la deuda externa como mecanismo de dependencia de ayer y … · evolución de la tasa de interés...
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LA DEUDA EXTERNA COMO MECANISMO DE
DEPENDENCIA DE AYER Y HOY
Cátedra: Economía I
Paula Belloni
Orden de la presentación
� Condicionantes estructurales internos para la dependencia de endeudamiento en la actualidad.
� La Deuda ayer y hoy.� Alternativas de política económica.� Alternativas de política económica.
Condicionantes estructurales Condicionantes estructurales
internos
La deuda en el ciclo de acumulación
El ciclo del capital
D – M -P- M´ - D´
Circulación 1 Producción Circulación 2
Para que se lleve adelante el ciclo de acumulación ingresan capitales externos, una forma es a través de deuda
Pero esos capitales vuelven a salir en montos superiores (capital + intereses)
�¿Qué caracteriza al ciclo de acumulación de la etapa actual para que recurrentemente se necesite de la entrada de esos capitales extranjeros bajo la forma de “deuda”?
La vuelta de la restricción externa
Límites a la recuperación salarial
Sectores deficitarios
Los “ganadores”
¿Qué se hace con el excedente?
La Deuda ayer y hoyLa Deuda ayer y hoy
Deuda Externa latinoamericana
19821975
Crecimiento de la deuda de los Renegociación de las deudas
1985 1987 1989
Cesación de Pagos México
Plan Baker Plan Brady
1970
EEUU sube bruscamente la tasa de interés
Crecimiento de la deuda de los países latinoamericanos
Renegociación de las deudas
Aumento de la demanda de préstamos: - Aumento de los déficit
de cuenta corriente- Diferencias en las tasas
de interés- Expansión de la
inversión pública
Aumento de la oferta de préstamos: - Agudización de la
competencia entre la banca internacional
- Crecimiento de la liquidez internacional
- Crecimiento de los mercados de eurodivisas y eurobonos
- Nueva “ingeniería financiera”
Se restablece el flujo de capitales: corto plazo
Inversiones en cartera y bursátiles
Inversores no bancarios
Deuda externa argentina
� Nueva ley de entidades financieras (1977): desregulación del mercado financiero.
� Créditos externos: ganancias rápidas y sin riesgos:� Créditos en divisas con costos bajos o negativos.
� Tasas de interés domésticas altas.� Tasas de interés domésticas altas.
� “La Tablita” (retraso cambiario)
� Fuga de capitales.
� Deuda privada “asumida” por el Estado.
� Intereses pagados exorbitantes.
� Estrategia de dominación: entre deudores y acreedores y dentro de cada grupo.
Evolución de la tasa de interés interna e internaci onal, junio1977- diciembre 1980 (en porcentajes)
6
8
10
12
14
16
(1) =Tasa interés internacional
(2) = Variación tipo de cambio+ (1)
(3) Costo de endeudarse en el exterior = impuestos+(2)
tasa de interés interna
0
2
4
Jun-77
Sep-77
Dic-77
Mar-78
Jun-78
Sep-78
Dic-78
Mar-79
Jun-79
Sep-79
Dic-79
Mar-80
Jun-80
Sep-80
Dic-80
Enfoque monetario ortodoxo
(junio77-abril78)
Enfoque monetario con desindexación
(mayo78-diciembre78)
Enfoque monetario de Bza. de Pagos con economía abierta
(diciembre78- diciembre 80)
Fuente: Elaboración propia sobre la base de R. Frenkel (op. cit., 1980), BCRA y Ministerio de Economía
Evolución del PBI, la deuda externa total, los int ereses pagados y la fuga de capitales, 1975-2001( miles de millones de dólares y números índices 1975=100)
65,361,3
72,4
99,1
110,6
125,1
141,9146,3
83,9
112,2
124,5
137,8
71,6
93,0
117,5
80
100
120
140
160
mile
s de
millon
es de dó
lare
s
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100
120
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160
1975
=10
0
Deuda externa
Fuga de capitales
Intereses de la deuda
PBI (precios constantes)
5,47,7
11,4
21,0
35,7
45,950,9
58,561,3
8,514,2
27,2
37,139,6
45,352,8
54,960,3
2,5 3,55,2 8,6
13,5
21,2
28,532,8
37,4
44,4
55,5
71,6
0
20
40
60
1975 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99
2001
mile
s de
millon
es de dó
lare
s
0
20
40
60
Dictadura militar (1976-1983)
Radicalismo (1983-1989) Peronismo
(1989-1999)
Alianza, Radicalismo-Frepaso (1999-2001)Fuente: Elaboración propia sobre la base de la información del BCRA y el Banco
Deuda externa argentinaTasa anual acumulativa de la deuda externa, interes es de la deuda y fuga de capitales en dólares corrientes y del
PIB en pesos constantes, 1976-2001 (porcentajes)
11,5
15,8
12,6
12
14
16
18
1,5
0
2
4
6
8
10
Deuda externa Intereses de ladeuda
Fuga de capitales PBI
Fuente: Elaboración propia en base a Basualdo (2010).
Deuda externa argentina
� Dependencia política y económica.
� El peso de la deuda es uno de los determinantes de la década de los ’80.
� Los beneficiarios:
� Banca transnacional.� Banca transnacional.
� Sector financiero local.
� Empresarios y particulares que protagonizaron una enorme evasión de capitales (prestamos y pagos a los mismos).
� Crisis de las deudas latinoamericanas.
� Cesación de pagos en 1988.
� Planes de restructuración y más deudas: Plan Baker, Plan Brady, Blindaje y Megacanje.
� Capitalización de deuda a través de las privatizaciones.
� En los ‘90: necesidad de endeudamiento para sostener el $1 = 1 US$
Deuda externa argentina
el $1 = 1 US$
� Condicionalidad del FMI y el BM (modelo neoliberal).
� Continuidad de la fuga de capitales.
� En diciembre de 2001 argentina declara el default de la deudapública.
� En 2005 y 2010 se reestructura el 93% de la deuda con unaquita del 67% y cupones atados al crecimiento del PBI.
67.7
49
62.1
54
29.5
99
4.66
8
77.1
57
147,3
140.000
160.000
180.000
200.000
220.000
120
140
160
180Deuda en moneda nacionalDeuda en moneda extranjeraDeuda total como % PIB
Evolución de la deuda pública bruta según moneda na cional o extranjera y porcentaje de la deuda total sobre el PIB, 1993–201 3 (millones de dólares y
porcentajes)
¿Proceso de desendeudamiento?
71.1
12
96.5
8167.0
73
123.
375
139.
554
125.
473
62.1
54
29.5
99
34,438,2
44,640,7
44,730,0
53,7
71,0
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: Elaboración propia en base al Ministerio de Economía.
0
20
40
60
80
100
758,5
1.177,7
749,0
100
120
140
800
1.000
1.200Deuda en monedaextranjera/ PIB
Deuda en monedaextranjera del sectorprivado/ PIB
Deuda en monedaextranjera/ Reservas(eje der.)
Peso de la deuda en moneda extranjera sobre el PIB y las reservas internacionales y deuda en moneda extranjera del sect or privado
sobre el PIB, 1997-2013 (porcentajes)
¿Proceso de desendeudamiento?
31,9
35,2 40,6
43,7 51
,9
118,8
106,0
95,1
36,9
33,4
11,8
9,6
10,3
8,3
25,2
24,5
24,1
26,2
25,9
24,029
,3
12,3
246,0
410,2379,3
0
20
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60
80
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: Elaboración propia en base al Min. de Economía e INDEC.
0
200
400
600
El dilema con los “fondos buitres”
� Un 7% no entró en la restructuración de la deuda.Entre ellos se encuentran los “fondos buitres” quecompraron deuda de un valor nominal de USD100.000.000 por USD 40.000.000, y hoy exigen unpago de USD 1.300.000.000.pago de USD 1.300.000.000.
� El fallo de Griesa significa una ganancia del 1.300%para estos fondos.
� El pago a estos fondos implicaría, en el marco de laclausula RUFO (“derechos sobre futuras ofertas”), lapérdida de los pagos efectuados en el marco de lareestructuración.
Propuestas Propuestas
de política económica
6 propuestas (EDI)
� Revisar la legitimidad de los pagos, mediante la suspensión e investigación de la deuda.
� Rechazo a todo pago a los hold outs.
� Cambiar la jurisdicción de pago y recuperar soberanía jurídica.
� Gravar con impuesto extraordinario a los grupos económicos que han fugado capitales y evadido impuestos.
� Proteger los ingresos del país implantando el Monopolio Estatal del Comercio Exterior.
� Resguardar los recursos financieros y monetarios mediante la Nacionalización de la Banca.
Ejemplo de una propuesta:Ejemplo de una propuesta:
¿Por qué establecer el Monopolio Estatal del Comercio Exterior?
550%
Monopolio Estatal del Comercio Exterior
«Para transitar por otro sendero hay que proteger los recursos nacionales contra los buitres internos, que utilizan cada crisis externa para incrementar sus riquezas y su poder…» Documento EDI, «Seis medidas para frenar a los buitres», 2014.
1. Tasa de ganancia anual del capital agrario e industrial. Años 1882-2007
2. TCNA, Retención anual promedio y Variación del Precio de la Tierra Agrícola.
Años 1992-2010
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010*
Pe
sos
/dó
lar
RAP
Var Pt
TCNA
Iñigo Carrera (2008)
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA y Compañía de Tierras Argentinas
Monopolio Estatal del Comercio Exterior
CARGILL
15%
GLENCORE
9%
OTRAS
10%
1994
CARGILL
19%
BUNGE
ARGENTINA
NIDERA
10%
A.C.A.
5%
OTRAS
10%
2008
3. Principales firmas exportadoras de granos. Años 1994 y 2008
9%
NIDERA
8%
CONTINENTA
L
8%DREYFUS
7%PROD.
SUDAMERICA
NOS
7%
A.C.A.
7%
TOEPFER
6%
ARGENTINA
14%
A.D.M.
ARGENTINA
12%DREYFUS
11%
TOEPFER
11%
NOBLE ARG.
S.A.
10%
Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SAGPyA.Nota: Los granos incluidos son: soja, girasol, maíz y trigo candeal.
Bibliografía
� Basualdo, E. M. (2000). Acerca de la naturaleza de la deuda externa y la definición de una estrategia política. Buenos Aires: FLACSO-Editorial UNQUI-Página 12.
� Calcagno A. y Calcagno A. (1995) “No se puede dejar de pagar la deuda externa” (pp. 363-392).
EDI (2014). “Seis medidas para vencer a los buitres”.� EDI (2014). “Seis medidas para vencer a los buitres”.