enron o erase una vez eeuu

ENRON O RASE UNA VEZ EN LOS ESTADOS UNIDOS

Francisco IBARRA PALAFOX

SUMARIO: I. Por qu nos interesa Enron? II. Enron y lapoltica. III. El Banco de Gas o imitando al mundo finan-ciero. IV. La contabilidad mark-to-market o el origen delsecreto. V. Los derivados. VI. Entidades para PropsitosEspeciales. VII. Andersen y la escasa transparencia de lasfirmas contables. VIII. La debacle o la informacin co-mienza a fluir. IX. Eplogo o lo que falta por saber. X. Bi-

bliografa.

Cuando Sergio Leone estaba filmando rase una vez en los Estados Uni-dos (Once Upon a Time in America), a principios de la dcada de losochenta, tena en mente un pas que ya haba dejado de existir: los Esta-dos Unidos de las primeras dcadas del siglo XX con la consolidacin dealgunos de sus principales grupos empresariales y financieros que cre-can a la par que algunas de las mafias neoyorkinas se enriquecan con elcontrabando del alcohol durante la llamada poca de la prohibicin.En esencia, Leone nos muestra en la pantalla cmo un pequeo grupo deamigos de los barrios ms pobres de Nueva York se llegaran a enrique-cer a travs de una serie de negocios ilcitos, al tiempo que van tejiendotoda una red de relaciones polticas y econmicas que les permiten con-solidar su poder en ese pujante pas que estaba a punto de convertirse enla gran potencia mundial. Esa es la historia de muchas de las grandes for-tunas que se han hecho en los Estados Unidos, parece decirnos el italianoLeone.

Con el tiempo, este filme ha llegado a ser una de las ms grandes pel-culas de gngsters que posee la filmografa mundial, y para cuando Leo-

1

ne la exhibe, a mediados de la dcada de los ochenta, ya est en marchaen los Estados Unidos una nueva forma de hacer negocios, ilcita tam-bin, pero a travs de mecanismos mucho ms sofisticados: las operacio-nes financieras y corporativas. Desde luego, a diferencia de las mafias delas primeras dcadas del siglo XX, que tenan que traficar con productosduros como el alcohol, los narcticos despus o los casinos ms tarde,los grandes negocios ilcitos del final del siglo que acaba de terminar, severn protegidos por toda una serie de operaciones financieras como sonlas operaciones en la bolsa, los derivados, los fideicomisos o los prsta-mos bancarios. Claro est que la ventaja comparativa que posee esta nuevageneracin es que sus operaciones se realizan en un ambiente mucho mssecreto que el de las mafias que traficaban con alcohol, pues sus operacio-nes han alcanzado un nivel de complejidad financiera y matemtica queno es de fcil comprensin para la mayora de los ciudadanos de las de-mocracias contemporneas; ms an, casi siempre estn amparadas en loque se ha llamado el secreto bancario o el secreto fiduciario.

Tambin hay una ventaja comparativa ms de esta generacin con re-lacin a la de los aos treinta del siglo XX: mientras David Noodles (Ro-bert de Niro) y Max Bercovicz (James Woods), los personajes centralesde la trama de Leone, construyeron todo su poder alrededor de la prohi-bicin (en este caso del alcohol), la nueva generacin lo hace al amparode la ideologa de la permisin, la desregulacin y la privatizacin. Enefecto, cmo habra sido posible el desmedido crecimiento de Enron,sin la falta de regulacin estatal sobre las operaciones financieras que es-taba realizando con sus productos energticos y sin la privatizacin delsector elctrico en California?

Sin embargo, algo tienen en comn la anterior y la nueva generacin deempresarios estadounidenses que se enriquecieron al amparo de los ne-gocios ilcitos, entre los que se encontraban los hombres que diriganEnron: ambos han credo en el American dream, esto es, en la posibili-dad de hacerse de grandes riquezas de una manera rpida, aprovechandosus talentos, habilidades y carisma. En otras palabras, se han cre-do el cuento de que en los Estados Unidos cualquiera se puede hacer ricocon slo estar en el lugar adecuado. Por eso este ensayo, como la pelcu-la, comienza diciendo, a la manera de los cuentos: rase una vez en...

Y aqu es donde entra Enron, pues esta empresa es un buen ejemplode lo que ha sucedido en el sector corporativo de los Estados Unidos y

FRANCISCO IBARRA PALAFOX2

del mundo, pues mediante la manipulacin de su informacin financieray el uso de informacin privilegiada, los directivos de Enron llevaron ala empresa a alcanzar niveles de enriquecimiento inimaginables. Pero an-tes de explicar cmo manejaba su informacin contable y financiera, co-mentar brevemente cmo tuvo su origen Enron y por qu su quiebra estan importante.

I. POR QU NOS INTERESA ENRON?

A manera de breve introduccin podemos decir que cuando KennethLay (quien llegara a ser director en jefe de Enron) tom las riendas deHouston Natural Gas en 1984, empresa ubicada en Houston, Texas, staapenas era una pequea distribuidora de gas. Poco despus, Houston Na-tural Gas se fusionara con Florida Gas y Transwestern Pipeline, lo quele permitira duplicar su tamao. Ms tarde adquiri las distribuidoras degas y gaseoductos de InterNorth y cambiara su nombre a Enron.1 Parafinales de la dcada de los noventa tena importantes intereses en Euro-pa, Amrica Latina y Asia.

Ahora bien, por qu es importante estudiar el caso de Enron?, qurelevancia tiene Enron para efectos de la transparencia en la informa-cin? El caso es importante para el tema que nos ocupa por muchos mo-tivos, entre los ms importantes se encuentran los siguientes:

Enron, que pas de ser una compaa distribuidora de gas naturaly propietaria de algunos gaseoductos de mediana importancia, seconvirti en una firma de transacciones energticas que podacomprar y vender gas, as como electricidad, y manejar una firmaimportante de operaciones comerciales en la Internet. En efecto,para finales de los noventa, Enron haba rebasado su segmento ori-ginal de mercado, que era el del gas natural, para ingresar en el ne-gocio recientemente desregulado de la electricidad en los EstadosUnidos, as como en los negocios de metales, los derivados, loscontratos financieros y muchos otros productos, adems de que te-

ENRON O RASE UNA VEZ EN LOS ESTADOS UNIDOS 3

1 Fusaro, Peter C. y Miller, Ross M., What Went Wrong at Enron? Everyoness Gui-de to the Largest Bankruptcy in U.S. History, Estados Unidos, John Wiley & Sons, Inc.,2002, p. 5.

na importantes intereses en diversas partes del mundo y en luga-res como Inglaterra, India, Amrica Latina y Asia. Enron se habaconvertido en poco tiempo en una verdadera empresa global. Paraprincipios de 2000, muchos de sus ingresos provenan esencial-mente de la realizacin de operaciones comerciales y financieras, atal grado que prcticamente haba dejado de ser una compaaenergtica para convertirse en una especie de banco, como expli-car ms adelante.

Semejante transformacin provoc una expansin masiva de En-ron, a tal grado que sus ganancias crecieron de 4.6 billones de d-lares en 1990 a 101 billones de dlares en 2000. Desde 1992,Enron era ya la principal vendedora de gas en Norteamrica, puesvenda cerca de 5.6 billones de pies cbicos por da. Esto hizo deEnron la sptima compaa ms grande de los Estados Unidos, aunms grande que IBM y Sony.2

Con activos de alrededor de 62 billones de dlares, fue en el mo-mento de su debacle (2001) la quiebra ms grande que haya regis-trado la historia corporativa de los Estados Unidos (slo la quiebraWorldCom el 21 de julio de 2002 eclips a Enron). Enron quebrgracias a una suma de pasivos que excedan el producto internobruto de Irak.3 Asimismo, para el momento de su quiebra, Enrontena cientos de acreedores (entre los que se encontraban varios delos bancos ms importantes de ese pas), miles de enfurecidos em-pleados que prcticamente perdieron sus planes de retiro, ademsde que enfrentaba una investigacin penal del Departamento deJusticia de los Estados Unidos por haber ocultado informacin asus accionistas y por la realizacin de las operaciones ilcitas queresear enseguida.4

El fracaso de Enron tambin puede considerarse uno de los mayo-res escndalos polticos que registra la historia reciente de losEstados Unidos. As, por ejemplo, mientras el escndalo de Water-gate, que tuvo enormes repercusiones polticas que desembocaran


2 Fox, Loren, Enron. The Rise and Fall, Estados Unidos, John Wiley & Sons, Inc.,2003, pp. 1, 2 y 39.

3 Bryce, Robert, Pipe Dreams. Greed, Ego, and the Death of Enron, Nueva York,Public Affairs, 2002, p. 6.

4 Fox, Loren, op. cit., nota 2, p. 2.

en la cada de Richard Nixon como presidente de ese pas, implic,sin embargo, a relativamente pocas personas: Tricky Dick Nixon,una docena de sus hombres de confianza y algunos de sus ineptosoperarios, en cambio, el caso de Enron es diferente, pues al mo-mento de su bancarrota comenz a salir a la luz pblica que estaempresa tena vnculos con numerosos polticos a los que inclusivecanalizaba cuantiosos recursos. Esos polticos van desde la propiafamilia Bush en la Casa Blanca, pasando por el Congreso, hastalas cortes de justicia estatales, las legislaturas y burcratas de todonivel.5

Tambin es el mayor escndalo que haya golpeado a Wall Streetdebido a que la debacle de Enron atrap con ella a los ms impor-tantes bancos e inversionistas de Nueva York, incluidos, entre ellos,Merrill Lynch, Citigroup, J. P. Morgan Chase, UBS, y una docenams.

En efecto, los bancos no slo prestaron a Enron enormes sumasde dinero y realizaron significativas inversiones en la compaa,sino que adems algunos de sus ejecutivos participaron en aquellasoperaciones que Enron trat de mantener ilcitamente al margen desu contabilidad.6

Enron fue la firma de transacciones con derivados ms grande quequebraba desde Long Term Capital Management en 1998. Efecti-vamente, en 2000, slo por sus derivados Enron haba sido catalo-gada por la revista Fortune como la compaa 256 solamente porsu tamao. Para el momento en que se vino a pique, Enron tenapasivos generados por sus operaciones con derivados que excedanlos 18.7 billones de dlares, cantidad que fue determinante paraque Enron fracasara.7

Adicionalmente al complejo cmulo de operaciones con derivadosque estaba realizando, Enron es, sin lugar a dudas, el mayor escn-dalo que haya tenido lugar en el mundo de la contabilidad. Enefecto, la que una vez fuera una de las ms grandes firmas conta-bles de los Estados Unidos, Arthur Andersen, prestaba a Enronservicios de consultora y auditora por cerca de 52 millones de


5 Bryce, Robert, op. cit., nota 3, p. 6.6 Idem.7 Idem.

dlares al ao, a cambio de avalar sus operaciones financieras yocultar la verdad sobre su contabilidad. Andersen fue declaradaculpable el 15 de junio de 2002 por haber obstruido las investiga-ciones en torno a Enron y, para el da de hoy, ha desaparecido.8

El colapso de Enron es un formidable ejemplo de la piratera eje-cutiva que tiene lugar en el mundo corporativo de los Estados Uni-dos, como bien lo ha sealado Joseph Stiglitz9 en Los felices no-ventas. De esta manera, un puado de ejecutivos de Enron pudohacerse de fortunas increbles que podan ir desde las decenas has-ta las centenas de millones de dlares, al mismo tiempo que ibanhundiendo cada vez ms a Enron. Por ejemplo, entre 1998 y 2001,un par de docenas de ejecutivos de Enron y de su Consejo de Ad-ministracin vendieron acciones de la empresa por valor de ms de1.1 billones de dlares, lo que ciertamente precipit la cada. Estacantidad no incluye los altsimos salarios ni los bonos, ni otros pa-gos hechos en efectivo a los ejecutivos de Enron durante su ges-tin, lo que por cierto es tambin reflejo de lo que ha sucedido entodo el mundo corporativo de los Estados Unidos: hace treintaaos, los mximos directivos de una empresa ganaban, en prome-dio, 39 veces el salario de un trabajador regular; para principios de2000, los ms altos directivos de las corporaciones ganaban, enpromedio, mil veces ms que sus trabajadores.10

Tambin podemos decir que la quiebra de Enron ha cambiado lamanera de ver las cosas en el mundo financiero de los Estados Uni-dos, pues los inversionistas y tenedores de acciones estadouniden-ses, despus de perder, slo con Enron, ms de 70 billones de d-lares en el valor de las acciones, han iniciado toda una serie decuestionamientos sobre las prcticas contables de otras empresasque no tenan nada que ver con Enron.11

Aunado a todo lo anterior, Enron es tambin importante porque suquiebra tuvo lugar ochenta y dos das despus de los atentados del11 de septiembre a las torres gemelas de Nueva York y al Pent-


8 Ibidem, p. 7.9 Stiglitz, Joseph E., Los felices noventas. La dcada ms prspera de la historia

como causa de la crisis econmica actual, Mxico, Taurus, 2004.10 Ever Higher Society, Ever Harder to Ascend, The Economist, 1o. al 7 de enero

de 2005, p. 22.11 Bryce, Robert, op. cit., nota 3, p. 7.

gono en Washington D. C. De esta manera, mientras heran pro-fundamente a los Estados Unidos en sus nociones de seguridad na-cional, Enron, por su parte, hera su economa. Es decir, si losatentados al Pentgono y al World Trade Center hacan pedazoslas concepciones que los estadounidenses tenan sobre su seguri-dad, el desastre de Enron cimbraba en sus cimientos la confianzade los inversionistas en la totalidad de su sistema financiero. Estosinversionistas haban sido seducidos por la exhuberancia irracionalde la era del Internet y por la ilusin de un mercado cambiariosiempre en ascenso durante la segunda mitad de la dcada de losnoventa, aos que, por cierto, sern recordados como los del ma-yor boom que haya experimentado la bolsa de valores en los pre-cios de sus acciones. De repente, estos inversionistas despertaroncon un balde de agua fra: inclusive la ms grande de las compa-as puede desaparecer o adquirir un valor insignificante de la no-che a la maana.12

Finalmente, pero no lo menos importante: la quiebra de Enron nosmuestra el valor de la informacin. En efecto, Enron y sus ejecuti-vos se hicieron multimillonarios gracias a que escondan informa-cin (procedimiento que explicaremos un poco ms adelante), puesocultaban el valor real de su empresa, es decir, reportaban ganan-cias que en realidad no perciban y ocultaban sus adeudos, todoello avalado por la firma contable que los auditaba. De esta mane-ra, Enron reportaba un valor que en realidad slo exista en docu-mentos. Asimismo, la cada de Enron se debe a la propia informa-cin, ya que una vez que se fueron haciendo pblicos sus adeudos,as como las operaciones fraudulentas que soportaban sus ingresosy las diferencias que haba al interior de la empresa entre sus di-rectivos, los inversionistas les comenzaron a perder confianza y elvalor de sus acciones fue cayendo, primero poco a poco y despusestrepitosamente, todo ello gracias a la facilidad con la que co-menz a fluir la informacin en los crculos financieros sobre lasirregularidades de Enron. Al respecto, tngase presente una reglabsica del mercado de valores: la informacin sobre la salud deuna empresa es vital para determinar que el precio de las accionessuba o baje. En este sentido, una vez que los medios de comunica-


12 Ibidem, p. 8.

cin se enteraron de que haba problemas en Enron y que ste po-da ser un caso grande para sus reportajes, prcticamente invadie-ron Houston. As, para mediados de diciembre de 2001, el NewYork Times tena ocho reporteros trabajando tiempo completo en lahistoria, mientras Enron era noticia principal casi todas las nochesen los noticieros televisivos. De esta manera, todo lo que Enronhaba hecho fue expuesto con el mayor lujo de detalles a la luz p-blica, provocando una cada en el precio de las acciones cada vezms incontenible y asombrando a la sociedad estadounidense so-bre las dimensiones de la corrupcin.13

Ahora bien, sealada la importancia del caso que nos ocupa, es igual-mente importante preguntarnos, entre otras cosas, por qu quebr En-ron?, qu es lo que ocultaba y cmo consigui ocultar el valor real de laempresa por tanto tiempo?, con qu tipo de apoyos polticos e institu-cionales contaba Enron para crecer de la manera en que lo hizo? Comen-cemos por examinar sus vnculos polticos, para despus examinar el tipode operaciones que realizaba.

II. ENRON Y LA POLTICA

Los nexos de Kenneth Lay, quien fuera el principal directivo de Enron,con el primer George H. W. Bush (Bush padre) se remontan a cuando me-nos 1980, cuando Bush hizo su primera apuesta para llegar a la CasaBlanca. En ese momento, Bush, que acababa de dejar la agencia centralde inteligencia, necesitaba fondos para su campaa. Lay, que haba co-nocido a Bush a travs de amigos comunes en Houston, le dio dinero, yaunque Bush padre no gan, Ronald Reagan lo hizo vicepresidente delos Estados Unidos. De esta forma, Bush encabez algunos de los pane-les que estuvieron en favor de la desregulacin del sector energtico en laera Reagan. Entre los principales movimientos desregulatorios que reali-z Reagan se encuentra la remocin de los controles federales que sobreel mercado de gas tena el gobierno federal de los Estados Unidos, algoque desde haca tiempo buscaba Lay. Cuando Bush padre lleg a la Pre-sidencia, nunca olvido a Lay, e inclusive durante los gobiernos de Rea-


13 Idem.

gan y Bush no slo se eliminaron los principales controles sobre la co-mercializacin del gas, sino tambin varios impuestos a las compaasproductoras de petrleo y de gas, algo que pareca imposible en los aossetenta, cuando las empresas dedicadas a este ramo obtenan enormes ga-nancias por la venta del petrleo.14 En julio de 1991, el mismo Lay fuedesignado miembro de un panel de veinticinco personalidades del sectorindustrial que asesorara a George H. W. Bush en las polticas a seguirpara equilibrar la proteccin del medio ambiente con las necesidades delsector industrial.15

Asimismo, en 1992 George H. W. Bush personalmente le pidi a Layque encabezara el Comit de la Convencin Nacional Republicana quetuvo lugar en Houston, a lo que Lay accedi. Cabe sealar que Enronaport ms de 250 mil dlares para la realizacin de esa Convencin.Ms tarde, cuando en 1993 George W. Bush hijo, y actual presidente delos Estados Unidos, decidi competir por la gubernatura de Texas, le pi-dieron a Lay que fuera el jefe financiero de su campaa en HarrisCounty; en ese momento Lay no tom personalmente el encargo, pero encambio don 12,500 dlares para George W. Bush, al tiempo que deci-di trabajar tras bambalinas, ya que puso como jefe de campaa en esecondado a Rich Kinder, quien era entonces uno de los altos ejecutivos deEnron y subordinado de Lay. De igual manera, Lay, Kinder y otros altosejecutivos de Enron donaron 146 mil dlares a George W. Bush, lo cualrepresentaba siete veces ms de lo que ellos mismos haban dado al can-didato demcrata para la gubernatura. Los donativos realizados por losejecutivos de Enron, combinados con el dinero proveniente del Comitde Accin Poltica de Enron, hicieron de esta firma el mayor contribu-yente a la campaa de George W. Bush en ese momento. Despus de queGeorge W. Bush venci al candidato demcrata por la carrera a la guber-natura, Enron dio 50 mil dlares para el Comit inaugural de George W.Bush. Desde luego, este tipo de favores tendran alguna recompensa paraEnron, y as por ejemplo, en diciembre de 1994, Lay le pidi a G. W.Bush que colocar a Pat Wood en la Comisin Estatal de Empresas deServicio Pblico para impulsar la desregulacin del sector elctrico en elestado. George W. Bush acept la recomendacin de Lay, e inclusive


14 Ibidem, pp. 86 y 87.15 Ibidem, p. 47.

ms tarde, a iniciativa otra vez de Lay, pondra a Wood al frente de laComisin Federal para la Regulacin de la Energa (Federal Energy Re-gulatory Commission). Entre las reformas legales que George W. Bushllev a cabo en Texas y que beneficiaron a Enron, sugeridas por el propioLay a George W. Bush, podemos mencionar slo a manera de ejemplo larevisin al Cdigo Fiscal de Texas que Bush comenz a considerar pocodespus de haber sido electo gobernador. Para ello form un Comit dediecisiete miembros para estudiar detenidamente las posibles reformas,entre los que se encontraba Kinder, que, como sealamos hace un mo-mento, era uno de los ms altos ejecutivos de Enron. Entre otras cosas,ese Comit propuso un paquete de 3 billones de dlares en reduccin deimpuestos a las industrias de capital intensivo, tales como las firmas pe-troqumicas o de gas, al tiempo que trasladaba la carga fiscal a algunasreas de servicios concentradas, por ejemplo en los doctores, contadoresy abogados. Estas medidas podran haber significado para Enron un aho-rro de 9 millones de dlares sobre impuestos fiscales.16

Un hecho que nos puede dar idea de la enorme influencia que Ken-neth Lay tena sobre la familia Bush se desprende del apoyo que obtuvode sta para la construccin de un nuevo estadio de bisbol para los As-tros de Houston. En efecto, en el verano de 1996 a Lay se le meti en lacabeza la idea de impulsar a este equipo de bisbol que pasaba por unadifcil situacin financiera, e inclusive haban amenazado con dejar laciudad de Houston para irse a otro lugar que les diera mayores y mejoressubsidios. De esta forma, Lay comenz una importante campaa parareunir fondos que permitieran construir un nuevo estadio para los Astros,no obstante que los electores en Houston, pocos meses antes, haban re-chazado un paquete financiero para mejorar sus escuelas pblicas, locual haca de la construccin del nuevo estadio algo verdaderamente di-fcil de conseguir. Sin embargo, Lay logr reunir una cantidad importan-te de recursos para la construccin del nuevo recinto de los Astros, y pa-ra tal efecto, no fueron ayuda menor los comerciales televisivos en loscuales lleg a aparecer Bush padre solicitando recursos. Efectivamente,Lay en un primer momento le pidi a Barbara Bush que apareciera en uncomercial televisivo solicitando recursos para la construccin del esta-dio, sin embargo ella declin en favor de su esposo George H. W. Bush,


16 Ibidem, p. 88.

ex presidente de los Estados Unidos, no obstante que su hijo Bush era to-dava gobernador. Con estos apoyos, en noviembre de 1996 los votantesaprobaron por un pequeo margen de votos que se construyera el nuevoestadio. Unos meses ms tarde se anuncio que Enron haba pagado unafuerte suma de dinero para que el nuevo estadio se llamara nada menosque Enron Field.17

La llegada de la segunda dinasta Bush a la Presidencia de los EstadosUnidos coincidi con un significativo incremento de las contribucionespolticas que Enron realizaba a los candidatos a nivel federal. As, porejemplo, en 1992 los Comits de Accin Poltica de Enron y los ejecuti-vos de la empresa donaron un total de 281 mil dlares a diversos candi-datos federales. Para 1996 esa cantidad casi se cuadruplic para sobrepa-sar los 1,100 millones dlares, de los cuales el 81% fue destinado a loscandidatos republicanos.18

En fin, sera imposible siquiera hacer una breve referencia a todos losmutuos favores que se hicieron continuamente Enron y la familia Bush,pues son demasiados para tan breve espacio; sin embargo, slo agregarla llamada que George W. Bush hizo en 1997 a Tom Ridge, gobernadorrepublicano del estado de Pensilvania, para asegurarle que ese estado po-dra beneficiarse de manera significativa si permita que Enron tuvieraacceso a sus mercados energticos. Desde luego, esta llamada tuvo suorigen en una peticin de Lay a George W. Bush. Poco despus de la lla-mada telefnica, la legislatura de Pensilvania desregul el mercado ener-gtico permitiendo la entrada de Enron al mismo. Finalmente, me gusta-ra agregar que para cuando Bush ya era candidato a la Presidencia delos Estados Unidos, Lay envo una carta a aproximadamente 200 ejecuti-vos de Enron mediante la cual los exhortaba a donar dinero para la cam-paa de George W. Bush.19

Pero Enron, a travs de Lay, no slo era una presencia constante enlas administraciones republicanas de Bush, sino tambin en la del dem-crata Bill Clinton. Por ejemplo, en virtud de que el gas natural no es muyagresivo para el medio ambiente, Lay apoy a Al Gore en su deseo deque los Estados Unidos suscribieran los acuerdos de Kyoto, que su opo-nente George W. Bush y muchos otros republicanos consideraban ina-


17 Ibidem, p. 90.18 Ibidem, p. 91.19 Ibidem, pp. 91 y 92.

ceptable.20 Ahora bien, los vnculos econmicos de Enron con la admi-nistracin de Clinton quedan bien ilustrados si examinamos los interesesde Enron con la Corporacin para la Inversin Privada en el Extranjero(Overseas Private Investment Corporation, en adelante OPIC, por sus si-glas en ingls).

En efecto, la OPIC es el ms pequeo pero el ms poderoso de losbancos estadounidenses en lo relativo al otorgamiento de recursos, ascomo de avales y garantas para las operaciones financieras que realizanlas empresas de los Estados Unidos en el extranjero. El presidente de losEstados Unidos no slo tiene el privilegio de designar a los integrantesde la junta directiva, a su presidente y a su director en jefe, sino que tam-bin tiene un silencioso pero efectivo control sobre esta entidad, mismaque decide cules son las compaas estadounidenses que obtendrn bi-llones de dlares en prestamos y avales para proyectos a realizarse en to-do el mundo en desarrollo, desde Angola hasta Zaire. Asimismo, la OPICproporciona una valiosa plataforma poltica desde la cual el presidentepuede modificar la inversin extranjera y, en consecuencia, la poltica in-ternacional. Desde luego, a travs de la OPIC el presidente de los Esta-dos Unidos puede hacerse de muchos nuevos amigos dentro del sectorprivado y corporativo estadounidense, los cuales se encuentran ansiososde obtener el respaldo de la OPIC, misma que les puede proporcionar unimportante respaldo financiero internacional a cambio de aportacioneseconmicas que normalmente se dirigen a la campaa poltica del presi-dente o del partido que se encuentra en el poder, algo que, desde luego,no es del todo transparente en la poltica de los Estados Unidos. Una vezque estas corporaciones tienen el respaldo de la OPIC, ya no tendrn quepreocuparse de que sus proyectos puedan quebrar, pues la OPIC est res-paldada plenamente por el crdito y la fe de los Estados Unidos de Am-rica. Pero la OPIC tiene una gran desventaja: normalmente ayuda al pre-sidente de ese pas a reunir fondos para sus campaas, lo que se traduceen que el presidente favorecer a travs de la OPIC a aquellas corpora-ciones privadas que de alguna u otra manera han canalizado recursos pa-ra sus campaas y su trabajo poltico.21

Ahora bien, las relaciones de Enron con la OPIC comenzaron en1989, cuando obtuvo 56 millones de dlares en prstamos y avales para


20 Fusaro, Peter C. y Miller, Ross M., op. cit., nota 1, p. 10.21 Bryce, Robert, op. cit., nota 3, pp. 104-106.

la construccin de una planta qumica en Argentina. En 1992, la OPIC leproporcion a Enron 74 millones de dlares en avales para el desarrollode una nueva planta de poder en Guatemala. En 1993, Enron obtuvo 69millones de dlares en seguros y avales, as como 50 millones de dlaresen financiamiento para el desarrollo de una planta de poder en las Filipi-nas. Asimismo, Enron tambin obtuvo cuantiosos recursos para su mayorinversin en el extranjero: la planta de Dabhol, en India. En fin, pocascompaas como Enron obtuvieron un trato tan privilegiado de la OPICdurante la administracin de Bill Clinton, pues entre 1993 y 2000 recibide la OPIC ms de 2.2 billones de dlares en prstamos y avales params de una docena de plantas, gaseoductos y otros proyectos en el ex-tranjero; a cambio, Enron dio casi dos millones de dlares a los demcra-tas para diversos fines polticos.22 Pero Enron no slo entreg cuantiososrecursos a los demcratas para sus campaas polticas, tambin les hizoalgunos favores de alto riesgo a travs de la OPIC que ninguna otra em-presa les hubiera brindado. As, por ejemplo, entre los favores que Enronrealiz para la OPIC (a cambio de un jugoso apoyo financiero) se en-cuentra el proyecto de Enron en la franja de Gaza. En efecto, Enron nun-ca se hubiera involucrado en el proyecto de Gaza (entre 1998 y 1999)para la construccin de una planta de poder (indudablemente uno de susproyectos ms riesgosos), de no haber sido porque la OPIC se lo pidi,ya que Clinton estaba buscando incrementar las inversiones en Palestina.Desafortunadamente, esta planta de energa que iba a ser propiedad deEnron en una tercera parte, nunca lleg a generar ningn tipo de energa,pues las sangrientas batallas entre israeles y palestinos impidieron que laplanta comenzara a trabajar.23

Ahora bien, por lo que respecta al manejo de informacin que hace laOPIC, el mismo es verdaderamente oscuro, por lo que las compaas es-tadounidenses que reciben recursos de ella pueden confiar plenamente enque la OPIC guardar celosamente sus secretos. En efecto, aunque laOPIC est respaldada por los contribuyentes estadounidenses, la junta di-rectiva de la misma opera bajo un absoluto secreto. Al respecto, la OPICinsiste en que las reuniones a puertas cerradas, en las que la junta directi-va decide cules proyectos y compaas podrn obtener respaldo federal,no estn sujetas a la ley de libertad de informacin (Freedom and Infor-



mation Act). Esto significa que las decisiones que toma la junta directivade la OPIC para decidir sus apoyos financieros, se encuentran absoluta-mente fuera del control y de la supervisin que pudieran ejercer los ciuda-danos estadounidenses; de hecho, la OPIC normalmente rechaza a los pe-riodistas o investigadores que han solicitado los documentos a travs delos cuales se puedan constatar las decisiones de esta agencia financiera.Por ello, ser sumamente difcil llegar a conocer sus verdaderos vnculoscon Enron.24

Para concluir con los vnculos polticos de Enron, slo me resta hablarde la forma tan contundente que tena para integrar en sus filas a ex fun-cionarios de alto nivel del gobierno de los Estados Unidos, quienes acambio de elevados honorarios realizaban para Enron importantes activi-dades de cabildeo y lobby, no slo ante el gobierno estadounidense, sinotambin ante otros gobiernos. En efecto, en febrero de 1992, a travs deun comunicado de prensa, Enron anunci las contrataciones de JamesBaker, antes secretario del Tesoro y jefe de asesores de Ronald Reagan,as como de Robert Mosbacher, quien haba sido secretario de Comercio;ambos personajes ofrecan a Enron una amplia experiencia internacional.Sin lugar a dudas, el nombre de Baker est asociado a ese lobby interna-cional que se vincula frecuentemente a la corrupcin y que tan bien hasido desarrollada por personajes como Henry Kissinger. Baker y Mosba-cher, adems de ser originarios de Houston, estaban vinculados desdehaca muchos aos atrs al sector energtico y tenan vnculos polticosimportantes en pases como China, Kuwait, Qatar, Turqua e inclusive enTurkestn, pases en los cuales Enron planeaba continuar con su expan-sin trasnacional. Enron tambin contrajo los servicios del teniente gene-ral Thomas Kelly, quien se integr a la Junta Directiva de Enron en 1991,poco despus de haber concluido la primera guerra de Irak. Respecto aeste triunvirato de Baker-Mosbacher-Kelly, Enron nunca se molest ensealar cunto les pagaba; sin embargo, un reporte publicado sobre Kelly,quien presumiblemente era el que tena menos poder de los tres, sealabaque estaba recibiendo ingresos que iban de los 400 mil a 1 milln 400mil dlares.25

Mientras Baker, Mosbacher y Kelly prestaban valiosos servicios en elextranjero para Enron, sta tambin se preocup por contratar los servi-


24 Ibidem, pp. 104-106.25 Ibidem, pp. 79 y 80.

cios de funcionarios o ex funcionarios con los suficientes vnculos polti-cos para apoyar sus proyectos al interior del gobierno de los EstadosUnidos. As, por ejemplo, contrat los servicios de Wendy Lee Grammslo cinco semanas despus de haber dejado su puesto como presidentade la Comisin para la Transaccin de Productos y Futuros (CommodityFutures Trading Commission, CFTC por sus siglas en ingls). Al respec-to, es importante sealar que poco antes de dejar el cargo, Wendy Grammhaba autorizado una normatividad a nivel federal que exima a los deri-vados con energticos de cualquier tipo de regulacin federal. Cierta-mente, los derivados se estaban transformando para Enron en una de susreas de negocios ms importantes. Gramm obtendra una jugosa recom-pensa por su invaluable apoyo para tal efecto.26

En fin, Enron jug tantas cartas con los polticos estadounidenses, tan-to republicanos como demcratas (aunque es evidente su preferencia porlos primeros), que cuando Enron quebr y sus directivos fueron llevadosa las audiencias pblicas del Congreso de los Estados Unidos en el 2002,haba muy pocos miembros de los principales comits del Congreso quepudieran alegar que no haban recibido recursos de Enron para sus cam-paas polticas.27 Desafortunadamente, las investigaciones que se siguenrealizando hasta la fecha sobre el caso Enron han tratado de ocultar losvnculos polticos de sta, pues, sin lugar a dudas, muchos de esos polti-cos podran salir afectados. Sin embargo, es indudable que sin ese apoyoEnron nunca hubiera podido realizar las operaciones que fueron el origende su riqueza. Pero, cules son esas operaciones?, qu ocultaban? Tra-tar de dar una breve explicacin de ello en el siguiente apartado, ya quesin esto no estaramos en posibilidades de entender qu fue lo que Enronocult y a quin se lo ocultaba. Desde luego, esas operaciones financie-ras son muy complejas de comprender para un pblico no especializado;sin embargo, tratar de explicarlo de la forma ms sencilla que me seaposible.

III. EL BANCO DE GAS O IMITANDO AL MUNDO FINANCIERO

El origen de la operaciones que marcan el ascenso y la posterior cadade Enron puede remontarse a 1984 bajo la ola desregulatoria que estaba


26 Ibidem, p. 81.27 Fusaro, Peter C. y Miller, Ross M., op. cit., nota 1. p. 10.

siendo impulsada por Ronald Reagan, pues la Comisin Federal para laRegulacin de la Energa (en adelante FERC, por sus siglas en ingls),agencia estadounidense que regulaba los gaseoductos, comenz a elimi-nar algunas de las restricciones tradicionales a las empresas propietariasde los mismos. Ese ao, por ejemplo, la FERC permiti que las distribui-doras locales de gas pudieran comprar a cualquier productor y, a su vez,vender a cualquier cliente. Esto era positivo, ya que en lo futuro esas em-presas seran ms libres, pero dej a las distribuidoras de gas y propieta-rias de los gaseoductos con una gran cantidad de contratos pendientes decumplir (take-or pay contracts).

En efecto, durante los aos setenta, cuando los cortes de gas eran fre-cuentes, esas distribuidoras se vieron obligadas a celebrar contratos oacuerdos comerciales de largo plazo para el suplemento de gas, mismosque las obligaban a comprar una determinada cantidad de gas a un preciopreestablecido, los cuales frecuentemente tenan alguna clusula que per-mita a los productores elevar el precio, pero casi nunca disminuirlo. Deesta manera, si las distribuidoras de gas no podan vender todo el gas quehaban planeado comprar, de cualquier forma tenan que pagar por ello,sin importar si su precio era mucho ms elevado que el prevaleciente enel mercado. Ahora bien, esta regla expedida en 1984 por la FERC, y me-jor conocida como la regla 380, afect severamente a las distribuidorasde gas y propietarias de los gaseoductos, ya que stas tenan muchoscontratos de ese tipo, varios de ellos muy costosos. Tom ms de dosaos para que la FERC expidiera la regulacin 500, misma que tena unametodologa a travs de la cual las empresas dueas de gaseoductos po-dan negociar parcialmente el costo de sus contratos. Debido a este tipode contratos algunas empresas gaseras quebraron, como fue el caso Co-lumbia Gas Transmision, mientras que otras propietarias de gaseoductos,como Transco Energy y United Gas Pipeline, pasaron largos aos pe-leando contra las reglas y los productores respecto a los precios del gas.Enron sobrevivira y sentara las bases de su posterior crecimiento gra-cias a un ingenioso mecanismo financiero que implementara sobre esetipo de contratos a largo plazo; ste sera el origen del Banco de Gas.28

Cuando Jeffrey Skilling, quien llegara a ser uno de los cerebros fi-nancieros de Enron, estaba trabajando en McKinsey como un consultor


28 Bryce, Robert, op. cit., nota 3, p. 53.

de Enron, percibi con toda claridad que haba mucho gas disponible delos productores que haban sido liberados de los controles que sobre losprecios estableca el gobierno federal, y que al mismo tiempo haba unagran demanda de muchas compaas que deseaban utilizar gas para pro-ducir electricidad. Sin embargo, no exista un intermediario que pudierabalancear los suministros de gas provenientes de los productores con lademanda generada por los consumidores. Luego entonces, por qu nocrear un mecanismo que permitiera a ambos conectarse? Skilling llam aesta idea Banco de Gas y se la vendi a Enron. En este modelo, losproductores de gas eran depositarios de su gas en ese imaginario ban-co, que sera, desde luego, Enron. A los productores les gust la idea, yaque Enron poda darles contratos por periodos largos de tiempo, y de es-ta manera podan predecir sus flujos de efectivo, lo que les permita pla-near sus trabajos de exploracin y perforacin a largo plazo. A los usua-rios y consumidores finales del gas tambin les gust la idea, porque lespermita prever los costos del gas por varios aos. Asimismo, Enron, queactuaba como el banco o la intermediaria entre el productor y el consu-midor del gas, se beneficiaba con el modelo porque le permita asegurarun suministro de gas importante por largos periodos de tiempo (quince oveinte aos) para sus clientes a travs de su subsidiaria, Enron Oil andGas. Enron tambin poda obtener importantes beneficios de sus contra-tos a travs de embolsarse la diferencia resultante entre el costo del gas yel precio de su venta. El Banco de Gas fue un modelo exitoso.29

Los bancos de gas fueron un parteaguas para Enron, y casi de inme-diato le comenzaron a generar importantes ganancias, pues los consumi-dores industriales y las empresas generadoras de gas estaban ms que dis-puestos a pagar un premio sobre el precio del mismo a todo aquel que lesasegurara un suministro de gas. En un lapso de dos aos Enron ya estabavendiendo contratos de gas por periodos de 10 aos a un precio de 3.5dlares por metro cbico, no obstante que el precio promedio era de ape-nas 1.3 dlares. Como se podr apreciar, Enron comenzaba a transfor-marse de una simple empresa distribuidora a una empresa de operacio-nes, y en este rubro era una verdadera pionera. Adicionalmente, el Bancode Gas tena muchas otras consecuencias positivas para Enron: haca quelas plantas generadoras de energa, a travs del gas, se hicieran mucho


29 Ibidem, p. 54.

ms atractivas para los inversionistas, lo que ayudaba a crear futurosmercados para el gas natural, mercados que rpidamente Enron podradominar. Sobre este ltimo punto hay que tener en cuenta que, hoy enda, en los Estados Unidos las plantas de energa operadas con gas soncomunes, pero a finales de la dcada de los ochenta y principios de losnoventa casi toda la energa elctrica que se produca en ese pas prove-na de fuentes cuyo principal consumo era el carbn o la energa nuclear.El empleo del gas para tales efectos haba sido pospuesto por muchotiempo, pues se alegaba que no haba garantas suficientes para el sumi-nistro del gas ni para la estabilidad de sus precios. Pero con el adveni-miento del Banco de Gas, una compaa productora de energa elctricaque quisiera construir una planta operada con gas poda con seguridadestimar sus costos en el largo plazo. As, por ejemplo, en diciembre de1990, Enron suscribi un contrato de 1.3 billones de dlares por un pe-riodo de 23 aos con la New York Power Authority, mismo que la obliga-ba a suministrar gas a esa autoridad, quien construira una megaplanta enLong Island.30

Ms an, el Banco de Gas le proporcion a Enron otras oportunidades.Por ejemplo, en virtud de que los productores de gas tenan grandes can-tidades de gas que almacenar y las principales instituciones financierasno les prestaban dinero, Enron comenz a sustituir a los bancos: Enronalmacenaba el gas que an se encontraba en el suelo, mismo que tomabacomo garanta, al tiempo que comenzaba a prestar dinero a los producto-res. En sntesis, Enron poda suministrar recursos a las empresas produc-toras de gas y petrleo para que ellas pudieran desarrollar sus proyectos.A cambio, los productores prometan venderle a Enron los hidrocarburosa un precio fijo, y Enron poda vender el gas a travs de su Banco de Gas.De esta manera, los productores obtenan el efectivo que necesitaban pa-ra explotar sus reservas de gas que, de otra forma, no estaran producien-do en absoluto. Fue as como grandes productores, tales como Flores &Rucks o la Forest Oil Corporation, suscribieron convenios millonarioscon Enron. As, un mercado inexistente comenz a surgir gracias a lasbuenas gestiones que Enron realizaba con los productores, quienes poraos haban sido controlados por las regulaciones estatales. Desde luego,Enron dominara ese mercado que ella misma haba creado ante la ausen-


30 Ibidem, pp. 54 y 55.

cia de normas que regularan las operaciones del Banco de Gas y la com-placencia de las autoridades federales. Otro hecho significativo ayud aEnron a desarrollar poderosamente este mercado de operaciones de gas:en 1990, el New York Mercantile Exchange (NYMEX, por sus siglas eningls) comenz haciendo transacciones con futuros basados en el sumi-nistro de gas, lo cual proporcion a las transacciones sobre el gas el im-pulso que necesitaban, pues con los precios publicados en el NYMEX seotorg a esas transacciones un ndice confiable de precios en el mercado,mismo que poda ser usado para establecer los precios en los contratosde gas de todo tipo.31

Ahora bien, la aparicin que haca Enron en este mercado de transac-cin de contratos de gas a largo plazo era algo verdaderamente nuevo enel mundo de los energticos, pues tomaba desprevenidos a todos acercade los mtodos contables que se deberan seguir para permitir que ese ni-cho de mercado floreciera. Definir esos mtodos era todava ms difcil,si se tiene en cuenta que ese tipo de operaciones realizadas por una em-presa energtica era algo completamente novedoso y que la autoridad re-guladora de los Estados Unidos no slo estaba desprevenida, sino queadems no tena la menor intencin de regularlas, pues el sector de losenergticos haba entrado de lleno a la ideologa del libre mercado. Deesta forma, si la autoridad estadounidense daba manga ancha para quelas empresas pudieran innovar acerca de las reglas contables que se de-ban seguir al respecto, los ejecutivos de Enron aprovecharan el espaciodejado por el Estado y se convenceran de que sus mtodos contablestenan que cambiar y transitar a una contabilidad parecida a la que reali-zan las instituciones financieras. Nada ms ni nada menos: una empresade gas proponiendo utilizar la contabilidad utilizada por los bancos y lascasas de bolsa, ante la absoluta complacencia de una autoridad regulado-ra envuelta en la retrica del libre mercado. Este mtodo se llama, enel medio contable de los Estados Unidos, mark-to-market, y constituy elinicio de los grandes fraudes de Enron, pues este mtodo, empleado co-mo lo hizo Enron, le ayudara a ocultar el valor real de la empresa y a serpoco transparente en su informacin contable y financiera. A continua-cin tratar de exponer, de la manera ms sencilla posible, en qu consis-te ese tipo de contabilidad, pues es una de las claves del xito y posteriorfracaso de Enron.


31 Ibidem, p. 56.

IV. LA CONTABILIDAD MARK-TO-MARKETO EL ORIGEN DEL SECRETO

En la contabilidad mark-to-market se toman en cuenta todas las tran-sacciones y contratos futuros y se estima cul puede ser su valor actualen los mercados.32 Qu quiere decir todo esto para quienes no son espe-cialistas financieros? Para entender la contabilidad mark-to-market per-mtaseme utilizar ejemplos sencillos. Para la mayora de las personas, co-mo las amas de casa o los pequeos empresarios, el dinero significa slouna cosa: efectivo. Para ellos, el dinero se traduce en billetes de cursocorriente o en monedas que pueden ser cambiadas por bienes o servicios.Sin embargo, en el mundo de la contabilidad, ste no es siempre el caso,pues en ocasiones hay otro tipo de agentes que se ven en la necesidad dereflejar ganancias futuras para determinar el valor real de su empresa,como es el caso de los bancos, que poseen miles de hipotecas a plazos devencimiento de quince aos o ms y sobre las cuales van a percibir unaganancia. Ahora bien, el secreto de Enron radicaba en su capacidad parareflejar ganancias excesivas que no se traducan en dinero en efectivo, esdecir, reflejar ganancias futuras en el presente, como lo hacen los ban-cos. Es importante subrayarlo, ya que ello fue una de las razones funda-mentales de la quiebra de la empresa: las ganancias de Enron no eraniguales a su dinero en efectivo. Esta habilidad de Enron para generar im-portantes y estratosfricas ganancias sin que por lo mismo generara losmismos ingresos en efectivo se debi a su adopcin del sistema contablemark-to-market.

Para entender mejor este mtodo, primero que nada un poco de histo-ria. De manera muy general podemos decir que los mtodos contablesmodernos comenzaron con el fraile franciscano Luca Bartolom Pacioli,quien consideraba que los hombres de negocios del Renacimiento nece-sitaban de un mecanismo confiable para valorar su situacin financieray, en particular, para estimar sus finanzas da con da. Su respuesta fueuna contabilidad dual: cada transaccin era seguida por un doble registroen sus diarios de contabilidad: el debe y el haber. De esta manera, si uncomerciante, por ejemplo, venda un animal en mil pesos, ese comercian-te deba anotar en la columna de debe los mil pesos y en la columna de


32 Fox, Loren, op. cit., nota 2, p. 40.

haber ese mismo crdito de mil pesos. Pacioli sealaba que en todomomento los ingresos y los egresos deban ser iguales para que las co-lumnas de debe y haber tambin coincidieran. En consecuencia, si lascolumnas no coincidan, estaramos ante un error.33

Bajo las reglas tradicionales de la contabilidad, Enron slo hubierapodido reconocer como ingresos aquellas ganancias que significaran en-tradas de dinero en efectivo. Por ejemplo, asumamos hipotticamenteque Enron es el comerciante anterior y que hubiera suscrito un contratomediante el cual se obligaba a vender a otra compaa un animal cadaao, y durante diez aos, a mil pesos cada uno. Como decamos, bajo lasreglas tradicionales de la contabilidad, Enron slo hubiera podido regis-trar los mil pesos como ingresos por las ventas que realizara cada ao.Pero bajo la contabilidad mark-to-market, Enron poda estimar el valortotal del convenio por los diez aos a cualquier precio que consideraraconveniente. As, por ejemplo, si la ganancia total de la transaccin enlos diez aos era estimada en 10 mil pesos, Enron poda ingresar esa can-tidad como ganancia inmediata y registrar los diez mil pesos como ingre-sos constantes y sonantes en sus registros contables desde el primer ao.El problema era que, desde luego, no tena los 10 mil pesos en efectivoque se estimaba ganar en los diez aos. En efecto, slo contaba con milpesos correspondientes a la venta del primer animal en el primer ao, ascomo una promesa de su cliente o futuro comprador para comprar otroanimal por ao, sobre un periodo de nueve aos ms. Ms an, asuma-mos que si Enron fuera un comerciante agresivo y pudiera percibir queel precio de los animales va en aumento y que, en el plazo de dos aos, elanimal que estaba vendiendo en mil pesos puede ser vendido en mil qui-nientos pesos, entonces considerara que sus ganancias se incrementaranmucho ms. Eso significaba que bajo los lineamientos establecidos por elmtodo contable mark-to-market, Enron poda incrementar las gananciasderivadas de ese contrato de diez aos, de 10 mil a 14 mil pesos, con s-lo estimar un incremento futuro en los precios y reflejarlo de inmediatoen sus libros contables. Enron poda estimar el monto de sus ganancias atravs de la creacin de una curva de precios.34


33 Bryce, Robert, op. cit., nota 3, pp. 60 y 61. Los ejemplos son muy parecidos a losque utiliza el mismo Bryce.

34 Ibidem, p. 62.

Ahora bien, estimar los precios futuros de cualquier cosa es un opera-cin difcil, sin embargo los empresarios tienen que hacerlo para prote-gerse, en la medida de lo posible, de la volatilidad de los precios. Paraalgunos productos y para ciertos periodos de tiempo, la creacin de cur-vas de precios se puede hacer ms o menos rpido. Por ejemplo, el NewYork Mercantile Exchange posee en la actualidad precios disponibles pa-ra el petrleo que ser entregado en el puerto de Nueva York en los pr-ximos sesenta das. Precios similares estn disponibles para productoscomo el jugo de naranja, el caf o el algodn. Sin embargo, las curvas deprecios tienen limitaciones importantes, sobre todo cuando el tiempo pa-ra el que son diseadas son particularmente largos. As, por ejemplo, enel caso de Enron, quin nos puede decir en realidad y con exactitudcunto va a costar el gas en veinte aos? Ciertamente, nadie que se de-senvuelva en el mundo de los energticos tiene la capacidad para seme-jante previsin. Por ejemplo, desde hace aos, algunos petroleros futuris-tas han predicho que el precio del barril de crudo costar 50 dlares enalgn momento del futuro. Sin embargo, esas predicciones tan arriesga-das han probado frecuentemente ser equivocadas, debido, entre otrosfactores, a que las compaas petroleras continan encontrando reservaspetroleras y de gas natural en lugares cada vez ms remotos.35

En el caso de Enron, estamos tambin frente a una planeacin de pre-cios a muy largo plazo, lo cual hace muy difcil tener una mnima certezasobre el precio de sus contratos de gas. Ms an, la habilidad para modi-ficar las curvas de los precios y, de esta manera, ajustarse a las necesida-des de un convenio o un negocio particular puede ser muy tentador paraun contador. En efecto, si las compaas necesitan reflejar ganancias ex-tras, un contador sin escrpulos o un contador creativo puede sencilla-mente mover la curva, es decir, ajustar los precios casi a su convenien-cia. As, mediante este procedimiento para estimar los precios futuros,una compaa puede mgicamente generar ganancias adicionales (refle-jadas slo en los estados contables, mas no en efectivo) sin tomarse lamolestia de proveer de ningn tipo de bienes o servicios a sus clientes;ste era el caso de Enron. De esta forma, a travs de la maleabilidad delas curvas de precios y de la contabilidad mark-to-market, Enron podaregistrar de inmediato en sus libros contables un volumen formidable de


35 Ibidem, pp. 62 y 63.

ganancias de los contratos que tena para el suministro de gas a largoplazo. Sin embargo, al embarcarse en este tipo de contabilidad, Enroniniciaba una aventura financiera que la pona lejos del dinero real, de losflujos de efectivo autnticos y, en cambio, la colocaba en una senda depermanente crecimiento de ganancias que slo existan en el papel. Enotras palabras, el crecimiento de las ganancias aparentes era ms impor-tante que el efectivo; esto, al final, llevara a Enron a una crisis de liqui-dez en caja.36

Y a todo esto, dnde estaba la autoridad reguladora de los EstadosUnidos? Primero, durmiendo el sueo de los justos, y despus siendocmplice de Enron. En efecto, la contabilidad mark-to-market fue adop-tada a propuesta de Skilling (quien ya era directivo de Enron) por el Co-mit de Auditora de Enron el 17 de mayo de 1991, y tan pronto como elmtodo fue adoptado, Enron y su auditor, la prestigiada firma de consul-tora y auditora contable Arthur Andersen, comenzaron a realizar unaimportante labor de lobby ante la Comisin Burstil y de Valores (en loque sigue SEC, por sus siglas en ingls) de los Estados Unidos para obte-ner el permiso que les permitiera emplear ese tipo de contabilidad. Obtu-vieron el permiso de la SEC el 30 de enero de 1992, y desde ese momen-to Enron se convirti en la primera compaa no financiera que utilizabael sistema de contabilidad mark-to-market.37 En otras palabras, con elaval de la SEC como autoridad reguladora, Enron estaba manipulandoel valor real de su empresa, mismo que era a todas luces ilcito, despro-porcionado y exagerado. Ms an, la SEC alentaba a aquellas empresascuyos activos podan ser fcilmente estimados en el futuro para que usa-ran la contabilidad mark-to-market y as conocer el valor real de susactivos.38

Ahora bien, comprar y vender gas a largo plazo, fungir como bancode gas y registrar las ganancias de inmediato eran slo una parte del rom-pecabezas. Con la contabilidad mark-to-market, Enron estaba en posibi-lidades de realizar otro tipo de transacciones basadas en sus contratos degas a largo plazo: Enron quera operar derivados, otro de sus grandes ne-gocios para finales de la dcada de los noventa y de sus grandes secretosde informacin.


36 Ibidem, pp. 63-66.37 Ibidem, pp. 66 y 67.38 Fusaro, Peter C. y Miller, Ross M., op. cit., nota 1, pp. 13 y 14.

V. LOS DERIVADOS

Explicaremos brevemente qu son los derivados. El ejemplo ms sen-cillo para tal efecto puede ser la compraventa de acciones. Supongamosque Alberto Snchez considera que el valor de las acciones de Garca yCompaa subirn de precio. De esta manera, en lugar de comprar 100acciones a 50 pesos cada una y que le costaran 5 mil pesos, l se dirigecon un corredor profesional, por ejemplo Merrill Lynch, y compra unaopcin por 100 pesos, opcin que le da el derecho pero no la obligacinde comprar 100 acciones del capital social de Garca y Compaa a 50pesos, a un ao a partir de hoy. Como se podr apreciar, esta opcin decompra permite al interesado comprar a un precio determinado. Si en unao Alberto Snchez estaba en lo cierto y las acciones de Garca y Com-paa suben de precio a 60 pesos o ms, su opcin es redituable. Enton-ces ejerce su opcin con Merrill Lynch, quien le vende 100 acciones deGarca y Compaa a 50 pesos cada una. Inmediatamente, Alberto vendeesas mismas acciones a 60 pesos cada una. Luego entonces, Alberto Sn-chez se hace de una cmoda ganancia de 900 pesos como resultado derestar los 100 pesos que le cost su opcin a los 1,000 pesos que obtuvocomo utilidad. En otras palabras, la opcin de compra le permite a Al-berto Snchez usar su dinero ms efectivamente, pues en lugar de inver-tir 5 mil en Garca y Compaa, Alberto slo invirti 100 pesos y an asest en posibilidades de beneficiarse con el incremento en el precio de lasacciones. Sin embargo, en el caso de que Alberto hubiese estado equivo-cado y las acciones se hubieran depreciado a 40 pesos cada una al finaldel ao, en dicho supuesto Alberto simplemente deja que la opcin expi-re sin hacer nada. Su nica prdida hubieran sido los 100 pesos que lecost la opcin.39 Tambin existe otro tipo de operaciones que permitenvender a un precio determinado. Por ejemplo, si Alberto Snchez piensaque Garca y Compaa est sobrevaluada, entonces se dirige a MerrillLynch y compra otra opcin, tambin en 100 pesos, que le da el derechopero no la obligacin de vender esas acciones de Garca y Compaa aMerrill Lynch en un ao a 50 pesos cada una. Un ao despus las accio-nes de Garca y Compaa se deprecian a 40 pesos o menos, entonces Al-


39 Bryce, Robert, op. cit., nota 3, pp. 81 y 82.

berto puede ejercer su opcin y Merrill Lynch le compra las acciones a50 pesos cada una. As, Alberto, otra vez, se hace de 900 pesos.40

El negocio de derivados de Enron segua un patrn similar al que he-mos descrito en el prrafo anterior con las opciones, pero en lugar devender a individuos como Alberto Snchez, venda a clientes industrialesy compaas de energa que, en lugar de comprar acciones del capital so-cial de empresas, compraban y vendan opciones sobre productos comoel gas natural o la electricidad. Por ejemplo, supongamos que la compa-a XYZ S. A. de C. V. posee una planta de energa operada con gas yquiere estar segura de que sus costos de operacin no excedern de uncierto lmite. Entonces XYZ puede comprar una opcin a Enron que lepermita adquirir un milln de metros cbicos de gas al da durante unao. El precio del gas puede ser establecido a un precio fijo o a un precioque flucte con base en los precios determinados por New York Mercan-tile Exchange para ciertas localidades. De esta manera, con semejanteopcin a disposicin de los consumidores de gas, stos podan realizarprevisiones ms adecuadas acerca de sus costos y ganancias. En otras pa-labras, mediante la compra de esa opcin, XYZ est protegindose de unposible riesgo por el aumento en el precio del gas. En otras palabras,XYZ estaba gastando slo un poco de su dinero en adquirir una opcinde Enron que la protega en el caso de que los precios del gas se incre-mentaran. Este tipo de contrato es un derivado. En sntesis, un derivadoes un contrato financiero entre dos o ms partes que tiene como base osoporte un producto cualquiera; en el caso de Enron ese producto era elgas y, como podemos apreciar, es una derivacin de los contratos a largoplazo que tena para la compraventa de gas.

Enron no slo venda derivados del gas, como los que he descrito enel prrafo anterior, sino que tambin venda y compraba una gran varie-dad de otros derivados que ascendan a billones de dlares y que in-cluan, entre otros productos financieros, los forward, los futuros y losswaps. Este tipo de productos eran comunes en las instituciones financie-ras desde haca tiempo, pero el que una empresa energtica los utilizaraera algo novedoso. Uno de los derivados ms innovadores de Enron eranlos derivados climticos; la compaa comenz a venderlos en 1997,pues encontr un mercado receptivo para ello. Las empresas de gas y


40 Ibidem, p. 82.

electricidad estaban particularmente interesadas en los derivados climti-cos porque les permitan protegerse de los riesgos que enfrentaban anteuna eventual modificacin de las condiciones climticas normales. Loscontratos trabajan como una especie de seguro que las empresas podanadquirir de Enron; de esta manera, si las temperaturas se desviaban delos rangos normales durante un periodo de tiempo determinado, Enron lepagara a sus clientes el monto de las prdidas que hubiesen experimen-tado. Normalmente Enron poda empaquetar estos derivados climticosde diferentes maneras, lo que le permita a las empresas protegerse con-tra un clima que pudiera ser demasiado fro, demasiado caliente o neva-do. Ms tarde, la crisis elctrica de California pondra en una seria crisisa este tipo de derivados y, desde luego, ayudara para que Enron se fue-ra a la bancarrota, pues le gener adeudos multimillonarios que deba pa-gar a corto plazo por los riesgos que se haba comprometido a cubrir.41

Ahora bien, Enron poda vender y comprar estos complejos derivadosen cooperacin con algunas de las grandes instituciones financieras co-mo Citibank, J. P. Morgan Chase o Morgan Stanley. Pero a diferencia delas firmas de Wall Street, Enron no tena necesidad de obtener una licen-cia para operar con valores ni de registrarse con la SEC, como tampocotena que sujetarse a las reglas de la Bolsa de Valores de Nueva York nireportar a alguien cunto dinero en efectivo estaba utilizando para res-paldar sus operaciones, pues la excepcin que le haba otorgado el go-bierno de los Estados Unidos, a travs de Gramm, le permita a Enronoperar su propio mercado de derivados,42 algo inslito en la historia delas empresas energticas de ese pas, as como del mundo financiero, quevea cmo Enron creca y creca bajo las leyes del libre mercado y ladesregulacin. En efecto, a diferencia de otros mercados de derivados,como el de Nueva York y el de Chicago, los cuales estn delimitados porrequerimientos y reglas establecidas por la Comisin para la Transaccinde Productos y Futuros (la CFTC, por sus siglas en ingls), Enron podaestablecer sus propios estndares para la operacin con derivados, loque, de hecho, le permita convertirse en un partcipe esencial dentro delbullente y multimillonario mercado de derivados.43 Ms an, en el 2000


41 Ibidem, p. 243.42 Ibidem, p. 83.43 Idem.

se aprob una ley (la Commodity Futures Modernization Act) que refor-zaba la exencin de que gozaba Enron para ser supervisada o regulada ensus actividades con derivados. Esta ley fue especialmente promovida porel senador Phil Gramm, esposo de Wendy Gramm, quien trabajaba paraEnron y que tan importante papel haba jugado en la primera exencinpara los derivados cuando era presidenta de la CFTC.44

Para darnos una idea de la importancia de los derivados para Enron,basta sealar que para finales de 2000, de los 65.5 billones de dlaresque Enron mostraba como activos en sus estados financieros, casi un ter-cio de los mismos (21 billones) provena de los negocios que haba reali-zado con derivados. ste era un negocio nuevo para Enron, pues apenasen 1996 la empresa tena 2.7 billones de activos provenientes de los deri-vados, mismos que apenas representaban un octavo de los 16.1 billonesque posea como activos totales. Este crecimiento tan desmedido se pue-de explicar por la falta de reglas y de supervisin gubernamental para re-visar las operaciones y las ganancias provenientes del mercado de deri-vados. En efecto, sin semejante supervisin, Enron poda hacer lo quequisiera para calcular el valor de sus derivados y as crear billones de d-lares en ganancias simplemente a travs de realizar algunas pequeasmodificaciones o presunciones sobre el valor de sus contratos con deri-vados. Recuerda las curvas de precios a las que nos referimos antes,cuando hablbamos de la contabilidad mark-to-market? De esta forma,Enron poda inflar sus ganancias a travs de ajustar los precios de algu-nos de sus contratos. Por ejemplo, supongamos que Enron firmara uncontrato a 15 aos que le permitiera comprar un milln de pies cbicos degas natural al ao a un precio de 3 dlares por cada mil pies cbicos.Despus de suscribir el contrato, Enron poda suponer que en 15 aos elgas se estara vendiendo a 4 dlares por cada mil pies cbicos. La com-paa poda entonces calcular el valor de la totalidad del contrato a 15aos e inmediatamente usando la contabilidad mark-to-market re-gistrar toda la ganancia proyectada en el convenio dentro de sus libroscontables. Pero si Enron de repente necesitara ganancias adicionales, laempresa poda retomar el mismo contrato y asumir que los precios delgas podan irse todava mucho ms arriba de los 4 dlares en los prxi-mos 15 aos, elevando los precios hasta 6 u 8 dlares sin ningn proble-


44 Ibidem, p. 41.

ma, esto debido a que no hay lmite para tales precios ni reglas que pre-vinieran que Enron realizara tales proyecciones de precios; en conse-cuencia, la compaa poda inflar casi a placer sus ganancias con los de-rivados.

Al respecto, es importante sealar que haba slo un control en el sis-tema: Arthur Andersen, el auditor de Enron, que tena que validar lascurvas de precios. Sin embargo, y como explicaremos un poco ms ade-lante, Andersen haca lo que Enron le peda debido a que dependa engrado extremo de sus honorarios.45 Habra que agregar que, en justicia,el crecimiento desmedido de los derivados no es slo culpa de Enron,pues semejante crecimiento forma parte del boom total que tuvo lugar enel mercado global de derivados de los Estados Unidos. Las cifras nosdan ms claridad de ello: en 1987, el valor total de los derivados era demenos de un trilln de dlares. Para la primera mitad del 2000, el valorde todo el fabuloso mundo financiero de los derivados en los EstadosUnidos era de ms 60 trillones de dlares de acuerdo con la AsociacinInternacional de Swaps y Derivados.46

Pero Enron no slo operaba con absoluta libertad su mercado de deri-vados, sino que adems cre una serie especial de entidades que le per-mitan operar con esos derivados a placer. stas eran las Entidades paraPropsitos Especiales y fue a travs de ellas que la corrupcin comenza desbordar a Enron.

VI. ENTIDADES PARA PROPSITOS ESPECIALES

Las Entidades para Propsitos Especiales (en adelante SPE, por sus si-glas en ingls) que Enron comenz a utilizar, sobre todo a finales de losnoventa, constituyeron el inicio de toda una serie de operaciones que rea-liz Enron para mantener fuera de sus estados financieros una serie detransacciones, y que tenan como propsito principal simular una mejorsituacin contable de la que realmente tena la empresa. Las SPE servanesencialmente para que Enron vendiera y comprara mediante este tipo deentidades diversos activos a travs de operaciones con derivados. El pro-



blema de estas entidades es que se encontraban capitalizadas o avaladasen un alto porcentaje por Enron, adems de que eran dirigidas por altosejecutivos de dicha empresa (como Fastow y Kopper), ambos supuestosprohibidos por la ley. Aqu s, en franca violacin de las disposicionesvigentes, Enron no slo estaba realizando complejas operaciones con de-rivados con compaas que se encontraban fuera de Enron, sino que atravs de las SPE, ahora realizaba transacciones con derivados con em-presas que se encontraban dentro de la misma Enron, y que adems esta-ban controladas por ejecutivos de sta.47

En teora, una SPE es una especie de fideicomiso creado por una em-presa para retener una parte de sus activos. Tpicamente, una SPE podasolicitar prstamos contra esos activos como garanta, o realizar otro tipode arreglos financieros con base en esos activos como respaldo. En vir-tud de que la SPE contiene algunos activos pero ninguno de los adeudosde la empresa, es un deudor menos riesgoso y, en consecuencia, puedeconseguir prstamos a tasas ms bajas. De manera muy general, pode-mos decir que a travs de una SPE se poda segregar un riesgo especialde las operaciones centrales de la empresa, al tiempo que la ayudaba apagar menos por el dinero prestado.48 Eran particularmente tiles en elcaso de los productores de gas que estaban dispuestos a hacer negocioscon Enron, pero que no tenan dinero en efectivo y lo buscaban desespe-radamente. Y como Enron poda tener muchas cosas, menos efectivo, en-tonces sta tena que conseguir flujos de efectivo a travs de los bancos ylas instituciones financieras relacionadas. La manera de formalizar estasoperaciones de asociacin, en las cuales Enron estableca los trminosdel contrato y los bancos proporcionaban el dinero, era a travs de lacreacin de una SPE que obtena el dinero de los bancos para los produc-tores de gas natural a cambio de futuras entregas de este recurso.49

La ventaja principal que tena Enron con este tipo de operaciones eraque le otorgaba un amplio margen de maniobra no slo para mantenerciertas operaciones que le reflejaban pasivos importantes fuera de sucontabilidad, sino que adems le permita realizar transacciones muy r-pidamente. En efecto, en particular durante finales de la dcada de los


47 Ibidem, p. 158.48 Fox, Loren, op. cit., nota 2, p. 63.49 Fusaro, Peter C. y Miller, Ross M., op. cit., nota 1, pp. 36 y 37.

noventa, Enron estaba buscando una forma para vender activos y generarde esta manera ganancias rpidas. Entonces, Enron le venda esos activosa una de las SPE que haba creado, con lo cual evidentemente slo simula-ba una ganancia, pues Enron a travs de este tipo de entidades controlabalos dos lados de la transaccin, lo que en realidad le permita vender noslo rpido, sino adems al precio que ella quisiera. En comparacin conaquella situacin, en la cual Enron tuviera que vender tales activos a unatercera persona, transaccin que le podra tomar hasta un ao, evidente-mente tal tipo de operaciones de compraventa a travs de la Entidadespara Propsitos Especiales le proporcionaba no slo la posibilidad dehacerlo rpido, sino de controlar la totalidad del proceso, en el cualEnron estableca los precios y los plazos.50

Por lo que respecta a la transparencia de la informacin, estas entida-des, por su propia naturaleza, necesitan operar en un ambiente secreto,pues son organizadas de una manera tal que escapan a la vigilancia quesobre ellas puedan tener las leyes de seguridad de los Estados Unidos.Por norma general, esto se realiza a travs de incorporar a algunas de lasoscuras instituciones financieras que se encuentran fuera de territorio delos Estados Unidos, o en una de las islas como Caimn o Bahamas, ade-ms de integrar a un nmero limitado de participantes que normalmentese encuentran entre las ricas instituciones financieras. Con ello se garan-tizan altos honorarios y la seguridad de que se mantendr el nmero delos inversionistas en el mayor de los secretos.51

Las SPE rpidamente se constituyeron en una de las principales reasde negocios para Enron. Slo en 1999, las operaciones realizadas a tra-vs de estas Entidades para Propsitos Especiales inflaron las gananciasde Enron a 248 millones de dlares, lo cual significaba ms de una cuar-ta parte de los 893 millones que haba reportado en ganancias duranteese ao. Enron tena muchas otras SPE, como Chewco, LJM1, LJM2,SwapCo, Swap Sub y Raptor. Con ellas haba dado inicio a sus operacio-nes ms cuestionadas desde el punto de vista tico y jurdico. Tan solo laentidad especial denominada Raptor le haba dejado un total de ganan-cias cercanas a los 1.5 billones de dlares.52


50 Bryce, Robert, op. cit., nota 3, p. 225.51 Fusaro, Peter C. y Miller, Ross M., op. cit., nota 1, p. 20.52 Bryce, Robert, op. cit., nota 3, pp. 225 y 230.

VII. ANDERSEN Y LA ESCASA TRANSPARENCIADE LAS FIRMAS CONTABLES

En medio de todas estas operaciones financieras, parece oportuno pre-guntarnos: qu se encontraba haciendo la firma contable encargada deauditar a Enron?, por qu Andersen no actuaba?, por qu Andersen nohaca pblica la realidad financiera de Enron? Andersen se encontraba encomplicidad con Enron, ya que por los honorarios que sta le proporcio-naba, la firma contable slo se limitaba a realizar lo que Enron le peda.Lamentablemente, parece ser que sta no es slo la actitud de Andersen,sino de muchas de las grandes firmas contables de los Estados Unidos,que durante las ltimas dcadas se haban convertido en grandes nego-cios y pareca que no eran responsables ni ante la autoridad reguladora niante sus propios clientes.

En efecto, lo que Andersen y muchas otras firmas realizaron durantela dcada de los aos noventa pareca inimaginable algunas dcadasatrs, cuando las firmas contables se vean a s mismas como rbitros im-parciales de los negocios, adems de que estaban integradas por conta-dores pblicos certificados y que consideraban tenan obligaciones nosolamente con los clientes para los que trabajaban, sino tambin con elpblico en general. Para mediados de los noventa, ya se poda observarque algunos cambios muy negativos haban afectado a la que alguna vezfuera la honorable profesin contable de los Estados Unidos. En 1998,por ejemplo, se detect que algunos de los empleados de la prestigiadafirma contable PricewaterhouseCoopers, compraban con frecuencia ac-ciones y activos de las compaas que auditaban en Tampa, Florida. Estehecho oblig a la firma a realizar una auditora de los propios socios ydirectivos de la firma contable, detectndose, para enero de 2000, alrede-dor de 800 violaciones a las reglas y polticas que prohiban a los audito-res poseer acciones de las empresas que la firma contable auditaba.

Asimismo, la importancia que las firmas contables haban adquiridoen los Estados Unidos se puede percibir en el dramtico incremento deltrabajo de consultora realizado por las firmas contables. En 1981, porejemplo, las firmas contables slo obtenan en promedio el 15% de susganancias como producto de los servicios de consultora. Para 1999, lamitad de sus ganancias anuales provenan de la consultora y de otros


servicios no relacionados con la auditora. Las ganancias producto deconsultora eran particularmente importantes para las cinco grandes fir-mas contables de los Estados Unidos: KPMG, Ernst & Young, Deloitte &Touche, PricewaterhouseCoopers y Arthur Andersen.53 Las cinco firmascontables crecieron rpido y enormemente durante los aos noventa; susganancias se haban duplicado para alcanzar los 26.1 billones de dlares,cifra verdaderamente impresionante que habla de los jugosos honorariosque perciban de sus clientes, con los que frecuentemente entraban encomplicidad.54

Por ejemplo, para finales de los aos noventa, Andersen haba llegadoa ser tan dependiente de Enron que no poda tolerar perderla como clien-te. Enron entendi esto y lo utiliz como un elemento a su favor. Las ga-nancias que Andersen obtena de Enron eran enormes, slo en 1999 lafirma contable haba obtenido 46.8 millones de dlares por sus trabajosde auditora, consultora y de ndole fiscal para Enron; en el 2000 esacantidad se haba incrementado a 52 millones de dlares. Adems de losbuenos servicios que Andersen prestaba a Enron, el departamento de fi-nanzas de esta empresa estaba repleta de alumnos de Andersen, es decir,de personas que haban estado vinculadas laboralmente con la firma con-table.55 As las cosas, las posibilidades de transparencia en la informa-cin contable eran prcticamente nulas. Habramos de esperar a queEnron quebrara para que los malos manejos de informacin que hacaAndersen fueran exhibidos ante la opinin pblica.

El poder y el tamao de las cinco grandes firmas contables creci tandesmedidamente que lleg a ser una verdadera preocupacin para laSEC, la autoridad reguladora de los Estados Unidos. Los abusos cometi-dos por las firmas contables eran tales que el 27 de junio de 2000, laSEC, a travs de su presidente Leavitt, emiti una iniciativa que reforza-ba la obligacin de los contadores para mantener su independencia conrespecto a sus clientes. Ahora bien, como Andersen haca lo que Enrondeseaba debido a que la firma contable dependa de los honorarios deesta empresa, la firma contable tena que moverse polticamente para eli-minar la iniciativa normativa de Leavitt. De esta manera, Andersen, con-juntamente con las otras cuatro firmas contables, comenz toda una gue-


53 Ibidem, p. 233.54 Ibidem, p. 235.55 Ibidem, p. 237.

rra contra la nueva iniciativa. Las cinco grandes firmas contables hicieronuna importante actividad de lobby, al tiempo que entregaban cuantiosascontribuciones econmicas a algunos de los miembros del Congreso. Pa-ra finales de 2000, de acuerdo con el Center for Responsive Politics, elsector de la contabilidad haba entregado 14.7 millones de dlares encontribuciones para financiar campaas polticas y haba gastado 12.3 mi-llones en lobby. Buena parte de ese dinero tena como objetivo primordialeliminar las reformas de Leavitt. Pero, quin fue el principal receptor deesos recursos? En el caso de los recursos provenientes de Andersen, elmiembro del Congreso que ms se benefici fue Phil Gramm, esposo deWendy Gramm, quien trabajaba para Enron. En efecto, de acuerdo conlos registros de la Comisin Federal Electoral, Gramm haba recibido76,850 dlares de Andersen desde 1989. Finalmente, la iniciativa deLeavitt estara destinada al fracaso y la impunidad de Enron y Andersentendra un poco ms de vida.56

VIII. LA DEBACLE O LA INFORMACIN COMIENZA A FLUIR

Si bien Enron haba mantenido por largo tiempo alejada a la opininpblica sobre el valor real de la empresa y de sus ganancias, gracias a lacomplicidad de la autoridad reguladora y de la firma contable Andersen,que avalaban su especial contabilidad mark-to-market y sus operacionescon derivados, particularmente a travs de las SPE, esto pareca que nosera para siempre. A principios de 2000 apareci un artculo en la revis-ta Fortune que tena como encabezado; Est sobrevaluada Enron?, enel cual el periodista Bethany McLean haca eco de la molestia y preocu-pacin de algunos inversionistas y analistas sobre los altos precios deEnron en la bolsa de valores. El artculo, entre otras cosas, se concentra-ba en la falta de transparencia de Enron, en que nadie saba, con preci-sin, cmo estaba haciendo su dinero. Por otro lado, el 17 de abril de2001, Enron emiti sus resultados financieros para el primer cuatrimestrede 2001. Los resultados parecan lo suficientemente sanos para la empre-sa: las ganancias superaban en 18 por ciento a las del mismo cuarto en losaos anteriores. Sin embargo, cuando Enron present sus nmeros deta-llados a la SEC, en el mes siguiente, era claro que sus ganancias no se


56 Ibidem, pp. 238 y 239.

estaban traduciendo en dinero en efectivo. La informacin anterior co-menz a despertar incertidumbre en los mercados financieros y las accio-nes de Enron comenzaron a tener una ligera baja en su precio.57

Pareca que Enron ya no podra ocultar por ms tiempo su verdaderasituacin financiera. En efecto, desde principios de 2000, Enron estabateniendo serios problemas para conseguir efectivo y haba tenido que pe-dir prestado para mantenerse en el negocio. En ese momento, la compa-a obtuvo un prstamo de 1.2 billones de dlares, lo cual incrementabasu deuda a largo plazo hasta 9.7 billones de dlares, un monto demasiadogrande de endeudamiento. Sus operaciones en efectivo eran negativas en464 millones de dlares; adicionalmente, Enron quedaba muy expuestaante las empresas elctricas de California, a las que les deba decenas demillones de dlares.58

La burbuja haba crecido demasiado y no tardara en estallar. Comohemos podido observar, los problemas de liquidez de Enron se remontanhasta los das en los cuales estableci su contabilidad mark-to-market, ylos mismos eran ya muy serios para el 2001, momento en el cual Enroncomenz a ser requerido por sus deudores para pagar. Igualmente, algu-nas SPE, como Raptor, Whitewing y Osprey, entre otras, tambin mos-traban problemas de insolvencia, lo cual significaba pagos de centenasde millones de dlares para Enron. Todos estos adeudos, as como la fal-ta de liquidez para hacerles frente, comenzaron a ser percibidos negativa-mente en la bolsa, lo que dio inicio a la cada en el valor de las accionesde Enron que haba comenzado desde principios de 2001. En efecto, enenero de ese ao, cada accin costaba 82 dlares, y para agosto se en-contraba en 40.25 dlares. La falta de liquidez y la cada en el precio delas acciones preocuparon seriamente a Jeffrey Skilling, quien haba ocu-pado el lugar de Kenneth Lay como director en jefe de Enron desde prin-cipios de ao. Skilling decidi renunciar alegando razones personalesy Lay regres a ocupar su puesto. La renuncia de Skilling enviaba sea-les negativas a los analistas burstiles y financieros, quienes quedaronsorprendidos ante el repentino anuncio de un hombre que haba hechotodo lo posible por encumbrarse en la mxima direccin de Enron y quehaba sido el principal constructor de muchos de los innovadores pro-



ductos financieros de la empresa. El anuncio de la renuncia de Skillingprecipit an ms la cada en el precio de las acciones, pues los rumorescomenzaron a volar y ya era un secreto a voces, dentro del sector finan-ciero, que algo estaba marchando mal en Enron, lo que comenz a alar-mar a los inversionistas. En otras palabras, la renuncia de Skilling daba aconocer pblicamente que en el interior de Enron no slo haba proble-mas financieros, sino que adems existan diferencias entre sus ejecuti-vos, quienes tenan temores fundados de que las cosas no estaban funcio-nando bien y se precipitaban a salir. En cuestin de das, el precio de lasacciones se depreciaba cada vez ms.59

Un elemento ms que se agreg a esta crisis de informacin que co-menzaba a crecer en los medios financieros fue el memorndum queSherron Watkins, quien era una de las asistentes de Skilling, envi pore-mail a Lay y en el que expona toda una serie de observaciones sobreel estado en el cual se encontraba Enron, haciendo nfasis en la necesi-dad de corregir algunas de las operaciones contables que la empresa ha-ba realizado en el pasado, al tiempo que estimaba la necesidad de ende-rezar varias de las operaciones que Enron llev a cabo con las Entidadespara Propsitos Especiales (SPE), como LJM, Condor y Raptor, algunasde las cuales estaban dirigidas por Andy Fastow, ejecutivo de Enron yque acreditaba un claro conflicto de intereses, algo que prohiba la ley.Las observaciones que haca Watkins a Kenneth Lay cuestionaban, sinlugar a dudas, la transparencia y la posible viabilidad financiera de esasoperaciones, al tiempo que sugera algunos procedimientos para corre-girlas. La carta de Watkins a Lay probara ser un detonador importantsi-mo en el colapso de Enron, y como la misma fue conocida por otros eje-cutivos de Enron, haca pblica al interior de la empresa informacinsecreta de Enron. El memo de Watkins tambin tendra otro tipo de re-percusiones al interior de Enron, pues precipit algunos cambios en elseno de la empresa; por ejemplo, poco tiempo despus Andy Fastow,principal director financiero, sera removido de su puesto, lo cual no eracosa menor, pues haba sido, junto con Skilling, el cerebro de muchas delas operaciones con derivados y con las SPE. Otra reaccin inmediata aeste memo fue la necesidad que Lay tuvo de iniciar una investigacin so-bre los asuntos que se haban expuesto en l. En efecto, Watkins le suge-


59 Ibidem, p. 290.

ra a Lay contratar una firma de abogados distinta a Vinson & Elkins(que era la firma que tradicionalmente asista a Enron) para que exami-nara algunas de sus operaciones; Lay hizo caso omiso de tal recomenda-cin y llam a la misma firma de abogados para que examinara todosaquellos asuntos que se haban mantenido fuera de la contabilidad deEnron. Lamentablemente, algunas semanas ms tarde, Vinson & Elkinsle aseguraba a Lay que no haba ningn problema con las operacionesque se haban mantenido al margen de la contabilidad de Enron. Vinson& Elkins, que era una de las firmas ms prestigiada del estado de Texas,era un cliente cautivo de Enron, ya que, por ejemplo, Enron le haba pa-gado 30 millones de dlares en 2001, cantidad que representaba alrede-dor del 7% del total de las ganancias de esa firma de abogados. Clara-mente se puede apreciar que Vinson & Elkins no era el despacho deabogados ms conveniente para revisar las operaciones de Enron.60

El memo de Watkins no slo fue conocido por los altos ejecutivos deEnron, sino tambin por muchos empleados menores de la empresa, loque facilit que personas ajenas a la empresa conocieran la situacin,adems de que la prensa, intrigada por la cada en el precio de las accio-nes, no tard en ocuparse del asunto.

Para octubre de 2001, el Wall Street Journal public un par de artcu-los en los que expona algunas de las operaciones fraudulentas de Enron,poniendo particular atencin en aquellas que haba realizado Andy Fas-tow con las SPE.61 Lo anterior precipitaba an ms el precio de las ac-ciones de Enron, que para el 19 de octubre de ese ao era ya de 26.05dlares. Despus de los artculos del Wall Street Journal, del 17 y 19 deoctubre, la SEC tom cartas en el asunto. En efecto, el 22 de octubreEnron anunci que la SEC haba iniciado una investigacin acerca de lastransacciones que Fastow haba llevado a cabo con Enron a travs de di-versas SPE. La noticia golpe de nuevo el valor de las acciones deEnron: para el final de ese da, su valor haba cado 21%, para cerrar en20.75 dlares. La cada de Enron pareca incontenible: ese mismo da, laimportante firma de abogados Milberg Weiss Bershad Hynes & Lerachdemand a Enron alegando que Lay, Fastow y otros ejecutivos de la em-presa haban ocultado informacin a los tenedores de acciones de Enron.


60 Ibidem, p. 298.61 Ibidem, p. 308.

Sin lugar a dudas, entre todas las dificultades que Enron estaba enfren-tando, esta demanda sera uno de los hechos de mayor preocupacin parala empresa, ya que expona nuevamente ante la opinin pblica cmoEnron haba sido poco transparente en el manejo de su informacin, aho-ra frente al gran pblico inversionista.62

Para estos momentos, los inversionistas, tenedores de acciones y todaslas empresas fsicas o morales que, de alguna u otra manera, haban reali-zado negocios y transacciones con Enron le exigan una explicacin res-pecto a lo que haba aparecido en la prensa y la posibilidad de que proce-dieran las demandas, as como que aclarara todos los rumores que secernan en torno a Enron. En particular, se exiga a Enron que aclarara lasoperaciones que Fastow haba realizado con la propia empresa cuando sedesempeaba como director financiero, en un claro conflicto de intere-ses. El 23 de octubre, Enron convoc a una conferencia con los analistasde Wall Street para responder a todos los cuestionamientos; sin embargo,Lay, quien encabez la conferencia de prensa, no dej satisfechos a losanalistas e inclusive defendi a Fastow, con lo cual haca suponer unacomplicidad con este ejecutivo de Enron. La falta de informacin sufi-ciente haca ms dao a Enron, pues el precio de sus acciones segua ca-yendo.63 Para esos das, Enron ya ocupaba un espacio importante en to-dos los peridicos financieros de los Estados Unidos y una gran cantidadde periodistas se haba trasladado a Houston para obtener mayor infor-macin sobre el caso. El 29 de octubre, la agencia calificadora de crditoMoody Investors Service coloc a Enron en una muy mala posicin co-mo futuro sujeto de crdito, apenas dos puntos arriba de la ltima califi-cacin que Enron poda obtener, lo cual gener que sus acciones cayeranotra vez, ahora hasta los 13.81 dlares.64

As, mientras las acciones de Enron seguan cayendo, los altos ejecuti-vos de esta empresa, quienes se haban percatado de la debacle durantelos meses previos al derrumbe accionario de Enron, previeron inescrupu-losamente vender con toda anticipacin las acciones que posean deEnron. As, por ejemplo, Skilling antes de renunciar vendi sus accionesy se hizo de 70.6 millones de dlares en 2001, aunque, desde luego, ese noera el nico dinero que Skilling haba hecho en Enron durante ese ao,


62 Ibidem, p. 314.63 Ibidem, p. 316.64 Ibidem, p. 320.

pues tena un salario de 1.1 millones de dlares, un bono de 5.6 millonesde dlares y un pago adicional de 1.9 millones de dlares.65 Asimismo,en los dieciocho meses anteriores al memo de Watkins, Lay vendi msde 100 millones de dlares en acciones de Enron. En fin, los altos ejecu-tivos de Enron se estaban enriqueciendo a costa de perjudicar a la empre-sa, pues la venta de sus acciones inevitablemente haca caer el valor delas mismas por el exceso de oferta. En su totalidad, los altos ejecutivos yotras personas al interior de Enron vendieron la increble cantidad de unbilln de dlares en los meses previos al colapso de Enron.66 Es decir,cuando esos ejecutivos supieron que la cada de Enron era inevitable,vendieron sus acciones todava a buen precio; en otras palabras, se enri-quecieron con informacin privilegiada que slo ellos como directivosde la empresa podan conocer.

As, mientras los altos ejecutivos de Enron con informacin que de-bera ser del conocimiento de todos vendan sus acciones para enri-quecerse, la cada en el precio de las acciones de Enron tena graves re-percusiones para muchas otras personas, entre las que se encontraban losmismos empleados de Enron, quienes haban invertido en un plan de re-tiro compuesto de 2.1 billones de dlares en activos, 62% de los cualesestaba invertido en acciones de Enron. Para el momento en que esos acti-vos se congelaron, lo que sucedi el 19 de noviembre de 2001, el valorde las acciones de Enron se haba desplomado hasta 9.06 dlares, lo quesignificaba que miles de empleados de esa empresa prcticamente per-dieran los ahorros de toda su vida. No olvidemos que para principios de2001, Enron tena ms de 20 mil trabajadores.67

Mientras tanto, el 8 de noviembre, con el propsito de recuperar algu-na confianza entre sus inversionistas, Enron hizo pblica una correccinsobre una parte de sus ganancias; de esta forma, aclar que desde 1997haba inflado sus ganancias en aproximadamente 600 millones de dla-res. Por ejemplo, Enron dijo que de los 105 millones de dlares que ha-ba reportado en ganancias a finales de 1997, en realidad la compaa sloh

enron o erase una vez eeuu

Documents