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Ies La Asunción Elche Departamento de economía. Curso 2012-2013
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Tema 9 Sistema Financiero y Política Monetaria.
9.0 Introducción.
9.1 El dinero: historia, tipos y funciones.
9.2 Oferta y demanda de dinero.
9.3 El precio del dinero: Tipo de interés.
9.4 Los bancos y la creación de dinero bancario.
9.5 Mercados e intermediarios financieros
9.5.1. Clasificación de los mercados financieros.
9.5.2. Intermediarios financieros.
9.6 Los mercados de valores. La Bolsa
9.7 El Banco Central: El Banco de España.
9.8 La política monetaria
9.9 Política monetaria e inflación.
9.10 Teorías explicativas de la inflación.
9.11 Efectos de la inflación.
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Tema 9 Sistema Financiero y Política Monetaria.
9.0. Introducción.
En esta unidad vamos a estudiar el carácter monetario de la economía. Para ello primero
analizaremos el sistema financiero, con sus principales agentes, y posteriormente examinaremos el
comportamiento de la política monetaria, su elaboración, ejecución y efectos.
9.1. El dinero, importancia, historia y funciones.
Podemos definir dinero como todo medio de cambio y pago generalmente aceptado por la
sociedad.
Inicialmente los intercambios entre las personas se basaban en el trueque, es decir, el intercambio
de un bien por otro. El trueque, que permite el comercio entre las personas, era positivo, ya que
permitía acceder a bienes que no se poseían. Pero la exigencia de una doble coincidencia de
necesidades, dificultaba los intercambios.
Con la aparición del dinero los intercambios de bienes por bienes, se modifican en bienes - dinero -
bienes. Así, el dinero permite la obtención de bienes de forma rápida y cómoda. Pero, además, la
aparición del dinero fue fundamental en el desarrollo de la actividad económica, permitiendo un
aumento importante en los intercambios y la especialización e incremento de la productividad del
trabajo. Todo lo cual favoreció un aumento del bienestar de las sociedades.
Historia del dinero.
A lo largo de la historia se han utilizado como medio de pago una gran cantidad de objetos y bienes,
como alimentos, conchas, metales, piedras preciosas, o la sal, esencial en la conservación de
alimentos. Estos objetos, constituyen lo que llamamos dinero mercancía; bienes que además de
tener su propio valor de uso se empleaban como medio de pago.
Para que un bien sea dinero mercancía, debe ser fácil de transportar, duradero, divisible en partes,
homogéneo y de oferta limitada. Los bienes que mejor cumplían estas características eran los
metales preciosos, oro, plata o cobre.
Inicialmente el oro o la plata se utilizaban en polvo, lo que obligaba a comprobar su pureza, calidad
y peso en cada intercambio. Con la acuñación de las monedas se eliminaban estos inconvenientes,
ya que la autoridad que la emitía garantizaba el peso y la calidad de la moneda.
Las primeras monedas que se conocen, se acuñaron en Lídia, actual Turquía, en el siglo VII a
C. La pieza fue acuñada en electro, aleación natural de oro y plata y con un peso de 4,75 gramos.
Durante la Edad Media apareció el dinero papel. Su erigen se remonta a los orfebres, artesanos de
joyas, que debido a su trabajo disponían de cajas de seguridad. Cada vez más personas pensaban
que era más seguro tener su oro o plata en casa del orfebre que en su propia casa. El orfebre
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extendía un recibo en el que se especificaba la cantidad de oro o plata que tenía esa persona. Si la
persona deseaba comprar, sacaba el oro de casa del orfebre y adquiría el bien que deseara. Con el
tiempo los usuarios comprobaron que eran más fácil que el recibo que extendía el orfebre en lugar
de llevar su nombre, nominativo, fuera al portador, de tal forma que al comprar un bien ya no era
necesario sacar el oro de casa del orfebre, bastaba con entregar el recibo. Este dinero papel era
plenamente convertible en oro.
Cuando los orfebres percibieron que una cantidad importante del oro o plata que custodiaban no se
movía de su caja, empezaron a conceder préstamos respaldados por ese oro. Se convierten en
pequeños bancos y sus recibos en los primeros billetes. Ese papel dinero ya no estaba totalmente
respaldado por oro, ya que había más billetes que oro tenía el orfebre.
En el siglo XVII aparecen los primeros bancos cuyos recibos, que extendían por los depositados que
recibían, se convirtieron en billetes de banco. Debido a la proliferación de bancos privados y sus
recibos, los estados tuvieron que conceder en exclusividad la emisión de billetes de curso legal,
supone el nacimiento de los bancos centrales.
Actualmente, el dinero que utilizamos es dinero fiduciario, es decir, dinero basado la "fe" de sus
usuarios. Las monedas y billetes fiduciarios no tienen una contrapartida en oro o plata, sino
simplemente en su declaración como dinero por el Estado y la confianza que inspira. Sin esa
confianza, la moneda no tendría ningún valor: el dinero fiduciario sería entonces pedazos de papel o
de metal.
Formas de dinero
Dinero signoTipo Dinero mercancía
Dinero papel Dinero fiduciario
Concepto Bienes que tienen el mismovalor de uso que de pago.
Recibo respaldado por oroo metales preciosos.
Dinero basado en laconfianza de ser aceptado.
Ejemplo Ganado, Sal, metalespreciosos …
Recibos de los orfebres
Dinero de los bancoscentrales
Dinero legal (moneda ybilletes)
Dinero bancarios(depósitos bancarios)
Las principales funciones que cumple el dinero en un sistema económico son:
Como medio de cambio, el dinero facilita el comercio y la especialización en la producción,
para ello debe ser aceptado por la sociedad.
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Como depósito de valor, el dinero es una forma de mantener riqueza. Las personas pueden
utilizar otros medios de mantener su riqueza como activos financieros (acciones, bonos…),
casas, terrenos,….
Como unidad de cuenta, el valor de los bienes y servicios se expresa en unidades
monetarias, es decir, en dinero.
9.2. Oferta y demanda de monetaria.
La oferta monetaria es la cantidad de dinero que hay en circulación en una economía, y podemos
definirla como el efectivo en manos del público (los billetes y monedas) más los depósitos
bancarios. Vamos a definir cada uno de esos elementos y posteriormente los agregados monetarios.
Oferta monetaria Clases de dinero
M1 es la oferta monetaria básica que comprende
el efectivo en circulación y los depósitos a la vista.
vistadepósitospúblicodelmanosenefectivoM 1
M2 o agregado intermedio que incluye a la M1
más los depósitos de ahorro y los depósitos a
plazo (hasta dos años)
plazoadepósitosahorrodepósitosMM 12
M3 o agregado monetario amplio que
comprende la M2 y los instrumentos negociables,
como, cesiones temporales, participaciones en
fondos del mercado monetario y valores distintos
de acciones, hasta dos años emitidos por las
Instituciones Financieras Monetarias.El agregado
monetario M3 es el más estable, por ello, ha sido
el elegido por el Eurosistema, dentro de su
estrategia de política monetaria, para definir un
valor de referencia para el crecimiento del dinero.
...,23 FMMionesparticipactemporalescesionesMM
Efectivo en manos del público, formado
por billetes y monedas que tenemos en caso
o en el bolsillo. Es una pequeña parte del
dinero disponible.
Depósitos a la vista o cuenta corriente.
Instrumento financiero en que las cantidades
depositadas pueden retirarse o transferirse
(mediante cheque o similar) en cualquier
momento, sin previo aviso a la entidad
depositaria.
Depósitos de ahorro o cuentas de ahorro,
depósito disponible con preaviso e
instrumentado con una cartilla o cuenta
corriente y no permite el uso de cheques.
Depósitos a plazo. Depósitos contratado por
un plazo de tiempo determinado, cuyo el
importe solo se puede retirara antes de que
expire el plazo con autorización de la
entidad financiera y con una penalización en
su remuneración.
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La demanda de dinero.
Los agentes económicos demandan dinero por diversos motivos, y además, esa demanda depende
de diversos factores.
Motivos de la demanda de dinero Factores que influyen
Demanda por transacción. Principal
motivo de demanda dinero, se da cuando
el público realiza sus compras y las
empresas pagan salarios, materias
primas…
Demanda por precaución. Los agentes
económicos demandan dinero para hacer
frente a gastos imprevistos (enfermedades,
accidentes…)
Demanda por especulación. El dinero es
un activo financiero y los agentes
económicos pueden preferir tener dinero
en lugar de bonos, si piensan que los tipos
de interés aumentarán.
Nivel de precios. Si suben los precios, necesitamos
más dinero para comprar los mismos bienes.
Nivel de renta. Normalmente a medida que
aumenta la renta la gente gasta más y necesita más
dinero.
Tipo de interés. La relación entre demanda de
dinero y tipo de interés suele ser inversa. Si el tipo
de interés es bajo, no nos importa tener dinero en el
bolsillo, pero si el interés sube, nos interesa tenerlo
en forma de depósitos, bonos…
Riesgo e incertidumbre. A mayor riesgo e
incertidumbre aumenta la cantidad de dinero en
efectivo (en el bolsillo), ya que es más arriesgado
tenerlo en otros activos.
9.3. El precio del dinero: Tipo de interés.
El tipo de interés es el precio del dinero, es decir, el precio que se paga por pedir un préstamo. En
llegar la 20 % o más. Esta variedad de tipos depende de:
El riesgo de la operación. Cuando se concede un préstamo siempre existe el peligro de que
éste no se recupere. Este riesgo será diferente según las características del que lo solicita.
Así, en el caso de un préstamo al Gobierno, el riesgo es prácticamente nulo, pero si se trata
de un particular el riesgo puede ser muy elevado.
La garantía que ofrezca el solicitante del préstamo. Los prestamistas suelen demandar
algún tipo de garantía; por ejemplo, en el caso de un préstamo hipotecario, el prestamista
tiene como garantía la propiedad del solicitante. Otras veces, la garantía es personal. Así
pues, el tipo de garantía ofrecida por el prestatario incidirá sobre el tipo de interés del
préstamo.
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El período para el que se concede el préstamo. Normalmente para préstamos a largo plazo
los tipos de interés son más elevados que si es a corto plazo, ya que el riesgo aumenta con la
duración del préstamo.
Por las razones apuntadas, más que un tipo de interés lo que existe es una variada gama de tipos, si
bien todos tienden a moverse en la misma dirección.
9.4. Los bancos y la creación de dinero bancario.
En España, los billetes y las monedas de curso legal los emite el Banco de España por delegación
del Bance Central Europeo. Además, existe el llamado dinero bancario, es decir, dinero creado por
los bancos a partir de los préstamos que conceden con el dinero depositado por sus clientes.
La función básica de los bancos consiste en captar fondos, llamados depósitos, que remuneran a un
tipo de interés y conceder préstamos a sus clientes, cobrando un interés mayor. El beneficio que
obtienen proviene de la diferencia entre el interés pagado y el cobrado. Ahora bien, los bancos no
pueden prestar todos los fondos que reciben, ya que hay clientes que diariamente acuden a su banco
a retirar dinero para realizar sus compras.
El sistema moderno de reservas de los bancos comerciales está basado en que éstos sólo deben
mantener en sus cajas una fracción de los fondos depositados por sus clientes.
Las reservas bancarias están formadas por el efectivo que los bancos tienen en su caja y los
depósitos de los bancos privados en el Banco de España. Los bancos deben guardar parte de sus
depósitos en efectivo y en el Banco de España, por dos motivos:
Para hacer frente a la retirada de efectivo de los depósitos por parte de sus clientes.
Porque las autoridades monetarias lo exigen
La parte de los depósitos que los bancos deben guardar en forma de activos líquidos o reservas se
denomina coeficiente de caja, y su función es garantizar la liquidez de los depósitos.
totalesDepósitos
bancariasservascajadeeCoeficient
Re
El proceso de creación de dinero bancario coincide, es la contrapartida, con el proceso de expansión
del crédito. Para que el proceso de expansión del crédito funcione, es necesario que los bancos
estén dispuestos a prestar a particulares y empresas los fondos que no deben mantener como
reservas. Cuando la situación económica se caracteriza por una elevada incertidumbre y las
expectativas son negativas, como la situación actual, los bancos son remisos a prestar a sus clientes,
provocando una contracción del crédito y de la actividad económica. Empresas y particulares tienen
restricciones en el acceso al crédito, dificultando la realización de sus proyectos de consumo e
inversión.
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Los bancos y la creación de dinero bancario.
Vamos a ver como a partir de una cantidad de dinero que crea el Banco de España, por ejemplo 1.000 €, los
bancos comerciales van a crear dinero por una cuantía sustancialmente mayor.
Si el Banco de España para pagar una reparación realizada en su sede crea dos billetes de 500 € y los entrega
Juan, electricista. Juan los ingresa en su banco (banco 1), constituyendo un depósito. El banco sólo mantiene
en su caja como reservas una fracción de ese depósito, el coeficiente de caja que es el 20%, y presta el resto
a otra persona, María, que desea comprarse una bicicleta de montaña que vale 800 € y se la compra, y
Antonio, propietario de la tienda de bicicletas ingresa en su banco (banco 2) los 800 €. El banco de Antonio
mantiene en forma de reservas lo que la ley establece y presta el resto, 640 € a Luis para comprarse un
ordenador …..
Banco 1 situación inicial Banco 1 situación finalActivo Pasivo Activo Pasivo
Reservas….1.000
Total…… 1.000
Depósitos….1.000
Total….. 1.000
Reservas…. 200Préstamos… 800Total…. 200
Depósitos….1.000
Total….. 1.000
Banco 2 situación inicial Banco 2 situación finalActivo Pasivo Activo Pasivo
Reservas….. 800
Total…. 800
Depósitos…. 800
Total…. 800
Reservas…. 160Préstamos… 640Total……. 800
Depósitos… 800
Total…. 800
El proceso de expansión continúa hasta que se preste todo el exceso de reservas. En cada fase, los aumentos
en la cantidad de dinero son menores y se van reduciendo. La posición de equilibrio final del sistema
podemos representarla de la siguiente manera.
Posición de equilibrio final del sistema bancarioPosición del banco Nuevos depósitos Nuevos préstamos Nuevas reservasBanco 1Banco 2Banco 3Banco 4
Total
1.000800640512
5.000
800640512410
4.000
200160128102
1.000
La posición de equilibrio final del sistema se alcanza cuando los 1.000 € nuevos creados por el Banco de
España estén en forma de reservas obligatorias en el balance de los bancos.
Para calcular la totalidad de los nuevos depósitos que se generan utilizamos
reservasdeeCoeficientbancariodinerodoMultiplica
reservasnuevasbancariosdinerodormultiplicadepósitosNuevos
1
€000.5000.1
2,0
1depósitosNuevos
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9.5. Mercados e intermediarios financieros
El sistema financiero es el conjunto de instituciones, medios y mercados que canalizan la
financiación desde las unidades ahorradoras u oferentes de fondos hacia los demandantes de fondos.
Esta canalización de flujos de financiación puede ser directa o indirecta.
Como observamos en el gráfico la canalización de fondos puede ser directa o indirecta:
En la directa, parte inferior del gráfico, los oferentes de fondos prestan directamente sus
ahorros a cambio de unos activos financieros llamados primarios; serían bonos, obligaciones,
letras del tesoro….Aunque intervenga un banco u otro intermediario, actúan como meros
comisionistas, que se ocupan de poner en contacto a oferentes y demandantes.
En la financiación indirecta, parte superior del gráfico, los oferentes utilizan a los
intermediarios financieros para abrir cuentas corrientes, de ahorro, depósitos a plazo,
participaciones en fondos de inversión … y los intermediarios utilizan esos fondos para
prestar a las unidades demandantes de fondos, obteniendo a cambio activos financieros
primarios, que transforman en activos financieros indirectos anteriormente nombrados.
Las funciones que desarrollan los intermediarios financieros, en el proceso de canalización, son
fundamentales:
Ponen en contacto a ahorradores y demandantes de fondos
Compran activos y crean activos nuevos de tal manera que transforman plazos y cuantías. Es
decir, el ahorrador no tiene que pactar con demandante el plazo del préstamo y su cuantía.
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9.5.1. Clasificación de los mercados financieros.
Todos los intercambios anteriormente mencionados, tanto los realizados directamente como los
indirectos, se realizan en los mercados financieros.
Los mercados financieros se pueden clasificar atendiendo a diferentes criterios. Tradicionalmente se
ha distinguido:
Según la fase de negociación de los activos:
a1- Mercados primarios o de emisión, son aquellos en los que se vende los títulos por primera vez,
es decir, los activos son de nueva creación.
Existen dos sistemas de colocación de los valores:
Colocación directa, se produce cuando la empresa vende directamente los valores emitidos a
otros agentes sin intermediarios.
Colocación indirecta, se realiza mediante la participación de bancos de inversión que facilitan
la venta de los valores y asesoran a la empresa.
a2 – Mercados secundarios o de negociación, son aquellos en los que se negocian los valores ya
emitidos. La Bolsa es el mercado secundario más importante.
Ambos mercados, primario y secundario, están estrechamente relacionados. Así, cuanto mayor sea el
grado de desarrollo del mercado secundario (y, por tanto, más fácil sea para un inversor desprenderse
de un valor), mayor será la posibilidad de que los ahorradores se decidan a adquirir los títulos en el
mercado primario.
Según las características de los activos:
b1- Mercado monetario, se intercambian activos caracterizados por su corto plazo de vencimiento,
elevada liquidez y reducido riesgo de impago. Lo forman valores emitidos por empresas de elevada
solvencia o por el sector público. La importancia del mercado monetario radica en que constituye el
principal referente para la formación de los tipos de interés de los demás mercados, así como para los
de las operaciones pasivas y activas de los intermediarios bancarios.
b2- Mercado de capitales, se negocian activos financieros cuyo vencimiento es a medio y largo
plazo, y suele distinguirse entre el mercado de renta fija y renta variable. El primero constituido por
la deuda pública y obligaciones de empresas, y en el segundo se intercambian las acciones de las
empresas.
Antes de explicar el mercado secundario más importante, conviene diferenciar entre renta fija y
variable. Un título de renta fija es un instrumento de deuda cuyo tipo de interés está previamente
fijado y no depende de los resultados de la empresa que los emite, por ejemplo, bonos,
obligaciones.... Un título de renta variable es cualquier acción de una sociedad anónima, y se
caracteriza porque la rentabilidad se desconoce de antemano, y depende de los beneficios que la
empresa obtenga.
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9.5.2. Intermediarios financieros.
La clasificación más típica de los intermediarios financieros distingue entre intermediarios
financieros bancarios e intermediarios financieros no bancarios. Además, veremos otros
intermediarios diferentes.
Los intermediarios financieros bancarios son aquellos cuyos pasivos son considerados dinero y en
España son los bancos, las cajas de ahorro y las cooperativas de crédito.
Los intermediarios financieros no bancarios incluyen instituciones muy diversas y especializadas,
tales como las sociedades de crédito hipotecario, sociedades de factoring y leasing, sociedades
mediadoras en el mercado de dinero, instituciones de inversión colectiva y compañías de seguros.
Existen otros intermediarios, que no llevan a cabo el proceso de transformación de activos, son los
llamados. Además, a medida que aumenta el volumen de activos negociados aparecen
Intermediarios financieros bancarios
Banco de EspañaIntermediario financiero atípico, no trabaja con particulares o
empresas, y sólo concede financiación al sector exterior, al
sector público y a intermediarios financieros
Banca privadaRealizan gran cantidad de operaciones con el sector privado y conel sector público
Cajas de ahorro
Inicialmente surgieron sin ánimo de lucro y la obra social querealizaban era un elemento que las distinguían, el proceso recientede fusiones ha reducido el su número y las ha transformado enbancos.
Cooperativas de crédito ycajas rurales
Prestan sus fondos a los cooperativistas, al público, a otrosintermediarios … siendo muy similar a bancos y cajas.
Intermediarios financieros no bancarios
Instituto de Crédito Oficial(ICO)
Organismo público que canaliza su financiación a los sectores quese consideran prioritarios, actualmente a las pymes por ej.
Compañías aseguradoras
Con las pólizas de crédito, que ofrecen determinadasindemnizaciones en el caso de que se produzca el eventoasegurado, las compañías constituyen enormes capitales queinvierten en otros intermediarios financieros, rentabilizando loscapitales.
Fondos de pensiones omutualidades
Su misión consiste en complementar o suplir las pensiones que laSeguridad Social paga después de la jubilación. Para ello, losasociados hacen aportaciones periódicas a lo largo de su vidalaboral.
Sociedades y fondos deinversión
Entidades que emiten acciones o similares, para captar fondos queposteriormente invierten en renta variable y fija, permitiendo elacceso del pequeño ahorrador al mercado de valores
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Sociedades de leasing
Se dedican a financiar en especie, cediendo a sus clientes bienesde equipo o inmuebles a cambio de una cuota periódica ypermitiendo al finalizar el contrato la adquisición del bien por unacuota más.
Sociedades de factoringCompran a sus clientes los derechos de cobro que tienen y seencargan de su cobro. Se financian con títulos de renta fija y concréditos de otras instituciones.
Sociedades mediadoras delmercado de dinero
Sociedades especializadas en la gestión de activos de altaliquidez, como pagarés del Tesoro, Certificados de depósitos delBanco de España.. Son los brokers y los dealers.
Mediadores o dealers, se limitan a comprar y vender activos financieros por cuenta propia. Su
actividad es esencial, ya que aseguran la posibilidad de adquirir o desprenderse de los activos,
contribuyendo así a ampliar el mercado.
Comisionistas o brokers, ponen en contacto a oferentes y demandantes a cambio de una comisión.
Al ser especialistas, disponen de una mayor y más rápida de información sobre los precios y pueden,
ofrecer a sus clientes unas condiciones más cercanas a las idóneas. Permiten además a los
compradores y vendedores últimos mantener, si así lo desean, el anonimato
9.6. Los mercados de valores.
Los mercados de valores son mercados secundarios oficiales que funcionan regularmente, y que
cumplen unas normas de desarrollo referentes a las condiciones de acceso, admisión a negociación,
procedimientos operativos, información y publicidad.
Se considerarán mercados secundarios oficiales de valores los siguientes:
Las Bolsas de Valores.
El Mercado de Deuda Pública representada mediante anotaciones en cuenta.
Los Mercados de Futuros y Opciones.
El mercado AIAF.
Bolsas y Mercados Españoles (BME) está constituido por las diferentes empresas que dirigen y
gestionan los mercados de valores y sistemas financieros. El grupo BME está integrado por la Bolsa
de Barcelona, Bolsa de Bilbao, Bolsa de Madrid, Bolsa de Valencia, MEFF, AIAF, SENAF e
Iberclear.
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Mercados secundarios oficiales
Bolsas deValores
Formadas por las bolsas de Barcelona, Bilbao, Madrid y Valencia, se compran yvenden fundamentalmente títulos de renta variable (acciones).
AIAF
Mercado financiero de deuda (o renta fija) en el que cotizan y se negocian los activosque las empresas de tipo industrial, las entidades financieras y las AdministracionesPúblicas Territoriales emiten para captar fondos para financiar su actividad, ej, bonos,obligaciones…
MEFF
Mercado Oficial de Futuros y Opciones Financieros en España, su actividad principales la negociación, liquidación y compensación de Futuros y Opciones sobre bonos delEstado y el índice bursátil IBEX-35, así como futuros y opciones sobre acciones. Bolsacon rentabilidades muy atractivas pero elevado riesgo.
SENAF
Sistema Electrónico de Negociación de Activos Financieros, es la plataformaelectrónica de negociación de Letras, Bonos y Obligaciones de Deuda Públicaespañola.
El sistema de negociación es ciego, los negociadores no conocen la contrapartida desus operaciones. Esta característica hace que se extreme la eficiencia del mercado y segenere una extraordinaria liquidez. Entre los clientes de SENAF se encuentran losprincipales bancos europeos y tiene terminales operativas en Londres, París, Frankfurt,Milán y España (Barcelona, Madrid, Valencia).
Es un mercado con extraordinaria liquidez con un volumen medio diario deintermediación de 6.318 millones de euros. Es por tanto, el mercado de referencia en ladeuda pública española.
La Bolsa
Es un mercado público y oficial, dónde se puede contratar valores de renta fija y variable, metales
preciosos, divisas, ciertas mercancías... Al ser un mercado organizado, regulado y seguro, se
garantiza la seguridad de las transacciones.
Las funciones que desarrolla se pueden resumir en:
determinar el precio y valorar los títulos
informar al mercado sobre los precios y volúmenes de transacciones
velar por la rápida ejecución y liquidación de las operaciones.
Podemos diferenciar dos sistemas de contratación en las bolsas españolas:
a- Mercado de corros: es un mercado de negociación físico y sector a sector, dura poco tiempo y
concentra las ofertas y las demandas en un momento concreto. Se utiliza para valores de empresa
pequeñas y dura desde las 10 hasta las 12:20 de la mañana.
b- Mercado continuo: mercado caracterizado por la negociación informatizada y máxima
transparencia informática y dónde el horario es desde primera hora de la mañana hasta la tarde,
pudiéndose vender y comprar cualquier valor a lo largo de dicho horario.
El índice más representativo de las bolsas españolas es el IBEX-35, que recoge a los 35 valores más
líquidos del mercado continuo, es decir, los 35 valores más contratados de dicho mercado.
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La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) es el órgano encargado de supervisar,
inspeccionar y sancionar a cualquier miembro del mercado que realice operaciones fraudulentas.
9.7. El Banco Central: El Banco de España.
El Banco de España es el banco central nacional, supervisor del sistema bancario e integrado en el
Eurosistema.
El Eurosistema es la autoridad monetaria de la zona del euro y está integrado por el Banco Central
Europeo (BCE) y los bancos centrales nacionales de los Estados miembros cuya moneda es el
euro. Su objetivo primordial es mantener la estabilidad de precios.
El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) está formado por el BCE y los bancos centrales
nacionales de todos los Estados miembros de la Unión Europea (UE), hayan adoptado el euro o no.
Por ello, el Eurosistema y el SEBC seguirán coexistiendo mientras haya Estados miembros de
la UE que no pertenezcan a la zona del euro.
Desde un punto de vista legal, el Banco de España es una entidad de derecho público con
personalidad jurídica propia y plena capacidad pública y privada. El Banco actúa con autonomía e
independencia respecto a la Administración del Estado. Como contrapartida de esta autonomía, el
Banco de España tiene la obligación de ser transparente y de rendir cuentas del desempeño de sus
funciones. Por eso, el Gobernador comparece de forma periódica ante el Congreso y ante el Senado.
Los beneficios que pueda obtener el Banco se ingresan en el Tesoro.
Sistema Europeo de Bancos Centrales
Eurosistema :
Banco Central Europeo,Banco de España, ….
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Funciones del Banco de España
Definir y ejecutar lapolítica monetaria
Colabora con el BCE en el diseño y ejecución de la política monetaria,cuyo objetivo principal es mantener la estabilidad de los precios, esdecir, una inflación entorno al 2%.
Banquero del Estado
Presta servicio de tesorería para el Estado, es decir, se encarga de loscobros y pagos del Gobierno Central, y de la emisión, amortización ygestión de la deuda pública.
Además, asesora al Gobierno en materia económica y financiera.
Supervisar el sistemafinanciero
Regula mediante normas la actividad de las entidades de crédito.
Recopila información, la analiza e inspecciona; formularecomendaciones, aprueba planes de saneamiento y sustituyeadministradores, teniendo potestad sancionadora sobre aquellasentidades que no cumplan.
Banco de bancos
Facilita la compensación y liquidación de medios de pago, esdecir, la transferencia de dinero entre entidades de crédito.
Actúa como prestamista de última instancia evitando que lascrisis afecten a la solvencia del sistema crediticio.
Poseer y gestionar lasreservas de oro y divisas
Centraliza las reservas de oro y divisas. Los bancos, particulares yempresas, suelen vender la mayoría
Emisión de billetes ypuesta en circulación la
moneda metálica
Emite los billetes de curso legal en España., y pone encirculación la moneda metálica y los billetes.
Realizar operaciones decambio de divisas
Para facilitar los intercambios con otros países que posean otrasmonedas.
El balance del Banco de España
Para la realización sus funciones, el Banco de España dispone de unas partidas que podemos
recoger en su balance.
Balance del Banco de España
Activo Pasivo
Efectivo en manos del público
Reservas bancarias:
Efectivo en manos del sistema crediticio
Activos de caja del sistema bancarios
Base
monetaria
Reservas de oro y divisas
Créditos al sistema bancario
Créditos al sector público
Otras cuentas
Capital y reservas del Banco Central
Depósitos del sector público
Pasivo no
monetario
En el activo vemos las principales partidas, oro y divisas, los créditos concedidos al sistema
bancario para facilitarles liquidez, o las cuentas que tiene el sector público en el banco de España.
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El pasivo está compuesto por dos grandes apartados, el pasivo monetario y el no monetario. El
pasivo monetario o base monetaria es la suma del efectivo en manos de público más las reservas
bancarias (efectivo y activos de caja del sistema bancario). El pasivo monetario lo forman los
depósitos del sector público y el capital y reservas del Banco Central.
Base monetaria = Efectivo en manos del público + Reservas bancarias = Total de activos del Banco
de España – Pasivos no monetarios del Banco de España.
Así, toda expansión de los activos del Banco de España, por incremento de las reservas de divisas,
del crédito al sector bancario o al sector público conducen a una expansión de la base monetaria,
siempre que no varíe el pasivo no monetario. Ni el sector exterior ni el público es controlable por el
Banco de España, pero el crédito al sistema bancario sí.
La oferta monetaria y la base monetaria se relacionan mediante el multiplicador del dinero bancario:
monetariaBasecajadeeCoeficient
monetariaBasebancariodinerodorMultiplicamonetariaOferta 1
El multiplicador del dinero bancario nos indica cuánto varía la cantidad de dinero por cada euro
de variación en la base monetaria. Al ser siempre mayor que uno, nos indica que la variación en la
base monetaria provoca una variación mayor en la oferta monetaria. El Banco Central controla la
base monetaria, lo que le confiere cierto control sobre la oferta monetaria.
9.8. La política monetaria.
La política monetaria es el conjunto de decisiones que las autoridades monetarias toman para
controlar la cantidad de dinero y el tipo de interés. La política monetaria puede ser expansiva o
contractiva, dependiendo de la situación económica.
Política monetaria expansiva:
El Banco de España realiza una OMA comprando títulos de renta fija (deuda pública o privada) en
el mercado interbancario, entregando dinero a cambio, o reduce el coeficiente de caja o mejora las
facilidades de crédito al sistema bancario, provoca un aumento de la (base monetaria) oferta
monetaria, favoreciendo un descenso de los tipos de interés, lo que aumentará la inversión
empresarial y el consumo privado, ya que es más barato pedir préstamos a los bancos, tanto para
realizar nuevos proyectos de inversión como para que los consumidores compren más bienes y
servicios.
El aumento de la inversión y el consumo elevarán la demanda agregada provocando un aumento de
la producción, el empleo y de los precios.
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En este proceso de transmisión de la política monetaria, la variable clave es el tipo de interés, ya
que es el elemento que transmite el impacto desde el mercado monetario al mercado de bienes y de
factores productivos.
Política monetaria expansiva
eciosEmpleooducción
derechadesplazaDADAConsumoyInversión
erésTipoMonetariaOfertaansivaOMA
PrPr
intexp
Política monetaria restrictiva:
El Banco de España realiza un OMA vendiendo títulos de renta fija en el mercado interbancario,
retirando dinero y reduciendo la (base monetaria) oferta monetaria lo que provocará un incremento
de los tipos de interés. La inversión empresarial y el consumo disminuirán ante el encarecimiento
del crédito, debilitando a la demanda agregada y provocando su desplazamiento hacia la izquierda.
Reducción de la producción, el empleo y de las tensiones inflacionistas.
Política monetaria restrictiva
eciosEmpleooducción
izquierdadesplazaDADAConsumoyInversión
erésTipoMonetariaOfertaarestrictivOMA
PrPr
int
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Asimetría de la política monetaria.
La política monetaria es más efectiva cuando se utiliza con carácter restrictivo que cuando es
expansiva, es decir, es más efectiva para reducir el gasto agregado que para expandirlo. Esta
asimetría se debe a tres razones:
Es más fácil presionar al alza a los tipos de interés que a la baja. Si los tipos de interés son
ya bastante bajos es difícil reducirlos de manera importante. Por el contrario, a la hora de
subir los tipos de interés, tienen más recorrido.
Aunque el Banco de España llevara una política monetaria expansiva incrementando la
oferta monetaria, no puede obligar a los bancos a que presten, como pasa actualmente.
Una política monetaria restrictiva puede ocasionar incluso un racionamiento del crédito, de
tal forma que las empresas no puedan obtener los préstamos que desean para financiar sus
inversiones, pero en sentido inverso no funciona. Por muy expansiva que sea la política
monetaria no se puede forzar a las empresas a solicitar más préstamos.
9.9. Política monetaria e inflación.
Inflación es el crecimiento generalizado y continuo de los precios de los bienes y servicios de una
economía.
Para la medición de la inflación utilizamos el IPC (índice de precios la consumo), que representa el
coste de una cesta de bienes y servicios consumida por una economía doméstica representativa.
El cálculo de la inflación: 1000
01
IPC
IPCIPCInflación . La inflación es la tasa de variación
porcentual del IPC.
El IPC es adecuado para conocer la evolución de los precios de los bienes y servicios que
normalmente adquieren los consumidores.
Clasificación de la inflación según la magnitud, distinguimos tres categorías:
Inflación moderada. Es el incremento de lento de los precios. Cuando los precios son
relativamente estables, las personas confían en el dinero y los sitúan en cuentas de corrientes
o en depósitos de ahorro. El valor del dinero permanece relativamente estable.
Inflación galopante. Sucede cuando los precios aumentan a tasas de dos o tres dígitos en un
año. El dinero pierde valor rápidamente y las personas tratan de mantener sólo el necesario
para vivir. Los contratos se ligan a monedas fuertes como el dólar.
Hiperinflación. Los precios crecen por encima de los tres dígitos, es decir, más del 1.000 %.
El dinero no vale prácticamente nada y se recurre al trueque. Se da excepcionalmente en
épocas de crisis severa.
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IPC base 2006Número de
artículos PonderacionesValor en
2011Variación2010/11
Índice General 491 100 112,1 3,21 Alimentos y bebidas noalcohólicas
176 22,1 109,9 2,1
2 Bebidas alcohólicas y tabaco 12 2,8 148,0 10,23 Vestido y calzado 67 9,0 100,0 0,34 Vivienda 18 10,4 124,3 7,25 Menaje 60 6,2 108,6 1,16 Medicina 13 2,8 95,8 -1,37 Transporte 31 14,9 117,4 8,08 Comunicaciones 3 3,6 97,9 -0,89 Ocio y cultura 43 7,1 97,5 -0,110 Enseñanza 7 1,6 118,0 2,411 Hoteles, cafés y restaurantes 23 11,5 115,1 1,612 Otros bienes y servicios 38 8,0 115,1 2,9
9.10. Teorías explicativas de la inflación.
Al analizar la inflación podemos diferenciar entre inflación de demanda y de costes.
Inflación de demanda.
Actualmente existe cierto consenso en considerar la evolución de la demanda agregada como el
factor clave para explicar la evolución de los precios. De tal manera que si los distintos sectores de
la economía en conjunto gastan más de lo que pueden producir, los planes no se podrán realizar
como fueron proyectados y la demanda insatisfecha presionará los precios hacia arriba.
Según la visión monetarista, la causa del
comportamiento de la demanda agregada es el
aumento de la cantidad de dinero por encima del
crecimiento de la producción. Así, si una economía
que no experimenta tensiones inflacionistas se
produce un incremento de la cantidad de dinero, los
agentes económicos, que poseen ese dinero,
desearán gastarlo en la compra de bienes y
servicios. Si la economía se encuentra en el pleno
empleo, la producción no podrá aumentar a corto
plazo, y la demanda incrementada no se podrá
satisfacer mediante un aumento de la producción,
por lo que subirán los precios.
Monetarista extremo
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Desde la perspectiva keynesiana, consideran
que el dinero no sólo de demanda por motivo de
transacción, sino como activo (motivo de
precaución y especulación). Así, a muy corto
plazo la demanda de dinero puede absorber los
aumentos en la oferta monetaria sin que se
produzcan alteraciones en los precios. En estas
circunstancias una alteración en la cantidad de
dinero puede tener efectos sobre la producción.
En el modelo keynesiano a muy corto plazo, la
curva de oferta agregada es horizontal (al aceptar
la existencia de cierto desempleo voluntario) de
forma un aumento de la cantidad de dinero puede
incrementar la producción de equilibrio sin que
altere el nivel de precios.
Keynesiano extremo
Inflación de costes.
Inflación cuyo origen se sitúa en el incremento en los costes de producción. Normalmente se
responsabiliza a los salarios, aunque también puede ser por encarecimiento de la energía o …
En el caso de los salarios, sólo podemos hablar de
inflación de costes si el incremento de los salarios es
superior al incremento de la productividad del
trabajo.
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Carácter dinámico de la inflación.
A veces es más difícil diferenciar si el origen de la inflación está en un empujón de los costes de
producción o en el excesivo crecimiento de la demanda agregada. Una vez iniciado el proceso
inflacionista los diferentes factores se refuerzan mutuamente.
Normalmente en la fase ascendente del ciclo la inflación es de demanda y en la fase descendente
suele ser de costes.
9.11. Efectos de la inflación.
La inflación tiene unos costes reales que dependen de dos factores: si es esperada y si los agentes
han ajustado su comportamiento.
Inflación esperada
Inflación esperada y ajuste de los agentes: situaciones en la que la inflación es esperada y los
agentes ajustan su comportamiento tenemos dos tipos de costes:
Coste de suela de zapato, es decir, coste derivados de la incomodidad de tener que ir con frecuencia
a las instituciones financieras a sacar dinero para ajustar la cantidad de dinero a la realmente
deseada evitando la pérdida de poder adquisitivo motivada por el alza de los precios.
Coste de menú, son los costes derivados de cambiar continuamente los precios en los
supermercados o en la carta de los restaurantes.
Inflación esperada y ajuste imperfecto de los agentes: pese al ajuste se producen costes por
distorsiones fiscales o de intereses.
Los impuestos. Si el estado no ajusta los tramos impositivos a la inflación, sucede que personas
cuyo salario nominal ha crecido al crecer los precios, pueden saltar de un tramo inferior a otro más
elevado, incrementándose la cuantía de lo que pagan a la Hacienda Pública, cuando no ha variado
su renta real.
Los tipos de interés. Los prestamistas exigen una compensación por la inflación, para evitar la
pérdida de poder adquisitivo.
laciónTasarealerésTipoalnoerésTipo infintminint
Si el Gobierno grava las rentas procedentes de los intereses nominales, con la inflación el Estado ve
aumentar sus ingresos gracias a la inflación a costa de los prestamistas.
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Inflación imprevista
Efectos sobre la distribución La inflación perjudica a los colectivos que perciben sus rentas fijas en
términos nominales o a los que sus rentas crecen menos que la inflación. Típico ejemplo sería los
pensionistas y los jubilados.
La inflación favorece a los deudores, empresas o personas que tienen deudas, y perjudica a los
acreedores, debido a que las deudas se reducen en términos reales. Al Estado le beneficia ya que su
deuda se ve reducida.
Efectos sobre la actividad económica. La inflación altera la estructura de precios relativos
distorsionando la actividad económica. En una economía de mercado los precios son señales que
guían el funcionamiento de los mercados, de tal manera que una alteración de los precios
distorsionan la asignación de recursos.
Además, a nivel internacional, una mayor inflación provoca pérdida de competitividad y reducción
de las exportaciones.
Incertidumbre La inflación dificulta el cálculo de los rendimientos de las inversiones, resintiéndose
la inversión y la acumulación de capital y la productividad.
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Anexo.
Instrumentalización de la política monetaria en la Unión Europea.
Los instrumentos que utiliza el Banco Central son las operaciones de mercado abierto (OMA), el
coeficiente de reservas o caja y las facilidades permanentes.
Las operaciones de mercado abierto son la compra y venta de títulos (activos) por parte del BCE.
Si desea inyectar liquidez, es decir aumentar la cantidad de dinero, el BCE compra títulos y los
paga, creando dinero, y si lo que pretende es reducirla, vende títulos y retirando dinero de la
circulación.
Estas operaciones de mercado abierto se canalizan a través del mercado interbancario. Al
mercado interbancario, acuden los bancos o para cubrir sus necesidades de financiación o para
rentabilizar sus excedentes. En definitiva, es un mercado donde los bancos se prestan unos a otros.
Este mercado es especialmente importante, ya que al tipo de interés que se prestan los bancos unos
a otros, el Euribor, es el referente de los tipos de interés a corto plazo.
Estas OMAs no sólo inciden sobre la cantidad de dinero, liquidez del mercado, sobre los tipos de
interés a corto plazo, también orientan la política monetaria.
La consecución de estas variables instrumentales u objetivos a corto plazo se realiza con la finalidad
de permitir un mejor seguimiento de los objetivos intermedios, que se agrupan en torno a dos
grandes análisis el económico y el monetario.
Análisis
económico
Observa los determinantes a corto a medio plazo de los precios, centrándose en laactividad real y situación financiera de la economía.
Se analizan los indicadores de la economía real (PIB, situación del mercado detrabajo), la evolución de los mercados financieros, la evolución del tipo de cambio…
Análisis
monetario
Observa el vínculo existente a largo plazo entre dinero y precios. Contrasta, amedio y largo plazo, los indicios de corto plazo procedentes del análisiseconómico.
Analiza la evolución de una amplia gama de indicadores monetarios, incluido elM3, sus componentes, tendencias del IPC, evolución de los tipos de interés…
La finalidad de la política monetaria es lograr la estabilidad de los precios y del tipo de cambio a
largo plazo.