informe semanal - 12 diciembre

15
1 Informe semanal de mercados

Upload: inversis-banco

Post on 09-Jul-2015

360 views

Category:

Economy & Finance


1 download

DESCRIPTION

Conoce las posibilidades de estrategia de inversión para la semana del 12 de diciembre.

TRANSCRIPT

Page 1: Informe semanal - 12 diciembre

1

Informe semanal de mercados

Page 2: Informe semanal - 12 diciembre

Escenario Global

Riesgo financiero (I)

� Semana “grande” para Europa: BCE y Cumbre europea (aún celebrándose al cierre de este documento) ¿Interpretación de los mercados? Insuficiente.

� Desde el BCE, junto a la previsible bajada de tipos (25 p.b. hasta el 1%)…:

- Puerta abierta para más bajadas de tipos, pero calificada como “discusión animada”, la decisión no fue tomada por unanimidad, lo arroja dudas sobre una nueva bajada del tipo refi en la próxima reunión.

- Más liquidez: subastas a 36 meses, con posible repago después de un año, con adjudicación plena. Subastas el 20D y 28F. Reducción, además, del coeficiente de caja, del 2% al 1% desde el 18 de enero. Más fácil: ampliación de activos elegibles para su descuento. Más de lo esperado elimina los riesgos de refinanciación de los bancos en 2012 proporcionando más liquidez vía menos requerimientos de reservas-mayores provisiones de liquidez. ¿Tendrá impacto en los EONIA/EURIBOR?

- ¿Y las compras de deuda periférica? No rotundo a la compra ilimitada de bonos. Muy estricto en lo referente a la utilización del FMI para esquivar los impedimentos legales para financiar a países de la UE. Según Draghi es suficiente con cumplimiento de plan de estabilidad, reformas estructurales, implantación de reglas fiscales con penalizaciones automáticas y mecanismos de estabilidad del EFSF. No estamos de acuerdo, todo ello es condición necesaria pero no suficiente, aunque compartimos que el BCE no puede ir por libre.

- En suma, claro apoyo a la financiación bancaria pero sin ir más allá en su papel en la crisis de deuda. Desde Geithner a S&P se insiste en papel central que el BCE debe jugar en resolver la crisis…

Page 3: Informe semanal - 12 diciembre

Escenario Global

Riesgo financiero (II)

� Primeras cuestiones de relevancia de la cumbre, con el visto bueno del BCE y del FMI:

- De corto plazo, más dinero, más pronto: 200 millones más para el mecanismo de estabilización a través de línea de crédito del BCE al FMI (a confirmar en 10 días, sin participación de los países no-euro ), un rápido uso de los mecanismos para apalancar al EFSF y adelanto a 2012 del ESM, que no puede pedir financiación al BCE al no ser un banco.

- A más tiempo: armonización fiscal y multas por incumplimientos BCE como asesor y gestor del fondo de rescate. El Consejo acuerda un nuevo “fiscal compact”: paises“17+” que firmarán un tratado intergubernamental. UK no participa (no quedaba salvaguardado el status de Londres como centro financiero?), lo que deja fuera a los países E 27.

- Sobre los eurobonos se prepararán informes que profundicen en la integración fiscal en junio. Pero los lideres no han llegado a un acuerdo en este punto.

- Seguimos a la espera de la conclusión de la misma para un juicio más claro.

Page 4: Informe semanal - 12 diciembre

Escenario Global

Riesgo financiero (III)

� Desde las agencias de rating, S&P coloca en creditwatch negativo a los países de la Eurozona.

- ¿Razones? Estrechez del crédito, aumento de las primas de riesgo, falta de acuerdo político, elevados endeudamientos de familias y Gobiernos y riesgo de recesión en 2012.

- Lo hace días antes de la cumbre, defendiendo que no quieren mandar un mensaje político y antes de la reunión del BCE, cuando uno de los motivos viene por la mayor contundencia requerida desde la autoridad monetaria.

- Claramente cuestionable en tiempo y razones y agresivo al dejar de evaluar individualmente para tomar acción sobre el conjunto de la Zona euro. Los AAA de Alemania, Holanda, Finlandia, Austria, Luxemburgo y Bélgica (AA+) pueden ser recortados en 1 escalón, mientras que el AAA de Francia y el rating de resto de los países podrían ser rebajados en hasta 2 notches. ¿Plazos para la revisión? Se recortaría el tradicional de 3 meses. Siendo prácticos, se evidencia el potencial menor carácter refugio del bund y amenaza la capacidad de apalancamiento del EFSF.

- A lo anterior le sigue idéntica revisión del largo plazo del EFSF. Dagong (agencia de rating china) revisa el rating de Italia a BBB desde A-. Sigue el ruido desde las agencias….

Page 5: Informe semanal - 12 diciembre

Escenario Global

� Datos americanos de segunda fila, con un ISM de servicios cediendo y por debajo de lo esperado (52 vs- 53,9 est. y 52,9 ant.) y mejores peticiones de desempleo.

� En Europa, semana también “descafeinada” con unos PMIs de servicios también flojos y un PIB 3t en línea con lo esperado, y la atención centrada en el BCE.

� Donde la carga macro ha sido más potente ha sido en China: IPC cediendo más allá de lo previsto (4,2% YoY vs. 4,5% est. y 5,5% ant.), positos datos de ventas al por menor y de producción industrial.China sigue ofreciendo una buena cara desde el frente macroeconómico y con potencial de recorte desde las políticas monetarias.

Crecimiento

Page 6: Informe semanal - 12 diciembre

Escenario Global

Divisas

Actualización:

� El EURUSD sigue fielmente los bandazos políticos y financieros en Europa, regresando a la zona de 1.33 como fiel reflejo de lasdudas sobre la falta de concreción de soluciones consensuadas. Mantenemos las carteras cubiertas al 50% con vistas a una última pata bajista en el par que nos permita vender Dólares en niveles óptimos.

� El Euro se sitúa de nuevo cerca de niveles máximos contra el Zloty exclusivamente empujado por los flujos negativos sobre la divisa Polaca como termómetro de riesgo. Curiosamente las dudas sobre la supervivencia del Euro le impulsan a apreciarse frente a una divisa ya fuertemente infravalorada, que ofrece yields superiores y mayor crecimiento que la mayoría de los países del Euro. Sentimiento negativo e irracionalidad en estado puro.

� El Kiwi también ha recogido los flujos negativos sobre las divisas de riesgo en los dos últimos días, pero mantiene un perfil técnico más favorable en caso de que la volatilidad se rebaje algo en próximas fechas. Mantenemos la posición con el stop protegiendo rentabilidad.

EURPLN Diario:

EURNZD Diario:

Page 7: Informe semanal - 12 diciembre

Escenario Global

Materias primas� Después de las importantes subidas de la semana pasada

asistimos a una semana de ajustes a la espera de los resultados de la Cumbre Europea.

� La decisión el jueves del BCE de no incrementar las compras de bonos de países con problemas de financiación provocó caídas en las cotizaciones, al hacer cada vez más probable una recesión en Europa.

� La apreciación del dólar frente al euro también hizo caer los precios de MMPP al encarecer su precio en otras divisas.

� En la bajada del precio del petróleo también influyó la subida de los inventarios en Estados Unidos.

Desde un punto de vista técnico, esta semana el crudo ha vuelto a situarse por debajo de 109,50 dólares, nivel que coincide con el nivel 38,2% de Fibonacci y su media móvil de las últimas 50 sesiones (próximo al de 100). El nivel de 105 dólares nos debería de servir como soporte a corto plazo. De perforarlo, la cotización podría irse hasta los 99 dólares/barril.

Por otro lado la OPEP estaría estudiando un nuevo reparto de cuota para la próxima semana, seis meses después del fracaso de la última reunión. Arabia Saudí está en su máxima producción en 30 años, e Irán está perdiendo clientes a consecuencia de las sanciones europeas y norteamericanas por su plan nuclear. No va ser tarea fácil el aprobar la cuota ya que varios miembros ya han expresado su satisfacción con el nivel actual de precios (Argelia, Emiratos Árabes e Iraq) y otros quieren incluso recortar la cuota (Venezuela).

Page 8: Informe semanal - 12 diciembre

Asset Allocation

Mercados

ACTIVO RECOMENDACIÓN

ACTUAL Noviembre Octubre Septiembre Agosto Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero

RENTA FIJA CORTO EUROPA ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����

LARGO EE UU ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����

LARGO EUROPA ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����Renta fija emergente

= = = = = = = = = = =

Corporativo Grado de Inversión

= ���� ���� ���� ���� = = = = = =

HIGH YIELD (corporativo) ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����

GESTIÓN ALTERNATIVA ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����

RENTA VARIABLE IBEX = ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����EUROPA = ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����EE UU = ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����JAPÓN ���� ���� ���� ���� ���� ����

EMERGENTES ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� = = = =

DIVISAS DÓLAR/euro = ���� = = = ���� ���� ���� ���� ���� =

YEN/euro ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����

Esta semana incorporamos los cambios de cara a la Estrategia 2012, rebajando la visión sobre RV americana y europea, así como sobre el dólar y el grado de inversión.

Page 9: Informe semanal - 12 diciembre

CALENDARIO MACROECONÓMICO

Page 10: Informe semanal - 12 diciembre

La semana en Renta Variable

Mercados

� Y efectivamente los mercados moderaron su comportamiento en la semana de la enésima gran cumbre. Aprovechando que el BCE no se significó sobre la compra de deuda, el mercado encontróen resistencias la escusa para vender. No pensamos que este movimiento sea de largo recorrido, por lo que aprovecharíamos para ir rehaciendo posiciones que se vendieron la semana pasada.

� Esta semana no ha sido especialmente significativa en lo que a patrón de comportamiento sectorial se refiere. Tan sólo la compra de CAM por parte de SAB tiene cierto interés y ha llevado a que el banco destaque en una operación que a todas luces es beneficiosa para SAB que no pone dinero y que le otorga tamaño. A partir de ahora ya es cuestión de cómo se gestione la nueva entidad.

� Las volatilidades se mantienen altas, por encima del 305 en la mayor parte de los casos.

� Semana sin cambios y desde el punto de vista de la renta variable a la espera de soluciones en Europa. El mercado sigue estando vinculado a la macro en mayor medida que a la micro. Esto permanecerá sin cambios.

SECTORES EUROPEOS

SECTORES ESTADOS UNIDOS

� Datos a 09.12.2011 a las 17:00 h

Evolución semanal

-2,8%

-2,6%

-0,2%

-0,9%

-2,6%

0,7%

-3,1%

1,4%

0,5%

-2,4%Mat. básicos

C. Cíclico

Industrial

Finanzas

Petróleo

Telecoms

Utilities

Consumo no cíclico

Tecnología

Farmacia

Evolución desde 31/12/10

-13,0%

-21,6%

-25,6%

0,1%

-18,1%

1,0%

-13,1%

3,8%

-7,8%

-23,7%

Evolución desde 31/12/10

-11,8%

4,1%

2,1%

-3,0%

-18,4%

9,8%

7,8%

6,3%

-4,4%

3,3%

Evolución semanal

-1,2%

-0,1%

-0,9%

0,2%

1,2%

-0,2%

0,4%

0,3%

-0,3%

0,6%

Industriales

Mat. básicos

Consumo Cíclico

Petróleo

Telecomunicaciones

Tecnología

Finanzas

Utilities

Consumo no cíclico

Farmacia

Page 11: Informe semanal - 12 diciembre

Por qué ahora emergentes sí?

Mercados

� Hay varias razones para esperar que los emergentes, especialmente en su vertiente asiática, tengan un mejor comportamiento en los próximos tres, seis meses y sobre todo encuentren acomodo en carteras de renta variable.

� Por un lado está la volatilidad, desde hace varios años, inferior a la de los desarrollados, especialmente los europeos. Esto hace que se un activo mucho más invertible que en el pasado

� Por otra parte la valoración como vemos para el caso de China, lejos de aumentar se ha reducido comparativamente.

� Además los beneficios, aunque revisados a la baja, serían superiores al 10% como vemos en el gráfico inferior.

� Por último, este tipo de mercados, como muestra el gráfico de bloomberg, suele recuperar mejor las crisis de lo que lo estáhaciendo en esta ocasión, lo que puede ser un incentivo más para que se comporte mejor que otros índices desarrollados.

PER relativo entre China y S&P 500

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

nov-06

ene-07

mar-07

may-07

jul-07

sep-07

nov-07

ene-08

mar-08

may-08

jul-08

sep-08

nov-08

ene-09

mar-09

may-09

jul-09

sep-09

nov-09

ene-10

mar-10

may-10

jul-10

sep-10

nov-10

ene-11

mar-11

may-11

jul-11

sep-11

nov-11

China se encarece

China se abarata

Crecimientos de Beneficios esperados para China

10

12

14

16

18

20

22

24

26

EVNNAMFNAMFNAM

F.Y. 2011 F.Y. 2012 F.Y. 2013

Page 12: Informe semanal - 12 diciembre

RESULTADOS

Page 13: Informe semanal - 12 diciembre

DIVIDENDOS

Page 14: Informe semanal - 12 diciembre

TABLA DE MERCADOS INVERSIS

Page 15: Informe semanal - 12 diciembre

DISCLAIMER:

La información contenida en este documento ha sido elaborado por Banco Inversis, S.A., y tiene carácter informativo. Su contenido no debe ser considerado como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra de ningún producto o servicio de inversión, ni una recomendación o propuesta de inversión personalizada, ni constituye asesoramiento en materia de inversión, ya que en su elaboración no se han tenido en cuenta los conocimientos y experiencia en el ámbito de la inversión correspondiente, o situación financiera o los objetivos de inversión del usuario. Las inversiones a las que se refieran los contenidos de este documento pueden conllevar riesgos significativos, pueden no ser apropiadas para todos los inversores, pudiendo variar y/o verse afectadas por fluctuaciones del mercado el valor de los activos que en ellas se mencionan, así como los ingresos que éstos generen, debiendo advertirse que las rentabilidades pasadas no aseguran las rentabilidades futuras. En las informaciones y opiniones facilitadas por Banco Inversis, S.A. se ha empleado información de fuentes de terceros y han de ser consideradas por el usuario a modo de introducción, sin que pueda estimarse como elemento determinante para la toma de decisiones, declinando Banco Inversis, S.A. toda responsabilidad por el uso que pueda verificarse de la misma en tal sentido. Banco Inversis, S.A. no garantiza la veracidad, integridad, exactitud y seguridad de las mismas, por lo que Banco Inversis, S.A. no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.

Disclaimer