Los desafíos económicos del 10 de diciembre

Daniel Artana

Conferencia Anual de FIEL

Buenos Aires, 26 de Septiembre 2019

FUNDACION DE

I NVESTIGACIONES

ECONOMICAS

LATINOAMERICANAS

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Reperfilamiento de la Dueda Pública

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Reperfilamiento de la Dueda Pública

Mientras dure, financiamiento externo muy escaso. Inversión

se financiará con ahorro doméstico

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Reperfilamiento de la Dueda Pública

Mientras dure, financiamiento externo muy escaso. Inversión

se financiará con ahorro doméstico

Restricción externa Crec. Expo = Crec. Impo

Crec. Impo = 3 x Crec. PIB Crec. Consumo < Crec.PIB

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Reperfilamiento de la Dueda Pública

Mientras dure, financiamiento externo muy escaso. Inversión

se financiará con ahorro doméstico

Restricción externa Crec. Expo = Crec. Impo

Crec. Impo = 3 x Crec. PIB Crec. Consumo < Crec.PIB

Tipo de cambio real oficial alto. La elasticidad precio de la oferta de transables

es baja pero no nula.

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Reperfilamiento de la Dueda Pública

Mientras dure, financiamiento externo muy escaso. Inversión

se financiará con ahorro doméstico

Restricción externa Crec. Expo = Crec. Impo

Crec. Impo = 3 x Crec. PIB Crec. Consumo < Crec.PIB

Tipo de cambio real oficial alto. La elasticidad precio de la oferta de transables

es baja pero no nula.

Control de cambios. Represión financiera. Tasa de interés real baja pero

con poco crédito

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Reperfilamiento de la Dueda Pública

Mientras dure, financiamiento externo muy escaso. Inversión

se financiará con ahorro doméstico

Restricción externa Crec. Expo = Crec. Impo

Crec. Impo = 3 x Crec. PIB Crec. Consumo < Crec.PIB

Tipo de cambio real oficial alto. La elasticidad precio de la oferta de transables

es baja pero no nula.

Control de cambios. Represión financiera. Tasa de interés real baja pero

con poco crédito

Muy importante es el comportamiento de la

demanda real de pesos. Se parte de inflación muy alta y con pocas reservas netas

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Vencimientos en US$ con privados y multilaterales en lo que resta de 2019 son US$ 7300 millones. El gobierno tiene esos USD.

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Pero además hay vencimientos en pesos y el déficit primario de diciembre

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Exportaciones

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Reperfilamiento de la Dueda Pública

Hacerlo rápido acorta los tiempos y los

problemas

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Reperfilamiento de la Dueda Pública

Hacerlo rápido acorta los tiempos y los

problemas

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Reperfilamiento de la Dueda Pública

Hacerlo rápido acorta los tiempos y los

problemas

Los intereses con el sector privado son alrededor de US$ 8.000 millones (aprox 7%) y con los multilaterales US$ 3.000 millones.

Se requiere un superávit primario de 2.5% del PIB aprox. Aún con cupones al 4% sería 2%.

No hay espacio para que el déficit público absorba ahorro doméstico

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En resumen

• Con pocas reservas netas no hay mucho espacio para errar en la política monetaria en un contexto de aumento en la velocidad del dinero. Emisión alta afectará la brecha cambiaria y los precios.

• La clave es cómo compatibilizar las promesas de campaña con la necesidad de mejorar el balance primario en alrededor de 3.5 a 4% del PIB. El impuesto inflacionario podría aportar la mitad del esfuerzo durante la transición.

• Poner el peso del “ajuste” sobre exportaciones, ahorro / inversión o trabajo formal hará todavía más difícil la solución del problema.

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