estrategia para la implementación de prácticas de buen gobierno corporativo en la región andina...

Estrategia para la implementación de prácticas

de buen gobierno corporativo en la región andina

Vicepresidencia de Estrategias para el DesarrolloDirección de Desarrollo de Mercados Financieros

Contenido

Objetivos

Características del mercado

Perspectivas

Estrategia

Situación Gobierno Corporativo Andino

Objetivos

• Fortalecer las instituciones gubernamentales relacionadas al sistema financiero, a los fines de que hagan viable la incorporación de normas de buen gobierno corporativo.

• Divulgar el tema a través de la pequeña y mediana empresa y crear incentivos para que éstas implementen medidas de buen gobierno corporativo.

• Impulsar cambios en el marco regulatorio, de ser necesario, a través de la implantación de normas de buen gobierno corporativo en la región andina.

• Difundir la importancia de las buenas prácticas de gobernancia corporativa en la sociedad.

Características del mercado de capitalesA pesar de que el volumen de transacciones en las economías emergentes mostró un importante desempeño en la década de los ochenta, creciendo 7.8 veces por año, en la década de los 90 se redujo a un crecimiento de 0.5 veces.

Incremento en el Valor de Capitalización-# de veces por año-

0,6 0,40,30,5

1,5

0,3

83-89 92-98

Mundo Estados Unidos Países Emergentes

Incremento en el Volumen de transacciones

-# de veces por año-

1,0 0,80,4 1,1

7,8

0,5

83-89 92-98

Mundo Estados Unidos Países Emergentes

El valor de capitalización en los mercados emergentes creció a un ritmo de 1.5 veces por año entre 1983-1989 y bajó a 0.3 veces entre 1992-1998.

Características del mercado de capitales

En América Latina el valor de capitalización de mercado de acciones de compañías domésticas pasó de 7% del PIB en 1990 a 31% en el año 1993. Ahí se estancó.

Capitalización de Mercado de Compañías Domésticas-como % del PIB-

45,0 47,0

58,6

109,1

88,782,7

91,6

52,7

78,2

123,9

91,2

26,531,6

19,6

30,326,423,1

29,430,8

20,017,17,0

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Asia, Pacífico América Latina

Promedio en la década: 24%

Características del mercado de capitalesLa reducción observada en el volumen de transacciones en el mercado de valores, obedeció principalmente a que grandes empresas que transaron en los mercados emergentes se “deslistaron” de sus mercados de origen buscando otros de mayor profundidad, fenómeno que continúa hasta la actualidad.

Gráfico 2 Número de Compañías Listadas

1.976

1.768 1.768

1.982 1.984 1.973 1.992 1.994 1.980

1.257

1.837

0,0

2.000,0

4.000,0

6.000,0

8.000,0

10.000,0

12.000,0

14.000,0

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

América Latina Estados Unidos y Canadá

Europa, Africa y Medio Oriente Asia, Pacíf ico


Mercados secundarios poco activos y quizá con altos costos de transacción

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

América Latina 24,2% 23,6% 39,1% 44,0% 92,3% 43,8% 30,3% 34,5% 35,9% 20,4% 23,0% Argentina 21,6% 24,6% 85,1% 112,8% 306,5% 84,5% 70,1% 64,8% 57,5% 21,3% 21,2% Brasil 52,2% 36,6% 50,8% 36,4% 43,2% 45,3% 53,5% 85,1% 107,4% 39,2% 44,9% Colombia n.d n.d n.d n.d n.d n.d 15,2% 16,5% 19,3% 13,3% 15,8% Ecuador n.d n.d n.d n.d n.d n.d 5,5% 10,0% 9,2% 21,6% 2,6% Mexico 29,6% 38,5% 37,0% 31,7% 66,3% 38,6% 40,8% 35,1% 34,0% 22,8% 36,6% Perú 12,2% 11,6% 15,9% 32,7% 37,8% 34,9% 30,4% 27,6% 30,9% 22,6% 25,8% Chile 5,6% 6,7% 6,9% 6,3% 7,9% 15,6% 12,9% 10,3% 8,5% 10,1% 10,1% Venezuela n.d n.d n.d n.d n.d n.d 14,2% 26,2% 20,5% 12,6% 27,4%

Asia 45,8% 41,3% 58,9% 62,6% 62,4% 42,0% 57,3% 165,6% 58,9% 74,6% 107,4% China 41,6% 31,7% 45,7% 34,4% 46,8% 31,6% 37,0% 109,8% 60,0% 37,8% 60,4% Indonesia 49,1% 43,4% 32,5% 27,7% 25,0% 21,7% 35,7% 146,7% 48,2% 26,9% 56,4% Corea 68,6% 88,2% 107,9% 151,9% 149,6% 101,9% 127,6% 407,9% 126,6% 239,6% 374,9% Malasia 22,3% 18,9% 21,6% 67,6% 63,6% 28,4% 58,1% 156,4% 28,1% 30,3% 46,7% Filipinas 17,7% 13,2% 19,7% 24,5% 24,6% 25,0% 31,7% 65,2% 29,1% 48,0% 33,8%

Tailandia 75,7% 52,4% 125,9% 69,7% 65,3% 43,7% 53,6% 107,9% 61,5% 65,1% 72,3%

Fuente: Federación Internacional de Bolsas de Valores - Federación Iberoamericana de Bolsas de Valores FMI - Estadísticas Financieras Internacionales

Tabla 3. Liquidez de mercado: valor de acciones transadas/valor de mercado de acciones emitidas

Características del mercado de capitalesLa inversión privada en los países de América Latina no considera al mercado de valores como fuente alternativa de financiamiento, al menos en la magnitud de las economías asiáticas; además se observa una tendencia decreciente.

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

América Latina 1,87% 4,77% 6,61% 11,23% 19,39% 11,74% 7,96% 9,86% 6,79% 5,78% 5,75% Argentina 0,55% 2,41% 6,92% 21,01% 43,89% 12,38% 11,51% 13,12% 8,72% 4,19% 3,40%

Brasil 1,33% 3,06% 5,95% 8,19% 15,06% 9,48% 14,98% 27,12% 22,29% 16,04% 17,98% Colombia 2,12% 2,50% 2,18% 1,51% 1,35% Ecuador 0,69% 0,99% 0,73% 0,87% 0,14% Mexico 4,63% 12,58% 14,11% 15,83% 20,55% 12,24% 13,12% 13,71% 7,41% 7,33% 7,97% Perú 0,35% 0,38% 1,16% 4,80% 6,90% 7,10% 6,85% 7,24% 5,37% 5,28% 4,71% Chile 2,50% 5,43% 4,91% 6,32% 10,55% 17,50% 12,38% 9,89% 6,04% 10,14% 8,62% Venezuela 2,03% 4,31% 1,63% 0,91% 1,85%Asia 20,85% 20,17% 36,93% 81,99% 69,13% 39,54% 65,35% 84,51% 42,50% 74,76% 75,16% China 46,37% 44,86% 78,11% 114,09% 96,39% 68,86% 107,94% 265,23% 126,87% 145,40% 231,61%

Indonesia 3,47% 2,31% 2,82% 5,75% 6,66% 7,13% 14,27% 19,75% 11,14% 12,20% 9,86% Corea 29,94% 28,82% 36,90% 61,31% 71,26% 37,90% 34,12% 35,85% 45,75% 180,61% 121,66% Malasia 24,26% 21,80% 33,39% 221,72% 162,00% 68,31% 176,80% 145,23% 36,98% 53,81% 59,19% Filipinas 2,65% 3,16% 5,70% 18,12% 21,75% 19,78% 30,80% 24,71% 15,49% 26,03% 11,35% Tailandia 18,44% 20,03% 64,69% 70,92% 56,72% 35,25% 28,17% 16,27% 18,74% 30,51% 17,32%

Fuente: FMI, Estadísticas Financieras Internacionales; Bloomberg

Valor Total de Acciones Transadas / PIB

Características del mercado de capitalesEn la Comunidad Andina, la participación de títulos de renta fija supera el promedio de América Latina, pues el valor negociado bajo este concepto alcanza un 75% del total.

1996-2000: Distribución de Transacciones por Tipo de Instrumento

53%

78%

15%

35%BRS-ARG-CHI

CAN

Renta Fija Renta Variable

1996-2000: Distribución de Transacciones de Renta Fija Entre Pública y Privada

99%

47%

1%

53%

BRS-ARG-CHI-ME

CAN

Bonos de Gobierno Bonos Privados

La negociación de bonos de gobierno ha venido ganado espacio de manera consistente en el mercado de valores, pues luego de representar un 25% de la negociación de títulos de renta fija, pasó a constituir el 47%.


A fines de 2000, excepto Perú y Venezuela, los demás países andinos concentran sus negociaciones en renta fija: poca aceptación de inversiones de riesgo.

Renta Fija Renta

Variable

Renta

Fija

Renta

Variable

Renta

Fija

Renta

Variable

Renta Fija Renta

Variable

Renta Fija Renta

Variable

Bolivia 15% 0% 7% 0% 4% 0% 3% 0% 16% 2%

Colombia 94% 6% 92% 8% 94% 6% 95% 5% 96% 4%

Ecuador 97% 3% 96% 4% 97% 3% 99% 1% 99% 1%

Perú 40% 46% 23% 35% 0% 58% 30% 59% 20% 70%

Venezuela 63% 37% 33% 67% 51% 49% 36% 64% 10% 90%Fuente: Federación Iberoamericana de Valores - Superintendencia Valores y Seguros de Bolivia

2000

Distribución de operaciones bursátiles entre renta fija (RF) y renta variable (RV)1996 1997 1998 1999


MercadoDébil

Deslistamiento de empresas

Bajo grado de liquidez

Reducida emisión

de acciones

Bajo volumen de transacciones

y reducidacapitalización

Poca importanciaa calidad deinformación

Lenta innovación financiera y tecnológica

Altos costos por transacción

Poca variedad detítulos: renta fija

Características del mercado de capitalesEl promedio de capitalización de los mercados de América Latina con relación al PIB se ubicó en 22%; en Europa y Asia, esta relación se situó entre el 70-80%. Para los países del área andina entre 1998 y 2000 el promedio no supera el 20%.

Gráfico 3a. Capitalización de Mercado/PIB

19,0% 29,0% 25,9% 18,0% 20,2%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

1995 1996 1997 1998 1999

América Latina Norte América

Europa, Africa y Medio Oriente Asia

112%

75%

79%

Gráfico 3b. Captación de Recursos/Inversión

6,8%6,7%5,2%3,7%2,7%

0%2%4%6%8%

10%12%14%16%18%20%

1995 1996 1997 1998 1999

América Latina Norte América

Europa, Africa y Medio Oriente Asia

El porcentaje de recursos captados en el mercado de valores con respecto a la inversión bruta no supera el 7% para América Latina, en tanto que para Norte América y Europa, esta tasa se ubica entre el 10 y 20 por ciento.

Definición de Gobierno Corporativo

• El buen gobierno corporativo o mejores prácticas corporativas, no es mas que una serie de pautas que se dictan para una correcta administración y control de una sociedad, en aras de permitir una mayor competitividad de las mismas, transparentando su administración y ofreciendo mayor confianza a los inversionistas nacionales y extranjeros.

Principios de la OECD para el gobierno de las sociedades

• Derechos de los accionistas• Tratamiento equitativo de los accionistas• La función de los grupos de interés social (stakeholders)

en el gobierno de las sociedades• Comunicación y transparencia informativa• Responsabilidad del consejo

Situación del Gobierno Corporativo en la región andina

• Ningún país de la región andina cuenta con una norma expresa sobre gobierno corporativo; sin embargo, las estructuras corporativas y su control son reguladas por códigos de comercio, leyes de mercados de capitales y otras leyes especiales que intentan porteger los derechos de accionistas e inversionistas.

• Se ha podido observar que dada la composición empresarial de los países accionistas, en donde la mayoría de las empresas son de tipo familiar, existe cierta resistencia de aplicar medidas de gobierno corporativo, pues sienten pérdida de autonomía.

• Se evidencia poco conocimiento del tema y un poca divulgación de lo que la aplicación de medidas de gobierno corporativo representaría para una empresa.

Situación del Gobierno Corporativo en la región andina

• Se observa gran debilidad de las instituciones encargadas de velar por el control de las empresas, hecho evidenciado en la corrupción, tardanza en solución de conflictos, falta de preparación de funcionarios y alto grado de politización en el medio.

• Adicionalmente, se evidencia poca estructura organizativa, falta de independencia y fortaleza institucional, a los fines de poder realizar una supervisión efectiva de las empresas.

• Las empresas nos listadas en bolsa poseen poco o ningún incentivo para aplicar medidas de gobierno corporativo.

Perspectivas

• No hay que perder de vista los efectos de la globalización de los mercados: la tecnología ha permitido crear un mercado digital globalizado

• Ha influido para que las empresas mejor calificadas de las economías emergentes emigren hacia otros mercados más desarrollados

• La necesidad física de las bolsas de valores se reduce

Perspectivas

• El ahorro interno se orienta a instrumentos financieros especulativos de corto plazo o sale de las economías hacia otros mercados

• Es urgente apoyar a los países de la región para que desarrollen instrumentos que les permitan canalizar el ahorro interno a través del mercado de capitales

• Para ello es necesario tener una estrategia en la cual es de crucial importancia la implementación de medidas que mejoren los sitemas de administración de las empresas, y que, de este modo, las haga mas atractivas a inversionistas extranjeros y locales:

La DDMF a dichos fines ha desarrollado una estrategia de integración de los mercados financieros para la cual es necesario...

Fortalecen el mercado doméstico

Promoverfortalecimientode agentes yreguladores

Apoyar el desarrollode infraestructura

financiera moderna

MejoramientoSistemas deInformación

Impulsar cambios en el

marcoregulatorio

ARMONIZACION

Actividades

Promoverfortalecimientode agentes yreguladores

Apoyar el desarrollode infraestructura

financiera moderna

FortalecimientoSistemas deInformación

Impulsar cambios en el

marcoregulatorio

Programa deEntrenamiento y

Capacitación

Participaciónde empresasmedianas yPequeñas

InversionistasInstitucionales

Supervisores

Emisores:Gobierno

Corporativo

Intermediarios

Instrumentos

Sistemaregional de

información de Mercado de

Valores

Sistemasdomésticos deinformación

Sistemas detrading;

compensaciónliquidacióny custodia

Innovaciónde

Instrumentos

Estrategia Gobierno Corporativo

Gobierno Corporativo

Programas de Capacitación y

Divulgación

Fondos de InversiónCAF en empresas con

G.C

Constitución de Instit. de G.C Andino


Programas de Capacit.Y divulgación

Seminariosempresas pequeñas

y medianas

Organos Reguladores

Medios de comunicación

Consultorías

Cursos

Eventos conCámaras de

Comercio


Fondo de Inversión CAFEmpresas con

Gob. CorporativoFIDE

C.T a empresasQue deseen Implementar

G.C

Alianza estrat.

DDMF y FIDE


Constitución de Instituto de GobiernoCorporativo Andino

I mesa redonda de Gobierno Corporativo

Andino

Consultorías para Elaboración de Código de GC

Andino

Funciones de un Instituto de Gobierno Corporativo

• Entre algunas de las funciones que pueden atribuírsele a los institutos de gobierno corporativo son: Impartir eventos periódicos tales como cursos,

seminarios y congresos a los fines de difundir el tema tanto a nivel empresarial como a otros sectores de la sociedad interesados directa o indirectamente

Desarrollar estudios de investigación que faciliten la implementación de la materia en empresas interesadas

Proporcionar cooperaciones técnicas a empresas interesadas en la implementación de los principios

Otras

Estrategia para la implementación de prácticas

de buen gobierno corporativo en la región andina

Vicepresidencia de Estrategias para el DesarrolloDirección de Desarrollo de Mercados Financieros

Caracas, Abril 2002

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