1

Informe semanal de mercados

2

Escenario Global

Estados Unidos

� Semana sin datos importantes. Lo más significativo hay que buscarlo en

las palabras de Bernanke y las negociaciones sobre el techo de deuda

entre republicanos y demócratas. Sobre lo primero, el presidente de

la Reserva Federal no se cerró puertas, lo que permitió

interpretaciones de lo más diverso, desde los que creyeron ver un QE3

en potencia, hasta los que aventuraron más presión vía tipos para

evitar posible repuntes de inflación. Probablemente estamos en un

momento de visibilidad reducida tras unos de los mayores estímulos

monetarios de la historia, y el propio Bernanke, prefiere ir viendo los

efectos antes de tomar cualquier decisión. En lo referente a la deuda,

hay que seguir otorgando una mayor probabilidad a que

republicanos y demócratas lleguen a un acuerdo. Lo contrario

sería demasiado negativo como para permitirlo. Cuestión en mano de

los políticos.

� Fuera de los asuntos antes destacados nos quedamos con las ventas

minoristas, apenas el único dato relevante a señalar. No cambia

significativamente el dibujo, con el consumo estable, con tasas de

crecimiento que no llevan a pensar en un parón significativo, más allá

de que sostener niveles como los actuales es complicado. Llamar la

atención sobre el consumo de gasolina, que como señala el gráfico

sigue sufriendo por el precio del galón que está a 3.6 dólares. Sin

embargo el impacto debería seguir siendo menor a medida que las

tasas interanuales se moderan.

Ventas al por menor ex-autos ex-gasolina (YoY%)

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

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9

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0

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1

Con el galón de gasolina por encima de los 3 USD, se resiente el consumo

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

28/2/05

31/5/05

31/8/05

30/11/05

28/2/06

31/5/06

31/8/06

30/11/06

28/2/07

31/5/07

31/8/07

30/11/07

29/2/08

30/5/08

29/8/08

28/11/08

27/2/09

29/5/09

31/8/09

30/11/09

26/2/10

31/5/10

31/8/10

30/11/10

28/2/11

31/5/11

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

VOLUMEN ESTIMADO CONSUMO GASOLINA

var. Precio de la gasolina YoY (invertido)

NOVIEMBRE

010:

gasolina a 2,9$

3

Escenario Global

Europa

O la jaula de grillos. En el momento de hablar de esto no tenemos todavía los resultados de los test de stress. No importa, ya

los conoce todo el mundo.

� Discusiones hasta por si discuten ya o lo dejan para más adelante.

� Con las agencias de rating recortando por todas partes. La venda antes de la herida?

� Con el mercado que descuenta el default de Grecia y que sólo falta y no es poco, por instrumentar la forma de hacerlo.

� Para que vamos a hablar de macro europea. No interesa…

4

Japón y Emergentes

Escenario Global

La otra gran cuestión de la semana es China. Primero el IPC, luego el PIB. Todo

nos indica que China cambia su aspecto macroeconómico. Soft landing?

Difícil de decir para una economía que crece al 9.5%

� El dato de IPC se conoció el pasado sábado. Hoy desgranamos como

evolucionan los distintos componentes. El dato viene marcado por la

evolución del componente de alimentación, como siempre ocurre en el

caso chino. Si tenemos en cuenta que en las próximas lecturas la

tendencia de las commodities debería tender a ser menos inflacionista,

podemos pensar que China estaría ante uno de los peores datos

de inflación.

� Por el lado contrario, no hemos visto una gran desaceleración en el PIB

(gráfico inferior). El dato, mejor de lo esperado, ni siquiera nos hace

pensar en un aterrizaje suave.

� Con China creciendo saludablemente, los precios despejarán la

ecuación de la economía. El buen comportamiento bursátil de

las últimas semanas habla claramente de cómo lo ve el mercado.

Es una de nuestras apuestas de cara al segundo semestre del

año.

China: IPC alimentos vs IPC resto

-7

-3

1

5

9

13

17

21

25

29

33

37

41

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5

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9

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0

oct-10

jun-1

1

IPC alimentación

IPC resto de bienes / servicios

IPC general

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Renta Fija

Mercados

La semana de la deuda pública. Muchas fotos y poco texto

� Se igualan los diferenciales, al alza, entre España e Italia. El

problema de Europa ya se ha enquistado en países con un

gran peso específico.

� Por ello mirar hacia otro lado ya no tiene sentido. Italia

prepara un paquete a “la española” para que el mercado deje

de apuntarle con el dedo.

� Lástima que el problema sea supranacional!!

6

Divisas

Mercados

� El euro dólar ha conseguido romper la formación de

triangulo que venia desarrollando en las últimas semanas

y, como preveíamos, la rotura ha sido a la baja.

Efectivamente las incertidumbres sobre las economías periféricas

han pesado más que las propias del mercado americano. El par

recuperó cotas del 1.42 momentáneamente tras apoyarse en la

media de 200, haciendo un pull back a la media de 100 que

había servido de soporte hasta la semana pasada. Siempre que

respete la rotura del triangulo parece irse confirmando el camino

hacia la zona de 1.36, coincidiendo con el 61.8% del retroceso

de Fibonacci del último impulso alcista desde enero.

Mantenemos posiciones largas de USD

� De igual forma, la libra también ha roto la directriz alcista de

corto plazo contra el euro y se encuentra descansando en el

0.8750. Podemos encontrar algo de soporte en el 0.87

coincidiendo con el 50% del retroceso de Fibb, y la media de

200, y más adelante en el 0.86. En cualquier caso se podría

quedar en ese rango amplio de 0.86-0.91. Seguimos

aprovechando repuntes para tomar posiciones largas

de libra contra euro.

� El franco suizo por su parte sigue su camino de apreciación

imparable contra todas las divisas mas importantes, haciendo

honor a su condición de divisa refugio, marcando nuevos

máximos contra el euro. No podemos tomar posiciones largas

de EURCHF mientras no tengamos mayor visibilidad sobre el

desarrollo de los problemas de deuda periféricos.

EURUSD Diario

EURGBP Diario

7

Materias Primas

Mercados

Estabilidad en las materias primas. El oro se desmarca como

gran protagonista de la semana.

�Esta semana los mayores flujos de entrada de capital son para el

oro, que vuelve a desmarcarse como valor refugio ante la

preocupación de los mercados ante la rebaja de la calificación por

Moody´s de la deuda portuguesa a bono basura y la ampliación del

spread italiano.

� El Oro muestra subidas importantes desde comienzo de la

semana, aunque finaliza a día Viernes con una caída en el

precio. Cabe destacar que alcanzó el récord intradía en

1591,50 dólares la onza. En líneas generales, continúa la

senda alcista de la semana previa, manteniéndose los

metales preciosos como valores refugio ante un

escenario de incertidumbre e inestabilidad en los mercados

de bolsa y deuda

� Los productos agrícolas muestran subidas

considerables debido al aumento global de los precios de

los alimentos, con un crecimiento mayor de lo esperado

8

Asset Allocation

Mercados

9

CALENDARIO MACROECONÓMICO

10

La semana en Renta Variable

Mercados

� Nueva semana de caídas en todos los mercados desarrollados, pero

algunas curiosidades destacables. El mejor índice de la zona euro en la

semana ha sido el índice italiano!!!!, y uno de los que más ha caído el

índice francés… parece que ya quedamos menos por contagiar ¿Cada

vez más cerca la solución? O ¿Sólo puede quedar uno?

� Reseñar también el buen comportamiento de los mercados asiáticos y de

Europa del Este, en donde en euros han terminado en positivo la

semana, incluso los índices chinos con revalorizaciones superiores al

1.5%. En el lado negativo entre los emergentes nos encontramos a

Brasil, el Bovespa se deja en la semana más del 4% en euros.

� Sectorialmente hablando, todos los sectores caen, ni siquiera utilities y

salud que son los que mejor se han comportado a uno y otro lado del

atlántico han conseguido cerrar en positivo. Por valores, destacar los

buenos resultados de JP Morgan y Google, está última con

revalorizaciones importantes y en España el caso de Banesto, que

evidentemente no se han leído de forma positiva, pero que le deja en

mejor situación que sus comparables.

� Mientras escribíamos este documento, Citi presentaba resultados. Al

igual que JP Morgan, bien por la parte de banca de inversión y menores

provisiones que consiguen situar la cifra de BPA por encima de lo

esperado

� Y cerramos la volátil semana con los stress de la banca europea,

un titular: -------------------------------- En esta situación

seguimos recomendando mantener el formato compra “de

manera ordenada” para terminar el mes de Julio con las

carteras en los niveles más altos de Renta Variable de todo el

año.

SECTORES EUROPEOS

SECTORES ESTADOS UNIDOS

Datos actualizados viernes 15 de julio a las 12:30 h

Evolución semanal

-1,7%

-2,2%

-4,7%

-1,3%

-3,2%

-1,2%

-6,2%

-0,6%

-2,9%

-1,9%Mat. básicos

C. Cíclico

Industrial

Finanzas

Petróleo

Telecoms

Utilities

Consumo no cíclico

Tecnología

Farmacia

Evolución desde 31/12/10

1,6%

-3,7%

-8,7%

-1,1%

-7,2%

0,0%

-4,7%

5,4%

-7,3%

-4,3%

Evolución desde 31/12/10

2,5%

7,2%

11,3%

1,8%

-7,0%

5,9%

6,0%

11,6%

4,0%

2,3%

Evolución semanal

-2,2%

-3,1%

-1,1%

-2,5%

-4,0%

-1,6%

-1,8%

-1,7%

-4,1%

-2,6%

Industriales

Mat. básicos

Consumo Cíclico

Petróleo

Telecomunicaciones

Tecnología

Finanzas

Utilities

Consumo no cíclico

Farmacia

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La semana en Renta Variable

Mercados

� Nueva semana de caídas en todos los mercados desarrollados, pero

algunas curiosidades destacables. El mejor índice de la zona euro en la

semana ha sido el índice italiano!!!!, y uno de los que más ha caído el

índice francés… parece que ya quedamos menos por contagiar ¿Cada

vez más cerca la solución? O ¿Sólo puede quedar uno?

� Reseñar también el buen comportamiento de los mercados asiáticos y de

Europa del Este, en donde en euros han terminado en positivo la

semana, incluso los índices chinos con revalorizaciones superiores al

1.5%. En el lado negativo entre los emergentes nos encontramos a

Brasil, el Bovespa se deja en la semana más del 4% en euros.

� Sectorialmente hablando, todos los sectores caen, ni siquiera utilities y

salud que son los que mejor se han comportado a uno y otro lado del

atlántico han conseguido cerrar en positivo. Por valores, destacar los

buenos resultados de JP Morgan y Google, está última con

revalorizaciones importantes y en España el caso de Banesto, que

evidentemente no se han leído de forma positiva, pero que le deja en

mejor situación que sus comparables.

� Mientras escribíamos este documento, Citi presentaba resultados. Al

igual que JP Morgan, bien por la parte de banca de inversión y menores

provisiones que consiguen situar la cifra de BPA por encima de lo

esperado

� Y cerramos la volátil semana con los stress de la banca europea,

un titular: ¿Aprobados otra vez? En esta situación seguimos

recomendando mantener el formato compra “de manera

ordenada” para terminar el mes de Julio con las carteras en los

niveles más altos de Renta Variable de todo el año.

SECTORES EUROPEOS

SECTORES ESTADOS UNIDOS

Datos actualizados viernes 15 de julio a las 12:30 h

Evolución semanal

-1,7%

-2,2%

-4,7%

-1,3%

-3,2%

-1,2%

-6,2%

-0,6%

-2,9%

-1,9%Mat. básicos

C. Cíclico

Industrial

Finanzas

Petróleo

Telecoms

Utilities

Consumo no cíclico

Tecnología

Farmacia

Evolución desde 31/12/10

1,6%

-3,7%

-8,7%

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-4,7%

5,4%

-7,3%

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Evolución desde 31/12/10

2,5%

7,2%

11,3%

1,8%

-7,0%

5,9%

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11,6%

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2,3%

Evolución semanal

-2,2%

-3,1%

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-2,5%

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-1,6%

-1,8%

-1,7%

-4,1%

-2,6%

Industriales

Mat. básicos

Consumo Cíclico

Petróleo

Telecomunicaciones

Tecnología

Finanzas

Utilities

Consumo no cíclico

Farmacia

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Stress Test: ¿Aprobados otra vez?

Mercados

� Incluyendo las ampliaciones de capital vistas hasta el 30 de Abril de 2011 tan sólo 8 bancos europeos suspenden

� De los bancos/cajas españoles que suspenden: CAM (3%), CatalunyaCaixa (4,8%), Banco Pastor (3,3%), UNNIM (4,5%) y Banco Grupo

Caja3 (<4%)De los Estranjeros, ATE Bank y Oesterreichische Volksbanken

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DIVIDENDOS

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RESULTADOS

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TABLA DE MERCADOS INVERSIS

16

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