INFORME DE POLÍTICA MONETARIAMarzo 2018

Mario Marcel C

Banco Central de Chile, Marzo 2018

Presidente

2

Principales mensajes

• La economía ha mostrado un punto de inflexión que permite proyectarun mayor crecimiento para este año y un cierre más rápido de la brechade actividad.

• El escenario externo ha mejorado a lo largo de los últimos trimestres.

• La inflación seguirá baja por un tiempo más y volverá a 3% el próximoaño, producto del cierre de la brecha de actividad y de un tipo de cambioreal que volverá a su niveles de largo plazo.

• La Política Monetaria continuará con el grado de expansividad actual ysolo se normalizará en la medida que tengamos seguridad que elproceso de convergencia de la inflación a 3% se ha ido consolidando.

Evolución reciente de la economía:Escenario internacional

4

Evolución de las proyecciones de crecimiento mundial en los IPoM

(variación anual, porcentaje)

(e) Estimación. (f) Proyección.

Fuente: Banco Central de Chile.

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2016 2017 (e) 2018 (f) 2019 (f) 2020 (f)

Mar.17

Jun.17

Sep.17

Dic.17 Mar.18

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PIB: economías desarrolladas

(variación anual, porcentaje)

Eurozona: PIB por componentes del gasto

(variación anual promedio, porcentaje)

Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg.

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Consumo Gasto público FBC

Exp. netas Otros PIB

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China y Asia emergente: PIB

(variación anual, porcentaje)

A. Latina: PIB por componentes del gasto en el 2017

(variación anual promedio, porcentaje)

Fuente: Banco Central de Chile. Fuentes: Bloomberg y Bancos Centrales de Perú y Colombia.

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Asia emergente (eje der.)

China

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Dif. estadística (3) Exportaciones netasInversión (2) Consumo de gobiernoConsumo privado PIB

7

Inflación

(variación anual, porcentaje)

Perspectivas de inflación para 2018

(porcentaje)

Fuente: Bloomberg. Fuente: Consensus Forecasts.

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Eurozona EE.UU. (PCE)

Japón (*) EE.UU.

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ene..17 jul..17 ene..18

Eurozona Japón EE.UU

17 Jul. 18

8

Expectativas de TPM en EE.UU. Y la Eurozona

(porcentaje)

Fuente: Bloomberg.

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3

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EE.UU.

Eurozona

IPoM Dic.17

Spot

9

Tasas de interés a largo plazo

(porcentaje)

EMBI y VIX

(puntos base)

Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg.

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Alemania

EE.UU.

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VIX EMBI (2) (eje der.)17 Jul. 18

EMBI (eje der.)

VIX

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Dólar

(índice)

Flujos de capitales a América Latina

(miles de millones de dólares, mes móvil)

Fuente: Bloomberg. Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.

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ene.15jul.15ene.16jul.16ene.17jul.17ene.18

Acciones Bonos

15 Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18

11

Fuentes: Bloomberg y Cochilco.

Precio de materias primas

(dólares el barril; dólares la libra)

1,6

2,0

2,4

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3,6

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40

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ene..16 jul..16 ene..17 jul..17 ene..1816 Jul. 17 Jul. 18

Petróleo

Cobre (eje der.)

Evolución reciente de la economía:Escenario interno

13

Indicadores de inflación

(variación anual, porcentaje)

Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

-3

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7

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IPCIPCSAE

IPCSAE Bienes

IPCSAE Servicios

14

Servicios SAE y desagregación

(variación anual, porcentaje)

Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

Tipo de cambio y bienes SAE

(variación anual, porcentaje)

Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

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Bienes SAE

TCO (eje der.)

2

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8

2

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5

6

7

8

14 15 16 17 18

Servicios SAE

Indexados y/o regulados ex. G.F. y T. (1)

Resto ex. T.

15

Contribución al crecimiento anual del PIB

(variación real anual, puntos porcentuales)

Actividad sectorial

(variación real anual, porcentaje)

Fuente: Banco Central de Chile. Fuente: Banco Central de Chile.

-2

-1

0

1

2

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0

1

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3

4

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No minero Minero PIB

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0

3

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9

14 15 16 17

Construcción Comercio

Servicios empresariales Servicios personales

Industria

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Consumo

(variación real anual, porcentaje)

Inversión

(variación real anual, porcentaje)

Fuente: Banco Central de Chile. Fuente: Banco Central de Chile.

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Privado

Durable (eje der.)

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Servicios

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FBCF

Construcción y otras obras

Maquinaria y equipo (eje der.)

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Volumen de exportaciones de bienes

(variación anual, porcentaje)

Fuente: Banco Central de Chile

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-5

0

5

10

14 III 15 III 16 III 17 III

Minería

Industria

Total

18

Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.

Tasa de interés por tipo de colocación

(índice 2002-2018=100)

Crecimiento real de las colocaciones

(variación anual, porcentaje)

Consumo Comercial Vivienda

-5

0

5

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02 05 08 11 14 17

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Fuentes: Bloomberg y Banco Central de Chile.

(pesos por dólar)

Tipo de cambio nominal

Perspectivas 2018-2020 y riesgos

21

Crecimiento de socios comerciales

(variación anual, porcentaje)

Fuente: Banco Central de Chile.

Crecimiento exportaciones de bienes y servicios

(variación anual, porcentaje)

Fuente: Banco Central de Chile.

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Términos de intercambio

Fuente: Banco Central de Chile.

(índice 2013=100)Precio del cobre

(US$/libra)

Fuentes: Bloomberg y Banco Central de Chile.

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TDIIPoM Mar.18IPoM Dic.17IPoM Sep.17IPoM Jun.17

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IPoM Mar.18

IPoM Sep.17

IPoM Dic.17

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Fuente: Banco Central de Chile.

Rango de crecimiento proyectado(variación annual, porcentaje)

24

EEE: PIB 2018

(variación anual, porcentaje)EEE: PIB 2019

(variación anual, porcentaje)

Fuente: Banco Central de Chile. Fuente: Banco Central de Chile.

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3,0

3,4

3,8

17 17 17 17 18Mar. 17 Jun. Sep. Dic. Mar. 18

25

Expectativas de consumidores (IPEC)

(serie original)

Fuentes: Adimark.

Expectativas de empresas (IMCE)

(serie original)

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10 11 12 13 14 15 16 17 18

Futura

Actual

Fuente: Icare/Universidad Adolfo Ibáñez.

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Incidencias reales anuales en la formación bruta de capital fijo

(puntos porcentuales)

Fuente: Banco Central de Chile.

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Minera

No minera

Habitacional

Resto

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Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

Inflación efectiva y proyecciones

(variación anual, porcentaje)

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4,0

I II III IV I II III IV I II III IV I

2017 2018 2019 2020

28

Tipo de cambio real (índice 1986=100)

Fuente: Banco Central de Chile.

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110

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TCR

Promedio 1998-2017

Promedio 2003-2017

29

Expectativas de inflación a un año

(porcentaje)

Expectativas de inflación a dos años

(porcentaje)

Fuente: Banco Central de Chile. Fuente: Banco Central de Chile.

1,5

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2,5

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EEE

EOFSeguros de inflación

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EOF

EEE a dos años

Swap

Bonos sin premio

30

Desde el punto de vista de su impacto en la actividad interna, el balance de riesgos externo está sesgado a la baja.

(-) (+)

Condiciones financieras globales

China

Políticas proteccionistas

Precio del cobre

31

Los riesgos internos para la actividad local están sesgados al alza.

Debilidad del mercado laboral

(-) (+)

Mayor crecimiento de la inversión

32

Los riesgos para la inflación están balanceados.

(-) (+)

Formación de precios

Mayor crecimiento de la economía

Política monetaria y supuestos de trabajo

34

La Política Monetaria siguió impulsando la economía

• Se han reducido los riesgos para la inflación.

• La política monetaria continuará con el grado de expansividad actual mientrasno estemos seguros de la consolidación del proceso de convergencia de lainflación a 3%.

• Nuestro supuesto de trabajo para la TPM es similar a lo que muestran lasencuestas al cierre del IPoM.

• En todo caso, esto no es un compromiso y cambios en la condicionesmacroeconómicas implicarán cambios en la TPM.

35

Tasa de política monetaria

(porcentaje)

Fuente: Banco Central de Chile.

36

TPM real

(porcentaje)

TPM Chile y FFR EE.UU.

(porcentaje)

Fuente: Banco Central de cada país. Fuente: Bloomberg.

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Chile

EE.UU.

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Supuesto de trabajo

TPMLa TPM se mantendrá en torno a sus niveles actuales y comenzará a aumentar en la medida que las condiciones macroeconómicas vayan consolidando la convergencia de la inflación hacia 3%.

TCREl TCR irá aumentando en el horizonte de política hasta converger a sus valores de largo plazo.

P. FiscalEl impulso fiscal el 2018 crecerá acorde al presupuesto vigente, de ahí en adelante seguirá la senda de consolidación fiscal expresada en el último Informe de las Finanzas Públicas.

38

Comentarios finales

• La inflexión en el ciclo económico ya se ha producido

• Pero se necesita un aumento sostenido de la inversión para asegurar que las proyecciones de crecimiento se concreten.

• La mantención de condiciones favorables, incluyendo un sistema financiero eficiente y procesos expeditos de evaluación y aprobación de proyectos son vitales para esto.

• En todo caso, para un aumento más sostenido del crecimiento se requerirán políticas y reformas adecuadas.

INFORME DE POLÍTICA MONETARIAMarzo 2018

Mario Marcel C

Banco Central de Chile, Marzo 2018

Presidente