fundamentos de análisis de estados financieros contabilidad ii-2009 prof. maf mariela paz lic....

Fundamentos de Análisis de Estados

Financieros

Contabilidad II-2009

Prof. MAF Mariela PazLic. Emigdio Dueñas

Desde un punto de vista general, el análisis del negocio de una empresa trata de responder 2 preguntas fundamentales:

¿Cuál es la situación actual de la empresa?¿Cuál es la situación actual de la empresa?

¿Qué se puede esperar del futuro de esta ¿Qué se puede esperar del futuro de esta empresa?empresa?Para responder estas preguntas utilizamos diferentes metodologías.

-Análisis Estratégico-Análisis Estratégico Análisis del entorno, Análisis de la Industria, Análisis FODA, Fuerzas de Porter.

-Análisis Financiero-Análisis Financiero

Análisis de Estados Financieros

Análisis prospectivo

Análisis contable

Análisis del ambiente de negocios

y de la estrategia

Análisis de la industria

Análisis de la estrategia

Análisisfinanciero

Análisis flujo de efectivo

Análisis rentabilidad

Análisis riesgos

Estimado costo de capital Valor intrínseco

Análisis Estados Financieros

Análisis de Estados Financieros propiamente tal, es solo una parte del análisis integral de una empresa.

1-Análisis Contable: 1-Análisis Contable: Grado en que los estados financieros reflejan la realidad económica de la empresa:Análisis de políticas contablesCumplimiento de obligaciones legalesObligaciones tributarias Obligaciones patronales, etc.

2-Análisis Financiero: 2-Análisis Financiero: analizar la posición actual para prever desempeño futuro. Análisis solvencia, liquidez, actividad, rentabilidad, mercado.

3-Análisis Prospectivo: 3-Análisis Prospectivo: pronóstico de futuros resultados a partir del uso del análisis de la estrategia que se va seguir, análisis contable y análisis financiero.


Tipos de análisis de negocios

Análisis crédito Análisis capital

Administración ycontrol

Adquisiciones y fusiones

Direccion

Regulación

Auditoría externaNegociaciones

laborales

Administraciónfinanciera

Objetivos y TiposInversionistasValuar Proyectos

BancosAcreedores

Abogados

AdministraciónEmpleados

Juntas Directivas

Gobierno


Cuantitativas• Estados financieros• Estadísticas de la

industria• Indicadores

económicos

Cualitativas• Análisis y discusión

administrativa• Visión/misión• Publicaciones

financieras• Web sites• Planeación

Estratégica

Fuentes de información para análisis


Actividadesplaneación:

Metas y objetivos

Competencia Precios

Demanda mercado Tácticas

promoción

Desempeño administrativo

Oportunidades

Proyecciones

Distribución

Obstáculos

Actividades


Planeación

InversiónCirculante:• Efectivo• CXC• Inventarios• No Circulante:• Inmuebles, planta y equipo• Patentes• Inversiones

Activos

Balance General

FinanciamientoCirculante:• Docs XP• CXP• SalariosXP• Impuestos XPNo Circulante:• Bonos• Acciones comunes• Utilidades retenidas

Pasivo y Patrimonio

Balance General

Estado de cambios en el patrimonio

Operación• Ventas• Costo de bienes vend.• Gastos de venta• Gastos administración•Gastos financieros• gastos impuestos

Utilidad neta

Estado de resultados

Flujo de efectivo

Estado deFlujo de efectivo

Estados financieros reflejan las actividades de negocios


Análisis Financiero

Análisis FinancieroAnálisis de los estados financieros propiamente tal.Limitaciones:El análisis financiero se basa en información de la contabilidad, que puede o no reflejar la realidad e la empresa. Se debe acompañar de análisis contable.Es información “histórica”, no se trata de proyecciones.No se visualiza activos intangibles ( marca, prestigio, cartera de clientes) ni pasivos (avales, firmas solidarias)

MetodologíasMetodologías

I.Análisis Horizontal y tendenciaII.Análisis VerticalIII.Razones Financieras

I. Análisis Horizontal y tendenciaCross Section o Análisis Estático.Cross Section o Análisis Estático.

Análisis de los cambios en las cuentas a los estados financieros. Comparación con otro punto en el tiempo.

Se puede hacer:Evaluando los cambios en monto de dinero.Evaluando los cambios en términos %. Es mejor porque da un numero relativoÍndices o tendencias. Se toma como base un año cuando se tienen mas de 2 estados financieros en el tiempo

II. Análisis Vertical

Estados Financieros Relativos.Estados Financieros Relativos.

Expresar los Estados Financieros en términos de una cuenta relevante:

Balance en términos de activosEstado de Resultados en términos de ventas

Útil para:Obtener una mejor comparación horizontalmente con otro puntos en el tiempoComparar con otras empresas o industrias.

III. Análisis Razones Herramienta mas utilizada de análisis financiero. Se calculan como el cociente entre dos o mas cuenta del

balance, estado de resultados y flujo de efectivo. Un análisis completo es necesario considerar un conjunto

de razones y no una sola. También para poder comparar con la industria

El análisis de razones puede ser dividido en varias áreas. Para esta clase tendremos 5 grupos:

a) Liquidezb) Solvenciac) Rentabilidadd) Mercado

La falta de liquidez puede limitar:

Aprovechar descuentos favorablesOportunidades beneficiosasLas acciones de la gerenciaCubrir obligaciones corrientes.

III. Análisis Razones

Una alta iliquidez generalmente precede:Baja rentabilidadRestricción de oportunidadesMenor control de los propietariosPérdida del capital invertidoInsolvencia y quiebra

Capacidad generadora de fondos de la empresa, disponibles para el pago de obligaciones en el corto plazo

La liquidez es un asunto de grado.

a. Liquidez

a. Liquidez


Capital de trabajo esta expresado en $, es mejor comparar razón circulante La razón circulante no toma en cuenta la composición de los activos

corrientes. La prueba ácida si lo hace, excluyendo los inventarios que son mas difíciles

de realizar.

Ejemplo:2 empresas con diferente capital de trabajo, mismo razón circulante y

diferente razón de prueba ácida.

Razon Fórmula UsoCapital de trabajo = Activo Circulante (-)

Pasivos Circulantes

Razon Circulante = Activos CirculantesPasivos Circulantes

Prueba ácida = (Activos Circulantes-Inventario)Pasivos Circulantes

Monto disponible luego de cubrir las obligaciones a corto plazo con el activo corriente# veces que el activo corriente cubre las obligaciones corrientes. Elimina el factor absoluto y expresa un numero comparativo

# de veces que los activos corrientes SIN el inventario cubren los pasivo corrientes.. Refleja capacidad INMEDIATA


Indicadores de la actividad operacional de la empresa, vinculadas a su liquidez y rentabilidad

Razon Fórmula UsoRotación CxC Ventas Netas

Cuentas por CobrarRotación Inv Costo

InventarioRotación CxP Compras

Cuentas por PagarRotación de Activos Ventas Netas

Activos # veces que se realizaron los activos

# veces que se realizaron las CxC. Mide eficacia en la cobranza# veces que se realizo el inventario. Mide eficacia y liquidez en administracion de

# de veces que las CxP fueron pagadas

a. Liquidez

Dias Inventarios Dias CxC

Dias CxP

VentaCompra

Pago a Prov

Cobro


Saber los días de cada rubro permite evaluar independientemente cada uno, pero también se pueden ver en conjunto para determinar el “ciclo de caja”

Ciclo de Caja= Dias Inv + Dias CxC - Dias CxP

a. LiquidezRazon Fórmula UsoDias CxC 360 = CxC x 360

Rot CxC Ventas NetasDias Inv 360 = Inventario x 360

Rot Inv CostoDias CxP 360 = CxP x 360

Rot CxP Compras

Plazo promedio en dias que se cobran las ventasPlazo promedio en dias que permanece la mercaderia en inventariosPlazo promedio en dias que se paga las cuentas


Dias CxP

VentaCompra

Pago a Prov

Cobro


Saber los días de cada rubro permite evaluar independientemente cada uno, pero también se pueden ver en conjunto para determinar el “ciclo de caja”

a. Liquidez

Dias Inv + Dias CxC = Ciclo OperativoDias Inv + Dias CxC = Ciclo OperativoTiempo que la empresa se tarda en recibir sus entradas de efectivo, es decir en convertir sus compras de materia prima o mercadería en dinero

Dias CxP = Ciclo de PagoDias CxP = Ciclo de PagoTiempo que la empresa tarda en realizar sus salidas de efectivo por pago de compras.


Dias CxP

VentaCompra

Pago a Prov

Cobro


Ciclo de Caja= Ciclo Operativo – Ciclo de Pago

Ciclo de Caja= Dias Inv + Dias CxC - Dias CxP

a. Liquidez

Puntos relevantesPuntos relevantes

1. La razón del circulante es una medida estática de la capacidad de pago. Al ser medida estática, no capta efectos como ciclo del negocio y estacionalidades

2. Es útil combinar el análisis de estas razones con el Estado de Flujos de Efectivo

3. Los pronósticos sobre flujo de efectivo y estados financieros proforma son preferibles a la razón del circulante para medir la liquidez y analizar la solvencia.

4. No hay relación directa entre los saldos de las cuentas del Capital de Trabajo y los flujos de efectivos futuros.

5. La políticas gerenciales relativas a las cuentas por cobrar y los inventarios, están dirigidas principalmente a la utilización eficiente y rentable y en segundo término a la liquidez

a. Liquidez


Nivel de la capacidad de una empresa para cumplir las obligaciones financieras.

-Mirada del Accionista-Mirada del Accionista: grado de compromiso de los activos

-Mirada del Acreedor-Mirada del Acreedor: grado de respaldo de los prestamos que han otorgado

Desde la perspectiva del accionista el financiamiento con deuda es menos caro que el de capital porque:

1. Apalancamiento financiero — Intereses normalmente fijos y si el rendimiento de activos es mayor que el interés el exceso va a los accionistas.

2. Escudo fiscal de los intereses – son un gasto deducible, mientras que los dividendos no.

Una compañía incrementa su riesgo (y utilidades futuras) para los accionistas al aumentar su apalancamiento.

Existe una relación entre el riesgo y retorno en la estructura de capital.

b. Solvencia


b. Solvencia


La cobertura de las utilidades proporciona una buena idea sobre la capacidad de la compañía para pagar costos fijos.

Existe una alta correlación entre las medidas de cobertura de las utilidades y el incumplimiento de la deuda.

Es importante la variabilidad y consistencia de las utilidades.

Razon Fórmula UsoEndeudamiento Deuda

PatrimonioDeuda -Activos Deuda x100

ActivosDeuda L.P a Capital Deuda Largo Plazo

PatrimonioCobertura de Intereses Utilidad Operativa+Dep+ Intereses*

Intereses

Margen de seguridad para accionistas en el largo plazoEvaluar el riesgo para acreedores en base al numero de veces que pueden pagarle intereses en funcion de la utilidad

% de los activos que son de acreedores. Expresa margen de seguridad para accionistas

Numero de veces que la empresa tiene deuda respecto a la inversion de los accionistas

* EBITDA Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization

Puntos RelevantesPuntos Relevantes Las razones de solvencia son principalmente mediciones riesgo de la

estructura de capital de una empresa. Las medidas de estructura de capital sirven como mecanismos de examen.

Una análisis extendido se enfoca a la condición financiera, resultados de operaciones y perspectivas futuras.

Previo al análisis de la solvencia hay que realizar análisis de liquidez para evaluar la supervivencia a corto plazo.

El análisis adicional incluye el examen de:• Vencimiento de la deuda (montos y tiempo)• Costo de intereses• Otros factores de riesgo (estabilidad de las utilidades, el

desempeño de la industria, y la composición de activos).

b. Solvencia


Rendimiento de los recursos invertidos en la empresa.Medida de eficiencia en el uso de los recursos.

Por lo tanto, son la vinculación directa entre las cuentas de Estado de Resultados y las de Balance.Las principales medidas de rentabilidad:

d. Rentabilidad


Son la “punta del iceberg” en los indicadores

Razon Fórmula UsoROE Utilidad Neta

PatrimonioROA Utilidad Neta

Activos

(Return On Assets) retorno sobre los Activos. Rendimiento de los activos de la empresa

( Return On Equity) retorno sobre el patrimonio. Rendimiento de los accionistas

d. Rentabilidad


Uno de los sistemas más utilizados para efectuar un análisis financiero más completo es el Análisis Du Pont. Este sistema fusiona el estado de resultados y el balance general en dos medidas sumarias de rentabilidad: ROA y ROE

ROE = Margen Neto X Rotacion de Activos XMultiplicador de Apalacamiento Financiero

Utilidad = Utilidad Neta X Ventas X Activos Patrimonio Ventas Activos Patrimonio

ROE = XMultiplicador de Apalacamiento FinancieroROA

d. Rentabilidad


La identidad Du Pont nos dice que el ROE es afectado por tres cosas:

1. Eficiencia en la operación (Margen de Utilidad): ¿La empresa se vio beneficiada porque tuvo mejor margen?2. Eficiencia en el uso de activos (Rotación de Activos Totales)¿La empresa se ve beneficiada porque sus activos rotan? ¿Rotaron CxC, Rotaron los inventarios?

3. Apalancamiento financiero (Multiplicador de Apalancamiento Financiero)

Beneficio la deuda a la rentabilidad del negocio

d. Rentabilidad


El uso del MAF para convertir el ROA en ROE refleja el impacto del apalancamiento (uso de la deuda) en el rendimiento de los propietarios.

La ventaja del sistema Du Pont es que la empresa tiene la posibilidad de desglosar su rendimiento sobre el capital contable en un componente de utilidad sobre las ventas (margen de utilidad neta) y un componente de uso de apalancamiento (MAF).

Incluso permite seguir desglosando las razones hasta llegar a las líneas de los estados financieros y como mejorar alguna cuenta puede mejorar el ROE.

d. Rentabilidad


ROE = XMultiplicador de Apalancamiento Financiero

ROE = Margen Neto X Rotacion de Activos XMultiplicador de Apalancamiento Financiero

Utilidad = Utilidad Neta X Ventas X Activos Patrimonio Ventas Activos Patrimonio

(+)Efectivo (+)Pasivo CorrienteVentas (+)Inventario (+)Pasivo No Corriente

(-) Costo (+)CxC (+)Capital(-) Gastos (+)Activo Fijo

ESTADO RESULTADOS BALANCE

ROA

BALANCE

e. Mercado


Razon Fórmula UsoRazon Precio Utilidades Precio Mercado accion

Utilidad por accionDividendos por accion Dividendos

Acciones Comunes en circulacionPrecio a valor en libros Precio Mercado accion

Valor en libros accion

Cantidad de dinero que los inversionistas estan dispuestos a pagar por tener derecho a utilidades de la empresa en el futuroGrado en que se distribuyen ganancias a accionistas comunesIndicador de las perspectivas futuras de ganancia que generará la empresa

Las razones de valor de mercado relacionan el precio de la acciones de la empresa con sus utilidades y con su valor en libros por acción. Proporcionan un indicio de lo que los inversionistas piensan sobre el desempeño anterior de la empresa y de sus prospectos futuros.

Análisis FinancieroLectura recomendada:Pags 2-18 y Pags.24-35. Capitulo 1, Análisis de Estados Financiero, John Wild

Pags 691-703Capitulo 17, Contabilidad Financiera Warren

Ejemplos :1.Empresa Coné S.A. de C.V.2.Dell Inc. Capitulo 1, Pag 32(Analisis de Estados Financiero, John Wild)

3.Rainbow Paint Co. Cap 17. Pag 713 (Contabilidad Financiera Warren)

Ejercicios Prácticos:Capitulo 1 John Wild. 1-1 a 1-10Capitulo 15 Warren, 17-8 a 17-12

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