emisión de instrumentos de renta fija

Emisión de instrumentosde renta fija:

El acceso al financiamiento en el mercado peruano, una mirada rápida

Enrique Oliveros

Socio Líder de Transacciones y

Finanzas Corporativas

Setiembre 2014

Emisión de instrumentos de renta fija

Las finanzas corporativas buscan …

Maximizar el Valor de la Empresa

Incluye deuda y capital y puede afectar tanto a la tasa de descuento como al flujo de caja

Debe acercarse lo más posible a la temporalidad del activo a ser financiado

Invertir en proyectos que rindan una rentabilidad superior a la mínima tasa de descuento aceptable

Optar por una mezcla de financiamiento que maximice el valor del proyecto y equipare la temporalidad del activo a ser financiado

Si no hay inversiones que arrojen tasas mayores a la tasa de descuento, devolver el efectivo a los accionistas

La decisión de inversiónLa decisión acerca de los

dividendosLa decisión de financiamiento

Mezcla de financiamiento

Tipo de financiamiento

El excedente de caja después de cubrir todas las necesidades del negocio

Si el efectivo debe ser devuelto como dividendo, compra de acciones o cualquier otra forma, depende de las preferencias de los accionistas

¿Cuánto? ¿De que forma?

Debe ser alta para proyectos riesgosos y reflejar la mezcla de financiamiento utilizada

Debe medirse a través de un flujo de caja incremental descontado, reflejando todos los costos y beneficios colaterales

Tasa de descuento

Retorno


Importancia del acceso al financiamiento …

En muchas ocasiones el acceso al financiamiento determina la viabilidad de un proyecto.

Asimismo, el poder acceder a financiamiento a mejores condiciones puede hacer a una compañía más competitiva que otra:► Plazos► Tasas► Paquete de garantías, etc.

Finalmente, es importante recordar que el capital (“equity”) tiene un costo de oportunidad y que la deuda es habitualmente más barata que el “equity”, por ello la estructura óptima de capital de una corporación normalmente incluye un componente importante de apalancamiento.


La decisión de financiamiento …

Emisor

Dinero

Dinero

Dinero

Dinero

Tasa Activa Tasa Pasiva

Valores (acciones, bonos, instrumentos corto plazo)

Dinero

Oferta privada Oferta pública

Banco

Financiamiento Indirecto

Crédito Ahorristas

Financiamiento Directo

Inversor


La regulación en el mercado doméstico …

Sistema financiero peruano

SBS SMV

Emisores

Bolsas

SAB

F. Mutuos

F. Inversión

A.F.M Y F.I.

Clasificadoras

Bancos

Financieras

C. Municip.

C. Rurales

Otras

Seguros

Reaseuros

Corredores

F. Pensiones

A.F. de Pens.

BCRP

Cofide

Intermediacióndirecta

Intermediación indirecta


Entidades del sistema financiero …

Jun-12 Jun-13 Jun-14

Empresas bancarias 15 16 17

Empresas financieras 10 11 12

Instituciones microfinancieras no bancarias 35 32 31► Cajas municipales (CM) 13 13 12► Cajas rurales de ahorro y crédito (CRAC) 11 9 9► Entidades de desarrollo de la pequeña y

microempresa (Edpyme) 11 10 10

Empresas de arrendamiento financiero 2 2 2

Sistema Financiero 62 61 62

Sistema Financiero: Número de Empresas


Evolución del sistema financiero …

Sistema Financiero: Activos (En millones de S/.)

Jun-12 Jun-13 Jun-14

Empresas bancarias 210 192 248 491 270 206

Empresas financieras 8 765 11 078 14 020

Instituciones microfinancieras no bancarias 17 592 19 079 20 116► Cajas municipales (CM) 13 257 15 684 16 494► Cajas rurales de ahorro y crédito (CRAC) 2 924 2 160 2 392► Entidades de desarrollo de la pequeña y

microempresa (Edpyme) 1 411 1 236 1 230

Empresas de arrendamiento financiero 433 558 566

Sistema Financiero 236 982 279 206 304 908


Instrumentos tradicionales para levantar financiamiento…

► Líneas de Capital de Trabajo

► Pagarés

► Descuentos

► Sobregiros

► Factoring

► Deuda de Mediano/Largo Plazo

► Leasing

► Hipotecario

Intermediación Indirecta

ACTIVO

Pasivo Corriente

Pasivo No corriente

Patrimonio

► Corporativos

► Grandes Empresas

► Medianas Empresas

► Pequeñas Empresas

► Microempresas


Cada producto tiene un costo distinto …

TIPO MN ME

Pequeñas empresas 21.16% 12.99%

Microempresas 32.52% 18.22%

Consumo 43.61% 27.44%

Hipotecario 9.2% 7.59%


El mercado de capitales como alternativa …

Títulos Valores

Emisores

InversionistasTransferencia de Recursos Financieros

Retornos por la Inversión

► Diversificación de fuentes de fondeo► Mejores tasas► Mejores plazos (calce)► Calce de moneda

► Cuentan con capital para invertir

► Buscan proyectos rentables

► Dispuestos a participar como socios minoritarios o financistas

► Cuentan con proyectos rentables

► Requieren capital

► Mantienen buenas prácticas de gobierno corporativo


Instrumentos del mercado de capitales para levantar financiamiento …

Corto Plazo

► Instrumentos de Corto Plazo (o “Papeles Comerciales”)

► Certificados de Depósito Negociables (Entidades Financieras)

Largo Plazo

► Bonos

Representativos de Deuda

ACTIVO

Pasivo Corriente

Pasivo No corriente

Patrimonio► Oferta de Acciones (IPO)

Representativos de Capital

► Corporativos

► Titulizados

► Subordinados

► Estructurados


El acceso al mercado de capitales …

Mercado Primario Mercado Secundario

Los títulos son colocados entre los inversionistas por primera vez

Intercambio de valores ya

emitidos y en circulación

Emisores

Intermediar

ios

S

A

B

S

Operaciones de compra y venta con valores listados en la Bolsa

Fuera de mecanismos centralizados

Únicos intermediarios autorizados por SMV

Bolsa de Valores

Extrabursátil

► Empresas► Estado

Inversionistas

► Estado

► Instituciones

► Individuos


Proceso para levantar financiamiento en el mercado de capitales …

Emisor

SMV

SUBASTA

Estructurador

Estudios de Abogados

Clasif. de Riesgo

Rep. de Obligacionistas

SBS

Emisor

Estructurador

Colocador

Inversionistas

Bolsa

Estructuración1 Revisión2 Venta3


Emisiones en el mercado de capitales …

Emisor Tipo de ValorFecha de

vencimiento

Monto Colocado

Plazo

Tasa de colocación Fecha

subastaUS$ S/.

Tasa deInterés

Crediscotia Financiera C.D.N. 1/16/2015 67,000,000 360 días 4.25% 1/20/2014A. Jaime Rojas Representaciones Generales I.C.P. 7/30/2014 1,000,000 180 días 6.00% 1/28/2014Banco Interamericano de Finanzas B.A.F. 1/31/2017 30,000,000 3 años 6.00% 1/30/2014Andino Investment Holding I.C.P. 1/30/2015 5,000,000 360 días 2.75% 2/3/2014

InterseguroBonos

Subordinados2/12/2024 35,000,000 10 años 6.99% 2/11/2014

Luz del Sur S.A.A. Bonos Corporativos 2/14/2022 84,570,000 8 años 7.41% 2/12/2014

Credicorp Capital Sociedad TitulizadoraBonos de

Titulización12/27/2018 26,969,000

4 años, 9 meses

4.19% 2/12/2014

Financiera Uno S.A. C.D.N. 2/9/2015 44,553,000 360 días 5.56% 2/13/2014Fianciera Confianza C.D.N. 4/11/2015 30,000,000 360 días 5.19% 4/15/2014Cineplex S.A. Bonos Corporativos 4/30/2021 119,947,000 7 años 7.75% 4/29/2014

Scotia Sociedad Titulizadora S.A.Bonos de

Titulización5/9/2028 54,405,000 14 años 7.13% 5/9/2014

BBVA Banco Continental B.A.F. 5/16/2017 200,000,000 3 años 5.40% 5/15/2014Luz del Sur S.A.A Bonos Corporativos 6/5/2024 138,950,000 10 años 6.68% 6/4/2014Agricola y Ganadera Chavin de Huantar S.A I.C.P. 2/1/2015 500,000 240 días 5.93% 6/5/2014Edelnor S.A.A. Bonos Corporativos 6/12/2023 60,000,000 9 años 6.34% 6/11/2014Edelnor S.A.A. Bonos Corporativos 6/12/2019 100,000,000 5 años 5.84% 6/11/2014Los Portales S.A I.C.P. 6/8/2015 5,000,000 360 días 2.49% 6/12/2014A Jaime Rojas Representaciones Generales S A I.C.P. 6/22/2015 1,000,000 360 días 6.20% 6/26/2014

Colocaciones de valores objeto de oferta pública primaria a agosto de 2014


Emisiones en el mercado de capitales …(continuación)

Emisor Tipo de ValorFecha de

vencimiento

Monto Colocado

Plazo

Tasa de colocación Fecha

subastaUS$ S/.

Tasa deInterés

Empresa Financiera Edyficar Bonos


Red de Energía del Perú Bonos Corporativos 7/14/2021 20,000,000 7 años 3.75% 7/11/2014Banco Ripley S.A C.D.N. 7/11/2015 50,000,000 360 días 4.61% 7/15/2014Banco Financiero S.A Bonos Corporativos 7/15/2017 38,722,000 3 años 6.00% 7/15/2014Banco Interamiercano de Finanzas B.A.F. 7/18/2017 50,000,000 3 años 5.40% 7/17/2014

Empresa Financiera Edyficar S.ABonos


Medrock Corporation S.A.C I.C.P. 1/27/2015 1,000,000 180 días 3.70% 7/31/2014Agrícola y Ganadera Chavín de Huantar S.A I.C.P 5/11/2015 500,000 270 días 5.91% 8/14/2014Triton Trading S.A. I.C.P 2/18/2015 1,000,000 180 días 5.60% 8/21/2014Banco GNB C.D.N 8/22/2015 60,000,000 1 año 4.50% 8/21/2014Banco Interamericano de Finanzas S.A B.A.F 8/28/2017 20,000,000 3 años 5.30% 8/27/2014Agrícola y Ganadera Chavín de Huantar S.A. I.C.P 7/25/2015 500,000 330 días 5.75% 8/28/2014Medrock Corporation S.A.C I.C.P 2/24/2015 1,000,000 180 días 3.40% 8/28/2014Tritón Trading S.A I.C.P 2/28/2015 500,000 180 días 5.25% 8/29/2014TOTAL 109,969,000 1,766,083,000

EQUIVALENTE EN DÓLARES 741,353,620 Porcentaje de Colocaciones realizadas en 2014 respecto a similar período en 2013

66.4%

Colocaciones de valores objeto de oferta pública primaria a agosto de 2014


Algunas conclusiones …

► Mercado pequeño, pero creciendo en sofisticación.

► Exceso de liquidez en sistema financiero.

► Concentración en ciertos productos/segmentos.

► Bajo nivel de penetración bancaria.► Déficit de alternativas de inversión

en mercado de capitales.► Crecimiento exponencial de activos

bajo gestión de Inversores institucionales.

► Oportunidad para nuevos emisores y nuevos productos.

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El acceso al financiamiento en el mercado peruano, una mirada rápida

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