fondo de reserva de pensiones - dipres.gob.cl · informe trimestral a junio de 2018 . 1 resumen...

FONDO DE RESERVA DE

PENSIONES

Informe Trimestral a Junio de 2018

1

RESUMEN EJECUTIVO Segundo Trimestre 2018

Valor de mercado US$ 9,9 mil millones

Ingresos netos US$ -253,2 millones

I. VALOR DE MERCADO DEL FONDO

-2.49% -1.39%

3.22% 3.71% 3.57%

Últimos 3 meses Año acumulado Últimos 12 meses Últimos 3 años(anualizado)

Desde el inicio(anualizado)

Rentabilidad neta en dólares1

Fuente: Ministerio de Hacienda en base a información proporcionada por JPMorgan.

47.2%

17.2%

16.1%

19.5%

Composición de cartera

Bonos soberanos y otrosactivos relacionados

Bonos soberanos indexadosa inflación

Bonos corporativos

Acciones


1 La rentabilidad informada en el reporte usa la metodología Time Weighted Rate of Return (TWR) a menos que se indique explícitamente el uso de la Tasa

Interna de Retorno (TIR). Las rentabilidades para periodos mayores a un año están anualizadas en forma compuesta. Para periodos menores a un año, el

retorno corresponde a la variación experimentada durante el periodo indicado. Rentabilidad neta se refiere a que descuenta el costo asociado a la

administración.

2

I. VALOR DE MERCADO DEL FONDO

Cuadro 1: Variación trimestral del valor de mercado

(en millones de dólares)

Variación del valor de 2017 2018 Desde el Inicio(a)

mercado (MM US$) T3 T4 T1 T2

Valor de mercado inicial 9.868,7 9.799,7 10.011,0 10.123,8 0,0

Aportes 0,0 0,0 0,0 0,0 8.371,7

Retiros -313,9 0,0 0,0 0,0 -313,9

Interés devengado 53,2 50,6 53,4 52,6 1.534,4

Ganancias (pérdidas) de capital 192,9 162,1 60,6 -304,4 306,3

Costos de adm., custodia y otros (b) -1,0 -1,5 -1,1 -1,3 -27,8

Valor de mercado final 9.799,7 10.011,0 10.123,8 9.870,6 9.870,6

(a) La creación del FRP se realizó el 28 de diciembre de 2006, con un aporte inicial de US$604,5 millones

(b) Incluye costos asociados a asesorías y otros.


Gráfico 1: Evolución valor de mercado del FRP (en millones de dólares)

61

11

,35

01

,41

91

,46

61

,57

4 2,4

52

2,3

90

2,5

07

2,4

58 3,3

40

3,4

57

3,4

21

3,3

74

3,6

56

3,8

77

3,8

37

3,9

04

4,4

44

4,4

28

4,4

06

4,4

36

5,6

23

5,8

53

5,8

83

5,8

45 7

,00

67

,27

37

,33

57

,50

7 8,2

36

7,9

93

7,9

44

7,8

47

8,2

33

8,1

43

8,1

12

8,5

29 9,2

14

9,4

03

8,8

62

9,0

97 9,8

69

9,8

00

10

,01

11

0,1

24

9,8

71

T107

T207

T307

T407

T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409

T110

T210

T310

T410

T111

T211

T311

T411

T112

T212

T312

T412

T113

T213

T313

T413

T114

T214

T314

T414

T115

T215

T315

T415

T116

T216

T316

T416

T117

T217

T317

T417

T118

T218


3

II. RENTABILIDAD Cuadro 2: Rentabilidad por clase de activo2 (en porcentaje)

Retornos (a) Últimos 3 meses

Año acumulado

Últimos 12 meses

Últimos 3 años

(anualizado)

Desde el inicio

(anualizado)(b)

Bonos soberanos y otros activos relacionados -3,27% -0,84% 1,97% 2,83% 0,20%

Bonos soberanos indexados a inflación -3,22% -1,72% 3,39% 2,26% 2,34%

Bonos corporativos -2,45% -3,37% 0,20% 2,85% 2,75%

Acciones 0,63% -0,21% 11,05% 8,55% 10,60%

Retorno en USD -2,49% -1,39% 3,22% 3,71% 3,57%

Tipo de cambio CLP 7,05% 5,32% -2,30% 0,70% 1,64%

Retorno en CLP(c) 4,38% 3,85% 0,84% 4,43% 5,27% (a) Time Weighted Return (rentabilidad que se calcula como la tasa de crecimiento que tienen los fondos que se mantuvieron invertidos durante todo el período). (b) La medición de la rentabilidad desde el inicio para las cuatro clases de activos se calcula a partir del 31 de diciembre de 2011, mientras que el retorno en USD, tipo de cambio CLP y retorno CLP, se calculan desde el 31 de marzo de 2007, fecha en que se inició la medición del desempeño del Banco Central de Chile.

(c) El retorno en CLP corresponde a la suma de la variación porcentual de la paridad peso-dólar al retorno en dólares.


Cuadro 3: Excesos de retorno (en puntos base)

Excesos de retornos Últimos 3 meses

Año acumulado

Últimos 12 meses

Últimos 3 años (anualizado)

Desde el inicio (anualizado)(a)

(b)

Portafolio soberano 8 11 12 9 -15

Bonos corporativos -8 -19 -22 -12 -36

Acciones -10 -10 -25 -24 -44

Portafolio Total 3 -1 -2 0 -26 (a) El exceso de retorno desde el inicio está afectado negativamente por el periodo de implementación de la política de inversión del fondo durante el primer trimestre de 2012. (b) La medición de la rentabilidad se calcula a partir del 31 de marzo de 2007 para el portafolio soberano, y del 31 de diciembre de 2011 para bonos corporativos y acciones.


2 Las rentabilidades para períodos mayores a un año están anualizadas en forma compuesta, mientras que para períodos menores a un

año el retorno corresponde a la variación experimentada durante el período indicado. Para cumplir con un alto estándar de transparencia y evaluar mejor las ganancias o pérdidas obtenidas en las inversiones realizadas, el Ministerio de Hacienda informa la rentabilidad del fondo en distintos horizontes de tiempo y en diferentes monedas. En referencia al horizonte, es importante destacar que, en coherencia con la política de inversión de mediano y largo plazo, la evaluación de la rentabilidad debe concentrarse en dicho plazo, desestimando las fluctuaciones que pueden producirse mensual o trimestralmente. Respecto de rentabilidades expresadas en diferentes monedas, considerando la política de invertir los recursos del fondo íntegramente fuera de Chile y en moneda extranjera, la rentabilidad en dólares permite una evaluación más acorde con la política de inversión. También se presenta la rentabilidad en pesos chilenos, que además refleja las variaciones en la paridad cambiaria peso-dólar y que, por lo tanto, podría estar sujeta a mayores fluctuaciones. Por último, como sucede en toda inversión, la rentabilidad obtenida en el pasado no garantiza que se repita en el futuro.

4

Gráfico 2: Retornos trimestrales en dólares (TWR) (en porcentaje)

Gráfico 3: Tasa interna de retorno en dólares (TIR) (en porcentaje)

0.2

5%

5.1

0%

3.3

2%

7.3

6%

-1.9

5%

-2.5

1%

4.8

6%

-1.9

4%

1.8

3% 3

.51

%-1

.04

%-1

.38

%-1

.62

%6

.04

%-1

.04

%1

.74

%2

.55

%-0

.37

%-0

.52

%0

.69

%-0

.46

%4

.10

%0

.52

%-0

.65

%-2

.88

%3

.81

%0

.85

% 2.3

6%

3.0

4%

-2.9

4%

-0.6

1%

-1.2

1%

-0.9

8%

-1.1

0%

-0.3

7%

5.1

5%

2.5

9%

2.0

6%

-5.7

5%

2.6

5%

2.9

6%

2.4

6%

2.1

6%

1.1

3%

-2.4

9%

T207

T307

T407

T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409

T110

T210

T310

T410

T111

T211

T311

T411

T112

T212

T312

T412

T113

T213

T313

T413

T114

T214

T314

T414

T115

T215

T315

T415

T116

T216

T316

T416

T117

T217

T317

T417

T118

T218


-1.39%

2.90%

Año acumulado Desde el inicio


5

III. CARTERA DE INVERSIÓN

III.1. Portafolio total

Gráfico 4: Inversiones totales por clase de activo (como porcentaje del fondo)

Gráfico 5: Inversiones totales por moneda (como porcentaje del fondo)

Gráfico 6: Inversiones totales por país (como porcentaje del fondo)

Gráfico 7: Inversiones totales por sector económico (como porcentaje del fondo)

47.2%

17.2%

16.1%

19.5%

48.0%

17.0%

15.0%

20.0%

Bonos soberanos y otrosactivos relacionados

Bonos soberanosindexados a inflación

Bonos corporativos

Acciones

T2 2018

Benchmark

Fuente: Ministerio de Hacienda en base a información de JPMorgan.

42.8%

23.5%

14.0%

10.1%

2.9%

1.5%

1.1%

0.7%

0.6%

0.5%

2.3%

42.4%

23.5%

13.9%

9.9%

2.9%

1.5%

1.2%

0.7%

0.6%

0.3%

3.0%

USD

EUR

JPY

GBP

CAD

AUD

KRW

CHF

HKD

SEK

Otros

T2 2018

Benchmark


36.3%

14.2%

9.9%

6.8%

3.8%

3.7%

2.9%

2.6%

2.2%

2.2%

1.8%

1.6%

12.0%

37.1%

14.0%

11.2%

6.6%

3.8%

3.4%

2.3%

4.2%

2.3%

1.3%

0.6%

1.8%

11.5%

EE.UU.

Japón

Reino Unido

Francia

Italia

Canadá

España

Alemania

Holanda

Corea del Sur

México

Australia

Otros

T2 2018

Benchmark


55.5%

18.1%

4.1%

4.0%

3.2%

3.2%

2.7%

2.5%

1.9%

1.5%

1.2%

0.9%

0.0%

1.2%

58.7%

17.3%

4.1%

2.4%

3.3%

3.0%

2.9%

2.6%

2.0%

1.3%

1.4%

1.0%

0.0%

0.0%

Gubernamental

Financiero

Tecnología de Información

Energía

Industrial

Consumo Discrecional

Salud

Consumo ProductosBásicos

Servicios Públicos

Materiales Básicos

Comunicaciones

Inmobiliario

Derivados

Otros

T2 2018

Benchmark


6

III.2. Renta fija

Gráfico 8: Inversiones por país (como porcentaje del portafolio de renta fija)

Gráfico 9: Inversiones por clasificación de riesgo (como porcentaje del portafolio de renta fija)

Cuadro 4: Clasificación de riesgo (como porcentaje del portafolio de renta fija)

Riesgo Soberanos y otros

activos relacionados Indexados a

inflación Corporativos Total renta fija

AAA 15,3% 10,2% 0,1% 25,6%

AA+ 0,6% 0,2% 0,4% 1,1%

AA 6,5% 8,6% 0,2% 15,3%

AA- 3,5% 0,0% 1,1% 4,6%

A+ 6,8% 0,1% 2,6% 9,4%

A 13,3% 0,0% 3,8% 17,1%

A- 3,3% 0,4% 4,0% 7,7%

BBB+ 2,6% 0,0% 4,6% 7,2%

BBB 3,2% 0,9% 3,1% 7,3%

BBB- 1,3% 0,0% 2,6% 3,9%

Otros (1) 0,0% 0,0% 0,7% 0,7%

Total 56,3% 20,5% 23,3% 100,0%

(a) Incluye efectivo, efectivo equivalentes y transacciones no liquidadas.

Fuente: Ministerio de Hacienda en base a información de JP Morgan.

32.7%

15.5%

10.8%

7.5%

4.4%

3.8%

3.3%

2.1%

2.5%

2.3%

2.3%

1.4%

11.4%

34.5%

15.2%

12.2%

7.2%

4.3%

3.4%

2.5%

0.6%

4.4%

2.4%

1.2%

1.7%

10.3%

EE.UU.

Japón

Reino Unido

Francia

Italia

Canadá

España

México

Alemania

Holanda

Corea del Sur

Australia

Otros

T2 2018

Benchmark


25.6%

1.1%

15.3%

4.6%

9.4%

17.1%

7.7%

7.2%

7.3%

3.9%

0.7%

29.8%

2.6%

16.9%

3.6%

4.9%

17.4%

7.1%

6.1%

7.6%

3.9%

0.0%

AAA

AA+

AA

AA-

A+

A

A-

BBB+

BBB

BBB-

Otros (a)

T2 2018

Benchmark

(a) Incluye efectivo y efectivo equivalentes.Fuente: Ministerio de Hacienda en base a información de JPMorgan.

7

Gráfico 10: Principales exposiciones a bonos soberanos y otros activos relacionados (millones de dólares)

Gráfico 11: Principales exposiciones a bonos corporativos (millones de dólares)

Gráfico 12: Duración (años)

1,252

984

283

260

223

205

191

185

158

112

60

59

57

25

13

13

7

574

Japón

Estados Unidos

Francia

Italia

Reino Unido

España

Corea del Sur

Canadá

México

Alemania

Bélgica

Australia

Holanda

Hong Kong

Irlanda

Dinamarca

Suiza

Otros

Fuente: Ministerio de Hacienda en base a información de JPMorgan..

14.0

10.9

10.3

9.8

9.7

9.5

9.2

8.8

8.5

8.1

Reckitt Benckiser Group

Societé Generale

Mastercard

Bank of Montreal

Wells Fargo

PNC Bank

Baltimore

Microsoft

Illinois Tools Works

America Movil


7.2

11.7

6.4

8.0

7.5

12.1

6.6

8.2

Bonos soberanos y otros activos relacionados

Bonos soberanos indexados a inflación

Bonos corporativos

Total renta fija

T2 2018

Benchmark


8

III.3. Acciones Gráfico 13: Inversiones por país (como porcentaje del portafolio de acciones)

Gráfico 14: Inversiones por sector económico (como porcentaje del portafolio de acciones)

Gráfico 15: Principales exposiciones a empresas (millones de dólares)

55.1%

7.6%

5.1%

3.1%

3.1%

3.0%

2.9%

2.2%

2.0%

15.9%

52.0%

7.6%

5.1%

3.2%

3.1%

3.0%

2.9%

2.2%

2.0%

18.9%

EE.UU.

Japón

Reino Unido

Francia

Canadá

Alemania

Suiza

Australia

Holanda

Otros

T2 2018

Benchmark


18.7%

16.6%

12.1%

10.2%

10.9%

8.0%

6.4%

4.8%

2.8%

2.6%

2.9%

4.0%

19.7%

17.5%

12.4%

10.4%

11.0%

8.2%

6.9%

5.2%

2.9%

2.8%

2.9%

0.1%

Tecnología

Financiero

Consumo Cíclico

Industrial

Cuidado de la Salud

Consumo no Cíclico

Energía

Materiales Básicos

Servicios Públicos

Comunicaciones

Inmobiliaria

Otros

T2 2018

Benchmark

Source: Ministry of Finance, based on information provided by JPMorgan.

32.9

25.2

24.4

24.0

16.1

12.5

12.2

11.3

10.1

9.7

Apple

Microsoft

Amazon

Alphabet

Facebook

JP Morgan Chase

Exxon Mobil

Johnson & Johnson

Royal Dutch Shell

Bank of America


9

IV. OTROS INDICADORES Un indicador típicamente utilizado para monitorear el riesgo de mercado del portafolio es la volatilidad de los retornos. En el trimestre la desviación estándar de los retornos del FRP fue de 5,01%3. Por otra parte, el tracking error ex post, indicador utilizado para medir el grado de cercanía del portafolio con respecto a su comparador, al cierre del trimestre fue de 12 puntos base4.

Cuadro 5: Desviación estándar y tracking error ex – post

T2 2018

Desviación estándar (porcentaje) 5,01%

Tracking error ex-post (puntos base) 12

Fuente: Ministerio de Hacienda.

V. INGRESOS PROGRAMA DE PRÉSTAMO DE VALORES Y COSTOS DE

ADMINISTRACIÓN El costo asociado a la gestión del fondo por parte de los responsables de su inversión5 fue de US$544.261 durante el trimestre, mientras que los gastos a asociados al servicio de custodia 6 ascendieron a US$407.761 y el costo asociado a otros, que incluye el pago de la auditoría y la asesoría de Mercer ascendió a $363.711. Por su parte, el programa de préstamo de valores (ver glosario) generó ingresos por US$60.271 durante el trimestre (véase cuadro 6). Cuadro 6: Resumen otros flujos del trimestre (dólares)

T2 2018

Egresos

Administración 544.261

Custodia 407.761

Otros* 363.711

Total 1.315.734

Ingresos

Préstamo de valores 60.271

Otros 0

Total 60.271

Fuente: Ministerio de Hacienda.

*Otros representa el pago de auditoría externa y asesoría de Mercer

3 Corresponde a la desviación estándar de los retornos mensuales de los últimos tres años expresada en forma anualizada. 4 Corresponde a la desviación estándar de los excesos de retornos mensuales en los últimos tres años del portafolio en comparación al benchmark expresada en forma anualizada. 5 El Banco Central de Chile es responsable de la inversión de la cartera de renta fija soberana (65% del fondo), mientras que Mellon Capital

Management Corporation y BlackRock Institutional Trust Company son responsables del portafolio de acciones (15%); y Rogge Global Partners Plc y BlackRock Institutional Trust Company de bonos corporativos (20%). Las entidades responsables de invertir los portafolios de acciones y bonos corporativos fueron seleccionadas durante el 2011. 6 El banco Custodio es JPMorgan.

10

Anexo Benchmarks (o comparadores referenciales) Para cada componente de la composición estratégica de activos se ha definido un comparador referencial o benchmark, que corresponde a un índice representativo del mercado respectivo:

Clase de Activos Porcentaje

del portafolio

Comparadores referenciales

Bonos soberanos y otros activos relacionados (a)

48%

Barclays Capital Global Aggregate: Treasury Bond Index (unhedged)

Barclays Capital Global Aggregate: Government-Related (unhedged)

Bonos soberanos indizados a inflación 17% Barclays Capital Global Inflation-Linked Index (unhedged)

Bonos corporativos 20% Barclays Capital Global Aggregate: Corporates Bond Index (unhedged)

Acciones 15% MSCI All Country World Index (unhedged con dividendos reinvertidos)

(a) Cada subíndice de esta clase de activos se agrega de acuerdo a su capitalización relativa.

11

Glosario de Términos

Acciones — instrumentos representativos de la propiedad o capital de una sociedad o empresa. Quienes compran estos

títulos pasan a ser propietarios o accionistas y, por lo tanto, participan de las ganancias o pérdidas de la empresa.

Bonos — obligaciones financieras contraídas por un emisor (por ejemplo, una empresa o un Gobierno) con

inversionistas. En dicha operación el emisor se compromete a devolverle el capital prestado a los inversionistas y a

pagar una tasa de interés pactada en una o varias fechas pre acordadas.

Bonos corporativos — bonos cuyos emisores son corporaciones o empresas.

Bonos indexados a inflación — bonos que se reajustan de acuerdo a un determinado índice de inflación, y que en el

caso de EE.UU. se denominan Treasury Inflation Protected Securities (TIPS).

Bonos soberanos — bonos cuyos emisores son gobiernos.

Clases de activo — categorías específicas de inversiones tales como acciones, bonos corporativos, bonos soberanos e

instrumentos del mercado monetario, entre otros. Los activos de una misma clase generalmente exhiben

características similares de riesgo, reaccionan de manera similar en el mercado y están sujetos a las mismas

regulaciones.

Clasificación de riesgo — grado de solvencia del emisor de un instrumento financiero (empresa o país), definido por

alguna institución clasificadora de riesgo.

Desviación estándar— La desviación estándar es una medida del grado de dispersión de los datos con respecto al valor

promedio.

Duración — parámetro que mide la sensibilidad de un bono a movimientos en las tasas de interés. A mayor duración del

bono, mayor será la pérdida a que está expuesto el bono ante un alza de las tasas de interés.

Préstamo de valores— El préstamo de valores (Securities Lending) corresponde a un programa de préstamo temporal

en que los instrumentos de la cartera son prestados a un tercero a cambio de un interés. En el programa de

préstamos de valores de los fondos soberanos chilenos los riesgos asociados a la contraparte son mitigados exigiendo

garantías (otros instrumentos financieros) y además el custodio otorga una indemnización en el caso de un

incumplimiento del tercero o en el caso que la garantía proporcionada no sea suficiente.

Punto base — una centésima de un punto porcentual. 1 punto base = (1/100) de 1%.

Rentabilidad total — combinación de la rentabilidad obtenida en las monedas de origen y la rentabilidad generada por

los movimientos de las paridades cambiarias.

12

Renta fija — instrumentos de inversión que entregan en un período determinado una rentabilidad conocida al momento

de la inversión. Los bonos soberanos, bonos corporativos y depósitos bancarios son instrumentos de renta fija.

Renta variable — Acciones.

Riesgo — la posibilidad de sufrir pérdidas financieras; la variabilidad del retorno de una inversión.

Tasa Interna de Retorno — tasa efectiva de rendimiento de las inversiones. Se calcula igualando el valor presente de

todos los flujos netos de caja a cero.

Tasa de Retorno ponderada por el Tiempo (Time-weighted Rate of Return o TWR) — medida de rentabilidad que se

obtiene componiendo o multiplicando los retornos diarios sin considerar aportes y retiros. En contraste con la TIR,

elimina así la incidencia de los flujos netos de caja.

Tracking error - ex post — Éste corresponde a la desviación estándar de las desviaciones mensuales de los retornos con

respecto al benchmark en un período de 3 años y se presenta en forma anualizada.

Volatilidad — medida de riesgo de un activo financiero. Representa la variabilidad o dispersión que ha tenido su precio

en un período de tiempo.

Waiver — el otorgar un periodo de waiver a un administrador consiste en ignorar posibles incumplimientos a las

directrices de inversión por un cierto periodo de tiempo. En el caso particular de waiver a retornos en las inversiones,

se reemplaza el retorno obtenido por el administrador en dicho periodo por el retorno del respectivo benchmark.

Estos se otorgan durante periodos excepcionales y cortos, como después de un aporte nuevo al fondo, de manera de

poder aislar el efecto de las desviaciones en torno al benchmark en los periodos de implementación de los portafolios.

fondo de reserva de pensiones - dipres.gob.cl · informe trimestral a junio de 2018 . 1 resumen...

Documents