examen especial anÁlisis de gestiÓn de la deuda pÚblica ejercicio 2014 · ejercicio 2014 ....
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EXAMEN ESPECIAL
ANÁLISIS DE GESTIÓN
DE LA DEUDA PÚBLICA
EJERCICIO 2014
Departamento de Control de Operaciones de Crédito Público y Sustentabilidad
Gerencia de Control de la Deuda Pública
AUDITORÍA GENERAL DE LA NACIÓN
Septiembre / 2016
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CONTENIDOS
I.- OBJETO……………………………………………………………………………………3
II.-ALCANCE…………………………………………………………………………………3
III. ACLARACIONES PREVIAS……………………………………………………………..7
IV. ANALISIS DE LA EVOLUCION DE LA DEUDA PÚBLICA SEGÚN INDICADORES
SELECCIONADOS………………………………………………………………………......10
V. EVALUACIÓN PRESUPUESTARIA………………………………………………….…50
VI. EVALUACIÓN DEL FINANCIAMIENTO EJECUTADO EN EL AÑO 2014 ……..…64
VII. CONCLUSIONES………………………………...…………………………….………76
3
En uso de las facultades conferidas por el artículo 118 y 119 d) de la Ley Nº 24.156 que
reglamenta el art. 85 de la Constitución Nacional, la Auditoría General de la Nación
procedió a efectuar un Examen Especial de la Gestión de la Deuda Pública en el ámbito
del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas con el objeto que se detalla a
continuación
I. OBJETO
Análisis de la gestión del endeudamiento público expuesto en el informe de la Cuenta
Inversión 2014.
II. ALCANCE
El Examen Especial fue realizado de conformidad con las Normas de Control Externo
Gubernamental de la Auditoría General de la Nación aprobadas por Resolución N°
26/15 de fecha 17 de Marzo de 2015, dictadas en virtud de las facultades conferidas por
el art. 119 inc. d) de la Ley 24.156 y de las recomendaciones emanadas de INTOSAI de
la cual la Auditoría General de la Nación forma parte (ISSAI 5422 e ISSAI 5430) y en
concordancia con los Principios de la UNCTAD1 relativos a la responsabilidad en el
otorgamiento y la toma de préstamos soberanos. El período analizado es el comprendido
entre el 01/01/2014 y el 31/12/2014, tomando como hechos posteriores, a la ocurrencia
de eventos relevantes con efecto sobre el endeudamiento público el comprendido hasta
el 30/09/2015.
El tipo de cambio del peso argentino con respecto al dólar estadounidense se establece
al 31/12/2014 en $/U$S 8,552, con respecto al euro en $/EUR 10,345, y el coeficiente
de estabilización de referencia resultó en $/UCP 4,378. Estos valores de referencia
fueron tomados de la información provista por la Cuenta de Inversión 2014.
Las tareas de campo se desarrollaron entre el 01 de octubre de 2015 y el 29 de julio de
2016.
1 Principios sobre Promoción de Otorgamiento y Toma Responsables de Préstamos Soberanos - Naciones Unidas - año 2012
4
PROCEDIMIENTOS
Se aplicaron los siguientes procedimientos en vistas de cumplir con el objeto trazado
para el presente informe:
Evolución de la deuda pública en el ejercicio fiscal 2014
• Relevamiento en los sistemas de registro de la Deuda Pública (SIGADE y
SIDIF) de la información pertinente.
• Análisis de la evolución de la Deuda del Sector Público Nacional en el ejercicio
2014.
• Análisis del estado de situación de la Deuda del Sector Público Nacional en el
ejercicio 2014, sus ajustes por valuación y colocaciones netas.
• Relevamiento de las operaciones de financiamiento acontecidas en el ejercicio
2014.
• Relevamiento y análisis de las principales clasificaciones y variaciones de la
Deuda del Sector Público Nacional, incluida la Deuda Intra-sector Público para
el ejercicio 2014.
• Relevamiento de los principales indicadores y análisis de gestión de la Deuda
del Sector Público Nacional (sustentabilidad financiera).
• Relevamiento y análisis de los perfiles de vencimiento de la Deuda del Sector
Público Nacional (capital e intereses) para el horizonte de planeamiento
ordenado.
Evaluación Presupuestaria
• Análisis de las modificaciones presupuestarias a la Ley N° 26.895 de
Presupuesto del Ejercicio 2014.
5
• Análisis de la Ley de Presupuesto N° 26.895 y la Decisión Administrativa N°
1/2014, a fin de determinar si las modificaciones presupuestarias de los Gastos,
Aplicaciones Financieras y Fuentes Financieras correspondientes a la
Jurisdicción 90, fueron realizadas conforme los instrumentos normativos
autorizados por las mismas.
• Verificación en los sistemas de registro de los valores presupuestados los
valores vigentes y los valores percibidos por colocación (emisión) de deuda y su
evaluación conforme la normativa vigente.
• Verificación en los sistemas de registro de los créditos presupuestados
inicialmente, los créditos vigentes y los valores devengados por las
amortizaciones de deuda de intereses y comisiones, y su evaluación con la
normativa vigente.
• Elaboración de la información financiera sobre las modificaciones
presupuestarias.
• Análisis del financiamiento originado en gastos, aplicaciones financieras y
fuentes financieras correspondientes a la Jurisdicción 90.
• Análisis de cumplimiento de los movimientos financieros de las modificaciones
presupuestarias conforme a la normativa vigente.
Control de la utilización de cupos de endeudamiento aprobados por la Ley Nº 26.895
para la Deuda Pública
• Análisis de la información provista por la Dirección de Administración de la
Deuda Pública acerca de la información ejecutada de los cupos de
endeudamiento previstos en la Ley N° 26.895 de Presupuesto del Ejercicio 2014.
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• Cruce, control y verificación en los sistemas de registro de las operaciones de
cupos de endeudamiento previstos en la Ley N° 26.895 de Presupuesto del
Ejercicio 2014 con lo informado por la DADP.
• Verificación en los sistemas de registro de operaciones del cumplimiento de la
normativa vigente en materia del destino y uso de las fuentes de financiamiento.
• Elaboración de la información verificada sobre el uso de los cupos de
endeudamiento contrastados con los valores presupuestados.
• Análisis comparativo de los movimientos financieros de los cupos de
endeudamiento con la normativa vigente.
Verificación del uso en cupos de endeudamiento utilizados en la emisión de Bonos de
Consolidación
• Análisis de la información provista por la Dirección de Administración de la
Deuda Pública acerca de la información ejecutada de los cupos de
endeudamiento de bonos de consolidación previstos en la Ley N° 26.895 de
Presupuesto del Ejercicio 2014.
• Verificación con los sistemas de registro las operaciones de cupos de
endeudamiento de bonos de consolidación previstos en la Ley N° 26.895 de
Presupuesto del Ejercicio 2014
• Análisis y elaboración de la información de los cupos de endeudamiento de
bonos de consolidación contrastados con los valores presupuestados.
• Análisis comparativo de los movimientos financieros de los cupos de
endeudamiento de bonos de consolidación con la normativa vigente.
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Análisis del resultado financiero informado en el Cuadro Ahorro-Inversión-
Financiamiento del Sector Público Nacional y su vinculación con las operaciones de
deuda
• Relevamiento en el Sistema Integrado de Información Financiera de los
componentes que integran las Fuentes y Aplicaciones Financieras para el
ejercicio 2014 con efecto sobre la Deuda Pública.
• Comprobación de los criterios, pautas y valores para la exposición de las
partidas que integran las Fuentes y Aplicaciones Financieras en materia de
Deuda Pública.
• Análisis y evaluación de las partidas que integran las Fuentes y Aplicaciones
Financieras en materia de Deuda Pública y su vinculación con el resto de los
conceptos que forman parte del esquema Ahorro-Inversión-Financiamiento.
• Determinación de las colocaciones de deuda que permitieron financiar el
desequilibrio financiero del Sector Público Nacional para el ejercicio 2014.
III. ACLARACIONES PREVIAS
El presente examen analiza las tareas realizadas por las áreas específicas vinculadas a la
administración de la Deuda Publica en general y sobre la Oficina Nacional de Crédito
Público en particular. El objetivo fue analizar si las actividades desarrolladas para la
administración de la deuda en el ejercicio 2014 cumplieron con los principios de
economía, eficiencia y eficacia y/o si contribuyeron a mejorar el perfil del
endeudamiento durante el año 2014.
Según el actual enfoque que recomienda INTOSAI el análisis de la gestión de la deuda
tiene como misión informar sobre hallazgos vinculados a los principios de economía,
eficiencia y eficacia con las cuales se administran los recursos provenientes de
operaciones de crédito público y los instrumentos de deuda emitidos. Las conclusiones a
8
arribar sobre la aplicación de estos principios respetan los lineamientos expresados en
las normas generales y especiales de las NIEFS (Normas Internacionales de las
Entidades Fiscalizadoras Superiores, o ISSAIs, por sus siglas en inglés).
Según estos lineamientos, los objetivos de la gestión de deuda soberana deben centrarse
en lograr un sistema que administre de forma responsable el endeudamiento público.
Esta administración comprende al conjunto de las actividades de otorgamiento y toma
de préstamos, incluidos los efectos que el resultado de la política fiscal produce en la
deuda.
Siguiendo las recomendaciones de INTOSAI la utilización de indicadores seleccionados
tiene por finalidad exponer la evolución de la deuda conforme sus principales aspectos y
riesgos. Estas recomendaciones sugieren, entre varias enseñanzas, como buena práctica
evaluar la deuda desde el punto de vista del prestamista, pero dicha práctica no es
motivo del alcance de este trabajo. Nuestra evaluación es independiente de la aplicación
de tales fondos, ella se dirige al cumplimiento de pautas y determinación de calidad del
endeudamiento.
Asimismo, en función de las recomendaciones emanadas de las Directrices de
Implementación para Auditorías de Desempeño2, los lineamientos para realizar este tipo
de exámenes asimilados a la evaluación de la gestión de la deuda pública se entienden
como:
Economía: tiene como objetivo examinar si las actividades de endeudamiento se llevan
a cabo de acuerdo con principios legales de administración pública y si se aplican las
mejores prácticas para lograr el financiamiento a un mínimo costo dado el riesgo.
Eficiencia: se da un paso más allá de la eficacia para examinar la relación entre los
recursos o insumos utilizados y los objetivos específicos alcanzados en las actividades
financiadas con el endeudamiento. Se trata de identificar si los objetivos de gestión de
deuda pública se alcanzaron con una relación prudente costo-beneficio dado los riesgos.
2 ISSAI 3000 y 3100 e ISSAI 5422 para auditorías especializadas de gestión de deuda soberana.
9
Eficacia: evalúa si la gestión del endeudamiento logró los objetivos planificados y si
obtuvo los resultados pretendidos.
Conforme a estos principios se entiende que un informe acerca de la gestión de la deuda
no pretende brindar una conclusión general sobre el logro de la economía, la eficiencia
y la eficacia de la gestión de la deuda por parte del organismo responsable sino
solamente analizar si las actividades realizadas en materia de endeudamiento y referidas
a las operaciones de la deuda pública del ejercicio fueron llevadas a cabo respetando las
buenas prácticas y si alguno o la totalidad de los tres principios pudieron ser alcanzados.
En función de estas aclaraciones preliminares se presentan los aspectos del siguiente
apartado.
10
IV. ANÁLISIS DE LA EVOLUCIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA SEGÚN
INDICADORES SELECCIONADOS
IV.1 EVOLUCION DEL SALDO DE LA DEUDA DEL SECTOR PÚBLICO
NACIONAL DURANTE EL AÑO 2014
Durante el año 2014 la Deuda Pública Nacional se incrementó en $590.402 millones
alcanzando un valor de $1.948.524 millones, lo cual significó un aumento del 43,5%
con respecto al ejercicio anterior ($1.358.123 millones). Este aumento se explica por
$624.067 millones correspondientes a la Administración Central (+48,2%) y -$33.605
millones de los organismos del Resto del Sector Público (-52,1%). La deuda pública
total al finalizar el ejercicio se ubicó en U$S 227.844 millones medidas al tipo de
cambio de cierre de 2014 (Cuadro 1 bis).
En términos agregados, el incremento de deuda entre ambos ejercicios ($590.402
millones) se origina en $284.604 (48,2%) por ajustes de valuación y en $305.798
(51,8%) por colocaciones netas. A nivel global el aumento en la deuda pública
acontecido durante el año 2014 se origina en 14,6% ($284.604 millones) de ajustes por
valuación y 15,7% ($305.798 millones) en colocaciones netas generando un aumento
del saldo global al finalizar el mismo de 43,5%.
Entre el inicio y el final del año, el tipo de cambio del peso argentino con respecto al
dólar estadounidense (moneda con mayor participación en el total de deuda emitida) se
depreció en 31,1% mientras que con respecto al euro lo hizo en 15,4%, explicando entre
ambas monedas las variaciones más importantes de los Ajustes por Valuación3. La
variación del 24,4% del coeficiente de estabilización de referencia (CER), que afecta a
la deuda emitida en moneda local, explica la mayor parte del resto de los ajustes. En los
Cuadros 1 y 1 (bis) se exponen estos valores.
3 En adelante, todos los montos se expresan valuados al tipo de cambio de cierre de la Cuenta de Inversión 2014. El tipo de cambio del peso argentino con respecto al dólar estadounidense se establece al 31/12/2014 en $/U$S 8,552; con respecto al euro en $/EUR 10,345; y el coeficiente de estabilización de referencia resultó en $/UCP 4,378.
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Cuadro 1 – Variación interanual en millones de pesos ($AR) de la Deuda Pública Nacional
Difer. Mill. $ Difer. %
Total Administración Central 1.293.537 95,2% 274.565 349.501 1.917.604 98,4% 624.067 48,2%Total Títulos 906.184 66,7% 227.398 244.396 1.377.979 70,7% 471.795 52,1%
Títulos en pesos 220.121 16,2% 30.610 82.419 333.151 17,1% 113.030 51,3%Títulos en moneda extranjera 686.063 50,5% 196.788 161.977 1.044.828 53,6% 358.765 52,3%
IFIs(1) 138.909 10,2% 39.179 45.275 223.363 11,5% 84.454 60,8%Banca y Proveedores 248.444 18,3% 7.987 59.830 316.261 16,2% 67.818 27,3%
Resto Sector Público 64.586 4,8% 10.039 -43.704 30.921 1,6% -33.665 -52,1%IFIs(1) 20.603 1,5% 5.406 -3.634 22.376 1,1% 1.773 8,6%Banca y Proveedores 43.982 3,2% 4.633 -40.070 8.545 0,4% -35.437 -80,6%
Total Deuda Pública Nacional 1.358.123 100,0% 284.604 305.798 1.948.524 100,0% 590.402 43,5%
(1) IFIs: Instituciones Financieras Internacionales (BID, BIRF, Club de París, etc.)
(2) Incluye ajustes por CER y Tipo de Cambio sobre los Saldos Iniciales.
Fuente: elaboración propia en base a Cuenta de Inversión 2014
Evolución del Saldo de la Deuda Pública Nacional durante el año 2014
Saldo al 2013
Estructura %
Ajustes por valuación(2)
Colocaciones netas
Saldo al 2014
Estructura % Variación 2014-2013
(millones de pesos)
Cuadro 1 (bis) - Variación interanual en millones de dólares (U$S) de la Deuda Pública Nacional (en millones de dólares al T.C. de cierre 2014)
Difer. Mill U$S Difer. %
Total Administración Central 151.255 95,2% 32.105 40.868 224.229 98,4% 72.973 48,2%Total Títulos 105.962 66,7% 26.590 28.578 161.129 70,7% 55.168 52,1%
Títulos en pesos 25.739 16,2% 3.579 9.637 38.956 17,1% 13.217 51,3%Títulos en moneda extranjera 80.222 50,5% 23.011 18.940 122.174 53,6% 41.951 52,3%
IFIs(1) 16.243 10,2% 4.581 5.294 26.118 11,5% 9.875 60,8%Banca y Proveedores 29.051 18,3% 934 6.996 36.981 16,2% 7.930 27,3%
Resto Sector Público 7.552 4,8% 1.174 -5.110 3.616 1,6% -3.936 -52,1%IFIs(1) 2.409 1,5% 632 -425 2.616 1,1% 207 8,6%Banca y Proveedores 5.143 3,2% 542 -4.685 999 0,4% -4.144 -80,6%
Total Deuda Pública Nacional 158.808 100,0% 33.279 35.757 227.844 100,0% 69.037 43,5%
(1) IFIs: Instituciones Financieras Internacionales (BID, BIRF, Club de París, etc.)
(2) Incluye ajustes por CER y Tipo de Cambio sobre los Saldos Iniciales.
Fuente: elaboración propia en base a Cuenta de Inversión 2014
(millones de dólares)
Evolución del Saldo de la Deuda Pública Nacional durante el año 2014
Saldo al 2013
Estructura %
Ajustes por valuación(2)
Colocaciones netas
Saldo al 2014
Estructura %
Variación 2014-2013
De los cuadros expuestos surge que la principal fuente de variación en la deuda se
origina por colocación de Títulos Públicos, financiación de Instituciones Financieras
Internacionales (BID, BIRF, entre otras) y fondos obtenidos en Bancos y proveedores.
En tanto que la emisión de instrumentos de deuda en Títulos Públicos en Moneda
Extranjera (52,3% del total de colocaciones), fue la principal fuente de financiamiento.
12
Las principales operaciones de crédito público ejecutadas durante el año 2014 fueron
destinadas a hacer frente a los vencimientos de deuda existente recurriendo
principalmente a la inversión de fondos excedentes de las agencias del propio sector
público.
El año 2014 resultó en un aumento del peso de la deuda pública en términos del PBI
(Deuda/PBI) desde el 39,9% a fines de 2013 a 44,0% hacia el final de 2014, con un
incremento global interanual de 4,1 puntos porcentuales (p.p.).
Si se desagrega por acreedor el ratio Deuda en manos del Sector Público/PBI creció
desde 23,2% en 2013 a 26,2% en 2014 (+3,0 p.p.), mientras que el ratio Deuda del
Sector Privado/PBI disminuyó del 11,8% en 2013 al 11,4% en 20144 (-0,4 p.p.).
Las fuentes financieras utilizadas para la cancelación de vencimientos externos fueron
las provenientes del uso de reservas de libre disponibilidad afectadas al Fondo de
Desendeudamiento Argentino5 y destinadas a la cancelación de servicios con tenedores
privados, y el fondo constituido mediante el Decreto 1311/2014 destinado a la
cancelación de servicios con Organismos Financieros Internacionales y deuda Bilateral.
Asimismo, las colocaciones de Títulos Públicos, toma de préstamos y colocación de
Letras del Tesoro a distintos organismos del Sector Público financiaron el resto de los
requerimientos financieros del ejercicio fiscal. Estos instrumentos fueron adquiridos por
4 Los valores aquí mencionados son calculados en función de la nueva base 2004 para las series del producto expresadas a valores corrientes y publicadas por el INDEC. 5 El Decreto 298/2010 establece en su Artículo 1º: “Con la finalidad de la disminución del costo financiero por ahorro en el pago de intereses, créase el FONDO DEL DESENDEUDAMIENTO ARGENTINO que se destinará a la cancelación de los servicios de la deuda con tenedores privados correspondientes al ejercicio fiscal 2010, integrado por hasta la suma de DOLARES ESTADOUNIDENSES CUATRO MIL TRESCIENTOS OCHENTA Y DOS MILLONES (U$S 4.382.000.000.-), que el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA deberá transferir al Tesoro Nacional de las reservas de libre disponibilidad”. Posteriormente, por Artículo 23º de la Ley N° 26.739 (B.O. 28/3/2012) se dispone que “El Fondo del Desendeudamiento Argentino subsistirá hasta cumplir con el objeto para el cual fuera instituido”. Los vistos y considerandos del Decreto 298 argumentan: ”que de acuerdo a importantes estudios, la deuda pública que se considera razonable es marcadamente menor en los países en desarrollo que en las naciones industrializadas. La relación DEUDA/PBI considerada aceptable para los países en desarrollo oscila en torno al 35% del PBI, mientras que en algunos países con poco acceso al crédito esa relación es mucho menor; producto de lo que se ha denominado intolerancia a la deuda y que se manifiesta en las dificultades que experimentan los mercados emergentes frente a niveles de deuda que en países desarrollados serían considerados razonables”; y, luego sostienen: “que la comprensión del fenómeno de la intolerancia a la deuda es clave para determinar las tasas sostenibles de endeudamiento, evaluar la conformación de la estructura de deuda, y las mejores alternativas de cancelación de servicios de deuda”.
13
distintos organismos del Sector Público Nacional los que en parte implicaron la
reinversión de rentas financieras devengadas durante el año por tenencia de títulos
públicos y/o vencimientos de capital en la adquisición de los instrumentos emitidos-.
Por último, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) financió al Tesoro
mediante la renovación al vencimiento y aumentos netos de Adelantos Transitorios en
moneda local.
Durante el año 2014 el Tesoro recibió desembolsos provenientes de préstamos con
origen en Organismos Internacionales, como el Banco Interamericano de Desarrollo, el
Banco Mundial y la Corporación Andina de Fomento, que contribuyeron al
financiamiento de diversos programas públicos, en condiciones de largo plazo y a bajas
tasas de interés en comparación con las ofrecidas por el mercado.
Según se expresa en la rendición de Cuenta de Inversión 2014 la política económica que
se impuso el gobierno nacional en materia de crédito público comprendió el
cumplimiento de varios objetivos: “…la cobertura de las necesidades financieras del
Sector Público Nacional al menor costo posible, la normalización del endeudamiento
público con el sector privado y Organismos Bilaterales, la defensa de los intereses
Nacionales en los tribunales extranjeros y la consolidación de la posición nacional en
foros económicos y financieros internacionales”.
A este respecto, la gestión de la deuda pública continuó con su política programada de
cancelación de vencimientos de servicios de la deuda con el sector privado,
comprendida por los instrumentos alcanzados por las reestructuraciones financieras
implementadas por los Decretos Nº 1735/2004 y Nº 563/2010, conocidos como Títulos
de los Canjes 2005/2010 respectivamente. En este marco legal, la política financiera
llevada adelante a través de la Secretaría de Finanzas del Ministerio de Economía y
Finanzas Públicas se focalizó en atender los vencimientos de deuda programados en un
contexto de desarrollo de un proceso judicial contra la República Argentina en la ciudad
de Nueva York.
14
En el marco del proceso judicial mencionado, el Ministerio de Economía y Finanzas
Públicas sostuvo su postura de otorgar un trato equitativo a todos los acreedores de
títulos nacionales que se encontraran en igualdad de condiciones al momento en que
Argentina cayó en cesación de pagos de sus títulos de deuda (cláusula “pari passu”)6.
En estos términos, en la rendición de la Cuenta de Inversión 2014 se sostiene que: “no
es concebible otorgar privilegios a fondos “buitre”7 que pretenden apalancar sus
ganancias financieras mediante mecanismos extravagantes por la vía judicial, sobre
quienes aceptaron los términos de la reestructuración de la deuda y los esfuerzos de este
país por seguir fortaleciendo su soberanía financiera”.
En consecuencia, a fin de continuar normalizando la situación de los acreedores que no
participaron de las operaciones de reestructuración realizadas se sancionó y promulgó
en el año 2013, la Ley Nº 26.886 de “Pago Soberano y Reestructuración de Deuda”, por
la cual se suspendió la vigencia de la Ley Nº 26.017 denominada “Ley Cerrojo”8. La
Ley Nº 26.886 tiene por objetivo el de permitir al Estado Nacional cumplir con sus
obligaciones en relación con los próximos vencimientos de bonos de los acreedores de
los canjes 2005 y 2010, a pesar de los obstáculos impuestos por los acreedores litigantes
a través de la justicia estadounidense.
6 Sobre este punto se destaca el documento técnico del Fondo Monetario Internacional intitulado “Strenghtening the Contractual Framework to Address Collective Action Problems in Sovereign Debt Restructuring” (Fortaleciendo el marco contractual para considerar problemas relativos a la Acción Colectiva en las reestructuraciones de deuda soberana) en http://www.imf.org/external/np/pp/eng/2014/090214.pdf. El documento expresa la opinión del organismo sobre la necesidad de limitar las implicancias referidas a la cláusula “pari passu” a fin de fortalecer los marcos de endeudamiento surgidos de los nuevos prospectos de la deuda soberana reestructurada. El documento enuncia el proceso judicial en el que incurrió la República Argentina debido a su falta de previsibilidad contractual para evitar situaciones de riesgo de default de sus títulos reestructurados. A su vez, el documento incluye una propuesta de diseño de un marco contractual más robusto en el marco de la Cláusula de Acción Colectiva (CAC) que sugiere incluir pautas firmes que desincentiven la acción judicial de determinados acreedores (holdouts) que puedan neutralizar la operatividad efectiva de la referida cláusula. La propuesta pretende mejorar los marcos contractuales de endeudamiento en la búsqueda de no poner en riesgo la concreción de futuras renegociaciones de deudas soberanas. Este documento es considerado también por el Ministerio de Economía y Finanzas Públicas, con una breve reseña sobre el mismo en https://www.mrecic.gov.ar/el-fondo-monetario-preocupado-por-los-fallos-de-la-justicia-estadounidense. Se aclara que las cláusulas mencionadas por el FMI (CAC) se encuentran incluidas en el vehículo financiero de cancelación (Trust) del BONY en reemplazo de las anteriores pari-passu. 7 Aclaración AGN: por fondos “buitre” se hace referencia a los acreedores litigantes del conjunto de acreedores que no entraron a ninguno de los dos canjes de deuda soberana (holdouts). 8 Denominada así por cuanto no permitía reabrir el canje de títulos en default por nuevos títulos reestructurados.
15
En ese marco la gestión financiera llevada adelante durante 2014 por el Gobierno
Nacional se orientó a hacer frente a las obligaciones no basando su financiamiento en
los mercados internacionales sino recurriendo primariamente a fuentes financieras
internas y a excedentes financieros de agencias públicas (intra-sector público9) lo que,
permitió no basar el financiamiento en la toma de capitales provenientes de mercados
internacionales de crédito.
IV.2 FINANCIAMIENTO DEL EJERCICIO 2014
Operaciones de financiamiento del Banco Central de la República Argentina (BCRA)
La política de financiamiento para atender los compromisos de deuda del período estuvo
mayormente circunscripta al uso de Reservas Internacionales de libre disponibilidad (a
través del Fondo de Desendeudamiento Argentino y el fondo para el pago a Organismos
Financieros Internacionales y deuda Bilateral) y el otorgamiento de Adelantos
Transitorios por parte del BCRA, así como al financiamiento obtenido a través de
colocaciones directas a entidades del Sector Público Nacional que presentaran balances
con resultado positivo y de licitaciones de mercado.
Así, por medio del Decreto Nº 1311/2014 se instrumentó la cancelación de los
vencimientos de capital e intereses con Organismos Internacionales de Crédito y de
deuda externa oficial bilateral para 2014 por U$S 3.043 millones (art. 1º), mientras que
mediante la facultad conferida al Poder Ejecutivo nacional en el artículo 50 de la Ley
26.895 de Presupuesto General de la Administración Nacional para el año 2014 se
autorizó la cancelación de servicios de deuda con tenedores privados correspondientes
al ejercicio fiscal 2014 mediante la utilización del Fondo del Desendeudamiento
Argentino (FDA) por U$S 7.897 millones ($67.535 millones). En contraprestación del
9 El total de la Deuda Intrasector Público se encuentra fundamentalmente en poder de organismos públicos como el BCRA y la ANSES (Fondo de Garantía de Sustentabilidad) y también, en menor escala, en el Banco de la Nación Argentina y organismos varios (Lotería Nacional, AFIP, PAMI, Fondos Fiduciarios). La misma incluye títulos públicos, pagarés, préstamos y anticipos otorgados o en cartera de estos Organismos del Sector Público Nacional. Al cierre del ejercicio 2014, según lo informado por la Oficina Nacional de Crédito Público, la Deuda Intrasector Público ascendió a $1.157.714 millones (U$S 135.850 millones), habiendo aumentado en moneda local un 46,6% con respecto al año anterior.
16
uso de reservas se le entregaron al BCRA Letras Intransferibles en dólares por un total
de U$S 10.940 millones ($93.559 millones)10.
Asimismo, durante 2014 el Tesoro Nacional continuó con su política de financiamiento
de corto plazo a través de Adelantos Transitorios del Banco Central de acuerdo a los
límites establecidos en su Carta Orgánica, la cual fue modificada en abril de 2012
permitiendo otorgar en forma extraordinaria un financiamiento adicional por hasta el
10% de los ingresos anuales del Sector Público Nacional. De esta forma al 31 de
diciembre de 2014 el stock de adelantos transitorios otorgados ascendió a $251.450
millones (U$S 29.402 millones), implicando un financiamiento adicional respecto al
año 2013 de $68.850 millones (U$S 8.051 millones). Sumando este valor a los $93.559
millones (U$S 10.940 de millones) de Letras Intransferibles del Banco Central11, al
finalizar el año 2014 la nueva colocación de deuda pública en manos del BCRA resulta
en un total de $162.409 millones (U$S 18.991 millones).
Uso de disponibilidades del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) -ANSES-
Durante el año 2014 el FGS suscribió nuevos títulos públicos fundamentalmente por
reinversión de vencimientos en cartera, tanto por cancelación de cupones de capital
como de intereses. En menor medida la suscripción de títulos públicos de ANSES fue
como resultado de nuevo financiamiento otorgado al Tesoro Nacional.
Por estos conceptos se colocaron al FGS los siguientes bonos, el “Bono de la Nación
Argentina en pesos 2020” a tasa pagadera trimestral Badlar + 300 puntos básicos anual
con vencimiento el 23/12/2020 por un total en valor nominal de $9.893 millones, el
“Bono de la Nación Argentina vinculado al dólar 2016” a tasa pagadera semestral del
1,75% anual con vencimiento el 28/10/2016 por valor nominal de $ 142 millones (U$S
10 Mediante Resolución Conjunta N° 190/2014 y N° 52/2014 de la Secretaría de Hacienda y de la Secretaría de Finanzas respectivamente, de fecha 22 de agosto de 2014, se dispuso la emisión de una Letra del Tesoro Nacional Intransferible por un monto de U$S 3.043 millones y con vencimiento en 2024, con iguales condiciones de emisión que las Letras Intransferibles emitidas con anterioridad, haciéndose efectiva la suscripción total del título durante el ejercicio. Al 31 de diciembre de 2014 el importe convertido a pesos de acuerdo con el criterio de valuación de costo más intereses devengados asciende a $ 26.023,7 millones. 11 De estas Letras Intransferibles $26.023,7 millones (U$S 3.043 millones) corresponden al financiamiento de deuda con los Organismos Multilaterales de Crédito y $67.533,1 millones (U$S 7.896,8 millones) al pago de deuda pública a través del Fondo de Desendeudamiento Público (léase Ley N° 26.739 sobre la modificación de la Carta Orgánica del BCRA, B.O. 28/3/2012).
17
VNO 17 millones), y el “Bono de la Nación Argentina vinculado al dólar 2018” a tasa
pagadera semestral del 2,40% anual con vencimiento el 18/03/2018 por un total de valor
nominal de $2.961 millones (U$S VNO 346 millones). Estos títulos se emitieron bajo
legislación argentina y prevén amortización íntegra al vencimiento en los años
referenciados respectivamente.
También, el FGS aplicó un total de U$S 900 millones a la suscripción de bonos
emitidos en dólares estadounidenses por un total de U$S VNO 939 millones
pertenecientes a la especie "Bono de la Nación Argentina en dólares estadounidenses
2019" a tasa pagadera semestral del 9% anual con vencimiento el 15/03/2019.
Operaciones de financiamiento del Banco de la Nación Argentina (BNA) hacia el
Tesoro Nacional
Durante el ejercicio 2014, se dispuso una serie de operaciones de financiamiento en el
marco del Artículo 74º de la Ley Nº 26.422, que fueron acordadas con el Banco de la
Nación Argentina al Tesoro Nacional (por hasta el 30% de los depósitos del Sector
Público Nacional No Financiero en dicha Institución) por un monto total de $15.941
millones. Este financiamiento significó la renovación parcial de los vencimientos de
capital de la mencionada especie, que en 2014 totalizaron $19.046 millones12.
Por otro lado, el BNA aplicó un total de $12.005 millones a la suscripción de bonos del
tesoro en pesos por $ VNO 13.121 millones. Los instrumentos suscriptos fueron el
“BOCAN 19” a tasa pagadera trimestral Badlar + 250 puntos básicos anual con
vencimiento el 11/03/2019, y el “BONAR 20” a tasa pagadera trimestral Badlar + 300
puntos básicos anual con vencimiento el 23/12/2020.
Emisiones de Letras del Tesoro Nacional y de Bonos de Consolidación de Deuda del ejercicio 2014
En el caso de las emisiones de Letras del Tesoro, las mismas se correspondieron con la
existencia de excedentes financieros de las diversas agencias gubernamentales 12 El financiamiento del BNA consistió en un cupón con tasa BADLAR + 100 puntos básicos pagaderos mensualmente amortizados en 24 cuotas mensuales, iguales y consecutivas a partir del 08/01/15 con vencimiento el 07/12/2016.
18
nacionales. En parte constituyeron renovaciones de letras que vencieron y en parte
renovación de los servicios de Deuda Pública producidos por la cartera de tenencias del
organismo (es el caso del FGS, del FFRE –Fondo Fiduciario para la Reconstrucción de
Empresas- y de Lotería Nacional para las Letras en dólares).
El resultado neto de esta operatoria significó un aumento de Letras del Tesoro en
circulación por $39.385 millones pasando desde un stock de $2.985 millones de Letras
en pesos en 2013 a $42.370 millones en el 2014, mientras que las Letras en Dólares se
incrementaron desde U$S 595 millones a U$S 1.113 millones. A continuación se
detallan las diferencias de stocks de Letras del Tesoro entre ambos ejercicios:
Cuadro 2 – Emisiones de Letras del Tesoro y Stock al finalizar cada Ejercicio
En Pesos En Dólares En Pesos En Dólares En Pesos En DólaresFondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) 23.082 491 467 23.082 24Banco de la Nación Argentina (BNA) 7.105 7.105 0Procrear (FGS) 3.400 3.400 0Fondo Fiduciario de Recuperación de Empresas (FFRE) 2.646 84 2.110 82 536 2Fideicomisos Financieros Privados Exportaciones a Venezuela (FPDEV) 2.587 121 2.587 121Fondo Fiduciario del Sistema de Infraestructura de Transporte (FFSIT) 2.158 2.158 0Fondo Argentino de Hidrocarburos (FAH) 465 465 0Instituto de Ayuda Financiara (IAF) 300 300 0 0Fondo Fiduciario de Refinanciación Hipotecaria (FFRH) 205 164 41 0Instituto Nacional de Reaseguros – en liquidación (INDER - EL) 161 161 0 0LOTERIA NACIONAL S.E. 160 47 160 47 0 0Superintendencia de Riesgos de Trabajo (SRT) 71 60 11 0Administracion General de Puertos (AGP SE) 30 30 0 0Comisión Nacional de Energía Atómica (CMEA) 371 0 371Total 42.370 1.113 2.985 595 39.385 518
Diferencia (A-B)Stock de Letras (en millones)
31/12/2014 (A) 31/12/2013 (B)Acreedor
Fuente: elaboración propia en base a Cuenta de Inversión 2014.
El uso de financiamiento neto de Letras en pesos y en dólares ha aumentado en 2014,
diferente a lo ocurrido en el ejercicio anterior con una disminución neta de -$9.544,6
millones (-U$S 1.463,6 millones). En 2014, las Letras en pesos se incrementaron por un
total de $39.385 millones y en dólares por U$S 518 millones ($4.430 millones)
alcanzando un monto global de aumento de $43.815 millones (U$S 5.123 millones).
El aumento en este año se explicó principalmente por nuevas colocaciones de Letras en
pesos al FGS por $23.082, seguidas por mayores emisiones y colocaciones al BNA por
19
$7.105 millones, al Procrear por $3.400 millones, al FFDEV (Fideicomisos Financieros
Privados Exportaciones a Venezuela) por $2.587 millones y al FFSIT (Fondo
Financiero del Sistema de Infraestructura de Transporte) por $2.158 millones, y en
menor medida por las colocaciones al FFRE (Fondo Fiduciario para la Reconstrucción
de Empresas) y al FAH (Fondo Argentino de Hidrocarburos) por $ 2.646 millones y $
465 millones respectivamente. En cuanto a las letras en dólares, el aumento del stock
neto se debió casi en su totalidad a las letras emitidas al CNEA (Comisión Nacional de
Energía Atómica) y al FPDEV (Fideicomisos Financieros Privados Exportaciones a
Venezuela) por U$S 371 millones y U$S 121 millones respectivamente, y en menor
medida por la emisión de U$S 24 millones adicionales al FGS.
En consecuencia, el stock de Letras de Tesorería en cartera de organismos del Sector
Público Nacional alcanzó -al 31 de diciembre de 2014- los $42.370 millones y de Letras
emitidas en dólares los U$S 1.113 millones. Las Letras mencionadas son de plazos
menores a 365 días; aunque su vencimiento no opere en el propio ejercicio, suelen
afectar vencimientos de capital intra-anual.
Complementariamente, en el marco de la autorización otorgada por el artículo 63º de la
Ley N° 26.895 del Presupuesto General del ejercicio 2014, se emitieron $ 1.154
millones en concepto de Bonos de Consolidación de Deudas. A tales efectos, se
colocaron las series de bonos dispuestas en el artículo 57º de la Ley 26.728
(dependiendo del tipo de deuda y de la fecha de su reconocimiento) por hasta los
montos y conceptos autorizados en la planilla anexa al artículo 63º antes mencionado.
Operaciones con Organismos Financieros Internacionales
La República Argentina mantiene un vínculo permanente con los principales
Organismos Financieros Internacionales u Organismos Multilaterales de Crédito (BID,
BIRF y CAF) con el fin de lograr financiamiento aplicado a proyectos elegibles. Al
31/12/2014 este tipo de financiamiento alcanzó el 8,7% del portafolio total de la deuda
pública (BID y CAF acumulan el 5,5% de este portafolio). En el transcurso del año
2014, los préstamos desembolsados por los Organismos Internacionales de Crédito
20
sumaron U$S 481 millones (0,21% del portafolio total de la deuda pública), siendo el
BID el que más contribuyó con U$S 377 millones, seguido por la CAF con U$S 228
millones. Estos desembolsos, netos de amortizaciones de capital, implicaron un
aumento de deuda de U$S 481 millones; si a esa cifra se le restan los pagos de servicios
del ejercicio en concepto de intereses, gastos y comisiones por U$S 490 millones, el
financiamiento neto aportado por estos Organismos durante el año 2014 fue negativo en
U$S 9 millones13.
Cuadro 3 Préstamos con los Organismos Multilaterales de Crédito - Ejercicio 2014 (en millones de $) ACREEDOR SALDO INICIO
(*) INCREMENTOS VAR % DISMINUCIONES VAR % SALDO CIERRE (**) VAR NETA VAR NETA
%BID 83.189 9.709 11,7% 6.483 7,8% 86.415 3.226 3,9%BIRF 41.089 4.868 11,8% 4.643 11,3% 41.314 225 0,5%CAF 18.740 3.486 18,6% 1.538 8,2% 20.689 1.949 10,4%FIDA 196 110 55,8% 35 17,7% 271 75 38,1%FONPLATA 378 21 5,5% 63 16,7% 336 -42 -11,2%RESTO 22.116 1.255 5,7% 2.576 11,6% 20.795 -1.321 -6,0%TOTAL $ 165.708 19.449 11,7% 15.337 9,3% 169.820 4.112 2,5% (*) Saldo en $ al 01/01/2014 En Resto se destaca principalmente BIRF Nº 7473-7472-7268-7289-7242 -7429 (42,9% del total del saldo inicial de Resto) y BID Nº 1700- 1765-1287- 979 (20,3% del total del saldo inicial de Resto). (**)Saldo en $ al 31/12/2014 En Resto se destaca principalmente BIRF Nº 7473-7472-7268-7289-7242-7429 (41,2% del total del saldo al cierre de Resto) y BID Nº 1700- 1765-1287- 979 (21,0% del total del saldo al cierre de Resto). Fuente: Elaboración propia con datos extraídos del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas y Cuenta de Inversión 2014 Cuadro 4 Préstamos con los Organismos Multilaterales de Crédito - Ejercicio 2014 (en millones de U$S) ACREEDOR SALDO INICIO
(*) INCREMENTOS VAR % DISMINUCIONES VAR % SALDO CIERRE (**) VAR NETA VAR NETA
%BID 9.727 1.135 11,7% 758 7,8% 10.105 377 3,9%BIRF 4.805 569 11,8% 543 11,3% 4.831 26 0,5%CAF 2.191 408 18,6% 180 8,2% 2.419 228 10,4%FIDA 23 13 55,8% 4 17,7% 32 9 38,1%FONPLATA 44 2 5,5% 7 16,7% 39 -5 -11,2%RESTO 2.586 147 5,7% 301 11,6% 2.432 -154 -6,0%TOTAL U$S 19.377 2.274 11,7% 1.793 9,3% 19.857 481 2,5% (*) Saldo en U$S al 01/01/2014. Todos los montos se expresan valuados al tipo de cambio de cierre de la Cuenta de Inversión 2014. El tipo de cambio en peso argentino con respecto al dólar estadounidense se establece al 31/12/2014 en $/U$S 8,552 En Resto se destaca principalmente BIRF Nº 7473-7472-7268-7289-7242 -7429(42,9% del total del saldo inicial de Resto) y BID Nº 1700- 1765-1287- 979 (20,3% del total del saldo inicial de Resto). (**) Saldo en U$S al 31/12/2014. Todos los montos se expresan valuados al tipo de cambio de cierre de la Cuenta de Inversión 2014. El tipo de cambio en peso argentino con respecto al dólar estadounidense se establece al 31/12/2014 en $/U$S 8,552. En Resto se destaca principalmente BIRF Nº 7473-7472-7268-7289-7242-7429 (41,2% del total del saldo al cierre de Resto) y BID Nº 1700- 1765-1287- 979 (21,0% del total del saldo al cierre de Resto ). Fuente: Elaboración propia con datos extraídos del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas y Cuenta de Inversión 2014
13 El pago de deuda en concepto de intereses a los Organismos Multilaterales asciende a U$S 473,6 millones, y en concepto de gastos y comisiones a U$S 16,6 millones, lo que resulta en U$S 490,2 millones, según datos provistos por la Cuenta de Inversión 2014.
21
El saldo al inicio de las operaciones con Organismos Multilaterales de Crédito (OMC)
fue de U$S 19.377 millones ($165.708 millones) y representaba el 8,5% de la Deuda
Pública Total (U$S 227.844 millones). Durante el ejercicio 2014 estas operaciones se
han incrementado en un 11,7% por un valor de U$S 2.274 millones ($ 19.449 millones),
al tiempo que se han cancelado operaciones en un 9,3% por valor de U$S 1.793
millones ($ 15.337 millones).
En consecuencia, el saldo resultante al final del ejercicio fue de U$S 19.857 millones
($169.820 millones) y representaba el 8,7% de la Deuda Pública Total (U$S 227.844
millones). Se experimentó un crecimiento neto del saldo de deuda con Organismos
Multilaterales de Crédito del orden del 2,5% por un valor de U$S 481 millones ($ 4.112
millones).
Gráfico Nº 1: Saldo al inicio del ejercicio 2014 de Organismos Multilaterales de Crédito
(OMC) (en millones de U$S)
Fuente: Elaboración propia con datos extraídos del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas y Cuenta de Inversión 2014 Gráfico Nº 2: Saldo al cierre del ejercicio 2014 de Organismos Multilaterales de Crédito (OMC) (en millones de U$S)
22
Fuente: Elaboración propia con datos extraídos del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas y Cuenta de Inversión 2014
Al realizar un análisis desagregado de estos valores se observa que:
El saldo del Banco Interamericano de Desarrollo (BID) al inicio del ejercicio fue de
U$S 9.727 millones ($ 83.189 millones). Durante el ejercicio 2014 los incrementos
fueron del 11,7% por un valor de U$S 1.135 millones ($ 9.709 millones), al tiempo que
se han cancelado operaciones en un 7,8% por valor de U$S 758 millones ($ 6.483
millones). El saldo resultante al final del ejercicio fue de U$S 10.105 millones ($ 86.415
millones) experimentando una variación neta del 3,9% por un valor de U$S 377
millones ($ 3.226 millones).
El saldo del Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF) al inicio del
ejercicio fue de U$S 4.805 millones ($41.089 millones). Durante el ejercicio 2014 los
incrementos fueron del 11,8% por un valor de U$S 569 millones ($ 4.868 millones), al
tiempo que se han cancelado operaciones en un 11,3% por valor de U$S 543 millones
($ 4.643 millones). El saldo resultante al final del ejercicio fue de U$S 4.831 millones
($ 41.314 millones) experimentando una variación neta del 0,5% por un valor de U$S
26 millones ($ 225 millones).
23
El saldo del Banco de Desarrollo de América Latina (CAF) al inicio del ejercicio fue de
U$S 2.191 millones ($ 18.740 millones). Durante el ejercicio 2014 los incrementos
fueron del 18,6% por un valor de U$S 408 millones ($ 3.486 millones), al tiempo que se
han cancelado operaciones en un 8,2% por valor de U$S 180 millones ($ 1.538
millones). El saldo resultante al final del ejercicio fue de U$S 2.419 millones ($ 20.689
millones) experimentando una variación neta del 10,4% por un valor de U$S 228
millones ($ 1.949 millones).
El saldo del Fondo Internacional de Desarrollo Agrícola (FIDA) al inicio del ejercicio
fue de U$S 23 millones ($ 196 millones). Durante el ejercicio 2014 los incrementos
fueron del 55,8 % por un valor de U$S 13 millones ($ 110 millones), al tiempo que se
han cancelado operaciones en un 17,7 % por valor de U$S 4 millones ($ 35 millones).
El saldo resultante al final del ejercicio fue de U$S 32 millones ($ 271 millones)
experimentando una variación neta del 38,1% por un valor de U$S 9 millones ($ 75
millones).
El saldo del Fondo Financiero para el Desarrollo de la Cuenca del Plata (FONPLATA)
al inicio del ejercicio fue de U$S 44 millones ($ 378 millones). Durante el ejercicio
2014 los incrementos fueron del 0,7% por un valor de U$S 2 millones ($ 21 millones),
al tiempo que se han cancelado operaciones en un 16,7% por valor de U$S 7 millones ($
63 millones). El saldo resultante al final del ejercicio fue de U$S 39 millones ($ 336
millones) experimentando una variación neta negativa del 11,2% por un valor negativo
de U$S 7 millones ($ 42 millones).
El saldo del Resto de OMC al inicio del ejercicio fue de U$S 2.586 millones ($ 22.116
millones). Durante el ejercicio 2014 los incrementos fueron del 5,7% por un valor de
U$S 147 millones ($ 1.255 millones), al tiempo que se han cancelado operaciones en un
11,6% por valor de U$S 301 millones ($ 2.576 millones). El saldo resultante al final del
24
ejercicio fue de U$S 2.432 millones ($ 20.795 millones) experimentando una variación
neta negativa del 6 % por un valor negativo de U$S 154 millones ($ 1.321 millones).
Realizando un análisis de los montos, se puede observar que durante el ejercicio 2014
los principales incrementos corresponden a desembolsos realizados por el BIRF en U$S
569 millones ($ 4.868 millones), por el BID en U$S 1.135 millones ($ 9.709 millones)
y por el CAF en U$S 408 millones ($3.486 millones). Estos tres montos representan el
92,9% del total de desembolsos que representa U$S 2.274 millones ($19.449 millones).
Se puede observar que las principales disminuciones corresponden a las realizadas a
favor del BID en U$S 758 millones ($ 6.483 millones), del BIRF en U$S 543 millones
($ 4.643 millones) y del Resto de OMC en U$S 301 millones ($2.576 millones),
representando el 89,3% del total de disminuciones que representa U$S 1.793 millones
($15.337 millones).
Las variaciones netas positivas durante el presente ejercicio corresponden al BIRF en
U$S 26 millones ($ 225 millones), CAF en U$S 228 millones ($1.949 millones), BID
en U$S 377 millones ($3.226 millones) y FIDA en U$S 9 millones ($ 75 millones) y
negativas por Resto de OMC en U$S 154 millones ($1.321 millones) y FONPLATA en
U$S 5 millones ($42 millones). La variación neta total del ejercicio representa el 2,5%
con un valor de U$S 481 millones ($4.112 millones).
Cartera Activa de Préstamos con los Organismos Multilaterales de Crédito (OMC) durante el año 2014 La Cartera Activa se define como aquella compuesta por préstamos con los OMC que
durante el transcurso del ejercicio han efectivizado por lo menos un desembolso de
fondos por parte del organismo financiador, sea que se trate del primero o del último
vinculado a la totalidad del convenio de préstamo acordado.
25
En virtud de ello a partir de este informe se analiza la situación de los préstamos
provenientes de los OMC al cierre del ejercicio 2014.
Cuadro 5 Cartera Activa de Préstamos con los Organismos Multilaterales de Crédito- Ejercicio 2014 (en millones de $)
ACREEDOR SALDO INICIO (*) INCREMENTOS VAR % DISMINUCIONES VAR %
SALDO CIERRE
(**)VAR NETA VAR NETA
%
BID 9.378 9.709 103,5% 200 2,1% 18.888 9.509 101,4%BIRF 11.966 4.868 40,7% 168 1,4% 16.667 4.700 39,3%CAF 5.343 3.486 65,3% 159 3,0% 8.671 3.328 62,3%FIDA 184 110 59,7% 22 12,0% 271 88 47,8%FONPLATA 21 21 99,2% 4 17,0% 38 17 82,3%RESTO 3.959 1.255 31,7% 155 3,9% 5.060 1.100 27,8%TOTAL $ 30.852 19.449 63,0% 706 2,3% 49.595 18.743 60,8% (*) Saldo en $ al 01/01/2014 En Resto de Cartera Activa se destaca principalmente BID Nº 1700-1914-1991 (62,1 % del total del saldo inicial de Resto ) y BIRF Nº 7853 (10,5% del total del saldo inicial de Resto). (**) Saldo en $ al 31/12/2014 En Resto de Cartera Activa se destaca principalmente BID Nº 1700-1914-1991 (55,7 % del total del saldo al cierre de Resto) y BIRF Nº 7853 (8,2% del total del saldo al cierre de Resto). Fuente: Elaboración propia con datos extraídos del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas y Cuenta de Inversión 2014
Cuadro 6 Cartera Activa de Préstamos con los Organismos Multilaterales de Crédito- Ejercicio 2014 (en millones de U$S)
ACREEDOR SALDO INICIO (*) INCREMENTOS VAR % DISMINUCIONES VAR %
SALDO CIERRE
(**)VAR NETA VAR NETA
%
BID 1.097 1.135 103,5% 23 2,1% 2.209 1.112 101,4%BIRF 1.399 569 40,7% 20 1,4% 1.949 550 39,3%CAF 625 408 65,3% 19 3,0% 1.014 389 62,3%FIDA 21 13 59,7% 3 12,0% 32 10 47,8%FONPLATA 2 2 99,2% 0 17,0% 4 2 82,3%RESTO 463 147 31,7% 18 3,9% 592 129 27,8%TOTAL U$S 3.608 2.274 63,0% 83 2,3% 5.799 2.192 60,8% (*) Saldo en U$S al 01/01/2014. Todos los montos se expresan valuados al tipo de cambio de cierre de la Cuenta de Inversión 2014. El tipo de cambio en peso argentino con respecto al dólar estadounidense se establece al 31/12/2014 en $/U$S 8.552 En Resto de Cartera Activa se destaca principalmente BID Nº 1700-1914-1991 (62,1 % del total del saldo inicial de Resto) y BIRF Nº 7853 (10,5% del total del saldo inicial de Resto). (**)Saldo en U$S al 31/12/2014. Todos los montos se expresan valuados al tipo de cambio de cierre de la Cuenta de Inversión 2014. El tipo de cambio en peso argentino con respecto al dólar estadounidense se establece al 31/12/2014 en $/U$S 8.552 En Resto de Cartera Activa se destaca principalmente BID Nº 1700-1914-1991 (55,7 % del total del saldo al cierre de Resto) y BIRF Nº 7853 (8,2% del total del saldo al cierre de Resto). Fuente: Elaboración propia con datos extraídos del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas y Cuenta de Inversión 2014 El saldo al inicio de la Cartera Activa de Préstamos con los Organismos Multilaterales
de Crédito (OMC) fue de U$S 3.608 millones ($30.852 millones) y representaba el
1,6% de la Deuda Pública Total (U$S 227.844 millones). Durante el ejercicio 2014
estas operaciones se han incrementado en 63,0% por un valor de U$S 2.274 millones ($
26
19.449 millones), al tiempo que se han cancelado operaciones en un 2,3% por valor de
U$S 83 millones ($ 706 millones).
En consecuencia, el saldo resultante al final del ejercicio fue de U$S 5.799 millones
($49.595 millones), representando el 2,5% de la Deuda Pública Total (U$S 227.844
millones). Se experimentó un crecimiento neto del saldo de deuda con Organismos
Multilaterales de Crédito del orden del 60,8% por un valor de U$S 2.192 millones ($
18.743 millones). Cabe destacar que la proporción mayor de los aumentos en la cartera
activa fueron provistos fundamentalmente por los Organismos Multilaterales de Crédito
BID y CAF.
Gráfico Nº 3: Saldo al inicio en millones de U$S de la Cartera Activa de Préstamos con los Organismos Multilaterales de Crédito del ejercicio 2014
Fuente: Elaboración propia con datos extraídos del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas y Cuenta de Inversión 2014 Gráfico Nº 4: Saldo al cierre en millones de U$S de la Cartera Activa de Préstamos con los Organismos Multilaterales de Crédito del ejercicio 2014
27
Fuente: Elaboración propia con datos extraídos del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas y Cuenta de Inversión 2014
Hechos relevantes del ejercicio 2014 y acontecimientos posteriores En un proceso de regularización de sus relaciones financieras internacionales, en
febrero de 2014 el gobierno nacional logró concretar un acuerdo con las autoridades de
Repsol por la estatización del 51% del paquete accionario de la re-estatizada petrolera
YPF. De este modo, la República Argentina celebró con las empresas Repsol, Repsol
Capital y Repsol Butano un “Convenio de Solución Amigable y Avenimiento de
Expropiación”, relativo a la expropiación del 51% del patrimonio de YPF S.A. e YPF
GAS S.A. dispuesta por la Ley N° 26.741.
El Convenio fue ratificado oportunamente por la Junta General de Accionistas de
Repsol en marzo de 2014, y posteriormente aprobado por el Honorable Congreso de la
Nación de la República Argentina mediante la Ley N° 26.932. De esta forma, Repsol
transfirió a la Argentina las cantidades de acciones acordadas y, en contrapartida, el
estado nacional entregó la cantidad de Títulos Públicos establecida en el convenio,
haciéndose titular del 51% del patrimonio de YPF S.A. e YPF GAS S.A. La operación
implicó la ampliación del BONAR X por U$S VNO 800 millones, del DISCOUNT 33
por U$S VNO 1.250 millones, del BODEN 2015 por U$S VNO 400 millones y el
BONAR 24 por U$S VNO 3.550 millones.
28
En otro orden, durante el mes de enero de 2014, se dispuso la operación de canje de
deuda del “Bono de la Nación Argentina en pesos 2014” por el “Bono de la Nación
Argentina en 2019”. De esta forma se rescataron $ VNO 15.830 del primero a cambio
de la colocación del BONAR 19 por un total de $ VNO 15.257 millones; en ambos
casos incluyendo bonos y pagarés, lo que permitió disminuir el monto de la deuda en el
orden de los $573 millones, reducir el cupón en 25 puntos básicos y extender el plazo de
la cartera involucrada en 5,11 años.
Durante el ejercicio 2013 la tasa de crecimiento real del PBI resultó positiva en +2,88%
según datos del Banco Mundial. El valor alcanzado no habilitó los derechos
contingentes a percibir pagos de los activos subyacentes en los títulos de deuda
reestructurada durante el año 2014, conocidos habitualmente con valores cupón PBI. Se
recuerda que el derecho a percibir servicios por estos activos subyacentes se encuentra
vinculado a la superación de un mínimo crecimiento real del PBI (+3,2%), según lo
señala el prospecto aprobado por Decreto Nº 1735/2004 y normas complementarias.
Como resultado, las condiciones establecidas en el prospecto de reestructuración de la
deuda, que atan el desenvolvimiento financiero de estos bonos al crecimiento del PBI
por encima de lo proyectado en dicho instrumento, determinaron que para el ejercicio
2014 no se efectivizara el pago del cupón a los tenedores de estos títulos asociados al
canje de la deuda14.
Un acontecimiento relevante que amerita destacarse como hecho posterior al ejercicio
en análisis son los valores alcanzados por el tipo de cambio del peso en relación con el
resto de las monedas -al 30/09/2015 - fecha de corte de la información contenida en este
análisis de gestión. Este hecho posterior se refiere a los movimientos en el mercado
cambiario oficial que afectan al conjunto de monedas extranjeras en las que se valúa el
saldo de la Deuda Pública.
14 Según las pautas convenidas en los contratos de ambos canjes de la deuda, el Gobierno nacional hubiera debido pagar en 2014 el cupón PBI solamente si en el año anterior el producto crece por encima de 3,22%. Teniendo en cuenta las cifras finales acumuladas para el año 2013 según los datos oficiales estimados, resulta que el crecimiento para el año completo se ubicó por debajo de ese umbral, por lo que los valores de crecimiento del PBI arrojaron resultados que no compensaron las condiciones previstas y, en consecuencia, no permitieron el derecho a cobro de estos activos.
29
Según puede observarse del Cuadro 8, dado que el stock de Deuda Pública se encuentra
denominada en un 63,3% en moneda extranjera (un 51,9% en Dólares, un 10,5% en
Euros y un 0,9% en otras monedas), su valuación y re-expresión (dado los mencionados
cambios) en moneda local estaría experimentando un crecimiento nominal del orden del
7,0%15.
Tomando en consideración los valores del tipo de cambio16 registrados en el SIGADE a
la fecha de corte señalada anteriormente, los valores expuestos en moneda local de la
Deuda Pública total en la Cuenta de Inversión 2014 de $1.948.524 millones (44% del
PBI) reexpresados a los tipos de cambio vigentes al 30/09/2015 alcanzarían una
valuación de $2.084.710 millones (47,1% del PBI) 17.
Resumen de las Operaciones de Financiamiento ejecutadas por la Administración
durante el año 2014
En el siguiente cuadro se pueden observar de forma sintética las emisiones de deuda del
Sector Público Nacional que se verificaron durante el transcurso del ejercicio en
análisis.
Cuadro 7 - Emisiones de deuda del Sector Público Nacional durante 2014 según Inversor
15 En términos del PBI este crecimiento nominal representa un 3,1%. 16 Para el caso del dólar estadounidense la relación de tipo de cambio de cierre de la Cuenta de Inversión 2014 es de $/U$S 8,552 y el registro en el SIGADE de esta relación al 30/09/2015 alcanza $/U$S 9,419 evidenciando una depreciación del peso con respecto a esta moneda de 10,1%. En forma correspondiente, la relación de cambio $/Euro es de 10,345 al 31/12/2014 y de $/Euro 10,527 al 30/09/2015 con una depreciación del 1,8%. 17 El cálculo actualizado de Deuda/PBI del 47,1% es estimativo al solo hecho de mostrar la incidencia de las variaciones del tipo de cambio sobre el saldo real del stock de la deuda pública al cierre del ejercicio 2014. Este cálculo se estaría reactualizando para mostrar su real incidencia al momento de analizar los datos que se proveerán en oportunidad de la publicación de la Cuenta de Inversión del ejercicio 2015.
30
$ U$S
BCRA (Banco Central de la República Argentina) Letra Intransferible 10.940BCRA (*) Adelantos Transitorios 251.450BNA (Banco de la Nación Argentina) Financiamiento BNA 7.105Procrear Letras 3.400BNA (proyectos de infraestructra ferroviaria) Letras 115LOTERIA NACIONAL S.E. Letras 160 47FFRE (Fondo Fiduciario para la Reconstrucción de Empresas) Letras 2.646 84SRT (Superintendencia de Riesgos de Trabajo) Letras 71FFRH (Fondo Fiduciario de Refinanciación Hipotecaria) Letras 205FGS Letras 23.082 491Instituto Nacional de Reaseguros – en liquidación (INDER - EL) Letras 161Instituto de Ayuda Financiera (IAF) Letras 300Administración General de Puertos (AGP S.E.) Letras 30Comisión Nacional de Energía Atómica (CMEA) Letras 371OFI (*) (Organismos Financieros Internacionales) Préstamos 481(FFPEV) Fideicomisos Financieros Privados Exportaciones Venezuela Letras 2.587 121Fondo Fiduciario del Sistema de Infraestructura de Transporte (FFSIT) Letras 2.158Fondo Argentino de Hidrocarburos (FAH) Letras 465CAMMESA (Cía. Administradora del Merc. Mayorista Eléctrico S.A.) Letras 3.950 94Energía Argentina S.A. (ENARSA) Letras 13.180 117Programa Financiero 2014 (MECON) Letras 33.664 286
344.614 13.147(*) Emisiones netas de cancelaciones.
Fuente: elaboración propia en base a CI 2014
Acreedor Instrumento -------------en millones-----------
Total
El cuadro precedente permite observar que durante el ejercicio 2014 se realizaron
colocaciones de deuda en moneda local (pesos) por un valor total de $ 344.614 millones
(U$S 40.296 millones). Este valor representa un 7,8% del PBI y un 17,7% del stock de
deuda pública. Adicionalmente se colocó deuda en dólares por U$S 13.147 millones ($
112.433 millones) destacándose principalmente la colocación en esa moneda extranjera
de la Letra Intransferible suscripta por el BCRA por un total de U$S 10.940 millones.
Al final del cuadro se agrupan las Letras en pesos y en dólares emitidas en el marco del
Programa Financiero 2014 que el Ministerio de Economía y Finanzas Públicas llevó a
cabo a través de la colocación mediante licitaciones públicas de diferentes especies por
$ 33.664 millones y por U$S 286 millones. Entre estas emisiones se encuentran los
títulos “Bonar 16” y “Bonar 17” a tasa pagadera trimestral Badlar + 200 puntos básicos
anual, y los “Bonad 16” y “Bonad 18” a tasa pagadera semestral de 1,75% y 2,4%
anual, respectivamente18. Asimismo, mediante Resolución Conjunta de Secretaría de
18 Las emisiones de los títulos “Bonar 16” y “Bonar 17” fueron autorizadas por Resoluciones Conjuntas de Secretaría de Hacienda (SH) Nº 65 y Secretaría de Finanzas (SF) Nº 13, y de SH Nº 221 y SF Nº 60 respectivamente. Las emisiones de los títulos “Bonad 16” y “Bonad 18” fueron autorizadas por Resoluciones Conjuntas de SH Nº 258 y SF Nº 68, y de SH Nº 286 y SF Nº 75 respectivamente.
31
Hacienda Nº 327 y Secretaría de Finanzas Nº 90 se emitió una ampliación del “Bonar
24” por U$S 286 millones.
En resumen, el efecto total de las nuevas colocaciones del ejercicio asciende a U$S
53.443 millones de dólares, representando el 10,3% del PBI y el 23,5% del saldo de
deuda al finalizar el año 2014.
Cancelación de vencimientos vinculados a Valores Negociables sobre evolución del
PBI (Cupón PBI19)
En cumplimiento de lo establecido por el Decreto Nº 1735/2004 y complementarias en
lo referido al compromiso de utilizar el excedente de capacidad de pago anual a la
recompra de deuda emitida en ocasión del Canje 2005 se informa que durante el año
2014 no se presentaron excedentes que tuvieran como destino el pago de renta de bonos
aplicados al cumplimiento de este Decreto.
IV.3 PRINCIPALES VARIACIONES DE LA DEUDA DEL SECTOR PÚBLICO NACIONAL EN EL AÑO 2014
Variación de la deuda según moneda
Los flujos netos del ejercicio fiscal resultaron en un aumento de la Deuda Pública
Nacional para el año 2014. El aumento se explica por la emisión de instrumentos
nominados en moneda local por un valor de $147.202 millones (+22,9%), de
instrumentos nominados en dólares por un valor de $393.846 millones - U$S 46.053
millones - (+35,8%), y de instrumentos en euros por su equivalente en pesos por
$39.348 millones - EUR 3.804 millones - (+21,7%). El resultado para el resto de las
monedas (valuadas en pesos) aumentó en $9.455 millones - U$S 330 millones -
(+42,4%).
19 El Cupón PBI reúne al conjunto de Valores Negociables Vinculados al PBI representan derechos contingentes a percibir pagos, sujeto a las condiciones establecidas en el prospecto de reestructuración de la deuda (Decreto Nº 1735/2004), incluyendo la de crecimiento del PBI argentino por encima de lo proyectado en dicho prospecto. Dado su carácter contingente, los Valores Negociables Vinculados al PBI no están contabilizados como deuda pública.
32
En el Cuadro 8 se exponen las variaciones ocurridas entre el año 2013 y 2014 de la
deuda por monedas en el total de la Deuda Pública. Así, con respecto a la moneda
nacional, la evolución interanual muestra que la participación del peso disminuye del
36,6% a diciembre de 2013 al 33,1% a diciembre de 2014. Para la moneda dólar
estadounidense la participación interanual aumenta del 51,9% en 2013 al 56,4% en
2014. Para la moneda Euro la participación interanual disminuye del 10,5% en 2013 al
9,3% en 2014. Por otro lado, las participaciones para el resto de las monedas se
mantienen prácticamente constantes entre ambos ejercicios.
Cuadro 8 Deuda Pública Nacional por Moneda
(millones $) (millones MO(1)) -%- (millones $) (millones MO(1)) -%-Pesos 497.610 364.486 36,6% 645.312 503.376 33,1% 147.702 22,9%
Ajuste CER 185.947 52.823 13,7% 183.968 42.031 9,4% -1.979 -1,1%Resto 311.663 311.663 22,9% 461.344 461.344 23,7% 149.681 32,4%
Dólares 705.402 108.174 51,9% 1.099.248 128.537 56,4% 393.846 35,8%Euros 142.254 15.870 10,5% 181.652 17.560 9,3% 39.398 21,7%Resto 12.857 1.972 0,9% 22.312 2.609 1,1% 9.455 42,4%Total 1.358.123 100% 1.948.524 100%
MonedaDiciembre 2013 Diferencia en
$ 2014/2013Incremento en% 2014/2013
Diciembre 2014
(1) MO: moneda de origen. Para el Resto se valuó en U$S.
Fuente: Elaboración propia sobre la base de Cuenta de Inversión 2014.
Gráfico Nº 5: Evolución de la deuda clasificada por moneda
Fuente: Elaboración propia sobre la base de Cuenta de Inversión 2014.
33
Variación de la deuda en manos del propio sector público (Deuda Intrasector
Público)
Al cierre del ejercicio, según la información suministrada por la Oficina Nacional de
Crédito Público, la Deuda Intra-sector Público20 ascendía a $1.163.557 millones. El
total de esta deuda se encuentra en poder de organismos públicos nacionales como el
BCRA, el Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) de la ANSES y el Banco de la
Nación Argentina (BNA) entre otras entidades. En términos de participación porcentual
el monto mencionado representa más de la mitad de la deuda con un valor que alcanza
el 59,7% como se puede observar en el siguiente Cuadro 9. En el año 2013 esta
proporción se ubicaba en el 58% sobre el total, significando así un incremento
interanual de 1,7 puntos porcentuales.
Adicionalmente, y luego de una prolongada negociación, el Gobierno argentino y la
secretaría del Club de París arribaron en mayo de 2014 a una solución acordada y
mutuamente programada, respecto a la deuda que Argentina mantenía con los 16 países
miembros como consecuencia del incumplimiento de la misma a partir de la crisis
económica de finales de 2001.
El acuerdo de refinanciación con el organismo consistió en la cancelación de la deuda
por un monto total de U$S 9.690 millones, compuesto de U$S 4.955 millones de
capital, U$S 1.102 millones de intereses vencidos y U$S 3.633 millones de intereses
sobre atrasos (incluye intereses compensatorios y punitorios)21. El esquema de pagos
acordado reduce el costo financiero de esta deuda, la cual acumulaba intereses y
punitorios a una tasa promedio cercana al 6,8% anual.
La refinanciación de los pasivos involucrados al ampliar los plazos de vencimiento
hasta 7 años redujo el costo financiero entre el 3% y el 4,45% según el escenario
ocurrente de pagos.
20 Incluye títulos públicos, pagarés, préstamos y anticipos otorgados o en cartera de Organismos del Sector Público Nacional. 21 Debido a que el capital adeudado se ve afectado por las cotizaciones de las 8 monedas en la que se encuentra denominado, la deuda medida en dólares adeudada al Club de París no constituye una suma fija en el tiempo.
34
Al cierre del ejercicio 2014, las obligaciones de deuda con el Club de París rondan el
4,3% del total de la deuda pública.
Por otro lado, la tenencia de deuda en manos de acreedores privados al finalizar el año
2014 pasó a representar el 25,9% del total de la cartera de deuda del sector público
nacional.
Cuadro 9 Deuda del Sector Público Nacional por Acreedor 2014 Acreedor (millones $) (millones US$) Proporción
Sector Intrasector Público(1) 1.163.557 136.057 59,7% IFI's(2) 198.022 23.155 10,2%
Club París(3) 82.869 9.690 4,3% Privados(4) 504.077 58.943 25,9%
Total Deuda 1.948.524 227.844 100%
(1) Deuda Intra Sector Público: Incluye principalmente BCRA, FGS de ANSES, BNA, entre otros. La comparación entre la tenencia de deuda en cartera del Sector Público y el saldo de deuda se realiza en Valor Nominal y fue relevada de cada agencia estatal por la AGN para realizar este cálculo.
(2) IFI's: Instituciones Financieras Internacionales (BID, BIRF, etc.).
(3) Para el caso del Club de París, con el arreglo alcanzado en mayo de 2014, se incluyen los intereses moratorios y punitorios por U$S 3.633 millones.
(4) Por diferencia. Fuente: elaboración propia en base a Oficina Nacional de Crédito Público.
La denominada Deuda Intrasector Público en relación con el total de la deuda se
descompone en cuatro principales acreedores: el Banco Central de la República
Argentina con el 38% de las tenencias, el Banco de la Nación Argentina con el 3,6%, el
Fondo de Garantía de Sustentabilidad con el 15,8% y el Instituto de Ayuda Financiera
con el 0,5%. El resto de Agencias del Sector Público (alrededor de 30 organismos
públicos adicionales) comprende al 1,8% restante de las tenencias de instrumentos de
Deuda Pública.
35
Cuadro 10 Distribución en montos y porcentual de la Deuda Intrasector Público por Tenedor Ejercici0 2014
Tenedor Ejercicio
2014
BCRA 38,0%
BNA 3,6%
FGS 15,8%
IAF 0,5%
OTROS 1,8%
TOTAL DEUDA ISP 59,7%
RESTO DEUDA 40,3%
TOTAL DEUDA 100%
86.681 8.281 35.987 1.093 4.014 136.057741.298 70.821 307.761 9.347 34.330 1.163.557
PARTICIP. POR ORG. EN DEUDA INTRASECTOR 63,7% 6,1% 26,5% 0,8% 3,0% 100,0%PARTICIP. POR ORG. EN DEUDA PÚBLICA TOTAL 38,0% 3,6% 15,8% 0,5% 1,8% 59,7%
OTROS TOTALBCRA BNA
TOTAL DE DEUDA ISP ( en millones de U$S)TOTAL DE DEUDA ISP ( en millones de $)
FGS IAF
Fuente: Elaboración propia en base a Oficina Nacional de Crédito Público. La comparación entre la tenencia de deuda en cartera del sector público y el saldo de deuda se realiza en Valor Nominal y fue relevada de cada agencia estatal por la AGN para realizar este cálculo.
Banco Central de la República Argentina (BCRA)
Como se refirió al inicio de este apartado, durante el año 2014 el Banco Central
concretó operaciones de financiamiento al Tesoro Nacional por U$S 86.681 millones ($
741.298 millones). Este valor representa el 63,7% del total de la Deuda Intrasector
Público convirtiendo al BANCO CENTRAL en el principal acreedor, destacándose de
este total la siguiente composición según instrumento: Letras Intransferibles en 39,6%,
Adelantos Transitorios en 21,6% y tenencias de Títulos Públicos en 2,5% (ver Cuadro
11).
La tenencia de Letras Intransferibles por parte del Banco Central se origina en la Ley Nº
26.739 de creación del Fondo de Desendeudamiento. Dicho fondo utiliza las Reservas
Internacionales Netas del BCRA para cancelar servicios de capital e intereses a
acreedores privados durante el ejercicio. A cambio de dichas cancelaciones el Tesoro
Nacional instrumenta, mediante Letras Intransferibles, la deuda con la autoridad
36
monetaria. El proceso mencionado comenzó en el año 2006 con la cancelación de la
acreencia con el Fondo Monetario Internacional (Letra Intransferible 2016).
Cuadro 11 Fuentes Intrasector Público del BCRA al cierre ejercicio 2014 (en millones de pesos y dólares)
Operaciones U$S $ Participación Tenencias de Títulos 3.432 29.350 2,5% Adelantos Transitorios 29.402 251.450 21,6% Letras Intransferibles 53.847 460.498 39,6% Total Fuentes BCRA 86.681 741.298 63,7% Deuda Intrasector Público (DISP) 136.057 1.163.557 100,0% Fuentes BCRA / Total de Fuentes ISP 63,7%
Fuente: Oficina Nacional de Crédito Público y Banco Central de la República Argentina validada por AGN.
Fondo de Garantía de Sustentabilidad (ANSES)
El FGS también se ha convertido en una fuente de financiamiento importante para el
Tesoro de la Nación. Los activos públicos en cartera del Fondo de Garantía de
Sustentabilidad (FGS) administrados por la oficina de ANSES representan al cierre del
ejercicio 2014 el 15,8% del total de la Deuda Intrasector Público alcanzando una
valuación de $307.761 millones (U$S 35.987 millones).
La valuación y relación porcentual por tenencia de instrumentos de deuda en manos del
FGS en relación al total de deuda emitida de cada instrumento fue realizada tomando la
información de la cartera relevada y validada por esta Auditoría a su Valor Nominal,
actualizados por capitalización y amortizaciones al cierre del año 2014 y expresados en
moneda nacional según conversor de moneda de tramo al finalizar el ejercicio 2014.
37
Cuadro 12 Activos en poder del FGS para el año 2014 y participación relativa en su cartera
Cartera del FGS - AÑO 2014 U$S (en
millones) $ (en millones) Participación PRESTAMOS GARANTIZADOS (en moneda nacional ajustable por CER) 709,7 6.069,1 2,0% PAR 740,6 6.333,7 2,1% DISCOUNT 4.920,1 42.077,1 13,7% CUASIPAR/$+CER/3,31%/2045 11.123,5 95.127,9 30,9%
BONAR 15.276,1 130.641,6 42,4% Bonos Canjes
Bonar en dólares 7.279,1 62.251,2 20,2% Bonar en pesos 7.997,0 68.390,4 22,2% 46,6% OTROS 27,6 235,7 0,1% LETRAS 3.189,4 27.275,7 8,9% Letras en pesos 2.699,0 23.082,2 7,5% Letras en dólares 490,4 4.193,5 1,4% Total 35.987,0 307.760,8 100,0%
Nota: Valores nominales y actualizados por capitalizaciones y amortizaciones al cierre del ejercicio.
Fuentes: Cuenta de Inversión 2014 y Oficina Nacional de Crédito Público.
Del cuadro se puede observar que el 46,6% de la cartera del FGS (Bonos Par,
Cuasipar y Discount) valuada a la fecha de cierre de la Cuenta de Inversión 2014 está
constituida por Títulos Públicos emitidos en oportunidad de los “Canjes de 2005 y
2010”. En el 2012 esta proporción ascendía al 54,0% de su tenencia de Títulos Públicos
y en el 2013 al 50,7%.
En la composición de la Cartera de Títulos Públicos del FGS al 31/12/2014 sobresale la
tenencia de Bonos de la Nación Argentina (BONAR) 22 -emitidos con posterioridad al
Canje 2005 y 2010- con el 42,4%; luego los bonos CUASIPAR que alcanzan el 30,9% y
los DISCOUNT con el 13,7%. Por último, los PAR y los Préstamos Garantizados
ocupan proporciones menores del 2,1% y del 2,0% respectivamente sobre el total de
títulos públicos emitidos y en circulación.
Con respecto al 2013 los títulos públicos PAR aumentan su participación relativa dentro
del portfolio de deuda de 1,9% a 2,1%. En el caso de los bonos DISCOUNT y
22Los BONAR integran varios títulos, a saber: Bonar en $ a tasa Badlar + 325 p.b. 2016, Bonar en U$S a tasa 9% 2019, Bonar en $ 2013, Bonar X en U$S a tasa 7% 2017, Bonar en $ a tasa Badlar + 275 p.b. 2014, BONAR ARG V en $, Bonar en U$S a tasa 9% 2018, BONAR VII en U$S 2013, Bonar en $ a tasa Badlar + 300 p.b.2015.
38
CUASIPAR disminuyeron sus participaciones en cartera de 14,9% a 13,7% y de 33,9%
a 30,9%, respectivamente.
Por otro lado, las Letras del Tesoro emitidas en dólares suscriptas por el FGS
presentaron un incremento interanual pero mantuvieron su proporción relativa en
cartera. En cambio, para el año 2014 si se verificaron suscripciones netas de Letras del
Tesoro en pesos que pasaron a formar parte de la cartera en una proporción del 7,5%.
Cuadro 13 Comparación de la participación porcentual de títulos de deuda publica en cartera del FGS.
CARTERA DEL FGS U$S (en millones) $ (en millones) Participación U$S (en millones) $ (en millones) Participación
PRESTAMOS GARANTIZADOS (en moneda nacional ajustable por CER) 748,6 4.881,3 2,2% 709,7 6.069,1 2,0%
BONOS GARANTIZADOS PROVINCIALES (BOGAR 2018 y 2020) 970,2 6.326,4 2,8% 0,0 0,0 0,0%BODEN 279,3 1.821,5 0,8% 0,0 0,0 0,0% Boden en pesos 21,4 139,7 0,1% 0,0 0,0 0,0% Boden en dólares 257,9 1.681,8 0,7% 0,0 0,0 0,0%PAR 647,0 4.218,9 1,9% 740,6 6.333,7 2,1%DESCUENTO 5.140,0 33.517,7 14,9% 4.920,1 42.077,1 13,7%CUASIPAR/$+CER/3,31%/2045 11.732,6 76.508,3 33,9% 11.123,5 95.127,9 30,9%BONAR 14.550,1 94.881,4 42,1% 15.276,1 130.641,6 42,4% Bonar en dólares 5.666,1 36.948,9 16,4% 7.279,1 62.251,2 20,2% Bonar en pesos 8.884,0 57.932,6 25,7% 7.997,0 68.390,4 22,2%OTROS 33,2 216,5 0,1% 27,6 235,7 0,1%LETRAS 466,8 3.043,7 0,0% 3.189,4 27.275,7 8,9% Letras en pesos 0,0 0,0 0,0% 2.699,0 23.082,2 7,5% Letras en dólares 466,8 3.043,7 1,4% 490,4 4.193,5 1,4%Total 34.567,7 225.415,7 100,0% 35.987,0 307.760,8 100,0%
2013 2014
Nota: Todos los montos se encuentran expresados en Valores Nominales Residual Actualizado (que incluyen capitalizaciones y amortizaciones) al cierre del ejercicio. Fuentes: Cuenta de Inversión 2014 y Oficina Nacional de Crédito Público.
39
Gráfico Nº 6: Participación de Activos Públicos (Títulos Públicos) en cartera del FGS al finalizar cada año
Fuente: Elaboración propia en base a datos del FGS suministrados por la Oficina Nacional de Crédito Público.
Los saldos reflejan que la tenencia de títulos al finalizar el ejercicio 2014 por parte del
FGS con respecto al total de la Deuda Intra-sector Público (en Agencias del Sector
Público) alcanzaba una proporción del 26,5%. En el ejercicio anterior esta proporción
alcanzaba el 28,6% verificándose una reducción interanual de 210 p.b.
El valor global de títulos en poder del FGS representaba al 31/12/2014 el 15,8% del
total de la Deuda Pública, frente al 16,6% del año 2013 marcando una disminución de
80 p.b. entre los dos ejercicios comparados (ver Cuadro 14).
40
Cuadro 14
Tenencias del FGS en relación al total de cada instrumento de Deuda Pública Total y de los instrumentos en manos de agencias públicas (Intrasector) Año 2014
Cartera del FGS - AÑO 2014 U$S (en millones) $ (en millones)Sobre Deuda Intrasector
Pública
Sobre Total Deuda Pública
PRESTAMOS GARANTIZADOS (en moneda nacional ajustable por CER) 709,7 6.069,1 0,5% 0,3%PAR 740,6 6.333,7 0,5% 0,3%DESCUENTO 4.920,1 42.077,1 3,6% 2,2%CUASIPAR/$+CER/3,31%/2045 11.123,5 95.127,9 8,2% 4,9%BONAR 15.276,1 130.641,6 11,2% 6,7% Bonar en dólares 7.279,1 62.251,2 5,4% 3,2% Bonar en pesos 7.997,0 68.390,4 5,9% 3,5%
OTROS 27,6 235,7 0,0% 0,0%LETRAS 3.189,4 27.275,7 2,3% 1,4%
Letras en pesos 2.699,0 23.082,2 2,0% 1,2%
Letras en dólares 490,4 4.193,5 0,4% 0,2%
Total 35.987,0 307.760,8 26,5% 15,8%
Relaciones
Fuentes: Cuenta de Inversión 2014 y Oficina Nacional de Crédito Público.
Gráfico Nº 7: Variación interanual de la cartera de títulos públicos del FGS con respecto al total de la Deuda mantenida en Cartera por Agencias Públicas (Intrasector Público).
FGS 71,4%
Resto (entre Públicos y Privados
28,6%
FGS 73,5%
Resto (entre Públicos y Privados
26,5%
Año 2014Año 2013
Fuente: Elaboración propia en base a valores actualizados de activos de la cartera del FGS informados por la Oficina Nacional de Crédito Público del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas de la Nación.
41
Gráfico Nº 8: Variación interanual de la cartera de títulos públicos del FGS con respecto al total de la Deuda Pública
FGS 83,4%
Resto (entre Públicos y Privados
16,6%
FGS 84,2%
Resto (entre Públicos y Privados
15,8%
Año 2014Año 2013
Fuente: Elaboración propia en base a valores actualizados de activos de la cartera del FGS informados por la Oficina Nacional de Crédito Público del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas de la Nación.
IV.4 OTRAS CARACTERÍSTICAS RELEVANTES DE LA EVOLUCIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA EN EL AÑO 2014
Sostenibilidad del Endeudamiento
El indicador más utilizado, como se expresó más arriba, para evaluar la sostenibilidad
de la deuda soberana es el ratio Deuda/PBI.23 Este indicador mide la capacidad de
sostener un patrón de pasivos públicos en relación a la capacidad productiva de la
economía. Asume de forma implícita que los recursos del PBI se encuentran accesibles
para asumir la carga de la deuda. No obstante ello, dadas las dificultades que otros
indicadores pueden presentar, el ratio D/PBI es el que habitualmente dispara el análisis
de sostenibilidad.
Deuda como Porcentaje del PBI
Dic-12 Dic-13 Var Dic12- Dic13USD 208.269 USD 227.844 9,4%
39,9% 44,0%
Deuda Pública (en millones) y en % del PIB Dic-2014 Var Dic13-Dic14Dic-2013
23 ISSAI 5411.
42
La Deuda Pública Bruta a diciembre del año 2014 alcanzó un valor de U$S 227.884
millones. Este valor registra un incremento de U$S 19.575 millones, y una variación
del 9,4% respecto del año 2013. En términos del Producto Interno Bruto (PIB) la Deuda
Pública Bruta creció interanualmente en términos relativos pasando a representar el
44% de la economía real. El aumento de la razón Deuda Pública/PIB de 39,9% a 44% se
debió a que el nivel de deuda pública creció en mayor proporción que el nivel del
producto bruto, un 43,5% para la primera variable y un 23,0% para la segunda.
Sustentabilidad del Endeudamiento
Una manera de analizar la sustentabilidad del endeudamiento es a través de la relación
que se observa entre la Tasa Interna de Retorno (TIR) y el plazo de vencimiento que
presentan los instrumentos de deuda considerados (a los fines de este informe se la
llamará curva de rendimiento ad-hoc).
La curva de rendimiento ad-hoc analizada en este apartado es una herramienta de mucha
utilidad para analizar un portafolio de activos (o pasivos en este caso). La curva de
rendimiento considerada deviene de la función que relaciona la tasa interna de retorno
esperada (TIR) con el plazo al vencimiento del bono de cada uno de los instrumentos
financieros para una determinada fecha.
Una curva de rendimiento con una pendiente positiva es fundamental para poder
determinar la primera regla de las finanzas donde el riesgo de plazo o liquidez debe ser
recompensado con mayor rendimiento. En condiciones normales de mercado es de
esperar que las inversiones con mayor plazo muestren rendimientos más altos. Una
curva de rendimiento invertida donde los bonos de más corto plazo tienen mejor
rendimiento que los bonos de largo plazo, implica expectativas negativas de inversión y,
por lo tanto, es un indicador de desaceleración económica.
En nuestro caso, al tener todos los instrumentos de deuda el mismo acreedor, podemos
decir que todos los instrumentos están expuestos al mismo riesgo, a no ser que estén
43
denominadas en distintas monedas. Desde la perspectiva del endeudamiento, una curva
con pendiente positiva anuncia condiciones saludables en la colocación de nueva deuda.
Por el contrario, cuando la percepción del mercado sobre los riesgos no es favorable, la
tasa de interés –vista en términos de rendimiento- exigida a los nuevos instrumentos de
deuda es mayor a la existente, pudiendo provocar curvas invertidas o con tendencia
negativa.
A continuación se exponen las curvas de rendimiento para los títulos denominados en
dólares y en pesos; las curvas en pesos se clasifican a tasa Badlar, y según exista o no
ajuste por el Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER).
Gráfico Nº 9: Curva de rendimiento para títulos en dólares
Como se puede observar en el Gráfico Nº 9, se presenta la curva de rendimiento para los
títulos públicos en dólares. Dicha curva es convexa y positiva, por lo cual muestra
condiciones ideales de mercado en virtud de que se espera un mayor rendimiento para
los títulos a mayor plazo de vencimiento. No obstante, se puede observar que el “Bono
del Gobierno de la Nación Argentina en Dólares”, (BONAR, AA17D) y el “Bono del
Gobierno Nacional en Dólares estadounidenses”, (BODEN, RO15D) tienen un
44
rendimiento menor que algunos títulos con vencimiento cercano. Esto se debe al
aumento de precios a que se vieron influidos estos títulos al recibir una alta demanda
por parte del mercado, tanto desde el punto de vista inversionista como especulativo.
Dichos títulos tenían la particularidad de estar habilitados para realizar las operaciones
denominadas “dólar MEC” o también “dólar bolsa”.
Gráfico Nº 10: Curva de rendimiento para títulos en pesos a tasa Badlar
Respecto de los títulos a tasa Badlar, se observa del Gráfico Nº 10 la preferencia por los
títulos a corto plazo, que poseen un precio mayor debido a su mayor demanda, en
comparación con aquellos títulos de más largo plazo. En esta curva de rendimiento se
observa la influencia del “Bono de la Nación Argentina en $”, resultando en una curva
de forma cóncava. Es decir, el mercado priorizó el corto plazo ante la incertidumbre al
riesgo del tipo de cambio.
45
Gráfico Nº 11: Curva de rendimiento para títulos en pesos, ajustables por CER y con capitalización de intereses
Gráfico Nº 12: Curva de rendimiento títulos en pesos, no ajustables por CER y con capitalización de intereses
46
En el Gráfico Nº 11, para los bonos ajustables por CER y con capitalización se observa
un alto precio para el “Bono de Consolidación en Moneda Nacional” (PR12) que es el
bono de menor vencimiento. Mientras que con respecto al resto de los plazos el
mercado se muestra prácticamente indiferente con respecto a cuál título adquirir,
significando que los inversionistas entienden que cuando las tasas de corto plazo
permanecen constantes en el futuro, las tasas actuales de largo plazo deben ser iguales a
las de corto plazo.
Por otro lado, como se puede apreciar en el Gráfico Nº 12, los bonos que no ajustan por
CER y capitalizan sus intereses muestran una curva de rendimiento normal (en este caso
particular, al ser dos puntos equidistantes la curva es una línea recta). El mercado ofrece
un rendimiento bajo para los bonos de corto plazo y un rendimiento elevado para los
bonos de largo plazo. Para este caso, los inversionistas descuentan un aumento de la
TIR cuando se ofrecen instrumentos con plazos mayores de vencimiento.
Dado que las curvas de rendimiento de los bonos tanto en dólares como en pesos
muestran pendientes disímiles, es posible observar que estas discrepancias entre las
curvas de rendimiento podrían explicarse por la existencia de un escenario en el que se
observa un tipo de cambio real apreciado dentro de un contexto inflacionario.
La Deuda Pública según su jurisdicción, vida promedio y costo financiero implícito
Durante el 2014 la Deuda Pública clasificada desde el punto de vista de su jurisdicción
mostraba que el endeudamiento externo en relación con el total de la deuda pública
aumentó 40 puntos básicos con respecto a 2013, alcanzando una proporción de 30,4%,
(ver siguiente Cuadro 15).
Cuadro 15
Deuda del Sector Público según jurisdicción del acreedor
47
(en miles de millones de pesos)
Período Total Deuda Externa Deuda Interna Externa / Total
Diciembre 2013 $ 1.321,2 $ 396,5 $ 925,3 30,0% Diciembre 2014 $ 1.896,4 $ 575,6 $ 1.320,8 30,4%
Variación $ 575,2 $ 179,1 $ 395,5 40 p.b. Variación % 43,5% 45,2% 42,7%
Fuente: elaboración propia en base a información de la Secretaría de Finanzas del Ministerio de Economía.
Por otra parte, la vida promedio de la deuda al cierre del ejercicio en análisis en relación
con diciembre de 2013 se redujo de 9 a 8,1 años, para el conjunto de Títulos Públicos y
Letras del Tesoro emitidos y de los Préstamos recibidos, excluyendo la deuda pendiente
de reestructuración. La disminución de la duración promedio de la deuda total es un
indicio de acortamiento de plazos y aumento de vencimientos en el tramo medio de la
curva de vencimientos.
En relación al costo tomado como parámetro de medición el costo implícito24 total de la
deuda pública, muestra que, entre el año 2013 y 2014, éste aumentó en 60 puntos
básicos, alcanzando un valor en términos globales del 3,8% (ver siguiente Cuadro 16).
El resultado alcanzado en el año 2014 se origina en que, durante dicho ejercicio
vencieron servicios en concepto de intereses por $73.168 millones que debieron ser
cancelados en cumplimiento con las obligaciones contraídas.
Cuadro 16 Costo Implícito de la Deuda de la Administración Central
Año Deuda Total al Inicio (a)
Servicios de Deuda durante el ejercicio (1)
(b)
Costo implícito (a/b)
(millones de $) 2013 1.293.537 40.791 3,2% 2014 1.917.604 73.294 3,8%
(1) Incluye Intereses, comisiones y otros gastos. Fuente: elaboración propia en base a Cuenta de Inversión 2013 y 2014.
Perfil de vencimientos de la Deuda Pública a partir del ejercicio 2015
24 Costo Implícito Total= Servicios Totales Devengados/Saldo Total de Deuda a un momento dado del tiempo.
48
El perfil futuro de la deuda pública muestra claramente que a partir del año 2015 la
distribución de los vencimientos de capital e intereses presenta un camino descendente.
Los vencimientos proyectados se concentran en la siguiente estructura anual: para el
bienio 2015-16 vence el 29,5% del total de pagos futuros de servicios de la deuda; en el
siguiente bienio de 2017 y 2018 los vencimientos alcanzarán una proporción menor del
orden del 13,1% del total.
Seguidamente, los vencimientos muestran que, en el bienio 2019–20 se producirá otro
descenso hasta el 10,6%, para luego bajar nuevamente a un nivel inferior en el bienio
2021-22 hasta alcanzar una proporción del 9,5% del total de pagos de servicios de la
deuda.
A partir del bienio 2023-24 los vencimientos aumentan hasta un 10,8% del total de
servicios de deuda. Por último, en adelante hasta el 2089 quedará por amortizar un
26,5% del total de compromisos adeudados25 (ver siguiente Cuadro 17).
Cabe destacar que, a partir del año 2023 hasta el año 2045 los instrumentos que
mayormente vencen en concepto de capital e intereses son aquéllos comprendidos en la
emisión de títulos públicos que atienden los Canjes de deuda 2005 y 2010.
Estos representan aproximadamente un 23,3% del total de la Deuda Pública y en el
gráfico que sigue se observa claramente la forma de ´U´ que presenta la proyección de
vencimientos de deuda para los próximos años, con una fuerte disminución en los años
medios de la curva, lo que indica claramente la capacidad de emisión de nueva deuda
siempre que se contextualice en un marco de crecimiento económico sostenido.
25 A partir del año 2046 el total de servicios a vencer corresponde al Bono del Tesoro Consolidado 2089, cuyo total de principal al cierre de la cuenta de inversión 2014 se encuentra valuado en $ 837,4 millones.
49
Cuadro 17 Perfil anual de vencimientos de capital e interés de la deuda del Sector Público Nacional(1) (en millones de $ - Tipo de cambio 31/12/2014) TIPO DE ACREEDOR 2015-16 2017-18 2019-20 2021-22 2023-2024 2025-89 TOTAL(3)
TÍTULOS PÚBLICOS 298.516 239.575 213.566 214.178 255.356 596.105 1.817.296 Como % del total de servicios(2) 11,8% 9,5% 8,4% 8,4% 10,1% 23,5% 71,7% CAPITAL 172.576 138.857 146.404 163.042 207.134 420.947 1.248.959 INTERÉS 125.940 100.718 67.163 51.136 48.222 175.158 568.337
LETRAS DEL TESORO 84.452 0 0 0 0 0 84.452 Como % del total de servicios(2) 3,3% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 3,3% CAPITAL 74.680 0 0 0 0 0 74.680 INTERÉS 9.772 0 0 0 0 0 9.772
PRÉSTAMOS 113.010 91.733 55.181 27.243 18.954 75.663 381.783 Como % del total de servicios(2) 4,5% 3,6% 2,2% 1,1% 0,7% 3,0% 15,1% CAPITAL 90.763 78.324 47.934 22.184 14.929 66.234 320.366 INTERÉS 22.248 13.409 7.247 5.059 4.026 9.429 61.417
ORGANISMOS INTERNACIONALES 39.437 35.821 29.252 22.886 17.192 57.466 202.054 CAPITAL 31.114 29.377 24.349 19.106 14.301 51.574 169.820 INTERÉS 8.324 6.443 4.903 3.780 2.891 5.893 32.234
ORGANISMOS OFICIALES 28.750 38.811 16.050 1.122 702 1.596 87.032 CAPITAL 23.954 36.086 15.404 982 608 1.499 78.534 INTERÉS 4.796 2.725 646 140 94 97 8.499
PRÉSTAMOS GARANTIZADOS 7.674 11.353 1.326 883 884 11.257 33.377 CAPITAL 5.342 10.095 427 0 0 8.741 24.605 INTERÉS 2.332 1.258 899 883 884 2.516 8.773
BANCA COMERCIAL 32.726 2.758 5.629 158 156 5.330 46.758 CAPITAL 26.696 333 5.179 2 0 4.406 36.617 INTERÉS 6.030 2.425 450 156 156 923 10.140
OTROS ACREEDORES 2.184 2.344 2.524 2.183 20 14 9.269 CAPITAL 1.419 1.786 2.175 2.083 20 14 7.497 INTERÉS 766 558 349 100 0 0 1.772
PAGARÉS 2.238 645 400 10 0 0 3.293 CAPITAL 2.238 645 400 10 0 0 3.293 INTERÉS 0 0 0 0 0 0 0
ADELANTOS TRANSITORIOS BCRA 251.450 0 0 0 0 0 251.450 Como % del total de servicios(2) 9,9% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 9,9% CAPITAL 251.450 0 0 0 0 0 251.450 INTERÉS 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL DEUDA PÚBLICA 747.428 331.307 268.747 241.421 274.310 671.768 2.534.981 Como % del total de servicios(2) 29,5% 13,1% 10,6% 9,5% 10,8% 26,5% 100,0% CAPITAL 589.469 217.181 194.337 185.226 222.062 487.181 1.895.455 INTERÉS 157.959 114.126 74.409 56.195 52.248 184.588 639.525
PARTICIPACIÓN ACUMULADA 29,5% 42,6% 53,2% 62,7% 73,5% 100,0%
(3) A partir del año 2046 el total de servicios corresponde al Bono del Tesoro Consolidado 2089.
100,0%
(1) No incluye estimación del pago eventual por los Valores Negociables vinculados al cupón PBI.(2) Como porcentaje del total de servicios proyectados (capital mas interés) para el período 2015 - 2089.
PARTICIPACIÓN INTERTEMPORAL TOTAL DEUDA PÚBLICA 29,5% 13,1% 10,6% 9,5% 10,8% 26,5%
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas
50
Gráfico Nº 13: Vencimientos de capital e interés para el período de vida de la deuda pública
0
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
700.000
800.000
2015-16 2017-18 2019-20 2021-22 2023-2024 2025-89
Mill
ones
$
Períodos años
PERFIL DE VENCIMIENTOS DE LA DEUDA PÚBLICA AL 2089
TOTAL DEUDA PÚBLICA CAPITAL INTERÉS
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas del Mecon.
V. EVALUACIÓN PRESUPUESTARIA
V.1 MODIFICACIONES PRESUPUESTARIAS
La Ley N° 26.895 de Presupuesto del Ejercicio 2014 prevé en la Jurisdicción 90
(Servicio de la Deuda Pública) los créditos presupuestarios asignados a la Deuda
Pública Directa (Programa 98), Deuda Pública Indirecta (Programa 99) y Aplicaciones
Financieras de la Administración Central. La ejecución de estos créditos permite hacer
frente a los Servicios Financieros correspondientes a la deuda interna y externa
originadas en los distintos títulos públicos emitidos, como así también atender las
obligaciones emergentes de los préstamos contraídos con organismos financieros
internacionales y de los pasivos con acreedores de la deuda bilateral, comercial y otros.
51
Asimismo, en esta jurisdicción se prevén las partidas de las Fuentes Financieras
autorizadas de Endeudamiento Público, que podrán ser ejecutadas durante el transcurso
del ejercicio fiscal. En todos los casos se analiza la fuente de financiamiento 15 (Crédito
Interno) y la fuente de financiamiento 22 (Crédito Externo).
Los valores iniciales expuestos en Gastos, Aplicaciones y Fuentes Financieras se
corresponden con los montos distribuidos por la Decisión Administrativa N° 1 del
06/01/2014. Son coincidentes con las cifras registradas en el Sistema Integrado de
Información Financiera (SIDIF) y están dentro de los límites estipulados en el artículo
1° y 4° de la Ley de Presupuesto 2014. Por otro lado, los valores vigentes se componen
de los valores iniciales mencionados más las modificaciones presupuestarias autorizadas
durante el ejercicio en análisis.
V.1.1 Distribución de Límites del Gasto
El Crédito Inicial26 presupuestado para la Distribución de Límites del Gasto27 de esta
jurisdicción ascendió a $ 77.212.000.000, según se presenta en el siguiente Cuadro 18:
Cuadro 18
Jurisdicción 90: Distribución del Límite del Gasto (en pesos)
Crédito Inicial (1) Modificaciones Crédito Vigente (2) Variación % (2)/(1) Crédito Devengado (3) Ejecución %
Deuda Directa 77.212.000.000 14.375.087.539 91.587.087.539 18,6% 86.796.769.177 94,8%Deuda Indirecta 0 61.790.187 61.790.187 - 61.790.186 100,0%Límite de Gasto 77.212.000.000 14.436.877.726 91.648.877.726 18,7% 86.858.559.363 94,8%
Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos del SIDIF
Como resultado de las modificaciones presupuestarias practicadas durante el ejercicio el
crédito autorizado aumentó a $91.648.877.726, verificándose en consecuencia un
aumento de las partidas del 18,7 %.
26 El crédito inicial corresponde a lo estipulado en la D.A. N° 1 del 06/01/2014 de distribución de los créditos presupuestarios. 27 Incluye intereses y comisiones.
52
Tal como se exhibe en el que antecede el Crédito Inicial fue asignado totalmente a la
Deuda Directa, pero luego de las modificaciones el Crédito Vigente para la Deuda
Indirecta se incrementó en $ 61.790.187. En relación con los valores ejecutados se
devengaron $ 86.858.559.363, verificándose una ejecución respecto de los créditos
vigentes de 94,8%.
V.1.1.1 Gastos por Moneda
La discriminación por moneda se puede observar en el siguiente Cuadro 19:
Cuadro 19
Participación porcentual de Gastos por Moneda (en pesos)
Modificaciones Variación %Monto Part. % Monto Monto Part. % (2) / (1) Monto Part. %
Moneda Nacional 32.851.000.000 42,5% 11.897.762.573 44.748.762.573 48,8% 36,2% 43.196.125.747 49,7% 96,5%Moneda Extranjera 44.361.000.000 57,5% 2.539.115.153 46.900.115.153 51,2% 5,7% 43.662.433.617 50,3% 93,1%
TOTAL 77.212.000.000 100,0% 14.436.877.726 91.648.877.726 100,0% 18,7% 86.858.559.364 100,0% 94,8%
Moneda Crédito Inicial (1) Crédito Vigente (2) Crédito Devengado (3) Ejecución %
Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos del SIDIF.
La composición por moneda del crédito inicial fue de 42,5% en moneda nacional y
57,5% en moneda extranjera, luego de las modificaciones presupuestarias la
composición del crédito vigente fue de 48,8 % en moneda nacional y 51,2 % en moneda
extranjera. En relación con los valores ejecutados la composición del crédito devengado
fue de 49,7 % y 50,3 % respectivamente.
V.1.1.2 Aplicaciones Financieras
El crédito inicial presupuestado para las Aplicaciones Financieras de esta jurisdicción
ascendió a $ 255.234.253.000, según se puede observar en el siguiente Cuadro 20:
Cuadro 20
Jurisdicción 90: Aplicaciones Financieras (en pesos)
53
Crédito Inicial (1) Modificaciones Crédito Vigente (2) Variación % (2)/(1)
Crédito Devengado (3) Ejecución %
Deuda Directa 255.173.548.000 2.913.981.495 258.087.529.495 1,1% 253.222.599.080 98,1%Deuda Indirecta 60.705.000 20.200.186 80.905.186 33,3% 80.903.609 100,0%Aplicaciones Financieras 255.234.253.000 2.934.181.681 258.168.434.681 1,1% 253.303.502.689 98,1%
Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos del SIDIF.
Como resultado de las modificaciones presupuestarias practicadas durante el ejercicio se
alcanzó un crédito vigente de $ 258.168.434.681, verificándose en consecuencia un
aumento global de las partidas del 1,1%. La Deuda Directa tuvo un crédito inicial de $
255.173.548.000 y un crédito vigente de $ 258.087.529.495. Para la Deuda Indirecta el
crédito inicial fue de $ 60.705.000 y un crédito vigente de $ 80.905.186. En relación
con los valores ejecutados se devengaron $ 253.303.502.689, verificándose una
ejecución respecto de los créditos vigentes de 98,1%.
V.1.2.1 Aplicaciones Financieras por Moneda
La discriminación por moneda se puede observar en el siguiente Cuadro 21:
Cuadro 21
Participación porcentual de Aplicaciones Financieras por Moneda (en pesos)
Modificaciones Variación %Monto Part. % Monto Monto Part. % (2) / (1) Monto Part. %
Moneda Nacional 220.609.400.000 86,4% -10.064.642.660 210.544.757.340 81,6% -4,6% 206.974.391.062 81,7% 98,3%Moneda Extranjera 34.624.853.000 13,6% 12.998.824.341 47.623.677.341 18,4% 37,5% 46.329.111.627 18,3% 97,3%
TOTAL 255.234.253.000 100,0% 2.934.181.681 258.168.434.681 100,0% 1,1% 253.303.502.689 100,0% 98,1%
Crédito Vigente (2) Crédito Devengado (3) Ejecución % Moneda Crédito Inicial (1)
Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos del SIDIF.
La composición por moneda del crédito inicial fue de 86,4 % en moneda nacional y
13,6 % en moneda extranjera, luego de las modificaciones presupuestarias la
composición del crédito vigente fue de 81,6 % en moneda nacional y 18,4 % en moneda
extranjera. En relación con los valores ejecutados la composición del crédito devengado
fue de 81,7 % y 18,3 % respectivamente.
V.1.2.2 Gastos y Aplicaciones Financieras por Moneda
La discriminación por moneda se puede observar en el siguiente Cuadro 22:
54
Cuadro 22
Participación porcentual de Gastos y Aplicaciones Financieras por Moneda (en pesos)
Modificaciones Variación %Monto Part. % Monto Monto Part. % (2) / (1) Monto Part. %
Moneda Nacional 253.460.400.000 76,2% 1.833.119.913 255.293.519.913 73,0% 0,7% 250.170.516.809 73,5% 98,0%Moneda Extranjera 78.985.853.000 23,8% 15.537.939.494 94.523.792.494 27,0% 19,7% 89.991.545.244 26,5% 95,2%
TOTAL 332.446.253.000 100,0% 17.371.059.407 349.817.312.407 100,0% 5,2% 340.162.062.053 100,0% 97,2%
Ejecución % Moneda Crédito Inicial (1) Crédito Vigente (2) Crédito Devengado (3)
Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos del SIDIF
La composición por moneda del crédito inicial fue de 76,2 % en moneda nacional y
23,8 % en moneda extranjera, luego de las modificaciones presupuestarias la
composición del crédito vigente fue de 73,0 % en moneda nacional y 27,0 % en moneda
extranjera. En relación con los valores ejecutados la composición del crédito devengado
fue de 73,5 % y 26,5 % respectivamente.
V.1.3 Fuentes Financieras
El recurso inicial presupuestado para las Fuentes Financieras de esta jurisdicción
ascendió a $341.347.846.146. Según se puede observar en el siguiente Cuadro 23, las
modificaciones presupuestarias practicadas durante el ejercicio aumentaron el recurso
vigente en $206.664.531.069, verificándose en consecuencia un aumento de las partidas
del 60,5%. En relación con los valores ejecutados de estos recursos se percibieron $
539.877.808.581, verificándose una ejecución respecto de los recursos vigentes de
98,5%. Los recursos provenientes del endeudamiento aumentaron en 82,2% en relación
a los valores originalmente previstos. El total de fondos financieros obtenidos vía
endeudamiento fue de $ 288.892.330.053, la previsión original para el ejercicio 2014 se
encontraba en $ 144.849.846.146.- Sin embargo también se observan fondos por
préstamos e incremento de otros pasivos que corresponden al concepto de
endeudamiento público total.
Cuadro 23
Modificaciones presupuestarias de Fuentes Financieras (en pesos)
55
Endeudamiento Público, Obtencion de Prestamos e Incremento de Otros Pasivos 341.347.846.146 206.664.531.069 548.012.377.215 60,5% 539.877.808.581 -Endeudamiento Público 144.849.846.146 206.664.531.069 351.514.377.215 142,7% 288.892.330.053 -Obtención de Préstamos 18.525.000.000 0 18.525.000.000 0,0% 19.335.478.528 -Incremento de Otros Pasivos 177.973.000.000 0 177.973.000.000 0,0% 231.650.000.000
Fuentes Financieras Recurso Inicial (1)
Modificaciones Presupuestarias
Recurso Vigente (2)
Variación % (2)/(1) Recurso Percibido
Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos del SIDIF
V.1.3.1 Fuentes Financieras por Moneda
En el siguiente Cuadro 24 se presenta la apertura por moneda.
Cuadro 24
Participación porcentual de las Fuentes Financieras por Moneda (en pesos)
Recurso Vigente (2) Variación %Monto Part % Monto Part % Monto Part% (2)/(1) Monto Part%
1.5 Interno 262.459.993.146 76,9% 153.205.523.575,00 74,1% 415.665.516.721 75,8% 58,4% 445.539.650.363 84,3%Nacional 262.459.993.146 76,9% 153.205.523.575 74,1% 415.665.516.721 75,8% 58,4% 345.459.965.111 65,4%
Extranjera 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% - 100.079.685.252 18,9%2.2 Externo 78.887.853.000 23,1% 53.459.007.494 25,9% 132.346.860.494 24,2% 67,8% 83.231.265.495 15,7%
Nacional 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% - 19.897.458.032 3,7%Extranjera 78.887.853.000 23,1% 53.459.007.494 25,9% 132.346.860.494 24,2% 67,8% 63.333.807.463 12,0%
341.347.846.146 100,0% 206.664.531.069 100,0% 548.012.377.215 100,0% 60,5% 528.770.915.858 100,0%TOTAL
Recurso PercibidoRecurso PercibidoF.F.F.F. Crédito Moneda Recurso Inicial (1) Modificaciones
Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos del SIDIF
El recurso inicial fue previsto en un 76,9% en moneda nacional y un 23,1% en moneda
extranjera, en tanto que el vigente, una vez efectuadas las modificaciones, alcanzó un
75,8% en moneda nacional y un 24,2% en moneda extranjera. Como producto de esta
redistribución y modificación de partidas se verificó una variación positiva del 58,4% y
del 67,8% respectivamente. En relación con los valores ejecutados la composición de
los recursos percibidos fue de 69,1 % en moneda nacional y 30,9% en moneda
extranjera. El origen de las fuentes financieras fue del 76,9% fuentes internas y 23,1%
fuentes externas, al finalizar el ejercicio 2014 el Tesoro Nacional (jurisdicción 90)
percibió 84,3% de recursos de fuente interna (acreedores internos) y 15,7% de fuentes
externas (acreedores externos).
56
V.2 CONTROL DE OPERACIONES DE CRÉDITO PÚBLICO AUTORIZADAS
POR LA LEY 26.895
V.2.1 Planilla Anexa al Art. 49 Ley 26.895
Según la Cuenta de Inversión del ejercicio 2014 – en la sección correspondiente al
análisis del articulado del Presupuesto – y los datos suministrados por la Dirección de
Administración de la Deuda Pública (DADP), las operaciones de crédito público
ejecutadas durante el ejercicio son las que se detallan en el siguiente Cuadro 25:
Cuadro 25 Planilla Anexa al Art. 49 Ley 26.895 (en pesos)
Autorizado Ejecutado Saldo efectivo disponible en $
Ejecución en % según plazos
Instrumentada o préstamos bancarios a 90 días renovables 90.000.000.000 62.852.206.120 27.147.793.880 69,8%Instrumentada o préstamos bancarios a 180 días renovables 30.000.000.000 29.687.535.830 312.464.170 99,0%Instrumentada o préstamos bancarios a 360 días renovables 30.000.000.000 26.740.817.061 3.259.182.939 89,1%Instrumentada o préstamos bancarios a 18 meses renovables 30.000.000.000 30.000.000.000 0 100,0%Instrumentada o préstamos bancarios a 2 años renovables 30.000.000.000 15.457.949.373 14.542.050.627 51,5%Instrumentada o préstamos bancarios a 3 años renovables 30.000.000.000 23.875.966.384 6.124.033.616 79,6%Instrumentada o préstamos bancarios a 4 años renovables 45.000.000.000 45.000.000.000 0 100,0%Crédito Bancario y/o Proveedores y/o otras fuentes de financiamiento a 2 años - CONAE 130.000.000 0 130.000.000 0,0%Crédito Bancario y/o Proveedores y/o otras fuentes de financiamiento a 1 año - UNSM 60.000.000 0 60.000.000 0,0%
TOTAL 285.190.000.000 233.614.474.768 51.575.525.232 81,9%
Tipo de DeudaCuenta de Inversión
Fuente: Cuenta de Inversión 2014 y Dirección de Administración de la Deuda Pública
De las verificaciones efectuadas surge que de $ 285.190.000.000- de cupo autorizado se
ejecutaron $ 233.614.474.768 (81,9% del total autorizado) quedando un saldo sin
utilizar de $ 51.575.525.232 (18,1% del total autorizado).
Dado que se autorizaron operaciones de la misma naturaleza a otros entes estatales, se
realizaron las consultas a los entes mencionados. Se deja constancia de que esta
auditoría cursó por medio de las siguientes notas las respectivas consultas:
Por medio de la nota AGN Nº 457/16 A-05.- Externa N° 007-2016 la consulta a la
Comisión Nacional de Actividades Espaciales (CONAE). El organismo a través de nota
CONAE 237/16- NOTA CONAE DEyT Nº 116/16 (Fecha: 22/06/2016) comunicó “que
se han iniciado gestiones que no llegaron a concretarse para el ejercicio 2014”
vinculada al “Financiamiento de contratos de colocación en órbita de satélites del Plan
57
Espacial Nacional, desarrollo de satélites y/o para desarrollos conexos al Curso de
Acción Acceso al Espacio”.
Por medio de la nota AGN Nº 459/16 A-05.- Externa N° 009-2016 la consulta a la
Universidad Nacional de San Martín (UNSAM). El organismo a través de nota UNSAM
S/Nº de fecha 14/06/2016 informó que durante el ejercicio 2014 “la Universidad no ha
hecho uso de la autorización de endeudamiento aprobado para el ejercicio 2014
durante el transcurso del mismo, por cuanto los proyectos a financiar mediante esta
modalidad fueron pospuestos para el ejercicio 2015" vinculado a “Construcciones
(obras civiles) y equipamiento destinados a funciones de docencia de grado y posgrado,
investigación y transferencia tecnológica”.
V.2.2 Planilla Anexa al Art. 53 Ley 26.895
Se deja constancia que esta auditoría cursó por medio de las siguientes notas las
respectivas consultas respecto a la Planilla Anexa al Art. 53 Ley 26.895:
Por medio de la nota AGN Nº 453/16 A-05.- Externa N° 008-2016 esta auditoría cursó
la consulta a la Oficina Nacional de Crédito Público (ONCP). La Dirección de
Administración de la Deuda Pública (DADP) a través de nota Nº 1082/2016-COC-
DADP expuso un detalle analítico de cada una de las operaciones de crédito público
adicionales llevadas a cabo durante el Ejercicio 2014 y que fueran autorizadas en la
planilla anexa al artículo 53 Ley 26.895.
Por medio de la nota AGN Nº 631/16 A-05.- Externa N° 023-2016 la consulta a la
Comisión Nacional de Actividades Espaciales (CONAE). El organismo a través de nota
CONAE 322/16- NOTA CONAE DEyT Nº 146/16 de fecha 16/08/2016 comunicó “que
se han iniciado gestiones que no llegaron a concretarse para el ejercicio 2014”
Con referencia al destino del financiamiento la planilla Anexa al presente artículo se
encuentra vinculada a la operación de Contratos de Colocación en Órbita de Satélites
58
del Plan Espacial Nacional, para desarrollo de satélites y desarrollos conexos al Curso
de Acción Acceso al Espacio.
El control realizado sobre la utilización de autorizaciones originadas en planilla Anexa
al artículo 53 de la Ley 26.895 se expone en el siguiente Cuadro 26.
Cuadro 26
Operaciones de Crédito Público Adicionales
Proyectos energéticos-Inversiones para las actividades de exploración, explotación, refinación, transporte y comercialización de hidrocarburos y combustibles. 3.000.000.000 0 3.000.000.000 0,0%
Obras de gas-Ampliación de Gasoductos-Redes de Distribución-Adquisición de Gas Natural-Buque Regasificador-Planta Regasificadora-Gas Natural Licuado-Gasoducto del Noreste Argentino (GNEA)
2.500.000.000 2.373.307.588 126.692.412 94,9%
Obra de Infraestructura Hídrica-Azud de derivación sobre el Río Salado y Canal deenlace a los sistemas Embalse Figueroa, Canal de Dios y de la Patria.
400.000.000 0 400.000.000 0,0%
Obras de Saneamiento y Limpieza de la cuenca Matanza-Riachuelo 500.000.000 0 500.000.000 0,0%
Central a Carbón Río Turbio y obras complementarias- Frentes Largos Completos 200.000.000 0 200.000.000 0,0%
Obras de Telecomunicaciones-Construcción Tendido y/o Iluminación de fibra óptica-Construcción del Sistema Satelital-ARSAT I-II-III- Torre Bicentenario-Torre única de Comunicaciones
400.000.000 0 400.000.000 0,0%
Prolongación vida Central Atómica Embalse-Tercera Central Nuclear - CAREM 5.000.000.000 0 5.000.000.000 0,0%Proyectos Energéticos en el Marco del Convenio Bilateral con la República PopularChina
2.000.000.000 0 2.000.000.000 0,0%
Terminación y Cierre del Ciclo Combinado Barragán y Brigadier López-Energías Renovables-Adquisición de Barcazas-Nuevo Ciclo Combinado-Central Térmica Belgrano II
1.250.000.000 0 1.250.000.000 0,0%
Obras de Generación de Energía Eléctrica (Vuelta de Obligado-Guillermo Brown-otras)
1.500.000.000 359.300.623 1.140.699.377 24,0%
Obras Hidroeléctricas en el marco de Convenio con la República del Paraguay 2.340.000.000 0 2.340.000.000 0,0%Acueductos Regionales Santa Rosa, Chaco, Prov. Sta. Fe, Bahía Blanca y Puelén-Chacharramendi
116.071.429 0 116.071.429 0,0%
Fondo Nacional de Infraestructura 600.000.000 0 600.000.000 0,0%Inversiones en Aeronaves 300.000.000 0 300.000.000 0,0%
Ejecución de proyectos ferroviarios y adquisición de equipamiento ferroviario y naval en el marco de los acuerdos celebrados con la República Popular de China (*) 3.100.000.000 362.353.553 2.737.646.447 11,7%
Plan Director de Obras de AYSA-Obras Complementarias Planta Paraná de lasPalmas y Emisario Berazategui-Nuevo Financiamiento
56.000.000 0 56.000.000 0,0%
Obras de Infraestructura Ferroviaria-Soterramiento de Vías Ferroviarias 1.800.000.000 0 1.800.000.000 0,0%
Contratos de Colocación en Órbita de Satélites del Plan Espacial Nacional, para desarrollo de satélites y desarrollos conexos al Curso de Acción Acceso al Espacio 23.214.286 0 23.214.286 0,0%
Obras de Infraestructura Hidroeléctrica Dr. Néstor Kirchner - Jorge Cepernic, Chihuidos, Los Blancos, Portezuelo del Viento, Punta Negra y Potrero del Clavillo 9.000.000.000 0 9.000.000.000 0,0%
Total 34.085.285.715 3.094.961.764 30.990.323.951 9,1%
DESTINO DEL FINANCIAMIENTOCUENTA DE INVERSION
Monto autorizado Ley N° 26.895 en U$S
Monto Ejecutado al 31-12-2014 en U$S
Saldo Disponible de Utilización en U$S
Ejecución %
Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos del SIGADE, Cuenta de Inversión 2014 e información suministrada por la
Dirección de Administración de la Deuda Pública (DADP).
Tipo de cambio de cierre del 31/12/2014 de la Cuenta de Inversión 2014.
(*)Sigade Nº 27646000: Desembolso por U$S 247.054.804 reflejado en Cuenta de Inversión 2015-Saldos Iniciales del Capital
debido a que este desembolso de fecha valor 26/12/2014 fue informado por el acreedor con posterioridad al 01/01/2015.
59
De las verificaciones efectuadas surge que de U$S 34.085.285.715 de cupo autorizado
se ejecutaron U$S 3.094.961.764 (9,1% del total autorizado) quedando un saldo sin
utilizar de U$S 30.990.323.951 (90,9% del total autorizado).
El destino del financiamiento obtenido se expone en el Cuadro 27. La expresión M/T
indica la moneda original del crédito (moneda del tramo).
Cuadro 27
Monto Ejecutado de Operaciones de Crédito Público Adicionales
Letra ENARSA_MEMO ONCP Nº 250/14 70741002 ARP 5.682.298.827 664.440.929Letra ENARSA_MEMO ONCP Nº 250/14 70741001 USD 210.904.846 210.904.846Letra ENARSA_MEMO ONCP Nº 671/14 70741003 ARP 6.723.088.606 786.142.260Letra ENARSA_MEMO ONCP Nº 671/14 70741004 USD 204.242.689 204.242.689Letra CAMMESA_ARP_MEMO ONCP Nº 730/14 70740053 ARP 300.000.000 35.079.514
70740054 ARP 370.000.000 43.264.73370740055 ARP 450.250.000 52.648.50370740056 ARP 457.383.677 53.482.65670740057 ARP 729.967.812 85.356.38670740058 ARP 700.500.000 81.910.66470740059 ARP 905.916.184 105.930.330
Letra CAMMESA_USD_MEMO ONCP Nº 730/14 70740060 USD 4.202.544 4.202.54470740061 USD 696.972 696.97270740062 USD 36.148.913 36.148.91370740063 USD 4.753.010 4.753.01070740064 USD 4.102.638 4.102.638
2.500.000.000 2.373.307.588 126.692.412Letra CAMMESA_MEMO ONCP Nº 202/14 70740052 USD 212.350.000 212.350.000Letra CAMMESA_USD_MEMO ONCP Nº 201/14 70740050 USD 108.436.047 108.436.047Letra CAMMESA_EUR_MEMO ONCP Nº 201/14 70740051 EUR 31.840.000 38.514.576
1.500.000.000 359.300.623 1.140.699.377Letra BNA_Ferrocarril Belgrano Sur - 70743003 USD 56.672.560 56.672.560Préstamo Belgrano Cargas - 27646000 USD 247.054.804 247.054.804Letra del Tesoro BNA 70743006 USD 58.626.189 58.626.189
3.100.000.000 362.353.553 2.737.646.447
7.100.000.000 3.094.961.764 4.005.038.236
Monto Ejecutado al 31-12-2014 en
M/T
Monto Ejecutado al 31-12-2014 en U$S
Saldo Disponible de Utilización en
U$S
LEY 26.895 - PLANILLA ANEXA AL ARTICULO 53- OPERACIONES DE CREDITO PUBLICO ADICIONALES
DESTINO DEL FINANCIAMIENTO TIPO DE DEUDA SIGADE M/TLEY 26.895 ART 53 Monto Autorizado en
U$S
CUENTA DE INVERSION
Obras de Generación de Energía Eléctrica (Vuelta de Obligado – Guillermo Brown - otras)
Ejecución de proyectos ferroviarios y adquisición de equipamiento ferroviario y naval en el marco de los acuerdos celebrados con la República Popular de
China (*)
Obras de Gas - Ampliación de Gasoductos – Redes de Distribución – Adquisición de Gas Natural – Buque Regasificador – Planta Regasificadora – Gas Natural Licuado –Gasoducto del Noreste Argentino (GNEA)
TOTAL
Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos del SIGADE, Cuenta de Inversión 2014 e información suministrada por la
Dirección de Administración de la Deuda Pública.
Tipo de cambio de cierre del 31/12/2014 de la Cuenta de Inversión 2014.
(*)Sigade Nº 27646000: Desembolso por U$S 247.054.804 reflejado en Cuenta de Inversión 2015-Saldos Iniciales del Capital
debido a que este desembolso de fecha valor 26/12/2014 fue informado por el acreedor con posterioridad al 01/01/2015.
De las verificaciones efectuadas surge que de U$S 7.100.000.000 de cupo autorizado de
los tres destinos de financiamiento analizados se ejecutaron U$S 3.094.961.764
quedando un saldo sin utilizar de U$S 4.005.038.236.
Se deja constancia que se han comparado los montos de las Operaciones de Crédito
Público Adicionales informados en la Cuenta de Inversión 2014 con los montos
60
surgidos de los Estados de Cuenta de la base de datos del SIGADE. De esta información
se verificaron los montos ejecutados para el financiamiento de:
• “Obras de Gas - Ampliación de Gasoductos – Redes de Distribución –
Adquisición de Gas Natural – Buque Regasificador – Planta Regasificadora –
Gas Natural Licuado – Gasoducto del Noreste Argentino (GNEA)”. De las
validaciones financieras practicadas surge que no hay diferencias entre estos
montos.
• “Obras de Generación de Energía Eléctrica (Vuelta de Obligado – Guillermo
Brown - otras)”. De las validaciones financieras practicadas surge que no hay
diferencias entre estos montos.
• “Ejecución de proyectos ferroviarios y adquisición de equipamiento ferroviario y
naval en el marco de los acuerdos celebrados con la República Popular de
China”. De las validaciones financieras practicadas surge que hay diferencias
entre estos montos debido a que el Estado de Cuenta del SIGADE Nº 27646000
refleja al 26/12/2014 un desembolso por U$S 247.054.804 ($ 2.112.812.683 al
tipo de cambio del 31/12/2014) que no está reflejado en el Cuadro 1 “A” de la
Cuenta de Inversión del ejercicio 2014. Este desembolso se refleja en los Saldos
Iniciales del Capital - Cuadro 1 “A” y Anexo C: Modificaciones al Saldo de
Inicio.- de la Cuenta de Inversión 2015 debido a que este desembolso fue
informado por el acreedor con posterioridad al 01/01/2015.
También se han comparado los montos de las Operaciones de Crédito Público
Adicionales informados en la Cuenta de Inversión 2014 con la información
suministrada por la DADP. De las validaciones financieras practicadas surge que no
hay diferencias significativas entre estos montos, los mismos son por diferencia en el
tipo de cambio aplicado.
61
V.2.3 Planilla Anexa al Art. 55 Ley 26.895
En la Cuenta de Inversión se señala que: “La OFICINA NACIONAL DE CRÉDITO
PÚBLICO informó que durante el Ejercicio 2014 no se hizo uso de la facultad
conferida por este artículo.”
Cuadro 28 Operaciones de Crédito Público Plurianuales
2015 2016 Resto
Administración Central Títulos o Préstamo 200.000.000 200.000.000 200.000.000 2 años
Obras de Infraestructura Hídrica - Azudde Derivación sobre el Río Salado yCanal de enlace a los sistemas EmbalseFigueroa, Canal de Dios y de la Patria.
Administración Central
Títulos o Préstamo 100.000.000 125.000.000 125.000.000 5/10 años Acueductos Regionales: Santa Rosa,Chaco, Pcia. Santa Fe, Bahía Blanca yPuelén-Chacharramendi.
Administración Central Títulos o Préstamo 2.000.000.000 1.500.000.000 1.000.000.000 3 años
Obras de Infraestructura Hidroeléctrica -Hidroeléctrica Dr. Néstor Kirchner(Condor Cliff), Gobernador JorgeCepernic (La Barrancosa), Chihuidos I,Portezuelo del Viento, Potrero delClavillo, Los Blancos y Punta Negra.
Administración Central
Títulos o Préstamo 50.000.000 30.000.000 - 1 año Central a Carbón Río Turbio y obrascomplementarias- Frentes largoscompletos.
Administración Central Títulos o Préstamo 298.000.000 234.000.000 169.000.000 1 año
Plan director de Obras de Agua ySaneamientos Argentinos S.A. - PlantaParaná de las Pampas y Berazategui–Financiamiento.existente.
Administración Central
Títulos o Préstamo 112.000.000 170.000.000 184.000.000 1 año
Plan director de Obras de Agua ySaneamientos Argentinos S.A. – ObrasComplementarias Planta Paraná de lasPampas y Emisario Berazategui – NuevoFinanciamiento..
Administración Central Títulos o Préstamo 150.000.000 200.000.000 200.000.000 2 años
Obras de Telecomunicaciones -Construcción tendido y/o iluminación defibra óptica - Construcción del SistemaSatelital – ARSAT I-II-III - TorreBicentenario - Torre única deComunicaciones
Administración Central
Títulos o Préstamo 1.500.000.000 1.200.000.000 1.000.000.000 2 años Prolongación vida Central AtómicaEmbalse – Tercera Central Nuclear-CAREM
Administración Central Títulos o Préstamo 530.000.000 530.000.000 250.000.000 2 años
Obras de Saneamiento y limpieza de laCuenca Matanza – Riachuelo
Administración Central Títulos o Préstamo 1.875.000.000 1.500.000.000 100.000.000 2 años
Obras de Gas – Ampliación deGasoductos – Redes de Distribución –Adquisición de Gas Natural – BuqueRegasificador – Planta Regasificadora –Gas Natural Licuado – Gasoducto delNoreste Argentino (GNEA)
Administración Central
Títulos o Préstamo 540.000.000 6.000.000 500.000.000 2 años
Proyectos Energéticos - Inversiones para las actividades de exploración,explotación, refinación, transporte ycomercialización de hidrocarburos ycombustibles.
Administración Central
Títulos o Préstamo 750.000.000 - - 2 años
Terminación y cierre de Ciclo CombinadoBarragán y Brigadier López - EnergíasRenovables - Adquisición de Barcazas -Nuevo Ciclo Combinado - CentralTérmica Belgrano II.
Administración Central
Títulos o Préstamo 700.000.000 900.000.000 600.000.000 2 años Obras de Generación de Energía Eléctrica(Vuelta de Obligado- Guillermo Brown-otras).
Administración Central
Títulos o Préstamo 800.000.000 800.000.000 800.000.000 2 años Obras Hidroeléctricas en el marco delConvenio con la República del Paraguay
Administración Central
Títulos o Préstamo 775.000.000 775.000.000 775.000.000 1 año
Ejecución de Proyectos ferroviarios yadquisición de equipamiento ferroviarioy naval en el marco de los Acuerdoscelebrados con la República PopularChina
Proyectos de Infraestructura Ferroviaria
Obras de generación, transporte,distribución de energía – Adquisición deenergía o combustibles.
Proyectos energéticos en el marco delConvenio Bilateral con la RepúblicaPopular China
Fondo Nacional de Infraestructura
Obras de Infraestructura ferroviaria –Soterramiento de vías ferroviarias
13.786.000.000 11.296.000.000 7.026.000.000
MÁXIMO AUTORIZADO EN DÓLARES (O SU EQUIVALENTE EN OTRAS MONEDAS)TIPO DE DEUDAJURISDICCIÓN
ENTIDAD
PLAZO MÍNIMO DE
AMORTIZACIÓNDESTINO DEL FINANCIAMIENTO
3 años
Administración Central Títulos o Préstamo 1.200.000.000 1.000.000.000 1.000.000.000 -
Administración Central
Títulos o Préstamo 220.000.000 130.000.000 -
2 años
Administración Central
Títulos o Préstamo 500.000.000 600.000.000 700.000.000 3 años
Administración Central Títulos o Préstamo 1.000.000.000 1.000.000.000 -
1 año
Monto Máximo Global
Administración Central
Títulos o Préstamo 486.000.000 396.000.000 198.000.000
Fuente: Cuenta de Inversión 2014
62
Por medio de la nota AGN Nº 453/16 A-05.- Externa N° 008-2016 esta auditoría cursó
la consulta a la Oficina Nacional de Crédito Público (ONCP). La Dirección de
Administración de la Deuda Pública (DADP) a través de nota Nº 1082/2016-COC-
DADP informó que no se hizo uso de la facultad conferida por el artículo 55 de la Ley
26.895 de presupuesto para el ejercicio 2014 sobre las operaciones de crédito público
plurianuales.
V.2.4 Títulos de la Deuda Pública colocados en concepto de Deuda Consolidada
Se encuentran comprendidos en lo dispuesto por las autorizaciones previstas en el
artículo 63 de la Ley 26.895 que establece la suma de $ 1.750 millones como máximo
de colocación en este concepto.
En el siguiente Cuadro 29 se presentan las colocaciones de Bonos de Consolidación de
Deudas Previsionales y con Proveedores informadas en la Cuenta de Inversión, con
detalle del crédito presupuestado, de las colocaciones efectivas o total utilizado, y del
saldo sin utilizar.
Cuadro 29 Bonos de Consolidación a valores nominales residuales actualizados (en pesos)
TOTAL TOTAL SALDO SINPRESUPUESTADO UTILIZADO UTILIZAR
PR 12 PR 13 PR 14 PR 15 Dec.1873/02 Res.638/02 Ley 25.827 Art.66 Res.15/2010
PRE 10 Res. 15/2010
1.750.000.000 1.153.957.960 596.042.040
TIPO DE INSTRUMENTO NORMATIVA
1.630.000.000 1.151.737.296
TOTAL GENERAL120.000.000 2.220.664 117.779.336TOTAL BOCON PREVISIONAL
478.262.704TOTAL BOCON PROVEEDORES
Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos suministrados por la DADP
Tipo de cambio de cierre del 31/12/2014 de la Cuenta de Inversión 2014.
De las verificaciones efectuadas surge que de $ 1.750.000.000- de colocaciones de
Bonos de Consolidación de Deudas Previsionales y con Proveedores presupuestadas,
las colocaciones efectivas o total utilizado fueron de $ 1.153.957.960 (65,9% del total
presupuestado), quedando un saldo sin utilizar de $ 596.042.040 (34,1% del total
presupuestado).
63
En el siguiente Cuadro 30 se detalla las colocaciones de Bonos de Consolidación de
Deudas Previsionales y con Proveedores ejecutadas en el ejercicio desagregadas por
instrumento.
Cuadro 30 Colocaciones de Bonos de Consolidación (en pesos)
BOCON PROVEEDORES 4ta,S-2%-2016 PR 12 UCP 7-0725-000 11.279.386,36 11.279.386 0 10.446.949 832.437Total 4ta. Serie 11.279.386 11.279.386 0 10.446.949 832.437
BOCON PREVISIONAL 5ta,S-PESOS-2014 PRE 10 ARP 7-0730-000 2.146.873,00 2.146.873 0 2.220.664,16 -73.791Total 5ta. Serie 2.146.873 2.146.873 0 2.220.664 -73.791
BOCON PROVEEDORES 6ta,S-2%+CER-2024 PR 13 UCP 7-0726-000 35.146.812,46 35.146.812 0 47.774,54 35.099.038Total 6ta. Serie 35.146.812 35.146.812 0 47.775 35.099.038
BOCON PROVEEDORES 7ma,S-PESOS-2016 PR 14 ARP 7-0728-000 561.349.489,00 561.349.489 0 577.115.785,08 -15.766.296Total 7ma. Serie 561.349.489 561.349.489 0 577.115.785 -15.766.296
BOCON PROVEEDORES 8va,S-PESOS-2022 PR 15 ARP 7-0729-000 818.869.977,57 818.869.977,57 0 564.126.787,01 254.743.191Total 8va. Serie 818.869.978 818.869.978 0 564.126.787 254.743.191
1.428.792.538 1.428.792.538 0 1.153.957.960 274.834.579
Diferencias (1)-(3)
D.A.D.P. Planilla Anexa
Art. 63 Ley 26.895 (3)INSTRUMENTO
TOTAL
Cta. Inversión Total Utilizado (2)
SIGADE (*) Estado de Cuenta (1)
Diferencias (1)-(2)
M/T SIGADE Nº
Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos del SIGADE, Cuenta de Inversión 2014 e información suministrada por la
Dirección de Administración de la Deuda Pública.
(*) Tipo de cambio de cierre del 31/12/2014 de la Cuenta de Inversión 2014.
UCP: Unidades de Cuenta Pesificadas
Se deja constancia de que se han comparado los montos de las colocaciones de Bonos
de Consolidación de Deudas Previsionales y con Proveedores informados en la Cuenta
de Inversión 2014 con los montos surgidos de los Estados de Cuenta de la base de datos
del SIGADE y con la información suministrada por la Dirección de Administración de
la Deuda Pública.
De las validaciones practicadas surge que las diferencias entre estos montos están
plenamente justificadas, ya que en el SIGADE se registran los valores nominales
colocados y sus capitalizaciones, mientras que en el Sistema de Regularización de
Deuda Pública (SRDP) se toma el valor nominal colocado y se lo valúa según el precio
técnico de la fecha de colocación.
64
VI. EVALUACIÓN DEL FINANCIAMIENTO EJECUTADO EN EL AÑO 2014
En esta parte del Informe se procede a analizar el financiamiento global al Sector
Público acontecido en el ejercicio 2014 y su relación con el saldo final de la deuda
pública.
VI.1 Relevamiento SIDIF del estado financiero, según esquema Ahorro-Inversión-Financiamiento
La Cuenta de Inversión 2014 en el Tomo I– Estados de la Ejecución del Presupuesto
(AN) – Cuenta A.I.F– establece que…“…como apertura a los estados de ejecución
presupuestaria, de acuerdo con lo prescrito por la Ley Nº 24.156 se presenta la Cuenta
Ahorro-Inversión-Financiamiento de la Administración Nacional”….
“…permite apreciar los resultados económico y financiero de la gestión presupuestaria
para el Ejercicio 2014 por nivel institucional, así como los orígenes y aplicaciones de
los fondos surgidos de las operaciones financieras que lo solventaron”.
Sobre la base de la metodología expuesta en la Cuenta de Inversión se reelaboró el
Cuadro de Ahorro - Inversión - Financiamiento relevado del SIDIF y se llegaron a las
siguientes conclusiones:
El resultado financiero consolidado de la Administración Pública Nacional para el
ejercicio 2014 resultó negativo en – $ 190.186 millones de pesos. La Administración
Central resultó financieramente deficitaria en - $ 249.132 millones siendo compensado
su resultado con financiamiento originado en superávit financiero de Organismos
Descentralizados por $ 832.938 millones y un superávit financiero de Instituciones de
la Seguridad Social por $58.113 millones.
La brecha de la Administración Nacional deficitaria se financió con Fuentes
Financieras totales por $ 692.826 millones de las cuales gran parte provienen del
Endeudamiento Público e Incremento de Otros Pasivos, esencialmente Títulos Públicos
y Préstamos, por $ 636.081 millones (un 92% de las Fuentes Financieras totales), neto
65
de Aplicaciones Financieras por un valor total de $ 502.639 millones que permitieron
cubrir Inversiones Financieras y Amortización de Deuda y Disminución de Otros
Pasivos contraídos en ejercicios anteriores. En los cuadros 31 y 31 (continuación), se
exponen en detalle estos resultados.
Cuadro 31 Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento (en pesos, recursos y fuentes financieras base percibido, gastos y aplicaciones financieras base devengado)
I INGRESOS CORRIENTES 528.748.410.089 16.819.061.230 397.040.716.461 942.608.187.780 - Ingresos Tributarios 423.067.574.619 4.648.804.179 103.109.695.712 530.826.074.511 - Aportes y Contrib. a la Seguridad Social 3.149.637.621 2.865.258.448 255.217.306.151 261.232.202.220 - Ingresos no Tributarios 16.290.259.017 7.917.525.505 324.455.628 24.532.240.149 - Ventas de Bs. y Serv. de las Adm. Púb. 2.382.862.176 1.223.857.490 0 3.606.719.666 - Rentas de la Propiedad 83.475.322.612 148.546.014 38.389.258.969 122.013.127.595 - Transferencias Corrientes 382.754.044 15.069.594 0 397.823.638
II GASTOS CORRIENTES 523.784.757.605 32.417.711.260 387.177.168.015 943.379.636.880 - Gastos de Consumo 127.187.786.598 28.144.915.586 9.616.485.025 164.949.187.210 . Remuneraciones 91.991.744.615 20.233.206.295 6.443.683.528 118.668.634.438 . Bienes y Servicios 35.195.257.276 7.888.968.466 3.172.783.757 46.257.009.499 . Otros Gastos 784.707 22.740.826 17.739 23.543.273 - Intereses y otras Rentas de la Propiedad 84.615.428.703 217.403.633 13.799.322 84.846.631.658 . Intereses 84.605.537.902 213.766.771 0 84.819.304.673 .. Intereses en moneda nacional 43.134.335.397 562.697 0 43.134.898.095 .. Intereses en moneda extranjera 41.471.202.504 213.204.074 0 41.684.406.578 . Otras Rentas 9.890.802 3.636.862 13.799.322 27.326.986 - Prestaciones de la Seguridad Social 48.898.942.886 24.570.000 314.650.487.521 363.574.000.406 - Otros Gastos Corrientes 47.387.193 38.160.104 1.369.221 86.916.519 - Transferencias Corrientes 263.035.212.223 3.992.661.936 62.895.026.926 329.922.901.086 . Al Sector Privado 120.005.099.134 3.741.538.421 61.284.342.354 185.030.979.909 . Al Sector Público 141.978.451.106 167.543.774 1.610.245.753 143.756.240.633 . Al Sector Externo 1.051.661.984 83.579.741 438.820 1.135.680.545
III RESULT. ECON.: AHORRO/DESAHORRO (I-II) 4.963.652.483 -15.598.650.030 9.863.548.446 -771.449.100
IV RECURSOS DE CAPITAL 222.905.644 1.345.139.849 1.799.845 1.569.845.339 - Recursos Propios de Capital 13.699.426 80.284 0 13.779.710 - Transferencias de Capital 34.464.484 1.340.004.241 0 1.374.468.724 - Disminución de la Inv. Financiera 174.741.735 5.055.325 1.799.845 181.596.905
V GASTOS DE CAPITAL 161.232.141.967 25.911.130.083 3.841.306.321 190.984.578.371 - Inversión Real Directa 7.332.354.806 19.226.524.498 3.841.306.321 30.400.185.625 - Transferencias de Capital 102.056.796.960 6.661.539.305 0 108.718.336.266 . Provincias y Municipios 46.147.187.393 6.065.143.811 0 52.212.331.204 . Otras 55.909.609.567 596.395.495 0 56.506.005.061 - Inversión Financiera 51.842.990.200 23.066.280 0 51.866.056.480
VI INGRESOS TOTALES (I+IV) 528.971.315.733 18.164.201.079 397.042.516.306 944.178.033.119VII GASTOS TOTALES (II+V) 685.016.899.572 58.328.841.343 391.018.474.336 1.134.364.215.251
VIII RESULT. FINANC. ANTES DE CONTRIBUCIONES -156.045.583.839 -40.164.640.264 6.024.041.970 -190.186.182.132
IX CONTRIBUCIONES FIGURATIVAS 50.220.964.290 42.063.778.027 113.004.021.392 205.288.763.709 X GASTOS FIGURATIVOS 143.307.492.075 1.066.199.290 60.915.072.344 205.288.763.709
XI RESULTADO FINANCIERO -249.132.111.624 832.938.474 58.112.991.018 -190.186.182.132
CONCEPTO
RELEVADO S.I.D.I.F
Administración Central
Organismos Descentralizados
Instituciones de Seguridad Social
Administración Nacional
66
Cuadro 31 (continuación) Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento (En pesos. Recursos y fuentes financieras base percibido, gastos y aplicaciones financieras base devengado)
XII FUENTES FINANCIERAS 643.203.115.289 15.159.695.572 34.462.732.984 692.825.543.845 - Disminución de la Inv. Financiera 17.347.751.252 3.966.001.790 29.355.760.104 50.669.513.146 Disminución de Disponibilidades 0 Inversiones Temporarias 0 0 1.515.067.304 1.515.067.304 Otros Activos Financieros 15.190.058.248 162.369.966 22.173.617.934 37.526.046.147 Disminución de contribuciones a cobrar 2.157.693.004 3.803.631.825 5.667.074.867 11.628.399.695 - Endeudamiento Público e Incremento de Otros Pasivos 623.604.747.676 8.567.022.314 3.908.839.168 636.080.609.158 Deuda Pública y Préstamos 326.315.262.263 1.352.603.404 0 327.667.865.668 Otros Pasivos 231.650.005.675 0 0 231.650.005.675 Deuda Exigible 65.639.479.738 7.214.418.910 3.908.839.168 76.762.737.816 - Incremento del Patrimonio 0 0 0 0 - Contribuciones Figurativas para Aplicaciones Financieras 2.250.616.361 2.626.671.468 1.198.133.712 6.075.421.541
XIII APLICACIONES FINANCIERAS 394.071.003.665 15.992.634.046 92.575.724.002 502.639.361.713 - Inversión Financiera 110.597.589.630 13.673.949.832 83.420.429.407 207.691.968.869 Incremento de Disponibilidades 80.141.283.483 8.485.739.676 3.013.092.868 91.640.116.026 Inversiones Temporarias 0 0 4.502.739.520 4.502.739.520 Otros Activos Financieros 28.368.351.283 1.529.438.324 63.472.323.321 93.370.112.928 Incremento de contribuciones a cobrar 2.087.954.864 3.658.771.833 12.432.273.698 18.179.000.394 - Amortización de Deudas y Disminución de Otros Pasivos 278.683.317.552 1.229.151.888 8.959.501.864 288.871.971.303 Deuda Pública y Préstamos 87.632.347.487 1.157.198.262 8.959.501.864 97.749.047.612 Disminución de Otros Pasivos 191.050.970.065 71.953.626 0 191.122.923.691 - Disminución del Patrimonio 0 0 0 0 - Gastos Figurativos para Aplicaciones Financieras 4.790.096.483 1.089.532.326 195.792.732 6.075.421.541
XIV FINANCIAMIENTO NETO 249.132.111.624 -832.938.474 -58.112.991.018 190.186.182.132
CONCEPTO
RELEVADO S.I.D.I.F
Administración Central
Organismos Descentralizados
Instituciones de Seguridad Social
Administración Nacional
Fuente: Elaboración propia en base a datos del SIDIF
Complementariamente se exponen los cuadros de los conceptos que, con información
relevada y evaluada por esta AGN del SIDIF complementan el cálculo adicional para la
confección y consolidación del cuadro global de AIF, y se expone como total de
Fuentes Financieras durante el ejercicio 2014 en Cuadro 32:
67
Cuadro 32 Fuentes Financieras (en pesos, fuentes financieras base percibido)
1.3.0.0.0.0.0 XII FUENTES FINANCIERAS 692.825.543.845 100,0%
1.3.1.0.0.0.0. +1 - Disminución de la Inversión Financiera 50.669.513.146 7,3%
1.3.1.4.1.0.0. Disminución de Disponibilidades 0 0,0%1.3.1.4.1.2.0. Inversiones Temporarias 1.515.067.304 0,2%
Otros Activos Financieros 37.526.046.147 5,4%1 Disminución de contribuciones a cobrar 11.628.399.695 1,7%
1.3.2.0.0.0.0 +2 - Endeudamiento Público e Incremento de O tros Pasivos 636.080.609.158 91,8%
Deuda Pública y Préstamos 327.667.865.668 47,3%1.3.2.5.0.0.0 Otros Pasivos 231.650.005.675 33,4%
2 Deuda Exigible 76.762.737.816 11,1%
1.3.3.0.0.0.0 - Incremento del Patrimonio 0 0,0%
1.3.4.0.0.0.0 - Contribuciones Figurativas para Aplicaciones Financieras 6.075.421.541 0,9%
CLASIFICADO R ECO NO MICO
CO NCEPTO RELEVADO S.I.D.I.F
PARTICIPACIO N PO RCENTUAL
Fuente: Elaboración propia en base a datos del SIDIF
La Disminución de Contribuciones a Cobrar durante el ejercicio por Caracter y por
Fuentes de Financiamiento es la que se indica en los Cuadros 33.a y 33.b
Cuadro 33.a Disminución de Contribuciones a Cobrar según entidad (en pesos, base percibido)
1- Administración Central 2.157.693.004
2- Organismos Descentralizados 3.803.631.825
3- Instituciones de Seguridad Social 5.667.074.867
Total Disminución de Contribuciones a Cobrar 11.628.399.695
CARACTER BASE PERCIBIDO
Fuente: Elaboración propia en base a datos del SIDIF
68
Cuadro 33.b Disminución de Contribuciones a Cobrar según Fuente de Financiamiento (base SIDIF- Ejercicio 2014)
11- Tesoro Nacional 10.045.112.085
12- Recursos Propios 0
13- Recursos con Afectación Específica 2.717.000
14- Transferencias Internas 96.413.268
15- Crédito Interno 1.483.157.342
22- Crédito Externo 1.000.000
Total Disminución de Contribuciones a Cobrar 11.628.399.695
FUENTE DE FINANCIAMIENTO BASE PERCIBIDO
Fuente: Elaboración propia en base a datos del SIDIF
La Deuda Exigible durante el ejercicio por Carácter y por Fuentes de Financiamiento
finalizó en $ 76.763 millones y es la que se indica en los Cuadros 34.a y 34.b
Cuadro 34.a Deuda Exigible del Ejercicio 2014 (en pesos)
CARACTER Base devengado Base pagado
1-Administración Central 1.140.166.156.966 1.074.526.677.228
2- Organismos Descentralizados 63.243.163.171 56.028.744.261
3-Instituciones de Seguridad Social 529.063.904.117 525.155.064.949
1.732.473.224.254 1.655.710.486.438
Deuda Exigible 76.762.737.816 Fuente: Elaboración propia en base a datos del SIDIF
69
Cuadro 34.b Composición de la Deuda Exigible por Fuente de Financiamiento Ejercicio 2014 (base SIDIF)
FUENTE DE FINANCIAMIENTO Devengado Pagado Deuda Exigible %
11-Tesoro Nacional 630.139.576.818 589.997.795.873 40.141.780.945 52,3%
12-Recursos Propios 430.790.532.142 426.623.857.630 4.166.674.512 5,4%
13-Recursos con Afectación Específica 34.809.952.947 32.168.292.121 2.641.660.826 3,4%
14-Transferencias Internas 62.811.644.411 62.370.361.291 441.283.120 0,6%
15-Crédito Interno 428.445.460.957 400.254.431.382 28.191.029.575 36,7%
21-Transferencias Externas 156.619.446 122.515.073 34.104.373 0,0%
22-Crédito Externo 145.319.437.532 144.173.233.067 1.146.204.465 1,5%
Total 1.732.473.224.253 1.655.710.486.437 76.762.737.816 100% Fuente: Elaboración propia en base a datos del SIDIF
Se destaca que el 89% de la Deuda Exigible se encuentra integrada fundamentalmente
con la Fuente de Financiamiento 11 - Tesoro Nacional - y fuente de financiamiento 15 -
Crédito Interno - con una participación relativa del 52,3% y del 36,7% respectivamente.
El total de Aplicaciones Financieras dirigido a la cancelación de deuda, préstamos y
otros pasivos ascendió a $ 288.872 millones mientras que el resto de las aplicaciones
financieras ascendió a $207.692 cuyo detalle se expone en el siguiente Cuadro 35:
Cuadro 35 Aplicaciones Financieras (en pesos, aplicaciones financieras base devengado)
2.3.0.0.0.0.0 XIII APLICACIONES FINANCIERAS 502.639.361.713 100,0%
2.3.1.0.0.0.0 +3 +4 - Inversión Financiera 207.691.968.869 41,3%
3 Incremento de Disponibilidades 91.640.116.026 18,2%2.3.1.4.1.2.0 Inversiones Temporarias 4.502.739.520 0,9%
Otros Activos Financieros 93.370.112.928 18,6%4 Incremento de contribuciones a cobrar 18.179.000.394 3,6%
2.3.2.0.0.0.0 - Amortización de Deudas y Disminución de Otros Pasivos 288.871.971.303 57,5%
Deuda Pública y Préstamos 97.749.047.612 19,4%2.3.2.5.0.0.0 Disminución de Otros Pasivos 191.122.923.691 38,0%2.3.3.0.0.0.0 - Disminución del Patrimonio 0 0,0%
2.3.4.0.0.0.0 - Gastos Figurativos para Aplicaciones Financieras 6.075.421.541 1,2%
PARTICIPACIO N PO RCENTUAL
CLASIFICADO R ECO NO MICO
CONCEPTO RELEVADO S.I.D.I.F
Fuente: Elaboración propia en base a datos del SIDIF
70
A continuación se detalla el Incremento de Disponibilidades durante el ejercicio por
Caracter y por Fuentes de Financiamiento.
Cuadro 36.a Incremento de Disponibilidades (en pesos)
CARACTER RECURSO S ( Base Percibido) GASTO S ( Base Pagado)
1-Administracion Central 1.154.667.960.711 1.074.526.677.228
2-Organismos Descentralizados 64.514.483.937 56.028.744.261
3-Instituciones de Seguridad Social 528.168.157.816 525.155.064.949
1.747.350.602.464 1.655.710.486.438
Total de Incremento de Disponibilidades 91.640.116.026 Fuente: Elaboración propia en base a datos del SIDIF
Cuadro 36.b Fuentes de Financiamiento del Ejercicio 2014 (base SIDIF)
FUENTE DE FINANCIAMIENTO RECURSO S ( Base Percibido) GASTO S ( Base Pagado)
11-Tesoro Nacional 647.004.169.595 589.997.795.873
12-Recursos Propios 437.546.886.806 426.623.857.630
13-Recursos con Afectación Específica 35.205.486.172 32.168.292.121
14-Transferencias Internas 61.838.288.664 62.370.361.291
15-Crédito Interno 462.664.836.303 400.254.431.382
21-Transferencias Externas 191.727.583 122.515.073
22-Crédito Externo 102.899.207.341 144.173.233.067
1.747.350.602.464 1.655.710.486.437
Total de Incremento de Disponibilidades 91.640.116.027 Fuente: Elaboración propia en base a datos del SIDIF
A continuación se detalla el total de Incremento de Contribuciones a Cobrar durante el
ejercicio por Caracter y por Fuentes de Financiamiento
71
Cuadro 37.a Incremento de Contribuciones a Cobrar por Caracter. (en pesos)
CARACTERGastos Figurativos ( Base Devengado)
Contribuciones Figurativas ( Base Percibido)
1-Administracion Central 148.097.588.558 50.383.625.788
2-Organismos Descentralizados 2.155.731.616 41.031.677.663
3-Instituciones de Seguridad Social 61.110.865.076 101.769.881.406
211.364.185.250 193.185.184.856
Total Incremento de Contribuciones 18.179.000.394 Fuente: Elaboración propia en base a datos del SIDIF
Cuadro 37.b Fuentes de Financiamiento del Ejercicio 2014 (base SIDIF)
FUENTE DE FINANCIAMIENTO Gastos Figurativos ( Base Devengado)
Contribuciones Figurativas ( Base Percibido)
11-Tesoro Nacional 126.652.314.372 116.906.886.611
12-Recursos Propios 62.955.816.403 0
13-Recursos con Afectación Específica 1.103.493.487 12.035.799
14-Transferencias Internas 32.062.446 60.401.865.423
15-Crédito Interno 20.398.130.117 15.642.028.599
22-Crédito Externo 222.368.425 222.368.425
211.364.185.250 193.185.184.856
Total Incremento de Contribuciones a Cobrar 18.179.000.394 Fuente: Elaboración propia en base a datos del SIDIF
Esta AGN ha comparado los montos expuestos en la Cuenta –Ahorro - Inversión -
Financiamiento informados en la Cuenta de Inversión 2014 con los montos surgidos de
la base de datos del Sistema Integrado de Información Financiera (SIDIF) no
encontrándose diferencia alguna.
72
Asimismo, la consolidación del Cuadro Ahorro Inversión Financiamiento expuesto a
nivel de Administración Nacional ha sido verificada sobre la base de los registros
obtenidos del SIDIF de los niveles de clasificación presupuestaria por su Carácter
respectivo: 1 - Administración Central, 2 - Organismos Descentralizados y 3 -
Instituciones de Seguridad Social. No encontrándose diferencia alguna.
VI.2- Análisis de la situación financiera (según esquema AIF) de la Administración
Nacional al cierre del ejercicio 2014
Sobre la base de los cuadros descriptos en el apartado anterior con respecto al esquema
AIF se realizan a continuación los siguientes comentarios sobre los valores incluidos en
las Fuentes Financieras (FF) y las Aplicaciones Financieras (AF).
Con respecto a las FF se destaca que el Endeudamiento Público e Incremento de Otros
Pasivos representa el 92% del total de FF y la Disminución de la Inversión Financiera
aporta el 7% (ver Cuadro 32).
El principal componente del primero está constituido por la deuda contraída a través de
la emisión de Títulos Públicos soberanos y de los Préstamos recibidos de fuentes
internas y externas, por un monto que alcanzó en el ejercicio los $ 327.668 millones, un
47,3% del total de Fuentes Financieras.
El componente Otros Pasivos engloba los Anticipos del BCRA, denominados
genéricamente "Adelantos Transitorios", responde a deuda pública de corto plazo
contraída por el Tesoro Nacional con la Autoridad Monetaria por un monto que alcanza
los $231.650 millones durante el ejercicio 2014.
73
Este rubro se destaca por su monto ya que se trata de deuda contraída con un solo
acreedor, en este caso el Banco Central 28.
Hacia fines de 2013 el total de Adelantos Transitorios del BCRA ascendió a $182.600
millones, mientras que al final del ejercicio 2014 se acumuló un saldo final de deuda
que alcanza los $251.450 millones de Adelantos Transitorios que el BCRA otorga al
Tesoro Nacional para que la Administración Central pueda cumplir con su política de
financiamiento de corto plazo 29. La diferencia entre ambos saldos de deuda representa
un financiamiento adicional de $68.850 millones al cierre del ejercicio 2014 en
concepto de Adelantos Transitorios del Banco Central.
Otro elemento a destacar del apartado de las FF del esquema AIF es el de la Colocación
de Deuda en Moneda Extranjera a Largo Plazo que alcanzó un valor de $ 188.575
millones. Aquí se observan dos títulos con cifras significativas en relación al total de la
deuda colocada bajo este concepto: las Letras en U$S del BCRA destinadas a financiar
deuda a través del Fondo de Desendeudamiento Argentino (FDA) y el BONAR 2024.
Ambos instrumentos suman $121.604 millones (un 65% del total de esta clasificación),
28 El financiamiento total del BCRA al Tesoro Nacional se alimenta de tenencias de Títulos, Adelantos Transitorios y Letras Intransferibles. El financiamiento que realiza el BCRA al Tesoro Nacional a través de la operatoria de los Adelantos Transitorios se encuentra normado por el artículo 11 de la Ley 26.739 del año 2012, que modifica la Carta Orgánica del BCRA. Esta norma faculta a producir este tipo de operaciones de crédito público al Gobierno Nacional hasta una cantidad equivalente al 12% de la base monetaria, constituida por la circulación monetaria más los depósitos a la vista de las entidades financieras en el BCRA, en cuentas corrientes o en cuentas especiales. Podrá, además, otorgar adelantos hasta una cantidad que no supere el 10% de los recursos en efectivo que el Gobierno nacional haya obtenido en los últimos 12 meses. Estos adelantos deberán ser reembolsados dentro de los 12 meses de efectuados. En consonancia con esta prerrogativa, el BCRA podrá también, con carácter de excepcional y si la situación o las perspectivas de la economía nacional o internacional así lo justificara, otorgar Adelantos Transitorios por una suma adicional equivalente a, como máximo, el 10% de los recursos en efectivo que el Gobierno nacional haya obtenido en los últimos 12 meses. Esta facultad excepcional podrá ejercerse durante un plazo máximo de 18 meses. Estos adelantos deberán ser reembolsados dentro de los 18 meses de efectuados, y si quedaran impagos después de vencido este plazo, no podrá volver a emplearse esta facultad hasta que las cantidades adeudadas por este concepto hayan sido reintegradas.
29 Dado que al comienzo del ejercicio 2014 se registraba un stock por Adelantos Transitorios acumulado de ejercicios anteriores por un valor de $ 182.600 millones, durante el ejercicio se produjo un incremento de $ 231.650 millones (correspondiente a las Fuentes Financieras del esquema AIF) y una devolución de Adelantos Transitorios por $ 162.800 millones (correspondiente a las Aplicaciones Financieras del esquema AIF) determinando al final del ejercicio 2014 un nuevo stock acumulado por este concepto de $ 251.450 millones. La diferencia entre ambos saldos determina un endeudamiento adicional con el BCRA por un valor de $ 68.850 millones.
74
de las cuales $ 93.160 millones corresponden a la emisión destinada a financiar pagos al
FDA, y $ 28.444 millones corresponden al BONAR 2024.
De las Aplicaciones Financieras que alcanzaron los $ 502.639 millones se puede
mencionar que claramente la aplicación de fondos a la Amortización de Deudas y
Disminución de Otros Pasivos alcanza la mayor proporción en el orden del 57% del
total. El renglón que explica los pagos realizados en concepto de amortización del
capital de la deuda pública y los pagos por préstamos obtenidos (Deuda Pública y
Préstamos) suma $97.749 millones (19%), y el siguiente renglón que muestra la
disminución del resto de pasivos (Disminución de Otros Pasivos) que anualmente
cancela la Administración Nacional llega a los $191.123 millones (38%). A su vez, la
Inversión Financiera representa el 41% restante del total de las AF, dada
principalmente por el Incremento de Disponibilidades (ahorro del Sector Público
Nacional) por $91.640 millones, 18% del total de AF (ver Cuadro 35).
Política de financiamiento llevada a cabo por la Administración Nacional para
solventar sus erogaciones
En primer lugar, el saldo neto de la cuenta de financiamiento (+ FF – AF) ascendió a
$190.186 millones y representa el Financiamiento Neto Total de la Administración
Pública Nacional. Este valor es un monto suficiente para cubrir los intereses de la
Deuda Pública incluidos en las Rentas de la Propiedad en los Gastos Corrientes por
$84.819 millones (ver Cuadro 31).
Al cierre del ejercicio 2014, el Resultado Financiero total del esquema AIF muestra un
déficit de $190.186 millones. Durante el ejercicio anterior el déficit financiero alcanzó
$85.058 millones, resultando en un incremento de este resultado del 124%.
75
La diferencia entre el saldo de la cuenta de financiamiento y el monto de los intereses
de deuda alcanza los $105.367 millones equivalente al Resultado Primario deficitario
del ejercicio.30
En consecuencia, este déficit primario termina cubierto completamente por el resultado
de la cuenta de financiamiento del esquema AIF (+ $190.186 millones), cuyas fuentes y
aplicaciones se calculan de modo tal que compensen el desequilibrio financiero de las
cuentas corriente y de capital en función del incremento o disminución de las
disponibilidades de activos del Sector Público.
Asimismo, la Cuenta de Inversión 2014 muestra una caída con respecto al ejercicio
anterior del Superávit Financiero Primario del Sector Público No Financiero, hasta
ubicarse en el orden de -2,38% con respecto al producto agregado (la Cuenta de
Inversión 2013 arrojó un Superávit Primario también negativo de -1,28%).
Como conclusión se encuentra que el saldo de la cuenta de financiamiento obtenido
durante el año 2014 se destinó en un 55,4% a cubrir la parte de los gastos corrientes
vinculados a los intereses de la deuda pública y el 44,6% restante permitió financiar el
resultado financiero deficitario primario del sector público nacional no financiero.
En el ejercicio anterior se destinó un 48,9% a cubrir intereses de la deuda pública
($41.579 millones) y un 51,1% para financiar el déficit primario ($ 43.479 millones),
por lo que en el ejercicio en análisis se han destinado 6,5 puntos porcentuales menos a
financiar el déficit primario del Sector Público Nacional No Financiero.
30 Resultado Primario = Ingresos Totales - Gastos Totales - Intereses de la Deuda Pública
76
VII. CONCLUSIONES
De los análisis y evaluaciones realizados se puede concluir que:
El endeudamiento acontecido en el año 2014 fue debidamente autorizado por las leyes
correspondientes, los cupos utilizados fueron dentro de los mencionados límites y la
evolución de las fuentes y aplicaciones financieras del ejercicio, permitió realizar la
cancelación de vencimientos de deuda pública según la programación prevista.
Asimismo, se observa que el ratio D/PBI31 se mantiene en valores sostenibles para la
administración central, no obstante ello la persistencia de déficit primario en relación al
PBI puede alertar sobre la sustentabilidad del sendero actual en el largo plazo,
asumiendo que no existieren contingencias que pudieran afectar el perfil actual de
vencimiento. En cuanto al desempeño de la gestión de endeudamiento se entiende que
se ha logrado un balance costo-riesgo razonable, dado el perfil del portfolio de deuda
soberana evaluado en este informe.
En relación a la Economía
La aplicación del principio de economía32 en la gestión del endeudamiento público se
observa en la evolución del costo financiero implícito histórico en relación al observado
en el ejercicio bajo análisis, este indicador que mide la proporción de los servicios de la
deuda con respecto al saldo total de deuda, aumentó en 60 puntos básicos para el año
2014, pasando de 3,2% en el año 2013 al 3,8% en el año 2014 (ver Cuadro 16).
El resultado observado en el año 2014 se produce por el mayor aumento proporcional
del total de deuda con respecto al aumento de los servicios de deuda, debido, entre otras
causas, al incremento entre ejercicios de la deuda intra-sector público.
31 Relación de la Deuda Pública y el Producto Bruto Interno. 32 ISSAI 3000- Normas y directrices para la auditoría del rendimiento basadas en las Normas de Auditoría y la experiencia práctica de la INTOSAI. “El principio de economía significa minimizar los costos de los recursos. Los recursos utilizados deben estar disponibles a su debido tiempo, en cantidades y calidad apropiadas y al mejor precio”.
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Como consecuencia de este dato de carácter agregado, la colocación de nueva deuda
durante el año 2014 se realizó en valores mayores al promedio observado, como fue el
caso de la colocación adicional de títulos emitidos en moneda extranjera de BONAR X
por U$S VNO 800 millones, del DISCOUNT 33 por U$S VNO 1.250 millones, del
BODEN 2015 por U$S VNO 400 millones y el BONAR 24 por U$S VNO 3.550
millones.
Esta importante ampliación de deuda respondió al acuerdo entre el gobierno nacional y
las autoridades de Repsol por la estatización del 51% del paquete accionario de la re-
estatizada petrolera YPF. No obstante este hecho se concluye que el conjunto de la
deuda pública se mantiene en umbrales de costos financieros prudentes conforme al
riesgo.
En el mismo orden, el costo financiero implícito de la deuda también es factor de
vulnerabilidad del principio de economía debido a su impacto en las necesidades de
financiamiento. El costo financiero implícito se compone de varios elementos: intereses
y comisiones, coeficiente de ajuste inflacionario y opción de pago por bonos
subyacentes al crecimiento del PBI.
En consecuencia, el deterioro observable del superávit financiero responde, entre otros
motivos, a la variación del costo implícito del endeudamiento. Por ejemplo, una
variación negativa que disminuya el costo financiero implícito actúa como amortiguador
de la caída del superávit financiero, y amplía el espacio fiscal liberando recursos para
ser utilizados en otros gastos de la Administración.
En particular, la Cuenta de Inversión 2014 expone una caída con respecto al ejercicio
anterior del Superávit Financiero Primario del Sector Público No Financiero, hasta
ubicarse en el orden de -2,4% con respecto al producto agregado (el año anterior fue de
-1,3%). A su vez, el aumento observado del costo financiero implícito de 3,2% en 2013
a 3,8% en 2014 provoca en las cuentas públicas una mayor caída del resultado
financiero del ejercicio.
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En relación a la Eficiencia
La aplicación del principio de eficiencia33 para analizar la gestión de la deuda se refiere
a un sano balance entre costo y riesgo de la cartera de deuda. Asimismo este aspecto
puede observarse en la disponibilidad de liquidez y plazos de la misma. Así, el perfil a
mediano plazo de la cartera de deuda pública que, hasta el año 2020 muestra una
distribución descendente de los vencimientos de capital e intereses, está demostrando un
balance eficiente en esos indicadores. Recién a partir del 2021 los vencimientos de
capital presentan un aumento de los pagos programados, lo cual podría afectar la
sostenibilidad fiscal.
Sin embargo, la evolución de los componentes principales incluidos en la ecuación
macroeconómica que explican el crecimiento del producto puede atemperar este riesgo
de mediano plazo. Teniendo en cuenta lo expuesto, la capacidad de pago representa un
factor de riesgo de mediano plazo que debería ser monitoreado y combinarse con el
desarrollo de medidas preventivas de política fiscal y monetaria destinadas a estabilizar
la curva de vencimientos en el mediano plazo.
Sin embargo y de forma complementaria, la eficiencia es puesta en riesgo al
incrementar el financiamiento con las propias Agencias del Estado (Fuentes Financieras
Intrasector Público) a fin de contrarrestar el crecimiento del déficit financiero primario.
El aumento de la emisión de Letras Intransferibles por parte del Tesoro Nacional para
recibir recursos en términos de reservas internacionales del Banco Central de la
República Argentina es una consecuencia de ello así como otros financiamientos de
corto plazo provenientes de dicha entidad monetaria.
En efecto, estos instrumentos han tenido un crecimiento importante que alcanzó al
cierre de 2014 un 59,7% del total del stock de Deuda Intrasector Público (3 puntos
33 ISSAI 3000 - Normas y directrices para la auditoría del rendimiento basadas en las Normas de Auditoría y la experiencia práctica de la INTOSAI. “El principio de eficiencia significa obtener el máximo de los recursos disponibles. Se refiere a la relación entre recursos utilizados y productos entregados, en términos de cantidad, calidad y oportunidad”.
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porcentuales por arriba con respecto al ejercicio fiscal anterior). En términos de
eficiencia, el exceso de la exposición de vencimientos del Estado Nacional con el
BCRA (como principal agencia de financiamiento del sector público) pone en riesgo el
desenvolvimiento futuro del balance contable de la entidad monetaria y por tanto puede
aumentar el riesgo de renovación del sector público.
En relación a la Eficacia
En función del principio de eficacia34, dentro de los objetivos planteados en la Ley de
Presupuesto del ejercicio 2014 se pudo corroborar un incumplimiento parcial de los
cupos autorizados de endeudamiento. En efecto, de las autorizaciones de crédito público
aprobadas para el ejercicio 2014 en la Ley de Presupuesto se observa una subutilización
de cupos de endeudamiento del 18,1% para el caso de las autorizadas por Planilla
Anexa al Art. 49 de Ley Nº 26.895 (ver Cuadro 25) y del 90,9% para aquellas
adicionales autorizadas por Art. 53 de la misma norma, (ver Cuadro 26).
Sin embargo, se puede concluir que aun no cubriendo la totalidad de los cupos
autorizados para el ejercicio 2014, existe una mejora en términos de eficacia con
respecto al ejercicio anterior. Para el informe de auditoría de la Cuenta de Inversión
2013 se pudo corroborar una subutilización mayor de los cupos autorizados de
endeudamiento.35 Esto indica que para el ejercicio 2014 hubo una mejora en el uso
efectivo de los cupos de endeudamiento autorizados por ley de presupuesto para la
ejecución de deuda según la emisión de instrumentos informada por la Cuenta de
Inversión 2014.
Esta fragilidad observada sobre la eficacia esperada debería ser objeto de revisión para
efectivizar un adecuado cálculo de las estimaciones presupuestarias para el
34 ISSAI 3000- Normas y directrices para la auditoría del rendimiento basadas en las Normas de Auditoría y la experiencia práctica de la INTOSAI. “El principio de eficacia se refiere a cumplir los objetivos planteados y lograr los resultados previstos”. 35 En la Cuenta de Inversión 2013 estos valores alcanzaron el 28,8% para los casos de deuda instrumentada o préstamos bancarios (Planilla Anexa al Art. 32, Ley 26.784 del Presupuesto 2013) y de 96,1% para los casos de deuda destinada a obras de infraestructura (Planilla Anexa al Art. 36, Ley 26.784).
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financiamiento de las operaciones de crédito público del ejercicio. El Resultado
Financiero Primario para el ejercicio 2014 mostró un déficit de -$105.367 millones
($190.186 millones del déficit financiero menos $84.819 millones del gasto por
intereses de la deuda) que fuera financiado principalmente bajo este esquema dando
cuenta de la necesidad de adecuar las estimaciones efectuadas.
En este orden, la Cuenta de Inversión 2014 muestra una caída con respecto al ejercicio
anterior del Resultado Financiero Primario del Sector Público No Financiero, hasta
ubicarse en el orden de -2,38% con respecto al producto agregado (la Cuenta de
Inversión 2013 arrojó un Resultado Primario también negativo de -1,28%).
Así, se distingue que el saldo de la cuenta de financiamiento obtenido durante el año
2014 se destinó en un 55,4% a cubrir la parte de los gastos corrientes vinculados a los
intereses de la deuda pública y el 44,6% restante permitió financiar el resultado primario
deficitario. En el ejercicio anterior se destinó un 48,9% a cubrir intereses de la deuda
pública y un 51,1% para financiar el déficit primario, por lo que en el ejercicio bajo
análisis se han destinado 6,5 puntos porcentuales menos a financiar el déficit primario
del Sector Público Nacional No Financiero.
Buenos Aires, 30 Septiembre 2016