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La inversión en proyectos de largo plazo e infraestructura y el Sistema de Ahorro para el Retiro en México
Abril 2012Congreso de AsofondosCartagena de Indias
1. La oferta de recursos para inversión de largo plazo
a) El Ahorro para el retiro y su importancia
b) La creación del SAR y el potencial de contar con recursos de inversión de largo plazo
2. La demanda de recursos de largo plazo: el sector forestal y el proyecto de Santa Genoveva
3. Diseñando un instrumento estructurado para inversión de largo plazo: argumentos de riesgo y rendimiento
4. Los CKD’s y las FIBRAS: estructuras básicas para financiar infraestructura, proyectos de largo plazo y proyectos inmobiliarios
Contenido
5. El efecto de los cambio de en el régimen de inversión de las Afores sobre los rendimientos del SAR
Importancia social y económica de los retirados en México
Población de 65 años y mayor 1950-2010 (INEGI) y pr oyección a 2050 (CONAPO)
15,000,000
20,000,000
25,000,000
30,000,000
15.0%
20.0%
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21%25M
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15,000,000
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050
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5.0%
10.0%
3%<1M
6%7M
Costo de mantener población retirada con ingreso per cápita: Parte de PIB igual a participación en población
IMSS e ISSSTE establecieron pensiones que, en función del último salario nominal, serían muy altas (con 40años de servicios):
al menos 75% en el IMSSdel 100% en el ISSSTE.
El costo de un peso mensual de pensión a los 65 años en los 70’s era de aproximadamente $100.Pensión del 75% requeriría 75 meses de sueldo, 6.25 años, y el 100% requeriría 100 meses, 8.3 años.
La cuota obrero-patronal para pensiones en el IMSS era del 6.0%, permitiendo ahorrar 24 meses en 40 añosSe podrían invertir a una tasa, pero debe ser la TASA REAL, porque la pensión se basa en el último sueldo.Se requieren: Tasas del 5% real en 40 años para poder cubrir la pensión del IMSS y 6% para la del ISSSTE.
La Seguridad Social y el Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) en México
Se requieren: Tasas del 5% real en 40 años para poder cubrir la pensión del IMSS y 6% para la del ISSSTE.
Con tasas reales del 3% se genera un déficit de alrededor de 50% en cada pensión, si el sueldo real seincrementó 2% por año durante 40 años.
Años Tasas Reales Basadas en Cetes 91 Días
2000-2010 3.1%
1990-2010 3.5%
1980-2010 0.9%
El problema no fue del 50%, sino del 100%: no se constituyeron reservas.
Inconsistencia entre supuestos actuariales y política poblacional y de salud
Las supuestas aportaciones a pensiones se fueron en gasto ineficiente y corrupción.
Lo mismo sucedió en Infonavit (vivienda), que inició en 1970 con 5% adicional de ahorro
Para fin de los 80’s la deuda pública era sumamente preocupante (60% del PIB), pero NO
La Seguridad Social y el Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) en México
Para fin de los 80’s la deuda pública era sumamente preocupante (60% del PIB), pero NO INCLUIA las deudas del IMSS e ISSSTE, que sin duda eran mayores que la deuda reconocida.
Solución : SAR, fondeado, aunque requiere rendimientos reale s altos (6-8% al menos) durante periodos largos .
Primer arranque en 1992 y segundo en 1998: Afores y Siefores
Afores (Admninistradoras de Ahorro para el Retiro):
registran ahorro para vivienda (5%) y
administran en Siefores ahorro para retiro (6.5%) en cuentas individuales
negocio privado de manejo de portafolios basado en la competencia
El trabajador tiene los recursos en una cuenta a su nombre, retirable en distintas formas al retiro.
El Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) en México
El trabajador tiene los recursos en una cuenta a su nombre, retirable en distintas formas al retiro.
Opción al retiro de plan IMSS o SAR para ingresados hasta 1997:
Se detiene tamaño de la deuda
Cambio casi paralelo en Infonavit (2001), y la nueva regulación 2011 incrementará este ahorro a loentregado al trabajador a su retiro, mejorando las pensiones
Incorporación trabajadores ISSSTE 2008: aportaciones superiores y opción voluntaria
El ahorro para el retiro puede jugar un papel fundamental en el financiamiento del crecimiento del País en los siguientes 50 años.
Ahorro para el retiro y financiamiento para el crecimiento
1,000,000
1,200,000
1,400,000
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1,800,000
Mil
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es
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Recursos Administrados por las Afores
0
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800,000
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Recursos Administrados por las Afores
Fuente: Consar (abril 2012)
En México se invierte entre 11 y 13% del PIB cada año.
En 15 años, el monto ahorrado en las Afores excede el 11% del PIB.
Ahorro para el retiro y financiando el crecimiento
77.3
7.7
9.7
10.6
11
8
10
12
1,200
1,400
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Recursos Administrados por las Afores(miles de millones de pesos y porcentaje del PIB*)
Activos Netos de las Siefores
Activos Netos como % del PIB
6 57108 164
248323
402479
588724
831937
1,151
1,3851,507
0.2
1.3
2
2.6
3.7
4.7
5.35.6
6.4
77.3
0
2
4
6
8
0
200
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600
800
1,000
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Sep-11
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Mil
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Mil
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sos
*PIB nominal promedio, base 2003, de los cuatro trimestres de cada año. Para 2011, se considera el PIB promedio de los últimos cuatro trimestres, hasta el segundo de 2011.
Fuente: INEGI.
Agregando los recursos de ahorro para vivienda el fondo alcanza casi 2.5 billones de pesos, representando el 19% del PIB actualmente. El ahorro para vivienda solo puede utilizarse en vivienda, pero se incorporará a partir de 2012 el saldo al retiro al disponible para pensionarse
Ahorro para el retiro y financiando el crecimiento
2,000,000.0
2,500,000.0
3,000,000.0
Mill
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s
Recursos Registrados en las Afores
Fuente: CONSAR e INEGI (Abril 2012)
0.0
500,000.0
1,000,000.0
1,500,000.0
ene-
00
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01
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2
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02
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3
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Otros Recursos Vivienda
Oferta de recursos para inversión de largo plazo
Rendimientoesperado
to
Oferta adicional de apoyo:FONADIN: apoyo a través de capital y cuasi capital, mezzanninne, etc. incluyendo subsidios parciales y totales a través de fondo perdidoBanca de Desarrollo: Banobras, Bancomext y Nafin.
Se va definiendo la oferta de recursos de largo plazo.
Hasta el año 2000 el largo plazo era de 3 meses en México
México requiere de una gran cantidad de recursos de inversión de largo plazo para financiar el desarrollo:
o Infraestructura
• Carreteras y trenes
• Puertos y aeropuertos
• Energía
• Telecomunicaciones
• Agua: proyectos hidráulicos y tratamiento de aguas
Demanda de recursos de largo plazo
• Agua: proyectos hidráulicos y tratamiento de aguas
o Proyectos forestales
o Proyectos ambientales: mantenimiento del ecosistema, tratamiento de desechos
o Proyectos turísticos
o Proyectos inmobiliarios
o Proyectos productivos
De 2000 a 2006 se invirtió 3.5% del PIB en infraestructura, 2007-2010 se incrementó a 4.5% del PIB. Es necesario llegar al 6% para ir cubriendo los rezagos históricos
Al analizar el proyecto Santa Genoveva detectamos grandes oportunidades y retos en el sector:
Proyectos Forestales
• México ocupa el lugar 46 ente 163 países en el Índice de SustentabilidadAmbiental, estando muy lejano a Chile que ocupa el lugar 161.Sustentable
• Cada hectárea plantada consume el CO2 de entre 5 y 6 coches 2.Ecológico
• En México existen 85,806,9003 hectáreas de concentración devegetación. Mientras que México tiene menos de 121,6654 de hectáreasde plantación un país más pequeño como Chile tiene 2.15 milloneshectáreas plantadas.
Sector poco desarrollado
En realidad, el Sector Forestal en México no se desarrolla sino a partir de las modificaciones a la Ley Forestal de 2001. Antes no sólo no existían plantaciones, sino que hemos sido deforestadores a gran escala.
hectáreas plantadas.desarrollado
• México tiene un déficit de US $11,059 millones6 en madera, mientrasque Chile tiene un superávit de US $1,380 millones7 en madera.Balanza Comercial
• El retorno de las plantaciones de teca es muy alto.Retorno
1 Universidades de Yale y Columbia, presentado en el Foro Económico Mundial de Davos 20102 Carbon storage of harvest-age teak (Tectona grandis) plantations, Panama Forest Ecology and Management3 CONAFOR
4 Tercer Informe de Gobierno del Presidente Felipe Calderón.5Catastro y evaluación de los recursos vegetacionales nativos de Chile6SEMARNAT. Diagnóstico del Comercio Internacional Forestal de México7Instituto Forestal CONAF / Exportaciones Forestales Chilenas
Santa Genoveva es un proyecto forestal a largo plazo, el cual requería recursos para la realización de su plande negocios (plantar 1,200 hectáreas de Teca por año hasta alcanzar las 19,560 hectáreas). En julio de 2008Santa Genoveva consiguió los recursos necesarios para el desarrollo del Plan de Negocios a través de CB’s.
En el 2009 Santa Genoveva obtuvo la certificación FSC del Forest Stewardship Council.
En el mismo año se plantaron 1,600 hectáreas superando las contempladas en el plan de negocios. Lasuperficie total planta de Santa Genoveva es de 7,200 hectáreas superando las comprometidas por 400hectáreas.
Proyecto de Santa Genoveva
200.00
250.00
Crecimiento de demanda y sustitución de fuentes deoferta de maderas duras millones de m3
El mercado para colocar la teca está garantizado: Santa Genoveva junto con Proteak sembrarán unas 32,000hectáreas y producirán aproximadamente 800,000 m3 al año, que aportarán 0.4% de la producción mundial demaderas duras.
0.00
50.00
100.00
150.00
200.00
Natural
Plantación
Plan de Negocios de Santa Genoveva en 2008
0
100
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300
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700
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Madera sembrada 2008 - 2027
Madera sembrada al 2007
� La madera de teca muestra un alto nivelde rentabilidad (alrededor del 79% demargen neto) en sus etapas de madurez.
� Los ingresos estimados consideran unprecio de $747 dólares por m3 para la tecamadura en rollo, con un menor valor parala teca de aclareos previos.
� Con base en el crecimiento histórico delos precios, se supone un incremento realde los precios de entre 4.0% y 6.0%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
-1000
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1000
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3000
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2026
2027
Flujos sembrado 2008 - 2027
Flujos sembrado al 2007
Fuente: SAI con información de Santa Genoveva.
1- El precio mundial de la teca se ha incrementado a una tasa real anual de 10% en los últimos años (1999-2007) por lo que nuestro escenario se considera conservador.
2- Las ventas se presentan en USD mientras el flujo de efectivo en pesos dado que el producto se cotiza en USD pero los costos de Santa Genoveva son en pesos utilizando el tipo de cambio forward.
de los precios de entre 4.0% y 6.0%anual1.
� Sin embargo, las plantaciones requierenun alto nivel de inversión durante losprimeros años, mientras que los flujossignificativos se concentran en la partetardía del ciclo.
� Se requiere un programa de inversionespor $1,031 millones de pesos, que incluyela siembra de árboles, compra de últimastierras, construcción de caminos,perforación de pozos y electrificación.
Inversiones: $1,031 millones
La relación riesgo y rendimiento es excelente en las inversiones forestales.
Proyectos Forestales
8%
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14%
16%
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Rendimientos vs Volatilidad (1990-2008)
Bienes Raíces
Activos Forestales en USA
Bonos Gubernamentales
de largo plazo
Hedge Funds (Desde 1994)
Bonos "High Yield"
Private Equity
S&P 500
Por eso prácticamente todos los grandes inversionistas institucionales tienen posicionesimportantes en inversiones forestales. El Endowment de Harvard, por ejemplo, tiene un 9% de suportafolios en inversiones forestales.
0%
2%
4%
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0% 5% 10% 15% 20% 25%
Re
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Desviación Estándar
Bonos del Tesoro Americano
Bonos Gubernamentales
de mediano plazo
Bonos "High Yield"S&P 500
Russell 2000
Existía y existe una inminente necesidad de recursos de Largo Plazo para proyectos como Santa Genoveva, forestales, ecológicos, turísticos y de infraestructura en general.
Demanda
Tasa de retorno (costo) td
Demanda presentepero difusa por difícil
calificación
Monto
calificación
Se realizó la búsqueda de recursos con:
Oferta
Inversionistas Privados
Fondos de Capital Privado
Banca de Desarrollo
Inversionistas Institucionales
Tasa de o
Fondos de Pensiones
Afores
Oferta de
Monto
Tasa de retorno (premio)
to Oferta de recursos de Largo Plazo
existente, sólo que la
regulación no les permitía participar
La alta concentración en valores gubernamentales mantiene, en principio y en plazosrelativamente cortos, un bajo perfil de riesgo, pero también implica rendimientos esperadoslimitados. Como se vio ya antes, aspirar a rendimientos superiores al 3% real es iluso en elmediano plazo. Incluso este rendimiento se antoja como muy alto en largo plazo, en una economíacon déficit público controlado.
Las mejoras en salud han resultado en menor mortalidad. Para el pago de pensiones esto no estan bueno: las pensiones se han encarecido a la misma edad (65 años) un 12-14%.
Inversiones de las Afores: Riesgo y rendimiento
En estas condiciones, con 6.5% de ahorro, 3% de rendimiento real y 2% de crecimiento real delsueldo, no se alcanza a comprar 40% de pensión sobre el ingreso al retiro.
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Rendimientoesperado
Riesgo esperado
Hasta el primer trimestre de 2006 se mantuvo 85% en deuda gubernamental
Inversiones de las Afores
El Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) es el instrumento de ahorro más importante del país.
Responsabilidad de obtener los mejores resultados y lograr que el sistema sea exitoso en el largoplazo.
Requerimientos de SAR (pensión a 65 años se ha encarecido 12-14% por disminución enmortalidad)
Riesgo y Rendimiento
Pensión ≥ 75%
120.0%
Pensión Porcentual Alcanzada sobre el último sueldo real con 40 años de ahorro en el SAR a los 65 años
En rojo rendimientos de las
Siefores hasta inicios de 2010
Rendimiento real 6.5%
Rendimiento nominal 9.7%
Inflación 3%
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
100.0%
1.5% 1.9% 2.1% 2.3% 2.4% 2.5% 2.5% 2.6% 2.9% 3.0% 3.4% 3.9% 4.4% 4.9% 5.3% 5.8% 6.3% 6.8% 7.3% 7.8%
Tasa Real Neta
2 3 4 5
Fuente: Información SAI con datos de Conapo y Consar
SIEFORE: 1SIEFORE:
Pro
me
dio
Riesgo y Rendimiento
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
80.0%
Déficit Público Generado en los siguientes 40 años por Subsidio al Ahorro por selección de retiro con pensión IMSS (generación antes de 97) en porcentaje del PIB
de 2010
2 3 4 5
1
SIEFORE:
Pro
me
dio
La transición del sistema de pensiones del IMSS y la pensión garantizada hacen que, con bajos rendimientos, se corra aún el riesgo de una importante deuda pública
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
1.5% 1.9% 2.1% 2.3% 2.4% 2.5% 2.5% 2.6% 2.9% 3.0% 3.4% 3.9% 4.4% 4.9% 5.3% 5.8% 6.3% 6.8% 7.3% 7.8%
Tasa Real NetaFuente: Estimación SAI con datos de Conapo y Consar
Lo anterior muestra que: No tomar riesgo es el peor riesgo.
Alternativas para mejorar la situación:
Mejorar los rendimientos, pero esto requiere más riesgo. Acceder a pensiones dignas requiere deal menos 6-8% de rendimiento real en el largo plazo. Este rendimiento no es posible si no seinvierte en proyectos productivos.
De cualquier forma, es complejo obtener tales rendimientos de manera sistemática y en plazoslargos. Hace falta más ahorro: incrementar el 6.5%, con las consecuencias políticas que ello
Riesgo y Rendimiento
largos. Hace falta más ahorro: incrementar el 6.5%, con las consecuencias políticas que elloimplica. Los ahorros del sector público son mayores (11%) y se pueden incrementar con aportaciónvoluntaria de 2% hasta cerca de 18%.
Ciertamente, la incorporación del ahorro en Infonavit es un incremento importante
Mantener el manejo de fondos como un negocio privado y competitivo
Incentivar competencia entre fondos: reconocimiento de la propiedad del ahorro
¿Qué riesgos vale la pena tomar?
Riesgo y Rendimiento
Plazo en
AñosIPC BMV
Cierre Dow
JonesS&P 500 LIBOR 91 CETES 91 Timber REITs
1 -5.5% 16.4% 12.4% 9.3% 0.6% 9.7% 18.0%
3 14.8% 7.2% 7.4% -3.0% 0.9% -4.1% 16.9%
5 2.8% 0.1% -1.8% 2.7% 1.6% 6.3% -0.6%
10 14.3% 1.7% 0.7% 2.2% 2.4% 6.9% 10.1%
15 9.8% 1.4% 0.7% 0.5% 4.2% 4.6% 5.9%
20 7.1% 4.8% 3.5% 1.6% 4.6% 8.3% 8.7%
25 11.9% 2.7% 1.9% -0.2% 5.4% 5.0%
30 13.2% 7.0% 6.0% 3.6% 9.8%
Rendimientos Anuales Efectivos de Inversiones a Plazo en Pesos Constantes al 31/12/2011
FUENTES: IPC: Capital IQ, DOW JONES: Capital IQ, S&P 500: Capital IQ, LIBOR 91: Capital IQ, CETES 91: Banco de México, INDICE TIMBER: NCREIF TimberlandProperty Index National Council of Real Estate Fiduciaries : http://www.ncreif.com/timberland-returns.aspx., INDICE REIT's: FTSE NAREIT Equity REITs, http://www.reit.com/tabid/208/Default.aspx, DOLAR FIX: Banco de México
�Acciones e índices en la BMV
�Acciones en bolsas de EUA
�Instrumentos forestales
�Inmobiliarios
�Infraestructura: Análisis de cada proyecto
Necesidad de generar un circulo virtuoso con:
Inversión Productiva y Rentable Rendimiento
30 13.2% 7.0% 6.0% 3.6% 9.8%
• Certificado Bursátil de Santa Genoveva, combinando rendimiento con seguridad:
Primer Proyecto del SAR: Instrumento Estructurado para Santa Genoveva
Seguimiento del programa de explotación forestal
Santa Genoveva
Fideicomiso
Bonos mxAAA
Comité Técnico
Auditor Externo
$Principal
� Activos forestales
� Bonos mxAAA
$Parcialidades
y Bono
� Pesos y/o UDIs
% de Ingresos
Ingreso por venta de los activos forestales
• Esto cumplía, en nuestra opinión, los requisitos para inversión por SIEFORES.
• CONSAR propuso trabajar para llevarlo a la Junta de Gobierno
• Se trabajó en proyecto y se llevó individualmente a los Miembros de dicha Junta
• Fue aprobado y promulgado en la Circular 15-20 en julio de 2007
• Tras algunos imprevistos, Santa Genoveva se colocó en julio de 2008
$Principal
Certificados
Bursátiles
Gran Público Inversionista
$Emitido
% de Ingresos
� Pesos y/o UDIs los activos forestales
$Emitido
• Gobierno Corporativo
• Condiciones para otorgar los Recursos
Primer Proyecto del SAR: Instrumento Estructurado para Santa Genoveva
Gobierno Corporativo
ParcialidadCumple
Comité Técnico
Representante Común
Representante Empresa
Consejero Independiente
Unanimidad en temas selectos
Auditor Externo Reporte
Aplicación de los recursos
Valor de los Activos
Experto Forestal
Corporativo
Fidecomiso
Parcialidad
Suspensión de parcialidades
Suspensión de parcialidades
Elem
ento
s de
C
ontro
l
Cumple
No cumple
No cumple
Evento de Incumplimiento:
� Concurso mercantil o quiebra
� Pérdida de propiedad (>15%) y/o permisos
� Incumplimiento de metas del Plan de Negocios
� Utilización de parcialidades para otra actividad
� La suspensión de operaciones forestales
� Valor de los activos aportados > suma de lasparcialidades otorgadas hasta el momento
Plan de Negocios
Valor de Activos
Instrumento Estructurado
Rendimientoesperado
toSe completan y aclaran oferta y
demanda de fondos de largo
plazo
td
Inversiones de las Afores: Riesgo y rendimiento. Cambios paralelos
+ Riesgo- Riesgo
El sistema de inversión del SAR se fue abriendo a deuda privada nacional, deuda internacional, renta variable nacional e internacional, instrumentos estructurados, fondos de inversión de capital privado, fondos inmobiliarios y FIBRAS
Luego de haber mantenido por años la inversión de las Afores en deuda gubernamental, pero la tendencia es clara hacia portafolios mejores que combinen adecuadamente rendimiento y riesgo
Si bien el ahorro para el retiro debe ser conservador, se reconoce que tiene distintas etapas y plazos de maduración y por ello se diseñan 5 siefores, en función a la edad del ahorrador.Esto permite estructurar portafolios por plazo:
Siefore 1>55 años
(hasta 10 años)
Siefore 3>35 años
(20-30 años)
Siefore 2>45 años
(10-20 años)
Siefore 4>25 años
(30-40 años)
Siefore 5<=25 años
(+ de 40 años)
+ Tiempo
+ Riesgo- Riesgo
- Tiempo
- Edad+ Edad
Se pueden tomar diferentes riesgos en cada una, ciertamente con más riesgo a menor edad.
Certificados de Capital de Desarrollo: CKD’s
Empresa Seguimiento del programa
de inversión
El Instrumento Estructurado generóalgunos temas de controversia como:• Instrumento de Deuda• Cupón Cero• Calificación• Prefondeo
Después de una amplia discusión entre Afores, Autoridades einteresados sobre los temas de controversia se modificó laregulación dando origen a los CKD’s.• Instrumento de Capital en fideicomiso• Gobierno Corporativo (S.A.P.I.B.)• El capital no esta garantizado (las Siefores deben hacer un
engrapado interno en su portafolios)• Sin pre-fondeo actualmente• Solo inversión en activos nacionales
Empresa Beneficiaria
(SAPIB, SAB)
Fideicomiso
CKD’s Rendimiento
� SAR� SIEFORES� Gran Público
Inversionista
Comité Técnico
Auditor Externo
de inversión
Recursos de financiamiento (% Ingresos o flujos)
Explotación y manejo del patrimonio del Fideicomiso% Ingresos
o flujos $
$
• Vehículo público o privado para la inversión en bienes raíces, que emite Certificados Bursátiles de Participación Inmobiliarios(CBPI’s).
• Ofrece pagos periódicos del resultado fiscal proveniente de las rentas y a la vez tiene la posibilidad de tener ganancias decapital (plusvalía).
• Al menos 70% de los activos de la FIBRA deben estar invertidos en Bienes Inmuebles destinados al arrendamiento; el 30%restante, en valores gubernamentales.
• La propiedad construida o adquirida debe tener como fin el arrendamiento.
• Debe distribuir al menos el 95% del resultado fiscal a los tenedores de CBPI’s por lo menos una vez al año.
• Solo puede realizar inversiones en activos nacionales.
Fideicomiso de Infraestructura y Bienes Raíces: FIBRA’s
Empresa Promotora CBPI’s
Gran Público Inversionista
Rendimiento
Promotora
Fideicomiso
CBPI’s Inversionista
Arrendatario 3Arrendatario 2Arrendatario 1
1 2
3
4
Renta y/o venta
Renta y/o venta
Renta y/o venta
$ $ $
$
Distribuible
Bienes inmuebles
Estructuración de CKD’s y FIBRAS
WamexAtlas Discovery
NexxusEMX
Fondos de Capital Privado
Agropecuaria Santa Genoveva
Proyectos Específicos
Infraestructura
RCO (Proyecto Especifico)MacquarieMarhnos
I2
AMBPrudential
ArthaVertex
Capital I ReservaIGSMRP
FIBRA 1
Inmobiliario
Navix(Infraestructura)
Promecap(Empresas)
Servicios Financieros
El tema principal en la estructuración es la alineación de intereses y el manejo adecuado de la relación entre riesgo y rendimiento esperado.
Carreteras, caminos, puentes, puertos,
plantas de tratamiento de agua, telecomunicaciones,
etc
Fondos de capital Privado
Empresas en Proceso de
crecimiento e Institucionalización
Empresas con Gobierno
Corporativo y transparencia
Desarrollos: IndustrialesComerciales
Integrales (DUIS)ViviendaOficinaFIBRAS
Inversiones en Capital y Deuda
manteniendo una adecuada relación
entre riesgo y rendimiento
Hasta la fecha se han levantado 44 mil 731 millones de MXN para CKDs, de los cuales se han invertidoaproximadamente 20 mil 400 millones de MXN en cuatro sectores: Inmobiliario, Infraestructura, Fondosde Capital Privado y Servicios Financieros (incluyen servicios financieros para el sector energético)
Inversiones de los CKDs
10,000,000,000
12,000,000,000
14,000,000,000
16,000,000,000
18,000,000,000
20,000,000,000
Recursos Invertidos CKDs*
Monto Levantado39.37%15.46%
14.54%
Capital levantado para CKDs
Inmobiliario
Infraestructura
Fondo de Capital Privado
Adicionalmente se han levantado 12 mil 491 millones de MXN para la única FIBRA en el mercadomexicano.
>>>> Hay que considerar que éstas cifras son solo el capital del proyecto, se potencian con deuda.
31
-
2,000,000,000
4,000,000,000
6,000,000,000
8,000,000,000
Inmobiliario Infraestructura Fondo de Capital Privado
Servicios Financieros
Monto Levantado
Monto Invertido
*Información que se tiene disponible sobre las inversiones de los CKDs.
Infraestructura incluye a RCO
Fuente: BMV
Fuente: BMV
30.63%
15.46% Fondo de Capital Privado
Servicios Financieros
Al cierre de Marzo de 2012 los recursos destinados de las Afores para invertir en instrumentos estructurados es la siguiente:
Estructuración de CKD’s
Nota: Cifras en millones de pesos.
Siefore Activo Neto % Permitido % Invertido InversionesMonto disponible
para inversión
Básica 1 (56 y mayores) 144,922 0% 0.00% - -
Básica 2 (45 a 56 años) 447,587 10% 2.08% 9,295 35,463
Básica 3 (37 a 45 años) 504,370 15% 3.25% 16,405 59,251
Básica 4 (27 a 36 años) 431,904 15% 3.22% 13,923 50,863
Básica 5 (26 y menores) 84,724 15% 2.49% 2,106 10,603
Adicionales 22,496 15% 0.03% 7 3,367
Total 1,636,003 41,736 159,547
Nota: Cifras en millones de pesos.Fuente: Consar (abril 2012)
0.00%
2.08%
3.25% 3.22%2.49%
0.03%0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
Básica 1 Básica 2 Básica 3 Básica 4 Básica 5 Adicionales
% Permitido
% Invertido
Hasta el primer trimestre de 2006 se mantuvo 85% en deuda gubernamental, el sistema se ha ido modernizando y diversificando desde la colocación de Santa Genoveva
Inversiones de las Afores
80.0%
100.0%
120.0%
$1,000,000
$1,200,000
$1,400,000
$1,600,000
Mill
ones
de
Pes
os
Inversión de las Afores en Deuda Gubernamental 7.74%
10.94%
17.42%
2.57%
58.47%
Promoción de Santa Genoveva
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
$-
$200,000
$400,000
$600,000
$800,000
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Mill
ones
de
Pes
os
Monto
%
Fuente: Consar (abril 2012)
2.57%
2.87%
Renta Variable Nacional
Renta Variable Internacional
Deuda Privada Nacional
Instrumentos estructurados
Deuda Internacional
Valores Gubernamentales
Rendimientos de los últimos 36 meses, al cierre de marzo 2012
Rendimiento de las Afores: 2009 - 2011
Rendimientos
Siefore
Básica 1
Siefore
Básica 2
Siefore
Básica 3
Siefore
Básica 4
Siefore
Básica 5
Rendimiento Nominal Bruto 8.87 10.80 12.07 13.55 14.45
Rendimiento Real Bruto 5.15 7.08 8.35 9.83 10.73
Rendimiento Real Neto 3.77 5.70 6.96 8.45 9.35
0
2
4
6
8
10
12
14
16
Siefore Básica 1 Siefore Básica 2 Siefore Básica 3 Siefore Básica 4 Siefore Básica 5
Rendimientos
Rendimiento Nominal Bruto Rendimiento Real Bruto Rendimiento Real Neto
Rendimientos Históricos de las Afores
3.00
5.00
7.00
9.00
11.00
13.00
08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 12
Rendimientos Nominales a últimos 36 meses (2008-2012)
Siefore Básica 1
Siefore Básica 2
Siefore Básica 3
Siefore Básica 4
Siefore Básica 5
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
01 01 02 02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 12
Rendimientos Nominales a últimos 36 meses (2001-2012)
jun-
08
ago-
08
oct-0
8
dic-
08
feb-
09
abr-
09
jun-
09
ago-
09
oct-0
9
dic-
09
feb-
10
abr-
10
jun-
10
ago-
10
oct-1
0
dic-
10
feb-
11
abr-
11
jun-
11
ago-
11
oct-1
1
dic-
11
feb-
12
ene-
01
jul-0
1
ene-
02
jul-0
2
ene-
03
jul-0
3
ene-
04
jul-0
4
ene-
05
jul-0
5
ene-
06
jul-0
6
ene-
07
jul-0
7
ene-
08
jul-0
8
ene-
09
jul-0
9
ene-
10
jul-1
0
ene-
11
jul-1
1
ene-
12
-6.00
-4.00
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
jun-
08
ago-
08
oct-0
8
dic-
08
feb-
09
abr-
09
jun-
09
ago-
09
oct-0
9
dic-
09
feb-
10
abr-
10
jun-
10
ago-
10
oct-1
0
dic-
10
feb-
11
abr-
11
jun-
11
ago-
11
oct-1
1
dic-
11
feb-
12
Rendimientos Reales a últimos 36 meses (2008-2012)
Siefore Básica 1
Siefore Básica 2
Siefore Básica 3
Siefore Básica 4
Siefore Básica 5
-10.00
-5.00
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
ene-
01
jul-0
1
ene-
02
jul-0
2
ene-
03
jul-0
3
ene-
04
jul-0
4
ene-
05
jul-0
5
ene-
06
jul-0
6
ene-
07
jul-0
7
ene-
08
jul-0
8
ene-
09
jul-0
9
ene-
10
jul-1
0
ene-
11
jul-1
1
ene-
12
Rendimientos Reales a últimos 36 meses (2001-2012)
Hacia el futuro
• Sector inmobiliario es el ganador en levantamiento e inversión realizada
• Inversión potencial vs inversión comprometida
• Inversión comprometida vs inversión realizada
Estrictamente Confidencial
• Infraestructura comprometida y realizada
• Problema de oferta de proyectos:� A pesar de las grandes necesidades en infraestructura,
resulta muy complejo establecer proyectos concretos
• Asociaciones público-privadas
SAI Consultores, S.C.Grupo Financiero Monex
Tel. +52 (55) 5985 6618Fax. +52 (55) 5985 6628Prol. Paseo de la Reforma 600-103Col. Santa Fe Peña Blanca, México D.F. 01210MÉXICO
Tel. +52 (55) 5230 0200Fax. +52 (55) 5231 0333Paseo de la Reforma 284Col. Cuauhtémoc, México D.F. 06600MÉXICO