informe semanal 19 diciembre 2016

Informe Semanal

19 de diciembre de 2016

2

Asset Allocation

Informe Semanal

3 Informe Semanal

Escenario Global

Subida “cantada” de tipos en EE UU

La sorpresa no estuvo en la subida, ampliamente descontada, sino en las

previsiones de tipos de cara a 2017-2019, algo más altos que en el

escenario anterior

• Tipos al alza (+25 p.b.) haciendo buenas las estimaciones de consenso y

basándose tanto en la fortaleza del empleo como en la evolución,

realizada y esperada, de los precios. Hasta aquí, dentro del guión…

• ¿Y la valoración macro? La FED Reconoce la solidez del mercado laboral

un paso más allá de la visión de noviembre, así como el crecimiento de

los precios, subrayando que las medidas de inflación de mercado se han

movido al alza de forma considerable, pero sin cambios en las

expectativas desde las encuestas. En palabras de Yellen: “tenemos una

economía resistente y un fuerte mercado laboral”. Y así lo

confirman datos y encuestas en la semana…

• Unanimidad en la decisión: cero disidentes, a diferencia de las reuniones

anteriores…

• Más importante, de cara a 2017-2019, la FED pasa a esperar 3 subidas

de tipos vs. 2 anteriores…¿Respuesta a una política fiscal expansiva?

Yellen no se pronunció sobre el impacto de medidas fiscales en la política

monetaria, aunque no cree necesaria una política fiscal expansiva para el

pleno empleo…Se insiste en la dependencia de los datos y la política

acomodaticia. Gradualidad señalada una vez más por la Presidenta, y

para el que el nuevo cuadro macro sin novedades destacables en

crecimiento y precios (retoques “cosméticos” de 1-2 décimas), no

sugiere, a día de hoy, grandes cambios.

• Y fue el nuevo escenario de tipos lo que más movió al mercado, con

ventas de bonos, un dólar fortaleciéndose, caída en bolsa de los sectores

“bond proxy”…El riesgo de cara a 2017 sigue estando en la renta

fija, aunque tras las ventas recientes buena parte estaría ya más

descontado, con unos tipos muy próximos a la media de

estimaciones de la FED. Aunque tras subidas previas (2004, 2016) el

comportamiento posterior de los bonos fue positivo, en esta ocasión

creemos que hay razones (expectativas de inflación al alza, previsión de

una política fiscal más expansiva en EE UU,…) por las que las TIRes de

los bonos pueden seguir hacia arriba. Objetivo del treasury de cara a

2017: 2,8%, y del eurodólar en la paridad.

4 Informe Semanal

Escenario Global

¿Y el escenario macro? Favorable…

Buena semana de encuestas. En EE UU, mejorando desde las industriales (tanto el Empire Manufacturing como la Fed de Filadelfia) a las inmobiliarias

(NAHB). En Europa: PMIs preliminares de diciembre sólidos, particularmente desde el frente manufacturero con subidas generalizadas y sorpresa en la

fortaleza creciente de Francia. Ventas al por menor por debajo de lo previsto, producción industrial ligeramente inferiores a lo esperado,…Desde China,

buenas cifras de producción industrial y ventas al por menor: estabilidad…

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FED FILADELFIA vs ISM Manufaturero

Philly FED ISM Manufacturero

Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

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CHINA: PMI manufacturero y Producción Industrial

PMI Producción industrial 12 per. media móvil (PMI) 12 per. media móvil (Producción industrial)


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CHINA: ventas al por menor


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PMI Manufacturero

EUROPA ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA


5 Informe Semanal

Escenario Global

Un repaso a los precios…

En la semana hemos conocido muchas referencias de precios con una tendencia común: inflación general al alza, subyacentes estables.

Precios que continuarán mejorando hasta bien entrado 2017, con fuerte base del componente energético. Mientras, expectativas de

precios que parecen tomarse un descanso en las verticales subidas, ¿más estabilidad para las TIRes?...

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Precios en EE UU

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EXPECTATIVAS de PRECIOS en EE UU y EUROPA

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PRECIOS en la Zona Euro

Tasa subyacente YoY IPC general YoY


6 Informe Semanal

Renta Variable

El año termina al contrario de como empezó

o Tras los máximos anuales de los índices americanos, Europa se apunta a las roturas de máximos anuales: DAX y CAC liderando

el movimiento.

o IBEX y MIBTEL los últimos en llegar , de confirmarlas supondría la “guinda al pastel” en esa rotura de máximos de los

selectivos europeos.

o Ha sido un año de rotación sectorial “brutal”, el relativo bancos-inmobiliario dan buena muestra de ello.

7 Informe Semanal

Renta Variable

El año termina al contrario de como empezó

o Este último mes y medio, tras las elecciones presidenciales, ha traído un nivel de optimismo y la complacencia al mercado americano

que no hemos visto en todo el año 2016

La sobrecompra del S&P 500 desde mínimos

El índice de sentimiento y su media de 4 semanas a puertas En el otro lado de la balanza, el negativismo con los bonos

de la complacencia

Los indicadores de mercado apuntan también al optimismo

8 Informe Semanal

¿Cómo jugar una recuperación en el sector

financiero a través de fondos?

• Si hay un sector que en los últimos años ha sido complicado, ese el

bancario. Foco central de la crisis que se inició en 2008 y que en Europa

tuvo su punto álgido en 2012, ha tenido y tiene el inconveniente de que

sus mejorías temporales obedecen más a su enorme retroceso (valoración)

y no a una mejora de sus fundamentales.

• En el último año y medio, la caída de los precios, los tipos depo

negativos y por ende el retroceso de las TIRes han sido los principales

enemigos del sector.

• Sin embargo, en los tres últimos meses el sector ha recuperado con

fuerza por lo que nuevamente volvemos a caer en la misma duda. ¿Será

esta la definitiva? ¿Tendremos un efecto materiales básicos con el

sector bancario?

• Por ello, y de cara a estructurar nuestras carteras de cara a

2017, el tener una mayor exposición al sector financiero tiene su

sentido. Pero existen varias formas de jugarlo, o bien a través de un

fondo sectorial global o bien a través de fondos que sobreponderen

el sector.

Sector financiero, una ventana de oportunidades para el 2017

Ratios de valoración sector bancos en Europa

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European banks

PREMIUM

DISCOUNT

IntesaBBVA

LLoyds

Caixa

Unicredit

9 Informe Semanal

Fidelity Global Financial Services

En Eur LU0114722738

• Fondo de renta variable global cuyo enfoque de inversión combina la

selección de valores basado en el análisis de cada empresa individual

(análisis bottom-up) y el análisis de país y sector descendente. Identifica

oportunidades de inversión utilizando los estudios y research de la casa.

Las consideraciones macroeconómicas tienen un papel importante, puesto

que las perspectivas para bancos y otras empresas financieras están

vinculadas a la economía.

• Amplia diversificación global (sesgo a US con un 45% pero con

exposición a Japón y emergentes también). Cartera donde el top 50

suponen el 80% del fondo.

• Invesco Pan European Equity

En Eur LU0028118809 y en USD Hedge LU1075211869

• Tiene una forma de gestión y un equipo completamente diferente del

Invesco Pan European Structured Equity

• El fondo se define como pragmático, flexible y neutral en el sentido de

que no se casa ni con el value ni con el growth, sino que va adaptando la

cartera en función del mercado.

• Tracking error relativamente alto (4-8%), no tiene en cuenta el índice.

65-75 acciones en cartera, cada una con un 5% máximo en cartera. Ahora

por sectores destaca la sobreponderación de financieras (30%)


10 Informe Semanal


11 Informe Semanal

FONDOS

• Fidelity Global Financial Services (LU0114722738)

• Invesco Pan European Equtiy (LU0028118809 y LU1075211869)

ETF´s

• Lyxor ETF Eurostoxx600 Banks (FR0010345371)

• Financial Sector Spider US (US81369Y6059)

VALORES RENTA VARIABLE

• Citigroup

• Intesa San Paolo

• ING

• ABN Amor

• CaixaBank

• Santander


12 Informe Semanal

Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

13 Informe Semanal

Listas Recomendadas: Entradas y Salidas

ENTRADAS SALIDAS

INTESA SANPAOLO (RV GLO, EUR)

GENERALI (RV GLO) IAG (RV GLO)

CAIXABANK SA (RV ESP)

BANKIA (HIB EUR)

BNYM GLOBAL REAL RETURN (MIXTOS FLEX) ALKEN EUROPEAN OPPORT (RV EUR)

THREADNEEDLE EUROPEAN CORPORATE (RF EUR) GAM STAR GLOBAL SELECTOR (MIXTOS FLEX)

JB ABSOLUTE RETURN BOND PLUS (RF ALTERNAT. MOD) ABANTE EUROPEAN QUALITY (RV EUR)

MFS EUROPEAN RESEARCH (RV EUR) THREADNEEDLE CHINA OPP.RET (RV EMER)

MS GLOBAL QUALITY (RV GLO)

NORDEA EUROPEAN COVERED BOND (RF EUR)

AXA WRLD GLBL INFLATION BDS EUR REDEX (RF GLO) HENDERSON EUROPEAN CORPORATE (RF EUR)

MS GLOBAL INFRASTRUCTURE (RV SECTORIAL) JB ABSOLUTE RETURN BOND (RF ALTERNAT. MOD)

Semana 3 Acumulación del mes

Diciembre

RENTA

VARIABLE

RENTA FIJA

FONDOS

ETPS

14 Informe Semanal

Tabla de mercados

País ÍndiceÚltimo

Var. 1 semana

(%)Var. 1 mes (%)

Var. 1 año

(%)Var. 2016 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2015 Último Est.2016 Est,2017

España Ibex 35 9,369 2.18 8.5 -3.5 -1.8 4.0% 1.3 6.7 21.6 21.1 16.5 13.7

EE.UU. Dow Jones 19,852 1.21 5.2 11.8 13.9 2.4% 3.4 10.8 16.0 18.9 18.2 16.3

EE.UU. S&P 500 2,262 0.71 3.9 9.1 10.7 2.1% 2.9 11.2 18.3 21.2 19.0 17.0

EE.UU. Nasdaq Comp. 5,457 0.73 3.1 7.6 9.0 1.2% 3.7 14.6 36.2 31.8 22.7 19.6

Europa Euro Stoxx 50 3,264 2.08 7.9 0.5 -0.1 3.6% 1.6 7.6 22.3 21.1 15.4 14.0

Reino Unido FT 100 7,013 0.84 3.9 15.7 12.3 4.1% 1.8 11.0 18.8 59.9 16.8 14.3

Francia CAC 40 4,836 1.52 7.4 4.6 4.3 3.5% 1.5 8.7 25.6 23.9 15.4 14.3

Alemania Dax 11,409 1.83 7.0 9.0 6.2 2.9% 1.8 6.1 17.2 17.8 14.2 13.2

Japón Nikkei 225 19,401 2.13 8.6 1.8 1.9 1.7% 1.9 8.1 21.1 25.2 19.7 17.8

EE.UU.

Large Cap MSCI Large Cap 1,475 0.33 3.9 8.4 10.0

Small Cap MSCI Small Cap 569 -1.62 4.5 17.6 18.6

Growth MSCI Growth 3,367 0.49 2.9 6.4 6.5 Sector ÚltimoVar. 1 semana

(%)

Var. 1 mes

(%)Var. 1 año (%) Var. 2016 (%)

Value MSCI Value 2,336 0.66 4.3 15.3 15.0 Bancos 175.3 1.41 10.83 -2.62 -3.99

Europa Seguros 268.6 -0.06 5.93 -4.35 -5.93

Large Cap MSCI Large Cap 869 1.19 6.4 0.8 -0.8 Utilities 270.9 1.73 5.58 -9.30 -10.85

Small Cap MSCI Small Cap 388 0.44 3.3 3.9 1.6 Telecomunicaciones 288.1 1.53 4.89 -16.06 -17.01

Growth MSCI Growth 2,213 0.91 3.7 -0.6 -2.3 Petróleo 313.9 2.33 10.65 20.39 19.68

Value MSCI Value 2,220 1.25 7.1 10.4 8.2 Alimentación 601.5 0.76 3.37 -6.03 -6.64

Minoristas 311.8 -1.31 1.60 -7.66 -7.40

Emergentes MSCI EM Local 47,482 -1.66 1.4 7.4 6.7 B.C. Duraderos 756.9 0.59 4.97 0.77 0.16

Emerg. Asia MSCI EM Asia 694 -1.73 1.4 5.3 4.7 Industrial 463.8 1.06 5.97 9.08 8.17

China MSCI China 59 -3.62 -1.9 -1.0 -1.4 R. Básicos 394.0 -4.33 6.28 67.46 60.88

India MXIN INDEX 984 -1.33 1.8 2.6 -0.3

Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 70,923 -2.82 -1.7 17.0 19.7

Brasil BOVESPA 58,781 -2.84 -3.3 30.6 35.6

Mexico MXMX INDEX 4,698 -2.29 0.6 -12.4 -10.7

Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 291 1.55 10.6 22.0 21.0

Rusia MICEX INDEX 2,235 1.22 10.2 27.4 26.9 Datos Actualizados a viernes 16 diciembre 2016 a las 14:37 Fuente: Bloomberg, Andbank España

SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)

MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES

PER

15 Informe Semanal

Tabla de mercados

2014 2015 2016e 2017e 2014 2015 2016e 2017e

Mundo 2.4% 3.1% 2.9% 3.2% Mundo 2.1% 3.0% 2.9% 3.2%

EE.UU. 2.4% 2.4% 1.6% 2.2% EE.UU. 1.6% 0.1% 1.3% 2.3%

Zona Euro 0.8% 1.5% 1.6% 1.4% Zona Euro 0.4% 0.0% 0.2% 1.3%

España 1.3% 3.2% 3.2% 2.4% España -0.2% -0.6% -0.4% 1.3%

Reino Unido 2.7% 2.2% 2.0% 1.1% Reino Unido 1.5% 0.0% 0.7% 2.4%

Japón 0.0% 0.6% 0.9% 1.0% Japón 2.7% 0.8% -0.2% 0.6%

Asia ex-Japón 6.3% 5.9% 5.7% 5.9% Asia ex-Japón 2.8% 1.5% 1.9% 2.6%

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Petróleo Brent 54.4 54.3 46.6 37.2 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Oro 1,133.6 1,160.0 1,225.2 1,072.3 Euribor 12 m -0.08 -0.08 -0.07 0.06

Índice CRB 190.5 192.0 182.3 171.8 3 años -0.15 -0.13 0.06 0.23

Aluminio 1,735.5 1,724.0 1,735.0 1,471.0 10 años 1.42 1.51 1.54 1.76

Cobre 5,732.0 5,782.0 5,525.0 4,565.0 30 años 2.71 2.80 2.71 2.87

Estaño 21,230.0 20,925.0 20,300.0 14,550.0

Zinc 2,818.0 2,689.0 2,613.0 1,504.0

Maiz 357.5 352.5 338.5 369.8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Trigo 408.3 416.3 414.3 530.5 Euro 0.00 0.00 0.00 0.05

Soja 1,032.0 1,037.5 985.8 885.0 EEUU 0.75 0.50 0.50 0.50

Arroz 9.5 9.9 9.7

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.42 1.51 1.54 1.76

Euro/Dólar 1.04 1.06 1.07 1.09 Alemania 0.31 0.37 0.30 0.68

Dólar/Yen 118.16 115.32 109.20 121.85 EE.UU. 2.57 2.47 2.22 2.30

Euro/Libra 0.84 0.84 0.86 0.73

Emergentes (frente al Dólar)

Yuan Chino 6.96 6.91 6.88 6.47

Real Brasileño 3.36 3.38 3.43 3.88 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Peso mexicano 20.36 20.39 20.28 17.14 Itraxx Main 71.9 -1.0 -7.2 -5.2

Rublo Ruso 61.59 62.50 64.76 70.39 X-over 291.1 -16.2 -53.1 -23.3

Datos Actualizados a viernes 16 diciembre 2016 a las 14:37 Fuente: Bloomberg, Andbank España

Tipos de Interés a 10 años

Diferenciales Renta fija corporativa

MATERIAS PRIMAS

DIVISAS

IPC

DATOS MACRO

MERCADOS DE RENTA FIJA

PIB

Tipos de Interés en España

Tipos de Intervención

16 Informe Semanal

Calendario Macroeconómico I

Fuente: investing.com

17 Informe Semanal

Calendario Resultados


18 Informe Semanal

Calendario Dividendos


19 Informe Semanal

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informe semanal 19 diciembre 2016

Economy & Finance