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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Estado de Morelos Crédito Bancario Estructurado

Bansí (P$58.0m, 2017)

HR AA+ (E)

Finanzas Públicas 20 de marzo de 2020

Calificación CBE de Morelos HR AA+ (E) Perspectiva Estable

Contactos Luisa Adame Subdirectora de Finanzas Públicas [email protected] Mauricio Báez Analista de Finanzas Públicas [email protected] Roberto Ballinez Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura [email protected]

HR Ratings ratificó la calificación de HR AA+ (E) con Perspectiva Estable para el crédito contratado por el Estado de Morelos con Bansí por un monto de P$58.0m La ratificación de la calificación de HR AA+ (E) con Perspectiva de Estable al crédito bancario contratado por el Estado de Morelos1 con Bansí2 es resultado, principalmente, del análisis de los flujos presentes y futuros asignados a la estructura como fuente de pago, estimados por HR Ratings bajo un escenario base y escenarios de estrés. El análisis en el escenario de estrés crítico determinó una Tasa Objetivo de Estrés (TOE)3 de 78.9% (vs. 76.4% en la revisión anterior). El incremento en esta métrica obedece a la incorporación a nuestras proyecciones de los movimientos a la baja de la TIIE28 durante los últimos doce meses, que implica un menor pago de servicio de deuda esperado. Con base en nuestras proyecciones de flujo durante la vigencia del crédito, se estimó que el mes con la menor razón de cobertura de la deuda (DSCR, por sus siglas en inglés) sería en octubre del 2021, con una razón esperada de 3.2 veces (x).

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

El Fondo General de Participaciones (FGP) del Estado de Morelos tuvo un crecimiento nominal de 3.9% en 2019. En el escenario base de la revisión previa se esperaba un crecimiento de 8.8% para el mismo año. Durante los últimos cinco años (2015-2019), la proporción que ha representado el FGP estatal respecto al FGP nacional ha sido en promedio 1.5% y la TMAC para dicho periodo es de 7.5%.

DSCR primaria observada en el 2019 fue de 3.6x. En este periodo, la cobertura proyectada en la revisión de la calificación anterior fue de 3.9x. Esta diferencia se debe a que la fuente de pago observada fue pago observada fue 5.7% inferior a la proyectada en la revisión anterior, en un escenario base.

Expectativas para Periodos Futuros Crecimiento esperado de 2.7% del FGP de Morelos para 2020. Lo anterior

tomando en cuenta el Presupuesto de Egresos de la Federación y estimaciones propias. La TMAC2019-2043 nominal esperada de la fuente de pago, en un escenario base, sería de 6.0%, mientras que en un escenario de estrés sería de 4.5%

1 Estado de Morelos (Morelos y/o el Estado). 2 Bansí, S.A., Institución de Banca Múltiple (Bansí y/o el Banco). 3 Es el máximo nivel de estrés posible que la estructura puede tolerar, en un periodo de 13 meses, sin caer en incumplimiento de pago. Es consistente con la condición de que los flujos sean capaces de reconstituir el fondo de reserva al término del periodo de estrés crítico.

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Bansí (P$58.0m, 2017)

HR AA+ (E)


DSCR primaria esperada de 4.1x para 2020. La cobertura promedio esperada del

servicio de la deuda durante el plazo restante del crédito, en un escenario base, sería 8.7x, mientras que en un escenario de estrés se esperaría fuera 6.2x. En un escenario base, la cobertura mínima anual sería de 4.7x en 2021 y en un escenario de estrés, sería en el mismo año con un valor de 3.9x.

El análisis financiero se realizó considerando un escenario con altos niveles de inflación y un bajo crecimiento económico. En este escenario, se considera que la TMAC2019-2043 esperada del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sería 4.0% (vs. 3.4% en un escenario base). Por otro lado, el valor promedio esperado de la TIIE28 de 2020 a 2043, en el escenario de estrés, sería de 7.4% (vs. 6.3% en un escenario base).

Factores adicionales considerados

Fondo de Reserva. El fondo deberá de mantener un saldo equivalente a 2.0x el

servicio de la deuda del mes inmediato anterior. De acuerdo con nuestras proyecciones en un escenario de estrés, el fondo de reserva representaría, durante el plazo restante del crédito, en promedio P$1.0m.

Eventos de Vencimiento Anticipado. Dentro de las obligaciones, destaca mantener

al menos dos calificaciones quirografarias en un nivel mínimo de HR AA-. En caso de que esto no se cumpla, el Estado deberá mantener una calificación de la estructura en un nivel mínimo de HR AA- (E). En caso de incumplir con la anterior, el Banco tendría la facultad de activar un evento de vencimiento anticipado. A la fecha de este reporte, el Estado cuenta con las calificaciones requeridas.

Fuente de Pago y Saldo Insoluto. El porcentaje asignado al pago del crédito es 0.25% del FGP que recibe mensualmente el Estado, considerando las participaciones correspondientes a los municipios. Dichos recursos se utilizarán para liquidar el crédito el cual tiene un saldo insoluto a enero de 2020 de P$57.7m. La fecha de vencimiento del crédito se espera en agosto de 2043.

Calificación Quirografaria. La calificación quirografaria vigente del Estado es HR A- con Perspectiva Estable, la última acción de calificación fue el 19 de julio de 2019.

Factores que podrían modificar la calificación

Variaciones de la cobertura primaria. Actualmente esperamos que, en un escenario

base, la cobertura promedio del servicio de la deuda sea de 4.1x para los siguientes doce meses. En caso de que esta proyección se cumpla, la calificación podría revisarse al alza el siguiente año. Por otro lado, si la cobertura en dicho periodo, fuera 3.0x o inferior, la calificación podría revisarse a la baja.

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Bansí (P$58.0m, 2017)

HR AA+ (E)


Resultado Observado vs. Proyectado En los últimos doce meses observados, de febrero a enero de 2020, la fuente de pago observada fue 5.7% inferior a la proyectada en la revisión anterior de la calificación, en un escenario base. Lo anterior ocasionó que la cobertura observada en dicho periodo fuera de 3.6x, por debajo del 3.9x esperado en la revisión pasada, aun cuando la TIIE28 fue 20 pb menor a la proyectada.

Análisis de Escenarios Con el propósito de evaluar la fortaleza financiera de la estructura, HR Ratings realiza las estimaciones de flujos bajo dos escenarios macroeconómicos, uno base y uno de estrés. El análisis del desempeño esperado de la estructura, así como el comportamiento esperado de la fuente de pago, se realizaron considerando un escenario de estrés macroeconómico de bajo crecimiento y altos niveles de inflación. Las variables consideradas en dichos escenarios se presentan en la Tabla 2.

Proyecciones del Desempeño de la Estructura En esta sección observaremos el comportamiento de mediano y largo plazo del servicio de la deuda asociado al crédito contratado con Bansí, así como la capacidad de pago de la estructura y el comportamiento de las coberturas durante la vigencia del crédito. La Tabla 3 muestra el desempeño financiero esperado del Fideicomiso4. Las cifras para 2021 y en adelante son pronosticadas considerando un escenario económico y financiero de estrés.

4 Fideicomiso Irrevocable de Administración y Fuente de Pago No. CIB/539 (el Fideicomiso).

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Bansí (P$58.0m, 2017)

HR AA+ (E)


En la Gráfica 1 se muestra el perfil anual de amortizaciones, así como el pronóstico de pago de intereses en un escenario de estrés. El Estado no contó con periodo de gracia, por lo que el primer pago se realizó en septiembre de 2018. El pago de capital se realiza de manera mensual y creciente, siendo las primeras 18 amortizaciones crecientes a una tasa de 12% mensual y las subsecuentes, hasta el vencimiento del crédito, tendrían un crecimiento de 1.0%. Como consecuencia de lo anterior, en los últimos cinco años de vigencia del financiamiento, se amortiza 45.2% del monto dispuesto. Por otro lado, el pago de intereses se calcula con base en la TIIE28 más una sobretasa determinada con la calificación crediticia de la estructura. En 2019, el pago de intereses ordinarios fue de P$6.2m, mientras que, en 2020, se esperaría que el pago por este concepto fuera de P$5.3m. Dicho decremento se debe, principalmente, a nuestras expectativas a la baja de la TIIE28 para el 2020 (7.1% en 2020 vs. 8.3% en 2019). Cabe mencionar que el pago de intereses representa el 92.9% del servicio de la deuda en el 2020, por lo que estos son muy sensibles a cambios en la TIIE28.

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HR AA+ (E)


La Gráfica 2 muestra el comportamiento de la DSCR primaria esperada promedio mensual en un escenario base y en uno de estrés. La DSCR observada en 2019 fue de 3.6x y para 2020 se esperaría que este indicador aumente a 4.1x. En un escenario base, para 2021 y 2022, la cobertura promedio mensual sería de 4.7x y 5.1x respectivamente. El promedio para los próximos cinco años (2021 a 2025) bajo este escenario sería de 5.4x. Por otra parte, bajo un escenario estrés, se esperaría una DSCR primaria esperada para 2021 y 2022 de 3.9x y 4.1x, respectivamente. El promedio para los próximos cinco años en el escenario de estrés sería de 4.4x. En un escenario de estrés se aplican reducciones en la fuente de pago en 2021, 2026 y 2031. Por otro lado, en un escenario base, se muestra un comportamiento creciente debido a que en ese escenario se proyecta la evolución esperada de las variables macroeconómicas.

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HR AA+ (E)


La Gráfica 3 muestra el servicio de la deuda alrededor del mes de menor cobertura del servicio de la deuda, así como el comportamiento de la DSCR primaria mensual. Se puede observar que la DSCR mínima esperada, a partir de un escenario de estrés, sería en octubre de 2021 con un valor de 3.2x. La cobertura de los ingresos asignados al pago del servicio de la deuda es menor en los meses de octubre, lo cual se debe a que, históricamente, en este mes la Tesorería de la Federación (TESOFE) trasfiere menos recursos a los estados por concepto de Participaciones Federales.

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HR AA+ (E)


El Estado está obligado a mantener durante la vigencia del crédito y, en su caso, a restituir un fondo de reserva con un saldo equivalente a 2.0x el servicio de la deuda del mes inmediato anterior. Este fondo será utilizado en caso de que los flujos asignados al pago del crédito sean inferiores a la cantidad requerida para el pago del servicio de la deuda del financiamiento. Con base en el mes que presentaría la menor cobertura del servicio de la deuda (octubre de 2021), resultado de nuestras proyecciones de los flujos futuros de la estructura, se calculó la TOE, que fue de 78.9%. Este indicador refleja el porcentaje máximo de reducción, en un periodo de 13 meses, que los ingresos asignados al pago del crédito podrían soportar y continuar cumpliendo con las obligaciones de pago adquiridas en el contrato de crédito. La TOE es consistente con la condición de que permita restituir los recursos del fondo de reserva al término del periodo de 13 meses (periodo de estrés crítico). La Gráfica 4 muestra el agotamiento del fondo de reserva en el periodo de estrés crítico y su posterior reconstitución, así como el comportamiento de la DSCR primaria mensual esperada bajo un escenario de estrés cíclico y otro de estrés crítico. Las coberturas en el escenario de estrés cíclico muestran el resultado de dividir los flujos asignados al pago del crédito entre el servicio de la deuda. Por otro lado, las DSCR correspondientes al periodo de estrés crítico (seis meses previos y seis meses posteriores al mes con menor cobertura del servicio de la deuda) consideran los ingresos de la fuente de pago disminuidos por el porcentaje máximo de reducción (TOE) entre el servicio de la deuda.

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HR AA+ (E)


Análisis de la Fuente de Pago En esta sección se analiza el comportamiento observado y proyectado de la fuente de pago en escenarios base y de estrés en términos reales, a precios de 2019. El crédito tiene asignado como fuente de pago .25% del FGP del Estado de Morelos, considerando las participaciones que corresponden a los municipios. Respecto al Ramo 28 de Morelos, de 2015 a 2019 se observó un crecimiento real promedio de 3.4% (vs. 4.3% que presentó el Ramo 28 nacional), considerando que únicamente en 2017 el desempeño del Ramo 28 estatal fue mayor al nacional (7.1% vs. 4.3% crecimiento nacional). En 2019, las participaciones federales del Estado tuvieron un crecimiento real de 1.2%, en comparación con el incremento de 2.1% esperado en el Ramo 28 nacional. La proporción del Ramo 28 estatal respecto al nacional durante el periodo 2015 a 2019 fue de 1.35% en promedio, oscilando entre 1.32% y 1.39%. En un escenario base, se esperaría que se mantenga esta proporción durante toda la vigencia restante del crédito (2021-2043), mientras que, en un escenario de estrés, se esperaría que esta proporción disminuya hasta un nivel de 1.2% hacia el fin la vigencia de la estructura (2043). El Fondo General de Participaciones es el rubro más importante del Ramo 28 debido a la proporción que representa con respecto a dicho ramo. De 2015 a 2019, el FGP estatal representó en promedio el 79.0% de las participaciones federales del Estado (Ramo 28); mientras que la proporción del FGP estatal respecto al nacional tuvo un valor promedio de 1.5% para este periodo. Por otro lado, el FGP del Estado de Morelos ha tenido un crecimiento real promedio, de 2015 a 2019, de 2.3%, el cual se encuentra por arriba del crecimiento del FGP nacional (2.1%). Asimismo, con base en el PEF y estimaciones

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HR AA+ (E)


propias, para 2020 se esperaría recibir por este concepto un monto total de P$9,199.1m, lo que significaría un crecimiento real de -0.8%. En la Gráfica 5 se muestra los flujos que recibiría el Estado por concepto de FGP, en un escenario base y en uno de estrés. De acuerdo con los supuestos realizados, para el escenario base, se esperaría una TMAC2019-2043 de 2.5%, mientras que, en un escenario de estrés, la TMAC2019-2043 sería de 0.5%, ambas en términos reales. Para este rubro, la diferencia anualizada acumulada del escenario de estrés con respecto al escenario base es de 1.3%.

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Anexos

Características de la Estructura El 13 de septiembre de 2017, el Estado de Morelos y Bansí celebraron la firma del contrato de apertura de crédito simple por un monto de P$58.0m. Lo anterior, al amparo del Decreto No. 991, publicado en el Periódico Oficial del Estado de Morelos el 21 de julio de 2016. El crédito se encuentra inscrito en el Fideicomiso Irrevocable de Administración y Medio

de Pago No. CIB/539 con CI Banco5. El Fideicomiso tiene afectado a su favor 43.8% del

Ramo 28 que recibe mensualmente el Estado. El porcentaje asignado al pago del crédito es 0.25% del total del FGP que recibe el Estado. Por otra parte, el 25 de julio de 2014 se llevó a cabo el primer convenio modificatorio al Fideicomiso en donde se incluye la opción de contratar un contrato de cobertura. El Estado dispuso el monto total del crédito el 12 septiembre de 2018. La primera amortización fue a finales de septiembre de 2018, mientras que la última se esperaría en agosto de 2043. El pago de capital se realizaría de manera mensual, consecutiva y creciente a una tasa de 12% mensual las primeras 18 amortizaciones y 1% mensual las restantes. Por otra parte, el pago de intereses se realiza de manera mensual, a la tasa que resulte de sumar la TIIE28, más una sobretasa que estará en función de la calificación del crédito. El Estado está obligado a mantener y, en su caso, restituir un fondo de reserva con un saldo objetivo equivalente a 2.0x el servicio de la deuda del mes inmediato anterior. El propósito del fondo es disminuir riesgos por falta de liquidez y deberá ser mantenido durante la vigencia del financiamiento.

Principales Obligaciones de hacer y de no hacer Durante la vigencia del contrato y hasta que no se realice el pago total de las cantidades de principal, intereses y accesorios insolutos del crédito, el Estado se obliga frente a Bansí a cumplir con las siguientes obligaciones:

Abstenerse de realizar cualquier acto que pueda afectar las participaciones destinadas al pago del crédito.

Proporcionar al Banco la cuenta pública autorizada por el congreso de Morelos dentro de los 90 días siguientes a su publicación.

Principales Eventos de Vencimiento Anticipado El Estado y el Banco acuerdan que el incumplimiento de cualquiera de los siguientes puntos por parte del Estado facultará al Banco a solicitar al fiduciario del Fideicomiso el vencimiento anticipado del crédito:

5 CI Banco, S.A., Institución de Banca Múltiple, División Fiduciaria.

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Si el Estado no paga puntualmente cualquiera de las cantidades que adeude a Bansí, que deriven del ejercicio del crédito.

Si el Estado destina los recursos a fines distintos a los autorizados en el contrato de crédito.

Si cualquier información proporcionada al Banco por el Estado es declarada falsa o dolosamente incorrecta o incompleta.

Si el Estado no efectúa o entrega en tiempo la calificación periódica. Por calificación periódica se entiende: dos calificaciones para el Estado en un nivel mínimo equivalente a HR AA- y en caso de que esto no se cumpla, tener al menos una calificación del crédito en un nivel mínimo equivalente a HR AA- (E).

Cualquier caso de incumplimiento de las obligaciones contraídas en el contrato de crédito.

El Estado tendrá un plazo que no exceda los 30 días naturales a partir de que se tenga conocimiento de la existencia de una causa de vencimiento anticipado para notificar a Bansí de dicho incumplimiento.

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Glosario Consideraciones Extraordinarias de Ajuste (CEA). Son factores cualitativos que, de acuerdo con nuestra metodología de calificación, pueden representar una mejora crediticia o un riesgo adicional para el producto estructurado. Según sea el caso, esto podría afectar positiva o negativamente la calificación cuantitativa. Escenario Base. Proyecciones sobre el escenario macroeconómico más probable combinadas con las estimaciones más probables de las variables relevantes para cada estructura. Estas se realizan tomando en cuenta las condiciones económicas y financieras del contexto internacional y local actual. Escenarios Macroeconómicos. Proyecciones sobre ciertas variables económicas y financieras, suponiendo, por un lado, un escenario base con la evolución más probable de estas variables, así como dos escenarios de estrés, uno de bajo crecimiento económico y alta inflación (Estanflación) y, por otro, un escenario de bajo crecimiento económico y baja inflación. Estrés Cíclico. Simulación periódica de una crisis económica nacional que es incorporada en los escenarios de estrés macroeconómicos, junto con las diferentes variables que tienen impacto en la estructura. El escenario de estrés cíclico será aquel que presente un nivel menor de DSCR primaria. Estrés Crítico. Periodo de 13 meses en donde se aplica un estrés adicional sobre la fuente de pago pronosticada en el escenario de estrés cíclico. Este periodo se establece alrededor de la DSCR primaria esperada mínima. Participaciones Federales (Ramo 28). Son los recursos monetarios que el Gobierno Federal distribuye entre las entidades federativas mediante siete fondos. De estos, el FGP, el FFM y la parte proporcional del IEPS6, son los únicos que pueden afectarse para el pago de obligaciones de deuda contraídas por los estados y Estados, de acuerdo con la Ley de Coordinación Fiscal vigente. Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda Primaria (DSCR por sus siglas en inglés). Indica el número de veces (x) que los ingresos disponibles son capaces de cubrir el servicio de la deuda (pago de capital e intereses) en un momento determinado. Tasa Objetivo de Estrés (TOE). Es la máxima reducción posible de los ingresos disponibles de una estructura de deuda, a lo largo de un periodo de Estrés Crítico, sin caer en incumplimiento de pago (default). Los ingresos disponibles consideran el fondo de reserva, el cual debe restituirse al final de dicho periodo. El valor de la TOE equivale a una calificación cuantitativa. TMAC. Tasa Media Anual de Crecimiento.

6 FGP: Fondo General de Participaciones, FFM: Fondo de Fomento Municipal e IEPS: Impuesto Especial sobre Producción y Servicios.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143


Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148


Instituciones Financieras / ABS Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146

[email protected] [email protected] Metodologías José Luis Cano + 52 55 1500 0763

[email protected] Alfonso Sales +52 55 1253 3140 [email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AA+ (E) con Perspectiva Estable.

Fecha de última acción de calificación 15 de marzo de 2019.

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Enero de 2012 a enero de 2020.

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información proporcionada por el Estado, reportes del fiduciario y fuentes de información pública.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N.A.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N.A.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Calificación para Productos Estructurados para Estados y Estados: Deuda apoyada por Participaciones Federales de los Estados, 24 de enero de 2013. Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/es/methodology

http://www.hrratings.com/

https://www.hrratings.com/es/methodology

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