ins fondo de inversión financiero abierto de crecimiento ... · el Índice de precios al...

San José, Costado norte de Oficina Central Instituto Nacional de Seguros · TEL.: (506) 2284-8058 · Fax: (506) 2256-1987 · [email protected]

Otras características del fondo

Tipo de Fondo: Abierto

Fondo no Diversificado INS Crecimiento Dólares, es un fondo Abierto, esta clase de fondos tiene plazo y monto ilimitado y sus participaciones pueden ser redimidas únicamente por el mismo fondo. En cuanto a la recompras de las participaciones del fondo es directa y cuando el inversionista así lo desee, todo de acuerdo con la reglamentación vigente emanada de la Superintendencia y las políti-cas que para el caso se encuentran en este prospecto, para cada fondo y las de aplicación general. Objetivo del Fondo: Crecimiento.

Este fondo se denomina de Crecimiento, dirigido a inversionistas que desean invertir en el mediano plazo. Moneda de suscripción y reembolso de participaciones:

Dólares Estadunidenses. Este fondo es de moneda nacional (colones costarricenses). Por lo que todos sus activos y opera-ciones se expresan en la moneda indicada.

INS Fondo de Inversión Financiero Abierto de

Crecimiento Dólares.

Fecha de inicio de operaciones:

11 de junio 2015.

Monto de inversión mínima:

Para este fondo, el monto mínimo de ingreso y mínimo de permanencia será de una participación.

Nombre del custodio: INS Valores Puesto de Bolsa.

Valor de la participación a la fecha de corte: 1.0054739424

Clasificadora de riesgo: Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A.

Clasificación de riesgo:

Clasificación de riesgo:

Este fondo cuenta con una calificación de riesgo de scr AA f3 otorgada por la Sociedad Calificadora

de Riesgo Centroamericana S.A. en sesión ordinaria Nº 1262015 del 27 de Noviembre 2015

La calificación scr AA-f3, se otorga a aquellos fondos cuya calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración, proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimiento de pago. Nivel muy bueno.

BUENO.

En relación con el riesgo de mercado la categoría 3 se refiere a fondos con “alta” sensibilidad a con-diciones cambiantes en el mercado.

INS Inversiones Sociedad Administradora de Fondos de Inversión

Informe Trimestral enero – marzo 2016

En este número

1 Acerca de FI ND INS Cre-

cimiento Colones.

2 Características del fondo.

3 Informe de la Administra-

ción.

4 Composición de cartera

enero/marzo 2016

5 Composición de cartera

por instrumento

enero/marzo 2016

6 Rendimientos comparati-

vos.

7 Indicadores de riesgo.

8 Tabla de comisiones.

9 Activo Administrado.

10 Revelación de riesgos.

Calificación de riesgo de scr

AA-f 3 otorgada por la So-

ciedad Calificadora de

Riesgo Centroamericana

S.A.

Este fondo se denomina del

mercado del dinero, dirigi-

do a inversionistas que

desean invertir en el corto

plazo.

“Antes de invertir solicite el

prospecto del fondo de inver-

sión.”


INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 2

Informe de la Administración

Gráfico 1

Fuente de datos: BCCR

Informe de la administración

Análisis de la situación económica, legal y operativa en general durante el trimestre.

Tasas de interés nacionales. Colones y dólares.

Al finalizar el primer trimestre del año en curso, el Banco Central de Costa Rica, convino en mante-

ner la Tasa de Política Monetaria en 1.75%, debido a que no existen presiones inflacionarias en el

entorno internacional y la coyuntura económica del país continua mostrando estabilidad en los

macroprecios.

El Índice de Precios al Consumidor al cierre de marzo se ubica en un –1.09%, lo que muestra una

desviación del rango meta de la programación macroeconómica, el cual se encontraba entre 2%

y 4%, y por noveno mes consecutivo es negativa, sobre este comportamiento el BCCR considera

que es coherente con un retorno gradual, en los próximos meses, a valores de inflación positivos

pero bajos”.

Respecto al déficit fiscal del Gobierno Central, el mensaje que ha dictado el Ministerio de Hacien-

da en su presentación del programa de manejo de deuda para el 2016, es que no tienen presión

en la adquisición de recursos, las medidas tomadas el ultimo semestre del 2016, así como las subas-

tas y subastas inversas programadas para este año, les permitirán hacer frente a las obligaciones.

Asimismo existen negociaciones de colocaciones directas de deuda. Sin embargo el mercado si-

gue muy expectante con esta situación, debido a que las soluciones planteadas no representan

una solución de largo plazo, sino una solución temporal.


INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIÓN PÁGINA 3

Gráfico 2 Al observar el gráfico de desplazamien-

to (Gráfico 2), donde medimos las con-

diciones actuales de interés, contrasta-

das con los seis meses anteriores, se

aprecia una tendencia bajista que han

tenido los intereses de instrumentos de

inversión en colones en todos los plazos,

corto, mediano y largo plazo.

Fuente: INS Valores

Dólares

En dólares también se observa un des-

plazamiento en la curva sin embargo el

desplazamiento de los rendimientos se

da principalmente, por las expectativas

de que existe en los mercados interna-

cionales y los ajustes , así como baja co-

locación de los Bancos en moneda ex-

tranjera. Todos estos factores han dado

que los rendimientos muestren un ajuste

a la baja en todos los plazos.

Al analizar el gráfico de desplazamiento

podemos apreciar que los rendimientos

bajaron, comparados con junio 2015, en

mayor proporción los de mediano y lar-

go plazo, los de corto plazo y mayor li-

quidez se muestran mas estables.

Fuente: INS Valores

Gráfico 3



Tipo de cambio del US Dólar.

El tipo de cambio ha presentado una relativa estabilidad. En promedio el dólar se ha comprado a

¢536.00 durante el primer trimestre de este año, alcanzado su valor mas alto en los ¢538/ $.

Gráfico 4

Fuente BCCR

Comportamiento de la inflación.

La inflación mensual de marzo 2016 se ubicó en –0.91%, menor al nivel de marzo 2015 cuando presentó un crecimiento

mensual de 0.15%. La inflación acumulada a marzo 2016 fue de –0.26 %, menor al 0.02% acumulado en el mismo periodo

del 2015. La inflación interanual al mes de marzo 2016 se ubicó en —1.09%, para el mismo periodo del año 2015 la infla-

ción fue de 3.05% (una diferencia de 414 puntos base).

Durante el mes de marzo, los grupos de consumo que más influyeron en el resultado mensual del Índice General fueron:

Transporte (-4.12), Alimentos y bebidas no alcohólicas (-1.30) y Bienes y servicios diversos (-0.33%) Durante el mes de marzo

2016, el 44% de los 315 bienes y servicios que componen la Canasta de Consumo del IPC aumentó de precio respecto al

mes anterior, el 47% presentó una disminución y el restante 9% permaneció sin variación.

El Programa Macroeconómico del BCCR para el bienio 2016-17, proyectaba un rango meta de inflación de 3% (+-1 punto

porcentual). Con el fin de alcanzar esta proyección indica entre otros aspectos que continuará controlando la liquidez

sistémica participando activamente en el MIL (Mercado Integrado de Liquidez), continuará con la gestión activa de la

deuda, y con medidas tendiente a mejorar el canal de transmisión de su política monetaria y la eficiencia del sistema

financiero. Los resultados observados los considera coherentes y con una tendencia a inflaciones positivas pero bajas.

Análisis de la situación económica, legal y operativa del sector específico en el cual in-

vierten los fondos de inversión o de los activos que componen sus portafolios y que afecta-

ron el desempeño del fondo durante el trimestre.

Durante el primer trimestre del 2016 los factores que incidieron en el comportamiento de los fondos fueron los siguien-

tes:

Ajuste hacia la baja en el rendimientos en colones, en emisiones de mercado primario, pero también afectando el

mercado secundario. Este factor está afectando paulatinamente las carteras de los fondos conforme venzan las posi-

ciones y se de su respectiva renovación.

Baja en los precios de los bonos de deuda externa en dólares de media no y largo plazo.

La Tasa Básica Pasiva continúan ajustándose a la baja.

La tasa de política monetaria estable en el 1.75%.

Excesos temporales de liquidez en colones también afecta tasas.



Alta demanda de instrumentos de inversión de corto plazo.

Continua tendencia de baja de las tasas de referencia y de colocación de los emisores en colones, en dólares se ha

observado un ajuste al alza en las tasas principalmente por demanda de recursos del sector financiero en esta mone-

da .

Inicia ajuste de tasas de referencia de la FED.

Descripción de las medidas ejecutadas para la administración de los riesgos a los que se

enfrentó el fondo de inversión durante el trimestre.

Se siguen estrategias, con el fin de adaptar las carteras administradas al entorno económico, político y social, para

obtener buenos resultados de administración de fondos, de acuerdo con las condiciones existentes. Se resumen a con-

tinuación (para este punto, debemos recordar que las estrategias establecidas son, normalmente, de largo plazo, siem-

pre y cuando estén dando resultado y los comportamiento de mercado no presenten cambios que deban ser adapta-

dos a estas):

Fondos de mercado del dinero:

LA medida más importante utilizada en colones fue el alargamiento del plazo de las carteras de inversión hasta su tope

normativo, con el fin de aprovechar los últimos días de rendimientos altos en instrumentos de inversión.

Fondos diseñados de acuerdo a las necesidades, ya sea cartera 100% publica o de cartera mixta y colones o dólares.

Mediana exposición al riesgo de precio debido a la composición de los portafolios con plazos promedio de inversión

bajos y duraciones de portafolios cortas.

Limites de inversión ajustados a las necesidades de los fondos y clientes.

Fondos totalmente consolidados dentro del mercado financiero, con altos niveles de activos administrados, que dan

seguridad de liquidez a los fondos.

Baja exposición de riesgo crediticio, donde los emisores que componen las carteras son pre seleccionados de acuerdo

al nivel de riesgo deseado.

Fondos diseñados con expectativas de satisfacer un mercado que desea rendimientos competitivos pero sin arriesgar

su capital.

Alta liquidez de carteras que proporcionan seguridad a la hora de solicitar su dinero.

Cercanía con nuestros clientes lo que genera información oportuna a la hora de administrar los portafolios.

Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes.

Seguimiento y control de liquidez que proporcionan mayor seguridad y administración del riesgo.

Baja comisión de administración que disminuye el costo de los fondos y mejora el rendimiento.

Fondo INS Financiero de Crecimiento No Diversificado Colones:

Cambio de estrategia uncialmente alargando la duración del portafolio y después cambio de posiciones tomando

ganancias en instrumentos de largo plazo.

Disminuye la exposición de instrumentos de tasa ajustable y aumentan instrumentos de renta fija.

Aun existe parte del portafolio compuesta por títulos ajustables, que cubren al inversionista del riesgo de subidas en

tasas de interés y caídas de precio.

Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes.

Duración media del portafolio.

Rendimiento competitivo (muy elevado en los últimos meses), acorde con el mercado en que invierte.

Baja exposición a riesgos de crédito.

Fondo INS Financiero Cerrado No Diversificado Aurora CR1:

Composición de cartera con 74 % de inversión en sector público, que busca proteger la inversión inicial del inversionis-

ta.

26% en acciones de AD Astra Rocket Company, compañía totalmente innovadora que incursiona en el sector aeroes-

pacial con elevadas proyecciones de éxito.


Cartera según el prospecto

Este Fondo podrá invertir hasta en un 100% en títulos o valores de renta fija y/o ajustable.

También podrá invertir en valores de deuda extranjeros emitidos en serie, por emisores soberanos o emisores con garantía sobera-na, de países que cuenten con una calificación de riesgo de una entidad reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos.

De igual forma, podrá invertir en valores de deuda emitidos en serie por emisores privados que cuenten con una calificación de ries-go de una entidad reconocida como nacional por la comisión de Valores de Estados Unidos.


Composición de cartera marzo 2016

Composición de cartera Diciembre 2015

BNCR bbn1814%

FPTG RECO$0%

G bde2013%

G bde234%

G RECO$3%

G tp$5%

ICE bic1$60%

VALORES EFECTIVO1%

INS CRECIMIENTO DOLARESCOMPOSICIÓN DE CARTERA

AL 31-12-2015

G TITULO DE PROPIEDAD EN $ MACROTITULO

27%

G RECO $

20%

ICE bic1$

15% BNCR bbn 18 BONOS

BANCO NACIONAL DE COSTA RICA 2018

14%

G BONO DEUDA EXT.COSTA RICA 2020

12%

BCR BONOS BANCO DE COSTA RICA 2018

4%

G BONOS DE DUEDA

EXTERNA 20234%

BCAC PAPEL COMERCIAL BANCO DE COSTA RICA $

SERIE F

2%VALORES EFECTIVO2%

INS CRECIMIENTO DOLARESCOMPOSICIÓN DE CARTERA

AL 31-03-2016


Composición de cartera por Emisor

Diciembre 2015


Política de Inversión

Dólares estadounidenses

Detalle Porcentaje máximo de inversión

Efectivo Valores de deuda Valores accionarios Participaciones de fondos de inversión (Nacional, Internacional e ETF) Productos estructurados Valores de procesos de titularización

100% 100%

0% 30%

0%

30%

País y/o sector Porcentaje máximo de inversión

Países Costa Rica (Valores emitidos para el mercado interno o externo). Países que cuenten con una calificación de deuda AAA Países con calificación de deuda AA o A Países con calificación de deuda BBB y BB Todos estos países deben contar con un calificación equivalente otorgada por una entidad reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos. Valores de deuda Valores de deuda extranjeros con una calificación AAA o equivalente otorgada por una entidad reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos. Valores de deuda extranjeros con calificación de AA o A Valores de deuda extranjeros con calificación BBB y BB o su equivalente. Sector Sector Privado Sector Publico

100% 100% 50% 40%

100%

50%

40%

80% 100%

Concentración máxima en un solo emisor

Hasta un 100%

oncentración máxima en operaciones de reporto, posición vendedor a plazo

50% Concentración máxima en valores extranjeros

100%

Concentración máxima en una emisión

100%

Composición de cartera por Emisor

marzo 2016

ICE60%

G25%

BNCR14%

FPTG0%

VALORES1%

INS CRECIMIENTO DOLARESCOMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR

AL 31-12-2015

G64% ICE

15%

BNCR14%

BCR4%BCAC

2%

VALORES1%

INS CRECIMIENTO DOLARESCOMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR

AL 31-03-2016


Tabla de rendimientos comparativos

Comparativo de los rendimientos del Fondo de Inversión No Diversificado INS Crecimiento Dólares vs el pro-

medio de los rendimientos de mercado de fondos abiertos de Crecimiento y cartera Mixta, debido a que

este promedio es el que reúne las características mas similares al de Crecimiento dólares cartera Mixta.

Comparativo de rendimientos

“Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro.”

“La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administra-

dora.”

“Manténgase siempre informado, solicite todas las explicaciones a los representantes de la Sociedad administradora

de fondos de inversión y consulte el informe trimestral de desempeño. Información sobre el desempeño e indicadores

de riesgo del fondo de inversión puede ser consultada en las oficinas o sitio Web de la sociedad administradora

(anotar dirección de la página web) y en el sitio Web de la Superintendencia General de Valores (www.sugeval.fi.cr)”

“La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades banca-

rias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente.”


“Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión”.”

Últimos 12 meses INS Crecimiento

Dólares

Últimos 12 meses Industria

Crecimiento Dolares Mixta

Últimos 30 días INS Crecimiento

Dólares

Últimos 30 días Industria

Crecimiento

DolaresCartera Mixta

0.68 0.60 4.01 N.A

-2.00

0.00

2.00

4.00

Mar.-15 Jun.-15 Sept.-15 Dic.-15 Mar.-16

Comparativo de Rendimientos de los Ultimos 12

meses vs Industria

12 meses INS Crecimiento Dólares

Industria Cartera Crecimiento Dólares


Indicadores de riesgo

Duración:

Permite conocer el plazo promedio de vencimiento

(en años) de los valores de deuda de la cartera acti-

va del fondo de inversión, al medir el periodo medio

de recuperación de los flujos de los títulos valores que

la conforman, ponderando cada uno de ellos por el

peso relativo de cada título valor.

Duración Modificada:

La duración modificada permite conocer la exposi-

ción al riesgo por la variación de las tasas de interés

que podrían experimentar los valores de deuda de la

cartera de un Fondo de Inversión. Entre mayor sea el

valor de la duración modificada, mayor la exposición

al riesgo de pérdida de valor de la cartera del fondo.

Rendimiento ajustado por riesgo:

El resultado del indicador que sería el número de ve-

ces que la rentabilidad supera la pérdida esperada.

Plazo de Permanencia de los Inversionistas:

Mide el periodo promedio (en años) que un inver-

sionista permanece dentro de un fondo de inver-

sión.

Coeficiente de endeudamiento (obligación a ter-

ceros):

Coeficiente que mide la proporción que represen-

tan los recursos ajenos sobre los recursos totales de

la sociedad o del fondo.

Desviación Estándar:

Refleja el cambio promedio en los rendimientos

con respecto a la media de rendimientos experi-

mentada en un periodo específico.

Algunos conceptos claves para análisis de los Indicadores


Fecha Duración Duración ModificadaPlazo Permanencia

Inversionistas% Endeudamiento Desviación estándar

Rendimiento ajustado

por riesgo

30/12/2016 4.275 4.198 0.000 0.055 2.100 0.410

31/3/2016 2.682 2625.000 0.000 0.039 1.790 0.350

INS CRECIMIENTO DOLARES

Fecha Duración Duración ModificadaPlazo Permanencia

Inversionistas% Endeudamiento Desviación estándar

Rendimiento ajustado

por riesgo

30/12/2016 3.954 3.899 0.891 0.088 1.449 0.738

31/3/2016 3.084 3.017 0.752 0.132 1.270 0.462

Industria Crecimiento Dolares Cartera Mixta


Comisiones


Revelación de Riesgos

Administración CustodiaAgente

colocador

Otros Gastos

Operativos

Subtotal de

comisiones

Puesto

de Bolsa

Total

comisiones

INS Liquidez C 1.000 0.006 0.000 0.003 1.009 0.100 1.109

INS Liquidez D 0.250 0.006 0.000 0.003 0.259 0.100 0.359

INS Liquidez Público C 1.700 0.006 0.000 0.003 1.709 0.100 1.809

INS Liquidez Público D 0.400 0.006 0.000 0.003 0.409 0.100 0.509

INS Bancario C 1.000 0.006 0.000 0.003 1.009 0.100 1.109

INS Fondo Crecimiento Colones 0.450 0.006 0.000 0.003 0.459 0.100 0.559

INS Fondo Cerrado Aurora CR1 1.250 0.006 0.000 0.003 1.259 0.100 1.359

INS Fondo Crecimiento Dolares 0.250 0.006 0.000 0.003 0.259 0.100 0.359

Comisiones

Riesgo de Crédito y Concentración.

Marzo 2016

Fondos del Mercado de Dinero.

Para el primer trimestre del año, los fondos del mercado de dinero denominados en colones mantie-nen el mismo grado de concentración, el único que muestra mayor diversificación con respecto al último trimestre del año anterior es el Bancario C pasando de Grado 2 a Grado 1.

En cuanto a los fondos denominados en moneda dólares, el fondo INS Público D mantiene su nivel de concentración del trimestre anterior (grado 2) mientras que el fondo INS Liquidez D mejoró el in-dicador al pasar de Grado 1 a Normal.

Es importante indicar que la mayor concentración de los fondos antes mencionados, se encuentra en instrumentos cdp’s de emisores bancarios estatales, tales como BCR y BNCR; el otro emisor que se encuentra frecuentemente es Gobierno y Banco Central, además del instrumento de recom-pras en plazos muy cortos. Sin embargo, a nivel general y tomando en cuenta la naturaleza de es-tos fondos y la dinámica propia del mercado de valores costarricense, se puede decir que los fon-dos del mercado de dinero se mantienen dentro de niveles de concentración aceptables.

Tipo de FondoÍndice de

Herfindalh

Grado de Concen.

Mar - 15

Grado de Concen.

Dic -15

Aceptacion del Riesgo de

Concentración

Fondo de Crecimiento ¢ 52.00% Grado 2 Grado 2 Permitido por prospecto

Fondo de Crecimiento $ 46.00% Grado 1 Grado 1 Permitido por prospecto

Fondo Bancario C 43.00% Grado 1 Grado 2 Permitido por prospecto

Fondo Público C 36.00% Grado 1 Grado 1 Permitido por prospecto

Fondo Público D 61.00% Grado 2 Grado 2 Permitido por prospecto

Fondo Liquido D 27.00% Normal Grado 1 Permitido por prospecto

Fondo Liquido C 44.00% Grado 1 Grado 1 Permitido por prospecto

Fondo Aurora 66.00% Grado 2 Grado 2 Permitido por prospecto



Revelación de Riesgos Fondos de mediano y largo plazo.

El grado de concentración del Fondo Aurora se considera aceptable, debido a que su prospecto es-tablece una inversión máxima en acciones de la empresa Ad Astra y el resto en emisiones del sec-tor público, lo cual da como resultado un nivel de concentración en grado 2. En el caso del Fondo de Crecimiento ¢, éste mantiene un nivel de concentración adecuado para las características del fondo, el cual concentra gran parte de sus inversiones en el emisor Gobierno. Por su parte, el fondo INS Crecimiento $ mantiene la concentración Grado 1 mostrada en el trimestre anterior, esto se de-be a la diversificación que se ha estado efectuando en el fondo después de su apertura en junio an-terior.

Por el lado de la liquidez de los fondos esta se mide estimando un nivel de cobertura tomando un histórico de los retiros de cada uno de los fondos, y valorando los recursos que se encuentran líqui-dos tales como los saldos de cuenta corriente, vencimientos de la cartera activa y la estimación por la posible venta de títulos que están a menos de dos meses de vencer. Considerando el primer tri-mestre de 2016, ninguno de los fondos líquidos posee un indicador menor a 1, es decir, que todos tienen las disponibilidades de liquidez suficientes para cubrir los retiros estimados.

III- Riesgo de Mercado

Fondos de mediano y largo plazo.

El riesgo de mercado es la pérdida potencial que se puede producir por cambios adversos en los factores de riesgo que inciden sobre la valoración de las posiciones, tales como tasas de interés, tipos de cambio, índices de precios, entre otros.

El indicador de riesgo de mercado es el denominado Valor en Riesgo (VaR), que se define como la

máxima pérdida esperada que podría sufrir una cartera de inversiones bajo condiciones normales

del mercado, en un determinado horizonte de tiempo y con un nivel de confianza dado.

No obstante, para la cuantificación del valor en riesgos se requiere que los títulos que componen la

cartera de inversión sean valuados a precios de mercado. Los fondos del mercado de dinero admi-

nistrados por INS Inversiones no valoran a mercado pues se componen de valores con plazo al

vencimiento menor a los 180 días.



Revelación de Riesgos Para este trimestre dentro de la cartera de productos de INS Inversiones SAFI que se encuentra va-lorando a precios de mercado, son el Fondo de Crecimiento ¢, Fondo Crecimiento $ y el Fondo Au-rora, en donde se valoran tanto la porción de acciones como la porción en instrumentos de go-bierno, que posee este último.

Fondo de Crecimiento ¢

Como se puede apreciar en el cuadro anterior, el fondo de crecimiento se ha mantenido en constan-te crecimiento del nivel de activos en títulos valores y llegando un total de cartera de ¢75,202 millo-nes de colones, los cuales se encuentran invertidos gran parte en instrumentos de Gobierno, con una alta diversificación en vencimientos que van desde el 2016 hasta el 2031, en donde se eviden-cia un portafolio con una alta duración desde el punto de vista de plazo, no obstante al ser el 34% de la cartera compuesta por títulos ajustables, la duración por la reconversión y afectación ante mo-vimientos de precios implica un menor grado de sensibilidad, lo cual mitiga de alguna forma el posi-ble riesgo de tasas de interés. Es por esto, que el riesgo de precio se mantiene controlado y eso se logra reflejar en el comportamiento del VaR durante el último trimestre, en donde el VaR relativo es de 0.45% del valor total del portafolio.

Fondo de Crecimiento $

Como se mencionó anteriormente, a partir de junio, se incorpora el fondo INS Crecimiento $, en un inicio se compone con títulos del ICE en su totalidad, con vencimiento en el 2021, sin embargo en el trascurso del tercer y cuarto trimestre de 2015 se inicia la diversificación del portafolio, incorporando instrumentos de deuda del Gobierno y Banco Nacional, así el emisor ICE disminuye su participación hasta un 60% del portafolio. El VaR del portafolio cierra primer trimestre en 0.90%.

Fondo Aurora

Para el caso del Fondo Aurora, el VaR regulatorio disminuye de 1.55% a un 0.93% del total del por-

tafolio. Dicho movimiento obedece a un comportamiento estable (en los último meses) del precio de

la acción de AD Astra, así como a la volatilidad de los rendimientos de los instrumentos del sector

público que componen el resto del portafolio.

Tipo de Fondo jun-15 sep-15 dic-15 mar-16

Total Cartera 69,267 72,933 74,858 75,202

VaR Regulatorio Abs 582 671 771 340

VaR Regulatorio % 0.84% 0.92% 1.03% 0.45%


Total Cartera 16,650,072 24,569,716 23,954,696 19,873,955

VaR Regulatorio Abs 226,441 189,187 253,920 178,076

VaR Regulatorio % 1.36% 0.77% 1.06% 0.90%


Total Cartera 3,465,049 3,508,663 3,538,491 3,542,710

VaR Regulatorio Abs 59,599 60,349 54,847 32,907

VaR Regulatorio % 1.72% 1.72% 1.55% 0.93%

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