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1 www.vriskr.com Empresa de Recursos Tecnológicos S.A. E.S.P. Agosto de 2017 Calificación Inicial ENTIDADES DESCENTRALIZADAS EMPRESA DE RECURSOS TECNOLÓGICOS S.A. E.S.P. Acta Comité Técnico No. 356 Fecha: 4 de agosto de 2017 Fuentes: Empresa de Recursos Tecnológicos S.A. E.S.P. Comisión de Regulación de Comunicaciones - CRC Ministerio de Tecnologías de la Información y las Comunicaciones. Consolidador de Hacienda e Información Pública - CHIP Miembros Comité Técnico: Javier Alfredo Pinto Tabini Javier Bernardo Cadena Lozano Juan Manuel Gómez Trujillo Contactos: Ana María Guevara Vargas [email protected] Patricia Álvarez Ruiz [email protected] Luis Fernando Guevara O. [email protected] PBX: (571) 5 26 5977 Bogotá D.C CALIFICACIÓN INICIAL CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO PLAZO B+ (B más) El Comité técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A, sociedad calificadora de valores, decidió asignar la calificación B+ (B más) a la Capacidad de Pago de Largo Plazo de la Empresa de Recursos Tecnológicos S.A. E.S.P.. La calificación B+ (B más) indica un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento respecto a entidades o emisiones con mayor calificación; la capacidad de pago es mínima. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Adicionalmente para las categorías de riesgo entre AA y B, Value and Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura (+) y (-) para otorgar una mayor graduación del riesgo relativo. NOTA: La presente calificación se otorga dando en cumplimiento al Decreto 610 de 5 de abril de 2002, emitido por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, en la cual se establece la obligación de las empresas descentralizadas de tener vigente en todo momento una calificación de su capacidad de pago para gestionar endeudamiento externo u operaciones de crédito público interno o externo con plazo superior a un año. EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN La calificación otorgada a la Empresa de Recursos Tecnológicos S.A. E.S.P., en adelante ERT, se sustenta en lo siguiente: Posicionamiento y direccionamiento estratégico. ERT es una entidad descentralizada, de carácter oficial y del orden departamental, la cual goza de autonomía administrativa, personería jurídica y cuyos principales accionistas son la Gobernación del Valle del Cauca y las Empresas Municipales de Cali (Emcali). La entidad presta los servicios públicos de telefonía fija e internet fijo, en los cuales al cierre de 2016, contó con 24.595 líneas en servicio y 11.098 suscriptores, respectivamente. Asimismo, desarrolla proyectos de integración tecnológica para las entidades estatales, que comprende soluciones en infraestructura de redes de voz, datos y PBX, zonas wifi, soporte y consultoría, entre otros. Es de anotar que ERT cuenta con una participación de mercado 1 que se ha reducido progresivamente, por cuenta de la masificación del uso de telefonía móvil, así como por la expansión comercial de competidores tanto en el Valle del Cauca como a nivel nacional. De otro lado, el plan estratégico 2016-2019 asciende a $14.920 millones, apalancado en su totalidad con recursos propios y cuyos 1 En el agregado nacional, al corte de 2016, 0,35% en telefonía fija y 0,19% en el acceso fijo a internet.

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Calificación Inicial

ENTIDADES DESCENTRALIZADAS

EMPRESA DE RECURSOS TECNOLÓGICOS S.A. E.S.P.

Acta Comité Técnico No. 356

Fecha: 4 de agosto de 2017

Fuentes:

Empresa de Recursos

Tecnológicos S.A. E.S.P.

Comisión de Regulación de

Comunicaciones - CRC

Ministerio de Tecnologías de la

Información y las

Comunicaciones.

Consolidador de Hacienda e

Información Pública - CHIP

Miembros Comité Técnico:

Javier Alfredo Pinto Tabini

Javier Bernardo Cadena Lozano

Juan Manuel Gómez Trujillo

Contactos:

Ana María Guevara Vargas

[email protected]

Patricia Álvarez Ruiz

[email protected]

Luis Fernando Guevara O.

[email protected]

PBX: (571) 5 26 5977

Bogotá D.C

CALIFICACIÓN INICIAL

CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO PLAZO B+ (B más)

El Comité técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A, sociedad

calificadora de valores, decidió asignar la calificación B+ (B más) a la

Capacidad de Pago de Largo Plazo de la Empresa de Recursos

Tecnológicos S.A. E.S.P..

La calificación B+ (B más) indica un nivel más alto de incertidumbre y

por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento respecto a entidades o

emisiones con mayor calificación; la capacidad de pago es mínima.

Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago

oportuno de capital e intereses. Adicionalmente para las categorías de

riesgo entre AA y B, Value and Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura

(+) y (-) para otorgar una mayor graduación del riesgo relativo.

NOTA: La presente calificación se otorga dando en cumplimiento al Decreto 610

de 5 de abril de 2002, emitido por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, en

la cual se establece la obligación de las empresas descentralizadas de tener vigente en todo momento una calificación de su capacidad de pago para gestionar

endeudamiento externo u operaciones de crédito público interno o externo con

plazo superior a un año.

EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN

La calificación otorgada a la Empresa de Recursos Tecnológicos S.A.

E.S.P., en adelante ERT, se sustenta en lo siguiente:

Posicionamiento y direccionamiento estratégico. ERT es una

entidad descentralizada, de carácter oficial y del orden departamental,

la cual goza de autonomía administrativa, personería jurídica y cuyos

principales accionistas son la Gobernación del Valle del Cauca y las

Empresas Municipales de Cali (Emcali). La entidad presta los

servicios públicos de telefonía fija e internet fijo, en los cuales al

cierre de 2016, contó con 24.595 líneas en servicio y 11.098

suscriptores, respectivamente. Asimismo, desarrolla proyectos de

integración tecnológica para las entidades estatales, que comprende

soluciones en infraestructura de redes de voz, datos y PBX, zonas

wifi, soporte y consultoría, entre otros.

Es de anotar que ERT cuenta con una participación de mercado1 que

se ha reducido progresivamente, por cuenta de la masificación del uso

de telefonía móvil, así como por la expansión comercial de

competidores tanto en el Valle del Cauca como a nivel nacional.

De otro lado, el plan estratégico 2016-2019 asciende a $14.920

millones, apalancado en su totalidad con recursos propios y cuyos

1 En el agregado nacional, al corte de 2016, 0,35% en telefonía fija y 0,19% en el acceso fijo

a internet.

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objetivos son incrementar el valor de la ERT, crecer en clientes,

mercados y negocios, administrar de manera adecuada los recursos

tecnológicos y garantizar el desarrollo continuo del talento humano.

Dentro de los principales avances durante último año, se destacan la

modernización de la red y la adquisición de equipos que permitieron

ampliar la capacidad, así como la formalización de alianzas

comerciales que a partir del último trimestre de 2017, permitirán la

inclusión del servicio de televisión mediante paquetes triple play2 en

seis nuevas localidades. Adicionalmente, ERT prevé realizar alianzas

estratégicas para telefonía móvil, equipos de amplificación de señal,

servidores y demás servicios que complementarán su portafolio.

Teniendo en cuenta el entorno competitivo en el sector de las

Tecnologías de la Información y las Comunicaciones (TIC), en

opinión de Value and Risk, uno de los principales desafíos de la

entidad es que la implementación de estrategias de diversificación del

portafolio de servicios, le permitan alcanzar un mayor

posicionamiento en la zona de influencia y por consiguiente, llevar a

cabo importantes inversiones tecnológicas en infraestructura y

mercadeo.

Niveles de ejecución presupuestal. El presupuesto asignado a ERT

para la vigencia 2016, totalizó $36.461 millones, del cual ejecutó el

64,58% de los ingresos, impulsados por la ejecución presupuestal de

los servicios masivos (84,96%). Sin embargo, el bajo recaudo por

concepto de integración tecnológica (45,28%) y otros ingresos3

(64,39%), contribuyó para que los niveles de ejecución agregada

disminuyera, teniendo en cuenta que históricamente ha sobresalido en

la estructura de ingresos. De otra parte, comprometió en gastos el

76,74%, los cuales están determinados por los gastos de

funcionamiento y operación.

Acorde con lo observado históricamente, a diciembre de 2016, la

entidad obtuvo un déficit presupuestal por $4.434 millones. Value and

Risk evidencia que los resultados presupuestales deficitarios, se

soportan en el limitado recaudo de ingresos. De este modo, se

constituye el reto de robustecer los procesos de planeación y gestión

financiera, con el propósito de alcanzar los ingresos programados de

los diferentes servicios de telecomunicaciones.

Para 2017, el presupuesto ascendió a $36.386 millones, de los cuales

al primer trimestre recaudó el 18,39% y ejecutó el 43,18% de los

gastos. En opinión de la Calificadora, es primordial lograr el pago

oportuno de los contratos y convenios celebrados de integración

tecnológica, así como de los servicios masivos, los cuales representan

un monto importante en el agregado de ingresos y que

constantemente, se recaudan en la siguiente vigencia fiscal.

Dinámica de los ingresos. A pesar que entre el periodo 2012:2015,

los ingresos operacionales venían presentando una tendencia creciente

2 Paquete que incluye televisión, internet y telefonía. 3 Compuestos por servicios de asistencia técnica, dividendos de Claro, venta de módems,

entre otros.

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(9,72% en promedio) gracias fortalecimiento continuo en la

administración de proyectos de integración tecnológica y en los

servicios de valor agregado4, para diciembre de 2016, disminuyen en

21,71% hasta ubicarse en $24.854 millones. Dicha disminución se

atribuye a los menores recursos por proyectos de integración

tecnológica, que varían dependiendo si se celebran bajo la modalidad

de contrato o de convenio5, ya que los primeros, impactan las cuentas

de ingreso y costo, mientras que los segundos, a nivel contable solo se

reconoce el respectivo margen de utilidad en el rubro de ingreso.

Además, es importante mencionar que estos ingresos varían

dependiendo de sus plazos de vencimiento (1,04 años en promedio) y

de la nueva contratación con entidades estatales.

Es de anotar que los servicios de telefonía, internet y los proyectos de

integración tecnológica se han constituido como las principales

fuentes de ingresos de la entidad. En 2016, representaron en su orden

el 15,74%, 40,79% y 38,39% en la estructura de ingresos

operacionales.

Al primer trimestre de 2017, los ingresos operacionales totalizaron

$8.559 millones con un crecimiento interanual de 120,56%,

impulsado por los contratos interadministrativos6 (+620,14%). Si bien

al mes de marzo del año en curso, se observa una evolución favorable

de los ingresos, Value and Risk considera importante que ERT

potencialice y diversifique sus fuentes de ingreso, con objeto de

reducir el riesgo por la continuidad y consecución de proyectos de

integración tecnológica. En este sentido, estará atenta a que la entidad

logre ingresos operacionales crecientes que le permitan hacer frente a

las inversiones necesarias para mantenerse en el mercado de las TIC,

aspecto que cobra especial relevancia al considerar la alta

competencia de las principales empresas de telefonía móvil e internet.

Niveles de rentabilidad. Al cierre de 2016, los costos operacionales

ascendieron a $17.632 millones con una reducción anual del 28,07%.

Dicho rubro consumió el 70,94% de los ingresos, determinados

principalmente por los contratos interadministrativos. Dicha situación

se refleja en un margen bruto reducido, que sumado a los gastos

administrativos y de depreciación, significó pérdidas operativas por

$1.266 millones, nivel que se compara desfavorablemente frente al

promedio observado en los últimos cinco años (-$845 millones).

Sin embargo, al incluir los ingresos por dividendos7 ($1.881

millones), en conjunto con los ingresos de recuperaciones de cartera

($3.416 millones), a diciembre de 2016, ERT logró utilidades netas

por $2.513 millones. De este modo, los indicadores ROE8 y ROA

9 se

4 Como internet y transmisión de datos. 5 Al cierre de 2016, la proporción en el número de convenios es del 60%, mientras que la

diferencia son contratos. 6 En el periodo de análisis, se evidencia una preferencia de las entidades estatales por la

modalidad de contratos. 7 ERT cuenta con el 0,15% de la participación accionaria de Claro (anteriormente Comcel). 8 Medido como Utilidad neta / Patrimonio. 9 Medido como Utilidad neta / Activo.

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ubicaron en su orden en 6,04% y 2,73%, con una mejoría en 5,64 p.p.

y 2,51 p.p. respecto al año anterior. Al mes de marzo de 2017, se

mantiene la estructura financiera observada en los últimos años, con

un margen bruto del 21,62% y con pérdidas operacionales por $1.005

millones que logran revertirse con los ingresos por dividendos y con

otros ingresos por recuperaciones.

En opinión de la Calificadora, es primordial que ERT fortalezca su

estructura financiera, con el objeto de contar con los recursos

financieros suficientes para el desarrollo de su operación, sin

depender de los generados por dividendos para alcanzar resultados

netos positivos. Lo anterior, más aun al tener en cuenta que en el

evento que Claro no distribuya dividendos en las próximas vigencias,

dicha situación podría comprometer de manera importante su

desempeño financiero.

Nivel de endeudamiento. Al cierre de 2016, los pasivos totalizaron

$50.543 millones, 83,88% correspondiente a pasivo operacional, en el

que sobresalen las cuentas por pagar a proveedores y recursos

recibidos en administración para la ejecución de proyectos de

integración. Por su parte, los pasivos financieros representan el

16,12% del total, compuestos por créditos de tesorería para cubrir

cuentas por pagar de vigencias anteriores ($4.073 millones) y a un

crédito de largo plazo contratado con Infivalle10

para de reposición

tecnológica ($4.076 millones), cuya garantía legal son los recursos

propios y como garantía suplementaria, las acciones de Claro.

Es así como, la relación del Pasivo / Activo se ubicó en 54,84%,

mientras que el indicador que relaciona el Pasivo Financiero con el

total activos lo hizo en 8,84%, similar al endeudamiento total y

financiero observados durante el último lustro (promedio de 46,39% y

12,39%, respectivamente). De esta manera, se establece el reto de

fortalecer la estructura financiera, con el propósito de reducir la

utilización recurrente de créditos de tesorería para apalancar

necesidades de capital de trabajo, y por tanto, limitar el impacto que

representan los gastos financieros. Cabe anotar que según la

información suministrada, la entidad planea contratar un nuevo

endeudamiento bajo la modalidad de arrendamiento financiero por

$450 millones, a un plazo de 5 años y a una tasa indexada al DTF, con

el fin de apalancar proyectos de inversión en equipos para mejorar la

infraestructura de la red.

Cuentas por cobrar. Para el primer trimestre de 2017, la cartera por

cobrar bruta totalizó $23.175 millones, representada principalmente

por los subsidios otorgados a los estratos socioeconómicos 1, 2 y 3

(43,09%), pendientes por recibir por parte del Ministerio de las TIC.

Adicionalmente, la cartera por la prestación de servicios masivos de

telefonía e internet representa el 20,22%, mientras que los de

integración tecnológica el 23,72%. Es de mencionar que el 66,09% de

la cartera de servicios masivos presenta mora superior a un año, la de

integración tecnológica no supera los 180 días de morosidad, mientras

10 Instituto Financiero para el Desarrollo del Valle del Cauca.

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que la de subsidios es la más crítica, toda vez que dichas partidas no

fueron reconocidas desde 1999 por el Ministerio de las TIC.

ERT lleva a cabo procesos de cobro coactivo y persuasivo que le han

permitido contener el deterioro de la cartera. Además, cuenta con un

abogado externo quien gestiona su recuperación, especialmente en las

personas naturales (quienes demandan mayores esfuerzos) y para los

subsidios. En opinión de Value and Risk, es importante que la entidad

establezca mecanismos estrictos de seguimiento y recuperación de

cartera, con el objeto de limitar el impacto en las inversiones en

capital de trabajo y mitigar el riesgo de liquidez al que se encuentra

expuesta por las demoras en la transferencia de subsidios y el pago de

los servicios masivos.

Flujo de caja. Durante el periodo 2012:2015, ERT ha mantenido

niveles promedio de Ebitda de $3.076 millones. Al cierre de 2016, el

Ebitda se situó en $2.121 millones, nivel que le permitió cubrir las

inversiones en capital de trabajo y en activos fijos y por tanto,

registrar flujos de caja operacional, libre y neto positivos. Es de

aclarar que en 2016, la entidad logró liberar capital de trabajo,

especialmente por la recuperación de cartera de subsidios del periodo

entre 2006-2009, aunque compensado en parte por el incremento en el

ciclo de pago a proveedores.

La Calificadora evidencia volatilidad en los niveles de generación de

flujo de caja libre y neto. Es así como en 2012, 2014 y 2015, el Ebitda

no logró compensar ni el incremento de las inversiones en Capex ni el

pago del servicio de la deuda, por lo que la entidad obtuvo flujos de

caja libre y neto negativos, situación que impactó en los niveles de

disponible.

Capacidad de pago y perspectivas futuras. Con el fin de determinar

la capacidad de pago de la Empresa de Recursos Tecnológicos S.A.

E.S.P., Value and Risk elaboró escenarios de estrés en el que se

tensionaron algunas variables como el crecimiento de los ingresos, el

aumento de costos y gastos, la generación de Ebitda, el crédito

pretendido ($450 millones) y demás necesidades de financiación.

Es así como, al considerar un crecimiento moderado en los niveles de

generación de Ebitda, se pudo determinar que la relación pasivo

financiero sobre Ebitda sería inferior a una vez y que los niveles de

cobertura de Ebitda sobre el servicio de la deuda se ubicarían en

promedio en 2 veces, factores que son consistentes con la calificación

asignada. En opinión de la Calificadora, la importante dependencia de

otras fuentes de ingresos, así como el entorno competitivo de las TIC,

conllevaba a necesidades de financiación adicionales para hacer frente

a la operatividad del negocio. Adicionalmente, estima que dicha

situación podría generar presiones permanentes sobre los niveles de

liquidez, los cuales serían solventados con créditos de tesorería, según

lo observado históricamente.

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Cálculos: Value and Risk Rating S.A

Cálculos: Value and Risk Rating S.A

Contingencias. De acuerdo con la información suministrada, al corte

de marzo de 2017, cursan en contra de ERT 13 procesos. Es de anotar

que por monto sobresale un proceso interpuesto por Emcali ($1.776

millones) y otro, por la Gobernación del Valle ($3.972 millones), los

cuales están catalogados con probabilidad de fallo del 30% y 20%

respectivamente. Teniendo en cuenta que el total de las pretensiones

de los procesos contingentes están valoradas en $6.654 millones y que

registran provisiones por $744 millones, en opinión de Value and

Risk, la materialización de los mismos podría comprometer

significativamente su estructura financiera.

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ENTIDADES DESCENTRALIZADAS

Los avances tecnológicos han facilitado la

integración de los servicios de comunicaciones,

aspecto que se ha traducido en nuevos desafíos

para los agentes que intervienen en el sector. Lo

anterior se refleja en la demanda de servicios más

sofisticados, así como en el crecimiento del

mercado de contenidos y aplicaciones digitales, lo

cual ha conllevado a modificaciones en los

mercados y en las empresas de todos los sectores

productivos.

En Colombia se han hecho grandes esfuerzos por

incrementar la conectividad, disminuir la brecha

tecnológica y dinamizar el crecimiento en los

pilares más importantes del sector de las

Tecnologías de la Información y las

Comunicaciones (TIC), como lo son

infraestructura y acceso. En línea con lo anterior,

el Gobierno Nacional inició el plan “Vive Digital”

que contempla las prioridades en tecnología y a

través del cual se planea impulsar el número de

usuarios, empleos, servicios e infraestructura de

las TIC.

De acuerdo con la información suministrada por el

Ministerio de las TIC, entre diciembre de 2015 y

2016, a nivel nacional el número total de líneas en

servicio de Telefonía Pública Básica Conmutada

(TPBC) creció en 0,09%, mientras que la telefonía

móvil lo hizo en 2,37%. Por su parte, el número

de suscriptores de internet fijo y móvil se

incrementaron en 6,93% y 36,34%,

respectivamente. Dicha situación refleja la

dinámica hacia el uso de servicios móviles, el cual

se ha establecido como método alternativo de

comunicación. De esta manera, los operadores

básicos tradicionales han visto la necesidad de

incrementar su oferta de servicios y optimizar las

redes de distribución. Lo anterior, implica un

riesgo para aquellas empresas de pequeño y

mediano tamaño que no cuenten con la capacidad

para realizar las inversiones necesarias para hacer

frente a la creciente competencia.

Vale la pena mencionar que la Comisión

Reguladora de Comunicaciones (CRC) es la

entidad encargada de promover la libre

competencia en el mercado de las

telecomunicaciones, así como regular el poder del

mercado y el establecimiento de criterios de

calidad para los proveedores de estos servicios.

Además, dentro de sus funciones está el diseñar

esquemas tarifarios bajo criterios de costos

eficientes y fijar los cargos de acceso para que los

operadores puedan usar las redes locales.

La Empresa de Recursos Tecnológicos ‒ ERT

S.A. E.S.P. es una empresa de servicios públicos,

descentralizada, de carácter oficial y del orden

departamental, la cual goza de autonomía

administrativa, personería jurídica, patrimonio

propio e independiente. Dicha entidad fue creada

en 1991. Sus principales accionistas son el

departamento del Valle del Cauca (51,12%) y las

Empresas Municipales de Cali - Emcali (45,52%).

Su objeto social es brindar soluciones integrales e

innovadoras, en tecnologías de la información y

las comunicaciones, por lo que presta los servicios

de telefonía fija e internet fijo. En este sentido,

ERT presta los servicios de telefonía pública

básica conmutada local, local extendida y de larga

distancia, y además cuenta con licencia para

prestar tanto los servicios de valor agregado como

los de portador11

. Igualmente, la Empresa se

dedica al desarrollo de proyectos de integración

tecnológica para las entidades estatales, con

soluciones en infraestructura de redes de voz,

datos y PBX, zonas wifi, soporte y consultoría,

entre otros.

De otra parte, dispone de un Sistema de Control

Interno que propende por el desarrollo de la

operación, al igual que la administración de la

información y de los recursos, este acorde con la

normatividad y con las políticas internas

establecidas.

Su Modelo Estándar de Control Interno (MECI)

presenta un indicador de madurez del 87,5% y

además, cuenta las certificaciones de calidad ISO

9001:2008 y NTCGP 1000:2009, factores que

contribuyen a mantener buenos estándares

administrativos y a dar continuidad a los planes

misionales.

11 Los servicios de Portador otorgan la capacidad para la

transmisión de señales entre puntos definidos de la red de

telecomunicaciones.

CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR

ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA

ADMINISTRACIÓN

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Calificación Inicial

ENTIDADES DESCENTRALIZADAS

Es de anotar que en el informe de la Contraloría

Departamental del Valle del Cauca, realizado en

mayo de 2017, se evidencian oportunidades de

mejora en los procesos de conciliación,

planificación financiera y el manejo de recursos a

nivel presupuestal. Al respecto, ERT definió un

Plan de Mejoramiento que se espera culmine en

2017, el cual contempla un proceso de

saneamiento contable y la implementación de un

software administrativo financiero que integra la

información de las diferentes dependencias, entre

otros aspectos.

ERT presta sus servicios de telecomunicaciones

en el departamento del Valle del Cauca, mediante

una red de plataforma de integración tecnológica

soportada por una infraestructura propia.

Por su parte, en el acceso fijo a internet, la entidad

cuenta con 11.098 suscriptores, equivalente al

0,19% del total del país. Es importante mencionar

que entre 2015 y 2016, los ingresos de ERT por el

servicio de internet han presentado una dinámica

favorable (+60,85%), a pesar del incremento en

los niveles de competencia de los principales

proveedores (Telmex, UNE, Colombia

Telecomunicaciones).

Respecto al servicio de telefonía fija, al cierre de

2016, ERT registró 24.595 líneas en servicio,

aspecto que refleja una participación de mercado

en el Valle del Cauca del 2,71% y del 0,35%

respecto al agregado nacional. De esta manera, se

evidencia una tendencia decreciente en la

participación de mercado de ERT, como resultado

de la masificación del uso de telefonía móvil en el

país y una mayor penetración por parte de las

empresas competidoras.

Además, al considerar que el 60,92% son líneas de

uso residencial que pertenecen a los estratos

socioeconómicos 1, 2 y 3, la Calificadora

considera que la entidad cuenta con un alto grado

de dependencia hacia los recursos provenientes de

subsidios.

En opinión de Value and Risk, es importante que

la entidad establezca estrategias enfocadas en la

calidad y diversificación del portafolio de

servicios, aspectos que le permitirán alcanzar un

mayor posicionamiento en la zona de influencia y

por tanto, ingresos operacionales crecientes.

Fortalezas

Amplia experiencia en el sector de las TIC.

Infraestructura propia para la prestación de

los servicios ofrecidos.

Reconocimiento en el Valle del Cauca.

Usuarios crecientes en el servicio de internet.

Implementación de proyectos que propenden

por incrementar la capacidad de la red.

Continuos esfuerzos para formalizar

importantes alianzas estratégicas con

entidades del sector público.

Certificaciones de calidad vigentes.

Retos

Establecer estrategias enfocadas en la calidad

del servicio y diversificación del portafolio de

servicios.

Alcanzar un mayor posicionamiento en la

zona de influencia y por consiguiente, llevar a

cabo importantes inversiones en mercadeo e

infraestructura.

Fortalecer sus procesos de planeación y

gestión financiera, con el fin de obtener

resultados presupuestales positivos y

sostenidos a través del tiempo.

Potencializar y diversificar sus fuentes de

ingreso, con objeto de reducir el riesgo por la

continuidad y consecución de proyectos de

integración tecnológica.

Lograr ingresos operacionales crecientes que

le permitan hacer frente a las inversiones

necesarias para mantenerse en el mercado de

las TIC.

Fortalecer su estructura financiera, de forma

que le permita reducir la dependencia

observada a los ingresos por dividendos para

alcanzar resultados netos positivos.

Reducir la utilización recurrente de créditos

de tesorería.

Disminuir la alta concentración de pasivos

financieros a corto plazo.

Reducir el grado de dependencia hacia los

recursos provenientes de subsidios.

Asegurar un oportuno recaudo de cartera con

el objeto de optimizar sus inversiones en

capital de trabajo.

FORTALEZAS Y RETOS

POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO

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FIDUCIARIAS

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Calificación Inicial

ENTIDADES DESCENTRALIZADAS

Potencializar sus niveles de generación de

Ebitda para alcanzar flujo de caja libre y neto

positivos.

Fortalecer en mayor medida los mecanismos

de defensa judicial.

Presupuesto: Para la vigencia 2016, el

presupuesto asignado a ERT ascendió a $36.461

millones, de los cuales logró recaudar el 64,58%,

inferior al promedio observado en los últimos

cinco años (66,2%). Es de anotar que los

generados por servicios masivos de

telecomunicaciones, registraron una ejecución

presupuestal del 84,96% y cuya participación en el

agregado de ingresos fue del 44,33%. Dicha

dinámica contrasta con la baja ejecución de otros

ingresos (64,39%), de integración tecnológica

(45,28%) y de servicios corporativos (42,07%),

rubros que participan en su orden con el 29,33%,

19,86% y 6,36%.

De otra parte, la entidad apropió en gastos el

76,74%, nivel similar respecto al promedio del

último quinquenio (78,97%). Lo anterior, se

atribuye principalmente a los gastos de

funcionamiento y operación, rubros que aportan al

total el 44,01% y 39,14%, respectivamente.

Al considerar los mayores compromisos en gastos

frente al recaudo de ingresos, al cierre de 2016,

ERT registró déficit presupuestal por $4.434

millones, acorde con el promedio observado en el

último quinquenio (-$6.959 millones). En opinión

de la Calificadora, los resultados presupuestales

deficitarios evidencian la necesidad de fortalecer

las fuentes de ingresos así como los procesos de

planeación y gestión financiera, con el fin de

obtener resultados presupuestales positivos y

sostenidos a través del tiempo.

Fuente: ERT S.A. E.S.P.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A

Vale la pena mencionar que entre 2014 y 2015, el

presupuesto presentó un crecimiento significativo

(75,94%) por cuenta de la estimación de mayores

ingresos por el servicio triple play (el cual no

logró ofrecer en el transcurso del año), así como

por los generados por integración tecnológica

(+180%) correspondientes a los servicios de

conectividad a instituciones públicas y entes

territoriales, no solo en el Valle del Cauca sino

también en otros departamentos del país12

.

Es de anotar que conforme a un concepto emitido

por la Contraloría General de la Nación, a partir

de 2016, ERT registrará presupuestalmente solo la

utilidad tanto de los contratos como los convenios

administrativos de integración tecnológica. Lo

anterior se refleja, en la disminución del 57,87%

en el presupuesto asignado entre 2015 y 2016.

Para 2017, el presupuesto alcanzó los $36.386

millones, de los cuales al mes de marzo ejecutó el

18,39% de los ingresos y el 43,18% de los gastos.

Ingresos: Entre 2015 y 2016, los ingresos

operacionales de ERT se redujeron en 21,71%

hasta ubicarse en $24.854 millones, dinámica que

difiere con el promedio de los últimos cuatro años

(+9,72%). Dicho comportamiento se asocia

principalmente a que en la vigencia 2016, se

celebró un mayor número de convenios

interadministrativos de integración tecnológica, de

los cuales solo se registra el respectivo margen de

utilidad, a diferencia de los contratos que

predominaron en 2015 y que impactaron las

cuentas de ingreso y costo a nivel contable.

Históricamente, las principales fuentes de ingresos

han sido los generados por la venta de servicios de

telefonía e internet, así como por el desarrollo de

proyectos de integración tecnológica. Para

diciembre de 2016, los servicios de valor agregado

como internet y transmisión de datos aportaron el

40,79% al total de ingresos, mientras que la

administración de proyectos lo hizo en 38,39%.

Por su parte, los ingresos de telefonía e

interconexión representaron en su orden el

15,74% y 4,17%.

12 Huila, Caquetá, Risaralda, Córdoba, Chocó, Putumayo, entre

otros.

SITUACIÓN FINANCIERA

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FIDUCIARIAS

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Calificación Inicial

ENTIDADES DESCENTRALIZADAS

Es importante mencionar que la CRC13

mediante

la Resolución 3534 de 2012, estableció a partir de

enero de 2015, la eliminación total del cargo de

transporte para los Operadores de Telefonía

Pública Básica Conmutada Extendida (TPBCLE).

Es así como, se evidencia una disminución

progresiva de los ingresos por interconexión.

Fuente: ERT S.A. E.S.P.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A

Para el primer trimestre de 2017, se observa un

incremento interanual del 120,56% en los ingresos

operacionales, gracias a la dinámica favorable de

los contratos interadministrativos, que varían

dependiendo de la gestión administrativa para la

continuidad y consecución de proyectos de

integración tecnológica con entidades estatales. En

línea con lo anterior, Value and Risk considera

que uno de los principales desafíos de ERT es

lograr una tendencia creciente y sostenida de

ingresos, particularmente mediante el aumento de

los plazos de los convenios y contratos

interadministrativos (1,04 años plazo promedio de

vencimiento), aunado a la diversificación en sus

fuentes de ingreso.

Rentabilidad: A diciembre de 2016, los costos

operacionales totalizaron $17.632 millones y

consumieron el 70,94% de los ingresos. Lo

anterior, aunado a los gastos administrativos y de

depreciación que ascendieron en su orden a

$5.100 millones (+9,11%) y $3.190 millones

(+12,98%), conllevaron a que la entidad registrara

déficit operativo por $1.266 millones, superior al

promedio evidenciado en el último lustro (-$845

millones).

No obstante, el incremento en ingresos por

dividendos decretados por Claro ($1.881

millones), en conjunto con los ingresos no

operacionales ($3.416 millones de recuperaciones

de cartera), contribuyeron para que ERT lograra

13 Comisión Reguladora de Comunicaciones.

utilidades netas por $2.513 millones, respecto a

los $139 millones del año anterior. De esta

manera, al cierre de 2016, los indicadores de

rentabilidad ROE y ROA mejoraron en 5,64 p.p. y

2,51 p.p. hasta situarse en 6,04% y 2,73%,

respectivamente. Igualmente, el margen Ebitda se

ubicó en 8,53%, mejor posición respecto al año

anterior, aunque inferior al promedio del último

quinquenio (11,21%).

Fuente: ERT S.A. E.S.P.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A

A marzo de 2017, los costos operacionales se

ubicaron en $6.708 millones y los gastos

administrativos en $1.366 millones, lo que resultó

en una pérdida operacional de $1.005 millones,

con un margen bruto de 21,62%, un margen

operacional de -11,75% y un margen Ebitda de

5,66%. Por su parte, la utilidad neta alcanzó los

$1.188 millones, la cual se ubica en mejor

posición frente a la registrada el mismo mes de

2016 (-$648 millones).

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Calificación Inicial

ENTIDADES DESCENTRALIZADAS

BALANCE GENERAL DE ERT S.A. E.S.P. 2011 A MARZO DE 2017 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)

BALANCE GENERAL 2012 2013 2014 2015 mar-16 2016 mar-17

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTE

DISPONIBLE 2.292.932 4.381.399 1.807.864 866.924 1.407.177 5.097.946 618.217

INVERSIONES 9.088.474 10.515.797 10.503.960 10.503.960 11.556.797 11.633.118 11.644.619

CUENTAS POR COBRAR CORRIENTES NETAS 7.790.949 9.257.123 17.334.154 12.373.730 8.827.993 14.110.115 13.185.214

OTROS DEUDORES (dividendos) 0 0 78.575 2.009.370 2.009.370 2.065.863 3.000.132

ANTICIPOS(contratos, convenios, impuestos) 436.249 1.145.638 1.692.894 4.348.064 3.761.606 4.207.021 4.421.641

SUBSIDIOS POR COBRAR 2.366.151 757.071 756.574 676.316 - - -

GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO (seguros) 96.765 77.754 83.805 1.019.898 84.987 253.441 89.574

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 22.071.520 26.134.782 32.257.826 31.798.263 27.647.930 37.367.504 32.959.398

ACTIVO NO CORRIENTE

TOTAL ACTIVO FIJO NETO 18.560.362 15.858.533 18.752.051 18.299.472 30.409.218 42.696.354 42.914.326

ACTIVOS DIFERIDOS 0 0 0 248.663 - 4.422.172 8.703.116

OTROS ACTIVOS 4.323.101 4.196.280 4.811.971 3.964.106 4.746.529 6.156.141 13.119.241

CUENTAS POR COBRAR NETAS LARGO PLAZO 6.766.494 6.690.099 6.062.141 6.167.342 (1.700.222) 1.527.261 (513.074)

VALORIZACIONES 4.443.839 4.445.396 4.443.034 5.397.756 - - -

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 34.093.796 31.190.308 34.069.196 34.077.339 33.455.525 54.801.928 64.223.609

TOTAL ACTIVO 56.165.316 57.325.090 66.327.022 65.875.602 61.103.455 92.169.432 97.183.008

CUENTAS POR PAGAR 10.312.048 10.638.468 10.167.532 18.810.633 16.963.687 22.010.672 26.354.000

OBLIGACIONES LABORALES 536.911 638.635 638.864 800.977 555.989 1.276.953 983.039

IMPUESTOS, GRAVAMENES Y TASAS 4.479.979 4.730.397 4.526.391 3.364.959 4.095.153 6.381.068 2.707.468

PASIVOS ESTIMADOS 414.773 1.757.246 9.113.902 2.351.460 1.719.425 743.957 743.957

OTROS PASIVOS OPERACIONALES 1.168.847 2.982.624 1.595.452 1.154.726 1.183.333 11.982.561 16.471.568

TOTAL PASIVO OPERACIONAL 16.912.558 20.747.370 26.042.141 26.482.755 24.517.587 42.395.211 47.260.032

PASIVO FINANCIERO

CORTO PLAZO 3.650.893 1.166.038 1.697.954 895.399 3.800.233 4.072.549 3.057.724

LARGO PLAZO 6.446.700 5.557.500 4.668.300 3.779.100 3.779.100 4.075.500 4.075.500

TOTAL PASIVO FINANCIERO 10.097.593 6.723.538 6.366.254 4.674.499 7.579.333 8.148.049 7.133.224

PASIVOS NO CORRIENTES

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 364.902 0 0 0 0 0 0

TOTAL PASIVO 27.375.053 27.470.908 32.408.395 31.157.255 32.096.920 50.543.260 54.393.256

PATRIMONIO

CAPITAL FISCAL 6.990.950 6.990.950 6.990.950 6.990.950 6.990.950 6.990.950 6.990.950

PRIMA EN COLOCACIÓN DE ACCIONES, CUOTAS DE INTERÉS SOCIAL 4.199.932 4.199.932 4.199.932 4.199.932 4.199.932 4.199.932 4.199.932

RESERVAS 4.416.103 4.416.103 4.416.103 4.416.103 4.416.104 4.416.104 4.416.104

SUPERAVIT POR DONACIÓN 419.378 419.378 419.378 419.378

UTILIDAD DEL EJERCICIO -2.460.398 1.062.363 4.066.806 139.470 (648.043) 2.512.967 1.188.273

UTILIDADES ACUMULADAS -4.239.973 -6.700.371 -5.638.008 -1.571.202 (1.900.799) 544.104 (51.009)

PATRIMONIO INST. INCORPORADO

SUPERAVIT POR VALORIZACIÓN 4.443.840 4.445.395 4.443.034 5.397.756

REVALORIZACION DEL PATRIMONIO 15.020.431 15.020.432 15.020.432 14.725.961 (294.471) - -

IMPACTOS TRANSICIÓN NUEVO MARCO DE REGULACIÓN 16.242.862 22.962.115 26.045.502

TOTAL PATRIMONIO 28.790.263 29.854.182 33.918.626 34.718.347 29.006.535 41.626.172 42.789.752

PASIVO + PATRIMONIO 56.165.316 57.325.090 66.327.022 65.875.602 61.103.455 92.169.432 97.183.008

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Calificación Inicial

ENTIDADES DESCENTRALIZADAS

ESTADOS DE RESULTADOS DE ERT S.A. E.S.P. 2011 A MARZO DE 2017 ESTADO DE RESULTADOS 2012 2013 2014 2015 mar-16 2016 mar-17

INGRESOS OPERACIONALES 21.965.281 24.445.577 27.382.192 31.745.181 3.880.360 24.853.728 8.558.607

COSTOS DE OPERACIÓN (14.086.409) (16.357.018) (20.362.823) (24.512.191) (2.576.541) (17.632.269) (6.708.221)

UTILIDAD BRUTA 7.878.872 8.088.559 7.019.369 7.232.990 1.303.819 7.221.459 1.850.385

GASTOS OPERACIONALES DE ADMON (5.008.614) (3.888.298) (4.345.374) (4.674.547) (1.109.346) (5.100.240) (1.365.913)

PROVISIONES (502.682) (899.659) (942.040) (611.324) (46.856) (197.195) (757.730)

DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES (3.337.822) (3.611.121) (3.137.498) (2.824.055) (550.146) (3.190.477) (732.114)

139 2.513

UTILIDAD OPERACIONAL (970.247) (310.519) (1.405.543) (876.936) (402.529) (1.266.453) (1.005.372)

INGRESOS FINANCIEROS 2.269.748 1.902.603 4.126.093 1.947.959 43.536 2.064.308 972.856

GASTOS FINANCIEROS (1.663.783) (1.525.136) (1.253.550) (1.322.606) (384.168) (1.401.827) (352.768)

OTROS INGRESOS 572.550 1.837.774 313.380 1.918.662 114.725 4.067.904 1.606.300

OTROS GASTOS (2.542.925) (107.740) (575.115) (836.225) (19.607) (950.965) (32.742)

AJUSTES DE EJERCICIOS ANTERIORES (125.741) (734.613) 2.861.541 (691.385)

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (2.460.398) 1.062.363 4.066.806 139.470 (648.043) 2.512.967 1.188.273

UTILIDAD NETA (2.460.398) 1.062.363 4.066.806 139.470 (648.043) 2.512.967 1.188.273

PRINCIPALES INDICADORES DE ERT S.A. E.S.P. 2011 A MARZO DE 2017 INDICADORES 2012 2013 2014 2015 mar-16 2016 mar-17

ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ

ENDEUDAMIENTO TOTAL 48,74% 47,92% 48,86% 47,30% 52,53% 54,84% 55,97%

PASIVO FINANCIERO/TOTAL ACTIVOS 17,98% 11,73% 9,60% 7,10% 12,40% 8,84% 7,34%

PASIVO FINANCIERO/TOTAL PASIVO 36,89% 24,48% 19,64% 15,00% 23,61% 16,12% 13,11%

PASIVO FINANCIERO C.P/TOTAL PASIVO FINANCIERO 36,16% 17,34% 26,67% 19,15% 50,14% 49,98% 42,87%

PASIVO FINANCIERO/PATRIMONIO 35,07% 22,52% 18,77% 13,46% 26,13% 19,57% 16,67%

RAZÓN CORRIENTE 1,07 1,19 1,16 1,16 0,98 0,80 0,66

EBITDA 2.870.257 4.200.261 2.673.994 2.558.443 194.473 2.121.219 484.473

% CRECIMIENTO EBITDA 63,06% 46,34% -36,34% -4,32% -17,09% 149,12%

FLUJO DE CAJA OPERATIVO 5.525.881 6.664.337 -1.053.732 1.801.155 11.793.436 10.794.480 6.571.777

FLUJO DE CAJA LIBRE SIN FINANCIACIÓN -6.279.340 6.711.048 -4.501.028 -249.335 -1.869.001 9.462.037 6.906.596

COSTO PONDERADO FINANCIACIÓN 16,48% 22,68% 19,69% 28,29% 5,07% 17,20% 4,95%

ACTIVIDAD Y EFICIENCIA

CRECIMIENTO DE INGRESOS -0,35% 11,29% 12,01% 15,93% -21,71% 120,56%

ROTACIÓN DE CARTERA NETA (DÍAS) CP 128 136 228 140 614 204 139

ROTACIÓN DE CARTERA NETA (DÍAS) LP 111 99 80 70 -118 22 -5

ROTACIÓN DE INVENTARIOS (DÍAS)

ROTACIÓN DE PROVEEDORES (DÍAS) 264 234 147 233 2.370 449 354

CICLO DE CAJA (DÍAS) -25 1 161 -22 -1.874 -223 -220

CAPITAL DE TRABAJO 1.508.069 4.221.374 4.517.730 4.420.108 -669.890 -9.100.256 -17.358.358

CRECIMIENTO GASTOS OPERACIONALES -1,79% -22,37% 11,76% 7,58% -74,47% 9,11% 23,13%

ROTACIÓN DE ACTIVOS 39,11% 42,64% 41,28% 48,19% 6,35% 26,97% 8,81%

RENTABILIDAD

MARGEN BRUTO 35,87% 33,09% 25,63% 22,78% 33,60% 29,06% 21,62%

MARGEN OPERACIONAL -4,42% -1,27% -5,13% -2,76% -10,37% -5,10% -11,75%

MARGEN NETO -11,20% 4,35% 14,85% 0,44% -16,70% 10,11% 13,88%

ROA -4,38% 1,85% 6,13% 0,21% -4,24% 2,73% 4,89%

ROE -8,55% 3,56% 11,99% 0,40% -8,94% 6,04% 11,11%

EBITDA/INGRESOS 13,07% 17,18% 9,77% 8,06% 5,01% 8,53% 5,66%

COBERTURAS

UT. OPERACIONAL/ GASTO FINANCIERO -0,58 -0,20 -1,12 -0,66 -1,05 -0,90 -2,85

EBITDA/ GASTO FINANCIERO 1,73 2,75 2,13 1,93 0,51 1,51 1,37

EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA 0,88 0,86 1,66 0,85 0,51 1,51 0,35

EBITDA/SALDO DE LA DEUDA 0,28 0,62 0,42 0,55 0,03 0,26 0,07

FCO/GASTO FINANCIERO 3,32 4,37 -0,84 1,36 30,70 7,70 18,63

FCL/GASTOS FINANCIERO -3,77 4,40 -3,59 -0,19 -4,87 6,75 19,58

FCO/SERVICIO DE LA DEUDA 1,70 1,36 -0,65 0,60 30,70 7,70 4,81

FLUJO OPERATIVO/CAPEX 0,57 7,02 -0,17 0,74 0,86 2,43 5,31

PASIVO FINANCIERO/EBITDA 3,52 1,60 2,38 1,83 38,97 3,84 14,72

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momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una

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