informe anual fideicomiso 20806/11 ejercicio 2012 · 2014. 9. 17. · plantación otoño 2013 1500...
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INFORME ANUAL FIDEICOMISO 20806/11
EJERCICIO 2012
Por parte del Administrador
27 de febrero de 2013
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INDICE
1. Compra de tierras .......................................................................................................... 4
2. Operaciones .................................................................................................................. 9
3. Manejo silvícola de bosques adultos ............................................................................ 11
4. Resultados Económicos ................................................................................................ 16
5. Bonos de Carbono ....................................................................................................... 20
6. Proyecciones Económicas ............................................................................................ 20
7. Mercado de la Madera en Uruguay ............................................................................. 22
8. Mercado Internacional ................................................................................................ 23
9. Benchmark Internacional ............................................................................................. 23
10. Certificaciones , Seguridad y Manejo de Fuego ........................................................... 24
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RESUMEN EJECUTIVO
Agroempresa Forestal como administrador presenta aquí su reporte anual, donde detalla las
actividades realizadas en compra de tierras y operativas de implantación de bosques. Del
mismo modo, se presenta un balance contable, que permite comparar los gastos realizados en
comparación con lo presupuestado y/o con los números presentados inicialmente en el
modelo de simulación.
En este ejercicio se ha mantenido una ardua actividad desde el momento que se le otorgó la
titularidad del derecho de propiedad de los primeros padrones a Bosques del Uruguay, el 15
de marzo de 2012. Este informe corresponde a las actividades desarrolladas desde dicha fecha
hasta el 31 de diciembre de 2012.
Al cierre del ejercicio se puede destacar que las principales variables del negocio han estado
alineadas con lo considerado en el prospecto, cumpliendo con los objetivos definidos para este
año.
Uno de los hitos más importantes del proyecto es la compra de 1,576 hectáreas ya forestadas
con bosques de 2 a 5 años, lo cual permite adelantar el avance del proyecto y dar mayor
certeza al logro de los resultados. Esto disminuye los riesgos de la implantación de bosques,
que son más sensibles a los efectos de las heladas en edades tempranas, así como a las
enfermedades de los viveros y las hormigas.
La compra de tierras y plantación de campos viene de acuerdo a lo planificado, siendo
propiedad de Bosques Del Uruguay (BDU) al 31 de diciembre 6,535 Ha.
La tasa interna de retorno del proyecto estimada luego de actualizar las principales variables
sería de 8,69%.
De acuerdo a la valuadora Poyri-Silviconsult el patrimonio en tierras y bosques de BDU
asciende a USD 25, 309,805.
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1. Compra de tierras
En el prospecto original se había considerado evaluar 40-50 predios y lograr el objetivo de
compra de 9,900 Ha entre 5-8 predios. A la fecha del informe se evaluaron 104 campos, es
decir 79,672 Ha. De los predios concretados, el 70% son menores a 600 Ha.
Al 31 de diciembre BDU era propietaria de 6,535 Ha. Sin embargo, a la fecha del informe se
firmaron cuatro nuevos boletos de reserva. Tomando en cuenta estas operaciones, al 27 de
febrero de 2013 BDU cuenta con 17 predios, con superficies que van desde 115 Ha a 2,319 Ha
(567 Ha cada uno promedio), totalizando 9,644.7 hectáreas compradas o que se encuentran
con boleto de reserva.
Cada 6 predios analizados se concretó uno. La búsqueda y revisación de campos comenzó en
marzo de 2011, concretándose los primeros boletos de reserva en junio 2011. Desde esta
fecha hasta la aprobación definitiva del Poder Ejecutivo (marzo 2012), se concretaron las
primeras 1,300 hectáreas, aumentando la revisación de campos y concreción de negocios en
los 9 meses posteriores del año 2012.
En el plan original del negocio se establecía un período de 2 a 3 años máximo para la compra
de tierras, por lo que se puede establecer que estos plazos se vienen cumpliendo sin
problemas.
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1.1 Situación Actual Compra de Tierras
De las 6,535 Ha compradas al 31 de diciembre, se forestaron 1,453 Ha efectivas y se
encontraban ya forestadas 1,576 Ha. En términos de superficie total, las hectáreas forestadas
representan 5,071 Ha, por lo que se forestó el 77.6% de lo comprado en el mismo año. La
superficie restante por razones de tiempos biológicos se traslada a la siguiente campaña de
plantación.
Las 1,576 hectáreas compradas ya forestadas con bosques de 2 a 5 años de edad, permiten
adelantar los flujos del proyecto y disminuir los riesgos iniciales de implantación. En estos
momentos se están realizando los manejos correspondientes al Plan de Manejo definido para
bosques de esa edad.
Del cuadro anterior se puede también tener una idea de la ubicación de los predios de BDU
según el departamento:
1.2- Precio de Compras
Los precios de compra logrados están alineados con el rango propuesto inicialmente en el
prospecto, habiendo variaciones según la distancia de los mismos a Montevideo y el tipo de
suelo.
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1.3- Adquisición de tierras vs Campañas de plantación
Teniendo en cuenta las hectáreas compradas y la intención de plantación en los siguientes
años, se puede establecer el siguiente cuadro comparativo:
HECTÁREAS
Plan de Compras Proyectado Concretado A concretar
Plantación Primavera 2012 3200 3200 0
Plantación Otoño 2013 1500 1500 0
Plantación Primavera 2013 3200 3200 0
Plantación Otoño 2014 2000 1745 255
Total 9900 9645 255
Estos datos son actualizados al 25 de febrero 2013.
Se presenta como opción la compra de 255 Ha más de campo sin forestar, teniendo en cuenta
los fondos disponibles.
1.4- Mercado de Tierras
El ritmo de compra de tierras estuvo determinado por el nivel de oferta durante el año. La
misma se caracterizó por una alta variabilidad, siendo el primer semestre de mayor actividad,
para luego tener un descenso y aumentar nuevamente en los últimos 45 días del año. Este
último período fue caracterizado también por la liquidación de parte del patrimonio de
algunos fondos forestales, lo que permitió la adquisición de dos propiedades con una
superficie mayor a 1,500 Ha en cada caso.
El mercado mostró baja demanda de campos vírgenes, pero alta demanda de campos ya
forestados, sobre todo si los montes se encontraban próximos a la cosecha.
Durante el año 2011, a nivel nacional se registró un aumento del precio de la tierra de un 21%
en comparación con el año 2010, situándose el valor promedio pagado a nivel nacional en
USD/Ha 3,196. Si tomamos como referencia solamente el departamento de Rivera, donde la
mayoría de las transacciones son forestales, el promedio fue de USD/Ha 2,706, lo que implica
un aumento de 140%.
Cuando se analiza lo ocurrido en 2012, con información del primer semestre (no hay datos
para el segundo semestre), se encuentra que se realizó un 6% menos de operaciones en
comparación con igual período del año anterior a nivel nacional, pero estas ventas tuvieron un
aumento en el precio de la tierra de un 7%, lo que sitúa el precio promedio de la tierra en
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USD/Ha 3,419. Ahora mirando lo ocurrido en Rivera podemos ver que el precio promedio bajó
a USD/Ha 1,768, un 35% menos que en 2012, lo que hace pensar que el aumento de 2011 de
140% no reflejaba la realidad. Si ampliamos el análisis al departamento de Cerro Largo en el
cual BDU tiene una presencia importante, podemos ver que el precio promedio pasó de
USD/Ha 2,047 en 2011 a USD/HA 1,997 (-2,44%) en el primer semestre del 2012.
1.5 Tipo de Compras
1.5.1 Aprovechamiento promedio, relación de especies de interés
A la fecha, tomando en cuenta predios propiedad de BDU y predios con boleto de reserva, el
porcentaje de aprovechamiento de los campos está situado en 61.3%. De esta área efectiva,
un 71% corresponde a E. Grandis y un 29% a especies con destino de pulpa (E. Dunnii y E.
Globulus).
Estos valores sitúan al proyecto en valores menores de aprovechamiento de la superficie en
relación al modelo de negocio presentado originalmente, pero con un mayor porcentaje de la
especie de interés E. Grandis, lo cual, como se verá más adelante, repercute positivamente en
el retorno de la inversión.
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1.5.3 Accesibilidad logística y comercial
En los predios propiedad de BDU, la distancia máxima a una ruta nacional es de 45 km,
mientras que dos de los predios están sobre una ruta nacional.
Tomando en cuenta la distancia a rutas nacionales y las hectáreas efectivas de forestación, se
puede ubicar la superficie de BDU en los siguientes rangos que muestra la gráfica.
Acceso camino de Ripio, campo Arévalo
Si se toma en cuenta la distancia de cada uno de estos predios al puerto de Montevideo,
ponderada por las hectáreas efectivas de forestación en cada uno de los mismos, se concluye
que en promedio es de 238.5 km, lo cual mejora el numero proyectado inicialmente.
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2. Operaciones
Durante el año se realizaron labores que permitieron la plantación en primavera de 1,452.6
hectáreas efectivas.
Plantación primavera 2012, campo Don Ramón En cuanto al material genético utilizado, el mismo corresponde a aquellas variedades que han
tenido mejor desempeño en Uruguay en los últimos 30 años. También se han usado clones e
híbridos clonales seleccionados por características específicas como resistencia al frío o al
stress hídrico.
En los bosques adultos se llevaron a cabo manejos de poda y raleo, así como tala rasa en
aquellas especies a reconvertir. En dos de estos tres campos, se obtuvieron productos
comerciales (leña y puntales).
Se están realizando labores de mantenimiento de la plantación realizada esta primavera, como
el control de malezas y actividades de prevención de incendios forestales. A la vez, se están
preparando las tierras para la campaña de otoño 2013 y realizando controles sistemáticos de
hormiga para la campaña de plantación primavera 2013.
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2.1 Establecimiento de bosques
Para el establecimiento de las plantaciones los gastos incurridos fueron algo mayor al
modelado. Una de las razones que explica esta diferencia radica en que el modelo fue
presentado en noviembre del 2010, y dadas las sucesivas demoras en cada una de las
autorizaciones legales, transcurrieron 16 meses. En este tiempo, el IPC aumentó 8.5%, en
tanto el IMS varió 21.7%. Las labores con gran aporte de personal, como ser la plantación,
tuvieron los mayores aumentos, superiores al 30%.
2.2 Situación actual de la plantación 2012
Plantación primavera 2012, campo Arévalo
Los bosques implantados esta primavera están en muy buen estado sanitario y de desarrollo.
En la primavera y verano 2012, las lluvias han sido superiores a la media histórica y esto ha
repercutido en un muy buen crecimiento de los árboles.
El prendimiento de los árboles ha sido acorde a los objetivos planteados inicialmente.
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3. Manejo silvícola de bosques adultos
Los campos comprados con bosque son tres: Reboledo, Caputti y Don Chico. Dado que se
encuentran en diferentes etapas y que hay que corregir manejos para que coincidan con el
objetivo de BDU, se presenta un análisis por separado.
3.1 Reboledo
Se trata de un monte de E. Globulus de 4 años de edad, que está siendo cosechado para luego
implantar E. Grandis. Dicha cosecha se realiza en forma manual, y ocupa más de 30 personas.
Este monte fue vendido en la modalidad “venta en pie”, de donde se obtiene producto
comercial, cuyo destino es leña para producción de energía. Paralelamente a la cosecha, 3
empresas comenzaron a realizar labores de herbicidas, laboreo de tierra y control de hormigas,
para volver a plantar en setiembre 2013.
Hectáreas Madera extraída/Ha
Campo Especie Año Efectivas A cosechar Toneladas
Reboledo E. Globulus 2008 492 364 22
Producto obtenido, campo Reboledo El avance de la cosecha a la fecha es de 250 hectáreas (68% de la superficie).
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3.2 Caputti
En el caso de Caputti son 278 Ha de E. Grandis de 5 años. Se realizó una poda a 4,50 mts y se
está finalizando el raleo, del cual también se han obtenido dos productos comerciales, leña
para energía y los llamados puntales, de uso en la construcción básicamente. En la siguiente
gráfica se observa la producción de ambos productos.
A la fecha se han raleado 115 hectáreas (41% de la superficie).
Puntales cargados en camión, campo Caputti
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Estos productos se han vendido en diferentes modalidades: madera cortada dentro del monte,
madera extraída y apilada en el borde del camino, y madera puesta en destino. Cabe destacar
que este raleo no debería ser comercial, sino un simple raleo a desecho, pero dada la edad del
monte y su buen desarrollo, se ha logrando la colocación del producto.
Vista del bosque antes de ser manejado, campo Caputti
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Vista del bosque luego de ser manejado con poda y raleo, campo Caputti 3.3 Don Chico
En el caso de Don Chico, se trata de una plantación realizada en el año 2010, compuesta en un
89% por especies para producción de madera sólida (E. Grandis y E. Saligna). Aquí se está
realizando la primer poda a 2,50 mts de altura, para posteriormente realizar el raleo a
desecho. Esta labor permite seleccionar los mejores árboles que continuarán su desarrollo.
En este campo hubo incidencia de heladas en el invierno 2012 que causaron daño en las
plantaciones de E. Grandis ubicadas en las zonas más bajas. Las 25 hectáreas afectadas
rebrotaron nuevamente y se las está monitoreando para definir cómo evolucionan. Si se
detectan daños en la forma de los árboles o la calidad de la madera, se reorientará su destino
final de madera a pulpa.
En general todos los bosques están con muy buen estado sanitario.
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E. Grandis previo al manejo de poda, campo Don Chico
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4- Resultados Económicos
Los resultados analizados en este informe son en base a balances no auditados aún, ya que
todavía no se encuentran disponibles.
4.1 Estado de Situación al 31-12-2012
2012 2011
Variación 2012-2011
(USD) Variación
(%)
Proyección Modelo
Prospecto (2012)
Variación 2012-
Modelo (USD)
Variación (%)
Activo
Activo Corriente 27,712,124 48,784,514 -21,072,390 -43% 15,948,107 11,764,017 74%
Disponibilidades 666,547 3,945,632 -3,279,086 -83% 2,639 663,908 25158%
Inversiones Temporarias 25,107,933 44,756,359 -19,648,426 -44% 14,651,318 10,456,615 71%
Créditos por Ventas 70,608 0 70,608 0 70,608
Créditos Diversos 1,569,235 82,523 1,486,712 1802% 1,294,150 275,085 21%
Bienes de Cambio 297,802 297,802 297,802
Activo No Corriente 21,691,839 1,015,627 20,676,212 2036% 32,420,462 -
10,728,623 -33%
Plantaciones Forestales 2,575,999 2,575,999 4,240,462 -1,664,463 -39%
Inmuebles 19,115,856 1,015,627 18,100,230 1782% 28,180,000 -9,064,144 -32%
Amortización acumulada -16 -16 -16
Total Activo 49,403,963 49,800,141 -396,178 -1% 48,368,569 1,035,394 2%
Pasivo
Pasivo Corriente 683,397 1,257,437 -574,040 -46% 83,878 599,519 715%
Deudas Comerciales 329,959 63,772 266,187 417% 83,878 246,081 293%
Deudas Diversas (impuestos) 353,438 1,193,666 -840,228 -70% 353,438
Patrimonio 48,720,566 48,542,704 177,863 0.4% 48,284,690 435,876 0.9%
Certificados de Participación 50,000,000 50,000,000 0 0% 50,000,000 0 0%
Resultado 2011 -1,457,296 -1,457,296 0 0% -834,060 -623,236 75%
Resultado 2012 177,863 177,863 -881,250 1,059,113 -120%
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Entre las principales variaciones del 2011 al 2012 podemos destacar:
Una disminución en el activo corriente que se explica casi en su totalidad por el
aumento en el activo no corriente y que significa que inversiones temporarias se
transforman en campos comprados así como bosques implantados.
Disminuye el pasivo corriente debido a que bajan las provisiones impositivas que
habían sido extraordinariamente altas en 2011. Y se aprecia un aumento de las deudas
comerciales que refleja la actividad normal de la empresa, generando cuentas por
pagar con proveedores y con el Estado.
Un aumento en el patrimonio explicado por el resultado positivo del 2012.
Creemos interesante comparar además la situación de la empresa con la que se proyectó para
el 2012 en el momento de la emisión. En referencia a esto queremos destacar:
El Activo total es mayor al proyectado debido a: 1) más disponibilidades al cierre de
balance; 2) que como consecuencia de la actividad del fideicomiso, se generan rubros
no previstos (bienes de cambio, créditos por ventas y más créditos diversos). También
hay diferencia en la comparación de Activo Corriente y No Corriente ya que en la
proyección se esperaba un mayor avance de la compra de campos y un menor peso de
las inversiones temporarias. Esta diferencia se explica por el hecho de que el segundo
balance del fideicomiso ocurre a los 17 meses de la emisión pero las proyecciones
estaban calculadas para los 24 meses del mismo (cierre segundo balance en diciembre
2012 comparado con que los 24 meses se cierran a agosto 2013).
En el pasivo pasa algo similar, debido a la actividad se genera un mayor pasivo
corriente que lo proyectado.
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4.2 Estado de resultados al 31-12-2012
2012 2011
Variación 2012-2011
(USD)
Variación (%)
Proyección Modelo
Prospecto (2012)
Variación 2012-
Modelo (USD)
Variación (%)
Ganancias
Ventas Brutas 42,185 0 42,185 42,185
Resultados Diversos 48,003 0 48,003 48,003
Resultados Financieros 4,672,198 1,229,414 3,442,784 280% 865,515 3,806,683 440%
Intereses Ganados 888,640 361,610 888,640
Ganancia p inv bajo la par 9,241 9,241
Diferencia cambio ganada 3,774,317 867,804 3,774,317
Total Ganancias 4,762,386 1,229,414 3,532,972 287% 865,515 3,896,871 450%
Pérdidas
Costo Bienes Vendidos 53,629 53,629 53,629
Gastos Administrativos y Ventas 1,912,114 1,590,672 321,442 20% 1,744,624 167,490 10%
Honorarios Profesionales 848,249 370,167 478,082 129% 1,006,536 -158,287 -16%
Honorarios Fiduciario 57,423 35,731 21,692 61% 84,000 -26,577 -32%
Managment Fee 645,038 212,917 432,122 203% 816,536 -171,498 -21%
Calificación Riesgo 7,000 21,000 -14,000 -67% 14,000 -7,000 -50%
Honorarios Profesionales 117,037 85,388 31,649 37% 117,037
Gastos Otros 21,750 15,131 6,619 44% 92,000 -70,250 -76%
Impuestos 900,122 1,190,809 -290,686 -24% 738,088 162,034 22%
Gastos de Campo 131,274 0 131,274 131,274
Amortizaciones 16 0 16 16
Varios 32,453 29,697 2,756 9% 32,453
Resultados Financieros 2,618,930 1,096,039 1,522,891 139% 2,618,930
Intereses y Gastos Banc. 34,343 6,064 28,279 466% 34,343
Intereses Perdidos 999 999 999
Perd p inv sobre la par 113,701 113,701 113,701
Diferencias de Cambio 2,469,887 1,089,975 1,379,912 127% 2,469,887
Total Pérdidas 4,584,673 2,686,711 1,897,962 71% 1,744,624 2,840,049 163%
Resultado 177,714 -
1,457,297 1,635,010 -112% -879,109 1,056,823 -120%
Al comparar los resultados 2011 con 2012 es importante destacar que el primer ejercicio
abarcó solo 5 meses.
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El estado de resultados 2012 muestra un incremento importante de los ingresos que se debe
principalmente a la ganancia por el tipo de cambio. También aparecen ingresos operativos
correspondientes a ventas de plantines y venta de bosque en pie.
En lo que tiene que ver con las pérdidas podemos destacar:
El costo de bienes vendidos corresponde a la elaboración de leña a partir de madera
de raleos. Este costo no aparece en la proyección inicial ya que originalmente no
estaba prevista la compra de bosques en pie. Este costo se corresponde con las ventas
de madera y stock de las mismas.
En los gastos de administración y ventas se observa un monto 10% mayor al estimado
originalmente y que se explica de la siguiente forma:
o Menores Honorarios profesionales (-16%) que se deben a que el honorario del
administrador correspondiente al 2012 abarca parte del año con la tarifa de
baja actividad y parte con la de alta actividad (mientras que en la proyección
todo el 2012 estaba con alta actividad). Por otra parte hay más honorarios
profesionales correspondientes a compra de campos que en la proyección se
encontraban junto al precio de compra (cambio de rubro donde se registra el
monto).
o Mayor gasto en Impuestos (22%) que se explica porque el monto a pagar al 30-
6-2012 (cuando ocurre el cierre fiscal del fideicomiso) fue mayor al estimado al
30-12-2011 (donde se realizó una provisión). Los mayores impuestos se
debieron a ganancias extraordinarias por tipo de cambio y un mayor impuesto
al patrimonio del estimado (debido a la incidencia de activos en dólares). Es
importante destacar que se han tomado medidas para corregir este desvío y el
monto proyectado a junio 2013 está dentro de lo esperado (resultando en
reducción de impuestos a pagar de 24% en 2012 comparado con 2011).
o Gastos de campo, que corresponden principalmente a alambrados nuevos y
que serán reclasificados como activo, ya que no son gastos anuales sino
inversiones.
En los resultados financieros la principal variable es la pérdida por tipo de cambio,
aunque la misma se analizará en conjunto con las ganancias por este concepto a
continuación.
El resultado anual termina siendo positivo y mucho mejor al proyectado inicialmente. Sin
embargo, hay que destacar que este resultado incluye un componente por tipo de cambio muy
importante debido a que el peso uruguayo se apreció desde fines de 2011 como se observa a
continuación:
Fecha $U/USD Variación Concepto USD
31/12/2012 19,124 -3,91% Ganancia por tipo de Cambio 3.774.317
30/12/2011 19,903 Pérdida por tipo de Cambio 2.469.887
Fuente: BCU, Dólar Bi l lete. Resultado Neto Tipo Cambio 1.304.430
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Si restamos el efecto de la ganancia por tipo de cambio, el resultado anual termina siendo USD
-1.266.716 (USD 177.714- USD 1.304.430) el cual está más cerca de los USD -879.109
proyectados inicialmente. La mayor parte del desvío entre el resultado corregido por el factor
resultado por tipo de cambio y el valor proyectado se explica por mayores impuestos pagados
al 30/6/2012, que pueden considerarse extraordinarios.
4.3 Valuación Anual
Durante el mes de diciembre la valuadora internacional Poyry Silviconsult recorrió los campos
de BDU evaluándolos en forma integral (tierras, plantaciones, ubicación, etc).
La valuadora construye el valor en base a 3 enfoques distintos -Costos, Ingresos Futuros y
Valor de Venta al Mercado- y elige luego el que mejor se adapta a cada proyecto.
Poyry Silviconsult determinó un valor de USD 25.309.805 por las tierras y bosques de BDU.
Es muy importante que un agente externo y con reconocida reputación valorice los activos de
BDU en forma similar a los balances, ya que da garantías a los inversores de que se han
adquirido buenos activos.
5. Bonos de Carbono
Durante 2012 se comenzaron los estudios para poder registrar y luego vender los bonos que
genere el proyecto.
El primer estudio que se realizó fue el de adicionalidad, que confirmó que el proyecto es
adicional y por tanto puede seguir adelante.
Luego se estudió si existían metodologías disponibles para un proyecto de este tipo ya
registradas ante la ONU, confirmándose que sí las hay.
Cumplidas estas etapas previas, el proyecto avanzaría directamente con la implementación del
Mecanismo de Desarrollo Limpio (MDL) para lo cual ya se está pidiendo cotización a diferentes
consultoras.
6. Proyecciones Económicas
6.1 Actualización de variables del Negocio
Las variables analizadas anteriormente arrojan a la fecha del informe los siguientes datos
promedio:
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Concepto Unidad Plan Real
Aprovechamiento % 67 61
Eucalyptus grandis % 60 71
Eucalyptus dunnii % 40 29
Distancia promedio Km 270 238.5
Precio de Flete USD/Km 2 2.8
Precio Pulpa USD/M3 45 50
Son factores positivos sobre la TIR:
La menor distancia a puerto, que reduce costos.
Un mayor porcentaje de E. Grandis que genera más valor.
Disponer de superficies compradas con 2 y 3 años que distribuyen mejor los flujos de
fondos.
Uso de certificados de crédito para pago de IVA, lo que libera flujos para compras.
Por otra parte hay factores que tienen impacto negativo:
Menor porcentaje de aprovechamiento de los campos.
Aumento de los costos de plantación y silvicultura.
Aumento de impuestos.
Hay factores que además de afectar la TIR afectan la distribución de los fondos, como por
ejemplo el mayor porcentaje de E. Grandis, que genera mejor flujo total pero menor ingreso
en el año 9.
6.2 Flujos de Fondos y Tasa Interna de Retorno
Utilizando las variables actualizadas del proyecto se han proyectado flujos de fondos e
indicadores del fideicomiso.
Dada la presencia de bosques en pie, fue necesario desarrollar un nuevo modelo que refleje
esta variable así como otras opciones (arrendamiento de campo, impuestos nuevos).
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A continuación se presentan resultados de proyecciones con del modelo, en base a la
información disponible a la fecha:
Modelo Nuevo. Con ICIR. Sin Arrendamiento
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031
Aporte inicial -50.000 - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Retiros - - - - - - - - - 3.961 7.874 3.517 - - 1.569 9.502 9.926 9.780 11.568 158.310
Flujo de fondos -50.000 - - - - - - - - 3.961 7.874 3.517 - - 1.569 9.502 9.926 9.780 11.568 158.310
TIR 8,69%
Como se puede observar la tasa de retorno es mayor a las esperadas inicialmente (8,58%).
Se decidió modelar el ICIR porque era un impuesto que no estaba al comienzo del proyecto e
incidía sobre la TIR. Si bien este impuesto fue declarado inconstitucional, es de esperar que sea
reemplazado por otro en breve.
Por último, el arrendamiento generaría un apalancamiento interesante en la TIR del proyecto
si se pudiera concretar.
7. Mercado de la Madera en Uruguay
En el 2013 se espera que entre en operación la planta para producción de pasta de celulosa
Montes del Plata, que requerirá cerca de 5 millones de metros cúbicos por año y aumentará
en forma significativa la demanda local de la madera para pulpa.
Además, de acuerdo a estimaciones del gobierno, se espera contar con 200MW de energía
eléctrica producida con Biomasa en los próximos años. Un ejemplo de este tipo de demanda es
la generación de energía de manera continua en la planta de Fenirol, planta que se dedica
exclusivamente a la generación eléctrica. A esto, se suma lo que generan empresas como
Azucitrus, WeyerHaeuser, Urufor y UPM, que co-generan engería en base a residuos de
operaciones forestales y vuelcan sus excedentes a la red pública.
Por otra parte, la recuperación de la industria de paneles contrachapados en el 2012, ha
fortalecido la demanda por troncos para debobinado y se estima que continúe creciendo en el
2013. Cabe destacar que en 2012 Urupanel fue comprada por el grupo ecuatoriano Cotopaxi,
que re-estructuró la empresa y logró que vuelva a operar.
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8. Mercado Internacional
Las exportaciones desde Uruguay de madera rolliza de Eucalyptus con destino aserrado
tuvieron una caída del 28% en 2012 respecto al 2011. Esto se explica por la caída de ventas al
mercado asiático, especialmente a China e India.
Los precios en general estuvieron estables o al alza en el 2012 respecto al año anterior.
Para el 2013 se estiman precios estables con un leve crecimiento, como lo reflejan las
exportaciones realizadas a fines del 2012.
De acuerdo a estimaciones de la consultora Bain & Company la demanda global de Biomasa
aumentará un 9% anual hasta el 2020, con lo que este componente de la demanda se
mantendrá fuerte los próximos años.
En buena medida la instalación de un puerto de aguas profundas en las costas de Rocha,
reducirá las distancias hasta el puerto de campos como Sequeira, María Albina y Don Ramón
en el entorno de 100Km, pudiendo generar un impacto positivo en el precio a recibir por la
madera con destino exportación.
9. Benchmark Internacional
El seguimiento de índices que reflejen resultados de los fondos forestales es una forma de
seguir la evolución de este sector a nivel global.
A continuación se presenta la evolución del NCREIF Timberland Index, que refleja la tasa de
retorno de inversiones en propiedades con bosques:
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Fuente. http://www.ncreif.org/timberland-returns.aspx
Como se observa en la gráfica, en el último cuarto del 2012 el retorno volvió a los valores
medios de los últimos 10 años, luego de una baja durante 2011.
10. Certificaciones, Seguridad y Manejo de Fuego
Todas las actividades desarrolladas a campo se encuentran enmarcadas bajo un sistema de
gestión de calidad ISO 9001-2008.
Se realizan inspecciones a campo de seguridad, salud ocupacional y protección
medioambiental, por intermedio de un Técnico Prevencionista, especializado en el tema.
Hasta este momento el índice de accidentes por millón de horas de trabajo es cero.
Luego de completar las plantaciones de predios y que los bosques se encuentren en una etapa
de mayor desarrollo, se comenzará a trabajar en la certificación de los mismos, de manera de
garantizar madera de buena calidad, desarrollada en un entorno amigable con el
medioambiente.
Bosques del Uruguay integra el Grupo PAIF, que tiene la finalidad de trabajar en la Protección
Contra Incendios Forestales. Este año este consorcio incorporó un helicóptero para la vigilancia
y combate de incendios. Dada la dispersión de las áreas a proteger, es de vital importancia
para BDU ser parte de este grupo.
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A la fecha no han ocurridos focos de incendios en predios de Bosques del Uruguay.
Brigada de Dirección Nacional de Bomberos aerotransportada, contratada por grupo PAIF