la bancaria – informe coyuntura – febrero 2017 · 2019. 7. 25. · la bancaria – informe...

La Bancaria – Informe Coyuntura – febrero 2017 2

Contenido Coyuntura Económica 4

Precios 4

Actividad Económica 4

1 – Indicadores de la actividad de la Construcción. 5

2 – Producción de automóviles (enero: +50%, Cambiemos: -18,4%) 6

3 – Producción de hierro primario y acero 7

4- Consumo de carne: Caída del 8% anual, hasta septiembre. 8

5 – Ventas: caída anual del 7% al 11%. 8

Producción y Sector Externo 11

Cambios en el Sistema de ART 14

Tipo de cambio 17 Reservas Internacionales 22

DEUDA 25

Salida de divisas 26


Coyuntura Económica

EMAE -1,4 % Noviembre 2016 respecto de noviembre 2015 de la Acti-vidad Económica.

EMI -2,3% Diciembre 2016 respecto de diciembre 2015 de la activi-dad Industrial.

ISAC -7,8% Diciembre 2016 respecto de diciembre 2015 de la Cons-trucción.

Saldo Comercial 2.128 Millones de dólares es el saldo comercial 2016.

Divisas liquidadas -26 % Divisas liquidadas por los agro-exportadores en enero 2017 respecto a enero 2016.

Reservas 47.178 Millones de Dólares eran las reservas del BCRA al 09/02/2017.


Coyuntura Económica

Precios

La dirección general de Estadísticas y Censos de la Ciudad Autó-noma de Buenos Aires registró una inflación del ,% para el mes de oc-tubre respecto de septiembre. Por su parte, la provincia de San Luis re-gistró un aumento del ,% para el mismo mes. Estos datos confirman lo señalado en el informe anterior: la inflación no dejó de ser un problema de la actualidad económica.

La inflación interanual, luego de haber llegado a un máximo del ,% en el mes de julio, se ubicó en octubre en el ,% para la CABA (,% en el caso de San Luis).

Aquí presentamos la evolución del indicador anual de inflación para las mediciones de la DGEyC de la CABA y de DPEyC de San Luis. Se observa la tendencia decreciente de la inflación hasta finales de y a partir de allí, la aceleración de los precios.

Gráfico: Tasas interanuales de inflación. San Luis y CABA.

Fuente: Elaboración propia. Datos de direcciones de estadísticas de CABA y San Luis.

El principal rubro de incremento salarial fue el de “vivienda y ser-vicios básicos” (+,%, según CABA), que recibió el impacto del aumento de tarifas. Pero también fueron importantes los aumentos en los rubros “prendas de vestir y calzado” (+,%) y “salud” (+,%). Por su parte, el rubro “alimentos y bebidas no alcohólicas”, promedió un aumento de ,% durante el mes de octubre.

Actividad Económica

10%

20%

30%

40%

50%

ene-

15

feb-

15

mar

-15

abr-

15

may

-15

jun-

15

jul-

15

ago-

15

sep-

15

oct-

15

nov-

15

dic-

15

ene-

16

feb-

16

mar

-16

abr-

16

may

-16

jun-

16

jul-

16

ago-

16

sep-

16

oct-

16San Luis CABA


Para el mes de enero de los distintos indicadores continúan presentando una economía en recesión, con pocos y aislados signos fa-vorables. En tanto continúe la política de contracción de la capacidad de consumo de los hogares (tarifazos, paritarias por debajo de la inflación, desaparición de los planes de consumo en cuotas fijas con tasa ) y de apertura importadora, es poco probable que se inviertan los resultados. La obra pública puede llegar a tener un efecto expansivo, pero en este contexto, el mismo será muy limitado.

1 – Indicadores de la actividad de la Construcción.

Despachos mensuales de Cemento Portland (enero: +2%; Cambiemos: -11%)

En enero de los despachos totales de cemento portland crecie-ron un % respecto al mismo mes de . Si comparamos con enero del año anterior (), aún existe una importante caída del %. Si bien, enero es el tercer mes consecutivo con una variación interanual positiva, los meses de gestión de cambiemos comparados con los últimos meses de la gestión anterior, devuelven una caída acumulada del % de esta acti-vidad.

Gráfico: Despachos de Cemento Portland. Variación interanual.

Fuente: Elaboración propia, datos de AFCP.

Índice Construya (enero: -11,8%; Cambiemos: -12,8%)

Otro indicador que permite observar la evolución de la actividad de la construcción es el Índice Construya, elaborado a partir de una encuesta a las principales empresas proveedoras de materiales de construcción. Para el mes de enero de , este indicador registró una caída interanual del ,%. La caída acumulada en los trece meses de gestión de Cambie-mos es del ,%.

4%

-9% -10% -9%

-28%

-11%

-18%-21%

7%

-12%

-19%

2% 1% 2%


Construcción minorista (enero: -2.8%)

La red CAME, en su seguimiento de las ventas de los comercios minoristas incluye el rubro “materiales para la construcción”. Con este indicador es posible seguir la conducta de la construcción en forma inde-pendiente de la obra pública y de los grandes proyectos residenciales Se-gún la información disponible, en el mes de enero de , las ventas de este tipo de insumos fueron un ,% menor que las de octubre de .

Gráfico: Ventas minoristas de Materiales para la construcción. Variación Interanual.

Fuente: elaboración propia. Datos de CAME.

2 – Producción de automóviles (enero: +50%, Cambiemos: -18,4%)

En enero de , la producción de automóviles fue un % mayor que en enero de . Esto se debe en forma dominante a un factor: di-ciembre de y enero de fueron dos meses excepcionalmente ma-los para el sector en materia de exportaciones. En dichos meses las ter-minales argentinas sólo pudieron exportar menos de . unidades. En el bimestre diciembre de -enero de , en cambio, las exportacio-nes fueron superiores a las . unidades (si quisiéramos ir para atrás en la serie, en el bimestre diciembre de -enero de , las exporta-ciones fueron de . unidades). Esta diferencia explica principalmente el salto en la producción. En el acumulado de los trece primeros meses de la gestión de Cambiemos, la caída de la producción de automóviles es de ,%.

1,5%0,1%

-3,3%

-9,1% -8,7%

-12,7%-13,6%-12,7%-10,8%

-8,0%

-10,7%-11,9%

-6,7%

-2,8%


Gráfico: Producción de automóviles. Variación interanual.

Fuente: Elaboración propia, datos de ADEFA

3 – Producción de hierro primario y acero

Otro indicador importante para analizar la situación de la industria es la evolución de la producción de hierro primario y de acero. La Cámara Argentina del Acero informó que en octubre de la producción de hierro primario fue un % menor que en el mismo mes de , en tanto que la producción de acero crudo registró una caída interanual del %.

En el acumulado de los diez meses del año, el hierro experimenta una caída del ,% en respecto de y el acero, una caída del ,%.

Gráfico: producción de hierro primario. Variación interanual.

Fuente: elaboración propia. Datos de CAA.

-23%-29%

-23%

-8%0%

-10%-20%

-13% -8%-20% -16%

3%

27%

50%

-17%-23% -21%

-9%

-18%

-26% -24% -25%

-46%-43%

-27%-23%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%


Gráfico: producción de acero crudo. Variación interanual.

Fuente: elaboración propia. Datos de CAA.

4- Consumo de carne: Caída del 8% anual, hasta septiembre.

No hay datos para el mes de octubre. Presentamos los datos del mes anterior.

En septiembre de el consumo interno de carne fue, anuali-zado1, de ,kg por habitante. Esto implica una caída interanual del % respecto de septiembre de . En lo que va del año se consumió un ,% menos que en el mismo período de .

Gráfico: Consumo mensual de carne por habitante, en kg por año. Variación interanual.

Fuente: elaboración propia. Datos de CICCRA.

5 – Ventas: caída anual del 7% al 11%.

1 Se toma el consumo del mes, se lo divide por la cantidad de días del mes y se multiplica por 365. De este modo se obtiene el consumo mensual expresado en términos de consumo anual.

-17%-15%

-10%

-26%

-17%

-8%

-16% -17%

-28% -28%

-20%

-11%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

6%

-1%

-5%-2%

-8%

-4%-6%

-15%

-4%

-9%-12%

0%

-15%-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%


La Cámara Argentina de la Mediana Empresa registró una caída en las ventas del ,% en el mes de diciembre de , respecto a diciembre de . La caída de las ventas promedio durante el último año fue del % respecto a .

Los productos que se dejaron de consumir en estuvieron en-cabezados por “Electrodomésticos y artículos del hogar” (-,%), “Ferre-tería” (-,%) y “Materiales para la construcción” (-%). Por su parte, los artículos de primera necesidad fueron los consumos que menos cayeron: “Alimentos y bebidas” (-,%) y “Farmacias” (-,%).

Gráfico: Ventas minoristas. Variación interanual.

Fuente: elaboración propia. Datos de CAME.

Por su parte, el INDEC volvió a publicar datos de la serie de Ventas en Supermercados y las Ventas en Centros de Compra (Shopping cen-ters). El último registro pertenece al mes de octubre de y evidencia una caída interanual de las ventas en términos reales en este tipo de es-tablecimientos del % y % respectivamente.

El acumulado para los primeros meses del año indica una caída del % en las ventas de supermercados y del % en los centros de compra.

3,1%

-2,3%

-4,5%-5,8%

-6,6%

-9,2% -9,8%

-8,1%-7,4% -7,7% -8,2% -8,5%

-5,4%

-12,0%

-10,0%

-8,0%

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%


Ventas en supermercados. Variación interanual. Precios constan-tes.

Fuente: elaboración propia. Datos de INDEC y DGEyC CABA.

Ventas en Centros de compra (Shopping centers). Variación in-teranual. Precios constantes.

Fuente: elaboración propia. Datos de INDEC y DGEyC CABA.

5% 3%

-1%

-5%

-11% -11% -10%

-15%

-9%

-13%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16

1% 0%

-4%

5%

-15%-12% -11%

-21%

-15%

-31%-35%-30%-25%-20%-15%-10%

-5%0%5%

10%


Producción y Sector Externo

Los últimos datos publicados de Producto Bruto Interno (PBI) muestran una caída en el tercer trimestre, de -,%. Con la excepción del gasto público que se incrementó un %, el resto de los componentes de la demanda agregada presentaron caídas. La mayor de todas continúa siendo la inversión, que cayó por tercer trimestre consecutivo y a una tasa creciente (-%). El consumo privado y las exportaciones volvieron a tener saldos negativos, en ambos casos del -%.

Los datos más recientes siguen la misma línea que el escenario planteado hasta el tercer trimestre. La actividad económica volvió a mos-trar un saldo negativo en noviembre de , con una caída del -,%, lo que acumula una pérdida en todo el año de -,%.

En diciembre la industria (EMI) y la construcción (ISAC) presenta-ron una variación interanual del -,% y el -,% respectivamente. El acu-mulado del año es de -,% para la industria y -,% para la construcción.


Industria, Construcción y Actividad Económica (Enero – diciem-bre 2016 respecto igual mes año anterior)

Fuente: Elaboración propia en base a EMI; ISAC; EMAE. INDEC

Todas las actividades industriales cerraron el año con caídas acu-muladas. En particular se destacan las caídas del sector automotriz y me-talmecánica y actividades relacionadas con la construcción (minerales no metálicos).

1,2%

-0,1%

-3,8%-5,2% -4,5%

-6%-7,9%

-5,7%-7,3% -8,0%

-4,1%-2,3%-2,5%

-6,2% -6,8%

-24,1%

-12,9%

-19,6%

-23,1%

-3,7%

-13,1%

-19,2%

-9,4%-7,8%

-30,0%

-25,0%

-20,0%

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

EMI Mensual ISAC Mensual

0,4% 0,6%0,0%

-3,0%-2,6%

-4,6%

-6,0%

-2,6%

-3,7%

-4,4%

-1,4%

-7,0%

-6,0%

-5,0%

-4,0%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov

EMAE Mensual


Variación interanual por actividades manufactureras (2016 res-pecto a 2015)

Fuente: Elaboración propia en base a EMI-INDEC.

El cerró con un pequeño incremento de las exportaciones (+%) y con un saldo comercial positivo de más de mil millones de pe-sos. El saldo comercial positivo se explica por la caída de las importacio-nes (-%), producto de contracción de la actividad económica.

Evolución de los valores de las exportaciones, importaciones y del saldo comercial Primeros nueve meses 2015-2016 - en millo-

nes de dólares corrientes 2015 2016 Variación Var. %

Exportaciones 56.789 57.738 949 2%

Productos primarios 13.291 15.645 2.354 18%

Man. Origen Agropecuario 23.291 23.339 48 0%

Man. Origen Industrial 17.955 16.762 -1.193 -7%

Comb. y energía 2.252 1.992 -260 -12%

Importaciones 59.756 55.610 -4.146 -7%

Bs. de capital 11.760 12.014 254 2%

Bs. Intermedios 18.088 15.476 -2.612 -14%

Comb. y lubricantes 6.842 4.739 -2.103 -31%

Piezas accesorios bs. cap. 12.665 11.302 -1.363 -11%

Bs. de consumo 6.779 7.399 620 9%

Vehículos automotores 3.346 4.468 1.122 34%

Resto 276 212 -64 -23%

Saldo comercial -2.967 2.128 5.095 -172%

Fuente: elaboración propia en base a Comercio exterior – INDEC.

-1,2%

-8,4%

-4,3%

-1,2%

-6,7%

-4,2%

-1,4%

-1,5%

-6,2%

-14,6%

-8,3%

-5,9%

-16% -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0%

Alimentos

Tabaco

Textil

Papel y cartón

Edición e impresión

Petroleo

Química

Caucho y Plástico

Minerales no metálicos

Metálicas básicas

Automotriz

Metalmecánica


En el primer mes de este año la liquidación de granos cayó en un % respecto a . No obstante, la caída tiene que ver con el fuerte in-cremento que se había producido en enero de , cuando, tras la deva-luación y quita de retenciones, se liquidaron granos retenidos de . El cerró con un incremento en la liquidación del %.

Evolución de la liquidación de dólares de exportadores de cerea-les y oleaginosas – en millones de dólares corrientes

2015 19.959 ene-16 2.477 2016 24.207 ene-17 1.834 Variación 21% -26%

Fuente: elaboración propia en base a Dirección de Mercados Agrícolas.

Cambios en el Sistema de ART

A partir del Decreto Nacional Nº el gobierno nacional modificó la Ley de Aseguradoras de Riesgos del Trabajo y estableció como nueva figura, excluyente, a las Comisiones Médicas Jurisdiccionales para poder establecer un juicio. Dicho decreto, respaldado por Ley en diputados, fue presentado por el gobierno nacional como una manera de disminuir la litigiosidad existente en el sistema, dificultando el acceso a la justicia por parte de los trabajadores.

El gobierno nacional no generó ninguna herramienta de preven-ción y mejoramiento de las condiciones laborales como otra forma de abordar la problemática. Es que desde que se instauró el régimen por me-dio de la Ley . en el año , el mismo estuvo orientado a virar el objetivo: desde la prevención y protección de los trabajadores al de cons-tituir un seguro frente a la siniestralidad y de ese modo tornar previsible – para las empresas empleadoras – las eventuales obligaciones en dinero derivadas de la existencia de accidentes de trabajo.

Una de las realidades emergentes fue la creación de un nuevo e im-portante mercado de seguros, adecuado a la lógica de la actividad, esto es: ausencia de cobertura para los siniestros de mayor ocurrencia, impug-nación de derechos de los afectados por incumplimiento de normas de seguridad, horarias o lugar de ocurrencia, entre otros. Estos rasgos son los que explican la elevada litigiosidad, junto a la ausencia de medidas de prevención en los lugares de trabajo.

Los datos que se presentan a continuación apuntan a mostrar tres rasgos que presenta el sistema de ARTs. Primero, es el alto grado de con-centración del sector y centralización del capital. Segundo, que desde que existe el sistema, éste se ha encarecido año a año. No obstante, y este es


el tercer punto, la actividad principal sigue siendo deficitaria, pero com-pensada por las ganancias financieras. Este rasgo, que también presentan las demás aseguradoras, permite al sector desvincularse de las cuestiones de seguridad y prevención, ya que sus ganancias no dependen directa-mente de la actividad principal.

- La concentración y centralización del capital es una ca-racterística del Sistema. De las compañías que conforma-ban el plantel en , hoy quedan empresas. Las primeras, (Provincia, Prevención y Galeno), por cuotas cobradas, concen-tran el % de las mismas. Las primeras el %.

- El Sistema se encareció a lo largo del tiempo. La cuota re-caudada por las aseguradoras creció muy por encima de la masa salarial. Mientras que la cuota se multiplicó por veces en los veinte años que lleva el sistema, la masa salarial lo hizo por , es decir lo recaudado por el Sistema más que duplicó en creci-miento a lo percibido por los trabajadores.

Fuente: Superintendencia de Riesgos del Trabajo y elaboración propia

- El encarecimiento de la cuota no lo fue para todas las em-presas por igual. En noviembre de la incidencia de la cuota en la masa salarial fue de un ,% para todas las empresas. Sin embargo, las pequeñas empresas tuvieron una incidencia mucho mayor. Mientras que las empresas de hasta ocupados pagaron por encima del %, las que empleaban cinco mil (.) en adelante pagaron %. Asimismo, las primeras pagaron en promedio mucho más por trabajador que las más grandes. Tales

0%

2000%

4000%

6000%

8000%

10000%

12000%

14000%

jul-

96m

ay-9

7m

ar-9

8en

e-99

nov-

99se

p-00

jul-

01m

ay-0

2m

ar-0

3en

e-04

nov-

04se

p-05

jul-

06m

ay-0

7m

ar-0

8en

e-09

nov-

09se

p-10

jul-

11m

ay-1

2m

ar-1

3en

e-14

nov-

14se

p-15

jul-

16

Cuota recaudada Masa salarial


diferencias pueden ser explicadas en parte por los topes impo-nibles en base a los cuales se calcula la cuota, lo cual lo torna un sistema carente de solidaridad y regresivo.

Cantidad de trabajadores Cuota pactada / Masa salarial

Cuota pactado por trabajador

1 6,5 $ 734 2 6,4 $ 751 3 a 5 6,2 $ 798 6 a 10 5,8 $ 808 11 a 25 5,0 $ 750 26 a 40 4,3 $ 703 41 a 50 4,1 $ 680 51 a 100 4,1 $ 691 101 a 500 3,8 $ 773 501 a 1500 3,3 $ 853 1501 a 2500 2,8 $ 739 2501 a 5000 2,3 $ 666 5000 y más 2,0 $ 486 Total Unidades Productivas 3,4 $ 697 Fuente: Superintendencia de Riesgos del Trabajo y elaboración propia

- La ganancia se explica por los resultados financieros más que por los re-sultados de la actividad principal. Esto no es diferente a los demás secto-res del mercado de seguros. El resultado de todas las ARTs ascendió a . millones de pesos en septiembre de . Las ganancias financieras, fruto de la tenencia de activos homólogos son los que explican el saldo positivo, ya que los . millones de pesos del resultado financiero, compensaron la pérdida de -. millones de pesos del resultado técnico. Si bien el argumento oficialista apunta a repuntar las pérdidas por la actividad principal de las ARTs, disminu-yendo la litigiosidad, esta evolución no difiere de las demás actividades asegura-doras. Con excepción de los seguros de retiro, todos los demás sectores asegura-dores presentan pérdidas en la actividad principal, que son compensadas por los resultados financieros. Además, el interés por tornar rentable la actividad prin-cipal - léase evitar accidentes de trabajo para eludir el pago de siniestros – es bajo dada la garantía de obtención de utilidades que sobre compensan aquel dé-ficit.

Denominación Resultado Técnico

Resultado Financiero

Rdo. Ope-raciones

Ordinarias

Resultado del

Ejercicio

ROE - Re-sultado /

PN TOTAL SEGUROS -5.725.607 15.308.797 9.583.190 7.062.635 9% Patrimoniales y mixtas -1.359.014 7.437.608 6.078.593 4.715.926 9% Transporte público -161.490 77.224 -84.266 -84.266 -6% Seguros de vida -1.475.404 2.547.856 1.072.452 710.215 13% Seguros de retiro 11.323 774.853 786.176 535.543 9%

Riesgo del trabajo -2.741.021 4.471.256 1.730.235 1.185.216 11% Asociart ART -312.219 573.447 261.228 164.506,32 15% Berkley ART 1.661 137.037 138.698 91.240 9%


Caminos Protegidos ART -48.886 23.676 -25.211 -16.387 -28%

Experiencia ART -499.097 662.197 163.099 154.836 7% Galeno ART -745.383 960.020 214.637 116.697 6% Liderar ART -7.523 32.027 24.505 24.505 15% Omint ART -10.653 53.782 43.129 31.108 26% Prevención ART -120.359 709.060 588.700 387.055 20% Provincia ART -539.654 664.028 124.374 80.117 20% Reconquista ART -8.063 9.430 1.367 985 3% Segunda ART -202.220 266.974 64.754 43.398 7% Swiss Medical ART -248.624 379.579 130.955 107.156 14%

Fuente: Superintendencia de Seguros de la Nación y elaboración propia

Tipo de cambio

La cotización promedio del dólar, durante el mes de enero fue de $,. Se trata de un leve incremento con respecto al mes anterior, en línea con un período de continuo crecimiento que comenzó en julio, luego de tocar un piso en los pesos en el mes de junio.

Esa cotización promedio significó una tasa de depreciación men-sual de , por ciento, valor inferior al de la inflación mensual (, por ciento, INDEC), por lo que la cotización en pesos constantes mostró una caída del , por ciento.

Para enero de , la tasa de devaluación interanual fue del , por ciento en pesos corrientes, mientras que fue del -, por ciento en pesos constantes. Esta marcada diferencia entre ambas ocurre por el fuerte proceso inflacionario. Ambas variables en visible retroceso como consecuencia de que ya pasó más de un año de la megadevaluación de diciembre de .


Tipo de Cambio Promedio(dólar) en Pesos Corrientes

Elaboración Propia. Datos: BCRA.

Tipo de Cambio (dólar) en Pesos Constantes de diciembre de 2016

Elaboración Propia. Datos: BCRA, Cifra, Indec.

En los gráficos precedentes podemos observar:

El salto devaluatorio de enero de , cuando la divisa pasó de $, en diciembre de a $, en febrero de , con un incremento del , por ciento en pesos corrientes y del por ciento en pesos cons-tantes.

El salto devaluatorio de diciembre de , cuando la divisa pasó de $, en noviembre de a $, en marzo, con un incremento del , por ciento en pesos corrientes y del , por ciento en pesos cons-tantes.

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

14,00

16,00

18,00

01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17

Tipo de Cambio en Pesos Corrientes

0,002,004,006,008,00

10,0012,0014,0016,0018,0020,00

01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17

Tipo de Cambio en Pesos Constantes


En pesos constantes, la devaluación de enero de hizo que la divisa recuperara el valor que tenía a principios de , luego de un pe-ríodo de fuerte abaratamiento. La devaluación iniciada en diciembre de llevó la divisa en febrero de a un valor que es un , por ciento superior a la de febrero de , en pesos constantes.

Por efecto de la inflación y la evolución reciente del dólar, el precio actual medido en pesos constantes es apenas un , por ciento superior al de febrero de .

Por efecto de la inflación y la evolución reciente del dólar, el precio actual medido en pesos constantes es un , por ciento superior al de noviembre de .

Desde mayo del , la divisa se encuentra estable medida en pe-sos constantes.

Tasa de devaluación nominal interanual en porcentajes


Luego de dos años de fuerte devaluación, superior al por ciento interanual, el año estaba cerrando con una devaluación interanual del por ciento, un valor semejante al año . Este menor ritmo tam-bién se tradujo y fue reflejo de en un menor ritmo inflacionario. Sin em-bargo, con el cambio de gobierno, se produjo una fuerte devaluación que llevó la tasa interanual al , por ciento. Cumplido el primer año del nuevo gobierno, la tasa de devaluación interanual fue del , por ciento. Para el de diciembre del la tasa interanual se ubicó en , por ciento. El de febrero de , a más de un año de la megadevaluación de diciembre de , la tasa de devaluación interanual se ubicó en un ,

5,4%

21,9%

60,9%

14,0%

31,2%

32,6%

14,3%

0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% 60,0% 70,0%

13/02/17

Año 2016

17/12/15

10/12/15

Año 2014

Año 2013

Año 2012

Tasa de Devaluación Interanual


por ciento. De acuerdo a la cotización del dólar futuro, a fines del año la tasa de devaluación será cercana al por ciento.

Tipo de Cambio promedio. Pasado, presente y futuro, en Pesos Corrientes

Elaboración Propia. Datos: BCRA y Rofex (//).

Como podemos ver, el tipo de cambio muestra haber llegado a un piso en el mes de junio, para recuperar en julio su valor nominal de marzo. Desde entonces es creciente y cerró en diciembre de a un valor de , pesos. Para febrero del cae a , y la cotización del dólar futuro se ubica por encima de los pesos en diciembre de . Esto muestra expectativas devaluatorias del orden del , por ciento en lo que resta del año.

Tasa de devaluación interanual. Pasado, presente y futuro, en porcentajes.

Elaboración Propia. Datos: BCRA y Rofex (//).

Como podemos observar, luego de un año con tasas interanuales de devaluación apenas por encima del por ciento, transitamos un año con tasas interanuales de entre el por ciento y el por ciento. Esto tuvo su correlato en un impacto significativo en el alza del nivel de pre-cios de la economía. En diciembre la tasa interanual empezó a bajar, para

9,63

15,8

3

15,5

8

18,1

5

0,002,004,006,008,00

10,0012,0014,0016,0018,0020,00

01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 01/17 04/17 07/17 10/17 01/18

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 01/17 04/17 07/17 10/17 01/18


ubicarse durante el apenas por encima del por ciento, de acuerdo a la cotización del dólar futuro.

Tipo de Cambio (dólar) en Pesos Corrientes


Luego de la megadevaluación de diciembre de , la cotización de la divisa norteamericana tuvo una evolución hacia arriba, pero errá-tica, con un pico a finales de marzo cercano a los pesos, luego un re-troceso hasta un piso a mediados de junio debajo de los pesos. Desde finales de junio hasta principios de noviembre se mantuvo relativamente estable en torno a los pesos. Desde mediados de noviembre se ubicó por encima de los , pesos y desde diciembre se ubicó entorno de los pesos. En lo que va del mes de febrero mostró un retroceso para ubi-carse apenas por encima de los , pesos.

8,009,00

10,0011,0012,0013,0014,0015,0016,0017,0018,00

10/12/2015 10/3/2016 10/6/2016 10/9/2016 10/12/2016


Reservas Internacionales

Al de febrero las reservas ascendieron a . millones de dó-lares. El de diciembre de las mismas ascendían a . millones de dólares. Es decir que, en lo que va de la nueva gestión se produjo un incremento de . millones de dólares o bien del por ciento. Este espectacular desempeño no es la consecuencia de la política macroeco-nómica actual sino de un también espectacular proceso de endeuda-miento externo, sin el cual las reservas habrían evolucionado en sentido inverso.

La política de endeudamiento en dólares se inició desde que inicia su gestión el actual gobierno con la conversión de los swap en deuda ex-terna en dólares, por . millones de dólares. Luego, durante el año , se emitió deuda en moneda extranjera por . millones de dóla-res netos. De este total, . millones de dólares corresponden al Estado Nacional, . millones a Estados Subnacionales (Gobiernos de Provin-cias y Ciudades) y el resto a privados. Es decir que durante el se emitió deuda pública en moneda extranjera por . millones de dóla-res. Durante el primer mes del el Estado Nacional emitió bonos de deuda externa por . millones de dólares y colocó Letras del Tesoro en dólares por otros . millones de dólares. También el sector privado colocó deuda externa por . millones de dólares.

Emisión de Deuda Pública en moneda extranjera. Millones de dólares.

Fecha Monto 2015 (diciembre) 3000 2016 (año) 41000 2017 (enero) 11000 Total 55000

Además, el blanqueo de capitales aportó unos . millones de dó-lares a las reservas internacionales del BCRA, mientras que los pagos a los fondos buitres insumieron . millones de dólares.

Como se puede observar, el crecimiento de las reservas (. mi-llones de dólares) tiene su explicación y contrapartida en el incremento del endeudamiento público en moneda extranjera (.) millones de dólares. Sin el ingreso de dólares proveniente de colocaciones internacio-nales de deuda pública, las reservas habrían evolucionado en sentido


opuesto al que mostraron en estos primeros meses de gestión del nuevo gobierno.

Variaciones en el stock de Reservas Internacionales en el BCRA - en millones de dólares corrientes

Fuente: Elaboración propia en base a BCRA

Los “picos” positivos del gráfico muestran las grandes operaciones de endeudamiento externo. Los picos de menor altura (desde millones de dólares) muestran las operaciones de endeudamiento por menores montos y el resultado del blanqueo de capitales, sobre fines del .

El reciente crecimiento de las reservas asentado exclusivamente en la entrada de divisas por endeudamiento público, encubre la permanente salida de divisas por formación de activos externos por parte las grandes empresas del sector privado, es decir, la fuga de capitales tras la liberali-zación cambiaria. Con la salida del “cepo”, en un primer momento se mantuvo un límite de millones mensuales para la compra de billetes. Luego, se llevó el límite a millones diarios. Actualmente, no existe nin-gún límite. Entre diciembre de y enero de , los egresos de divisas para la formación de activos externos ascendieron a . millones de dólares. En ese mismo período, los ingresos de esa cuenta ascendieron a . millones de dólares, de los que la mitad se corresponden a los me-ses de noviembre y diciembre de (blanqueo de capitales). De este modo, tenemos una salida neta de casi mil millones de dólares por fuga de capitales.

-4.000

-2.000

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10/1

2/15

10/0

1/16

10/0

2/16

10/0

3/16

10/0

4/16

10/0

5/16

10/0

6/16

10/0

7/16

10/0

8/16

10/0

9/16

10/1

0/16

10/1

1/16

10/1

2/16

10/0

1/17

10/0

2/17


En el balance cambiario también podemos ver la salida de divisas por utilidades y dividendos de las empresas extranjeras, que pasó de millones de dólares en todo el a . millones de dólares en el .

Stock de Reservas Internacionales en el BCRA – en millones de dólares corrientes

Fuente: Elaboración propia en base a BCRA.

En cuanto al movimiento de divisas por intercambio comercial de bienes y servicios, según el balance cambiario del año , el resultado es negativo por millones de dólares. Es necesario aclarar que durante enero de se liquidaron exportaciones del sector cereales y oleagino-sas, en forma extraordinaria, que provenían de la retención que el sector aplicó en los últimos meses del año anterior, especulando con la devalua-ción del nuevo gobierno. El saldo de enero de superó en . millo-nes de dólares al del mismo mes de un año antes, valor explicado por la maniobra descrita. De este modo, podemos estimar que el verdadero saldo del año por bienes y servicios fue negativo por unos . mi-llones de dólares. En enero de , el resultado es negativo por millo-nes de dólares.

05.000

10.00015.00020.00025.00030.00035.00040.00045.00050.000

15/9

/201

5

15/1

0/20

15

15/1

1/20

15

15/1

2/20

15

15/1

/201

6

15/2

/201

6

15/3

/201

6

15/4

/201

6

15/5

/201

6

15/6

/201

6

15/7

/201

6

15/8

/201

6

15/9

/201

6

15/1

0/20

16

15/1

1/20

16

15/1

2/20

16

15/1

/201

7


Deuda

El recurso utilizado por el gobierno nacional para sostener la liber-tad cambiaria, el plazo de diez años para liquidar exportaciones, la aten-ción del déficit auto-profundizado y el pago de parte de los compromisos preexistentes, ha sido el endeudamiento. En el año , la nueva deuda tomada tuvo estos volúmenes:

Datos expresados en millones de cada tipo de moneda

Fuente: www.mecon.gob.ar y elaboración propia

Para leer el cuadro: se emitió deuda en cuatro tipos de monedas. De esa deuda, aún siguen vigentes (dado que el resto se ha cancelado o re-novado) $ . millones de pesos, . millones de dólares, . millones de euros y el resto en otras monedas.

Pero además hay que ver la evolución de la deuda pública total. El stock de deuda pública bruta al -- es de , mil millones de dólares. La característica es que ha descendido la participación de la deuda en moneda local y ha crecido la relativa a la deuda en moneda extranjera. El siguiente gráfico lo sintetiza con información parcial hasta aquella fecha.

PESOS DÓLARES EUROS OTROS

429.656,55 32.032,07 2.500,00 27,51

PESOS DÓLARES EUROS OTROS

404.656,55 27.756,42 2.500,00 27,51

TOTAL DEUDA EMITIDA EN 2016

TOTAL DEUDA VIGENTE DE LA EMITIDA EN 2016

34,2%29,1% 27,1% 26,2% 22,6%

65,8%70,9% 72,9% 73,8% 77,4%

III IV I II III

2015 2016

En moneda local En moneda Extranjera

http://www.mecon.gob.ar/


Fuente: www.mecon.gob.ar y elaboración propia

La deuda ha servido para sostener lo insostenible. En algún mo-mento habrá que devolverla y dada la libertad de movimiento de divisas, es probable que caminemos rumbo a una nueva crisis cambiaria de pro-porciones.

Salida de divisas

La confianza no parece ser una materia aprobada por el gobierno de Macri. Según información proporcionada por el BCRA (www.bcra.gov.ar y elaboración propia) en el Anexo al Balance Cambia-rio enero-diciembre (datos en millones de dólares):

• La lluvia de inversiones fue una tibia garúa: . ingresaron efecti-vamente, cuando en , y se superó esas marcas.

• Pero así como se invirtió esa cifra, sólo por giro de ganancias a sus casas matrices (por derecha y declaradas), las compañías extranjeras radicadas en el país giraron ., superando a las inversiones.

• El registro sobre el ingreso de capital especulativo de corto plazo dice que ingresaron . y –por ahora- se fueron .

• Los argentinos repatriaron (en verdad declararon y bancarizaron di-nero) por . pero se llevaron ., con lo cual en forma neta se llevaron ..

• Si consideramos el resultado de estas tres cosas: a) inversiones menos giro de utilidades, b) movimiento neto de capital especulativo de no residentes en el país y movimiento especulativo de residentes en el país, da . negativo, esto es una salida neta de divisas financiada con parte de la deuda tomada.

• El cobro de exportaciones de bienes y servicios menos el pago de importaciones de bienes y servicios fue deficitario en .

• Entre y , los argentinos se llevaron fuera del país (según estima el balance cambiario), .. A esto hay que sumar lo que se llevaron –al menos- desde - con lo cual no es difícil imaginar que el stock de divisas fugadas probablemente a paraísos fiscales, sea similar a un año de Producto Bruto Interno de la Argentina.

http://www.mecon.gob.ar/

http://www.bcra.gov.ar/

la bancaria – informe coyuntura – febrero 2017 · 2019. 7. 25. · la bancaria – informe...

Documents