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Compañías de seguros de vida y seguros médicos, y seguros de

propiedades y accidentes de EE. UU.INFORME ESPECIAL DE BESTNuestra percepción, su bene�cio

Revisión de tendencias31 de marzo de 2014

Contactos de los analistasEmmanuel Modu+1 (908) 439-2200 ext. 5356Emmanuel.Modu@ ambest.com

Gerencia editorialBrendan Noonan

Estudio de tasa de impedimento y transición de calificación de Best – 1977 - 2013Este es el 11° estudio llevado a cabo por A.M. Best sobre las tasas de impedimento de las compañías aseguradoras ubicadas en EE. UU. calificadas por A.M. Best. Es la actualización del Estudio de tasa de impedimento y transición de calificación de Best: 1977-2012, publicado el 28 de marzo de 2013.

El estudio abarca los 36 períodos de 1 año, desde el 31 de diciembre de 1977 hasta el 31 de diciembre de 2013, y solo incluye compañías que recibieron una Calificación de capacidad financiera (FSR, por sus siglas en inglés) de Best durante ese período. De las 5,125 compañías individuales de los EE. UU. sobre las que Best reportó una FSR, un promedio de 20.5 compañías por año, o 738 compañías, tuvieron impedimentos financieros. Un impedimento, que se define generalmente como una acción oficial por parte de un organismo regulador estatal que restringe la actividad comercial de una compañía aseguradora operativa, trasciende el concepto tradicional de mora del emisor que se menciona más adelante.

Desde el último estudio de impedimento (que incluyó impedimentos desde 1977 hasta 2012), se agregaron tres compañías a la lista de aseguradoras con impedimentos en 2012, según se enumera en la Figura 15. Los tres impedimentos, que eran todos de las aseguradoras de propiedad/accidentes (P&C), son los mismos impedimentos que se reportaron en el 2012.

La tasa de impedimento promedio anual de todas las aseguradoras durante el período de este estudio fue de 0.64 %. Las compañías con calificación Confiable, que tienen una FSR de “B+” (Buena) o superior, y las compañías con calificación Vulnerable, que tienen una FSR de “B” (Regular) o inferior, tuvieron una tasa de impedimento promedio anual de 0.23 % y 3.78 % respectivamente.

Las tasas de transición de calificación de Best se mantuvieron estables durante el período que abarca el estudio. Entre las compañías con calificación Confiable, un 98.27 % mantuvieron su estatus confiable en el período de un año. El 1.73 % restante bajó a la categoría Vulnerable o se convirtió en una compañía con impedimentos en el período de un año.

Motivación para este estudioEl Estudio de tasa de impedimento y de transición de calificación de Best: 1977 - 2013 (Estudio de tasa de impedimento y transición de calificación de Best) responde a la necesidad de obtener datos del sector de los seguros para utilizarlos en las transacciones vinculadas al seguro, incluidos la titulización de los valores preferentes emitidos por fideicomisos y notas de excedente, las cuentas recuperables de reaseguro, las pólizas generales y pólizas de vida, entre otros. Las estadísticas generales de mora de los bonos corporativos no son apropiadas para evaluar los riesgos crediticios de los seguros en este tipo de transacciones, debido al entorno contable y regulatorio singular en el que operan las aseguradoras y debido a que muy pocas aseguradoras emiten deuda pública. Este estudio también es útil para evaluar los requisitos de capital asociados con entidades, como “sidecars”, células protegidas y vehículos de quiebra remota, donde la duración de la transacción y los riesgos cubiertos se definen y se limitan con exactitud.

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Informe especial Revisión de tendencias de compañías L/H y P/C de EE. UU.

A.M. Best inició este estudio para calcular las tasas de impedimento de las compañías aseguradoras que pudieran servir como base para calcular la probabilidad de incumplimiento de obligaciones financieras por parte de esas compañías. Como se explica más adelante, el “impedimento” es una categoría mucho más amplia de coerción financiera que un caso de mora. De hecho, el impedimento suele ocurrir cuando una aseguradora aún puede cumplir con sus obligaciones con los asegurados, pero los reguladores se preocupan lo suficiente por el grado de solvencia actual o futura como para intervenir en el negocio de la aseguradora. Esto lleva a tasas de impedimento sustancialmente más elevadas en cualquier nivel de calificación de las que se observan al utilizar simplemente los datos de mora.

Este estudio vs. estudios anteriores de insolvencia e impedimentos de Best1

Este estudio de tasa de impedimento y transición de calificación, obtenido a través de los registros de calificación histórica y la base de datos de impedimento general de Best, es un informe con un propósito determinado que busca calcular el riesgo de mora de las aseguradoras de los EE. UU. que han tenido FSR interactivas de A.M. Best. De esta forma, los datos utilizados en este estudio constituyen un subgrupo de los datos utilizados en los estudios de impedimento de las aseguradoras de A.M. Best (estudios de impedimento general), iniciados en 1991 (propiedades y accidentes) y en 1992 (de vida o médicos [L/H, por sus siglas en inglés]) y actualizados de forma regular. La publicación de los estudios generales actualizados de 2013 está programada para mediados de 2014. Estos estudios y sus actualizaciones pueden consultarse en www.ambest.com.

Las principales diferencias entre este estudio y los estudios de impedimento general (anteriormente llamados “estudios de insolvencia”) son las siguientes:

• Este estudio sirve como base para calcular la probabilidad de mora. El propósito de los estudios de impedimento generales es ofrecer una perspectiva mayor de las causas subyacentes tras el impedimento.

• Este estudio calcula tasas de impedimento promedio acumulado de 1 a 15 años, para lo cual se aplica un enfoque basado en grupos estáticos, normalmente empleado por el sector de calificación crediticia en los estudios de mora del emisor. Los estudios de impedimento general no calculan las tasas de impedimento a largo plazo.

• Este estudio abarca únicamente los impedimentos de las compañías calificadas por A.M. Best con FSR interactivas. Esas compañías representan el 98 % del volumen del sector de los seguros de EE. UU.. Los estudios de impedimento generales se enfocan en el impedimento de todas las compañías del sector de los seguros, sin importar si A.M. Best las calificó o no como compañía con impedimentos.

• Este estudio incluye una conversión de las tasas de impedimento de las compañías aseguradoras calificadas por A.M. Best a las tasas de impedimento implicadas asociadas con la deuda emitida por las compañías tenedoras de seguros.

• Este estudio tabula las estadísticas de impedimento para los sectores combinados de compañías aseguradoras P/C y L/H de EE. UU. Los estudios de impedimento general ofrecen informes separados para cada sector.

• Este estudio abarca el período comprendido entre fin de año de 1977 y fin de año de 2013. Los últimos estudios generales de impedimento de compañías aseguradoras P/C y L/H de EE. UU. abarcan el período comprendido entre 1969 y 2012. De nuevo, la publicación de los estudios generales actualizados de 2013 está programada para mediados de 2014.

• Este estudio abarca las aseguradoras ubicadas en EE. UU., sin contar los territorios que pertenecen a EE. UU. Los estudios generales incluyen los territorios que pertenecen a EE. UU.

1 A pesar de que los primeros estudios generales de impedimento solían incluir el término “insolvencia” en los títulos, la definición de “impedimento” ha sido constante en todos los estudios de impedimento de las compañías aseguradoras P/C y L/H de EE. UU., así como en los estudios de tasa de impedimento y transición de calificación.

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• Este estudio se titula Estudio de tasa de impedimento y transición de calificación de Best: 1977-2013 para distinguirlo de los estudios generales de impedimento y sus actualizaciones.

Definición de impedimentoA.M. Best designa una aseguradora como Compañía con impedimentos financieros (FIC, por sus siglas en inglés) desde la primera acción regulatoria oficial a cargo del departamento de seguros. Dichas medidas reglamentarias incluyen la liquidación involuntaria por insolvencia, así como otros procesos y procedimientos reglamentarios, como la supervisión, rehabilitación, quiebra, tutela, las órdenes de cese y abandono, la suspensión, la revocación de la licencia, el orden administrativo y cualquier otra medida que restrinja la libertad de una compañía de conducir su negocio de seguros de forma normal. Las compañías que han iniciado una disolución voluntaria y que no están bajo coerción financiera en ese momento no se consideran compañías con impedimentos financieros. (Vea la barra lateral: Definición de compañías con impedimentos financieros)

Impedimento vs. MoraLa definición de un impedimento financiero es diferente de la definición de mora de emisor generalmente usada en los mercados de crédito. Los mercados de valores por lo general consideran que ocurrió una mora del emisor cuando el emisor no cumple con el pago principal o los pagos de intereses de sus obligaciones, cuando reestructura su deuda de forma tal que perjudica a los inversionistas o cuando se declara en quiebra. Por el contrario, el impedimento financiero de las compañías aseguradoras suele producirse incluso cuando las compañías aseguradoras no se declaran formalmente insolventes. Por ejemplo, cuando el capital y el excedente de una FIC pueda haberse considerado inadecuado para cumplir con los requisitos de capital basados en el riesgo o cuando puedan haber existido inquietudes regulatorias respecto de su condición financiera general. Por lo tanto, en cualquier nivel de calificación, de acuerdo con la definición de A.M. Best, serían más las aseguradoras con impedimentos de las que realmente no cumplen con las obligaciones de los asegurados.

Definición de las compañías con impedimentos financieros

A.M. Best designa una aseguradora como Compañía con impedimentos financieros (FIC) a partir de la primera acción regulatoria oficial llevada a cabo por el departamento de seguros, que genere las siguientes consecuencias:

• La capacidad de la aseguradora de llevar a cabo operaciones normales de seguro se ve afectada negativamente;• El capital y el excedente de la aseguradora se consideran inadecuados para cumplir con los requisitos reguladores; y/o• La condición financiera general de la aseguradora desencadena preocupación reguladora.

Las acciones estatales incluyen la supervisión, la rehabilitación, la liquidación, la quiebra, la custodia, las órdenes de cesar y abstenerse, la suspensión, la revocación de licencia y determinadas órdenes administrativas. A.M. Best destaca que las FIC en este estudio pueden no haber sido declaradas técnicamente insolventes.

Debe tenerse en cuenta que la definición anterior de una FIC es más amplia que la de la calificación “E” de Best (bajo supervisión reguladora), que se asigna solo cuando una aseguradora “ya no puede llevar a cabo las operaciones normales de seguro actuales”. Por lo tanto, es posible que en este estudio se considere que una compañía tiene impedimentos financieros sin que haya recibido la calificación “E” de Best. Asimismo, la calificación “F” de Best (en liquidación) puede reflejar la liquidación como parte del proceso de impedimento o puede indicar una disolución voluntaria. A menos que se produzcan bajo coerción financiera, las disoluciones voluntarias no se consideran impedimentos. Antes de 1992, la calificación “NA-10” de Best se utilizaba para indicar que una compañía estaba bajo supervisión reguladora o en liquidación.

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Otro motivo importante para enfocarse en las tasas de impedimento, en lugar de enfocarse en el incumplimiento de pago de las obligaciones de los asegurados, es la dificultad de definir qué constituye esta última categoría. Especialmente, la práctica común de conmutación implica que generalmente no queda claro si se ha producido o no una situación de mora tal como se define en los mercados de valores. Esto se debe a que el asegurado puede acordar una conmutación para evitar el riesgo de que la aseguradora se vuelva insolvente en el futuro. Asimismo, los acuerdos de conmutación pueden verse influenciados por otros factores, como el valor de liquidez de recibir un pago en el momento o la incertidumbre futura de la envergadura máxima del reclamo.

Categorías de calificación de capacidad financieraEn 1977, A.M. Best contaba con las siete categorías de FSR (sin contar la categoría “con impedimentos”) que se enumeran a continuación: “A+,” “A,” “B+,” “B,” “C+,” “C” y “D.” Para 1992, 1992 la compañía había expandido su escala FSR (sin contar la categoría “con impedimentos”) a las siguientes 13 categorías, a fin de reconocer distinciones más precisas en la calidad de crédito entre las compañías aseguradoras: “A++,” “A+,” “A,” “A-,” “B++,” “B+,” “B,” “B-,” “C++,” “C+,” “C,” “C-” y “D.” Las compañías calificadas “B+” y superior se consideran dentro de la categoría Confiable, mientras que las compañías calificadas “B” e inferior se consideran dentro de la categoría Vulnerable. Actualmente, se siguen utilizando esas mismas categorías de FSR.

Tenga en cuenta que, en la escala de FSR de A.M. Best, el símbolo “D”2 no designa un impedimento financiero. La designación de impedimento financiero en el período comprendido por este estudio incluye las siguientes calificaciones: “E”, “F” y “NA-10”. Las calificaciones “E” y “NA-10” se utilizan para indicar compañías que no se encuentran bajo supervisión reguladora. La calificación “F” se utiliza para compañías en liquidación y puede incluir disoluciones voluntarias que no se consideran impedimentos. Para el propósito de este estudio, la nomenclatura “impedidas” o “con impedimentos” aparecerá en distintas tablas y gráficos para designar las FIC a las que A.M. Best asignó las calificaciones “E”, “F” y “NA-10”, así como las intervenciones reguladoras que no llevaron a una calificación “con impedimentos” de A.M. Best.

A fin de facilitar la comparación en el tiempo, en este estudio se agrupan las FSR (sin contar la categoría “con impedimentos”) en las siguientes siete categorías: “A++/A+,” “A/A-,” “B++/B+,” “B/B-,” “C++/C+,” “C/C-” y “D.”3

Compañías cubiertasEste estudio incluye compañías aseguradoras P/C y L/H ubicadas en los Estados Unidos que tradicionalmente han presentado declaraciones legales. Las compañías de atención médica administrada no se encuentran en el grupo de compañías de seguros de vida y médicos.

Específicamente, este estudio abarca 738 compañías con impedimentos financieros de las 5,125 compañías aseguradoras ubicadas en EE. UU. que tuvieron una FSR de Best en algún momento entre el 31 de diciembre de 1977 y el 31 de diciembre de 2013.

Los datos en la Figura 1 representan compañías con impedimentos que recibieron al menos una FSR de Best entre el 31 de diciembre de 1977 y el 31 de diciembre de 2013. La presente lista de impedimento incluye compañías que tuvieron una calificación de A.M. Best en ese período. Algunas de estas compañías no tuvieron una calificación de A.M. Best al momento del impedimento, ya que tuvieron impedimentos luego de que A.M. Best dejara de calificarlas. Sin embargo, estas compañías se incluyen en el estudio, como lo indica el enfoque de grupos estáticos descrito en la sección llamada “Enfoque de cálculo basado en grupos estáticos.”

2. La categoría de calificación “NA-7” se incluye en la categoría “D”.

3. Las agrupaciones FSR en este estudio incluyen las Calificaciones de desempeño financiero (FPR, por sus siglas en inglés), que se introdujeron en 1990 y se

interrumpieron en 2002. Para ver las agrupaciones de FSR y FPR, consulte la introducción de uno de los Informes de seguro de Best anteriores a 2002.

El lector debe tener en cuenta que los cálculos de impedimento en este estudio de impedimentos y los estudios anteriores se basan en compañías individuales y no en grupos ni unidades de calificación. Por lo tanto, el fracaso de un grupo grande puede afectar significativamente los cálculos de impedimento anuales. Por ejemplo, nueve

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de cada 27 impedimentos en 1999 se atribuyen al impedimento de General American Life Insurance Co. (Ver barra lateral: Ilustración de impedimentos sin mora de pago posterior de las obligaciones del asegurado).

El lector también debe saber que A.M. Best continuará mejorando y, posiblemente, expandiendo la base de datos sobre la cual se basó este estudio de impedimentos. Por lo tanto, las actualizaciones podrían incluir correcciones de los datos o podrían incluir o excluir nuevas compañías aseguradoras previamente excluidas o incluidas en estudios anteriores. (Vea la barra lateral: Comentario sobre las revisiones.)

Estos ajustes a los datos o criterios de inclusión pueden dificultar la comparación de los resultados de un estudio con sus predecesores. Sin embargo, para mantener la mayor consistencia posible, las actualizaciones y revisiones del estudio se realizarán tomando como punto de partida común el 31 de diciembre de 1977.

AñoCantidad de

impedimentos* % total de impedimentos1978 8 (8/738)x100=1.1%1979 6 0.81980 5 0.71981 10 1.41982 7 0.91983 16 2.21984 21 2.81985 32 4.31986 26 3.51987 25 3.41988 24 3.31989 40 5.41990 36 4.91991 56 7.61992 33 4.51993 29 3.91994 24 3.31995 10 1.41996 19 2.61997 31 4.21998 18 2.4%

AñoCantidad de

impedimentos* % total de impedimentos1999 27 3.72000 35 4.72001 41 5.62002 41 5.62003 34 4.62004 13 1.82005 7 0.92006 12 1.62007 4 0.52008 9 1.22009 13 1.82010 9 1.22011 8 1.12012 6 0.82013 3 0.4Total 738 100.0%

*Incluye las compañías que no fueron calificadas en el momento del impedimento, pero que recibieron una calificación de capacidad financiera (FSR, por sus siglas en inglés) de Best entre el 31 de diciembre de 1977 y la fecha del impedimento. Fuente: A.M. Best data & research

Figura 1Compañías de seguros de vida/salud y de propiedades/accidentes de EE. UU.: cálculo de impedimentos por año (1978-2013)

Illustración de impedimentos sin mora de pago posterior de las obligaciones del aseguradoPara ilustrar de qué manera los impedimentos financieros, según la definición de A.M. Best, pueden producirse sin mora de pago de las obligaciones financieras de una compañía aseguradora con sus asegurados, es útil observar el impedimento financiero de General American Life Insurance Co. (GALIC). En agosto de 1999, el Departamento de Seguros de Missouri colocó a GALIC bajo supervisión administrativa a fin de evitar el “pánico financiero” de los asegurados de la compañía. En enero de 2000, Metropolitan Life Insurance Co. compró GALIC y sus afiliados de General American Mutual Holding Co., la casa matriz operativa. En ese momento, finalizó la supervisión administrativa de GALIC.

A pesar de que la compañía estuvo bajo supervisión administrativa durante aproximadamente cinco meses, no fue liquidada y siguió cumpliendo con sus obligaciones financieras según sus pólizas de seguro. En consecuencia, no se produjo ningún incumplimiento de pago de la póliza de seguro. Sin embargo, dado que la compañía y sus afiliados estuvieron bajo supervisión administrativa durante un período, se las consideró como compañías con impedimentos, de acuerdo con la definición de impedimento de A.M. Best.

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Tasas de impedimentoLas Figuras 2, 3 y 4 muestran las tasas de impedimento promedio acumulado calculadas utilizando el enfoque de grupo estático. Los datos muestran una relación inversamente proporcional entre las FRS y las tasas de impedimento: cuanto más baja la FRS, más alta la tasa de impedimento. Específicamente, en un período de un año, la tasa de impedimento para las compañías de la categoría más alta de FSR, “A++/A+” fue de 0.05 %. Es importante observar que solo una compañía aseguradora con la calificación “A++” pasó a la categoría “con impedimentos” desde que se introdujo esta categoría en 1992. En ese caso, A.M. Best dejó de calificar a la compañía unos seis años antes de la fecha en que se produjo el impedimento. Sin embargo, el incidente igualmente se incluyó en el estudio como impedimento. La tasa de impedimento de un año de las compañías en la categoría más baja (“D”) fue de 7.60 %. La tasa de impedimento de un año para las compañías en la categoría de calificación “A/A-”, donde se encuentra el mayor porcentaje de las compañías aseguradoras evaluadas por A.M. Best, fue de 0.16 %.

Las tasas de impedimento también varían con el tiempo. Los datos en la Figura 2 muestran que las compañías aseguradoras con FRS “A++/A+” tuvieron las tasas de impedimento más bajas, que oscilaron entre 0.05 % en el período de un año y 3.65 % en el período de 15 años. Por el contrario, las compañías aseguradoras con una FSR “D” tuvieron las tasas más altas de impedimento, que oscilaron entre 7.60 % en el período de un año y 51.10 % en el período de 15 años. Las tasas de impedimento de un año a 15 años para las compañías aseguradoras con calificación “A/A-” oscilaron entre 0.16 % y 6.53 %.

Los datos también mostraron que la tasa de crecimiento de las tasas de impedimento es más significativa en los primeros años. Por ejemplo, la tasa de impedimento promedio acumulado de las compañías calificadas como “A++/A+” cambió de 0.05 % en el primer año a 0.17 % en el segundo año (casi tres veces más alto). Por comparación, el aumento en las

Comentario sobre las revisionesComo resultado de los esfuerzos de investigación actuales, la base de datos de impedimento de A.M. Best se actualiza continuamente para reflejar la incorporación de nuevos datos o ajustes a los datos existentes.

La investigación histórica actual ocasionalmente lleva a la repetición de determinados datos, en especial el primer año de impedimento de una compañía. Si algún cambio coloca a una compañía fuera de los parámetros de este estudio, dicha compañía se elimina.

El estudio actual incluye la información más precisa disponible en la actualidad, tomada de lo que se considera la mayor base de datos global de impedimentos de compañías aseguradoras existente. Tras incorporar todas las actualizaciones y revisiones, los resultados del estudio actual, en líneas generales, siguen siendo consistentes con los publicados en el estudio anterior

Figura 2Tasas de impedimento promedio acumulado de BestDatos de compañías de seguros de vida/salud, y de propiedades/accidentes de EE. UU. entre 1977 y 2013.Calificación 1 año 2 años 3 años 4 años 5 años 6 años 7 años 8 años 9 años 10 años 11 años 12 años 13 años 14 años 15 añosA++/A+ 0.05% 0.17% 0.31% 0.46% 0.61% 0.82% 1.04% 1.27% 1.56% 1.85% 2.15% 2.53% 2.93% 3.34% 3.65%A/A- 0.16 0.49 0.93 1.37 1.86 2.38 2.89 3.47 4.01 4.52 5.02 5.46 5.87 6.21 6.53B++/B+ 0.74 1.75 2.75 4.00 5.34 6.50 7.65 8.57 9.31 10.07 10.80 11.58 12.28 13.01 13.58B/B- 2.20 4.49 6.67 8.54 10.47 12.42 14.25 15.82 17.39 18.95 20.53 22.04 23.44 24.69 25.81C++/C+ 3.78 6.31 9.31 12.21 14.64 17.23 19.43 22.54 25.05 26.94 28.34 29.42 30.55 31.83 32.95C/C- 5.84 9.19 12.03 15.04 18.00 21.58 25.08 28.85 31.81 34.46 37.52 40.05 42.29 44.58 46.74D 7.60 12.74 17.68 22.06 26.29 30.61 34.18 37.19 39.83 42.29 44.72 46.67 48.36 49.86 51.10Secure 0.23 0.60 1.02 1.50 2.00 2.51 3.02 3.51 3.98 4.45 4.90 5.37 5.82 6.25 6.60Vulnerable 3.78 6.72 9.62 12.24 14.79 17.47 19.87 22.20 24.28 26.20 28.07 29.70 31.20 32.61 33.85All 0.64% 1.31% 2.01% 2.73% 3.46% 4.21% 4.93% 5.64% 6.30% 6.93% 7.56% 8.17% 8.76% 9.31% 9.78%Fuente: A.M. Best data & research

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tasas de impedimento del segundo al tercer año (es decir, de 0.17 % a 0.31 %) es menos del doble. Esta es la misma tendencia que se observa en los estudios de mora de emisor, aunque con tasas más altas en este estudio debido al concepto sustancialmente más amplio de impedimento en comparación con el de mora, según se describió anteriormente.

La tasa de impedimento de un año de todas las compañías calificadas por A.M. Best fue de aproximadamente 0.64 %. Sin embargo, al separar las calificaciones en las categorías de calificación Confiable y Vulnerable, se observa que las compañías en la categoría Confiable tienen una tasa de impedimento de un año de 0.23 %, mientras que las compañías en la categoría Vulnerable tienen una tasa de impedimento de 3.78 %. Por lo tanto, la tasa de impedimento de un año de las compañías en la categoría Vulnerable es levemente más alta que 16 veces la tasa de impedimento de un año de las compañías en la categoría Confiable. La Figura 4 muestra la diferencia en las tasas de impedimento de la categoría Confiable, Vulnerable y todas las compañías.

Mientras que las tasas de impedimento asociadas con las FSR de las compañías aseguradoras no son equivalentes a la mora del emisor, como se mencionó anteriormente, las tasas de impedimento de las compañías aseguradoras pueden traducirse en las tasas de impedimento de los valores de deuda de las compañías aseguradoras, siempre que las compañías hayan emitido valores de deuda. La barra lateral Cómo convertir las tasas de impedimento de una compañía aseguradora en tasas de

Fuente: A.M. Best data & research

Figura 3Calificaciones de Best – Tasas de impedimentopromedio acumuladoDatos de compañías de seguros de vida/salud, y depropiedades/accidentes de EE. UU. entre 1977 y 2013.

0

10

20

30

40

50

60

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

DC/C-

C++/C+

B/B-

B++/B+

A/A-A++/A+

Tasa

s de

impe

dim

ento

pro

med

io a

cum

ulad

o (%

)

Período en años


Figura 4Tasas de impedimento promedio acumuladoCalificaciones de Best “confiable” contra “vulnerable”Datos de compañías de seguros de vida/salud, y de propiedades/accidentes de EE. UU. entre 1977 y 2013.

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5

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15

20

25

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35

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

Vulnerable

TodosConfiable

Tasa

s de

impe

dim

ento

pro

med

io a

cum

ulad

o (%

)

Período en años

Figura 5Matriz de transición de la calificación de un año de BestDatos de compañías de seguros de vida/salud, y de propiedades/accidentes de EE. UU. entre 1977 y 2013.

Calificación un año más tardeCalificaciones A++/A+ A/A- B++/B+ B/B- C++/C+ C/C- D Con impedimentosA++/A+ 93.01% 6.58% 0.34% 0.02% 0.00% 0.00% 0.00% 0.05%A/A- 3.62 92.44 3.07 0.50 0.08 0.05 0.09 0.16B++/B+ 0.38 10.43 81.81 5.36 0.56 0.28 0.43 0.74B/B- 0.26 1.13 14.31 75.79 4.11 0.97 1.23 2.20C++/C+ 0.23 0.81 2.09 17.63 66.67 5.70 3.08 3.78C/C- 0.00 0.63 0.25 4.06 14.72 66.37 8.12 5.84D 0.10 0.67 1.03 2.82 2.93 3.44 81.41 7.60

Calificación un año más tardeSecure Vulnerable

Confiable 98.27% 1.73%Vulnerable 9.80% 90.20%


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Cómo convertir las tasas de impedimento de las compañías aseguradoras en tasas de impedimento de deudaLa clasificación de las tasas de impedimento en este documento se basa en la Calificación de capacidad financiera (FSR) de las compañías aseguradoras operativas. La FSR de A.M. Best Co. es una opinión sobre la capacidad financiera de una aseguradora y sobre su habilidad para cumplir con las obligaciones actuales con los asegurados. Por lo tanto, las tasas de impedimento basadas en las FSR no se comparan directamente con las tasas de impedimento de los valores de deuda, que, por definición, están subordinados a las obligaciones de los asegurados.

Los criterios de calificación de valores de deuda de A.M. Best se establecen en Compañía tenedora de seguros y Calificaciones de deuda de A.M. Best. El informe de criterios destaca cómo una FSR se traduce en una Calificación crediticia de la aseguradora (ICR, por sus siglas en inglés). La ICR es una opinión de la capacidad de un emisor de cumplir con sus obligaciones principales.

En el sector de los seguros de EE. UU., la deuda corporativa suele emitirse en la compañía tenedora y no en la compañía operativa. A.M. Best utiliza un criterio de puntos para convertir la ICR de la compañía operativa en la de la compañía tenedora en la que se emitirían los valores de deuda. Estos puntos se muestran en la Figura 6.

Un ejemplo ayudará a ilustrar este proceso de asignación de calificaciones a los valores de deuda emitidos por una compañía tenedora de seguros.

Supongamos que la FSR de una entidad operativa aseguradora es “A-” y la compañía tenedora asociada con esa compañía aseguradora quiere emitir deuda principal no asegurada para financiar a su subsidiaria operativa. El equivalente de la ICR de la compañía tenedora en la escala del mercado de valores sería “a-”. La ICR de la compañía tenedora, que es equivalente a la calificación de las obligaciones principales de la compañía tenedora (por lo general, deuda principal no asegurada), estaría generalmente a tres puntos de la ICR “a-” de la compañía tenedora o un nivel de calificación “bbb-”.

A través de un algoritmo que aplica el proceso de puntos para convertir las FSR en calificaciones de deuda implicada en el ámbito de la compañía tenedora, A.M. Best calcula las tasas de impedimento promedio acumulado implicadas de 1 a 15 años para la deuda de las compañías de seguro, tal como se muestra en la Figura 7.

Figura 6Calificaciones crediticias del emisor de Best – Puntos de la ICR de la compañía operativa en comparación con la ICR de la compañía tenedora

FSR (compañía de seguros operativa)

Calificaciones crediticias de la aseguradora (ICR, por sus siglas en inglés) equivalente en la escala del mercado de valores (compañía de seguros operativa)

Cantidad de puntos de la ICR operativa convertidos a la ICR de la compañía tenedora (es decir, a la deuda principal no asegurada de la compañía tenedora)

A++ aaa 0 to 2aa+ 2 to 3

A+ aa 3aa- 3

A a+ 3a 3

A- a- 3B++ bbb+ 3

bbb 3B+ bbb- 3 to 4B bb+ 4

bb 4B- bb- 4 to 5Fuente: A.M. Best Co.

Figura 7Best’s Implied Impairment Rates of Holding Company Senior Unsecured DebtGrouped by Issuer Credit Rating.Calificación 1 año 2 años 3 años 4 años 5 años 6 años 7 años 8 años 9 años 10 años 11 años 12 años 13 años 14 años 15 añosaaa 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%aa 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.05 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10a 0.06 0.19 0.35 0.53 0.70 0.93 1.18 1.44 1.77 2.09 2.42 2.84 3.28 3.73 4.06bbb 0.16 0.49 0.93 1.37 1.86 2.38 2.89 3.47 4.01 4.52 5.02 5.46 5.87 6.21 6.53bb 0.74 1.75 2.75 4.00 5.34 6.50 7.65 8.57 9.31 10.07 10.80 11.58 12.28 13.01 13.58b 1.63 3.61 6.00 8.00 9.87 11.82 13.72 15.36 17.00 18.57 20.21 21.83 23.39 24.82 26.08c 5.19 8.79 12.03 15.08 18.13 21.32 24.06 26.88 29.26 31.40 33.43 35.07 36.53 37.92 39.15Grado de inversión

0.12 0.36 0.67 0.98 1.32 1.70 2.08 2.50 2.92 3.32 3.73 4.14 4.55 4.92 5.23

Grado no apto para la inversión

2.06 3.90 5.71 7.55 9.41 11.23 12.93 14.48 15.83 17.12 18.39 19.57 20.66 21.72 22.63

Todos 0.64% 1.31% 2.01% 2.73% 3.46% 4.21% 4.93% 5.64% 6.30% 6.93% 7.56% 8.17% 8.76% 9.31% 9.78%Fuente: A.M. Best data & research

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impedimento de deuda, en la página 9, describe la traducción de las tasas de impedimento FSR en tasas de impedimento implicadas de deuda principal no asegurada emitida por entidades aseguradoras.

Transición de la calificaciónLas tablas de transición de la calificación pueden mostrar hasta qué grado las calificaciones se mantienen estables en distintos períodos. La Figura 5 muestra el porcentaje de calificaciones que se movieron de una categoría de calificación a otra en un período de un año. Por ejemplo, 92.44 % de las compañías con calificación “A/A-” estaban en la misma categoría un año más tarde. El porcentaje de compañías con calificación “A/A-” que, un año más tarde, avanzaron a la categoría “A++/A+” es de 3.62 %, mientras que el porcentaje de las compañías con calificación “A/A-” que bajaron a la categoría “B++/B+” es de 3.954 %. El porcentaje de compañías de la categoría “A/A-” que bajaron a cualquier categoría inferior a “A/A-”, incluida la categoría de impedimento, es de aproximadamente 4.02 %4. Tenga en cuenta que la Matriz de transición de calificación de un año de Best no refleja únicamente el movimiento de calificación de un año de 2012 a 2013. Por el contrario, refleja el promedio de movimientos de calificación de un año en los 36 períodos de un año, desde 1977 hasta 2013, comprendidos en este estudio.

Por lo general, al disminuir las calificaciones, el porcentaje de las compañías que mantienen la misma calificación en un período de un año también disminuye. Por ejemplo, 92.44 % de las compañías con una calificación “A/A-” se mantuvieron en la misma categoría de calificación un año más tarde, pero solo 81.81 % de las compañías con calificación “B++/B+” se mantuvieron en esa categoría un año más tarde.

En general, la probabilidad de que una compañía Confiable mantenga su calificación en la categoría Confiable durante un período de un año es de 98.27 %, mientras que la probabilidad de que una compañía Vulnerable mantenga su calificación en la categoría Vulnerable durante el mismo período es de 90.20 %, según se muestra al final de la Figura 5.

Las calificaciones también pasan de la categoría de calificación Confiable a la categoría Vulnerable a medida que se acerca el impedimento. La Figura 8 muestra la cantidad de compañías en cada categoría de calificación en diversos momentos antes del impedimento. Para ilustrar los movimientos de calificación a medida que se acerca el impedimento, observe el número de FIC en las categorías de calificación “A++/A+” y “D” antes del impedimento. Existen 34 FIC en la categoría de calificación “A++/A+” cinco años antes del impedimento, pero solo hay 14 FIC en esta categoría un año antes del impedimento. Por el contrario, hay 66 FIC en la categoría “D” cinco años antes del impedimento, pero ese número asciende a 146 un año antes del impedimento. Por lo general, el descenso en el número de la FIC en las categorías más altas se ve compensado por el aumento en el número de compañías en la menor calificación o en la categoría “No controladas formalmente”.

Tiempo para el impedimentoExiste una fuerte relación entre las calificaciones iniciales de las FIC (para este estudio, a más tardar el 31 de diciembre de 1977 o la fecha de calificación inicial de una compañía) y el tiempo para el impedimento. Como se muestra en la Figura 9, cuánto más alta sea la calificación inicial de las FIC, más tiempo les lleva a estas compañías tener impedimentos financieros. Por ejemplo, llevó un promedio de 16.10 años para que las FIC que inicialmente estaban en la categoría “A++/A+” tuvieran impedimentos financieros, pero solo un promedio de 9.80 años para que las FIC en la

Figura 8Compañías con impedimentos en cada categoría de calificación por cantidad de años antes del impedimentoDatos de compañías de seguros de vida/salud, y de propiedades/accidentes de EE. UU. entre 1977 y 2013.

Cantidad de años antes del impedimento Año del

Categoría de calificación 5 años 4 años 3 años 2 años 1 año impedimentoA++/A+ 34 36 35 29 14 1A/A- 141 137 142 116 60 9B++/B+ 137 137 117 125 99 24B/B- 83 86 107 121 127 97C++/C+ 32 40 44 40 65 61C/C- 18 19 19 24 46 66D 66 70 84 91 146 216No controlado formalmente *

227 213 190 192 181 264

Todos 738 738 738 738 738 738* La categoría “No controlado formalmente” representa las compañías que no tuvieron una FSR de Best durante el período en cuestión, pero que tuvieron una FSR de Best en algún momento luego del 31 de diciembre de 1977.Fuente: A.M. Best data & research

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categoría “B/B-” tuvieran impedimentos financieros. Los datos de la categoría de calificación “C/C-” y la categoría “C++/C+” probablemente sean menos confiables, ya que se basan en cálculos de impedimento menores en comparación con los cálculos de otras agrupaciones de calificación. Además, las categorías de calificación “C/C-” y “C++/C+” solo suman 0.9 % y 2.2 %, respectivamente, de la distribución histórica de las calificaciones entre fin de año de 1977 y fin de año de 2013, según se muestra en la Figura 10. En promedio, llevó 9.40 años que las FIC que estaban inicialmente en la categoría “D” se volvieran compañías con impedimentos financieros.

Cabe destacar que la Figura 9 muestra las calificaciones iniciales de 738 compañías aseguradoras que tuvieron impedimentos entre fin de año de 1977 y fin de año de 2013. Por ejemplo, una de las 104 compañías en la categoría “A++/A+” tuvo una calificación inicial de “A+” en 1977. La calificación de esa compañía descendió de forma constante a la categoría “B-” cinco años antes del impedimento y luego a la categoría “C-” un año antes del

impedimento en 2002. Por lo tanto, esa compañía se incluyó en la categoría de calificación inicial “A++/A+”, aunque sus calificaciones en los años anteriores al impedimento eran mucho menores que su calificación inicial de “A+”.

En términos generales, el promedio de años antes del impedimento para las FIC que tenían calificaciones iniciales en las categorías Confiable y Vulnerable fue de 13.05 y 9.51, respectivamente. El promedio de años antes del

impedimento para las FIC con al menos una FSR de Best entre fin de año de 1977 1977 y fin de año de 2013 fue de 11.47.

Relación entre la economía y los movimientos de la calificaciónExisten relaciones entre el cálculo de impedimento de A.M. Best, la economía general y el coeficiente de descenso/ascenso de A.M. Best, aunque estas relaciones a veces muestran desfases. Es importante observar que la salud financiera del sector de los seguros no solo se ve afectada por factores económicos generales, sino también por catástrofes y problemas de evaluación de riesgos que no necesariamente se relacionan de forma directa con la actividad económica. Estas relaciones se analizan en los estudios de impedimento general y sus actualizaciones, mencionados anteriormente.

Figura 11 muestra la economía representada en el crecimiento anual promedio (ajustado a la inflación) del producto interno bruto (PIB) real de EE. UU., el cálculo de impedimento presentado anteriormente y el coeficiente de las compañías calificadas por A.M. Best

que bajaron de categoría (sin contar aquellas que tuvieron impedimentos) respecto de la cantidad de compañías calificadas por A.M. Best que avanzaron de categoría. Los períodos más notables de baja actividad económica, medidos según el crecimiento del PIB real, es la recesión secundaria que se produjo entre 1980 y 1982, las recesiones


Figura 10Calificaciones de Best – Distribución de calificaciónhistóricaDatos de compañías de seguros de vida/salud, y de propiedades/accidentes de EE. UU. entre 1977 y 2013.

A++/A+ 30.2%

A/A- 42.7%

B++/B+ 15.3%

B/B- 6.6%

C++/C+ 2.0%

C/C- 0.9%

D 2.2%

Figura 9Cantidad de años promedio para el impedimento de las 738 compañías con impedimentosDatos de compañías de seguros de vida/salud, y de propiedades/accidentes de EE. UU. entre 1977 y 2013.

Categoría de calificación inicial

Cantidad de impedimentos

Cantidad de años promedio para el impedimento desde la fecha de calificación inicial*

A++/A+ 104 16.10A/A- 161 12.90B++/B+ 143 11.00B/B- 116 9.80C++/C+ 57 7.80C/C- 35 11.80D 122 9.40Secure 408 13.05Vulnerable 330 9.51All 738 11.47* La fecha de calificación inicial es posterior al 31 de diciembre de 1977 o a la fecha de calificación original.Fuente: A.M. Best data & research

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de 1991 y 2001, y la última recesión que comenzó en diciembre de 2007 y se extendió hasta a mediados de 2009.

Por lo general, la actividad económica es inversamente proporcional al impedimento: cuanta menos actividad económica, mayor cantidad de impedimentos, y viceversa. La Figura 11 muestra la recesión secundaria que se produjo entre 1980 y 1982, cuando el crecimiento del PIB real descendió un 0.3 % y un 1.9 %, respectivamente.

Dado que la baja actividad económica generalmente conduce a impedimentos financieros en el sector de los seguros, el efecto en este período recesivo se manifestó en el aumento del total de impedimentos de 16 en 1983 a 32 en 1985. Esto fue más evidente luego de la recesión de 2001, con un pico durante ese período general de 41 impedimentos en 2001 y 2002. Durante ese mismo período, según informaron otras agencias de calificación crediticia, los bonos corporativos en mora alcanzaron su punto máximo.

La Figura 12 también muestra con claridad la relación inversamente proporcional entre el cálculo del impedimento y el crecimiento del PIB real. Tenga en cuenta que, en 1982, cuando la economía estaba en su segunda recesión desde 1980, el cálculo de impedimento era relativamente bajo. Sin embargo, el cálculo de impedimento aumentó en forma consecutiva en 1983, 1984 y 1985, cuando alcanzó su punto máximo para ese período general. Asimismo, cuando el crecimiento del PIB real estaba en su punto máximo en 1984, en comparación con el período general comprendido en

AñoNo. de

impedimento3Crecimiento del PIB real2

Coeficiente de descenso / ascenso3

1978 8 5.6% 0.46 1979 6 3.1 0.42 1980 5 -0.3 0.42 1981 10 2.5 0.43 1982 7 -1.9 0.66 1983 16 4.5 1.24 1984 21 7.2 1.81 1985 32 4.1 5.41 1986 26 3.5 1.16 1987 25 3.2 0.42 1988 24 4.1 0.56 1989 40 3.6 0.83 1990 36 1.9 1.01 1991 56 -0.2 1.03 1992 33 3.4 1.74 1993 29 2.9 1.29 1994 24 4.1 0.90 1995 10 2.5 1.64 1996 19 3.7 1.08 1997 31 4.5 0.76 1998 18 4.4% 0.49

AñoNo. de

impedimento3Crecimiento del PIB real2

Coeficiente de descenso / ascenso3

1999 27 4.8 0.41 2000 35 4.1 0.73 2001 41 1.1 2.10 2002 41 1.8 4.24 2003 34 2.5 3.30 2004 13 3.5 0.92 2005 7 3.1 0.53 2006 12 2.7 0.61 2007 4 1.9 0.33 2008 9 -0.3 1.66 2009 13 -3.5 3.71 2010 9 3.0 0.54 2011 8 1.7 2.13 2012 6 2.1 1.74 2013 3 1.9 0.95 1 Los movimientos de calificación se basan en las siete categorías de calificación s.2 Crecimiento anual informado por la Oficina de análisis económico, Departamento de comercio.3 ILas compañías con impedimentos están excluidas de las cifras de descenso.Fuente: A.M. Best data & research

Figura 11Impedimento contra Movimientos de calificación1 y economía (1978-2013)Datos de compañías de seguros de vida/salud, y de propiedades/accidentes de EE. UU.

* Crecimiento anual informado por la Oficina de análisis económico, Departamento de comercio.Fuente: A.M. Best data & research

Figura 12Impedimento contra Crecimiento del PIB real (1978-2013)Datos de compañías de seguros de vida/salud, y de propiedades/accidentes de EE. UU.

-6

-4

-2

0

2

4

6

0

10

20

30

40

50

60 Cálculo de impedimento Crecimiento del PIB real*

No.

de

impe

dim

ento

Crecimiento del PIB real*

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

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este estudio, el cálculo del impedimento no alcanzó su punto más bajo localmente luego de ese crecimiento económico hasta 1987. El desfase entre la actividad económica y el impedimento es claramente evidente con la recesión y el auge económico analizados entre 1980 y 1984.

El crecimiento económico moderado del PIB de 3.5 %, 3.1 %, 2.7 % y 1.9 % en 2004, 2005, 2006 y 2007, respectivamente, contribuyó de forma significativa al descenso general histórico en los impedimentos, que llegó a su segundo nivel más bajo en 2007. A.M. Best considera que la circunvolución del efecto de demora en el descenso del PIB a -0.3 % y -3.5 % en 2008 y 2009, y el crecimiento modesto de 1.7 %, 2.1% y 1.9 % en 2011, 2012 y 2013, pudo haber impactado levemente en los impedimentos de los años posteriores, excluyendo factores intermediarios, como un mercado de seguros duro o un desempeño mejorado de los mercados de capitales, aunque los impedimentos se mantienen relativamente bajos actualmente.

La relación entre la economía y el coeficiente de ascenso/descenso de categoría es similar a la relación entre la economía y los impedimentos: cuanto más baja es la actividad económica, mayor es el coeficiente de ascenso/descenso de categoría, y viceversa. La Figura 13 muestra que la recesión secundaria de 1980 y 1982 aumentó el coeficiente de ascenso/descenso de categoría de 1.24 en 1983 a 5.41 en 1985, el mayor coeficiente de ascenso/descenso de categoría en el período comprendido en este estudio. Asimismo, aunque el crecimiento del PIB real alcanzó su punto máximo en 1984, el coeficiente de ascenso/descenso de categoría no alcanzó su punto más bajo para ese período general hasta 1987. Además, cuando el crecimiento del PIB real era de solo 1.1 % en 2001 (que representaba un valor bajo para ese período general), en 2002 y 2003, el coeficiente de ascenso/descenso de categoría alcanzó su nivel máximo desde 1985.

El coeficiente de ascenso/descenso de categoría fue relativamente bajo entre 2004 y 2007 y luego aumentó durante el período de 2008 y 2009, dado que el crecimiento del PIB real descendió a su nivel más bajo históricamente en ese período de estudio

y alcanzó un valor negativo de 3.5 % en 2009. El coeficiente de ascenso/descenso de categoría de 3.71 en 2009 es el tercer coeficiente más alto en el período comprendido en este estudio. El coeficiente tendió a ser más bajo desde esa época y, en 2013, fue de 1.95. Como suele suceder con los cálculos de impedimento, el coeficiente de ascenso/descenso de categoría va a la zaga de la actividad económica, según se observa en el crecimiento del PIB real. A.M. Best espera que, mientras la economía continúe emergiendo desde la última recesión, el coeficiente de ascenso/descenso de categoría seguirá teniendo una tendencia hacia valores bajos.

* Las compañías con impedimentos están excluidas de las cifras de descenso y del coeficiente de descenso/ascenso. Los movimientos de calificación se basan en las siete categorías de calificación.** Crecimiento anual informado por la Oficina de análisis Económico, Departamento de comercio.Fuente: A.M. Best data & research

Figura 13Coeficiente de descenso/ascenso de categoría contra crecimiento del PIB real (1978-2013)Datos de compañías de seguros de vida/salud, y de propiedades/accidentes de EE. UU.

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

1

2

3

4

5

6Coeficiente de descenso/ascenso* Crecimiento del PIB real (%)**

Coef

icie

nte

de d

esce

nso/

asce

nso

Crecimiento del PIB real

* Las compañías con impedimentos están excluidas de las cifras de descenso y en el coeficiente de descenso/ascenso. Los movimientos de calificación se basan en las siete categorías de calificación.Fuente: A.M. Best data & research

Figura 14Impedimento contra coeficiente de descenso/ascenso de categoría(1978-2013)Datos de compañías de seguros de vida y médicos, y de propiedades y accidentes de EE. UU.

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

0

10

20

30

40

50

60

0

1

2

3

4

5

6Coeficiente de descenso/ascenso*

No. de impedimento*

Coef

icie

nte

de d

esce

nso/

asce

nso

No. de impedim

ento

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Existe una correlación entre el impedimento y el coeficiente de ascenso/descenso de categoría, según se muestra en la Figura 14. Como era de esperarse, los dos indicadores suelen moverse en paralelo: cuánto más alto sea el cálculo del impedimento, más alto será el coeficiente de ascenso/descenso de categoría, y viceversa. La economía comenzó a desacelerarse a fines de 1989, y esto dio origen a la recesión de 1990-91. La crisis que se originó en el mercado comercial de hipotecas llevó a un rápido incremento del cálculo de impedimento. En combinación con el huracán Andrew de 1992, estos factores también incrementaron el coeficiente de ascenso/descenso de categoría.

La recesión de 2001, precedida por una desaceleración de la economía en 2000, junto con los efectos colaterales de los ataques terroristas del 11 de septiembre de 2001, ayudó a incrementar los cálculos de impedimento de 2001 y 2002 y los coeficientes de ascenso/descenso de categoría de esos años. Una mejora en la actividad económica entre 2002 y 2004 ayudó al cálculo del impedimento relativamente bajo entre 2004 y 2006, a pesar de las catastróficas pérdidas ocasionadas por los huracanes Jeanne, Frances, Ivan, Charley, Wilma, Rita y Katrina. El descenso del cálculo del impedimento entre 2004 y 2007 refleja el descenso en el incumplimiento corporativo, según registraron otras agencias de calificación crediticia.

Cabe destacar que el período más extenso del mercado blando en la historia del ciclo de la evaluación de riesgos de compañías aseguradoras P/C de EE. UU., que duró aproximadamente una década, fue anterior a la recesión de 2001. Por lo general, en mercados blandos, las aseguradoras cobran precios excesivos por las coberturas. Sin embargo, mientras que el sector de seguros P/C atravesaba un período de mercado blando, la economía experimentaba una expansión prolongada, lo cual se reflejó en el sólido mercado de capitales de la década de 1990. Este factor tendió a enmascarar el efecto del mercado blando, ya que la rentabilidad del capital fortaleció el desempeño del sector de seguros, en compañías aseguradoras P/C y L/H de EE. UU., incluso en medio de las caídas de las primas para las compañías aseguradoras P/C de EE. UU.. Algunos sectores del mercado de compañías aseguradoras P/C de EE. UU. se endurecieron en 2006 como resultado de los huracanes de 2005. En 2007, los resultados de la evaluación de riesgos de compañías aseguradoras P/C de EE. UU. se beneficiaron con las condiciones de evaluación de riesgos (que seguían favorables), las tendencias mejoradas de frecuencia de pérdidas, un nivel más alto de liberación de las reservas y pérdidas ante catástrofes menores que las esperadas. En 2008, el sector de seguros P/C de EE. UU. se vio afectado por una serie de eventos sin precedentes, incluidas las condiciones de mercado excepcionalmente desafiantes, la peor crisis financiera en la historia reciente, el cuarto récord más alto de pérdidas relacionadas con catástrofes en EE. UU. y la confusión en los segmentos de garantías financieras e hipotecas.

En 2009, el sector de los seguros P/C de EE. UU. tuvo un buen año gracias a los resultados mejorados de evaluación de riesgos, la recuperación continua de los mercados financieros y la gestión organizada de los capitales. Aunque hubo una reducción considerable del crecimiento del sector, los resultados de la evaluación de riesgos se vieron fortalecidos por una temporada de huracanes tranquila, liberaciones de reservas significativas y una reducción sustancial de las pérdidas de evaluación de riesgos en los segmentos de garantía financiera e hipotecas.

El resultado financiero general del sector de seguros P/C de EE. UU. mejoró en 2010 pero no volvió al nivel de rentabilidad alcanzado en 2006 y 2007. Los vendedores de líneas comerciales siguieron experimentado condiciones de mercado blando, mientras que algunos vendedores de líneas personales pudieron alcanzar aumentos modestos de las tasas.

El desempeño operativo del sector de seguros P/C se deterioró bruscamente en 2011, cuando las pérdidas relacionadas con catástrofes ocasionaron caos en los resultados de las evaluaciones de riesgo durante todo el año y llevaron a la pérdida de evaluaciones de riesgo más importante del sector desde 2002. Un número sin precedentes de catástrofes naturales en EE. UU. y en el exterior afectaron a las aseguradoras en 2011, lo cual generó pérdidas relacionadas con catástrofes que duplicaron el monto total informado en 2010.

El 2012 será recordado por el segundo desastre natural más costoso en la historia de EE. UU. desde el huracán Katrina de 2005, la tormenta Sandy. Esta tormenta elevó las pérdidas de evaluaciones de riesgos y disminuyó los ingresos netos en el último trimestre de 2012. Sin embargo, no hubo un aumento significativo de los

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impedimentos a causa de la tormenta. Un año relativamente moderado de catástrofes en el 2013, ayuda a despejar el camino en los EE.UU. para la industria de P/C, logrando un resultado técnico por primera vez en cuatro años. Los resultados técnicos alcanzaron su mejor nivel desde el 2007. Un factor importante que contribuye a esta mejora fue el hecho de que ni una sola tormenta mayor tocó tierra en los Estados Unidos. Este fue un factor importante que contribuyó a la presentación de informes de tres impedimentos en el 2013, tres menos que el número de impedimentos reportados en el 2012 y muy por debajo del promedio anual histórico de trece impedimentos reportados desde 1978. Aunque A.M. Best espera que pérdidas por catástrofes vuelvan a un nivel más normal en el año 2014, A.M. Best no espera un aumento significativo de los impedimentos, ya que la industria está bien capitalizada.

Los resultados operativos del sector de seguros L/H se relacionan ampliamente con el desempeño del mercado de valores. Debido a la exposición de los activos (de tarifas relacionadas con los activos bajo administración) y las responsabilidades (a través de garantías en los productos variables más nuevos), las compañías aseguradoras L/H son especialmente vulnerables a la volatilidad de los mercados de capital. Los resultados de las compañías aseguradoras L/H se ven fuertemente influenciados por factores macroeconómicos, incluidos el nivel y la volatilidad de las tasas de interés y los diferenciales de deudas, el desempeño del mercado de capitales, la confianza general de los consumidores y los niveles de ingresos disponibles. La mejora gradual en estas métricas en los últimos 30 meses ha sido el factor primario que contribuye a la reducción de impedimentos contados reportada por la industria L/H.

En 2008, el sector de seguros L/H se vio azotado por una crisis financiera grave y una economía debilitada. La mayoría de las carteras de inversión de las compañías aseguradoras L/H sufrieron pérdidas significativas, tanto percibidas como no percibidas, que impactaron directamente en su capacidad financiera. Esto generó un aumento en el riesgo de su balance general, que se vio reflejado en una ola de rebajas de calificación que comenzó en el último trimestre de 2008 y continuó durante 2009. Otros factores que contribuyeron a estas rebajas fueron las tendencias débiles de ganancias a causa de las estructuras de gastos elevadas, los precios bajos de los productos (en especial en el segmento de anualidad) y los rendimientos de inversión bajos. A fines de 2009, con la mejora gradual en las condiciones económicas generales, las pérdidas significativas no percibidas de las carteras de inversión de renta fija informadas a fin de año de 2008 se habían reducido significativamente y, en algunos casos, habían generado ganancias no percibidas.

En 2010, se produjo una mejora apreciable del desempeño económico de muchas compañías aseguradoras L/H, y algunas incluso alcanzaron nuevos récord en términos de medidas de capital absolutas y ajustadas al riesgo. La recesión más larga y profunda de EE. UU. desde la Segunda Guerra Mundial, que comenzó en diciembre de 2007 y finalizó oficialmente en junio de 2009, tuvo un efecto prolongado en el desempeño financiero general de las compañías operativas de seguros L/H. En general, el 2010 generó más desafíos desde una perspectiva de solvencia para las compañías aseguradoras L/H débilmente capitalizadas. El sector de seguros L/H, alentado por un crecimiento relativamente fuerte del PIB de 3.0 % en 2010, siguió fortaleciendo su balance general y su liquidez.

El sector de los seguros L/H se enfrentó a constantes desafíos macroeconómicos en 2011 y emergió relativamente ileso, con modestos impedimentos de inversión, y volvió a tener ganancias no percibidas relativamente importantes en las carteras de renta fija de las compañías. El resultado del año estuvo marcado por un capital regulatorio sólido, ganancias operativas favorables, y esfuerzos continuos para mejorar el balance general a través de una liquidez y una administración de capital más prudentes.

Figura 15Aseguradoras de EE. UU. – impedimentos (2013)*Datos de compañías de seguros de vida y médicos, y de propiedades y accidentes de EE. UU.

Nombre de la compañía

Estado del domicilio

legalAño del

impedimento TipoUllico Casualty Co. DE 2013 PCIndemnity Insurance Corp., RRG

DE 2013 PC

United Contractors' Ins Co., Inc. A RRG

DE 2013 PC

* Compañías con una calificación de capacidad financiera de Best al 31 de diciembre de 1977 o posterior con impedimentos en 2013.Fuente: A.M. Best data & research

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En el 2012, la industria L/H de los EE.UU. mantuvo generalmente fuertes posiciones de capital ajustado por riesgo y disfrutó de GAAP favorables y ganancias operativas estatutarias mientras continuaban con sus esfuerzos para mejorar los fundamentos del balance a través de una mejor gestión del riesgo y de iniciativas/actividades de-riesgo. Carteras de inversiones de aseguradoras se sostuvieron generalmente bien con la mayoría de las aseguradoras que reportaron impedimentos relativamente moderados y grandes ganancias no realizadas en sus carteras de renta fija. Sin embargo, las tasas de interés continuaron flotando en o cerca de sus mínimos históricos, manteniendo así la presión sobre las ganancias de las aseguradoras. Estos factores contribuyeron al reporte de cero impedimentos L/H, por segundo año consecutivo.

A medida que la economía continuó fortaleciéndose en el 2013, el sector de la industria L/H continuó mejorando en sus ganancias operativas (ej., ganancias) obtenidos durante los últimos veinticuatro meses. AM. Best estima que la industria L / H reportará un resultado neto de explotación de $54.1 billones de dólares, un aumento de 6% sobre el 2012. Durante el 2013, las compañías de Vida/Salud siguieron concentrándose en la optimización de los negocios centrales y la desinversión de operaciones no esenciales, en un esfuerzo para continuar mejorando sus balances. Además, las aseguradoras de salud han invertido tiempo y recursos en la preparación de la nueva era en la reforma de salud. Como tal, AM Best mantiene una perspectiva estable en general del sector de la industria L/H.

Sin embargo, A.M. Best considera que las tasas de interés continuarán oscilando en valores muy bajos, al menos hasta 2015, y seguirán presionando las ganancias de las compañías aseguradoras de vida. Sin embargo, no existe ningún motivo para esperar un aumento significativo en el impedimento de las compañías aseguradoras L/H para 2014.

Es importante tener en cuenta que es posible que los efectos de la economía actual y las pérdidas por catástrofes en la solvencia de las compañías aseguradoras P/C y L/H no emerjan durante muchos años. Por lo general, las aseguradores no sucumben de inmediato, sino que continúan luchando durante años, apoyadas en liberaciones de reservas, en una compañía matriz o en medios fraudulentos, y luego pueden ser llevadas al extremo por siniestros catastróficos. Asimismo, puede haber cierto desfase en los informes debido al creciente uso de acciones confidenciales por parte de las reguladoras de seguros, que se niegan a divulgar públicamente los impedimentos hasta que se hayan agotado todas las vías para rehabilitar las compañías o encontrar compradores para las aseguradoras en problemas.

Enfoque de cálculo basado en grupos estáticosEste estudio aplica el enfoque de grupos estáticos, comúnmente utilizado en los estudios de mora del mercado de valores para calcular las tasas de impedimento promedio acumulado, según se muestra en la Figura 2(Tasas de impedimento promedio acumulado de Best). En general, las tasas de impedimento promedio anuales se acumulan para calcular el impedimento promedio acumulado. Un ejemplo permitirá ilustrar de qué forma se aplica este enfoque en la práctica para determinar las tasas de impedimento promedio acumulado de uno y dos años.

El grupo estático de 1977 consiste en las compañías aseguradoras que recibieron una FSR de Best a partir del 31 de diciembre de 1977 y no tuvieron impedimentos financieros. Esas mismas compañías aseguradoras se analizan nuevamente a fines de 1978 para ver cuántas tuvieron impedimentos durante ese año. A fines de 1978, se determina un nuevo grupo estático, que se analiza hasta fines de 1979 para determinar nuevamente el número de impedimentos financieros. Este patrón se repite hasta el último grupo estático formado a fines de 2012, que fue analizado hasta fines de 2013. La cantidad total de impedimentos en los grupos estáticos (formados entre fines de 1977 y fines de 2013) se suma y luego se divide por el número total de compañías en los grupos estáticos. Este cálculo se utiliza para producir tasas de impedimento promedio de un año para cada una de las siete categorías de calificación que se describieron anteriormente.

Para calcular la tasa de impedimento promedio de dos años, se aplica un enfoque similar al utilizado para la tasa de impedimento promedio de un año, con la diferencia de que el cálculo de impedimento utilizado en este caso es el número de impedimentos generados en el segundo año luego de la formación de cada grupo estático.

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Específicamente, el grupo estático de 1977 se observa dos años más tarde para ver cuántas compañías tuvieron impedimentos financieros a fines de 1979. El grupo estático de 1978 se observa dos años más tarde para ver cuántas compañías tuvieron impedimentos financieros a fines de 1980, y así sucesivamente. Es importante tener en cuenta que los grupos estáticos utilizados en el cálculo de la tasa de impedimento promedio de dos años son aquellos formados desde fines de 1977 hasta fines de 2011, ya que los últimos datos del estudio son de fines de 2013. El número total de impedimentos en el segundo año para cada grupo estático se suma y luego se divide por el total de compañías en los grupos estáticos para obtener la tasa de impedimento promedio de dos años. Para calcular la tasa de impedimento promedio acumulado de dos años, la tasa de impedimento promedio de un año se suma a la tasa de impedimento promedio de dos años. Se sigue ese mismo proceso hasta calcular la tasa de impedimento promedio acumulado de 15 años.

Para ilustrar mejor este proceso, observe cómo se calculan las tasas de impedimento promedio acumulado para la categoría de calificación “A++/A+” de un año, dos años y tres años, de 0.05 %, 0.17 % y 0.31 %, respectivamente, en la Figura 2. Las tasas de impedimento promedio de un año, dos años y tres años se calculan utilizando el enfoque que se describe en los párrafos anteriores y son 0.0534 %, 0.1144 % y 0.1429 %. La tasa de impedimento promedio acumulado de un año es simplemente la tasa de impedimento promedio de un año de 0.0534 % (redondeada a 0.05 %). La tasa de impedimento promedio acumulado de dos años de 0.1678 % (redondeada a 0.17%) es la suma de las tasas de impedimento promedio de un año y de dos años (0.0534 % + 0.1144 % = aproximadamente 0.17 %). La tasa de impedimento promedio acumulado de tres años de 0.3107 % (redondeada a 0.31 %) es la suma de las tasas de impedimento promedio de un año, dos años y tres años (0.0534 % + 0.1144 % + 0.1429 % = aproximadamente 0.31 %).

Es importante tener en cuenta que, a pesar de que este estudio solo presenta las tasas de impedimento promedio acumulado de 1 a 15 años, los datos que apuntalan estos cálculos abarcan el período de 36 años desde fin de año de 1977 hasta fin de año de 2013. Por lo tanto, la tasa de impedimento promedio acumulado de un año utiliza 36 puntos de datos para el cálculo, la tasa de impedimento promedio acumulado de dos años utiliza 35 puntos de datos, la tasa de impedimento promedio acumulado de tres años utiliza 34 puntos de datos, y así sucesivamente.

Estos cálculos se ajustan en caso de que se retiren calificaciones. Las calificaciones pueden retirarse por diversas razones, incluidas: liquidaciones voluntarias, fusiones y adquisiciones, solicitud de la compañía, falta de información financiera adecuada para la evaluación de las compañías y cambios sustanciales en las compañías que hagan que los procesos de calificación de A.M. Best no se puedan aplicar. En caso de que una compañía solicite que se retire su calificación, el estudio utiliza la última calificación antes del retiro.

El ajuste de los retiros se realiza reduciendo el cálculo del grupo estático (el denominador en el cálculo de la tasa de impedimento) por el número de retiros en el período de cálculo, y se mantiene el mismo cálculo de impedimento que el numerador en el cálculo de la tasa de impedimento. De esta forma, se aumenta la tasa de impedimento sobre lo que hubiera sido sin el ajuste.

Cabe destacar que este estudio incluye el efecto de los impedimentos mucho después de que la compañía haya dejado de ser calificada por A.M. Best. Por ejemplo, si una compañía con calificación “A-” solicita que A.M. Best retire su calificación y tiene impedimentos cinco años más tarde, ese impedimento se etiqueta en la probabilidad de mora de cinco años, aunque A.M. Best no haya calificado a la compañía durante cinco años.


Publicado por A.M. Best Company

Informe especialPRESIDENTE Y DIRECTOR Arthur Snyder III

VICEPRESIDENTE EJECUTIVO Larry G. Mayewski

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SR-2013-191

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