iii unidad - instrumentos y modalidades de operaciones (bonos)

Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013

Unidad III – Instrumentos y Modalidades de

Operaciones del Mercado de Capitales

Instrumentos de renta fija: Bonos


Conceptos generales

•  Los bonos son títulos que representan una deuda contraída por el emisor a favor del inversionista

•  Generalmente se hacen pagos de intereses periódicos •  El valor facial o valor del bono es la cantidad que el

emisor debe pagar a su vencimiento •  La tasa del cupón es la tasa de interés que el emisor

debe pagar •  Esta tasa suele ser fija y no fluctúa con el mercado


TIPOS DE BONOS (CASO ESTADOUNIDENSE)


Tipos de Bonos según el vencimiento

Tipo Tiempo de vencimiento

Letras del Tesoro Menos de un año

Pagarés del Tesoro De 1 a 10 años

Bonos del Tesoro De 10 a 30 años


Pagarés y Bonos del Tesoro

•  El departamento del Tesoro emite actualmente pagarés con 2, 3, 5, 7, y 10 años de vencimiento.

•  Además de los bonos a 20 años, se reanudaron la emisión de bonos a 30 años en febrero de 2006.

•  Los pagarés del gobierno federal y los bonos están libres de riesgo de incumplimiento por que siempre pueden imprimir más dinero (¿Es cierto?)


Tasas de interés de bonos del Tesoro

•  Los bonos del Tesoro tienen tasas de interés muy bajas porque tienen un riesgo mínimo de incumplimiento

•  Generalmente estas tasas están por encima de las del mercado monetario por el riesgo de la tasa de interés

•  Las tasas a corto plazo suelen ser más volátiles que las de largo plazo. Las tasas de corto plazo están más influenciadas por la inflación

•  A largo plazo los inversionistas esperan que si la inflación se dispara, ésta va a regresar a sus niveles normales


Corto plazo vs Largo plazo


Tasas de interés vs Inflación (Efecto Fisher)


Valores del Tesoro Protegidos de la Inflación (TIPS)

•  Treasury Inflation-‐Protected Securities •  Bonos indexados a la inflación. Eliminan este riesgo •  La tasa de interés no cambia, lo que se ajusta es el

principal, que varía según el índice de precios •  Al vencimiento, el título se canjea con el valor mayor del

principal ajustado a la inflación o monto nominal original


Valores separados de Intereses y Principal (STRIPS)

•  Separate Trading of Registered Interest and Principal Securities

•  Separa el pago periódico de intereses del pago del principal. Cada uno se convierte en un cupón cero

•  Cada componente tiene su propio código y puede transarse independientemente

•  Ejemplo: Un bono que paga semestralmente y faltan 5 años para su vencimiento, consistiría en 11 diferentes títulos valores.


Bonos de Agencias

•  Agency Bonds •  Empresas apoyadas por el Gobierno (GSEs) •  No es seguro que el gobierno asegure el no impago de

estas instituciones pero los inversionistas creen que sí •  El riesgo es bajo porque pueden acceder a las líneas de

crédito del Tesoro •  Ejemplos: Asociación de Prestamos para estudiantes,

Administración de Veteranos, Banco federal de Crédito Agrícola


Bonos corporativos

•  Bonos emitidos por empresas •  El contrato del bono (bond indenture) es el que declara

los derechos y privilegios del prestamista y las obligaciones del prestatario

•  Grado de incumplimiento depende de salud financiera de la empresa

•  El riesgo y la tasa de interés varían según la empresa y depende de las características del bono


Tasas de interés según riesgo


Características de los bonos corporativos

•  Antes eran bonos al portador (posesión física del bono), ahora son bonos registrados en la IRS (Internal Revenue Service)

•  Algunas características son: –  Cláusulas restrictivas –  Cláusula de rescate –  Conversión


Cláusulas restrictivas

•  Problema de riesgo moral de los directores financieros que responden más a los accionistas que a los acreedores (tenedores de bonos)

•  Limitan la capacidad de la empresa para emitir más deuda

•  Restringe políticas financieras, como las fusiones entre empresas

•  La tasa de interés será menor cuanta más restricción haya


Cláusula de recompra (Call provisions)

•  Cláusula de recompra, de compra o de rescate •  Establece que el emisor puede obligar al titular a

venderle el bono •  Por lo general requiere un período de espera entre el

momento inicial del bono emitido y el momento en que se puede ejecutar

•  El precio que a los tenedores de bonos le pagan por el bono se suele fijar en el precio nominal del bono o un poco mayor (por lo general por los intereses de un año).

•  Puede ser opcional o que algún evento la haga ejecutar


Cláusula de recompra (Call provisions)

•  Generalmente hay un precio de recompra, así que si los intereses bajan dramáticamente el emisor redime el título y puede emitir otros títulos con menor tasa

•  Otra razón de incluir esta cláusula es para ser posible recomprar el bono de acuerdo a los términos de un fondo de amortización

•  Las empresas pueden tener que retirar el bono emitido si los inconvenientes de la emisión restringen a la empresa de algunas actividades

•  Cambiar la estructura de capital


Conversión

•  Algunos bonos pueden ser convertidos en acciones ordinarias

•  Se agrega para que los inversionistas tengan la opción de tener acciones de esa empresa si los precios de éstas aumentan

•  La conversión es rentable cuando el precio de las acciones superan el valor nominal del bono

•  La empresa se evita mandar señales negativas al mercado


Tipos de bonos corporativos

•  Bonos con garantía (Secured Bonds): Tienen como garantías activos tangibles

•  Bonos sin garantías (Unsecured Bonds): En caso de quiebra los inversionistas deben ir a corte para incautar activos –  Bonos subordinados –  Bonos con tasas variables

•  Bonos basura (Junk Bonds): Bonos especulativos


Garantías financieras

•  Una garantía financiera asegura al prestatario (tenedor del bono) que será pagado tanto el principal como el interés en el caso de que el emisor quiebre

•  Son pólizas de seguro para respaldar emisiones de bonos

•  Los inversionistas se preocupan más por la solidez del asegurador

•  Las garantías financieras tienen sentido solo si el costo del seguro es menor que el ahorro en los intereses


Garantías financieras

•  En 2000 el congreso paso el Commodity Futures Modernization Act, que removió a los activos derivados la regulación de estos

•  Permitió comprar seguros sobre activos que ni siquiera se poseían

•  Ejemplo de garantías financieras: Credit Default Swap (CDS)


Invirtiendo en Bonos


VALORACIÓN DE BONOS


Bono cero cupón

•  El precio de un bono cero cupón está dado por

•  Donde P es el precio del bono, F es el valor facial, r es la tasa efectiva anual y n es el número de años

•  Ejemplo: Calcular el precio de un bono cero cupón a 10 años con valor facial de C$2000 con las siguientes tasas de interés: –  5% –  10% –  15%

P =F

(1 + r)n


Bono compuesto o con cupones

•  El precio de un bono con cupones está dado por

•  Donde P es el precio del bono, F el valor facial, C el pago de cupones, r la tasa de interés, n el número de períodos

•  Esta ultima fórmula se puede escribir:

P =C

(1 + r)+

C

(1 + r)2+ . . . +

C

(1 + r)n+

F

(1 + r)n

P =nX

j=1

C

(1 + r)j+

F

(1 + r)n

P = C ⇥Anr +

F

(1 + r)nAn

r =

1

r� 1

r ⇥ (1 + r)n

�


Ejemplo

•  Calcular el Precio de un bono con valor facial de C$ 1000, con una tasa de rendimiento de 6%, a un plazo de 3 años y que paga cupones de C$ 100 anuales –  Calcularlo con la suma de los términos –  Calcularlo con el factor de la anualidad


Bono Consol

•  Es el que paga de manera indefinida, por tanto la fórmula para calcular el precio es

•  Ejemplo: Calcular el precio de un bono consol que paga C$1500 y la tasa de mercado es de 4%

P =C

r

iii unidad - instrumentos y modalidades de operaciones (bonos)

Documents