ie 2011 7 análisis económico después de impuestos

7/24/2019 IE 2011 7 Anlisis Econmico Despus de Impuestos

1/19

Ingeniera Econmica 25/04/2011

Profesor: Luis Vega A 1

1

Anlisis econmico

despus de impuestos

EIQ 657: Ingeniera Econmica

Versin 2011Profesor: Luis Vega Alarcn 2

Los individuos y las empresas pagan impuestos al estado para

que este pueda cumplir sus compromisos econmicos. En

general, las empresas son gravadas sobre el ingreso

generados en el proceso de hacer negocio, mientras que los

individuos pagan impuestos sobre los salarios, sueldos,

regalas y sobre el producto de inversiones.

Impuestos sobre la renta

3

El impuesto que pagan las empresas comerciales, industriales y

mineras es del 17% (a partir del ao 2004), este impuesto

recibe el nombre de Impuesto de Primera Categora; no

obstante, dependiendo del rubro especifico de la empresa, en

algunos casos se le agrega un impuesto especial, por ejemplo

la industria del tabaco o de bebidas alcohlicas, o del estado.

El impuesto de primera categora es del

17% anual

4

Impuesto a la Renta de Primera Categora (Articulo 20Ley de Impuesto a la Renta)

El Impuesto de Primera Categora grava las rentas provenientes del capital

obtenida, entre otras, por las empresas comerciales, industriales, mineras,

con una tasa vigente durante el ao comercial 2001 del 15%. Por los aos

comerciales 2002 y 2003 dicho tributo se aplic con tasa 16% y 16,5%,

respectivamente. A contar del 1 de enero del ao 2004 la citada alcuota

queda en forma permanente en un 17%. Este impuesto se aplica sobre la

base de las utilidades percibidas o devengadas en el caso de empresas que

declaren su renta efectiva determinada mediante contabilidad completa. La

excepcin la constituyen los contribuyentes de los sectores agrcola, minero

y transporte, que pueden tributar a base de la renta presunta, cuando

cumplan con los requisitos que exige la Ley de la Renta.

Las empresas del Estado deben pagar adicionalmente al Impuesto de

Primera Categora, un impuesto especial del 40% sobre las utilidades

generadas.


2/19



5

Flujo de Caja

El Flujo de Caja constituyen la base para

juzgar la rentabilidad de un proyecto.

6

La informacin bsica para la construccin de un flujo de caja

principalmente proviene de los estudios de mercado, tcnicos,

organizacional y financiero.

Estudio de Mercado

Estudio Tcnico

Estudio Organizacional

Flujo de Caja

Estudio Financiero

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Aos

Otros Estudios

7

Elementos del Flujo de Caja

El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro

elementos bsicos:

1) Egresos Iniciales de Fondo.

Corresponden al total de la inversin (Capital de Inversin)

requerida para la puesta en marcha del proyecto. El capital de

trabajo, si bien no implicar siempre un desembolso en su

totalidad antes de iniciar la operacin, se considera tambin

como un egreso en el momento cero, ya que deber quedar

disponible para que el administrador del proyecto pueda

utilizarlo en su gestin.

8

3) El momento en que ocurren los ingresos y egresos.

Los ingresos y egresos de operacin no necesariamente

ocurren de forma simultnea con los flujos reales, lo cual

constituye el concepto de devengado o causado, y ser

determinante el momento en que ocurran los ingresos y

egresos para la evaluacin del proyecto.

2) Ingresos y Egresos Operacionales.

Constituyen todos los flujos de dinero de entradas y salidas

reales de caja (Ventas y Costo del Producto).


3/19



9

Al evaluar la inversin normalmente la proyeccin se hace para

un perodo de tiempo inferior a la vida til del proyecto. Por ello,al trmino del perodo de evaluacin deber estimarse el valor

que podra tener el activo en ese momento, ya sea suponiendo

su venta, considerando su valor contable o estimando la cuanta

de los beneficios futuros que se podra generar desde el

trmino del perodo de evaluacin hacia delante. La inversin

que se evala no solo entrega beneficios durante el perodo de

evaluacin, sino que durante toda su vida til, esto obliga a

buscar la forma de considerar estos beneficios futuros dentro de

lo que se ha denominado el valor de desecho.

4) El valor de desecho del proyecto.

10

InformacinEconmica

Construccindel FCN

Rentabilidad

Inversiones

Ventas

C del Producto

Financiamiento

TMAR

VAN / TIR

V. Desecho

Construccin del Flujo de Caja

11

En trminos generales el flujo de caja es el resultado neto de

los diversos ingresos de dinero y pagos de dinero (egresos)

que ocurren en ciertos intervalos de tiempo (periodo contable o

periodo comercial).

)Egresos()Ingresos(Caja

deFlujo=

Los ingresos incluyen todas las ventas, servicios prestados,

prestamos en dinero, cobranzas de crditos otorgados e

ingresos por inters que se recibe en el perodo contable. Para

una planta qumica, normalmente se calcula multiplicando el

precio de cada unidad por la cantidad de unidades que se

proyecta producir y vender cada ao.

12

Los egresos son todos los gastos del perodo contable,

constituidos por los recursos empleados en la contratacin de

servicios y el consumo de bienes adquiridos para la operacin,

desarrollo y logro de los resultados que representa la finalidad

del proyecto de inversin. Estos se estructuran

Costos Variables de Produccin

Costos Fijos de Produccin

Gastos Fijos y Comisiones de Ventas

Gastos Fijos de Administracin

El Costo Variable de Produccin se calcula normalmente como

la resultante del costo de produccin unitario por las unidades

producidas.


4/19



13

Operacin

Ingresospor Ventas

Costo Totaldel Producto

Utilidad deOperacin

=

Productodel

TotalCosto

Ventaspor

Ingresos

Operacin

deUtilidad

Utilidad de Operacin o Ingreso de Operacin

EL Costo Total del Producto involucra todos los gastos y

desembolsos necesario desde el punto de partida de la

produccin del producto en la planta hasta su colocacin en el

mercado.14

Utilidad antes de Impuesto

Utilidad antes de impuesto es la cantidad de dinero sobre lacual se calculan los impuestos. La utilidad antes de impuesto se

denominan tambin ingresos gravable, renta gravable o f lujo de

caja antes de impuesto.

=

sDeduccione

oductoPrdel

CostoTotal

Ventaspor

Ingresos

Impuesto

deantes

tilidadU

Depreciacin

Valor de desecho

Intereses Financieros

15

Gastos no desembolsables: Son gastos que para fines de

tributacin son deducibles, pero que no ocasionan salidas de

cajas, como la depreciacin, la amortizacin de los activos

intangibles o el valor libro de un activo que se venda.

Beneficios no afectos a impuestos: Son el valor de desecho

del proyecto y la recuperacin del capital de trabajo.

Deducciones:

16

OperacinIngresos por Ventas Costo Total del

Producto

Utilidad de Operacin

DepreciacinUtilidad antes de impuesto

=

nDepreciaci

Operacin

detilidadU

Impuestode

antesUtilidad

Para el caso de la depreciacin:

=

nDepreciaci

oductoPrdel

CostoTotal

Ventaspor

Ingresos

Impuestode

antestilidadU


5/19



17

Utilidad despus de Impuesto

Utilidad despus de impuesto tambin denominada Flujo de

Caja despus de Impuesto o Utilidad Neta.

Impuesto es el porcentaje (Tasa Impositiva t) del Ingreso

Gravable que se debe pagar a Impuestos Internos. En Chile

17% anual.

(((( ))))ImpositivaTasaGravable

IngresopuestosIm

====

18

( )

=

puestosImnDepreciaci

Operacin

deUtilidad

puestosImde

despusUtilidad

=

Impuestos-

nDepreciaci

oductoPrdel

CostoTotal

Ventaspor

Ingresos

Impuestode

despustilidadU

OperacinIngresos por Ventas Costo Total

del Producto


DepreciacinUtilidad antes de Impuesto

Impuestos Utilidad despus de Impuesto

19

Ajustes por gastos no desembolsables: Para anular el efecto

de haber incluido gastos que no constituan egresos de caja, se

suman la depreciacin, la amortizacin de intangibles y el valor

libro de activos que se venden. La razn de incluirlos primero y

eliminarlos despus obedece a la importancia de incorporar el

efecto tributario que estas cuentas ocasionan a favor del

proyecto.


Producto




Flujo de Caja Neto

Flujo de Caja Neto.

20


Producto




Flujo de Caja Neto

=

puestosIm

Productodel

CostoTotal

Ventaspor

Ingresos

Neto

CajadeFlujo

+

=

nDepreciaci

Impuestode

despusUtilidad

Neto

CajadeFlujo


6/19



21

OperacinIngresos por Ventas Costo Total del Producto

Capital de Trabajo

Ingresos de Operacin

DepreciacinIngresos Gravable

Impuestos Utilidad Neta

Capital Fijo Directo

Capital Fijo Indirecto

Banco de la Empresa

Flujo de Caja

Neto

Pago de prestamo de Capital

Otras Inversiones

Dividendo de Accionistas

Prestamos

Otros Ingresos

Compras

Flujo de dinero dentro

de la empresa

22

Es importante reconocer que existen dos tipos de flujo de caja,

uno que corresponde a un flujo de caja de un proyecto para una

empresa, y el otro es un flujo de caja desde el punto de vista

del inversionista.

Para la empresa

Para el Inversionista

Flujo de Caja

La diferencia radica en que en el Flujo de Caja del Inversionista

se incorpora el efecto del prstamo financiero

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Aos

23

Ejemplo. Se tiene una inversin en planta de US$ 60000, siendo

el 90% de esta depreciable. Se acepta una depreciacin lineal

sin valor de desecho. Se estiman que los ingresos anuales por

venta son de US$ 40000 y los gastos de operacin anual en

US$ 20000. Si la vida til del proyecto es 6 aos y la tasa

impositiva es del 17% anual, determine el flujo de caja neto.

Calculo de la utilidad operacional:

en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6

Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40

Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20

Utilidad Operacional = 20 20 20 20 20 20

24

Calculo de la utilidad antes de impuesto (ingresos gravables)

9000$US6

0)60000)(9.0(nDepreciaci =

=





Depreciacin - 9 9 9 9 9 9

Ingresos Gravables = 11 11 11 11 11 11

Depreciacin lineal sin valor de desecho

I i E i 25/04/2011


7/19



25

Calculo de la utilidad despus de impuesto o utilidad neta:

1870$US)17.0)(11000(puestoIm ==







Impuesto - 1,87 1,87 1,87 1,87 1,87 1,87

Utilidad Neta = 9,13 9,13 9,13 9,13 9,13 9,13

26

Calculo del flujo de caja neto:


Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20




Impuesto - 1,87 1,87 1,87 1,87 1,87 1,87

Utilidad Neta = 9,13 9,13 9,13 9,13 9,13 9,13

Depreciacin + 9 9 9 9 9 9

Inversin - 60

Flujo de Caja Neto = -60 18,13 18,13 18,13 18,13 18,13 18,13

27

+ Ingresos por Ventas

- Costo del Producto

= Utilidad Operacional

- Depreciacin

= Utilidad antes de Impuesto- Impuesto

= Utilidad despues de Impuesto

+ Depreciacin

+ Valor de Salvamento

- Inversin

= Flujo de Caja Neto

En resumen hasta el momento:

28

Flujo de Caja con FinanciamientoComo vimos, las inversiones comnmente son financiadas en

parte con fondos propios y en parte con fondos prestados.

Respecto a la parte financiada con prstamo tenemos que los

intereses asociados son deducibles de impuesto.

=

Inters-

nDepreciaci

oductoPrdel

CostoTotal

Ventaspor

Ingresos

Impuestode

antestilidadU

=

Impuestos-

Inters-

nDepreciaci

oductoPrdel

CostoTotal

Ventaspor

Ingresos

Impuestode

despustilidadU

I i E i 25/04/2011


8/19



29

Como los intereses del prstamo son deducibles de impuesto,

se debe diferenciar qu parte de la cuota que se le paga a la

Institucin que otorg el prstamo es inters y que parte es la

amortizacin de la deuda. El inters se incorporar al flujo de

caja antes de impuesto mientras que la amortizacin, al no

constituir cambios en la riqueza de la empresa, no est afecta a

impuestos y se incorpora al flujo de caja despus de calculado

los impuestos.

=

nAmortizaciImpuesto-

Inters

Productodel

CostoTotal

Ventaspor

Ingresos

Neto

CajadeFlujo

+

=

nAmortizacinDepreciaci

Neta

Utilidad

Neto

CajadeFlujo

30

Ejemplo. Se tiene una inversin en planta de US$ 60000,

siendo el 90% de esta depreciable. Se acepta una depreciacin

lineal sin valor de desecho. Se estiman que los ingresos

anuales por venta son de US$ 40000 y los gastos de operacin

anual en US$ 20000. El 60% de la inversin es financiada con

un prstamo a 6 aos con una tasa de inters del 10% sobre el

prstamo original. Si la vida til del proyecto es 6 aos y la tasa







31

Calculo de la utilidad antes de impuesto (o renta gravable):

9000$US6


=


Financiamiento 60% de la inversin:

3600$US)1.0)(60000)(6.0(Inters ==

6000$US6

)60000)(6.0(nAmortizaci ==






Inters - 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6

Renta Gravable = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 32

Calculo de la utilidad despus de impuesto (utilidad neta):

1258$US)17.0)(7400(puestoIm ==





Depreciacin - 9 9 9 9 9 9Inters - 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6

Renta Gravable = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4

Impuesto - 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26

Utilidad Neta = 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14



9/19



33



Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20



Inters - 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6

Renta Gravable = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4

Impuesto - 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26

Utilidad Neta = 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14


Amortizacin - 6 6 6 6 6 6

Inversin - 60

Prestamo + 36


34



- Costo del Producto= Utilidad Operacional

- Depreciacin

- Inters

= Utilidad antes de Impuesto

- Impuesto


+ Depreciacin

+ Valor de Salvamento- Amortizacin

- Inversin

+ Prestamo

= Flujo de Caja Neto

35

Financiamiento con Leasing

Como se menciono el leasing permite financiar determinados

activos con anterioridad a su pago.

El tratamiento del leasing para fines tributarios difiere entre los

pases de acuerdo con su propia normativa. En Chile, por

ejemplo, el total de la cuota es deducible de impuesto,

considerndose en forma similar a un arrendamiento

El total de la cuota del leasing

es deducible de impuesto

36

Si se incorpora la opcin de leasing para financiar una parte de

la inversin, en el momento cero aparecer slo la inversin

que no es financiada con este mecanismo.

De la inversin destinada a la compra

de activo se resta la cantidad financiada

con leasing



10/19



37

La depreciacin solo involucra aquellos

activos que se han comprado.

Al ser tratado similarmente a un arrendamiento, la cuota totalse resta antes de impuesto, y por otra parte la depreciacin se

reduce slo aquellos activos que se financian por la compra,

compensndose , de esta forma, el efecto tributario.38

Ejemplo. Se tiene una inversin en planta de US$ 60000, el

10% de esta inversin es no depreciable. Se acepta la

depreciacin lineal sin valor de desecho. Se estiman que los

ingresos anuales por venta son de US$ 40000 y los gastos de

operacin anual en US$ 20000. El 50% de la inversin es

financiada con un prstamo a 6 aos con una tasa de inters

del 10% sobre el prstamo original. Otro 10% de la inversin es

financiada con un leasing a 6 aos cuya cuota anual fija es de

US$ 1600. Si la vida til del proyecto es 6 aos y la tasa







39

Calculo de la Utilidad antes de Impuesto (o renta gravable):

8000$US6


=



3000$US)1.0)(60000)(5.0(Inters ==

5000$US6







Inters - 3 3 3 3 3 3

Cuota Leasing - 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6

Renta Gravable = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 7,440

Calculo de la utilidad neta:

1258$US)17.0)(7400(puestoIm ==






Inters - 3 3 3 3 3 3

Cuota Leasing - 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6

Renta Gravable = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4

Impuesto - 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26

Utilidad Neta = 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14



11/19



41







Inters - 3 3 3 3 3 3

Cuota Leasing - 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6

Ingresos Gravables = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4

Impuesto - 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26

Utilidad Neta = 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14



Inversin - 60Prestamo + 30

Leasing + 6


42

Flujo de Caja con Venta de Activo

Por la venta de activos sepagan impuestos.....

=

activodel

librodeValor

activodel

ventadeValor

impuestoaafecto

activodeVenta

43




anuales por venta son de US$ 40000 y los gastos de operacin

anual en US$ 20000. El 60% de la inversin es financiada con

un prstamo a 6 aos con una tasa de inters del 10% sobre el

prstamo original. Se pretende vender la planta luego de los 6

aos en US$ 10000. Si la vida til del proyecto es 6 aos y la

tasa impositiva es del 17% anual, determine el flujo de caja

neto.






Calculo del utilidad antes de impuesto (o renta gravable):

9000$US6


=



3600$US)1.0)(60000)(6.0(Inters ==

6000$US6







Inters - 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6

Venta de Activo (AI) + 10

Renta Gravable = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 17,4



12/19



45

Calculo de la utilidad despus de impuesto (utilidad neta):

)17.0(

gravables

IngresospuestoIm

=






Inters - 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6


Renta Gravable = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 17,4

Impuesto - 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26 2,96Utilidad Neta = 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14 14,44

46







Inters - 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6


Renta Gravable = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 17,4

Impuesto - 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26 2,96

Utilidad Neta = 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14 14,44



Inversin - 60Prestamo + 36

Valor de desecho + 0


47




= Utilidad Operacional

- Depreciacin

- Inters

+ Venta Activo (Afecto a Impuesto)

= Utilidad antes de Impuesto- Impuesto


+ Depreciacin

+ Valor de Salvamento

- Amortizacin

- Inversin

+ Prestamo

= Flujo de Caja Neto48

Las empresas incurren en Perdidas Operacionales. En los

aos cuando hay una perdida neta en lugar de una utilidad

neta, existen consideraciones tributarias especiales con el fin

de equilibrar los aos malos y buenos.

Las perdidas del ejercicio anteriorpermiten reducir impuestos

Perdidas Operacionales



13/19



49




anuales por ventas sern de US$ 24000 para el primer ao y

de US$ 40000 para los restantes aos, y de US$ 20000 los

gastos de operacin anual. Si la vida til del proyecto es 6 aos

y la tasa impositiva es del 17% anual, determine el flujo de caja

neto.






50

Calculo de la utilidad antes de impuesto (o renta gravable):

9000$US6


=







Ingresos Gravables = -5 11 11 11 11 11

51

Calculo de la utilidad despus de impuesto o utilidad neta:

)17.0(Gravables

IngresospuestoIm

=




Utilidad Operacional = 4 20 20 20 20 20Depreciacin - 9 9 9 9 9 9

Perdida Ejerc. Anterior - 5


Impuesto - 0 1.02 1.87 1.87 1.87 1.87

Utilidad Neta = -5 4.98 9.13 9.13 9.13 9.13

52







Perdida Ejerc. Anterior - 5


Impuesto - 0 1.02 1.87 1.87 1.87 1.87

Utilidad Neta = -5 4.98 9.13 9.13 9.13 9.13


Perdida Ejerc. Anterior + 5

Inversin - 60

Flujo de Caja Neto = -60 4 18.98 18.13 18.13 18.13 18.13



14/19

g


53

En resumen:



= Utilidad Operacional- Depreciacin

- Inters

+ Venta Activo (Afecto a Impuesto)

- Perdida del Ejercicio Anterior

= Utilidad antes de Impuesto

- Impuesto


+ Depreciacin

+ Valor de Salvamento+ Perdida del Ejercicio Anterior

- Amortizacin

- Inversin

+ Prestamo

= Flujo de Caja Neto54

Problemas Resueltos

55

Problema (14.17 4Ed). La Firma Wholesome Grocers compr

nuevas transportadores de horquilla por US$ 100000 a fines del

ao pasado. Calcule el Flujo de Caja Neto para cada uno de los

6 aos de propiedad utilizando una tasa impositiva efectiva del

40% para los siguientes flujos y depreciaciones. Suponiendo

que el ingreso bruto es el aumento estimado generado por el

uso ms efectivo de los transportadores. Se espera que los

transportadores se vendan dentro de 6 aos por US$ 4000.

Ao Ingreso Gastos de Depreciacin Venta

Bruto Operacin Transportadora

1 $30.000 5000 20000

2 40000 5000 32000

3 35000 6000 19200

4 25000 6000 11520

5 20000 7000 11520

6 15000 7000 5760 400056

ao 0 ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5 ao 6

Ingresos Brutos 30000 40000 35000 25000 20000 15000

Gastos de operacin 5000 5000 6000 6000 7000 7000

Ingresos Operacionales 25000 35000 29000 19000 13000 8000

Depreciacin 20000 32000 19200 11520 11520 5760

Venta Activo 4000

Renta Gravable 5000 3000 9800 7480 1480 6240

Impuesto (40%) 2000 1200 3920 2992 592 2496

Valor de desecho 0

Inversin 100000

FCN -100000 23000 33800 25080 16008 12408 5504

Asumiendo que se desecho completamente los activos.


15/19



16/19


61

Calculo de la depreciacin:

1360$mUS

5

12008000

anual

nDepreciaci====

====

Calculo de intereses y amortizacin:

Ao Deuda Cuota Interes Amortizacin

0 5000

1 5000 0 500 02 5000 0 500 0

3 3489 2011 500 1511

4 1828 2011 349 1662

5 0 2011 183 1828

2011$US10.1)(1

)1.01(1.05000Cuota

3

3

=

+

+=

62

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5

Ingresos por Ventas + 6000 6000 6000 6000 6000

Egresos Operacionales - 2200 2200 2200 2200 2200

Utilidad Operacional = 3800 3800 3800 3800 3800

Depreciacin - 1360 1360 1360 1360 1360

Intereses - 500 500 500 349 183

Venta Activo (AI) + 1800

Renta Gravable = 1940 1940 1940 2091 4057Impuestos - 330 330 330 355 690

Depreciacin + 1360 1360 1360 1360 1360Amortizacin - 0 0 1511 1662 1828

Valor de salvamento + 1200Inversin Capital Propio - 5000

Flujo de Caja Neto -5000 2970 2970 1459 1434 4099

VAN 3070

TIR 44%

63

Problema. Se esta estudiando un proyecto para instalar una

planta industrial cuya inversin de capital es de US$ 1.200.000,

de los cuales US$ 1.000.000 es capital deprecia-ble. Los

ingresos por ventas son de US$ 5.000.000 y los gastos

operacionales son de US$ 3.800.000. Se pretende operar la

planta durante 6 aos para luego venderla por un valor de

desecho de US$ 200.000. Se acepta depreciar por el mtodo

del saldo doblemente decreciente. El 60% del capital de

inversin es financiado por un prstamo bancario a 6 aos con

un inters del 12% anual sobre el prstamo original. Si la tasa

impositiva es del 17% anual determine la rentabilidad del

proyecto (VAN y TIR) utilizando la tasa inflada. Considere una

tasa de retorno del 10% anual y una tasa de inflacin del 3%

anual.64

Periodo Depreciacin VL

0 1000000

1 333333 666667

2 222222 444444

3 148148 296296

4 96296 200000

5 0 2000006 0 200000

86400$US)12.0)(6.0)(1200000(Intereses ==

120000$US6

)6.0)(1200000(nAmortizaci ==

0.1333)(0.10)(0.00.030.10InfladaTasa =++=

Depreciacin saldo doblemente decreciente:

6

2

ndepreciaci

deTasa=

Prstamo bancario:



17/19


65

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6

Ingresos por Venta + 5000000 5000000 5000000 5000000 5000000 5000000

Gastos Operacionales - 3800000 3800000 3800000 3800000 3800000 3800000

Ingresos de Operacin = 1200000 1200000 1200000 1200000 1200000 1200000

Depreciacin - 333333 222222 148148 96296 0 0

Intereses - 86400 86400 86400 86400 86400 86400Renta Gravable = 780267 891378 965452 1017304 1113600 1113600

Impuestos - 132645 151534 164127 172942 189312 189312

Depreciacin + 333333 222222 148148 96296 0 0

Amortizacin - 120000 120000 120000 120000 120000 120000

Valor de Salvamento + 200000

Capital Propio - 480000

Flujo de Caja Neto -480000 860955 842066 829473 820658 804288 1004288

VAN 2909742

TIR 177%

66

Problemas Resueltosen Clases

67

Caso N1. Se esta estudiando una inversin en una planta

industrial cuya inversin total es de US$ 8.000.000. Esta planta

se pretende operar durante 6 aos para luego vender en US$

3.800.000. De la inversin total $ 800.000 corresponden a

capital no depreciable. Para esta inversin se acepta

depreciacin lineal con un valor de salvamento de US$

2.000.000. Los ingresos por ventas se estiman en US$

4.800.000 anuales y los costos de operacin son de US$2.000.000 anuales. Al final del tercer ao se invertirn US$

900.000 en automatizar la planta, inversin que se deprecia

completamente linealmente en tres aos. El 60% de la inver-

sin original se pretende financiar con un prstamo bancario

pagadero en 6 aos con dos aos de gracia con una tasa de

inters del 12% anual sobre el prstamo original. Si la tasa

impositiva es del 17% anual y la tasa de retorno de mercado es

del 9% anual, determine la rentabilidad del proyecto. 68

Caso 2. Se esta estudiando la inversin de mUS$ 40.000 en

una planta industrial cuyas ventas anuales se estiman en mUS$

20.000 y que tiene costos de operacin anual de mUS$ 4.500.

El 60% de esta inversin ser financiado por un prstamo

bancario a 6 aos con 1 ao de gracia, que se pagara en 5

cuotas iguales con una tasa de inters efectiva del 12% anual

sobre la deuda impaga. El 85% de esta inversin lo constituye

capital fijo depreciable, que ser depreciado por el mtodo del

Saldo Doblemente Decreciente.

Esta planta se pretende vender en mUS$ 25.000 luego de 6

aos de operacin. Para obtener el precio de venta es

necesario invertir mUS$ 1.600 para automatizar la planta. Se

pretende tener automatizada la planta a partir del tercer ao de

operacin, por lo que su implementacin se realizara a fines del

segundo ao de operacin.



18/19


69

La inversin en automatizacin se deprecia completamente por

el mtodo de la Lnea Recta en el tiempo restante del proyecto.

Determine si se debe o no realizar la inversin, si la tasa

impositiva es del 17% anual y la tasa mnima aceptable de

retorno de la empresa es del 18% anual.

70

Caso 3. Se tienen los siguientes datos econmicos de unaposible inversin en una planta industrial:

Los valores estimados de ingresos por ventas anuales ycostos operacionales anuales son de mUS$ 1000 y demUS$ 400, respectivamente.

2)

Se requiere de una inversin de mUS$ 2000, que ser

financiada con fondos propios de la empresa.

1)

Se acepta la depreciacin por el mtodo de la suma delos dgitos en los cuatro aos de vida del proyecto. Soloel 80% de la inversin son activos depreciables.

3)

La tasa impositiva es del 17% anual y la TMAR es del12% anual.

4)

Determine:

El flujo de caja neto de la inversin.a)

La conveniencia econmica de la inversin.b)

71

Caso 3. En base a la siguiente informacin relacionada a unproyecto de produccin de amoniaco determine si esconveniencia o no el proyecto, desde el punto de vistaeconmico.

Desde el Estudio de Mercado se proyectan para el periodo deproduccin considerado que el precio ms probable para la Tonde amoniaco es:

Ao 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Precio US$/Ton 700 707 714 721 728 735

Del mismo estudio se estableci la demanda a satisfacer quellevo a disear una planta con una capacidad de 60000 Ton/aode amoniaco, cuyo plan de produccin es el siguiente:

Ao 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Ton/ao 42000 54000 60000 60000 60000 60000

72

La inversin requerida para el proyecto es de US$ 40 000 000,de la cual el 80% es afecta a depreciacin. Para financiar lainversin del proyecto se solicito un prstamo por el 50% de lainversin, que se pagar en 5 aos con dos aos de gracia ycuotas iguales, con una tasa de inters del 12% anual.

Se estableci que el costo total para colocar una tonelada deamoniaco en los centros de comercializacin es de US$ 300. Seacepta depreciacin lineal con un valor de desecho igual al 40%de la inversin depreciable.

Es la intencionalidad del proyecto que la planta se venda luegode 6 aos de operacin en US$ 28 000 000.

La TMAR de la empresa es 40%.



19/19


73

Anexo

74

Ingresos Ventas +

Egresos Operacionales -

Utilidad Operacional =

Ingresos no operacionales +

Depreciacin -

Interses -

Perdidas ejercicio anterior -

Renta Grabables =

Impuestos -

Depreciacin +

Perdidas ejercicio anterior +

Amortizaciones -

Inversin -Ventas de Activos +

Impuestos Venta de Activos -

Monto de Creditos +

Capital de Trabajo (-)(+)

Flujo de Caja Neto =

Otra forma de construirel Flujo de Caja Neto

ie 2011 7 análisis económico después de impuestos

Documents