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Universidad Centroamericana
Especialización en Gerencia Financiera, (VI Edición)
Ensayo académico:
La Bolsa de Valores de Nicaragua y la Integración Centroamericana del Mercado de Valores
Deymi Raquel Rodríguez González
Tutor: Dr. Kenneth Joel Fonseca Lupiac
Managua, Nicaragua
28/09/2015
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TABLA DE CONTENIDO RESUMEN EJECUTIVO ................................................................................................................... iv
1. INTRODUCCIÓN ...................................................................................................................... 1
2. LA BOLSA DE VALORES DE NICARAGUA Y LA INTEGRACIÓN
CENTROAMERICANA ..................................................................................................................... 7
Bolsa de Valores de Nicaragua ........................................................................................................ 7
Integración Centroamericana ....................................................................................................... 14
3. EXPERIENCIAS RECIENTES DEL PROCESO DE INTEGRACIÓN DEL MERCADO DE
VALORES DE LA BOLSA NACIONAL DE VALORES DE COSTA RICA Y LA BOLSA DE
VALORES DE PANAMÁ, S.A. ....................................................................................................... 16
Bolsa Nacional de Valores, Costa Rica........................................................................................... 16
Bolsa de Valores de Panamá, S.A. ................................................................................................. 18
Experiencia para la Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica ....................................................... 21
Experiencia para la Bolsa de Valores de Panamá .......................................................................... 23
4. AVANCES DE LA BOLSA DE VALORES DE NICARAGUA HACIA EL PROCESO DE
INTEGRACIÓN CENTROAMERICANA DE SU MERCADO BURSÀTIL. ................................ 25
Bolsa de Valores creciendo poco a poco ....................................................................................... 25
Fortalecimiento de la Bolsa ........................................................................................................... 27
Corredores competentes .............................................................................................................. 30
Empresas pequeñas y medianas capacitadas ............................................................................... 30
Alianza con la Bolsa de Valores de Costa Rica............................................................................... 30
Avances en tecnología ................................................................................................................... 32
Bolsa de Valores atractiva ................................................................................................................. 33
Pasos concretos para integración ................................................................................................. 34
5. CONCLUSIONES .................................................................................................................... 35
6. RECOMENDACIONES ........................................................................................................... 37
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS .............................................................................................. 38
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LISTA DE TABLAS Y FIGURAS
Figura 1. Estructura organizativa de la Bolsa de Valores de Nicaragua……………….…09
Figura 2. Número de emisiones de bonos y acciones por país……………………………10
Figura 3. Transacciones bursátiles en Nicaragua…………………………………………..11
Figura 4. Organización del mercado de valores de Costa Rica…………………….………18
Figura 5. Mercado de valores débiles….……………………………..……………………27
Figura 6. Bolsa de Nicaragua cobre auge……………………………..……………………29
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RESUMEN EJECUTIVO
La Bolsa de Valores, BDVD, es el único mercado organizado para la negociación de
los títulos valores en Nicaragua. Fue fundada en el año 1994 por un grupo de
emprendedores nicaragüenses. Esta iniciativa surge dentro de sector privado y ha ido
desarrollando su mercado hasta tener más de 15 instituciones que emiten títulos en el
mercado primario y secundario. La Bolsa de Valores en una entidad supervisada por la
Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras, SIBOIF.
De las emisiones de títulos valores que se negocian en la bolsa, la mayor parte de
estas están siendo emitidas por el sector público, es decir, las aportaciones más grandes de
capital pertenecen al sector de gobierno, y la otra parte muy pequeña es del sector privado.
Esas empresas del sector privado están compuestas, en su mayoría, por bancos.
La Bolsa de Valores sigue avanzando positivamente, las negociones en la Bolsa
siguen creciendo, cada año se puede constar a través de los informes que emite esta entidad,
que las transacciones siguen mirando hacia la cúspide. Este crecimiento tan importante se
ha debido a que los empresarios están seguros de invertir su capital en un mercado de
valores, y las empresas en financiar su liquidez a través de la compra y venta de títulos
valores. La seguridad de los empresarios para invertir en la Bolsa se ha fortalecido
precisamente porque la Bolsa de Valores de Nicaragua está haciendo un arduo trabajo en la
capacitación, seguimiento y supervisión continua a los cinco puestos de bolsa existentes en
el país, y por otro lado brindando conferencias, talleres, seminarios y hasta foros a
empresarios con el objetivo de despertarles el interés de negociar en la Bolsa de Valores.
En este mismo sentido de fortalecimiento de la Bolsa, debido a que los corredores
de bolsa son muy pocos en Nicaragua y pese a que nos existe formación profesional en ese
sentido, la Bolsa ha establecido convenios y alianzas con instituciones privadas para enviar
a sus corredores a capacitarse, pero aún mejor, para divulgar el tema de valores en los
centros educativos de educación superior.
Todos estos avances significativos están preparando a la Bolsa para ubicarse en el
cuarto país centroamericano que se integra regionalmente, después de Costa Rica, El
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Salvador y Panamá. Parte de estos avances son los que la Bolsa ha empezado conectar con
los países vecinos de Costa Rica y Honduras. Con Costa Rica estableciendo un convenio
para tener una plataforma informática en común en donde se pueden negociar los valores
por medio de un tratado de corresponsalía con los puestos de bolsas miembros de la Bolsa
de Valores de Nicaragua y la Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica.
Con estos pasos pequeños pero seguros la Bolsa de Valores de Nicaragua está
apuntando al blanco seguro de la integración centroamericana.
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1. INTRODUCCIÓN
Los procesos de integración son vistos actualmente como estrategias que fortalecen
los intereses económicos y sociales del país que los implementa, especialmente la
integración económica. En Nicaragua, el tema de la Integración Centroamericana va
tomando impulso, fortaleciéndose principalmente por los tratados de integración de los
cuales forma parte el país, y por las aperturas que se ha dado a las actuaciones del Banco
Centroamericano de Integración Económica, BCIE, quien a través de diferentes proyectos
contribuye al bienestar de los nicaragüenses.
Aunque estos mecanismos de integración han sido bastante frágiles, en Nicaragua
las acciones siguen en pie, de acuerdos con experto y expertas en el tema de Integración
Centroamericana, en Nicaragua se han creado espacios para reflexionar, analizar y para
promover la integración (Osorio Mercado, Sánchez González y Olivares Morales, 2013).
Estos espacios integrativos también se han encausado en el mercado bursátil- el
lugar donde realizan negociaciones de compra y venta de valores- pero sin lograr
concretarse.
Según Víctor García Vaquero (2007), de la Dirección General de Servicios de
Estudios, desde comienzos de esta década ha habido una creciente concentración de los
mercados de valores. Cada día surge la necesidad de hacer negociaciones bursátiles
aglutinadas e interconectadas.
Jorge Barboza (2013), en su escrito nos dice que en Centroamérica hay una
congregación pequeña pero firme, hasta la fecha tres países han logrado esta unión de
negociación a través de la iniciativa Alianza de Mercados de Centroamérica (AMERCA)
en agosto 2007.
El gerente de la Bolsa de Valores de Costa Rica, José Rafael Brenes, expresó en una
entrevista realizada por Forbes que el fortalecimiento institucional de la Bolsa de ese país
ha permitido un financiamiento del sector público y privado en condiciones competitivas y
transparentes, pero reconoce que hay que ir más allá. “Se deben ampliar las opciones para
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incluir instrumentos que atiendan las necesidades de capital de empresas innovadoras con
potencial de alto crecimiento, ajustando la normativa de forma tal que estos instrumentos
puedan ser de acceso a inversionistas institucionales”, dice Brenes.
En Nicaragua quien promueve las operaciones bursátiles es la Bolsa de Valores, en
adelante (BVDN), quien es el único mercado organizado en el país. El objetivo principal de
la BDVN es tener la capacidad de ofrecer la infraestructura necesaria para que los Puestos
Bolsa accedan a los mercados internacionales, pero por ahora la Bolsa de Valores de
Nicaragua no ha cumplido esa ilusión.
La BVDN está desarticulada de este sistema integrado centroamericano,
específicamente de las Bolsas de Costa Rica, Panamá y Honduras, las bolsas
centroamericanas que ya forman parte del tratado de integración, y esto no permite que los
títulos de valores disponibles en la Bolsa tengan una opción más competitiva para las
empresas emisoras y receptoras de títulos valores, se necesita que haya mercados más
extensos.
El tema de la integración para la Bolsa de Nicaragua es una prioridad sin embargo para
hacer posible, se necesita mucho apoyo por parte de las universidades, el Estado, los
inversionistas, entre otros.
Gerardo Argüello, Gerente de la Bolsa de Valores de Nicaragua, en una entrevista dada
al diario Nicaragüense, La Prensa, aseguró que la BDVN sigue manteniendo altos niveles
de transacciones, expresó Arguello. Aunque estas transacciones se mantienen, si se
compara un periodo (mes) con otro las transacciones en la BDVN siguen siendo las más
pequeñas de la región centroamericana.
Actualmente los títulos de la Bolsa solo se negocian a nivel nacional y muy pocos con
el país vecino Costa Rica, por ahora no emite, ni comercia títulos extranjeros. Los emisores
de títulos valores en Nicaragua tienen limitadas sus negociaciones más allá de la región.
Para ahondar un poco más en los objetivos detallados en esta investigación se tomarán
en consideración cuatro interrogantes, ¿Qué es la Integración Centroamericana y La Bolsa
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de Valores de Nicaragua?, ¿Cuáles son las experiencias que ha tenido la Bolsa de Valores
de Costa Rica y la Bolsa de Valores de Panamá en la integración centroamericana de sus
mercados de valores?, y por último, ¿Qué avances ha dado al BDVN en el marco de la
integración centroamericana de su bolsa?.
En afinidad con el comentario del señor Brenes, las bolsas de valores deben ir más
allá, no pueden quedarse estancadas, y la BVDN en especial, debe poner sus ojos fijos en la
integración, porque si no está en riesgo, en riesgo se ser absorbidas por otras bolsas
regionales, en peligro de que las negociaciones sean cada vez menores, entre otras, que las
emisiones costarricenses vean conveniente ofertar sus títulos en otras bolsas con presencia
internacional.
(Gutiérrez Wachong, 2005), expresa que entre los beneficios que podrían existir se
destacan: mayor liquidez, más competencia y más oferta de papel.
Así que hoy es el momento propicio para la Bolsa inicie a promover su mercado de
valores internacionales, y este trabajo de investigación le dará las pautas para iniciar a darle
a vida a ese sueño.
El objetivo general de este trabajo es abordar la Integración Centroamericana y el
mercado bursátil de Nicaragua, tomando como referencia experiencias de dos bolsas
centroamericanas ya integradas, por otro lado, examinar sobre los avances que ha dado la
Bolsa de Valores de Nicaragua en la Integración Centroamericana de su mercado bursátil.
Los objetivos específicos se enfocan en lo siguiente:
Brindar información relevante sobre la Bolsa de Valores de Nicaragua y el
proceso de Integración Centroamericana.
Presentar las experiencias que han tenido dos bolsas de valores: La Bolsa
Nacional de Valores de Costa Rica y la Bolsa de Valores de Panamá, S.A, en
la Integración Centroamericana de sus Mercados de Valores.
Indagar sobre los avances que ha dado la BDVN con el propósito de alcanzar
la Integración Centroamericana de su Bolsa.
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Estos tres objetivos son el timón que alinearán esta investigación, representan una
agenda clara de lo que se desea reflejar en el tema de la Bolsa de Valores de Nicaragua y la
Integración Centroamericana del Mercado de Valores.
La metodología usada para esta investigación tiene un enfoque cualitativo, no
probabilístico, y el análisis que se hará es mixto, se analizarán documentos relacionados
con la Integración Centroamericana del Mercado de Valores.
El tema de la Integración Centroamericana es un tema relativamente nuevo en
Nicaragua, y cuando se habla de integración de bolsas de valores es aún más moderno y
menos comentado e indagado en el país, es por eso que esta investigación creará una visión
más amplia de la integración centroamericana de la bolsas de valores, dará a conocer las
experiencias del proceso de integración de dos bolsas con el objetivo de que la BVDN tomé
en consideración para integrarse, los emisores y receptores de títulos valores conocerán las
ventajas y desventajas del proceso.
Según Jorge Barboza (2013, la integración bursátil regional es una opción interesante
para ganar eficiencias mediante economías de escala y generar una alternativa competitiva
de financiamiento para las empresas.
Entonces, tomando en cuenta esta afirmación, a través de este trabajo investigativo se
procura crear conciencia de que la integración centroamericana de las Bolsas es beneficiosa
y que gracias a esta iniciativa varias bolas a nivel internacional han expandido su mercado
de valores, y de esta forma han generado beneficios a su región o país.
Como cualquier otro trabajo de investigación, en esta también se detallarán algunas
restrictivas que se encontraron en el camino, relacionadas con la búsqueda de información.
Una de las limitantes que es importante mencionar es que no fue posible entrevistar
personalmente a gerente de la BDVN para que ahondará sobre los avances de la Bolsa
hacia el proceso de integración centroamericana, pero se buscó información en los
diferentes medios de prensa para conseguir los datos relacionados con los avances, otro
inconveniente fue que no se encontró información abundante sobre las experiencias de las
Bolsas de Costa Rica y Panamá.
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El Salvador, Costa Rica y Panamá son los únicos tres países centroamericanos que han
estandarizado su mercado de valores, lo hicieron en 2007 y desde esa fecha esperan que
otros países puedan asociarse.
El capítulo uno de esta investigación detalla la problemática de la investigación,
describe su objetivo general, objetivos específicos, justificación de la investigación,
metodología, limitantes y sumario.
El capítulo dos abre el telón con datos recientes e información relevante de la Bolsa de
Valores de Nicaragua y del proceso de Integración Centroamericana, se presentará el
quehacer de la BDVN y se da pinceladas de la Integración Centroamericana en general para
conocer aspectos principales del tema.
El capítulo tres presenta las experiencias que ha tenido la Bolsa Nacional de Valores de
Costa Rica y la Bolsa de Valores de Panamá en este proceso de integración, aborda las
experiencias desde varios aspectos, partiendo de las relaciones que se establecieron con
organismos para integrarse, los procesos internos que se diseñaron, las estrategias usadas,
las normas y principios comunes que se establecieron, políticas internas, regulaciones,
entre otros.
Se indagó sobre las exigencias que las bolsas deben cumplir para iniciar el proceso de
integración, los requisitos mínimos para participar en el proceso, abordar las fuentes de
financiamiento para llevar a cabo esta iniciativa.
Como se mencionó anteriormente, la BDVN, ha ejecutado acciones importantes para
alcanzar la integración pero estas acciones probablemente están escondidas y se necesita
sean reveladas para que el inversionista se siento más motivado en comprar títulos valores,
sabiendo que el proceso le generará mejores beneficios. El cuarto capítulo se referirá a
mencionar los avances que la BDVN ha dado para poder ir creando las pautas de
integración. Se mencionan los convenios, alianzas que ha establecido con la Bolsa con el
vecino país de Costa Rica, y que han sido las principales gestiones que fortalecen la idea de
ser una bolsa integrada.
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Gerardo Arguello, alude que todas las acciones que la Bolsa de Nicaragua ha
establecido con Costa Rica forman parte del esfuerzo mediante el cual la Bolsa va abriendo
brechas, él confirma: “Todo esto forma parte de un proceso mediante el cual vamos
tomando provecho para que los emisores de Nicaragua puedan negociar su títulos en el
vecino país.
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2. LA BOLSA DE VALORES DE NICARAGUA Y LA INTEGRACIÓN
CENTROAMERICANA
Bolsa de Valores de Nicaragua
Antecedentes
La Bolsa de Valores de Nicaragua nace como resultado de la fortaleza del sistema
financiero en Nicaragua impulsada con la creación de los primeros bancos como: Banco de
Nicaragua, Banco Agrícola Mercantil, Banco Nacional de Nicaragua, ente otros y
posteriormente tras la creación de la de Superintendencia de Bancos, en 1940. Para los años
80 y 90 este mercado financiero ya estaba agrupado.
Debido a la fortificación de las finanzas en Nicaragua y tras la necesidad de regular el
mercado de valores, se crea la Bola se Valores de Nicaragua, la que se originó de una
iniciativa privada en el año 1994.
La Bolsa de Valores de Nicaragua es la que impulsa el desarrollo financiero en
Nicaragua. Para su fundación contó con el apoyo de diferentes bancos privados y estatales,
y de diferentes grupos empresariales consistentes.
La Bolsa es el lugar idóneo, eficiente, interconectado donde se realizan todas las
operaciones necesarias para la venta y compra de títulos valores, es ahí donde se emiten y
se autorizan todos los valores a negociarse en los diferentes puestos autorizados.
La Bolsa y los puestos autorizados han creado un mercado dinámico y responsable para
que los nicaragüenses negocien de forma segura.
La Bolsa es supervisada por la Superintendencia de Bancos y otras Instituciones
financieras. El marco legal que rige a la Bolsa y los puestos de bolsa, es la Ley No. 587,
Ley de Mercados de Capitales, también la rigen normativas del mercado y otras normas
relacionadas con el mercado de valores, reglamentos, normativas y circulares.
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Misión y Visión
Misión:
Promover y ser el eje impulsor del mercado de valores de Nicaragua prestando, de
la forma más eficiente posible, toda la infraestructura necesaria para que los Puestos de
Bolsa autorizados transen valores de forma segura, fluida y bien informados, permitiéndole
a todos los participantes de nuestro mercado una reducción de sus costos de transacción.
Visión:
Las empresas, instituciones y población en general, encuentran en la BVDN un
canal atractivo para realizar sus inversiones o conseguir financiación. Los nuevos
instrumentos y figuras jurídicas de la Ley del Mercado de Capitales tienen presencia en el
mercado y la participación de emisiones del sector privado es sustantiva. La BVDN es una
empresa rentable e innovadora, con capacidad de ofrecer la infraestructura necesaria para
que los Puestos Bolsa accedan a los mercados internacionales. Los actores del mercado son
reconocidos por mantener altos estándares de transparencia y profesionalismo.
Tipos de mercado:
Las negociaciones que se promueven en la Bolsa se encuentran en cuatro mercados,
el mercado primario, en este mercado se colocan valores por primera vez; el mercado
secundario se da la reventa de valores; en el mercado de reportos, aquí venta de recursos es
temporalmente, estos pueden ser valores de deudas o acciones; y por último el mercado
reportos opcionales, en estas negociaciones es donde se resaltan derechos y obligaciones.
Estructura Organizativa
La estructura de la Bolsa de Valores en funciones está desglosada de la siguiente
manera:
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Figura 3. Estructura Organizativa de la Bolsa de Valores de Nicaragua
Fuente:http://bolsanic.com/index.php/bvdn-la-empresa/estructura-organizativa
Según información de la Bolsa de Valores de Nicaragua (2015), las principales
características del mercado de la Bolsa de Valores es que la BVDN y los Puestos de Bolsa
han desarrollado un mercado dinámico y de rápido crecimiento, en la BVDN se negocian
instrumentos financieros de renta fija con altos rendimientos en dólares y en moneda local
indexada al dólar, no hay ningún tipo de restricción sobre entradas y salidas a flujos de
capital extranjeros, la custodia y liquidación de valores es especializada, existe un marco
regulatorio eficaz sobre la actividad bursátil, existe una amplia red de casas corredoras
establecidas, con relaciones internacionales y en la región centroamericana.
Para entender un poco más a fondo el tema valores se explicarán su concepto.
Valores:
La Ley 587, en su Art. 2, describe por valores a “los títulos valores y cualquier otro
derecho de contenido económico o patrimonial, incorporado o no en un documento, que por
sus características jurídicas propias y régimen de transmisión puedan ser objeto de
negociación en un mercado bursátil”.
Junta Directiva
Supervisor SIPAR/LV/FT Gerente General Auditor Interno
Director de Operaciones Director de Informática Asesor Legal
Supervisor de Operaciones y
Responsable Administrativo
Asistente Financiero
Responsable de Tecnología
Responsable de Desarrollo
Analista Programador Asistentes Administrativos Recepcionista Conserje y mensajero
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Entre los valores que se negocian en las bolsas autorizados por la BVDN están los valores
de renta variable como las Acciones. Se llaman de renta variable porque dan rendimiento
en forma de dividendos, estos varían de la rentabilidad de la empresa y también están los
valores de renta fija, acá encontramos los Bonos y Letras del Tesoro. Se llaman de renta fija
porque otorgan un beneficio fijo llamado interés.
Como se menciona anteriormente, el mercado de valores es reciente en Nicaragua, pero
ocupa el tercer lugar después de Guatemala y Honduras en la colación de acciones y bonos
de deuda, según información del Forbes.
Figura 4. Número de emisiones de bonos y acciones por país
Fuente:http://www.forbes.com.mx/una-bolsa-de-valores-comun-en-centroamerica-es-solo-
un-sueno/
El mercado bursátil de Nicaragua en la actualidad
A pesar de que el mercado de valores de Nicaragua es el más pequeño de
Centroamérica, muchos investigadores afirman que las negociaciones en este país siguen
creciendo. Ricardo Guerrero (2015), presenta en su investigación que las negociaciones
para los dos primeros meses del año 2015 fueron por U$223.1 millones, el mes con el
volumen más alto fue febrero. Aunque el sector público tiene el mayor porcentaje, el sector
privado cada vez confía sus ahorros para invertir en la bolsa.
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También podemos observar que el porcentaje negociado por mercados, el mercado
primario es el que tiene mayor valor.
Figura 3. Transacciones bursátiles en Nicaragua
Fuente:http://www.elnuevodiario.com.ni/economia/355051-empresarios-mas-confiados-
transar-bolsa-valores/
Puestos de bolsas autorizadas por la bolsa de valores
Los puestos de bolsa avalados por la Bolsa de Valores para establecer transacciones
de negociación son cinco:
Invercasa
Según el economista Néstor Avendaño, (2013), este puesto de bolsa es el que tiene
la mejor calidad comparado con los demás puestos de bolsa, por orden cronológico
Avendaño se refiere que este puesto está en el ranking No. 1.
El señor Avendaño también expresa que el 27 de noviembre Consultores Para el
Desarrollo Empresarial (COPADES, 2013), presentaron en su sitio electrónico la
caracterización de los puestos de bolsa, en la que se refiere a que “INVERCASA es el
puesto más grande por el tamaño de sus activos, tiene mayor liquidez y cuenta con el mayor
patrimonio, mientras que el puesto más pequeño, con menor liquidez y menor patrimonio
es INVERNIC. El puesto de bolsa que realizó el mayor volumen de transacciones en el
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primer semestre del año en curso es LAFISE VALORES, con el 37% del total negociado, y
el BAC VALORES es el que realizó menos transacciones al participar con el 3% de dicho
total”.
Servicios:
Este puesto de Bolsa brinda servicios de asesoría financiera, estudios de valoración,
estructuración de emisiones, compra y venta de valores, custodia y educación bursátil.
Lafise Valores
Es una compañía propiedad de la Corporación Lafise Controladora S.A. Lafise
Valores opera desde más de 25 años y está presente en más de 11 México, Guatemala, El
Salvador, Honduras, Nicaragua, Costa Rica, Panamá, República Dominicana, Venezuela,
Colombia y la ciudad de Miami, Fl. Estados Unidos, donde se encuentra nuestra casa
matriz.
Servicios
En la Lafise Valores se puede comprar y vender de títulos valores, solicitar la
administración de patrimonio, pedir se haga una estructuración de portafolios de inversión,
asesoramiento en la obtención de financiamiento, servicio de liquidación y cobro de
valores, custodia de títulos valores en CENIVAL, seguimiento y herramientas de análisis de
los principales mercados, asesoría financiera bursátil.
Bac Valores
Es el puesto de bolsa que desarrolla soluciones financieras excelentes en el mercado
de valores. Este puesto de bolsa es parte del Banco de América Central (BAC).
A través de este puesto de bolsa se emiten valores estandarizados de Renta Fija.
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Invernic
Es parte del grupo BDF, y está integrado por profesionales con experiencia en las
finanzas.
Servicios:
Entre los servicios resaltan: asesoría, diseños de estrategias de inversión, basadas en la
rentabilidad, estructuración de emisiones de deuda, compra y venta de valores y custodio de
valores a través de la CENIVAL.
Provalores
Es miembro del Banco de la Producción, Banpro. Es otro puesto autorizado por la
Bolsa de Valores con 17 años de experiencia en el mercado.
Servicios:
Provalores es especialista en compra y venta de valores, estructuración financiera, asesoría
financiera, financiamiento y amortizaciones y cupones de intereses.
Para muchos nicaragüenses la idea de invertir en la Bolsa es una quimera imposible de
alcanzar, porque la idea que se tiene está solamente relacionada con lo que hemos vistos a
través de los noticieros sobre los mercados de valores internacionales; una gran cantidad de
corredores e inversionistas apostando por las emisiones, campañas sonando y pantallas con
colores llamativos anunciando la existencia de una nueva oferta.
Otros piensan que invertir en la bolsa es solo para los capitalistas, pero no es así, en
Nicaragua el mercado es pequeño pero las empresas puedan invertir en la Bolsa,
continuación se explicarán algunos requisitos que se deben cumplir para emitir y comprar
títulos valores. En primer lugar, seleccionar un puesto de bolsa autorizado. Este
representará al inversionista al momento de presentar la oferta. El puesto de bolsa dará el
asesoramiento indicado para la preparación de la documentación que se describe en el
inciso 2. Y segundo, presentar toda la documentación necesaria para registrar la emisión
ante la Superintendencia de Bancos y otras Instituciones Financieras (SIBOIF) y ante la
BDVN. Esta documentación debe contener: solicitud de registro, prospecto, calificación de
riesgo, información financiera, documentación legal y de orden administrativo, información
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y documentación relativa a las garantías, cuando resulte aplicable conforme a información
de la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones financieras (2007)
Quienes participan en el proceso de negociación de la Bolsa son: emisiones de valores,
inversionistas, puesto de bolsa, agentes corredores, auditores externos, centrales de valores,
Bolsa de valores yente regulador del mercado.
Integración Centroamericana
Antecedentes
Hace 55 años que iniciaron los procesos formales de integración regional, en 2010
el Banco Centroamericana de Integración Económica, BCIE, hizo remembranza sobre los
avances y desafíos de esto proceso.
Según información de la Sistema de Integración Centroamericana, SICA, (2008), el
proceso de integración siguió los siguientes pasos:
En octubre de 1951, los Ministros de Relaciones Exteriores de los países
Centroamericanos firmaron un documento conocido como la Carta de San Salvador, el
cual dio origen a la Organización de Estados Centroamericanos, ODECA.
A los diez años siguientes la ODECA sometió a discusión varios argumentos
relacionados con políticas, convenios, tratados, entre otro, estos temas conversados fueron
los que posteriormente fortalecieron el tratado.
En 1962 los gobiernos integracionistas suscribieron una segunda carta llamada “Carta
San Salvador”.
Debido a la firma de esos acuerdos en 1972 se experimentó un crecimiento significativo
en el PIB intrarregional.
En los años 80 el proceso de debilitó debido a crisis del petróleo, conflictos de
limítrofes, inflación brecha comercial, caída de reservas internacionales, entre otros.
En 1986 se inician las Cumbres Presidenciales, las cuales tenía por objetivo solucionar
problemas políticos y militares.
15| P á g i n a
En 1991 en una reunión de Cumbre los acuerdos se suscriben ante la Organización de
Estados Centroamericanos, la cual dio origen al SICA, quien está respaldad por la
Organización de las Naciones Unidas, ONU.
El SICA reforma la Carta ODECA.
Y posteriormente los países que constituyen la Integración Regional Centroamericana
son: Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua, Panamá, Belice y
República Dominicana como miembro asociado.
Para Juan Carlos Moreno Brid, coordinador de Investigaciones de la CEPAL en
México, (2010), “la integración es un proceso que va más allá del comercio, que debe
concebirse como una integración para el desarrollo, y que es un proceso que tiene que ver
con política y con políticas públicas, relacionado con la generación de bienes públicos
regionales.
Definiendo la Integración Centroamericana
La Integración Centroamericana es un proyecto o iniciativa que nació hace más de
cincuenta años, con el objetico de dar apertura económica a los países centroamericanos
como Costa Rica, Nicaragua, El Salvador, Honduras, Guatemala y Panamá. Posteriormente
se han unido, Belice y República Dominicana. Este tratado abarca el tratado abarca la
integración económica social y de seguridad democrática. Si nos enfocamos en el tratado
económico, este ha sido muy beneficioso para las grandes, pequeñas y medianas empresas
quienes han aprovechado este empuje para dar a conocer sus productos y servicios, tanto
nacional como regional.
En todo este tiempo el proceso de integración centroamericana ha dado muchos
avances, se han visto grandes beneficios económicos, como el comercio se vuelve mucho
más amplio, las exportaciones han mejorado significativamente.
Pero también es notorio que este gran proyecto ha visto muchos desafíos como la mala
gestión que se tiene todavía en los puestos migratorios de casa país, las leyes y regulaciones
no han sido homogenizadas, entre otros.
16| P á g i n a
Anabel González, Ministra del Comercio Exterior (COMEX) de Costa Rica, comenta
que la integración centroamericana se ha fortalecido en los últimos años, y ha generado
esquemas de crecimiento para todos sus miembros, en especial, como se menciona
anteriormente, para las Pymes.
A partir de esta conexión entre estos 8 países miembros, ha dado la posibilidad de
que los mercados de la región carezcan. Un ejemplo de ellos son las franquicias que aunque
con precios diferentes y bajo de la regulaciones de cada país operan sin limitaciones.
Aunque esta iniciativa se ha ido fortaleciendo con las nuevas políticas, tratados, arreglos,
convenios, sigue habiendo discrepancia e incumplimiento por parte los países afiliados.
Ventajas de la Integración Centroamericana
Como dice el refrán Nicaragüense, “La unión hace la fuerza”, el tratado de
integración eso es lo que ha dado a los 8 países centroamericanos que lo conforman,
unificación para fortalecer sus políticas económicas, ambientales y sociales. Para José
Andrés Oliva (2015), la integración trae muchos beneficios, entre ellos, los beneficios
económicos relacionados con el comercio intrarregional.
En ese ámbito económico, está el compensar los efectos dela baja de valor de las
exportaciones, en el ámbito jurídico cambios en algunas reformas.
3. EXPERIENCIAS RECIENTES DEL PROCESO DE INTEGRACIÓN DEL
MERCADO DE VALORES DE LA BOLSA NACIONAL DE VALORES DE
COSTA RICA Y LA BOLSA DE VALORES DE PANAMÁ, S.A.
Bolsa Nacional de Valores, Costa Rica
Misión
Convertir la intermediación bursátil en una alternativa viable para el financiamiento
de actividades empresariales y gubernamentales.
17| P á g i n a
Visión
Ser un centro eficiente y seguro de negociación para emisores e inversionistas.
Objetivos Estratégicos
La Bolsa de Valores de Costa Rica tiene bien definido sus objetivos estratégicos. El
primer objetivo que describe está en promover el uso del mercado de capitales como
herramienta para el financiamiento de las empresas y el Estado, organizar mercados
secundarios de valores trasparentes eficientes y seguros, promover la cultura bursátil,
maximizar la rentabilidad de la empresa mediante servicios de valor agregado al sistema
financiero nacional.
La Bolsa de Valores es la entidad encargada de crear las condiciones de
infraestructura tecnológica y de supervisión para que los puestos de bolsa lleven a cabo sus
negociaciones. Fue creada por un grupo de emprendedores en 1971, pero inició sus
operaciones cinco años después.
Adrián Alvarenga Odio (2011) en su artículo titulado “Bolsa Nacional de Valores,
su génesis, su naturaleza híbrida y sus potestades autor reguladoras en el Mercado de
Valores en Costa Rica” nos dice que en los primeros catorce años la Bolsa funcionó como
una bolsa de comercio, amparada en las disposiciones del Código de Comercio y que en ese
mismo inicio emitió su propia regulación debido a que le regulación legislativa estaba
ausente.
La supervisión del mercado de valores de Costa Rica está organizado de la siguiente
manera:
CONASSIF: El Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero.
SUPEN: Superintendencia de pensiones.
SUGEF: Superintendencia General de Entidades Financieras.
SUGEVAL: Superintendencia General de Valores.
SUGESE: La Superintendencia General de Seguros
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Puestos de bolsas autorizados:
ACOBO, PUESTO DE BOLSA, S.A.
ALDESA PUESTO DE BOLSA, S.A.
B.C.T VALORES, PUESTO DE BOLSA,
S.A.
BAC SAN JOSE, PUESTO DE BOLSA,
S.A.
BCR VALORES S.A.
BN VALORES, PUESTO DE BOLSA
CITI VALORES ACCIVAL S.A.
DAVIVIENDA PUESTO DE BOLSA
(COSTA RICA)
SCOTIA VA
IMPROSA VALORES PUESTO DE
BOLSA S.A.
INS VALORES, PUESTO DE BOLSA
INVERSIONES SAMA, S.A.
LAFISE VALORES, PUESTO DE
BOLSA, S.A.
MERCADO DE VALORES DE COSTA
RICA, PUESTO DE BOLSA, S.A.
MUTUAL VALORES PUESTO DE
BOLSA, S.A.
POPULAR VALORES, PUESTO DE
BOLSALORES S.A
Bolsa de Valores de Panamá, S.A.
Misión
Desarrollar e impulsar el mercado bursátil panameño de una manera transparente y
eficiente.
CONASSIF
SUPEN SUGEF SUGEVAL SUGESE
Operadoras de pensiones Intermediarios financieros Mercado de Valores Seguros
Bolsa de Valores
Puesto de bolsa
Agentes de Bolsa
Figura 4. Organización del mercado de valores de Costa Rica
Fuente: propia
19| P á g i n a
Visión
Promover el mercado bursátil para el financiamiento de las empresas
convirtiéndonos en el centro de negociación por excelencia de emisores e inversionistas del
país y la región.
Puestos de bolsa autorizados
BG VALORES, S.A.
MULTI SECURITIES, INC.
TOWER SECURITIES INC.
MMG Bank Corporation
HSBC SECURITIES (PANAMA), S.A.
INTERBOLSA PANAMÁ, S.A.
CITIVALORES, S.A.
BG INVESTMENT CO., INC.
LAFISE VALORES (PANAMA), S.A.
GLOBAL VALORES, S.A.
GENEVA ASSET MANAGEMENT,
S.A.
BAC VALORES (PANAMA), INC.
BANCO NACIONAL DE PANAMA
CREDICORP SECURITIES INC.
PRIVAL SECURITIES, INC
BRIDGE CAPITAL OF PANAMA,
CORP.
FINANCIAL PACIFIC, INC. (Inactivo)
SFC INVESTMENT, S.A
MWM SECURITIES INC
Principios:
Ética: Velar por el cumplimiento de los manuales y las leyes del mercado de valores.
Transparencia: Proveer información correcta y precisa a nuestros inversionistas.
Seguridad: Las transacciones se efectúan bajo un ambiente seguro y confiable.
Imparcialidad: La Bolsa de Valores tiene una posición imparcial ante sus emisores y
puestos de bolsa.
Experiencias del proceso de integración del mercado de valores para ambas bolsas.
Luego de abordar aspectos generales de cada una de las bolsas se comentará sobre
las experiencias que han tenido estas dos bolsas en el proceso de Integración
Centroamericana de su mercado bursátil.
Como se mencionó anteriormente son solo tres bolsas centroamericanas son las que
han logrado este nueva estrategia de expansión, la bolsa de Costa Rica, Panamá y
Honduras, pero en este estudio solo se limitará a abordar dos bolsas.
20 | P á g i n a
Antes de hacer un recorrido por estas experiencias, se comentará cómo nace la idea,
quién es el protagonista principal y con qué objetivo se planea esta unificación.
En el año 2006 se fundó la Alianza de los Mercados de Centroamérica, (AMERCA)
por iniciativa de las tres bolsas integradas. El objetivo de esta alianza era integrar los
mercados centroamericanos.
En 2008, se firmó, la Asociación de Bolsas de Centroamérica y el Caribe
(BOLCEN) firmó una carta con el objetivo de motivar a que las tres bolsas crearan una
plataforma unificada para las negociaciones.
Para el año 2011, el Banco interamericano de Desarrollo (BID) a través de la
Secretaría Monetaria del Consejo Monetario Centroamérica da un empuje a estas iniciativas
implementando el proyecto regulatorio regional. Este proyecto fue titulado “Proyecto
SECMCA-BID “Estrategia de Regulación y Supervisión del Mercado Bursátil
Centroamericano”. Regulación y Supervisión Oferta Pública de Valores.
Según Paloma Portela (2012), este proyecto tenía dos objetivos principales:
Contribuir a la integración económica y financiera de la región centroamericana mediante
el establecimiento de un mercado regional de valores integrado, eficiente y transparente,
producir una estrategia regional de regulación y supervisión de los mercados de valores de
Costa Rica, El Salvador y Panamá.
Aunque el convenio de integración de los tres países se puso en marcha desde
2011, a la fecha no avanzado mucho, sigue estancado, y esta parálisis se le imputa a la falta
de voluntad, principalmente de las autoridades reguladoras de Costa Rica y El Salvador. El
país que más ha avanzado es Panamá.
De acuerdo con Elvira María Schamann (2009), este proyecto de integración ha
permitido, reconocimiento mutuo de oferta pública, reconocimiento de intermediarios,
información relevante on-line, libro único de órdenes y acceso remoto, depósito central,
liquidación y compensación coordinadas.
21 | P á g i n a
Experiencia para la Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica
La bolsa de Valores de Costa Rica con quien establecido alianzas integracionistas es
con la Bolsa de Valores de Panamá y El Salvador, bajo el proyecto AMERCA-Asociación
de Mercados Centroamericanos-. Esta experiencia ha permitido a la Bolsa Nacional de
Valores dar pasos grandes en el sistema de la negociación de varios instrumentos, los
instrumentos que negocia con Panamá son: Letras, Notas y Eurobonos Panameños, Bonos y
Acciones del Primer Banco del Istmo, los que mercantiliza con El Salvador son: Acciones
de UBCi, Eurobonos de ambos países, CD$ del Banco Central de Costa Rica.
Otra experiencia muy significativa para la Bolsa de Costa Rica es en materia de
regulación, International Finance Corporación (2012), señala que la SUGEVAL recibe
asistencia técnica por parte del BID en materia de integración y supervisión, pues este
proyecto de integración lleva una alta complejidad en: regulaciones extranjeras,
autorizaciones, implementaciones operáticas, control de riesgo, tributarias, de inversión
extranjera entre otros. Para hacer posible esto la Firma recomienda una gerencia de
proyecto entre la SUGEVAL, CONASSIF y la BNV.
Esta asistencia técnica por parte del BID ha permitido que la SUGEVAL robustezca
sus estrategias de regulación y supervisión de todos los agentes de su mercado bursátil.
El objetivo de esta supervisión por parte del Banco Interamericano de Desarrollo
estaba enfocado en fortalecer las acciones de la Superintendencia General de Valores,
creando buena comunicación y coherencia, pues hasta ese entonces las BNV no tenía claro
cuáles serían todas implicaciones regulatorias de esta gran proyecto.
IFC, identificó que uno delos principales obstáculos que ha limitado este avance
integracionista es el acceso cruzado de los puestos de bolsa dentro del mercado. La
SUGEVAL ha reglamentado que los puestos de bolsas costarricenses solo pueden
participar en otras bolsas mediante la figura de corresponsalía dentro del campo de la
oferta privada, esto agiliza el proceso pero limita a los inversionistas y que otro obstáculos
22 | P á g i n a
que los puestos de bolsas de Panamá y El Salvador solo podrían tener acceso mediante el
enrutamiento de órdenes.
Algunas sugerencias presentadas por Intencional para apoyar el proyecto fueron, definir
voluntad política para llevar el proyecto, esto está relacionado con delegar a personas para
gerenciar el proyecto, proponer a CONASSIF que los puesto de bolsas costarricenses
tengan acceso cruzado, que actúen como corresponsalía pero también que tengan acceso
cruzado, recibir con buen aprovechamiento la asistencia técnica por parte del BID y por
AMERCA, definir claramente todas las implicaciones regulatorias.
El gerente de la Bolsa de Valores de Costa Rica, José Rafael Brenes, destaca que la
integración es un proceso que no termina de verse como prioridad para las autoridades
públicas. “El tamaño de los mercados de la región es el mayor obstáculo a vencer para
lograr una profundización del negocio de bolsa y esto pasa necesariamente por su
integración. Pese a esto, hace ocho años que se presentó la propuesta y no hemos sido
eficientes en generar el apoyo político para logar las reformas legales requeridas”, sentencia
el ejecutivo costarricense.
Un aspecto negativo para la Bolsa de Valores de Costa Rica tras este proceso de
integración es el distanciamiento se ha producido entre la SUGEVAL y la Bolsa, otro
aspecto no muy grato es que debido a que en Costa Rica se demoran las soluciones legales
para dar respuesta a las soluciones de integración de otros países que desean asociarse.
Experiencia de Improsa Valores, puesto de bolsa S.A.
El Grupo Financiero Impresa, y en particular su puesto de bolsa ha iniciado con este
proceso de expansión de su mercado de capitales en el país cercano de Panamá,
aprovechando la integración. Las experiencias exitosas han sido: emisión autorizada por los
respectivos reguladores de Costa Rica y Panamá, amplió posibilidad de comercializar la
emisión en dos mercados, logró acuerdo de suscripción en firme con puesto de bolsa
panameño, interés de la Corporación Interamericana de Inversiones, organismo miembro
del BID, en otorgar garantía de la emisión y entrada a nuevo mercado con un “padrino” de
primer nivel.
23 | P á g i n a
Aunque estas experiencias han sido enriquecedoras para el puesto de bolsa en
mención, no se puede pasar por alto las barreras encontradas en el camino, una de las
principales es que el proceso por parte de los entes supervisores ha sido bien riguroso, la
fiscalización ha requerido muchas autorizaciones y opiniones, las gestiones se han vuelto
lentas porque para los reguladores el proceso en nuevo, el tema dela garantía muy
complejo, los criterios para homologar escalas de clasificación entre países fue confuso, fue
necesario consularizar la información una vez autorizado en Costa Rica,
Danilo Montero, Gerente de Grupo Interbolsa. Ex-Superintendente de la
Superintendencia General de Valores de Costa Rica, también hace referencia a 3 factores
que han afectado la integración de los mercados de valores de ese país. La integración
debe ser visto como una decisión interés como país Y, por lo tanto, es un tema político, los
intermediarios financieros no han sido escuchados, las autoridades (Banco Central y
Conassif en particular) han permitido el funcionamiento de un mercado de valores poco
profundo e ilíquido.
Con todas estas experiencias buenas y no tan buenas para el país, no podemos dejar
de ver que aunque se ha logrado a paso lento, comparado con otros países, Costa Rica, ha
puesto pie firme en el proceso. El Instituto de Integración Latinoamericana, Facultad de
Ciencias Jurídicas y Sociales de la Universidad Nacional de Plata, Argentina (2012), refiere
a que las diferentes velocidades que van originándose referidas al eje político y al eje
económico, Costa Rica y Panamá son hoy los que están mejor posicionados.
Experiencia para la Bolsa de Valores de Panamá
Negociación
En aspectos de negociación de títulos valores, este proceso de integración ha
permito que la Bolsa de Valores de Panamá negocie con El Salvador: Letras, Notas y
Eurobonos Panameños, Bonos de Banistmo y de Global Bank, Acciones de Banagrícola.
Regulación
24 | P á g i n a
Para Carlos Barsallo, Abogado, Ex-presidente de la Comisión Nacional de Valores
de Panamá (2009), el proceso de integración no es viable si antes no se logran mecanismos
legales eficientes y eficaces para que los regulares intercambien información.
Estas regulaciones solo se podrían materializar si la Superintendencia de Valores de
Panamá y la Bolsa de Valores siguen al pie de letra la asistencia técnica por parte del BID
en materia de integración y supervisión.
Pero además de que la Superintendencia tome muy en serio las observaciones del
BID en materia de valores, esto no se podía conseguir si el país no reforme sus leyes, en
esta parte el Estado debe prestar atención.
Comunicación
Como aspecto positivo para la Bolsa de Valores de Panamá es que en los últimos
años, esta entidad ha establecido buena comunicación entre los distintos reguladores de
los mercados de la región y se preocupado por promover seminarios, talleres, congresos y
hasta concurso de monografías para motivar la inversión en el mercado de valores.
Carlos Barsallo, dice que este diálogo ha sido muy positivo, fluido y se ha
evidenciado una muy buena voluntad por trabajar coordinadamente.
Proyecto regulatorio
Un aspecto relevante y positivo que podría ser tomado en cuenta por otras bolsas
para fortalecer la integración, es enfocarse en diseñar un proyecto completo en donde se
describa los ejes generales que conlleva la integración.
La Comisión Nacional de Valores de la República de Panamá, ya tiene elaborado su
proyecto. Este proyecto contempla; no tiene necesariamente como fundamento el proyecto
de Integración de las tres bolsas de valores de PA, CRC y ESV, su fundamento son las
figuras del “operador remoto” y del “acceso electrónico remoto”, es una primera fase en la
que se estaría permitiendo la entrada al mercado organizado local (BVP) de intermediarios
de valores extranjeros sin presencia física bajo la figura del “operador remoto”, todavía no
25 | P á g i n a
contempla la segunda fase: intermediarios locales acudan a otros mercados bajo la figura
del “operador remoto” y es un primer paso para llegar a la Integración.
Pero además de estos acápites del proyecto, la Comisión detallo muy claramente en su
proyecto regulatorio que las casa de valores extranjeras debían cumplir con requisitos: en
primer lugar que estén organizadas o constituidas de conformidad con las leyes de un
Estado extranjero o que su domicilio principal esté localizado fuera de la República de
Panamá y en segundo lugar que cuenten con una licencia otorgada por la autoridad
competente en la jurisdicción donde se encuentre ubicado su domicilio principal, que le
permita dedicarse al negocio de casa de valores en dicha jurisdicción.
En la celebración de los 25 años de la Bolsa de Valores de Panamá, el Gerente
General de la Bolsa de Valores, Roberto Brenes, expresó “Estamos cambiando a un
sistema de negociación que nos permita ser más robustos y buscando alianzas
regionales, pero no la alianza típica con Centroamérica, sino alianzas con gente más
importante, que tienen productos más importantes, creando pantallas más importantes
que eso”, afirmó Brenes, y no descartó que una de estas alianzas pudiera ser con el
Mercado Integrado Latinoamericano (MILA), un proyecto impulsado por México, Perú,
Colombia y Chile.
4. AVANCES DE LA BOLSA DE VALORES DE NICARAGUA HACIA EL
PROCESO DE INTEGRACIÓN CENTROAMERICANA DE SU MERCADO
BURSÀTIL.
Bolsa de Valores creciendo poco a poco
Antes de iniciar a abordar los avances que ha dado la Bolsa es de prioridad conocer como
ha sido el comportamiento de los volúmenes negociados en la Bolsa de Valores de
Nicaragua en los últimos años y repensar en la influencia que estos actuaciones generan
para que la Bolsa de pasos seguros hacia la integración centroamericana. Para hacer este
análisis se utilizó la gráfica que se muestra a continuación. Estos datos estadísticos
permitieron hacer un análisis en retrospectiva de los que ha sido la Bolsa de Valores en
volúmenes negociados.
26 | P á g i n a
Tomando en cuenta lo que se decía al inicio sobre los mercados que se negocian en la
Bolsa, podemos notar en la gráfica que el mercado primario, que es donde se venden títulos
por primera vez, de 2006 a 2013 presentan un crecimiento bastante notorio, y el más grande
lo vemos en el año 2010 cuando las negociaciones alcanza un volumen anual por mercado
de 2010 con 10,699 millones de córdobas. A partir de 2011 a 2013 los volúmenes se
mantienen casi estáticos, aumentando en porcentajes mínimos.
En 2013 las transacciones bursátiles siguen siendo muy débiles, las negociaciones en el
mercado primario, comparando el año 2012 con el año 2013, los valores negociados en el
mercado primario apenas crecieron en un 1% . Es decir que en este año hubo poquísimas
nuevos valores negociados. El crecimiento más notable, según la gráfica que vemos, es el
mercado internacional que representó un crecimiento del 453%, pero que en los años
anteriores este no tenía ningún movimiento.
Es importante notar que los volúmenes negociados en el mercado primario en 2011 tienen
mayor peso los del sector público con 6.788 millones de córdobas, en 2012 con 7.159 y en
2013 con 6.756 millones de córdobas, en cambio el sector privado acá es muy frágil.
En las evaluaciones del volumen negociado mes a mes, los meses en donde las
negociaciones tienen más movimientos son en los meses de enero y noviembre, y las
negociaciones bajas en los meses de abril y agosto.
Este leve crecimiento del 1% en el mercado primario sirvió de alerta para la Bolsa de
Valores, el gobierno, quienes a partir de ese periodo iniciaron en busca de estrategias para
impulsar este mercado. Para el gerente de la Bolsa de Valores de Nicaragua, Gerardo
Arguello, la incidencia del gobierno en impulsar estas iniciativas de promoción se debieron
principalmente a que las negociaciones del sector público disminuyeron. Expertos en este
tema indican que esas disminuciones se ocasionaron por la falta de publicidad y
divulgación que el sector público da a la venta de sus títulos valores.
27 | P á g i n a
Figura. 5. Mercado de Valores débil
Es importante mencionar estas
debilidades de la Bolsa para
posteriormente ver con
facilidad los avances que ha
dado la bolsa. Aunque estos
avances no tienen que ver
meramente con avances en el
proceso de integración, es parte
de las gestiones que desarrollan
con el objetico de ir abriendo
camino hacia la integración.
Pues no es posible integrar una
bolsa sin antes haber
fortalecidos su mercado
interno.
Fuente: http://www.elnuevodiario.com.ni/economia/310037-timido-crecimiento-mercado-
valores/
La Bolsa de Valores de Nicaragua, está trabajando en ese sentido, pero requiere primero
asegurar que tiene un mercado fuerte y bien ordenado, pero sobre todo con la meta de hacer
un mercado atractivo internamente para que las empresas y las personas depositen sus
ahorros en la Bolsa.
Fortalecimiento de la Bolsa
El proceso de integración centroamericana requiera en primera instancia que las
bolsas de valores tengan sus instrumentos de negociación diversificados y en buenas
condiciones, de tal forma que sean atractivos para los inversionistas. La Bolsa de Valores
28 | P á g i n a
de Nicaragua en los últimos tres años ha venido diversificándose.
La Bolsa de Valores de Nicaragua ha venido dando pasos lentos pero firmes, hacia
la integración centroamericana de su Bolsa, iniciando con promover su mercado bursátil, a
través de seminarios, talleres, conferencias en las universidades y empresas, esto ha
fortalecido el conocimiento de los estudiantes y empresarios en el tema. Esta promoción del
mercado de valores ha sido respaldada por la Cámara de Comercio, Cámara de Industria,
APEN, FUNIDES, Cámara Americana Nicaragüense, entre otros.
Otro aspecto importante mencionar es que las negociaciones que se generan a
través de la Bolsa han crecido en 22% en los últimos cinco años, 2010 a 2014. En años
anteriores, el sector público era quien tenía todo el pastel de la gráfica en negociaciones
bursátiles, pero ahora el sector privado ya repunta en las estadísticas, este se ha venido
robusteciendo en los últimos años. Aunque este crecimiento no ha sido enorme ni mejor
que las negaciones del sector público, ahora alcanza un 6.72 % y el sector público un 93.28
% y se espera que esto pueda in creciendo. El Gerente General de BAC Valores expresa
que hay empresas que muestra interés en conocer las opciones de inversión por medio de su
puesto de bolsa, entre ellas hay firmas agrícolas y distribuidoras. Estas empresas
interesadas ya están trabajando en organizarse legalmente, en establecer sus gobiernos
corporativos, y han iniciado a auditar sus estados financieros para que hay más
transparencia y se vayan ajustando a los requisitos que pide la Bolsa para negociar.
En la gráfica se observa la participación por sector del año 2010 al año 2014.
29 | P á g i n a
Figura. 6. Bolsa de Nicaragua cobra auge.
Fuente:http://www.laprensa.com.ni/2015/06/30/economia/1858403-privados-elevan-su-
apuesta
El Gerente General de la Bolsa de Valores de Nicaragua, Gerardo Argüello a través
de una entrevista realizad por el Nuevo Diario, diario Nicaragüense, dice que las
negociaciones del sector privado han crecido no porque haya más empresas invirtiendo,
sino que los inversionistas afiliados están colocando mayores monto de inversión, entre
estas empresas están algunas corporaciones costarricenses interesadas en invertir montos
grandes.
Actualmente las emisiones registradas en la Bolsa de Valores son: Interbolsa
Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.F.S, Popular Sociedad
Administradora de Fondos de Inversión, Acobo, Eurobonos Emitidos por la República de
Costa Rica, Banco Central de Nicaragua, Banco Centroamericano de Integración
Económica, Empresa Administradora de Aereopuertos, Agricorp, Banco de Finanzas, S.A,
Banpro, Banco de América Central, S.A, Banco Popular y de Desarrollo Comunal (BPDC),
Financiera Fama, Credifactor, Ministerio de Hacienda y Crédito Público, Factoring
Nicaragüense,S.A, Financia Capital,S.A, Grupo Tenedora Mundial. S.A, Improsa Sociedad
30 | P á g i n a
Administradora de Fondos de Inversión y el Ministerio de Hacienda y Crédito Público.
Estas emisiones han vendido diversificado sus productos.
Corredores competentes
En Nicaragua los corredores de la Bolsa son muy pocos, pero la Bolsa de Valores
desde 2010 se ha propuesto capacitar a especialistas para que expliquen a los inversionistas
sobre esta nuevas oportunidades de inversión.
El 20 de abril de 2010, los puestos de bolsas, Invercasa e Invernic, junto a la Universidad
Americana (UAM), lanzaron ayer el programa de capacitación de Agentes Corredores de
Bolsa.
Empresas pequeñas y medianas capacitadas
La Bolsa de Valores se ha preocupado por promover el mercado bursátil entre las
empresas pequeñas, lo ha hecho a través de su Foro Empresarial. Esta iniciativa surge como
un nuevo enfoque para que estas empresas utilicen este mercado para requerir el capital
que tanto necesitan y así continuar desarrollándose.
Alianza con la Bolsa de Valores de Costa Rica
Con el objetivo de dar los primeros pasos para integrar un mercado
centroamericano, Nicaragua y Costa Rica firmaron en 2011 un convenio para facilitar las
operaciones bursátiles en ambos países. Este convenio establece que los especialistas del
mercado de Valores de Nicaragua puedan conocer a través de una plataforma informática
emisiones de la Bolsa de Costa Rica.
Central América Data.com, informa que para facilitar las operaciones bursátiles,
ambos países suscribieron un Memorando de Entendimiento, este memorando sirvió de
pautas para que se firmara un convenio para la facilitación de transacciones transfronterizas
entre Nicaragua y Costa Rica. El Gerente de la Bolsa de Valores de Nicaragua el Lic.
Gerardo Arguello cataloga esta gestión como un esfuerzo de cooperación para impulsar los
negocios entre las dos bolsas. “La herramienta que nos facilita la Bolsa Nacional de
Valores de Costa Rica es muy valiosa para el desarrollo de las operaciones bursátiles en
31 | P á g i n a
nuestro mercado, ya que podremos acceder a información bursátil directa, en tiempo real y
tener elementos de análisis de primera línea para identificar oportunidades de inversión.
El Señor, José Rafael Brenes, Gerente General de la Bolsa Nacional de Valores de
Costa Rica, mencionó a través de la revista SUMMA lo siguiente: “Este es un primer paso
en el camino hacia la integración de nuestros mercados. Confiamos que la plataforma
tecnológica SIOPEL que se pone hoy al alcance de los puestos de bolsa de la Bolsa de
Valores de Nicaragua, servirá de punta de lanza para el desarrollo de los negocios
transfronterizos y a su vez sentará las bases para estrechar las relaciones comerciales entre
los operadores de nuestros mercados”. Otro aspecto importante que ha dado la BDVN es
que desde 2013 ha estado interesada en interconectar los mercados financieros con el país
de Honduras.
Estas dos acciones han sido las más relevantes para explorar el terreno de la
integración. Con mucha prudencia y buena dirección la Bolsa ha ido avanzando hacia la
este proceso integracionista, primero estableciendo alianzas individuales y estratégicas con
dos países vecinos.
Si el primer objeto de la integración centroamericana es tener una plataforma común
para la negociación, en Nicaragua, la Bolsa de Valores, ya cuenta con una plataforma
compartida con la Bolsa de Valores de Costa Rica, esto quiere decir, que la Bolsa de
Valores está motivada para emprender el camino hacia ese sueño unificador
centroamericano.
Con estos progresos, por un lado el fortalecimiento de la Bolsa de Valores de
Nicaragua, por otro, la capacitación a corredores y empresas, y por último y más importante
aún, el establecimiento de alianzas de negociaciones comunes, la Bolsa de Valores va
avanzando positivamente pese a que el mercado de valores en Nicaragua es relativamente
nuevo y pequeño. Como se detalló anteriormente el más nuevo de la región
centroamericana.
32 | P á g i n a
Avances en tecnología
La Bolsa de Valores cuenta con su Dirección de Informática, en donde hay un
responsable de tecnología y un responsable de desarrollo. El trabajo principal de esta área
es proveer de la estructura informática segura para que los puestos de bolsas desarrollen sus
negociaciones en electrónico. Los puestos están todos conectados por medio de una red
informática que administra la BVDN. A través de este software los puestos de bolsa venden
y compran valores en el mercado según las instrucciones de sus clientes. Asimismo los
Puestos de Bolsa tienen acceso a toda la información histórica contendida en las bases de
datos de cada puesto.
En otros aspectos tecnológicos, la CENIVAL (Central Nicaragüense de Valores),
que es la institución creada por la Bolsa de Valores para guardar los títulos valores
negociados, tiene actualmente convenios con centrales de Valores centroamericanas en
Panamá (LATINCLEAR), Costa Rica (CEVAL) y El Salvador (CEDEVAL). Estos
acuerdos permiten que los inversionistas nicaragüenses tengan acceso a través de las redes
informáticas a los mercados de estos países regionales mencionados anteriormente, y
también han permitido que la CENIVAL mejores sus experiencias en cuanto a las técnicas
y equipos que usa para el resguardo de los activos.
A través de estos contratos se brinda a inversionistas de la región un acceso
privilegiado al mercado nicaragüense y a los inversionistas nicaragüenses acceso a los
mercados de la región y al resto de los principales mercados del mundo. Este es un logro
más que permite que la Bolsa sea vista desde otros mercados interesados en invertir en la
Bolsa de Nicaragua.
La accesibilidad para todos los depositantes adscritos a la CENIVAL es que pueden
conectarse en línea con el sistema de CENIVAL, para consultar los valores custodiados y
ver el movimiento que ha tenido cada uno. A través de este sistema los dueños de activos
financieros pueden generar sus propios reportes y ver el vencimiento de las operaciones,
puede obtener con facilidad un estado de cuenta y hace traspaso de valores. Estas
interconexiones informáticas no solo de se dan entre la CENIVAL y sus clientes, sino
33 | P á g i n a
también entre la Bolsa de Valores y la Superintendencia de Bancos y otras instituciones
financieras. Según datos de la CENIVAL, desde noviembre del año 2003 la
Superintendencia de Bancos está conectada en línea a los sistemas de la CENIVAL y tiene
acceso a toda la información que facilita el sistema.
Bolsa de Valores atractiva
LA Bolsa de Valores de Nicaragua sigue siendo encantadora para los inversionistas,
en primer lugar por las empresas y comercios locales.
El Lic. Gerardo Arguello (2014) concluye lo siguiente:
El mundo bursátil, a la fecha, ha desarrollado muchos atractivos para atraer cada día
más a personas o empresas interesadas en poner su capital a trabajar en la Bolsa.
Entre estos, costos de financiamiento más bajos y mejores rendimientos por la
inversión al reducir los costos de la intermediación financiera. Las emisiones de
valores se respaldan con el crédito general de la empresa y no requiere garantías.
También presta flexibilidad en las condiciones de tasa, plazo y cuotas de pago.
Según las necesidades del emisor, pueden reestructurar sus deudas, reemplazar
compromisos actuales a un plazo y costo más conveniente, reduciendo el riesgo de
incumplimiento de pago. La diversificación de la inversión y el acceso a una amplia
comunidad de inversionistas, atraídos por las ventajas de invertir en la Bolsa todo el
año vía electrónica, son otros aspectos interesantes para que los empresarios se
decidan por el mercado bursátil. Creo que es sano que la gente aprenda a
diversificar y administrar sus finanzas, y esa es la labor que hacen los puestos de
Bolsas.
Con esa comentario del Lic. Arguello vemos que la Bolsa sigue innovando, dando
los mejor rendimientos, mejores condiciones, plazos y cuotas. Especialistas en mercado de
valores de Nicaragua opinan que la Bolsa es seductora para los inversionistas, y que esta
actividad bursátil en Nicaragua, pudiera ser más atractiva siempre que se le dedique mucha
atención.
34 | P á g i n a
El interés de la Bolsa y de los puestos de bolsas de Nicaragua es revolucionar el
mercado, poniéndole energía.
Pasos concretos para integración
La Bolsa de Valores de Nicaragua ha dado pasos pequeños pero seguros hacia el proceso de
integración, pasos van de la mano con las gestiones que la Bolsa está realizando para
fortalecerse. Estos inicios han sido a través de diferentes reuniones en las que han
participado los representantes y los reguladores. Las reuniones han sido necesarios para
sondear los requerimientos que se necesitan para conseguir pactos, pactos internos en
primera instancia con los reguladores nacionales, posteriormente con los representantes de
cada puesto de Bolsa. Estas reuniones han resultado muy positivas debido al interés que
hay en la Bolsa y los puestos de bolsas para integrarse. En estos primeros acercamientos
son las bases que necesitan la Bolsa para ir abriendo brechas a la integración
centroamericana.
Además de las reuniones internas que se han realizado otras en las que el Gerente
General de la Bolsa de Valores ha participado como en el Primer Congreso de Fondos de
Inversión de Centroamérica y El Caribe, realizado en Tegucigalpa 10 de octubre del 2013,
como también la participación en diferentes foros y reuniones en Panamá, El Salvador.
Recientemente participación en la reunión anual de la Federación Iberoamericana de Bolsas
(FIAB), evento regional en el que se discutirá la modernización e integración de los
mercados bursátiles de Iberoamérica, en el contexto de la regulación global.
Dificultades
Aunque se han desarrollado los pasos anteriormente descritos se notan algunas
debilidades de este proceso, el gerente regional de puestos de bolsa de LAFISE y
vicegerente general de la oficina en Nicaragua en 2003, el Lic. Jorge González Oliú,
expresó a través de La Prensa, El Diario de los Nicaragüenses, que para integrarse se
necesita homogenizar los procesos como los requisitos de los reguladores. Hace falta
uniformar toda información contable. El especialista en mercado de valores asegura que
este proceso es largo, y que debe esperarse un poco más para lograr establecer un solo
35 | P á g i n a
mercado de valores. También orienta que este proceso no solo depende de la Bolsa o de los
puestos de bolsas sino de los reguladores, de las propuestas que ellos hagan.
5. CONCLUSIONES
En Nicaragua la Bolsa de Valores reconocida como el órgano superior de las
negociaciones de valores. Cuenta con cinco puestos de bolsas y con más de quince
emisiones. Cuenta con una plataforma tecnológica moderna y confiable, corredores y
empresarios capacitados. La BDVN apuesta por crear una cultura bursátil en Nicaragua.
La Bolsa de Valores sigue robusteciéndose, las estadísticas muestran que los
empresarios nicaragüenses están confiando sus inversiones en este mercado bursátil y que
la Bolsa de Valores ha hecho un gran trabajo en darles asesoramiento continuo. Esto quiere
decir que la Bolsa y los puestos de bolsas están generando confianza, que las gestiones de
cada puesto de bolsa están siendo notadas.
Estos avances que ha implementado la Bolsa en los últimos años son los fundamentos
que la llevarán a ser parte de un proyecto regional, como es el de la Integración
Centroamericana de Mercado Bursátil. Hasta la fecha tres países tiene interconectadas sus
plataformas de negociación y esto ha permitido que sus negociaciones vayan más allá de las
fronteras.
La Integración Centroamericana es una iniciativa que actualmente une a ocho países en
tratos de integración económica, social y democrática. Este marco de integración
centroamericana ha dado impulso a los tratados de integración centroamericana de los
mercados bursátiles, el cual es un tema nuevo para los nicaragüenses inversionistas
interesados en este mercado, pero la Bolsa ha dado los primeros pasos para lograr ser parte
de este proyecto tan beneficiosa para los inversionistas nicaragüenses.
En cuanto a las experiencias de integración del mercado bursátil de Panamá y Costa
Rica, La Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica ha logrado negociar con Panamá y El
Salvador varios títulos valores, regular y organizar sus puestos de bolsas, recibir
36 | P á g i n a
asesoramiento por parte del BID, pero también algunos obstáculos como falta de voluntad
por parte de gobierno para apoyar esta iniciativa.
La Bolsa de Valores de Panamá también ha establecido negociaciones de su mercado
son El Salvador. Para la Bolsa de Valores de Panamá el proceso de integración es tomado
en cuenta con mucho entusiasmo, esta Bolsa movida por sus deseos de ampliar su mercado,
ha promovido talleres, seminarios, etc. Otro aspecto positivo para esta Bolsa panameña ha
sido el apoyo que ha recibido en marco de regulación de su mercado por parte del Banco
Interamericano de Desarrollo (BID).
Después de ver estas experiencias, podemos constatar que la Bolsa de Valores de
Nicaragua No se queda atrás, va en busca de lograr la integración, pero esto no será posible
si antes no toma en cuenta las debilidades que presenta su mercado de valores en
Nicaragua. Para la Bolsa, el principal reto que tiene en mente cumplir es el fortalecimiento
de su mercado interno, y esto ya está en marcha.
La Bolsa ha promovido talleres seminarios, y más importante foro empresarial en donde
comunica de forma precisa y clara todas las ventajas que tienen las empresas si invierten
sus recursos económicos en el mercado de valores, a la fecha esta gestión de promoción ha
dado resultado en las estadísticas que muestran que el sector privado está cada vez más
interesado en invertir en la Bolsa.
Otro avance importante es que la Bolsa está preparando a sus corredores, quienes no
cuentan con preparación profesional en ese sentido. Ha establecido convenios con
universidad para impartir cursos y talleres para preparar a sus corredores.
Y uno más grande, es el convenio que estableció con la Bolsa de Valores de Costa Rica
para la negociación común de sus títulos valores. Esta alianza, se considera el primer paso
que le permitirá a la Bolsa valorar las beneficios y restricciones que el proceso de
integración daría a su Bolsa.
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6. RECOMENDACIONES
Tras abordas estas conclusiones importantes, se muestran las siguientes
recomendaciones para la Bolsa de Valores de Nicaragua, BDVN. Estas recomendaciones
se formularon con el objetivo de que la Bolsa de Valores tome en consideración para
fortalecer las iniciativas de integración centroamericana de su Bolsa.
En primer lugar, se recomienda a la Bolsa, crear alianzas con más universidades y
colegios para promover la cultura bursátil desde los primero años de estudios, pero
sobre todo para abrir pasos a carreras o cursos de capacitación para los corredores de
bolsa.
Al mismo tiempo promover aún más a los empresarios el mercado bursátil, y dar inicio
con la divulgación de la integración centroamericana como plan estratégico futuro.
Tomar como referencia las experiencias de integración de otras bolsas.
Interesarse por lograr que el tema de integración se vuelva una prioridad para el
gobierno, esto en el sentido de ver las diferentes regulaciones.
Contactarse con los representantes de AMERCA, BOLCEN y con el BID para sondear
una valoración para el proceso de integración.
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