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INFORME DEL PRESIDENTE DEL BANCO DEGUATEMALA ANTE EL CONGRESO DE LA
REPÚBLICA
Guatemala, 18 de julio de 2002
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
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INFORME DEL PRESIDENTE DEL BANCO DE GUATEMALA ANTE EL
CONGRESO DE LA REPÚBLICA
INTRODUCCIÓN
De conformidad con lo dispuesto en el artículo 60 del Decreto Número
16-2002 del Congreso de la República, Ley Orgánica del Banco de Guatemala,
el Presidente del Banco de Guatemala debe comparecer ante este honorable
organismo, depositario de la voluntad del pueblo de Guatemala, para presentar
informe circunstanciado, durante los meses de enero y julio de cada año. De
acuerdo con el artículo citado, el informe del mes de julio debe dar cuenta de
la ejecución de la política monetaria, cambiaria y crediticia del país en el
ejercicio corriente.
Para dar estricto cumplimiento a lo mandado por la norma a que se
refiere el párrafo anterior, el Presidente del Banco de Guatemala, en esta
ocasión se permite rendir el primer informe circunstanciado, correspondiente a
julio de 2002. Como marco del citado informe, se considera de particular
importancia exponer ante este honorable Congreso dos hechos de fundamental
relevancia en la historia monetaria del país. Ambos hechos tienen sus raíces en
los acontecimientos sucedidos especialmente en el último lustro y se han
consolidado en el primer semestre de este año. El primero se refiere a la
voluntad soberana de este honorable Congreso de la República, al aprobar en
abril de 2002, el conjunto de leyes que constituyen la tercera reforma monetaria
y bancaria del país, culminada con la entrada en vigencia, el pasado 1 de junio,
de la Ley Orgánica del Banco de Guatemala, la Ley Monetaria, la Ley de
Bancos y Grupos Financieros y la Ley de Supervisión Financiera, antecedidas
por la Ley de Libre Negociación de Divisas y la Ley Contra el Lavado de Dinero
u Otros Activos. El segundo hecho es la consecución y consolidación de la
estabilidad macroeconómica en Guatemala, en la cual la política monetaria,
cambiaria y crediticia del país, con el apoyo de la política fiscal, ha jugado un
papel fundamental. Sin embargo, aunque han habido avances significativos, se
debe reconocer que aún queda mucho camino por recorrer en todos los
ámbitos de la política económica; los problemas todavía no resueltos son
profundos, pero es importante indicar que el camino escogido para superarlos,
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no obstante que ha sido el más difícil, ha sido el apropiado a fin de caminar en
los años venideros hacia metas sostenibles de crecimiento económico,
basadas en la estabilidad en el nivel general de precios, éste último el objetivo
fundamental del Banco de Guatemala por virtud de su nueva carta constitutiva.
I. REFORMA DE LA LEGISLACIÓN FINANCIERA NACIONAL
Como primera parte de este informe quisiera comenzar indicando que la
reciente reforma del marco regulatorio del sistema financiero, por su amplitud y
profundidad, constituye la tercera reforma monetaria y bancaria del país,
después de las realizadas en 1926 y 1946. En la primera se instituyó el Quetzal
como unidad monetaria y en la segunda se creó el Banco de Guatemala y se
promulgaron las leyes financieras que estuvieron vigentes hasta hace mes y
medio.
Derivado de ello, es oportuno hacer algunas consideraciones sobre el
momento histórico y la naturaleza e importancia de esta tercera reforma.
Respecto al momento histórico, tenemos el privilegio de ser testigos de los
enormes cambios que se están dando en el entorno económico mundial. En
efecto, en los últimos treinta años estos cambios han sido sólo comparables a
los ocurridos durante la Revolución Industrial del siglo diecinueve. La nueva
revolución tecnológica, que forma parte del proceso conocido como
globalización, tiene sus raíces en innovaciones que han propiciado una mayor
interdependencia e interrelación entre los países y ha redundado en menores
costos de comunicación y de transporte. Además, el proceso descrito se ha
visto reforzado por la liberalización, desregulación y apertura de la mayoría de
las economías del mundo. Es por ello que la promoción de un crecimiento
económico sano y sostenido debe estar apuntalada por reformas estructurales
profundas, entre las que destaca el fortalecimiento del sistema financiero
nacional, ya que éste es el canal por el cual fluyen los recursos para financiar la
inversión productiva.
A. JUSTIFICACIÓN DEL NUEVO MARCO LEGAL
Dentro de la implementación del Programa de Modernización Financiera,
iniciado en 1993 a instancias de la Junta Monetaria, los procesos de análisis y
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discusión generados entre el Banco de Guatemala, la Superintendencia de
Bancos y distintas misiones y consultores internacionales permitieron concluir
que, para consolidar los logros de dicho programa y profundizar en la
modernización completa del marco regulatorio del sistema financiero nacional,
era necesaria una reforma integral de la legislación vigente.
En ese sentido, para dotar al sistema financiero de Guatemala de un
marco jurídico que hiciera posible aprovechar al máximo sus potenciales
contribuciones al desarrollo de la economía nacional, la Junta Monetaria
consideró necesario promover un nuevo esfuerzo de actualización de la
legislación financiera nacional y aprobó, el 1 de junio de 2000, la Matriz del
Programa de Fortalecimiento del Sistema Financiero Nacional, la cual contenía
medidas tendientes a impulsar una reforma integral a la legislación financiera
vigente. Es importante señalar que para el logro de la materialización de dichos
esfuerzos fue crucial la participación decidida del honorable Congreso de la
República.
B. NATURALEZA E IMPORTANCIA DE LA REFORMA FINANCIERA
Para garantizar la solidez del sistema financiero, se requieren
condiciones de estabilidad y disciplina macroeconómica para que la
intermediación financiera opere con eficiencia y eficacia. Derivado de ello, es
importante puntualizar que la disciplina macroeconómica redunda en
estabilidad de precios, la cual es fundamental para alcanzar una mejor
asignación de los escasos recursos económicos, pues facilita las decisiones de
ahorro e inversión debido a que elimina, en gran parte, los efectos perniciosos
de la incertidumbre.
Estas consideraciones ilustran la importancia de contar con la nueva Ley
Orgánica del Banco de Guatemala, que incorpora el enfoque moderno de
asignarle al banco central el objetivo fundamental de promover la estabilidad en
el nivel general de precios. Dicho enfoque enfatiza la búsqueda de la eficiencia
en la actuación del banco central y sustituye al enfoque de búsqueda de
múltiples objetivos que se encontraba en la ley anterior. La fijación de un
objetivo fundamental en términos de la búsqueda y el mantenimiento de la
estabilidad en el nivel general de precios, que es aquello para lo que un banco
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central está naturalmente mejor preparado, permitirá al Banco de Guatemala
concentrar sus esfuerzos en la consecución de esa meta, maximizando de esa
manera la mejor contribución que puede ofrecer en el logro del desarrollo
económico del país1.
La claridad del objetivo fundamental del banco central no sólo facilitará la
consecución del mismo, sino que coadyuvará a un correcto esquema de
rendición de cuentas, por lo que se constituye en uno de los principales
aspectos de la nueva ley. Cabe indicar que lo anterior no implica que el Banco
de Guatemala deje de perseguir otros objetivos secundarios, pero en el
entendido de que los mismos tienen la naturaleza de complementarios; es
decir, que han de buscarse en función y sin menoscabo de que se cumpla el
objetivo fundamental de estabilidad en el nivel general de precios. En ese
mismo sentido cabe indicar que para fortalecer la claridad del objetivo
fundamental del banco central, establecido en el artículo 3 de la ley de mérito,
los artículos 26, 30 y 34 establecen también que las atribuciones y funciones de
la Junta Monetaria, del Presidente del Banco de Guatemala y de la Junta
Monetaria y del Gerente General del Banco de Guatemala, deben privilegiar el
cumplimiento del objetivo fundamental, prescribiendo que todas las actuaciones
de tales entes estén en función de dicho objetivo.
En lo medular, esta ley está diseñada para que mediante el
fortalecimiento de la autonomía del banco central, éste utilice en forma más
eficiente y eficaz sus instrumentos de control monetario, lo que evitará que la
política monetaria incurra en inconsistencias en su ejecución que pongan en
riesgo su eficacia y credibilidad. Es importante recalcar que la nueva Ley
Orgánica del Banco de Guatemala fortalece su autonomía operativa, en
concordancia con los preceptos constitucionales, pues le confiere al banco
central un adecuado grado de discrecionalidad para alcanzar su objetivo
fundamental de propiciar la estabilidad en el nivel de precios, sin crear
distorsiones en otros sectores distintos al monetario.
1 La estabilidad de precios se ha convertido en una condición sine qua non para extraer los máximos beneficios que ofrece el proceso de
globalización. Este proceso ha creado un escenario económico y financiero sumamente dinámico, que genera la necesidad de contar con bancos centrales eficientes y versátiles para cumplir con su tarea estabilizadora.
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La nueva ley Orgánica del Banco de Guatemala hará posible que el país
cuente con una política monetaria de primer orden destinada a controlar la
inflación y, de esta forma, coadyuvar a la creación de un ambiente
macroeconómico que redunde en mayores y mejores tasas de crecimiento
económico, que sustenten el desarrollo económico integral de nuestra nación.
Por otra parte, cabe recalcar que la desregulación y liberalización de la
economía mundial ha dado lugar a una gran movilidad de capitales, los cuales,
si son bien aprovechados, pueden beneficiar a países como el nuestro, debido
a que complementan al ahorro interno y, por lo tanto, constituyen una fuente
adicional de recursos disponibles para financiar la inversión productiva.
Para extraer el máximo beneficio posible de estos flujos de capital se
hace necesario que la economía guatemalteca ofrezca una irrestricta
convertibilidad monetaria, ya que esto facilita la diversificación de portafolio y
reduce los costos de transacción para todos los agentes económicos. Estas
condiciones quedan garantizadas, tanto con la nueva Ley Monetaria, como
con la Ley de Libre Negociación de Divisas, aprobada por este Congreso de
la República y que entró en vigencia el 1 de mayo del año pasado.
Por su parte, la nueva arquitectura financiera internacional ha propiciado
un aumento considerable en la competencia de mercado y ha incentivado a los
intermediarios financieros a desarrollar nuevas estrategias que les faciliten la
explotación de economías de escala y de alcance. Esto ha motivado el
aparecimiento de nuevas modalidades de intermediación financiera; es decir,
que los bancos han expandido sus operaciones en forma diversa, ya sea
asumiendo el papel de banca universal o bien conformando conglomerados
financieros, todo lo cual requiere de una normativa que se adapte a esas
condiciones. En ese sentido, la nueva Ley de Bancos y Grupos Financieros
dará el sustento legal requerido para que la banca nacional opere en forma
eficiente y certera en un ambiente de competencia y globalización.
Derivado de ello, la internacionalización de las finanzas ha generado un
aumento, tanto en los flujos de capitales, como en una gran variedad de
innovaciones financieras, materializada en más y diversos productos que, al
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tiempo que proveen a los bancos de mayores oportunidades de negocios,
también los expone a problemas como el riesgo moral, el riesgo sistémico, la
información asimétrica y las crisis de contagio, los cuales deben ser prevenidos
oportunamente mediante métodos adecuados de supervisión, lo que evidencia
la importancia de la Ley de Supervisión Financiera, que constituye el marco
jurídico necesario para dotar al ente supervisor de las herramientas necesarias
para actuar con independencia funcional, para realizar una supervisión
consolidada y efectiva y para dotarlo de amplias facultades sancionatorias a fin
de cumplir con su mandato constitucional contenido en el artículo 133 de la
Constitución Política de la República de Guatemala.
Como puede apreciarse, las referidas leyes constituyen una reforma
integral y armónica del sistema financiero nacional que permitirá al país
fortalecer y modernizar el sistema monetario y bancario, en congruencia con
las mejores prácticas y estándares internacionales, lo cual no sólo protegerá y
fomentará el ahorro nacional sino que redundará en la atracción de flujos
financieros al país. Esto debe generar mayor estabilidad, solidez, solvencia y
liquidez del sistema bancario nacional. En efecto, el conjunto de leyes
financieras configura una reforma radical; es decir, que va hasta las raíces de
todo lo relativo a los mecanismos de la circulación del dinero y el crédito.
C. BENEFICIOS DEL NUEVO MARCO LEGAL
Es de esperar que con este marco legal, y con su aplicación integral por
parte de las autoridades monetarias, será posible el diseño e implementación
de una política monetaria de primer orden, acorde con las mejores prácticas
internacionales. El nuevo marco legal generará, fundamentalmente, los
beneficios siguientes:
• Facilita el control de la inflación a fin de que ésta se mantenga en niveles
que protejan el poder adquisitivo del ahorro y del ingreso de la
población.
• Propicia niveles bajos de inflación que dan certeza y confianza en los
agentes económicos para la correcta toma de decisiones referentes al
consumo, ahorro e inversión productiva.
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• Crea las condiciones para que las tasas de interés en el mercado de
crédito, con el apoyo de la política fiscal, favorezcan al crecimiento
económico, en el mediano y largo plazos.
• Fortalece la autonomía del banco central y su capacidad financiera,
permitiéndole enfocarse en su quehacer fundamental, aumentando así
su eficacia.
• Obliga al Banco Central a una mayor transparencia en sus actuaciones y
a rendir cuentas de las mismas ante la ciudadanía.
• Redefine el papel de prestamista de última instancia, evitando darle vida
artificial a bancos insolventes.
• Garantiza la libre convertibilidad de la moneda nacional, así como la
movilidad de capitales, favoreciendo con ello la inversión productiva.
• Garantiza el uso de la moneda nacional como unidad de cuenta y como
medio de pago en todo acto o negocio de contenido dinerario.
• Brinda un marco jurídico propicio para la modernización y fortalecimiento
de las entidades bancarias (banca universal, grupos financieros y
análisis de riesgo).
• Fortalece el sistema bancario en su liquidez, solidez y solvencia.
• Evita malas prácticas bancarias por parte de personas carentes de
conocimientos bancarios y de solvencia moral.
• Promueve un esquema ágil, oportuno y eficiente para el tratamiento y
salida de bancos insolventes.
• Fortalece la supervisión financiera, en congruencia con las mejores
prácticas internacionales, lo cual no sólo permitirá proteger el ahorro
nacional, sino que redundará en la atracción de flujos financieros hacia
el país.
• Faculta al órgano supervisor para ejercer la supervisión consolidada, que
abarca a todas las empresas de un grupo financiero, con el propósito de
que los riesgos que éstas asuman y que pueden afectar al banco, sean
evaluados y controlados adecuadamente.
En síntesis, la entrada en vigencia del nuevo marco legal aprobado por
el honorable Congreso de la República habrá de propiciar mayor estabilidad y
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eficiencia del sistema financiero que permitirá, a su vez, en el mediano plazo,
una mejora en la canalización del ahorro, una reducción de las tasas de interés
y una disminución de la brecha entre la tasa de interés activa y la tasa de
interés pasiva, todo ello en beneficio de la inversión productiva y,
consecuentemente, del aumento del empleo y de las fuentes de ingreso de las
personas.
II. DESEQUILIBRIOS MACROECONÓMICOS EN EL PASADO RECIENTE Y RECUPERACIÓN DE LA ESTABILIDAD EN EL PERIODO 2000-2002
A. DESEQUILIBRIOS MACROECONÓMICOS Y RELAJAMIENTO DE
LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL EN EL PASADO RECIENTE
En las últimas dos décadas, la economía nacional ha registrado diversos
periodos de desequilibrios macroeconómicos, muchos de ellos generados por el
relajamiento tanto de la política fiscal como de la política monetaria que, en un afán
por estimular artificialmente la actividad económica, generaron un comportamiento
volátil y vulnerable en las principales variables macroeconómicas. Un ejemplo
relevante de los desequilibrios observados es la inflación de 60.64% y la
depreciación de 45.2% en el tipo de cambio nominal registradas en 1990.
En ese año, el gobierno central registró un déficit de 2.1% con respecto del
producto interno bruto. Si bien en 1991 y 1992 las finanzas públicas estuvieron en
equilibrio, los déficit fiscales volvieron a surgir en el periodo 1993-1996, aunque con
tendencia a la baja. Luego, en el periodo 1997-1999 el mencionado indicador fue
ascendente, lo que se materializó en un déficit de 2.8% en 1999.
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A partir de 1991, el papel de la política monetaria, después de los
desequilibrios originados por los déficit fiscales que causaron altos niveles de
monetización de origen inorgánico, fue principalmente el de eliminar las fuentes
generadoras de dicha monetización interna y recoger excedentes de liquidez que
pudieran generar presiones inflacionarias. Para ello se planteó una política basada
en la utilización de operaciones de mercado abierto y el uso del encaje legal e
inversión obligatoria para los bancos.
En 1992, se intentó inducir una reducción de las tasas de interés, relajando
la política monetaria mediante la reducción de las operaciones de mercado abierto;
sin embargo, al no haberse compensado con mayor ahorro del sector público, este
relajamiento propició un acelerado crecimiento del crédito al sector privado.
Durante los años 1994 y 1995 la utilización de OMAs continuó pero en una forma
más moderada que a inicios de los años noventa. En 1996, el Banco de
Guatemala empezó a reducir su participación en el mercado de dinero mediante la
realización de operaciones de mercado abierto, bajo la premisa de que con ello se
reduciría la tasa de interés y se incentivaría la demanda de crédito de los agentes
económicos para fines productivos.
GOBIERNO CENTRALDéficit Fiscal
Años: 1990 - 1999
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 19990.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
Porcentaje del PIB
2.1 0.0 0.0 1.5 1.4 0.7 0.1 0.8 2.2 2.8
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
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Dentro de ese contexto, se esperaba el apoyo de la política fiscal a la
monetaria, en el sentido de que el gobierno aumentaría sus depósitos en el banco
central, lo cual, ante un escenario optimista en materia fiscal (que preveía la
materialización de la venta de activos del Estado) haría factible un relajamiento
monetario.
Sin embargo, tomando en cuenta que el apoyo fiscal no se concretó, el
relajamiento monetario y fiscal se materializó, principalmente, en inestabilidad en
las tasas de interés, caracterizada por reducciones de las mismas, seguidas de
alzas significativas, que generaron un crecimiento insostenible del crédito bancario
al sector privado, aspectos ambos que debilitaron la posición externa del país.
Posteriormente, durante el periodo 1997-1999, en un intento por inducir un
aumento en el ritmo de crecimiento económico, se aplicaron medidas monetarias
(reducción tanto de las operaciones de mercado abierto como de la reserva
bancaria) y fiscales (disminución de depósitos del gobierno en el banco central)
expansionistas que generaron desequilibrios en el sector financiero y en el sector
externo que, a su vez, se manifestaron en un incremento en el déficit en cuenta
corriente de la balanza de pagos y en una pérdida de reservas monetarias
internacionales asociada a depreciaciones del tipo de cambio nominal.
(OMAs+Rva Bancaria)/PIBPorcentaje del PIB y Millones de Quetzales
AÑOS: 1990 - 1999
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 19990.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
Porcentaje
2,660.5
5,763.2
5,197.3
6,876.4
7,169.4
7,293.0
8,898.3
8,673.2
7,061.0
5,968.2
(OMAs+Rva Bancaria)/PIBPorcentaje del PIB y Millones de Quetzales
AÑOS: 1990 - 1999
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 19990.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
Porcentaje
2,660.5
5,763.2
5,197.3
6,876.4
7,169.4
7,293.0
8,898.3
8,673.2
7,061.0
5,968.2
(OMAs+Rva Bancaria)/PIBPorcentaje del PIB y Millones de Quetzales
AÑOS: 1990 - 1999
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 19990.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
Porcentaje
2,660.5
5,763.2
5,197.3
6,876.4
7,169.4
7,293.0
8,898.3
8,673.2
7,061.0
5,968.2
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El relajamiento de la política monetaria se implementó mediante la
reducción substancial del saldo de las operaciones de mercado abierto y de la
reserva bancaria, lo que se tradujo en una monetización artificial superior a los
Q2,700.0 millones en dicho periodo.
Derivado de lo anterior, durante el periodo 1997-1999, el saldo de las OMAs
se redujo en Q421.6 millones, en tanto que la reserva bancaria se redujo en
Q2,283.4 millones.
(OMAs+Rva Bancaria)/PIBPorcentaje del PIB y millones de Q.
Años: 1997 - 1999
1997 1998 19990.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
Porcentaje
Q8,673.2
Q7,061.0
Q5,968.2
Q225.0
Q1,612.2
Q1,092.8
(OMAs+Rva Bancaria)/PIBPorcentaje del PIB y millones de Q.
Años: 1997 - 1999
1997 1998 19990.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
Porcentaje
Q8,673.2
Q7,061.0
Q5,968.2
Q225.0
Q1,612.2
Q1,092.8
(OMAs+Rva Bancaria)/PIBPorcentaje del PIB y millones de Q.
Años: 1997 - 1999
1997 1998 19990.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
Porcentaje
Q8,673.2
Q7,061.0
Q5,968.2
Q225.0
Q1,612.2
Q1,092.8
(OMAs+Rva Bancaria)/PIBPorcentaje del PIB y millones de Q.
Años: 1997 - 1999
1997 1998 19990.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
Porcentaje
Q8,673.2
Q7,061.0
Q5,968.2
Q225.0
Q1,612.2
Q1,092.8
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La reducción de los pasivos del banco central (operaciones de mercado
abierto, reserva bancaria y depósitos del gobierno) originó un exceso de quetzales
en la economía por un monto de aproximadamente de Q4,253.1 millones.
Por su parte, los pasivos del banco central como porcentaje del PIB se
redujeron. De esa cuenta, el peso relativo de dichos pasivos como proporción del
PIB se ubicó en alrededor de 10.6% en 1996-1997 y se redujo a un 5% en 1999.
BANCO DE GUATEMALAOperaciones de Mercado Abierto
Millones de Quetzales Años: 1996- 1999
4505
3052.1
2449.12630.5
1996 1997 1998 19991000
2000
3000
4000
5000
BANCO DE GUATEMALA
1/ I.O.: Inversión Obligatoria
_96 II III IV _97 II III IV _98 II III IV _99 II III IV
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
-2000
Pasivos: millones de Q.
15.5
16.5
17.5
18.5
19.5
20.5
21.5
22.5
23.5
24.5Tasa Activa: Porcentaje
Tasa Activa Oma's I.O. Encaje Bancario Dep Gob Central netos de privatización
PASIVOS [Omas+ I. O. + Encaje Bancario + (Dep del Gob. Central - Ing de Priv)] 1/
y Tasa de Interés ActivaAños: 1996 - 1999
BANCO DE GUATEMALA
1/ I.O.: Inversión Obligatoria
_96 II III IV _97 II III IV _98 II III IV _99 II III IV
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
-2000
Pasivos: millones de Q.
15.5
16.5
17.5
18.5
19.5
20.5
21.5
22.5
23.5
24.5Tasa Activa: Porcentaje
Tasa Activa Oma's I.O. Encaje Bancario Dep Gob Central netos de privatización
PASIVOS [Omas+ I. O. + Encaje Bancario + (Dep del Gob. Central - Ing de Priv)] 1/
y Tasa de Interés ActivaAños: 1996 - 1999
BANCO DE GUATEMALA
1/ I.O.: Inversión Obligatoria
_96 II III IV _97 II III IV _98 II III IV _99 II III IV
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
-2000
Pasivos: millones de Q.
BANCO DE GUATEMALA
1/ I.O.: Inversión Obligatoria
_96 II III IV _97 II III IV _98 II III IV _99 II III IV
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
-2000
Pasivos: millones de Q.
15.5
16.5
17.5
18.5
19.5
20.5
21.5
22.5
23.5
24.5Tasa Activa: Porcentaje
Tasa Activa Oma's I.O. Encaje Bancario Dep Gob Central netos de privatización
PASIVOS [Omas+ I. O. + Encaje Bancario + (Dep del Gob. Central - Ing de Priv)] 1/
y Tasa de Interés ActivaAños: 1996 - 1999
BANCO DE GUATEMALAPASIVOS
[Omas + I. O. + Encaje Bancario + Dep del Gob. Central - Ing de Priv]1 /
como porcentaje del PIBAños: 1996 - 1999
1/ I.O.: Inversión Obligatoria
1996 1997 1998 19990.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
BANCO DE GUATEMALAPASIVOS
[Omas + I. O. + Encaje Bancario + Dep del Gob. Central - Ing de Priv]1 /
como porcentaje del PIBAños: 1996 - 1999
1/ I.O.: Inversión Obligatoria
1996 1997 1998 19990.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
BANCO DE GUATEMALAPASIVOS
[Omas + I. O. + Encaje Bancario + Dep del Gob. Central - Ing de Priv]1 /
como porcentaje del PIBAños: 1996 - 1999
1/ I.O.: Inversión Obligatoria
1996 1997 1998 19990.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
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El relajamiento de la política fiscal, por su parte, se evidenció en el aumento
del déficit fiscal respecto del producto interno bruto, al pasar de 0.8% en 1997 a
2.8% en 1999.
Asimismo, el referido exceso de liquidez, combinado con los desequilibrios
cambiarios que este ocasionó, generó una alta volatilidad en las tasas de interés de
corto plazo, llegando a alcanzar tasas promedio diario superiores al 50% en las
transacciones en la bolsa de valores.
GOBIERNO CENTRALDÉFICIT FISCAL Años: 1997-1999
Millones de quetzales y % del PIB
1997 1998 19990.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0Porcentaje del PIB
% del PIB 0.8 2.2 2.8
Q835.4
Q2,692.7
Q3,803.9
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
15
Adicionalmente, tal como aconteció en otros episodios durante la década
pasada, la abundancia de dinero circulante provocó una reducción insostenible en
las tasas de interés del sistema bancario, pues, aunque fue evidente la baja de las
tasas de interés en el segundo semestre de 1997, éstas volvieron al alza en el
segundo semestre de 1998, a pesar del exceso de liquidez.
SISTEMA BANCARIO TASAS DE INTERÉS
Activa, Pasiva y de ReportosAños: 1997-1999
2/1 28/2
30/4
27/6
28/8
29/10
29/12 26
/228
/425
/626
/827
/1024
/12 24/2
26/4
23/6
24/8
25/10
22/12
05
1015202530354045505560
Porcentaje
TASA REPORTOS Pasiva Activa
19991997
1998
BANCOS DEL SISTEMATasa de Interés Activa y Pasiva Promedio Ponderada
Años: 1990-1999
Ene
ro 90
Ene
ro 91
Ene
ro 92
Ene
ro 93
Ene
ro 94
Ene
ro 95
Ene
ro 96
Ene
ro 97
Ene
ro 98
Ene
ro 99
0
5
10
15
20
25
30Porcentaje
Activa Pasiva
24.4%
16.0%
26.0%
13.8%
23.0%
8.2%
16.1%
5.1%
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
16
Los excedentes de liquidez que propiciaron la vigencia de políticas
monetaria y fiscal laxas indujeron un auge insostenible del crédito al sector privado,
incidiendo negativamente por esta vía en el déficit en cuenta corriente de la
balanza de pagos, el que en 1999 alcanzó el mayor nivel de los últimos años
respecto al producto interno bruto (5.5%).
Por el lado cambiario, las políticas monetaria y fiscal laxas impactaron el
mercado depreciando el tipo de cambio. En la gráfica siguiente se aprecia que la
depreciación cambiaria se aceleró con cada liberación de recursos, derivada de la
disminución de inversión obligatoria (encaje remunerado).
BANCOS DEL SISTEMACrédito Directo al Sector Privado
Variación Relativa InteranualAños: 1990-1999
*
Dic 199
0
Dic 199
1Dic
92Dic
93Dic 9
4Dic 9
5Dic 9
6Dic 9
7Dic
98Dic
99
4.0
8.0
12.0
16.0
20.0
24.0
28.0
32.0
36.0
40.0Porcentaje
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
17
La depreciación del tipo de cambio estuvo asociada a una disminución en
las reservas internacionales, derivado de que el banco central intervino en dicho
mercado vendiendo divisas, pretendiendo con ello infructuosamente contener la
caída de la moneda nacional respecto al dólar estadounidense, provocada por los
aumentos de dinero circulante.
TIPO DE CAMBIO NOMINAL PROMEDIO PERIODO: Noviembre 1998 - Diciembre 1999
30-N
ov
31- Dic -98
Ene-9
9 Feb
Mar Abr May Jun Ju
lAgo Se
p OctNo
v
30-D
ic -996.5
7.0
7.5
8.0Quetzales por 1US$
Reducción de 0.5 en I.O. = Q.173.8 millones (11/12)
Reducción 0.5 en I.O. = Q132.2 millones (18/3)
Reducción 0.5 en I.O. = Q111.6 millones (8/4)
Reducción 0.5 en I.O. = Q104.2 millones (29/4)
Reducción 0.5 en I.O. = Q122.5 millones (29/7)
TIPO DE CAMBIO NOMINAL PROMEDIO Y RESERVAS MONETARIAS INTERNACIONALES
Período: Noviembre 1998 - Diciembre 1999
30-N
ov
31-D
ic-98
Ene-99 Fe
bMar Abr
May Jun Ju
lAgo Se
p OctNov
30-D
ic-99
6.5
7.0
7.5
8.0Quetzales por 1US$
1,100.0
1,200.0
1,300.0
1,400.0Millones de US$
TC RIN
TIPO DE CAMBIO NOMINAL PROMEDIO Y RESERVAS MONETARIAS INTERNACIONALES
Período: Noviembre 1998 - Diciembre 1999
30-N
ov
31-D
ic-98
Ene-99 Fe
bMar Abr
May Jun Ju
lAgo Se
p OctNov
30-D
ic-99
6.5
7.0
7.5
8.0Quetzales por 1US$
1,100.0
1,200.0
1,300.0
1,400.0Millones de US$
TC RIN
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
18
Como se indicó, el relajamiento fiscal también impactó en el desempeño del
tipo de cambio. La gráfica muestra una correlación directa entre el aumento del
déficit fiscal y la depreciación cambiaria experimentada en el periodo 1997-1999.
Finalmente, cabe indicar que otro factor de desequilibrio se manifestó en la
marcada desaceleración del crecimiento de las captaciones bancarias en el
referido periodo, no obstante el crecimiento inusual de la emisión monetaria en ese
mismo episodio; este proceso de desintermediación financiera fue el resultado de
la pérdida de confianza de los agentes económicos en la moneda nacional.
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
19
B. RECUPERACIÓN DE LA ESTABILIDAD EN EL PERIODO 2000-2002 a) Aspectos generales
La búsqueda de un estímulo a la actividad productiva mediante el
relajamiento de las políticas fiscal y monetaria demostró, en la década pasada,
ser una estrategia insostenible y generadora de serios desequilibrios
económicos, según los argumentos descritos en el apartado anterior. Derivado
de ello, a partir de 2000 la política monetaria, cambiaria y crediticia se centró en
la obtención del objetivo de recuperar la confianza en la moneda nacional y
fortalecer el sistema financiero nacional, y establecer condiciones para la
estabilidad macroeconómica sostenible. Para el logro de dicho objetivo
estratégico se planteó la necesidad de la aplicación disciplinada de medidas de
política en tres áreas de acción: 1) una política monetaria disciplinada; 2) una
política fiscal encaminada a lograr una reducción sensible y sostenible del
déficit fiscal; y, 3) el fortalecimiento del sistema financiero mediante la
modernización del marco regulatorio.
En 2001, con el propósito de consolidar la confianza de los
agentes económicos en materia económica, la Junta Monetaria estableció que
el objetivo fundamental de la política monetaria, cambiaria y crediticia sería
continuar propiciando la estabilidad del nivel general de precios, con la
convicción de que esa es la mejor contribución que dicha política puede hacer
CAPTACIONES DE LOS BANCOS Y EMISIÓN MONETARIACRECIMIENTO INTERANUAL
Años: 1997- 1999
26.4
12.2
1.6
13.615.2
33.6
1997
1998
1999
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0Porcentaje
Captaciones Emisión
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
20
al logro de un crecimiento sostenible de la producción y el empleo y, por ende,
al desarrollo ordenado de la economía nacional. Asimismo, estableció que
complementariamente, pero sin poner en riesgo el objetivo fundamental y
observando la libre convertibilidad de la moneda conforme a lo previsto en la
Ley de Libre Negociación de Divisas, se continuaría moderando la volatilidad
de los mercados de dinero y cambiario.
En 2002, al igual que en los años 2000 y 2001, la política
monetaria, cambiaria y crediticia aprobada por la Junta Monetaria también está
orientada, principalmente, a consolidar la estabilidad y confianza en las
principales variables macroeconómicas y financieras, tomando en
consideración que solamente con una política monetaria disciplinada, apoyada
debidamente por la política fiscal, es factible para el banco central contribuir al
crecimiento económico sostenible del país.
Entre las condicionantes más relevantes que debían enfrentarse
en el proceso de consecución del objetivo fundamental de la política monetaria,
a través del cumplimiento de la meta de inflación prevista por la autoridad
monetaria para 2002 y del mantenimiento de la estabilidad en los mercados de
dinero y cambiario, se anticiparon la consolidación de las finanzas públicas, las
perspectivas del entorno externo y la aplicación de un nuevo marco legal del
sistema bancario.
Con el marco de referencia descrito, se puede mencionar que en el
periodo 2000-2002, la política monetaria, apoyada por la política fiscal ha
logrado recuperar y mantener la estabilidad, lo que se refleja en los resultados
de las principales variables macroeconómicas.
b) Tipo de cambio y reservas monetarias internacionales
Como puede observarse en la siguiente gráfica, el tipo de cambio en
el periodo 2000-2002 ha tenido un comportamiento más estable, fluctuando
libremente en el mercado, situación que contrasta con la acelerada depreciación
cambiaria experimentada, especialmente, en 1998 y 1999, a pesar de la fuerte
participación del banco central en esos años.
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
21
Cabe indicar que en Guatemala existe un régimen de tipo de cambio
flexible, por lo que la reducida participación del Banco de Guatemala en el mercado
institucional de divisas se da como otro agente económico más, que actúa de
acuerdo a su naturaleza, minimizando su participación en dicho mercado.
Recuadro 1
RÉGIMEN DE TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE
De conformidad con lo dispuesto en la política monetaria, cambiaria y
crediticia para 2002, el régimen cambiario en Guatemala es flexible y, por ende, el
tipo de cambio se determina por la interacción entre la oferta y la demanda de
divisas en el mercado. El Banco de Guatemala sólo participa para evitar
variaciones bruscas, sin afectar la tendencia del mercado.
TIPO DE CAMBIO DEL SINEDI
Periodo: Junio 1998-Julio 2002a/
a/ Al 12 de julio
Jun Sep DicMar Jun Se
p DicMar Jun Se
p DicMar Jun Se
p DicFe
b Abr Jun
6.10
6.31
6.52
6.73
6.94
7.15
7.36
7.57
7.78
7.99
8.20Quetzales por US$1.00
1999 20001998
1998 - 1999 2000 - 2002
2001 2002
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
22
El referido criterio de participación del Banco de Guatemala en el mercado
cambiario explica que en los últimos dos años ésta se ha reducido
considerablemente. Siendo así, la estabilidad del tipo de cambio obedece
esencialmente a las condiciones económicas internacionales y locales y a la
implementación de políticas monetaria y fiscal disciplinadas que generan confianza
en la estabilidad macroeconómica y en la moneda nacional.
En lo que se refiere a la evolución de las reservas monetarias
internacionales del Banco de Guatemala, los ingresos de divisas por concepto del
tercer pago de la venta de acciones de TELGUA y de la colocación de bonos del
Gobierno Central en el exterior, ambos registrados en el último trimestre de 2001,
permitieron mejorar la posición externa del país. Al 4 de julio de 2002, el nivel de
las reservas monetarias internacionales se ubicó en alrededor de US$2,285.0
millones, que contrasta favorablemente con el nivel registrado en diciembre de
1999 (US$1,219.7 millones).
a/ al 5 de julio
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
23
En el mismo sentido, como puede observarse en las dos gráficas
siguientes, al 4 de julio de 2002, la liquidez externa de las instituciones que
conforman el mercado institucional de divisas ascendió a US$517.1 millones, lo
que colocó la liquidez externa del país en US$2,723.3 millones, significativamente
superior a la observada a diciembre de 1999, cuando fue de aproximadamente
US$1,259.0 millones.
En cuanto a la participación del Banco de Guatemala en el mercado
bancario de divisas, conviene indicar que ésta no ha sido significativa. Este
mercado registró, por el lado de las ventas un total de US$15,248.4 millones en
2001 y de US$7,418.3 millones de enero a junio de 2002. El Banco de Guatemala
MERCADO INSTITUCIONAL DE DIVISASLiquidez de las Instituciones
3-Ene
24-En
e14-
Feb 7-Mar
27-Mar
18-Ab
r9-M
ay
30-M
ay20-
Jun 11-Ju
l1-A
go22
-Ago
12-Se
p3-O
ct
24-Oct
14-Nov
5-Dic
26-Dic
0
100
200
300
400
500
600Millones de US$
Al 4/7/2002Q517.1 millones
2001
2001
2002
LIQUIDEZ EXTERNA DEL PAÍS
3-Ene
24-En
e14
-Feb
7-Mar
27-Mar
18-Ab
r9-M
ay
30-May
20-Ju
n11-
Jul1-A
go22-
Ago12-
Sep
3-Oct
24-O
ct
14-No
v5-D
ic
26-Dic
0
500
1000
1500
2000
2500
3000Millones de US$
Al 4/7/2002Q2,723.3 millones
2002
2001
2001
RESERVAS INTERNACIONALES NETAS Noviembre 1999 - Julio 2002 a/
a/ Al 4 de julio
2-Nov-
99
26-No
v-99
22-Dic-9
9
19-En
e-00
14-Fe
b-00
9-Mar-0
0
4-Abr-
00
3-May-
00
29-May-
00
22-Ju
n-00
20-Ju
l-00
16-Ag
o-00
11-Se
p-00
6-Oct-0
0
06-Nov-
00
30-Nov-
00
27-Dic-0
0
23-En
e-01
16-Fe
b-01
14-Mar-0
1
09-Ab
r-01
08-M
ay-01
01-Ju
n-01
27-Ju
n-01
25-Ju
l-01
21-Ag
o-01
17-Se
p-01
11-O
ct-01
09-Nov-
01
05-Dic-0
1
02-En
e-02
28-En
e-02
21-Fe
b-02
19-Mar-0
2
16-Ab
r-02
13-May-
02
6 Jun
-02
04-Ju
l-02
1100
1400
1700
2000
2300
2600Millones US$
7.00
7.20
7.40
7.60
7.80
8.00
8.20Quetzales x US$1.00
RIN t.c. SINEDI
1219.7
2283.1
Incluye activos externos no líquidos
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
24
participó de manera mínima vendiendo divisas en 2001 por un total de US$23.7
millones, mientras que en el primer semestre de 2002 no vendió divisas.
Por el lado de las compras, el mercado registró un total de
US$15,330.2 millones en 2001 y de US$7,435.6 millones en el primer semestre de
2002. En cambio, el Banco de Guatemala adquirió divisas en 2001 por US$2.2
millones y en el primer semestre de 2002 por US$62.8 millones.
*/ Cifras al 27
1312.31265.4
1425.6
1135.3
1349.6
1165.9 1146.2 1139.21180.1
1710.8
1173.3
1244.7
1186.2
1089.91120.4
1240.6
1654.3
1126.9
En
e
Feb
Mar
Ab
r
May
Jun
Jul
Ag
o
Sep Oct
Nov Dic
En
e
Feb
Mar
Ab
r
May
Jun
*/600.0
800.0
1000.0
1200.0
1400.0
1600.0
1800.0Millones de US Dólares
BdG Sinedi 0.0 0.0 0.0 8.0 0.0 0.0 0.0 1.0 1.0 13.7 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
VENTAS DE DIVISAS EN EL MERCADO BANCARIO Y PARTICIPACION DEL BANCO DE GUATEMALA EN EL SINEDI
Años: 2001 - 2002
*/ Cifras al 27
1312.31265.4
1425.6
1135.3
1349.6
1165.9 1146.2 1139.21180.1
1710.8
1173.3
1244.7
1186.2
1089.91120.4
1240.6
1654.3
1126.9
En
e
Feb
Mar
Ab
r
May
Jun
Jul
Ag
o
Sep Oct
Nov Dic
En
e
Feb
Mar
Ab
r
May
Jun
*/600.0
800.0
1000.0
1200.0
1400.0
1600.0
1800.0Millones de US Dólares
BdG Sinedi 0.0 0.0 0.0 8.0 0.0 0.0 0.0 1.0 1.0 13.7 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
VENTAS DE DIVISAS EN EL MERCADO BANCARIO Y PARTICIPACIÓN DEL BANCO DE GUATEMALA EN EL SINEDI
Años: 2001 - 2002
*/ Cifras al 27
1312.31265.4
1425.6
1135.3
1349.6
1165.9 1146.2 1139.21180.1
1710.8
1173.3
1244.7
1186.2
1089.91120.4
1240.6
1654.3
1126.9
En
e
Feb
Mar
Ab
r
May
Jun
Jul
Ag
o
Sep Oct
Nov Dic
En
e
Feb
Mar
Ab
r
May
Jun
*/600.0
800.0
1000.0
1200.0
1400.0
1600.0
1800.0Millones de US Dólares
BdG Sinedi 0.0 0.0 0.0 8.0 0.0 0.0 0.0 1.0 1.0 13.7 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
VENTAS DE DIVISAS EN EL MERCADO BANCARIO Y PARTICIPACION DEL BANCO DE GUATEMALA EN EL SINEDI
Años: 2001 - 2002
*/ Cifras al 27
1312.31265.4
1425.6
1135.3
1349.6
1165.9 1146.2 1139.21180.1
1710.8
1173.3
1244.7
1186.2
1089.91120.4
1240.6
1654.3
1126.9
En
e
Feb
Mar
Ab
r
May
Jun
Jul
Ag
o
Sep Oct
Nov Dic
En
e
Feb
Mar
Ab
r
May
Jun
*/600.0
800.0
1000.0
1200.0
1400.0
1600.0
1800.0Millones de US Dólares
BdG Sinedi 0.0 0.0 0.0 8.0 0.0 0.0 0.0 1.0 1.0 13.7 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
VENTAS DE DIVISAS EN EL MERCADO BANCARIO Y PARTICIPACIÓN DEL BANCO DE GUATEMALA EN EL SINEDI
Años: 2001 - 2002
*/ Cifras al 27
1312.31265.4
1425.6
1135.3
1349.6
1165.9 1146.2 1139.21180.1
1710.8
1173.3
1244.7
1186.2
1089.91120.4
1240.6
1654.3
1126.9
En
e
Feb
Mar
Ab
r
May
Jun
Jul
Ag
o
Sep Oct
Nov Dic
En
e
Feb
Mar
Ab
r
May
Jun
*/600.0
800.0
1000.0
1200.0
1400.0
1600.0
1800.0Millones de US Dólares
BdG Sinedi 0.0 0.0 0.0 8.0 0.0 0.0 0.0 1.0 1.0 13.7 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
VENTAS DE DIVISAS EN EL MERCADO BANCARIO Y PARTICIPACION DEL BANCO DE GUATEMALA EN EL SINEDI
Años: 2001 - 2002
*/ Cifras al 27
1312.31265.4
1425.6
1135.3
1349.6
1165.9 1146.2 1139.21180.1
1710.8
1173.3
1244.7
1186.2
1089.91120.4
1240.6
1654.3
1126.9
En
e
Feb
Mar
Ab
r
May
Jun
Jul
Ag
o
Sep Oct
Nov Dic
En
e
Feb
Mar
Ab
r
May
Jun
*/600.0
800.0
1000.0
1200.0
1400.0
1600.0
1800.0Millones de US Dólares
BdG Sinedi 0.0 0.0 0.0 8.0 0.0 0.0 0.0 1.0 1.0 13.7 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
VENTAS DE DIVISAS EN EL MERCADO BANCARIO Y PARTICIPACIÓN DEL BANCO DE GUATEMALA EN EL SINEDI
Años: 2001 - 2002
1,330.9
1,262.1
1,430.3
1,168.6
1,328.5
1,170.5 1,175.51,146.1
1,197.0
1,725.7
1,160.1
1,234.9
1,185.1
1,079.71,105.2
1,291.4
1,629.9
1,144.3
Ene
Feb Mar
Ab
r
May Jun
Jul
Ago
Sep Oct
Nov Dic
Ene
Feb Mar
Ab
r
May
Jun*
/600.0
800.0
1,000.0
1,200.0
1,400.0
1,600.0
1,800.0Millones de US Dólares
BdG Sinedi 0.0 1.3 0.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2.6 30.6 29.6 0.0
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Años: 2001 -2002
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1,430.3
1,168.6
1,328.5
1,170.5 1,175.51,146.1
1,197.0
1,725.7
1,160.1
1,234.9
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1,079.71,105.2
1,291.4
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1,144.3
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r
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Jun*
/600.0
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Años: 2001 -2002
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Años: 2001 -2002
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Años: 2001 -2002
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1,185.1
1,079.71,105.2
1,291.4
1,629.9
1,144.3
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/600.0
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Años: 2001 -2002
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1,197.0
1,725.7
1,160.1
1,234.9
1,185.1
1,079.71,105.2
1,291.4
1,629.9
1,144.3
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/600.0
800.0
1,000.0
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1,800.0Millones de US Dólares
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Años: 2001 -2002
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1,725.7
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1,234.9
1,185.1
1,079.71,105.2
1,291.4
1,629.9
1,144.3
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r
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Jul
Ago
Sep Oct
Nov Dic
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Feb Mar
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May
Jun*
/600.0
800.0
1,000.0
1,200.0
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1,800.0Millones de US Dólares
BdG Sinedi 0.0 1.3 0.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2.6 30.6 29.6 0.0
COMPRAS DE DIVISAS EN EL MERCADO BANCARIO Y PARTICIPACIÓN DEL BANCO DE GUATEMALA EN EL SINEDI
Años: 2001 -2002
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1,170.5 1,175.51,146.1
1,197.0
1,725.7
1,160.1
1,234.9
1,185.1
1,079.71,105.2
1,291.4
1,629.9
1,144.3
Ene
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r
May Jun
Jul
Ago
Sep Oct
Nov Dic
Ene
Feb Mar
Ab
r
May
Jun*
/600.0
800.0
1,000.0
1,200.0
1,400.0
1,600.0
1,800.0Millones de US Dólares
BdG Sinedi 0.0 1.3 0.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2.6 30.6 29.6 0.0
COMPRAS DE DIVISAS EN EL MERCADO BANCARIO Y PARTICIPACION DEL BANCO DE GUATEMALA EN EL SINEDI
Años: 2001 -2002
*/ Cifras al 27
1,330.9
1,262.1
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1,168.6
1,328.5
1,170.5 1,175.51,146.1
1,197.0
1,725.7
1,160.1
1,234.9
1,185.1
1,079.71,105.2
1,291.4
1,629.9
1,144.3
Ene
Feb Mar
Ab
r
May Jun
Jul
Ago
Sep Oct
Nov Dic
Ene
Feb Mar
Ab
r
May
Jun*
/600.0
800.0
1,000.0
1,200.0
1,400.0
1,600.0
1,800.0Millones de US Dólares
BdG Sinedi 0.0 1.3 0.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2.6 30.6 29.6 0.0
COMPRAS DE DIVISAS EN EL MERCADO BANCARIO Y PARTICIPACIÓN DEL BANCO DE GUATEMALA EN EL SINEDI
Años: 2001 -2002
*/ Cifras al 27
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
25
Lo anterior confirma que no es la participación del banco central en el
mercado cambiario lo que determina el tipo de cambio. En efecto, como se
mencionó, su participación ha sido mínima, a tal grado que su peso, ya sea
comprando o vendiendo, dentro del volumen negociado, es inferior al 0.25% del
total negociado en el mercado, de manera que puede afirmarse que el tipo de
cambio se determina libremente en el mercado.
c) Tasas de interés y operaciones de mercado abierto
La implementación de políticas económicas disciplinadas también ha
permitido una reducción sostenible en las tasas de interés de corto plazo, en las
tasas de interés de las operaciones de mercado abierto y en las tasas de interés
bancarias. Asimismo, se ha reducido la alta volatilidad que caracterizaba a la tasa
de interés de muy corto plazo (reportos a 15 días), como se aprecia en la gráfica
siguiente.
S I S T E M A B A N C A R I O T A S A S D E I N T E R É S
A c t i v a , P a s i v a y d e R e p o r t o sA ñ o s : 1 9 9 7 - 2 0 0 2 a /
0
10
20
30
40
50
60
2/1
21/2
16/4 6/6
30/7
22/9
14/1
1
8/1
27/2
22/4
12/6 5/8
28/9
20/1
1
14/1 5/3
28/4
18/6
11/8
4/10
26/1
1
20/1
10/3 4/5
23/6
17/8
9/10
1/12
25/1
19/3
11/5 4/7
24/8
17/1
0
10-D
ic
01-F
eb-0
2
25-M
ar-0
2
17-M
ay-
10-J
ul-0
2
Porcenta je
Act iva P a s i v a T A S A R E P O R T O S
1997 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2001
a/ Al 10 de ju l io
2 0 0 2
ACTIVA
PASIVA
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
26
Recuadro 2
OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO
El nivel actual de OMAs (alrededor de Q12,000 millones), refleja las acciones de
política monetaria que han permitido la consecución de la estabilidad macroeconómica del
país en los últimos dos años. En particular, cabe indicar que si bien las OMAs conllevan un
costo que hasta hoy ha sido absorbido por el Banco Central, su utilización ha generado
beneficios que se han traducido en niveles bajos y estables de inflación, así como en la
estabilidad de otros precios macroeconómicos (tipo de cambio y tasas de interés).
En cuanto al nivel de las OMAs cabe indicar que, por ejemplo, dado el nivel de
reservas monetarias internacionales del país, (aproximadamente US$2,285.0 millones, que
implican una capacidad potencial de desmonetización de alrededor de Q17,823.0 millones
de quetzales), el mismo aún no genera presiones sobre el espacio monetario existente. Sin
embargo, se debe actuar con cautela en su utilización derivado de los efectos que pueden
generarse eventualmente en la tasa de interés.
En 2002, el uso de las operaciones de mercado abierto ha evolucionado conforme
lo establecido en el programa monetario aprobado por la Junta Monetaria en resolución
JM-633-2001. En este sentido, las mismas representan el instrumento privilegiado de la
política monetaria en virtud de que constituye la variable de ajuste del referido programa.
Cabe indicar que durante el primer semestre de 2002 las operaciones de mercado
abierto se incrementaron en aproximadamente Q1,080.0 millones. En cambio, en el
segundo semestre de 2002, el programa monetario contempla una reducción de
aproximadamente Q1,753.0 millones.
Con relación a la tasa de interés promedio ponderado de las OMAs, conviene
indicar que ésta pasó de 24% en enero de 2000 a alrededor de 10% en junio de 2002.
Dicha disminución ha ocurrido en un ambiente en el que la política monetaria y la política
fiscal han sido disciplinadas, aspecto que ha permitido adecuar los niveles de liquidez en
función del programa monetario.
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
27
OPERACIONES DE MERCADO ABIERTOSALDO Y TASA DE INTERÉS PROMEDIO PONDERADO
AGOSTO 1999 - JULIO 2002*
* al 4 de julio
2-Ago
-99
13-Se
p-99
25-O
ct-99
7-Dic-9
9
17-En
e-00
28-Fe
b-00
10-Ab
r-00
25-M
ay-00
10-Ju
l-00
22-Ag
o-00
04-O
ct-00
20-Nov-
00
03-En
e-01
14-Fe
b-01
28-M
ar-01
14-M
ay-01
25-Ju
n-01
08-Ag
o-01
21-Se
p-01
07-Nov-
01
19-Dic-0
1
04-Fe
b-02
18-M
ar-02
02-M
ay-02
13-Jun
-02
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
20.0
22.0
24.0
26.0Porcentaje
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000Millones de quetzales
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
28
Recuadro 3
COSTO DE POLÍTICA MONETARIA
Con relación al costo de la política monetaria cambiaria y crediticia para 2002, a
junio, éste se situó en Q311.6 millones, monto inferior en Q470.4 millones a lo programado.
Este resultado, obedece a la reestructuración de plazos de colocación de las OMAs, de
menores a mayores plazos, en especial a 364 días y a la reducción en las tasas de interés.
Derivado de lo anterior, al finalizar el año se espera que dicho costo se sitúe en Q1,085.0
millones, menor en Q175.8 millones al registrado en 2001.
Es conveniente indicar que la estabilidad que registran las tasas de
interés en el mercado de dinero de corto plazo (reportos) durante los últimos dos
años, es reflejo de una política monetaria cauta y disciplinada, que ha permitido
mantener niveles adecuados y estables de liquidez en el sistema bancario.
BANCO DE GUATEMALARESULTADO OPERATIVO
a/ Cifras al 04 de Julio
1,170.7
850.2
408.9358.8
547.1
1,260.8
311.6
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
0.0
200.0
400.0
600.0
800.0
1,000.0
1,200.0
1,400.0
Millones de quetzales
A ños : 1996 - 2002 a/
1,085.0
BANCO DE GUATEMALARESULTADO OPERATIVO
a/ Cifras al 04 de Julio
1,170.7
850.2
408.9358.8
547.1
1,260.8
311.6
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
0.0
200.0
400.0
600.0
800.0
1,000.0
1,200.0
1,400.0
Millones de quetzales
A ños : 1996 - 2002 a/
1,085.0
BANCO DE GUATEMALARESULTADO OPERATIVO
a/ Cifras al 04 de Julio
1,170.7
850.2
408.9358.8
547.1
1,260.8
311.6
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
0.0
200.0
400.0
600.0
800.0
1,000.0
1,200.0
1,400.0
Millones de quetzales
A ños : 1996 - 2002 a/
1,085.0
BANCO DE GUATEMALARESULTADO OPERATIVO
a/ Cifras al 04 de Julio
1,170.7
850.2
408.9358.8
547.1
1,260.8
311.6
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
0.0
200.0
400.0
600.0
800.0
1,000.0
1,200.0
1,400.0
Millones de quetzales
A ños : 1996 - 2002 a/
1,085.0
BANCO DE GUATEMALARESULTADO OPERATIVO
a/ Cifras al 04 de Julio
1,170.7
850.2
408.9358.8
547.1
1,260.8
311.6
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
0.0
200.0
400.0
600.0
800.0
1,000.0
1,200.0
1,400.0
Millones de quetzales
A ños : 1996 - 2002 a/
1,085.0
BANCO DE GUATEMALARESULTADO OPERATIVO
a/ Cifras al 04 de Julio
1,170.7
850.2
408.9358.8
547.1
1,260.8
311.6
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
0.0
200.0
400.0
600.0
800.0
1,000.0
1,200.0
1,400.0
Millones de quetzales
A ños : 1996 - 2002 a/
1,085.0
BANCO DE GUATEMALARESULTADO OPERATIVO
a/ Cifras al 04 de Julio
1,170.7
850.2
408.9358.8
547.1
1,260.8
311.6
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
0.0
200.0
400.0
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800.0
1,000.0
1,200.0
1,400.0
Millones de quetzales
A ños : 1996 - 2002 a/
1,085.0
BANCO DE GUATEMALARESULTADO OPERATIVO
a/ Cifras al 04 de Julio
1,170.7
850.2
408.9358.8
547.1
1,260.8
311.6
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
0.0
200.0
400.0
600.0
800.0
1,000.0
1,200.0
1,400.0
Millones de quetzales
A ños : 1996 - 2002 a/
1,085.0
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
29
En lo relativo a las tasas de interés activa y pasiva promedio
ponderado del sistema bancario, al 4 de julio de 2002, éstas se situaron en
16.82% y 7.61%, respectivamente, lo que significa una disminución respecto de las
tasas registradas en enero de 2000 (21.55% y 11.61%, respectivamente).
OPERACIONES DE REPORTOTASA PROMEDIO PONDERADO MENSUAL
Años: 1998 - 2002 a/
a/ Al 8 de julio de 2002: 4.45%
! !! ! ! ! !
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
0
10
20
30
40
50Porcentaje
1998 1999 2000 Pasiva Activa 2001 2002!
BANCOS DEL SISTEMATASA DE INTERÉS ACTIVA Y PASIVA PROMEDIO PONDERADO
Años: 1990-2002 a/
a/ Al 4 de julio
Ene
ro 90
Ene
ro 91
Ene
ro 92
Ene
ro 93
Ene
ro 94
Ene
ro 95
Ene
ro 96
Ene
ro 97
Ene
ro 98
Ene
ro 99
Ene
ro 00
Ene
ro 01
Enero
02
0
5
10
15
20
25
30Porcentaje
Activa Pasiva
24.4%
16.0%
26.0%
13.8%
23.0%
8.2%
16.82%
7.61%
16.1%
5.1%
21.55%
11.61%
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
30
Recuadro 4
TASAS DE INTERÉS Y BRECHA ENTRE TASAS ACTIVA Y PASIVA
Conviene indicar que la reducción observada en las tasas de interés de las
OMAs no necesariamente tiene un impacto inmediato en el comportamiento de las
tasas de interés activas y pasivas del sistema bancario. En efecto, se estima que
una reducción sostenible de las tasas de interés debería basarse en medidas que
permitan eficientizar los mecanismos de determinación de dichas tasas. A manera
de ejemplo, entre esas medidas podemos mencionar: la reducción sostenida de la
inflación (que permita reducir la prima inflacionaria); el fomento a la cultura de
ahorro (que permita aumentar la oferta de crédito); la disminución del factor riesgo-
país (que es parte de la prima que los instrumentos de ahorro nacionales deben
reconocer para estimular el ahorro), lo que se logra en el mediano plazo mediante
la estabilidad económica y política; el fomento de una intermediación financiera
sana y eficiente (basada en un adecuado marco regulatorio y de competencia del
sistema bancario); y, la vigencia de una política fiscal sana (basada en una
adecuada ejecución presupuestaria).
En lo referente a la brecha entre tasas activa y pasiva en moneda nacional
del sistema bancario, ésta al 4 de julio de 2002 se ubicó en 9.21 puntos
porcentuales, inferior a la registrada en diciembre de 2001 (9.44 puntos
porcentuales). Se espera que con la entrada en vigencia del nuevo marco
regulatorio, en el mediano plazo dicho margen se reduzca más.
d) Recuperación de la intermediación financiera
Como puede apreciarse en la gráfica siguiente, luego que en el
periodo 1998-1999 se interrumpió el mecanismo de creación secundaria de dinero
(desintermediación financiera), en el periodo 2000-2002 dicho mecanismo se
recuperó en virtud de que las captaciones empezaron a evolucionar
favorablemente, habiendo crecido a tasas interanuales mayores a las del periodo
indicado, lo cual se asocia a que los agentes económicos han ido recobrando la
confianza en la moneda nacional, lo que ha generado que el proceso de circulación
del dinero vuelva a la normalidad.
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
31
e) Sector fiscal
Por su parte, el desempeño de la política fiscal, que es uno de los
fundamentos del tipo de cambio y de la estabilidad macroeconómica en general, ha
permitido al gobierno contar con una posición superavitaria en 2002. En efecto, al
mes de abril de 2002 las finanzas públicas presentaron un resultado positivo de
Q146.8 millones, y a mayo de 2002 de Q546.7 millones, el cual representa un
0.3% del PIB.
CAPTACIONES DE LOS BANCOS Y EMISIÓN MONETARIACRECIMIENTO INTERANUAL
Años: 1997- 2002 *
* Al 4 de julio
26.4
12.2
1.6
25.8
11.1 9.813.6
15.2
33.6
-2.5
15.412.4
1997
1998
1999
2000
2001
2002
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
-10.0
Porcentaje
Captaciones Emisión
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
32
Recuadro 5
DÉFICIT FISCAL
La reducción programada del déficit fiscal para fines de 2002, respecto al
nivel observado en 2001, también constituye otro aspecto importante de la
estabilidad macroeconómica y un apoyo crucial al logro del objetivo fundamental
del banco central. Ello es así porque la eficacia y eficiencia de la política
macroeconómica demandan la coordinación de los procedimientos operativos de la
política monetaria con las decisiones de caja que adopten el gobierno central y las
principales dependencias y entidades del sector público.
De conformidad con el programa económico del gobierno, plasmado en el
Acuerdo Stand-By suscrito con el Fondo Monetario Internacional, el déficit fiscal
para 2002 no debe exceder del 1.3% del producto interno bruto.
Por otra parte, es importante mencionar que el comportamiento del déficit
fiscal ha sido uno de los determinantes de la evolución del tipo de cambio.
GOBIERNO CENTRALRESULTADO FISCAL
A MAYO DE CADA AÑO 1997 - 2002
1,371.11,096.4
128.3 138.6
-1,204.8
546.7
1997 1998 1999 2000 2001 2002
0.0
500.0
1,000.0
1,500.0
-500.0
-1,000.0
-1,500.0
% del PIB 1.3 0.9 0.1 0.1 -0.7 0.3
Déficit
GOBIERNO CENTRALRESULTADO FISCAL
A MAYO DE CADA AÑO 1997 - 2002
1,371.11,096.4
128.3 138.6
-1,204.8
546.7
1997 1998 1999 2000 2001 2002
0.0
500.0
1,000.0
1,500.0
-500.0
-1,000.0
-1,500.0
% del PIB 1.3 0.9 0.1 0.1 -0.7 0.3
Déficit
GOBIERNO CENTRALRESULTADO FISCAL
A MAYO DE CADA AÑO 1997 - 2002
1,371.11,096.4
128.3 138.6
-1,204.8
546.7
1997 1998 1999 2000 2001 2002
0.0
500.0
1,000.0
1,500.0
-500.0
-1,000.0
-1,500.0
% del PIB 1.3 0.9 0.1 0.1 -0.7 0.3
Déficit
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
33
f) Tasa de inflación
En lo que respecta al objetivo de estabilidad del nivel general de
precios, es importante señalar que si bien en el último año y en lo que va en 2002
la inflación interanual observada, medida a través del Índice de Precios al
Consumidor (IPC) que calcula el Instituto Nacional de Estadística (INE), ha sido
superior a la meta establecida por la Junta Monetaria (8.91% en 2001 y 9.14% a
junio de 2002), ello se debe a que en el resultado de la inflación se incorporan, a
partir de junio de 2001, tanto los efectos de la sequía que en los meses de junio y
julio de ese año afectó al país, como el alza en los precios que generó el aumento
del IVA del 10% al 12% en los meses de junio, julio y agosto de 2001, lo cual afecta
el nivel del IPC en ambos años.
DÉFICIT FISCAL Y TIPO DE CAMBIO PORCENTAJE DEL PIB Y TASA DE VARIACIÓN
Años: 1997 - 2002 a/
a/ Déficit fiscal para fin de año y variación relativa del tipo de cambio nominal al 4 de julio
1997 1998 1999 2000 2001 2002
0.0
0.6
1.2
1.8
2.4
3.0
-0.6
Déficit
0.0
3.0
6.0
9.0
12.0
15.0
-3.0
Tipo de Cambio
Déficit 0.8 2.2 2.8 1.8 1.9 1.3
Tipo de C. 2.9 10.9 14.2 -1.1 3.5 -1.3
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
34
Tomando en cuenta que dichos efectos son impactos únicos que
no se repitieron en el mes de junio de 2002 (la inflación intermensual en junio
de 2001 fue de 0.73% y en junio de 2002 se desaceleró a 0.58%) y que se
prevé que los mismos no se repetirán en los meses de julio y agosto de 2002,
se esperaría que el ritmo inflacionario se desacelere gradualmente durante el
resto de este año.
No obstante lo indicado, persiste la preocupación respecto a que,
por una parte, el ritmo de la inflación ha estado en los últimos meses en
alrededor del 9% y, por otra parte, la emisión monetaria se ha ubicado cerca
del límite superior de la banda programada en la política monetaria, aspectos
ambos que pueden influir en que las expectativas de inflación por parte de los
RITMO INFLACIONARIO, NIVEL REPÚBLICAIPC BASE: Diciembre 2000= 100.0
Años: 2001- 2002*
* al 30 de junio
### # # #
)
)
))
)
))
)
) )
) )
ENE
FEB
MAR ABR
MAY JUN JU
LAG
OSE
POCT NO
V DIC
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0Porcentaje
2001 2002) #
INFLACIÓN ACUMULADA, NIVEL REPÚBLICAIPC BASE DICIEMBRE 2000
Años: 2001 - 2002
Enero
Febre
roMarz
oAb
rilMayo Ju
nio Julio
Agost
o
Septie
mbreOctu
bre
Novie
mbre
Diciembre
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0Porcentaje
2001 2002
8.91
4.39
Informe del Presidente del Banco de Guatemala ante el Congreso de la República
35
agentes económicos dificulten el cumplimiento de la meta de inflación prevista
para este año.
El tema ha sido ampliamente discutido en el Comité de Ejecución
y en el seno de la Junta Monetaria y al respecto, como medida adicional para
transmitir un mensaje del compromiso con el objetivo de estabilidad de precios
y moderar las expectativas inflacionarias, se ha llegado al consenso de que en
el segundo semestre del año se realice un esfuerzo monetario adicional, a fin
de retirar excedentes de liquidez en la economía en concordancia con el
programa monetario aprobado en diciembre pasado por dicha Junta, sin que
esto, al estar dentro del referido programa, se constituya en un obstáculo para
que la economía crezca dentro de lo previsto2. Esta decisión persigue brindar
confianza a los agentes económicos en cuanto a la consecución del objetivo de
inflación previsto para el presente año, por lo que se estima que éste se
ubicará, al finalizar 2002, cerca del límite superior de 6% previsto por la Junta
Monetaria. Indudablemente que en enero de 2003, conforme lo establece la
ley, será responsabilidad del Presidente del Banco de Guatemala volver a
rendir cuentas a este honorable Congreso sobre el resultado alcanzado de la
aplicación de la política monetaria, cambiaria y crediticia de 2002.
2 De acuerdo a las estimaciones de recuperación de la actividad económica mundial y tomando en cuenta los efectos de la política económica domestica, que incluye el apoyo a dicha política del Acuerdo Stand-By firmado con el Fondo Monetario Internacional, se estima que en 2002 la tasa de crecimiento del producto interno bruto será de 2.3%.
EMISIÓN MONETARIA PROGRAMADA Y OBSERVADA
AÑO 2002
31-Dic-0
1
03-En
e-02
10-En
e-02
17-En
e-02
24-En
e-02
31-En
e-02
07-Fe
b-02
14-Feb
-02
21-Fe
b-02
28-Fe
b-02
07-Mar-
02
14-M
ar-02
21-M
ar-02
28-Mar-0
2
04-A
br-02
11-Abr-
02
18-Ab
r-02
25-A
br-02
02-May-
02
09-M
ay-02
16-May-
02
23-May-
02
30-M
ay-02
06-Jun
-02
13-Ju
n-02
20-Ju
n-02
27-Jun
-02
04-Ju
l-02
11-Ju
l-02
18-Ju
l-02
25-Ju
l-02
01-Ag
o-02
08-A
go-02
15-Ago
-02
22-Ago
-02
29-A
go-02
05-Se
p-02
12-Se
p-02
19-Se
p-02
26-Se
p-02
03-O
ct-02
10-O
ct-02
17-O
ct-02
24-O
ct-02
31-O
ct-02
07-N
ov-02
14-No
v-02
21-N
ov-02
28-No
v-02
05-Dic-0
2
12-Dic-0
2
19-D
ic-02
26-Dic-0
2
7800
8000
8200
8400
8600
8800
9000
9200
9400
9600
9800
10000
10200
10400Millones de Quetzales
BANDA SUPERIOR BANDA INFERIOR OBSERVADA
SEGUNDOTRIMESTRE
TERCER TRIMESTRE
CUARTOTRIMESTRE
PRIMER TRIMESTRE
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36
Recuadro 6
TASA DE INFLACIÓN
Al 30 de junio la inflación acumulada se ubicó en 4.39%, en tanto que la
inflación interanual (julio 2001-junio 2002) se situó en 9.14%. Sin embargo, con
la aplicación de una política monetaria disciplinada, basada en el seguimiento
permanente del programa monetario, por parte del Comité de Ejecución y de la
Junta Monetaria, y con el apoyo de la política fiscal a la política monetaria, se
estima que al finalizar el año dicha variable se acerque al límite superior del
rango establecido como meta por la Junta Monetaria (entre 4% y 6%).
Finalmente, es importante resaltar que, a pesar de los problemas
que se han suscitado en el sector externo (entre otros, la desaceleración de la
actividad productiva en las economías de los principales socios comerciales del
país y el deterioro del precio internacional del café), la efectividad que se ha
obtenido en materia de consolidación de la estabilidad de las principales
variables macroeconómicas, se debe a la convicción de la implementación en
estos tres últimos años de una política monetaria activa y disciplinada, aspecto
que evidencia la importancia de continuar impulsando dicha política con la
misma prudencia. En este sentido, cabe indicar que el Acuerdo Stand-By
suscrito con el Fondo Monetario Internacional, que entró en vigencia el 1 de
abril del presente año, se constituye en un respaldo a la calidad y coherencia
de las medidas a tomar y garantiza la auditoría del programa económico
integral del país por parte del referido organismo internacional. En tal sentido,
la suscripción del mencionado acuerdo constituye un compromiso por parte del
gobierno para el logro de las metas macroeconómicas de estabilidad en 2002.
En efecto, ello contribuirá a la reducción de la inflación, al proceso de
saneamiento de las finanzas públicas y a mantener una posición externa
sostenible, factores que coadyuvarán a consolidar las expectativas de los
agentes económicos, nacionales e internacionales, con relación al futuro
desempeño de la economía guatemalteca.