INSTITUTO TECNOLÓGICO SUPERIOR DE TEZIUTLÁN

PROTOCOLO DE INVESTIGACIÓN

PRESENTA:

MARTÍNEZ MEJÍA VÍCTOR ISAID

ENSAYO:

“MARKOWITZ, SHARPE, MILLER”

MATERIA: FINANZAS EN LAS ORGANIZACIONES

CARRERA:

ING. GESTIÓN EMPRESARIAL

GRADO Y GRUPO: 5° “D”

AULA F 107

TEZIUTLÁN, PUE., 2 DE NOVIEMBRE DE 2012

INTRODUCCIÓN

El presente ensayo es una revisión del trabajo de tres personajes importantes

en el mundo de las finanzas y, por lo tanto del mundo actual. Ellos son: Harry

Markowitz, Merton Miller y William Sharpe, quienes fueron merecedores de

recibir el Premio Nobel de economía en el año de 1990 por sus contribuciones a

las teorías modernas de carteras y portafolios (Markowitz y Sharpe) y por la

teoría de la estructura del capital (Miller). Estas tres teorías son las que se

utilizan en el mundo financiero actual.

Todos sabemos que en los últimos años el estudio de la economía ha adquirido

bastante importancia en todas la áreas de nuestra vida, es por eso la

importancia de estudiarla, en todas las empresas que conocemos podemos ver

que hay un departamento financiero, y las grandes empresas tienen en su

nómina a consultores financieros que son los que aconsejan a los directivos

sobre las mejores decisiones de inversión y cuándo correr determinados riesgos

que puedan significar grandes ganancias; esto es la teoría de carteras y el

modelo de estructura de capital, la búsqueda de ganancias mayores en

comparación con el riesgo que se corre al realizar un movimiento financiero,

mas retribución y menor riesgo, y la utilización adecuada de los recursos

obtenidos, invertir adecuadamente para obtener muchas mas ganancias en el

futuro; porque de nada nos serviría obtener una ganancia considerable si no la

sabemos reinvertir, es necesario conocer todos estos factores para así hacer un

mejor uso de nuestro capital y para poder tomar mejores decisiones

financieras.

Por eso en este ensayo se pretende dar una explicación breve pero entendible

de las teorías financieras que mueven el mundo actual de los negocios.

PREMIO NOBEL DE ECONOMÍA 1990

En 1990 el premio Nobel de Economía se entregó a tres distinguidos teóricos,

ellos fueron: Harry Markowitz, Merton Miller y William Sharpe, quienes habían

desarrollado ya desde hacía bastante tiempo sus teorías económicas pero hasta

ese año se reconoció su contribución en el campo de las finanzas, esto debido a

que en la actualidad los asuntos financieros son la base de el progreso de las

naciones.

No fue la primera vez que se entregaba un premio Nobel a maestros de

finanzas, pero es un dato significativo porque entonces es cuando se empezó a

prestar mayor atención a los movimientos financieros, por más mínimos que

sean, y fue desde entonces que se dio un cambio significativo en su estudio,

ahora más personas se interesan en estudiar economía y finanzas.

En primer lugar, Markowitz, a quien se le considera el padre de la teoría

moderna del portafolio, había desarrollado una teoría para un sistema de

carteras o portafolios en 1952, en un artículo llamado “Portfolio Selection” en el

que planteaba las bases de los sistemas de cartera actuales; estaba basado en

un modelo matemático (como todas las teorías económicas modernas) que

ofrecía a los inversionistas las mejores ganancias con un riesgo muy bajo;

considero que esto es el principio del mercado de especulaciones que mueven

al mundo hoy: las bolsas de valores.

Después de Markowitz, William Sharpe siguió estudiando los efectos financieros

de las carteras de inversión y rendimiento, es un modelo que presentó varias

mejoras y adaptaciones del modelo anterior, todo esto lo realizó con el afán de

obtener mejores resultado en el manejo de las carteras que ya se estaban

volviendo de uso más común aunque no se había prestado mucha atención a la

teoría de Markowitz.

Por último tenemos el modelo de Miller, en el cual se nos muestra un posible

mercado perfecto en el que las empresas no tienen que preocuparse por que su

valor se vea afectado por factores externos o por su necesidad de adquirir

préstamos, lo importante es entonces obtener capital, y el mercado exterior

será entonces favorable para realizar todos los movimientos financieros que

necesitemos.

TEORÍA DE MARKOWITZ

La teoría de Markowitz es la teoría de carteras, y por una cartera debemos

entender al conjunto de bienes que poseemos, por lo tanto, es nuestro

patrimonio; lo que Markowitz hizo, fue poner en un resumen y en una especie

de manual, lo que hoy en día diríamos es obvio en el campo de las finanzas:

obtener mas ganancias con un riesgo menor, sabemos que entre mayor riesgo

es mayor la ganancia pero muy pocas personas corren tanto riesgo, es por eso

que un modelo que ofrece poco riesgo y ganancias considerables es tan

importante, ya que el inversionista o comerciante o cualquier persona siempre

está presionada por dos factores opuestos : 1.-El deseo de obtener ganancias y

2.-El temor de correr un riesgo para obtenerlas; es entonces que nos damos

cuenta de la relación Ganancia-Riesgo que existe siempre en nuestra vida

cotidiana y por la cual tomamos nuestras decisiones o al menos la mayoría, en

otras palabras, siempre preferimos la liquidez antes que el riesgo.

El modelo de Markowitz puede resumirse en sus tres hipótesis, que nos dan

una impresión general de lo que nos quiere decir:

1. La rentabilidad de una cartera es una variable aleatoria subjetiva y es

conocida por el inversor, es decir, nosotros le damos valor a esa cartera.

2. La dispersión de esta rentabilidad es nuestra medida de riesgo. Es un

concepto de estadística que obtendremos para saber cuánto estamos

dispuesto a arriesgarnos.

3. El inversionista siempre va a preferir carteras con mayores ganancias y

menor riesgo.

En términos generales, al construir una cartera o portafolio, lo que buscaremos

será tener siempre un valor positivo que nos genere ganancias, estas ganancias

están determinadas por el tipo de movimientos financieros que realicemos y en

el mundo de las finanzas siempre habrá que correr riesgos; pero el riesgo es un

factor no deseado, nosotros estaríamos felices con un sistema en el que se

tenga la certeza de lo que ocurrirá si invertimos nuestro dinero en x o y pero

esto no es así, entonces debemos buscar lo que nos enseñó Markowitz: las

mayores ganancias posibles, arriesgándonos lo menos posible.

TEORÍA DE SHARPE

Ahora es cuando hablamos del Modelo de Fijación de Precios de Activos de

capital (Capital Asset Pricing Model), el modelo que desarrolló William Sharpe

junto con Jack L. Taynor, John Litner y Jan Mossin.

Este modelo lo desarrollaron basándose en los trabajos anteriores de Markowitz

sobre el manejo de portafolios de inversión, y se utiliza principalmente para

determinar la tasa de retorno de un activo dado cuando se agrega en una

cartera de inversión que esté diversificada; también se incluyen y se consideran

los riesgos como son: el riesgo de mercado, el retorno del mercado y el retorno

del activo libre de riesgos, esto sólo en teoría.

Este modelo está determinado por una fórmula llamada Security Market Line,

que nos brinda más seguridad al realizar nuestras inversiones dadas las

condiciones teóricas que la plantean, en la práctica intervienen diversos

factores que no podemos controlar directamente.

Además este modelo nos presenta varios puntos que pueden complementar los

que ya había mencionado Markowitz en su momento con su teoría de las

carteras de inversión, son los siguientes:

1. El inversionista siempre va a exigir mayores resultados cuando el riesgo

que ha corrido en una inversión ha sido mayor, es decir, a mayor riesgo,

mayores ganancias se esperan.

2. Los inversionistas pueden diversificar el riesgo, así que solamente se van

a preocupar por el riesgo sistemático de un activo.

3. El mercado en general, no ofrece recompensas por correr riesgos

diversificables, no existe una regla que regule la toma de riesgos como

algo de remunere u ofrezca algo a cambio, el riesgo se corre pero no

siempre se obtienen buenos resultados.

4. Algunos portafolios o carteras son mejores que otros, y estos son los que

nos ofrecen mejores ganacias sin correr muchos riesgos, es lo mas

cercano a tener la certeza de un sistema económico, tendremos que

correr menos riesgos (algo muy raro) o riesgos de poca importancia, y

obtendremos mucho mejores ganancias que con otros portafolios mas

arriesgados.

5. Al tener todos en cuenta el riesgo de un sistema, debemos buscar el

activo que nos dé mas resultados; entonces debemos comparar el

riesgo de un activo x con su variación con respecto al mercado en

general, debemos ir de lo particular a lo general.

Como podemos ver, este modelo es una continuación del modelo propuesto por

Markowitz, sin embargo a pesar de las mejoras y los puntos extras que

menciona, también presenta algunas deficiencias que vale la pena mencionar:

Uno de estos y que considero el más notable, es que como ya se ha dicho

desde el modelo de Markowitz, se dice que el inversionita siempre va a exigir

los mayores beneficios si hay un mayor riesgo o que preferirá una ganancia

menor siempre y cuando corra el menor riesgo o no tenga que arriesgarse para

nada; sin embargo, estudios empíricos han demostrado que hay inversionistas

que prefieren o aceptan tener ganancias no tan altas pero con la condición de

correr mayores riesgos, pudiera decirse que pagan por correr riesgos; pero

ningún sistema se puede aplicar al 100%.

También se dice que todos los inversionistas tienen la misma información, y

sobre todo, la comparten, esto es algo que sabemos que no ocurre en la vida

real, en donde el conocimiento se guarda y no se le confía a nadie para así

poder ser el único en obtener los mejores beneficios.

El último de estos casos es en el que se menciona que los inversionistas

siempre preferirán el mercado en que puedan desarrollar un portafolio que les

brinde mejores ganancias y pocos riesgos o en que su activo pueda

desarrollarse adecuadamente, sin embargo en la vida real se puede comprobar

que los inversionistas muchas veces se inclinan por sus preferencias personales

o sus talentos a la hora de escoger un mercado en el cual desenvolverse y no

necesariamente buscan la mayor ganancia, esto es debido a la comodidad que

da un ambiente conocido y sobre el que se tiene dominio.

TEOREMA DE MILLER

Este fue un tema controversial en su tiempo; desarrollado por Merton Miller y

Franco Modigliani, tiene varios puntos novedosos que se oponían a la visión

tradicional de los negocios y del manejo de las empresas en cuanto a sus

capitales y el valor que se les daba.

Afirma en principio, que el valor de una empresa no se ve afectado por la forma

de financiarla sin contar los impuestos, costos originados por quiebra y las

asimetrías que se dan en la información de los agentes, solamente vale el

capital total y los bienes de la empresa; también nos dice que no importa la

forma en que una empresa logre su capital, ya sea si acude a sus accionistas

para que le presten ayuda o si adquiere deudas, el punto importante es el valor

final de la empresa, no cómo se haya obtenido este.

Aún así se toma como un teorema teórico solamente, ya que deja de lado

varios factores variables y para su correcta aplicación deben haber varias

condiciones como que las empresas y los prestamistas puedan pedir prestado al

mismo tipo de interés y que no haya costos de transacción entre otros, por lo

tanto el manejo de este teorema se deja en el rango de teoría.

También podemos mencionar en este contexto el Presupuesto de Capital, el

cual es considerado como “Inversión a largo plazo”, en el cual podemos

considerar a todo activo circulante, como pueden ser inversiones, y también los

activos fijos y los activos intangibles, pero todo esto centrado o enfocado en

tres puntos importantes que son:

1. La determinación del tamaño óptimo de la empresa- De acuerdo a los

estudios y cálculos que se realicen, entonces podremos determinar

cuál sería nuestro tamaño ideal y factible como empresa, no debemos

alejarnos mucho para evitar problemas futuros.

2. Determinar en qué invertir- Ahora es cuando debemos hacer un

análisis y tratar de enfocarnos en las inversiones; cuando tengamos

nuestras ganancias podremos escoger en qué las debemos invertir,

puede ser en mas infraestructura o en activos circulantes, el caso es

que procuremos que nuestras ganancias rindan frutos y no se

desperdicien.

3. Determinación de las fuentes de financiamiento- Tenemos que buscar

una fuente de financiamiento barata que nos permita desarrollarnos

sin perder nuestras utilidades en pagos, entonces es cuando podremos

invertir nuestras utilidades en los proyectos mas rentables que nos

ofrezcan mayores beneficios.

Como podemos ver, el determinar nuestro presupuesto de capital y el saber

como utilizarlo e invertir las ganancias es lo que nos puede asegurar un buen

futuro como empresa, se deben buscar siempre los mejores resultados y los

mejores proyectos que nos ofrezcan crecimiento. Podemos entonces invertir en:

equipo, maquinaria, una nueva línea de productos, una campaña de publicidad,

un programa de investigación, etc. Las posibilidades son muchas y se

adecuarán a nuestras necesidades como empresa o como personas, es por eso

la importancia de conocer las finanzas y los modelos económicos aquí

presentados.

CONCLUSIÓN

Al terminar de redactar y leer este ensayo, tenemos una nueva perspectiva en

cuanto al mundo actual de las finanzas. Se han mostrado las teorías

económicas que rigen el mundo financiero en la actualidad y podemos observar

que sus características nos parecen a veces un poco obvias en el mundo de los

negocios, pero estamos hablando de trabajos con mas de 50 años, que fueron

revolucionarias en su tiempo aunque los conceptos e ideas que manejan nos

puedan parecer cosa de todos los días en el presente. Sin embargo no debemos

desechar lo aprendido porque siempre se puede aprender algo nuevo si se

estudia con detenimiento alguna de estas teorías, tal vez encontremos un

nuevo punto de vista o nos haga darnos cuenta de que podemos mejorar

nuestro manejo personal de las finanzas.

Así por ejemplo, el manejo de carteras del que nos hablan Markowitz y Sharpe

nos va a ayudar a escoger siempre los mayores rendimientos que podamos

obtener en un negocio o asunto de la vida diaria sin tener que arriesgarnos

demasiado; el manejo de la cartera es el modelo mas utilizado por empresas

hoy en día y el motivo es simple: funciona.

También el modelo de estructura del capital de Miller nos será de gran ayuda,

ya que la mayoría de nosotros no lleva un buen manejo de las ganancias que

obtenemos, por lo general el dinero se gasta en cosas innecesarias y no rinde

mas frutos, si estudiamos muy bien este modelo podremos comprender que el

adecuado manejo de las ganancias, nos llevará a reinvertirlas para así poder

obtener todavía mas ganancias en el futuro, tan solo es cuestión se poder y

saber determinar cómo y en qué emplearlas.

Como podemos ver el adecuado conocimiento y uso de estas teorías financieras

nos pueden llevar a mejorar nuestra vida significativamente, es por eso que es

tan importante su estudio y comprensión de nuestra parte, y es por eso que los

profesores Markowitz, Miller y Sharpe recibieron el premio Nobel de economía

en 1990.

BIBLIOGRAFÍA

LIBROS

OLAYA Pardo, Ana María

LAS FINANZAS EN LA FRONTERA DEL CONOCIMIENTO

Madrid, España

Universidad del Rosario

2002