91

728.95 711.77 660.02 656.50

182.52 162.78 156.75 153.69

Pasivos Totales

Capital Social

Estimados en Millones de Pesos

Ingresos Netos

Utilidad (Pérdida) Neta

Activos Totales


Resultado Integral de Financiamiento. La empresa reportó en este 3T17 un incremento de 7% en el Resultado Integral de Financiamiento por un monto de $ 5.4 millones de pesos con respecto al reportado en el 3T16 de $ 5.1 millones de pesos. EBITDA. El EBITDA de la empresa en este 3T17 es por un monto negativo de $ 31 millones de pesos, contrario al EBITDA reportado en el 3T16 por un monto positivo de $ 9.2 millones de pesos, ya que durante el trimestre actual las Depreciaciones y Amortizaciones se redujeron 90% con respecto al 3T16. Utilidad Neta. La Latinoamericana Seguros reportó una Pérdida Neta del 3T17 por $ 23.5 millones de pesos, como consecuencia de los rubros anteriores detallados, mientras que la Utilidad Neta reportada en el 3T16 fue por un monto de $ 4.1 millones de pesos. BALANCE GENERAL: El Activo Total de La Latinoamericana Seguros que reportó en el tercer trimestre del 2017 registró un aumento de 0.3% con respecto al cierre del 2016, siendo por un monto de $ 816 millones de pesos en este trimestre. El monto total de las Inversiones en valores del trimestre es de $ 170 millones de pesos, inferiores en un 10% a las del cierre del 2016; y las inversiones inmobiliarias suman $ 152 millones de pesos que representan el 18% del Activo Total. El Pasivo Total de la aseguradora en el 3T17 es de $ 660 millones de pesos, siendo un incremento del 0.6% con respecto al cierre del 2016; y el Capital Contable al 3T17 disminuyó 0.8% con respecto al cierre del 2016, el cual fue por un monto de $ 156 millones de pesos. ESTRUCTURA FINANCIERA: Liquidez: La Latinoamericana Seguros cerró el 3T17 con una liquidez de 1.24 veces (AC/PC), el cual disminuyó con respecto al cierre del 2016 un 0.26%. Endeudamiento: El endeudamiento de la empresa en este trimestre 3T17 es del 80.8% del Pasivo Total sobre el Activo Total, el cual incremento ligeramente 0.26% contra el reportado al cierre 2016 de 80.6%. El Capital Mínimo Pagado al 3T17 debe de ser de $ 94.8 millones de pesos de acuerdo a la ley, mientras que la empresa generó un sobrante de cobertura de $ 2.9 millones de pesos. El Capital de Solvencia requerido para la Aseguradora al 3T17 asciende a $ 49.8 millones de pesos de acuerdo a la ley, en tanto que los fondos propios admisibles equivalen a $ 61.6 millones de pesos, por lo que existe un margen de solvencia de $ 11.8 millones de pesos.

Múltiplos y Razones Financieras

Concepto 2014 2015 2016 3T17

Precio Utilidad -0.23 0.05 0.10 -0.30

Precio Valor en Libros 0.61 1.47 1.08 1.07

Liquidez (AC/PC) 1.24 1.26 1.24 1.24

Apalancamiento (PT/CC) 4.11 3.80 4.15 4.21

Endeudamiento (PT/AT) 0.80 0.79 0.81 0.81


Resumen de Estados Financieros y Razones.

ESTADOS FINANCIEROS (en millones de pesos)

3T17 / 3T16

Cambio %

ACTIVO 853.9 814.1 911.5 874.6 816.8 -4.3

Inversiones 335.4 320.1 331.4 330.5 322.6 -3.8

Inversiones para Obligaciones Laborales 3.3 17.2 16.9 15.7 15.2 364.0

Efectivo y Equivalentes de Efectivo 2.5 0.8 0.5 0.1 0.1 -94.8

Deudores 340.3 306.9 388.5 348.4 287.4 -15.6

Reaseguradores y reafianzadores 138.1 147.8 149.5 149.2 158.9 15.0

Otros activos 34.3 21.3 24.7 30.7 32.6 -5.0

PASIVO 680.6 656.2 729.0 711.8 660.0 -3.0

Reservas técnicas 439.3 453.8 475.7 480.3 457.6 4.2

Reservas para Obligaciones Laborales 1.1 16.9 16.4 15.5 14.9 1,286.1

Acreedores 85.4 42.5 63.7 71.3 70.8 -17.1

Reaseguradores y Reafianzadores 85.9 75.4 92.8 85.2 60.5 -29.6

Otros Pasivos 69.0 67.5 80.4 59.5 56.2 -18.5

CAPITAL CONTABLE 173.3 158.0 182.5 162.8 156.8 -9.5

Capital pagado 155.8 155.8 155.8 155.8 185.8 19.3

Reservas 28.8 28.8 34.3 34.3 22.0 -23.5

Resultado del ejercicio 25.1 14.5 7.9 -9.5 -33.1 -231.6

Suman el pasivo y Capital Contable 853.9 814.1 911.5 874.6 816.8 -4.3

ESTADO DE RESULTADOS ACUMULADOS 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 Cambio %

Primas emitidas 686.9 894.9 296.3 599.9 837.3 21.9

Primas retenidas 429.8 573.6 209.8 403.4 560.1 30.3

Incremento neto reserva de riesgos en curso 31.1 13.8 31.7 39.5 21.2 -31.8

Primas de retención devengadas 398.7 559.8 178.0 364.0 538.9 35.2

Costo neto de adquisición 128.2 155.3 69.7 139.3 216.8 69.1

Costo neto de siniestralidad 209.9 304.2 72.4 167.0 268.1 27.7

Utilidad Bruta 84.6 129.8 42.7 59.3 56.0 -33.8

Resultado Operaciones Análogas y Conexas 24.0 29.5 6.8 1.7 2.0 -91.7

Utilidad de Operación 19.3 2.5 9.5 -11.9 -43.8 N.A.

Gastos de operación netos 65.3 127.3 33.2 71.2 99.8 52.9

Depreciaciones y Amortizaciones 18.7 4.9 0.8 1.8 2.7 -85.5

Resultado integral de financiamiento 16.2 24.2 1.8 5.3 10.8 -33.8

Utilidad (Pérdida) Antes de Impuestos 35.5 26.7 11.3 -6.5 -33.1 N.A.

Provisiones de ISR y PTU 10.4 12.2 3.4 3.0 0.0 -100.0

La Utilidad (Pérdida) del Ejercicio 25.1 14.5 7.9 -9.5 -33.1 N.A.

EBITDA 37.9 7.5 10.3 -10.0 -41.1 N.A.

ESTADO DE RESULTADOS DEL TRIMESTRE 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 Cambio %

Primas emitidas 261.8 207.9 296.3 303.6 237.5 -9.3

Primas retenidas 161.8 143.9 209.8 193.6 156.7 -3.2

Incremento neto reserva de riesgos en curso 28.9 -31.5 31.7 7.7 -18.3 N.A.

Primas de retención devengadas 132.8 175.3 178.0 185.9 174.9 31.7

Costo neto de adquisición 45.0 27.1 69.7 69.6 77.5 72.1

Costo neto de siniestralidad 71.3 95.1 72.4 94.6 101.1 41.8

Utilidad Bruta 22.6 58.6 42.7 16.7 -3.3 N.A.

Resultado Operaciones Análogas y Conexas 6.1 5.4 6.8 -5.1 0.3 -94.3

Utilidad de Operación 0.4 -3.3 9.5 -21.3 -32.0 N.A.

Gastos de operación netos 22.1 62.0 33.2 38.0 28.7 29.4

Depreciaciones y Amortizaciones 8.7 -13.7 0.8 1.0 0.9 -89.8

Resultado integral de financiamiento 5.1 8.2 1.8 3.5 5.4 7.0

Utilidad (Pérdida) Antes de Impuestos 5.5 4.9 11.3 -17.8 -26.6 N.A.

Provisiones de ISR y PTU 1.4 3.4 3.4 -0.4 -3.0 N.A.

La Utilidad (Pérdida) del Ejercicio 4.1 1.5 7.9 -17.4 -23.5 N.A.

EBITDA 9.2 -17.1 10.3 -20.4 -31.1 N.A.

N.A. : No Aplica

3T172T171T174T163T16

LASEG

BALANCE GENERAL


AVISO IMPORTANTE: La empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C., ha sido aprobada por la BMV para actuar como Analista Independiente y está sujeta a lo dispuesto por el Reglamento Interior de la BMV. Dicha aprobación en ningún momento implica que la empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C. ha sido autorizada o supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. El reporte emitido ha sido elaborado de manera independiente por Servicios de Análisis en Línea, S.C., por lo que las opiniones expresadas y el análisis ahí contenido no están sujetas a que deban ser revisadas o autorizadas por la Bolsa Mexicana de Valores, las empresas sujetas a cobertura o cualquier otro organismo. Servicios de Análisis en Línea, S. C., manifiesta que el personal que realiza la cobertura de análisis cuentan con experiencia, capacidad técnica y prestigio profesional y que se desempeñan libres de conflictos de interés y no están supeditados a intereses personales, patrimoniales o económicos respecto a las emisoras cubiertas. Servicios de Análisis en Línea, S. C., no se hace responsable por la interpretación y el uso que se le pueda dar al contenido de este servicio, o a los resultados de las decisiones que deriven de la información aquí vertida, ya que no se debe tomar como una sugerencia u oferta para comprar o vender cualquier instrumento financiero, ni tampoco para realizar, transferir o asignar alguna transacción con los valores de la emisora o cualesquiera emisoras. Aún y cuando se tiene un cuidado excesivo en la calidad y en la actualización de los datos estadísticos aquí presentados, y en la selección de las fuentes de información utilizadas y que se consideran como fidedignas, no asumimos responsabilidad alguna sobre dicha información, por lo que no es garantía de precisión, veracidad, completitud, actualización o exhaustividad. Por ningún motivo, ni en ningún caso será Servicios de Análisis en Línea, S. C., los analistas que participan en las coberturas o sus empleados responsables al público o cualquier tercero por cualquier decisión o acción tomada con base en la información de este reporte o por daños consecuentes, especiales o similares, no obstante, cuando exista aviso de que dichos daños sean posible.


LA LATINOAMERICANA SEGUROS, S.A. Quarterly Results 3Q2017

LASEG The Insurer issued more Direct Premiums than estimated, but down compared to 3Q16. La Latinoamericana Seguros reported results above those estimated in terms of income generation, as the implementation of various measures by the management aimed at reversing the negative results of the company in recent years continued to generate positive results for the company in the third quarter of 2017 (3Q17). These measures include the restructuring of the business portfolio, the permanence of the Company's technical management, a program for the control and supervision of insurance claims, and continuity to the Company's organizational structure aimed at strengthening the management of the organization. Despite reporting quarterly revenues above our estimates, the Company ended up reporting a Net Loss, contrary to expectations, due to a 72% increase in Net Acquisition Costs, showing a weakness in the administrative efficiency of the company. OPINION OF RESULTS: The results of La Latinoamericana Seguros remained above our expectations, as the company reported higher revenue from Premiums Written. The result for the quarter was affected by increases in the Company's Acquisition and Claims Costs, along with a significant decrease in the Current Risk Reserves, despite the significant 22% increase in the generation of Accumulated Written Premiums. The company also reported a significant increase in Investments for Labor Obligations of 364%, having a direct positive impact on the Company's Balance Sheet. Shareholders' Equity was down -0.8% this quarter compared to year-end 2016, decreasing slightly the growth trend of the previous quarters. Total Assets grew 0.3% and Total Liabilities grew 0.6%.

Key share indicators

Date 17-nov-17

Closing price Ps$1.63

Estimated Price 2018 Ps$1.76

Return 8.39%

12 Month High Ps$1.63

12 Month Low Ps$1.63

Market Cap (Million) 146

Shares outstanding

(Millions) 90

Marketability Minimal

Financial Multiples and Ratios

Concept 3Q16 3Q17

P/EBITDA 4.0x -2.5x

P/E 10.3x -4.6x

P/BV 0.8x 0.9x

Liquidity 1.25 1.24

Leverage 3.93 4.21

Net Margin 1.57% -9.91%

EBITDA Margin 3.50% -13.09%

Julian Andrés Fernández Aguilar Stock Market Analyst

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VALUATION We estimate a target price for year-end 2018 of $1.76 pesos per share, an increase of 8.39%. We have calculated this price by applying a multiple of 2.24 times the estimated book value per share for the end of 2018. The target book value multiple is 0.79 times calculated by the industry average. The company has 90 million shares and a market capitalization of $146.79 million pesos, maintaining a minimum marketability level. As shown, we have calculated an EPS for year-end 2018 of -0.50 pesos per share based on the results of our growth estimates for 2018, considering the increase in the company's cost margin, which give a Net Loss. We estimate a 22% increase in accumulated Net Income for year-end 2017 compared to year-end 2016, at $1.079 billion pesos, and an accumulated Net Loss of -$44 million pesos for the end of 2017.

We estimate that Capital Stock will reach $154 million pesos, a -2.7% decrease compared to that reported at the end of 2016, together with a 0.5% decrease in Total Assets and a 0.05% increase in Total Liabilities.

INCOME STATEMENT: Premiums Written. Premiums written reported for 3Q17 amounted to $237 million pesos, down -9% compared to 3Q16, which was $262 million pesos. Net Retained Premiums as of 3Q17 totaled $157 million pesos, down -3% compared to 3Q16. And Earned Retained Premiums were up 32% compared to 3Q16, which were $175 million pesos. Operating Expenses. Operating expenses for 3Q17 amounted to $29 million pesos, up 29% compared to operating expenses reported in 3Q16, which were $22 million pesos. The company reported an Operating Loss of $32 million pesos this quarter, while it reported operating income of $0.4 million pesos in the same quarter of 2016. Net Acquisition Costs increased 72% in 3Q17 compared to 3Q16, accounting for 44% of the Net Earned Retained Premiums in 3Q17, while Net Claims Costs increased 42% in 3Q17 from 3Q16, accounting for 58% of Net Earned Retained Premiums in 3T17.



Comprehensive Financing Result. In 3Q17, the Company reported a 7% increase in the Comprehensive Financing Result for $5.4 million pesos compared to that reported in 3Q16 of $5.1 million pesos. EBITDA. The company's EBITDA in 3T17 was $31 million pesos in the negative, contrary to the EBITDA reported in 3Q16 of $9.2 million pesos in the positive. This was due to a 90% decrease in Depreciation and Amortization this quarter compared to 3Q16. Net Earnings. La Latinoamericana Seguros reported a Net Loss in 3Q17 of $23.5 million pesos as a result of the items detailed above, while Net Profit in 3Q16 amounted to $4.1 million pesos. BALANCE SHEET: Total Assets of La Latinoamericana Seguros in the third quarter of 2017 saw a 0.3% increase compared to year-end 2016 with $816 million pesos this quarter. The Company's total investment in securities for the quarter is $170 million pesos, down 10% compared to the end of 2016. Real estate investments total $152 million pesos, representing 18% of total assets. Total Liabilities of the insurer in 3Q17 amount to $660 million pesos, an increase of 0.6% compared to the end of 2016. Stockholders' Equity in 3Q17 decreased 0.8% compared to the end of 2016, with a total of $156 million pesos. FINANCIAL STRUCTURE: Liquidity: La Latinoamericana Seguros closed 3Q17 with a liquidity (CA/CL) of 1.24 times, down 0.26% compared to year-end 2016. Company Debt: Company debt for this quarter is 80.8% of Total Liabilities to Total Assets, a slight increase of 0.26% against that reported at the close of 2016 of 80.6%. The Minimum Paid-in Capital Requirement at 3Q17 should be $94.8 million pesos, according to the law, and the company generated a surplus of coverage of $2.9 million pesos. The Solvency Capital Requirement for the Insurer as of 3Q17 amounts to $49.8 million pesos and eligible own funds amount to $61.6 million pesos, so there is a solvency margin of $11.8 million pesos.




Summary of Financial Statements and Ratios.


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