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Fideicomiso Financiero CEMPPSAV$N 38.250.000
Fideicomiso Financiero CEMPPSA
• Participantes de la transacción.
• CEMPPSA
• Estructura Legal del Fideicomiso
• Estructura Financiera del Fideicomiso.
• Fortalezas y riesgos de la transacción.
• Rendimiento del Fideicomiso
• Proceso de colocación.
PARTICIPANTES DE LA TRANSACCION
Perez Alati, Grondona, Benites, Arntsen & Martinez de Hoz (h)Asesores Legales de la
Transacción
CEMPPSAFiduciante y administrador
Cohen S.A. Sociedad de Bolsa
Fiduciario y Colocador
Nicholson y Cano Abogados
Asesores Legales del Fiduciario y Colocador
Evaluadora Latinoamericana
Calificadora de Riesgo
Becher y AsociadosAuditor y Asesor Impositivo
Fideicomiso Financiero CEMPPSA
• Participantes de la transacción.
• CEMPPSA
• Estructura Legal del Fideicomiso
• Estructura Financiera del Fideicomiso.
• Fortalezas y riesgos de la transacción.
• Rendimiento del Fideicomiso.
• Proceso de colocación.
• En diciembre de 1997, después de una oferta pública, la Provincia de Mendoza (la “Provincia” o “Mendoza”) otorgó una concesión de plazo mínimo de 25 años con posibilidad de prorrogarla por 3 períodos más de 5 años cada uno para proyectar, construir, operar y transferir el Complejo Hidroeléctrico Potrerillos (“Potrerillos” o el “Proyecto") al Consorcio de Empresas Mendocinas para Potrerillos S.A. (“CEMPPSA”), una corporación argentina cuya composición accionaria está compuesta por José Cartellone Construcciones Civiles S.A. ("Cartellone"), Industrias Metalúrgicas Pescarmona S.A. ("IMPSA") y la Provincia, y cuya sede social está ubicada en Carril Rodríguez Peña 4447, Coquimbito, Maipú, Provincia de Mendoza, Argentina. El contrato entre las partes involucradas (el “Contrato BOT”) fue firmado el 4 de diciembre de 1997.
• El Proyecto comprende una presa a través del río de Mendoza que sirve como recurso para la generación de energía, la irrigación y la prevención de inundaciones, además de la construcción de una nueva central hidroeléctrica y la mejora de una central hidroeléctrica existente, elevando la capacidad corriente de 60 MW a 183 MW de potencia instalada. El Proyecto también comprende la operación del complejo hidroeléctrico.
• El Proyecto consiste en un lago de 15 kilómetros cuadrados y tres centrales eléctricas: (i) Nueva Cacheuta, (ii) Alvarez Condarco, y (iii) Carrizal. Las tres centrales se encuentran en la Provincia de Mendoza, República Argentina. Nueva Cacheuta y Alvarez Condarco, rehabilitada a nuevo e incrementada su capacidad con una tercera máquina, están localizadas sobre el Río Mendoza, 40 kilómetros al oeste de la Ciudad de Mendoza. Carrizal se ubica sobre el Río Tunuyán, aproximadamente 55 kilómetros hacia el sudoeste de la Ciudad. La capacidad instalada combinada originalmente era de 60 MW, generando 285 GWH/año.
CEMPPSA: ANTECEDENTES
CEMPPSA: ANTECEDENTES
CEMPPSA: BENEFICIOS REGIONALES
• El Proyecto tiene por fin regular las aguas del Río Mendoza, el río no regulado más grande en la región. La región tiene aproximadamente 1 millón de habitantes y aproximadamente 80,000 hectáreas bajo irrigación. Las ventajas principales del Proyecto son
– (i) proporcionar una fuente confiable de agua para beber y para el uso industrial (actualmente en 3 m3/seg que se incrementarán durante la concesión hasta 7 m3/seg, estimándose en 13,5 m3/seg para otros usos no consuntivos hacia el año 2020);
– (ii) proveer a la Provincia de agua confiable para la irrigación. Actualmente, 30,000 hectáreas son irrigadas con un 30% de garantía. Una vez que el Proyecto sea completado, 80,000 hectáreas serán irrigadas con una garantía superior al 70% de disponibilidad de agua; y
– (iii) proporcionar un sistema de contención sobre el Río Mendoza para el exceso de agua, que en el pasado provocó inundaciones catastróficas en la tierra aledaña. El Proyecto también generará hasta un 25% de la energía consumida por la Provincia y podrá abastecer a toda la región de Cuyo. La Provincia está al final de una conexión de alto voltaje que no puede superar ciertos límites de capacidad, quedando expuesta a cortes de electricidad por causas naturales o por mal funcionamiento de la línea de transmisión. El Proyecto de Potrerillos mitigará estos riesgos.
CEMPPSA: ACCIONISTAS
• El Proyecto tiene tres participantes:
• (i) Cartellone es una de las más importantes empresas argentinas de construcción, con actividades en toda América Latina y con diversificación en infraestructura, alimentos y bebidas, con una extensa experiencia en el sector de energía con proyectos tales como LITSA (línea de AT de conexión entre Yacyretá y Salto Grande) e Hidronihuil (financiado por el Banco Interamericano de Desarrollo), que construyó y actualmente opera la Central Nihuil IV. Cartellone se encargó de los trabajos de construcción asociados con el Proyecto.
• (ii) IMPSA es parte de un conglomerado industrial privado diversificado con negocios internacionales en bienes de capital, desarrollo y operación de proyectos hidroeléctricos, telecomunicaciones, servicios ambientales y auto partes. IMPSA ha diseñado y fabricado más de 103 turbinas para proyectos hidroeléctricos en más de 30 países en todo el mundo con una capacidad total de aproximadamente 16,220 MW. IMPSA proporcionó el equipo electromecánico, las líneas de transmisión, colaborando además en los esfuerzos de mantenimiento de CEMPPSA.
• (iii) la Provincia de Mendoza es la 5ta provincia más rica de Argentina y está estratégicamente localizada para beneficiarse del creciente volumen comercial entre Chile y Argentina.
Fideicomiso Financiero CEMPPSA
• Participantes de la transacción.
• CEMPPSA
• Estructura Legal del Fideicomiso
• Estructura Financiera del Fideicomiso.
• Fortalezas y riesgos de la transacción.
• Rendimiento del Fideicomiso.
• Proceso de colocación.
ESTRUCTURA LEGAL: PATRIMONIO FIDEICOMITIDO
Los Créditos Fideicomitidos están constituidos por el 7,40% de todos los créditos futuros por el abastecimiento de energía eléctrica a clientes; en particular, pero sin limitarse, los créditos contra EDEMSA y CAMMESA (incluido el crédito referido en la Resolución 406/2003 de la Secretaría de Energía de la Nación), cuya propiedad fiduciaria es cedida desde la Fecha de Cesión por el Fiduciante al Fiduciario
ESTRUCTURA LEGAL
CEMPPSA.(Fiduciante)
Inversores
FideicomisoFinancieroCEMPPSA
Títulos Valores
$$$ / Especie
Venta electricidad
Cuentas a pagar
$$$ Producido de la colocación
Patrimonio Fideicomitido
Al momento de la emisión
cesión de los créditos fideicomitidos
Deudores Cedidos
EDEMSA
CAMMESA
ESTRUCTURA LEGAL
Cuenta FiduciariaCohen S.A.
Caja de Valores
FideicomisoFinancieroCEMPPSA
CAMMESA
Deudores Cedidos
Cobranza
EDEMSA Pago por la venta de electricidad
Inversores
Amortización de interés y capital
Al momento de la cobranza
de los créditos fideicomitidos
Fideicomiso Financiero CEMPPSA
• Participantes de la transacción.
• CEMPPSA
• Estructura Legal del Fideicomiso
• Estructura Financiera del Fideicomiso.
• Fortalezas y riesgos de la transacción.
• Rendimiento del Fideicomiso.
• Proceso de colocación.
1° DEFINICION DEL ACTIVO DEL FIDEICOMISO
INGRESOS POR GENERACIONPrecio (P) Incremento promedio 5.23% anual.Generación (Q) Constante durante todo el período.
EGRESOSPersonalMantenimiento CánonesImpuestos
CAMMESARetención Aprox. 28% total facturación hasta 2007Devolución Aprox. 9% total facturación desde 2010 hasta 2019
RESULTADO
Incremento promedio 8.23% anual.
FIDEICOMISO FINANCIERO CEMPPSA= 7,4% DE LOS INGRESOS
2° EMISION DE LOS VALORES DE DEUDA
1. El monto de emisión es determinado en función de
las necesidades de liquidez de CEMPPSA = $
38.250.000
2. En función de las necesidades de las
características del mercado se emiten dos Series.
3. Inicialmente se iba a emitir un solo Bono, pero se
decidió la emisión de dos Series para que una
cuente con un plazo y calificación similar a la de la
mayoría de los Fideicomisos.
BONO MONTO PARTICIPACIÓNA 1,912,500.00$ 5%B 36,337,500.00$ 95%
3° ESTRUCTURA DE PAGOS DEL FIDEICOMISO
Pago de Impuest
os
Fondo de Gastos
Cobranza de los Créditos Fideicomitid
os
Interés VDA
Interés VDB
Capital VDB
Mientras
existan VDA
Cancelados
los VDA
I II
Capital VDA
Fondo de
Gastos
Pago de Gastos
4° CALIFICACION DE RIESGO
Fideicomiso Financiero CEMPPSA
• Participantes de la transacción.
• CEMPPSA
• Estructura Legal del Fideicomiso
• Estructura Financiera del Fideicomiso.
• Fortalezas y riesgos de la transacción.
• Rendimiento del Fideicomiso.
• Proceso de colocación.
FORTALEZAS DE LA TRANSACCION
Producción de un servicio escencial y
escasa oferta.
Track Record de CEMPPSA
Marco Regulatorio. Cambio de las reglas de juego a
partir de 2002
Concentración de Deudores
LA CESION PERMANECE HASTA LA CANCELACIÓN TOTAL DE LOS VALORES DE DEUDA.
Bajo precio actual de la Energía
Inflación
Fideicomiso Financiero CEMPPSA
• Participantes de la transacción.
• CEMPPSA
• Estructura Legal del Fideicomiso
• Estructura Financiera del Fideicomiso.
• Fortalezas y riesgos de la transacción.
• Rendimiento del Fideicomiso
• Proceso de colocación.
RENDIMIENTO DEL FIDEICOMISO: BONO A
Monto Participación Cupón Duration (meses)
Plazo (meses)
Calificación
1,912,500.00$ 5% 16% 6.58 10.02 AA+
7.00%
8.00%
9.00%
10.00%
11.00%
12.00%
13.00%
14.00%
0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00
Duration (Meses)
Tas
a d
e C
ort
e
VDA CEMPPSA
RENDIMIENTO DEL FIDEICOMISO: BONO B
Monto Participación Cupón Duration (años)
Plazo (años)
Calificación
36,337,500.00$ 95%Badlar + 500 bps
(min 12% máx 18%)5.53 12.85 BBB+
Evolución Tasa Badlar histórica
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
35.00
40.00
45.00
50.00
55.00
60.00
Apr
-93
Oct
-93
Apr
-94
Oct
-94
Apr
-95
Oct
-95
Apr
-96
Oct
-96
Apr
-97
Oct
-97
Apr
-98
Oct
-98
Apr
-99
Oct
-99
Apr
-00
Oct
-00
Apr
-01
Oct
-01
Apr
-02
Oct
-02
Apr
-03
Oct
-03
Apr
-04
Oct
-04
Apr
-05
Oct
-05
Apr
-06
Oct
-06
Apr
-07
RENDIMIENTO DEL FIDEICOMISO: BONO B
Evolución Tasa Badlar VS FF CEMPPSA
Tasa Badlar
FF CEMPPSA
RENDIMIENTO DEL FIDEICOMISO: BONO B
1. Badlar promedio últimos 14 años: 9.90% anual.
2. Meses en los que la Badlar estuvo por encima de la banda del 18%:
19 meses sobre un total de 168 (11%)
3. Invirtiendo en el FF CEMPPSA en el mismo plazo se hubiese
obtenido un rendimiento del 13.30% anual.
4. Última licitación de NOBAC a 3 años de duration: Badlar + 1.65%
Producto para inversores que buscan una alternativa de renta fija a
largo plazo.
Fideicomiso Financiero CEMPPSA
• Participantes de la transacción.
• CEMPPSA
• Estructura Legal del Fideicomiso
• Estructura Financiera del Fideicomiso.
• Fortalezas y riesgos de la transacción.
• Rendimiento del Fideicomiso
• Proceso de colocación.
PROCESO DE COLOCACION
• LICITACIÓN POR PRECIO.
• Periodo de Colocación: Lunes 7 al Viernes 11 de Mayo hasta las 15 hs.
• Informe Liquidación a Inversores: Lunes 14 de Mayo.
• Fecha de Integración : Martes 15 de Mayo.
CONTACTOS
Finanzas Estructuradas
Agustín Bahl 5218-1174 [email protected]
Joaquín Marque 5218-1100 [email protected]
Martín Furst 5218-1183 [email protected]
Luciano Sejas 5218-1195 [email protected]