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FONDOS DE TITULIZACION DE ACTIVOSCECILIA GONZÁLEZ RODRÍGUEZ
TÉCNICO DE LA DIRECCIÓN DE MERCADOS PRIMARIOS
CNMV ESPAÑA
LOS FONDOS DE TITULIZACION DE ACTIVOS
1. Concepto Fondos de Titulización de Activos (FTA)
2. Estructura 3. Tipología de FTA4. Las Sociedades Gestoras de Fondos de
Titulización (SGFT)5. Fiscalidad
LOS FONDOS DE TITULIZACION DE ACTIVOS
1. Concepto Fondos de Titulización de Activos (FTA)
Los FTA son patrimonios separados, carentes de personalidad jurídica, que agrupan en el activo derechos y activos
financieros, estando su pasivo constituido por los valores
de renta fija emitidos y por préstamos concedidos por entidades de crédito,
de tal forma que el valor patrimonial neto del fondo sea nulo.
Ley 19/1992 sobre régimen de sociedades y fondos de inversión inmobiliaria y sobre FTH
Circular 2/1994 de la CNMV por la que se aprueba el modelo de folleto informativo para la constitución de FTH
D.A. 5ª Ley 3/1994 Ley 40/1994, regula como una modalidad específica
de los FTA a los Fondos de titulización resultantes de la Moratoria Nuclear
Real Decreto 926/1998 por el que se regulan los FTA y las SGFT
Ley 44/2002, Ley Financiera (Certificados de transmisión hipotecaria)
FONDO
SOCIEDAD GESTORA
ENTIDADCEDENTE
BONOS OPAGARES
VENDE
DERECHOS DE CREDITO
MEJORASCREDITICIAS
AUMENTA LA SEGURIDAD DE
LOS PAGOS
CONTRATA EN NOMBRE
DEL FONDO
EMITE
ADMINISTRA
SOCIEDAD GESTORA
CEDENTEACT PAS
MEJORASCREDITICIAS
DERECHOS DE CRÉDITO A CEDER
FTAACT PAS
DERECHOS CRÉDITO TITULIZA-DOS
VALORES RF
INVERSOR
CESIÓN AL FONDO
EMISIÓN VALORES
TESORERÍATESORERÍA
Los valores emitidos están respaldados porlos activos titulizados, no por la solvencia delcedente
Los titulares de los valores emitidos concargo al Fondo, asumen el riesgo de impagode los activos agrupados en él
El riesgo de amortización anticipada de losactivos del Fondo, se traspasa a los titularesde los valores
Entidad Cedente (Originador): Única o FTA MulticedenteEntidades financieras u otras sociedades
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LOS FONDOS DE TITULIZACION DE ACTIVOS
1. Concepto Fondos de Titulización de Activos (FTA)
2. Estructura
ACTIVODerechos de crédito presentes, oDerechos de crédito futuros del activo cedente, de naturaleza homogénea
Requisitos:– Cuentas auditadas 3 últimos ejercicios, con
opinión favorable en el último– Cesión plena e incondicional– Sin garantías del cedente para el buen fin de
la operación
PASIVOValores emitidos > 50% del total pasivoAportaciones de inversores institucionalesPréstamos de entidades de crédito
Requisitos:– Los valores emitidos deben cotizar en
mercado secundario – Calificación de agencia de rating reconocida
por la CNMV
EJEMPLO DE COMPOSICIÓN FTA
ACTIVODerechos de crédito
presentes o futurosGastos de constitución
Cuenta de Tesorería (incluye Fondo de Reserva)
PASIVOValores de renta fija que se
emitan (+ 50% del pasivo)Préstamos concedidos por
entidades de créditoAportaciones de inversores
institucionalesPréstamo Subordinado
Fondos cerrados Fondos abiertos por el activo, el pasivo o
ambos– Abierto por pasivo: por sucesivas emisiones
de valores o por concertación de nuevos créditos
– Abierto por activo: renovable o ampliable
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Entidad Cedente (Originador): Única o FTA MulticedenteEntidades financieras u otras sociedades
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LOS FONDOS DE TITULIZACION DE ACTIVOS1. Concepto Fondos de Titulización de
Activos (FTA)2. Estructura3. Tipología de FTA
FTA Cerrados o Abiertos Clasificación por
– FTA con derechos de crédito presentes– FTA con derechos de crédito futuros
Clasificación por tipo de entidad cedente– Normalmente entidades financieras. Fondo
con cedente único o multicedente– Entidades no financieras: constructoras,
eléctricas, concesionarias de autopistas, etc
Clasificación por tipos de emisión– Emisión única de valores (bonos de
titulización por un importe concreto)– Emisión continua de valores (programa anual
de pagarés con saldo vivo máximo)
Por requisitos de constitución– Sujeto a verificación de folleto de constitución
y emisión de valores– Sin folleto. Exención de requisitos.
En 2002 se ha aplicado por primera vez el art. 10 del Real Decreto 926/98 dando lugar a un procedimiento de verificación más flexible que exceptúa el cumplimiento de algunos requisitos: No se verifica folleto Valores emitidos exclusivamente para institucionales No cotizan en mercado secundario No precisan rating No se exige homogeneidad
Clasificación por tipos de activos cedidosFTPYMEFTA de Cédulas Hipotecarias FTA de Préstamos al consumoFTA de Préstamos a promotores inmobiliariosFTA de grandes préstamosFTA de Préstamos automóviles FTA mixtos
22000022 HHaassttaa 3300//55//0033 FTPYME 6+1 de Cataluña 1 de Cataluña Cédulas Hipotecarias 1 foll y 1 exención 1+1 exención Préstamos al consumo 2 Préstamos promotores inmobiliarios
1
Grandes préstamos 1 renovación programa pagarés
1 renovación programa pagarés
Préstamos automóviles 1 foll y 3 exenciones Mixtos 1 1 Resto Fondos (FTA y FTH)
17 4
Total 33 (27 folletos+2 renovaciones programa pagarés+4 exenciones)
11 (9 folletos+1 renovación programa pagarés+1 exenciones) A falta de todos los FTPYME de 2003
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Entidad Cedente (Originador): Única o FTA MulticedenteEntidades financieras u otras sociedades
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LOS FONDOS DE TITULIZACION DE ACTIVOS
1. Concepto Fondos de Titulización de Activos (FTA)
2. Estructura3. Tipología de FTA4. Las Las Sociedades Gestoras de
Fondos de Titulización (SGFT)
Inicialmente sólo Sociedades Gestoras de Fondos de Titulización Hipotecaria
Posteriormente al regular los FTA se prevé también que las Sociedades Gestoras de Fondos de Titulizaciónpuedan serlo tanto de FTH como de FTA
Son Sociedades Gestoras especializadas cuyo objeto social exclusivo es la constitución, administración y representación legal de uno o más Fondos (tanto FTA como FTH).
También tienen encomendada la representación y defensa de los intereses de los titulares de los valores emitidos por los Fondos que administren y de los restantes acreedores ordinarios
SGFT: AUTORIZACIÓN Y REGISTRO
El Ministerio de Economía autoriza su creación previo informe de la CNMV
Tras su constitución e inscripción en Registro Mercantil deben inscribirse en el Registro especial al efecto de la CNMV
Actualmente existen 8 SGFT registradas en la CNMV
SGFT: AUTORIZACIÓN Y REGISTRO. Requisitos
Se constituyen bajo la forma de sociedades anónimas Capital social mínimo 901,5 M Eur (150.000.000 Ptas) Que los titulares de participaciones significativas sean
idóneos Consejo de administración mínimo 5 personas, todas
ellas de reconocida honorabilidad, con conocimientos y experiencia adecuados para ejercer sus funciones
Directores generales también con honorabilidad, conocimientos y experiencia
SGFT: AUTORIZACIÓN Y REGISTRO. Requisitos
Contar con buena organización administrativa y contable, procedimientos de control internos adecuados y medios humanos y técnicos suficientes
Incluir en su denominación SGFT (denominación exclusiva)
SGFT:RENUNCIA La SGFT podrá renunciar a sus funciones en relación
con los Fondos que gestiona, siempre que haya sociedad gestora sustituta dispuesta a aceptar
No puede suponer rebaja del rating de los valores emitidos
SGFT: SUSTITUCIÓN FORZOSA Caso de suspensión de pagos o quiebra de la SGFT Si en 4 meses no se encuentra sustituta implica
liquidación anticipada del Fondo y amortización de valores emitidos
SGFT: RÉGIMEN DE SUPERVISIÓN
Tanto las Sociedades Gestoras como los Fondos que administran están sujetos al régimen de supervisión, inspección y sanción de la CNMV.
SGFT: FUNCIONES OBLIGATORIAS
1. Constitución del Fondo2. Administración y representación legal
del Fondo3. Representación de los inversores
1. Constitución del Fondo Comunicación previa a la CNMV Presentación de documentos acreditativos Elaboración del folleto informativo
• OTRAS FUNCIONES• Ayudar en la selección de activos y revisión de la
cartera titulizable• Ayudar con la estructura financiera del Fondo• Gestión de los procesos de: calificación, aseguramiento
de la emisión, contratos, etc
2. Administración y representación legal del FondoControl de los flujos y órdenes de pago
Control de activosLiquidación de ingresosPago a titulares de valores emitidos, cedentes y proveedores
AdministraciónLibros y fiscalidad del FondoRepresentación del Fondo
Gestión de contratosCambio de tiposCambio de proveedores
InformaciónA inversores, cedentes, agencias rating, CNMV, etc
3. Representación y defensa de los intereses de los titulares de los inversores.
Responden ante éstos y cualesquiera otros acreedores del Fondo
Las SGFT deben evitar conflictos de interés y defender los intereses de las personas citadas
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Entidad Cedente (Originador): Única o FTA MulticedenteEntidades financieras u otras sociedades
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LOS FONDOS DE TITULIZACION DE ACTIVOS1. Concepto Fondos de Titulización de
Activos (FTA)2. Estructura3. Tipología de FTA4. Las Las Sociedades Gestoras de
Fondos de Titulización (SGFT)5. Fiscalidad
El Fondo está sujeto al Impuesto sobre Sociedades (régimen general), y tributa al tipo general vigente de 35%
Los rendimientos de los activos cedidos al Fondo, préstamos u otros derechos de crédito que constituyan ingreso del Fondo no tienen obligación de retener ni de ingresar a cuenta del Impuesto de Sociedades
La administración del Fondo por la SGFT está exenta de IVA
Las contraprestaciones a los inversores son rendimientos de capital mobiliario y tributan según el régimen fiscal aplicable a cada inversor
02468
101214161820
2000 2001 2002
Nº FTHsNº FTAs
DESARROLLO DE LA TITULIZACIÓN EN ESPAÑA
El crecimiento en el número de operaciones experimentado durante el ejercicio 2002 se debe entre otras razones a: Transacciones recurrentes Consolidación de las estructuras de los FTH Desarrollo de los FTPYME Titulización de nuevos activos
2001 FTH 2001 FTA 2002 FTH 2002 FTA
5.113 M 7.825 M 6.776 M 15.183 M
12.937 M Eur 21.959 M Eur
FONDOS DE TITULIZACION DE ACTIVOSCECILIA GONZÁLEZ RODRÍGUEZ
TÉCNICO DE LA DIRECCIÓN DE MERCADOS PRIMARIOS
CNMV ESPAÑA