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Informe del Mercado de Capitales Tercer trimestre de 2016Noviembre 2016

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Informe Sector Manufacturing Argentina | Número 16

Con esta primera edición del informe del Mercado de Capitales Argentino, preparada por el área de Financial Advisory Services (F.A.S.) de Deloitte Argentina, nos proponemos brindar información sobre las operaciones financieras efectuadas en el país, ofreciendo un análisis de la evolución del mercado y de la participación de los distintos sectores económicos.

Esperamos que este reporte sea una referencia para aquellos tomadores de decisiones de las compañías.

Deloitte & Co SAFinancial Advisory Services

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Durante el tercer trimestre de 2016 se emitieron 57 Fideicomisos Financieros y 53 Obligaciones Negociables y 6 valores a corto plazo, recaudando $ 15.385 millones en el primer caso y $ 36.975 millones en el segundo

Comportamiento del Mercado de Capitales durante el 3° Trimestre de 2016

Resumen Ejecutivo

• En el transcurso del tercer trimestre del 2016 se emitieron 57 Fideicomisos Financieros (FF) por un monto total de $ 15.385 millones, 53 Obligaciones Negociables (ON) y 6 Valores a Corto Plazo (VCP) por un monto total de $ 36.975 millones. Con respecto a Cheques de Pago Diferido (CPD) descontados, el monto total ascendió a $ 4.894 millones, el cual representó un incremento del 10% respecto al trimestre anterior. Por último, el descuento de pagarés avalados permitió obtener un monto de financiamiento de $ 82 millones.

• Los sectores económicos que mayor cantidad de FF emitieron fueron:

• Servicios Financieros: 73,68%,

• Consumo Masivo: 21,05%, y

• Real Estate: 3,51%.

• En relación a las ON:

• Servicios Financieros: 66,04%,

• Energía y Recursos: 15,09%, y

• Real Estate: 7,55%.

• Por último, con respecto a la emisión de VCP:

• El sector de Servicios Financieros fue responsable del 66,67% de la emisión total de VCP, mientras que el 33,33% restante se dividió en partes iguales entre Energía, Recursos y Manufactura (1 emisión en cada sector).

• Los FF evidenciaron una reducción del 8,06% en la cantidad de emisiones, aunque un aumento del 62,92% en el monto recaudado respecto al segundo trimestre del año. Las ON y los VCP mostraron un incremento en la cantidad de emisiones del 35,9% y 20% respectivamente, y un aumento del 13,25% en el monto recaudado respecto de Q2 2016.

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Financiamiento Total

El financiamiento total en el mercado de capitales alcanzó los $145.388 millones YTD. En la gráfica, se puede observar que el mayor flujo de fondos se obtuvo a través de la emisión de ON Y VCP (el 66,63%). En segundo lugar aparecen los FF (con el 22,18%) seguido por los CPD (8,75%), la emisión de Acciones (2,35%) y los pagarés avalados (0,08%).

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre

Financiamiento Obtenido (en $ millones)

ON y VCP FF CPD Pagarés Avalados Acciones

El financiamiento total en el mercado de capitales alcanzó los $145.388 millones YTD

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Las Obligaciones Negociables y Valores a Corto Plazo como principales fuentes de financiamiento en el 3° Trimestre de 2016

Emisión de Obligaciones Negociables por sector económicoSe emitieron un total de 57 ON, de las cuáles el 66,04% (35 ON) correspondieron al sector de Servicios Financieros, el 15,09% (8 ON) al sector de Energía y Recursos y el 7,55% (6 ON) al sector de Real Estate, mientras que tanto los sectores de Manufactura y Consumo Masivo, obtuvieron el 5,66% de los fondos con 3 emisiones en cada uno.

Emisión de Valores a Corto Plazo por sector económicoSe emitieron 6 VCP en Q3 2016. El grafico señala que Servicios Financieros fue el sector con mayor cantidad de valores a corto plazo emitidos, con un 66,67% de las emisiones (4 VCP), mientras que las 2 emisiones restantes se las repartieron entre los sectores de Energía y Recursos y Manufactura.

En Q3 2016 se pudo observar que las ON y los VCP fueron las herramientas que mayor cantidad de fondos movieron, equivalente a un 64,49% del total. En comparación con el trimestre anterior, el volumen de fondos se incrementó en un 13,25%, siendo el mes de Julio aquél en que se obtuvo un mayor volumen de fondos ($ 20.679 millones), lo cual se explica principalmente por las emisiones realizadas por Petrobrás (por USD 500 millones).

En Q3 2016 se pudo observar que las ON y los VCP fueron las herramientas que mayor cantidad de fondos movieron

ON y VCPFFCPD

64,49%

8,54%

26,83%

Cantidad de ON emitidaspor sector económico

MFC

E&RRE4

33

8

35

CM

SF

Cantidad de VCP emitidaspor sector económico

MFC

E&R1

1

4 SF

Análisis de la emisión de Obligaciones Negociables y Valores a Corto Plazo

Total recaudado por medio de ON y VCPEl gráfico permite observar que, luego de una fuerte caída en la cuantía de los montos obtenidos a través de ON y VCP desde Junio a Agosto, se ha producido un repunte en los volúmenes de financiación hacia el cierre del trimestre. YTD, se puede observar un comportamiento cíclico en los montos financiados por medio de este instrumento, alcanzando los mayores registros (en términos nominales) en los meses de Marzo, Junio y Julio.

Participación de las empresas según su tamañoTanto las ON como los VCP son instrumentos principalmente utilizados por grandes empresas, dado que para las PyMEs suele representar un instrumento oneroso debido a su baja calificación como consecuencia de su mayor riesgo, que les obliga a pagar mayores tasas de interés, o bien, les otorga un menor plazo de duración. Con respecto al tercer trimestre tan solo el 13,56% de las ON y VCP fueron emitidas por PyMEs por un monto total de $ 780 millones.

Tanto las ON como los VCP son instrumentos principalmente utilizados por grandes empresas,

Ener

o

Febr

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Mar

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Abril

May

o

Juni

o

Julio

Agos

to

Sept

iem

bre

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

Monto Recaudado

Monto Recaudado

Grandes EmpresasPyME

6,78%

93,22%

Distribución entre Grandes Empresas y PyMES

6

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Fideicomisos Financieros: el segundo instrumento que más fondos captó en el tercer trimestre del 2016

Emisión de Fideicomisos Financieros por sector económicoSe emitieron en total 57 FF, de las cuáles el 73,68% (42 FF) correspondieron al sector de Servicios Financieros, el 21,05% (12 FF) al sector de Consumo Masivo, el 3,51% (2 FF) al sector de Real Estate, y por último el 1,75% restante (1 FF), al sector de Manufactura.

En Q3 2016, los FF fueron el segundo instrumento que mayor cantidad de fondos captó, con un 26,83% del total. En comparación al trimestre anterior, la cantidad de FF emitidos disminuyó en un 8,06%, mientras que el volumen de fondos obtenidos creció en un 62,92%. Dicho incremento se explica principalmente por la emisión realizada con motivo del plan Pro.Cre.Ar, por un monto de $7.000 millones.

Los FF fueron el segundo instrumento que mayor cantidad de fondos captó, con un 26,83% del total

ON y VCPFFCPD

64,49%

8,54%

26,83%

Cantidad de FF emitidaspor sector económico

MFC

CM

RE21

12

42 SF

Emisión de FF por mes

0

5

10

15

20

25

Julio Agosto SeptiembreSF CM RE MFC

Financiamiento mensual (en $ millones)

Financiamiento (en $ millones)

-

5.000

10.000

15.000

Julio Agosto Septiembre

8

Fideicomisos Financieros: Relación Margen - Duration

Sobre las emisiones del mes de JulioLas emisiones de FF realizadas en el mes de Julio de 2016 se concretaron a un plazo de entre 7 y 59 meses, y con durations que oscilaron entre los 2 y 11 meses. En cuanto al margen diferencial, el mismo osciló entre el 1% y el 4%.

0,00%0,50%1,00%1,50%2,00%2,50%3,00%3,50%4,00%4,50%

0 2 4 6 8 10 12

Relación margen - duration JulioFF 3°T

FideicomisoMargen

diferencial sobre Badlar

Duration Plazo (en meses)

Megabono Crédito 152 3,00% 4,6 29

CMR Falabella LIX 2,50% 7,0 10

Tarjeta Grupar XI 1,50% 2,1 15

Garbarino 124 1,00% 4,7 23

Tarjeta Plata IV 4,00% 2,0 18

Comafi Leasing Pymes IX 3,00% 10,9 58

AMFAyS 23 3,00% 6,9 45

Fidebica XLI 1,00% 4,6 56

Mila XII 3,00% 7,7 59

Lucaioli XVI 2,50% 2,5 14

Best Consumer Directo I 3,00% 5,0 29

Carfacil I 2,00% 3,9 13

AGL IX 3,50% 3,5 36

Consubond 124 1,00% 3,4 23

MIS III 3,50% 3,2 56

Secubono Credinea 140 2,00% 3,2 16

Centrocard XIX 4,00% 6,7 34

Sensei I 2,50% 3,5 23

Garbarino 126 1,00% 4,7 24

CMR Falabella LX 2,50% 4,1 7

Secubono 141 2,00% 5,5 35

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Con la mirada puesta en el corto plazoLas emisiones de FF realizadas en el mes de Agosto de 2016 estuvieron enfocadas en el corto plazo. En este sentido, todas las operaciones se han realizado a un plazo menor a los 52 meses, y con durations que se movieron en un plazo entre 2 y 10 meses. En cuanto al margen diferencial, el mismo osciló entre el 1% y el 5%.

Relación margen - duration

0,00%0,50%1,00%1,50%2,00%2,50%3,00%3,50%4,00%4,50%5,00%

0 2 4 6 8 10

AgostoFF 3°T

FideicomisoMargen



CCF Créditos 13 3,20% 5,2 34

Decreditos XII 2,00% 6,1 20

Red Surcos IV 2,00% 6,6 10

Fiducar VI 2,00% 5,0 27

Ribeiro LXXXVIII 2,50% 5,1 24


Unicred Factoring VII 4,75% 6,1 12

Consubond 125 1,00% 3,6 13

Tarjeta Actual XIX 4,00% 6,9 31

Tarjeta Shopping XCI 2,00% 6,6 15

Fava XXXVIII 2,50% 2,8 24

Tarjeta Elebar XIX 3,00% 4,4 21Accicom Préstamos Personales V 3,50% 6,2 20

Credipaz 14 1,50% 4,3 13

Red Mutual XLIV 3,00% 9,3 52

Secubono 142 3,00% 5,5 35

Garbarino 127 1,00% 4,5 30

10


La tendencia se mantiene al cierre del tercer trimestreLas emisiones de FF realizadas en el mes de Septiembre de 2016 continuaron la tendencia cortoplacista. De hecho, todas se han realizado a un plazo igual o menor a los 60 meses, y con durations que se movieron en un plazo entre 1 y 13 meses. En cuanto al margen diferencial, el mismo osciló entre el 1% y el 4,5%, manteniéndose de esta manera dentro de los mismos valores en el transcurso del Q3.

Relación margen - duration

0,00%0,50%1,00%1,50%2,00%2,50%3,00%3,50%4,00%4,50%5,00%

0 5 10 15

SeptiembreFF 3°T

FideicomisoMargen



Megabono 157 2,00% 6,1 36

RG Albanesi IV 4,50% 5,9 11

CMR Falabella LXI 2,50% 3,4 5

Consubond 126 1,00% 3,5 24

Pvcred XXVIII 4,00% 6,5 47

Fidebica XLII 1,00% 3,1 56

Secubono Credinea 144 3,00% 3,6 17

Colcar I 3,00% 1,6 22

Mas Cuotas V 2,00% 5,2 10

Secubono 143 3,00% 5,8 36

Garbarino 125 1,00% 4,5 30

Credicuotas Consumo II 3,00% 2,9 23

Ames VIII 4,00% 9,2 43

Consumax XVIII 2,50% 4,2 8


Tinuviel 21 3,00% 13,0 23

Mila XIII 2,00% 8,3 60

11

Monto (en $ millones)

Julio Agosto Septiembre

1.400 1.541

1.953

-

500

1.000

1.500

2.000

2.500


Cheques de Pago Diferido: el instrumento más utilizado por las PyMEs en el mercado de capitales

En Q3 2016, el descuento de Cheques de Pago Diferido ascendió a $ 4.894 millones, lo cual representó un incremento del 10% con respecto al segundo trimestre ($ 4.469 millones). La distribución se mantuvo en un rango entre $ 1.400 millones y $ 2.000 millones; con $ 1.400 millones descontados en Julio, $ 1.541 millones en Agosto, y $ 1.953 millones en el mes de Septiembre.Una particularidad de este mecanismo de financiamiento es que representa el medio más utilizado por las PyME para conseguir fondos. En lo que va del año, las pequeñas y medianas empresas han obtenido $ 10.543,3 millones mediante el descuento de cheques, lo que representó un 97% del total de su financiación en el Mercado de Capitales.

ON y VCPFFCPD

64,49%

8,54%

26,83%

En Q3 2016, el descuento de Cheques de Pago Diferido ascendió a $ 4.894 millones, lo cual representó un incremento del 10% con respecto al segundo trimestre ($ 4.469 millones)

PyMEGrandes Empresas

12,76%

87,24%

% de Participación en el Q3

12

En términos nominales, se pudo observar un incremento del 156% vs. Q2

Pagarés Avalados: el instrumento menos utilizado en el transcurso del 2016

Los Pagarés Avalados como alternativa de financiamientoYTD el monto financiado a través de este instrumento alcanzó los $ 114 millones, representando solamente el 0,08% del monto total financiado. En términos nominales, se pudo observar un incremento del 156% vs. Q2 dado que la recaudación del período alcanzó un monto de $ 82 millones (contra los $ 32 millones recaudados en Q2).



- - - 4 11

17 14 2

66

- 10 20 30 40 50 60 70

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Sep.

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Tasas de Interés Nominal

Con respecto al análisis de la evolución de la tasa badlar durante el año 2016, podemos mencionar dos etapas o dos momentos distintos que han tenido impacto en el valor de dicha tasa:

• En primer lugar, si se tiene en cuenta el período comprendido entre el inicio del año y mediados de Mayo, se puede observar un crecimiento en la tasa badlar, que se dio como consecuencia de dos factores: (1) la fijación de tasas de interés altas de las Lebacs (letras del Banco Central) con el fin de reducir la base monetaria y, de esa manera, desacelerar la inflación; (2) los primeros datos obtenidos reflejaron una inflación mayor a la esperada y una profunda recesión en la economía argentina, lo cuál hizo que las expectativas de mejoras en materia económica se trasladaran al segundo semestre del 2016.

• En segundo lugar, si tomamos el período que va desde mediados de Mayo, hasta el cierre del tercer semestre, se puede ver una reducción importante de la tasa badlar debido principalmente a una mejora en las expectativas macroeconómicas y a una reducción en la tasa de las Lebacs.

Evolución de la Tasa Badlar (Bancos Privados)

04/0

1/20

16

04/0

2/20

16

04/0

3/20

16

04/0

4/20

16

04/0

5/20

16

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16

04/0

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16

04/0

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04/0

9/20

16

20%22%24%26%28%30%32%34%

Badlar Bancos Privados

Podemos mencionar dos etapas o dos momentos distintos que han tenido impacto en el valor de dicha tasa

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Tasas de Interés Real

El gráfico muestra una tasa badlar real negativa, lo cual se debe a una alta expectativa inflacionaria. La caída de la tasa badlar (TNA), refleja que el comportamiento de los depósitos a plazo en pesos está en línea con la trayectoria de las tasas de interés pasivas, que muestran una tendencia a la baja. Las tasas activas también se han reducido (siguiendo el comportamiento de las tasas pasivas).

La reducción observada tanto en las expectativas de inflación como las tasas de interés podría verse reflejado en un mayor nivel de inversión, y como consecuencia un mayor nivel de empleo y actividad económica.

La reducción observada tanto en las expectativas de inflación como las tasas de interés podría verse reflejado en un mayor nivel de inversión

Evolución de la Tasa Badlar (Real)

Badlar (Real)

-10%-5%0%5%

10%15%20%25%30%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16

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Tipo de CambioTasas de Interés Real

Tipo de Cambio

Tipo de Cambio

Tipo de Cambio Proyectado

$10,00$12,00$14,00$16,00$18,00

04/0

1/20

16

04/0

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3/20

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04/0

4/20

16

04/0

5/20

16

04/0

6/20

16

04/0

7/20

16

04/0

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16

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16

04/1

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04/1

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16

$10,00 $12,00 $14,00 $16,00 $18,00

nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17


Tipo de Cambio

Tipo de Cambio


$10,00$12,00$14,00$16,00$18,00

04/0

1/20

16

04/0

2/20

16

04/0

3/20

16

04/0

4/20

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04/0

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16

04/0

6/20

16

04/0

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0/20

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04/1

1/20

16

$10,00 $12,00 $14,00 $16,00 $18,00

nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17


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Inflación

Notable mejora en el inicio del segundo semestreLuego de un primer semestre en el que la inflación estuvo por encima de lo esperado, el tercer trimestre del 2016 refleja ya una tendencia a la baja.

En Agosto, la Argentina evidenció la tasa más baja de inflación mensual de los últimos 12 años (en parte explicada por la el traslado del aumento de la tarifa de gas), y si consideramos también los datos arrojados por el Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec) para los meses de julio y Septiembre, queda evidenciada la mejora en los índices con respecto al primer semestre.

Una inflación acumulada más alta de lo esperadoAl cierre del mes de Septiembre de 2016, la inflación acumulada difirió de las primeras estimaciones realizadas, las cuales reflejaban un 25% y un 30% anual. No obstante, cabe destacar que, visto los valores arrojados por el Indec en los últimos 3 meses, de mantenerse esta tendencia, alcanzar las metas inflacionarias previstas para el 2017 podría ser algo más factible.

Ene-

16

Feb-

16

Mar

-16

Abr-

16

May

-16

Jun-

16

Jul-1

6

Ago-

16

Sep-

16

4,10% 4,00%

3,30%

6,50%

4,20%

3,10%

2,00%

0,20%

1,10%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

Inflación mensual

Inflación mensual

Inflación acumulada 2016

Ene-

16

Feb-

16

Mar

-16

Abr-

16

May

-16

Jun-

16

Jul-1

6

Ago-

16

Sep-

16

Inflación acumulada 2016

4,1%8,3%

11,8%

19,1%

24,1%28,0%

30,5% 30,8% 32,2%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

A lo largo del tercer trimestre del 2016, el financiamiento obtenido por las empresas ha ido en aumento, siendo su principal fuente la emisión de Obligaciones Negociables (manteniéndose de esta manera la tendencia reflejada el semestre anterior). Con respecto a los montos financiados obtenidos, se puede observar un comportamiento irregular en el Mercado de Capitales, siendo los meses de Marzo, Junio y Julio aquellos en los que se obtuvo mayor volumen de financiamiento.

Con respecto a la tasa de interés, se espera que las mismas tiendan a la baja acompañando la tendencia de una baja en los niveles de inflación. Esta reducción en las tasas de interés, podría incluso llegar a facilitar en un primer momento el acceso de más jugadores a créditos que le permitan financiar sus actividades, especialmente a las PyMES, cuya participación en el mercado de capitales es aún baja.

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Detalle de Emisión de las Obligaciones NegociablesON 3°T

Mes Sociedad Sector Serie MonedaMonto

colocado (en $ millones)

Tipo de TasaTasa de Interés

Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Julio

JOHN DEERE CREDIT

COMPAÑÍA FINANCIERA S.A

Servicios Financieros Clase VII USD 275,9 Fija 6,80% 37

Julio GENERACION FRIAS S.A. Energía y Recursos Clase III $ 160 Margen + Badlar 32,00% 24

Julio BANCO ITAÚ S.A. Servicios Financieros Clase 18 $ 182,2 Margen + Badlar 29% 18

Julio BANCO ITAÚ S.A. Servicios Financieros Clase 19 $ 317,8 Margen + Badlar 29,60% 37

Julio

BANCO DE GALICIA Y

BUENOS AIRES S.A.

Servicios Financieros Clase II USD 3655,1 Fija 8,30% 122

Julio PETROBRÁS ARGENTINA S.A. Energía y Recursos Serie T USD 7310,2 Fija 7% 85

Julio

CLISA - COMPAÑÍA LATINOAMERICANA

DE INFRAESTRUCTURA

& SERVICIOS S.A.

Real Estate Clase Única USD 2924,1 Fija 9,50% 85

JulioBANCO

SANTANDER RÍO S.A.

Servicios Financieros Clase XII $ 106,67 Margen + Badlar 28,60% 18

JulioBANCO

SANTANDER RÍO S.A.

Servicios Financieros Clase XIII $ 541,8 Margen + Badlar 29,30% 37

Julio

GENERACIÓN MEDITERRÁNEA

S.A., GENERACIÓN FRÍAS S.A. y

CENTRAL TÉRMICA ROCA S.A.

Energía y Recursos Individual USD 3749,2 Fija 9,60% 85

Julio TGLT S.A. Real Estate Clase XII $ 96,7 Margen + Badlar 32,10% 18Julio LEDESMA S.A.A.I. Manufactura Clase 5 $ 400 Margen + Badlar 29,90% 37

Julio TARJETAS CUYANAS S.A.

Servicios Financieros Clase XXV / Serie II $ 400 Margen + Badlar 29,60% 49

Julio

BACS BANCO DE CRÉDITO Y

SECURITIZACIÓN S.A.

Servicios Financieros Clase IX $ 249,5 Margen + Badlar 30,00% 24

Julio

MERCEDES-BENZ COMPAÑÍA FINANCIERA

ARGENTINA S.A.

Servicios Financieros Clase 28 $ 150 Margen + Badlar 28,30% 18

Julio CARSA S.A. Servicios Financieros Serie VI $ 89,9 Margen + Badlar 31,10% 12

Agosto BBVA BANCO FRANCÉS S.A.

Servicios Financieros Clase 19 $ 207,5 Margen + Badlar 28,50% 18

Anexo

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Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Agosto BBVA BANCO FRANCÉS S.A.

Servicios Financieros Clase 20 $ 292,5 Margen + Badlar 28,70% 36

AgostoCOMPAÑÍA FINANCIERA

ARGENTINA S.A.

Servicios Financieros Clase XVIII $ 350 Margen + Badlar 30% 18

Agosto BANCO CMF S.A. Servicios Financieros Clase 8 $ 200 Margen + Badlar 28% 18

Agosto CGM LEASING ARGENTINA S.A.

Servicios Financieros Serie X / Clase A $ 26 Fija 30,90% 18

Agosto CGM LEASING ARGENTINA S.A.

Servicios Financieros Serie X / Clase B $ 18 Margen + Badlar 29,90% 30

Agosto CELULOSA ARGENTINA S.A. Manufactura Clase 9 $ 150 Margen + Badlar 30,50% 18

Agosto FCA COMPAÑÍA FINANCIERA S.A.

Servicios Financieros Clase XI $ 160 Margen + Badlar 27,70% 24

Agosto CENTRAL TERMICA GÜEMES S.A. Energía y Recursos Clase 7 $ 173 Margen + Badlar 28,40% 18

Agosto CENTRAL TERMICA GÜEMES S.A. Energía y Recursos Clase 8 USD 20,5 Fija 7% 48

Agosto

BANCO DE INVERSIÓN Y COMERCIO

EXTERIOR S.A.


Agosto

BANCO DE INVERSIÓN Y COMERCIO

EXTERIOR S.A.


AgostoBANCO DE SERVICIOS

FINANCIEROS S.A.


Agosto MICRO LENDING S.A.

Servicios Financieros Clase II $ 60 Margen + Badlar 30% 36

Agosto BANCO HIPOTECARIO S.A.

Servicios Financieros Clase XXXVIII $ 145,2 Margen + Badlar 28% 18

Agosto BANCO HIPOTECARIO S.A.

Servicios Financieros Clase XXXIX $ 343,2 Margen + Badlar 28,20% 36

Agosto RIBEIRO S.A.C.I.F.A. e I. Consumo Masivo Clase P / Serie 1 $ 16,2 Badlar + 5% 30% 119

Agosto RIBEIRO S.A.C.I.F.A. e I. Consumo Masivo Clase P / Serie 2 USD 51,3 Fija 7% 12

AgostoROMBO

COMPAÑÍA FINANCIERA S.A.

Servicios Financieros Serie 32 $ 83,6 Margen + Badlar 27,80% 18

AgostoROMBO

COMPAÑÍA FINANCIERA S.A.

Servicios Financieros Serie 33 $ 216,4 Margen + Badlar 28,40% 36

19





Nominal Inicial

Plazo (en meses)

AgostoOVOPROT

INTERNATIONAL S.A.

Manufactura $ 50 Margen + Badlar 29,60% 36

Septiembre YPF S.A. Energía y Recursos Clase LI SFr 4631,6 Fija 3,80% 37

SeptiembreIRSA Inversiones y Representaciones

S.A.Real Estate Clase VIII USD 2746,3 Fija 7,00% 37

SeptiembreInversora Eléctrica de Buenos Aires

S.A.Energía y Recursos Serie E USD 1099,5 Fija 6,50% 76

Septiembre Tarjeta Naranja S.A.

Servicios Financieros Clase XXXV Serie II $ 774,4 Margen + Badlar 26,70% 49

SeptiembreBANCO

SANTANDER RÍO S.A.

Servicios Financieros Clase XV $ 505 Margen + Badlar 26,30% 37

SeptiembreIRSA Inversiones y Representaciones

S.A.Real Estate Clase VII $ 384,2 Margen + Badlar 26,90% 37

Septiembre

JOHN DEERE CREDIT

COMPAÑÍA FINANCIERA S.A

Servicios Financieros Clase VIII USD 279,4 Fija 6,00% 24

SeptiembreBANCO

SANTANDER RÍO S.A.

Servicios Financieros Clase XIV $ 239 Margen + Badlar 25,40% 18

Septiembre Tarjeta Naranja S.A. Servicios Financieros Clase XXXV Serie I $ 225,6 Margen + Badlar 26,00% 18

Septiembre Tarshop S.A. Servicios Financieros Clase I $ 204 Margen + Badlar 28,50% 18

Septiembre GPAT Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros Serie XXIV $ 200 Fija 24,00% 12

SeptiembreToyota Compañía

Financiera de Argentina S.A.


Septiembre Grimoldi S.A. Consumo Masivo Serie VII $ 100 Margen + Badlar 27,30% 18

Septiembre Tarshop S.A. Servicios Financieros Clase II $ 67,4 Margen + Badlar 28,60% 30

SeptiembreInversora Eléctrica de Buenos Aires

S.A.Energía y Recursos Serie F USD 41 Fija 6,50% 76

Septiembre

Plural Cooperativa de Crédito Consumo y

Vivienda LTDA.

Servicios Financieros Serie I $ 40 Margen + Badlar 28,40% 34

20

Detalle de emisión de los Valores a Corto PlazoVCP 3°T




Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Julio SANTIAGO SAENZ S.A. Manufactura Clase VII $ 70,1 Badlar + Margen 27,70% 12

Julio ACTUAL S.A. Servicios Financieros Serie V $ 2 Fija 30,00% 6

Agosto

TOYOTA COMPAÑÍA

FINANCIERA DE ARGENTINA S.A.

Servicios Financieros Clase V $ 100 Fija 26,90% 12

Agosto CREDITO DIRECTO S.A.

Servicios Financieros Clase IV $ 75 Badlar + Margen 30,60% 12

Agosto Banco Mariva S.A. Servicios Financieros Serie VII $ 150 Badlar + Margen 28,10% 12

21

Detalle de emisión de Fideicomisos FinancierosON 3°T

Mes Fideicomiso Fiduciante Sector Monto Moneda Cupón

Margen diferencial

sobre Badlar

Tasa Real Duration

Plazo (en

meses)Calificación

Julio Megabono Crédito 152 CFN S.A. Servicios Financieros 323 $ Badlar + 3%

(28%-39%) 3,00% 30,51% 4,6 29 AAA

Julio CMR Falabella LIX CMR Falabella S.A. Servicios Financieros 182,4 $ Badlar + 2,5%

(26%-35%) 2,50% 32,36% 7,0 10 AAA

Julio Tarjeta Grupar XI Tarjeta Grupar S.A. Servicios Financieros 58,8 $ Badlar + 1,5%

(25%-37%) 1,50% 34% 2,1 15 A1

Julio Garbarino 124 Garbarino S.A.I.C. e I. - Compumundo S.A.

Consumo Masivo 441,1 $ Badlar + 1%

(28%-38%) 1,00% 31,51% 4,7 23 AAA / AAA

Julio Tarjeta Plata IVSistemas Unificados de Crédito Dirigido

S.A.

Servicios Financieros 38,4 $ Badlar + 4%

(28%-38%) 4,00% 33,35% 2,0 18 AA

Julio Comafi Leasing Pymes IX Banco Comafi S.A. Servicios

Financieros 229,2 $ Badlar + 3% (22%-37%) 3,00% 31% 10,9 58 AAA

Julio AMFAyS 23 AMFAYS Servicios Financieros 56 $ Badlar + 3%

(28%-38%) 3,00% 33,39% 6,9 45 AAA/AAA

Julio Fidebica XLIBanco Bica S.A. –

Asociación Mutual Centro Litoral


(29%-39%) 1,00% 31% 4,6 56 AAA

Julio Mila XII Micro Lending S.A. Servicios Financieros 64,8 $ Badlar + 3%

(24,5%-36%) 3,00% 29,88% 7,7 59 AAA

Julio Lucaioli XVI Casa Humberto Lucaioli S.A.

Consumo Masivo 50,2 $ Badlar + 2,5%

(26%-35%) 2,50% 36% 2,5 14 Aaa

Julio Best Consumer Directo I Crédito Directo S.A. Servicios

Financieros 89 $ Badlar + 3% (26%-37%) 3,00% 34% 5,0 29 AAA

Julio Carfacil I TMF Trust Company (Argentina) S.A.


(30%-40%) 2,00% 34% 3,9 13 AAA

Julio AGL IX AGL Capital S.A. Servicios Financieros 52,1 $

Badlar + 3,5%(29%-

39%)3,50% 33,80% 3,5 36 AAA

Julio Consubond 124 Banco Saenz S.A. Servicios Financieros 158,3 $ Badlar + 1%

(26%-35%) 1,00% 34% 3,4 23 AAA

Julio MIS III Mutual Integral de Servicios

Servicios Financieros 42,9 $ Badlar + 3,5%

(29%-39%) 3,50% 34,07% 3,2 56 AAA

Julio Secubono Credinea 140 Credinea S.A. Servicios

Financieros 126,4 $ Badlar + 2% (28%-38%) 2,00% 29% 3,2 16 AAA

Julio Centrocard XIX Centro Card S.A. Servicios Financieros 80,7 $ Badlar + 4%

(30%-38%) 4,00% 30,61% 6,7 34 AA

Julio Sensei I Schejter y Schejter S.A.

Consumo Masivo 29 $ Badlar + 2,5%

(27%-38%) 2,50% 32,22% 3,5 23 AA

Julio Garbarino 126 Garbarino S.A.I.C. e I. - Compumundo S.A.

Consumo Masivo 391,2 $ Badlar + 1%

(26%-35%) 1,00% 31% 4,7 24 AAA

Julio CMR Falabella LX CMR Falabella S.A. Servicios Financieros 185,6 $ Badlar + 2,5%

(26%-35%) 2,50% 30% 4,1 7 AAA

Julio Secubono 141 Carsa S.A. Servicios Financieros 155,1 $ Badlar + 2%

(28%-38%) 2,00% 30% 5,5 35 AAA

22



Margen diferencial

sobre Badlar

Tasa Real Duration

Plazo (en

meses)Calificación

Agosto CCF Créditos 13Cordial Compañía

Financiera S.A.Servicios

Financieros271,7 $

Badlar + Margen

(26%-36%)3,20% 33,13% 5,2 34 AAA

Agosto Decreditos XII Decréditos S.A.Servicios

Financieros48 $

Badlar + 2%(28%-38%)

2,00% 29,14% 6,1 20 AAA

Agosto Red Surcos IV Red Surcos S.A. Manufactura 42,7 $Badlar +

2%(25%-34%)2,00% 32,05% 6,6 10 A-1

Agosto Fiducar VIAsociación Mutual 18

de JulioServicios

Financieros78,2 $

Badlar + 2%(26%-38%)

2,00% 32,36% 5,0 27 AAA

Agosto Ribeiro LXXXVIII Ribeiro S.A.C.I.F.A. e I.Consumo

Masivo194 $

Badlar + 2,5%(26%-

35%)2,50% 30,97% 5,1 24 AAA

Agosto Megabono Crédito 154 CFN S.A.Servicios

Financieros347,1 $

Badlar + 3%(26%-36%)

3,00% 30,20% 4,8 29 AAA

Agosto Unicred Factoring VIICooperativa de

Crédito y Vivienda Unicred Ltda.

Servicios Financieros

119,6 $Badlar + Margen

(23%-45%)4,75% 34,00% 6,1 12 AA

Agosto Consubond 125 Frávega S.A.C.I. e I.Consumo

Masivo317,8 $

Badlar + 1% (26%-35%)

1,00% 29,82% 3,6 13 AAA

Agosto Tarjeta Actual XIX Actual S.A.Servicios

Financieros68,5 $

Badlar + 4% (30%-38%)

4,00% 29,52% 6,9 31 AA+

Agosto Tarjeta Shopping XCI Tarshop S.A.Servicios

Financieros148,3 $

Badlar + 2% (28%-38%)

2,00% 30,50% 6,6 15 AAA

Agosto Fava XXXVIII Favacard S.A.Servicios

Financieros89,8 $

Badlar + 2,5% (27%-37%)

2,50% 30,87% 2,8 24 AAA

Agosto Tarjeta Elebar XIX Santa Mónica S.A.Consumo

Masivo67,5 $

Badlar + 3% (28%-37%)

3,00% 28,49% 4,4 21 AA+

AgostoAccicom Préstamos

Personales VAccicom S.A.


63 $Badlar + 3,5%

(26%-36%)3,50% 33,32% 6,2 20 AAA

Agosto Credipaz 14 Credi-Paz S.A.Servicios

Financieros94,2 $

Badlar + 1,5% (26,5%-36%)

1,50% 32,23% 4,3 13 A-1+

Agosto Red Mutual XLIVAsociación Mutual

Unión SolidariaServicios

Financieros184,6 $

Badlar + 3% (25%-36%)

3,00% 31,06% 9,3 52 AAA

Agosto Secubono 142 Carsa S.A.Servicios

Financieros199,9 $

Badlar + 3% (26%-36%)

3,00% 30,35% 5,5 35 AAA

Agosto Garbarino 127Garbarino S.A.I.C. e I. -

Compumundo S.A.Consumo

Masivo418,4 $

Badlar + 1% (25,5%-34,5%)

1,00% 28,95% 4,5 30 AAA / AAA

AgostoPro.Cre.Ar Tramo IV

VRD Real Estate 7000 $ Fija 16,00% 154

Agosto Pilay I (Sólo CPs) Real Estate 0,3 $

Septiembre Megabono 157Electrónica Megatone

S.A.Consumo

Masivo311,3 $

Badlar + 2% (28%-38%)

2,00% 28,50% 6,1 36 AAA

Septiembre RG Albanesi IV Rafael G. Albanesi S.A.Consumo

Masivo250 $

Badlar + 4,5% (29%-37%)

4,50% 30,51% 5,9 11 A1+

23



Margen diferencial

sobre Badlar

Tasa Real Duration

Plazo (en

meses)Calificación

Septiembre CMR Falabella LXI CMR Falabella S.A.Servicios

Financieros204,1 $

Badlar + 2,5% (26%-35%)

2,50% 29,59% 3,4 5 AAA

Septiembre Consubond 126 Banco Saenz S.A.Servicios

Financieros121,9 $

Badlar + 1% (26%-35%)

1,00% 27,92% 3,5 24 AAA

Septiembre Pvcred XXVIII PVCred S.A.Servicios

Financieros117,4 $

Badlar + 4% (24%-38%)

4,00% 29,45% 6,5 47 Aaa

Septiembre Fidebica XLIIBanco Bica S.A. –

Asociación Mutual Centro Litoral


93 $Badlar + 1% (29%-39%)

1,00% 27,98% 3,1 56 AAA

SeptiembreSecubono Credinea

144Credinea S.A.


109 $Badlar + 3% (26%-36%)

3,00% 26,31% 3,6 17 AAA

Septiembre Colcar I Colcar Merbus S.AConsumo

Masivo31,5 $

Badlar + 3% (33%-38%)

3,00% 27,90% 1,6 22 Aa2

Septiembre Mas Cuotas V Cencosud S.A.Servicios

Financieros402,4 $

Badlar + 2% (26%-36%)

2,00% 28,91% 5,2 10 Aaa

Septiembre Secubono 143 Carsa S.A.Servicios

Financieros183,1 $

Badlar + 3% (26%-36%)

3,00% 27,03% 5,8 36 AAA

Septiembre Garbarino 125Garbarino S.A.I.C. e I. -

Compumundo S.A.Consumo

Masivo411,4 $

Badlar + 1% (24%-33%)

1,00% 26,25% 4,5 30 AAA

Septiembre Credicuotas Consumo II Credishopp S.A.Servicios

Financieros81,1 $

Badlar + 3% (26%-38%)

3,00% 27,26% 2,9 23 AA

Septiembre Ames VIIIAsociación Mutual de la Economía Solidaria


50,2 $Badlar + 4% (26%-35%)

4,00% 28,43% 9,2 43 Aaa

Septiembre Consumax XVIII Dilfer S.A.Servicios

Financieros43,9 $

Badlar + 2,5% (25,5%- 34%)

2,50% 24,45% 4,2 8 AAA

Septiembre Megabono Crédito 156 CFN S.A.Servicios

Financieros262,5 $

Badlar + 2% (25%-35%)

2,00% 28,25% 5,2 15 AAA

Septiembre Tinuviel 21 Tinuviel S.A.Servicios

Financieros40,2 $

Badlar + 3% (30%-38%)

3,00% 26,00% 13,0 23 AA+

Septiembre Mila XIII Micro Lending S.A.Servicios

Financieros70 $

Badlar + 2% (24%-35%)

2,00% 26,48% 8,3 60 AAA

24

Glosario

• ON: Obligaciones negociables

• VCP: Valores a Corto Plazo

• FF: Fideicomisos Financieros

• CPD: Cheques de Pago Diferido

• PA: Pagarés Avalados

• Q1: Primer Trimestre

• Q2: Segundo Trimestre

• Q3: Tercer Trimestre

• Q4: Cuarto Trimestre

Sectores de la Industria:

• Agricultura (AB): Ganadería, agricultura, pesca, forestación.

• Real Estate (RE): bienes inmuebles, desarrollo de proyectos inmobiliarios.

• Consumo Masivo (CM): manufactura y provisión de los productos de consumo. Incluye: tabaco, cerveza, juguetes, productos de lujo, aplicaciones eléctricas para el hogar, ropa, productos enlatado, cereales, ingredientes, productos congelados, azúcar y derivados, comida para niños, panadería, pesado, carne, alimentos diarios, servicios profesionales, consultoría, educación y capacitación, hotelería, restaurants/bares, turismo, importadores y mayoristas, distribuidores, materiales para la

construcción, productos para la salud, muebles, supermercados, vehículos, productos de deporte, música, etc.

• Energía y Recursos Naturales (E&R): energía alternativa, derivados del carbón, generación, transmisión y conservación de energía, explotación de gas y petróleo, minería, minerales metálicos y no-metálicos, otros actividades de minería, biotecnología agrícola/animal, investigación, producción de equipos de biotecnología, biotecnología industrial.

• Manufactura (MFC): equipos de medición industrial, sistemas maquinarias, herramientas para las maquinas, robots, instrumentos científicos, baterías y proveedores de energía, componentes eléctricos, fibra óptica, componentes automotrices, manufactura de vehículos, agregados, cemento, concreto, proveedores de construcción, vidrios, plásticos, tubos de PVC, obra, productos empresariales, textiles, impresiones, productos de packaging, muebles para oficinas, aeroespacio, servicios industriales, producción de metales, equipos de refrigeración, ventilación/calefacción/aire acondicionado, compuestos de las vías, lo relacionado a la polución y reciclado, equipamiento industrial, aviones, aeropuertos, colectivos, despacho de correo, trenes y vías, transporte

marítimo, agroquímicos, commodities, cosméticos, saborizantes y fragancias, pinturas, químicos inorgánicos, derivados de petroquímicos.

• Ciencias de la Vida y Cuidado de la Salud (CV&CS): desarrollo, manufactura y distribución de medicamentos, gestión de los hospitales, instituciones de salud, equipamiento médico, ayuda para discapacitados.

• Sector Público (SP)

• Servicios Financieros (SF): bancos, fondos de inversión, aseguradoras, préstamos y créditos, venture capital, brokers.

• Tecnología, Medios y Telecomunicaciones (TMT): hardware, PDA, equipos de reconocimiento, servidores, buscadores, e-retailing, portales, ISPs, diseño web, publicidad, radio, TV, líneas fijas, portacables, satélites móviles, equipamiento de voz y datos, procesamiento de datos, mantenimiento de hardware, consultoría de TI, capacitación de TI, aplicaciones de software, integración de sistemas, desarrollo de software.

25

Contactos

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Marcos BazánSocioFinancial Advisory Services [email protected]

Cristian SerricchioGerente SeniorFinancial Advisory Services [email protected]

Piero ManzoneSeniorFinancial Advisory Services [email protected]

Damián GrignaffiniAnalistaFinancial Advisory Services [email protected]

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Deloitte se refiere a una o más de las firmas miembro de Deloitte Touche Tohmatsu Limited, una compañía privada del Reino Unido limitada por garantía (“DTTL”), su red de firmas miembro, y sus entidades relacionadas. DTTL y cada una de sus firmas miembro son entidades únicas e independientes y legalmente separadas. DTTL (también conocida como “Deloitte Global”) no brinda servicios a los clientes. Una descripción detallada de la estructura legal de DTTL y sus firmas miembros puede verse en el sitio web www.deloitte.com/about.

Deloitte presta servicios de auditoría, impuestos, consultoría, asesoramiento financiero y servicios relacionados a organizaciones públicas y privadas de diversas industrias. Con una red global de Firmas miembro en más de 150 países y territorios, Deloitte brinda sus capacidades de clase mundial y servicio de alta calidad a sus clientes, aportando la experiencia necesaria para hacer frente a los retos más complejos del negocio. Los más de 225.000 profesionales de Deloitte están comprometidos a generar impactos que trascienden.

Deloitte en Argentina, es miembro de Deloitte LATCO. Deloitte LATCO es la firma miembro de Deloitte Touche Tohmatsu Limited y los servicios son prestados por Deloitte & Co. S.A. y sus subsidiarias, las que se cuentan entre las firmas de servicios profesionales líderes en el país, prestando servicios de auditoría, impuestos, consultoría y asesoramiento financiero y servicios relacionados, con aproximadamente 2.000 profesionales y oficinas en Buenos Aires, Córdoba, Mendoza y Rosario. Reconocida como un “empleador de elección” por sus innovadores programas de recursos humanos, está dedicada a generar impactos que trascienden en los clientes, las personas y la sociedad.

Esta comunicación solamente contiene información general, y ni Deloitte Touche Tohmatsu Limited, ni sus firmas miembro, o sus entidades relacionadas (colectivamente, la "Red Deloitte") es, por medio de esta comunicación, presta asesoría o servicios profesionales. Antes de tomar cualquier decisión o realizar cualquier acción que pueda afectar sus finanzas o su negocio, usted debe consultar a un asesor profesional calificado. Ninguna entidad de la Red Deloitte se hace responsable de cualquier pérdida que pueda sufrir cualquier persona que confíe en esta comunicación. © 2016. Para más información contacte a Deloitte & Co. S.A.

informe del mercado de capitales tercer trimestre …...en el primer caso y $ 36.975 millones en el...

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