Introdução à Inteligência Financeira

Renato Vicente

PARTE 1 Gerenciamento de Riscos

PARTE 2 Avaliação de Investimentos

• A volatilidade do faturamento afeta o valor de A volatilidade do faturamento afeta o valor de mercado da empresa.mercado da empresa.

•• Atividade de importaçãoAtividade de importação--exportação e presença exportação e presença internacional diversificam a exposição a diferentes internacional diversificam a exposição a diferentes tipos de risco.tipos de risco.

•• A alocação de capital para riscos torna a empresa A alocação de capital para riscos torna a empresa mais sólida e preparada para momentos de tempestade.mais sólida e preparada para momentos de tempestade.

•• Mapeamento de riscos possibilita redução de gastos Mapeamento de riscos possibilita redução de gastos desnecessários e melhoria de processos.desnecessários e melhoria de processos.

Risco deRisco deNegócioNegócio

Risco de Risco de CréditoCrédito

Risco Risco OperacionalOperacional

Risco de Risco de MercadMercado

• Marketing

• Vendas

• Competição

• Reputação

• Qualidade

• Aceitação de Produtos pelo Mercado

• Câmbio

• Juros

• Preços de matéria-prima

• Preços de mão-de-obra

• Valor de mercado do patrimônio

• Inadimplência

• País

• Fraudes

• Sistemas

• Processos Judiciais

• Desastres Naturais

• Acidentes

• Roubos

Mudanças imprevistas no mercado podem Mudanças imprevistas no mercado podem ocasionar mudanças nos fluxos de caixa da ocasionar mudanças nos fluxos de caixa da empresa em relação àqueles fluxos previstos empresa em relação àqueles fluxos previstos em orçamento.em orçamento.

Como quantificar estes imprevistos ?Como quantificar estes imprevistos ?

Como proteger a empresa destes riscos ?Como proteger a empresa destes riscos ?

A A NaïveNaïve ImportImport é uma empresa especializada na é uma empresa especializada na importação de produtos eletrônicos provenientes do importação de produtos eletrônicos provenientes do Japão. Em 2001, a empresa acertou o seguinte fluxo Japão. Em 2001, a empresa acertou o seguinte fluxo de pagamentos em Iene com seus fornecedores:de pagamentos em Iene com seus fornecedores:

PagamentoPagamento 30/03/200130/03/2001 29/06/200129/06/2001 28/09/200128/09/2001 31/12/200131/12/2001JPY milJPY mil 200.000200.000 300.000300.000 200.000200.000 110.000110.000

Para seu orçamento em Reais a empresa utilizou a Para seu orçamento em Reais a empresa utilizou a suposição otimista de que a cotação R$/JPY se suposição otimista de que a cotação R$/JPY se manteria exatamente a divulgada pelo BACEN manteria exatamente a divulgada pelo BACEN ((www.www.bacenbacen..govgov..brbr) em 05/01/2001, ou seja, ) em 05/01/2001, ou seja, 0,16679 R$/JPY. Em R$:0,16679 R$/JPY. Em R$:

Com base neste cenário, o gerente financeiro Com base neste cenário, o gerente financeiro decidiu aplicar a juros de 25% a.a. para pagamento decidiu aplicar a juros de 25% a.a. para pagamento de suas dívidas a quantia de R$ 11,92 milhões. de suas dívidas a quantia de R$ 11,92 milhões.

PagamentoPagamento 30/03/200130/03/2001 29/06/200129/06/2001 28/09/200128/09/2001 31/12/200131/12/2001R$ milR$ mil 3.3363.336 5.0045.004 3.3363.336 1.8351.835

Para surpresa do gerente financeiro da Para surpresa do gerente financeiro da NaïveNaïveImportImport, o câmbio R$/JPY acabou se comportando , o câmbio R$/JPY acabou se comportando de maneira diferente do esperado, gerando o de maneira diferente do esperado, gerando o seguinte fluxo de pagamentos em R$:seguinte fluxo de pagamentos em R$:

Totalizando uma necessidade de investimento de R$ Totalizando uma necessidade de investimento de R$ 13,51 milhões. A diferença inesperada entre o fluxo 13,51 milhões. A diferença inesperada entre o fluxo real e o estimado totalizou R$ 1,846 milhões !real e o estimado totalizou R$ 1,846 milhões !

PagamentoPagamento 30/03/200130/03/2001 29/06/200129/06/2001 28/09/200128/09/2001 31/12/200131/12/2001R$ milR$ mil 3.4173.417 5.5335.533 4.4634.463 1.9441.944

Uma alternativa para quantificação da incerteza no Uma alternativa para quantificação da incerteza no fluxo de pagamento é a construção de cenários para fluxo de pagamento é a construção de cenários para cotações R$/JPY no decorrer dos trimestres cotações R$/JPY no decorrer dos trimestres considerados. Para isso podeconsiderados. Para isso pode--se recorrer ao se recorrer ao histórico de cotações fornecido pelo histórico de cotações fornecido pelo BacenBacen..

R$/JPY - Venda

0

0,005

0,01

0,015

0,02

0,025

02/0

3/98

02/0

5/98

02/0

7/98

02/0

9/98

02/1

1/98

02/0

1/99

02/0

3/99

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5/99

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7/99

02/0

9/99

02/1

1/99

02/0

1/00

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7/00

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9/00

02/1

1/00

02/0

1/01

Cenários

0,015

0,017

0,019

0,021

0,023

1 2 3 4 5

Trimestre

R$/

JPY

Os fluxos de pagamentos em R$ podem ser obtidos para cada cenário e um histograma de possíveis montantes a serem alocados pode ser construído.

02468

101214

13169134121365413897141401438214625148671511015352

Fluxo de Pagamentos

Freq

üênc

ia

Com confiança de 95% na cobertura dos gastos, o capital investido deve ser de R$ 15,19 milhões, bem acima daquele do cenário otimista empregado inicialmente.

02468

101214

13169134121365413897141401438214625148671511015352

Fluxo de Pagamentos

Freq

üênc

ia

Alternativas para proteção contra variação de câmbio:

• Swap

•Termo

•Opção de compra de Iene

•Aplicação Pré-fixada do montante em risco.

Swap: no vencimento a empresa paga um valor Swap: no vencimento a empresa paga um valor inicial em reais mais juros e recebe Ienes em inicial em reais mais juros e recebe Ienes em troca.troca.

Banco Naïve N(JPY)

N0(R$) + juros

N(JPY)

Termo: No vencimento o banco vende para a Termo: No vencimento o banco vende para a empresa uma certa quantidade de Ienes por empresa uma certa quantidade de Ienes por uma cotação préuma cotação pré--estabelecida.estabelecida.

Banco Naïve N(JPY)

N(R$)

N(JPY)

Opção: O banco vende um seguro contra Opção: O banco vende um seguro contra valorização do Iene. Se a quantidade de reais valorização do Iene. Se a quantidade de reais necessária para comprar ienes aumentar, o necessária para comprar ienes aumentar, o banco paga a diferença ao cliente. banco paga a diferença ao cliente.

XCotação

Payoff

Aplicação do valor em risco: Aplicação do valor em risco:

••Desvantagem: Fluxo é incerto.Desvantagem: Fluxo é incerto.

••Vantagem: Maior rentabilidade.Vantagem: Maior rentabilidade.

Identificação dos Identificação dos fluxosfluxos

Cenários

0,015

0,017

0,019

0,021

0,023

1 2 3 4 5

Trimestre

R$

/JP

Y

Elaboração de Elaboração de cenárioscenários

02468

101214

1316

913

412

1365

413

897

1414

014

382

1462

514

867

1511

015

352

Fluxo de Pagamentos

Fre

qü

ên

cia

SimulaçãoSimulação

CorporateMetricsCorporateMetrics

RiskMetricsRiskMetrics GroupGroupwww.www.riskmetricsriskmetrics.com.com