estancamiento: informes trimestrales 2015

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www.economiageres.com I TRIMESTRE 2015

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Autores:

Barousse, Pablo

Benítez, Ernesto

Bravo Granada, Rubén

Fernández, Diego

Krebs, Alejandro

Páez, Tomas

Vega, Gustavo

Publicación elaborada por el Grupo de Estudios de la Realidad Económica y Social (GERES)

Año 3, Nº 8. Junio 2015.

El contenido del informe puede descargarse de la página: www.economiageres.com

Mail: [email protected]

GRUPO DE ESTUDIOS DE LA REALIDAD ECONÓMICA Y SOCIAL

I TRIMESTRE 2015



mailto:[email protected]

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ÍNDICE RESUMEN EJECUTIVO 4

ACTIVIDAD 6

1. INDUSTRIA 8

2. CONSTRUCCIÓN 9

3. CONSUMO 10

4. PERSPECTIVAS 11

INFLACIÓN 13

1. AÚN CON EL DÓLAR ANCLADO LA INFLACIÓN CONTINÚA EN MUY ALTOS NIVELES 13

2. LA INFLACIÓN DE LA CANASTA ALIMENTARIA Y EL PODER DE COMPRA DE BAJOS INGRESOS 14

3. LA AMENAZA FANTASMA: UNA ALTÍSIMA INFLACIÓN EN DÓLARES 15

MERCADO LABORAL: OCUPACIÓN Y SALARIOS 16

1. O SE LOGRA UN BUEN AUMENTO EN PARITARIAS O QUEDA CONVALIDADO EL AJUSTE DE 2014 16 2. CONTINÚA ESTANCADO EL MERCADO LABORAL. LA DESOCUPACIÓN ABIERTA PODRÍA

COMPUTARSE EN EL 8,9% 17 3. PUESTOS DE TRABAJO REGISTRADOS: RETROCEDE EL EMPLEO PRIVADO, AVANZA EL

PÚBLICO 18

4. LA TASA DE ARGENTINOS DESESPERADOS POR EL DESEMPLEO 19

SECTOR PÚBLICO 21

1. EVOLUCIÓN DE LA RECAUDACIÓN 22

2. EVOLUCIÓN DEL GASTO 23

SECTOR EXTERNO 25

1. BALANCE CAMBIARIO 26

2. CUENTA CORRIENTE CAMBIARIA 27

3. CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA CAMBIARIA 31

4. RESERVAS INTERNACIONALES 33

COMERCIO BILATERAL CON LOS PRINCIPALES SOCIOS 34

1. BRASIL 34

2. CHINA 35

AGREGADOS MONETARIOS 36

1. BASE MONETARIA 36

2. TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REAL 37

3. TASAS DE INTERÉS 38

4. DEPÓSITOS Y PRÉSTAMOS 39

5. RESERVAS INTERNACIONALES 40

SECTOR ENERGÉTICO 42

1. PRODUCCIÓN DE HIDROCARBUROS 42

2. REFINACIÓN DE PETRÓLEO 43

3. DEMANDA DE ENERGIA 44

4. COMERCIO EXTERIOR 44

5. SUBSIDIOS ENERGETICOS 45


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ANÁLISIS SECTORIAL 46

CONSTRUCCIÓN 47

1. DESCOMPONIENDO EL ISAC 47

2. EMPLEO 48

3. ÚLTIMOS DATOS 48

SECTOR AGRÍCOLA 49

1. GRANOS FINOS - CULTIVOS DE INVIERNO 49

2. GRANOS GRUESOS - CULTIVOS DE VERANO 53 3. CAMPAÑA 2014/15: COSECHA DE SOJA RÉCORD, E INCREMENTO DE LA PRODUCCIÓN EN SU

CONJUNTO 55 4. LA CAÍDA DE LOS PRECIOS INTERNACIONALES IMPACTA DE LLENO EN LA CAMPAÑA GRUESA

2014/15 56 5. NOVEDADES AGRÍCOLAS: DEVOLUCIÓN PARCIAL DE RETENCIONES A PEQUEÑOS

PRODUCTORES 59

COMERCIALIZACIÓN AGRÍCOLA /MOLIENDA Y PRODUCCIÓN /LIQUIDACIÓN DE DIVISAS 63

1. COMERCIALIZACIÓN AGRÍCOLA 63 2. MOLIENDA DE GRANOS Y OLEAGINOSAS / PRODUCCIÓN DE HARINAS, ACEITES Y

SUBPRODUCTOS 64

3. LIQUIDACIÓN DE DIVISAS 65 4. NOVEDADES AGRÍCOLAS: PROLONGADA LUCHA DE LOS TRABAJADORES DE LA INDUSTRIA

ACEITERA 66

GANADERÍA VACUNA 68

SECTOR AUTOMOTRIZ 70

1. PRODUCCIÓN 70

2. EXPORTACIONES 71

3. VENTAS MAYORISTAS, PATENTAMIENTOS E IMPORTACIONES 72 4. DÓLARES VS. ACTIVIDAD Y EMPLEO: LAS CONSECUENCIAS DE LA CRISIS DE UNA INDUSTRIA

DEPENDIENTE 73

5. EL SECTOR AUTOMOTRIZ SIGUE POR LA BANQUINA: PERSPECTIVAS 2015 76

6. BREVES DATOS SOBRE EL SECTOR AUTOMOTRIZ EN BRASIL DURANTE EL I TRIMESTRE 2015 78


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RESUMEN EJECUTIVO

La economía argentina se encuentra sumida en una situación de estancamiento que se prolonga

desde mediados de 2011. Al fugaz repunte del primer semestre de 2013 -luego del bajón

experimentado en 2012- sobrevino rápidamente un nuevo enfriamiento de la actividad que derivó

en recesión el año pasado, siendo la industria y el comercio los sectores que lideraron el

retroceso. Por el lado de la demanda agregada, en 2014 el consumo privado disminuyó por

primera vez en la era “K” (hecho reconocido por el propio INDEC), la inversión se redujo

fuertemente (-5,6% según el organismo estatal), mientras que las exportaciones registraron una

merma del -11,9%, la mayor desde la crisis de 2009.

Durante los primeros tres meses de 2015 se atenuó la tasa de caída anual del indicador de

actividad IGA, con una suba respecto del trimestre previo. Otros indicadores frenaron su caída o

mostraron un leve repunte, como fue el caso del consumo y la inversión, respectivamente; la

construcción insinuó cierta mejora. Por el contrario, la producción industrial retrocedió por sexto

trimestre consecutivo; del mismo modo, las exportaciones volvieron a disminuir vertiginosamente

(-15,6%), debido principalmente a una baja de los precios (-12,0%) y, en menor medida, de las

cantidades (-4,0%).

En cuanto a la situación del mercado laboral, las paritarias de 2015 definirán si el ajuste sobre los

sueldos verificado en 2014 queda convalidado (quizá profundizándose) o los asalariados logran

recomponer el ingreso perdido. Dada la magnitud de la caída de 2014 (-6,7% en el sector privado)

puede estimarse que será muy difícil que todo acuerdo por debajo de un 35% reponga el salario

real a su nivel de 2013. Especialmente grave es la situación de los empleados públicos, que en

2014 tuvieron incrementos nominales muy por debajo de la media. El conflicto se da en un

mercado laboral que está estancado hace años (y que evita un mayor deterioro en esta fase sólo

por la creación del abaratado empleo público civil), con una tasa de desempleo que puede

calcularse (considerando una tasa de actividad verosímil) en el 8,9% de la PEA –y creciendo- y

una tasa de empleo descendiendo al nivel más bajo de los últimos 9 años. Por su parte, la tasa de

argentinos desesperados por el desempleo calculada por GERES –que considera a la población

que se ubica en las áreas más calamitosas del mercado de trabajo- asciende en casi 2 puntos

porcentuales, ubicándose en torno al 18% de la PEA.

En el plano fiscal, durante el primer trimestre los recursos tributarios marcaron una suba del 30%

anual, mientras que el gasto primario se incrementó al 40% anual. Como resultado de esta

dinámica el resultado primario ajustado –sin incluir rentas de la propiedad- arrojó un déficit de $ -

45.673 millones (empeorando en $ -26.645 con relación igual período de 2014). Esta mayor

brecha fiscal se financió con un notable incremento de la emisión monetaria y nuevas

colocaciones de deuda pública al sector privado

Para lo que resta de 2015, el panorama dista de ser auspicioso; el ritmo de la actividad económica

continuará fuertemente condicionado por el estrangulamiento del sector externo, es decir, por la

insuficiencia en el ingreso de divisas para afrontar simultáneamente las transferencias de capital al

exterior, la demanda de divisas para ahorro, los vencimientos de deuda, y los pagos de

importaciones de bienes y servicios que demandaría una reactivación de nuestra dependiente

economía, en particular, de la industria.


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En un marco de déficit en las cuentas externas que se extiende desde 2011, y luego de una serie

de parches (“cepo” cambiario, restricciones a las importaciones) que por sí solos fracasaron para

contener la situación, en 2014 el gobierno finalmente recurrió a la vieja receta de inducir una

recesión mediante un ajuste de corte ortodoxo (devaluación, suba de la tasa de interés, recorte del

salario real, entre otras medidas), principalmente a fin de reducir importaciones y moderar así la

sangría de reservas. En paralelo, mientras “ganó tiempo” con la recesión y las restricciones, desde

fines de 2013 su estrategia apuntó a la búsqueda de financiamiento externo. Con ese objetivo hizo

los “deberes” con el mercado financiero internacional (arreglos en el CIADI, pago a Repsol y

acuerdo con el Club de París), pero en el medio eclosionó el conflicto con los fondos buitres, que

dejó al país en una situación de cesación de pagos parcial. Así fue que el gobierno se orientó a

profundizar su “alianza estratégica e integral” con China, firmando una serie de polémicos

convenios con el país asiático que le brindan excepcionales condiciones de privilegio para sus

inversiones locales, a cambio de convertirlo en una especie de prestamista de última instancia de

la Argentina. Como parte del nuevo endeudamiento, el gobierno también ha colocado un bono

(ampliación del BONAR 24) a tasas costosas en el mercado y tomado deuda a través de YPF.

Esta urgida búsqueda de financiamiento externo se da en un contexto de reservas “propias” muy

bajas. Si bien el combo de recesión y endeudamiento ha permitido recomponer el nivel de las

mismas (al 31 de abril se ubicaban en casi U$S 34.000 millones), una vez que se descuentan los

encajes de los depósitos privados, pasivos de corto plazo y otros conceptos de carácter

transitorio (entre los dos últimos, deuda con los Bancos Centrales de China y Francia, DEGS,

obligaciones con Organismos Internacionales, y los pagos de bonos que no pudieron ser cobrados

por sus acreedores a causa del fallo de Griesa), las reservas “netas” totalizarían unos U$S 15.000

millones. Más aún, si se incorpora al cálculo el pago atrasado de importaciones que denuncia la

Cámara del sector (unos U$S 3.500/U$S 5.000 millones), la cuenta disminuye hasta un crítico

nivel de aproximadamente U$S 10.000/U$S 11.500 millones.

En segundo lugar, la citada búsqueda se verifica en el medio de una sostenida debacle de las

exportaciones (llevan siete trimestres consecutivos de caída y, de los últimos doce, sólo uno de

ellos arrojó un aumento), que este año se prolongará debido al desplome del precio de los granos

y de las cantidades vendidas de productos industriales, afectadas por la recesión que padece

Brasil y la creciente apreciación cambiaria; también incide el derrumbe del precio del petróleo

(aunque éste permite aliviar el resultado deficitario del saldo energético). Por otro lado, este año

los vencimientos de deuda en moneda extranjera ascienden a unos U$S 12.000 millones (debe

considerarse un probable intento de refinanciamiento del BODEN 2015, con vencimiento en

octubre por unos U$S 6.200 millones).

En consecuencia, difícilmente se obtenga el flujo de dólares suficiente para poder financiar una reactivación de la economía este año, a menos que el gobierno esté dispuesto a resignar reservas hasta niveles delicadamente bajos. En ese sentido, la señal oficial de intentar imponer un techo a las paritarias en torno al 27% tiende a validar la actual situación de estancamiento de la economía en los niveles de 2011.

En suma, se va consolidando un nuevo ciclo de endeudamiento externo, en un marco de creciente apreciación cambiaria generada por la elevada inflación en dólares. El objetivo del gobierno es poder soltar un poco las riendas de las importaciones, y moderar así el ajuste y el retroceso de la economía en el presente año electoral, aunque priorizando la estabilidad cambiaria y el nivel de las reservas en detrimento de la demanda y de la actividad económica.


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ACTIVIDAD

La economía argentina encontró un freno en su caída durante el primer trimestre del año,

situación que se prolonga desde fines de 2014. Así, diversos indicadores mostraron una ligera

mejora con relación al trimestre previo, pero manteniendo tasas de variación anual negativas, en

algunos casos (como la industria) aún muy significativas.

El Índice General de Actividad de Ferreres (IGA-OJF) exhibió una moderación en el ritmo de caída

en términos anuales (-1,0%), en tanto que la serie desestacionalizada1 registró un repunte con

relación al trimestre previo (1,0%).

Cuadro 1. Producto Interno Bruto a precios constantes, según INDEC y Ferreres

Variación %

Var. p.a: Variación respecto del período anterior de la serie sin estacionalidad.

Los datos informados por el INDEC corresponden al EMAE (dato preliminar del PIB).

Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC y Ferreres.

Más allá de la ligera suba en el margen que exhibió la economía durante el primer trimestre, la

cual contribuyó a moderar su ritmo de caída anual, la misma se ubicó aún por debajo de igual

período de 2014; más aún, se encuentra sumergida en una situación de estancamiento

prolongado -con algunas subas contrarrestadas por posteriores bajas- que se extiende desde

mediados de 2011.

1 Es la que resulta de eliminar de la serie original las fluctuaciones que se repiten más o menos regularmente todos los años. Las principales causas de tales fluctuaciones se deben a la cantidad de días laborales del mes (Efecto días de actividad), los feriados móviles (Efecto pascua), las características estacionales de la demanda y una disponibilidad estacional de materias primas, entre otras.

INDEC (Base 2004) IGA (Ferreres)

Var anualVar. p.a

(desest.)Var. anual

Var. p.a

(desest.)

2008 3,1 2,6

2009 0,1 -4,1

2010 9,5 8,2

2011 8,4 5,2

2012 0,8 -0,4

2013 2,9 3,5

2014 0,5 -2,8

1 Trim. 14 0,8 -0,7 0,0 -1,0

2 Trim. 14 0,7 0,5 -2,1 -1,3

3 Trim. 14 0,0 0,1 -4,7 -1,8

4 Trim. 14 0,4 0,0 -4,2 0,2

1 Trim. 15 s.d. s.d. -1,0 1,0

Ene 15 0,0 -0,1 -1,7 0,6

Feb 15 1,4 0,9 1,3 -0,1

Mar-15 2,0 -1,0 0,2 0,3


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Gráfico 1. Índice General de Actividad (Ferreres)

Índice desestacionalizado1993=100

Fuente: Elaboración GERES en base a Ferreres

En cuanto a la evolución por sectores de actividad, la industria, el comercio y la intermediación

financiera se mantuvieron en retroceso (se trata de los sectores que lideraron la caída de la

economía en 2014). Por el contrario, la construcción insinuó cierta mejora, mientras que las

mayores subas correspondieron al sector electricidad, gas y agua, seguido del sector

agropecuario.

El INDEC -más “optimista”, como ya es harto conocido- informó una variación nula del Estimador

Mensual de Actividad Económica (EMAE) en enero, una suba del 1,4% en febrero, y un aumento

del 2,0% en marzo, respecto de iguales meses del año pasado. Por otro lado, al publicar el dato

del PIB correspondiente al cuarto trimestre de 2014 (variación positiva del 0,4% anual2), también

revisó el segundo y el tercer trimestre al alza, borrando así cualquier vestigio de recesión en ese

período.

Por el lado de la demanda agregada, los indicadores relevados mostraron un freno en la

declinación del consumo privado durante el primer trimestre del año. Recordemos que dicho

componente de la demanda viene de sufrir una merma en 2014 por primera vez en la era “K”,

hecho reconocido por el propio INDEC, que lo estimó con una baja del -0,5%; cabe remarcar

también que la evolución de otros indicadores (ventas en supermercados y shoppings, IVA DGI y

ventas minoristas) sugirió que la baja fue significativamente mayor. Se trató de una consecuencia

directa del fuerte recorte que experimentó el salario real ese año.

La inversión bruta interna, de acuerdo al cálculo de Ferreres, se incrementó un 1,4% anual en el

primer trimestre, luego de cuatro trimestres seguidos de retroceso (cerró 2014 con una baja

promedio del -1,9% anual). Este mejor desempeño obedeció a una suba de la construcción (2,0%

anual) y de la inversión en equipo durable de producción importado (3,5% anual), mientras que la

correspondiente al equipo nacional atenuó la fuerte dinámica descendente que observó durante

2014, al disminuir un -4,2% anual. Por último, cabe destacar que el INDEC informó para 2014 una

baja notablemente superior (-5,6%) a la estimada por Ferreres.

Por el contrario, continuó el drástico descenso de las exportaciones, las cuales se desplomaron un

-15,6% anual (medidas en valor) en el trimestre, aunque esto se debió principalmente al efecto

2 Las variaciones anuales se refieren a la variación respecto de igual período del año previo.

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Nov-08

Abr-09

Sep-0

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Feb-1

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Dic-10

May

-11

Oct-1

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Mar

-12

Ago-1

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Abr-14

Sep-1

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negativo de los precios (-12,0% anual), mientras que la baja de las cantidades fue menor (-4,0%

anual). Medidos en cantidades, se registraron aumentos en los rubros de productos primarios y

MOA3 (12,0% y 6,0% anual respectivamente), y bajas en el caso de las MOI4 y de los

combustibles (-17,0% y -12,0% anual respectivamente). De ese modo, las ventas externas

acumularon siete trimestres consecutivos de caída, y cinco seguidos en que lo hacen a una tasa

de dos dígitos.

1. INDUSTRIA

En el primer trimestre, la producción industrial mantuvo su senda declinante; si bien morigeró su

tasa de caída anual, aún no muestra señales de mejora. Fiel estimó una disminución del -4,2%

anual, en tanto que Ferreres y el INDEC reportaron una baja más moderada, del -1,1% y del -

2,0% anual respectivamente. Así, la industria lleva cinco trimestres seguidos de retroceso en

términos anuales, de acuerdo a las mencionadas fuentes privadas, período que se extiende a seis

trimestres si se toman las estadísticas oficiales. La industria es uno de los sectores que más

contribuyó a la merma de la actividad económica en 2014, junto con el comercio mayorista y

minorista.

Cuadro 2. Índice de Producción Industrial, según diversas fuentes

Variación %


Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC, Fiel y Ferreres.

La dinámica bajista de la industria continuó siendo liderada por la crítica situación del sector

automotriz, cuya producción se derrumbó un -17,0% anual en el primer trimestre de 2015; se trata

del séptimo trimestre consecutivo de declinación, y el sexto a tasas de dos dígitos5. Según

información de ADEFA, el desempeño del primer trimestre se explicó por un descenso en las

exportaciones (-18,8% anual), en tanto que las ventas de vehículos nacionales al mercado

interno6 exhibieron una variación casi nula (-0,3% anual). Por su parte, las ventas de vehículos

importados registraron nuevamente una considerable reducción (-22,3% anual).

En lo que respecta a las demás ramas de la industria, sólo tres de ellas mostraron aumentos. La

3 Manufacturas de origen agropecuario. 4 Manufacturas de origen industrial. 5 Las variaciones de la producción automotriz que registra Fiel difieren ligeramente de las informadas por la Asociación de Fábricas de Automotores (ADEFA), seguramente debido a distintas ponderaciones de las tres categorías principales (automóviles, utilitarios y transporte de cargas y pasajeros). 6 Las ventas al mercado interno son ventas a concesionarios.

Fiel Ferreres INDEC

Var. anual Var. p.a. Var. anual Var. p.a. Var. anual Var. p.a.

2013 0,4 2,3 -0,2

2014 -5,2 -3,8 -2,5

1 Trim. 14 -1,0 -1,6 -2,1 -1,5 -3,1 -0,2

2 Trim 14 -5,8 -1,7 -3,4 0,8 -3,2 -0,2

3 Trim. 14 -7,4 -2,4 -6,0 -3,3 -1,8 -0,2

4 Trim. 14 -6,1 -0,5 -3,6 0,3 -2,1 -1,4

1 Trim. 15 -4,2 0,9 -1,1 1,2 -2,0 -0,1


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refinación de combustibles (7,1% anual) fue la de mayor crecimiento, seguida del sector de

minerales no metálicos (5,3% anual) y de la producción de alimentos y bebidas (3,9% anual). En

el segundo caso, la suba se relaciona con la mejora que observaron diversos rubros vinculados a

la construcción; en particular, la producción de cemento portland se incrementó un 7,6% anual.

Los restantes sectores acusaron bajas de distinta magnitud. Luego del sector automotriz, se

destacó la caída que registró la rama químicos y plásticos (-13,1% anual) y la metalmecánica (-

9,2% anual). Cabe remarcar también que la siderurgia, luego de dos trimestres de virtual

estancamiento, retrocedió un -4,7% anual en el primer trimestre, lo cual se explicó por el

desempeño de la producción de acero, que se redujo un -4,5% anual.

Cuadro 3. Evolución de la industria por rama (FIEL)

Variación anual, en %

Fuente: Elaboración GERES en base a datos de FIEL.

En suma, la actividad industrial continúa en caída, siendo la misma generalizada en casi todas sus

ramas, y se encuentra liderada por el notable desplome de la producción automotriz, que aún no

logra encontrar un piso.

2. CONSTRUCCIÓN

La construcción experimentó cierta mejora en el primer trimestre, aunque la evolución de los

indicadores relevados no fue unánime al respecto. El INDEC informó una suba del ISAC7 del

5,3% anual, mientras que los despachos se cemento al mercado interno se incrementaron un

7,2% anual, según reportó la AFCP8. A contramano de ambos indicadores, el más volátil índice

Construya observó un descenso del -4,1% anual, aunque en términos desestacionalizados arrojó

un leve aumento (0,6%) respecto del trimestre anterior.

7 Indicador Sintético de Actividad de la Construcción, elaborado por el INDEC. 8 Asociación de fabricantes de cemento portland.

Rama 2014 1 Trim. 14 2 Trim. 14 3 Trim. 14 4 Trim. 14 1 Trim. 15

Nivel General -5,2 -1,0 -5,8 -7,4 -6,1 -4,2

Combustible -0,1 -5,3 8,4 -2,0 -1,0 7,1

Minerales no metálicos -2,7 0,9 -6,2 -2,3 -3,0 5,3

Alimentos y bebidas 0,7 1,8 -2,6 0,8 2,8 3,9

Pasta y papel -1,9 -1,3 -2,1 -2,0 -2,1 -1,8

Insumos textiles -1,2 5,9 -1,9 -2,3 -6,2 -2,4

Cigarrillos -1,1 -0,7 -0,8 -0,4 -2,2 -2,9

Siderurgia 3,8 8,9 7,4 -0,3 -0,1 -4,7

Metalmecánica -12,3 0,1 -13,0 -17,7 -14,8 -9,2

Químicos y plásticos -3,1 1,3 -0,5 -2,4 -10,5 -13,1

Automóviles -22,2 -15,1 -25,8 -29,2 -16,2 -17,0


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Cuadro 4. Indicadores de actividad de la construcción

Variación %


En el caso de la variación anual del ISAC y el Índice Construya se toma la serie desestacionalizada.

Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC, Grupo Construya y AFCP.

3. CONSUMO

Los distintos indicadores relevados sugieren que el consumo privado detuvo su caída durante el

primer trimestre, luego de la reducción significativa que acusó en 2014. Recordemos que se trató

del primer año de la gestión “K” en el cual el consumo privado cerró en baja, reflejo del fuerte

recorte que padeció el salario real ese año (-6,7% el sector privado registrado, siendo aún mayor

el retroceso en el caso de las jubilaciones y el salario de los empleados estatales).

En el primer trimestre seguramente hayan favorecido el consumo algunas medidas vigentes

(extensión del plan “Ahora 12”; regulación de tasas a los préstamos al consumo), en un contexto

de mayor estabilidad cambiaria. Sin embargo, más allá de estos paliativos, el marco general

continúa siendo de una sensible pérdida acumulada del poder adquisitivo del salario. En ese

sentido, de materializarse la intención explícita del gobierno de imponer un techo a las paritarias

en torno al 27%, guarismo que en el mejor de los casos le “empatará” a la inflación proyectada

para el año (y por supuesto, no compensará el fuerte recorte salarial de 2014), quedará lejana

cualquier perspectiva de una recuperación significativa del consumo en 2015.

Cuadro 5. Ventas en supermercados y en centros de compras

Variación anual, en %

La serie a precios constantes se obtiene de deflactar la serie a precios corrientes del INDEC por el Índice de precios que

utiliza GERES.

Fuente: Elaboración GERES en base a datos de INDEC y GERES.

En lo que respecta a la evolución de los indicadores considerados, las ventas en supermercados

tuvieron un crecimiento virtualmente nulo (0,1% anual), mientras que las referidas a los centros de

compras arrojaron un leve descenso (-0,7% anual) en los primeros tres meses del año.

ISAC ConstruyaDespachos

cemento

Var anual Var p.a. Var anual Var p.a. Var anual

2013 4,6 8,2 11,8

2014 -0,5 -5,9 -3,3

1 Trim. 14 -2,9 -2,2 4,3 -2,0 -0,7

2 Trim. 14 -1,5 2,9 -7,9 -1,9 -4,5

3 Trim. 14 0,6 1,1 -12,5 -3,6 -4,1

4 Trim 14 2,0 0,2 -6,6 0,9 -3,5

1 Trim. 15 5,3 1,0 -4,1 0,6 7,2

Supermercados Centros de compras

Precios corrientes Precios constantes Precios corrientes Precios constantes

2013 26,7 1,3 29,1 3,3

2014 37,3 -1,7 32,6 -5,1

1 Trim. 14 34,4 -1,0 35,4 -0,3

2 Trim. 14 41,4 0,3 33,6 -5,2

3 Trim. 14 36,0 -4,1 25,9 -11,3

4 Trim. 14 37,4 -1,8 35,5 -3,1

1 Trim 15 31,2 0,1 30,1 -0,7


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Por otro lado, la CAME9 informó que las ventas minoristas –medidas en cantidades-

interrumpieron su prolongada trayectoria bajista, al crecer un 2,2% anual en el primer trimestre,

aunque partiendo de una baja base de comparación de igual período de 2014. Según la CAME,

influyó positivamente el plan “Ahora 12”, así como los programas “CAME interior”, mediante los

cuales comercios de 80 ciudades también venden en 12 cuotas sin interés durante toda la

semana. Los incrementos fueron generalizados en casi todos los rubros, destacándose los

correspondientes a alimentos y bebidas, calzados, muebles del hogar, indumentaria, y deportes,

entre otros.

Por último, la recaudación del IVA DGI aumentó un 2,9% anual en términos reales (35,2% anual

nominal) durante el primer trimestre, lo cual implicaría un ligero repunte del consumo en dicho

período.

4. PERSPECTIVAS

La economía argentina se encuentra sumergida en una situación de estancamiento que se

prolonga desde mediados de 2011. A la fugaz recuperación del primer semestre de 2013 -luego

del bajón experimentado en 2012- sobrevino rápidamente un nuevo enfriamiento de la actividad,

que derivó en recesión el año pasado. Durante los primeros tres meses de este año se morigeró la

tasa de caída anual del PIB, con una discreta suba con relación al trimestre previo. No obstante

ello, el panorama para lo que resta de 2015 dista de ser auspicioso; la actividad económica

continuará fuertemente condicionada por el estrangulamiento de su sector externo, es decir, por la

insuficiencia en el ingreso de divisas para afrontar simultáneamente las transferencias de capital al

exterior, la demanda de divisas para ahorro, los vencimientos de deuda, y los pagos de

importaciones de bienes y servicios que demandaría una reactivación de nuestra dependiente

economía, en particular, de la industria.

En un marco de déficit en las cuentas externas que se extiende desde 2011, y luego de una serie

de parches (cepo cambiario, restricciones a las importaciones) que por sí solos fracasaron para

contener la situación, en 2014 el gobierno finalmente recurrió a la vieja receta de inducir una

recesión mediante un ajuste de corte ortodoxo (devaluación, recorte del salario real),

principalmente a fin de reducir importaciones y moderar así la sangría de reservas. En paralelo,

mientras “ganó tiempo” con la recesión y las restricciones, desde fines de 2013 su estrategia

apuntó a la búsqueda de financiamiento externo. Con ese objetivo hizo los “deberes” con el

mercado financiero internacional (arreglos en el CIADI, pago a Repsol y acuerdo con el Club de

París), pero en el medio se cruzó el conflicto con los fondos buitres, que dejó al país en una

situación de cesación de pagos parcial. Así fue que el gobierno se volcó a profundizar su “alianza

estratégica e integral” con China, firmando una serie de polémicos convenios, a cambio de

convertir al país asiático en prestamista de última instancia de nuestro país. Además, ha colocado

un bono a tasas costosas en el mercado y tomado deuda a través de YPF. El objetivo es poder

soltar un poco las riendas de las importaciones, y moderar así el ajuste y el retroceso de la

economía en el presente año electoral.

9 Confederación argentina de la mediana empresa.


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Cabe señalar que durante el segundo trimestre seguramente se sentirá el efecto positivo de la

cosecha de soja récord (60 millones de tn), la cual podría ayudar a moderar e incluso contrarrestar

el retroceso del PIB en dicho período, que dispondrá a su vez de una baja base de comparación

de 2014; de todos modos, dicho efecto estará circunscripto al segundo y tercer trimestre del año.

No obstante, el hecho más relevante es que este año se mantendrá el vertiginoso declive de las

exportaciones (ya llevan siete trimestres consecutivos de caída en términos anuales, y de los

últimos doce, sólo uno de ellos arrojó un aumento), debido a la baja del precio de los granos y de

la sostenida debacle de las ventas externas de MOI10, cuyo panorama dista de ser alentador, en

virtud de la recesión que padece Brasil y de la creciente apreciación cambiaria; también incide el

derrumbe del precio del petróleo (aunque éste permite aliviar el resultado deficitario del saldo

energético). Por otra parte, este año los vencimientos de deuda en moneda extranjera ascienden

a unos U$S 12.000 millones (debe considerarse un probable intento de refinanciamiento del

BODEN 2015).

En consecuencia, difícilmente se obtenga el flujo de dólares suficiente para poder financiar una

reactivación de la economía, a menos que el gobierno esté dispuesto a resignar reservas hasta

niveles delicadamente bajos. En ese sentido, la señal oficial de intentar imponer un techo a las

paritarias en torno al 27%, cifra que en el mejor de los casos le empatará a la inflación proyectada

para 2015, tiende a validar la actual situación de estancamiento de la economía en los niveles de

2011; con esto, el gobierno apunta a darle prioridad a la estabilidad cambiaria y a evitar una fuerte

caída de las reservas antes de las elecciones, en detrimento de la demanda y la actividad

económica.

10 Manufacturas de origen agropecuario.


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INFLACIÓN

1. AÚN CON EL DÓLAR ANCLADO LA INFLACIÓN CONTINÚA EN MUY

ALTOS NIVELES

En el primer trimestre de 2015 la inflación promedió mensualmente un 1,8%, acumulando en

consecuencia 5,5 puntos porcentuales.11 Si este guarismo se compara a lo ocurrido en el

lamentable comienzo de 2014 –cuando sólo en el mes de febrero se acumuló un incremento de

precios de similar magnitud- se constata una baja importante en el ritmo inflacionario. Como se

observa en el gráfico 2, la misma comienza a ser la tendencia en el último trimestre de 2013, en

coincidencia con la estabilidad en la valuación de los distintos “dólares”.

Gráfico 2. Inflación minorista, variación mensual y promedio trimestral (%). 10/2011-03/2015.

Fuente: Elaboración GERES en base a DPE San Luis y Ciudad de Buenos Aires, Consultoras Privadas.

No coincidimos no obstante con las valoraciones positivas sobre esto que se ponderan desde el

Ministerio de Economía: al margen del temor (en base a la experiencia) que nos generan las

perspectivas a futuro de un plan antiinflacionario basado en el “anclaje cambiario”, ocurre que

anualmente (marzo-15/marzo-14) se acumularon 28,2 puntos de inflación, manteniéndose nuestra

economía en el podio planetario en la materia.

11 A partir de la intervención del INDEC en enero de 2007 se considera el promedio del IPC de San Luis (para todo el período 2007-2015), el IPC de la provincia de Santa Fe (para el lapso 2007-julio 2011), el IPC de la C.A.B.A. (desde setiembre de 2012) y el promedio de consultoras privadas.


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2. LA INFLACIÓN DE LA CANASTA ALIMENTARIA Y EL PODER DE

COMPRA DE BAJOS INGRESOS

Para el rubro “Alimentos y bebidas” la variación de precios en marzo respecto al mismo mes del

año pasado se computó en 21,6% (4,4% acumulado en el primer trimestre de 2015),

considerablemente por debajo del nivel general. GERES utiliza este indicador como deflactor de

ingresos de bajo monto significativos en la economía argentina, asumiendo que el costo de la

alimentación incide de forma intensa entre sus beneficiarios. La evolución de los mismos es

ilustrada en el gráfico 3 considerando distintas bases para su cálculo en términos reales: el haber

mínimo jubilatorio está expresado en pesos del año 2001 (cuando su importe era de sólo $150), la

AUH en pesos de junio de 2014 (cuando fue la última actualización que la llevó a los $644 que

otorga hoy día), y el monto del Plan PROGRESAR en pesos de enero de 2014, cuando se lanzó. INFLACIÓN

Gráfico 3. Poder adquisitivo en alimentos y bebidas de la AUH ($ jun-2014), PROGRESAR ($

ene-2014) y del haber mínimo jubilatorio ($ 2001). nov/09-mar/15.

Fuente: Elaboración GERES en base Infoleg, DPE-SL, DGEC-CABA

Se puede apreciar cómo la recomposición de marzo para la jubilación mínima fue importante: si

bien no alcanza en términos de poder adquisitivo el punto más elevado de la serie, los 249 pesos

(“alimentarios”) de 2001 a los que se arriba proponen, en principio, una reversión del fuerte ajuste

realizado durante 2014 (la comparación respecto al mismo mes del año anterior arroja un

incremento del 14%, lo que habla tanto de la importancia de este último aumento como de lo

ruinoso de aquel 11% concedido en plena devaluación). La AUH y el PROGRESAR, que sin que

exista legislación al respecto ajustan por voluntad presidencial (ha sido siempre una vez al año),

no habían experimentado aumentos nominales hasta marzo, con lo que se encuentran a este mes


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en el peor momento de su ciclo (la AUH se ubica un -13,8% por debajo del momento de su último

incremento, en junio de 2014, el PROGRESAR un -26% por debajo de su monto inicial). En

cuanto al PROGRESAR, a partir de abril se ajustó por encima de la inflación (pasó de $600 a

$900). Si prorrateamos a lo largo de un año el hecho negativo de que se permitió que este ingreso

se deteriorara durante 15 meses hasta recibir su primera modificación, aún puede afirmarse que

arranca su nuevo ciclo con un poder adquisitivo un 6,5% superior al vigente al momento de su

lanzamiento. La AUH aún no ha recibido actualización. INFLACIÓN

3. LA AMENAZA FANTASMA: UNA ALTÍSIMA INFLACIÓN EN DÓLARES

La devaluación de la moneda nacional comienza a acelerarse a partir de octubre de 2013 (en

coincidencia con una fecha importante en el calendario político), teniendo un brusco episodio en el

primer mes de 2014. De allí en más la tasa de devaluación fue mucho más moderada, alrededor

de un 1% al mes hasta marzo de 2015. Al ser muy superior la tasa de inflación minorista, se

constata que los precios medidos en dólares en nuestra economía crecieron de forma importante:

entre octubre de 2013 y marzo de 2015 el tipo de cambio –oficial, que regula el comercio exterior,

los pagos de deuda y la remisión de utilidades permitida- pasó de 5,91 $/U$S a 8,91 $/U$S, un

incremento del 49,2%; mientras que los precios crecieron un 54,4%, lo que, como se aprecia en el

gráfico 4, no sólo retrotrae el Índice inflacionario en dólares a los niveles previos a la crisis

cambiaria de fines de 2013, sino que además lo ubica un 3,4% por encima. Esto, por supuesto,

tiene trascendencia dado que genera una tendencia en contra de las exportaciones –

especialmente las de productos manufacturados industriales- que recorta el saldo del comercio

exterior en momentos en que el balance de pagos se halla “estrangulado”.

Gráfico 4. Inflación en dólares (Índice GERES, enero 2011 = 100). Ene/11-mar/15.

Fuente: Elaboración GERES en base a BCRA, DPEs San Luis y C.A.B.A., LaNacionData


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MERCADO LABORAL: OCUPACIÓN Y SALARIOS

1. O SE LOGRA UN BUEN AUMENTO EN PARITARIAS O QUEDA

CONVALIDADO EL AJUSTE DE 2014

Como se analizó en nuestro anterior informe, 2014 fue un año de ajuste; expresándose el mismo

de forma palmaria en la pérdida del poder adquisitivo del salario (contra la media de 2013, el

salario real cayó un -6,7%).12 Es en este contexto que se llega a las trabajosas paritarias de 2015,

en las que los sindicatos debieran, bajo pena de dejar convalidado el recorte del año pasado,

cerrar acuerdos considerablemente por encima de la inflación proyectada para este año.

Gráfico 5. Evolución del salario real y del salario medido en dólares (empleados registrados

en sector privado). Mensual (01/2012=100), ene/12-mar/15

Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC, BCRA, sección "inflación" del presente informe.

El gráfico 5 ilustra la debacle salarial de 2014, y cómo la misma ha lógicamente (pues el grueso de

la recomposición anual típicamente ocurre en el mes de mayo13) proseguido en el primer trimestre

de 2015. Comparando el último dato, marzo de 2015 está un -6,9% por debajo respecto al mismo

mes de 2013; con lo que, añadiendo un retroceso adicional por el mes de abril, todo incremento

salarial de menos del 35% no llegará a recomponer aquel nivel de ingresos (y esto sin considerar

los efectos que generará el anárquico impuesto a las ganancias de la cuarta categoría). El

gobierno juega en este tema, enviando múltiples mensajes en los que pide “racionalidad” a las

paritarias (mencionando como “lógica” una cifra en torno al 24-28%); posición que no se agota en

meras palabras sino que se traduce en acciones contantes y sonantes, como la no homologación

del acuerdo por el 30% que habían arreglado los empleados de comercio (o el del 36% de los

12 Se consideran los empleos “en blanco” del sector privado, dado que en nuestra opinión el cómputo de INDEC sobre haberes de empleados informales y públicos no es muy riguroso.


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aceiteros, que sólo conquistaron tras una huelga histórica). La cancha está entonces bastante

inclinada.

Por su parte, el salario medido en dólares ha ganado considerable terreno desde la devaluación

de 2014 (la tasa de inflación supera a la de depreciación del peso), y estaría por dar un salto muy

sustantivo (merced a las pautas salariales que se van cerrando) dado el compromiso con el “9 a 1”

que manifiestan coordinadamente el Ministerio de Economía y el BCRA.

2. CONTINÚA ESTANCADO EL MERCADO LABORAL. LA

DESOCUPACIÓN ABIERTA PODRÍA COMPUTARSE EN EL 8,9%

El INDEC informó las tasas de los principales indicadores del mercado laboral correspondientes al

primer trimestre de 2015. En su comunicado informa que, interanualmente, el desempleo abierto

(personas que no han trabajado ni una hora en la semana de la encuesta) no ha variado,

manteniéndose en el 7,1% de la Población Económicamente Activa (PEA). El subempleo

(personas que trabajan menos de 35 horas a la semana manifestando su deseo de trabajar más)

bajó en algunas décimas, del 8,1% al 7,6%. La suma de estos dos componentes, denominada a

veces “población con problemas de empleo”, implica (expandiendo los datos muestrales del

INDEC mediante los coeficientes utilizados por el Ministerio de Economía) que en el país revistan

en esta situación 2.454.200 personas, gente que no entraría en 36 estadios “Monumentales” (la

cancha de River está habilitada para 67.300 espectadores).

Sin embargo y desgraciadamente compartimos el escepticismo de Javier Lindemboim (“yo no le

creo a los datos del INDEC”, La Nación, 08/03/2015, p. 10), y entendemos que estos datos no

reflejan correctamente la realidad. En concreto, y como venimos mostrando en previos informes,

encontramos inverosímil el comportamiento de la tasa de actividad, que es un insumo para el

cálculo del desempleo.

Un desocupado no es meramente alguien sin empleo, sino que además debe estar buscándolo. Si

no es así, el entrevistado es un “inactivo”, y queda excluido de la población con problemas de

trabajo. El inexplicable crecimiento de la cantidad de inactivos desde 2013 atenúa

indicadores peores para el mercado laboral. La población de referencia de la EPH de este

cuatrimestre es de 26.709.000 personas, de las cuales las inactivas se afirma son 14.791.000; con

lo que la PEA –sobre la cual se calcula el porcentaje de desocupados- es de 11.918.000

individuos. De éstos estaban ocupados 11.070.000. Ahora bien, si en lugar de la tasa de

actividad informada tomamos la correspondiente al primer cuatrimestre de 2012la PEA se

13 Este momento del año de los incrementos de sueldos no coincide con el “año calendario”. Este hecho intrascendente una y otra vez, en sus inesperadas intervenciones en el debate sobre las paritarias pujando por números relativamente bajos, es la piedra fundamental de las capciosas argumentaciones del Ministro de Economía, que compara constantemente el aumento de la paritaria de 2014 con la inflación acumulada en 2014, siendo que son incrementos nominales que rigen para períodos distintos (la inflación, de enero a diciembre de 2014, las paritarias de mayo del 2014 a abril de 2015 –en cuotas). De esta forma 1) presenta la cosa como si los asalariados hubiesen cobrado los sueldos aumentadosdesde enero, cuando recién desde julio la mayoría cobró una segunda cuota, y 2) soslaya el recalentamiento inflacionario del último trimestre de 2013 en el que se produjo la salida de la Secretaría de Comercio Interior de Guillermo Moreno (que también tuvo que ser afrontado por la paritaria de 2014).


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computaría en 12.152.600, con lo que los desocupados (calculados como diferencia entre la

PEA y los ocupados) ascenderían a 1.082.600, lo que implicaría una desocupación del 8,9% y

no del 7,1%. Este dato se corresponde mucho mejor con otra información que da el INDEC, la

tasa de empleo. La misma arroja un retroceso interanual (41,4% contra 41,8%), ubicándose en el

nivel más bajo de los últimos nueve años.

3. PUESTOS DE TRABAJO REGISTRADOS: RETROCEDE EL EMPLEO

PRIVADO, AVANZA EL PÚBLICO

El último dato disponible sobre la evolución de la cantidad de puestos de trabajo registrados que

permite observar su composición sectorial es del cuarto trimestre de 2014. Comparando con el

mismo período del año previo (gráfico 6), se constata el pésimo desempeño del sector

privado, que aparece destruyendo 11.000 empleos “protegidos” -estando especialmente

afectada la industria manufacturera (-24.000), y registrando algún avance la agricultura y los

servicios. Si el sistema en su conjunto no cierra el año en negativo es por el

comportamiento del sector público consolidado, que sumó 41.000 agentes; lo que redunda

en un aumento neto de 30.000 empleos registrados en la comparación trimestral. Cifra a todas

luces categóricamente por debajo de los requerimientos mínimos que implica la variación

demográfica, como hemos ya analizado. El saldo positivo implica que el impacto de la baja de

ocupación que trajo la recesión fue absorbido en forma dominante por el conjunto de los

empleados “en negro”.

Gráfico 6. Variación en la cantidad de puestos de trabajo registrados(en miles), según

sector. Cuartos trimestres, 2013-2014.

Fuente: Elaboración GERES en base a Ministerio de Economía y SIPA.

Por otra parte es necesario señalar que los empleados públicos han estado entre los líderes del

ranking de perjudicados por la dinámica inflación/salarios durante 2014. El gráfico 7 expone esta

realidad de retroceso salarial, que compensa el costo para la Administración Pública de incorporar

estos agentes (ver sección Sector Público).


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Gráfico 7. Salario real de los empleados de la Administración Pública Nacional (no fuerzas

armadas). 12/2001=100. 01/2012-03/2015.

Fuente: Elaboración GERES en base a Decretos 799/10, 836/11, 923/12, 687/13 y 811/14 y sección "inflación" del

presente informe.

4. LA TASA DE ARGENTINOS DESESPERADOS POR EL DESEMPLEO

La tasa de argentinos desesperados por el desempleo es una medición de GERES que intenta

cuantificar la masa de personas en la que se expresan los más graves efectos de la existencia del

desempleo: los desempleados puros (contabilizados como lo hace el INDEC, son quienes no han

trabajado siquiera una hora por semana), los infraocupados (personas que sólo trabajan 12 horas

a la semana queriendo trabajar más, lo que supone reducir a la tercera parte la carga horaria que

define a los “subocupados” de la medición oficial), los ocupados “carne de cañón” (ocupados que

trabajan más de 30 horas a la semana por un sueldo ínfimo –menos de $2.414-, que se supone

aquí que toman este tipo de posiciones en el mercado laboral por encontrarse como alternativa el

desempleo pleno) y los desocupados “desalentados” (quienes luego de intentar infructuosamente

obtener empleo abandonan momentáneamente la búsqueda). Para este último contingente se

computan dos versiones, siendo los “A” los inactivos que afirman no buscar empleo porque “se

cansaron de buscar” o “hay poco trabajo en esta época” (dos opciones del cuestionario de la EPH)

y los “B” los que no buscaron en el período de referencia pero sí lo hicieron en algún momento de

los últimos 12 meses. El gráfico 8 expone la evolución de estas tasas (en sus versiones “A” y “B”

dependiendo de cómo se computen los “desalentados”) para los cuartos trimestres de los últimos

años.

Gráfico 8. Tasas de argentinos desesperados por el desempleo (TADD), cuartos trimestres,

2011-2014.

Fuente: Elaboración GERES en base a microdatos de EPH-INDEC


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Por una parte, se constata cerrando 2014 un agravamiento de la situación: la tasa

considerando los desalentados “A” sube 1,7 puntos porcentuales y la con el criterio “B” 1,9

p.p.; es decir, ambas se incrementan en alrededor de un 11% respecto de igual trimestre de

2013. Hacia dentro de la población implicada, el empeoramiento del cuadro se debe en parte a

cierto aumento del desempleo abierto pero más fundamentalmente al crecimiento del número de

los ocupados “carne de cañón” (cosa tristemente esperable dado el recalentamiento de la inflación

en el período). No obstante esto, el hecho más destacado (al margen de subas o bajas

interanuales de algunos puntos) es la relativa estabilidad de las tasas a lo largo de los últimos 4

años, lo que denota un problema estructural sobre el que no se ha avanzado nada. De hecho,

¿qué tanto se habrá agravado en el contexto estanflacionario?

Ya hemos señalado las inconsistencias en la variable “desempleo”; ahora sumamos una

más: la inverosimilitud de los datos referidos a los ingresos de la población en trabajos

precarios (entre los que se cuentan la enorme mayoría de los ocupados “carne de cañón”).

Comparando diciembre 2014 contra mismo mes de 2013, se observa que los salarios de los

empleados “en negro” habrían crecido un 40% según INDEC, 7 p.p. más que los acuerdos

sindicales promedio, en medio de un año recesivo. Mayor desempleo e ingresos informales

más bajos que lo que asevera el INDEC se traducirían en un desempeño aún peor de la tasa

de argentinos desesperados por el desempleo.


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SECTOR PÚBLICO

En los primeros tres meses del año se acentuó la tendencia fiscal expansiva y el aumento del

déficit fiscal. Mientras los recursos tributarios en enero-marzo sumaron $ 239.993 millones,

marcando un aumento del 30% respecto al obtenido en el mismo período del año anterior, los

gastos primarios se expandieron al 40%, totalizando $ 293.890 millones.

Como consecuencia de esta dinámica la ejecución presupuestaria del Sector Público Nacional en

el primer trimestre del año presenta un Resultado Primario negativo de $ 32.434 millones y un

Resultado Primario Ajustado – no incluye las rentas del ANSES y el BCRA14 – de $ 45.673

millones, un 140% más deficitario que en igual período del año anterior

La mayor brecha fiscal, en un contexto de fuertes vencimientos de amortizaciones de la deuda

pública en moneda extranjera, además de un notable incremento de la emisión monetaria para

financiar al Tesoro implica nuevas colocaciones de deuda pública al sector privado (tanto en

dólares como en pesos).

Cuadro 6.Sector Público Nacional No Financiero. Base Caja - Cifras en millones de pesos

Fuente: Elaboración GERES en base a la Secretaría de Hacienda (MECON). El resultado fiscal ajustado no incluye

"Rentas de la Propiedad".

14A mediados de mayo el directorio del ente monetario aprobó transferirle al Tesoro Nacional $78.000 millones de las ganancias contables obtenidas durante el ejercicio anterior (ver capítulo agregados monetarios).


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1. EVOLUCIÓN DE LA RECAUDACIÓN

La recaudación tributaria se expandió en el primer trimestre del año al mismo ritmo que la inflación

(+30%). Entre los distintos componentes, se observa un mayor dinamismo de la recaudación en

concepto de Aportes y Contribuciones a la Seguridad Social, que aumentó un 37% interanual, y

una desaceleración en la evolución de los Ingresos Tributarios que crecieron al 25%.

La falta de dinamismo en la Recaudación Tributaria se explica principalmente por la situación de

estancamiento que registra la economía y su impacto en la recaudación de impuestos derivados

del comercio exterior. Respecto a la evolución de las exportaciones, se observa que acumulan

siete trimestres consecutivos de caída y cinco seguidos en que lo hacen a una tasa de dos dígitos.

Esta tendencia impactó en la recaudación de derechos de exportación, que durante el primer

trimestre del año, registró una caída del 7% impulsada por las menores cantidades exportadas y el

desplome de los precios de los productos agropecuarios. El impacto también se sintió en la

recaudación de los derechos de importación, que registraron una suba nominal de apenas el 11%,

muy por debajo de la inflación.

En relación a los impuestos vinculados al consumo, se observa una recomposición en la

recaudación del IVA-DGI, que aumentó un 35% anual y reflejaría una ligera mejora en las ventas

en supermercados y shoppings. Por su parte la recaudación total del impuesto se expandió un

27%, debido a la caída del componente vinculado a las importaciones (IVA-DGA).

Cuadro 7. Estructura de la Recaudación Tributaria 2010- 2014. En % del total

Fuente: Elaboración GERES en base a la Dirección Nacional de Investigaciones y Análisis Fiscal.

El cuadro 7 ilustra que la recaudación en concepto de “derechos de exportación” perdió en los

últimos años cuatro puntos en la estructura de la recaudación, que pasó a sustentarse cada vez

más en la recaudación del impuesto a las “ganancias”. La participación de este impuesto, pasó de

representar un 19% de la recaudación total en 2010 a un 23% en la actualidad; esta tendencia se

profundiza en el primer trimestre de 2015, ya que mientras que la recaudación tributaria se

expande al 25% ganancias se expande al 40%.

Respecto a este punto, se observa que la mayor participación de “ganancias” obedece

principalmente a las mayores retenciones aplicadas a trabajadores asalariados y monotributistas.

En efecto, la falta de actualización de las escalas, explica que el monto pagado por las llamadas

“personas físicas” pasó del 1,32% del PBI ($ 24.000 millones) en 2010 al 2,59% ($ 110.000

millones) en 2014 y del 6% de la recaudación en 2010 al 9% en el último año. A su vez, dentro de


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las “personas físicas” el tributo correspondiente a los asalariados registrados asciende a $ 70.000

millones y representa el 6% de la recaudación15.

Respecto a la Resolución Nº 3770 de la AFIP que disminuye la carga del impuesto, para el

conjunto de trabajadores que en el primer semestre de 2013 ganaban entre $ 15.000 y $ 25.000,

es importante tener en cuenta que si bien es cierto lo que dijo el Ministro de Economía Axel

Kicillof: “van a pagar menos de lo que pagarían antes de la resolución”, la afirmación resulta

engañosa, porque no tiene en cuenta que la mayoría de los trabajadores van a terminar pagando

más, luego de la ronda paritaria 2015.

Por ejemplo un soltero que gana $ 20.000, luego de una recomposición del 25% pasa a cobrar $

25.000 pero el impuesto a las ganancias que paga actualmente $ 2.066 se eleva al $ 2.727, es

decir que en lugar de aumentar un 25% la carga del impuesto se eleva a un 32% y por lo tanto

sigue aumentando la presión tributaria sobre el salario de los trabajadores.

2. EVOLUCIÓN DEL GASTO

Durante el primer trimestre del año, el gasto primario acumuló un total de $ 293.890 millones,

aumentando un 40% respecto a igual período del año anterior. Dicho incremento indica una

importante aceleración de la expansión fiscal ya que se encuentra 10 puntos por encima de la

inflación, cuando el año pasado superaba en 4 puntos a la evolución de precios.

En las remuneraciones (+39%) el aumento excede la incidencia de la pauta salarial aplicada

durante 2014, que alcanzó solamente el 28,15%. El diferencial se explica fundamentalmente por la

incorporación (+5%) de personal en los distintos organismos del Estado nacional y, en menor

medida, al aumento diferencial otorgado el año pasado al Personal de Defensa y Seguridad.

Por su parte el gasto en Jubilaciones y Pensiones se expandió un 43%, debido a los aumentos

automáticos previstos por la Ley de Movilidad de haberes y al aumento en la cantidad de

beneficiarios incorporados por medio de la moratoria previsional establecida por la Ley 26.970.

Los últimos aumentos jubilatorios fueron del 17,21% en septiembre de 2014 y 18,26% en marzo

de 2015, quedando el haber mínimo en $ 3.821,73.

En cuanto a las Transferencias Corrientes aumentaron un 35%, debido a los mayores montos en

subsidios a sectores económicos (principalmente transporte y energía), que sumaron $ 44.370

millones (+39%) y las mayores transferencias destinadas a sostener la AUH, que en el primer

trimestre de 2015 refleja el incremento del 40% vigente desde junio del año pasado, cuando la

asignación pasó de $ 460 pesos a $ 664 por cada niño o adolescente.

Respecto a los subsidios destinados al sector energético ($ 30.652 millones) se observa una

desaceleración en la tasa de incremento interanual que se explica por la caída en el precio

internacional de los combustibles. Las mayores erogaciones corresponden a CAMESA, que

acumula entre enero y marzo transferencias por $ 20.997 (+36%), destinadas a financiar la

15 La cantidad de trabajadores alcanzados por el impuesto se duplicó en los últimos 10 años ya que pasó de 580.000 en 2004 a 1.030.00 en 2015.


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diferencia entre el precio de las tarifas eléctricas y los costos de generación y transporte. Por su

parte las erogaciones destinadas a ENARSA se mantuvieron en el mismo nivel ($ 6.000 millones)

que el año anterior. Por último, la mayor variación (+174%) corresponde al “Programa de Estímulo

a la Inyección Excedente de Gas Natural” que otorgó $ 2.770 millones en financiamiento de

proyectos destinados a contribuir al autoabastecimiento nacional de hidrocarburos.

El gasto en subsidios destinados a atender la política de transporte se incrementó un 65% en el

primer trimestre del año y totalizó $ 12.887 millones. Las erogaciones destinan a financiar el

Transporte Automotor ($ 11.755 millones) se incrementaron un 60%. Por su parte los subsidios al

Transporte Ferroviario totalizaron $ 4.533 millones (+58%), destacándose la asistencia financiera

a la empresa “Administradora de Recursos Humanos Ferroviarios S.A.”, a cargo de los gastos

en personal de las Líneas San Martín, Roca, Belgrano Sur, Sarmiento, Mitre y Tren de la Costa y

Belgrano Cargas.

Por último, los gastos de capital registraron una expansión interanual del 55%. Este incremento es

explicado principalmente por las mayores transferencias de fondos destinadas a construcciones

de viviendas y urbanismo, impulsadas a partir de la creación del Programa de Crédito Argentino

del Bicentenario iniciado en 2012. También influyen las mayores obras en infraestructura

energética ejecutadas por medio ENARSA.

Respecto a la estrategia de financiamiento del gobierno nacional es importante tener en cuenta

que en 2015 se necesitan U$S 14.200 millones para hacer frente a los vencimientos de capital e

intereses de la deuda pública en moneda extranjera. Si bien aproximadamente U$S 2.000

millones corresponde a vencimientos intra sector público y un monto similar se puede refinanciar

con los organismos internacionales de crédito, la magnitud del monto a pagar (de los cuales U$S

6.200 millones corresponde al Boden 2015) constituye un factor condicionante adicional al

estrangulamiento del sector externo de la economía16.

Es evidente que la insuficiencia de divisas para afrontar simultáneamente la demanda del dólar-

ahorro, el pago de importaciones y los pagos de deuda pública llevarán al gobierno a profundizar

su estrategia de captar divisas. Por un lado el B.C.R.A obtiene divisas mediante swaps y fondos

destinados a financiar los polémicos convenios de inversión, firmados principalmente con

empresas Chinas, y por otro lado se consolida cada vez más la política de colocación de bonos

por parte del Tesoro Nacional. Una parte importante de las divisas acumuladas se transfiere al

Tesoro Nacional por medio del Fondo de Desendeudamiento Argentino presupuestado para este

año en U$S 11.889 millones.

16A partir de 2014 una parte de los vencimientos de la deuda pública incluyen las partidas destinadas a saldar los vencimientos correspondientes a la nueva emitida en virtud de los arreglos con el CIADI (U$S 569 millones), Repsol (U$S 5.318 millones) y Club de París (U$S 9.700 millones).


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SECTOR EXTERNO

EL DÉFICIT EXTERNO SE FINANCIA CON DEUDA DEL SECTOR PÚBLICO

Según el informe del mercado cambiario del BCRA, el primer trimestre de 2015 registró un déficit

de Cuenta Corriente cambiaria, financiado con un superávit de la cuenta capital y financiera, que a

su vez posibilitó aumentar las reservas internacionales ligeramente (U$S 47 millones) por encima

del nivel vigente hacia finales de diciembre de 2014.

El saldo de la cuenta mercancías aumentó por el fuerte descenso en los pagos de importaciones,

ya que el cobro de las exportaciones continuaron cayendo17. El desplome en los pagos de las

importaciones abarcó los principales sectores, mientras que la caída en el cobro de las

exportaciones cubrió la generalidad de los sectores. En lo que respecta a los servicios, el déficit

de la cuenta turismo continuó aumentando, porque se incrementó la cantidad de turistas

argentinos que viajan al exterior y los turistas que ingresan al país liquidan sus divisas en el

mercado paralelo de cambios; también se profundizó el freno a la remisión de utilidades, reiniciado

el trimestre anterior, llevándola a un mínimo similar al registrado en 2012. El pago de intereses del

Sector público y BCRA volvió a crecer, aunque gran parte quedó depositado en el BCRA para ser

aplicados al pago de los servicios de intereses (por el momento bloqueado su pago a raíz del fallo

del Juez Griesa).

En lo que respecta a la Cuenta capital y financiera, el Sector privado no financiero fue el único que

registró déficit, básicamente por la adquisición de “dólar ahorro”18 y la compra de divisas para el

pago de las compras con tarjeta de crédito en el exterior, al tiempo que aumentó el

endeudamiento externo. El Sector financiero exhibió un ligero superávit, mientras que el grueso de

los recursos que permitieron financiar la salida de divisas correspondió al Sector público y al

BCRA, por medio de una mayor deuda en moneda extranjera. Las fuentes del financiamiento han

sido la aplicación de una parte del swap de monedas con el Banco Central de China, depósitos en

cuenta corriente del sector privado en el BCRA y endeudamiento con organismos internacionales.

En el trimestre pasado, se habían usado U$S 2.314 millones del swap con China; sin embargo, se

desconoce el monto total ejecutado en el trimestre bajo análisis; no obstante, hasta el mes de

febrero se habían aplicado el IV y V tramo por un parcial de U$S 900 millones19. En el mes de abril

se continuó con la estrategia de tomar deuda para financiar los desequilibrios, emitiéndose U$S

17Las exportaciones continúan cayendo; única fuente de “recursos genuino” que hasta 2010 financ ió el déficit crónico de las cuentas servicios, rentas, la fuga de capitales, el pago de interés y capital de la deuda en dólares y la acumulación de reservas. Sin embargo, la situación se ha visto progresivamente deteriorada desde 2010. En efecto, el saldo de la cuenta corriente de la Balanza de Pagos ha sido continuamente deficitario en el periodo 2010-2014 y su tendencia ha sido el de un mayor deterioro. Por su parte, la cuenta corriente cambiaria es deficitaria desde 2013. 18La compra de dólar ahorro continuo aumentando, alcanzando cada mes un nuevo récord, desde que se rehabilitó la compra de dólar de libre disponibilidad, en enero de 2014, mientras que las ventas de divisas en el mercado oficial también alcanzó un récord, pero de un mínimo de ventas. 19 La consultora Estudio Bein, informó una ejecución adicional de U$S 2.786 millones para lo que va del segundo trimestre.


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1.415 millones de deuda por medio del bono BONAR 24 a una tasa del 8,75% anual20. Asimismo,

YPF emitió U$S 1.500 millones a una tasa de interés de 8,5%.

El freno al pago de importaciones y a la remisión de utilidades, junto a la emisión de deuda en

moneda extranjera, posibilitó redireccionar recursos y obtener otros para financiar el creciente

déficit de la cuenta turismo, la fuga de capitales con la compra de “dólar ahorro” y el pago de

deuda (capital e interés). De otro modo, habríamos observado una caída de las reservas. La

nueva deuda adquirida tiene un costo elevado en comparación a las tasas aceptadas por países

vecinos (Bolivia, Perú, Chile)21.

En el marco de un tipo de cambio apreciado respecto a los niveles de 2012/2013, caída de las

exportaciones y expectativas de devaluación (que empuja la demanda de divisas), el reciente

endeudamiento del Sector público no ha sido una política adecuada o suficiente para bajar las

expectativas devaluatorias, contener la demanda de divisas y eliminar o morigerar el control

cambiario (a pesar de cierta calma en el mercado de divisas, en el que se estabilizó la brecha con

el dólar paralelo). La estrategia de tomar deuda para financiar el déficit de cuenta corriente, la

compra de “dólar ahorro” y pagar deuda vieja no parece una política sustentable y sólo sirve para

ganar tiempo, a costa del crecimiento económico y tasas de interés elevadas. Tiempo que, para

éste gobierno, no es suficiente para revertir los desajustes de las cuentas externas.

1. BALANCE CAMBIARIO

El saldo de la cuenta corriente cambiaria del primer trimestre de 2015 registró un déficit de U$S

1.830 millones, mostrando una disminución respecto al déficit del mismo trimestre del año anterior.

Su financiamiento provino del superávit de U$S 2.169 millones de la cuenta capital y financiera,

producto de los ingresos principalmente del sector público y BCRA por U$S 2.407 millones, que

demás posibilitó que las reservas brutas del BCRA aumentaran U$S 47 millones en el trimestre22;

de ese modo, el stock de reservas cerró en U$S 31.490 millones a fines de marzo de 2015.

20En la fallida emisión de diciembre se emitió U$S 286 millones del BONAR 24 a una tasa nominal anual del 8,75%. Como antecedente de dicho bono, en el mes de mayo 2014 se habían emitido U$S 3.250 millones con el objeto pagar a Repsol por la expropiación de YPF. 21 El 22 de octubre de 2012, Bolivia emitió bonos soberanos por U$S 500 a una tasa de interés del 4,8%; el 15 de agosto de 2013 por U$S 500 millones a una tasa del 5,95%.; Perú emitió a fines de 2014 U$S 3.250 millones a una tasa inferior a 5,75% y, en la segunda mitad de marzo, emitió U$S 545 millones a una tasa del 4.728%, 0,17% por debajo de la última operación realizada en octubre del año pasado; Chile colocó en diciembre pasado bonos por 800 millones de euros a una tasa del 1,745% anual. 22Ajustada por tipo de pase y valuación (reservas netas) aumentaron U$S 339 millones.


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Grafico 9. Balance cambiario. Saldo de los principales agregados. Cuarto trimestre 2014 y

año 2014 (en millones de dólares)

Fuente: Elaboración GERES en base a MULC-BCRA.

2. CUENTA CORRIENTE CAMBIARIA

La reducción en el déficit de la cuenta corriente cambiaria se explicó por el aumento del saldo

favorable de la cuenta mercancías, contrarrestado en parte por el incremento en el déficit de las

cuentas servicios y rentas (cuadro 8)

Cuadro 8. Balance cambiario. Cuenta corriente. Cuarto trimestre 2014 y año 2014 (en

millones de dólares)


La cuenta mercancías, que registró un saldo positivo de U$S 1.694 millones, aumentó U$S

1.131 millones en términos interanuales (201% a.a.). Sin embargo, tanto el cobro por

exportaciones como el pago de importaciones se redujeron el 15% y 23% respectivamente, en

términos anuales, por lo que el aumento del saldo se explicó por el mayor descenso en los pagos

de importaciones. El ICA-INDEC también registró un desplome de las exportaciones (-16%) y las

importaciones (-16%), que afectó la generalidad de los grandes rubros y la mayoría de usos en

que se clasifican las importaciones (la excepción ha sido bienes de capital y resto (+7 y +25%

respectivamente)). El descenso de ambas variable se explica por una baja en los precios y la

cantidad, con una ligera reducción en los términos de intercambio.

Entre los factores que explican la caída en los pagos de las importaciones se encuentra la

recesión que atraviesa la economía que deriva en una menor demanda de insumos importados

-956

4683

3577

-1830

2169

47

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

Cuenta Corriente

cambiaria

Cuenta capital y

financiera cambiaria

Variación de Reservas

Internacionales (brutas)

IV trim 2014

I trim 2015

2015

Diferencia (%)

respecto igual

periodo año

anterior

Diferencia (%)

respecto al

periodo anterior

I II III IV Total I I I

Cuenta Corriente cambiaria -2.110 1.170 -455 -956 -2.350 -1.830 -13% 91%

Balance transferencias por mercancías 563 4.207 1.989 2.176 8.935 1.694 201% -22%

Servicios -1.690 -857 -1.408 -1.857 -5.812 -2.022 20% 9%

Rentas -1.033 -2.239 -1.114 -1.326 -5.713 -1.545 50% 16%

Intereses -727 -1.706 -679 -1.285 -4.397 -1.493 105% 16%

Utilidades y Dividendos y otras rentas -306 -533 -435 -42 -1.316 -51 -83% 23%

Otras transferencias corrientes 51 60 78 51 240 43 -16% -17%

Concepto2014


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particularmente del sector industrial23, los controles y restricciones llevados a cabo por la

Secretaría de comercio interior mediante la Declaración Jurada Anticipada de Importación (DJAI) y

la supuesta demora del BCRA en emitir la autorización de venta de divisas24 para el pago de las

importaciones que cuentan con la DJAI aprobada, que hacia finales de diciembre (según denuncia

la cámara del sector) se estimaba en torno a los U$S 5 mil millones y más recientemente en

aproximadamente U$S 3.5 mil millones; de confirmarse dicha cifra, su regularización implicaría

deducir ese monto del saldo comercial y su posterior adición al déficit de cuenta corriente. La

diferencia en la intensidad de la caída de los pagos por importaciones registrada por el Mercado

Único y Libre de Cambios (MULC) y las importaciones informadas por el INDEC, abona la

denuncia de restricciones a los pagos de importaciones. En efecto, las importaciones del MULC

registró en 2014 U$S 4.614 millones menos que la informada en la base usuario (BU) del INDEC,

lo que podría explicarse en parte a la dilación de la autorización de venta de divisas para el pago

de las importaciones que disponen de la DJAI25.

En lo que respecta al comportamiento por sectores, en el trimestre se observó una baja

generalizada en los cobros por exportaciones y una caída en los pagos de importaciones que

alcanzó a los principales sectores; se destacó el sector oleaginosas y cereales por el rol como

proveedor de divisas y, los sectores petróleo y la industria automotriz, por el marcado descenso en

los cobros y pagos.

El sector oleaginosas y cereales realizó la mayor liquidación de divisas, por un monto de U$S

3.993 millones, lo que marcó una reducción de aproximadamente U$S 1.000 millón (-20% a.a.)

respecto al primer trimestre de 2014. El resultado está en línea con la reducción generalizada de

los precios internacionales de los productos agrícolas26. En efecto, en el trimestre se registró un

descenso en los precios FOB de la soja (-20% a.a.), maíz (-19% a.a.) y trigo (-28% a.a.). Sin

embargo, el INDEC informó una suba en las ventas de maíz, trigo y soja.

El sector automotriz realizó pagos de importaciones por U$S 2.354 millones (-20% a.a.),

insumiendo la mayor parte del total de pagos por importaciones de bienes, a pesar de la reducción

que están experimentando desde la aplicación de los controles cambiarios. El sector es

fuertemente deficitario (incluido autopartes), por cuanto los controles cambiarios, las restricciones

a las importaciones, la recesión de la economía y el impuesto aplicado sobre la compra de

automóviles importados (alta gama) están reduciendo el déficit sectorial (lo pagos caen con más

fuerza que los cobros)27. El cobro por exportaciones ha sido de U$S 1.667 millones (-13% a.a.), y

se encuentra afectado básicamente por el estancamiento de la economía de Brasil (para ampliar,

véase apartado automotriz y comercio bilateral con Brasil).

23 Aunque el ICA-INDEC registró para el trimestre un aumento (+7% a.a.) en la importaciones de bienes de capital. 24Según la Cámara de Importadores de la Argentina (CIRA); aunque el titular del BCRA señaló que “Es absolutamente falso que haya restricciones de pagos de importaciones”, http://www.telam.com.ar, 13/01/2015. 25Véase “Dudas sobre los datos de comercio exterior del indec. Diferencias en los valores de exportación entre la base usuario y el informe de intercambio comercial argentino” en http://economiageres.com 26Adicionalmente se contrajeron las ventas de harina de soja, parcialmente compensado por el aumento de las cantidades vendidas de trigo 27En el trimestre cayó la producción nacional de la industria (-16% a.a.) como también las ventas a concesionarios (-13% a.a.), según ADEFA.


http://www.telam.com.ar/

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El sector petróleo realizó pagos de importaciones por U$S 1.181 millones, lo que implicó una

merma de U$S 1.114 millones (-49%) respecto al mismo trimestre de 2014. El menor pago del

petróleo está en línea con la reducción de los precios internacionales ocurrida a mediados del año

pasado y el menor nivel de actividad económica. El cobro por exportaciones de U$S 802 millones

marcó una fuerte caída (-42% a.a.), especialmente por la menor venta al exterior de petróleo

crudo y carburantes, para los que el INDEC informó una caída en el trimestre del 67% y 52%

anual, respectivamente. De esta manera, la mayor caída en los pagos respecto a los cobros

derivó en un menor déficit interanual, que alcanzó la cifra de U$S 378 millones en el trimestre

(para ampliar véase el apartado energético).

El déficit de la cuenta servicios experimentó un aumento interanual del +20% (también aumentó

con respecto al trimestre anterior, +9%) y su comportamiento respondió a una combinación de un

aumento en los pagos de importaciones de servicios y una reducción en los cobros de

exportaciones de servicios.

El rubro Turismo y viajes y Pasajes explica gran parte de la dinámica de los servicios, dado que

representó más del 50% en el total de los pagos y alrededor del 18% en los cobros. En el primer

trimestre, registró un déficit de U$S 1.850 millones (+19% a.a.), producto de una reducción en los

cobros y un aumento en los pagos, dinámica que forma parte de una tendencia que arrancó en

2011. En efecto, el grafico que sigue refleja que desde principios de 2011 los cobros por turismo

descienden, mientras que los pagos por turismo tienden a aumentar.

Grafico 10. Cobros, pagos y saldo del rubro Turismo y viajes y pasajes. Periodo 2010-2014

(en millones de dólares)


En el periodo 2011-2014, la cuenta de turismo acumuló un déficit de U$S 19.937 millones, como

puede apreciarse en el cuadro que sigue.

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

I -2010

II -2010

III -2010

IV -2

010

I -2011

II -2011

III -2011

IV -2

011

I -2012

II -2012

III -2012

IV -2

012

I -2013

II -2013

III -2013

IV -2

013

I -2014

II -2014

III -2014

IV -2

014

I -2015

Saldo

Cobros

Pagos


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Gráfico 11. Cobros, pagos y saldo del rubro Turismo y viajes y pasajes. Periodo 2011-2014



La evolución de los cobros por el servicio de turismo estuvo afectada, entre otros factores, por la

venta de divisas en el mercado paralelo, la menor cantidad de turistas que arribaron al país y su

composición caracterizada por un menor gasto promedio diario28. En lo que respecta a los pagos

por turismo, está afectado por la apreciación cambiaria –al igual que el turismo receptivo- y en

parte por el impuesto que rige para la compra de moneda extranjera para viajes al exterior29. No

obstante, los pagos por turismo (registrado en el MULC) serían mayores aún, si consideramos el

posible uso de billetes de libre disponibilidad demandados a partir de la rehabilitación del acceso

al MULC (27 de enero de 2014)30.

El déficit por rentas del trimestre cerró en U$S 1.545 millones, 50% por arriba del mismo periodo

del año anterior. El 97% del déficit se explicó por el pago de intereses, que en términos netos

arribó a U$S 1.493 millones, fundamentalmente por los pagos del Sector Público y BCRA, a

organismos internacionales y tenedores de títulos públicos entre los que se incluyen los bonos

Discount, Bonar 19 y Par por un monto de u$s 1.150 millones (en los pagos de intereses se

incluye U$S 750 millones que tienen bloqueado su pago a raíz del fallo del Juez Griesa y que

28 En efecto, entre 2010 y 2013 se redujo la cantidad de turistas ingresados por todos los pasos y recién en 2014 se observó una recuperación (+13%), tras el salto devaluatorio de enero; el perfil de los turistas ingresados por los aeropuertos de Ezeiza y aeroparque muestra que la estadía promedio se mantuvo relativamente estable en torno a los 13 días y el gasto promedio diario por turista pasó de U$S 104.1 en 2010 a U$S 84.5 en 2014 , según lo informado por la Encuesta de Turismo Internacional (INDEC). 29Desde 2013. 30 La cantidad de residentes que salió del país aumentó en el periodo 2010-2013, y recién en 2014 registró una descenso (-3.4% para todos los pasos), mientras que el gasto promedio y la estadía promedio se mantuvo estable (la estadía promedio está en aproximadamente las 15 noches y el gasto promedio diario en U$S 8). El primer trimestre de 2015, nuevamente aumentó (8,4%) el turismo en el exterior, aunque el gasto total se redujo (-17%), como resultado de una menor estadía promedio (-7,4%) y gasto promedio diario (-10.2%); También aumentó (5,4%) el número de turistas que visitó el país, aunque el gasto total se redujo (-0,6%), fruto de una menor estadía promedio (-4,1). No obstante, el turismo emisivo por todos los pasos superó en más de 800 mil personas al turismo receptivo.

-1139

-4667

-8708

-5423

1285

10333

6708

3617

2644 1626

4756

7311

-10000

-5000

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5000

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2011 2012 2013 2014

Saldo

Cobros

Pagos


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permanecen depositados en el BCRA, siendo contabilizados en las reservas internacionales)31. En

cuanto a las utilidades y dividendos, que representaron sólo el 3% del déficit de rentas, registraron

un recorte generalizado tanto respecto al mismo trimestre del año pasado como también al

trimestre anterior, sin discriminación de sectores. En el trimestre pasado ya habíamos observado

un fuerte ajuste a la baja, contrariamente a la evolución que venía mostrando, para ubicarse en los

niveles de 201232.

En la cuenta corriente se observa un fuerte ajuste en los pagos de importaciones (con excepción

de turismo) y utilidades y dividendos para contener el déficit de cuenta corriente, en un contexto

de caída en los cobros de bienes y servicios.

3. CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA CAMBIARIA

El superávit de la cuenta capital y financiera se debió principalmente al ingreso de fondos netos

del Sector Público y BCRA (SP y BCRA), de las entidades financieras (SF) y de operaciones

incluidas en el rubro “otros movimientos netos”, que compensó el déficit del Sector Privado no

Financiero (SPNF), único sector con saldo negativo (cuadro 9).

Cuadro 9. Balance cambiario. Cuenta capital y financiera por sector. Año 2014 y primer

trimestre de 2015 (en millones de dólares)


El déficit del SPNF se concentró en la formación de activos de libre disponibilidad, básicamente

billetes, que registró compras por U$S 1.395 y ventas por U$S 32 millones. Desde que se eliminó

(hacia fines de enero de 2014) el requisito de conformidad previa del BCRA para la compra de

dólares de personas físicas (“dólar ahorro”)33, la demanda ha ido en aumento, acumulando

compras por U$S 4.364 millones; en cambio la oferta ha ido reduciéndose continuamente –

incluso antes de enero 2014- y superando en cada trimestre su mínimo histórico en los registros

del MULC, que va desde 2003 a la fecha (gráfico 12).

31 Cuya contrapartida se registra como ingresos en otros movimientos netos. 32 El promedio trimestral del saldo en 2012 ha sido de U$S -56 millones, U$S -341 millones en 2013 y U$S -329 millones en 2014. 33Aunque sigue vigente la validación fiscal de la AFIP.

2015

Diferencia (%)

respecto igual

periodo año anterior

Diferencia (%)

respecto al

periodo anterior

I II III IV Total I I I

Cuenta capital y financiera -1.622 1.013 -527 4.683 3.547 2.169 -234% -54%

Sector financiero (SF) 554 91 133 -802 -28 367 -34% -146%

Sector privado no financiero (SPNF) -1.011 473 -1.286 -905 -2.729 -2.065 104% 128%

Sector público (SP) y Banco Central (BCRA) -442 -36 -227 4.392 3.686 2.407 -645% -45%

Otros movimientos netos -722 486 852 1.998 2.618 1.460 -302% -27%

Concepto2014


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Gráfico 12. Compra y venta de dólares del sector privado no financiero. Periodo 2012-2015



La compra de dólares se explica en parte por el contexto inflacionario que está atravesando la

economía, por lo que la moneda local no constituye un activo de reserva de valor adecuado, e

induce un ajuste en la cartera de activos a favor de los activos nominados en dólar; la

incertidumbre sobre el futuro del tipo de cambio también contribuye, al igual que la existencia de

un mercado de cambios paralelo, cuya brecha cambiaria permite obtener una diferencia de

cambio a partir del arbitraje34.

El SPNF también registró déficit en la formación de activos externos específicos por U$S 639

millones y prestamos financieros netos por U$S 540 millones. El saldo negativo en los prestamos

financiero se debe básicamente a la compra de U$S 860 millones por el uso de tarjeta de crédito

en el exterior, la cancelación de préstamos locales y con organismos por U$S 12 millones y U$S

86 millones respectivamente, suma que fue parcialmente compensada por el endeudamiento neto

en el exterior por u$s 424 millones de los sectores petróleo, comunicaciones, construcción y

minería.

El ingreso neto de fondos del SF se explica “básicamente por la disminución neta de los activos

externos líquidos de las entidades que conforman la Posición General de Cambios (PGC) por US$

238 millones y por el ingreso neto de préstamos y líneas de crédito del exterior por US$ 135

millones” (BCRA). Esta última, aplicada principalmente para prefinanciaciones de exportaciones y

al otorgamiento de préstamos locales en moneda extranjera, según el BCRA.

En cuanto al ingreso neto de fondos del SP y BCRA, el resultado incluye el uso parcial del swap

de monedas con el Banco Central de China, ingresos por desembolsos de organismos

internacionales y depósitos en cuenta corriente en el BCRA por parte del sector privado (producto

del aumento de la tasa de interés y de la licitación de LEBAC en dólares), parcialmente

34 De aquellos sin capacidad de ahorro y que obtienen el permiso de la AFIP (validación fiscal), para lo cual deben disponer de un trabajo formal e ingresos superiores a los $10.000 (entre otros requisitos).

-1232

-809

-387-366

-1363

-3500

-3000

-2500

-2000

-1500

-1000

-500

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1000

I Trim II Trim III Trim IV Trim I Trim II Trim III Trim IV Trim I Trim II Trim III Trim IV Trim I Trim

2012 2012 2012 2012 2013 2013 2013 2013 2014 2014 2014 2014 2015

Saldo

Venta de billetes del SPNF

Compra de billetes del SPNF

Saldo acumulado enero 2014-marzo 2015: U$S 4,157 millones

Se habilita la compra de dólar ahorro, 27/01/14

Se prohibe compra de dólar, 2011/2012


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compensado por cancelación neta de deudas. Hasta el mes de febrero se había ejecutado el IV y

V tramo del swap por un parcial de U$S 900 millones; sin embargo, el BCRA no informó sobre el

monto total ejecutado en el trimestre.

4. RESERVAS INTERNACIONALES

Las reservas internacionales brutas aumentaron U$S 47 millones en el primer trimestre de 2015;

básicamente por el ingreso de fondos del SP y BCRA y la fuerte reducción en los pagos de

importaciones de bienes; aunque parcialmente compensado por la fuga de capitales a través de la

adquisición de dólar ahorro, el mayor déficit de turismo e intereses del SP y BCRA.

El resultado posibilitó que el primer trimestre cerrara con un stock de reservas de U$S 31.490

millones, valores próximo al registrado hacia fines de diciembre de 2014. Es decir, que el

endeudamiento público y la reducción de los pagos de las importaciones y utilidades y dividendos

posibilitó estabilizar las reservas.

Sin embargo, la mejora del stock de reservas no se basa en medidas que garanticen continuidad y

sustentabilidad en el mediano plazo como lo fue con el saldo comercial hasta 2010. Se trata de

medidas que contuvieron precariamente el drenaje de reservas. Por otra parte, el stock se

encuentra en un nivel que no es el adecuado para garantizar la estabilidad financiera. En efecto,

su cobertura no se cumple con varios de los indicadores usualmente usados para determinar su

nivel adecuado. Por ejemplo: el 10% del PBI, la deuda externa total de corto plazo, el 100% de los

pasivos y la base monetaria. En el caso de las importaciones se cumple a fuerza de restricciones

y ajustes en la economía. A esto agrega la débil composición de las reservas.

SECTOR EXTERNO

Fuente: elaboración GERES en base a BCRA. Fuente: elaboración GERES en base a BCRA.

31.44330.599

52.14546.376

43.290

-

10.000

20.000

30.000

40.000

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60.000

2010 2011 2012 2013 2014

-1.413

2.271

-3.592

3.577

47

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-3.000

-2.000

-1.000

-

1.000

2.000

3.000

4.000

I II III IV I

2014 2015

Gráfico 12. Stock de reservas internacionales brutas. Periodo 2010-

2014 (a fin de cada periodo)

Gráfico 13. Variación de reservas

internacionales brutas. I-IV 2014


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COMERCIO BILATERAL CON LOS PRINCIPALES SOCIOS

1. BRASIL

El comercio con Brasil se redujo -23,8% en el primer trimestre en relación al mismo período del

año pasado, debido al retroceso tanto de exportaciones como de importaciones, que dejaron un

déficit para Argentina de U$S24 millones. Es posible observar una disminución respecto a igual

período del año pasado, cuando el saldo era positivo por U$S52 millones. Las ventas y las

compras con el país vecino mostraron una contracción del -26,2% y -21,3% respectivamente.

En el transcurso del período enero-marzo, la caída de las exportaciones se debió principalmente a

una contracción (en términos anuales) en las ventas de manufacturas de origen industrial (-30,1%)

y en las manufacturas de origen agropecuario (-17,3%); cabe mencionar que los productos

primarios, con una participación del 17% dentro de los embarques totales, tuvieron una leve baja

(-0,4%). Por su parte, la merma de las importaciones se explicó por una disminución en todos los

usos, entre los cuales se destacaron: vehículos automotores de pasajeros (-29,9%), bienes de

capital (-21,3%),bienes de consumo (-19,6%) y piezas y accesorios para bienes de capital (-

15,8%).

Gráfico 14. Comercio bilateral (en millones de dólares) e índice de tipo de cambio real (*)

entre Argentina y Brasil. Primer trimestre (2012-2015).

(*) Período base enero 2006=100, índice deflactado con IPC-GERES.

Fuente: Elaboración GERES, en base a datos de BCRA, INDEC y IBGE.

El menor nivel de intercambio con el principal socio de nuestro país se explica principalmente por

el deterioro del tipo de cambio bilateral, la fuerte desaceleración de la economía brasileña (el PBI

se contrajo un -0,81% anual en el primer trimestre) y la recesión en Argentina.

A la relación comercial, que atraviesa momentos de tensión, se le sumó una escalada en la

cotización del Real; en lo que va del año, la moneda brasileña se depreció un +20% mientras que

el Peso sólo lo hizo un +2,7%. A su vez, la devaluación derivó en una aceleración en los precios

del país vecino; la tasa de inflación promedio del trimestre se ubicó en 7,7% anual. El Índice del

Tipo de Cambio Real Bilateral (ITCRB) –entre Argentina y Brasil- se desplomó en promedio

durante el primer trimestre de 2015 un -22,6% en comparación con igual período del año anterior;

en otras palabras, los brasileños necesitarán más reales para adquirir productos argentinos.


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2. CHINA

El intercambio comercial con China alcanzó su máximo histórico durante 2014 debido a que

representó el 11,5% del total del comercio exterior nacional; hace 20 años la participación era

apenas del 2,5%. Si bien la consecuencia de los nuevos lazos (no sólo comerciales sino también

financieros) que el gobierno continúa estrechando con la potencia asiática generan un mayor nivel

de comercio, el intercambio resulta asimétrico en términos de composición (Argentina suministra

productos primarios y China nos vende manufacturas industriales) y de magnitud (nuestro país

exporta por un monto sustancialmente menor a las importaciones provenientes del “nuevo socio

estratégico”).

Durante los primeros tres meses del corriente año la balanza comercial fue deficitaria en U$643

millones. Argentina exportó a China por un monto que ascendió a U$S151 millones (+30,5%),

mientras que importó por U$S794 millones (-11,9%).

Gráfico 15. Comercio bilateral (en millones de dólares) e índice de tipo de cambio real (*)

entre Argentina y China.Primer trimestre (2012-2015).

(*) Período base enero 2006=100, índice deflactado con IPC-GERES.

Fuente: Elaboración GERES, en base a datos de BCRA, INDEC y NBS.

La expansión de los embarques se debió a una suba en términos anuales en la colocación de

manufacturas de origen industrial (+67,5%) y ventas correspondientes a combustibles y energía

por U$S92 millones (no se habían registrado exportaciones en este rubro en el 2014); en sentido

contrario las manufacturas de origen agropecuario y los productos primarios cayeron -4,3% y -

4,1%, respectivamente. Por otro lado, la reducción de compras de productos chinos se explicó por

una caída en las importaciones de piezas y accesorios para bienes de capital (-29,7%), bienes de

consumo (-14%) y bienes de capital (-7,1%); el único uso económico que registró una suba fue el

vinculado a los bienes intermedios (+13,2%).

El Índice del ITCRB –entre Argentina y China- se contrajo en promedio un -13,7% en comparación

a igual período del año pasado, como consecuencia de la elevada inflación en nuestro país, lo

cual implica una caída en la competitividad cambiaria de los exportadores argentinos y un

abaratamiento de los productos chinos. A pesar de que China continua con una lenta

desaceleración de la actividad, en dicho país se estima un crecimiento del 7% para este año, con

una depreciación cambiaria del 2% anual y una inflación entorno al 1,5% anual.


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AGREGADOS MONETARIOS

El BCRA implementa todo tipo de medidas para garantizar la “estabilidad financiera” con el

objetivo de reducir la volatilidad cambiaria, y de esa manera, aminorar la variabilidad de los

precios locales de cara a las elecciones de octubre, relegando a un segundo plano una estrategia

que permita incentivar la alicaída economía.

La táctica adoptada por el ente monetario durante la primera parte del año (fundamentalmente un

tipo de cambio cuasi-fijo, un significativo retiro de pesos y un mayor endeudamiento) sin duda no

resuelve los efectos adversos que provoca el estrangulamiento de la balanza de pagos que aqueja

nuestra económica desde 2011, sino que constituyen un mero paliativo a corto plazo.

1. BASE MONETARIA

La emisión primaria del dinero registró durante el primer trimestre del año un comportamiento

similar (aunque de una magnitud levemente menor) a lo sucedido para mismo período del año

pasado, cuando el BCRA llevó a cabo un giro ortodoxo ante la presión cambiaria; es decir, la base

monetaria se contrajo en $22.210 millones. Sin embargo, la tasa de variación de la cantidad de

dinero en términos anuales mostró un considerable aumento al ubicarse en promedio en un 27,3%

durante los primeros tres meses de 2015 contra un 20,2% del año anterior.

Gráfico 16. Variación de la Base Monetaria. En valores (2012-2015).

(*) Valores del segundo trimestre de 2015 hasta última publicación del BCRA (30 de abril).

Fuente: Elaboración GERES en base a BCRA.

Por su parte, el stock de títulos del BCRA volvió a batir un récord y culminó el trimestre en

$275.215 millones, evidenciando una formidable expansión anual del +105%; monto que

representa un 99% de las reservas internacionales. Un año atrás, dicha relación equivalía a un

62%. No hay duda que la política de engrandecer los pasivos de la institución generó costos

(LEBAC 90 días 26,5%) sumamente relevantes en el corto plazo; en particular, el próximo


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gobierno deberá afrontar $70.000 millones aproximadamente en concepto de intereses. Asimismo,

las entidades financieras concentraron el 97,9% de las compras de los títulos del BCRA en los

últimos doce meses. Esta operatoria les generó un gran negocio por más de $10.000 millones,

sólo en el primer trimestre (duplicando los valores del año pasado).

El exponencial aumento de la deuda propia se explica porque el BCRA financia el gasto público

emitiendo pesos. En consecuencia, para acotar los efectos nocivos de la mega-emisión35,

fundamentalmente sobre el mercado de cambios y la inflación, la autoridad monetaria convalidó

en el primer trimestre un menor circulante, y de este modo, aceleró la absorción de parte de los

pesos emitidos mediante la licitación de títulos propios; en el período enero-marzo la esterilización

ascendió a $27.812 millones.

Si bien durante el primer trimestre de 2015 la base monetaria se contrajo, desde fines del mes de

abril la política monetaria retomó un sesgo más expansivo (+$28.738 millones), tendencia que

difícilmente se modere hasta fin de año debido a que la dominancia fiscal se hará sentir por ser un

año electoral. En ese sentido, a mediados de mayo el directorio del ente monetario aprobó

transferirle al Tesoro $78.000 millones de las ganancias contables obtenidas durante el ejercicio

anterior; dicho resultado, muy similar al del año pasado, se explicó por la depreciación del tipo de

cambio del 31% en 2014 pero fue erosionado por el formidable pago de intereses

correspondientes a los títulos del BCRA. Por su parte, el stock de adelantos transitorios continúa

muy cerca del límite permitido, situándose en $257.750 millones (+36,3%) al cierre del primer

trimestre.

2. TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REAL

Durante los tres primeros meses del año, el dólar permaneció prácticamente “planchado” como

consecuencia de una desaceleración de las mini-devaluaciones; de esta manera, el tipo de

cambio oficial avanzó en promedio sólo un +2,1% respecto al trimestre anterior, la tasa más baja

en 3 años. El recorte monetario descripto tuvo como correlato una menor presión cambiaria;

asimismo, la expansión de la base monetaria del mes de abril se orientó principalmente a los

plazos fijos.

De esta manera, el BCRA apuesta a mantener el tipo de cambio estable para ralentizar el

aumento de los precios; en pos de reducir la presión cambiaria, el ente monetario -desde la brusca

devaluación de enero del año pasado- aumentó formidablemente su propio pasivo en más de

$180.000 millones y vendió dólares a privados por un monto de U$S5.172 millones (hasta el 15 de

mayo). En el mismo sentido, el límite superior a la Posición Global Neta de Moneda Extranjera de

cada entidad financiera (actualmente en un 20%) establecido desde febrero del año pasado redujo

la volatilidad del tipo de cambio.

No obstante, el enorme esfuerzo de esterilización por parte de la autoridad monetaria no alcanzó

para contener la brecha cambiaria (entorno al 50% desde octubre pasado), por tal motivo, el

35 Las operaciones entre el BCRA y el Tesoro durante el cuarto trimestre de 2014 y el primer trimestre del corriente año totalizaron $80.249 millones y $16.491 millones, respectivamente.


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gobierno complementó la estrategia con frecuentes ampliaciones de su deuda; en particular, luego

de colocar el Bonad16 y Bonad18 por U$S1.500 millones a fines del año pasado, en el transcurso

de 2015 amplió la emisión del Bonac por $10.000 millones; además, el Ministerio de Economía y

Finanzas Públicas colocó U$S1.400 millones mediante el Bonar24 e YPF logró U$S1.500 millones

en concepto de Obligaciones Negociables.

Cuadro 17. Evolución trimestral del tipo de cambio oficial, paralelo, “cobertura” y del índice

de tipo de cambio real bilateral (promedio). Serie trimestral (2011-2015).

(1) Período base, diciembre 2001=100. El TCN fue deflactado con la serie de IPC-GERES.

Fuente: Elaboración GERES en base a datos de BCRA, Ámbito Financiero y US Bureau of Labor Statistics.

En el contexto actual, marcado por una inflación galopante y de estrangulamiento de la balanza de

pagos, resulta relevante deflactar el tipo de cambio por la evolución de los precios. El índice de

tipo de cambio real bilateral que calcula GERES se ubicó en el nivel más bajo desde la

convertibilidad, evidenciando en promedio una caída en el trimestre del -12,7% respecto a igual

período del año anterior; esto quiere decir que los bienes locales se hicieron relativamente más

caros y bajaron los precios de los bienes extranjeros expresados en bienes locales.

3. TASAS DE INTERÉS

El BCRA convalidó, durante el primer trimestre del año, una leve reducción de los rendimientos

oficiales para los títulos de plazos más cortos y ligeros aumentos para los plazos más largos; la

tasa de las LEBAC en pesos a 90 días promedió 26,5%.

Las tasas de interés pagadas por los depósitos a plazo en pesos se ubicaron en promedio en

19,4% (hasta 44 días), registrando un leve descenso anual; si bien hubo una disminución gradual

de rendimientos, el piso del plazo fijo a 30 días es del 22,8% anual. En el segmento en dólares

cabe destacar un aumento -impulsado por el BCRA con el fin de retener en el sistema la colosal

venta de divisas con motivo de ahorro- en la tasa correspondiente a las colocaciones a plazo fijo

hasta 44 días de 0,74 puntos porcentuales culminando el mes de marzo en 1,54%.

Por su parte, las tasas de interés aplicadas sobre los préstamos al sector privado registraron

comportamientos dispares; los incrementos fueron liderados por las pagadas sobre las líneas


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hipotecarias, mientras que las tasas de los créditos personales mostraron la mayor caída, tal como

puede observarse en el gráfico siguiente.

Gráfico 18. Tasas de interés promedio trimestral: activas, pasivas y referencia.

(*) Valores del segundo trimestre de 2015 hasta última publicación del BCRA (30 de abril).

Fuente: Elaboración GERES en base a datos de BCRA.

El sesgo expansivo de la política monetaria (desde el mes de abril) permitiría al BCRA bajar más

los rendimientos oficiales, con el doble propósito de darle impulso al alicaído consumo y reducir la

insostenible remuneración que actualmente paga a los bancos comerciales por aspirar el exceso

del circulante producto de la monetización del déficit fiscal. Sin embargo, el impacto negativo en el

mercado de cambios y en la inflación sería ineludible.

4. DEPÓSITOS Y PRÉSTAMOS

La oferta monetaria en pesos, expresada mediante el agregado M236, presentó en el primer

trimestre del año un crecimiento anual del +30%, incrementando su ritmo de expansión por tercer

trimestre consecutivo. La aceleración fue impulsada por los depósitos del sector privado (+32,5%);

por su parte, los préstamos en pesos al sector privado registraron su peor performance (+20,2%)

desde comienzos de 2010.

Resulta importante señalar que en el mes de abril las colocaciones a plazo mostraron un gran

dinamismo al incrementarse significativamente (+$30.908 millones) como consecuencia de la

combinación de los siguientes factores: expansión de la base monetaria, mayor estabilidad

cambiaria, desaceleración de la inflación y fundamentalmente ausencia de opciones de inversión.

A su vez, los depósitos totales en moneda extranjera mostraron el mejor desempeño en el último

semestre –producto del incremento de la tasa de interés y de las licitaciones de LEBAC en

dólares- exhibiendo una mejora anual del +8,5% y culminando el trimestre en U$S9.389 millones.

En sentido contrario, los préstamos en pesos para el sector privado mostraron una significativa

desaceleración por séptimo trimestre consecutivo; el BCRA volvió a permitir un crecimiento del

stock crediticio muy por debajo de la inflación. Se comprobó una fuerte caída en el ritmo de

36M2= Billetes y monedas + depósitos totales en cuenta corriente + depósitos totales en caja de ahorro.


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expansión en todas las líneas en comparación a igual período del año pasado; en particular, los

préstamos correspondientes a garantía real exhibieron tasas de crecimiento de apenas un dígito.

Gráfico 19. Tipo de depósitos y líneas de préstamos en pesos, sector privado (en

variaciones porcentuales anuales). Primer trimestre 2015-2014.

Fuente: Elaboración GERES en base a datos de BCRA.

Asimismo, el propio ente monetario afirma que “…los niveles actuales de crédito total respecto del

PIB continúan siendo inferiores a los que se observa en otros países de la región”; en efecto, la

participación del total de préstamos en relación al tamaño de nuestra economía (12,9%) resultó

sustancialmente menor al promedio de América Latina (40%) y otros países emergentes (82%).

La considerable desaceleración de los préstamos en pesos al sector privado se debe a que las

entidades financieras destinaron el incremento de sus respectivos fondeos, como consecuencia

de la expansión de los depósitos, a comprar LEBAC; es decir, gran parte del aumento de los

depósitos es absorbido por la esterilización que lleva adelante el ente monetario en detrimento de

los créditos orientados a la producción y el consumo. En consecuencia, la actual política crediticia

del BCRA (regular y orientar los préstamos) no resulta suficiente para fomentar la inversión

productiva, fortalecer la demanda interna o estimular las exportaciones, con el fin de recuperar el

nivel de la actividad económica.

5. RESERVAS INTERNACIONALES

El nuevo endeudamiento –swap con China, Bonar24, préstamo del Banco Mundial y las

Obligaciones Negociables de YPF- reforzó el nivel de las reservas internacionales durante los

primeros meses del año. En el primer trimestre, las mismas se incrementaron en U$S47 millones y

culminaron en dicho período en U$S31.490 millones; no obstante, durante el mes de abril las

reservas lograron alcanzar un stock de U$S33.909 millones.

En lo que respecta a los componentes que afectaron negativamente las reservas durante los tres

primeros meses de 2015 podemos mencionar, el giro de utilidades y dividendos (U$S51 millones),

el intercambio de pesos por divisas para posiciones de ahorro (U$S1.405 millones) y las

operaciones por turismo y viajes y pasajes (U$S2.170 millones); dichos factores mostraron una


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variación respecto a igual período del año anterior del -83%, +243% y +13% respectivamente. En

cuanto al pago de deuda -capital e intereses- en moneda extranjera, el gobierno destinó U$S1.484

millones, de los cuales U$S750 millones permanecieron depositados en el Banco Nación, según lo

dispuesto por la Ley de Pago Soberano, sin afectar hasta el momento las reservas.

Gráfico 20. Stock y variación absoluta de las reservas (en millones de dólares).


A primera vista, la bondad de este escenario –parcial acceso al financiamiento, tranquilidad

cambiaria y leve recuperación de los depósitos en dólares- permitieron al BCRA recolectar más

dólares. Sin embargo, la fortaleza de la entidad monetaria depende de dos factores a corto plazo.

Por un lado, tendrá que enfrentar (en caso de no lograr un canje relevante) el vencimiento del

Boden 2015 antes de las elecciones de octubre por U$S6.200 millones. Por el otro, si

descontamos el “maquillaje” que poseen actualmente los activos externos del BCRA (encajes

bancarios, deuda a corto plazo con los Bancos Centrales de China y Francia, la posición en

Derechos Especiales de Giro, obligaciones con Organismo Internacionales y los pagos de bonos

reestructurados bajo legislación extranjera que no pudieron ser cobrados por sus tenedores

debido al conflicto con los holdouts), las reservas “netas” totalizaban U$S15.000 millones a fines

abril. A su vez, si se tiene en cuenta el pago atrasado por importaciones, según advierte la cámara

del sector (U$3.500 millones) las reservas netas se ubicarían en torno a los U$S12.000 millones.

En otras palabras, el ente monetario dispone de una “menor calidad” de activos como

consecuencia de mayor deuda; esta mayor vulnerabilidad del BCRA se refleja en un mayor

crecimiento de los pasivos (+57%) de la institución respecto a la suba de los activos (+39%). El

correlato del endeudamiento externo e interno es el grave deterioro de la situación patrimonial de

la institución monetaria y el peligro de incurrir próximamente en déficit cuasi-fiscal.


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SECTOR ENERGÉTICO

1. PRODUCCIÓN DE HIDROCARBUROS

La producción de petróleo en el primer trimestre del año 2015 fue de 87,6 mil m3/día, marcando

una caída del 1,3% con respecto al mismo período del año anterior y del 1,7% en comparación al

trimestre previo.

En el caso del gas natural la producción aumentó a 116 millones de m3/día en el período enero

marzo 2015, con una variación interanual positiva del 2,2%.

En la siguiente tabla se detalla la evolución de la producción de petróleo y gas natural,

discriminando los datos de las concesiones que están registrando los mayores incrementos de

producción.

Cuadro 10. Producción de petróleo y gas

Fuente: Elaboración GERES en base a Secretaría de Energía

Tanto en petróleo como en gas, la concesión con mayores incrementos de producción es Loma

Campana, donde YPF cedió a Chevron el 50% de participación por medio de un contrato

confidencial para la explotación de yacimientos no convencionales de gas y petróleo hasta el año

2048.

Por otra parte, Pan American Energy -propiedad en un 60% de British Petroleum y en un 40% de

Bridas (50% china CNOOC y 50% Bulgheroni)- opera Cerro Dragón, la concesión de petróleo

más importante del país, prorrogada hasta el año 2037, y Lindero atravesado, con un plazo de

explotación hasta el año 2026.

La producción de petróleo y gas se encuentra relativamente estabilizada desde el año 2013 por

medio de cuatro ejes:


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1) Desarrollo de yacimientos no convencionales de la Cuenca Neuquina (petróleo y gas) con

un modelo de asociación de YPF con empresas privadas, donde esa empresa cede porcentajes

de participación en las concesiones a cambio de financiación e inversiones.

2) Sostenimiento de la explotación de Cerro Dragón (petróleo convencional) en manos de

PAE.

3) Aumento significativo de las inversiones por parte de YFP entre los años 2011 (U$S 2.200

MM) y 2014 (U$S 6.000 MM).

4) Importantes subsidios directos a las empresas petroleras mediante la fijación de un precio

sostén de 7,5 U$S/ MM BTU para proyectos de gas natural y subsidios de hasta 6 U$S/bbl para la

producción de petróleo crudo.

El modelo aplicado en materia de hidrocarburos luego de la estatización parcial de YPF en

el año 2012 está logrando el objetivo de estabilizar la producción del país a cambio de

subsidios a las empresas petroleras y del otorgamiento de concesiones por plazos de

hasta 35 años.

SECTOR ENERGÉTICO

2. REFINACIÓN DE PETRÓLEO

En el primer trimestre del año se procesaron 85.699 m3/día de petróleo en las refinerías

argentinas, con un aumento del 7,1% con respecto al mismo período del año anterior.

El incremento en los niveles de procesamiento se explica principalmente por la mejora en la

rentabilidad desde diciembre de 2014, producto de la baja del precio del petróleo en el mercado

interno (7 usd/bbl desde diciembre 2015) y el sostenimiento de los precios de venta de los

principales productos: gas oil, naftas automotor y fuel oil comprado por CAMMESA.

El sector refinación se encuentra subsidiado indirectamente por los consumidores mediante el

sostenimiento de precios internos de combustibles que se encuentran por arriba de las referencias

internacionales en un orden de magnitud del 30%.

Gráfico 21. Capacidad de refinación y procesamiento de petróleo

Fuente: Elaboración GERES en base a datos Secretaría de Energía y BP

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Capacidad (km3/día) Procesamiento (km3/día) Utilización capacidad en %


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Los márgenes elevados de la industria de la refinación en el mercado local, debido al

diferencial existente entre los precios de los combustibles y del petróleo crudo en el

mercado local, están incentivando el aumento del procesamiento de petróleo crudo y la

producción de combustibles en el país (fuel oil, gas oil, naftas y otros derivados) con un

efecto positivo en términos de divisas dada la menor importación de combustibles.

Actualmente los consumidores argentinos están pagando precios de combustibles

superiores a los internacionales, luego de más de una década de precios fuertemente

subsidiados. Las políticas aplicadas, luego de la caída en más de 50% de los precios

internacionales de los hidrocarburos en el segundo semestre del año 2014, están

privilegiando la producción por sobre el consumo.

3. DEMANDA DE ENERGIA

Las ventas de gas oil y de naftas llegaron a 35.892 y 23.692 m3/día en el primer trimestre del año,

marcando una suba del 2,1% y del 1,5% en relación al mismo período del año anterior. De esta

forma se revierte la tendencia negativa de los últimos meses, que arrojó una caída promedio del

1,9% en el año 2014. La baja de precios del 5% a fines de diciembre 2014 y el muy leve aumento

en los primeros meses de este año han tenido un efecto positivo en el consumo.

El consumo de gas natural cayó un 2,4% en el primer trimestre, con un nivel de 58,14 millones de

m3 día, excluyendo el consumo de las centrales térmicas.

El consumo de electricidad en el trimestre enero-marzo 2015 aumentó un 7,1% en relación a igual

período del año anterior, con una marca de 376 GWH / día.

El fuerte aumento del consumo de electricidad y la disminución del consumo de gas en el trimestre

tiene múltiples causas entre las que se destacan el leve repunte de la actividad económica,

temperaturas más elevadas en relación al año anterior y un mayor retraso tarifario en electricidad

que en gas.

La demanda de energía registró una importante recuperación en el primer trimestre de

2015, producto de la leve mejora en la actividad económica y de la estabilidad de precios en

naftas, gas oil y electricidad.

4. COMERCIO EXTERIOR

De acuerdo a los datos publicados por el INDEC (ICA), el déficit energético en el primer trimestre

del año alcanzó U$S 274 millones, evidenciando una importante caída con respecto al déficit del

mismo período del año anterior, que había llegado a U$S 686 millones.

Las exportaciones cayeron un 43%, pasando de U$S 1.672 millones a U$S 718 millones, y las

importaciones disminuyeron un 57%, de U$S 2.360 millones a U$S 992 millones.

La fuerte caída de los precios internacionales es la principal causa de la importante disminución


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en el déficit energético, seguida del repunte en la producción de gas natural y el mayor

procesamiento de petróleo en el mercado interno que disminuye la importación de productos con

mayor valor agregado.

5. SUBSIDIOS ENERGETICOS

Los subsidios en el sector energético aumentaron un 30% en el primer trimestre del año, sumando

un total de $ 30.652 millones.

Se destaca la estabilidad de los subsidios a ENARSA, que se explican fundamentalmente por la

reducción del diferencial entre los precios internos y externos considerando que ENARSA subsidia

principalmente la importación de combustibles, que paga a precio internacional y vende a precio

local.

Los mayores subsidios siguen siendo los de CAMMESA y se explican por el congelamiento de las

tarifas eléctricas, que no compensan los costos de generación, transporte y distribución.

El aumento en el tipo de cambio incide fuertemente en las cuentas de CAMMESA que compra

combustibles precios dolarizados en un contexto de precios internos regulados en pesos.

También es significativo el aumento de los subsidios a las petroleras en el marco del plan gas por

medio del cual el estado asume el diferencial entre el precio de venta del productor en el mercado

local y el precio sostén para el fomento de la producción fijado en 7,5 U$S /MM BTU.

Los subsidios a la energía ya no crecen exponencialmente debido a la relativa estabilidad de la

producción y la demanda que se suma a la reducción de la brecha entre precios internos y

externos.

Cuadro 11. Subsidios a la energía enero-marzo

Fuente: Elaboración GERES en base a ASAP.

La relativa estabilidad de la producción y la demanda energética en un contexto de tipo de

cambio controlado y de bajos precios internacionales de los hidrocarburos están

impactando fuertemente en la reducción del déficit energético y en la moderación de los

subsidios a la energía, variables fundamentales del déficit de divisas y del déficit fiscal.

En millones de $ 2015 2014 variación

CAMMESA 20.997 15.418 36%

ENARSA 6.000 6.000 0%

PLAN GAS 7,5 U$S 2.772 1.010 174%

GLP 415 554 -25%

YRT 438 360 22%

YACIRETA 0 92 -100%

OTROS 30 60 -50%

TOTAL 30.652 23.494 30%


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CONSTRUCCIÓN

La construcción experimentó cierta mejora en el primer trimestre del año, aunque los indicadores

analizados no presentan un desempeño uniforme. El INDEC presentó una suba del ISAC37

(desestacionalizado) de 5,3% respecto al mismo trimestre del año pasado. Por su parte, la AFCP38

informó un incremento en el Consumo de Cemento de Mercado Interno (CCMI) del 7,2% respecto

a los primeros tres meses de 2014. Por último, el Índice Construya39 (desestacionalizado) mostró

un descenso de -4,1% respecto al primer trimestre del año anterior, moderando la caída de los

trimestres previos, y con un leve incremento de 0,6% respecto al trimestre inmediato anterior.

Cuadro 12. Variación interanual indicadores de la construcción. IT 2014 – IT 2015

Fuente: Elaboración GERES en base a Grupo Construya, AFCP e INDEC

1. DESCOMPONIENDO EL ISAC

Del cuadro 13 podemos observar la evolución de los bloques que componen el ISAC-INDEC para

los últimos trimestres. En lo que refiere al primer trimestre del año vale la pena destacar el

desempeño del bloque “Construcciones petroleras” que presentó una suba de 14,1%, y el

incremento, tras tres trimestres de caída, de los bloques vinculados a la obra pública, “Obras

viales” (0,4%) y “Otras obras de infraestructura” (5,1%) desempeño que seguramente esté influido

por el año electoral.

37 Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción 38 Asociación de Fabricantes de Cemento Portland 39 http://www.grupoconstruya.com.ar/servicios/indice_construya.htm

Período Construya CCMI ISAC-INDEC

I-trim 2014 4,3% -0,8% -2,9% II-trim 2014 -7,9% -5,5% -1,5%

III-trim 2014 -12,5% -4,1% 0,6%

IV-trim 2014 -6,6% -3,5% 2,0%

I-trim 2015 -4,1% 7,2% 5,3%


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Cuadro 13. Variación de los bloques del ISAC. Trimestral respecto al mismo trimestre del

año previo. IIT 2013-IT 2015

Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC

2. EMPLEO

En el cuadro 14, según INDEC, podemos observar la evolución del empleo formal (puestos de

trabajo en relación de dependencia que aportan al Sistema Integrado de Jubilaciones y

Pensiones) en la actividad de la construcción. Para el primer trimestre del año en curso se

observa un incremento de 4,8% del empleo en blanco respecto al mismo período del año anterior.

Esta variación está en sintonía con la mejora de la construcción observada para el primer trimestre

de 2015.

Cuadro 14. Empleo formal en el sector construcción. Promedio trimestral. En miles de

trabajadores. IT 2012-IT 2015

Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC

3. ÚLTIMOS DATOS

Según los datos publicados para el mes de abril de 2015, la mejora en la construcción observada

en el primer trimestre de este año, se estaría ratificando. Así lo demuestran el Índice Construya

(desestacionalizado) que presenta una mejora de 7,0% y el ISAC-INDEC (desestacionalizado) que

exhibe un incremento de 10,4%, en ambos casos respecto a abril de 2014. Por su parte, todavía

no están disponibles los datos del Consumo de Cemento de Mercado Interno (CCMI).

Período Edificios

para viviendas

Edificios otros

destinos

Construcciones petroleras

Obras viales

Otras obras de infraestructura

Variación con mismo trimestre año anterior II-trim 2013 5,9% 8,0% 4,8% 7,6% 10,7%

III-trim 2013 7,0% 10,5% -13,4% 15,2% 16,3% IV-trim 2013 2,0% 7,6% -6,6% 13,3% 13,4%

I-trim 2014 -3,8% -1,7% -6,6% 4,2% 0,2% II-trim 2014 -1,9% -2,5% -0,1% -2,5% -4,3%

III-trim 2014 1,9% -1,4% 23,6% -3,4% -3,6% IV-trim 2014 4,0% -1,5% 15,4% -4,2% -3,1%

I-trim 2015 5,6% 4,2% 14,1% 0,4% 5,1%

Año Trimestre Promedio trimestral

Variación contra igual período del año

anterior

2012

I 427.409 4,6%

II 423.492 0,3% III 413.625 -3,5%

IV 411.710 -6,1% Promedio anual 419.059 -1,3%

2013

I 407.914 -4,6% II 414.644 -2,1%

III 415.907 0,6% IV 417.975 1,5%

Promedio anual 414.110 -1,2%

2014

I 404.671 -0,8%

II 406.753 -1,9% III 411.983 -0,9%

IV 420.157 0,5% Promedio anual 410891 -0,8%

2015 I 424.123 4,8%


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SECTOR AGRÍCOLA

En la siguiente sección analizaremos el avance de las etapas cruciales de la cosecha gruesa,

transitando así los tramos finales de la Campaña 2014/15; a su vez, indagaremos en el posible

rumbo de la siembra de los granos finos correspondiente a la próxima Campaña 2015/16.

1. GRANOS FINOS - CULTIVOS DE INVIERNO

I) Trigo: a priori, se aprecia que -a pesar de estar inmersas en una incertidumbre no menor- las

siembras inherentes a la campaña triguera 2015/16 sufrirán una importante reducción en su

superficie. Esta caída en el área implantada obedecería a que las siguientes cuestiones

económicas impactarán negativamente en la decisiones de siembra de los productores: I) la

preeminencia de elevados rindes de indiferencia que estos últimos se verían obligados a lograr

para así evitar situaciones de quebranto en sus márgenes agrícolas, dados los altos costos de

implantación imperantes y el bajo precio del trigo -situación ya vigente en la pasada campaña-; II)

la falta de definición en las complejas negociaciones de arrendamiento; III) la escasez y altas

tasas de financiamiento para realizar las labores y comprar insumos; IV) y el perjudicial esquema

de comercialización vigente, así como la incerteza respecto a eventuales próximas medidas de

política agropecuaria, en virtud de que la cosecha de trigo 2015/16 se realizará bajo un nuevo

gobierno. No obstante, dicho proceso de nueva merma del hectareaje triguero se vería morigerado

en cierto grado por factores de índole agronómica, tales como: I) la importancia del cereal en lo

que hace al control de malezas y en la rotación agrícola, en el marco de la cual suele tener el rol

de cultivo de cobertura; II) el trigo ayudaría a bajar las napas en regiones con excesos hídricos,

como Córdoba; III) la actual dotación hídrica general de los suelos resulta óptima para su siembra;

IV) y la existencia de una relevante y potencial superficie factible de ser reincorporada en Centro y

Sudeste bonaerense, luego de las críticas inundaciones acaecidas en 2013/14.

Así, la BCBA calcula que la siembra de trigo ocupará 4,1 millones de ha. (-6,8% i.a.; 2013/14: 4,4

millones40); por su parte, la BCR da cuenta de una posible -y más que relevante- caída del -25%

i.a. en Zona Núcleo, mientras que la Bolsa de Cereales y Productos de Bahía Blanca indicó una

eventual disminución del -20% de la siembra en el Sudoeste bonaerense y Norte pampeano. El

MAGyP aún no ha comunicado ninguna estimación al respecto.

El gobierno nacional cierra las compuertas del dique, y el trigo inunda la región pampeana

Tal como hemos venido describiendo en nuestros últimos informes, la implementación -por parte

del gobierno nacional- de una política de restringidas cuotas de exportación de trigo se configura

40La Bolsa de Cereales de Buenos Aires modificó sus estadísticas correspondientes a la campaña triguera 2014/15: así, la superficie sembrada fue de 4,4 millones de ha., y la cosecha de elevó a 11,75 millones de tn.


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como el eje fundamental sobre el cual se sustenta buena parte de lo que acontece con la

producción triguera argentina.

La oferta de trigo en 2014/15, según MAGyP, se elevó a 15,7 millones de tn.; por su parte, la

demanda se compone de 6,0 millones de tn. de consumo interno (al 15/04/15 los molinos habían

comprado a los productores 2,7 millones); semillas, por 0,5 millones; y exportaciones por 3,5

millones, de acuerdo a los ROE aprobados por el gobierno (ya más que cubiertos, en virtud de

que las cerealeras exportadoras al 23/04/15 adquirieron 5,8 millones). No obstante, el propio

MAGyP informa un saldo exportable total de 7,2 millones de tn.41, que dejaría un carry over de 2,0

millones para 2015/16: de este modo, el MAGyP reconoce que cierra las compuertas del dique a

3,7 millones de tn.42 (el 51,4% del saldo exportable) que desbordan los silos e inundan de trigo la

plaza local, que queda así evidentemente sobreofertada de cereal.

En el Cuadro 15 figuran las estimaciones de oferta, demanda y los saldos exportables “dique”43 y

“total” (considerando un carry over de 0,9 millones de tn.) realizadas por GERES, en sendos

escenarios basados en las estadísticas oficiales de MAGyP y en las elaboradas por BCBA: así, en

el primer caso el saldo exportable “dique” sería de 4,8 millones y el “total” de 8,3 millones; en el

segundo, el “dique” sería de 3,6 millones y el “total” de 7,1 millones.

Cuadro 15. Oferta y demanda en el mercado triguero. Campañas 2013/14 y 2014/15.

Fuente: Elaboración GERES en base a SIIA-MAGyP y BCBA.

Por medio de este proceso, sigue profundizándose la caída del precio de mercado al cual los

productores se ven obligados a vender el trigo, tanto a los molinos como a las cerealeras

exportadoras, y con ella la dispersión entre dicho precio y el precio FAS44 teórico que los

productores deberían cobrar. Así, el derrumbe del precio interno del trigo junto a su divorcio del

FAS teórico viene incrementando sostenidamente la cuantía de “retención efectiva” que deben

41Extrañamente, MAGyP informa que tanto el dato de saldo exportable como el de stock final son “datos provisorios sujetos a revisión por parte de la Secretaría de Comercio”: quizás Augusto Costa, por arte de magia, tenga el poder de hacer esfumar en el aire un saldo exportable de millones de tn. de trigo en el corto plazo, o bien decrete la quema masiva de silobolsas, cual aconteció en Brasil ante la Crisis de 1929 (cuando ardieron 78 millones de bolsas de café…). 42El valor de este saldo, considerando el FOB oficial mar.2015 de U$S 229/tn., sería de U$S 847,3 millones, un monto en absoluto despreciable en el marco de la necesidad de divisas imperante, dado el estrangulamiento de balanza de pagos. 43En referencia al saldo exportable remanente, no exportado en virtud de exceder la cuota de exportación autorizada. 44Precio FAS teórico = Precio FOB oficial – % Retenciones – Gastos de Exportación (tanto el Precio FAS como el FOB son publicados oficialmente por el MAGyP).

2013/14 2014/15 2013/14 2014/15

Stock Inicial 0,5 1,8 0,5 2,7

Cosecha 9,2 13,9 10,1 11,8

Oferta Total 9,7 15,7 10,6 14,5

Consumo Interno 5,8 6,0 5,8 6,0

Semilla 0,5 0,5 0,5 0,5

Exportación -ROE- (1) 1,6 3,5 1,6 3,5

Demanda Total 7,9 10,0 7,9 10,0

Stock Final 1,8 5,7 2,7 4,5

Saldo Exportable "Dique" (2) 0,9 4,8 1,8 3,6

Saldo Exportable "Total" (1+2) 2,5 8,3 3,4 7,1

En millones de tns.MAGyP BCBA


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pagar los productores, la cual en marzo 2015 alcanzó un récord histórico (al menos desde enero

2007) al ubicarse en el 53,6% -notablemente por encima del 23% oficial-: esto marcó un

incremento de 25 p.p. respecto a marzo 2014 (+87,4% interanual), representando nada menos

que U$S 52,7 / tn. pagadas en exceso por los productores.

Cuadro 16. Retención efectiva a los productores trigueros. Mar.2014-Mar.2015.

Fuente: Elaboración GERES en base a DIMEAGRO-MAGyP y BCBA.

Esta política provoca una enorme transferencia de ingresos desde los productores trigueros hacia

los molinos y cerealeras, actores que -en el marco de su alianza con el gobierno nacional- amasan

cuantiosas ganancias al comprar el grano a precio de remate, a expensas de la fuerte erosión

sufrida en los márgenes de aquéllos.

Tal como se ve en el Cuadro 16, esta merma en la rentabilidad de los productores -que al menos

estimamos factible de verificar para los que se ubiquen en los estratos de menor escala de

producción- es notoria, y se erige como una de las principales causas que empujarán la próxima

siembra 2015/16 nuevamente a la baja. Se estudian así los márgenes brutos y netos (para

producción en campo propio y bajo arriendo, respectivamente) estimados a marzo 2015 en los

núcleos trigueros del Sudeste y Sudoeste bonaerense, tanto para la cosecha 2014/15 como para

la siembra 2015/16: I) En el primer caso, se aprecia que mientras el precio FAS teórico que

deberían haber cobrado los productores que hubieran vendido su cosecha 2014/15 en marzo

2015 fue de U$S 158,9, la molinería y las cerealeras pagaban el grano al precio de mercado,

apenas U$S 106,2. De este modo, la en absoluto despreciable diferencia de U$S 52,7/Tn. se

corporiza así como la segunda retención que recae sobre las espaldas del productor: a la

retención oficial del 23% sobre el precio FOB, se suma esta “retención privada”, que

paradójicamente representó otro 23% del precio FOB45. Como puede apreciarse, esta ecuación no

sólo pulverizó los márgenes bajo arriendo sino incluso aquellos en propiedad, generalizándose la

situación de quebranto; II) En el segundo, las proyecciones indican que la coyuntura sigue siendo

altamente crítica.

45Haciendo el supuesto de imputar dicha diferencia de U$S 52,7/Tn. a toda la cosecha 2014/15 (11,75 millones de tns.), la transferencia de ingresos desde los productores a molinos y cerealeras sería de unos U$S 619,4 millones.

TC comprador Precio Mercado (MATBA)

Banco Nación U$S / Tn. $ / Tn. U$S / Tn. $ / Tn. U$S / Tn. $ / Tn. FAS Teórico Precio Mercado

mar-14 7,83$ 338,0 2.647,44$ 23,0% 14,3 246,0 1.926,61$ 241,3 1.890,28$ 27,2% 28,6%

abr-14 7,90$ 356,0 2.812,64$ 23,0% 14,3 259,8 2.052,95$ 243,5 1.923,68$ 27,0% 31,6%

may-14 7,94$ 371,0 2.946,80$ 23,0% 14,5 271,2 2.153,90$ 252,6 2.006,50$ 26,9% 31,9%

jun-14 8,03$ 370,0 2.969,27$ 23,0% 14,7 270,2 2.168,74$ 249,4 2.001,25$ 27,0% 32,6%

jul-14 8,06$ 335,0 2.700,36$ 23,0% 14,1 243,8 1.965,32$ 220,4 1.776,82$ 27,2% 34,2%

ago-14 8,22$ 305,0 2.506,69$ 23,0% 12,8 222,0 1.824,70$ 182,8 1.502,25$ 27,2% 40,1%

sep-14 8,32$ 283,0 2.353,42$ 23,0% 12,7 205,3 1.706,91$ 172,3 1.432,73$ 27,5% 39,1%

oct-14 8,38$ 270,0 2.261,88$ 23,0% 11,8 196,1 1.643,14$ 154,1 1.291,14$ 27,4% 42,9%

nov-14 8,41$ 257,0 2.162,45$ 23,0% 11,9 186,0 1.564,84$ 142,4 1.198,16$ 27,6% 44,6%

dic-14 8,45$ 252,0 2.129,19$ 23,0% 11,7 182,3 1.540,31$ 130,5 1.102,78$ 27,7% 48,2%

ene-15 8,50$ 250,0 2.125,88$ 23,0% 11,5 181,0 1.538,80$ 131,4 1.117,57$ 27,6% 47,4%

feb-15 8,59$ 239,0 2.052,66$ 23,0% 13,6 170,4 1.463,50$ 125,0 1.073,61$ 28,7% 47,7%

mar-15 8,68$ 229,0 1.987,80$ 23,0% 17,4 158,9 1.379,70$ 106,2 922,15$ 30,6% 53,6%

Var.a/a 10,8% -32,2% -24,9% 0,0% 21,7% -35,4% -28,4% -56,0% -51,2% 12,4% 87,4%

Mes

TRIGO

FOB Oficial % Retención Teórica

s/FOB

Gastos Exportación

(estimados) U$S / Tn.

Precio FAS Teórico % Retención Efectiva


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Cuadro 17. Márgenes trigueros a cosecha en regiones seleccionadas (Marzo 2015).

Fuente: Elaboración GERES en base a MAGyP, BCBA, INTA y Márgenes Agropecuarios.

Finalmente, se tiene que la retórica del supuesto gobierno “nacional y popular” que afirma

defender “la mesa de los argentinos”, en los hechos se traduce en la defensa de los intereses de

la molinería y de un puñado de cerealeras multinacionales exportadoras, a expensas de los

productores trigueros y de los sectores populares: como puede verse en el Gráfico 22, mientras

desde fines de 2013 la tendencia muestra una caída sostenida del precio del trigo, el precio del

pan no hace lo propio, sino que por el contrario se incrementa.

Gráfico 22. Precio de mercado del Trigo y Precio del Pan. En pesos corrientes (2012-2015).

Fuente: Elaboración GERES en base a BCBA y Dirección General de Estadística y Censos CABA.

Rinde Qq./Ha. 47,0 52,0 25,0 35,0 Rinde Qq./Ha. 47,0 52,0 25,0 35,0

Precio FOB Oficial (Mar15) U$S/Tn. 229,0 229,0 229,0 229,0 Precio FOB (cosecha) -implícito- U$S/Tn. 207,7 207,7 207,7 207,7

%/FOB 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% %/FOB 23,0% 23,0% 23,0% 23,0%

U$S/Tn. 52,7 52,7 52,7 52,7 U$S/Tn. 47,8 47,8 47,8 47,8

Gastos de Exportación (est.) U$S/Tn. 17,4 17,4 17,4 17,4 Gastos de Exportación (est.) U$S/Tn. 10,0 10,0 10,0 10,0

Precio FAS Teórico (Mar15) U$S/Tn. 158,9 158,9 158,9 158,9 Precio Futuro MATBA (cosecha) U$S/Tn. 149,9 149,9 149,9 149,9

Precio MATBA Disponible (Mar15) U$S/Tn. 106,2 106,2 106,2 106,2 Ingreso Bruto U$S/Ha. 704,7 779,6 374,8 524,8

%/FOB 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% %/IB 26,4% 26,4% 34,7% 34,5%

U$S/Tn. 52,7 52,7 52,7 52,7 U$S/Ha. 186,0 206,0 130,0 181,0

Ingreso Bruto U$S/Ha. 499,3 552,4 265,6 371,8 Ingreso Neto U$S/Ha. 518,7 573,6 244,8 343,8

%/IB 37,3% 37,3% 48,9% 48,7% Labranzas U$S/Ha. 81,0 81,0 63,0 63,0

U$S/Ha. 186,0 206,0 130,0 181,0 Semilla (+curasemillas) U$S/Ha. 58,0 58,0 54,0 54,0

Ingreso Neto U$S/Ha. 313,30 346,42 135,59 190,82 Agroquímicos+Fertilizantes U$S/Ha. 253,0 253,0 113,0 113,0

Labranzas U$S/Ha. 83,0 83,0 64,0 64,0 Cosecha U$S/Ha. 55,0 57,0 55,0 55,0

Semilla (+curasemillas) U$S/Ha. 58,0 58,0 54,0 54,0 Costos Directos U$S/Ha. 447,0 449,0 285,0 285,0

Agroquímicos+Fertilizantes U$S/Ha. 257,0 257,0 115,0 115,0 Margen Bruto U$S/Ha. 71,7 124,6 -40,2 58,8

Cosecha U$S/Ha. 55,0 57,0 55,0 55,0 %/IB 40,0% 40,0% 40,0% 40,0%

Costos Directos U$S/Ha. 453,0 455,0 288,0 288,0 U$S/Ha. 281,9 311,9 149,9 209,9

Margen Bruto U$S/Ha. -139,7 -108,6 -152,4 -97,2 Margen Neto (I) U$S/Ha. -210,2 -187,2 -190,1 -151,2

%/IB 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% Qq./Ha. 14,0 14,0 10,0 10,0

U$S/Ha. 199,7 221,0 106,2 148,7 U$S/Ha. 209,9 209,9 149,9 149,9

Margen Neto (I) U$S/Ha. -339,4 -329,5 -258,6 -245,9 Margen Neto (II) U$S/Ha. -138,2 -85,3 -190,1 -91,2

Qq./Ha. 14,0 14,0 10,0 10,0 -29,8% -24,0% -50,7% -28,8%

U$S/Ha. 148,7 148,7 106,2 106,2 -19,6% -10,9% -50,7% -17,4%

Margen Neto (II) U$S/Ha. -288,4 -257,3 -258,6 -203,4 40,0% 40,0% 40,0% 40,0%

-68,0% -59,7% -97,4% -66,1% 29,8% 26,9% 40,0% 28,6%

-57,8% -46,6% -97,4% -54,7%

40,0% 40,0% 40,0% 40,0% Precio FOB (cosecha) -implícito- U$S/Tn. 207,7 100,0% 207,7 100,0%

29,8% 26,9% 40,0% 28,6% Retenciones U$S/Tn. 47,8 23,0% 47,8 23,0%

Gastos de Exportación (est.) U$S/Tn. 10,0 4,8% 10,0 4,8%

Precio FOB Oficial (Mar15) U$S/Tn. 229,0 100,0% 229,0 100,0% Gastos de Comercialización U$S/Tn. 39,6 19,1% 52,0 25,0%

Retenciones U$S/Tn. 52,7 23,0% 52,7 23,0% Costos Directos U$S/Tn. 95,1 45,8% 114,0 54,9%

Gastos de Exportación (est.) U$S/Tn. 17,4 7,6% 17,4 7,6% Renta (I) U$S/Tn. 60,0 28,9% 60,0 28,9%

"Retenciones" M+CE U$S/Tn. 52,7 23,0% 52,7 23,0% Ganancia (I) U$S/Tn. -44,7 -21,5% -76,0 -36,6%

Gastos de Comercialización U$S/Tn. 39,6 17,3% 52,0 22,7% Renta (II) U$S/Tn. 44,7 21,5% 60,0 28,9%

Costos Directos U$S/Tn. 96,4 42,1% 115,2 50,3% Ganancia (II) U$S/Tn. -29,4 -14,2% -76,0 -36,6%

Renta (I) U$S/Tn. 42,5 18,6% 42,5 18,6%

Ganancia (I) U$S/Tn. -72,2 -31,5% -103,5 -45,2% * No se incluyeron Gastos de Estructura e Impuestos a las Ganancias, etc.

Renta (II) U$S/Tn. 31,6 13,8% 42,5 18,6% * Precios y costos sin IVA.

Ganancia (II) U$S/Tn. -61,4 -26,8% -103,5 -45,2% * Los precios "cosecha" corresponden a Ene2016.

Siembra de TRIGO 2015/16 (Marzo 2015)

Gastos de Comercialización

Arrendamiento (a Porcentaje)

Arrendamiento (a Qq. Fijos)

Ganancia (I) / Ingreso Bruto

Ganancia (II) / Ingreso Bruto

Renta (I) / Ingreso Bruto

(30+120 km. a Quequén) (30+230 km. a B. Blanca)

Renta (II) / Ingreso Bruto

Distribución 47 Qq./Ha. 25 Qq./Ha.

Sudeste Buenos Aires Sudoeste Buenos Aires



Distribución 47 Qq./Ha. 25 Qq./Ha.





"Retenciones" Molinería/Cerealeras

Exportadoras


Retenciones Retenciones

Cosecha de TRIGO 2014/15 (Marzo 2015)Sudeste Buenos Aires Sudoeste Buenos Aires

(30+120 km. a Quequén) (30+230 km. a B. Blanca)

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

0,0

500,0

1.000,0

1.500,0

2.000,0

2.500,0

3.000,0

3.500,0

4.000,0

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jul-

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-13

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-14

mar

-14

abr-

14

may

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jun

-14

jul-

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tip

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($/K

g.)

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$/T

n.)

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TRIGO ($/Tn.) -spot- PAN FRANCÉS -tipo flauta- ($/Kg.)


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II) Cebada: a la fecha, ni el MAGyP ni las entidades privadas han publicado proyecciones de

siembra 2015/16. No obstante, desde GERES expresamos que, dadas las circunstancias, a priori

existiría cierta tendencia al alza del hectareaje cebadero, derivada en parte de la merma esperada

en trigo.

2. GRANOS GRUESOS - CULTIVOS DE VERANO

III) Girasol: a mediados de abril culminó la cosecha 2014/15 de esta importante oleaginosa. En la

Región Norte se produjeron 0,4 millones de tn. (-21,6% i.a.; 14,7% de la cosecha): la menor trilla

se debió en lo fundamental al impacto de la caída de la superficie sembrada en el núcleo

girasolero del Centro-Norte santafesino, cuya cosecha se redujo -39,8% i.a.; en el NEA, si bien la

pérdida de área fue similar, la producción se mantuvo ya que se registraron notables rindes (19,0

qq./ha.; +65,0% i.a.). En la Región Centro la cosecha fue de 0,46 millones de tn. (-5,3% i.a.;

16,8% de la trilla); a pesar de la merma en área, las excelentes condiciones hídrico-climáticas a lo

largo del ciclo entregaron elevadas productividades en Norte pampeano-Oeste bonaerense (25,5

qq/ha.) y en la Cuenca del Salado (23,5 qq./ha.). Finalmente, en la Región Sur -donde se

concentró el 66,2% del área implantada- se levantaron 1,89 millones de tn. (+45,7% i.a.; 68,5% de

la cosecha) a raíz de los excelentes rindes obtenidos en los núcleos girasoleros del sur

bonaerense; en promedio, el rinde fue de 22,7 qq./ha. (+43,5% i.a.).

Así, a pesar de la caída en la superficie, según BCBA la producción girasolera alcanzó a 2,75

millones de tn. (+19,7% i.a.; 2013/14: 2,3 millones), en virtud de lo acaecido en los núcleos de la

Región Sur; el rinde promedio fue el mayor en las últimas diez campañas, llegando a 22,2 qq./ha.

(+36,5% i.a.; 2013/14: 16,3 qq./ha.); según MAGyP, la cosecha fue de 3,16 millones de tn.

(+58,0% i.a.; 2013/14: 2,0 millones).

IV) Maíz: a fines de abril, la Región Centro (51,1% del hectareaje maicero) evidenciaba el mayor

avance en la trilla, habiéndose cosechado 0,76 millones de ha. (el 44,8% de su área cosechable),

acumulando una producción de 6,92 millones de tn. (el 83,8% de lo recolectado a nivel nacional),

con un rinde promedio de 91,1 qq./ha.. Se destacan: I) la Zona Núcleo Maicera (19,6% del área

nacional), con un avance del 61,2% y un notable rinde promedio de 103,5 qq./ha. (con picos de

130 qq./ha.) que se traducía en una cosecha de 4,16 millones de tn.; las buenas condiciones

hídrico-climàticas durante el ciclo del cultivo auguran altos rindes, tanto para cultivos de primera

como tardíos y de segunda ocupación; II) también resalta Entre Ríos, donde ya se cosechó el

75,5% del área, y el Norte pampeano-Oeste bonaerense, con altos rindes (90,5 qq./ha.). En este

marco, se aprecia que las regiones con mayor progreso en la cosecha de soja son las que

presentan el mayor avance en la de maíz. En la Región Norte (38,1% del área maicera), por su

parte, el avance apenas era del 8,1%, habiéndose cosechado 0,79 millones de tn. con un rinde de

77,9 qq./ha.: el Centro-Norte santafesino mostraba el mayor avance (45,0%) con un rinde de 83,0

qq./ha.; en Centro-Norte cordobés -uno de los principales núcleos maiceros- la trilla estaba en sus

inicios (dada la preeminencia de siembras tardías), mientas que en NOA y NEA (donde la ventana

óptima de siembra concluye más tarde) aún no había comenzado. En la Región Norte, en líneas

generales, el cereal presenta buenas condiciones (incluso a pesar de las copiosas lluvias de


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febrero en Córdoba y Santa Fe, que si bien provocaron pérdidas, también recompusieron el perfil

hídrico en cuadros tardíos y de segunda), esperándose altos rindes a cosecha.

Así, la cosecha de maíz se elevaba a 8,26 millones de tn. con un rinde promedio de 87,8 qq./ha.,

habiéndose recolectado el 28,4% (0,94 millones) de las hectáreas cosechables. Se aprecia un

retraso en las labores de cosecha, en virtud de que los productores priorizan la trilla de soja.

Según BCBA, la cosecha será de 25,0 millones de tn. (-7,4% i.a.; 2013/14: 27,0 millones),

mientras que BCR estima una producción de 25,7 millones (-6,5% i.a.; 2013/14: 27,5 millones) y

MAGyP hace lo propio en 31,0 millones (-6,1% i.a.; 2013/14: 33,0 millones)46.

Cabe destacar que, al igual que en trigo, la política de cupos de exportación que el gobierno

nacional aplica sobre el maíz perjudica a los productores: a marzo 2015, la “retención efectiva” fue

del 34,8% (la oficial es del 20,0%), lo que equivale a una “retención privada” de U$S 8,98/tn. (en

diciembre 2014 llegó a U$S 21,73/tn.). Culminando abril, el gobierno autorizó un nuevo cupo de

3,5 millones de tn., elevando los ROE 2014/15 a un total de 11,5 millones de tn. (al 23/04/15, la

exportación había adquirido 8,7 millones).

V) Soja: al mes de abril, la Región Centro (56,0% del área sojera del país) mostraba el mayor

avance al haberse recolectado 8,24 millones de ha. (el 76,5% de la superficie cosechable), con

una producción de 31,1 millones de tn. y un rinde de 37,7 qq./ha.. En la Zona Núcleo (30,0% del

hectareaje nacional) la trilla transitaba sus etapas finales, con un avance promedio del 87,8% (5,1

millones de ha. cosechadas), una producción de 21,0 millones de tn. (el 49,5% de lo recolectado

en toda el área agrícola nacional) y un gran rinde de 41,0 qq./ha.; se destacaba el avance de la

trilla en Entre Ríos (84,1%), así como la muy buena productividad en Norte pampeano-Oeste

bonaerense y San Luis (33,8 y 32,9 qq./ha., respectivamente). Dada la óptima condición a lo largo

del ciclo del cultivo, en líneas generales se esperan muy buenos rindes en la zona central del país.

En la Región Norte (29,8% del área) el avance de la trilla fue del 45,2% (2,6 millones de ha.) y

arrojó una cosecha de 9,2 millones de tn. (a abril, el 21,7% de la cosecha total). Se destaca

principalmente el Centro-Norte cordobés, con 5,8 millones de tn. recolectadas en 1,5 millones de

ha., y un elevado rinde de 39,3 qq./ha.; en NEA, en cambio, se aprecia cierta merma en los rindes,

probablemente ocasionada por el proceso de déficit hídrico sufrido en parte del ciclo. Luego, en la

Región Sur el avance del 38,4% (1,0 millones de ha. cosechadas), con un volumen de 2,14

millones de tn. y un rinde de 20,6 qq./ha.

De este modo, la cosecha de soja a nivel nacional a la fecha abarcó 11,87 millones de ha. (61,8%

de la superficie cosechable) obteniendo, con un rinde promedio de 35,7 qq./ha., una producción

de 42,45 millones de tn. En virtud de las óptimas condiciones generales, todas las estimaciones

prevén que la cosecha de soja 2014/15 alcanzará un récord histórico: de acuerdo a la BCBA, será

de 60,0 millones de tn. (+10,1% i.a.; 2013/14: 54,5 millones); BCR calcula una cosecha de 59,6

millones de tn. (+7,2% i.a.; 2013/14: 55,6 millones); y MAGyP también estima 60,0 millones de tn.

(+12,4% i.a.; 2013/14: 53,4 millones).

46Desde 2012/13, MAGyP no sólo considera el maíz con destino comercial, sino el de uso forrajero al interior de los campos; sin embargo, reiteramos la posibilidad de que incluso exista una manipulación de dichas estadísticas oficiales.


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VI) Sorgo: en la Región Norte (57,2% del área sorguera) se vislumbra el mayor avance en la trilla

del cereal, con un 39,5% de los cuadros cosechados (0,18 millones de ha.), habiéndose

recolectado 0,88 millones de tn.. Resalta el núcleo del Centro-Norte santafesino con un avance del

72,0%, que junto al Centro-Norte cordobés tienen un buen rinde de 51,5 qq./ha. gracias a la buena

disponibilidad hídrica; en el NEA, en cambio, la trilla avanza más lentamente, apreciándose cierta

merma en los rindes. En la Región Centro (31,6% del hectareaje) el avance es del 29,2% y la

cosecha suma 0,4 millones de tn.: el núcleo entrerriano denota una caída en los rindes a causa

del estrés hídrico sufrido, mientras la Zona Núcleo presenta una elevada productividad de 64,0

qq./ha.

A nivel país, el avance de la cosecha es del 31,7% (0,26 millones de ha.), con una producción de

1,28 millones de tn. y un rinde a la fecha de 49,0 qq./ha. (que probablemente se reduzca al ir

ingresando la cosecha de las zonas menos productivas -hacia fines de abril la cosecha de sorgo

es relegada a fechas posteriores, dado que la soja es prioridad-). Así, se espera una caída de la

producción, en lo fundamental originada en la merma de la superficie sembrada: según BCBA, la

cosecha será de 3,5 millones de tn. (-18,9% i.a.; 2013/14: 4,3 millones), mientras que MAGyP

estima un volumen idéntico (-5,6% i.a.; 2013/14: 3,47 millones).

Por otra parte, es factible mencionar que en marzo Argentina logró colocar el primer embarque de

sorgo en China, luego de obtener la habilitación para exportar a dicho destino a fines de 2014.47

3. CAMPAÑA 2014/15: COSECHA DE SOJA RÉCORD, E INCREMENTO

DE LA PRODUCCIÓN EN SU CONJUNTO

Todo indica que, a diferencia de lo que apuntábamos en nuestro informe previo, la cosecha

argentina de los seis cultivos principales finalmente revirtió su tendencia anterior y cerrará la

Campaña 2014/15 con un crecimiento no menor del +2,2% i.a., alcanzándose así un total de

105,3 millones de tn. (2013/14: 103,0 millones). Esto se sustenta fundamentalmente en una

cosecha sojera que -mediante una notable productividad en esta campaña- configura un récord

histórico, con una producción de 60,0 millones de tn. (cada vez más hegemónica, la oleaginosa

concentra el 57,0% de la cosecha total); por su parte el maíz, si bien reduce su producción, dadas

las óptimas condiciones generales a lo largo del ciclo morigeró la caída esperada en función de su

pérdida de área, totalizando 25,0 millones de tn.; luego, la expansión del área triguera tuvo su

impacto en un alza de la cosecha, mientras que el girasol incrementó su producción en forma

relevante gracias a muy buenos rindes -a pesar de la importante disminución de su superficie-; por

último, las cosechas de cebada y sorgo sufrieron desplomes muy relevantes.

47China se convirtió, súbitamente, en el primer importador mundial de sorgo: mientras en 2012/13 importó 0,63 millones de tn., en 2013/14 adquirió 4,2 millones; en 2014/15 compraría 7,0 millones (el 68% del total mundial). Apenas cuatro países pueden introducir sorgo en China: Australia, Myanmar, Estados Unidos y Argentina.

“Argentina logró colocar el primer embarque de sorgo en China…”, Valor Soja. 12/03/2015.


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Cuadro 18. Cultivos seleccionados. Superficie sembrada (en millones de has.) y Producción

(en tns.), distribución porcentual y variación interanual. Campañas 2012/13, 2013/14 y

2014/15.

Fuente: Elaboración GERES en base a datos de la Bolsa de Cereales de Buenos Aires.

4. LA CAÍDA DE LOS PRECIOS INTERNACIONALES IMPACTA DE

LLENO EN LA CAMPAÑA GRUESA 2014/15

La cotización internacional de la soja inherente a la cosecha 2014/15, continúa derrumbándose en

forma sostenida desde mediados de 2014, en virtud de dos causas fundamentales: I) la elevada

oferta de la oleaginosa, a raíz de la cosecha récord estadounidense así como de las que están

registrándose en Argentina y Brasil; II) el sólido proceso de apreciación del dólar. Así, el precio

futuro se contrajo en abril 2015 un -23,0% i.a. (una diferencia de U$S -104,6) en Chicago, e hizo

otro tanto en un -24,2% i.a. en Rosario (una brecha de U$S -70,9). Por su parte, el maíz sufrió un

proceso similar: en abril 2015, el precio a cosecha cayó -27,5% i.a. en Chicago (U$S -56,0), y -

22,9% i.a. en Rosario (U$S -34,1).

Gráfico 23. Maíz y Soja. Precios futuros a cosecha en Bolsa de Rosario y Bolsa de Chicago

(U$S/Tn.). Abr14-Abr15.

Fuente: Elaboración GERES en base a DIMEAGRO y Bolsa de Cereales de Buenos Aires.

2012/13 2013/14

Total 31.490.000 31.250.000 -0,8% 100,0% 100,0% 30.670.000 -1,9% 100,0%

TRIGO 3.370.000 3.620.000 7,4% 10,7% 11,6% 4.200.000 16,0% 13,7%

CEBADA 1.570.000 1.270.000 -19,1% 5,0% 4,1% 920.000 -27,6% 3,0%

GIRASOL 1.800.000 1.480.000 -17,8% 5,7% 4,7% 1.300.000 -12,2% 4,2%

MAÍZ 3.950.000 3.800.000 -3,8% 12,5% 12,2% 3.400.000 -10,5% 11,1%

SOJA 19.700.000 20.000.000 1,5% 62,6% 64,0% 20.000.000 0,0% 65,2%

SORGO 1.100.000 1.080.000 -1,8% 3,5% 3,5% 850.000 -21,3% 2,8%

2012/13 2013/14

Total 97.200.000 103.000.000 6,0% 100,0% 100,0% 105.300.000 2,2% 100,0%

TRIGO 8.800.000 10.100.000 14,8% 9,1% 9,8% 11.200.000 10,9% 10,6%

CEBADA 5.100.000 4.800.000 -5,9% 5,2% 4,7% 2.850.000 -40,6% 2,7%

GIRASOL 3.300.000 2.300.000 -30,3% 3,4% 2,2% 2.750.000 19,6% 2,6%

MAÍZ 27.000.000 27.000.000 0,0% 27,8% 26,2% 25.000.000 -7,4% 23,7%

SOJA 48.500.000 54.500.000 12,4% 49,9% 52,9% 60.000.000 10,1% 57,0%

SORGO 4.500.000 4.300.000 -4,4% 4,6% 4,2% 3.500.000 -18,6% 3,3%

Var. 14-15/13-14 SharePRODUCCIÓN 2012/13 2013/14 Var. a/aShare

2014/15

SUPERFICIE

SEMBRADA2012/13 2013/14 Var. a/a

Share2014/15 Var. 14-15/13-14 Share

149,00160,95 158,23

144,93 137,30121,79 126,05

136,22 137,79 129,80 122,18112,44 114,93

292,34 296,11 289,67272,74

261,25245,34 244,12

253,43 250,83 242,16 237,38 229,07 221,50203,20 196,63

182,24162,81

153,57141,71 146,20

155,39 161,44 156,00 154,24 152,18 147,23

454,27 457,26 453,67

411,44394,75

364,99349,82

383,33365,57 370,44 366,30 360,37

349,71

0,00

50,00

100,00

150,00

200,00

250,00

300,00

350,00

400,00

450,00

500,00

abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15

Maíz Rosario 04/15 Soja Rosario 05/15 Maíz Chicago 05/15 Soja Chicago 05/15


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La caída de los precios internacionales acarrea dos consecuencias principales, a saber:

I) Erosiona radicalmente los márgenes de rentabilidad de los pequeños productores de soja y

maíz48: Los márgenes del maíz bajo arriendo presentan fuertes quebrantos, situación que incluso

se verifica en Zona Núcleo en producciones en campo propio. Más allá de la cuestión vinculada a

la caída internacional de los precios (mayormente exógena en el caso del maíz49), otros elementos

propiamente endógenos socavan en forma creciente la rentabilidad: la fuerte presión fiscal; el

creciente peso del costo en insumos, gasoil y labores; la notable tajada que se lleva la renta

agraria; y el determinante costo del flete. En el Cuadro 19 se compara la situación estimada de un

pequeño productor promedio, con baja escala productiva, en la Zona Núcleo Maicera y en el sur

de Córdoba, donde la menor productividad relativa de la tierra y la mayor distancia a puertos y

acopios se tornan en los factores determinantes que explican la mayor erosión que costos directos

y gastos de comercialización provocan sobre los márgenes, provocando pérdidas generalizadas.

En paralelo, en virtud de los mayores costos relativos del maíz respecto a la soja, si bien dichas

cuestiones tienen una menor incidencia en la oleaginosa, la coyuntura muestra que su producción

bajo arriendo sufre quebrantos incluso en Zona Núcleo, haciéndose prácticamente prohibitiva en

regiones extrapampeanas como Salta, donde las menores productividades, los mayores costos y

las enormes distancias a puertos la tornan inviable bajo cualquier forma de producción.

48En el análisis no se consideraron los diferenciales de costos que derivan de las distintas escalas económicas imperantes hacia el seno de la estructura productiva del sector, quedando circunscripto alos productores con menor escala (ver: Azcuy Ameghino, Eduardo y Fernández, Diego. (2007). “Yo acumulo, tú desacumulas, él se funde: en torno a los mecanismos económicos del proceso de concentración del capital en la agricultura argentina…”, CIEA FCE-UBA.) 49No así en soja, donde Argentina es formador de precios internacional.


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Cuadro 19. Márgenes del cultivo de Maíz y Soja. Regiones seleccionadas. Abril 2015.

* No se incluyeron Gastos de Estructura e Impuestos a las Ganancias, etc.

* Precios y costos sin IVA.

* Los precios "cosecha" corresponden a May2015 para soja y a Abr2015 para maíz.

Fuente: Elaboración GERES en base a MAGyP, BCBA, INTA y Márgenes Agropecuarios.

II) Impulsa a la baja el valor de la cosecha y el ingreso de “agrodólares”: ante la caída de los

precios internacionales, el valor de la cosecha argentina se está viendo crecientemente reducido

(a pesar del incremento en la producción). En el Cuadro 20 puede apreciarse que, considerando

los tres cultivos principales (trigo, maíz y soja), las 91,6 millones de tn. correspondientes a la

cosecha 2013/14 tuvieron un valor estimado de U$S 31.320,7 millones; luego, la cosecha 2014/15

totalizaría 96,2 millones de tn. con un valor aproximado de U$S 26.785,0 millones(-14,5% i.a.):

esto implicaría una más que relevante diferencia de U$S - 4,535,7 millones. En consecuencia,

esta situación enciende una luz de alerta ante la importante caída que se verificará en 2015

respecto al ingreso de dólares comerciales genuinos vía exportaciones, imprescindibles en virtud

del estrangulamiento de balanza de pagos imperante en la economía nacional.

Rinde Qq./Ha. 34,0 38,0 25,0 30,0 75,0 95,0 65,0 85,0

Precio FOB (cosecha) -implícito- U$S/Tn. 356,1 356,1 356,1 356,1 156,2 156,2 156,2 156,2

%/FOB 35,0% 35,0% 35,0% 35,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0%

U$S/Tn. 124,7 124,7 124,7 124,7 31,2 31,2 31,2 31,2

Gastos de Exportación (est.) U$S/Tn. 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0

Precio Futuro MATBA (cosecha) U$S/Tn. 221,5 221,5 221,5 221,5 114,9 114,9 114,9 114,9

Ingreso Bruto U$S/Ha. 753,1 841,7 553,7 664,5 862,0 1091,9 747,1 976,9

% / IB 27,4% 27,4% 50,7% 50,7% 46,5% 46,5% 61,9% 61,9%

U$S/Ha. 206,7 231,0 280,8 336,9 401,3 508,3 462,8 605,2

Ingreso Neto U$S/Ha. 546,4 610,6 273,0 327,6 460,8 583,6 284,3 371,7

Labranzas U$S/Ha. 101,0 101,0 98,0 98,0 70,0 70,0 64,0 64,0

Semilla (+inoc.+fung.) U$S/Ha. 49,0 49,0 56,0 56,0 122,0 122,0 144,0 144,0

Agroquímicos+Fertilizantes U$S/Ha. 112,0 112,0 135,0 135,0 233,0 233,0 181,0 181,0

Cosecha U$S/Ha. 60,0 60,0 60,0 60,0 58,0 69,0 54,0 61,0

Costos Directos U$S/Ha. 322,0 322,0 349,0 349,0 483,0 494,0 443,0 450,0

Margen Bruto U$S/Ha. 224,4 288,6 -76,0 -21,4 -22,3 89,6 -158,7 -78,3

%/IB 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0%

U$S/Ha. 301,2 336,7 221,5 265,8 344,8 436,7 298,8 390,8

Margen Neto (I) U$S/Ha. -76,9 -48,0 -297,5 -287,2 -367,1 -347,1 -457,6 -469,0

Qq./Ha. 17,0 17,0 15,0 15,0 28,0 28,0 26,0 26,0

U$S/Ha. 376,5 376,5 332,2 332,2 321,8 321,8 298,8 298,8

Margen Neto (II) U$S/Ha. -152,2 -87,9 -408,3 -353,7 -344,1 -232,2 -457,6 -377,1

-10,2% -5,7% -53,7% -43,2% -42,6% -31,8% -61,2% -48,0%

-20,2% -10,4% -73,7% -53,2% -39,9% -21,3% -61,2% -38,6%

40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0%

50,0% 44,7% 60,0% 50,0% 37,3% 29,5% 40,0% 30,6%

Precio FOB (cosecha) -implícito- U$S/Tn. 356,1 100,0% 356,1 100,0% 156,2 100,0% 156,2 100,0%

Retenciones U$S/Tn. 124,7 35,0% 124,7 35,0% 31,2 20,0% 31,2 20,0%

Gastos de Exportación (est.) U$S/Tn. 10,0 2,8% 10,0 2,8% 10,0 6,4% 10,0 6,4%

Gastos de Comercialización U$S/Tn. 60,8 17,1% 112,3 31,5% 53,5 34,3% 71,2 45,6%

Costos Directos U$S/Tn. 94,7 26,6% 139,6 39,2% 64,4 41,2% 68,2 43,6%

Renta (I) U$S/Tn. 88,6 24,9% 88,6 24,9% 46,0 29,4% 46,0 29,4%

Ganancia (I) U$S/Tn. -22,6 -6,3% -119,0 -33,4% -48,9 -31,3% -70,4 -45,1%

Renta (II) U$S/Tn. 110,7 31,1% 132,9 37,3% 42,9 27,5% 46,0 29,4%

Ganancia (II) U$S/Tn. -44,8 -12,6% -163,3 -45,9% -45,9 -29,4% -70,4 -45,1%

34 Qq./Ha. 25 Qq./Ha. 75 Qq./Ha. 65 Qq./Ha.


Distribución







(30+1100 km. a Rosario)

Retenciones

Zona Núcleo Sur Córdoba

(30+200 km. a Rosario) (30+400 km. a Rosario)

Zona Núcleo Salta

(30+200 km. a Rosario)

Cosecha GRUESA 2014/15 (Abril 2015)

SOJA MAÍZ


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Cuadro 20. Valor aproximado de las cosechas de los principales cultivos. Campañas

2013/14 y 2014/15.

Fuente: Elaboración GERES.

5. NOVEDADES AGRÍCOLAS: DEVOLUCIÓN PARCIAL DE RETENCIONES A PEQUEÑOS PRODUCTORES

Recién después de 12 años, el gobierno nacional de golpe pareció descubrir que en el agro

argentino: no todos los gatos son pardos; que “el campo” como unidad homogénea no existe

como tal; y que sí existen pequeños y medianos productores (creciente y sostenidamente

afectados por el proceso de concentración económica imperante, alimentado en gran medida en

estos 12 años por el propio gobierno nacional). En este marco, luego del acuerdo con la FAA,

promediando marzo anunció el “Programa de Estímulo al Pequeño Productor de Granos”, un

fondo de $ 2.500 millones (constituido con el 4,1% de lo recaudado por derechos de exportación

de granos) a través del cual se instrumentará una devolución parcial -ya que aproximadamente

representa el 50% de lo que pagan50- de retenciones a pequeños y medianos productores. La

medida comprende a 46.121 productores (el 65% del total, que concentran el 12% de la

producción) de soja, maíz, trigo y girasol de hasta 700 tn.51 -en la Campaña 2013/14-, y el monto

reintegrado por tn. (mensualmente, durante 2015) disminuye a medida que se incrementa el

tamaño del productor.

Cuadro 21. Escalas y montos de devolución de retenciones. Productores soja, maíz, trigo y

girasol (Campaña 2013/14).

Fuente: Elaboración GERES en base a MECON.

A priori es factible expresar que esta compensación, en lo inmediato, redundará en un alivio para

una importante fracción de pequeños y medianos productores, a los que les insuflará cierto

oxígeno en el marco de una campaña económicamente muy compleja. A su vez se erige como un

relativo “triunfo” de la FAA, aunque esta medida de segmentación de retenciones resulta

insuficiente, y no implica una modificación de la estructura vigente. En paralelo, es preciso

remarcar ciertos reparos a considerar y analizar: I) El grado en que se efectivice la medida; II) El

hecho de que el cobro esté atado a la recaudación de retenciones; III) La inflación entre el

50En cambio, un estudio de CRA indica que la devolución representa, en promedio, apenas el 23%. “La devolución de retenciones a pequeños productores será de sólo el 23% de lo que aportan”, Diario Clarín. 27/03/2015. 51Posteriormente, el gobierno extendió el límite de producción de maíz a 1.400 tn.

TRIGO 10.100.000 216,95 2.191.178.167 11.200.000 189,43 2.121.616.000 -69.562.167

MAÍZ 27.000.000 160,22 4.325.880.000 25.000.000 147,23 3.680.750.000 -645.130.000

SOJA 54.500.000 455,11 24.803.616.111 60.000.000 349,71 20.982.600.000 -3.821.016.111

Total 91.600.000 31.320.674.278 96.200.000 26.784.966.000 -4.535.708.278

Cosecha 2014/15

(en Tns.)

Precio Promedio a

Cosecha -Chicago-

(U$S/Tn.)

Valor Cosecha

(II) -en U$S-(II) - (I) -en U$S-Cultivo

Cosecha 2013/14

(en Tns.)

Precio Promedio

Campaña -Chicago-

(U$S/Tn.)

Valor Cosecha (I)

-en U$S-

0-100 13.680 h/ $ 45.000 450$ 3.750$

100-200 10.211 h/ $ 76.500 383$ 6.375$

200-300 7.052 h/ $ 87.750 293$ 7.313$

300-400 5.197 h/ $ 72.000 180$ 6.000$

400-500 4.052 h/ $ 45.000 90$ 3.750$

500-600 3.270 h/ $ 40.500 69$ 3.375$

600-700 2.659 h/ $ 31.500 45$ 2.625$

Monto Anual

por Tn.Toneladas Productores Monto Anual

Monto Mensual

Máximo


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momento de pago y la devolución significará una merma del poder adquisitivo de ésta; IV)

Deberían haberse ponderado correctamente los diferenciales de rindes entre cada cultivo, y en

función de estos determinar los límites (apenas se consideró, en segunda instancia, la notoria

diferencia de rinde del maíz para con el resto); a su vez, no se tomó en cuenta la distancia a los

puertos: del mismo modo que, por ejemplo, no es lo mismo producir soja que maíz, tampoco es lo

mismo producir a 100 km. o a 400 km. del puerto. Así, se termina beneficiando más a los

productores de cultivos con menor rinde relativo en las zonas con menor incidencia del flete.

En el actual estado de cosas segmentar las retenciones resulta harto complejo, dado que si bien

los productores son los que las pagan, quienes las abonan efectivamente al fisco son las

cerealeras exportadoras, un puñado de multinacionales que monopolizan el comercio exterior de

granos. Así, desde GERES consideramos que una real segmentación sólo será posible mediante

la aplicación de una política radicalmente distinta, tendiente a la nacionalización del comercio

exterior y, en este marco, garantizando el precio sostén en origen con el objeto de favorecer a la

gran mayoría de los productores, rompiendo la lógica de la concentración económica imperante.


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Granos Gruesos / Cultivos de Verano -COSECHA Campaña 2014/15- (al 30/04/2015)


Has. Has.

2013/14 2014/15 Perdidas Cosechables

NOA 0 0 - 100,0% 0 0,0% 0 0 100,0% 0 0,0% 0 0,0%

NEA 230.000 135.000 -41,3% 100,0% 135.000 10,4% 10.000 125.000 100,0% 125.000 10,1% 19,0 237.500 8,6%

Centro-Norte Córdoba 3.000 2.000 -33,3% 100,0% 2.000 0,2% 350 1.650 100,0% 1.650 0,1% 12,9 2.129 0,1%

Centro-Norte Santa Fe 150.000 90.000 -40,0% 100,0% 90.000 6,9% 6.200 83.800 100,0% 83.800 6,8% 19,2 160.896 5,8%

Corrientes - Misiones 4.000 4.000 0,0% 100,0% 4.000 0,3% 200 3.800 100,0% 3.800 0,3% 14,0 5.320 0,2%

REGIÓN NORTE 387.000 231.000 -40,3% 100,0% 231.000 17,8% 16.750 214.250 100,0% 214.250 17,3% 18,9 405.845 14,7%

Sur Córdoba 22.000 15.000 -31,8% 100,0% 15.000 1,2% 500 14.500 100,0% 14.500 1,2% 23,0 33.350 1,2%

Núcleo Norte 7.000 4.000 -42,9% 100,0% 4.000 0,3% 380 3.620 100,0% 3.620 0,3% 24,0 8.688 0,3%

Núcleo Sur 9.000 5.000 -44,4% 100,0% 5.000 0,4% 350 4.650 100,0% 4.650 0,4% 28,0 13.020 0,5%

Centro-Este Entre Ríos 5.000 3.000 -40,0% 100,0% 3.000 0,2% 350 2.650 100,0% 2.650 0,2% 19,0 5.035 0,2%

Norte La Pampa - Oeste Bs.As. 100.000 90.000 -10,0% 100,0% 90.000 6,9% 8.200 81.800 100,0% 81.800 6,6% 25,5 208.590 7,6%

San Luis 30.000 20.000 -33,3% 100,0% 20.000 1,5% 2.200 17.800 100,0% 17.800 1,4% 17,0 30.260 1,1%

Cuenca Salado Este 75.000 72.000 -4,0% 100,0% 72.000 5,5% 2.600 69.400 100,0% 69.400 5,6% 23,5 163.090 5,9%

REGIÓN CENTRO 248.000 209.000 -15,7% 100,0% 209.000 16,1% 14.580 194.420 100,0% 194.420 15,7% 23,8 462.033 16,8%

Centro Bs.As. 45.000 50.000 11,1% 100,0% 50.000 3,8% 2.000 48.000 100,0% 48.000 3,9% 26,0 124.800 4,5%

SurOeste Bs.As. - Sur La Pampa 420.000 420.000 0,0% 100,0% 420.000 32,3% 19.500 400.500 100,0% 400.500 32,4% 20,6 825.030 30,0%

SurEste Bs.As. 380.000 390.000 2,6% 100,0% 390.000 30,0% 9.300 380.700 100,0% 380.700 30,8% 24,6 936.522 34,0%

REGIÓN SUR 845.000 860.000 1,8% 100,0% 860.000 66,2% 30.800 829.200 100,0% 829.200 67,0% 22,7 1.886.352 68,5%

TOTAL 1.480.000 1.300.000 -12,2% 100,0% 1.300.000 100,0% 62.130 1.237.870 100,0% 1.237.870 100,0% 22,2 2.754.230 100,0%

Rinde

(Qq./Ha.)

Producción

(Tns.)Distribución

%

GIRASOL -Campaña 2014/15-

ZonasSup. Sembrada (Has.)

Var. a/a%

Sembrado

Has.

Sembradas

Distribución

%

%

Cosechado

Has.

Cosechadas

Distribución

%

Has. Has.


NOA 282.000 230.000 -18,4% 100,0% 230.000 6,8% 6.000 224.000 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

NEA 412.000 360.000 -12,6% 100,0% 360.000 10,6% 9.000 351.000 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

Centro-Norte Córdoba 620.000 540.000 -12,9% 100,0% 540.000 15,9% 18.000 522.000 6,0% 31.320 3,3% 80,8 253.066 3,1%

Centro-Norte Santa Fe 136.000 140.000 2,9% 100,0% 140.000 4,1% 7.000 133.000 45,0% 59.850 6,4% 83,0 496.755 6,0%

Corrientes - Misiones 19.000 24.000 26,3% 100,0% 24.000 0,7% 1.000 23.000 42,4% 9.752 1,0% 37,6 36.668 0,4%

REGIÓN NORTE 1.469.000 1.294.000 -11,9% 100,0% 1.294.000 38,1% 41.000 1.253.000 8,1% 100.922 10,7% 77,9 786.488 9,5%

Sur Córdoba 430.000 390.000 -9,3% 100,0% 390.000 11,5% 13.000 377.000 28,8% 108.576 11,5% 67,8 736.145 8,9%

Núcleo Norte 400.000 365.000 -8,8% 100,0% 365.000 10,7% 5.000 360.000 60,0% 216.000 23,0% 106,3 2.296.080 27,8%

Núcleo Sur 340.000 300.000 -11,8% 100,0% 300.000 8,8% 3.000 297.000 62,3% 185.031 19,7% 100,7 1.863.262 22,6%

Centro-Este Entre Ríos 151.000 137.000 -9,3% 100,0% 137.000 4,0% 5.000 132.000 75,5% 99.660 10,6% 70,7 704.596 8,5%

Norte La Pampa - Oeste Bs.As. 424.000 370.000 -12,7% 100,0% 370.000 10,9% 8.000 362.000 31,3% 113.306 12,1% 90,5 1.025.419 12,4%

San Luis 130.000 123.000 -5,4% 100,0% 123.000 3,6% 5.000 118.000 14,0% 16.520 1,8% 82,6 136.455 1,7%

Cuenca Salado Este 48.000 52.000 8,3% 100,0% 52.000 1,5% 2.000 50.000 40,4% 20.200 2,1% 77,6 156.752 1,9%

REGIÓN CENTRO 1.923.000 1.737.000 -9,7% 100,0% 1.737.000 51,1% 41.000 1.696.000 44,8% 759.293 80,8% 91,1 6.918.710 83,8%

Centro Bs.As. 218.000 179.000 -17,9% 100,0% 179.000 5,3% 4.000 175.000 26,0% 45.500 4,8% 83,0 377.650 4,6%

SurOeste Bs.As. - Sur La Pampa 100.000 98.000 -2,0% 100,0% 98.000 2,9% 2.000 96.000 23,3% 22.368 2,4% 48,8 109.156 1,3%

SurEste Bs.As. 90.000 92.000 2,2% 100,0% 92.000 2,7% 3.000 89.000 13,6% 12.104 1,3% 53,2 64.393 0,8%

REGIÓN SUR 408.000 369.000 -9,6% 100,0% 369.000 10,9% 9.000 360.000 22,2% 79.972 8,5% 68,9 551.199 6,7%

TOTAL 3.800.000 3.400.000 -10,5% 100,0% 3.400.000 100,0% 91.000 3.309.000 28,4% 940.187 100,0% 87,8 8.256.397 100,0%

Distribución

%

MAÍZ -Campaña 2014/15-


Var. a/a%

Sembrado

Has.

Sembradas

Distribución

%

%

Cosechado

Has.

Cosechadas

Distribución

%

Rinde

(Qq./Ha.)

Producción

(Tns.)

1

2

4

611

5

3

7

9

10

8

13

14

15

12

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

NOA

NEA

CENTRO-NORTE CÓRDOBA

CENTRO-NORTE SANTA FE

CORRIENTES-MISIONES

SUR CÓRDOBA

ZONA NÚCLEO NORTE

ZONA NÚCLEO SUR

CENTRO-ESTE ENTRE RÍOS

NORTE LA PAMPA-OESTE BS.AS.

SAN LUIS

CUENCA SALADO ESTE

CENTRO BUENOS AIRES

SUROESTE BS.AS-SUR LA PAMPA

SURESTE BUENOS AIRES

REGIÓN NORTE

REGIÓN CENTRO

REGIÓN SUR


1


SEC

TOR

AG

RÍC

OLA

6

2

G

RU

PO

DE E

STU

DIO

S D

E L

A R

EA

LID

AD

EC

ON

ÓM

ICA

Y S

OC

IAL

Granos Gruesos / Cultivos de Verano -COSECHA Campaña 2014/15- (al 30/04/2015)


Has. Has.


NOA 1.103.000 900.000 -18,4% 100,0% 900.000 4,5% 20.000 880.000 6,8% 59.840 0,5% 24,9 149.002 0,4%

NEA 1.654.000 1.500.000 -9,3% 100,0% 1.500.000 7,5% 50.000 1.450.000 23,8% 345.100 2,9% 21,1 728.161 1,7%

Centro-Norte Córdoba 2.265.000 2.200.000 -2,9% 100,0% 2.200.000 11,0% 60.000 2.140.000 68,8% 1.472.320 12,4% 39,3 5.786.218 13,6%

Centro-Norte Santa Fe 1.160.000 1.300.000 12,1% 100,0% 1.300.000 6,5% 80.000 1.220.000 57,5% 701.500 5,9% 35,9 2.518.385 5,9%

Corrientes - Misiones 50.000 50.000 0,0% 100,0% 50.000 0,3% 2.000 48.000 24,6% 11.808 0,1% 29,0 34.243 0,1%

REGIÓN NORTE 6.232.000 5.950.000 -4,5% 100,0% 5.950.000 29,8% 212.000 5.738.000 45,1% 2.590.568 21,8% 35,6 9.216.008 21,7%

Sur Córdoba 1.490.000 1.700.000 14,1% 100,0% 1.700.000 8,5% 40.000 1.660.000 59,6% 989.360 8,3% 35,2 3.482.547 8,2%

Núcleo Norte 3.560.000 3.270.000 -8,1% 100,0% 3.270.000 16,4% 130.000 3.140.000 91,4% 2.869.960 24,2% 41,9 12.025.132 28,3%

Núcleo Sur 2.800.000 2.730.000 -2,5% 100,0% 2.730.000 13,7% 60.000 2.670.000 84,2% 2.248.140 18,9% 40,0 8.992.560 21,2%

Centro-Este Entre Ríos 1.230.000 1.250.000 1,6% 100,0% 1.250.000 6,3% 60.000 1.190.000 84,1% 1.000.790 8,4% 28,1 2.812.220 6,6%

Norte La Pampa - Oeste Bs.As. 1.660.000 1.850.000 11,4% 100,0% 1.850.000 9,3% 85.000 1.765.000 53,2% 938.980 7,9% 33,8 3.173.752 7,5%

San Luis 165.000 180.000 9,1% 100,0% 180.000 0,9% 40.000 140.000 34,0% 47.600 0,4% 32,9 156.604 0,4%

Cuenca Salado Este 203.000 220.000 8,4% 100,0% 220.000 1,1% 10.000 210.000 70,5% 148.050 1,2% 30,4 450.072 1,1%

REGIÓN CENTRO 11.108.000 11.200.000 0,8% 100,0% 11.200.000 56,0% 425.000 10.775.000 76,5% 8.242.880 69,4% 37,7 31.092.888 73,3%

Centro Bs.As. 570.000 650.000 14,0% 100,0% 650.000 3,3% 40.000 610.000 50,9% 310.490 2,6% 27,9 866.267 2,0%

SurOeste Bs.As. - Sur La Pampa 500.000 520.000 4,0% 100,0% 520.000 2,6% 35.000 485.000 19,9% 96.515 0,8% 20,9 201.716 0,5%

SurEste Bs.As. 1.590.000 1.680.000 5,7% 100,0% 1.680.000 8,4% 70.000 1.610.000 39,3% 632.730 5,3% 16,9 1.069.314 2,5%

REGIÓN SUR 2.660.000 2.850.000 7,1% 100,0% 2.850.000 14,3% 145.000 2.705.000 38,4% 1.039.735 8,8% 20,6 2.137.297 5,0%

TOTAL 20.000.000 20.000.000 0,0% 100,0% 20.000.000 100,0% 782.000 19.218.000 61,8% 11.873.183 100,0% 35,7 42.446.193 100,0%

SOJA -Campaña 2014/15-


Var. a/a%

Sembrado

Has.

Sembradas

Distribución

%

%

Cosechado

Has.

Cosechadas

Distribución

%

Rinde

(Qq./Ha.)

Producción

(Tns.)Distribución

%

Has. Has.


NOA 24.000 24.000 0,0% 100,0% 24.000 2,8% 0 24.000 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

NEA 245.000 190.000 -22,4% 100,0% 190.000 22,4% 4.000 186.000 27,0% 50.220 19,3% 38,0 190.836 15,0%

Centro-Norte Córdoba 134.000 100.000 -25,4% 100,0% 100.000 11,8% 5.000 95.000 35,0% 33.250 12,8% 52,0 172.900 13,6%

Centro-Norte Santa Fe 205.000 150.000 -26,8% 100,0% 150.000 17,6% 10.000 140.000 72,0% 100.800 38,7% 51,0 514.080 40,3%

Corrientes - Misiones 22.000 22.000 0,0% 100,0% 22.000 2,6% 0 22.000 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

REGIÓN NORTE 630.000 486.000 -22,9% 100,0% 486.000 57,2% 19.000 467.000 39,5% 184.270 70,8% 47,6 877.816 68,8%

Sur Córdoba 44.000 34.000 -22,7% 100,0% 34.000 4,0% 1.200 32.800 28,0% 9.184 3,5% 52,0 47.757 3,7%

Núcleo Norte 40.000 32.000 -20,0% 100,0% 32.000 3,8% 1.700 30.300 65,0% 19.695 7,6% 65,0 128.018 10,0%

Núcleo Sur 20.000 17.000 -15,0% 100,0% 17.000 2,0% 500 16.500 15,0% 2.475 1,0% 63,0 15.593 1,2%

Centro-Este Entre Ríos 85.000 65.000 -23,5% 100,0% 65.000 7,6% 5.000 60.000 65,0% 39.000 15,0% 47,0 183.300 14,4%

Norte La Pampa - Oeste Bs.As. 45.000 40.000 -11,1% 100,0% 40.000 4,7% 0 40.000 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

San Luis 52.000 52.000 0,0% 100,0% 52.000 6,1% 0 52.000 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

Cuenca Salado Este 29.000 29.000 0,0% 100,0% 29.000 3,4% 500 28.500 20,0% 5.700 2,2% 40,0 22.800 1,8%

REGIÓN CENTRO 315.000 269.000 -14,6% 100,0% 269.000 31,6% 8.900 260.100 29,2% 76.054 29,2% 52,3 397.467 31,2%

Centro Bs.As. 8.000 8.000 0,0% 100,0% 8.000 0,9% 0 8.000 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

SurOeste Bs.As. - Sur La Pampa 120.000 80.000 -33,3% 100,0% 80.000 9,4% 0 80.000 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

SurEste Bs.As. 7.000 7.000 0,0% 100,0% 7.000 0,8% 0 7.000 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

REGIÓN SUR 135.000 95.000 -29,6% 100,0% 95.000 11,2% 0 95.000 0,0% 0 0,0% #¡DIV/0! 0 0,0%

TOTAL 1.080.000 850.000 -21,3% 100,0% 850.000 100,0% 27.900 822.100 31,7% 260.324 100,0% 49,0 1.275.283 100,0%

SORGO -Campaña 2014/15-


Var. a/a%

Sembrado

Has.

Sembradas

Distribución

%

%

Cosechado

Has.

Cosechadas

Distribución

%

Rinde

(Qq./Ha.)

Producción

(Tns.)Distribución

%

1

2

4

611

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NEA

CENTRO-NORTE CÓRDOBA

CENTRO-NORTE SANTA FE

CORRIENTES-MISIONES

SUR CÓRDOBA

ZONA NÚCLEO NORTE

ZONA NÚCLEO SUR

CENTRO-ESTE ENTRE RÍOS

NORTE LA PAMPA-OESTE BS.AS.

SAN LUIS

CUENCA SALADO ESTE

CENTRO BUENOS AIRES

SUROESTE BS.AS-SUR LA PAMPA

SURESTE BUENOS AIRES

REGIÓN NORTE

REGIÓN CENTRO

REGIÓN SUR


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COMERCIALIZACIÓN AGRÍCOLA /MOLIENDA Y PRODUCCIÓN

/LIQUIDACIÓN DE DIVISAS

1. COMERCIALIZACIÓN AGRÍCOLA

A continuación analizaremos el devenir de la comercialización de granos correspondiente a la

Campaña Agrícola 2014/15, así como del remanente de la 2013/14. Este proceso se erige como

fundamental, ya que de él depende en forma sustancial el ingreso de divisas hacia el seno de la

economía nacional, sumergida en un profundo estrangulamiento de balanza de pagos.

Cuadro 22. Comercialización de los principales cultivos. Ventas de los productores a la

industria y a la exportación (al 28/01/2014) de la cosecha nueva 2014/15 y de la cosecha

vieja 2013/14, en toneladas.

Fuente: Elaboración GERES en base a SIIA y DIMEAGRO-MAGyP, y Bolsa de Cereales de Buenos Aires.

Notas:

I) Se consideraron los datos de la BCBA para la cosecha de maíz 2012/13, 2013/14 y 2014/15.

II) Trigo, Soja y Girasol: compras de la industria y la exportación acumuladas al 15 y 23 de Abril de cada año,

respectivamente.

III) Maíz, Sorgo y Cebada: compras de la industria acumuladas al 4 de Marzo de cada año; compras de la exportación

acumuladas al 23 de Abril de cada año, inclusive.

Según DIMEAGRO-MAGyP, al 23/04/2015 los productores habían vendido el 27,3% de la

potencial cosecha de soja 2014/15, lo que implica una retención -3,3 puntos porcentuales inferior

a la de 2013/14, cuando las ventas ascendieron al 24,0%. Considerando el promedio del último

Industria Exportación Total Var. a/a % A Fijar Industria Exportación Total Var. a/a % A Fijar

2009/10 9.023.138 2.610.000 3.261.500 5.871.500 - 14,6% 65,1% 3.151.638 52.675.466 12.145.500 11.271.700 23.417.200 - 53,6% 44,5% 29.258.266

2010/11 15.875.651 2.920.700 6.340.100 9.260.800 57,7% 15,1% 58,3% 6.614.851 48.888.538 11.740.700 8.934.300 20.675.000 -11,7% 48,8% 42,3% 28.213.538

2011/12 14.500.517 2.480.800 9.061.100 11.541.900 24,6% 13,3% 79,6% 2.958.617 40.100.196 11.123.600 9.945.500 21.069.100 1,9% 48,8% 52,5% 19.031.096

2012/13 8.024.995 2.111.200 4.931.800 7.043.000 -39,0% 10,0% 87,8% 981.995 49.306.201 8.934.000 5.364.500 14.298.500 -32,1% 60,7% 29,0% 35.007.701

2013/14 9.188.339 2.753.600 2.022.500 4.776.100 -32,2% 15,4% 52,0% 4.412.239 53.397.715 7.123.100 5.704.900 12.828.000 -10,3% 45,8% 24,0% 40.569.715

Prom. 2008/14 11.322.528 2.575.260 5.123.400 7.698.660 13,7% 68,5% 48.873.623 10.213.380 8.244.180 18.457.560 51,6% 38,5%

2014/15 13.900.000 2.718.600 5.828.600 8.547.200 79,0% 22,6% 61,5% 5.352.800 60.000.000 8.817.800 7.540.200 16.358.000 27,5% 63,5% 27,3% 43.642.000

Campaña Compras ComprasTRIGO SOJA

Cosecha% Cosecha

Vendida

Cosecha sin

venderCosecha

% Cosecha

Vendida

Cosecha sin

vender


2009/10 22.663.095 229.600 9.466.400 9.696.000 - 7,1% 42,8% 12.967.095 91.586.961 16.441.200 24.973.000 41.414.200 - 0,36763 45,2% 50.172.761

2010/11 23.799.830 226.000 9.392.000 9.618.000 -0,8% 7,4% 40,4% 14.181.830 99.658.284 17.104.000 26.358.700 43.462.700 4,9% 31,3% 43,6% 56.195.584

2011/12 21.196.637 473.700 11.416.700 11.890.400 23,6% 12,7% 56,1% 9.306.237 87.475.950 17.532.400 32.530.100 50.062.500 15,2% 30,5% 57,2% 37.413.450

2012/13 27.000.000 479.700 14.540.700 15.020.400 26,3% 10,9% 55,6% 11.979.600 96.229.643 14.086.700 26.466.000 40.552.700 -19,0% 29,9% 42,1% 55.676.943

2013/14 27.000.000 s/d 7.059.400 7.059.400 -53,0% 36,7% 26,1% 19.940.600 99.821.034 12.135.000 15.650.500 27.785.500 -31,5% 36,2% 27,8% 72.035.534

Prom. 2008/14 24.331.912 352.250 10.375.040 10.656.840 14,9% 44,2% 94.954.374 15.459.860 25.195.660 40.655.520 32,9% 43,2%

2014/15 25.000.000 s/d 8.724.200 8.724.200 23,6% 47,1% 34,9% 16.275.800 108.460.000 13.916.600 22.828.100 36.744.700 32,2% 46,4% 33,9% 71.715.300

CampañaMAÍZ TOTAL COSECHA NUEVA (incluye girasol, sorgo y cebada)

Cosecha% Cosecha

Vendida

Cosecha sin

venderCosecha

Compras Compras % Cosecha

Vendida

Cosecha sin

vender


2008/09 8.376.452 6.088.300 7.275.700 13.364.000 - 16,5% 159,5% 0 30.989.469 25.970.000 6.754.300 32.724.300 - 41,4% 105,6% 0

2009/10 9.023.138 5.826.600 3.871.100 9.697.700 -27,4% 12,4% 107,5% 0 52.675.466 38.132.400 17.267.900 55.400.300 69,3% 35,8% 105,2% 0

2010/11 15.875.651 5.858.600 9.773.200 15.631.800 61,2% 13,1% 98,5% 243.851 48.888.538 36.000.500 14.939.800 50.940.300 -8,1% 36,6% 104,2% 0

2011/12 14.500.517 5.067.200 12.233.500 17.300.700 10,7% 11,3% 119,3% 0 40.100.196 28.726.700 11.839.700 40.566.400 -20,4% 34,9% 101,2% 0

2012/13 8.024.995 4.042.700 4.965.000 9.007.700 -47,9% 9,9% 112,2% 0 49.306.201 34.594.500 9.827.700 44.422.200 9,5% 38,9% 90,1% 4.884.001

Prom. 2008/13 11.160.151 5.376.680 7.623.700 13.000.380 12,7% 119,4% 44.391.974 32.684.820 12.125.880 44.810.700 37,5% 101,2%

2013/14 9.188.339 5.298.000 2.842.400 8.140.400 -9,6% 12,7% 88,6% 1.047.939 53.397.715 35.095.500 10.860.800 45.956.300 3,5% 27,2% 86,1% 7.441.415

% Cosecha

Vendida

Cosecha sin

vender

CampañaTRIGO SOJA

Cosecha% Cosecha

Vendida

Cosecha sin

venderCosecha

Compras Compras


2008/09 13.134.435 3.083.700 11.099.900 14.183.600 - 14,0% 108,0% 0 58.475.493 38.841.500 26.377.700 65.219.200 - 0,30433 111,5% 0

2009/10 22.663.095 4.478.700 18.194.200 22.672.900 59,9% 7,0% 100,0% 0 91.586.961 50.930.300 41.300.600 92.230.900 41,4% 25,6% 100,7% 0

2010/11 23.799.830 4.629.100 16.876.800 21.505.900 -5,1% 7,9% 90,4% 2.293.930 99.658.284 51.278.900 43.533.300 94.812.200 2,8% 25,5% 95,1% 4.846.084

2011/12 21.196.637 4.431.800 19.642.900 24.074.700 11,9% 9,8% 113,6% 0 87.475.950 43.323.600 47.015.300 90.338.900 -4,7% 22,6% 103,3% 0

2012/13 27.000.000 5.548.100 20.376.100 25.924.200 7,7% 9,5% 96,0% 1.075.800 96.229.643 48.067.100 37.047.300 85.114.400 -5,8% 25,5% 88,4% 11.115.243

Prom. 2008/13 21.558.799 4.434.280 17.237.980 21.672.260 9,7% 101,6% 86.685.266 46.488.280 39.054.840 85.543.120 25,9% 99,8%

2013/14 27.000.000 5.962.400 21.038.300 27.000.700 4,2% 20,3% 100,0% 0 99.821.034 50.196.400 36.129.800 86.326.200 1,4% 23,3% 86,5% 13.494.834

CampañaMAÍZ TOTAL COSECHA VIEJA (incluye girasol, sorgo y cebada)

CosechaCosecha sin

vender

% Cosecha

Vendida

Cosecha sin

venderCosecha

% Cosecha

Vendida

ComprasCompras


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quinquenio, a dicha fecha el volumen vendido fue del 38,5%, observándose respecto a la cosecha

actual una diferencia de +11,2 p.p. que equivale estimativamente a 6,7 millones de tn.52 53

La retención de soja sigue siendo marcada respecto al promedio quinquenal, aunque evidencia

una caída respecto a 2013/14, como se mencionó previamente. La causas detrás de la retención

radican en la existencia objetiva de condiciones devaluatorias a futuro, la brecha cambiaria

imperante (últimamente morigerada) y la inflación; en contraposición, el relativo incremento en el

ritmo de las ventas obedece a la importante caída en los precios internacionales y a la falta de

créditos, por lo cual buena parte de los productores no tienen otra opción que vender para poder

financiar las labores de la actual campaña. Respecto al total de los seis cultivos principales, a la

fecha se ha vendido el 33,9% de la cosecha (-9,3 p.p. menos que el promedio del último

quinquenio), quedando así un remanente aproximado de 10,1 millones de tn. sin vender.

Es preciso destacar que sólo aquellos grandes productores de determinada escala económica

tienen la espalda financiera para mantener la soja en los silobolsa como refugio de valor,

reteniendo la cosecha en el campo: no así la gran mayoría de pequeños y medianos productores.

Respecto a la soja vieja de la Campaña 2013/14, al 23/04/2015 los productores vendieron el

86,1% de la cosecha, apreciándose un alza de +4,0 p.p. en la retención en comparación a

2013/14; a su vez, se mantiene una diferencia no menor de -13,9 p.p. en comparación con el

promedio quinquenal (100,0%). A nivel agregado, se ha vendido el 86,5% de la producción: -2,0

p.p. sobre 2013/14, y -13,3% por debajo del promedio quinquenal.

2. MOLIENDA DE GRANOS Y OLEAGINOSAS / PRODUCCIÓN DE

HARINAS, ACEITES Y SUBPRODUCTOS

La molienda de maíz en el I trimestre 2014 fue de 1,2 millones de tn. (+10,0% i.a.; IT2014: 1,1

millones). Por su parte, la de trigo se elevó a 1,35 millones de tn. (+1,4% i.a.; IT2014: 1,3

millones). De la molienda triguera se derivó una producción de 1,0 millones de tn. de harina

(+1,4% i.a.; IT2014: 0,99 millones), obteniéndose de dicho proceso 0,34 millones de tn. de pellets

(+1,1% i.a.; IT2014: 0,33 millones).

52 Resultado de sustraer 36,9 millones de tns. (lo que restaría vender de la cosecha 2014/15 si se hubiese

vendido la media del último quinquenio -38,5%-) del volumen de dicha cosecha aún no comercializado (43,6

millones de tn.). 53 También cabe remarcar que una elevada proporción de la soja 2014/15 se ha comercializado -

inicialmente- bajo la modalidad “a fijar precio”: el 63,5% (+11,9 p.p. por sobre el promedio de los últimos

cinco años), en virtud de la combinación entre la caída de precios internacionales y las expectativas

devaluatorias.


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Cuadro 23. Molienda de cereales; producción de harina y pellets de trigo. En toneladas

(2014-2015).

Fuente: Elaboración GERES en base a DIMEAGRO y SIIA-MAGyP.

Luego, la molienda de soja ascendió a 6,1 millones de tn. (+9,5% i.a.; IT2014: 5,6 millones). Se

obtuvo una producción de 1,2 millones de tn. de aceite (+8,5% i.a.; IT2014: 1,1 millones) y un

residuo de 4,6 millones de tns. de pellets (+8,5% i.a.; IT2014: 4,2 millones). La molienda de girasol

ascendió a 0,79 millones de tn. (+14,8% i.a.; IT2014: 0,69 millones); se produjeron 0,33 millones

de tn. de aceite (+16,4% i.a.; IT2014: 0,28 millones) y 0,36 millones de tn. de pellets (+21,0% i.a.;

IT2014: 0,3 millones).

Cuadro 24. Molienda de oleaginosas; producción de harina y pellets de trigo. En toneladas

(2014-2015).

Fuente: Elaboración GERES en base a DIMEAGRO y SIIA-MAGyP.

3. LIQUIDACIÓN DE DIVISAS

A abril 2015, las cerealeras exportadoras liquidaron divisas por un monto de U$S 5.633,1 millones

(-27,8% i.a.; 2014: 7.805,3 millones). La importante disminución en el ingreso de divisas -en un

año que conjuga un alza no menor en la cosecha con una relevante y sostenida caída de precios

agrícolas- tiene dos orígenes principales: I) el retraso relativo en la venta de la cosecha por parte

de una fracción de productores; II) los adelantos de la liquidación de exportaciones efectuados por

las cerealeras, sobre todo en febrero 2014 (nótese el alza del +99,4% i.a. en febrero 2014 y la

merma del -50,6% i.a. en febrero 2015) así como también a fines de 2015, en virtud de lo

acordado oportunamente entre las aquéllas y el gobierno nacional, como paliativo de corto plazo

ante el estrangulamiento de la balanza de pagos.

MOLINOS Var. a/a

2014-1 1.091.492 3,0% 1.329.124 2,2% 996.776 2,5% 332.297 2,3%2014-2 1.119.281 6,4% 1.459.460 0,1% 1.094.157 0,2% 365.188 0,1%2014-3 1.126.280 7,4% 1.424.867 18,4% 1.068.321 18,5% 355.572 17,6%2014-4 1.099.890 8,6% 1.288.617 21,1% 964.571 20,9% 319.153 20,0%2015-1 1.201.162 10,0% 1.348.030 1,4% 1.011.087 1,4% 335.987 1,1%

TRIGO

HARINA Var. a/a PELLETS Var. a/a

MOLIENDA TRIGO Período

MOLIENDA

MAIZVar. a/a

SOJA Var. a/a GIRASOL Var. a/a SOJA Var. a/a GIRASOL Var. a/a SOJA Var. a/a GIRASOL Var. a/a

2014-1 5.610.461 20,9% 687.831 -32,5% 1.073.671 20,5% 282.322 -32,0% 4.212.659 18,9% 296.979 -31,7%

2014-2 12.747.892 11,4% 706.280 0,8% 2.367.488 9,5% 296.897 1,4% 9.639.307 10,1% 298.638 -4,3%

2014-3 10.763.620 -1,3% 406.410 -22,2% 2.010.029 -1,8% 173.143 -21,6% 8.103.781 -2,4% 167.946 -28,2%

2014-4 8.814.213 25,0% 416.070 21,6% 1.645.203 23,3% 179.385 23,3% 6.640.533 22,4% 175.354 16,2%

2015-1 6.143.358 9,5% 789.914 14,8% 1.165.191 8,5% 328.673 16,4% 4.569.205 8,5% 359.464 21,0%

PELLETSPeríodo

MOLIENDA GRANOS OLEAGINOSOS ACEITES


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Cuadro 25. Liquidación de Divisas de los Industriales Oleaginosos y los Exportadores de

Cereales. En millones de U$S (2014-2015).

Fuente: Elaboración GERES en base a CIARA-CEC.

4. NOVEDADES AGRÍCOLAS: PROLONGADA LUCHA DE LOS

TRABAJADORES DE LA INDUSTRIA ACEITERA

En el mes de mayo, durante 25 días el complejo industrial oleaginoso (20.000 trabajadores a nivel

nacional), ubicado principalmente en el Gran Rosario, se vio mayormente paralizado debido la

histórica huelga realizada por los trabajadores del sector (nucleados, en parte, en la Federación

de Trabajadores del Complejo Industrial Oleaginoso), en el marco del plan de lucha por aumentos

salariales. Los trabajadores reclamaban a priori un incremento del 42% en la discusión paritaria

(implicando esto que el salario mínimo pase de $ 10.500 a $ 14.900); finalizando el mes,

consensuaron con la patronal (CIARA, CIAVEC y CARBIO) un alza del 36% (mínimo en $14.300),

que sin embargo no fue homologada por el gobierno nacional, corroborándose entonces la política

de techos salariales -del 27%- que este último pretende aplicar como medida de ajuste. La huelga

afectó directamente a la industria, suspendiéndose la molienda y la producción de aceite y

derivados, abarcando también a la actividad portuaria -dados los múltiples piquetes y cortes de

ruta hechos en los accesos por los trabajadores, los camiones se veían impedidos de entrar a los

puertos para descargar los granos-; los productores, en tanto, no podían vender su producción. En

paralelo, fue in crescendo la cantidad de buques fondeados en los ríos Paraná y de la Plata, a la

espera de ingresar a los puertos para cargar granos (ver Gráfico 24). Así, cesaron los embarques

-en pleno apogeo de la cosecha gruesa-, cerrándose el canal por el que, vía exportaciones,

ingresa el grueso de los dólares comerciales al país, afectándose la liquidación de divisas.

Finalmente, el 29/05 los trabajadores lograron quebrar el techo salarial, acordando el 36% (27,8%

más adicionales), con lo cual cesó el paro.

Período Liquidación Var. a/a Acum. Anual Var. a/a

ene-14 1.069.024.859 -16,8% 1.069.024.859 -16,8%feb-14 1.891.919.295 99,4% 2.960.944.154 32,6%

mar-14 1.669.471.496 -4,9% 4.630.415.650 16,1%abr-14 3.174.835.789 4,2% 7.805.251.439 11,0%

may-14 2.976.466.217 -9,2% 10.781.717.656 4,6%jun-14 2.493.592.739 0,2% 13.275.310.395 3,7%jul-14 2.790.784.382 19,5% 16.066.094.777 6,1%

ago-14 1.461.127.483 -38,6% 17.527.222.260 0,1%sep-14 1.077.410.075 -40,3% 18.604.632.335 -3,7%oct-14 1.781.473.082 15,1% 20.386.105.417 -2,3%nov-14 1.874.138.058 69,0% 22.260.243.475 1,3%dic-14 1.791.090.647 45,6% 24.051.334.122 3,6%

ene-15 1.086.891.281 1,7% 1.086.891.281 1,7%feb-15 935.119.806 -50,6% 2.022.011.087 -31,7%

mar-15 1.177.985.169 -29,4% 3.199.996.256 -30,9%abr-15 2.433.070.867 -23,4% 5.633.067.123 -27,8%


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Gráfico 24. Huelga de trabajadores de la industria aceitera. Mayo 2015.

Fuente: Elaboración GERES.


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GANADERÍA VACUNA

A pesar de registrar un incremento en la oferta de carne vacuna durante los primeros tres meses

del año, el sistema productivo ganadero continúa perdiendo vigor y permanece en el umbral de

una nueva fase de liquidación. En los últimos años, en ausencia de políticas públicas que

promuevan una mayor inversión por parte de los productores y en un contexto de fuerte

competencia por el uso de la tierra, el precio del ganado en pie se constituyó como factor central a

la hora de explicar las variaciones del stock bovino y de su composición.

La profunda crisis que sufrió el sector en el año 2009 estuvo estrechamente vinculada a la política

del gobierno de abastecer el mercado interno, pisando desde el 2006 el precio del kilo vivo, en

detrimento de las exportaciones. La consecuencia fue un histórico proceso de descapitalización

por parte de los productores (reducción del stock vacuno en más de 10 millones de cabezas) que

repercutió en una contracción de la oferta. La recuperación posterior que evidenció el rodeo

nacional se explicó por una vertiginosa escalada en los precios del kilo vivo y de los cortes

vacunos.

Gráfico 25. Participación de las hembras en la faena y índice de precio real del ganado en

pie $/kg (*). Primer trimestre 2009-2015.

(*) El indicador se construye en base al precio promedio de todas las categorías vacunas, deflactado con “IPC GERES”

Fuente: Elaboración GERES en base a IPCVA, SENASA y CICCRA.

Como puede observarse en el gráfico 25, desde el cenit del 2011 el “índice de precio real del

ganado en pie” –calculado por GERES- entró en declive y acumuló una caída del -23%. En el

primer trimestre de 2015 el indicador disminuyó un -6,8% contra igual lapso del año pasado; al

mismo tiempo, la participación de las hembras en la faena se ubicó en un promedio durante el

primer trimestre de 2015 del 44,6%; si bien se observa una leve mejora del guarismo respecto a

igual período del año anterior (un punto porcentual), el mismo continúa en un nivel elevado y

consolida el progresivo aumento en los últimos dos años. Según cálculos de GERES la tasa de

participación de las hembras en la faena máxima que permita mantener constante el rodeo vacuno

(calculada en base a datos de la faena, tasa de parición y composición del stock vacuno) se situó

en 45,1%; el año pasado el sacrificio de hembras concentró el 45,8% de la faena total. Las fuentes


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oficiales auguran un escaso aumento del rodeo nacional del +0,8% para el 2015 alcanzando un

stock total de 52 millones; una proyección optimista en base a los indicadores que ofrece la

realidad del sector.

En el período enero-marzo, la oferta de carne vacuna se incrementó un +0,9%, motorizada

fundamentalmente por un mayor sacrificio de novillitos (+13,1%) a pesar de una nueva

contracción del peso en gancho promedio (-0,7%), situando los 218,7 kilos en el menor valor en el

último lustro. Desde la intervención del gobierno en el sector en el año 2006, se ha incrementado

la faena de animales livianos producto de las necesidades propias del mercado interno, pero el

hecho de no disponer de animales pesados ha impactado en una pérdida sustancial de kilos por

animal y, por ende, en una menor oferta real respecto a la potencial.

Cuadro 26. Indicadores de ganaderos: oferta y demanda de carne vacuna. Primer trimestre

(2009-2015).

Fuente: Elaboración GERES en base a IPCVA, SENASA y CICCRA.

Del total de la producción, el 92,2% se destinó al mercado interno y el resto (53.290 toneladas de

res con hueso, volumen muy modesto) se colocó en el exterior. China resultó el principal destino

(en cantidad) de carne Argentina y Alemania se consolidó como el mejor pagador de los cortes

más caros (en valores).

El ritmo de la demanda interna continuó en descenso, principalmente debido al retroceso del

poder adquisitivo del salario, promediando en el primer trimestre 58,7 kilogramos por habitante. En

una perspectiva más amplia, el nivel de consumo per cápita del período enero-marzo de 2015

quedó por debajo de la media de la última década (2005-2014) de 63,1 kilogramos. Los precios de

los cortes en el mostrador registraron una variación similar a la inflación; el precio promedio del

corte vacuno tuvo un crecimiento de +28,5% en comparación al mismo lapso del año pasado. En

particular los cortes que lideraron los aumentos fueron: nalga (+30,1%), vacío (30,0%), cuadril

(+28,9%) y asado (28,3%). Por su parte, los productos sustitutos tuvieron comportamientos

disímiles; el cerdo y el pollo, registraron subas anuales del +34,2% y +5,1% respectivamente.

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SECTOR AUTOMOTRIZ

En el siguiente apartado analizaremos el comportamiento del sector automotriz durante el primer

trimestre 2015.

1. PRODUCCIÓN

En el I trimestre 2015 la producción automotriz fue de 123.546 vehículos (-16,2% interanual),

erigiéndose en el séptimo trimestre consecutivo de caída en la producción: así, la actividad

del sector viene desplomándose sostenidamente desde mediados de 2013. Lo acaecido en el

período (el peor primer trimestre desde 2009) se explica sobre todo por el escaso volumen

fabricado en el primer bimestre; luego -si bien la caída se morigeró en marzo- volvió a

profundizarse en abril: el acumulado anual a dicho mes totalizó 170.164 vehículos (-17,6% i.a.).

Gráfico 26. Producción Automotriz (2012-2015). En miles de unidades.

Fuente: Elaboración GERES en base a ADEFA.

Ford (31.347 unidades; 16,7% del total) fue la terminal con mayor producción culminado el primer

cuatrimestre, a la vez que evidenció la menor caída interanual en un contexto general marcado

por el derrumbe de la producción en todas las terminales automotrices; entre las siete principales

cabe destacar que Peugeot-Citroën continúa siendo la de mayor merma, luego de haber reducido

su volumen de fabricación en un -51,9% en 2014.

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Cuadro 27. Producción Automotriz (2010-2015). En unidades.


En estas circunstancias, transcurrido el primer cuatrimestre de 2015, se tiene que la

producción automotriz sigue atravesando una profunda crisis que parece aún no tocar

fondo. Tal como mencionáramos en informes anteriores, las razones inmediatas de aquélla

radican en la contracción de la economía brasileña y en el enfriamiento del mercado

interno, en un escenario general marcado por el estrangulamiento de la balanza de pagos y

la consecuente escasez de dólares, imprescindibles para la producción en esta industria

automotriz ensambladora y dependiente.

2. EXPORTACIONES

Las exportaciones volvieron a derrumbarse fuertemente en el período, disminuyendo un -18,8%

i.a. (envíos por apenas 60.402 vehículos): se exportaron casi 14.000 unidades menos que en

idéntico trimestre de 2014, cuando ya de por sí los despachos habían caído un -17,8% i.a. Lo

anterior tuvo lugar especialmente debido a lo acontecido en enero, cuando las exportaciones

sufrieron un notable desplome del -61,1% i.a., totalizando apenas 7.620 unidades (la peor marca

en 112 meses -desde enero 2006-). En febrero y marzo la caída se suavizó; no obstante, en abril

tuvo lugar otra fuerte disminución en los envíos (-34,6% i.a.), acumulándose a dicho mes sólo

81.634 vehículos exportados (-23,6% i.a.).

Lo anterior está íntimamente ligado al persistente desmoronamiento de las exportaciones a Brasil

(por lejos, el principal destino de los vehículos argentinos), de 46.809 unidades en el período (-

28,7% i.a.; casi 19.000 vehículos menos que en 2014). En su sexto trimestre consecutivo de

caída, los envíos al país vecino se derrumbaron -71,1% i.a. en enero, -13,3% i.a entre febrero-

marzo, y otro fuerte -42,8% i.a. en abril, mes al cual las exportaciones totalizaron 63.727 unidades

(-33,1% i.a.). Resulta relevante mencionar que, a consecuencia de lo anterior, las ventas a Brasil

pasaron de concentrar el 49,2% de la producción y el 84,9% de las exportaciones en 2014, a

hacer lo propio en apenas el 19,8% y el 66,7% en enero 2015, respectivamente; luego, la

situación fue volviendo paulatinamente a su cauce tradicional: en el acumulado a abril, los

despachos a Brasil representaron el 37,5% de la producción y el 78,1% de las exportaciones.

Share % Share %

2014Ene - Abr

2015

Ford 96.454 103.883 89.072 102.280 103.107 16,7% 32.126 31.347 -2,4% 18,4%

FIAT 96.059 113.468 73.863 104.891 95.538 15,5% 33.574 27.386 -18,4% 16,1%

General Motors 134.036 136.428 128.501 111.355 86.931 14,1% 28.850 22.712 -21,3% 13,3%

Toyota 70.032 68.929 93.570 94.468 95.959 15,5% 28.583 22.678 -20,7% 13,3%

Renault 91.222 111.492 108.905 117.635 80.877 13,1% 24.619 22.511 -8,6% 13,2%

Volkswagen 87.073 125.438 107.904 106.711 72.109 11,7% 24.527 20.479 -16,5% 12,0%

Peugeot - Citroën 126.968 143.898 133.534 115.302 55.487 9,0% 23.951 17.166 -28,3% 10,1%

Mercedes Benz 16.461 18.505 16.263 20.502 17.341 2,8% 5.294 4.595 -13,2% 2,7%

Iveco 4.453 5.851 4.769 6.344 3.146 0,5% 1.823 1.116 -38,8% 0,7%

Honda 0 879 8.114 11.519 6.834 1,1% 3.234 174 -94,6% 0,1%

Total 722.758 828.771 764.495 791.007 617.329 100% 206.581 170.164 -17,6% 100%

Terminales 2010 2011 2012 2013Ene - Abr

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Gráfico 27. Exportaciones de Vehículos (2013-2015). En unidades.


3. VENTAS MAYORISTAS, PATENTAMIENTOS E IMPORTACIONES

Finalizado el I trimestre las ventas domésticas y las importaciones continuaron transitando un

sendero descendente, luego de la gran caída de 2014.

Las ventas mayoristas totales disminuyeron un -13,4% i.a., totalizando 130.978 vehículos: así, las

terminales vendieron a las concesionarias unos 20.300 vehículos menos que en igual período del

año anterior. En enero, las ventas cayeron -27,0% (el menor nivel desde febrero 2009);

considerando abril, acumularon 177.341 unidades (-12,5% i.a.).

Las ventas mayoristas nacionales prácticamente se mantuvieron estancadas: -0,3% i.a.,

totalizando 60.629 unidades. No obstante, cayeron -10,8% i.a. en abril, cerrando así el

cuatrimestre con una merma del -3,2% i.a. (81.490 unidades).

La estimación de importaciones construida por GERES (ver Gráfico 28, Nota I) registró una caída

del -13,3% i.a., con 67.834 unidades (explicando así lo sustancial de la merma de las ventas

mayoristas). El acumulado anual a abril fue de 88.811 vehículos importados (-13,4% i.a.).

Finalmente, en el I trimestre 2015 los patentamientos tuvieron el declive más pronunciado entre

estas variables: -27,6% i.a., alcanzando a 158.677 vehículos. Exceptuando 2009, fue el peor

primer trimestre desde 2006, con 60.550 ventas menos que en 2014. Se destaca el escasísimo

nivel de ventas acaecido en enero, con apenas 66.305 vehículos patentados (-39,1% i.a.; el peor

enero desde 2005), teniendo en cuenta que dicho mes suele representar el 14% de los

patentamientos anuales (siendo con creces el mejor mes del año; Ver Gráfico 28, Nota II)-. Al mes

de abril, los patentamientos totalizaron 210.048 unidades (-23,0% i.a.). El modelo más vendido

continúa siendo el Volkswagen Gol (10.340 vehículos), aunque con una marcada caída del -32,0%

i.a.; se destaca el incremento en las ventas del Ford Focus II (+32,9% i.a.)

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Gráfico 28. Patentamientos, Importaciones y Ventas a Concesionarios (2013-2015). En miles

de unidades.

Fuente: Elaboración GERES en base a ADEFA y ACARA.

Nota I: Las importaciones fueron estimadas de acuerdo a lo siguiente: Importaciones = Ventas Totales a Concesionarios

– Producción + Exportaciones

Nota II: Los patentamientos suelen presentar importantes oscilaciones entre los meses de Diciembre y Enero, en virtud

de que en el primer mes aquéllos caen sustancialmente para hacer lo inverso en el segundo, dado que los compradores

esperan a Enero para patentar y así dotar al automóvil de un modelo correspondiente al nuevo año.

Cuadro 28. Top 10 Patentamientos -por Modelo- (2014-2015). En unidades.

Fuente: Elaboración GERES en base a ACARA.

4. DÓLARES VS. ACTIVIDAD Y EMPLEO: LAS CONSECUENCIAS DE LA

CRISIS DE UNA INDUSTRIA DEPENDIENTE

La crisis de la producción automotriz se sustenta en dos cuestiones fundamentales:

I) Un factor externo, en virtud de la caída sostenida de las exportaciones a Brasil, comprador

hegemónico de los vehículos argentinos; así, el enfriamiento de la economía brasileña atenta

contra el dinamismo de su mercado y su demanda interna.

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2013 2014 2015

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Importaciones

Ventas Totales a Concesionarios

Ventas Nacionales a Concesionarios

Ene-Abr 2014 Share % Ene-Abr 2015 Share % Var. a/a

1 Volkswagen GOL 15.213 5,58% 10.340 4,92% -32,0%

2 Toyota HILUX 10.140 3,72% 8.884 4,23% -12,4%

3 Fiat PALIO 8.295 3,04% 8.749 4,17% 5,5%

4 Ford FIESTA KINETIC 9.677 3,55% 8.403 4,00% -13,2%

5 Ford ECOSPORT 9.994 3,66% 8.166 3,89% -18,3%

6 Chevrolet CLASSIC 7.466 2,74% 7.527 3,58% 0,8%

7 Ford FOCUS II 5.547 2,03% 7.371 3,51% 32,9%

8 Renault CLIO MIO 8.911 3,27% 7.120 3,39% -20,1%

9 Peugeot 208 8.319 3,05% 6.580 3,13% -20,9%

10 Toyota ETIOS 7.864 2,88% 6.259 2,98% -20,4%

Modelo


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II) Un factor interno (y estructural): la situación de estrangulamiento de la balanza de pagos

imperante hacia el seno de la economía nacional, en el marco de la cual la industria automotriz -

meramente ensambladora y dependiente- ostenta un carácter netamente deficitario. No obstante,

a su vez en el último tiempo un nuevo factor interno influye crecientemente en la cuestión: la falta

de competitividad de los vehículos argentinos, relativamente caros en virtud del proceso de

apreciación del peso y de la devaluación del real.

En estas circunstancias, la producción se derrumbó a raíz de la mencionada caída de las

exportaciones a Brasil, así como en consecuencia de la política de ajuste recesivo aplicada por el

gobierno nacional en 2014 (devaluación, elevación de las tasas de interés, escasez de crédito

prendario, impuestazo y restricción a las importaciones), que dificultó sustancialmente el acceso a

importaciones indispensables para la producción, a la vez que elevó notablemente el precio

interno de los vehículos, impactando ésto de lleno en la demanda doméstica.

De este modo, el gobierno nacional decidió cerrar las compuertas del dique, dado el poco caudal

que trae el río, con el objeto de frenar la sangría de divisas del sector; sin embargo, esta decisión

política trajo aparejado que, río abajo, las tierras de la actividad y el empleo se vean afectadas por

una profunda sequía:

I) Los efectos sobre la Balanza Comercial Automotriz en el I trimestre 2015

Luego de la rotunda contracción del déficit comercial que tuvo lugar en 2014 (-63,7% i.a., de U$S -

8.178 millones en 2013 a U$S -2.972 millones en 2014)54, lo cual no derivó de un proceso de

desarrollo industrial genuino y de la sustitución de importaciones, sino de la crisis de la producción

y las restricciones a las importaciones aplicadas por el gobierno nacional, el I trimestre 2015 se

caracterizó por la continuación de dicho proceso. Así, en dicho período el déficit disminuyó un -

31,5% i.a. (totalizando U$S - 687 millones), resultado de una caída del -13,4% i.a. en las

exportaciones (U$S 1.667 millones) y de una merma del -19,6% i.a. en las importaciones (U$S

2.354 millones). De esta forma, la sangría de divisas se redujo en U$S 316 millones respecto al I

trimestre 2014, siendo entonces posible expresar que el gobierno nacional continúa siendo exitoso

en su meta de reducir el cuantioso drenaje de divisas del sector por medio de la inducción de un

proceso recesivo, que como contraposición erosiona negativamente los niveles de actividad y el

empleo.

54 En este marco, la Asociación de Fábricas Argentinas de Componentes (AFAC) informó que en 2014 el

comercio exterior de autopartes registró un déficit de U$S 6.645 millones (-18% i.a.), como consecuencia de

la exportación de piezas y autopartes por U$S 2.185 millones (-17% i.a.), y la importación de componentes

por U$S 8.830 millones (-18% i.a.). AFAC destacó que la fuerte asociación de las importaciones y la

producción de vehículos, siendo un fenómeno de índole estructural que no evidencia modificaciones en los

últimos años. Señaló a su vez que la relación “importación de piezas / vehículo producido” en 2014 alcanzó

a U$S 14.304.

“El déficit del sector de autopartes alcanzó los US$ 6.645 millones en 2014”, Diario Clarín. 09/04/2015.


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Gráfico 29. Sector Automotriz -Exportaciones, Importaciones y Saldo Comercial- (2003-

2015). En millones de dólares (U$S)


II) Los efectos sobre el Empleo en el I trimestre 2015

En forma posterior al cruento año 2014, con un gran impacto de la recesión económica sobre un

sector automotriz en el cual acaeció una ola de suspensiones y despidos, el primer tercio de 2015

evidencia una situación de calma relativa (ver Cuadro 29), con origen en el último trimestre 2014

(ver Informe GERES Nº7 IVT2014). No obstante, es preciso tener en cuenta que -en virtud de los

inconvenientes en Brasil, así como por las restricciones a las importaciones para producir- ya en

abril FATE55 y FIAT anunciaron suspensiones no menores; la automotriz además anunció un plan

de “retiros voluntarios”, y en mayo decidió la suspensión de 1.800 trabajadores56 (el 60% del total

de su planta cordobesa de Ferreyra: dos jornadas semanales, 75% del salario): habrá que estar

alerta al devenir de este fenómeno en los meses venideros.

55 En abril suspendió a 1.800 trabajadores (dos días semanales; 75% del salario) en su planta de San

Fernando. “Fate culpa a Brasil por las suspensiones de personal”, Diario Clarín. 11/04/2015. 56 “FIAT abre un plan de retiros voluntarios”, Diario La Nación. 25/04/2015.

“Córdoba: FIAT suspendió a 1800 trabajadores”, Diario La Nación. 15/05/2015.

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 I-2014 I-2015

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Cuadro 29. Despidos y Suspensiones en el Sector Automotriz e industrias vinculadas.

Primer Cuatrimestre 2015.

Fuente: Elaboración GERES en base a datos de Tendencias Económicas.

Por otra parte, en el Cuadro 30 las últimas estadísticas oficiales reflejan el importante impacto de

la crisis durante 2014, con una más que relevante reducción en los puestos de trabajo del sector

(en paralelo a distintas industrias que indirectamente también se vinculan al mismo, y se han visto

sumamente afectadas): entre el IV trimestre 2013 y el IV trimestre 2014 se perdieron 5.869

puestos de trabajo registrado (-7,5% i.a.); de éstos, el 53,0% se concentró en la industria

autopartista, el 39,3% en las terminales y el 7,8% en carrocerías.

Cuadro 30. Puestos de trabajo registrado en la industria automotriz, y otras industrias

vinculadas. IVT2013/2014.

Fuente: Elaboración GERES en base a Dirección Nacional de Cuentas Nacionales - INDEC.

5. EL SECTOR AUTOMOTRIZ SIGUE POR LA BANQUINA:

PERSPECTIVAS 2015

Sobre la base de todo lo analizado previamente, resulta preciso evaluar la posible evolución de las

principales variables del sector para lo que resta de 2015.

Tal como expresamos oportunamente, el devenir de la producción automotriz aparece sumamente

correlacionado con dos cuestiones: I) por un lado, la escasez de dólares, en el marco del

estrangulamiento de la balanza de pagos, se configura como el determinante principal que impone

un límite absoluto a una eventual posibilidad de expandir la producción, o al menos de mantenerla

en una situación de estancamiento; II) el otro factor que condiciona negativamente a la producción

radica en la desfavorable coyuntura económica imperante en Brasil, la que voltea sostenidamente

el volumen de exportaciones al país vecino (lo que además termina retroalimentando la escasez

de dólares, y consecuentemente la posibilidad de importar); a su vez, esto se ve aún más

Desp. Susp. Desp. Susp. Desp. Susp. Desp. Susp.

Delphi Autopartista 470UOM Metalúrgicos 700FATE Autopartista 1.800FIAT Automotriz 80

0 470 0 700 0 0 0 1.880Total

I Semestre 2015

Empresa Sector

I Trimestre 2015 II Trimestre 2015

ene-15 feb-15 mar-15 abr-15

N° Obreros N° Obreros N° Obreros N° Obreros

Sector de Actividad IV 2013 IV 2014 Var. IV14/IV13 Dif. Absoluta

INDUSTRIA MANUFACTURERA 1.221.397 1.197.386 -2,0% -24.011

PRODUCTOS DE CAUCHO 4.123 3.851 -6,6% -272

CÁMARAS Y CUBIERTAS 9.219 9.448 2,5% 229

MANUFACTURAS DE PLASTICO 48.872 47.526 -2,8% -1.346

VIDRIO Y PRODUCTOS DE VIDRIO 7.084 7.011 -1,0% -73

SIDERURGIA 26.529 26.399 -0,5% -130

METALURGICA NO FERROSA 6.576 6.308 -4,1% -268

FUNDICION DE METALES 7.149 6.942 -2,9% -207

FORJA, LAMINADO Y TRATAMIENTO DE METALES 10.711 10.253 -4,3% -458

INDUSTRIA AUTOMOTRIZ 77.895 72.026 -7,5% -5.869

VEHICULOS AUTOMOTORES 32.151 29.845 -7,2% -2.306

CARROCERIAS 7.125 6.670 -6,4% -455

AUTOPARTES 38.619 35.511 -8,0% -3.108


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perjudicado por el creciente deterioro de la competitividad de los vehículos producidos en

Argentina.

De este modo, en línea con lo que apuntábamos en nuestro último informe, consideramos que la

producción automotriz57 transita el año 2015 por un camino de caída en la actividad, que en un

escenario de mínima podría ubicarse en torno al -5,0% i.a. (alrededor de 585.000 vehículos; 2014:

617.329)

Luego, en lo que respecta a las ventas hacia el mercado interno58, lo que se vislumbra

actualmente es la existencia de una coyuntura marcada por una notoria escasez de vehículos:

dada la crisis de las cuentas externas y de la producción, la merma de esta última y de las

importaciones liquidó en buena medida los stocks, trayendo aparejada paralelamente una nueva

fuente de incremento en el nivel de precios de los vehículos. Se genera así una suerte de círculo

vicioso: por un lado, la crisis productiva -por escasez de divisas y caída del mercado brasileño- y

la baja de importaciones termina creando restricciones de oferta, que incrementan los precios59 y

(considerando además la compleja situación inflacionaria y salarial vigente) corroen la posibilidad

de que la demanda interna pueda reavivar en cierta medida la producción. En el Cuadro 31 se

aprecia la evolución del precio de los vehículos durante el I trimestre 2015:

Cuadro 31. Evolución precios vehículos -Top10 Patentamientos 2013- (Dic.2014/Mar. 2015).

En miles de pesos.

Fuente: Elaboración GERES en base a ACARA y CCA.

57 Cabe destacar que en marzo, Renault informó una inversión de U$S 100 millones para fabricar tres

modelos de automóviles, hoy importados; luego, en abril la alianza Renault-Nissan anunció una próxima

inversión de U$S 600 millones para la producción de pick-ups en la planta cordobesa de Renault, en Santa

Isabel. Se producirían 70.000 unidades anuales (70% destinada a exportación). Así, Nissan ingresa al país,

y junto a Renault se agregan a Ford, Volkswagen y Toyota como productoras de camionetas.

“Renault invertirá u$s 100 millones para fabricar tres modelos en la Argentina”, Diario El Cronista.

11/03/2015.

“Renault Nissan pone u$s 600 millones para fabricar pick ups en Córdoba”, Diario El Cronista. 07/04/2015. 58 Erosionadas notoriamente también en virtud de la política crediticia contractiva implementada por el

BCRA desde 2014(Ver “Agregados Monetarios”). 59 Es preciso recordar que, tal como mencionamos en el informe anterior, el acuerdo entre el gobierno y las

automotrices para el otorgamiento de divisas implicaba estabilidad de precios; he aquí otro rasgo del círculo

vicioso: alza de precios, baja en la cuota de dólares, menos importación, menos producción.

Var. Acumulada

Dic.14/Mar.15

1 Volkswagen GOL 106,2$ 106,2$ 114,8$ 114,8$ 8,0%

2 Chevrolet CLASSIC 135,9$ 145,2$ 145,2$ 145,2$ 6,8%

3 Renault CLIO MIO 126,2$ 131,7$ 131,7$ 134,2$ 6,3%

4 Ford ECOSPORT 230,6$ 238,4$ 238,4$ 246,7$ 7,0%

5 Peugeot 207 148,3$ 153,9$ 153,9$ 161,9$ 9,2%

6 Toyota HILUX 369,1$ 385,8$ 385,8$ 394,4$ 6,9%

7 Renault DUSTER 227,1$ 241,1$ 241,1$ 245,8$ 8,2%

8 Volkswagen SURAN 177,8$ 211,0$ 211,0$ 216,2$ 21,6%

9 Renault SANDERO 167,4$ 172,7$ 172,7$ 172,7$ 3,2%

10 Fiat PALIO 158,8$ 158,8$ 166,0$ 169,8$ 7,0%

143,1 150,0 151,8 154,8 8,2%

- 4,8% 1,2% 2,0%

- 50,0% 46,4% 30,3%

Feb. 2015 Mar. 2015

Var. m/m

Var. a/aIPAG

Modelo Dic. 2014

IPAG (Ene.2014=100)

Ene. 2015


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De acuerdo a la evolución de la estimación del “Índice de Precios Automotriz GERES” (IPAG), se

tiene que, considerando los precios correspondientes a los diez modelos más vendidos en 2013

(que representaron el 34,1% del total de patentamientos en aquel año récord de ventas), en

promedio el precio de los vehículos registró un incremento del +8,2% en el período. Así, el IPAG

se ubica 2,7 puntos porcentuales por sobre la inflación acumulada en el I trimestre 2015 (del

+5,5%60), así como 5,5 p.p en relación a la devaluación del peso (del +2,7%)61 y 4,5 p.p por sobre

la variación nominal promedio del salario acumulada en dicho período (+3,7%)62.

En este contexto, y tomando en cuenta los fundamentos descriptos anteriormente, a priori todo

indica que las ventas domésticas se contraerán al menos en torno al -10,0% i.a., lo que ubicaría a

los patentamientos en alrededor de 615.000 vehículos (2014: 686.418); no obstante, reiteramos

que distintos actores del sector manifiestan que los patentamientos podrían ser incluso

inferiores a las 600.000 unidades (-13,0% i.a.).

6. BREVES DATOS SOBRE EL SECTOR AUTOMOTRIZ EN BRASIL

DURANTE EL I TRIMESTRE 2015

En el I trimestre 2015, la producción brasileña fue de 663.099 vehículos (-16,2% i.a). Las

exportaciones sumaron 79.378 vehículos (+6,3% i.a.). Por último, los patentamientos sumaron

674.378 unidades, derrumbándose en un relevante -17,0% i.a.; en tanto, los patentamientos de

vehículos importados hicieron lo propio en un -24,6% i.a., afectando la inserción de vehículos

argentinos en dicho mercado.

Gráfico 30. Producción, Exportaciones y Patentamientos en Brasil (2012-2014). En miles de

unidades.

Fuente: Elaboración GERES en base a ANFAVEA y FENABRAVE

60 Ver “Inflación”. 61 Ver “Agregados Monetarios”. 62 Ver “Mercado de Trabajo: Ocupación y Salarios”.

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estancamiento: informes trimestrales 2015

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