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GESTIÓN DE PATRIMONIOS MOBILIARIOS, S.V., S.A. Inscrita en el Reg. Mercantil de Madrid, Tomo 7987, Libro 6927, Sección 3ª Folio 55, Hoja 77128-1 · Reg, C.N.M.V. 105 · C.I.F. A-78533171
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ISIN: ES0142630047 Contacto: [email protected] – Teléfono: +34931190418/+34913191684 Gestora: INVERSIS GESTION SGIIC (GRUPO BANCA MARCH) Subgestora: GESTION DE PATRIMONIOS MOBILIARIOS SOCIEDAD DE VALORES, S.A. Depositario: BANCO INVERSIS.
Estimado partícipe:
Me dirijo a usted para continuar con la serie de informes y publicaciones que se destina a aquellas
personas que han suscrito el fondo GPM Gestión Global FI y que cada mes, en los quince primeros
días recibirá en su correo o medio de contacto. Aprovecho de nuevo para agradecerle la confianza
que deposita en mí, Javier Alfayate Gallardo como gestor de dicho fondo y en la entidad que lo
acoge Gestión de Patrimonios Mobiliarios S.V. S.A. En este informe le mostraré mi opinión sobre
los mercados y cómo trataremos de aprovechar sus posibles movimientos en favor del fondo y a
través de su operativa. Recuerde por tanto que, este escrito debe considerarse en adelante una
opinión y que tendrá por objetivo valorar y concretar puntos de vista. No deberá ser considerado
asesoramiento financiero ni de cualquier otro tipo.
Coyuntura actual: liquidez, flujos de capital y amplitud de mercado
Concluye enero y este mes ha sido el del rebote y vuelta en “V”. Europa obtuvo un rendimiento del
+5,26% en el mes, extrayendo una mejora de la cartera global del +0,17%, aumentando el valor
liquidativo (VL) a 10,34€. En ese resultado positivo, el par eurodólar bajó un -0,16%, lo que ha
supuesto un impacto del +0,05% aproximadamente en la rentabilidad del mes de la cartera. Por
otro lado, el S&P500 ascendió un +7,87%.
Este mes hemos estado expuestos a bolsa en una proporción muy reducida por lo que no hemos
participado de los beneficios del rebote (es el coste de tener menor riesgo en ciertos momentos).
Hemos reducido el riesgo de la divisa (al 5% de la cartera total) que nos aportan los ETF
americanos denominados en euros comprando futuros del par eurodólar. Además hemos ido
aumentando de nuevo la exposición a Bolsa comprando nuevas acciones para la cartera y un
nuevo par de sectores. Más adelante se detallará en el presente informe.
ENERO 2019
GPM GESTION GLOBAL
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RENTABILIDAD:
Durante el mes de enero el rebote ha continuado y
ha hecho que la Línea AD consiguiera pasar su
media de 150 días (mm150) dando una señal de
fortaleza muy clara. Esto hace que la exposición vuelva a ampliarse para final de mes y comienzos
de febrero. Una AD que se adelanta al NYSE es una señal potencialmente alcista y que muestra
cómo los valores por dentro del mercado permanecen en su mayoría ascendiendo, pese a la
debilidad que puede verse en índices ponderados como NYSE o Eurostoxx.
Línea AD vs mm150 AD y Momento de Mercado (Weinstein). La media de 150 días ponderada
(línea naranja de la primer ventana (AD)) muestra la tendencia de la Amplitud del mercado. Si la AD
es capaz de superar sus máximos anteriores el mercado habrá realizado una corrección.
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Estrategias a seguir y diversificación aplicada
Uno de los principales objetivos del fondo, además de alcanzar un rendimiento positivo, es obtener
baja volatilidad durante el trayecto. Esto se puede conseguir diversificando adecuadamente y
cubriendo la cartera en momentos clave del mercado. A continuación, se detallará el nivel de
exposición por tipo de divisa, tipo de activo, zona geográfica y activos concretos. Hemos reducido
la exposición a dólar desde el 12% hasta el 5%. Esta exposición se debe a los ETF en euros que
empleamos para replicar al S&P500 y al Dow Jones y a una reserva de dólares que el fondo
mantiene para su operativa en derivados (normalmente coberturas) cotizados en esta divisa.
Actualmente por cada -1% que baja el eurodólar obtenemos un +0,05% de rendimiento en cartera
global y viceversa. Cubrir este riesgo acarrea gastos anuales que queremos reducir, por lo que
puede no ser rentable a la larga realizar la cobertura, sólo en momentos de tendencia clara.
ADAPTACIÓN DE CARTERA A LAS DIFERENTES ESTRATEGIAS:
Este año el objetivo no ha cambiado, seguiremos buscando la aplicación más cercana a las
estrategias diseñadas e intentaremos mejorarlas aplicando coberturas en ciertos momentos. Una
vez pasados ya dos años y nueve meses de gestión va siendo el momento de evaluar cómo lo
estamos haciendo y de si podemos mejorar lo presente. Ser críticos con nosotros mismos hace que
mejoremos y subsanemos puntos débiles.
€ 40.000
€ 45.000
€ 50.000
€ 55.000
€ 60.000
€ 65.000
2017 2018 2019
SISTEMA MIX
STOXX50
GPM GGLOBAL
GPM RESET
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El gráfico anterior trata de evaluar año a año cómo de bien o mal nos hemos aproximado (Línea
gris) al resultado neto de todas las estrategias usadas (Línea azul). Vamos a detallar las primeras
impresiones:
- El primer año (2016) nos distanciamos bastante del objetivo mayormente por ordenación de
recursos y definición de estrategias. Estábamos adaptándonos al entorno de negociación y es por
ello que el arranque fue duro.
- El segundo año (2017) la gestión de cartera ya fue otra cosa, acercándonos mucho al objetivo de
rentabilidad generado por el mix de sistemas. Una vez empezamos a emplear ETF y otros recursos
más óptimos para la inversión el resultado mejoró de manera notable.
- El tercer año (2018) pese a obtener un resultado negativo cercano al -1%, la aproximación al
método fue excelente, obteniendo 300 puntos básicos de mejoría (incluidas comisiones de gestión).
Esto se debió principalmente a un efecto divisa positivo y a las coberturas practicadas en febrero y
diciembre.
- En el año actual (2019) hemos comenzado distanciándonos del objetivo de rentabilidad en
básicamente por la cobertura empleada que restó puntos. Ya sabe, no hay rentabilidad sin riesgo y
si en un mes concreto no queremos tener riesgo se paga con rentabilidad, aunque sea rentabilidad
potencial. No obstante vamos a acercarnos al mix de estrategias lo máximo posible ya que como
puede ver la rentabilidad comparada con el Stoxx50 (Línea punteada naranja) es muy superior, aun
sumando dividendos.
En términos globales la gestión ha sido positiva ya que se ha ganado dinero desde entonces, pero
queremos mejorarla mes a mes ya que pensamos que un mejor resultado es siempre posible. Este
análisis se hará mensualmente y evaluaremos cómo y en qué sentido nos hemos desviado del
objetivo de rentabilidad del mix de estrategias, tratando de acercarnos al máximo posible
empleando siempre las coberturas puntuales que pueden darnos una rentabilidad adicional. Hay
que tener en cuenta que el rendimiento expresado en la Línea dorada (GPM GGlobal) tiene las
comisiones de gestión y éxito sumadas, es decir, que es el resultado neto y por tanto REAL de la
gestión.
Ya que muchos partícipes del fondo lo indican, a continuación se detallará la estrategia MIX, sus
partes y cómo la estamos siguiendo y simulando. Cuanto más clara sea la gestión, mucho mejor a
la hora de determinar nuestros riesgos y perfiles de inversión.
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EXPOSICIÓN DE CARTERA A LAS DIFERENTES ESTRATEGIAS:
El sistema MIX estará formado idealmente por un:
- 42,5% ETF de índices americanos (Nasdaq, S&P500 y Dow Jones) y europeos (Ibex, DAX,
CAC y Stoxx). Estas posiciones podrán ser alcistas o bajistas según la estrategia Coppock
empleada.
- 42,5% acciones de índices europeos valoradas en euros preferiblemente. Esto incluye 700-800
acciones de zona euro únicamente y otros ADR o cotizaciones en mercados oficiales pero en euros
siempre. Sólo posición en largos. La estrategia seguida es Weinstein-Alfayate optimizada.
- 15,0% ETF de sectores europeos. Se trata de listas de unos 18 ETF negociados en bolsas
europeas y que contienen las principales empresas de cada sector Stoxx. Sólo posición en largos.
La estrategia empleada será Inercia Alcista modificada.
* Esta distribución de activos es la “ideal”. Lógicamente deberá haber una parte en liquidez por
normativa de gestión de fondos y que se asume equitativamente en cada una de las partes en la
que la cartera está diversificada. Pasa lo mismo con las coberturas practicadas en momentos
concretos de mercado.
PRINCIPALES POSICIONES EN CARTERA DEL FONDO (VALORES EN %):
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- Índices (7/7): Nasdaq (13,42%), Dow Jones (6,62%), Ibex (-6,45%), Stoxx (-6,44%), Futuro mini
S&P500 (4,22%), DAX (-3,41%) y CAC (-2,26%).
- Acciones (7/10): Amer Group (4,45%), Colruyt (4,18%), Elia Sys. (4,14%), Airbus (4,08%), Safran
(4,02%), Iberdrola (3,78%) y Novartis AG (3,65%).
- Sectores (2/2): iShares Utilities (7,63%) e iShares Healthcare (6,98%).
* Valores en rojo muestran posiciones bajistas. La liquidez puede ser mostrada con Letras y Repos.
EVOLUCIÓN BASE 100 DEL VALOR LIQUIDATIVO DEL FONDO (YTD)
Y COMPOSICIÓN ZONA GEOGRÁFICA:
La evolución del Valor Liquidativo – VL (YTD – desde el 1 de enero hasta el 31 de diciembre) del
fondo ha sido ligeramente positiva. Se ha adjuntado la composición de la cartera por zona
geográfica. En “Resto” está incluido los ETF sectoriales y de índices americanos.
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Ampliaciones y reducciones de acciones en cartera y otros aspectos
En el mes de enero y comienzos de febrero, hemos realizado algunas operaciones para adaptar de
nuevo la cartera a un entorno positivo. El resultado en enero ha sido el aumento del valor liquidativo
del fondo hacia los entornos de 10,34€. Alguna posición abierta o por abrir con interés:
Valores a tener en cuenta de cara al mes de febrero. En todos casos son acciones cerca de sus
máxmos anuales, con alto CPM o interés comprador, fuerza relativa de Mansfield alta y pertenencia
a subsectores fuertes.Como sector a tener en cuenta destaca el Stoxx Media y el Stoxx Comidas y
Bebidas, además de los presentes Stoxx Servicios y Stoxx Salud.
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Conclusiones
Subiremos la exposición hasta el 60-65%
mientras la mejoría de los indicadores
técnicos siga.
Ante cualquier duda o consulta estamos a
su disposición en el e-mail
[email protected] y en el teléfono
93 242 78 62.
En Madrid a 12 de febrero de 2019 � con
datos a 31 de enero de 2019. Javier
Alfayate Gallardo, gestor en GPM Gestión
Activa - GPM Gestión Global FI.
EL GESTOR:
ISIN DEL FONDO GPM GESTIÓN ACTIVA GPM GESTIÓN GLOBAL: ES0142630047
* Este documento no constituye una oferta o recomendación para la adquisición, venta o cualquier tipo de transacción
con las participaciones del Fondo. Ninguna información contenida en él debe interpretarse como asesoramiento o consejo. Las decisiones de inversión o desinversión en el Fondo deberán ser tomadas por el inversor de conformidad con los documentos legales en vigor en cada momento. Las Inversiones de los fondos están sujetas a las fluctuaciones del mercado y otros riesgos inherentes a la inversión en valores, por lo que el valor de adquisición del Fondo y los rendimientos obtenidos pueden experimentar variaciones tanto al alza como a la baja y cabe que un inversor no recupere el importe invertido inicialmente. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Pese a que la información utilizada en el análisis de valores se considera fiable, no se puede garantizar la exactitud de la misma y las valoraciones y proyecciones estimadas podrían no cumplirse. Las posiciones mostradas son a fecha de publicación del presente documento y son susceptibles de cambios sin previo aviso.