instituto de investigaciones en ciencias económicas

Instituto de Investigaciones en Ciencias Económicas


• La estimación de los parámetros de este modelo de pronóstico de corto plazo se basó en 48 datos trimestrales; que van del tercer trimestre del año 1998 al segundo trimestre del 2010.

• Con estos parámetros se realizó una estimación con el fin de obtener la proyección para el trimestre que finaliza en septiembre del presente año.

• Se supone un aumento paulatino de los precios del petróleo, de US$75 en julio del 2010 hasta ubicarse en US$80 a finales del tercer trimestre del 2010.

• Se utiliza la tasa de crecimiento interanual de la economía estadounidense de un 2,4% para el primer trimestre del año 2010, así como una estimación del 3% para finales del 2010 congruente con las estimaciones del Fondo Monetario Internacional.


Estimaciones realizadas anteriormente:

Se acertó el pronósticoNo se acertó el pronóstico por decimalesNo se acertó el pronóstico

Observado Estimado Observado Estimado Observado Estimado Observado Estimado Observado Estimado

PIB acumulado (%) -3,4 -2 a -3 -2,3 -3 a -4 -1,1 -1 a -2 1,3 1 a 1.5 - 2.5 a 3.5Inflación (% cambio interanual) - 4,8 5 a 6 4,1 4 a 5 5,8 4.5 a 5.5 6,3 5.6 a 6.6Tasa Básica Pasiva final del periodo (%) - 11,5 11 a 12 8,25 10.5 a 12 8 7 a 9 8,25 7.5 a 8.5Tasa de desempleo 7,8 6 a 7

II 2009 III 2009 IV 2009 I 2010 II 2010


Cuadro 1: Pronóstico del desempeño económico para el tercer trimestre del 2010* (trimestres).

*Los valores con fondo oscuro corresponden a proyecciones del IICE; los demás a datos observados.Fuente: IICE con la información del Banco Central, resultados del modelo econométrico.

III 2009 IV 2009 I 2010 II 2010 III 2010

PIB acumulado ult 4 trimestres (%) -2,2 -1,1 1,3 2,5 a 3,5 1,5 a 2,5Inflación (% cambio interanual) 4,8 4,0 5,8 6,3 5,5 a 6,5Inflación (% variación acumulada) 2,9 4,0 2,6 3,4 4,5 a 5,5Tasa Básica Pasiva final del periodo (%) 11,5 8,3 8,0 8,3 7,75 a 8,75


Crecimiento Económico

• En la estimación para el tercer trimestre del 2010 se observa una leve disminución en el ritmo de crecimiento al pasar este a ubicarse en el rango de 1,5% a 2,5%.

• Lo anterior entre otras cosas responde a:

•Deterioro de los términos de intercambio•Un menor ritmo de depreciación de la moneda•Un aspecto coyuntural del tercer trimestre del año en el cual las empresas reducen inventarios que posteriormente deben acumular para el último trimestre del 2010, reduciendo así su actividad económica en el periodo julio-septiembre.

III 2009 IV 2009 I 2010 II 2010 III 2010PIB acumulado ult 4 trimestres (%) -2,2 -1,1 1,3 2,5 a 3,5 1,5 a 2,5

*Los valores con fondo oscuro corresponden a proyecciones del IICE; los demás a datos observados.


Crecimiento de precios

• Para el tercer trimestre del 2010 se estima que el crecimiento de los precios se encontrará en el rango entre 5,5% y 6,5%, situando el crecimiento acumulado de los precios entre enero y septiembre entre 4,5% y 5,5%.

• Durante los primeros seis meses del presente año, el crecimiento general en los precios se ha visto fuertemente influenciado por los aumentos en transporte (5%), educación (9%) y alquileres (7%), a pesar de que la proyección establece un crecimiento en el rango inferior, menor al observado en la primera mitad del año 2010, un crecimiento de precios de menos del 6% para finales del año 2010, no es fácil que se de según las estimaciones realizadas

III 2009 IV 2009 I 2010 II 2010 III 2010Inflación (% variación acumulada) 2,9 4,0 2,6 3,4 4,5 a 5,5



Evolución de la tasa de interés

• Considerando el resultado del modelo y el análisis de las fuerzas del mercado sobre la tasa básica pasiva, se estableció un rango de 7,75% a 8,75%, levemente superior, pero en un contexto igualmente estable que el estimado, tres meses atrás.

• Actualmente no existen fuertes presiones al alza en las tasa de interés, pues a pesar de existir un componente fiscal deficitario que podría incrementar las tasas de interés, el peso que tendría este sobre la tasa básica pasiva seria mínimo, y más bien, el impacto sobre la tasa básica pasiva se encuentra en un 70% influenciado por los bancos públicos, los cuales hasta la fecha, no poseen problemas de liquidez y mucho menos presiones de demanda monetaria, pues el crecimiento del crédito ha sido bastante limitado en los últimos meses.

III 2009 IV 2009 I 2010 II 2010 III 2010Tasa Básica Pasiva final del periodo (%) 11,5 8,3 8,0 8,3 7,75 a 8,75



Hechos relevantes de la economía nacional

Actividad y crecimiento económico

• Al mes de mayo el Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) mostró un crecimiento interanual de más de 3,7%, esto representa una desaceleración con respecto a el último trimestre del 2009, pero una mejora al comparar el primer trimestre del 2010 con el primer trimestre del 2009.

• La tendencia a desacelerarse el ritmo de crecimiento en la actividad económica inició desde enero del 2010 y básicamente es producto de que aún la demanda agregada no se encuentra con un crecimiento estable, y parte de lo observado a finales del 2009 y principios del 2010, se debió a una reposición de inventarios que las empresas realizaron a principios de año, producto del elevado uso de existencias durante el periodo de crisis del 2009, tal y como se observa en el gráfico siguiente, que descompone la inversión entre formación de capital y acumulación/desacumulación de inventarios.


-50.000

0

50.000

100.000

150.000

200.000I 2

008

II 20

08

III 2

008

IV 2

008

I 200

9

II 20

09

III 2

009

IV 2

009

I 201

0

Formación bruta de capital fijo Cambio en inventarios

Descomposición de la inversión en sus componentes: Formación bruta de capital fijo y el cambio en inventarios



Mercado de Fondos Prestables: Crédito continúa sin repuntar.

• En promedio, durante el 2008 y 2009 el crecimiento del crédito mensual interanual fue de más de 1,3 billones de colones; sin embargo, durante el primer semestre del 2010 esa cifra llega a ser inclusive negativa. El volumen de crédito colocado al finalizar el segundo trimestre del 2010 es menor al observado 12 meses atrás, situación que sugiere que muchas de las colocaciones que se han amortizado no han sido repuestas con nuevos créditos.

• Las colocaciones hacia actividades inmobiliarias, minas, pesca, comercio, así como los créditos destinados al consumo son las que a mayo del 2010 presentan una mayor reducción.

• Actividades como la de hoteles y restaurantes así como la actividad financiera y en menor medida construcción y servicios muestran un leve repunte en el crecimiento de su absorción de crediticia.


(500.000)

-

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

Crecimiento absoluto interanual del crédito del sistema financiero al sector privado



Precios

• Durante los primeros seis meses del presente año, el crecimiento general en los precios se vio fuertemente influenciado por los aumentos en transporte (5%), educación (9%) y alquileres (7%); estos tres rubros representan 34,7% de la canasta de bienes y servicios y contribuyeron 2,2% del aumento total.

• Tal y como se ve en el gráfico siguiente, el crecimiento en los precios se refleja con mayor fuerza en aquellos bienes y servicios que son regulados, siendo que en los últimos 12 meses el promedio de crecimiento de los precios de los bienes y servicios regulados supera en más de tres veces y media el de los no regulados, en particular el rubro de transportes, que pondera 18,2% del total.


Grupos de bienes y servicios Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Ponderación

Alimentos y Bebidas No alcohólicas 0.70% 0.06% -0.25% 0.42% 0.63% 0.78% 18.6Artículos para la vivienda y Servicio Doméstico 1.08% 0.29% 0.40% 0.50% -0.07% 0.39% 8.7Alquiler y Servicios de Vivienda 3.45% 0.67% 1.11% 0.61% 0.68% 0.40% 10.6Comidas y Bebidas fuera del Hogar 0.80% 1.06% 0.35% 0.55% 0.11% 0.23% 8.6Bebidas Alcohólicas y Cigarrillos 0.84% -0.26% 0.61% -0.20% 0.62% -0.08% 0.7Bienes y Servicios Diversos 0.54% 0.43% 0.14% -0.04% 0.43% -0.19% 6.4Comunicaciones -0.02% -0.09% 0.00% -0.39% -0.17% 0.11% 4.5Entretenimiento y Cultura 0.63% -0.92% -0.39% -1.23% -0.63% -0.04% 7.3Educación 2.41% 5.11% 0.47% -0.06% 0.66% 0.05% 5.9Salud 2.23% 1.07% 0.77% 0.65% 0.08% 0.42% 4.8Transporte 3.52% 0.75% 0.30% -0.80% 1.54% -0.22% 18.2Prendas de Vestir y Calzado -0.17% 0.32% -0.13% 0.12% 0.12% -0.03% 5.9

Variación mensual del Índice de precios al consumidor por grupo

13.9% 13.7%14.4%

13.3%14.3%

13.3%

3.3% 3.6% 3.8% 3.7%4.3% 4.6%

ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10

Bienes y Servicios regulados Bienes y Servicios No regulados

Crecimiento interanual de los precios de los bienes y servicios regulados y no regulados



Tasa de Interés

• La evolución observada de la tasa de interés responde en gran medida a la situación del mercado de fondos prestables en especial la situación de la banca pública, pues el peso que posee dentro de la formación de la tasa básica pasiva es de un 70%.

• Mientras los bancos públicos mantengan un nivel considerable de liquidez, así como bajos volúmenes de colocaciones en el mercado, se espera que la tasa de interés se mantenga estable y dentro del rango pronosticado tal y como ha sucedido en los dos trimestres anteriores.

• No se ven presiones de las tasas internacionales ni del tipo de cambio sobre las tasas de interés y el efecto del creciente déficit fiscal aún no se manifiesta al encontrar financiamiento, producto de la liquidez del sistema financiero.


6

7

8

9

10

11

12

13

BCCR MH BC Públicos BC Privados Financieras y Cooperativas Tasa Básica

Sector 07-Jul-10BCCR 4%MH 10%BC Públicos 66%BC Privados 8%Otros Intermediarios 12%Total 100%

Peso relativo de cada sector sobre la tasa básica pasiva

Evolución semanal de las tasas de interes por sector enero 2010 – junio 2010



Mercado Cambiario

• Durante los últimos tres trimestres el tipo de cambio nominal se ha ubicado por primera vez, dentro del rango definido por el sistema de bandas cambiarias desde el inicio del sistema, lo que ha permitido que durante ese período el Banco Central no intervenga defendiendo las bandas.

• A pesar de lo anterior, se observa un aumento de 1,9% en el diferencial cambiario entre compra y venta entre el primero y el segundo trimestre del año, así como un incremento en la volatilidad de la divisa, factores que significan mayores grados de incertidumbre en el mercado cambiario.


0

2

4

6

8

10

12

2006

I

2006

II

2006

III

2006

IV

2007

I

2007

II

2007

III

2007

IV

2008

I

2008

II

2008

III

2008

IV

2009

I

2009

II

2009

III

2009

IV

2010

I

2010

II

Evolución trimestral del diferencial cambiario entre compra y venta de dólares

480

500

520

540

560

580

600

Evolución mensual del tipo de cambio promedio entre compra y venta de dólares



Sector Externo

• Durante los meses de abril y mayo del 2010 el crecimiento interanual de las exportaciones acumuladas de los últimos doce meses fue de 1,4% y 3,3% respectivamente.

• La mejoría proviene principalmente del segmento de zonas francas, que aportan más del 50% de las exportaciones del país, sin dejar de lado a las exportaciones tradicionales y los productos agropecuarios y del mar, que crecieron a mayo, más de un 15% y representan cerca del 14% del total de las exportaciones del país.

• La importación de insumos para la manufactura, lo cual es congruente con los resultados del Índice Mensual de Actividad Económica de este sector y las exportaciones de productos como la piña, follajes y sandias mostraron un importante dinamismo.


-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Ene-10 Abr-10

Exportaciones (fob) Importaciones (cif)

Crecimiento interanual de las exportaciones e importaciones acumuladas de los últimos 12 meses



Situación Fiscal

• La situación fiscal para el presente año es complicada producto del incremento en el gasto público como medida de política fiscal contracíclica y el debilitamiento de los ingresos durante el año 2009.

• Las estimaciones para el déficit fiscal al finalizar el año 2010 rondan el 5,5% del PIB, cifra que no se veía desde hace ya varios años.

• El incremento en el gasto público logró compensar en parte la caída del gasto de consumo privado y de inversión, lográndose con ello suavizar el impacto de la recesión, situación que se aprecia con claridad al analizar la evolución de los componentes de la demanda interna (inversión consumo privado y gasto público)


-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

2008 I 2008 II 2008 III 2008 IV 2009 I 2009 II 2009 III 2009 IV 2010 I

Cons

umo

Priv

ado

y Pu

blic

o

Consumo Privado Consumo Publico Formación de capital

Form

ació

nde

Cap

ital

Componentes de la demanda interna 2008 I – 2010 I

-80.000

-60.000

-40.000

-20.000

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

En

e-08

Fe

b-08

Ma

r-0

8

Ab

r-0

8

Ma

y-0

8

Jun-0

8

Jul-08

Ag

o-08

Se

p-08

Oc

t-0

8

No

v-08

Dic-0

8

En

e-09

Fe

b-09

Ma

r-0

9

Ab

r-0

9

Ma

y-0

9

Jun-0

9

Jul-09

Ag

o-09

Se

p-09

Oc

t-0

9

No

v-09

Dic-0

9

En

e-10

Fe

b-10

Ma

r-1

0

Ab

r-1

0

Déficit del gobierno central (resultado financiero mensual)


Gracias

instituto de investigaciones en ciencias económicas

Documents