fundamentos de clasificacion de riesgo internacional de

Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación rigurosa de su metodología vigente, utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando información obtenida de fuentes que se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia del uso de esta información. La clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría sobre la información recibida. Las clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mínimo en forma semestral, pudiendo ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado necesario.

Av. Benavides 1555, Of. 605 Miraflores, Lima 18

Perú www.class.pe

FUNDAMENTOS DE CLASIFICACION DE RIESGO

Internacional de Títulos Sociedad Titulizadora S.A. Sesión de Comité N° 12/2021: 29 de abril del 2021 Información financiera auditada al 31 de diciembre del 2020

Analista: Jennifer Cárdenas E. [email protected]

Clasificaciones Vigentes Información financiera al:

Anterior1/ 30.06.2020

Vigente 31.12.2020

Primera Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos AA- AA- Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos AA- AA- Perspectivas Negativas Negativas 1/ Sesión de Comité del 16.11.2020

FUNDAMENTACION Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a la Primera y Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos, se otorga en base a los siguientes factores: x La estructura planteada para el proceso de Titulización,

que considera flujos suficientes para cubrir la deuda asumida.

x La evolución en los ingresos del Originador por el incremento en el número de colegios operando a nivel nacional, la demanda por sus servicios y la ocupación en los mismos.

x El modelo de negocio que desarrolla el Originador, de características estandarizadas y escalables, que respalda un sistema educativo a nivel nacional.

x La metodología innovadora con que opera Colegios Peruanos, determinando buenos resultados en cuanto a calidad académica.

x La experiencia empresarial de los promotores, así como la capacidad gerencial demostrada por el Originador.

x La ubicación estratégica de cada uno de los colegios, lograda al conseguir terrenos del tamaño requerido, en lugares con alta demanda por servicios educativos de calidad. Ello se aplica en particular a los colegios considerados en los flujos cedidos.

La categoría de clasificación de riesgo asignada, también toma en cuenta factores adversos, como:

x La situación de creciente competencia existente en el sector educación en general, que se presenta sobre todo en el caso de las instituciones que operan en el sector privado.

INSTRUMENTO

Denominación: Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos

Fiduciario y Emisor: Internacional de Títulos Sociedad Titulizadora S.A.

Originador: Colegios Peruanos S.A.

Estructuradores: Banco Internacional del Perú S.A.A. – Interbank Credicorp Capital Servicios Financieros S.A.A.

Instrumento: Bonos de Titulización. Monto del Programa: Hasta por S/ 1,000 millones.

Oferta: Pública o Privada exclusivamente para Inversionistas Institucionales.

Destino de los Recursos :

(i) realizar inversiones de capital; y (ii) financiar la reestructuración de pasivos financieros del Originador.

Garantías: (i) Bienes fideicometidos; (ii) Fianza del Originador; y (iii) Fideicomiso en Garantías.

Colegios Cedidos (flujos)

Arequipa 2 – Cerro Colorado; Arequipa 3 – Sachaca; Chiclayo; Chorrillos 2– Horizontes; Chorrillos 6 – Universo 2; Huancayo; Ica; San Miguel – La Paz 1 y 2; Trujillo – Golf; Villa El Salvador – Laderas; Pueblo Libre – Bertello; Ate 4 – Santa María; San Juan de Lurigancho 3 – Arabiscos; Surco 1 – Ambrosio; Cusco 1 – Larapa; Los Olivos 2 – Santa Ana; Moquegua – Fundo El Gramadal; Callao 2 – Lemos; Chaclacayo; Ate 2 – Vitarte; San Juan de Lurigancho 1 – Campoy; Chorrillos 4 – La Campiña; San Miguel 1; Ate 1 - Santa Clara; Los Olivos 1 – Villa Sol; Chorrillos 1 – Villa; Carabayllo 2 – San Antonio; Comas 2 – El Retablo.

x El incremento en los costos de terrenos y en los

relacionados con la construcción de nuevas sedes, determinando mayores recursos para el desarrollo futuro del negocio.

ESTRUCTURADOS Intertítulos ST –Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos – Diciembre 2020

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x El operar en un sector altamente regulado, sensible a cambios en la legislación, lo que puede afectar en el futuro al modelo de negocio establecido.

x Los efectos negativos generados por el Estado de Emergencia Sanitaria y por el aislamiento social decretado por el Gobierno Peruano para enfrentar la pandemia del COVID-19, afectando seriamente la generación de flujos futuros de los colegios que forman parte del fideicomiso, no permitiendo realizar proyecciones certeras para el futuro.

x La interrupción de clases presenciales ha implicado ajustes en las pensiones, afectando el nivel de recaudación de los flujos.

x El importante incremento de la tasa de deserción de alumnos, que paso de 1.71% a diciembre del 2019, a 23.5% a diciembre del 2020. Se espera que para el ejercicio 2021 sea de 2.5%.

Colegios Peruanos nace como una iniciativa del Grupo Intercorp para desarrollar la prestación de un servicio educativo escalable y de calidad accesible a nivel nacional. Por ello, a raíz de la adquisición de la operación original del Colegio San Felipe Neri y en asociación con el Sr. Jorge Yzusqui, quien era gerente y promotor de dicho colegio, se inició la operación de Innova Schools. Al 31 de diciembre del 2020, Colegios Peruanos S.A. cuenta con 63 colegios “Innova Schools” a nivel nacional, con un total de alrededor de 37 mil alumnos. En el ejercicio 2020 se registraron ingresos por S/ 222.71 millones, y gastos operativos por S/ 245.67 millones, gastos financieros netos por S/ 58.84 millones y perdidas por diferencia cambiaria por S/ 4.62 millones, lo cual en el conjunto, generó pérdidas netas por S/ 78.94 millones, superiores a lo registrado en el ejercicio 2019 (S/ -6.89 millones). Ello es explicado por la disminución en los ingresos por menor número de alumnos y por los descuentos otorgados (20% y 15% de las pensiones); y por el incremento en los gastos operativos, a consecuencia del mayor número de colegios y de los gastos que ha generado el desarrollo de clases no presenciales en el 100% de los casos. Al 31 de diciembre del 2020, Colegios Peruanos S.A. presenta un importante nivel de endeudamiento financiero, que alcanza 64.56% del total de sus pasivos, conformados principalmente por: la Segunda Emisión de Bonos de Titulización Innova Schools, la Tercera Emisión de Bonos de Titulización Innova Schools, la Primera Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización Colegios Peruanos, la Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización Colegios Peruanos, y por otras obligaciones con instituciones financieras.

En setiembre del 2019, con la finalidad de reestructurar su deuda y el financiamiento de su plan de inversiones, colocó la Primera Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos por S/ 230 millones, con un plazo de 15 años, incluyendo 5 años de gracia. Esta emisión cuenta con clasificación de Bono Social otorgada por Sustainalytics. Posteriormente, en setiembre del 2020, se colocó la Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos por S/ 61.89 millones, con vencimiento 07 de enero del 2035, cuyos fondos fueron destinados exclusivamente al canje de la Primera Emisión de Bonos Privados de Titulización Innova Schools colocados en oferta privada. En los próximos meses, Colegios Peruanos tiene previsto realizar 2 emisiones privadas en el marco del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos hasta por S/ 114.75 millones, cuyos fondos servirán para canjear los bonos correspondientes a la Segunda y Tercera Emisión de Bonos Privados de Titulización Innova Schools. Con ello se incorporarían 9 colegios y 12 flujos, al fideicomiso respectivo. Al 31 de diciembre del 2020, el Patrimonio en Fideicomiso del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos está conformado por derechos de los flujos dinerarios generados por 29 colegios, los cuales garantizan el pago de los Bonos de Titulización. La transferencia de los bienes fideicometidos proveniente de los flujos de los colegios cedidos al Patrimonio en Fideicomiso Colegios Peruanos, permite aislar el riesgo de Colegios Peruanos como Originador, quedando la administración de los flujos y de los recursos del patrimonio a cargo del Fiduciario, Intertítulos Sociedad Titulizadora, empresa de amplia experiencia en negocios financieros, reduciendo el riesgo operativo del presente proceso de titulización.

El Contrato Marco de Acreedores regula las relaciones entre acreedores garantizados y las garantías, entre ellas, el Fideicomiso en Garantía actualmente conformado por 23 inmuebles cedidos (colegios), y las relaciones entre: los Bonistas del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos y el resto de futuros acreedores.

La Segunda Emisión de Bonos Privados de Titulización Innova Schools consideró un esquema similar de resguardos financieros, que la Primera Emisión, habiendo sido colocada en agosto del 2015 por S/ 50 millones.


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La Tercera Emisión de Bonos Privados de Titulización- Innova Schools consideró un esquema similar de resguardos financieros y la cesión de flujos de 6 colegios, habiendo sido colocada en agosto del 2017 por S/ 70 millones. Debido a la coyuntura que enfrenta el país, generada por la pandemia del COVID-19, los flujos económicos de Colegios Peruanos se han visto impactados negativamente, por lo que en Asamblea General de Bonistas del 21 de agosto del 2020, se otorgó una dispensa al cumplimiento de las Restricciones Financieras del Originador (Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda y Ratio de Endeudamiento) hasta la medición del 30 de setiembre del 2021, debiendo seguir reportando el cálculo de estas restricciones financieras. De acuerdo a estimaciones realizadas por Colegios Peruanos, para el ejercicio 2021, se espera generar un nivel similar de ingresos respecto a lo registrado durante en el ejercicio 2020, considerando un nivel de morosidad y deserción de 2.5%. Respecto al nivel de alumnos, al 31 de marzo del 2021 fue de 39 mil alumnos, siendo superior a lo registrado a diciembre del 2020 (36 mil alumnos). Al 31 de marzo del 2021, ha registrado ingresos por S/ 38.71 millones, siendo 34.81% inferior a lo registrado en el ejercicio 2020 (S/ 59.30 millones), ello explicado por las deserciones en el año 2020 producto de la situación del impacto generado por la pandemia del COVID-19. El plan de expansión de Colegios Peruanos, aún no se ha definido ya que con las sedes actuales se cuenta con una capacidad de hasta 55 mil alumnos, teniendo a la fecha poco más de 39 mil alumnos (marzo del 2021).

Perspectivas Las categorías de clasificación de riesgo otorgadas a la Primera y Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización Colegios Peruanos, presenta perspectivas negativas considerando: (i) el impacto en la generación de ingresos del Originador, al verse afectados por las medidas de aislamiento social y por la suspensión de clases presenciales, que buscan contener el impacto de la pandemia del COVID-19; (ii) la tasa de deserción de estudiantes registrada a diciembre del 2020 (1.7% a diciembre del 2019 vs. 23.5% a diciembre del 2020); (iii) el incremento del factor de incobrabilidad de 1.3% a diciembre del 2019 a 9.88% a diciembre del 2020; y (iv) la morosidad en el pago de pensiones, considerando el desempeño de la pandemia del COVID -19 y el rebrote que podría darse nuevamente en los próximos meses, por lo que el Originador deberá considerar incorporar flujos de colegios adicionales. El sector educación presenta actualmente escenarios futuros inciertos, pues aún no se define fecha para el retorno a clases presenciales, requiriendo que Colegios Peruanos deba realizar ajustes en los montos de las pensiones, y contemplar incrementos en el nivel de ausentismo y deserción en los próximos meses. Colegios Peruanos viene adoptando acciones para enfrentar esta situación con esquemas y planteamientos de reducción de gastos y postergaciones en CAPEX, desfasado hasta el año 2022.

Colegios Peruanos Monto por emitir Fecha de Emisión

Fecha de Vencimiento Tasa de Interés

Primera Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos S/ 230´000,000 10/09/2019 11/09/2034 5.96875%

Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos S/ 61´891,500 17/09/2020 07/01/2035 Tasa creciente

escalonada


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1. ESTRUCTURA DE TITULIZACIÓN

Colegios Peruanos S.A. ha desarrollado un proceso de colocación de valores en el mercado de capitales peruano, realizada a través de la emisión de Bonos de Titulización respaldados por flujos generados por ingresos de algunos colegios seleccionados de acuerdo a su madurez en el negocio en particular. En el marco del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos, se tendrían vigentes las siguientes emisiones: � La Primera Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos

colocada en setiembre del 2019 por S/ 230 millones, a un plazo de 15 años, incluyendo 5 años de gracia, con vencimiento 11 de setiembre del 2034.

� La Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos colocada en setiembre del 2020 por S/ 61.89 millones, con vencimiento 07 de enero del 2035.

1.1. Características Generales de la Emisión El Patrimonio en Fideicomiso denominado “Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos – Decreto Legislativo N° 861 – Título XI” (en adelante, “Patrimonio en Fidecomiso del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos”) tiene como finalidad respaldar el pago de intereses y principal de los Bonos de Titulización emitidos en el marco del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos, de acuerdo a la estructura y a las características que se detallan a continuación: “Patrimonio en Fideicomiso del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos”

1) En setiembre del 2019, Colegios Peruanos transfirió al Patrimonio en Fidecomiso del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos, los derechos sobre los flujos dinerarios de 23 colegios que se encuentran en etapa de maduración y con un nivel de ocupación promedio de 69% (86% a diciembre del 2019). Posteriormente, en setiembre del 2020 colocó la Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos por S/ 61.89 millones, incorporándose 6 colegios al Patrimonio en Fideicomiso.

Colegios Cedidos

Diagrama de la Transacción

Intertitulos Sociedad Titulizadora S.A (Fiduciario)

Colegios Peruanos (Originador)

Patrimonio en Fideicomiso del Primer Programa de Bonos de

Titulización de Colegios Peruanos

Contrato Marco de Acreedores

Futuros Acreedores

BonistasFlujos generados S/.

Transferencia de Bienes Fideicometidos

Bonos de Titulización

Hasta S/ 1,000 millones

Destino de los fondos: Garantias:

Reestructuraciónde Deuda

Bienes Fideicometidos

Fideicomiso en Garantía

Financiamiento de Plan de Inversiones

Fianza del Originador


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COLEGIOS CEDIDOS

A la fecha 1. Arequipa 2 – Cerro Colorado 2. Arequipa 3 – Sachaca 3. Chiclayo 4. Chorrillos 2 – Horizontes 5. Chorrillos 6 – Universo 2 6. Huancayo 7. Ica 8. San Miguel – La Paz 2 9. Trujillo – Golf 10. Callao 2 – Lemos 11. Villa El Salvador – Laderas 12. Chaclacayo 13. Ate 2 – Vitarte 14. San Juan de Lurigancho 1 – Campoy 15. Chorrillos 4 – La Campiña 16. San Miguel – La Paz 1 * 17. Pueblo Libre – Bertello * 18. Ate 4 – Santa María * 19. San Juan Lurigancho 3 – Arabiscos * 20. Surco 1 – Ambrosio * 21. Cusco 1 – Larapa * 22. Los Olivos 2 – Santa Ana * 23. Moquegua 1 – Fundo El Gramadal * 24. Ate 1- Santa Clara 1/

25. Chorrillos 1 – Villa 1/ 26. Los Olivos 1 – Villa Sol 1/ 27. San Miguel 1 1/

28. Carabayllo 2 – San Antonio1/

29. Comas 2 – El Retablo1/

* Estos colegios solo cedieron flujos. Además hay dos colegios que han sido al Fideicomiso en Garantía.

1/ Estos colegios fueron cedidos a través de la Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos de

Titulización de Colegios Peruanos en setiembre del 2020.

2) Con el respaldo del Patrimonio en Fidecomiso del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos, el “Fiduciario” (Intertítulos Sociedad Titulizadora S.A.), se colocó en oferta pública la Primera Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos, por S/ 230 millones, a un plazo de 15 años, incluyendo 5 años de gracia. Los fondos adquiridos en la emisión de Bonos de Titulización han sido transferidos a Colegios Peruanos, quien los destino a: (i) amortizar parte de su deuda financiera; y (ii) a inversiones de capital. En setiembre del 2020 se colocó la Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos, por S/ 61.89 millones, con vencimiento en enero del 2035. Los fondos de esta emisión fueron destinados para canjear la Primera Emisión de BT Innova Schools.

3) El pago de las obligaciones están respaldadas y garantizadas por: (i) los Bienes Fideicometidos que son los derechos de cobro, los flujos dinerarios y todos los fondos que se acrediten; (ii) Fianza del Originador, por el pago total de las Obligaciones Garantizadas; y (iii) Fideicomiso en Garantía. El Contrato Marco de Acreedores regula las relaciones entre Bonistas y el resto de futuros acreedores y las garantías, entre ellas el Fideicomiso en Garantía que está conformado hoy por 29 flujos y 23 inmuebles cedidos (colegios).


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2. FIDUCIARIO Y EMISOR 2.1. Datos Generales El Fiduciario y Emisor en el presente Programa de Titulización es Internacional de Títulos Sociedad Titulizadora S.A. – Intertítulos, empresa subsidiaria de Interbank, constituida en 1999, empresa que se ha consolidado como una de las más importantes entidades locales dedicadas a la estructuración y a la administración de fideicomisos en el mercado peruano. Además de la administración de fideicomisos de titulización, Intertítulos brinda a Interbank soporte operativo para la administración de diversos fideicomisos bancarios. Intertítulos S.T. forma parte del Grupo Económico Intercorp en calidad de empresa subsidiaria de Interbank. Los principales negocios en los que opera el Grupo Intercorp son los siguientes: (i) financiero, a través de Interbank e Inteligo Bank; (ii) seguros, a través de Interseguro; (iii) retail, a través de las tiendas por departamento Oeschle, las tiendas para el mejoramiento del hogar Promart, los supermercados Plaza Vea y Vivanda, la cadena de boticas Inkafarma y Mifarma, teniendo todos ellos como canal financiero a Financiera Oh!; (iv) educación, con los colegios Innova Schools, la Universidad Tecnológica del Perú-UTP y el Instituto Superior Tecnológico IDAT; e (iv) inmobiliarios a través de los centros comerciales Real Plaza y otras empresas inmobiliarias. 2.2 Composición Accionaria

2.3 Administración de la Empresa

Directorio Presidente: Victor Carcamo Palacios Directores: Zelma Acosta-Rubio Rodríguez Fernando Zavala Lombardi Michela Casassa Ramat Mauricio Yaya Silva Administración Gerente General: Daniel Kobayashi Yagi

2.4 Experiencia en Procesos de Titulización Desde su creación Intertítulos ha participado en diversas operaciones de titulización de flujos futuros y, actualmente administra, entre otros, los Patrimonios en Fideicomiso Innova Schools que respaldan los Bonos de Titulización en donde Colegios Peruanos actúa como Originador. Al 31 de diciembre del 2020, Intertítulos administra 15 patrimonios fideicometidos de titulización por un total de S/ 16,920 millones, contando con patrimonio superior al capital mínimo exigido (S/ 12.75 millones).

3. ORIGINADOR En el presente proceso de Titulización, Colegios Peruanos S.A. (“Colegios Peruanos”) actúa como “Originador” de los Flujos incorporados al Patrimonio en Fidecomiso del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos. Colegios Peruanos fue constituida en marzo del 2005, teniendo como principal objeto social dedicarse a la fundación, promoción, conducción y gestión de centros educativos de los distintos niveles incluyendo, pero sin limitarse a colegios, academias e institutos superiores; cumplimiento de tareas de planeamiento, fomento, organización, promoción, instauración, desarrollo,

Accionistas Banco Internacional del Perú S.A.A. 100.00% TOTAL 100.00%


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construcción, equipamiento y demás asuntos pertinentes relativos al establecimiento y funcionamiento de centros educativos. Colegios Peruanos nace como una iniciativa del Grupo Intercorp por prestar un servicio educativo escalable y de calidad accesible a nivel nacional, por lo que inició actividades mediante la adquisición de las operaciones del Colegio San Felipe Neri que contaba con 3 locales en la ciudad de Lima. A partir de ello se han desarrollado los colegios Innova Schools, que buscan brindar educación de calidad basada en cuatro pilares: infraestructura, metodología, plana docente y formación de valores. Al 31 de diciembre del 2020, Colegios Peruanos cuenta con 63 locales a nivel nacional, 39 ubicados en Lima y 24 en provincias, contando con aproximadamente 37 mil alumnos, a dicha fecha. Opera en Lima y en las regiones de Ancash, Arequipa, Ica, Junín, Juliaca, Huánuco, La Libertad, Lambayeque, Piura, Tacna, Cusco, Huancayo, Moquegua, Pucallpa, San Martín, y en la Provincia Constitucional del Callao. 3.1. Propiedad Colegios Peruanos forma parte del Grupo Intercorp a través de NG Education Holdings, contando al 31 de diciembre del 2020, con un capital social de S/ 311.41 millones, representado por 31´141,042 acciones comunes íntegramente suscritas y pagadas cuyo valor nominal es de S/ 10.00 por acción. Al 31 de diciembre del 2020, la participación accionaria de Colegios Peruanos es la siguiente:

Accionistas % NG Education Holdings IV Corp. 45.65 NG Education Holdings Corp. 33.99 NG Education Holdings III Corp. 16.52 Otros 3.84 Total 100.00

3.2. Estructura administrativa La conformación actual del Directorio de Colegios Peruanos está compuesto por personas con amplia experiencia tanto en el sector educación, como en el sector empresarial, habiendo sido definido en Junta General de Accionistas del 29 de marzo del 2019. A la fecha, la composición del Directorio es la siguiente:

Directorio Presidente: Carlos Rodríguez- Pastor Persivale Vicepresidente: Jonathan Golergant Niego Directores: Julio César Luque Badenes León Trahtemberg Siederer Fernando Zavala Lombardi Juan Alberto Franco Regjo Hugo Santa María Guzmán

La administración de Colegios Peruanos cuenta con experiencia en el sector educación, así como en otros negocios relacionados con este rubro, lo que garantiza la adecuada continuidad de sus planes estratégicos.


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La actual composición de la Plana Gerencial, es la siguiente:

Plana Gerencial Gerente General: Jorge Yzusqui Chessman Gerente de Administración y Finanzas: Gian Nicola Broggi Cannock Gerente Comercial: Manuel Rangel Macchiavello Gerente de Infraestructura y Soporte: Jorge Carrión Saavedra Gerente de Sistemas: Rafael Herrera Chacón Gerente de División de Soporte: Percy Rueda Oliva Gerente de División de Educación Paloma Linares Bamonde Gerente de Compliance: Renzo Valera Estrada Gerente de Marketing: Claudia Horna Gálvez Directora de Innovación (e): Ana Teresa Angulo del Álamo Gerente de Gestión y Experiencia PPFF: Aurelia Alvarado Gutiérrez

Debido al modelo de negocio, de características escalables, Colegios Peruanos está estructurado para soportar el sistema educativo que enfrenta, así como sus proyecciones. La Gerencia de Gestión y Desarrollo Humano lleva a cabo en forma permanente programas de capacitación a todo nivel, los que incluyen estudios de maestría, diplomados y cursos de especialización, en beneficio de todos sus colaboradores, como parte de su programa de retención de talentos. 3.3 Negocios Colegios Peruanos S.A. es una empresa especializada que se dedica a la fundación, la promoción, la conducción y la gestión de centros educativos en los distintos niveles, los que operan bajo el nombre de “Innova Schools”. Desde una perspectiva integral y moderna, Colegios Peruanos S.A. desarrolla su negocio a través de un modelo que contempla 4 características:

1. Calidad educativa, basada en cuatro fundamentos: (i) Infraestructura especialmente diseñada para un mejor aprendizaje. (ii) Metodología innovadora que combina el aprendizaje individual y el grupal (“Blended Learning”). En educación inicial aplican una metodología basada en el juego desarrollada en conjunto con el Early Childhood Center, Berkeley University (California). (iii) Plana docente capacitada constantemente para asegurar la mejor calidad en la educación, lo que incluye la posibilidad de desarrollar una línea de carrera en la institución. (iv) Formación educativa en valores y en principios, contando con un programa de tutoría que busca fomentar la mejor formación integral de los alumnos. Colegios Peruanos S.A. culminó exitosamente el proceso de acreditación internacional con AdvancED para quince de sus colegios, obteniendo en todos, puntajes por encima del promedio, y siendo la única red de escuelas con esta acreditación en el Perú. AdvancED es la comunidad de profesionales en educación más grande del mundo, teniendo como objetivo definir sistemas de gestión de calidad estándares en instituciones de educación básica.

2. Accesibilidad, ofreciendo pensiones promedio adecuadas para el público objetivo (sectores B y C), con cierta variabilidad de acuerdo a la ubicación de cada colegio.

3. Escalabilidad, mediante el desarrollo de una estructura física y operativa fácilmente replicable de acuerdo a ciertas condiciones (demanda y ubicación).

4. Autosostenible, debido a las características del modelo rentable y a los resultados operativos favorables, se ha registrado una evolución financiera positiva, sentando las bases para los próximos años.


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Colegios Peruanos busca aprovechar las oportunidades existentes en el sector de educación escolar generadas por el relativamente bajo nivel actual de educación en el Perú y los considerables montos de gasto que las familias de los sectores B y C destinan para la educación de sus hijos. A ellos, Colegios Peruanos direcciona el crecimiento de su negocio, ofreciendo una educación de calidad con una pensión accesible establecida por zona geográfica. Al 31 de diciembre del 2020, Colegios Peruanos contaba con 63 colegios en operación a niveles nacional, de los cuales 39 estaban ubicados en Lima y Callao, y 24 en provincias:

Provincia N° Colegios Lima 35 Callao 4 Ica 1 Chincha 1 Arequipa 4 Tacna 2 Piura 2 Chiclayo 1 Chimbote 1 Huánuco 1 Huancayo 1 Huacho 1 Juliaca 1 Cusco 2 Trujillo 3 Tarapoto 1 Pucallpa 1 Moquegua 1 Total 63

Los locales cuentan con infraestructura estandarizada en tres formatos: terreno pequeño (capacidad de 500 a 1,000 alumnos), terreno mediano (capacidad 1,000 a 1,400 alumnos), y terreno grande (capacidad de 1,400 a 1,600 alumnos). Al 31 de diciembre del 2020, Colegios Peruanos S.A. contaba con aproximadamente 37 mil alumnos y con más de 2,020 docentes. A raíz de la pandemia del COVID-19, el Estado Peruano tomó medidas para la prevención y de contención de la propagación del virus, como: el cierre de fronteras, el aislamiento social obligatorio, y la paralización de actividades económicas no esenciales, entre otras. Estas medidas han tenido un fuerte impacto económico y social, que se evidencia en la pérdida de ingresos de los trabajadores afectados, el aumento en el desempleo, y una importante contracción de la actividad económica. En el sector educación, el Gobierno ha planteado que la enseñanza se brinde de manera no presencial hasta nuevo aviso. Frente a ello Colegios Peruanos viene trabajando en varios frentes: x Educación, asegurar aprendizajes mediante educación a distancia y preparar una adecuada

transición a educación presencial. x Docentes, asegurar que cuenten con herramientas y con la capacitación necesaria, así como

proteger su salud ante la nueva coyuntura. x Padres de familia, brindar información relativa a que el servicio de educación a distancia

mantiene los estándares de calidad, buscando asegurar el pago de pensión en forma adecuada, otorgando facilidades de pago.


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x Financiera, asegurar los fondos necesarios ante los diversos posibles escenarios que permitan la continuidad del negocio.

x Operativo, asegurar el desarrollo óptimo de las operaciones, coordinar el funcionamiento de equipo online y realizar los ajustes necesarios que permitan enfrentar adecuadamente la nueva coyuntura.

Debido a esta situación, Colegios Peruanos otorgó beneficios y facilidades a los padres de familia: (i) descuento de 20% en el nivel inicial y 15% en el resto de grados para los padres de familia que se encuentren al día en los pagos; (ii) ajuste del cronograma de vencimiento de las boletas de los meses de marzo, abril y mayo; (iii) suspensión del interés moratorio para las pensiones de marzo y abril; (iv) fraccionamiento de las pensiones de marzo y abril en 12 cuotas sin intereses con tres meses de gracia (inicio de pago julio de 2020); (iv) préstamo de equipos informáticos para las familias que no cuentan con ningún tipo de dispositivo para conectarse a las clases remotas. En el ejercicio 2019, el factor de incobrabilidad fue de 1.30% del total de las pensiones facturadas y un nivel de deserción de 1.71%. A raíz del Decreto Legislativo N° 1476, en la que establecieron las medidas para garantizar la transparencia, la protección de usuarios y la continuidad del servicio educativo no presencial; el nivel de deserción y factor de incobrabilidad de Colegios Peruanos al 31 de diciembre fue de 23.48% y 9.88%, respectivamente. En el año 2020, se han cancelado proyectos aún no iniciados que representaban desembolsos por S/ 8 millones, como: nuevas plataformas de Gestión de Colaborados, CRM, admisión online, entre otros. Adicionalmente, para el 2021, no habrán colegios nuevos, ni ampliaciones estimadas inicialmente en S/ 90 millones, mientras que el año 2022 tampoco habrán colegios nuevos, presupuestados por S/ 60 millones, pero sí ampliaciones presupuestadas por S/ 30 millones. Para el ejercicio 2021, Colegios Peruanos estima generar un nivel de ingresos similar a lo registrado en el ejercicio 2020, considerando los descuentos otorgados (20% en el nivel inicial y 15% en el resto de grados), con un nivel de morosidad de 2.5% y una tasa de deserción de 2.5%, lo que será debidamente monitoreado. Al 31 de marzo del 2021, ha registrado ingresos por S/ 38.71 millones, siendo 34.81% inferior a lo registrado en el ejercicio 2020 (S/ 59.30 millones), ello explicado por las deserciones en el año 2020 producto de la situación del impacto generado por la pandemia del COVID-19. Respecto al nivel de alumnos, al 31 de marzo del 2021 fue de 39 mil alumnos, siendo superior a lo registrado a diciembre del 2020 (36 mil alumnos), por lo que se espera que nivel de deserción sea de 2.5% durante el año 2021. El plan de expansión de Colegios Peruanos, aún no se ha definido ya que con las sedes actuales se cuenta con una capacidad de hasta 55 mil alumnos, teniendo a la fecha 39 mil alumnos (marzo del 2021). 3.4 Situación Financiera 3.4.1. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia Los ingresos de Colegios Peruanos S.A. presentan tendencia creciente a raíz del incremento permanente en el número de colegios en operación en Lima y Provincias. En el periodo 2014 - 2019, se ha registrado un crecimiento promedio anual de 36.35%. En el ejercicio 2020, la empresa registró ingresos netos por S/ 222.71 millones, lo que representó una disminución de 15.16%, respecto a lo registrado en el ejercicio 2019 (S/ 262.52 millones), explicado por: (i) la reducción del número de alumnos en el ejercicio 2020 (49 mil en el 2019 vs.


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36 mil a diciembre del 2020), debido al impacto económico generado por la pandemia del COVID-19; y (ii) los descuentos otorgados por Colegios Peruanos (20% a las pensiones del nivel inicial, y 15% al nivel primaria y secundaria) que se aplicaron en el año 2020, que se mantendrán mientras se cuenten con las clases no presenciales. En el ejercicio 2020, los gastos de administración y ventas aumentaron 4.65% respecto al ejercicio 2019 (pasando de S/ 210.75 millones a S/ 220.55 millones), explicados principalmente por incremento de cargas de personal para atender la expectativa de mayor cantidad de alumnos y colegios, pero que dada la coyuntura nacional el número de alumnos disminuyo, pero el número de docentes se mantuvo. Se registraron otros egresos operativos netos por S/ 25.13 millones muy superiores a lo registrado en el ejercicio 2019 (S/ 3.14 millones), explicado principalmente por el incremento de estimación por deterioro de pensiones por cobrar y otras cuentas por cobrar en S/ 17.5 millones, debido a la evaluación de la morosidad en el contexto de la pandemia del COVID-19, lo que ha llevado a Colegios Peruanos a incrementar el factor de incobrabilidad, de 1.15% a 9.95%, aplicable al monto de las pensiones facturadas del año. Con ello, se generó una pérdida operacional de S/ 22.96 millones, mientras que el mismo periodo del 2019 se registró una utilidad operacional de S/ 48.62 millones. Colegios Perguanos S.A., generó un EBITDA de S/ 19.67 millones, inferior a lo obtenido en el ejercicio 2019 (S/ 84.53 millones). Los gastos financieros netos en el ejercicio 2020 fueron S/ 58.84 millones, con un incremento de 11.02% respecto al registrado en el ejercicio 2019 (S/ 53.00 millones), debido a mayores obligaciones financieras asumidas en el ejercicio 2020 para capital de trabajo. En el ejercicio 2020, Colegios Peruanos generó una pérdida por diferencia de cambio de S/ 4.62 millones, mientras que el mismo periodo del 2019 generó una perdida por diferencia en cambio por S/ 58 mil, debido a la particular composición de activos y de pasivos en moneda extranjera que mantiene la Compañía. Colegios Peruanos, en el ejercicio 2020 registró una pérdida neta de S/ 78.94 millones, superior a la registrada en el mismo periodo del ejercicio 2019 (S/ -6.89 millones), explicada principalmente por la disminución de los ingresos y por el incremento de los gastos operativos y de otros egresos operativos, a consecuencia del impacto generado por la pandemia del COVID-19. 3.4.2. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera Al 31 de diciembre del 2020, Colegios Peruanos registró activos totales por S/ 1,174.06 millones, 7.17% superiores respecto a los registrados a diciembre del 2019 (S/ 1,095.51 millones). A diciembre del 2020, los activos de la empresa estuvieron conformados principalmente por: (i) efectivo y equivalente de efectivo por S/ 8.69 millones, superior a lo registrado a diciembre del

2019 (S/ 4.03 millones). Explicado por los ingresos por los préstamos obtenidos para inversión y capital de trabajo; y por la devolución de fondos restringidos.

(ii) Cuentas recaudadoras de patrimonios en fideicomiso, que ascienden a S/ 36.48 millones 11.72% inferiores a lo registrado a diciembre del 2019 (S/ 41.32 millones), explicado por la cancelación de la Cuenta Reserva que se tenía por el préstamo del BID, lo cual permitió liberar S/ 9.7 millones. No obstante, se constituyó una Cuenta Reserva por la Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos de S/ 3.9 millones.


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Estas cuentas corresponden a los montos canalizados por las emisiones de Bonos de Titulización Innova Schools, y de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos, así como por las Cuentas Reservas de los distintos financiamientos.

(iii) Pensiones por cobrar, que asciende a S/ 23.60 millones, 22.19% superiores a lo registrado a

diciembre del 2019 (S/ 19.32 millones), debido a la emisión de nuevas pensiones del periodo escolar de marzo del 2020 (+16.67% alumnos respecto a diciembre del 2019). Debido a la coyuntura nacional el número de alumnos a diciembre del 2020 ha disminuido respecto a lo registrado a marzo del 2020 (-24.63%) y que de acuerdo a estimaciones de Colegios Peruanos el factor de incobrabilidad para el ejercicio 2020 fue de 9.88%.

(iv) Cuentas por cobrar a relacionadas, que ascienden a S/ 606 mil, presentando una disminución de 90.66%, respecto a diciembre del 2019 (S/ 6.49 millones), debido al pago realizado por la Asociación Civil Perú Champs, correspondiente a servicios de enseñanza.

(v) Gastos pagados por anticipado, que ascienden a S/ 5.04 millones (+2.42% respecto a

diciembre del 2019), que corresponden principalmente a: impuesto a la renta de tercera categoría, alquileres pagados por adelantado, y al impuesto temporal a los activos netos (ITAN).

(vi) Activos Fijos que ascienden a S/ 892.71 millones (+7.02% respecto a diciembre del 2019),

explicados principalmente por la adquisición de dos terrenos por S/ 32.8 millones ubicados en Lima y Trujillo; gastos para la apertura de 9 colegios (3 ubicados en la ciudad de Lima y 6 en las provincias de Tacna, Arequipa, Huánuco, Juliaca, Callao y Trujillo); ampliaciones de 11 sedes existentes; y por la adquisición de nuevos equipos para implementación en los colegios.

2017 2018 2019 2020Ventas netas 166,912 214,650 262,515 222,711Gastos Operativos -153,234 -184,082 -213,891 -245,673Resultado operacional 13,678 30,568 48,624 -22,962Depreciación 19,336 21,588 25,631 29,189Gastos financieros netos 24,524 30,451 53,004 58,843Resultado no operacional -23,825 -32,028 -53,062 -63,465Utilidad neta -11,304 -2,991 -6,894 -78,938Total Activos 717,912 801,323 1,095,505 1,174,055 Disponible 63,594 54,521 45,348 45,163 Cuentas por Cobrar 7,865 14,050 19,316 23,603 Activo Fijo 614,518 710,173 834,190 892,711 Activos por arrendamientos 0 0 167,323 191,240Total Pasivos 364,615 447,081 748,157 905,645 Deuda Financiera 312,766 386,697 498,893 584,696 Pasivos por arrendamientos 0 0 173,289 218,657Patrimonio 353,297 354,242 347,348 268,410

Result. Operacional / Ventas* 8.22% 14.29% 18.60% -10.34%Utilidad Neta / Ventas -6.79% -1.40% -2.64% -35.53%

Flujo depurado / Activos Prom. 5.09% 6.44% 5.98% -1.42%Rentabilidad Patrimonial Prom. -3.20% -0.84% -1.98% -29.41%

Liquidez corriente 1.74 0.57 0.85 0.39Liquidez ácida 1.64 0.54 0.80 0.37

Pasivos / Patrimonio 1.03 1.26 2.15 3.37Deuda Financiera / Patrimonio 0.89 1.09 1.44 2.18% de Deuda Financiera de corto plazo 4.0% 24.2% 6.3% 20.9%EBITDA EBITDA (últimos 12 meses) 39,064 55,121 84,534 19,668 Deuda Financiera / EBITDA (últimos 12 meses) 8.01 7.02 5.90 29.73 EBITDA (U12M) / Gastos financieros (U12M) 1.55 1.80 1.59 0.35* Sin considerar otros ingresos

Principales indicadores financieros Miles de Soles


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(vii) Intangibles que ascienden a S/ 12.05 millones (-5.42% respecto a diciembre del 2019), que

corresponden a: softwares y licencias; los proyectos SEA, que son las pruebas estandarizadas para la medición del avance educativo de los alumnos en determinadas competencias; y al proyecto TRC, que es la plataforma virtual de unidades de aprendizaje y recursos para profesores.

(viii) Activos por arrendamiento financiero, que ascienden a S/ 191.24 millones (+14.29%),

explicado por tres nuevos arrendamientos ubicados en San Juan de Miraflores, Chiclayo y Chimbote.

Al 31 de diciembre del 2020, los pasivos totales fueron superiores respecto a los registrados a diciembre del 2019 (S/ 905.65 millones vs. S/ 748.16 millones), por mayores obligaciones financieras contraídas en el ejercicio 2020 para inversiones y capital de trabajo. El saldo de la deuda financiera de la empresa al 31 de diciembre del 2020 fue de S/ 584.70 millones (+17.20%, respecto a diciembre del 2019), conformada principalmente por el saldo de: la Segunda Emisión de Bonos de Titulización Innova Schools por S/ 46.50 millones (colocada en agosto del 2015), la Tercera Emisión de Bonos de Titulización Innova Schools por S/ 68.25 millones (colocada en agosto del 2017), y la Primera Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos por S/ 227.29 millones (colocada en setiembre del 2019) y la Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos por S/ 60.92 millones (colocada en setiembre del 2020), que representan conjuntamente 68.92% del total de la deuda financiera. A ello se agrega, deuda con bancos por S/ 176.88 millones, 110.32% superior a lo registrado a diciembre del 2019 (S/ 84.10millones), explicado por mayor nivel de endeudamiento contraído por Colegios Peruanos para capital de trabajo (corto plazo). Estos préstamos fueron otorgados por: (i) el Banco Interbank por S/ 26.50 millones en mayo del 2020; (ii) el Scotiabank por S/ 10.00 millones relacionado al Programa Reactiva Perú; (iii) el Banco de Crédito del Perú por S/ 5.5 millones; y (iv) un incremento del saldo con Interfondos SAFM S.A. en S/ 54 millones. Adicionalmente, en mayo del 2020, Colegios Peruanos celebró un contrato de préstamo de la Reactiva Perú a largo plazo por S/ 10 millones con el Scotiabank, con un subsidio del préstamo por esta operación por S/ 893 mil. Al 31 de diciembre del 2020, los pasivos por arrendamientos financieros registraron un saldo por S/ 216 millones (+25.5% respecto a lo registrado a diciembre del 2019), conformados principalmente por terrenos que Colegios Peruanos arrienda para la operación de ciertos colegios. El patrimonio de la empresa ascendió a S/ 268.41 millones a junio del 2020, lo que significó una contracción de 22.73%, respecto a diciembre del 2019 (S/ 347.35 millones), debido al efecto de las perdidas como resultado del ejercicio 2020. Al 31 de diciembre del 2020, Colegios Peruanos registra un ratio de endeudamiento (Pasivos/Patrimonio) de 3.37 veces, superior al registrado a diciembre del 2019 (2.15 veces). Colegios Peruano ha enfrentado dificultades para el cobro de sus pensiones, lo cual generó impacto en sus ingresos, por lo que adoptaron diversas acciones, como: � Proveedores: reducción de 25% de gastos, que representan alrededor de S/ 20 millones

(limpieza, mantenimiento, luz, agua, seguros de accidentes de alumnos, entre otros); y priorización de pagos (alquileres de empresas del Grupo Intercop que representan gastos por S/ 3 millones y negociación con proveedores de 30 a 90 días lo que representa S/ 10 millones).


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� Planillas: no realizaron incrementos de sueldo en el backoffice en el año 2020 (S/ 1 millón) ni nuevos puestos en el backoffice (S/ 2 millones); la CTS de mayo se pagó en noviembre (S/ 1.5 millones); las bonificaciones de abril se pagaron en octubre (S/ 2 millones); y se prescindieron de posiciones no necesarias durante el ejercicio 2020.

� Capex: en el ejercicio 2020 se cancelaron proyectos no iniciados (S/ 8 millones) como nuevas plataformas de Gestión de Colaborados, CRM, Admisión Online, entre otros. En el ejercicio 2021, no se abrirán nuevos colegios, ni habrán ampliaciones (S/ 90 millones); y en el ejercicio 2022, tampoco se abrirán nuevos colegios, solo se realizarán ampliaciones (S/ 30 millones).

4. SECTOR EDUCACIÓN El Sistema Educativo Peruano está bajo la jurisdicción del Ministerio de Educación, el cual se encarga de: formular, implementar y supervisar la política nacional de educación, así como de regir todas las actividades educativas realizadas dentro del territorio nacional, desarrolladas por personas jurídicas o naturales, públicas o privadas. La Ley General de Educación N° 28044 establece que el Estado Peruano reconoce, ayuda, supervisa y regula la educación privada con respeto a principios constitucionales, ya que la iniciativa privada contribuye a la ampliación de: la cobertura, la innovación, la calidad y financiamiento de los servicios educativos. La Ley define a las instituciones educativas privadas como instituciones con personería jurídica de derecho privado, creadas por iniciativa de personas naturales o jurídicas, autorizadas por las instancias descentralizadas del sector educación (UGEL - Unidades de Gestión Educativa Local). Las instituciones de educación privada pueden: constituir y definir su régimen legal de acuerdo a las normas vigentes; organizar y conducir su gestión administrativa y económico-financiera estableciendo sus regímenes (económico, de pensiones y de personal docente y administrativo); participar en la medición de la calidad de la educación de acuerdo a los criterios establecidos por el Instituto de Evaluación, Acreditación y Certificación de la Calidad Educativa. Adicionalmente, pueden contribuir a la educación pública con recursos, instalaciones y equipos, así como, con el intercambio de experiencias de innovación. En los últimos años, el sector privado ha invertido casi el doble de lo que el Estado ha destinado como presupuesto para este sector, lo que ha permitido incrementar la participación de las instituciones privadas en el mercado. La oferta educativa en el Perú consiste en más de 67 mil centros educativos entre públicos y privados, siendo el departamento de Lima el que cuenta con mayor número de alumnos matriculados (2.05 millones), de los cuales 49% está matriculado en instituciones privadas, a consecuencia de la creciente demanda por educación privada, por los niveles de pensiones que estos ofrecen, siendo cada vez más competitivos. El 35% de la población peruana pertenece a los niveles socio económico B y C, siendo los sectores que presentan mayor demanda por instituciones privadas por lo que se proyecta un incremento en el mercado de centros educativos dirigidos para estos sectores, para lo que se necesita brindar una educación de calidad y a precios accesibles. El 11 de marzo del 2020, mediante Decreto Supremo N° 008-2020-SA, el Presidente de la República declaró en Emergencia Sanitaria a nivel nacional, por el plazo de 90 días calendario, por la existencia del brote del COVID-19, dictándose medidas de prevención y control para evitar la propagación. Específicamente, en el numeral 2.1.2 del artículo 2, se establece que el Ministerio de Educación, en su calidad de ente rector, dictan las medidas que correspondan para que las entidades públicas y privadas encargadas de brindar el servicio educativo, en todos sus niveles posterguen o suspendan sus actividades.


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Posteriormente, el 15 de marzo del 2020, mediante Decreto Supremo N° 044-2020-PCM se adoptaron medidas adicionales y excepcionales buscando reducir las posibilidades de incremento del número de contagiados con el COVID-19, sin afectar la prestación de los servicios básicos, así como la salud y la alimentación. Debido a ello, en marzo del 2020, el Ministerio de Educación (MINEDU) anunció la fase inicial de una nueva estrategia para el sector educación, iniciando clases el 06 de abril del 2020 mediante la modalidad no presencial para el nivel inicial, primaria y secundaria de las instituciones públicas. Ello se viene desarrollando a través de “Aprendo en Casa”, la cual es una iniciativa no presencial creada por el MINEDU, y que cuenta con la cooperación de organizaciones privadas, organismos multilaterales, entre otros. El Ministerio de Educación emitió la Resolución Viceministerial 079-2020-MINEDU en la que dispone que las instituciones educativas privadas están obligadas a reprogramar las horas lectivas del año escolar e informar de tal reprogramación a la UGEL respectiva. Según esta norma, la reprogramación debe asegurar que se cumplan las horas previstas del calendario escolar. Además, que la suspensión y/o reprogramación del inicio del servicio educativo no debe afectar las obligaciones contraídas por los usuarios del servicio, siempre que la institución educativa apruebe y cumpla su plan de recuperación de clases. El 05 de mayo del 2020, mediante el Decreto Legislativo N° 1476 se establecieron medidas para garantizar la transparencia, protección de usuarios y continuidad del servicio educativo no presencial en las instituciones educativas privadas de educación básica, en el marco de las acciones para prevenir la propagación del COVID-19. Con ello, las instituciones deberán informar (vía correo electrónico o cualquier otro medio) a los padres en un plazo no mayor de 7 días, la modificación de los costos (incluida matrícula y las pensiones) y, también se prohíbe cobrar por prestaciones que se han dejado de efectuar bajo esta modalidad virtual. Los usuarios y las instituciones educativas privadas pueden evaluar y negociar la modificación del contrato o el documento donde se conste la prestación del servicio educativa, considerando las prestaciones que se brindan de manera efectiva; por lo que los colegios deberán enviar una propuesta de modificación del contrato. Ello podría generar, que se incremente la tasa deserción de alumnos en diversas instituciones educativas. La suspensión de clases en las instituciones privadas viene afectando el cobro de las pensiones desde el inicio del estado de emergencia sanitaria, con lo cual el nivel de morosidad del pago de pensiones viene siendo mayor a lo habitual, explicado por la disminución de los ingresos de la población generado por la coyuntura nacional. Las instituciones educativas privadas siguen afrontando pagos fijos como: salarios del personal docente y administrativo, licencias de softwares, alquileres y/o mantenimiento de locales, entre otros. Ello ha generado que en algunas instituciones, incurran en costos adicionales relacionados a plataformas virtuales. Respecto al retorno de clases presenciales, el Ministerio de Educación señalo que las clases presenciales o semipresenciales no tienen un carácter obligatorio, pues depende de las condiciones epidemiológicas, sociales y de bioseguridad de cada territorio, siendo un decisión que corresponde a la comunidad educativa y a las autoridades regionales y locales. La Resolución Ministerial N° 121-2021-MINEDU plantea una ruta para la prestación del servicio educativo en las modalidades a distancia, semipresencial y presencial y es una norma habilitadora que permite un retorno a clases seguro, voluntario, flexible y gradual de acuerdo con las condiciones señaladas.


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Desde abril del 2021, están habilitadas solo las zonas rurales que tenga un indicador mínimo de contagio de COVID-19, tanto en el distrito como en la provincia. En base a ello, se ha reiniciado las clases semi presenciales en 14 colegios rurales de Arequipa. En las demás zonas del país, aún es incierto el inició de clases presenciales, ya que esto dependerá de las condiciones sanitarias que se presentan en el transcurso de los próximos meses.

5. PATRIMONIO FIDEICOMETIDO

“Patrimonio en Fidecomiso del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos” 5.1. Bienes Fideicometidos El Patrimonio en Fidecomiso del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos está conformado por los bienes fideicometidos que el Originador transfirió a favor del Fiduciario. Los bienes fideicometidos están conformados por: (i) los derechos de cobro, presentes y futuros para exigir, demandar y/o recibir el pago de pensiones de los colegios cedidos, así como cualquier otra suma de dinero provenientes de matrículas, derechos por la obtención de certificados y/o constancias de estudios, actividades curriculares o extracurriculares no incluidas dentro de las pensiones y cualquier otra actividad o servicio relacionados a los Colegios Peruanos; (ii) los flujos dinerarios provenientes de los derechos de cobro, incluyendo intereses y demás ingresos que pudiesen generarse de los mismos; y (iii) todos los fondos que se acrediten en las Cuentas del Fideicomiso. El 17 de setiembre del 2020, se colocó la Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos por S/ 61.89 millones, con vencimiento 07 de enero del 2035, cuyos fondos fueron destinados exclusivamente al canje de la Primera Emisión de Bonos Privados de Titulización Innova Schools colocados en oferta privada. Con lo cual se ha transferido al Patrimonio en Fidecomiso del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos, los derechos sobre los flujos dinerarios de 6 colegios adicionales. Al 31 de diciembre del 2020, Colegios Peruanos ha transferido al Patrimonio en Fidecomiso del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos, los derechos sobre los flujos dinerarios de 29 colegios.

1/ Estos colegios fueron cedidos en la Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos en setiembre del 2020.

Sede Inicio de operaciones

Nivel de ocupación

Ingresos EBITDA

1. Arequipa 2 – Cerro Colorado 2016 59% S/ 4.11 millones S/ 0.91 millones2. Arequipa 3 – Sachaca 2018 46% S/ 1.42 millones S/ - 0.34 millones3. Chiclayo 2014 73% S/ 3.75 millones S/ 0.78 millones4. Chorrillos 2 – Horizontes 2017 119% S/ 2.45 millones S/ 0.15 millones5. Chorrillos 6 – Universo 2 2016 62% S/ 2.62 millones S/ 0.55 millones6. Huancayo 2016 62% S/ 3.59 millones S/ 0.41 millones7. Ica 2015 65% S/ 2.62 millones S/ 0.12 millones8. San Miguel – La Paz 2 2016 85% S/ 1.85 millones S/ 0.30 millones9. Trujillo – Golf 2016 69% S/ 3.45 millones S/ 0.56 millones10. Callao 2 – Lemos 2018 60% S/ 3.44 millones S/ 0.93 millones11. Villa El Salvador – Laderas 2010 81% S/ 2.61 millones S/ - 0.42 millones12. San Miguel – La Paz 1 2017 71% S/ 4.00 millones S/ 0.28 millones13. Pueblo Libre – Bertello 2016 82% S/ 7.70 millones S/ 2.83 millones14. Ate 4 – Santa María 2017 58% S/ 1.11 millones S/ - 0.58 millones15. San Juan Lurigancho 3 – Arabiscos 2017 77% S/ 5.67 millones S/ 1.03 millones16. Surco 1 – Ambrosio 2017 76% S/ 6.46 millones S/ 2.12 millones17. Cusco 1 – Larapa 2018 65% S/ 4.32 millones S/ - 1.43 millones18. Los Olivos 2 – Santa Ana 2018 64% S/ 3.82 millones S/ - 0.21 millones19.Moquegua 1 – Fundo El Gramadal 2019 66% S/ 2.76 millones S/ 0.36 millones20. Chaclacayo 2012 49% S/ 2.01 millones S/ - 0.33 millones21. Ate 2 – Vitarte 2013 72% S/ 4.33 millones S/ 0.91 millones22. San Juan de Lurigancho 1 – Campoy 2017 70% S/ 4.37 millones S/ 0.77 millones23. Chorrillos 4 – La Campiña 2014 84% S/ 5.43 millones S/ 2.05 millones24. Ate 1 - Santa Clara 1/ 2012 71% S/ 4.46 millones S/ 0.76 millones25.Chorrillos 1 - Villa 1/ 2010 22% S/ 5.59 millones S/ 2.22 millones26. Los Olivos 1 - Villa Sol 1/ 2010 85% S/ 4.22 millones S/ 1.45 millones27. San Miguel 1 1/ 2011 84% S/ 4.02 millones S/ 1.65 millones28. Carabayllo 2 -San Antonio 1/ 2018 53% S/ 1.79 millones S/ - 0.10 millones29. Comas 2 - El Retablo 1/ 2018 69% S/ 3.35 millones S/ 0.78 millones

Colegios Cedidos


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Colegios Peruanos, en el corto plazo tiene previsto realizar 2 emisiones en el marco del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos hasta por S/ 114.75 millones, cuyos fondos servirán exclusivamente para canjear los bonos privados de la Segunda y Tercera Emisión de Bonos de Titulización Innova Schools. Con ello se incorporarían los derechos sobre los flujos dinerarios de 12 colegios al Patrimonio en Fidecomiso del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos que hoy respaldan los Patrimonios Fideicometidos de estas emisiones. 5.2. Garantías El Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos está garantizada por: (i) Los Bienes Fideicometidos al 31 de diciembre del 2020 estaban conformados por los flujos

de 29 colegios.

(ii) El Fideicomiso en Garantía al 31 de diciembre del 2020, estaba conformado por 23 colegios.

1/ Estos colegios fueron cedidos en la Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos en setiembre del 2020.

(iii) La Fianza del Originador, con el carácter de irrevocable, incondicional y de realización

automática, en donde el Originador constituye una fianza solidaria a fin de garantizar el pago total de las obligaciones garantizadas, hasta que se efectúe el pago total de todas y cada una de las Obligaciones Garantizadas. El monto de la Fianza del Originador será equivalente a 100% del monto de las obligaciones garantizas, no pudiendo exceder en algún caso o circunstancia de dicho monto.

5.3. Cuentas del Fideicomiso Se han definido diversas cuentas que han sido abiertas por el Fiduciario en Soles para el manejo de los recursos del Patrimonio en Fidecomiso del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos. Los Flujos Dinerarios que serán incorporados al Patrimonio en Fidecomiso son depositados diariamente en las Cuentas Recaudadoras, a partir de la cual se transfieren los recursos a las distintas cuentas que son cubiertas bajo un esquema de “cascada”.

Cesión de:1 Villa El Salvador - Laderas Inmueble + flujos2 Chiclayo Inmueble + flujos3 Ica Inmueble + flujos4 Arequipa 2 - Cerro Colorado Inmueble + flujos5 Chorrillos 6 - Universo 2 Inmueble + flujos6 Huancayo Inmueble + flujos7 San Miguel - La Paz 2 Inmueble + flujos8 Trujillo - Golf Inmueble + flujos9 Chorrillos 2 - Horizontes Inmueble + flujos

10 Arequipa 3 - Sachaca Inmueble + flujos11 Callao 2 - Lemos Inmueble + flujos12 Chaclacayo Inmueble + flujos13 Ate 2 - Vitarte Inmueble + flujos14 San Juan de Lurigancho 1 - Campoy Inmueble + flujos15 Chorrillos 4 - La Campiña Inmueble + flujos16 San Martín de Porres 2 - Canta Callao Solo inmueble17 Comas 1 - Condorcanqui Solo inmueble18 Ate 1 - Santa Clara 1/ Inmueble + flujos19 Chorrillos 1 - Villa 1/ Inmueble + flujos20 Los Olivos 1 - Villa Sol 1/ Inmueble + flujos21 San Miguel 1 1/ Inmueble + flujos22 Carabayllo 2 -San Antonio 1/ Inmueble + flujos23 Comas 2 - El Retablo 1/ Inmueble + flujos

Listado de InmueblesInmuebles


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Las siguientes cuentas forman parte del Patrimonio en Fidecomiso del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos:

� Cuenta Recolectora: Es la cuenta dineraria abierta por el Fiduciario para canalizar los flujos

dinerarios pagados por los padres de familia. Luego de la emisión, los fondos acreditados en la Cuenta Recolectora, son aplicados a cubrir los gastos y los costos que se generan como consecuencia de: constitución, administración y defensa del Patrimonio en Fidecomiso del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos.

� Cuenta Pagadora: Es la cuenta dineraria abierta por el Fiduciario para efecto de la Emisión a la que se deberá transferir en cada fecha de corte, el importe equivalente al servicio de deuda correspondiente al periodo de pago inmediato siguiente de la Emisión, con cargo a los recursos abonados en la cuenta recolectora. En esta cuenta se debe acreditar semanalmente el monto de acumulación equivalente a 1/20 del servicio de deuda, lo que se reportara en forma semestral. Si los montos acreditados en la Cuenta Recolectora no fueran suficientes para cubrir el Monto de Acumulación en la fecha de corte, el Fiduciario procederá a transferir el íntegro de los fondos de la Cuenta Recolectora a la Cuenta Pagadora hasta acreditar en la fecha de corte inmediata, la diferencia pendiente en la Cuenta Pagadora. Adicionalmente, si dentro de los diez días hábiles anteriores a la fecha de vencimiento, los fondos acumulados en la Cuenta Pagadora no alcanzan a cubrir el monto de las cuotas, el Fiduciario deberá requerir a Colegios Peruanos para que cumpla con depositar en la Cuenta Pagadora el monto que resulte suficiente para cubrir la cuota correspondiente. El Originador deberá depositar el monto de los recursos faltantes a más tardar tres días hábiles anteriores a la fecha de vencimiento. En caso Colegios Peruanos no hubiera cumplido con depositar los Recursos Faltantes en la Cuenta Pagadora y no se hubieran acreditado nuevos ingresos en la Cuenta Recolectora, el Fiduciario procederá a transferir de la Cuenta Reserva a la Cuenta Pagadora los fondos necesarios para completar la cuota correspondiente a dicha fecha de vencimiento, considerándose como un evento de incumplimiento de Colegios Peruanos. Esquema de Cascada

Cuenta Reserva

Cuenta Originador

Colegios Peruanos

Cuenta Recolectora

Costos y Gastos del Patrimonio

Fideicometido

Cuenta Pagadora

Flujos Generados


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� Cuenta Reserva: Es la cuenta dineraria abierta por el Fiduciario, en la cual se debe acreditar el Monto Reserva, equivalente al Servicio de Deuda próximo a vencer de acuerdo con el cronograma de pago del capital e intereses. En caso el Monto Reserva haya disminuido como consecuencia de la transferencia para completar la cuota correspondiente pendiente de pago, el Fiduciario transferirá de la Cuenta Recolectora a la Cuenta Reserva los montos necesarios para completar el Monto Reserva.

� Cuenta Originador: Es la cuenta abierta por el Originador y en la que se deposita el remanente de los flujos dinerarios para ser devueltos a Colegios Peruanos para sus operaciones propias. A la fecha, el saldo registrado en estas cuentas, son los siguientes:

Cuenta Diciembre

2019 Marzo 2020

Junio 2020

Diciembre 2020

Cta. Recolectora S/ 1,731 mil S/ 583 mil S/ 963 mil S/ 2,236 mil Cta. Pagadora S/ 5,425 mil S/ 987 mil S/ 5,417 mil S/ 8,450 mil Cta. Reserva S/ 6,864 mil S/ 6,864 mil S/ 6,864 mil S/ 10,809 mil

5.4. Coberturas Requeridas Durante la vigencia del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos, se deben cumplir las siguientes restricciones financieras: � A nivel del originador:

(1) Ratio de cobertura de

servicio de deuda =

EBITDA – (Impuestos + dividendos) Amortización +Intereses

Debe ser:

x Mayor a 1.1 veces hasta el tercer trimestre del año 2021. x Mayor a 1.2 veces desde el último trimestre del año 2021. x Mayor a 1.3 veces desde el último trimestre del año 2022. x Mayor a 1.4 veces desde el último trimestre del año 2023. x Mayor a 1.5 veces desde el último trimestre del año 2024 en adelante.

(2) Ratio de endeudamiento = Deuda Financiera

EBITDA Debe ser:

x Menor a 7.5 veces hasta el tercer trimestre del año 2020. x Menor a 7.0 veces desde el último trimestre del ejercicio 2020. x Menor a 6.0 veces desde el último trimestre del ejercicio 2021. x Menor a 5.0 veces desde el último trimestre del ejercicio 2022. x Menor a 4.0 veces desde el último trimestre del ejercicio 2023. x Menor a 3.5 veces desde el último trimestre del ejercicio 2024 en adelante.

� A nivel de Patrimonio Fideicometido del Fideicomiso de Titulización:

(1) Ratio de Cobertura de

Obligaciones Garantizadas =

Flujos Dinerarios de colegios cedidos (últimos doce meses) Servicio de Deuda (últimos doce meses)


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Debe ser: x Mayor o igual a 3.0 veces, a medirse a partir del tercer trimestre del ejercicio 2019.

Siendo: Flujos Dinerarios Son la totalidad de las sumas de dinero provenientes de los Derechos

de Cobro, incluyendo los intereses y demás ingresos que pudiesen generarse de los mismos.

EBITDA1/ Utilidad Operativa + Depreciación + Amortización – Gasto de Alquileres

Amortización Monto pagado en los últimos doce meses por concepto de amortización de la Deuda Financiera a largo plazo de Colegios Peruanos y sus subsidiarias.

Intereses Monto pagado en los últimos doces meses por concepto de intereses de la Deuda Financiera de Colegios Peruanos y sus subsidiarias.

Deuda Financiera1/

Deuda que devengue intereses a cargo de Colegios Peruanos, incluyendo la deuda frente a entidades del sistema financiero, con excepción de las deudas derivadas de los leasing operativos o contratos de renting, o financiamientos subordinados otorgados a Colegios Peruanos.

Servicio de Deuda

x Durante el periodo de gracia, es la suma equivalente al cupón a ser pagado por el Fiduciario.

x Una vez transcurrido el periodo de gracia, es la suma de amortización del capital de los bonos titulizados más el cupón a ser pagado por el Fiduciario.

1/ No están afectos a los cambios de la NIIF 16

(2) Loan to Value (LTV) = Capital de Deuda pendiente de pago

Valor Comercial de los Inmuebles + Cuenta Reserva Debe ser:

x Menor o igual a 1.0 veces. Este ratio deberá ser menor o igual a 0.9 veces como condición precedente para la Emisión de valores en el marco del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos. En caso que el ratio de LTV sea mayor de 1.0 veces durante la vigencia de la Primera Emisión, el Fiduciario notificará al Originador, quien en un plazo de 15 días hábiles deberá: (i) transferir en dominio del Fideicomiso un activo inmobiliario; y (ii) efectuar un aporte dinerario en dominio fiduciario a la Cuenta Reserva (el cual podrá ser revertido y devueltos los fondos respectivos al Originador una vez que se restituido el cumplimiento del ratio). Adicionalmente, el Patrimonio Fideicometido podrá tomar préstamos con acreedores bancarios o realizar emisiones bajo otro programa de deuda, si el ratio de LTV es menor de 0.9 veces considerando la nueva deuda y el valor de los inmuebles que deban incorporarse al Fideicomiso en Garantía como condición precedente al desembolso de dicho deuda o como obligación derivada de la misma.


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Los resguardos financieros son los siguientes:

Ratio Cobertura Requerida

Al 31.12.2019 Al 30.06.2020 Al 31.12.2020

Cobertura de Servicio de Deuda

> 1.1 veces 1.43 veces 1.09 veces 0.04 veces

Ratio de Endeudamiento < 7.5 veces 7.22 veces 11.04 veces 313.51 veces Cobertura de Garantías (LTV)

< = 1.0 veces 0.80 veces 0.66 veces 0.62 veces

Ratio de Cobertura de Obligaciones Garantizadas

> 3.0 veces - 10.50 veces 4.31 veces

Es importante señalar, que para el cálculo de los ratios de Cobertura de Servicio de Deuda y de Endeudamiento, el EBITDA ha sido ajustado por efectos de la NIIF 16 (Arrendamiento Financiero). El cálculo del ratio de Cobertura de Bonos, se realiza a partir del cuarto trimestre del 2019. Dada la coyuntura generada por la pandemia del COVID-19, en Asamblea General de Bonistas del 21 de agosto del 2020, se aprobó la dispensa del cumplimiento de las Restricciones Financieras del Originador (Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda y Ratio de Endeudamiento) hasta el trimestre que terminará el 30 de setiembre del 2021, siendo exigible nuevamente en la medición al 31 de diciembre del 2021. Durante este periodo Colegios Peruanos deberá seguir reportando el cálculo de las restricciones financieras. 5.5. Liberación y restitución de Colegios Cedidos El Fiduciario se encontrará obligado a liberar y restituir uno o más de los Derechos de Cobro y Flujos Dinerarios que forman parte del Patrimonio Fideicometido si ello fuera requerido por el Agente de Garantías en cumplimiento del Contrato Marco entre Acreedores. Colegios Peruanos podrá solicitar que se liberen y restituyan a su favor: (i) ciertos Derechos de Cobro y Flujos Dinerarios transferidos en dominio fiduciario al Fideicomiso de Titulización; y (ii) a partir del 1 de enero del 2024, ciertos Inmuebles y Bienes Muebles transferidos en dominio fiduciario al Fideicomiso de Activos. Para solicitar la liberación y restitución, el Originador deberá encontrarse en cumplimiento de todas sus obligaciones bajo los documentos de la emisión; no deberá haberse producido un incumplimiento o un evento de incumplimiento; se deberá seguir el procedimiento establecido en el Acto Constitutivo; y se debería cumplir con las siguientes restricciones financieras:

x El Ratio de Cobertura de Obligaciones Garantizadas deberá ser mayor o igual a 4.0 veces,

considerando para el cálculo los Flujos Dinerarios de todos los Colegios Cedidos, y mayor o igual a 3.0 veces sin considerar para el cálculo los Flujos Dinerarios del Colegio Cedido que pretende ser liberado.

x El LTV deberá mantenerse en el mínimo nivel exigido sin considerar para el cálculo el valor del inmueble que pretende ser liberado.

En caso el Fiduciario verifique que solo se cumple con el Ratio de Cobertura de Obligaciones Garantizadas pero no con el LTV, se procederá a liberar y restituir los Derechos de Cobro y Flujos Dinerarios del Colegio Cedido adicional solo del Patrimonio Fideicometido, pero no el Inmueble (Fideicomiso en Garantía). Dicho Inmueble podrá ser liberado cuando el Fiduciario verifique que se cumple con el Ratio de Cobertura de Garantías (LTV).


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En ningún caso se podrá determinar o implicar que, como consecuencia de la liberación se genere un deterioro o una reducción en alguna de las clasificaciones asignadas a cada una de las emisiones realizadas bajo el Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos. Por lo que ello deberá ser determinado mediante una opinión previa y escrita de las clasificadoras confirmando que la clasificación previamente otorgada a las emisiones de los Bonos de Titulización bajo el Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos, se mantendrán incluso luego de realizada la liberación y restitución.

6. ANÁLISIS DE LOS BIENES FIDEICOMETIDOS

La estructura del presente Patrimonio en Fidecomiso correspondiente al Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos está compuesta por los bienes fideicometidos que Colegios Peruanos ha transferido de manera irrevocable en dominio fiduciario, en tanto se encuentren vigentes o en circulación los Bonos de Titulización. Estos activos comprenden los 29 colegios que ya han sido incorporados al momento de la colocación de la Primera y Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos colocados en setiembre del 2019 y setiembre del 2020. En el ejercicio 2020, estos 41 colegios han registrados ingresos por S/ 107.32 millones, provenientes de: exámenes de admisión, cuotas de ingreso, pensiones, entre otros. Por otro lado, los egresos por estos 41 colegios fueron de S/ 101.95 millones, conformados por gastos de personal, de servicios públicos y mantenimiento. En el corto plazo, Colegios Peruanos tiene previsto realizar la Tercera y Cuarta Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos por un monto total por S/ 114.75 millones, los que se van a canjear por la Segunda y Tercera Emisión de Bonos de Titulización Innova Schools, replicando las condiciones de cada uno. Ante la situación, generada por la pandemia por el COVID-19, Colegios Peruanos ha enfrentado en el 2020 un nivel de morosidad de 9.88% (1.3% a diciembre del 2019) y una tasa de deserción de 23% al cierre del ejercicio 2020. Al 31 de diciembre del 2020, los covenants del Patrimonio se ha cumplido y se proyecta que estos se cumplirían en el primer trimestre del ejercicio 2021. Respecto, a los covenants del Originador (Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda y Ratio de Endeudamiento) estos no se han cumplido por lo que se les otorgó una dispensa hasta setiembre del 2021, debiendo seguir reportando el cálculo de estos covenants en el futuro. De acuerdo a las estimaciones realizadas por Colegios Peruanos, para el ejercicio 2021 se espera tener un nivel de ingresos similar a los registrados en el ejercicio 2020 considerando los descuentos del 15% y 20% sobre las pensiones, las cuales se mantendrían durante la realización de clases semipresenciales. Adicionalmente, se ha considerado un nivel de morosidad del 2.5% y una tasa de deserción de 2.5%.


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DETALLE DEL INSTRUMENTO CLASIFICADO

Denominación: Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos Fiduciario y Emisor Internacional de Títulos Sociedad Titulizadora S.A. Originador: Colegios Peruanos S.A. Instrumento: Bonos de Titulización. Moneda: Soles o dólares. Monto del Programa: Hasta por un máximo en circulación de S/ 1`000,000,000 o su equivalente en dólares.

Plazo del Programa Seis años contados, a partir de la fecha de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV o el plazo máximo permitido conforme a las Leyes Aplicables.

Valor nominal: A ser determinado en los Contratos Complementarios e informado a los Inversionista Institucionales a través de los respectivos Prospectos Complementarios y Aviso de Oferta.

Clase: Valores mobiliarios nominativos, indivisibles, y estarán depositados por anotaciones en cuenta en el Registro Contable de CAVALI.

Tipo de oferta: Oferta pública u Oferta Privada, según se defina en los respectos Contratos Complementarios y Prospectos Complementarios, destinada exclusivamente al segmento del mercado constituido por los Inversionistas Institucionales.

Garantías: El Fideicomiso en Garantía, el Patrimonio Fideicometido constituido en virtud del Contrato Marco de Acreedores, y la Fianza del Originador.

Destino de los recursos: Los recursos serán utilizados para (i) realizar inversiones de capital, y (ii) financiar la reestructuración de pasivos financieros del Originador.

Agente Colocador: Credicorp Capital Sociedad Agente de Bolsa S.A. e Inteligo Sociedad Agente de Bolsa S.A.

Entidad Estructuradora: Credicorp Capital Servicios Financieros S.A. Banco Internacional del Perú S.A.A. - Interbank

Lugar y Agente de Pago: El pago del capital y de los intereses de los Bonos de Titulización se efectuará a través de CAVALI, con domicilio en Avenida Santo Toribio N° 143, Oficina 501, distrito de San Isidro, provincia y departamento de Lima, Perú.

Ventajas Tributarias: De conformidad con la Ley del Impuesto a la Renta (D.S. 179-2004-EF y sus modificatorias), los intereses y ganancias de capital provenientes de instrumentos emitidos hasta el 10 de marzo del 2007, están inafectos al impuesto a la renta. Los intereses y las ganancias de capital provenientes de bonos y papeles comerciales emitidos a partir del 11 de marzo del 2007, están gravados con el Impuesto a la Renta a partir del 1 de enero del 2010. La tasa de impuesto a la renta a aplicar varía dependiendo de la condición del contribuyente (persona natural o persona jurídica), y si está domiciliada o no en el país.

Colegios Peruanos Monto por emitir Fecha de Emisión

Fecha de Vencimiento Tasa de Interés

Primera Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos S/ 230´000,000 10/09/2019 11/09/2034 5.96875%

Segunda Emisión del Primer Programa de Bonos de Titulización de Colegios Peruanos S/ 61´891,500 17/09/2020 07/01/2035 Tasa creciente

escalonada


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Simbología

Instrumentos de Deuda de Largo Plazo Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Adicionalmente, para las categorías de riesgo indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativa.

Principales fuentes de información

- Colegios Peruanos S.A. - Intertitulos Sociedad Titulizadora S.A. - Superintendencia de Banca, Seguros y AFP - SBS - Superintendencia del Mercado de Valores – SMV - Banco Central de Reserva del Perú – BCRP - Instituto Nacional de Estadística e Informática - INEI

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe), donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

fundamentos de clasificacion de riesgo internacional de

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