elEconomista .es EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020AÑO XV. Nº 4.543elSuperLunes Precio: 1,70€

Hay que comer más comida ‘basura’ en bolsa, aunque suba un 20% en el año PÁG. 17

Las fusiones y adquisiciones se vacunan Por Jaime Bergaz. Socio de PwC Deal. PÁG. 4

Los incentivos fiscales están en el punto de mira despúes de que la AIReF recogiese que hasta 35.000 millones de euros que se destinan cada año a estas des-gravaciones podrían estar cayen-do en saco roto. PÁG. 21

España gasta en incentivos fiscales en torno al 50% de la ayuda de la UE IRPF, IVA y Sociedades suman 77.000 millones La entidad aumenta dotaciones para afronta la esperada oleada de la morosidad

Wizink no solo cuenta con el pro-blema de las reclamaciones por tipos de interés abusivos en sus tarjetas revolving, también está sufriendo los efectos de la morosidad en estos productos, que son su principal y

casi única fuente de negocio. El banco controlado por el fondo Värde Partners registra una de las tasas de impagos más elevada del sector, de casi el 10% (en concreto, 9,6%). Esta cifra es el doble que la

media del sistema nacional, infe-rior al 5%. Según los últimos datos disponibles, Wizink tiene contabi-lizados 336 millones de euros como préstamos de dudoso cobro, una cantidad que se había elevado desde

los 292 millones de finales de 2018. Es decir, que antes de la pandemia del Covid-19, la entidad financiera ya venía incrementando las insol-vencias. Entonces, el ratio lo tenía situado en el 8,3%. PÁG. 5

Wizink eleva al 10% su tasa de impagos, el doble que el sector

AliExpress busca alternativas en España para reforzar su red de distribución, princi-palmente en la última milla. El gigante del comercio onli-ne, que ha renovado el contra-

to con Correos tras una tensa negociación, ha llegado a un

acuerdo con Glovo para repartir en Madrid y Bar-

celona, ciudades con más demanda. PÁG. 6

AliExpress ficha a Glovo para reforzar la última milla en Madrid y Barcelona

NACHO MARTÍN

Blas Herrero pide 500 millones a Sepi y Cesce para entrar en Duro PÁG. 8

Janssen busca un socio para envasar su vacuna para el Covid Su antídoto contra la pandemia se fabricará en Holanda PÁG. 13

Renfe ficha a PwC para analizar negocios fuera de España Realizará una ‘due diligence’, pero niega que quiera compra PÁG. 7

El efecto Trump: la exportación catalana a EEUU, en máximos PÁG. 29

REVISTA DE CATALUNYA

“El Gobierno intenta atraer fondos de Emiratos, Qatar,

Noruega o Singapur” PÁG. 24

Manuel Muñiz Secretario de Estado de España Global

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA

Opinión

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Joan Canadell, presidente de la Cámara de Comercio de Barcelona. LUIS MORENO

dictando las órdenes a seguir”. Todo con el objetivo de allanar su regreso en caso de quedarse fuera de los elegidos de Junts.

Paolo Vasile da la espalda al sector cinematográfico

El sector del cine está en situa-ción crítica, con pérdidas de fac-turación del 55% para este año con respecto a 2019 y del 70% en 2021 por el cierre de salas que se

prevé. Debido a ello, la mayoría de las productoras nacionales han reservado sus películas para es-trenarlas ahora y ayudar así a los exhibidores. Por el contrario, Te-lecinco Cinema, del Grupo Me-diaset, ha decidido llevar la con-traria al resto, al anunciar que no

El ‘plan B’ de Canadell si fracasa en JuntsxCat

El presidente de la Cámara de Comercio de Barcelona, Joan Ca-nadell, anunció la pasada semana que daba el salto a la política para presentarse a las primarias de Junts per Catalunya. De hecho, confirmó que deja la Presidencia de la Cambra si es uno de los ocho elegidos por la formación para acompañar a Laura Borrás en los comicios del 14-F. Su uso de la Cámara como trampolín político ya ha sido lógicamente criticado. Pero se comenta que Canadell no se irá del todo. Es más, algunos cuentan que tiene un “Plan B” en caso de que fracase en las prima-rias de Junts. “Se quiere asegurar su regreso al menos como vice-presidente de la Cambra y como presidente del Consejo de Cáma-ras”, dicen fuentes de la institu-ción. Para ello, ha situado a una colaboradora cercana, la vicepre-sidenta Mònica Roca, al mando de la Cambra. Pero se trata de un relevo ficticio, ya que aseguran que Canadell “sigue estando en las reuniones que se celebran y

estrenará en cines ninguna de sus películas ya rodadas hasta que pa-se la pandemia. Cuentan que se intentó convencer al consejero delegado de Mediaset, Paolo Va-sile, en una reunión, pero que se mostró tajante. Ni qué decir tiene que la negativa de Mediaset supo-ne un duro golpe para los cines, lo que ha generado las lógicas críti-cas del sector, que acusa a Vasile de “no querer ayudar a las salas de cine cuando en el pasado bien que se ha beneficiado de ellas”, aseguran.

El nombramiento que molesta al ‘sanchismo’

La propuesta del PSOE de elegir a Borja Cabezón para dirigir la Casa de América ha sentado mal en algunos sectores del partido. En concreto en los más cercanos al presidente Pedro Sánchez. Cuentan que muchos no perdo-nan que Cabezón fuera un fiel apoyo de Susana Díaz, primero como miembro de la Gestora del PSOE en 2015 y, después, en las primarias de 2017 y no se expli-can este movimiento.

El Tsunami

M. Á. Rodríguez Sola CONS. DELEGADO WIZINK

Preocupante morosidad Wizink registra una tasa de impa-gos del 10%. La morosidad de la entidad duplica la media del sec-tor, lo que la coloca en mala posi-ción para hacer frente a la espera-da oleada de fallidos provocada por la crisis del Covid.

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Estela Ye DTRA. GRAL. ALIEXPRESS ESPAÑA

Busca acelerar las entregas AliExpress ficha a Glovo para re-forzar su red de distribución, principalmente en la última milla. El acuerdo permitirá al gigante asiático acelerar las entregas, que es la clave del crecimiento en el comercio electrónico actual.

Arnaldo Otegi COORDINADOR GRAL. EH BILDU

Provocación fuera de lugar Bildu aprovecha el aniversario de la Constitución para celebrar un acto para explicar la “república vasca”. Hace uso de la notoriedad que da a la formación su apoyo a los Presupuestos para realizar una provocación fuera de lugar.

José María Orihuela CONS. DELEGADO DURO FELGUERA

Guerra interna La gestión de Orihuela ha abierto una guerra en el seno de la em-presa que dificulta el rescate. La empresa ha rechazado hasta aho-ra todas las propuestas para sal-varla. La última es la del empresa-rios asturiano, Blas Herrero.

María Jesús Montero MINISTRA DE HACIENDA

Pérdida de recursos El caótico repertorio de incenti-vos fiscales en España tiene un impacto de 77.000 millones. Urge revisar a fondo este exceso de ventajas tributarias que Hacienda ofrece y eliminar las múltiples ineficiencias que presenta.

Protagonistas

El pulso de los lectoresParaíso fiscal es una de las ca-ras de la moneda. La otra es in-fierno fiscal. Depende de la ca-ra en que te encuentres miras a la otra y sacas tus conclusio-nes. Si lo llevamos a nivel euro-peo entonces podíamos decir que habría muchísimos paraí-sos fiscales. Solo habría que ir comparando cada tipo imposi-tivo con su equivalente en cada país comunitario y, en los que tuvieran un tipo impositivo in-ferior, podríamos alegar lo mismo. @ ADAM ES-SITH

Independientemente del parti-do que proponga la medida de la jornada de cuatro días, para ciertos trabajos o contratos a mí me parece bien. Si te vas de tu casa a las 7:30 y vuelves a las 7:30 de trabajar, ya me diréis cómo se hace para conciliar con la familia. Es imposible. En la era digital y del teletraba-jo se debe trabajar por objeti-vos y productividad, no por ha-cer un horario de miles de ho-ras porque sí. @ RAÚL

Tenemos que estar agradeci-dos por estar en el euro, donde no puede llegar cualquiera a ponerse a “crear” dinero a su antojo. Es lo que nos diferencia de Venezuela o Argentina. Aún así ahí estamos con tipos de in-terés negativos y aumentando la masa monetaria a lo bestia. Un futuro oscuro gracias a los políticos (ya sabemos que ellos no lo van a pasar mal). @ LIBERTAD DE OPORTUNIDADES

Existe en España un odio a la clase empresarial por parte de los de arriba, que no se entien-de en Europa. Mal camino tie-ne este país. @ HOG DOG

QuioscoEL TIEMPO (COLOMBIA)

La cerveza arrasa en marcas más valiosas

Seis cervezas y una bebida ali-menticia están entre las 10 marcas más valiosas de bienes de Colombia, según el ránking que elabora Compassbranding. Todas estas bebidas son pro-piedad de la firma Bavaria, la cervecería nacional que forma parte del conglomerado mun-dial AB InBev. En concreto, se trata de Póker, que figura como la marca más valiosa de bienes; Águila (normal, Light y Zero), Club Colombia y Costeña, junto con la marca de bebida ali-menticia Pony Malta. Entre tanto, en el ránking de servi-cios el primer lugar lo ocupa Bancolombia, que junto con el Banco de Bogotá y Davivienda son las únicas cuya valoriza-ción supera los 1.500 millones de dólares.

LES ECHOS (FRANCIA)

Buenas perspectivas para el consumo

Diciembre debería marcar ló-gicamente una recuperación de la actividad económica en el corto plazo y la perspectiva de una vacuna eficaz antes del ve-rano también da pie a tener es-peranzas a medio plazo, estima el INSEE. Según el Instituto, la flexibilización de las restric-ciones debería dar lugar a un repunte significativo del con-sumo de los hogares en di-ciembre. En concreto y gracias a la reapertura de todas las tiendas, el consumo debería repuntar en diciembre y si-tuarse un 6% por debajo de su nivel anterior a la crisis. Fue al-rededor de un 14% más bajo en noviembre que hace un año.

Mediaset ‘hunde’ a los exhibidores al negarse a estrenar sus películas hasta después del virus

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 3

Opinión

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En clave empresarial

Wizink: una situación ya preocupante Wizink presenta ya un volumen de impagos cerca-no al 10%, frente a la media del 5% del sector finan-ciero en España. No es raro que la entidad contro-lada por el fondo Värde arroje una morosidad espe-cialmente alta, dado que su negocio se centra casi en exclusiva en el crédito al consumo, un ámbito muy propenso a este fenómeno. Sin embargo, una cartera de impagados ya tan alta debería hacer sal-tar las alarmas en Wizink. Máxime cuando los super-visores avisan al sector de que la morosidad está abocada a dispararse, por el agravamiento de la cri-sis que la segunda ola del virus provoca. Si a todo ello se suman los reveses judiciales que acumula, ligados a las polémicas tarjetas revolving, sin duda su situación empieza a ser preocupante.

La segunda ola del Covid estabiliza el IPCEvolución de los precios. Variación interanual (%)

elEconomistaFuente: CaixaBank Research, a partir de datos del INE.

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El sistema fiscal español presenta un repertorio llama-tivamente amplio de deducciones y exenciones tribu-tarias. Solo en el año próximo se estima que, por esta vía, se dejarán de recaudar (entre impuestos directos e indirectos) 77.000 millones, el equivalente al 50% de las ayudas europeas que están destinadas a nuestro país del fondo Next Generation EU. Nada habría que obje-tar a estos beneficios impositivos si cumplieran con los objetivos para los que fueron diseñados, generalmen-te relacionados con la redistribución de la riqueza en colectivos especialmente vulnerables, o fomentar la creación de nuevas empresas y estimular la actividad económica. Sin embargo, los fiscalistas avisan de que, en la mayoría de los casos, no se consiguen esos efec-tos por el deficiente diseño que presenta todo este catá-logo de deducciones estatales y autonómicas. Su resul-tado final, por tanto, se limita a una merma de recau-dación, que tienen que compensar los contribuyentes

que no pueden acceder a estos beneficios, los cuales acaban afron-tando tipos marginales más altos. Se trata de un grave problema que pone en evidencia un sistema fis-cal plagado de parches, como desde la Unión Europea se ha denunciado en repetidas ocasio-nes. Basta con recordar las reite-

radas críticas de Bruselas a la excesiva laxitud con la que se definieron, en nuestro país, los criterios para concretar qué artículos están sometidos a los tipos redu-cido y superreducido del IVA. Por tanto, la reforma fis-cal que España necesita no pasa por crear nuevos impues-tos o subir los tipos de los ya existentes. Lo realmente efectivo sería cubrir los múltiples agujeros por los que se escapa el esfuerzo fiscal, ya muy elevado en propor-ción a su renta, que se exige a los ciudadanos.

Un sistema tributario ineficiente

El gráfico

Comida rápida: alto potencial bursátil Desde el inicio de la crisis, las empresas de comida rápida han sido situadas entre las mejor posicionadas para afrontarla. Sin duda, es un reconocimiento merecido considerando que, mucho antes de la epidemia, fueron pioneras en potenciar sus servicios de venta a do-micilio y en colaborar con plataformas de reparto como Glovo. Por ello, no puede extrañar que la revalorización media en bolsa del sec-tor sea del 20% en el año y todavía presente recorrido, y aún disfrute de consejos de compra. Ahora bien, conviene que el inversor sea se-lectivo en el fast food. No en vano se caracteriza por trabajar con márgenes muy estrechos y expectativas de beneficios modestas en algunos casos, como las propias de KFC y Burger King, que sufren recortes de hasta el 26%. Ahora existen siete empresas dominantes en este sector; es posible que, en el próximo futuro, ese número se vea reducido mediante operaciones de fusión y absorción.

Importante rol de España para la vacuna Una de las vacunas anti-Covid más prometedoras es la que Janssen desarrolla, ya que cuenta con la ventaja de que solo requiere una do-sis para ser efectiva. El laboratorio tiene garantizada su producción en Holanda, pero necesita resolver el problema del envasado. De nuevo, España puede hacer valer su capacidad en este aspecto; has-ta el punto de que las plantas de las que disponen Rovi y Reig Jofre están en condiciones de trabajar con Janssen. Vuelve así a demos-trarse el importante rol que corresponde a nuestro país en el desa-rrollo de la vacuna a escala europea e incluso global. Aunque España no esté en la carrera científica por el antídoto, su capacidad logística en el ámbito sanitario será clave para una distribución efectiva.

Costosa tasa verde para las empresas El Gobierno implantará en 2021 un impuesto a los residuos más ha-bituales en empresas (los no peligrosos). El alza de la fiscalidad ver-de fue anunciado pero sorprende la falta de información que sufren los principales implicados, en concreto, la Asociación de Gestores de Residuos, como denuncia en elEconomista su secretario general, Luis Palomino. Es una opacidad difícil de justificar considerando el coste extra para las empresas que supondrá esta tasa, un total de casi 900 millones solo el año próximo, en plena crisis.

LA MENOR DEMANDA MANTENDRÁ BAJOS LOS PRECIOS. El IPC español registró una variación interanual del -0,8% en noviembre (igual que en octubre). Por componentes, destacó la subida de la electricidad, que fue compensada por el descenso de los precios de la alimentación. Se prevé que en los próximos meses la inflación continúe en terreno negativo, por la debilidad de la demanda interna y externa.

España arrastra un sistema de de-ducciones y exen-ciones que no cumple con los objetivos para los que fue creado

Los populismos quedan en evidenciaLos analistas no dudan en identificar la llegada de Donald Trump a la Casa Blanca en 2016 o el Brexit como efectos estimulados por la crisis de 2008-2013. Sin embargo, otra crisis económica, incluso superior en efectos dañinos, provoca el efecto con-trario, el debilitamiento de los populismos, del que la derrota de Trump es solo un primer síntoma. No existe contradicción si se considera que la epide-mia del Covid ha hecho que millones de ciudada-nos, quizá hasta ahora simpatizantes de los men-sajes en pro de levantar fronteras y frenar la globa-lización, experimenten en primera persona los efec-tos de esas políticas. El virus ha dejado en evidencia al populismo al brindar el mejor ejemplo de lo mucho que se perderá si sus propósitos triunfan.

La imagen

CAMINATA DE APOYO A VENEZUELA Y CONTRA LA CONVOCATORIA ELECTORAL DE MADURO. Cientos de venezolanos se manifestaron ayer en el centro de Madrid , en cabezados por el opositor Leopoldo López. En Caracas, Nicolás Maduro y Delcy Rodríguez, llamaron al voto en las legislativas, tras la apertura de las urnas. EFE

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA4

Opinión

E l mercado español de fusiones y adqui-siciones vuelve a agitarse. La actividad del sector casi se colapsó en marzo tras

el estallido de la pandemia, cuando los inver-sores dieron prioridad a dar liquidez a sus participadas y los mercados de deuda se cerra-ron. Pero una vez superado el shock inicial, cuyos efectos negativos se prolongaron en los meses posteriores, las operaciones empre-sariales han empezado a recuperarse y las favorables expectativas hacen pensar que el sector ya está vacunado contra el impacto negativo de la crisis. En septiembre, el núme-ro de operaciones realizadas fue de 35, toda-vía por debajo de las 55 que se registraron en el mismo mes de 2019, según los datos reco-pilados por Mergermarket, pero con un volu-men de más de 5.000 millones, que es la cifra más alta de la historia.

En este récord ha influido la opa lanzada sobre la compañía cotizada de telecomuni-caciones MásMóvil por los fondos interna-cionales KKR, Cinven y Providence (la mayor inversión de capital privado realizada nunca en España, con una valoración de 2.900 millo-nes de euros), que abre la puerta a otras ope-raciones de transformación de empresas coti-zadas en no cotizadas (public to private). Pero también son operaciones de gran envergadu-ra la adquisición del portal inmobiliario Idea-lista por parte del fondo de origen sueco EQT (otros 1.000 millones) o la venta de Miya, el negocio de aguas del fondo de capital riesgo Bridgepoint, a Antin (más de 600 millones).

Ya con fecha de octubre, la desinversión realizada por el Grupo Prisa (la venta a la

Socio de PwC Deals

Jaime Bergaz

LAS FUSIONES Y ADQUISICIONES SE VACUNAN finlandesa Sanoma del negocio español de Santillana por 465 millones), parece con-firmar el renovado vigor del mercado nacio-nal. Y en rampa de lanzamiento hay otras operaciones de calibre: Carlyle busca un comprador para el fabricante de envases Logoplaste y también están pendientes la venta de T-Solar o las concesiones de Accio-na.

En esta recuperación de la actividad en el sector tiene un papel protagonista el capi-tal privado (private equity), que represen-ta casi una cuarta parte de las operaciones de fusiones y adquisiciones que se realizan en España. Cuando estalló la crisis sanita-ria, los fondos de capital privado tenían un mon-tón de dinero en la hucha. A finales de 2019, conta-ban con un capital para invertir de casi 1,5 billo-nes de dólares en todo el mundo y de 3.900 millo-nes de euros en España, según los datos publica-dos por Ascri, la patronal del sector del capital ries-go. Es lo que se conoce como drypowder (pólvora seca), es decir, el capital ya captado por los fondos que no se ha destinado a ninguna inversión y que por tanto está disponible para emprender cual-quier operación.

Ese drypowder ha servido de munición para algunas de las operaciones más impor-tantes cerradas en España en los últimos meses, en algunas de las cuales PwC ha par-ticipado. Es el caso de la opa sobre MásMó-vil y de la compra de Idealista, ya citadas, o la venta de Apax de la compañía Neurax-pharm a Permira. También ha estado muy activo Bridgepoint, que además de desha-

cerse de Miya vendió su negocio de fertili-zantes Rovensa (la antigua Sapec) a Partner Group y posteriormente recuperó el 50% de capital.

Esta efervescencia en un periodo de incer-tidumbre como el actual no debe sorpren-dernos. El capital privado ha demostrado muchas veces que no se asusta ante las difi-cultades. Al contrario, arriesga su dinero, incluso en situaciones adversas, cuando encuentra activos atractivos que encajan con su estrategia de inversión, están dirigidos por equipos directivos comprometidos y de talento, y cuentan con proyectos empresa-riales capaces de crear valor. Esa capacidad

para exponerse en cir-cunstancias complejas ha permitido a la industria del capital privado obte-ner importantes retornos en crisis anteriores.

La progresiva reactiva-ción del mercado de fusio-nes y adquisiciones y las muchas operaciones que están en la recámara invi-tan a pensar que 2020 se cerrará con buenas noti-

cias y que 2021 será un ejercicio de notable crecimiento. No solo porque hay dinero para invertir. Además, existen cuatro tendencias empresariales que configuran un caldo de cultivo favorable: la necesidad de la transfor-mación digital, que ha cobrado un nuevo impulso tras la pandemia; el foco en el nego-cio principal y la revisión de actividades no esenciales; la búsqueda de fórmulas para miti-gar la crisis, y la apuesta por los modelos sos-tenibles. A ello se unen también las facilida-des existentes para financiar operaciones, con tipos de interés muy bajos y amplia liqui-dez en los mercados.

Si analizamos el mercado por sectores, es de esperar que en el corto plazo las opera-ciones de fusiones y adquisiciones se con-centren en las actividades defensivas, es decir, aquellas menos afectadas por la pan-demia, como infraestructuras, energía, sani-dad, tecnología, telecomunicaciones o agroa-limentación. En estos sectores los inverso-res están dispuestos a pagar múltiplos ele-vados (a nivel mundial, por ejemplo, en septiembre el fabricante de chips Nvidia compró Arm por 40.000 millones de dóla-res) y no se aprecian grandes variaciones con respecto a las valoraciones previas al Covid-19.

Pero también prevemos una gran activi-dad transaccional en los sectores más casti-gados por la crisis actual (turismo, transpor-te de viajeros, automoción, restauración, ocio o distribución y consumo) y otros que sin estarlo (como ocurre con las entidades finan-cieras) necesiten acometer procesos de con-centración para ganar competitividad. En estos casos sí podremos ver ciertas correc-ciones a la baja en su valoración. Los des-cuentos aflorarán con mayor fuerza en aque-llas empresas que una vez que se agoten las medidas de apoyo (los préstamos ICO, las moratorias, el fondo de rescate, los Erte, etc.) se encuentren con un nivel de deuda insos-tenible y tengan que reestructurarse o aco-gerse a operaciones de distress para asegu-rar su supervivencia.

Todos estos movimientos son bienveni-dos, porque contribuirán sin duda al despe-gue de la economía española. Las fusiones y adquisiciones constituyen una palanca fun-damental para dinamizar la actividad empre-sarial y adaptarla al nuevo escenario de los mercados, potenciando la inversión, crean-do empleo, profesionalizando la gestión y modernizando los modelos de negocio.

El capital privado ha demostrado muchas veces que no se asusta ante las dificultades

E n un momento como el actual, en el que una pandemia nos lleva a cuestionar nuestros propios valores, como indivi-

duos y como sociedad, somos más conscien-tes que nunca de cuáles son nuestras aspira-ciones; qué nos importa y qué no. La socie-dad ha cambiado, nosotros hemos cambiado. Las personas y el planeta son nuestra priori-dad y, por eso, vivir de acuerdo con nuestros principios de solidaridad y de sostenibilidad nos hace sentirnos bien. Ese el mundo en el que queremos vivir.

Por eso, el consumo responsable es una demanda medioambiental y social creciente. Buscamos la sostenibilidad en cada una de nuestras decisiones. Sabemos que cada cosa que hacemos tiene repercusión en los demás y en el medioambiente. El 51% de las perso-nas, creemos que nuestras acciones (donar, reciclar o comprar de forma responsable) sí suponen una gran diferencia y pueden cam-

CEO y fundador de Gratix

José María García

biar el mundo, según el sondeo de OnePulse para Futerra. Un 45% duda de hasta dónde puede llegar su influencia, pero solo un 4% piensa que sus actos no tienen impacto en la sociedad y el planeta.

Lo cierto es que cada persona, y sus deci-siones individuales, tienen una enorme reper-cusión en el entorno. En el último trimestre del año se produce el mayor volumen de compras y tam-bién el mayor número de devoluciones y de compras compulsivas. En un año como este en el que, más que nunca lo que queremos es sentir cerca a los nues-tros, cuidarnos y cuidarlos, no está de más pararse un momento a repensar nues-tra lista de prioridades.

La inercia del consumis-mo y el atractivo de elaboradas campañas de marketing, que ofrecen descuentos, precios increíbles y oportunidades únicas, pueden hacer que nos olvidemos de nuestros princi-pios o que perdamos de vista lo esencial. ¿Nece-sitamos ese producto? ¿Nos autoengañamos

diciendo que es solo porque estamos adelan-tando compras de regalos que pensábamos hacer igualmente? No olvidemos que lo ver-daderamente bonito de los regalos es el hecho en sí de dar, de querer hacer realidad el deseo de quien lo recibe.

Esta idea de promover la satisfacción a tra-vés del cumplimiento de los deseos, pero sien-

do fieles a nuestros prin-cipios, encuentra la res-puesta perfecta en la eco-nomía circular basada en las 3 R: Reducción, Reuti-lización y Reciclaje. Si en vez de tirar objetos que están prácticamente nue-vos, los regalamos a otro, reducimos la generación de residuos y la de produc-ción de bienes de consu-mo. Son muchos los obje-

tos que merecen una segunda vida y dársela nos aporta mucho a todos: a quienes damos y a quienes recibimos.

Entre conocidos, este tipo de intercambios se ha hecho siempre. En localidades más pequeñas, en las que la gente se conoce más,

suele ser más fácil. Pero hoy en día, es fre-cuente que no conozcamos a todos nuestros vecinos o simplemente puede que tengamos necesidades que van más allá de las que ellos pueden cubrir. Si los avances tecnológicos nos han permitido ir mucho más allá en otros terrenos, ¿por qué no en la economía del inter-cambio? En Gratix hemos comprobado que es perfectamente posible.

Las personas tienen la voluntad de cam-biar las tendencias de un consumismo irra-cional y destructivo. Por eso, cuando una pla-taforma como Gratix facilita la creación de comunidades más responsables, circulares y solidarias, que unen su compromiso con el medio ambiente a la experiencia de compar-tir con los demás que humaniza, obtiene una respuesta tan positiva. En dos años, se han sumado más de 75.000 usuarios.

Gratix, como plataforma, es un reflejo de nuestra filosofía y nuestros valores de mejo-ra continua, de impulso y aceleración de un cambio que ya se está produciendo en la sociedad. Queremos alinear nuestros hábi-tos con nuestros principios porque sabemos que el mundo cambia si nosotros cambia-mos.

El consumo responsable es una demanda medioambiental y social creciente

¿POR QUÉ COMPRAR SI HAY TANTO QUE REGALAR?

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020

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F. Tadeo MADRID.

Wizink no solo cuenta con el pro-blema de las reclamaciones por tipos de interés abusivos en sus tarjetas revolving, también está sufriendo los efectos de la morosidad en estos productos, que son su principal y casi única fuente de negocio. El banco controlado por el fondo Värde Partners registra una de las tasas de impagos más elevada del sector, de casi el 10% (en concreto, 9,6%). Esta cifra es el doble que la media del sistema nacional, infe-rior al 5%.

Según los últimos datos disponi-bles, Wizink tiene contabilizados 336 millones de euros como prés-tamos de dudoso cobro, una canti-dad que se había elevado desde los 292 millones de finales de 2018. Es decir, que antes de la pandemia, la entidad ya venía incrementando las insolvencias. Entonces, el ratio lo tenía situado en el 8,3%.

Hay que subrayar que su activi-dad está centrada en un segmento donde las insolvencias son más altas y, por tanto, no es de extrañar que su tasa de mora sea más elevada que la media del sistema. De manera general, la financiación destinada al consumo, que es la que ofrece Wizink con sus tarjetas, experimen-

ta mayores impagos que las hipo-tecas o que el mundo empresarial. Los expertos apuntan, además, a que será este segmento el que pre-sente en los próximos años una subi-da más pronunciada de las insol-vencias, como consecuencia del coronavirus.

En este escenario, el banco infor-ma en su memoria que tiene ade-más otros 513 millones de euros de préstamos que están en vigilancia especial ante las “deficiencias” que presentan, que son de un grado superior a los créditos clasificados como normales y que podrían gene-rar pérdidas futuras. Este importe es superior al de finales de 2018, cuando ascendía a 423 millones. Wizink tenía en su balance un volu-men de inversión crediticia al tér-mino de 2019 de 3.493 millones, un 2,4% más que doce meses antes.

Según los datos de la patronal AEB, Wizink ha reforzado las pro-visiones en el primer semestre de 2020 para deterioros crediticios y ha cargado contra las cuentas 152 millones, a la espera de la oleada de morosidad.

Wizink tuvo que revisar este año sus cuentas de 2019 debido a la sen-tencia del Supremo sobre las revol-ving, en la que consideró abusivos los intereses por encima del 20%.

Y tuvo que poner en marcha el pri-mer ERE del sector tras el estalli-do de la pandemia, con el objetivo de reducir costes y paliar el impac-to de las indemnizaciones.

El banco pasó de ganar 42 millo-nes a perder 210 millones al dete-riorar el fondo de comercio por menores ingresos previstos en 227 millones y anticipar 142 millones de provisiones para abonar las posi-bles reclamaciones de los clientes. La entidad inició un proceso de sali-das de personal, que afectaba a casi un 10% de su plantilla. Tras la nego-ciación con los sindicatos, el núme-ro de trabajadores que dejará la enti-dad descendió de los 144 iniciales a los 123.

Caída de ingresos A junio de 2020, el banco ha vuel-to a beneficios positivos, aunque estos son un 73% menos que en el mismo periodo del ejercicio ante-rior. Ha ganado 10 millones, frente a los 37 millones de los seis prime-ros meses de 2019. Este descenso obedece al mayor esfuerzo en dota-ciones para futuras insolvencias y por unos ingresos más bajos tanto en intereses como en comisiones. El margen de intermediación des-cendió un 12%, mientras que las entradas por tarifas, un 14%.

La sentencia ha provocado que la firma haya tenido que analizar un contrato de venta de una carte-ra de préstamos dudosos y fallidos, una operación para sanear su balan-ce y quitarse lastres. Según este estudio, el fallo del Supremo no va a afectar a la transacción en su con-junto, pero sí va a obligar a recom-prar los activos de manera indivi-dual bajo determinadas circuns-tancias, como que formen parte de las reclamaciones e indemnizacio-nes de usuarios.

Wizink selló el pasado diciem-bre un acuerdo para traspasar los derechos de cobro de tarjetas de crédito por un nominal de 169 millones, incluyendo capital, los intereses y las comisiones de prés-tamos deteriorados. El precio de la desinversión fue aproximada-mente de 19,96 millones y las ga-nancias estimadas alcanzaron los 7,6 millones.

La pandemia y la sentencia han pospuesto los planes que Värde tenía para Wizink. La intención de la entidad es salir a bolsa para inten-tar rentabilizar la inversión, pero ambos factores han retrasado este proyecto. El banco es fruto de la integración de los negocios de tar-jetas y consumo de los antiguos Popular y Citibank en nuestro país.

Fuente: entidades y Banco de España. elEconomista

Los impagos de la bancaTasa de morosidad por entidades (%)

WIZINK SANTANDERESPAÑA

CAJAMAR BANKIA SABADELLESPAÑA

UNICAJA BBVAESPAÑA

IBERCAJA CAIXABANKESPAÑA

LIBERBANK KUTXABANK BANKINTER MEDIADEL SETOR

9,6

5,9

5,1 4,9 4,94,6

4,33,6 3,6

3,02,5 2,5

4,6

Wizink eleva a casi el 10% su tasa de impagos, el doble que el sectorLa entidad incrementa las dotaciones para hacer frente a la esperada oleada de la morosidad

La firma se compromete a recomprar créditos deteriorados vendidos tras el fallo del Supremo

Refuerzo voluntario de las reservas

El fondo Värde decidió, a tra-vés de la sociedad Aneto, refor-zar voluntariamente el pasa-do mes de marzo las reservas de Wizink ante el estallido de la pandemia del coronavirus y la sentencia negativa de las tarjetas revolving. La firma de inversión elevó en los siguien-tes dos meses (abril y mayo) esta hucha en una cantidad equivalente al dividendo a cuen-ta distribuido por la entidad el 1 de agosto de 2019. El impor-te ascendió a 18,5 millones de euros, según el informe del banco, depositado reciente-mente en el Borme.

708 MILLONES DE EUROS

Es el importe de los fondos propios de Wizink a cierre del ejercicio 2019.

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA6

Empresas & Finanzas

de los productos que vienen de China, donde se ubica la mayor parte de sus proveedores, y así ganar cuota de mercado. En ese contexto, la multinacional ha reforzado su red de almacenes cerca de los centros de las ciu-dades. “En España, hemos am-pliado nuestra capacidad logís-tica al establecer tres almace-nes en los alrededores de Madrid,

que nos permiten tener en stock miles de productos diferentes de

vendedores asiáticos, que podemos entregar a nuestros clientes en un

Correos ofrece horas extra para Navidad

Correos prevé gestionar 48 millones de envíos durante los dos meses de la campaña que arrancó el pasado 11 de

noviembre y abarca el Black Friday y la Navidad, lo que supone un 40% más de

actividad que un mes normal. Con respecto

a 2019, supone un in-cremento del 19%.

Pese al fuerte creci-miento de la actividad, Co-rreos todavía no ha contrata-do a los habituales refuerzos y, según indican los sindica-tos, está ofreciendo horas ex-tra a los empleados para ha-cer frente a los picos de acti-vidad. En este punto, pide 5.000 contratos extra.

AliExpress en España

Fuente: CNMC, E-Show Magazine. (*) * Los mayores porcentajes. elEconomista

Volumen de negocio en millones de €. Datos entre enero y marzo

COMERCIO ONLINE EN ESPAÑA

PERFIL DEL COMPRADOR*

VENTAS 2019

CONCEPTO

Prendas de vestir

Grandes almacenes

Hipermercados y supermercados

Electrodomésticos, imagen y sonido

Juguetes y artículos de deporte

Calzado y artículos de cuero

651,86

167,12

189,6

184,58

108,58

104,04

2019

806,48

281,36

265,7

228,07

129,3

97,8

2020

23,7

68,4

40,1

23,6

19,1

-6,0

VAR (%)

2.129 millones de €

PEDIDOS ÚNICOS ONLINE

42,6millones de €

TICKET MEDIO

50 €

PROMEDIO VISITANTES ÚNICOS

11,3millones mes

HOMBRE

51,4 %ENTRE 34 Y 44 AÑOS

32,3 %CLASE MEDIA

49 %

África Semprún MADRID.

AliExpress busca alternativas en España para reforzar su red de dis-tribución, principalmente en la últi-ma milla. El gigante del comercio online, que acaba de renovar el con-trato con Correos tras una tensa negociación, ha llegado a un acuer-do con Glovo para repartir paque-tes en Madrid y Barcelona, las ciu-dades donde más demanda tiene y donde la plataforma catalana con-centra la red más tupida de repar-tidores (glovers). El servicio se acti-vó después del verano en una ver-sión beta para analizar el éxito del mismo y posibilidades de escalada de cara a asumir más carga de tra-bajo y expandirse por otras zonas.

“La colaboración se encuentra aún en una fase temprana y en ella se maneja una parte del volumen de entregas de última milla para pedidos realizados por clientes de AliExpress en Madrid y Barcelona a vendedores internacionales. Aun-que estamos en una fase de prueba, los resultados hasta el momento han sido positivos, pues la colaboración permite acelerar las entregas de muchos pedidos de clientes de AliExpress en estas ciudades”, explican fuentes del gigante asiático a este diario. Así, el obje-tivo es potenciar el contrato y escalarlo.

Fuentes de Glovo han expli-cado a este diario que la colabo-ración va bien, pero que es algo pequeño, por lo que no han que-rido dar más detalles del servicio. Por su parte, en la página web de Glovo, en la que se mencionaba específicamente a AliExpress hasta finales de noviembre, se explica a los repartidores que pueden optar por realizar “pedidos multipunto”, que son “envíos de paquetería que se recogen en almacenes de nues-tros partners o supermercados de Glovo con hasta un máximo de 18 paquetes por cada pedido”.

Glovo tiene firmado un acuerdo con AliExpress, pero, dentro de sus planes de diversificación, está abier-to a tener otros socios y crecer en la última milla vinculada al comer-cio online, un sector que no para de crecer y que desde la pandemia acu-mula alzas del 20%. Según los datos publicados por la CNMC, la venta por Internet de prendas de vestir creció un 23,7% en el primer trimes-tre, mientras que los grandes alma-cenes subieron su facturación onli-ne el 63% (ver gráfico).

El contrato con Glovo forma parte de la estrategia de la compañía de Alibaba de potenciar su servicio de última milla y acelerar las entregas

AliExpress ficha a Glovo para reforzar la última milla en Madrid y BarcelonaEl acuerdo está en una fase piloto y el objetivo es ampliarlo para acelerar entregas

máximo de tres días hábiles”, explica AliExpress, que cerró 2019 como el segundo marketplace de España por facturación y pedidos. Según los datos publicados por E-Show Magazine, el gigante onli-ne ingresó 2.129 millones de euros en España, gestionó 46,2 millo-nes de pedidos con un ticket medio de 50 euros.

¿Red propia? La alianza entre ambas tecnológi-cas llega después de que varias infor-maciones apuntasen a la intención de Alibaba de comprar Glovo para controlar y gestionar la última milla. Ahora, se habla de que el gigante asiático estaría buscando crear su propia red de reparto para no depen-der de terceros y acelerar las entre-gas. En este punto, fuentes del mer-cado explican que el conglomera-do con sede en Hangzhou (China) no está muy contento con el servi-cio que le presta Correos debido a los retrasos. La empresa postal ha establecido unos almacenes regu-ladores en Barcelona, Valencia e Illescas donde permanecen todos los paquetes de AliExpress que tie-nen que repartir por España hasta que hay hueco en los centros de cla-sificación y pueden llegar a repar-to. Es decir, regulan el flujo de paque-tes ante la saturación.

Correos tiene problemas para cumplir con las fechas de entrega por la falta de personal (los sindi-catos reclamar 12.000 contratos) y el servicio que más se está viendo afectado son las entregas urgentes (24 horas), por lo que ha lanzado una campaña para pedir que no se solicite ese servicio en Navidad.

ID Logistics cierra la campaña de ‘Black Friday’ con récords históricos

eE MADRID.

El operador ID Logistics ha fina-lizado la campaña del Black Fri-day y Cyber Monday con un récord histórico de pedidos. El operador ha gestionado alrede-dor de 100.000 pedidos diarios, que se han traducido en incre-mentos de en torno al 50% y 60% en las plataformas dedicadas a logística de e-commerce. De esta forma, se mantiene una tenden-cia ascendente similar a la regis-trada durante el confinamiento.

En la plataforma de Tarancón, dedicada a operaciones de comer-cio electrónico, el operador ha preparado un 72% más de pedi-dos que en 2019. Para afrontar este incremento, ha duplicado su plantilla habitual, generando más de 200 empleos, y se ha redimen-sionado el centro para aumentar la capacidad, pasando de 1,3 millones a 2,7 millones de pren-das. Por su parte, el almacén en el que ID Logistics gestiona la logística para MediaMarkt, ubi-cado en Madrid, ha concentra-do un 33% más de pedidos que en la campaña de 2019. En este caso se ha contado con 110 nue-vos trabajadores para reforzar la plantilla.

Iberia retoma sus vuelos a Marruecos, con tres semanales

eE MADRID.

Tal y como estaba previsto, en diciembre Iberia retoma los vue-los entre España y Marruecos, con tres operaciones semanales Casablanca-Madrid, todos los lunes, miércoles y viernes. Estos vuelos estarán operados por Ibe-ria Regional Air Nostrum con aviones con capacidad para 100 pasajeros.

Además, los horarios de estos vuelos favorecen las conexiones desde Marruecos con la venta-na de conexiones de la tarde a toda Europa y de los vuelos noc-turnos a América Latina.

Iberia está apostando por rea-nudar vuelos y destinos para con-tribuir a la recuperación econó-mica y, poco a poco, empezar a volver a la normalidad en entor-nos seguros. En total, Iberia ofre-ce este mes vuelos a más de 75 destinos en 30 países de Euro-pa, América y África, lo que supo-ne en torno al 70% de los aero-puertos a los de la red pre-Covid y el 40% de la capacidad media.

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 7

Empresas & Finanzas

Un tren de Renfe circula por las vías. ALBERTO MARTÍN ESCUDERO

África Semprún MADRID.

Renfe ha contratado a PriceWa-terHouseCooper (PwC) para anali-za oportunidades de negocio en el extranjero. El operador ferroviario formalizó la adjudicación el pasado 4 de septiembre por 641.000 euros (IVA incluido), con el objetivo de que la big four realice “servicios de due diligence y análisis de riesgos”, según consta en los documentos publicados en la plataforma de con-tratación el 1 de diciembre.

Pese a que las due diligences se realizan en un contexto de opera-ciones corporativas de compra venta o inversión, Renfe ha asegurado a este diario que “no está interesado” en adquirir empresas fuera de nues-tras fronteras. “Renfe analiza mer-cados para identificar oportunida-des en su plan de internacionaliza-ción y no da detalles de mercados u oportunidades que se analizan”, explicó a elEconomista al ser pre-guntado por el fichaje de PwC.

Es la segunda vez que Renfe publica la adjudicación del contra-to a PwC, que ha sido negociado sin publicidad. La primera vez fue a finales septiembre, pero el anun-cio fue anulado pocas horas des-pués. Los datos que constan en el primer y el segundo anuncio son iguales: misma empresa, mismo número de expediente, misma can-tidad, misma fecha de adjudicación (20/08/2020), mismo plazo de eje-

cución (135 días). Lo único que cam-bia es un detalle en el objeto del contrato, ya que en el anulado se especifica “Servicio de due diligen-cie, evaluación de riesgos y valora-ción del grupo empresarial Leo Express Global, a.s.”.

Leo Express Global es un opera-dor ferroviario checo que lleva mucho tiempo buscando un socio estratégico para desarrollar su pro-yecto en la República Checa. “Esta-mos negociando con varias partes interesadas, pero no podemos co-mentar nada por los compromisos de confidencialidad”, dijo el porta-voz de Leo Express, Emil Sedla ík, al diario Zdopravy.cz tras ser pre-

guntado por el interés de Renfe. El operador privado checo atraviesa problemas financieros y su flota es propiedad de la banca, pero tiene activos que podrían interesar a Renfe en su expansión internacional, como las licencias de operación en el país, Polonia y Eslovaquia.

Cuando se publicó por primera vez el anuncio de adjudicación, Renfe aseguró a este diario que “actual-mente no tenemos ningún contra-to con PwC y la publicación se debió a un error”. En esta línea, también señaló que la empresa mira muchas cosas, pero que no siempre llegan a desarrollarse.

Diversificación internacional La internacionalización es una de las patas principales del plan estra-tégico de Renfe junto al lanzamien-to de la plataforma de movilidad, Raas. La compañía confía en entrar en nuevos mercados para compen-sar la caída de los ingresos que supondrá la llegada de la compe-tencia y la crisis generada por el coronavirus. De momento, Isaías Táboas, presidente de Renfe, ve oportunidades de crecimiento en EEUU, donde ya participa en el pro-yecto del AVE de Texas y en Fran-cia, donde quiere entrar en la alta velocidad y en los servicios de Cer-canías. Ya ha abierto una oficina comercial permanente en París para buscar oportunidades y confía en que el corredor de alta velocidad

que se hará con capital privado sea el pistoletazo de salida para la pro-liferación del este medio de trans-porte en el país norteamericano.

Según consta en el plan estraté-gico, los ingresos internacionales alcanzarán los 223,1 millones de euros en 2024, más del doble de los que se esperan para 2021 si todo va bien.

De momento, los ingresos del pro-yecto Haramain (AVE a La Meca) han alcanzado los 31,7 millones de euros entre enero y octubre, un 6,6% más que en 2019, pero un 40% menos que lo presupuestado debi-do al parón por el coronavirus. El ebitda ha sido de 1,62 millones. El proyecto de Texas Central ha apor-tado unos ingresos de 3,8 millones de euros en lo que va de año, un 30% menos de lo previsto, ya que el pro-yecto también se paralizó por la pandemia. El grupo ha ido partici-pando en concursos en los últimos años en los que se ha quedado fuera, como el AVE de Califonia, el Metro-link de Los Ángeles o Reino Unido.

Renfe contrata a PwC para analizar nuevos negocios fuera de EspañaFicha a la firma para realizar una ‘due diligence’, pero niega que quiera comprar

Vueling duplicará sus vuelos durante todo el periodo navideño

eE MADRID.

Vueling amplía su oferta de rutas nacionales e internacionales en el periodo navideño, que va del 17 de diciembre al 10 de enero. La aerolínea ofrecerá en este periodo un total de 164 rutas, 45 de ellas adicionales en relación con la operación actual y el doble de lo que operó en el mes de noviembre. De las 164 rutas, 83 conectarán con destinos domés-ticos y 81 internacionales.

Desde el aeropuerto de El Prat, la principal base de la aerolínea, la compañía restablecerá 15 des-tinos directos y en total operará 65 rutas directas, alcanzando así un volumen de 850 vuelos sema-nales. A partir del 17 de diciem-bre, la compañía recupera las conexiones con Atenas, Dakar, Dublín, Düsseldorf, Ginebra, Hamburgo, Marsella, Nápoles, Palermo, Praga, Marrakech, Tán-ger, Turín, Viena y Zúrich.

Además, Vueling ofrecerá rutas en los aeropuertos de Bilbao, Málaga, Granada, Sevilla, Ibiza, Palma de Mallorca, Alicante, Valencia, La Coruña, Santiago de Compostela y Canarias. A nivel internacional, restablece siete rutas desde Italia y Francia.

Qatar Airways cumple 15 años volando desde España

eE MADRID.

Qatar Airways celebra 15 años de operaciones entre el Aero-puerto Adolfo Suárez Madrid-Barajas y el hub de la aerolínea, el Aeropuerto Internacional de Hamad (HIA) en Doha. El vuelo QR149 de Doha a Madrid del 2 de diciembre ha operado con un Airbus A350-900 equipado con QSuite para la ocasión con 36 asientos en Clase Business y 247 en Clase Turista. El vuelo del 15 aniversario ha sido operado por un piloto español y qatarí, y una tripulación de cabina totalmen-te española.

El CEO del Grupo Qatar Air-ways, el Sr. Akbar Al Baker, dijo: “Estamos orgullosos de celebrar 15 años de operaciones en el país. España es un punto de referen-cia mundial y un país con una amplia tradición turística. Desde 2017, ofrecemos a los pasajeros más opciones de vuelo y mejo-res conexiones dentro de Espa-ña gracias al acuerdo de código compartido con Iberia”.

4.624

MILLONES DE EUROS

El Plan Estratégico de Renfe contempla que la compañía logre unos ingresos de 4.624 millones de euros en 2024, unos 1.600 millones más que con los que espera cerrar 2020. Para alcanzar la cifra y superar así el impacto de la crisis del Covid-19, el operdor apuesta por el lanzamiento de la plataforma Raas y la ex-pansión internacional, que tendrá que aportar 223 millo-nes ese 2024.

En una adjudicación que anuló, el grupo solicitó a la ‘big four’ estudiar una empresa checa

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

Rubén Esteller MADRID.

Enel X ha sellado un acuerdo con Mail Express Group (MEG) para adquirir -con sujeción a la autori-zación de la Banca d’Italia- CityPos-te Payment (CPP), una empresa italiana de tecnología que ofrece a los consumidores un amplio acce-so a los servicios de pago, tanto en canales físicos como digitales, y les permite realizar numerosos tipos de transacciones a favor de entida-des privadas y administraciones públicas.

Con este acuerdo, Enel X podrá contar con una red de unos 850 pun-tos de venta CPP físicos en toda Ita-lia, que se suman a los aproxima-damente 6.000 atendidos por Pay-tipper, aumentando así los nuevos métodos de captación de clientes y los canales de promoción de sus productos y servicios.

La asociación permitirá a Enel X gestionar hasta 20 millones de tran-sacciones al año, desde facturas hasta diversos pagos a las adminis-traciones públicas a través del cen-tro de pagoPA.

“Con la compra de CPP, Enel X refuerza su presencia en el país, ofreciendo un servicio de pago que complementa el servicio digital completo de Enel X Pay”, aseguró Francesco Venturini, CEO de Enel X. “Una elección que responde a la

lógica multicanal, para satisfacer más eficazmente las necesidades de un amplio grupo de clientes, de generaciones jóvenes y mayores”.

“Mail Express Group es un hol-

ding de grupos financieros e inmo-biliarios que opera en diversos sec-tores comerciales, desde el merca-do postal (la filial Mail Express Poste Private fue el primer operador pri-vado italiano, que hoy en día cuen-

ta con una importante presencia en el mercado nacional), hasta la edi-ción, los servicios logísticos, los ser-vicios financieros, etc.”, explica Bachisio Ledda, Administrador Único y accionista mayoritario de Mail Express Group, accionista mayoritario absoluto de CPP.

“Estamos muy satisfechos con esta operación. De hecho, estamos seguros de que al unirse al Grupo Enel, CPP podrá expresar mejor su potencial, contribuyendo de mane-ra importante a la consecución de los objetivos estratégicos”.

“Esta operación se enmarca en un contexto económico cada vez más rápido y competitivo, marca-do por un importante crecimiento del volumen de los pagos digitales”, añade Fernando Marsilii, Director General de CPP, asistido por los ase-

El grupo podrá gestionar 20 millones de transacciones al año tras la adquisición

Enel compra CityPoste para impulsar su negocio financierosores de PwC. “Este factor impul-sa cada vez más la búsqueda de eco-nomías de escala también a través del fortalecimiento de la cuota de mercado”.

Con esta adquisición, Enel X con-tinúa con su estrategia de aumen-tar su presencia en el mundo de los servicios financieros, posición ya consolidada gracias a numerosas operaciones estratégicas realizadas en los últimos dos años, entre ellas: una licencia de la Entidad de Dine-ro Electrónico de Italia concedida a la filial Enel X Servicios Financie-ros en diciembre de 2018, que, gra-cias también a los acuerdos con los socios tecnológicos Tink y Sia, hizo posible el lanzamiento al mercado, en octubre de 2020, de Enel X Pay, el primer producto financiero digi-tal italiano del Grupo.

Aumenta el método de captación de clientes y los canales de promoción

Ribera aprueba la orden que regula las subastas de renovablesMantiene la intención de celebrar la primera este mismo mes

R. E. M. MADRID.

El Ministerio para la Transición Ecológica ha aprobado una orden ministerial que regula el primer mecanismo de subasta de energía renovable con el nuevo marco retributivo, lo que permitirá poner en marcha el calendario de subastas para los próximos cinco años.

El Gobierno espera convocar este mes la subasta de los prime-ros 3.000 MW aunque, por el momento, no hay una fecha mar-cada para esta celebración.

El nuevo Régimen Económi-co de Energías Renovable resul-ta además indispensable para cumplir con los compromisos de descarbonización que España ha adquirido en el Acuerdo de París y como Estado miembro de la Unión Europea.

Estos compromisos han sido planificados en el Plan Integra-do de Energía Clima (PNIEC) 2021-2030, que prevé la instala-ción de en torno a 60 GW reno-vables en la próxima década y que incluye, entre sus medidas, el desarrollo de este tipo de subas-tas. Este mecanismo de subastas es, por tanto, complementario con otros instrumentos de impul-so, como pueden ser las líneas de ayuda a la inversión en reno-vables financiadas por el Fondo Europeo de Desarrollo Regional (Feder), y que son ejecutadas por el IDAE.

Rubén Esteller / Javier Mesones MADRID.

El empresario asturiano, Blas Herre-ro, quiere participar en la salvación de Duro Felguera. El propietario de Kiss FM ha presentado a Alantra -banco de inversión contratado para la búsqueda de oportuniades- un plan para darle viabilidad a la inge-niería con el apoyo de las entidades financieras, que pasaría por lograr una línea de financiación de la Sepi de hasta 200 millones y 300 millo-nes de Cesce para acudir a licita-ciones.

Herrero ha planteado suscribir con la Sepi un acuerdo que permi-ta atender las necesidades extraor-dinarias de caja de la compañía y considera que se podría reducir si se resuelven frentes abiertos como el de Australia, cuyo riesgo se esti-maba en 60 millones, así como otros pendientes, lo que permitiría, lle-gado el caso, dejar la línea con la Sepi en 100 millones, al igual que la propuesta de la actual dirección de Duro Felguera.

En el plan que ha ideado el empre-sario incluiría también pedir una línea de 300 millones de euros a Cesce, para poder incrementar la contratación de la compañía, que registró unas pérdidas de 114 millo-nes de euros y para la que los ava-les son una de sus claves para seguir operando.

Fuentes consultadas por este dia-rio aseguran, por contra, que el empresario no ha firmado el acuer-

El empresario asturiano Blas Herrero. ALBERTO MARTÍN

Blas Herrero solicita 500 millones a Sepi y Cesce para entrar en DuroLa empresa puede recibir en los próximos días el rescate que había solicitado

do de confidencialidad que exige Alantra para seguir adelante con la oferta y añaden que los bancos (San-tander, BBVA, Bankia, Sabadell y CaixaBank) guardan de momento silencio sobre la situación.

Herrero aportaría 8 millones a la operación y facilitaría con los ban-cos la capitalización de su deuda.

La oferta de Herrero ha genera-do un duro enfrentamiento con la actual dirección. El empresario se mostró dispuesto a acompañar a los

gestores de Duro ante las Adminis-traciones para facilitar el acuerdo, lo que generó un choque con el con-sejero delegado, José María Ori-huela.

Rescate de la Sepi La compañía pidió a finales de agos-to a la Sepi una aportación de 100 millones -70 millones de préstamos y 30 millones de ampliación de capi-tal-, que supondría darles el con-trol de cerca del 40% de la compa-

ñía. Por el momento, la Sepi no se ha pronunciado, pero la operación puede desbloquearse en los próxi-mos días si lo aprueba el Consejo de Ministros.

La cotización de Duro Felguera subió esta pasada semana ante la inminencia de la aprobación del rescate.

El Principado de Asturias respal-dó ayer la petición de Duro Felgue-ra a la Sepi para poder salvar a la compañía.

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 9

Empresas & Finanzas

Agencias MADRID.

Ilunion y Repsol Impacto Social (Fundación Repsol) han acordado crear una empresa industrial de economía circular especializada en el reciclaje de residuos de aparatos

eléctricos y electrónicos (RAEE) porque este tipo de aparatos se está convirtiendo en un grave” proble-ma medioambiental al ser los resi-duos que más crecen en los últimos años a nivel mundial, según infor-ma Europa Press. La nueva compa-ñía, informan ambas entidades, se llamará Recycling4all y estará pre-sente en toda la cadena de valor del negocio: recogida, transporte, cla-sificación, almacenaje, tratamien-to, reutilización y valorización de

los residuos. Esta nueva empresa cuenta con 147 empleados, de los cuales 99 son personas con disca-pacidad. El objetivo de esta nueva compañía es ser un referente en el sector del reciclaje de residuos RAEE y generar un triple impacto positivo: económico, por ser renta-ble y sostenible, social por la intrga-ción socio laboral de colectivos vul-nerables o en riesgo de exclusión, y ecológico por la propia naturale-za del reciclaje.

Para el presidente del Grupo Social Once, este proyecto refuer-za la apuesta por la economía cir-cular y la innovación de sus empre-sas “sin olvidar los fines sociales con los que nacieron, la integración laboral de personas con discapaci-dad y de otros colectivos con difí-cil inclusión”. Recycling4all conta-rá con los activos logísticos y plan-tas de tratamiento con los que Ilu-nion cuenta en la actualidad. Por un lado, dos plantas industriales,

ubicadas en La Bañeza (León) y Campo Real (Madrid), donde se realiza un tratamiento final de RAEE que extrae las sustancias peligro-sas y potencialmente contaminan-tes, recuperando los materiales sus-ceptibles de ser reutilizados. En 2019 se trataron más de 13.000 tone-ladas de RAEE, de las que el 93% pudieron ser reintroducidas al cir-cuito productivo para crear nuevos productos y evitar la extracción de materiales de la naturaleza.

Ilunion y Repsol crean una firma para reciclar tecnología La nueva compañía se llamará Recycling4all y generará 147 empleos

Consejos para comprar un teléfono ‘reacondicionado’A. L. MADRID.

La compañía eBay España ha alcanzado un acuerdo con Camio-nero Geek (Bartolomé Rigo), refe-rencia en tecnología de consumo y creador de contenidos con más de 300.000 seguidores en redes sociales, para difundir las virtu-des de los productos reacondici-noados. Este experto propone cinco claves que los consumido-res deben tener en cuenta antes de hacerse con un producto rea-condicionado y así disfrutar de las ventajas de una “compra inte-ligente”:

1. Acude a plataformas con ven-dedores referenciados; compa-ra precios entre el producto nuevo y esa misma versión en formato reacondicionado.

2. Presta atención a la ficha de producto: allí encontrarás toda la información sobre la política de devolución, detalles del pro-ducto y envío, etc. Los produc-tos reacondicionados cuentan con un año de garantía y la expe-riencia de compra segura está garantizada.

3. Aprovecha momentos de promoción como el Black Friday o la campaña de Refurbished que tiene lugar en eBay hasta finales de noviembre. Este tipo de accio-nes son la manera perfecta para fomentar el ahorro en las com-pras navideñas.

4. No dejes para mañana el regalo que puedas comprar hoy. “El inventario de este tipo de pro-ductos suele ser algo más limi-tado que el de producto nuevo. Por ello, una vez hayas analiza-do y comparado precios y mode-los, ¡procede a su compra para no quedarte sin ello!”.

5. ¡Ahorra! “Más que una reco-mendación, es una realidad. Si hay algo seguro, es que optando por este tipo de producto logra-rás móviles y ordenadores de calidad, por precios mucho más económicos”, apunta.

Un operario de Smaaart, durante el reacondicionamiento de un móvil. EE

Antonio Lorenzo MADRID.

Los smartphones reacondicionados (refurbished) comienzan a sacudir los cimientos del mercado español de la telefonía móvil con rebajas en los precios de hasta el 50%. Se trata de dispositivos seminuevos, que dis-frutan de una segunda vida después de superar 45 controles de calidad de los componentes. En algunos casos, los equipos se han reparado o cambiado la pantalla, en otros, el micrófono, el conector, la batería o hasta el embalaje. En todos los casos, los móviles reacondicionados son similares al modelo nuevo tanto en apariencia, funcionalidad y garan-tías, pero con un precio muchísimo más interesante que el mismo mode-lo recién salido de fábrica. A modo de ejemplo, las versiones reacondi-cionadas del iPhone 7 e iPhone 8 cuestan 299 euros, lo mismo que el refurbished del Samsung Galaxy S8. El iPhone 6 se cotiza a 199 euros y el Samsung Galaxy S7 Edge, desde 249 euros.

Este creciente mercado está lla-mado a despegar en los próximos meses gracias a la apuesta de dis-tribuidores y fabricantes especiali-zados. Entre todos ellos destaca Smaaart, empresa líder del sector de reacondicionamiento de móvi-les en Francia y que esta semana dará el primer paso de su interna-cionalización a través de España. La compañía gala ofrece descuen-tos respecto a los modelos origina-les de entre el 30% y el 50%, pero con garantías de uno y hasta dos años, lo mismo que un smartphone nuevo. La empresa prevé replicar en España el éxito cosechado en Francia, donde en apenas tres años ha crecido a ritmos anuales del 50% y con más de 90.000 teléfonos inte-ligentes renovados y vendidos. En suelo español, los planes de Smaaart apuntan a multiplicar por cinco la

Los móviles seminuevos revolucionan el mercado con sus rebajas del 50%El líder francés Smaaart aterriza en España con su oferta de garantía de dos años

que un teléfono es declarado apto para ser reacondicionado, los téc-nicos borran completamente todos los datos personales, imágenes y archivos almacenados en el teléfo-no y se emite un certificado de borra-do de datos. De esta manera, el telé-fono es registrado en el sistema de la empresa y pasa por pruebas de batería y de funcionamiento en 40 puntos de control. Después, acce-de a la fase de valoración del esta-do estético. Una vez se realizan los diagnósticos establecidos, el móvil entra en la fase de reparación, donde se reemplazan, de ser necesario, los componentes y piezas defectuosos

o desgastados”. Al mismo tiempo, “los técnicos hacen una limpieza profunda para que tengan una higie-ne impecable, realizan el control de calidad del producto y finalmente se realiza el embalaje y preparación de estos”.

Jacqueline Pistoulet, directora de Marketing de Smaaart, indica a elE-conomista que la apuesta de la com-pañía francesa por España era la decisión más natural, tras indicar que el 80% de los móviles reacon-dicionados de su grupo procede del país vecino, en su mayor parte de las tiendas de Orange

Por su parte, Cristina Moya, direc-tora de comunicación de eBay, recal-ca que los productos reacondicio-nados “son artículos que han sido inspeccionados, limpiados y res-taurados para su óptimo funciona-miento”.

facturación en los cinco próximos años, e incrementar la plantilla hasta los 300 empleados.

Fuentes del grupo francés indi-can que Smaaart cuenta con una infraestructura de producción de más de 6.000 m² ubicada en su fábri-ca en el sur de Francia. El viaje de

un móvil usado y -generalmente entregado en las tiendas para el can-jeo por otro de la misma marca o para su reciclaje- comienza cuan-do llega a la fábrica. “Allí, los técni-cos se encargan de comprobar que los teléfonos no aparezcan en la lista negra de smartphones. Luego de

Los dispositivos superan rigurosos controles de calidad en más de 40 de sus componentes

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

eE MADRID.

OHL y Sacyr han completado el 50% de la construcción de la auto-pista urbana Américo Vespucio, en Santiago de Chile, una infraestruc-tura en la que las compañías parti-

cipa en consorcio y que se exten-derá a lo largo de 9,1 kilómetros. El proyecto, adjudicado por la Socie-dad Concesionaria AVO I, está con-siderado como una de las mayores obras de infraestructuras de Chile.

La construcción de la autopista, en el trazado que discurre por las comunas de La Reina, Las Condes y Vitacura, comprende, entre otras actuaciones, 12 frentes de túnel con secciones de hasta 28 metros de anchura, para cuya ejecución se han

realizado turnos de 24 horas, los siete días de la semana. Asimismo, cuenta con dos niveles y tres carri-les en cada nivel y sentido, en dos tipologías diferenciadas: trinche-ras, ejecutada en dos niveles top-down (3 kilómetros), y un túnel híbrido mediante el método aus-triaco NATM, con pilas manuales y losa intermedia, para excavar el nivel -2 (2,5 kilómetros). Como sin-gularidad en este sector, cabe seña-lar su cruce con la línea 1 de metro,

actualmente en servicio, y con los aparcamientos subterráneos de Apoquindo. Por su parte, en las comunas de Recoleta y Huechura-ba, el proyecto se completa con la realización de un viaducto de 1,3 kilómetros y 26 vanos.

Los sectores de trincheras y via-ducto están conectados por un túnel bajo el Cerro San Cristóbal, de 2 kilómetros de longitud, tres pistas en sentido nortesSur y dos caver-nas de bifurcación. Desde una de

ellas parte un ramal de un kilóme-tro en túnel y trinchera, con una ejecución en tres frentes y una anchura de entre 15 y 30 metros.

El proyecto incluye trabajos de paisajismo que afectarán a 110.000 metros cuadrados de superficie extendida a lo largo de la avenida Américo Vespucio y la realización de un carril bici, pasos a nivel que garantizan la accesibilidad a per-sonas con movilidad reducida, un skateparck y un punto de reciclaje.

OHL y Sacyr culminan el 50% de su autopista en ChileAvanzan en la construcción de la América Vespucio

crecimiento de lo que se van a con-vertir en litigios, que es el tema de las concesiones administrativas”. “Hay un montón que se han que-dado fuera de juego por el confina-miento o por las medidas restricti-vas”, abunda. Sucede con muchas concesiones de infraestructuras que tienen que seguir pagando el canon pese a la caída de la demanda. Pero también, en el sentido inverso, en concesiones relacionadas con el sec-

tor sanitario donde los servicios se han multiplicado y, por ello, se piden revisiones de los contratos.

“Ya se está viendo una ola de recla-maciones de reequilibrio económi-co que se van a convertir en proce-dimientos contencioso-administra-tivos y que van a contribuir a colap-sar nuestra justicia más de lo que ya lo está”, insiste el responsable de Álvarez & Marsal, quien considera que el judicial “es el sector de nues-

tra administración que ha reaccio-nado peor a la situación creada por el Covid”. A su juicio, “las Adminis-traciones no van a aceptar tan fácil-mente los reequilibrios”, lo que va a desembocar en disputas judicia-les. Máxime porque “la Adminis-tración sabe que cuando se enfren-ta a un procedimiento de reclama-ción de reequilibrio económico de la concesión ante la jurisdicción contensioso-administrativa es como cuando juegas un partido en casa y sabes que el árbitro es casero”, advierte.

Ahora bien, Valderas cree que “a las empresas y los particulares no les va a quedar más remedio que buscar alternativas (al contencio-so-administrativo), como el arbi-traje o la mediación”. Este último mecanismo apenas ha sido utiliza-do en España más allá del ámbito familiar, pero “ahora lo escuchas en todos los foros”, afirma. “El Círcu-lo de Empresarios se lo está dicien-do a sus socios; vamos a ver al menos un intento de convertir la media-ción en una herramienta” para resol-

Juan Jesús Valderas Managing director de Disputes & Investigations de Álvarez & Marsal

“Va a haber una ola de litigios que va a colapsar más nuestra justicia”

EE

J. Mesones MADRID.

Juan Jesús Valderas, responsable de Disputas e Investigaciones de Álvarez & Marsal en España anti-cipa una “ola de litigios” como con-secuencia de la pandemia en muy diversos sectores, pero muy espe-cialmente en el turístico y en aque-llos relacionados con las concesio-nes administrativas. El directivo, que se incorporó a la firma estadou-nidense en 2019 procedente de FTI Consulting, acaba de ser reconoci-do como Arbitration Expert Wit-nesses de la prestigiosa publicación Who’s Who Legal, siendo uno de los pocos españoles que figura en este listado.

Valderas, con una trayectoria de más de 20 años en forensic, vislum-bra oportunidades crecientes para Álvarez & Marsal en las prácticas del arbitraje y la resolución de con-flictos internos en las empresas. En este punto, señala en una entrevis-ta con elEconomista que a raíz de la crisis generada por el Covid-19 “ya se perciben algunos signos” de la “ola de litigios” que se avecina, si bien hay que contar que siempre hay un decalaje”, explica. Máxime porque en la coyuntura actual las empresas “no saben si van a aguan-tar los próximos seis meses o si en 12 meses estarán en un proceso de concurso”. Por ello, “en un momen-to de incertidumbre, de zozobra, no se meten a invertir dinero en abo-gados y expertos en un litigio que con suerte va a tener un resultado dentro de tres años”. Ahora bien, “si en marzo ya ven la luz la final de túnel y saben que de ésta no se mue-ren, entonces sí lo harán”, avisa.

“Este esquema funciona así”, sub-raya Valderas, quien asegura que “ya estoy observando muchas situa-ciones y hay un ámbito en particu-lar en el que ya se empieza a ver el

Más mediación: “Nuestra justicia va muy lenta y sería fantástico que cogiera un poco de tracción en España”

Investigación: “Estamos empezando a llevar casos y más que vamos a ver en los próximos 18 meses”

ver los conflictos entre empresas. El experto, de hecho, confía en que Álvarez & Marsal pueda colaborar con abogados en esta fórmula de resolución de conflictos que sí está muy extendida en otros países como Reino Unido. “Nuestra justicia va muy lenta y sería fantástico que la mediación cogiera un poco de trac-ción en España porque hay muchos litigios que se podrían arreglar sin tener que meterse en cinco años de gastos y de mala sangre”.

Aplaude la creación del CIAM En este contexto, Álvarez & Mar-sal tiene por tanto perspectivas posi-tivas en cuanto al volumen de nego-cio que tendrá el área de disputas. También en el segmento de la inves-tigación derivadas de las dificulta-des económicas de las empresas, que puede llevar a tomar decisio-nes irregulares o a que se descubran prácticas delictivas. “Cuando la marea baja los cadáveres salen a la vista”, explica Valderas. De hecho, la firma ya ha recibido los prime-ros encargos por parte de dos com-pañías, una vinculada al ámbito del turismo y otra al financiero. En un caso, la dirección de la sociedad ha detectado que un responsable de nivel intermedio ha tomado deci-siones cuestionables para mante-ner a flote su unidad, y en el otro son los propios accionistas los que no les cuadran ciertas actuaciones. “Estamos empezando a llevar casos y más que vamos a ver en los pró-ximos 18 meses”, asevera.

Valderas aplaude, por otra parte, la reciente creación del Centro Inter-nacional de Arbitraje de Madrid (CIAM), resultado de la fusión de la actividad internacional de la Corte de Arbitraje de Madrid, la Corte Civil y Mercantil de Arbitraje y la Corte Española de Arbitraje, para convertirse en una referencia en el arbitraje a nivel internacional. “Es una gran noticia, creo que es bueno para la profesión y para España que tengamos una corte de arbitraje internacional potente como CIAM, que nace con la vocación y con los mimbres necesarios para serlo”, remarca el directivo de Álvarez & Marsal, que en los últimos 12 meses ha trabajado en tres arbitrajes inter-nacionales por empresas y/o pro-yectos en España y Latinoamérica.

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 11

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licenciaturas, además de una gran diversidad generacional.

Además, la firma se ha sumado al Charter de la Diversidad desde el año 2009, convirtiéndose en la

primera Big Four en adherirse a la Red Empresarial por la Diversidad e Inclusión LGBTI (Redi) para pro-mover la inclusión laboral de este colectivo.

La firma lidera en la actualidad el número de compañías auditadas en el Ibex 35, con 12, frente a las cua-tro que tenía en el año 2014. En espe-cial, los clientes valoran la calidad de los equipos de auditoría de KPMG y su capacidad tecnológica, junto con el liderazgo internacio-nal en sectores como el financiero o energía.

Asimismo, es una de las firmas de referencia en el mercado español en la prestación de servicios de ase-soramiento fiscal y legal, así como en servicios de asesoramiento en fusiones y adquisiciones, reestruc-turaciones y refinanciaciones, foren-sic, consultoría financiera y de ries-gos o asesoramiento en transfor-mación digital.

Hilario Albarracín, presidente de KPMG en España. EE

Miguel Cao MADRID.

KPMG prevé contratar a 1.200 nue-vos profesionales en todas las líneas de servicio a lo largo del año 2021. De ellos, en torno a un 40% serán ingenieros informáticos, de teleco-municaciones, matemáticos, esta-dísticos o físicos, con el objetivo de dar respuesta a la mayor demanda de servicios tecnológicos, como aquellos vinculados con big data, inteligencia artificial, ciberseguri-dad y, en general, con la transfor-mación digital de las empresas. Estos perfiles se sumarán a los candida-tos de Económicas, ADE y Derecho, que se incorporarán en las áreas de auditoría, consultoría y asesora-miento financiero, fiscal y legal de la firma.

Desde el comienzo de septiem-bre KPMG ya ha incorporado a 396 nuevos profesionales. Estas contra-taciones se suman a las promocio-nes de 14 nuevos socios y más de 100 gerentes, dentro de los planes de desarrollo de carrera que reali-za la firma para impulsar su talen-to interno.

Hilario Albarracín, presidente de KPMG en España, señala que “es importante que en la actual coyun-tura las empresas fomentemos la formación y el aumento de nues-tras capacidades para dar respues-ta a las necesidades tecnológicas que requiere un contexto disrupti-vo y en permanente cambio”.

“La captación y el desarrollo del mejor talento es una de las claves del crecimiento de KPMG en Espa-ña en los últimos años, siempre den-tro de una cultura innovadora e inclusiva, basada en la diversidad”, añade el directivo.

Actualmente de las 4.500 perso-nas que trabajan en las 16 oficinas de KPMG en España, hay un total de 52 nacionalidades diferentes, con perfiles profesionales de más de 50

KPMG contratará a 1.200 nuevos profesionales a lo largo de 2021Desde septiembre la compañía ya ha incorporado a 396 trabajadores

Reconocida en el ‘Randstad Employer Brand Research’ KPMG fue reconocida en el estudio Randstad Employer Brand Re-search, un estudio independiente con más de 200.000 participan-tes de 32 países en todo el mundo, como la empresa del sector de auditoría y consultoría más atractiva para trabajar en España en 2019, galardón que se suma a los que consiguió en los años 2016 y 2017. La compañía cuenta en la actualidad con 219.000 empleados en los 147 países en los que está presente en el mundo, lo que supo-ne un 5,9% de crecimiento en relación al ejercicio anterior.

Industria inicia el programa de apoyo a la digitalización En esta edición, 370 empresas industriales optarán a la ayuda

Agencias MADRID.

El Ministerio de Industria ha puesto en marcha una nueva edi-ción del Programa Activa Indus-tria 4.0 para la transformación digital de empresas industriales, con un presupuesto de 3,6 millo-nes de euros, según informó el pasado viernes.

En esta ocasión, debido a la difí-cil situación económica derivada por la pandemia del Covid-19, el Ministerio de Industria ha adap-tado las condiciones de las ayu-das, reduciendo la aportación de las empresas participantes fren-te a la que venían haciendo en anteriores ediciones y asumien-do dicha reducción el Ministerio.

El presupuesto del Programa Activa Industria 4.0 lo aportan el Ministerio, las comunidades autónomas y las empresas.

El programa persigue que las compañías industriales apliquen tecnologías como la inteligencia artificial, el Internet de las Cosas (IoT), la impresión 3D o la robó-tica.

En esta edición, 370 empresas industriales podrán optar a este programa de asesoramiento, a través del cual las compañías par-ticipantes dispondrán de un diag-nóstico de su situación de parti-da y de una hoja de ruta para poner en marcha su proceso de digitalización.

3,6 MILLONES DE EUROS

Será el presupuesto para poner en marcha el ‘Programa Activa Industria 4.0’.

Agencias MADRID.

Los concursos de acreedores regis-trados en España hasta noviembre cayeron un 4% en comparación con el mismo periodo de 2019, hasta los 3.916, según el estudio publicado el

pasado viernes por Informa D&B, que advierte de un posible repun-te a partir del próximo abril, al expi-rar el plazo de la moratoria concur-sal.

Los datos alejan de la realidad la “esperada avalancha” de procedi-mientos que se esperaba para fina-les de este año con motivo de la cri-sis del coronavirus, apunta la com-pañía, que aún así avisa de la fuer-te incidencia de los concursos entre las empresas de menor tamaño.

Para la directora de estudios de Informa D&B, Nathalie Gianese, “lo más probable es que aumenten sus-tancialmente a partir de abril, cuan-do se acabe el nuevo plazo de mora-toria concursal” aprobado por el Gobierno el mes pasado.

Por sectores, el estudio señala al comercio como el más afectado, con 887 en lo que va de año, seguido por el de la construcción (758); ambos representan el 42% del total.

Cataluña es la comunidad autó-

noma con más concursos desde enero, más de una cuarta parte del total, 1.010, por delante de Madrid, que llega a 790, y Valencia con 598; de ellas, Madrid es la única en la que crecen los números respecto al año pasado, un 8%.

Del total de concursos presenta-dos hasta noviembre, las microem-presas representan el 86% (3.368); el 9,5% se encuentra en la catego-ría de pequeñas empresas, y algo más de un 2,5%, en la de medianas.

Las grandes empresas que han ini-ciado proceso concursal en este periodo no llegan a suponer el 2% del total.

Por el contrario, lo que sí ha subi-do en este 2020 es el porcentaje de empresas que presenta al mismo tiempo la declaración concursal y de extinción, pasando del 48% en enero a más del 57% en noviembre. Además, las disoluciones se han recortado un 14%, si bien en el últi-mo mes han aumentado.

Los concursos caen un 4 % hasta el mes de noviembreTambién se han recortado las disoluciones un 14%

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA12

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Luis Palomino Secretario general de la Asociación de Empresas Gestoras de Residuos y Recursos Especiales

NACHO MARTÍN

Tomás Díaz MADRID.

Luis Palomino lleva 13 años como secretario general de la Asociación de Empresas Gestoras de Residuos y Recursos Especiales (Asegre), que cuenta entre sus 41 miembros a fir-mas como FCC, Ferrovial, Suez, Veolia o Sertego, capaces de gestio-nar anualmente cinco millones de toneladas de residuos industriales, incluidos los peligrosos, con unos 3.000 trabajadores repartidos por todo el territorio nacional. Ingenie-ro agrónomo por la Universidad Politécnica de Madrid y máster en Ingeniería y Gestión Ambiental por la Escuela de Organización Indus-trial, recibe a elEconomista en las oficinas de la entidad en Madrid.

¿Qué opina del nuevo impuesto a los residuos que quiere aprobar el Gobierno el año que viene? Desconocemos esa propuesta del Gobierno; la única noticia que tene-mos, al margen de lo revelado por su periódico, es la partida de 861 millones que aparece en los Presu-puestos Generales del Estado, a par-tir de un impuesto para la elimina-ción de residuos en vertedero. No ha habido una consulta pública, por lo que no conocemos un texto de este posible impuesto, y es algo que nos extraña considerablemente.

¿No han tenido ningún tipo de inter-locución con el Gobierno? Tenemos relación con el Ministe-rio para la Transición Ecológica, por supuesto, pero esto no ha sali-do a información pública.

Pero por lo que conocen tendrán una estimación de su impacto, ¿no? No sabemos cuándo se va a empe-zar a aplicar, pero a los producto-res de residuos, la gestión se les va a incrementar más del doble, tanto por el nuevo impuesto como por la aplicación de un nuevo decreto de depósito en vertedero que se apro-bó hace unos meses, con nuevas car-gas por la mejora del control.

¿Es apropiado el tipo que se bara-ja, de 40 euros por tonelada? Con las cantidades que se manejan, los 40 euros por tonelada es exce-sivo, muy elevado y las autoridades deberían explicarnos cómo han lle-gado a esa cantidad. Además, alre-dedor del 50% de los residuos que recogen nuestros asociados van a tratamientos de valorización: reci-claje de materiales y producción de combustibles, principalmente. Si el impuesto se aplica rápidamente, no

va a dar tiempo a hacer tratamien-tos de valorización, y tendrá un efec-to recaudatorio en vez de mejorar el tratamiento de los residuos, que además seguramente empeorará.

¿Empeorará? ¿Por qué? Si no se da tiempo para la adapta-ción, es muy posibles que aparez-can soluciones que no sean ambien-talmente rigurosas y entremos en el campo de las valorizaciones mila-grosas, por llamarlas de alguna forma, que son las capaces de con-vertir el plomo en oro. Las alterna-tivas al vertedero deben ser autén-ticas valorizaciones. ¿Aumentará el vertido ilegal? Nos gustaría que una parte de la recaudación de este impuesto, y de

los autonómicos, se dedicase al con-trol de la gestión y a la lucha con-tra todas las operaciones ilegales.

¿Cuánto tiempo se necesitaría para evitar esos efectos perversos? Que un gestor desarrolle una esta-ción para un tratamiento de valo-rización necesita tres o cuatro años, por lo que el nuevo impuesto ten-dría que aplicarse de una forma gra-dual, en cuatro o cinco años, para dar tiempo al sector a adaptarse.

¿Qué efecto tendrá sobre la indus-tria productora de residuos? No hay objetivos europeos de depó-sito en vertedero para los residuos industriales; no se dice que no pue-des llevar más de un 10% en 2030, como sí lo hay para otros residuos.

Por lo tanto, nos llama la atención que haya tanto interés en regular estos residuos, y más aún en el caso de los peligrosos, que muchas veces no tienen otras posibilidades de ges-tión y lo que interesa es hacerlos desaparecer.

¿Y no hay un caos fiscal con los tri-butos autonómicos? Tenemos impuestos de distinta intensidad que tienen un efecto ambiental totalmente contrario al que deberían, porque no incenti-van la mejora en el tratamiento de los residuos y su valorización, sino su transporte de una comunidad a otra, buscando los territorios con una presión fiscal más reducida, incrementando con ello el impac-to ambiental.

“El impuesto de residuos que prepara el Gobierno duplicará los costes”

¿Qué solución tiene el problema? Establecer criterios de ámbito nacio-nal y que las comunidades autóno-mas los respeten y los apliquen. Debe haber unidad de criterio en toda España y se tiene que exigir la misma calidad ambiental.

El impuesto irá dentro de la nueva Ley de residuos y suelos contami-nados. ¿Qué le parece? Es muy amplia y compleja. Valora-mos especialmente la introducción de corresponsabilidad entre el pro-ductor y el gestor del residuo, por-que hasta ahora la responsabilidad se delegaba en el gestor junto con el residuo. Con la Ley el productor mantendrá cierta responsabilidad, entre otras cosas porque las carac-terísticas del residuo sólo las cono-cer el productor. El cambio, por otro lado, premiará a los gestores que busquen las excelencia.

¿Cómo le está afectando la pande-mia al sector de los residuos? Depende del residuo. Nosotros esta-mos muy ligados a la actividad indus-trial y hay una importante caída; en 2021 habrá una evolución pareci-da, así que la Administración debe-ría tenerlo en cuenta con vistas a la aplicación del impuesto.

¿Nos sancionará la UE por la ges-tión de los vertederos? No por los residuos industriales.

Soluciones milagro: “Si el impuesto no se aplica poco a poco, habrá valorizaciones milagrosas”

Impacto del Covid: “La Administración debería tener en cuenta la caída de la actividad industrial con el impuesto”

Vertidos ilegales: “Una parte de lo recaudado debe ir a mejorar el control y a luchar contra los vertidos ilegales”

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 13

Empresas & Finanzas

eE MADRID.

La Alianza de la Sanidad Privada Española (Aspe) considera que incluir a la sanidad privada en la próxima campaña de vacunación del Covid-19 y contar con los recur-sos asistenciales del sector permi-tiría acelerar el acceso a la vacuna tanto a los cuatro grupos priorita-rios como al total de 18 grupos de población definidos en la estrate-gia anunciada por el Gobierno. Desde la patronal destacan que con-tar con los recursos de la sanidad

privada, como parte del Sistema Nacional de Salud, permitiría el acceso a un contingente imprescin-dible de profesionales sanitarios y de infraestructura técnica, tal y como ha hecho el Gobierno alemán tras el reciente anuncio de la participa-ción de la sanidad privada en su campaña de vacunación.

En relación al orden de prioridad de los grupos poblacionales esta-blecido en la estrategia para el pri-mer y segundo trimestre de 2021, la percepción de la patronal es que el alcance poblacional en esas fases podría ampliarse en relación con el contexto de disponibilidad de vacu-nas y lograrse mayor agilidad en su administración. Además, podría incluirse en las fases tempranas a colectivos no de riesgo para aumen-tar la inmunidad del país.

Carlos Rus, presidente de la patro-nal, asegura que es necesario con-tar con todas las herramientas exis-tentes en el sistema. “Apartar o excluir de la planificación e imple-mentación efectivas del proceso de vacunación a la sanidad privada no favorece el objetivo principal en beneficio de la salud de los españo-les: representamos a 12 millones de pacientes, es decir, uno de cada cua-tro, que confían en la capacidad de nuestros profesionales y recursos tecnológicos”, dice.

La patronal iniciará contactos con las comunidades autónomas con presencia relevante del sector de provisión sanitaria privada, con el fin de ofrecer toda la capacidad de los centros, clínicas y hospitales privados para apoyar la campaña de vacunación que, según ha anun-

13.000 PUNTOS

Estos son los centros anun-ciados por el Ministerio de Sanidad donde se desarrolla-rá la campaña de vacunación contra el coronavirus. La cifra es similar al número de cen-tros de salud públicos exis-tentes en España y en decla-raciones públicas de Salvador Illa, siempre se ha desprendi-do la intención de ofrecer la vacuna desde puntos públi-cos en España. Con todo, las necesidades podrían hacer cambiar el punto de vista ofi-cial a día de hoy.

Sanidad insiste en que el antígeno se administrará a través de la red pública

Aspe pide usar 460 centros privados para la vacunaciónciado el Ministerio de Sanidad, comenzará en enero de 2021.

“La colaboración sanitaria públi-co-privada, de contrastada eficacia a través de la existencia de nume-rosos conciertos nacionales y auto-nómicos a lo largo de los años, demuestra la experiencia y capaci-dad de este sector en el control, dis-tribución, trazabilidad, flujo de comunicación y asignación de res-ponsabilidad en los procesos sani-tarios”, añaden.

Sin embargo, desde el Ministerio de Sanidad se ha asegurado en diver-sas ocasiones que el proceso de vacu-nación se realizaría a través de la red pública. De hecho, el propio Sal-vador Illa ha revelado el número de puntos de vacunación con los que cuenta: 13.000. Ese número es simi-lar a la cifra de centros de salud.

Javier Ruiz-Tagle MADRID.

La compañía Janssen fabricará las dosis de su vacuna para Europa en Holanda. En la ciudad de Leiden la farmacéutica dispone de un centro para el desarrollo de vacunas y anti-cuerpos para combatir enfermeda-des infecciosas y será en esas insta-laciones donde se realice la mayor parte del proceso. La firma de ori-gen belga tiene comprometidas con los Estados miembros de la Unión Europea 200 millones de dosis (20.875.725 vacunas serán las que se distribuyan en España) y su com-promiso es ofrecerlas, si los ensa-yos clínicos acompañan, a lo largo de 2021.

En Holanda se hará la fabricación del antígeno, pero no se completa-rá el proceso. Para ello, la compa-ñía ha comenzado a peinar distin-tos países europeos en busca de empresas que puedan poner su experiencia para las tareas de lle-nado y envasado de los viales. Un posible candidato es España, donde hay laboratorios que podrían cum-plir esa función.

Uno de ellos es Rovi, si bien su acuerdo con Moderna más toda la fabricación a terceros de la que ya dispone es de por sí una tarea enor-me. Con todo, no se podría descar-tar como posible candidato para el proceso que busca Janssen. Ade-más de la firma radicada en Madrid también se encuentra Reig Jofre. Hace escasas semanas, en la pre-sentación de datos económicos de La fábrica de Janssen en Leiden, Holanda. GETTY

Janssen fabricará su antídoto en Holanda y busca socio para envasarLa firma entra en la proceso de evaluación en tiempo real para Covid de Europa

cación a la compañía. En España se han comprado las mismas dosis de Janssen que de Pfizer (algo más de 20 millones) y con la de la farma-céutica belga se podrá vacunar al mismo número de pacientes. Ade-más, sus condiciones de conserva-ción son similares a otras vacunas de otras enfermedades.

Ensayos en España Este antígeno se está sometiendo a dos ensayos clínicos en España: uno de Fase II y otro de Fase III. Preci-samente el primero de ellos está encaminado a discernir si el régi-men de dosificación de la vacuna debe ser con una inyección o con dos espaciadas en el tiempo. Según los datos que manejaría la compa-ñía, gana enteros la primera de las opciones. De hecho, es la que se está utilizando en el gran ensayo que Janssen mantiene en Estados Uni-dos y de donde más datos clínicos ha cosechado.

Fue en el país americano, en el ensayo citado, donde hace unas semanas se detectó un efecto adver-so que hizo que se pausara el pro-ceso. Tras los análisis de lo ocurri-do, se descartó que la enfermedad sufrida por uno de los pacientes estuviera relacionada con la vacu-na y los ensayos se reanudaron. Este impass le hizo a la compañía per-der el impulso que llevaba en la carrera. Si los tiempos se mantie-nen similares al del resto de vacu-nas, la aprobación en Europa no se producirá hasta bien entrado el mes de febrero, como pronto.

la compañía, se afirmó que estarían listos para ser un socio para el lle-nado y envasado de vacunas para el coronavirus en el primer trimes-tre de 2021. Será entonces cuando se inaugure la nueva planta de fabri-cación que la firma catalana dise-ñó hace un año y para la que ya se han invertido, incluyendo las par-tidas de 2020, unos 30 millones de euros.

La vacuna de Janssen ha comen-zado su examen en la Agencia Euro-pea del Medicamento, el mismo pro-

ceso que en octubre comenzaron los antígenos de Moderna, Pfizer y AstraZeneca. El procedimiento arti-culado por el organismo regulador se basa en el análisis de datos clíni-cos en tiempo real. Este paso es pre-vio a pedir, como ya lo han hecho las dos compañías estadouniden-ses, la autorización de la Agencia del Medicamento.

La gran novedad de la vacuna de Janssen es que es la única que se enfrenta al examen bajo el régimen de una sola dosificación, un aspec-to que ahorra dinero a las arcas y también facilita las tareas de fabri-

La compañía tiene abiertos dos ensayos clínicos en varios hospitales españoles

Este antígeno es el único que prevé dar inmunidad bajo el régimen de una sola dosis

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

Los múltiples efectos de la pandemia en las te-lecomunicaciones se dejarán sentir en los pró-ximos años. Además de poner de manifiesto la importancia de contar con una conectividad robusta, diversificada y de alta capacidad, -pa-ra poder emplear de manera continuada los servicios de videoconferencia y colaboración-, con un incremento exponencial del tráfico de las redes de los operadores, se ha propiciado la adopción por las instituciones y empresas de nuevos servicios, basados en el procesa-miento masivo de datos y el uso de herra-mientas de inteligencia artificial que impulsan al alza el crecimiento de la actividad en las nu-merosisímas nubes en Internet, cada vez más próximas física y lógicamente a los usuarios en las que se alojan un número creciente de recursos de los operadores, convertidas en el nuevo escenario de la competencia real entre los “super-agregadores” de datos (en Occi-dente, Amazon/AWS; Microsoft; Google; IBM Bluemix y Oracle y en China, Alibaba; Tencent y China Telecom) y los operadores. Todos es-tos y otros actores adyacentes y emergentes, basados en soluciones propias y modelos mix-tos de pago por suscripción y uso, configura-rán en 2021 en el ámbito de las tecnologías de la información y las comunicaciones un “con-junto diverso y cambiante”, como define el Diccionario de la Lengua Española el término caleidoscopio.

El próximo año, en función de la situación geopolítica tal vez se cierre o amplíe la separa-ción entre la Internet libre y la Internet interve-nida, dando lugar a una Splinternet, en el térmi-no empleado por el análisis sobre la política global en materia tecnológica de The Econo-mist de 21 de Noviembre pasado (The New Grand Bargain) y en consecuencia será más previsible, no obstante los patentes antagonis-mos actuales, cómo pueden evolucionar los trasvases entre ambas. Tal vez la adopción por los actores principales en Internet de un “con-trato por la web” si no estrictamente el mismo al menos similar al promovido por Tim Ber-ners-Lee, sirva para devolver a Internet su con-dición de espacio de relación libre, ordenado y seguro con que fue concebida o quizás se torne en la práctica en una organización global de los datos (WDO) como la propuesta por Ian Bremmer, sirviendo para ordenar los desajus-tes sobre el uso de la información en la plata-forma de plataformas a nivel planetario.

Asimismo, cabe la posibilidad de que se pro-duzca una diferenciación efectiva en la regula-ción de las actividades que se sirven de Inter-net, con y sin ánimo de lucro, más allá de la dis-tinción por las categorías de los dominios e incluso de las normas tributarias aplicables a la venta de productos y servicios a través de In-

ternet, con independencia de la ubicación de los dispositivos conectados. En 2021 muy pro-bablemente el protagonismo en el tráfico de datos lo sigan ostentando de manera creciente los OTT (over-the-top o proveedores de valor añadido para los que la conectividad es un in-grediente de su actividad principal): Google, Facebook, Amazon, Apple, que podrían llegar a actuar como operadores de manera indirecta pero efectiva -como ya hace WhatsApp utili-zando la numeración asignada por los opera-dores a sus clientes-, especialmente en el for-mato de vídeo, como se ha puesto de manifies-to como consecuencia de la pandemia por parte de zoom y de Teams, sucesor de Skype, como solución propietaria de conectividad co-laborativa de Microsoft.

Además, siempre respetando la normativa sobre protección de datos personales y requi-riendo la autorización previa de los clientes, esos titanes de Internet podrían seguir acce-diendo a los clientes de los operadores para

sus servicios vinculados a la comunicación y colaboración en Internet, añadiendo sucesivas capas de valor y estableciendo una vinculación similar a la que une al usuario de un dispositivo con el sistema operativo de este.

Jugadores que no invertirán en redes Parece probable que los OTT no deseen carac-terizarse como operadores con red propia, con el fin de evitar las obligaciones regulatorias es-pecíficas de cada país y las consecuencias tri-butarias de un arraigo efectivo en un territorio determinado, lo que hace por ello muy impro-bable su interés en adquirir infraestructuras de redes de última milla sujetas a estrictas reglas de acceso de terceros. Sin embargo, parece probable que alguno de los OTT continúe de-sarrollando infraestructuras propias que co-necten sus centros de proceso de datos -cada vez más numerosos, a medida que se generali-za el uso de la computación en las nubes de In-ternet, generando volúmenes de tráfico que so-brepasan al gestionado por la mayoría de ope-radores-, especialmente si, como hacen posible empresas como Multiverse en el parque tecno-lógico de Miramón en San Sebastián, se puede poner la potencia de los ordenadores cuánticos a disposición de grandes generadores de regis-tros.

Por razones diversas, de capacidad de desa-rrollo de producto, limitación de su implanta-ción en función de las autorizaciones adminis-trativas nacionales para el ejercicio de su acti-vidad y en bastantes casos por su coste elevado de financiación, que puede disuadir de

invertir en actividades que en el pasado no han dado los resultados esperados, lo contrario, o sea, que los operadores se conviertan en OTT es altamente improbable, más allá de sus ofer-tas actuales de servicios de entretenimiento y de domótica y seguridad para el gran público y de servicios informáticos diversos para empre-sas. No obstante, los operadores podrían even-tualmente ampliar sus ofertas a los clientes co-mo proveedores de confianza de servicios de electricidad, seguros y algunos otros servicios, aprovechando experiencias propias de escala limitada y aprovechando modelos de fideliza-ción y retención empleados con éxito en el ne-gocio de telecomunicaciones. Es patente que la diferenciación de la oferta más allá de los servi-cios tradicionales implica nuevos riesgos, pero a la vez puede ser necesaria para capturar cuo-ta de mercado adicional sin sacrificio de renta-bilidad de la conectividad, si bien la historia de los paquetes de servicios de los operadores es-tá cuajada de subvenciones cruzadas que des-virtúan los resultados por separado y frecuen-temente no arrojan el retorno esperado.

Normativa de protección de datos En 2021 no obstante cabe la posibilidad de que la normativa de protección de datos persona-les, especialmente en lo que concierne al lugar de tratamiento de los datos y una posible agen-da digital y de ciberseguridad vigilante en la Unión Europea puedan frenar el desarrollo de servicios de valor añadido, si se mantuviese el empeño de crear una federación de “nubes” europeas homologadas con los parámetros previsiblemente más restrictivos en el uso de herramienta de filtrado, anonimización y trata-miento de los datos protegidos, mediante una aplicación más estricta del RGPD europeo, au-téntico referente en materia de protección de los datos personales.

Puede ocurrir igualmente en 2021, siguiendo la idea de crear campeones mundiales de entre los actores principales, que el mercado digital en Europa pueda consolidarse mediante la fu-sión de operadores en el mismo mercado na-cional, gracias a una visión más orientada a la competencia efectiva en función de los precios para los clientes finales y menos en razón del número de empresas en competencia, tenien-do en cuenta la profusión de operadores vir-tuales y las opciones de conectividad asocia-das a los OTT antes mencionadas, al tiempo que cabe esperar que se apoye la creación de operadores pan-europeos para aprovechar las ventajas de la escala para la innovación y las si-nergias operativas. La eventual ola de concen-tración de operadores podría estar acompaña-da de varias decisiones de la Comisión europea para compensar la ventaja de los titanes de In-ternet y contribuir a reparar la maltrecha situa-ción financiera de un buen número de opera-dores, para los que desde hace meses la renta-bilidad de los negocios actuales no alcanza su coste de capital. En este sentido, como indica el analista de Morgan Stanley Emmet Kelly en una nota del 16 de noviembre pasado, cabría

Co Fundador de Red Colmena

Bytes

Alberto Horcajo

El caleidoscopio de las TIC en 2021: nuevas tendencias y posibilidades

Los ‘OTT’ ostentarán el protagonismo en el tráfico de datos

que la UE revisara de cuatro a tres el número de operadores móviles con red propia en cada mercado nacional; que se establecieran precios mayoristas de referencia más elevados para las redes de fibra de última milla; que las concesio-nes de espectro lo fuesen a perpetuidad, como en Estados Unidos y que el principio de neutra-lidad de red se formulase de modo imperativo y más favorable para los operadores, que en la actualidad ofrecen gratuitamente el tránsito y la interconexión a los OTT, a los que tratan co-mo un componente de su propuesta de valor para sus clientes.

En lo que concierne al ecosistema industrial, igualmente condicionado por la creciente ex-clusión de proveedores chinos en Occidente por aparentes razones de seguridad y la evolu-ción incierta de las restricciones al comercio in-ternacional de componentes y uso de patentes, parece posible que se produzca una integra-ción de fabricantes de equipamiento entre sí o con empresas que desarrollan sistemas de ges-tión de red, convirtiéndose en vendedores de servicios, con una mejor generación de márge-nes y mayor recurrencia de ingresos.

En 2021 probablemente sepamos si las ar-quitecturas abiertas de redes móviles, basadas en las prescripciones de TIP (liderado por Face-

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 15

Empresas & Finanzas

book) y Open RAN (ya desplegado en Japón por Rakuten), si llegan a ser industrializadas, tienen el efecto disruptivo en la instalación, gestión y supervisión de red y especialmente en la reducción de costes de las infraestructu-ras de red, como recoge en su perfil de Mikitani Hiroshi, la columna Schumpeter de The Econo-mist de 7 de noviembre pasado.

Naturalmente la infraestructura más compe-titiva será necesaria para poder rentabilizar la probable erosión de ingresos derivada del constante envilecimiento de los marcos de tari-fas en las telecomunicaciones, en los distintos paquetes de conectividad y utilidades para los segmentos de residencial y empresarial, desta-cando los impactos en la futura oferta de servi-cios del aumento muy considerable del teletra-bajo (62% de las empresas encuestadas por Cisco tienen más de la mitad de su plantilla tra-bajando en remoto frente al 19% antes de la pandemia) y en el número de personas em-pleadas por las mejoras de productividad y los nuevos modelos de relación profesional.

Proveedores pasivos de red Adicionalmente habrá que observar la pro-gresión de los cada vez más influyentes pro-veedores de pasivos de red (torres de móvil,

redes de última milla de fibra) que podrían ambicionar convertirse en proveedores neu-trales de red mediante adquisiciones de acti-vos técnicos de los operadores o el desplie-gue de recursos de red propios apoyados en las autorizaciones e intangibles de aquellos, mediante la coexistencia de capas de red pú-blicas y privadas, físicas y lógicas, como un paso más en la progresiva virtualización de redes en la que se basan los modelos abiertos antes mencionados. En paralelo, los proveedores de equipos de clientes, terminales inalámbricos, módems y enrutadores como eslabón imprescindible para la operatividad de la nueva tecnología seguirán aumentando la oferta de dispositivos para crear la experiencia de cliente asociada al me-nor retardo, destacando el potencial de mejora esperado de la nueva generación de vídeocon-solas para el gran público y la profusión de ti-pos de sensores para la conexión inalámbrica masiva de máquinas. Capítulo aparte repre-senta el despliegue de servidores para el trata-miento cercano de datos (edge computing) asociado a procesos de fabricación y logística, creando entornos inteligentes de gestión cerra-dos aprovechando especialmente las presta-ciones esperadas de 5G.

De cara a los próximos años, en el ámbito de la Unión Europea habrá de tenerse presen-te el efecto incentivador de los fondos públi-cos Next Generation EU, para la recuperación previstos para la inversión en infraestructuras de telecomunicaciones, orientados a cerrar la

brecha digital entre territorios y a facilitar el imparable proceso de digitalización en todo ti-po de intercambio de información, con sustan-ciales mejoras esperadas de productividad y eficiencia.

No obstante el impulso recibido desde los poderes públicos y el conjunto del sector de las telecomunicaciones, a estas alturas es impera-tivo reconocer la inmadurez de las referencias de uso de 5G, como recoge refiriéndose a la co-bertura disponible en Estados Unidos Matt Kapko en un artículo en SDX Central del pasa-

do 9 de noviembre: 5G ain’t all that, a falta de una aplicación clave para la habilitación de la tecnología en un paradigma de uso superior, aunque bien podría serlo el videojuego coope-rativo y competitivo, especialmente ante el in-minente duelo entre las nuevas consolas Mi-crosoft Xbox X y Sony PS5, que promete aún más resolución y por ello menor retardo, tam-bién en dispositivos móviles. En todo caso, co-mo reconocen voces autorizadas e interesadas, como el actual presidente de Ericsson, Börje Ekholm, la “aplicación definitiva” está por llegar y tal vez en razón de la versatilidad de la tecno-logía 5G, podrán en realidad ser varias, en fun-ción de la evolución de la matriz de comunica-ción de uno para uno; uno para muchos; mu-chos para uno; muchos para muchos, a su vez alimentada indefinidamente por todos los es-quemas anteriores.

En el contexto descrito, es imperativo consi-derar el universo emergente de dispositivos au-tónomos conectados (todos aquellos que las personas pueden utilizar para cualquier tarea susceptibles de operar por si mismos, si tienen la energía y la capacidad de procesamiento de instrucciones necesarias para la realización de la tarea en cuestión, de modo que todo enser puede ser un generador/transmisor/receptor de información desde su fabricación, plantean-do la pregunta hoy sin respuesta de dónde se sitúa el “fondo” de Internet, no obstante las li-mitaciones de las arquitecturas actuales de red que todavía no consiguen los rendimientos es-perados de la nueva tecnología en razón del desfase entre la capacidad teórica de gestión de los datos del usuario y dicha gestión efectiva en la red (lo que propicia el “acercamiento” del procesamiento de datos al usuario, en una suerte de confusión de la conmutación del tráfi-co y tratamiento de la información, con la espe-rada formación de “verticales” y la coexistencia de redes públicas y privadas). Reconocer a la vez las posibilidades de aumento del ancho de banda en la fibra óptica para nuevas experien-cias con dispositivos conectados por cable.

Sin ánimo de agotar la posible enumeración de retos, oportunidades y desafíos en el futuro más próximo, será finalmente necesario tener presentes los nuevos modelos del uso del es-pectro y la posible nueva ecuación entre espec-tro e infraestructura de red, resultando en un poliedro de opciones combinables que, sin du-da, ofrecerá posibilidades de comunicación e intercambio de la información apenas imagina-dos, como la telepresencia mediante hologra-mas y la generación de diagnósticos basados en un número de registros inimaginables, a dis-posición de quien pueda precisarlos práctica-mente en tiempo real.

Ojalá seamos capaces, ya en 2021 y más allá de los encomiables esfuerzos del Foro para la Gobernanza de Internet promovido por Nacio-nes Unidas, de aunar esfuerzos a nivel global, como propone Robert Knake, a través de “zo-nas de libre comercio de los datos personales” para que del tejido social, heterogéneo, cam-biante y lamentablemente no siempre armóni-co, a través de las instituciones públicas y pri-vadas, surja una aproximación humanista a la tecnología, un impulso enriquecedor de la dig-nidad de las personas, protegiendo adecuada-mente su identidad e intimidad, a través de la creación, difusión y utilización responsable de la información, que no ponga en riesgo nuestra libertad, como atinadamente señaló el profesor García Manglano en sus reflexiones sobre el documental de Netflix El Dilema Social, dispo-nible en YouTube, de modo que, como dice el catedrático de Filosofía del Derecho, Francisco Laporte, Internet no se convierta en el “panóp-tico universal en el que todos somos vigilantes y vigilados”.

El año 2021 puede ser clave en el debate sobre el Internet libre o intervenido

ISTOCK

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

Tomás Díaz MADRID.

El sector de la cogeneración ha advertido del riesgo de superviven-cia para 46 fábricas papeleras, cerá-micas, químicas y de otros sectores por el vencimiento de su derecho a percibir ayudas para sus instalacio-nes de cogeneración, que les pro-porcionan calor para los procesos industriales, a la par que les permi-ten aprovechar dicho calor para generar electricidad y venderla en el mercado.

Las centrales de cogeneración producen el 11% de la electricidad del país, consumen el 20% del gas y están asociadas a factorías que generan un 20% del PIB industrial, unos 25.000 millones de euros. Para obtener rentabilidad, tienen reco-nocido una retribución adicional a la que obtienen del mercado eléc-trico que vence a los 25 años. Al objeto de que puedan cambiar sus instalaciones y seguir operando una vez superado ese plazo, la Ley 24/2013 prevé un Plan Renove que nunca ha llegado a materializarse.

En 2018, a la vista de que dicho Plan no se había elaborado, el Eje-cutivo aprobó una prórroga de dos

años para que diera tiempo a ela-borarlo, pero ese plazo ha conclui-do sin que se conozca ni un borra-dor del mismo: mañana martes vence la prorroga para las prime-ras 46 plantas, con una potencia conjunta de 442 MW.

La asociación de las industrias cogeneradoras, Acogen, explica en una nota de prensa que “están abo-cadas abocadas a parar o a sufrir graves quebrantos económicos, desamparadas ante la inacción del Gobierno para haber desarrollado

reglamentariamente un régimen regulador en los dos últimos años que atiendan a estas empresas que viven las secuelas de meses de Covid”. La asociación añade que en un plazo de tres años vence la vida útil de 200 instalaciones, con una potencia total de 1.500 MW, que son responsables del 6% del PIB indus-trial del país.

El Gobierno ha anunciado que quiere solucionar el problema con una subasta para otorgar las ayudas –régimen retributivo específico, en

jerga sectorial–, pero no lo ha con-vocado, “lo que supondrá un desas-tre para la industria calorintensiva que necesita mantener activas estas cogeneradoras para preservar la actividad industrial asociada, el empleo y la competitividad”.

Instalación de cogeneración. EE

46 fábricas pierden los ingresos extra de sus instalaciones de cogeneracion El Gobierno no ha convocado la subasta que había prometido para evitarlo

Endesa usa la realidad virtual para supervisar plantas renovables

eE. MADRID.

Endesa ha empezado a utilizar la realidad virtual para la super-visión de las obras de las insta-laciones renovables, porque la Covid-19 le ha llevado a buscar nuevas soluciones al freno a la movilidad que ha provocado la pandemia. Andalucía y Extre-madura son las Comunidades Autónomas elegidas para dar ini-cio al proyecto, que permite seguir de cerca la evolución de las construcciones de la filial renovable de Endesa, Enel Green Power España.

Para ello, Endesa ha adquiri-do cinco smart-glasses para supervisar las plantas en cons-trucción en la provincia de Sevi-lla (Las Corchas y Los Naranjos), Málaga (La Vega I y La Vega II), y Badajoz (Augusto).

También la revisión Las plantas fotovoltaicas en las que Endesa ha puesto en mar-cha el uso de la realidad virtual están en fase avanzada de cons-trucción y entrarán en funcio-namiento en breve, por lo que las smart-glasses se van a con-vertir en un instrumento funda-mental para la revisión de las ins-talaciones.

La industria está a la espera de un Plan para renovar las instalaciones que se anunció en 2013

Más información sobre el sector en:

https://bit.ly/eE-Saludable

La segunda edición del ranking de España dedicado a visibilizar y reconocer la labor de 250 de las mejores empresas socio-sanitarias del país. Se trata del primer proyecto de esta magnitud llevado a cabo por un medio de comunicación en nuestro país.

Un suplemento extraoUn suplemento extraordinario que constituye un escaparate inmejorable de la fortaleza de las empresas españolas del sector socio-sanitario, subrayando el papel clave que han desempeñado las 250 mejores en el desarrollo de este segmento en el país.

17 de diciembre con

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020

Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: mercados2@eleconomista.es 17

Hay que comer más comida ‘basura’ en bolsa aunque suba un 20% en el añoCinco de las siete grandes firmas reciben una recomendación de compra de parte de analistas

La estimación de beneficios se ha deteriorado en las hamburgueseras y mejorado en las pizzeras

cio digital ha crecido hasta el punto de representar ya el 65% de sus pedi-dos. “Incluso las compañías de comi-da rápida como McDonald’s están recurriendo a plataformas de repar-to como Uber Eats y migrando hacia un modelo de reparto a domicilio, sin abandonar sus tradicionales ser-vicios de restaurante y pedidos desde el coche”, concluyen sus expertos.

Cinco de siete son compra De cara al inversor, los expertos le concenden recomendaciones de compra a todas salvo a Yum Brands (KFC) y Chipotle. En el caso de Domino’s, aunque comenzó el año recibiendo un consejo de mante-ner, los analistas lo han mejorado y ya sugieren tomar posiciones en la pizzera.

Otros indicadores a tener en cuen-ta dejan a Papa John’s con el mayor recorrido alcista (un 26%) para los expertos o a la matriz de Burger King cotizando con el mayor des-cuento por PER –veces que el bene-ficio se recoge en el precio de la acción– de entre las grandes del sec-tor –20,3 veces para 2021– y con el mayor dividendo. Por último, el mayor margen sobre el ebitda lo defiende McDonald’s, que convier-te la mitad de sus ingresos en bene-ficio bruto.

10% su estimación de beneficio neto de cara a 2020. Aunque aquí se han dado importantes diferencias entre los distribuidores de pizza y los de otros productos. Mientras que a Domino’s y a Papa John’s les han incrementado esta expectativa en un 15% y un 31%, respectivamente, a Burger King, McDonald’s y KFC se las han rebajado en un 26% a las dos primeras y en un 16% a la última.

De cara al año próximo, en el que se espera que la pandemia vaya remi-tiendo a medida que se va exten-diendo la vacunación de la pobla-ción, la previsión media se ha que-dado plana desde comienzos de año. Aunque también con matices ya que las pizzeras salen reforzadas con respecto al resto de los conglome-rados de comida rápida. Y lo mismo sucede en 2022 –ver gráfico–.

Una de las ganadoras ha sido Domino’s, “que ha sabido aprove-char los recursos que brinda la tec-nología, siendo pionera en adaptar tecnologías de digitalización para su aplicación móvil, seguimiento digital, creación de perfiles de usua-rios y pedidos por voz”, explican desde Capital Group. Según los datos de esta firma de inversión, su nego-

Aunque es algo que se ha acela-rado e incrementado con la pande-mia, esta tendencia ya llevaba años creciendo al calor de internet y las aplicaciones móviles. “Tras unos primeros años de fuertes inversio-nes y pequeños márgenes, la pene-tración está subiendo y es ahora cuando se está traduciendo en mayo-res beneficios”, explican desde Robe-co. “Esto, a su vez, debería condu-cir a una mayor concentración, y a la aparición de un reducido núme-ro de actores dominantes capaces de generar beneficios mientras sus competidores experimentan más dificultades”, añaden.

Estos beneficios, no obstante, tam-bién se han deteriorado pese a lo que pueda indicar su evolución en bolsa. Desde el comienzo del ejercicio, el consenso de analistas recogido por FactSet ha rebajado, de media, un

Los mayores márgenes los sostiene McDonald'sPrincipales compañías del sector de la comida rápida

Comprar(*) Recomendación del consenso de mercado: Mantener VenderFuente: FactSet. (*) Previsiones. elEconomista

EMPRESA

2020*

BENEFICIO (MILLONES DE DÓLARES)

McDonald's

Restaurant Brands

Yum! Brands

Domino's Pizza

Papa John's International

Chipotle Mexican Grill

Yum China Holdings

161.048

17.401

32.079

15.436

2.678

36.964

24.393

CAPITALIZACIÓN(MILL. $)

9,38

-10,31

5,57

33,35

28,71

57,81

21,16

CAMBIO ENEL AÑO (%)

11,6

10,6

-1,4

11,4

26,4

5,8

9,0

POTENCIAL(%)

6.025

643

1.294

401

5

350

713

2019

4.671

1.027

1.054

494

47

313

670

ACTUAL

6.295

1.395

1.253

430

36

502

731

A 1 DEENERO

2021*

6.211

1.315

1.202

507

73

603

840

ACTUAL

6.604

1.504

1.352

474

59

625

834

A 1 DEENERO

A 1 DEENERO

50,77

40,57

34,21

19,76

9,94

15,19

16,47

MARGENEBITDA

2021* (%)

2,48

3,86

1,90

0,90

1,11

0,00

0,89

RENT.DIVIDENDO

2021* (%)

2022* RECOMENDACIÓN**

6.638

1.455

1.311

565

84

808

966

ACTUAL

6.957

1.583

1.463

525

65

736

-

A 1 DEENERO

6.957

1.583

1.463

525

65

736

-

PER 2021(VECES) ACTUAL

Los alimentos sanos también gustan al parqué

Aunque es cierto que la comi-da rápida y la comida a domi-cilio suele identificarse única-mente con los alimenos proce-sados más insanos, también se ha abierto un hueco para la ali-mentación más natural y salu-dable. El gran ejemplo ha sido la alemana Hellofresh, que se ha anotado más de un 150% en bolsa en 2020. Esta empre-sa está especializada en pro-veer unos kits de ingredientes, provistos de una receta para que sean los propios consumi-dores en sus domicilios los que la cocinen antes de comer. A medida que ha ido creciendo este hábito y la imposibilidad de moverse a restaurantes, los analistas también han ido me-jorando sus expectativas y más de la mitad de ellos reco-mienda comprar.

Carlos Simón MADRID.

La pandemia ha traído consigo innu-merables cambios en la forma de vivir de las personas. Algunos son temporales, como el hecho de tener que llevar mascarillas, usar gel hidroalcohólico o tener limitadas las interacciones sociales, y otros pueden haber venido para quedar-se como el teletrabajo.

Durante estos meses, las perso-nas han reducido drásticamente la asistencia a bares y restaurantes, lo que no implica que hayan dejado de consumir sus productos. De hecho, aquellos que han tenido habi-litado el take away han sorteado de una mejor manera las restricciones impuestas en sus actividades, y ahí las mayores expertas son las empre-sas de comida rápida, o fast food.

“El distanciamiento social está acelerando la adopción de nuevas tecnologías, especialmente en los sectores de servicios. Los que se apresuraron a adoptarlas se situa-ron en mejores condiciones para capear los periodos de confinamien-to impuestos en marzo”, analizan desde Capital Group.

Este sector ha sido uno de los ganadores de los últimos meses, especialmente si atendemos a su evolución en bolsa. De media, las siete empresas más representativas de esta industria (casi todas ellas norteamericanas), se han anotado un 20% en lo que va de año, por encima incluso de la evolución del propio S&P 500, lo cual no ha ahu-yentado a los analistas.

La más alcista ha sido Chipotle, especialista en comida mexicana y cuyas acciones se han impulsado más de un 50%. Domino’s y Papa John’s también han tenido una buena acogida por parte de los inver-sores y desde el primero de enero sus títulos se han revalorizado en torno al 30%. En el caso de Yum China, que es un spin off deYum Brands (KFC, Pizza Hut, Taco Bell, etcétera), se ha anota-do algo más de un 20% en este periodo. Las propias Yum Brands y McDo-nald’s también suben en bolsa, aunque en sus casos algo menos de 10 puntos porcentuales. La única que ahora vale menos que a comienzos del ejercicio es Restaurant Brands, matriz de Burger King, que cede algo más de un 5%.

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA18

Bolsa & Inversión

Luis Martín-Jadraque Director del Centro de Inversiones de Deutsche Bank EspañaUn café con... Ese es el problema, aunque yo creo,

y esta es una opinión personal, que cuando esta pesadilla termine ten-dremos más ganas que nunca de viajar, pero para el ocio. Hay cues-tiones estructurales a las que esta-mos expuestos en las que es posi-ble que no volvamos donde estába-mos antes.

Ha calificado de “pesadilla” esta pandemia. ¿Qué ha supuesto para usted este año? ¿Qué cosas posi-tivas se lleva de él? De 2020 me llevo, como todo el mundo, algunas cosas buenas y muchas malas. En lo profesional,

creo que no he trabajado tanto en mi vida. En los meses de marzo a junio, que fueron de muchísimo tra-bajo, me sorprendió muy positiva-mente el compromiso de todo el mundo. A día de hoy, todavía me ocurre que, al ir por la calle, veo a la gente con mascarilla y me pare-ce que estoy viviendo una película; pero, sin embargo, la reacción de todos para salir adelante fue muy rápida. En el día a día no te das cuen-ta de la trascendencia del momen-to al que estás asistiendo.

¿Existe demasiada confianza sobre una rápida recuperación? Lo que los mercados descuentan, es el escenario central, en el que las economías occidentales experimen-tarán una fuerte recuperación en 2021 y, más o menos, llegarán a nive-les pre-Covid a finales de 2021 y durante 2022. Esto en España va producirse más tarde, porque ha estado más expuesta. De nuevo, no creo que se haya producido una reacción excesiva porque los tipos van a estar bajos durante muchísi-mo tiempo; la política fiscal y mone-taria seguirá siendo súper acomo-daticia... Esto, unido a que puede ser que lleguemos a una normali-dad en el mundo aproximadamen-te dentro de un año. En el banco seguimos siendo optimistas.

¿Cómo será esa ‘normalidad’? No vamos a llegar al mismo punto en el que estábamos. El mundo ha cambiado para siempre. El teletra-bajo va a quedarse; el otro día leí que se estima que un 30% del mundo occidental va a teletrabajar por definición, con lo que eso supo-ne para los restaurantes, los coches... Está claro que hay una serie de sec-tores y compañías que deben tener peor valoración que antes de la cri-sis, por más que volvamos a una nor-malidad. Disminuirán los viajes de empresas, ya que muchas reunio-nes se celebrarán por Zoom. El mundo no será igual.

Y precisamente esos sectores que ‘llevan las de perder’ tocan de cerca al mercado español.

“Algunos sectores no volverán a sus valoraciones pre-Covid”

María Domínguez MADRID.

En 2020 ha trabajado como nunca, explica Luis Martín-Jadraque, direc-tor del Centro de Inversiones de Deutsche Bank España, que enfo-ca esta recta final del año con un punto de vista positivo en lo relati-vo al mercado, ahora que la vacu-na contra el coronavirus casi se toca con la punta de los dedos.

El año ha sido terrible en todos los aspectos, incluidos los mercados, pero por fin noviembre dio un res-piro que entiendo que han agrade-cido. Noviembre ha cambiado muchas cosas. Muchas veces parece que los mercados sobrerreaccionan, pero no lo han hecho. Lo que ha ocurri-do es que se ha puesto casi certeza a algo que para todos nosotros era un sueño. Si a mí, el año pasado, me hubiesen preguntado que para cuán-do una vacuna, hubiera dicho que para 2023 o, con suerte, para 2022. Que te digan que muchos países van a empezar a vacunar ya en diciem-bre con efectividades del 95% y del

100% cambia absolutamente la his-toria, porque cuando vacunes al 60% habrás conseguido la inmuni-dad de rebaño y, aunque hay opi-

niones diversas al respecto, razo-nablemente eso pasará durante 2021. Ves un final a esto, antes era espe-ranza y ahora certidumbre.

Un mundo nuevo: “Se teletrabajará más, lo que impactará sobre restaurantes, viajes, uso de vehículos...”

EE

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 19

Bolsa & Inversiónwww.tressis.com

2020 sigue siendo extraordinario. Después de la mayor recesión eco-nómica desde la Gran Depresión, seguida por una rápida recuperación en los mercados, las noticias positi-vas sobre la evolución en la carrera por una vacuna para la Covid-19 ayu-daron al promedio industrial Dow Jones a registrar su mejor rendimien-

to mensual desde 1987. En Tressis creemos que, a pesar de cierta vul-nerabilidad a corto plazo, los bene-ficios de las empresas pueden recu-perarse significativamente, ayudan-do a los precios de las acciones. Nues-tras perspectivas de renta variable para los próximos 12 meses nos hacen ser moderadamente optimistas.

Los beneficios apoyarán las subidas

El optimismo generado por el desa-rrollo de las vacunas contra la Covid-19 se han reflejado en los niveles de inflación esperados por el mercado. El break-even a diez años norteame-ricano se situó la semana pasada en el 1,88%, su nivel más alto en los últi-mos 18 meses. Los swaps que miden la inflación media durante cinco años

dentro de cinco años han subido hasta el 2,30%, superando el objetivo del 2% que mantiene la Reserva Federal de Estados Unidos. Los bonos nor-teamericanos con cupones fijos res-pondieron con ventas ya que, conse-cuentemente, unos mayores niveles de inflación deterioran el valor real de los pagos a futuro.

La inflación asoma la cabeza en EEUU

El precio de los futuros del mineral de hierro alcanzó su precio más alto de los últimos 7 años esta semana. La fuerte demanda de China para la pro-ducción de acero junto con las inte-rrupciones del suministro han pro-vocado que su valor haya subido más de un 40% este año. El anuncio de una de las principales mineras, la bra-

sileña Vale, de unas cifras de produc-ción inferiores a las esperadas tenían su impacto en el mercado, y los futu-ros superaban la barrera de los 130 dólares por tonelada. En los últimos días, también el cobre alcanzaba un nuevo máximo. La fortaleza de los precios también se ha debido a las importaciones récord de China.

China provoca alzas del hierro y el cobre

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

Amundi IS S&P 500 AE-C

Robeco Global Consumer Trends Eqs D €

Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs H EUR

MFS Meridian European Value A1 EUR

VOLATILIDADRENTABILIDADDATOS A UN AÑO (en porcentaje)

22,92

19,36

23,58

21,29

8,99

34,55

20,93

4,24

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

3,62

5,98

3,69

10,69

-0,14

3,32

0,36

3,64

VOLATILIDADRENTABILIDADDATOS A UN AÑO (en porcentaje)

NB Capital Plus S FI

BGF Euro Bond A2

Tikehau Taux Variables P

PIMCO GIS Income E EUR Hedged Acc

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

DWS Invest Global Cmdts Blnd NC

JPM Global Natural Resources D (acc) EUR

Carmignac Green Gold

Renta 4 Pegasus R FI

VOLATILIDADRENTABILIDADDATOS A UN AÑO (en porcentaje)

20,38

38,50

36,78

7,04

-16,85

-5,43

6,02

1,79

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

La compañía privada de alquiler vaca-cional Airbnb planea su salida a bolsa para el próximo 10 de diciembre, con un valor estimado que rondará los 32.000 millones de dólares. La empre-sa prevé sacar al mercado 50 millo-nes de acciones a un precio entre 44 y 50 dólares cada una, con las que espera recaudar unos 2,750 millones

de dólares. Asimismo, los 3 cofunda-dores se desprenderían de otros 1,9 millones de acciones adicionales, que podrían llegar a valer 95 millones de dólares en el mercado. Los principa-les inversores en la actualidad, Sequoia y Founders Fund, alcanzarían unas participaciones que valdían en torno a 3.850 y 1.250 millones, cada una.

Airbnb debutará en bolsa este jueves

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosVOLATILIDADRENTABILIDADDATOS A UN AÑO (en porcentaje)

4,41

9,21

3,15

20,17

0,34

0,57

4,28

-4,63

Candriam Bds Crdt Opps N EUR Cap

Threadneedle (Lux) Credit Opps 1E

BMO Real Estate Eq Mkt Netrl A Acc EUR

Threadneedle (Lux) Enhanced Cmdts AEH

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX ED Multi Strategy (puntos)

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

2.200

2.100

2.000

1.900

1.800

1.70020152014 2016 2017 2018 2019 2020

2.113,74

1.350

1.300

1.250

1.200

1.150

1.00020152014 2016 2017 2018 2019 2020

1.352,01

VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

PER 2020 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

0,83 -10,92 36,82 3,11

0,06 -3,42 24,46 2,45

-0,46 1,02 19,85 2,65

0,79 9,03 24,71 2,01

1,71 31,59 17,37 1,83

2,74 2,99 55,10 2,31

0,40 15,63 25,43 1,52

Renta FijaLETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 -0,59 0,08 0,91

-0,72 -0,75 -0,54 -0,12

-0,01 -0,04 0,35 0,92

0,09 0,15 0,98 1,74

-0,10 -0,12 0,02 0,66

2,07 4,47 7,49 -

PRECIO CAMBIO 5 DÍAS (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

FUTURO

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

49,07 1,85 -22,11

46,03 1,10 -21,22

1.828,20 2,60 24,03

351,15 3,29 32,81

15.911,50 -1,98 19,43

2.021,50 2,76 14,18

14,57 -1,69 11,56

2.870,00 -5,44 9,8

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE MAR/20 JUN/20 2021 2022 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,21 1,10 1,09 1,18 1,11

0,90 0,88 0,88 0,88 0,86

126,44 134,00 130,50 130,00 119,00

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE MAR/20 JUN/20 2021 2022

1,08 1,16 1,18 1,14 1,10

1,35 1,39 1,36 1,30 1,29

104,19 110,00 109,00 113,00 108,00

ÚLTIMO CRUCE MAR/20 JUN/20 2021 2022

6,53 6,35 6,35 6,95 7,08

5,17 3,25 3,50 3,78 4,08

0,89 0,95 0,98 1,00 0,99

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA20

Bolsa & Inversión Parrillas

1 Deoleo 873,08 0,33 0,02 127 314 19,46 - - 3,52 2 Solaria 172,06 20,00 5,55 2.312 13.990 120,13 76,45 - - 3 Urbas 158,33 0,02 0,00 70 796 - - 0,00 20,02 4 Service Point 122,22 1,66 0,26 64 350 - - - - 5 Siemens Gamesa 79,98 30,31 10,68 19.167 25.205 76,05 36,45 - -

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

7.000

04 dic. 202030 nov. 2012

8.322,9010.500

14.000

Renta Corp 8,04 Prisa 7,53 OHL 6,25 CAF 5,78 Banco Santander 5,71 Iberpapel 5,68

Banco Santander 314.775.700 149.320.100 BBVA 226.751.300 90.049.860 Iberdrola 197.459.100 149.768.700 Repsol 118.597.300 85.044.680 Telefónica 99.187.880 86.108.720 Amadeus 94.051.240 75.768.310

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2020 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO 2020 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20203

PER 20203

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20208.322,90 m 122,20 1,49% -12,84%

Madrid 8.322,9 1,49 -12,84 París Cac 40 5.609,15 0,62 -6,17 Fráncfort Dax 30 13.298,96 0,35 0,38 EuroStoxx 50 3.539,27 0,63 -5,50 Stoxx 50 394,04 0,59 -5,24

Ibex 35

Los más negociados del día

Pharma Mar -5,20 Bodegas Riojanas -3,53 Barón de Ley -3,39 Solaria -3,29 Audax -2,58 Service Point -2,11

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2020 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2020 (%)

PER 20203

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2020 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2020 (%)

PER 20203

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2020

Londres Ftse 100 6.550,23 0,92 -13,16 Nueva York Dow Jones 30.218,26 0,83 5,88 Nasdaq 100 12.528,48 0,49 43,46 Standard and Poor's 500 3.699,12 0,88 14,50

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2020

129,73 m 1,81 1,41% -6,20%

Puntos

100

04 dic. 202030 nov. 2012

200

129,73

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2020

1.786,55 m 25,44 1,44% -4,85%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 04 dic. 2020

1.786,55

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx.

Eco103

Eco303

Datos a media sesión

k Abengoa 0,01 0,00 -27,91 -34,74 - - - - - m Adolfo Domínguez 4,57 3,63 -36,70 -35,45 5 - - - - q Aedas Homes 19,06 -0,73 -4,70 -11,14 172 2,81 15,66 - - m Airbus 96,00 1,43 -24,41 -26,23 2.605 0,07 327,65 96,45 c m Airtificial 0,08 0,64 -8,01 -14,18 122 - - - - q Alantra Partners 12,60 -1,18 -18,97 -17,65 15 - - - - m Alba 40,00 0,50 -17,95 -17,61 593 2,50 29,56 53,87 c m Amper 0,21 1,47 -28,45 -26,42 196 - - - - m Applus+ 8,62 3,11 -21,92 -24,39 2.628 0,96 24,56 9,47 c q Atresmedia 3,13 -0,19 -15,80 -9,99 1.764 3,64 12,64 2,85 m q Audax Renovables 1,59 -2,58 -20,00 -25,79 3.133 - 39,70 2,90 c m Azkoyen 5,02 2,45 -25,96 -24,62 51 - - 8,20 c q Barón de Ley 114,00 -3,39 4,59 4,59 69 - - - - m Biosearch 1,34 2,76 41,35 27,38 167 - - - - q Bodegas Riojanas 3,28 -3,53 -27,11 -23,36 3 - - - - m Borges 3,00 4,17 -5,66 0,00 8 - - - - m CAF 37,50 5,78 -6,48 -8,54 2.764 1,45 43,76 40,94 c q Cata. Occidente 28,00 -0,71 -14,76 -10,11 1.579 2,79 13,93 30,10 c m Clínica Baviera 10,30 0,98 -16,60 -27,97 6 - - - - q Coca-Cola European P. 38,80 -0,26 -15,10 -14,73 160 2,04 22,80 - - m Codere 1,40 2,19 -50,00 -46,15 159 - - - - k Coemac 2,87 0,00 23,18 18,60 - - - - - m Deoleo 0,25 0,40 671,34 873,08 314 - 19,46 - - m Dia 0,12 2,69 6,91 19,69 1.314 0,00 - 0,13 v m Dogi 0,51 0,40 -45,96 -43,18 29 - - - - m DF 0,63 2,46 113,65 75,35 5.681 - - - - m Ebro Foods 19,60 0,82 -1,71 1,61 1.685 3,20 15,34 21,30 c q eDreams Odigeo 3,90 -0,89 -3,71 -8,78 443 0,00 - 3,82 v m Elecnor 10,30 3,62 -0,96 -5,94 1.196 3,20 10,96 10,80 c m Ence 3,18 0,92 -11,49 -13,27 6.877 0,41 - 4,02 c m Ercros 2,33 2,19 -2,02 -8,98 301 - - - - q Euskaltel 9,10 -0,11 -2,26 1,45 353 3,54 22,14 9,52 m m Faes Farma 3,90 2,09 -27,24 -22,00 3.136 2,05 16,74 4,21 c m FCC 8,93 3,00 -19,40 -18,22 305 4,59 12,74 11,46 c m Fluidra 18,38 1,10 65,88 50,66 4.399 1,33 24,87 17,92 c m GAM 1,08 1,42 -29,52 -29,74 91 - - - - k Gen. Inversión 1,68 0,00 -11,58 -12,04 - - - - - m Gestamp 3,51 0,63 -17,14 -18,11 2.379 0,00 - 3,37 m m Global Dominion 3,70 4,08 3,82 3,53 577 0,76 42,97 4,69 c q Grenergy 20,10 -1,47 22,56 33,55 1.574 - 37,92 - - q Grupo Ezentis 0,27 -0,56 -42,09 -33,96 249 - - 0,49 c m Iberpapel 18,60 5,68 -25,30 -27,06 357 - - 26,10 c m Inm. Sur 7,92 2,06 -19,84 -24,57 27 3,41 10,09 9,90 c m Lab. Reig Jofre 3,75 2,18 49,40 48,81 215 - 25,00 - - m Lab. Rovi 39,00 1,30 63,18 59,84 2.824 0,60 38,88 36,62 c m Lar España 4,95 2,91 -34,70 -30,28 389 7,94 12,31 7,48 c q Liberbank 0,27 -0,37 -19,55 -19,55 1.642 0,00 15,85 0,28 m m Lingotes 12,00 0,42 -13,67 -11,44 41 - - - - m Logista 15,66 1,42 -24,05 -22,09 3.428 7,57 10,81 23,09 c m Mediaset 4,25 2,26 -25,85 -24,88 5.298 4,28 9,28 4,57 c m Metrovacesa 6,21 0,65 -23,33 -29,03 347 - - - - m Miquel y Costas 14,28 0,28 -10,19 -12,93 274 3,40 10,70 17,35 c k Montebalito 1,43 0,00 -7,44 -7,74 6 - - - - m Naturhouse 1,57 1,62 -23,84 -21,59 49 - - - - q Neinor Homes 9,99 -0,10 -10,96 -9,18 209 1,50 12,46 10,67 m q NH Hoteles 3,82 -1,04 -13,77 -18,55 334 0,00 - 3,63 m q Nicolás Correa 4,93 -1,79 18,80 5,12 113 - - - - m Nyesa 0,01 4,35 -37,39 -35,71 2.082 - - - - m OHL 0,77 6,25 -21,81 -27,83 1.256 0,00 - 0,83 v q Oryzon 2,64 -0,38 -12,00 -5,04 649 - - - - m Pescanova 0,43 3,66 -0,23 6,25 271 - - - - q Pharma Mar 76,55 -5,20 179,79 78,69 33.333 0,51 8,36 102,00 m m Prim 9,42 1,51 -18,44 -17,73 59 - - - - m Prisa 0,91 7,53 -36,53 -36,53 1.004 0,00 130,57 0,87 m m Prosegur 2,62 4,05 -28,80 -28,80 2.122 4,08 20,47 3,45 c m Quabit 0,42 2,19 -53,85 -58,08 744 - - - - m Realia 0,67 5,64 -27,53 -27,84 105 - 39,65 1,03 m q Reno de Médici 0,98 -0,10 12,51 22,35 33 1,53 11,26 - - k Renta 4 6,66 0,00 -5,13 -4,86 27 - - - - m Renta Corp 2,15 8,04 -30,19 -31,75 344 0,93 9,77 - - q Sanjose 4,78 -0,21 -25,51 -20,42 189 - - - - m Sacyr 2,05 2,09 -17,39 -21,08 5.725 5,41 18,49 2,45 c q Service Point 1,16 -2,11 89,54 122,22 350 - - - - m Soltec 7,62 6,87 - - 11.068 - - - - m Talgo 4,37 0,34 -26,88 -28,33 673 0,05 24,25 5,32 c m Técnicas Reunidas 10,84 4,13 -50,86 -54,45 3.815 1,31 20,57 14,08 c m Vértice 360º 0,00 3,33 -8,82 0,00 8 - - - - m Tubacex 1,52 2,14 -46,53 -46,15 1.071 0,00 - 2,28 m q Tubos Reunidos 0,24 -2,07 23,69 23,17 273 - - - - m Unicaja 0,71 4,19 -25,56 -26,76 2.099 2,26 14,47 0,83 c k Urbas 0,02 0,00 151,35 158,33 796 - - - - m Vidrala 92,40 2,55 8,77 3,54 852 1,29 19,25 96,65 m m Vocento 0,76 4,11 -38,46 -37,96 62 - - 1,28 c q Zardoya Otis 5,89 -0,67 -14,23 -15,33 2.096 5,13 19,83 7,05 c

m Acciona 107,00 1,42 16,75 14,07 16.945 2,53 26,97 110,48 m m Acerinox 9,01 4,79 -4,27 -9,23 13.302 5,46 48,19 9,84 c m ACS 27,52 3,34 -19,46 -22,81 21.221 6,05 13,76 32,27 c q Aena 141,80 -0,14 -13,83 -16,83 30.523 1,34 - 135,19 m m Almirall 10,70 0,38 -29,88 -26,91 2.788 1,57 21,15 15,24 c m Amadeus 64,00 2,70 -11,48 -12,09 94.051 0,20 - 51,69 v m ArcelorMittal 17,44 2,93 13,63 11,66 14.805 0,61 - 16,48 c m Banco Sabadell 0,37 0,05 -64,05 -64,81 21.999 0,55 - 0,38 v m Banco Santander 2,86 5,71 -15,93 -19,93 314.776 2,90 13,69 2,51 m m Bankia 1,53 0,86 -14,14 -19,74 9.025 0,39 66,39 1,38 m m Bankinter 4,48 3,51 -30,33 -31,41 41.437 1,56 15,66 4,35 v m BBVA 4,30 5,54 -8,99 -13,63 226.751 1,35 14,35 3,97 m m CaixaBank 2,25 0,71 -17,31 -19,44 36.173 2,00 13,03 2,35 c q Cellnex 50,04 -0,83 38,11 40,05 84.911 0,15 - 62,41 c q Cie Automotive 20,58 -1,44 -3,83 -2,37 5.007 2,45 16,35 20,76 c k Enagás 19,80 0,00 -11,37 -12,93 16.948 8,48 11,62 21,80 m q Endesa 22,62 -1,05 -6,64 -4,92 60.951 7,56 13,11 26,48 m m Ferrovial 23,52 0,51 -11,71 -12,79 27.741 2,02 - 24,85 m q Grifols 23,66 -0,84 -22,76 -24,72 40.938 1,58 24,00 32,62 c q Iberdrola 11,20 -0,53 29,15 22,00 197.459 3,73 19,93 11,54 m m Inditex 27,74 0,33 -1,07 -11,80 65.532 2,27 58,90 27,89 m m Indra 7,16 4,37 -23,22 -29,67 6.836 0,00 39,34 8,76 c m Inm. Colonial 8,44 1,14 -25,20 -25,33 3.623 2,41 29,81 8,30 m q IAG 1,89 -0,21 -56,24 -60,60 66.142 0,05 - 1,96 c m Mapfre 1,71 0,53 -32,52 -27,54 32.735 7,19 9,24 1,90 m m Meliá Hotels 5,85 0,86 -21,74 -25,57 13.432 0,19 - 4,02 v m Merlin Prop. 7,94 1,54 -38,68 -37,96 10.867 4,89 16,88 9,30 c m Naturgy 19,15 0,60 -16,78 -14,51 10.398 7,50 18,72 19,74 m q Pharma Mar 76,55 -5,20 179,79 78,69 33.333 0,51 8,36 102,00 m q Red Eléctrica 16,39 -0,52 -6,48 -8,59 21.993 6,24 13,13 17,88 m m Repsol 8,56 5,29 -40,33 -38,54 118.597 9,67 38,22 10,15 m m Siemens Gamesa 28,14 0,21 95,21 79,98 25.205 0,09 76,05 23,06 v q Solaria 18,50 -3,29 180,30 172,06 13.990 - 120,13 21,97 m m Telefónica 3,79 3,22 -44,69 -39,22 99.188 9,46 10,43 4,86 m m Viscofan 58,25 0,34 19,61 23,67 5.431 2,94 22,74 57,58 v

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 21

Gonzalo Velarde MADRID.

Los incentivos fiscales en España están en el punto de mira despúes de que la AIReF recogiese recien-temente que hasta 35.000 millones de euros que se destinan cada año a estas desgravaciones podrían estar cayendo en saco roto o no cumplien-do con el fin para el que fueron con-cebidos. Ahora bien, estos son una parte de las ventajas tributarias que ofrece nuestro país y que según Fun-cas se elevará el próximo año hasta los 77.000 millones de euros entre el IRPF, el IVA y Sociedades. Una cifra nada desdeñable que supone una cifra equivalente al 6,5 puntos procentuales del PIB y a la mitad de las ayudas que se espera reciba nuestro país del Fondo de Recons-trucción de la Unión Europea.

Cabe recordar que España se espera que reciba de este paquete extraordinario de ayudas europeas, previsto para relanzar la economía de los países más afectados por la pandemia, unos 140.000 millones de euros. De los cuales, la mitad, unos 70.000 millones, se espera que sean en forma de transferencias directas no reembolsables. No en vano, la comparativa se ciñe al aspec-to macroeconómico del coste de esta partidad presupuestaria, toda vez que estas ayudas están condi-cionadas a su inversión directa en economía productiva, es decir, pro-yectos empresariales. Sin embargo, con esta cifra sobre la mesa, pare-cen justificarse algunas de las pre-vendas de países como Holanda y lo conocidos como frugales para dar laxitud a este fondo de recupera-ción económica.

De este modo, según un artículo recogido en el último número de

Radiografía del Presupuesto de desgravaciones para 2021Comparación anual de incentivos fiscales (millones de euros)

Estimación 2020 PBF 2021

Relación entre incentivos fiscales e ingresos tributarios (%)

Fuente: Proyecto de Presupuestos Generales de 2021. elEconomista

Peso de incentivos según el impuesto (%)

IRPF28,6%

IRNR28,6%

IS9,9%

IVA52,5%

IIEE3,6%

Otros2,4%

2220

18

16

14

12

10

8

6

4

2

0IVA

TOTAL TASAS IGFEI IPS IIEE IVA IRNR IS IRPF

IRPF IS IRNR IIEE OTROS

5,04,54,03,53,02,52,01,51,00,50,0

están generados por bases gravadas a tipo superreducido y el 70% res-tante a tipo reducido. En este sen-tido, se detecta que podría conse-guirse una recaudación próxima a la existente actualmente con un tipo único próximo al 10% si se elimi-nasen las exenciones. Según Fun-cas, las exenciones dan lugar a una pérdida potencial de recaudación de cerca de 18.000 millones, mien-tras que los tipos reducidos y supe-rreducidos suponen beneficios fis-cales por importe de más de 29.000 millones de euros.

Bonificación empresarial Por último, sobre Sociedades los

autores aclaran que hay una ausen-cia de microdatos de las declaracio-nes del impuesto sobre sociedades, pero conforme a la estadística de la Agencia Tributaria los beneficios fiscales generados por bonificacio-nes y deducciones en cuota fueron en 20178 de 2.099 millones de euros.

En detalle, el montante de los beneficios fiscales generados por la existencia de bonificaciones es de 250,5 millones, de los que el 57,4% se correspondieron a la bonifica-ción de los beneficios obtenidos por la prestación de servicios locales. Por su parte, el montante de bene-ficios generados por las deduccio-nes al empleo es de 1.818 millones.

Cuadernos de Información Econó-mica, publicación editada por Fun-cas, en el que José Félix Sanz y Desi-derio Romero apuntan que el coste recaudatorio asociado a los “nume-rosos” beneficios fiscales existen-tes en el IRPF, el IVA y el impues-to sobre Sociedades, suponen el 85% del total. Para los autores, estas cifras sugieren que, con cargo a estos beneficios fiscales, España podría financiar una reforma fiscal enca-minada a conseguir un sistema “más eficiente y más simple”, consiguien-do una mayor recaudación.

En este sentido, según Funcas, el total de gastos fiscales en el IRPF de 2017 ascendió a 27.704 millones

de euros, de los que 19.683 millones se instrumentaron en la base impo-nible, 3.231 millones en la base liqui-dable y los 5.445 millones restan-tes en deducciones en la cuota, por lo que el grueso de beneficios fis-cales se estructura en la base impo-nible del impuesto (71,05%).

En el IRPF destacan los benefi-cios fiscales asociados a los rendi-mientos del trabajo, al tratamiento del ahorro y del capital inmobilia-rio y, en menor medida, a los siste-mas de previsión social y otras deducciones en cuota. Asimismo, señala Funcas que el coste recau-datorio imputado habitualmente a los planes de pensiones está “sobre-

valorado significativamente” al no tenerse en cuenta la fiscalidad sopor-tada por las prestaciones en el momento de ser percibidas.

“El verdadero coste recaudato-rio de los planes de pensiones debe determinarse por la diferencia entre los ahorros fiscales generados al partícipe en la aportación (1.809 millones) y el valor presente de los impuestos que se pagarán cuando se reciba la prestación (1.559 millo-nes), por lo que el coste recaudato-rio efectivo es de 250 millones.

En cuanto al IVA, los beneficios fiscales generados por los tipos redu-cidos del IVA suponen 29.597 millo-nes de euros, de los cuales un 30%

La AIReF pide revisar hasta 36.000 millones en ventajas tributarias que resultan ineficaces

España gasta en incentivos fiscales el equivalente al 50% de ayuda de la UESegún Funcas, solo el IRPF, IVA y Sociedades suman 77.000 millones de euros en desgravaciones

Funcas asegura que el coste para el Estado por los planes de pensiones está “sobrevalorado”

eE MADRID.

El director de Riesgo País y Gestión de Deuda de Cesce, Ricardo Santa-maría, asegura que se prevé que la crisis se de “corta duración”, según los principales organismos oficia-les y think tanks del mundo, si bien ha subrayado la importancia de adoptar medidas para que se con-vierta en una crisis de liquidez y no de solvencia, para una recupera-ción “efectiva”.

Así lo señaló durante la celebra-ción de la 40 Asamblea General de Anmopyc, sobre el panorama de la economía mundial en tiempos del covid, en el que apuntó la “extraor-dinaria intensidad y el impacto con el que ha golpeado” la crisis del covid, un “hecho sin precedentes en tiempos de paz”.

Santamaría cree que el covid “ha roto 120 meses seguidos de creci-miento continuado”, teniendo como consecuencias una “fortísima con-

tracción sincronizada de la oferta y la demanda, la caída del PIB en el 90% de las economías del mundo” y el desplome del comercio inter-nacional que, según las estimacio-nes de la OMC, será del 9,2% a fina-les de 2020.

A ello se suma la “ruptura” del mercado del crudo, ya que entre febrero y marzo un tercio de la demanda mundial de crudo se “eva-poró”, si bien ha apuntado que la incidencia de la crisis ha sido desi-

gual según las áreas geográficas, en función de la gestión de la pande-mia que ha hecho cada país y de sus circunstancias económicas previas.

En esta línea, destaca que la pan-demia ha afectado especialmente a los países con una alta concentra-ción de actividad económica en el sector servicios, sobre todo en el turismo, y a aquellos concentrados en exportaciones de materias pri-mas, especialmente, en el petróleo. En el caso de España, donde el

número de visitantes se ha desplo-mado un 75% en 2020, ha indica-do que solo el sector turístico expli-caría una caída del PIB del 5%”.

Sobre el futuro más inmediato, la crisis se prevé de corta duración, según los principales organismos oficiales y think tanks del mundo, pero se subraya la importancia de las medidas que se adopten para hacerle frente, y que “no se convier-ta en una crisis de liquidez y en una crisis de solvencia”.

Cesce pide medidas para mantener la solvencia y liquidez

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA22

Economía

elEconomista MADRID.

El proyecto de Presupuestos Gene-rales del Estado (PGE) de 2021 lle-gará este miércoles al Senado tras haber superado su primera vota-ción del Congreso por amplia mayo-

ría, por lo que continuará y com-pletará su tramitación con el obje-tivo del Gobierno de que no se intro-duzcan cambios, de forma que las nuevas cuentas públicas queden aprobadas definitivamente el día 23 de diciembre para su entrada en vigor el 1 de enero.

Los nuevos Presupuestos llegan al Senado, tras su aprobación por el Pleno del Congreso y son las pri-meras cuentas públicas desde que Pedro Sánchez fue investido presi-

dente en 2018, tras una tramitación acelerada en la que se incorpora-ron al final más de 70 enmiendas y con el rapoyo de 189 diputados de once formaciones (PSOE, Unidas Podemos, ERC, PNV, Bildu, PDe-CAT, Más País, Nueva Canarias, Compromís, Teruel Existe y PRC),

Previsiblemente estos posiciona-mientos se replicarán de nuevo en la Cámara Alta, donde los Presu-puestos que pondrán fin a las cuen-tas del año 2018 del anterior Gobier-

no del PP continuarán su tramita-ción en el Senado, donde el mismo miércoles se designará la ponencia.

Comparecencias Entre el miércoles por la tarde, el jueves y el viernes se celebrarán las comparecencias de unos 90 altos cargos, que volverán a explicar las cuentas y partidas de los distintos departamentos, tal y como hicie-ron ya en el Congreso. Los grupos tendrán de plazo para presentar

propuestas de veto generales y a las secciones hasta las 12.00 horas del viernes, mientras la presentación de enmiendas al articulado se ha fijado hasta las 18.00 horas del lunes..

Los vetos generales y a las sec-ciones, que previsiblemente volve-rán a presentar desde la oposición partidos como PP o Vox, se debati-rán en Pleno en la sesión que comen-zará el lunes 14 de diciembre, pre-vio al debate en Comisión de las enmiendas al articulado.

El miércoles llega el debate de las Cuentas Públicas al Senado Un total de 90 altos cargos cargos acudirán a explicar el proyecto

Tomás Díaz / Agencias MADRID.

La pandemia y el distanciamiento entre los partidos políticos han mar-cado las celebraciones del 42 ani-versario de la Constitución. El pre-sidente del Gobierno, Pedro Sán-chez, ha aprovechado para ensal-zar los polémicos Presupuestos Generales del Estado para 2021, que, a su juicio, “elevan a la máxima cate-goría el alma social” de una Carta Magna que “salva vidas, gracias al estado de alarma”. Pablo Casado, el líder de la oposición, ha afirmado que la Constitución es “la solución” y que “todos caben en ella”, pero ha alertado de que los “enemigos” de la Ley de leyes están “por primera vez en la dirección del Estado”.

Con notable frío tuvo lugar a ayer la ceremonia principal de conme-moración el cuadragésimo segun-do aniversario de la Constitución, por primera vez en las escalinatas del Congreso, para prevenir conta-gios de coronavirus. Un cordón poli-cial impedía la proximidad del públi-co y allí, ante 200 invitados, pro-nunció su discurso Meritxell Batet, la presidenta de la Cámara, junto al presidente del Gobierno y los máxi-mos representantes de otras insti-tuciones, como el Senado, el Tribu-nal Constitucional o el Consejo General del Poder Judicial.

Para aunar en vez de imponer Batet ensalzó la Ley fundamental, que “sirve para aunar voluntades, no para imponer las propias”, y apuntó que “lo que nos une o nos separa, lo que nos refuerza o nos debilita, no es lo que ocurrió en el pasado, aunque pueda marcar el presente”. Destacó que “nadie tam-poco debe pretender ignorar los contenidos que le resulten moles-tos o incorporar al mismo nuevas exigencias excluyentes o reducto-

Pedro Sánchez y Pablo Iglesias durante la conmemoración del 42 aniversario de la Constitución . EFE

Sánchez: los Presupuestos elevan el “alma social” de la ConstituciónCovid y distanciamiento político marcan el 42 aniversario de la Carta Magna

El presidente de Vox, Santiago Abascal, en un acto celebrado en la plaza de Sant Jaume de Barcelona, afirmó que “el mayor enemigo de la Constitución es el Gobierno socia-lista, apoyado en el comunismo tota-litario, apoyado en el separatismo golpista y apoyado en la ETA”. Tam-bién advirtió de que la Carta Magna corre peligro “en manos de aque-llos que precisamente tendrían que cumplirla y tendrían que defender-la”, a su juicio “porque, por prime-ra vez desde el año 1978, recorda-mos el Día de la Constitución con la ETA y con el golpismo separatis-ta incorporados en la dirección del Estado”.

Pedir respeto en Cataluña La presidenta de Ciudadanos, Inés Arrimadas, aseguró que van man-dar a todos los ayuntamientos cata-lanes gobernados por partidos inde-pendentistas un ejemplar de la Cons-titución española en otro acto en la Ciudad Condal junto con el porta-voz parlamentario y candidato de Ciudadanos a la Presidencia de la Generalitat de Cataluña, Carlos Carrizosa, porque “si quieren lo mejor para sus ciudadanos debe-rían respetar más la Constitución”. Arrimadas dijo que la Carta Magna representa “páginas de derechos, de libertad, de democracia, de unión y respetan la convivencia”. El Grupo Parlamentario Ciudadanos ha pre-sentado una proposición no de ley relativa a la defensa y conmemo-ración de la Constitución Españo-la, para su debate en el Pleno.

Presidentes autonómicos Los nueves presidentes autonómi-cos que acudieron al acto –de Gali-cia, Andalucía, Navarra, La Rioja, Castilla y León, Murcia, Canarias, Extremadura y Madrid– aprove-charon para conversar con el jefe del Ejecutivo, Pedro Sánchez.

Todos ellos –cinco del PP y cua-tro del PSOE– se centraron en la pandemia y eludieron cuestiones políticas, pese a los dirigentes popu-lares, posteriormente, mostraron su malestar por los “ataques” del Gobierno a la Constitución. Todos mostraron su preocupación por las medidas para contener los conta-gios y prevenir un posible repunte de la pandemia tras la Navidad.

ras”. Y, ahondó en que “en esto con-siste la lealtad a un pacto, en acep-tar, defender y sentir como propio lo que gusta más y lo que gusta menos”.

Sánchez había hecho sus decla-raciones –muy breves y sin aceptar preguntas– previamente, conclu-yendo de un modo muy institucio-nal: “Hoy celebramos 42 años de democracia, convivencia y concor-dia, de derechos y libertades y todo eso se lo debemos a la Constitución, el mayor logro de nuestra historia colectiva”.

Casado, además de denunciar la presencia de los opositores a la Cons-titución en el propio Gobierno, apeló a los “moderados”, incluidos los socialdemócratas, para unirse en

torno a valores y políticas que han funcionado en las últimas cuatro décadas.

El presidente del PP participó telemáticamente en el lanzamien-to de una campaña del partido titu-lada La Constitución es la solución. Casado aparece en uno de los vídeos recordando los logros de la Carta Magna en las últimas cuatro déca-das y asegurando que “los hijos del esfuerzo de aquella generación” deben ahora “renunciar a resucitar viejos fantasmas” de la historia reciente.

Casado dice que los enemigos de la Ley de leyes “están por primera vez en la dirección del Estado”

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 23

Economía

elEconomista MADRID.

El Rey emérito, Juan Carlos I, ha comenzado a regularizar su situa-ción tributaria, que en la actualidad se abre en tres frentes distintos, a manos de la Fiscalía: los bienes detectados en el extranjero, que incluyen el dinero entregado a su amiga Corinna; los pagos realiza-dos con tarjetas de unos fondos opa-cos a nombra del empresario mexi-cano Allén Sanginés-Krause, que implican a varios miembros de su familia; y la existencia de socieda-des en el paraíso fiscal de Jersey, que el Juan Carlos I ha tildado de error y ha negado su existencia.

En el caso de los bienes en el extranjero, debería plantearse que para que no se inicie expediente sancionador por la ganancia patri-monial no justificada al presentar fuera de plazo el modelo 720 -con multa proporcional del 150% de la base de la sanción- es necesario entregar la declaración comple-mentaria por el Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas (IRPF) o por el Impuesto sobre Socieda-des, en su caso, antes de que Hacien-da realice un requerimiento.

En el caso de no haber presenta-do este modelo, para regularizar la situaciónse debería efectuar la pre-sentación extemporánea del mismo antes de que haya requerimiento de Hacienda, lo queda lugar san-ciones, por incumplimientos for-males, de 100 euros por cada dato o conjunto de datos, con un míni-

mo de 1.500 euros, y ello por cada una de las tres obligaciones: cuen-tas; títulos valores, seguros y ren-tas; y bienes inmuebles y derechos sobre bienes inmuebles.

Esta presentación fuera de plazo supone que Hacienda considera que existe una ganancia no justificada de patrimonio por la declaración

El Rey emérito, Juan Carlos I, el día de su abdicación, en 2019. CORDÓN

Juan Carlos I comienza a regularizar con Hacienda los gastos con tarjetasEl Rey emérito deberá pagar a Hacienda con todos los bienes detectados en el extranjero

de los bienes o derechos en el extran-jero y que se han adquirido con cargo a renta no declarada, en el Impues-to sobre Sociedades. Estas rentas no prescriben nunca, lo que ha sido rechazado por la Comisión Euro-pea, a falta de un fallo definitivo del Tribunal de Justicia de la UE.

El problema, es que al superar los 120.000 euros y no haber regulari-zado antes de que Hacienda inicie la inspección pertinente, el Rey emé-rito podría encontrares con denun-cias por delito fiscal, que a parte de la gravedad de las sanciones econó-micas (de hasta 720.000 por cada caso), podrían conllevar penas de cárcel de entre uno y cinco años.

En manos de la Aeat Sobre el pago con tarjetas, el abo-gado del Rey emérito ha presenta-do una declaración voluntaria para regularizar la situación fiscal ante la Agencia Tributaria, que está ana-lizando el escrito y en los próximos días decidirá si la acepta o pide acla-raciones y cuál es el importe pagar, según publicaba ayer El País.

La declaración, según este perió-dico, no está relacionada con bie-nes en el extranjero, sino con el uso de las tarjetas bancarias con fon-dos opacos del empresario mexica-no, caso que está investigan la Fis-calía del Tribunal Supremo.

“El uso de esas cuentas tuvo lugar entre los años 2016 y 2018, cuando Juan Carlos I ya había abdicado y perdido la inviolabilidad”, añade. Según la información de El País, el importe defraudado podría supe-rar los 120.000 euros.

La puesta al día con la Administración tributaria debe ser previa al inicio de una investigación

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LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA24

Economía

Manuel Muñiz Secretario de Estado de España Global

NACHO MARTÍN

Javier Romera/Isabel Acosta MADRID.

Manuel Muñiz, abogado con una amplia experiencia diplomática y profesor de relaciones internacio-nales, fue de 2017 hasta el pasado mes de enero Decano de la Escue-la de Asuntos Globales y Públicos de la Universidad IE en Madrid. En ese momento el Gobierno le nom-bró Secretario de Estado de la Espa-ña Global. Bajo su responsabilidad está no solo la imagen exterior de nuestro país, sino también la diplo-macia económica.

¿Cómo está la imagen de España en el exterior? Según la información que tenemos por los estudios realizados por Repu-tation Institute para el Real Insti-tuto ElCano, con 40.000 encuesta-dos entre marzo y abril, y otro pos-terior de Ipsos con 22.000, España tiene una de las mejores reputacio-nes a nivel mundial. Nuestra histo-ria, nuestra cultura y nuestra len-gua nos sitúan entre los diez gran-des países del mundo. Esa imagen además es resiliente, obedece a fac-tores estructurales y no ha cambia-do con la pandemia.

A pesar de ser uno de los países más golpeados por el virus.... Hay que tener en cuenta que esta-mos en una crisis global, que está afectando de forma muy marcada a países con algunos de los mejores sanitarios a nivel mundial y eso difu-mina . ¿Cómo va a cambiar la per-cepción en Alemania o Francia donde tienen una incidencia mayor?. Pero es que además, es un proble-ma dinámico. Si tomamos una foto fija del pico de la primera ola o de la segunda es algo capcioso, no es real. En este momento, somos unos de los países con menor incidencia, debe de haber ya una docena que nos superan. Además, habrá que ver como termina la crisis.

¿Cómo han afectado otros proble-mas, como el independentismo o la investigación al Rey emérito? Respecto al procés, de forma muy tangencial porque hay que tener en cuenta que la pandemia y la gestión sanitaria y económica están cen-trando todo el debate internacio-nal. Todo lo demás ha quedado en segundo plano, pero no solo eso por-que creo en España además esta-mos también en un momento polí-tico distinto. Y en cuanto a la monar-quía, al margen de que no hay una imputación formal en contra del Rey emérito, lo que percibo es que

se diferencia de forma clara a la per-sona que ocupa de la jefatura del Estado de la propia jefatura. No sería razonable que no existiera esa dife-renciación. No se puede cuestionar la legitimidad de la institución.

El conflicto en la Cámara de Comer-cio en China, con acusaciones entre y las organizaciones locales, ¿ha afectado a nuestra imagen? No me consta que haya un proble-ma de imagen en China. Las rela-

ciones son cordiales, con una rela-ción comercial muy significativa. China es un socio importante en áreas de trabajo importante para la gobernanza global.

El día 9 se decide la sede del Cen-tro Europeo de Ciberseguridad y la ciudad de León es una candidata. ¿Qué posibilidades hay? Hay muchas candidaturas y ciuda-des estupendas como Bruselas, Munich, Luxemburgo o Varsovia.

Somos optimistas porque hemos presentado una propuesta muy sóli-da. León tiene infraestructuras y una conectividad muy buena, ade-más un ecosistema en ciberseguri-dad, lo que es muy importante. Allí está el Instituto Nacional de Ciber-seguridad y en torno a él se ha ido creando un ecosistema de empre-sas e Indra ya tiene presencia. Esta semana hemos recibido el apoyo de la Cámara Internacional de Comer-cio, que se ha comprometido a hacer

“El Gobierno busca atraer inversión de Emiratos, Qatar, Noruega o Singapur”

un esfuerzo para mantener una pre-sencia permanente si sale elegida. León es la capital de una provincia y creemos que hay que distribuir las oportunidades económicas.

¿Cómo condicionan los fondos euro-peas la agenda del Gobierno? La respuesta europea a la crisis ha sido histórica. Se han mantenido e incrementado los programas de estí-mulo sanitario, lo que ha evitado que haya una crisis de deuda públi-ca. España ha sido capaz de lanzar programas de estímulo económico cercanos al 20% del PIB sin ningún tipo de problema de financiación y eso se debe a las perspectivas de crecimiento, pero también a la acción del Banco Central Europeo (BCE). En el ámbito presupuestario y fis-cal hay un fondo de recuperación que dobla la capacidad financiera de la UE. Se han roto varios puntos que eran tabú como la emisión de deuda con garantías compartidas por parte de los Estados miembros y hay un componente muy fuerte de transferencia, algo que no se había hecho antes al margen de los pre-supuestos. Hemos dado un paso muy importante en la integración europea. Todos tenemos que enten-der que tenemos una obligación los unos con los otros.

Pero hay inquietud entre los empre-sarios por cómo se va a trasladar a

Imagen: “España tiene una de las mejores reputaciones a nivel mundial, está entre los diez grandes”

Pandemia: “En este momento somos uno de los países con menor incidencia”

Candidatura: “León tiene conectividad e infraestructuras para albergar el Centro Europeo de Ciberseguridad”

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 25

Economía

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la economía público-privada... Se dice que España no es capaz de absorber los fondos europeos y eso no es así porque se ejecuta más del 90%. Una vez aprobados los Pre-supuestos, si se remata el fondo y avanza la gestión sanitaria, el año que viene puede ser de crecimien-to robusto y mantenerse los próxi-mos 10 años. Tenemos una agenda de diplomacia económica para los próximos meses y queremos que por cada euro de dinero público haya una parte de inversión inter-nacional.

¿Con quién se va a hablar? Yo viajo ahora a Emiratos Árabes Unidos, donde hay fuertes inver-sores en la economía española, fun-damentalmente los fondos sobera-nos del país. Voy a mantener reu-niones esta semana en Dubai y Abu Dhabi y me veo también con la Aso-ciación de Profesionales Españo-les allí, que se constituye ahora. Tenemos una relación robusta, la exportación creció un 20% el año pasado, hasta 2.000 millones. Ade-más, tengo viajes previstos a Qatar, Singapur, Noruega... También el Sudeste Asiático, Sudáfrica y Nami-bia.

¿Para qué sectores se busca inver-sión y por qué importe? Emiratos Árabes Unidos ya está presente en Cepsa a través de Muba-dala. Es una de sus inversiones más estratégicas fuera. A nosotros nos interesa la inversión en energías renovables, digitalización, infraes-tructuras para transporte limpio,

tecnología... Van a salir todo tipo de oportunidades. No hay una valora-ción del importe final porque esta-mos iniciando las conversaciones, pero cuanto más importantes sean los planes mejor. Como decía antes, se abre una ventana para una pro-funda transformación en los pró-ximos años de la economía espa-ñola, con avances en productividad, en competitividad... Ese es el men-saje que voy a llevar a todos estos países y socios económicos. El Gobierno estima un crecimiento el año que viene del 7%

Cuando dice que por cada euro públi-co invertido habrá una inversión internacional, ¿de qué porcentaje podemos llegar a hablar? Lo tendremos que determinar en las próximas semanas. Dependerá del tipo de inversión que pongamos sobre la mesa y de los socios que nos puedan acompañar. Vamos a intentar que todas las oportunida-des que se generen lleguen a poten-ciales inversores.

Y potenciar la internacionalización... Sí, es una objetivo bidireccional en el que se busca que nuestras empre-sas ganen también peso fuera. Es un trabajo conjunto con la Oficina Económica, el Ministerio de Indus-tria y Comercio y Economía y Tran-sición Ecológica.

¿Se van a buscar también inverso-res privados? Depende del país. En Emiratos vamos a hablar fundamentalmen-te con fondos soberanos.

¿Cómo puede cambiar la relación con Estados Unidos tras llegar Biden a la Presidencia y después de los problemas que hubo con la políti-ca arancelaria con Trump? Hay motivos para el optimismo por los mensajes que están saliendo de la Administración entrante, que tiene el objetivo de retornar al Acuerdo de París, a la Organización Mundial de la Salud, reconsiderar el acuerdo nuclear con Irán e ir de

acuerdo con los aliados europeos respecto a la seguridad en Oriente Medio. Respecto a los aranceles por las ayudas a Airbus y Boeing, tene-mos ahora unos derechos análogos y lo que deseamos es que ambos se levante. Creemos que mucho de los contenciosos abiertos se van a cerrar. Otro capítulo en el que tenemos que tener un diálogo fluido es la fis-calidad digital. Tenemos serios pro-blemas para fiscalizar la actividad de la economía digital, queremos hacerlo en el marco de la OCDE.

La polémica por la renovación del Consejo General del Poder Judicial (CGPJ) ha deparado momentos muy tensos, por los que se llegó incluso a pensar que la UE cuestio-naba la consideración de España

respecto a la cláusula de Estado de Derecho? Nadie en la UE piensa que España tenga un problema de Estado de Derecho. El Gobierno actúa con plena legitimidad democrática y esos mensajes son el resultado de una polarización política interna que hay que moderar por lealtad a la posición del país en el exterior.

¿Cómo ve el Gobierno la dilación del acuerdo para el ‘Brexit’? El Brexit nos sigue pareciendo una mala noticia, y preferimos a Reino Unido dentro de la UE, pero segui-mos siendo optimistas sobre un acuerdo ambicioso que minimice el impacto económico especialmen-te en el caso de las zonas limítrofes con Gibraltar.

Fondos UE: “Queremos que buena parte de cada euro público se aplique a inversión internacional”

EEUU: “Hay motivos para el optimismo a la luz de los mensajes de la Administración entrante”

Estímulos: “La respuesta europea a la crisis del coronavirus ha sido histórica”

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA26

Economía

José Luis de Haro / Carmen Obregón NUEVA YORK / MADRID.

A poco más de un mes de poner punto final a la era de Donald Trump como presidente de Estados Uni-dos, muchos líderes mundiales res-piran aliviados, especialmente en Europa. No es el caso del húngaro Viktor Orbán o del brasileño Jair Bolsonaro, por mentar algunos. Aquellos afines al populismo reac-cionario abanderado por el repu-blicano consideran que su derrota elimina del escenario geopolítico global a su portavoz más enérgico y eficiente.

De momento, las expectativas pasan porque la caída del populis-mo en la primera oleada, con la mar-cha atrás de muchas actuaciones proteccionistas, puede dar un mar-gen de alivio y respiro a la econo-mía mundial, especialmente con el triunfo del demócrata Joe Biden.

Volatilidad política Las políticas proteccionistas de Donald Trump y los continuos reve-ses arancelarios, no solo a China sino también a los tradicionales alia-dos de Washington, ya amenaza-ban antes del revés provocado por la pandemia con borrar hasta 700.000 millones de dólares de la economía global entre 2018 y 2020, según las estimaciones del Fondo Monetario Internacional. Sin embar-go su legado quedará marcado por los 14,1 millones de infecciones por Covid-19 y casi 276.000 muertes provocadas por el coronavirus. Cifras que aumentan continuamente.

Si bien la derrota de Trump es un duro golpe para sus aliados, sus con-secuencias para el populismo como movimiento político global son más ambiguas. El republicano, después de todo, ganó 74,1 millones de votos el pasado 3 de noviembre, más votos que cualquier candidato presiden-cial estadounidense en la historia, justo por detrás del presidente elec-to, Joe Biden, lo que demuestra la perdurabilidad de su mensaje.

Al menos eso considera Rosa Bal-four, directora del think thank Car-negie Europe, quien considera que el pobre desempeño de muchos gobiernos populistas a la hora de lidiar con el coronavirus, no impli-cará que el populismo vaya a ser eli-minado “por arte de magia”.

Por su parte, la gestora Neuber-ger Berman coincide en afirmar que el ocaso de la presidencia de Trump no marca el final del populismo polí-

tico o de sus causas, ni en EEUU ni en el resto del mundo. Según expli-can, probablemente, esta situación entrañe una volatilidad política y geopolítica persistente pero, sobre todo, aumenta la posibilidad de que se produzca un estímulo fiscal adi-cional, en la medida en que los gobiernos adopten políticas de endeudamiento y gasto destinadas a abordar las causas del desconten-to populista.

A diferencia de la política del “América Primero” de Trump, el próximo mandatario demócrata buscará una coalición con sus alia-dos para lograr los objetivos comer-ciales y económicos de su país. Es decir, una política más ordenada y basada en las relaciones con los socios comerciales tradicionales.

“Es probable que la sustitución de un presidente republicano de derecha por un candidato demó-crata de izquierda siente mejor en

términos de voluntad de colaborar con Europa que comparten la incli-nación política de la nueva Admi-nistración”, adelanta George Buckley, economista de Nomura.

De esta forma, algunos sectores corporativos, como el automovilís-tico, la tecnología y los bienes de capital, podrían beneficiarse de una menor incertidumbre en torno a los aranceles y una mayor claridad en la toma de decisiones. Está pre-visto que Biden negocie con Bru-selas para retirar lo antes posible los gravámenes del 25%a impues-tos contra productos europeos como el aceite, vino o lácteos por valor de 7.500 millones de dólares (unos 6.900 millones de euros) anuales. Y más cerca de casa, podría consi-derar la posibilidad de iniciar nego-ciaciones con Canadá para abordar el arancel actual.

Para Chad P. Bown, experto en comercio global del Peterson Insti-

tute for International Economics la lista de tareas de primer orden inclu-ye “eliminar los aranceles estadou-nidenses sobre el acero y el alumi-nio así como negociar una solución duradera con la Unión Europea a las disputas sobre los subsidios a Boeing y Airbus además de parti-cipar activamente en las negocia-ciones sobre la reforma fiscal mul-tilateral y resolver así las preocu-paciones sobre los regímenes fis-cales de los servicios digitales ”.

Una tarea complicada Dicho esto, la tarea en materia comercial no será sencilla. En el Capitolio habrá que hilar fino para lidiar con la división entre los demó-cratas moderados y los progresis-tas, sin olvidar las rencillas que tam-bién se extienden entre los repu-blicanos, donde el establishment y la base populista difieren.

Donde existe cierto frente común

es en lo referido a China. Con la Fase 1 del acuerdo comercial estan-cada, el propio Biden ya adelantó que mantendrá, de momento, los aranceles sobre más de la mitad de las importaciones de bienes proce-dentes de China. Esto, combinados con las represalias de Pekín, redu-cirán directamente entre 20 y 30 puntos básicos el PIB estadouni-dense en los próximos 12 meses, según los cálculos de S&P Global.

Su economista, Beth Ann Bovi-no, advierte que “más importantes pueden ser los efectos secundarios, como el aumento de la incertidum-bre y la consiguiente reducción de la inversión empresarial”. “Eso ralen-tizará el crecimiento de EEUU ante una recuperación que solo está ganando terreno lentamente”, añade.

Desde S&P Global estiman que EEUU crecerá un 4,2% en 2021 y un 3% en 2022 sin embargo no será hasta finales de 2023 cuando se pue-

El golpe al populismo da un breve respiro a la recuperación económicaSe espera que la era Biden sirva para estrechar las relaciones comerciales entre Europa y EEUU

Donald Trump. EFE Jair Bolsonaro. ALAMYBoris Johnson. EFE

Marie Le Pen. REUTERS Santiago Abascal. ALBERTO MARTÍNPablo Iglesias. EFE

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 27

Economía

dan volver a recuperar los niveles de empleo previos a la pandemia. En el caso de la Eurozona, la expan-sión será de un 4,8% y un 3,9% res-pectivamente. Así que China, junto con la India, retoman su papel como las locomotoras mundiales.

“Vamos a recordar 2020 como el año en que el centro del poder eco-nómico y geopolítico mundial viró definitivamente hacia Asia. Esto ya venía ocurriendo, pero en 2020 se ha acelerado marcadamente por-que la región ha manejado la pan-demia desde un punto de vista sani-tario y económico de manera muy superior a Occidente”, reconoce Alejo Czerwonko, director de inver-sión en mercados emergentes de UBS Wealth Management.

La desafección ciudadana Precisamente, desde la consultora BCA Research resaltan como las condiciones económicas y la fatiga monetaria en Occidente, principal-mente EEUU y Europa, continua-rán fomentando las tendencias populistas. “Las tasas nominales no pueden caer más, mientras que las grandes desigualdades y la inmo-vilidad social están fomentando el populismo”, insisten en sus pers-pectivas para 2021, que llevan por título “Un Nuevo Mundo Valien-te”. En este sentido, consideran que la pandemia ha profundizado la insatisfacción ciudadana con los responsables de las políticas eco-nómicas. Por lo tanto, es poco pro-bable que los votantes recompen-sen a los políticos que continúen imponiendo presiones deflaciona-rias a consecuencia de los ajustes.

De hecho, según insisten, el popu-lismo seguirá vigente y podría tra-ducirse en una regulación más estricta, al menos en la Unión Euro-pea y EEUU. Medidas que a su vez acabarán por erosionar la tasa de crecimiento del lado de la oferta una vez se disipe el repunte cíclico derivado los estímulos fiscales. Esto limitará la competencia, la protec-ción de los trabajadores y será más costoso hacer negocios.

Más allá de las fuerzas políticas, no puede obviarse el deterioro demográfico. Una población que envejece significa que la tasa de dependencia (el número de depen-dientes por trabajador) seguirá aumentando. Un análisis de Nacio-nes Unidas destaca que en la vejez, el consumo aumenta debido al aumento del gasto en salud. Por tanto, es probable que seamos tes-tigos de una desaceleración de la expansión de la oferta en relación con la demanda de la economía.

Crisis e incertidumbre Desde España, el analista y consul-tor político de GAD3, Narciso Michavila, hace una observación y contrapone la reacción de la prime-ra oleada de la pandemia, con la segunda. En la primera etapa -des-taca-, en el caso español, suben PSOE y PP en las encuestas, mien-tras que las nuevas formaciones, entre las cuales están Unidas Pode-

mos y Vox -clasificados de partidos populistas de izquierdas y de dere-chas-, bajan.

En Alemania, Merkel remonta en esta crisis, pese al varapalo que reci-bió con el asunto de los emigran-tes. Alternativa para Alemana baja, en Italia baja La Liga, pierde Trump, y Boris Johnson sufre un gran des-gaste. Pero en esta segunda oleada, “hay que ver si la tesis de la caída del populismo es real”. Porque -explica-, “a diferencia de la prime-ra oleada en la que la gente com-partía el espíritu de solidaridad, el espíritu empresarial, a medida que se agudiza la crisis económica, con esta segunda oleada, vemos que el populismo va subiendo. Sucede en España con VOX, que “ahora está muy fuerte. Y se podrá ver en Cata-luña”. Si bien, Unidas Podemos está cayendo”, puntualiza.

El consultor José Luis Sanchís, por su parte, también coincide con Michavila al remarcar que en la pri-mera oleada de la covid-19 cayó el populismo, aunque cree que en esta segunda oleada, aun es pronto para decirlo.

Allende Martín, consultora y CEO

de CompoLider, Comunicación Polí-tica y Liderazgo y, recientemente elegida Mujer a Influyente Com-pol 2020 por los Napolitan Awards de Washington, admite que los líde-res populistas como Donald Trump o Boris Johnson, el negacionismo del covid-19 y no llevar mascarilla les ha pasado factura. Pero no por ello deja de señalar que Donald Trump fue capaz de remontar de marzo a el mes de agosto, y que ha estado a punto de ganar las eleccio-nes en Estados Unidos con su ima-gen, un discurso simple, proteccio-nista y nacionalista, y utilizando la desinformación, las fake news.

Martín recuerda que los populis-mos se alimentan de las crisis eco-nómicas y de la incertidumbre. Y ésta es una de ellas. Esa es la razón por la que no aun no se puede decir que el populismo ha caído defini-tivamente, mantiene. El termóme-tro -subraya- estará en las próxi-mas elecciones en Francia, en Ale-mania y en Austria, entre otros paí-ses. Lugares en los que existen partidos populistas. En el caso galo, la líder del Reagrupamiento Nacio-nal sigue liderando las encuestas a las elecciones francesas.

Y respecto a EEUU, Allende Mar-tín sostiene que, tras la marcha de Donald Trump, el país vivirá un pro-ceso de transición, y no van a ser tan proteccionistas- Alertando, no obstante, de que Joe Biden “no va a virar toda la política del dirigen-te republicano”.

Los analistas destacan que la primera oleada de la pandemia trajo la caída del fenómeno

La crisis del ‘coronavirus’ está teniendo una conse-cuencia no esperada como es el retroceso de los mo-vimientos populistas tanto de derecha como de iz-quierda. Con casos recientes en los últimos años co-mo el griego, son gobiernos que difícilmente aguantan los primeros envites de una crisis ya que ni están pre-parados para ello ni tampoco son capaces de reaccio-nar convenientemente poniendo en marcha políticas de ajuste.

El coste para las economías y sus ciudadanos de te-ner gobiernos populistas se evidencia especialmente en momentos de recesiones profundas como la que vivimos actualmente, con más de un 25% de los paí-ses del mundo gobernados por populistas, en una ten-dencia sostenidamente creciente en las últimas tres décadas. En este sentido, las últimas derrotas electo-rales y las previsibles en el próximo año, contribuirán a normalizar la situación en cada país afectado pero no a acabar con el coste económico a largo plazo, in-cluso aunque el gobierno populista haya sido efímero. Incluso en este punto la evidencia empírica señala que la duración de los gobiernos populistas es mayor de los que no lo son: gabinetes de 8 años frente a 4 en promedio.

¿Cuál es el coste real de un gobierno populista so-bre la economía de un país? Responder a esta pregun-ta es el objeto de una reciente publicación de enorme interés del CEPR titulada “Líderes populistas y la Eco-nomía” (CEPR Discussion Paper Series, DP 15405, Oct. 2020). En este papel, los autores (Funke, Schula-rick y Trebesch) realizan un estudio extenso de series históricas desde 1900 analizando los impactos de re-gímenes populistas (tanto dictatoriales como en go-biernos democráticos) sobre las economías. En este sentido, cuando se suceden gabinetes de corte popu-lista en un país durante 15 años, el coste en términos de PIB es, en promedio, del 10%. Es decir, cada econo-mía sometida a regímenes populistas pierde una déci-ma parte de su riqueza.

Cuantificar el coste en términos de PIB no es sólo el único indicador que se puede ve afectado. Un gobier-no populista tiene como rasgo ca-racterístico disparar el gasto públi-co y, dada la incapacidad de reali-zar ajustes fiscales vía ingresos, aumentar de forma vertiginosa la deuda pública nacional. De hecho, el principal elemento que provoca cambios traumáticos en las econo-mías de este tipo de países suele ser tener una deuda explosiva im-posible de poder pagar y sin el ta-maño suficiente para ser monetiza-da sin que suponga consecuencias híper-inflacionistas.

Esto es lo que ha sucedido en varios países latino-americanos durante décadas (Dornbusch y Edwards, 1991). Sin embargo, en los países occidentales, la exis-tencia de políticas monetarias comunes entre países, sistemas de transferencias fiscales también entre paí-ses o tener divisas de reserva, han supuesto diques de contención de graves crisis de deuda o de inflación. Es el caso de Italia, la cual gracias a la pertenencia a la Unión Europea y la Eurozona ha conseguido amorti-guar los efectos de una sucesión de gobiernos popu-listas que, antes de la crisis COVID, dejaron la deuda

en el 130% del PIB. Tal como señala Caixabank Re-search (2018) la generación de continuos superávits primarios no ha sido suficiente para embridar una deuda tan alta y, en consecuencia, un estancamiento económico notable como puede verse en el nulo avance del PIB per cápita y un crecimiento promedio de la economía real del 0,5% durante prácticamente dos décadas.

Más allá de la preocupación generada por los man-datos de Trump en Estados Unidos, Johnson en Reino Unido o Bolsonaro en Brasil (todos ellos países de gran tamaño, con soberanía monetaria y capacidad de

monetizar el coste de la deuda), en Europa hay varios gabinetes populis-tas que ahora son objeto de vigilan-cia por parte de la Comisión Europea en lo formal, pero no desde el punto de vista más preocupante a largo plazo como es la acumulación de deuda y el empobrecimiento de la sociedad.

De hecho hay un caso en esta di-námica: España. La aprobación en el Congreso de los Diputados de los Presupuestos Generales del Estado

para 2021 evidencia una política económica más cer-ca del populismo que de la centralidad tan necesaria en momentos como el presente. Mediante una gene-ralización de las políticas de rentas, el actual Gobierno de coalición se queda prácticamente solo en Europa abordando una grave crisis estructural con políticas ultra-expansivas. Esto es sólo sostenible mientras continúe llegando la liquidez europea y no se produz-ca un shock (que puede ser externo o interno) que ge-nere una ‘mutación’ de la crisis que acabe con la polí-tica populista vía rescate o control de las cuentas es-pañolas.

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Análisis

Javier Santacruz

El retroceso del populismo relanzará el crecimiento

ISTOCK

Los PGE muestran una política economíca populista por parte del Ejecutivo

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA28

Economía

El sanedrín europeo ya ha iniciado el ritual de estas fechas de pasar revista y también de mi-rar al futuro. Toca sacar conclusiones del año que termina y construir narrativas para dar sentido a los 12 meses por delante.

En discursos y crónicas se buscan palabras para resumir un año de iniciativas y reveses. Y, sin duda, el covid-19 siempre quedará vincula-do a este 2020, como también la respuesta de los europeos: un fondo de recuperación finan-ciado por un endeudamiento comunitario sin precedentes de 750.000 millones de euros. Pero ni la crisis exógena que trajo el virus, ni el salto adelante dado en la cumbre de julio cap-turan las fuerzas y tensiones que circulan por las entrañas del proyecto comunitario.

El bloqueo es el estado natural. Es el veto de húngaros y polacos precisamente a ese fondo de recuperación y al presupuesto plurianual, por su alergia al Estado de Derecho. Es la pa-rálisis instalada en el proceso de reforma de la eurozona, incapaz de dar saltos adelante co-mo el de la garantía común de depósitos por la oposición alemana, y lastrada por el veto ita-liano a la reforma del MEDE durante un año, pendiente aun de ratificaciones parlamenta-rias. Es la misma división que ha impedido que la UE cuente con una política migratoria co-mún, a pesar de compartir un espacio sin fron-teras. O que una minoría de países del Este, con Polonia a la cabeza, impida a la UE avan-zar con más ambición en la lucha contra el cambio climático. Las notas discordantes tam-poco tardan en aparecer en las relaciones ex-teriores, donde la necesaria unanimidad tam-bién impide cuajar posiciones comunes inclu-

so al hablar de derechos humanos en China. La falta de cohesión normaliza el veto. Fran-

cia no se sonroja por amenazar con hundir el acuerdo de asociación con el Reino Unido, con el enorme daño económico que podría ocasio-nar, si no queda satisfecha con el acceso a las aguas pesqueras británicas, que representan apenas unos 650 millones de euros en captu-ras.

“La unidad nunca es sencilla”, señaló el pa-sado viernes el presidente del Consejo Euro-peo, Charles Michel. A pesar de todo, el belga se mostró “optimista” porque la UE “progresó mucho” este año al abordar el covid, o con su posición respecto a China, Turquía y EEUU.

No obstante, los Estados miembros conti-núan divididos respecto a la respuesta que dar a Turquía; mantienen tan solo una superficial unidad respecto a China, y aun no han entrado en los detalles de la nueva relación que quie-ren forjar con Washington.

Hungría y Polonia son los principales focos de la discordia. Pero no son los únicos. En el frente económico, Holanda se ha convertido en un obstáculo cada vez más complicado de salvar para dar cualquier paso que implique más solidaridad entre los socios. Precisamen-te son el primer ministro húngaro, Viktor Or-ban, y su homólogo holandés, Mark Rutte, los

jefes de los Ejecutivos más veteranos de la UE, cada uno con una década a sus espaldas. Sólo les supera la canciller alemana, Angela Mer-kel, quién dejará el cargo el próximo año.

El bloqueo no es un fenómeno nuevo. Euro-pa ha tenido que luchar constantemente con-tra una esclerosis que empeoraba al ganar nuevos miembros, reformando tratados para facilitar la toma de decisiones. Sin embargo, existe una sensación de desgaste y de agota-miento entre los diplomáticos, agravada por la oposición constante de Budapest y Varsovia. Algunos lamentan el daño que ocasiona este bloqueo a la posición europea en un mundo más cada vez más competitivo. Otros, con la memoria del Brexit, aseguran que la familia comunitaria no quiere perder más miembros. Pero añaden que se orillará a húngaros y pola-cos si hace falta, como la Comisión Europea ya planea abiertamente para sacar adelante el fondo de recuperación. “Esta no es la UE que queremos”, lamentan las mismas fuentes.

El anterior presidente de la Comisión, Jean-Claude Juncker, ya alertó sobre un sentimiento de unidad bajo mínimos, a pesar de sus inten-tos por consensuar una visión común para los 27 tras el Brexit. Sin embargo, las estrategias y libros blancos no salvaron las divisiones que trajo una crisis migratoria entre los Estados miembros del Oeste y del Este, mientras que la reforma del euro evidenció las enormes di-ferencias entre los socios del Norte y del Sur. La falta de unidad y solidaridad fue especial-mente evidente durante las primeras semanas de la pandemia. Algunos gobiernos cerraron fronteras de manera unilateral y unos pocos, incluida Alemania, prohibieron exportar mate-rial médico a sus vecinos de la UE.

El histórico acuerdo de julio sirvió para ha-cer borrón, y para volver a mirar con optimis-mo al porvenir comunitario. Se consiguió un avance mayúsculo tras una cumbre récord de cinco jornadas. La UE logró crear el deseado

colchón fiscal para capear crisis (aunque tem-poral). Además, introducirá de facto los euro-bonos, a través de los 750.000 millones de euros que la Comisión pedirá en nombre de la Unión para financiar el fondo, una revolución en los mercados.

Sin embargo, ese acuerdo vio la luz del día en parte por la vaguedad en algunos de los puntos más conflictivos (como el mecanismo del Estado de Derecho). El pacto no tardó en empezar a tambalearse en cuanto se concretó esta nueva condicionalidad, empañando los logros de la cumbre.

Europa es consciente de sus faltas y de sus tareas pendientes. Por eso, para intentar sal-var el bloqueo, al menos desde el flanco insti-tucional, la Comisión Europea ha propuesto terminar gradualmente con la unanimidad re-querida en materia tributaria, otro de los fren-tes conflictivos, y en las relaciones exteriores.

Sin embargo, los cambios institucionales no servirán para curar las dolencias políticas. Aunque Merkel ha sido, ampliando mucho el foco, un factor de estabilidad, esta Europa es la que ha permitido la democracia “iliberal” de Orban, o la que resigna a aceptar que el princi-pio de “una unión cada vez más estrecha” que prometen los Tratados está “muerto y sepul-tado”, como sentenció Rutte.

Corresponsal en Bruselas

Análisis

Jorge Valero

Sede de la Comisión Europea, en Bruselas. EFE

La parálisis del fondo se convierte en el otro virus europeo

Europa es consciente de sus faltas y de sus tareas pendientes

Hungría y Polonia han empañado el acuerdo histórico del fondo

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 29

Economía

da: Trump ha potenciado el valor del mercado norteamericano.

Según datos de Acció en base al ICEX-Estacom, el valor de las expor-taciones catalanas a EEUU alcan-zó un récord histórico de 2.663,2 millones en 2019, un 5,3% más anual y la cifra más alta de la serie histó-rica. En 2016, eran 2.147,9 millones, lo que arroja un alza del 22,63%. Las exportaciones corresponden al 3,6% de las ventas externas catalanas, principalmente en maquinaria, un 13,3%, productos farmacéuticos, un 10,6%, y combustibles, un 9,9%.

“Recordemos que las inversiones en filiales de Estados Unidos tam-bién han crecido entre 2016 y 2020, sobre todo en filiales productivas”, dice Tristany. Este hecho, derivado de las medidas proteccionistas de Trump, ha provocado que el mix de filiales comerciales/productivas haya pasado del 20-80 al 40-60. “La estrategia del Made in America de Trump ha tenido efectos positivos y negativos pero a las empresas de Amec no les ha ido mal”.

Tristany señala que “Estados Uni-dos es el mercado número uno en materia de oportunidades para las empresas. Es el mejor país en el que invertir. Es más, también lo es el Reino Unido pese al Brexit”.

Tristany cree que con el relevo presidencial “habrá un cierto con-tinuismo en el fondo, pero un cam-bio muy importante en las formas. No olvidemos la guerra comercial, muy importante para las relaciones internacionales”. Cree que con Biden las relaciones entre Europa y EEUU serán más cordiales, pero es pati-dario de que no destruya el legado económico de Trump, porque ha sido positivo para Estados Unidos. En relación al Brexit -que todos los expertos consultados coinciden en que sería “nefasto cerrar la relación Reino Unido-Europa sin acuerdo”, Tristany apunta que, con Biden, Europa sale ganando.

cadas por Trump-, EEUU es el nove-no mercado mundial con unas ven-tas de 323,68 millones, cifra que va al alza. Con todo, la exportación de este sector ha crecido un 50% en los últimos cinco años. La era Trump se cierra con crecimiento.

Cifras récord Visto con perspectiva -o eso cree Joan Tristany, director general de Amec, la Asociación de las Empre-sas Industriales Internacionales-, “Trump ha tenido una visibilidad negativa a golpe de tuits muy mediá-ticos, pero a nivel económico no le ha ido mal”. “En Europa -añade- le conocemos por sus polémicas y su pésima gestión de la pandemia, pero económicament muchos america-nos se han beneficiado”.

Admite que las empresas de Amec han elevado sus exportaciones a EEUU un 56% en la era Trump, una cifra relevante. “La experiencia ha sido buena: Estados Unidos es ahora el primer mercado por interés comercial para nuestras empresas”. Se pone de manifiesto una realidad que a muchos les resultará incómo-

Àlex Soler / M.T. Coca BARCELONA.

En España, y por extensión en Cata-luña, el impacto de la era Trump se traduce en los aranceles impuestos a productos como la carne, el vino y el aceite de oliva como represalia al apoyo español a la empresa Air-bus. La percepción es que su ges-tión ha tenido consecuencias nega-tivas para Cataluña. Sin embargo, ¿le ha venido mal a la industria y a los productores catalanes los cua-tro años de Trump al mando de la economía más potente del mundo?

Según datos de la Promotora de Exportaciones Catalanas (Prode-ca), que depende del Departamen-to de Agricultura, el incremento de los aranceles del 25% que Estados Unidos aplica desde octubre de 2019 ha tenido un impacto negativo en las ventas de 38 millones de euros, a los que hay que sumar 13 millo-nes más consecuencia directa de estos nuevos aranceles. En total, 50 millones de euros que los produc-tores y agricultores catalanes han dejado de ganar en el mercado nor-teamericano. En concreto, el acei-te de oliva unos 17,5 millones de euros, otros 8,5 millones para el vino y 20 millones para la carne.

“El modo de hacer de Trump, sus ideas proteccionistas y sus medi-das son pan para hoy y hambre para mañana”, dice Xavier Ferrer, pre-sidente de la Comisión de Econo-mía Internacional y Unión Euro-pea del Colegio de Economistas de Cataluña. “En un mundo normali-zado como el actual, las relaciones comerciales deben ser abiertas y coordinadas por la Organización Mundial del Consumo. La presi-dencia de Trump ha sido muy errá-tica en este aspecto”.

Ferrer asume que “Trump no cree en la UE y no la ve como una alia-da, sino como una parte más del mundo con la que competir”. Para Ferrer, la elección de Biden tendrá un efecto positivo aunque “no sea de un día para otro” y cree que “vol-verá la multilateralidad, no solo en seguridad y defensa, sino también en las relaciones comerciales”.

Por su parte, Kílian García, direc-tor de internacional de Foment del Treball, considera que “la política norteamericana ha ido en contra de los objetivos de la UE en los últi-mos años”. “El mercado norteame-ricano es muy importante para Cata-luña porque es grande y su poder adquisitivo es elevado. Además, los productos catalanes están bien con-siderados”. García pediría a Biden que “eliminara todos los aranceles

Se ha potenciado el valor del mercado norteamericano, el más interesante para Cataluña

Pese a los aranceles a productos españoles, las ventas a Norteamérica crecen un 22,63% desde 2016

EL EFECTO TRUMP: LA EXPORTACIÓN CATALANA A EEUU, EN MÁXIMOS

LA REVISTA ‘ELECONOMISTA CATALUNYA’. Ya está disponible el número de diciembre de la revista ‘elEconomista Catalunya’ con análisis e información de la actualidad catalana, en diversos ámbitos de la economía y la sociedad. Puede descargarla de forma gratuita en el kiosko de la página web de ‘elEconomista’ (www.eleconomista. es/kiosco) o bien suscribirse para recibirla puntualmente cada mes en su buzón de correo electrónico.

Terminal de expedición de mercancías para exportación en el Puerto de Barcelona. LUIS MORENO

Para leer más www.eleconomista.es/kiosco/y se normalizaran y estandarizaran

las relaciones comerciales”. “Espe-ramos que la próxima Administra-ción tenga la perspectiva de recons-

truir puentes hacia Europa, retiran-do mutuamente los aranceles”.

Sin embargo, para las agroalimen-tarias catalanas -las más damnifi-

Normas & Tributos

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA30

El despido sin causa se califica de improcedente y no de nulo

Xavier Gil Pecharromán MADRID.

Cuando el empresario extingue el contrato laboral de un trabajador de manera infundada, éste sigue manteniendo su causa y, por tanto, nunca se debe declarar despido nulo, sino que en estos casos, se ha de aplicar la declaración de improce-dencia en el mismo.

Así, lo determina el Tribunal Supe-rior de Justicia (TSJ) de Andalucía, en sentencia de 19 de noviembre de 2020, en la que se determina que el despido no es un negocio jurídico abstracto, puesto que una cosa es la causa del contrato laboral (como función económica y social), y otra bien distinta son las causas del acto extintivo.

A este respecto, Alfredo Aspra, socio responsable del Departamen-to Laboral de Andersen, explica que “se trata de una sentencia i mpres-cindible por su trascendencia, de una gran relevancia. Estima que el despido sin causa es improceden-te y nunca puede ser declarado nulo. Serviría en pro de esta tesis, sin juz-garlo en sí, que los despidos del artí-culo 2 del Real Decreto- Ley 9/2020 (prohibición de despido en legisla-ción laboral Covid-19) deben cali-ficarse improcedentes y no nulos”.

Dos ámbitos del despido El ponente, el magistrado Pérez-Beneyto Abad, dictamina que el empresario acepte la improceden-cia del despido no significa que “el sistema de causalidad desaparez-ca: la calificación de procedencia, improcedencia y nulidad son nor-mas de ejecución procesal sustan-tivizadas en aras al principio de eco-nomía procesal”. Por ello, conside-ra que la calificación de nulidad o improcedencia, no afecta a la natu-raleza causal de la decisión de des-pedir, sino que queda circunscrita a una dimensión procesal (ejecuto-ria) ya que se diferencia el negocio jurídico en que consiste la decisión de poner fin al contrato, de las medi-das dirigidas a exigir al empresario incumplidor las consecuencias de su comportamiento ilícito.

La sentencia deslinda los dos ámbitos del despido, el sustantivo y el procesal. Así, y desde el punto de vista sustantivo, el magistrado considera que un despido no es un negocio jurídico abstracto, sino que debe ser causalizado, pudiendo entenderse la causa bien como fun-ción económica y social del nego-cio; o bien como justa causa del acto extintivo del contrato de trabajo.

Esta sentencia puede tener una gran incidencia en las extinciones de contrato durante la prohibición por Covid-19

EP

En la medida en que la causa no tiene atribuida una naturaleza mera-mente formal, la calificación de improcedencia del despido y la con-siguiente responsabilidad del empre-sario tiene su origen, en que existe un sistema causal, y en el caso, este no se ha respetado.

Razona el magistrado que es pre-cisamente de ello de lo que nace la responsabilidad del empresario, - por la omisión del sistema causal , y por el hecho de que no se ha res-petado, siendo correcta la califica-ción de improcedencia.

TRIBUNAL SUERIOR DE JUSTICIA DE ANDALUCÍA

X. G. P. MADRID.

El Tribunal Supremo considera que, en general, es razonable un módulo de compensación de un día de prisión por cada seis meses de retención del pasaporte o de prohibición de salida de España adoptado mediante medidas cau-telares, según establece el Tribu-nal Supremo, en sentencia de 16 de noviembre de 2020. Esta sen-tencia confirma la doctrina esta-blecida en la sentencia de 1 de octu-bre de 2020 y, por tanto, sienta jurisprudencia.

No obstante, el ponente, el magis-trado Del Moral García, aclara que “que no se trata de un criterio cerra-do, ya que si se acreditan perjui-cios singulares, habrán de ser toma-dos en consideración para efec-tuar la compensación que en cada caso se estime procedente”.

Esta reducción de la pena se refiere al artículo 59 del Código Penal, que estipula que “cuando las medidas cautelares sufridas y la pena impuesta sean de distinta naturaleza, el juez o tribunal orde-nará que se tenga por ejecutada la pena impuesta en aquella parte que estime compensada.”

Estima el ponente, que la obli-gación positiva de comparecer en un determinado lugar de forma periódica supone, de ordinario, una restricción de la libertad deam-bulatoria de mayor intensidad que la prohibición de salida del terri-torio nacional con retención del pasaporte. Sin embargo, “puede ocurrir que esta medida cautelar origine unos inconvenientes labo-rales o de otro orden de singular relevancia por lo que, como ya se

dijo en alguna de las sentencias citadas, no caben apriorismos y el juicio de ponderación que corres-ponde al juez o tribunal compe-tente ha de encontrar la solución más razonable”.

No obstante, también conside-ra razonable que los tribunales tien-dan a establecer criterios estanda-rizados cuando no se acrediten unos perjuicios o molestias singu-lares, para dar un tratamiento igual a situaciones que no guardan entre sí deferencia alguna. En esa direc-ción en la sentencia de 7 de enero de 2014, el TS consideró razona-ble y equilibrado el criterio de com-pensar un día de prisión por cada 10 días de comparecencia apud acta (imposición de comparecen-

cia al juzgado los días señalados de un investigado en situación de libertad provisional).

El TS, en sentenca de 17 de marzo de 2015 estimó que “es de todo punto rechazable la pretensión de abono de un día de prisión por cada uno de los días que se vio privada de su pasaporte. Es sencillamente inadmisible”

Por el contrario, el recurrente en este litigio reclamaba que por cada grupo de 30 días de los 4.147 (11 años y cuatro meses aproxima-damente) que estuvo privado del pasaporte y, por ende, de la posi-bilidad de desplazarse fuera de España, se le tuviese por cumpli-do un día de privación de libertad. Sin embargo, la Audiencia Provin-cial decidió concederle un día de abono por todos esos años.

Un día de rebaja de condena por cada seis de retirada de pasaporteEl Tribunal Supremo establece un módulo de compensación por las medidas cautelares

Los intereses por expropiación se contabilizan hasta su abono X. G. P. MADRID.

La alteración patrimonial deriva-da de la percepción por el contri-buyente de los intereses regula-dos en el artículo 57 de la Ley de Expropiación Forzosa debe enten-derse producida en el periodo impositivo en que los mismos se reconocen, es decir, cuando tiene lugar su cuantificación y se acuer-da su pago, según determina el

Tribunal Económico-Administra-tivo Central (Teac), en resolución de 24 de noviembre de 2020.

La Sala concluye que teniendo en cuenta que los intereses de demora por el retraso en el pago del justiprecio abarcan todo el período del retraso, la alteración patrimonial sólo puede entender-se producida cuando los mismos se reconocen, es decir cuando se cuantifican y se acuerda su abono.

Más información en www.eleconomista.es/ecoley@

Y concluye recordando que no existe la posibilidad de una inter-pretación constitucional de la ley, de la que se pretenda derivar como conclusión que la falta de mención de causa conlleva la nulidad, tal y como se falló en la sentencia del Tri-bunal Constitucional 185/2004.

El despido radicalmente nulo por fraude de ley, de creación jurispru-dencial desde 1988, dejó de ser apli-cada a partir de la sentencia del TS de 2 de noviembre de 1993, al desa-parecer de la Ley de Procedimien-to Laboral de 1990. Ante los defec-tos en la comunicación del despi-do la ley, sin más requisitos, dispo-ne la calificación de improcedente, y en consecuencia impone la con-dena alternativa a la readmisión o a la indemnización.

El empresario debe optar por readmitir al empleado o por indemnizarlo de acuerdo con la ley

Es un criterio abierto si se demuestra que han existido perjuicios singulares

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020

Gestión Empresarial

Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es 31

elEconomista MADRID.

Los efectos de la pandemia provo-cada por el coronavirus en el mundo del trabajo son incontables. Desde el impulso de nuevas tendencias, como puede ser el trabajo en remo-to; al auge de nuevos puestos de tra-bajo, vinculados sobre todo con la transformación digital y el comer-cio electrónico; la incertidumbre sobre algunas profesiones cuyo futu-ro no se ve nada claro... Pero tam-bién afecta a otros aspectos labora-les, como pueden ser los procesos de selección a la hora de contratar a un nuevo trabajador.

Para tratar de conocer más en profundidad este aspecto, desde la red social profesional LinkedIn han elaborado la guía El futuro de la selección de personal: cómo la pan-demia de Covid-19 está transfor-mando la selección de personal. Este documento aborda el futuro de reclutamiento a partir de encues-tas a miles de profesionales del sec-tor, datos recogidos por su plata-forma, y entrevistas personales con responsables de selección de todo el mundo, incluyendo a algunos de España.

Una de las conclusiones a las que llega el estudio es que la selección de personal de forma remota no es una moda, sino que ha llegado para quedarse. Algunas empresas ya tenían cierta práctica con este tipo de procesos de selección, ya fuese con entrevistas en vídeo o evalua-ciones a distancia. Pero si algo ha provocado la pandemia y el confi-namiento decretado para tratar de frenar su contagio es que ha obli-gado a las empresas a crear un pro-ceso de selección en remoto por pri-mera vez.

“Y ahora las compañías se están beneficiando del ahorro de tiempo y costes que implica esta práctica”,

ISTOCK

La pandemia moderniza el proceso de selección de nuevos empleadosLos reclutadores apuestan por las entrevistas a distancia y la promoción interna

es necesario”, explica Shavonne Gordon, vicepresidenta de selec-ción de personal diverso de Capi-tal One.

Movilidad interna Otro aspecto que destaca el infor-me es que la movilidad interna va a pasar de ser deseable a impres-cindible. Los técnicos de selección deberán colaborar con los departa-mentos de formación y recursos humanos para desarrollar un pro-grama de movilidad interna eficaz, en lugar de delegárselo a los res-ponsables de contratación o limi-tarse a prácticas puntuales.

“Las empresas empezarán a cata-logar las aptitudes de su plantilla y a vincular oportunidades de empleo internas con los recursos de forma-ción que permitan a los empleados suplir posibles carencias”, asegu-ran desde LinkedIn. “Además, ante esta situación de incertidumbre y volatilidad sin precedentes, las empresas dejarán atrás los empleos estáticos en departamentos muy definidos para adoptar un enfoque interfuncional basado en proyec-tos”, concluyen.

Así, los empleados se embarca-rán en nuevos proyectos a medida que vayan cambiando las necesida-des de la empresa. También cam-biará la forma en la que los técni-cos de selección evalúan y contra-tan candidatos: darán prioridad a su potencial y a las aptitudes que les hagan ser versátiles, como la capacidad de adaptación y de reso-lución de problemas, frente al nivel de experiencia y las competencias técnicas para llevar a cabo tareas concretas.

Por último, y siguiendo la estela del movimiento Black Lives Mat-ter, la diversidad se convierte en un tema central, también dentro de las empresas. “Ahora la prioridad será pasar de las palabras a la acción”, refleja el informe. “Porque la diver-sidad no es una iniciativa para lim-piar conciencias, sino un imperati-vo para las empresas”, advierte.

“El teletrabajo va a ampliar enor-memente la variedad de candida-tos disponibles, dando mayor acce-so a aquellos de grupos menos repre-sentados y desmontando las excu-sas vacías de que no hay candidatos válidos en esos grupos”, concluye.

reconocen desde LinkedIn. “Del mismo modo que acabará implan-tándose un modelo híbrido que combine el teletrabajo y el trabajo presencial, también lo harán los

procesos de selección mixtos con elementos tanto virtuales como pre-senciales”, profundizan desde la plataforma.

Por supuesto, las compañías deben llevar a cabo algunos ajustes que les permitan sacar el máximo partido a esta nueva opción. “Deberán per-feccionar sus procesos remotos y seguir buscando formas de añadir un toque humano a sus sistemas”, proclaman.

Los técnicos de selección coinci-den en que el equilibrio entre el tra-bajo presencial y en remoto puede

variar según el nivel de experien-cia del profesional. Por ejemplo, en el caso de candidatos a puestos de nivel básico, el proceso de selección puede ser totalmente en remoto, mientras que los candidatos a pues-tos directivos seguirían un proce-so más específico, con visitas a las oficinas y reuniones presenciales.

“Ahora que hemos demostrado nuestro saber hacer a la hora de prestar servicios de selección en remoto, ¿cuál es la nueva normali-dad? No vamos a volver a un for-mato 100% presencial porque no

La reto está en ser capaz de dar un toque humano a los procesos y sistemas remotos

elEconomista MADRID.

Las startups GreeMko, Aplanet, Adopta un abuelo y Reby han sido las ganadoras de la primera edición del programa de innovación abier-ta DayOne Open Innovation Pro-

gram, lanzado por CaixaBank a tra-vés de de DayOne, su división espe-cializada en empresas tecnológicas y sus inversores.

Estas empresas, participantes de la última edición de los Premios EmprendedorXXI, trabajarán, a lo largo de un periodo de entre tres y seis meses, con las diferentes divi-siones de negocio de la entidad financiera para diseñar proyectos de innovación conjuntos. Concre-tamente, los equipos involucrados

son AgroBank (línea de negocio para el sector agroalimentario), MicroBank (el banco social de CaixaBank), CaixaBank Payments & Consumer (entidad líder en Espa-ña en financiación al consumo y soluciones de pago) y CaixaBank Sénior (servicios financieros para personas mayores).

Las líneas de colaboración en las que estas empresas trabajarán con CaixaBank para realizar una prue-ba de concepto están relacionadas

con el sector agroalimentario, el impacto social, el colectivo sénior y la movilidad sostenible.

La primera edición del proyecto DayOne Open Innovation Program ha ido dirigida a las 993 empresas de España y Portugal que han par-ticipado en la última edición de los Premios EmprendedorXXI. Un jura-do, integrado por representantes de distintas áreas del grupo Caixa-Bank, y que ha contado con el apoyo de facilitadores externos expertos

en innovación, ha decidido las solu-ciones que mejor se han adaptado a los retos planteados.

Con esta iniciativa, la entidad pre-tende acercar el ecosistema empren-dedor a las distintas áreas de nego-cio de CaixaBank y desarrollar con-juntamente pruebas de concepto.

Esta iniciativa se enmarca en la apuesta de CaixaBank por un esce-nario de colaboración con startups y fintech en el desarrollo de inno-vación.

CaixaBank premia a ‘startups’ para impulsar la innovaciónGreeMko, Aplanet, Adopta un abuelo y Reby son las elegidas

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“La recuperación de Europa pasa por ser verde y por todo el dinero que se va a destinar”Eva Sereno ZARAGOZA.

Cumplir los objetivos del Acuerdo de París requiere introducir cam-bios y hacer esfuerzos para evitar un cambio climático peligroso man-teniendo el calentamiento global por debajo de los 2 grados centígra-dos. Europa está liderando el cam-bio con el fin de ser neutra en el año 2050, habiendo marcado una reduc-ción del 55% para el año 2030 como objetivo intermedio. Un reto en el que las empresas, pymes y empren-dedores son parte fundamental, siendo necesario que apuesten por la sostenibilidad.

¿Qué retos plantea en la economía la emergencia climática? Depende del sector de actividad y de la empresa. Lógicamente, una compañía intensiva en consumo de energía va a tener más difícil ser neutral climáticamente en 2030 o 2050 y le va a requerir una inver-sión mayor frente a una empresa de servicios, una pyme o un empren-dedor, que tienen un impacto más reducido y, con poco esfuerzo rela-tivamente, van a conseguir reducir la huella de carbono. Un estudio de la Fundación Ellen MacArthur indi-ca que acometiendo políticas de renovables y de eficiencia energé-tica, se podría abordar el 55% del problema, mientras que el 45% res-tante corresponde al uso del suelo y la economía circular, que es esa parte que conllevaría hacer un dise-ño y un proceso de fabricación de los bienes de consumo más soste-nible y repensar los modelos de negocio. Esta parte es más comple-ja porque las energías renovables ya están muy desarrolladas y las políticas de eficiencia energética llevan muchos años en marcha, pero todo lo que es economía circular es relativamente más complejo. Cerca del 80% de los impactos de un pro-ducto se pueden controlar en la fase

Fundador de Suno SostenibilidadDaniel Serón de diseño. Si ecodiseñamos desde

el principio, podemos reducir los impactos ambientales y, en este caso, la huella de carbono, que es un indi-cador, pero hay más.

¿Y qué papel juegan las empresas? Son la clave porque son las que fabri-can los productos que consumimos y, al final, es el consumidor el que tiene la capacidad última de deci-sión de elegir. Lógicamente, las com-pañías tienen que ofrecer alterna-tivas sostenibles. Pero no olvidemos que cada vez son más las empresas que ven la sostenibilidad no solo como algo beneficioso para el pla-neta y la sociedad, sino que es tam-bién para ellas económicamente.

¿Las nuevas empresas nacen ya siendo sostenibles? Las que nacen ahora tienen muy interiorizado el tema de la sosteni-bilidad. Casi tres de cada cuatro per-sonas hoy en día toman ya prácti-camente sus decisiones de consu-mo por motivos éticos y de soste-nibilidad. Hay emprendedores de todas las edades, pero los más jóve-nes lo tienen muy claro. Las empre-sas que nacen en este momento sin el factor de la sostenbilidad tienen su viabilidad en entredicho.

¿Es posible un modelo de negocio 100% sostenible? Desde la perspectiva de la econo-mía circular, es cerrar el círculo, imitar a la naturaleza (biomimesis), porque en ella no existe ningún resi-duo y cualquier resto es reincorpo-rado y sirve de nutriente para el siguiente proceso. En la industria o actividad económica de las empre-sas, el 100% sostenible desde el punto de vista ambiental sería cerrar el círculo. A partir de ahí, hay otros aspectos de la sostenibilidad, que es el triple balance: económico, social EE

y el ambiental. No nos olvidemos del componente social de la soste-nibilidad porque, lógicamente, los impactos del cambio climático afec-tan mucho a las personas y a la socie-dad: migraciones climáticas, cam-bios en la fertilidad y cosechas en agricultura, necesidad de migrar porque en ciertas zonas no se puede cultivar… Es solo un ejemplo. El modelo 100% sostenible debe abor-dar esas tres vertientes.

¿Las normativas favorecen que las empresas sean sostenibles? Europa ha hecho una apuesta enor-me. El impulso a través del Pacto Verde Europeo y las medidas que están dentro de ese marco como el plan de acción de la economía cir-cular son fundamentales para dar ese impulso a las empresas. Es ver-dad que viendo lo que viene de Euro-pa se está actuando de manera rápi-da y reaccionando y, al final, hay también una dotación económica de Europa, porque es muy impor-tante la innovación y la investiga-ción y, sobre todo, el cambio de hábi-tos de consumo. Una parte consi-derable de las políticas europeas van destinadas a facilitar las deci-siones al consumidor.

¿Hay más sensibilidad a raíz de la pandemia? Se percibe más por lo que viene desde Europa, ya que la recupera-ción europea pasa por ser verde y por toda la cantidad de dinero que se va a destinar a ello. Ahora, la mayor preocupación de las empre-sas es subsistir y, si ven y entienden que esa vía va a ser el camino para la recuperación, habrá un viraje cla-rísimo hacia la sostenibilidad.

¿Qué dificultades tienen las pymes? Está el aspecto cultural y también que muchas veces no cuentan con los recursos para acometer este cami-no. La gran empresa ya lo tiene muy claro. Las del Ibex 35 calculan y hacen un seguimiento continuo por-menorizado porque las tendencias a nivel normativo y de consumidor van por ahí. Las pymes, técnicamen-te, no tienen esa capacidad y acaban haciendo el cálculo fuera del hora-rio laboral con esfuerzo adicional. Y, para esto, es necesario que exis-tan iniciativas que puedan apoyar a las pymes y facilitarles este trabajo porque, aunque no es complejo, están ahogadas en este momento de cri-sis. A las pymes tradicionales quizá les cuesta ver la rentabilidad del retorno económico por el esfuerzo que requiere dedicar un tiempo y unos recursos al cálculo de la hue-lla ambiental y hacer un seguimien-to del impacto.

Formación: Licenciado en In-geniería Industrial y Máster Universitario en Energías Re-novables por la Universidad de Zaragoza. Trayectoria: Tras dirigir pro-yectos de instalaciones de bionergía y ser director técni-co en multinacionales como Acciona Energía y Glencore, inició en 2016 su proyecto Su-no Sostenibilidad, una consul-toría en sostenibilidad

“Cada vez más empresas ven la sostenibilidad no solo como algo bueno para el planeta y para la sociedad, sino también para su economía”

Producción industrial Septiembre 2020 Tasa interanual -0,6%

PIB IIITrimestre 2020

-8,7%

IPC Octubre 2020

-0,9%

Ventas minoristas Septiembre 2020 Tasa anual -2,1%

Interés legal del dinero 2019

3%

Paro EPA III Trimestre 2020

16,2%

Déficit Comercial Hasta agosto de 2020. En millones

9.615

Euribor 12 meses

-0,487

Euro / Dólar Dólares

1,2150

Petróleo Brent Dólares 48,91

Coste Laboral II Trimestre 2020

-8,3%

Oro Dólares por onza

1.834,68

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Rta Fija CP 5,54 0,03 -0,18 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 26,25

Gbl Mngers Funds 7,77 -7,30 -0,41 Alt - Multistrat 22,17

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 15,48 -7,10 -1,08 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 103,75

Abante Blsa Absolut A 13,70 -5,75 -1,89 Alt - Multistrat 162,35

Abante Blsa 16,06 -7,06 2,57 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 183,96

Abante Patrim Gbl A 15,55 -12,31 -4,26 Alt - Multistrat 26,16

Abante Rta 11,94 0,10 -0,11 ★★ € Cautious Allocation 73,96

Abante Rta Fija CP 12,04 -0,44 -0,49 € Mny Mk 35,90

Abante Selección 14,03 -3,75 1,02 ★★★ € Moderate Allocation - 586,95

Abante Valor 12,65 -2,12 -0,40 ★★ € Cautious Allocation - 91,72

Okavango Delta A 7,62 -48,10 -20,72 ★ Spain Eq 24,90

ACATIS INVESTMENT KAPITALVERWALTUNGSGESE

Acatis Aktien Gbl Fonds A 369,66 4,08 6,94 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 357,39

AEGON ASSET MANAGEMENT UK PLC

Aegon H Yld Gbl Bd A Inc € 6,52 -2,85 1,07 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 113,36

AFFM SA

Alken Eurp Opport R 183,66 -26,32 -10,51 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 397,64

Alken S C Eurp R 157,94 -26,24 -12,72 ★★ Eurp Small-Cap Eq 81,99

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Eq Ptf A Acc 13,90 -22,52 -6,96 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 463,43

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz Actions € C 237,17 -12,11 -1,29 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 121,89

Allianz FinanzPlan 2050 A 138,02 -10,42 0,18 ★ Tget Date 2046+ 100,60

Allianz Pfandbrieffonds AT 150,41 1,50 1,16 ★★★ € Corporate Bond 149,88

Allianz Valeurs Durables 648,49 -14,37 -3,13 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 621,54

Best-in-One Balanc A € 43,96 2,91 4,08 ★★★★ € Moderate Allocation - 129,59

MetallRente Fonds Portfoli 91,03 -11,28 -0,25 ★★★★ € Aggressive Allocation 317,32

OLB-FondsConceptPlus Chanc 199,47 -0,75 1,11 ★★★ € Moderate Allocation - 19,24

AMIRAL GESTION

Sextant Autour du Monde A 198,29 -15,08 -3,88 ★★★ Gbl Small-Cap Eq 84,17

Sextant Grand Large A 410,47 -9,24 -3,24 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.306,28

Sextant PEA A 868,96 -6,69 -5,84 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 171,92

Sextant PME A 204,69 6,97 -2,47 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 81,12

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,83 2,61 -1,54 ★★ € Flex Allocation - Gbl 24,29

AMUNDI ASSET MANAGEMENT

Amundi 3 M I - -0,31 -0,32 € Mny Mk 29.675,60

Amundi 6 M I A/I 22.223,16 -1,18 -0,50 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 6.616,55

Amundi ABS IC 245.331,14 0,32 0,43 Other Bond 672,00

Amundi Actions USA ISR P C 84,48 -5,65 6,81 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 429,22

Amundi Cash Institutions S 217.446,82 -0,32 -0,33 € Mny Mk 23.025,04

Amundi Crédit 1-3 € IC 30.972,24 -0,17 -0,19 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 45,60

Amundi Gbl Macro 2 IC 3.203,84 -2,71 -1,17 Alt - Gbl Macro 34,63

Amundi Rendement Plus I C 16.215,21 -2,06 0,44 ★★★★ € Cautious Allocation 893,80

Amundi Volatil Risk Premia 5.846,79 -4,94 -2,01 Alt - Volatil 16,85

Hymnos P C/D 443,97 -7,32 -1,71 ★★★★ € Moderate Allocation 104,66

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi CP 12.305,03 -0,37 -0,27 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,65

Best Manager Cons 670,46 -1,02 -0,47 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 34,54

ING Direct FN Cons 12,23 0,32 0,58 ★★★ € Cautious Allocation - 127,39

ING Direct FN Dinam 14,63 -4,30 1,04 ★★★ € Moderate Allocation - 213,52

ING Direct FN € Stoxx 50 12,36 -19,83 -4,88 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 272,71

ING Direct FN Ibex 35 11,50 -31,31 -11,80 ★★★ Spain Eq 200,36

ING Direct FN Mod 13,25 -1,06 1,08 ★★★ € Cautious Allocation - 325,87

ING Direct FN S&P 500 18,31 -3,01 8,27 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 439,68

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Eurp Eq Sm Cp A € 154,34 -15,45 -4,90 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 567,11

Amundi F Glb Ecology ESG A 312,89 3,31 5,11 ★★★ Sector Eq Ecology 1.641,88

Amundi F Pioneer Gbl Eq A 104,94 -5,02 0,99 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 593,56

Amundi F Pioneer US Bd A2 95,70 1,00 3,93 ★★★★ $ Dvsifid Bond 2.097,02

Amundi SF € Commodities A 20,12 -11,52 -6,95 Commodities - Broad Bas 68,91

Amundi SF € Curve 10+year 11,24 11,44 9,00 ★★★ € Bond - Long Term 117,27

Amundi SF € Cv 1-3 year E 5,74 -0,83 -0,84 ★★ € Gov Bond - Sh Term 24,93

Amundi SF € Cv 3-5 year E 6,71 0,77 0,00 ★★ € Gov Bond 58,90

Amundi SF € Cv 7-10 year E 9,03 4,59 3,38 ★★★★ € Gov Bond 144,22

Amundi Total Rtrn A € DA 44,75 -0,90 -0,02 Alt - Multistrat 218,70

ANDBANK WEALTH MANAGEMENT SGIIC

Merchfondo 103,63 -0,52 8,09 ★ US Large-Cap Gw Eq 98,31

Merch-Fontemar 24,40 -3,60 -0,70 ★★★ € Cautious Allocation - 37,53

Merch-Universal 47,59 -3,87 1,38 ★★★ € Moderate Allocation - 39,94

ARQUIGEST SGIIC

Arquia Banca RF € A 7,13 -1,22 0,47 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,38

Arquia Banca Uno A 21,24 -6,48 -1,75 ★★ € Cautious Allocation 36,28

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

Atl Capital Cartera Patrim 11,76 -3,30 -0,76 ★★★ € Cautious Allocation 52,62

atl Capital Cartera Táctic 8,97 -3,98 -0,82 ★★ € Moderate Allocation 33,11

atl Capital CP A 11,93 -0,36 -0,35 € Mny Mk 32,90

Fongrum Valor 15,11 -5,82 -3,08 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 23,79

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors EM Lcl Ccy 14,32 -11,64 -0,89 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.380,03

Aviva Investors Eurp Eq B 8,39 -16,99 -5,30 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 92,04

Aviva Investors Eurp Corp 3,66 -0,70 0,62 ★★ € Corporate Bond 48,76

Aviva Investors Eurp Eq In 9,85 -24,94 -10,61 ★ Eurp ex-UK Eq 1.532,87

Aviva Investors Eurp RlEst 12,37 -23,11 -1,96 ★★ Prpty - Indirect Eurp 29,31

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXAWF Defensive Optimal In 79,20 -1,50 -0,10 ★★★★ € Cautious Allocation - 362,64

AXAWF € Bonds A C € 63,63 4,16 2,75 ★★★★ € Dvsifid Bond 608,83

AXAWF € Credit Plus A C € 19,93 2,52 2,26 ★★★★ € Corporate Bond 954,20

AXAWF Fram Eurp Microcap F 286,94 -0,16 1,00 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 145,52

AXAWF Fram Eurp Opps A C € 64,49 -15,02 -3,14 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 358,59

AXAWF Fram Eurp S C F Dis 177,03 -9,05 0,14 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 598,39

AXAWF Fram Eurp Rl Est Sec 191,47 -19,58 0,37 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 546,79

AXAWF Fram Gbl Rl Est Secs 146,43 -17,62 0,76 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 244,00

AXAWF Fram Human Capital F 144,91 -11,18 -4,39 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 183,77

AXAWF Fram Italy F C € 213,65 -16,25 -5,57 ★★★★ Italy Eq 261,30

AXAWF Fram Talents Gbl F C 570,87 8,75 7,60 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 119,71

AXAWF Framlington € Opport 64,66 -16,05 -4,75 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 153,20

AXAWF Gbl Emerg Mkts Bds F 206,98 -1,49 0,67 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 280,33

PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 5 años. Fecha del fichero: 30 de octubre según últimos datos disponibles.

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA2

Fondos

Bankinter Rta Fija Marfil 1.500,94 0,52 0,88 Guaranteed Funds 17,44

Bankinter Rta Variable € R 59,01 -13,68 -6,64 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 28,08

Bankinter RF Coral Gar 1.152,46 1,25 1,63 Guaranteed Funds 16,07

Bankinter Sostenibilidad R 121,24 -6,95 -0,08 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 52,70

Bankinter Tech R 704,01 14,66 13,28 ★★★★ Sector Eq Communication 21,50

BBVA ASSET MANAGEMENT SA SGIIC

BBVA Blsa Asia MF 28,22 2,81 2,66 ★★ Asia ex Jpn Eq 46,78

BBVA Blsa Desarrollo Soste 17,88 -8,30 1,25 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 209,86

BBVA Blsa Emerg MF 14,11 -2,13 1,01 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 31,03

BBVA Blsa € 6,78 -24,29 -7,53 ★ Eurozone Large-Cap Eq 61,53

BBVA Blsa Europ A 66,01 -24,81 -6,25 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 172,30

BBVA Blsa 14,42 -36,30 -15,35 ★ Spain Eq 77,08

BBVA Blsa Ind € 8,25 -19,81 -5,04 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 72,69

BBVA Blsa Ind 16,09 -31,30 -11,92 ★★★ Spain Eq 81,30

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 6,17 -1,99 1,36 ★ Jpn Large-Cap Eq 17,86

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 20,28 -0,29 5,62 Other Eq 42,24

BBVA Blsa Japón 6,43 -5,15 0,48 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 17,34

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 25,35 15,86 16,34 ★★★ Sector Eq Tech 666,33

BBVA Blsa USA (Cubierto) 17,05 1,09 3,17 ★ US Large-Cap Blend Eq 105,45

BBVA Blsa USA A 23,81 -3,89 4,85 ★★ US Large-Cap Blend Eq 235,01

BBVA Bonos Corpor LP 13,55 -0,27 0,71 ★★ € Corporate Bond 64,04

BBVA Bonos Dólar CP 71,86 -4,35 0,39 $ Mny Mk 64,02

BBVA Bonos Int Flex Eur 14,82 2,86 0,23 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 77,53

BBVA Bonos Int Flex 15,96 2,59 0,78 ★★ Gbl Bond - € Biased 351,15

BBVA Bonos Plus 15,35 -1,13 -1,19 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,56

BBVA Fondtes CP 1.429,21 -0,40 -0,60 ★★ € Ultra Short-Term Bond 129,73

BBVA Futur Sostenible ISR 878,12 -4,44 -1,47 ★★ € Cautious Allocation 1.199,59

BBVA Gest Conserv 10,14 -5,16 -2,31 ★ € Cautious Allocation 472,27

BBVA Gest Decidida 7,32 -10,23 -1,55 ★★★ € Aggressive Allocation 71,07

BBVA Gest Moder 5,99 -6,18 -1,17 ★★ € Moderate Allocation - 208,24

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,65 -0,65 -0,23 Guaranteed Funds 25,21

BBVA Mejores Ideas (Cubier 9,17 4,71 4,27 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 76,18

BBVA Rentab Ahorro CP 875,80 -0,70 -0,64 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 534,03

BBVA Retorno Absoluto 2,84 -10,95 -7,73 ★ € Flex Allocation - Gbl 94,79

CX Evoluciò Rendes 5 13,35 -0,51 -0,09 Fixed Term Bond 31,29

Quality Inver Conserv 10,40 -6,47 -1,81 ★★ € Cautious Allocation - 9.379,78

Quality Inver Decidida 11,61 -8,77 -0,38 ★★★ € Aggressive Allocation 921,21

Quality Inver Moder 11,81 -7,80 -1,04 ★★★ € Moderate Allocation - 7.328,86

Quality Mejores Ideas 11,41 2,66 6,24 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.209,54

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Eurp Eq B € 285,66 -12,62 -3,07 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 43,21

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 171,80 -21,67 -6,27 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.346,18

Bestinver Blsa 42,57 -32,96 -11,64 ★★★★ Spain Eq 125,89

Bestinver Int 38,19 -19,87 -5,25 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.154,71

Bestinver Mix 26,70 -17,55 -3,80 ★★ € Aggressive Allocation 47,92

Bestinver Patrim 10,22 -1,46 -0,08 ★★★★★ € Cautious Allocation 123,28

Bestinver Rta 12,57 1,06 1,58 ★★ € Dvsifid Bond 190,61

BLACKROCK (LUXEMBOURG) SA

BGF Stainble Energy A2 € 11,46 20,38 11,58 ★★★★ Sector Eq Alternative E 1.837,43

BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S

BL- Gbl Bond Opport B € Ac 689,55 0,72 -0,43 ★★ Gbl Bond - € Hedged 355,83

BL-Bond € B € 1.097,58 0,09 -0,20 ★ € Dvsifid Bond 37,00

BL-Corporate Bond Opps A € 226,84 -0,51 0,36 ★ € Corporate Bond 245,41

BL-Emerging Markets A € 123,60 -10,36 -1,71 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 434,82

BL-Equities Dividend A € 144,17 -2,87 5,96 ★★★★ Gbl Equity-Income 460,61

BL-Equities Eurp B € 7.879,10 -6,86 3,50 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.288,02

BL-Fund Selection 50-100 B 198,37 0,21 2,03 ★★★ € Aggressive Allocation 99,92

BL-Fund Selection Eq B 238,57 4,22 5,04 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 84,70

BL-Global 30 A € 711,07 2,06 2,53 ★★★★ € Cautious Allocation - 166,98

BL-Global 50 A € 1.032,55 1,07 4,03 ★★★★ € Moderate Allocation - 391,01

BL-Global 75 B € 2.790,25 -0,23 4,76 ★★★★★ € Aggressive Allocation 690,30

BL-Global Eq B € 927,34 -5,22 3,69 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 261,16

BL-Global Flex € A 136,03 -1,05 4,92 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.592,15

BL-Sustainable Horizon B € 1.191,03 -5,21 3,60 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 68,80

AXAWF Gbl H Yld Bds F Dis 33,76 -1,17 0,83 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 938,74

AXAWF Optimal Income F C € 202,05 -5,83 -1,28 ★★★★ € Flex Allocation 595,44

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi AD 331,39 -18,92 -0,43 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 695,68

AXA Court Terme AD 1.542,56 -0,29 -0,35 € Mny Mk - Sh Term 1.481,22

AXA Trésor Court Terme C 2.418,38 -0,37 -0,43 € Mny Mk - Sh Term 407,49

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia Banca Privada RF € 1.356,71 0,21 -0,07 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 232,78

Bankia Banca Privada Selec 12,52 -6,68 -4,10 ★★ € Aggressive Allocation 41,78

Bankia Blsa Española Unive 621,97 -32,52 -13,13 ★★ Spain Eq 30,47

Bankia Blsa USA Universal 8,47 0,05 8,24 ★★ US Large-Cap Blend Eq 76,65

Bankia Bonos 24 Meses Univ 1,29 -0,34 -0,62 € Ultra Short-Term Bond 395,23

Bankia Bonos Duración Flex 11,64 0,76 0,43 ★★ € Dvsifid Bond 25,59

Bankia Bonos Int Universal 10,29 0,74 1,05 ★★★ € Dvsifid Bond 1.447,62

Bankia Divdo España Univer 12,46 -33,48 -12,24 ★★★ Spain Eq 32,12

Bankia Divdo Europ Univers 15,44 -22,71 -7,64 ★★ Eurp Equity-Income 56,42

Bankia Dólar Universal 8,18 -1,22 1,79 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 56,79

Bankia Duración Flex 0-2 U 10,61 -0,11 -0,31 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.391,94

Bankia Emerg Universal 15,14 1,50 3,21 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 35,37

Bankia € Top Ideas Univers 6,82 -20,76 -6,93 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,13

Bankia Evolución Decidido 111,83 -6,36 -1,49 Alt - Multistrat 38,06

Bankia Evolución Mod Unive 106,17 -4,79 -1,80 Alt - Multistrat 122,07

Bankia Evolución Prud Univ 126,31 -1,27 -0,73 Alt - Multistrat 1.124,43

Bankia Fondtes LP Universa 175,90 1,75 1,28 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 37,26

Bankia Fonduxo Universal 1.871,89 5,94 -2,55 ★★★ € Moderate Allocation 108,63

Bankia Gobiernos € LP Univ 11,48 1,36 0,53 ★★ € Gov Bond 22,88

Bankia Ind España Universa 109,02 -31,48 -11,89 ★★★ Spain Eq 73,60

Bankia Ind Eurostoxx Unive 70,26 -19,64 -4,79 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,87

Bankia Mix Rta Fija 15 Uni 11,50 -2,49 -1,42 ★★★ € Cautious Allocation 501,18

Bankia Mix Rta Fija 30 Uni 10,57 -4,70 -1,90 ★★ € Cautious Allocation 70,26

Bankia Mix RV 50 Universal 14,42 -7,34 -2,55 ★★★ € Moderate Allocation 18,78

Bankia Rta Fija LP Univers 17,31 0,57 0,43 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 34,18

Bankia Rta Variable Gbl Un 111,22 -2,49 1,37 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 994,84

Bankia S & Mid Caps España 288,28 -21,72 -7,73 ★★★★ Spain Eq 112,58

Bankia Soy Así Cauto Unive 130,68 -0,76 -0,10 ★★★ € Cautious Allocation - 5.307,10

Bankia Soy Así Dinam Unive 124,30 -3,44 -0,64 ★★ € Aggressive Allocation 154,26

Bankia Soy Así Flex Univer 119,42 -1,34 0,05 ★★★ € Moderate Allocation - 1.446,82

Liberty € Stock Mk 9,34 -20,76 -6,09 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 16,54

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 844,73 -0,34 -0,56 € Mny Mk 522,59

Bankinter Blsa España R 929,98 -31,78 -12,11 ★★★ Spain Eq 78,14

Bankinter Capital 1 702,63 -0,73 -0,86 € Mny Mk 77,30

Bankinter Capital 2 869,85 -0,60 -0,72 € Mny Mk 95,78

Bankinter Capital Plus 1.737,11 -0,53 -0,76 € Mny Mk 26,38

Bankinter Divdo Europ R 1.271,39 -17,72 -6,40 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 185,81

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 2.872,54 27,21 18,76 ★★★ Sector Eq Tech 98,41

Bankinter Eurib 2024 II Ga 1.031,70 1,01 1,57 Guaranteed Funds 58,24

Bankinter Eurobolsa Gar 1.690,30 -3,61 -1,02 Guaranteed Funds 22,44

Bankinter Europ 2021 Gar 165,08 -2,60 -1,14 Guaranteed Funds 23,77

Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.327,44 -3,35 0,53 Guaranteed Funds 31,57

Bankinter Eurozona Gar 836,18 0,37 1,06 Guaranteed Funds 29,21

Bankinter Futur Ibex R 76,55 -32,68 -12,24 ★★★ Spain Eq 71,64

Bankinter G. Emp Españolas 678,82 0,12 0,38 Guaranteed Funds 15,36

Bankinter Gest Abierta R 29,01 -1,25 -1,08 ★★ € Dvsifid Bond 95,56

Bankinter Ibex 2026 Plus I 91,26 0,62 -0,04 Guaranteed Funds 31,34

Bankinter Ind América R 1.357,96 0,84 6,45 ★★ US Large-Cap Blend Eq 198,05

Bankinter Indice España 20 83,90 -2,48 -0,45 Guaranteed Funds 20,67

Bankinter Ind Europ Gar 780,75 -3,14 -0,07 Guaranteed Funds 19,54

Bankinter Ind Europeo R 593,65 -19,58 -4,90 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 53,35

Bankinter Ind Japón R 715,39 -5,89 -2,73 ★ Jpn Large-Cap Eq 17,24

Bankinter Media Europ 2024 115,33 -0,32 0,93 Guaranteed Funds 27,06

Bankinter Mix Flex R 1.002,78 -13,70 -5,60 ★★ € Moderate Allocation 63,66

Bankinter Mix Rta Fija R 92,30 -6,39 -2,50 ★★★ € Cautious Allocation 134,39

Bankinter Multiestrategia 1.141,76 -4,07 -1,96 Alt - Multistrat 69,33

Bankinter Pequeñas Compañí 289,19 -6,96 -5,91 ★ Eurp Mid-Cap Eq 20,13

Bankinter Rta Fija LP R 1.323,72 -0,78 -0,61 ★★ € Dvsifid Bond 236,69

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 3

Fondos

Caja Ingenieros Gest Alter 5,98 -2,33 -0,96 Alt - Multistrat 18,18

Caja Ingenieros Gbl A 9,10 3,01 5,67 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 108,37

Caja Ingenieros Iberian Eq 8,25 -15,83 -5,10 ★★★★★ Spain Eq 23,89

Caja Ingenieros Prem A 715,42 -0,40 0,17 ★★ € Flex Bond 122,99

Caja Ingenieros Rta A 12,17 -16,36 -4,01 ★★ € Aggressive Allocation 18,23

Fonengin ISR A 12,18 -5,11 -1,31 ★★★ € Cautious Allocation - 151,41

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Rta Fija Gar 7,99 1,61 1,79 Guaranteed Funds 39,01

Laboral Kutxa Ahorro 10,55 -0,31 -0,41 ★★ € Ultra Short-Term Bond 38,76

Laboral Kutxa Aktibo Hego 9,45 1,60 0,62 ★★★ € Dvsifid Bond 112,25

Laboral Kutxa Avant 7,44 -2,40 -0,35 ★★ € Flex Bond 472,51

Laboral Kutxa Blsa Gar VI 10,25 0,17 1,71 Guaranteed Funds 38,55

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,61 -0,53 0,00 Guaranteed Funds 36,63

Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,12 -0,56 -0,46 Guaranteed Funds 35,40

Laboral Kutxa Blsa Univers 7,86 -2,27 2,93 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,12

Laboral Kutxa Bolsas Eurp 7,38 -13,35 -3,34 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 39,28

Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,80 0,76 1,48 Guaranteed Funds 20,86

Laboral Kutxa Eurib Gar II 11,18 1,09 2,02 Guaranteed Funds 54,96

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,20 -0,52 -0,18 Guaranteed Funds 20,91

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,44 1,43 0,67 Guaranteed Funds 39,26

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,22 1,75 2,25 Guaranteed Funds 28,55

Laboral Kutxa RF Gar III 12,06 -0,06 0,73 Guaranteed Funds 62,01

Laboral Kutxa RF Gar V 11,28 0,53 1,48 Guaranteed Funds 73,68

Laboral Kutxa RF Gar XX 13,41 2,71 1,23 Guaranteed Funds 29,40

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Corporate 495,34 1,06 1,30 ★★★ € Corporate Bond 38,35

Candriam Sust € Shrt Trm B 250,59 -0,56 -0,68 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 59,94

Candriam Sust Eurp C C 27,61 -10,94 1,24 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 88,63

Candriam Sust High C C 442,89 -3,73 1,72 ★★★★ € Aggressive Allocation 82,05

Candriam Sust Low C C 4,81 -1,04 0,72 ★★★★ € Cautious Allocation 83,68

Candriam Sust Md C C 7,44 -2,05 1,37 ★★★★ € Moderate Allocation 975,54

Candriam Sust Wrd C € C 32,88 -5,57 3,92 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 39,20

Candriam Stainble € Bonds 282,72 1,90 1,97 ★★★ € Dvsifid Bond 57,70

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb Classiq 1.393,76 2,00 0,61 Alt - Relative Vle Arb 469,95

Candriam Risk Arb C 2.487,22 -1,40 -0,49 Alt - Event Driven 760,92

CANDRIAM LUXEMBOURG S.C.A.

Candriam Bds € C € Dis 292,39 2,28 2,27 ★★★★ € Dvsifid Bond 568,16

Candriam Bds € Gov C € C 2.562,44 4,04 3,46 ★★★ € Gov Bond 777,78

Candriam Bds € High Yld C 1.203,80 -0,50 2,06 ★★★★★ € H Yld Bond 2.965,36

Candriam Bds € Long Term C 10.002,57 6,37 5,97 ★★ € Bond - Long Term 146,86

Candriam Bds € Sh Term C € 2.081,22 -0,34 -0,30 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.747,57

Candriam Bds Glb Infl Shrt 138,43 0,58 -0,39 ★ Gbl Inflation-Linked Bo 158,38

Candriam Bds Gbl Gov C € C 151,58 2,71 3,85 ★★★ Gbl Bond 153,63

Candriam Bds International 1.043,12 2,30 1,33 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 156,49

Candriam Bonds € Divers C 1.038,42 0,63 1,04 € Dvsifid Bond 622,93

Candriam Eqs L Eurp Innovt 2.584,40 4,53 7,40 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.099,79

Candriam Eqs L Eurp Optm Q 143,58 -7,84 1,16 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 862,69

Candriam Mny Mk € C Acc 516,63 -0,65 -0,77 € Mny Mk 1.542,84

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A.

CapitalatWork Contrarian E 695,74 -9,17 3,43 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.218,68

CapitalatWork Corporate Bo 301,74 2,57 2,44 ★★★★ Gbl Corporate Bond - € 171,63

CapitalatWork Inflation at 194,82 1,26 1,52 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 154,94

CapitalatWork Sh Duration 154,78 -0,93 -0,05 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 280,50

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.701,82 -0,31 -0,40 € Mny Mk - Sh Term 589,38

Carmignac Emergents A € Ac 1.194,35 23,79 7,55 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 830,08

Carmignac Euro-Entrepreneu 331,26 -16,27 -3,37 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 138,05

Carmignac Investissement A 1.517,08 17,45 7,68 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.498,66

Carmignac L-S Eurp Eqs A € 367,08 -0,26 1,96 Alt - Long/Short Eq - E 287,68

Carmignac Patrim A € Acc 669,72 5,11 0,67 ★★★ € Moderate Allocation - 10.598,82

Carmignac Profil Réactif 1 225,60 3,65 1,30 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 84,73

Carmignac Profil Réactif 5 194,12 2,86 1,62 ★★★ € Moderate Allocation - 169,51

Carmignac Profil Réactif 7 241,60 2,97 1,38 ★★★ € Aggressive Allocation 87,36

Carmignac Sécurité A € Acc 1.769,50 0,57 0,32 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 7.231,51

BMO ASSET MANAGEMENT LIMITED

BMO Gbl Convert Bd A Inc € 20,56 0,76 2,30 ★★★ Convert Bond - Gbl 183,15

BMO Stainble Opps Eurp Eq 19,76 -8,42 -0,41 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 23,85

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT BELGIUM

BNPP B Strategy Gbl Sust D 272,38 -2,94 0,18 ★★★ € Cautious Allocation - 1.175,42

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT FRANCE

BNP Paribas Mois ISR IC 22.891,45 -0,28 -0,31 € Mny Mk 10.397,77

BNP Paribas Moné Etat Priv 1.053,60 -0,35 -0,44 € Mny Mk 21,87

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT LUXEMBOURG

BNP Paribas € Bond C C 233,17 2,37 1,70 ★★★ € Dvsifid Bond 894,11

BNP Paribas € Corporate Bd 195,49 0,47 1,25 ★★★ € Corporate Bond 2.071,17

BNP Paribas € Md Term Bd C 186,59 0,72 0,18 ★★ € Dvsifid Bond 507,01

BNP Paribas € Mny Mk C C 206,77 -0,34 -0,40 € Mny Mk 1.131,91

BNP Paribas € S/T Corp Bd 48,78 -2,37 -0,93 ★★ € Flex Bond 376,60

BNP Paribas Eurp Dividend 78,95 -20,27 -6,40 ★★★ Eurp Equity-Income 181,45

BNP Paribas Eurp Vle Cl C 116,51 -31,13 -13,37 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 224,82

BNP Paribas Funds € Mid Ca 757,52 -12,45 -2,71 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 31,71

BNP Paribas Gbl Envir N C 210,16 2,45 4,15 ★★★ Sector Eq Ecology 1.602,19

BNP Paribas Sust € Corp Bd 151,67 -0,70 0,48 ★★ € Corporate Bond 1.659,52

BNP Paribas Tget Risk Bala 253,84 -7,52 -0,06 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.684,58

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

BNP Paribas Caap Equilibra 16,88 -4,94 -0,89 ★★★ € Moderate Allocation - 57,96

BNP Paribas Caap Mod A 10,90 -3,45 -1,40 ★★ € Cautious Allocation 68,51

BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,69 -2,45 0,28 ★★★★ € Moderate Allocation 59,23

BNP Paribas Gbl Dinver 12,47 -7,35 -1,21 ★★ € Moderate Allocation - 32,99

BNP Paribas Portfolio Max 13,19 -2,95 -0,83 ★★★ € Cautious Allocation - 28,07

BNP Paribas Portfolio Max 11,14 -4,50 -1,10 ★★★ € Cautious Allocation - 21,52

BNP Paribas Portfolio Max 10,82 -7,19 -1,10 ★★★ € Moderate Allocation 47,83

BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,58 -3,58 -0,26 ★★★ € Cautious Allocation - 16,06

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Gbl Hi Yld Bd A 2,48 -5,26 2,68 ★★★ Gbl H Yld Bond 118,40

BNY Mellon S C Euroland € 4,69 -16,57 -4,56 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 42,19

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

Caixabank Blsa All Caps Es 9,71 -38,75 -17,30 ★★ Spain Eq 35,97

Caixabank Blsa Div. Europ 5,58 -24,92 -6,53 ★★ Eurp Equity-Income 91,88

Caixabank Blsa España 150 3,39 -44,74 -18,53 ★ Spain Eq 39,72

Caixabank Blsa Gest España 28,90 -26,67 -8,89 ★★★ Spain Eq 65,61

Caixabank Blsa Gest € Está 17,66 -28,61 -11,92 ★ Eurozone Large-Cap Eq 71,84

Caixabank Blsa Gest Europ 4,98 -21,04 -9,36 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 53,27

Caixabank Blsa Ind € Están 29,20 -19,65 -5,28 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 343,69

Caixabank Blsa Ind Esp. Es 5,89 -31,11 -11,81 ★★★ Spain Eq 208,59

Caixabank Blsa Sel. Asia E 12,21 2,31 2,43 ★★ Asia ex Jpn Eq 21,26

Caixabank Blsa Sel. Emerg. 9,88 2,67 2,57 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 43,93

Caixabank Blsa Sel. Europ 10,92 -15,37 -4,90 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 85,53

Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 11,99 -5,44 1,92 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 176,66

Caixabank Blsa Sel. Japón 6,46 -4,92 0,03 ★★ Jpn Large-Cap Eq 17,75

Caixabank Blsa Sel. USA Es 17,04 -1,88 7,21 ★★ US Large-Cap Blend Eq 46,51

Caixabank Blsa USA Estánda 15,90 -2,69 7,70 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 49,09

Caixabank Comunicación Mun 22,62 4,90 13,94 ★★★ Sector Eq Tech 513,26

Caixabank Divers. Dinam Es 5,95 -7,02 -3,29 Alt - Multistrat 40,36

Caixabank España Rta Fija 8,57 -0,35 0,20 Fixed Term Bond 24,88

Caixabank Multisalud Estan 18,70 -10,34 1,34 ★★ Sector Eq Healthcare 446,28

Caixabank Rta Fija Dólar E 0,42 -4,27 0,65 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 67,34

Caixabank RF Alta Calidad 9,71 2,00 1,09 ★★★ € Dvsifid Bond 72,83

Caixabank RF Corporativa E 8,22 -0,52 0,67 ★★ € Corporate Bond 197,28

Caixabank Sel Futur Sosten 10,49 3,52 3,17 € Flex Allocation - Gbl 363,11

Microbank Fondo Ético Está 8,27 -2,91 0,54 ★★★ € Moderate Allocation - 103,19

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,87 -6,98 -2,77 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 27,21

Caja Ingenieros Blsa USA A 12,68 2,22 6,19 ★★ US Large-Cap Blend Eq 21,20

Caja Ingenieros Emerg A 18,14 24,07 8,90 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 38,65

Caja Ingenieros Fondtes CP 887,33 -0,52 -0,52 ★★ € Ultra Short-Term Bond 30,06

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

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PATRIMONIO

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA4

Fondos

DP Rta Fija A 19,06 -0,08 -0,78 ★★ € Dvsifid Bond 46,31

DEKA INTERNATIONAL SA

Deka-ConvergenceAktien CF 140,43 -27,27 -2,19 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 150,61

Deka-ConvergenceRenten CF 41,13 -8,31 -1,35 ★★★ Emerg Eurp Bond 151,95

Deka-Global ConvergenceAkt 116,38 -3,19 1,13 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,97

Deka-Global ConvergenceRen 34,27 -8,65 -0,46 ★ Gbl Emerg Markets Bond 147,44

DekaLux-Deutschland TF (A) 106,59 -18,20 -6,89 ★★ Germany Eq 454,09

DELUBAC ASSET MANAGEMENT

Delubac Pricing Power P 140,43 -15,33 -9,04 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 48,66

DEUTSCHE WEALTH MANAGEMENT SGIIC

Deutsche Wealth Crec A 12,60 -2,29 1,29 ★★★★ € Moderate Allocation - 136,74

DWS Ahorro 1.309,13 -0,54 -0,60 ★★ € Ultra Short-Term Bond 32,55

DWS Foncreativo 10,16 -1,39 0,34 ★★★ € Cautious Allocation 21,43

DWS Fondepósito Plus A 7,81 -0,44 -0,44 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 91,29

DJE INVESTMENT SA

DJE - Sh Term Bond PA (EUR 114,84 -0,77 -0,15 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 363,92

DWS Concept DJE Responsibl 207,98 0,31 -0,62 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 34,36

DORVAL ASSET MANAGEMENT

Dorval Convictions R 120,64 -13,51 -10,10 ★★ € Flex Allocation 222,25

DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT SGIIC

Dunas Valor Prud I 244,16 1,55 0,97 Alt - Multistrat 161,38

DWS INVESTMENT GMBH

DWS Artificial Intelligenc 285,03 23,25 20,70 ★★★★ Sector Eq Tech 337,70

DWS Deutschland LC 194,94 -16,27 -8,12 ★★★ Germany Eq 3.606,26

DWS Top Dividende LD 109,99 -16,36 -1,14 ★★★ Gbl Equity-Income 16.544,09

DWS INVESTMENT S.A.

DWS Akkumula LC 1.248,49 -3,83 6,71 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 5.149,33

DWS Aktien Strategie Deuts 375,11 -14,30 -4,68 ★★★★ Germany Eq 3.570,57

DWS Biotech LC 242,89 3,15 9,19 ★★★ Sector Eq Biotechnology 440,13

DWS Concept DJE Alpha Rent 131,28 3,40 1,51 ★★★★ € Cautious Allocation - 660,36

DWS Covered Bond Fund LD 55,51 1,02 0,98 Other Bond 283,11

DWS Emerg Markets Typ O 119,31 -2,39 2,90 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 120,19

DWS ESG Convert LD 142,74 11,24 2,99 Convert Bond - Other 122,10

DWS € Ultra Sh Fixed Inc 76,59 0,03 -0,18 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 557,62

DWS €renta 58,52 2,73 2,95 ★★★ Eurp Bond 493,08

DWS Floating Rate Notes LC 83,64 -0,48 -0,33 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 5.113,88

DWS Gbl Gw LD 147,93 5,39 11,16 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 582,36

DWS Gbl Hybrid Bond Fund L 40,08 -0,99 1,98 ★★★★ € Subordinated Bond 236,21

DWS Health Care Typ O 276,61 -4,92 7,78 ★★★ Sector Eq Healthcare 280,65

DWS India 2.313,00 -7,50 0,92 ★★★★ India Eq 123,67

DWS Osteuropa 446,49 -34,71 -8,44 ★★★ Emerg Eurp Eq 89,89

DWS Qi Eurozone Eq 85,19 -15,89 -3,39 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 104,81

DWS Russia LC € Acc 232,21 -21,99 3,00 ★★★★ Russia Eq 116,54

DWS SDG Gbl Eq LD 86,98 3,29 6,10 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 250,60

DWS Smart Industrial Techn 125,95 -4,13 3,51 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 822,50

DWS Stiftungsfonds LD 46,81 -4,53 0,21 ★★★ € Cautious Allocation 1.533,05

DWS Telemedia Typ O 182,12 0,75 6,98 ★★★★★ Sector Eq Communication 276,62

DWS Top Eurp LD 138,03 -12,21 -1,55 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 950,24

DWS Türkei 88,91 -34,79 -23,22 ★★★ Turkey Eq 24,11

DWS US Gw 282,28 14,80 16,64 ★★★ US Large-Cap Gw Eq 476,45

DWS Vorsorge Geldmarkt LC 132,22 -0,47 -0,50 € Mny Mk 601,51

VP DWS Internationale Rent 133,37 0,47 3,68 ★★★ Gbl Bond 236,42

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,36 -0,30 -0,74 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 31,79

EDM-Ahorro R 26,12 -1,62 -0,19 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 270,96

EDM-Inversión R 45,30 -32,92 -11,54 ★★★★ Spain Eq 201,04

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

EdR Credit Very Sh Term C 125,45 -0,33 -0,36 € Mny Mk 371,06

EdR India A 328,08 -7,46 -0,06 ★★★ India Eq 60,79

EdR Patrim A 208,97 -7,77 -2,26 ★★ € Cautious Allocation 86,64

CARMIGNAC GESTION LUXEMBOURG S.A.

Carmignac Pf Emerg Discv A 1.446,99 -5,78 -1,46 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 188,52

Carmignac Pf Grande Eurp A 243,47 0,72 6,59 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 524,65

Carmignac Pf Green Gold A 267,08 -8,41 -3,56 Sector Eq Ecology 308,43

Carmignac Pf Uncons €A € A 1.259,60 5,66 2,36 € Flex Bond 1.002,89

Carmignac Pf Uncons Glb Bd 1.481,40 1,23 1,91 ★★★★ Gbl Bond 861,50

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.723,06 -9,01 -2,58 ★★★ € Cautious Allocation 226,65

Cartesio Y 1.841,32 -21,68 -6,09 ★★★ € Flex Allocation 168,88

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Ch € Acc 81,97 7,16 4,13 ★★★ Greater Ch Eq 299,59

Comgest Gw Eurp € Acc 28,49 -2,86 6,92 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 3.726,20

Comgest Gw Eurp Smlr Coms 39,87 7,76 12,73 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 755,72

Comgest Gw GEM Promis Coms 10,65 -19,68 -13,47 ★ Gbl Emerg Markets Small 30,24

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 14.158,27 -1,30 1,34 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 88,92

CREDIT AGRICOLE BANKOA GESTIÓN SGIIC

Bankoa-Ahorro Fondo 113,93 -0,40 -0,15 € Mny Mk 66,91

CA Seleccion Estrategia IS 16,54 -1,84 -0,25 ★★★ € Cautious Allocation 44,49

Credit Agricole Selección 6,80 -0,41 -0,96 Alt - Multistrat 26,89

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS (Lux) Corporate Sh Dur 80,66 -0,24 -0,17 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 498,62

CS (Lux) Portfolio Balanc 178,50 -4,61 -0,30 ★★★ € Moderate Allocation - 401,82

CS (Lux) Portfolio Gw € B 173,33 -7,10 -0,96 ★★★ € Aggressive Allocation 100,86

CS (Lux) Portfolio Yld € A 123,72 -2,63 0,09 ★★★ € Cautious Allocation - 676,03

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

Credit Suisse Blsa B 97,37 -40,98 -16,72 ★★ Spain Eq 15,27

CS CP B 13,03 -0,05 0,09 € Mny Mk 757,50

CS Duración 0-2 B 1.153,24 -0,82 1,12 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 414,00

CS Rta Fija 0-5 B 928,32 -3,11 0,44 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 252,51

DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.

DPAM Capital B Bonds € M/T 502,79 1,32 1,30 ★★★ € Dvsifid Bond 232,74

DPAM Capital B Eqs EMU Beh 85,81 -21,98 -7,71 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 344,10

DPAM Capital B Eqs US Idx 155,92 1,19 10,12 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 267,89

DPAM Capital B Eqs USBehvr 115,00 -10,27 0,96 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 442,91

DPAM Capital B Real State 65,92 -24,94 -3,31 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 128,77

DPAM Capital B Rl Ett EMU 88,41 -30,55 -5,83 ★★ Prpty - Indirect Eurozo 75,79

DPAM INVEST B Bonds Eur A 54,44 2,17 3,73 ★★★★ € Gov Bond 633,18

DPAM INVEST B Eq Eur SC Su 161,09 -19,20 -3,60 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 192,10

DPAM INVEST B Eqs NewGems 179,11 21,05 17,98 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.324,94

DPAM INVEST B Eqs Sust Foo 128,60 -8,54 0,99 ★★★★ Sector Eq Agriculture 74,73

DPAM INVEST B Eq Euroland 151,32 -7,95 0,98 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.636,13

DPAM INVEST B Eq Eurp A Di 108,48 -6,85 2,31 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 101,78

DPAM INVEST B Eq Eurp Div 111,47 -33,17 -10,64 ★★ Eurp Equity-Income 291,99

DPAM INVEST B Eq Eurp Sust 300,30 -2,47 6,10 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 896,31

DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 189,57 6,76 13,03 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.561,03

DPAM INVEST B RealEst Eur 414,57 -25,52 -2,54 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 397,14

DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.

DP Gbl Strategy L High A 53,47 -5,81 1,25 ★★★★ € Aggressive Allocation 1.143,98

DP Gbl Strategy L Low A 33,73 0,30 1,40 ★★★★ € Cautious Allocation - 774,93

DP Gbl Strategy L Md A 52,77 -2,58 1,51 ★★★★ € Moderate Allocation - 5.470,66

DPAM Bonds L Corporate € A 82,45 1,21 1,65 ★★★ € Corporate Bond 924,02

DPAM L Bonds € Quality Sta 596,46 0,78 1,46 ★★★ € Corporate Bond 1.427,21

DPAM L Bonds Higher Yld B 275,04 -1,37 1,70 ★★★★★ € H Yld Bond 198,92

DPAM L Bonds Universalis U 179,63 1,07 4,75 ★★★★ Gbl Bond 1.148,78

DPAM L Liq EUR&FRN A 117,82 -0,61 -0,75 Other Bond 16,96

LT Funds - Eurp General A 249,43 -23,84 -7,82 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 203,35

Ulysses Gbl 990,32 21,08 9,26 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,18

DEGROOF PETERCAM SGIIC

DP Ahorro A 12,49 -0,23 -0,19 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 136,86

DP Flex Gbl 18,16 -5,48 -1,75 ★★ € Flex Allocation - Gbl 19,21

DP Fd RV Gbl A 15,74 1,28 3,09 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,18

DP Fonglobal 14,60 4,34 4,73 ★★★★ € Moderate Allocation - 17,14

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 5

Fondos

GAM (LUXEMBOURG) SA

GAM Multibond Total Rtrn B 36,11 -5,27 -2,13 ★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 97,96

GAM Multicash Mny Mk € B 1.974,81 -0,81 -0,90 € Mny Mk 39,82

JB Strategy Balanc € A 118,86 -3,87 0,17 ★★★ € Moderate Allocation - 212,15

JB Strategy Gw € A 99,51 -6,75 -0,34 ★★★ € Aggressive Allocation 21,30

JB Strategy Income € A 113,13 -1,95 0,16 ★★★ € Cautious Allocation - 225,97

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA

Generali IS € Corporate Bo 158,58 1,43 0,89 ★★ € Corporate Bond 144,33

Generali IS Total Rtrn € H 197,30 -1,63 -1,33 ★★ € H Yld Bond 38,04

GÉRIFONDS (LUXEMBOURG) S.A.

BCV (LUX) Strategy Balanc 147,67 -4,48 0,63 ★★★ € Moderate Allocation - 55,01

BCV (LUX) Strategy Yld (EU 142,04 -2,63 0,63 ★★★ € Cautious Allocation - 53,47

GESALCALÁ SGIIC

Alcalá Gbl 10,90 -4,74 -0,22 ★★ € Moderate Allocation - 28,00

GESBUSA SGIIC

Fonbusa Fd 71,73 -9,85 -3,52 ★★ € Aggressive Allocation 25,85

Fonbusa Mix 99,18 -13,78 -5,07 ★★ € Moderate Allocation 25,90

GESCONSULT SA SGIIC

Gesconsult CP 698,25 -1,01 -0,91 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 56,95

Gesconsult León Valores Mi 23,60 -7,10 -4,11 ★★★ € Moderate Allocation 32,11

Gesconsult Rta Fija Flex A 26,46 -3,22 -1,65 ★★★ € Cautious Allocation 27,64

Gesconsult Rta Variable A 37,85 -20,20 -5,98 ★★★★★ Spain Eq 35,26

GESCOOPERATIVO SGIIC

Rural Bonos 2 Años Estánda 1.111,56 -1,79 -1,16 ★★ € Gov Bond - Sh Term 39,48

Rural Bonos Corpor Est 522,50 -3,75 -1,70 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 27,96

Rural Deuda Soberana € Est 640,97 -0,77 -0,96 € Mny Mk 73,61

Rural € Rta Variable Están 459,65 -29,19 -11,84 ★ Eurozone Large-Cap Eq 25,67

Rural Mix 15 744,71 -3,92 -1,93 ★★ € Cautious Allocation 516,67

Rural Mix 20 683,77 -5,19 -2,74 ★ € Cautious Allocation 214,85

Rural Mix 25 769,59 -8,84 -4,21 ★ € Cautious Allocation 336,94

Rural Mix 50 1.186,27 -15,49 -6,74 ★ € Moderate Allocation 26,35

Rural Mix Int 15 781,33 -2,62 -0,56 ★★ € Cautious Allocation - 170,34

Rural Mix Int 25 871,48 -4,05 -0,70 ★★★ € Cautious Allocation - 297,48

Rural Multifondo 75 971,14 -2,78 0,92 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 52,63

Rural Perfil Cons 732,05 -2,95 -1,76 ★★ € Cautious Allocation 268,07

Rural Perfil Decidido 966,89 -4,33 -0,78 ★★★ € Moderate Allocation - 31,67

Rural Rend 8.185,24 -1,18 -0,99 ★★ € Ultra Short-Term Bond 21,92

Rural Rta Fija 1 Estandar 1.231,73 -1,29 -1,04 ★★ € Ultra Short-Term Bond 206,17

Rural Rta Fija 3 Estandar 1.278,97 -1,96 -1,36 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 76,95

Rural Rta Fija 5 Estándar 913,56 -1,80 -1,02 ★★ € Dvsifid Bond 17,72

Rural Rta Variable España 378,45 -35,62 -16,17 ★★ Spain Eq 35,90

Rural RV Int Estándar 646,72 -11,96 -0,15 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,78

Rural Tecnológico RV Están 695,79 13,79 14,54 ★★★ Sector Eq Tech 104,98

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 20,36 -34,21 -14,00 ★★★ Spain Eq 21,80

Catalana Occidente Blsa Mu 13,62 -4,57 2,79 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,09

Gesiuris Fixed Income 12,68 -0,72 -0,11 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,49

Gesiuris Patrimonial 16,29 -18,58 -6,06 ★★★ € Flex Allocation 37,08

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 6,39 -18,38 -5,48 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 99,19

Fondonorte 4,27 -4,51 -1,21 ★★★ € Cautious Allocation 468,35

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 2.030,48 -4,33 -0,52 ★★★ € Moderate Allocation - 256,48

Profit CP 1.674,31 0,18 0,21 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 62,04

GESTIFONSA SGIIC

Gestifonsa Mix 10 Base 817,18 -2,12 -0,89 ★★★ € Cautious Allocation 29,86

Gestifonsa Mix 30 Caretera 14,96 -3,30 -1,29 ★★★ € Cautious Allocation 82,30

Gestifonsa Rta Fija CP A 1.254,03 -0,03 -0,03 € Ultra Short-Term Bond 70,56

Gestifonsa RF € Minorista 1.935,06 -1,00 0,14 ★★ € Corporate Bond 88,27

Gestifonsa RV € Base 4,34 -13,63 -5,49 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 16,57

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (L

EdRF Bond Allocation B € I 143,85 1,65 0,55 ★★★ € Flex Bond 2.140,03

EdRF Premium Brands A € 163,32 -19,90 -3,43 ★★ Sector Eq Consumer Good 22,54

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 264,47 -14,17 -3,20 ★★★ € Flex Allocation 62,13

ERSTE ASSET MANAGEMENT GMBH

ERSTE BOND EM CORPORATE € 112,57 5,17 3,31 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 420,15

ERSTE BOND EM GOVERNMENTEU 64,25 -1,82 0,39 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 514,46

ERSTE Responsible Bond € R 178,71 1,56 1,85 ★★★ € Dvsifid Bond 119,43

ERSTE Responsible Stock Gb 319,06 3,40 7,56 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 227,14

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 129,89 -2,27 0,30 ★★★ € Cautious Allocation - 2.734,46

Ethna-DEFENSIV T 168,66 1,62 1,23 ★★★ € Cautious Allocation - 430,33

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon Absolut Active R € 122,70 6,09 1,28 Alt - Multistrat 433,24

Eurizon Absolut Prudent R 122,30 3,74 0,94 Alt - Multistrat 489,17

Eurizon Bond Corporate € S 67,40 0,09 -0,59 ★★ € Corporate Bond - Sh T 1.161,78

Eurizon Bond Emerg Markets 371,25 -4,36 1,81 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 2.255,17

Eurizon Bond € Long Term L 276,60 6,23 5,55 ★ € Bond - Long Term 3.670,75

Eurizon Bond € Md Term LTE 342,89 0,86 0,26 ★★ € Gov Bond 1.257,14

Eurizon Bond € Sh Term LTE 139,60 -0,22 -0,51 ★★ € Gov Bond - Sh Term 958,62

Eurizon Bond GBP LTE R Acc 178,77 1,60 4,78 ★★ GBP Gov Bond 112,82

Eurizon Bond H Yld R € Acc 229,53 -2,22 -0,02 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 3.438,91

Eurizon Bond Inflation Lin 140,52 0,28 1,03 ★★ € Inflation-Linked Bond 319,44

Eurizon Bond JPY LTE R Acc 114,45 -1,52 2,63 ★★ JPY Bond 448,66

Eurizon Bond $ LTE R Acc 192,05 3,18 4,30 ★★★ $ Gov Bond 1.469,19

Eurizon Bond $ Sh Term LTE 112,84 -1,90 1,57 $ Gov Bond 97,81

Eurizon Cash € R Acc 109,74 -0,58 -0,72 € Mny Mk 3.066,44

Eurizon Eq Ch Smart Vol R 150,06 11,05 4,71 ★★ Ch Eq 92,80

Eurizon Eq EmMkts Smart Vo 200,65 -5,42 -0,34 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 336,51

Eurizon Eq Sm Mid Cp Eurp 636,11 -11,32 -2,70 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 129,65

Eurizon Eq Wrd Smart Vol R 96,07 -8,64 3,70 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 722,80

Eurizon Gbl Bond LTE R Acc 167,67 2,14 3,57 ★★★ Gbl Bond 176,17

Eurizon Manager Selection 160,91 0,15 1,59 ★★★★ € Cautious Allocation - 1.398,49

EVLI FUND MANAGEMENT COMPANY OY

Evli Sh Corporate Bond A 15,41 -1,25 0,20 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.298,51

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity Asia Pac Opps Y-A 28,13 6,55 10,55 ★★★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 954,11

Fidelity € Sh Term Bond Y- 27,38 1,84 0,96 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 3.500,08

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,49 -4,03 -1,45 ★★ € Moderate Allocation - 213,84

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,82 -2,47 -1,03 ★★ € Cautious Allocation 44,61

FRANKLIN TEMPLETON INTERNATIONAL SERVICE

Franklin € Gov Bond A(Ydis 12,04 4,90 3,80 ★★★ € Gov Bond 107,93

Franklin € H Yld A(Ydis)EU 5,70 -2,95 0,28 ★★★ € H Yld Bond 432,94

Franklin Eurp Sm-Mid C A(a 26,85 -33,57 -12,54 ★ Eurp Small-Cap Eq 112,49

Templeton Eastern Eurp A(a 18,28 -33,26 -9,60 ★ Emerg Eurp Eq 161,05

Templeton Euroland A (Acc) 18,46 -23,43 -9,12 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 226,19

Templeton Glb Climate Chan 21,34 -1,03 1,88 ★★★ Sector Eq Ecology 660,71

FUNDPARTNER SOLUTIONS (EUROPE) S.A.

LTIF Classic € 323,44 -25,51 -7,35 ★ Gbl Flex-Cap Eq 64,15

LTIF Natural Rsces € 64,20 -39,25 -15,84 ★★ Sector Eq Natural Rsces 17,58

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Base 941,15 -0,49 -0,50 € Mny Mk 46,82

Fon Fineco Gest 18,96 -6,33 -1,81 ★★★ € Flex Allocation 284,35

Fon Fineco Gest II 7,76 -1,12 -0,08 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 234,03

Fon Fineco Patrim Gbl A 18,83 -0,93 1,23 ★★★★ € Moderate Allocation - 564,71

Fon Fineco Rta Fija Plus 16,18 0,46 0,49 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 307,37

Fon Fineco Valor 7,91 -26,08 -11,86 ★ Eurozone Large-Cap Eq 21,85

Millenium Fund 17,89 -6,22 -0,07 Other 291,03

Multifondo América A 23,46 4,98 7,04 Other Eq 109,28

Multifondo Europ A 18,46 -15,26 -1,95 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 93,83

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA6

Fondos

Ibercaja Util A 16,04 -4,51 4,49 ★★ Sector Eq Util 35,23

IM GLOBAL PARTNER ASSET MANAGEMENT S.A.

OYSTER € Fixed Income C € 279,83 2,17 2,58 ★★★★ € Dvsifid Bond 77,13

OYSTER Eurp Corporate Bds 278,35 -0,09 -0,11 ★★ € Corporate Bond 64,90

OYSTER Gbl Dvsifid Inc C € 317,07 3,15 0,08 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 78,92

OYSTER Italian Opport C € 34,86 -16,74 -6,83 ★★★ Italy Eq 19,59

OYSTER Stainble Eurp C € 2 426,08 -7,00 -3,28 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 127,71

IMANTIA CAPITAL SGIIC

Abanca Rta Fija Flex 12,09 -1,60 -0,37 ★★ € Dvsifid Bond 588,53

Abanca Rta Fija Patrim 11,95 -0,48 -0,25 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 652,38

Imantia Fondepósito Minori 11,89 -0,67 -0,71 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 205,98

Imantia Futur 23,41 3,85 3,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,00

Imantia Futur Healthy 55,90 -1,42 1,58 Sector Eq Healthcare 20,04

Imantia Gbl Cons 11,24 -6,10 -2,14 Alt - Multistrat 17,60

Imantia Rta Fija Duración 6,85 -0,10 -0,26 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 161,89

Imantia Rta Fija Flex Mino 1.820,67 -1,01 -0,12 ★★★ € Dvsifid Bond 84,59

Imantia RV Iberia 15,84 -29,35 -12,17 ★★ Spain Eq 15,59

INVESCO MANAGEMENT S.A.

Invesco € Bond A € Acc 8,23 2,81 3,03 ★★★★★ € Dvsifid Bond 900,93

Invesco Pan Eurp Eq A € Ac 15,11 -27,56 -10,19 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 756,05

Invesco Pan Eurp Hi Inc A 13,75 -3,90 0,21 ★★★★★ € Cautious Allocation 7.759,75

Invesco Pan Eurp Sm Cp Eq 21,28 -12,17 -5,29 ★★ Eurp Small-Cap Eq 60,17

Invesco US Structured Eq E 20,01 -10,43 -0,40 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 29,54

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS GlobalSar Balanc € P € 395,06 0,88 2,95 ★★★★★ € Moderate Allocation - 67,70

JSS GlobalSar Gw € P € acc 203,56 0,01 3,85 ★★★★★ € Aggressive Allocation 26,61

JSS Quant Port Glbl € P € 130,29 -0,78 -1,72 ★★ € Moderate Allocation - 19,89

JSS Stainble Bd € Corp P € 166,21 1,69 1,45 ★★★ € Corporate Bond 116,28

JSS Stainble Bond € P € di 126,62 3,85 3,61 ★★★★ € Dvsifid Bond 90,90

JSS Stainble Eq Glb Th P € 241,26 3,54 11,17 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 820,22

JSS Stainble Eq RE Glbl P 132,22 -23,64 -5,69 ★★ Prpty - Indirect Gbl 30,00

JSS Stainble Eq Eurp P € d 83,44 -19,33 -5,49 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 36,79

JSS Stainble Eq Glbl P € d 173,01 -5,07 4,26 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 57,98

JSS Stainble Eq Water P € 208,16 2,81 2,55 ★★ Sector Eq Water 221,37

JSS Stainble Green Bd Glb 145,62 3,25 1,65 ★★★ € Dvsifid Bond 23,93

JSS Stainble Port Bal € P 204,26 -1,40 0,84 ★★★ € Moderate Allocation - 178,92

J.CHAHINE CAPITAL

Digital Stars Eurp Acc 974,53 -0,81 1,34 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 464,07

JANUS HENDERSON INVESTORS

Janus Henderson Emerg Mark 13,44 0,74 -0,63 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 42,28

Janus Henderson Hrzn PanEu 48,45 -17,24 4,12 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 406,79

Janus Henderson Hrzn PanEu 47,90 -12,17 -3,44 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 474,57

Janus Henderson Pan Eurp R 6,48 -11,52 -0,47 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 590,57

Janus Henderson PanEurp Sm 12,76 -13,93 -3,19 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 60,70

JPMORGAN ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.À R

JPM € Mny Mk VNAV D (acc) 106,22 -0,48 -0,54 € Mny Mk - Sh Term 215,39

JPMORGAN GESTIÓN SGIIC

Breixo Inversiones IICIICI 1,55 4,28 2,55 Alt - Multistrat 279,05

JUPITER ASSET MANAGEMENT INTERNATIONAL S

Jupiter Eurp Gw L € Acc 38,08 -5,11 5,42 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.303,05

Jupiter Eurp Opps L € Acc 23,40 -9,02 -1,84 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 61,58

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Balanc Strate 153,96 -3,11 -0,78 ★★★ € Moderate Allocation - 121,56

Jyske Invest Dynam Strateg 182,42 -5,68 -1,68 ★★★ € Moderate Allocation - 23,20

Jyske Invest Emerg Mk Bond 301,89 -1,30 0,71 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 32,07

Jyske Invest Favourite Eq 124,60 -14,82 -1,62 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 102,03

Jyske Invest H Yld Corp Bo 217,64 0,06 2,03 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 87,64

Jyske Invest Stable Strate 183,78 -1,01 0,26 ★★★★ € Cautious Allocation - 238,36

KBC ASSET MANAGEMENT SA

KBC Bonds Capital Acc 1.045,78 2,42 3,42 ★★★ Gbl Bond 55,37

KBC Bonds Convert Acc 956,33 5,39 4,01 ★★★ Convert Bond - Gbl 46,99

KBC Bonds Corporates € Acc 940,54 0,16 1,15 ★★★ € Corporate Bond 1.225,04

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

NB Corporate € A 920,68 -0,34 0,46 ★★★★ € Corporate Bond 71,42

NB Momentum 139,59 -2,90 3,48 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 32,73

NB Opportunity Fund 156,09 -6,54 -0,25 ★★★★ € Flex Bond 37,98

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT FUND SERV

GS Eurp CORE® Eq Base Inc 14,30 -17,01 -3,99 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.757,99

GS Glbl Fxd Inc Plus Hg Ba 16,02 5,88 2,91 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.591,90

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Groupama Trésorerie IC 40.099,41 -0,20 -0,24 € Mny Mk 6.342,63

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Gco Acc 48,37 -24,33 -8,13 ★★★★ Spain Eq 123,92

GCO Ahorro 22,94 0,31 0,09 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 43,59

Gco Eurobolsa 5,89 -17,24 -4,79 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 24,96

Gco Gbl 50 8,68 -0,91 1,85 ★★★★ € Moderate Allocation - 33,03

Gco Int 10,72 -3,47 4,58 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 34,12

GCO Rta Fija 8,76 0,01 0,05 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 24,78

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Bona-Renda 11,88 -5,76 0,91 ★★★★ € Aggressive Allocation 30,08

Fondguissona 12,93 -2,78 -0,20 ★★★ € Cautious Allocation 19,94

Fondguissona Gbl Blsa 19,50 -21,02 -6,88 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 46,60

GVC Gaesco Constantfons 9,12 -0,41 -0,16 € Mny Mk 118,87

GVC Gaesco Fondo de Fd 11,27 -21,76 -5,49 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,95

GVC Gaesco Patrimonialista 11,16 -9,31 -3,51 ★★ € Flex Allocation - Gbl 43,64

GVC Gaesco Retorno Absolut 125,00 -20,32 -7,31 Alt - Multistrat 48,27

GVC Gaesco S Caps A 9,32 -26,28 -13,75 ★ Eurozone Small-Cap Eq 24,11

GVC Gaesco T.F.T. 14,14 3,81 4,33 ★★ Sector Eq Tech 46,12

Robust RV Mixta Int 9,36 -0,32 0,29 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 24,04

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.

HSBC GIF € H Yld Bond AD 22,56 -0,82 1,63 ★★★★ € H Yld Bond 1.639,13

HSBC GIF Euroland Eq Smlr 64,62 -24,68 -8,49 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 248,66

HSBC GIF Euroland Eq AC 32,62 -25,44 -10,33 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 374,63

HSBC GIF Euroland Gw M1C 17,66 -11,65 -1,19 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 296,12

HSBC GIF Turkey Eq AC 15,13 -28,19 -14,78 ★★★★★ Turkey Eq 30,84

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Best Ideas A 10,01 -18,05 -3,05 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 96,89

Ibercaja Blsa España A 15,70 -29,62 -12,25 ★★★ Spain Eq 39,59

Ibercaja Blsa Europ A 6,47 -16,63 -4,51 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 141,11

Ibercaja Blsa Int A 11,02 -10,81 1,17 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 47,84

Ibercaja Blsa USA A 13,60 -4,15 5,72 ★★ US Large-Cap Blend Eq 51,61

Ibercaja BP Rta Fija A 7,04 -0,54 -0,50 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.735,50

Ibercaja Capital Gar 5 6,44 -0,52 -0,09 Guaranteed Funds 38,10

Ibercaja Crec Dinam A 7,01 -4,50 -1,45 Alt - Multistrat 1.512,63

Ibercaja Dólar A 6,79 -3,23 0,89 $ Mny Mk 317,34

Ibercaja Emerg A 14,64 -2,40 0,11 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 42,02

Ibercaja Emerg Bonds A 6,65 -6,71 -1,83 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 240,72

Ibercaja Flex Europ 10-40 7,44 -8,33 -2,32 ★★ € Moderate Allocation 183,42

Ibercaja Flex Europ 50-80 8,30 -20,00 -6,33 ★★ € Aggressive Allocation 51,97

Ibercaja Gest Audaz A 10,85 -7,73 -0,67 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 62,05

Ibercaja Gest Crec 9,86 -4,90 -0,30 ★★★ € Aggressive Allocation 390,39

Ibercaja Gest Evolución 9,19 -2,54 0,04 ★★★★ € Cautious Allocation 1.608,63

Ibercaja H Yld A 6,88 -6,17 -2,32 ★ € H Yld Bond 137,81

Ibercaja Horiz A 11,12 -0,50 0,41 ★★★ € Dvsifid Bond 247,46

Ibercaja Japón A 6,44 0,05 2,65 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 46,96

Ibercaja Petro q A 8,81 -37,28 -13,58 ★★★★★ Sector Eq Energy 16,85

Ibercaja Rta Fija 2021 7,60 -0,31 0,33 Fixed Term Bond 21,70

Ibercaja Rta Fija 2025 A 7,13 -1,42 -1,87 Fixed Term Bond 892,45

Ibercaja Sanidad A 11,11 -8,99 4,93 ★★ Sector Eq Healthcare 380,22

Ibercaja Sector Inmob A 19,84 -25,30 -7,04 ★★ Prpty - Indirect Gbl 40,03

Ibercaja Selección Rta Fij 12,24 -2,38 -0,17 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 282,85

Ibercaja S Caps A 11,47 -11,56 -7,75 ★★ Eurp Small-Cap Eq 149,84

Ibercaja Sostenible Y Soli 7,77 -0,99 1,40 ★★★★ € Cautious Allocation - 217,96

Ibercaja Tecnológico A 4,13 -0,25 5,07 ★★ Sector Eq Tech 317,76

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 7

Fondos

Liberbank Rend Gar II 8,57 1,44 1,64 Guaranteed Funds 63,53

Liberbank Rend Gar IV 10,83 2,47 1,74 Guaranteed Funds 122,33

Liberbank Rend Gar V 9,04 2,48 1,72 Guaranteed Funds 85,23

Liberbank Rta Fija Flex A 7,68 0,69 0,06 Alt - Multistrat 39,05

Liberbank Rentas A 9,38 -0,38 -0,62 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 90,40

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds Ch High Convct Se 8,14 -10,74 -3,54 Ch Eq 97,13

LO Funds € Rspnb Corp Fdmt 19,68 0,93 1,12 ★★ € Corporate Bond 89,48

LO Funds Golden Age Syst. 18,14 1,41 4,02 Other Eq 704,02

LO Funds Short-Term Mny Mk 109,76 -0,36 -0,51 € Mny Mk - Sh Term 450,82

LUMYNA INVESTMENTS LIMITED

Marshall Wce Tps MN UCITS 131,32 2,73 -1,91 Alt - Mk Neutral - Eq 900,28

MAN GROUP PLC

Man Convert Eurp D € Acc 171,70 1,10 -2,97 ★★ Convert Bond - Eurp 22,97

Man Convert Gbl D € Acc 171,83 8,22 3,01 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 288,21

Man GLG Gbl Convert DL H € 144,15 5,33 2,48 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 184,67

MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fondmapfre Blsa América 13,20 -11,60 3,06 ★★ US Large-Cap Blend Eq 272,30

Fondmapfre Blsa Europ 61,05 -13,07 -3,26 Eurp Large-Cap Blend Eq 125,91

Fondmapfre Blsa Iberia 15,72 -25,68 -10,57 ★★★ Spain Eq 30,75

Fondmapfre Blsa Mix 27,84 -8,90 -2,86 € Aggressive Allocation 254,19

Fondmapfre Gbl 11,13 3,31 5,24 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 203,03

Fondmapfre Rta Corto 12,80 -0,63 -0,88 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 86,73

Fondmapfre Rta Larg 12,73 0,26 0,30 ★★★ € Dvsifid Bond 34,59

Fondmapfre Rta Medio 18,91 -1,12 -0,64 ★★ € Dvsifid Bond 41,48

Fondmapfre Rta Mix 9,47 -4,25 -1,87 ★★★ € Cautious Allocation 297,37

Mapfre Fondtes Plus 15,63 -0,59 -0,51 ★★★ € Cautious Allocation 290,92

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fonmarch A 30,05 -0,54 -0,30 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 161,56

March Cartera Conserv 5,67 -0,47 -0,60 ★★★ € Cautious Allocation - 288,10

March Cartera Moder 5,41 0,39 0,30 ★★★ € Moderate Allocation - 139,68

March Europ A 7,94 -21,89 -13,87 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 16,23

March Gbl A 724,53 -24,76 -7,69 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 36,52

March Patrim Defensivo 11,18 -0,61 -1,16 Alt - Multistrat 89,32

MDEF GESTEFIN SGIIC

Fonmaster 1 18,76 -0,79 0,95 ★★★ € Cautious Allocation - 25,93

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

EDM Intern. Credit Portfol 287,48 -1,12 0,89 ★★★ € H Yld Bond 138,28

EDM Intern. Strategy R € 379,35 -11,89 -1,93 ★ Eurp Large-Cap Gw Eq 253,99

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,96 -0,62 -0,01 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 843,69

Mediolanum Crec S-A 16,54 -10,53 -5,25 ★★ € Moderate Allocation 43,85

Mediolanum Europ R.V. S 6,49 -21,96 -9,78 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 23,96

Mediolanum Fondcuenta S 2.598,12 -0,23 -0,13 € Mny Mk 101,48

Mediolanum Mercados Emerg 15,21 -2,81 -1,35 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 39,95

Mediolanum Rta S-A 32,35 0,00 0,91 ★★★★★ € Dvsifid Bond 201,94

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Gamax Asia Pac A 20,52 2,70 1,01 ★★★ Asia-Pacific Eq 171,62

Gamax Funds Junior A 18,24 5,25 6,93 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 538,27

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,35 0,95 0,75 ★★ € Gov Bond 568,18

Mediolanum BB Dynam Collec 12,03 -6,00 -0,39 ★★ € Aggressive Allocation 249,33

Mediolanum BB Emerg Mkts C 11,87 -3,40 0,74 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 498,03

Mediolanum BB Eq Pwr Cpn C 10,17 -16,00 -2,74 ★★ Gbl Equity-Income 640,44

Mediolanum BB Eurp Collect 5,98 -15,93 -5,07 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 426,72

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 11,92 -6,13 -0,02 ★★ Gbl H Yld Bond 2.392,67

Mediolanum BB MS Glbl Sel 11,71 10,98 8,55 ★★★★★ € Aggressive Allocation 3.534,84

Mediolanum BB Pac Collecti 8,27 1,25 3,29 ★★★ Asia-Pacific Eq 188,44

Mediolanum BB US Collectio 7,51 -1,68 5,63 ★★ US Large-Cap Blend Eq 353,47

Mediolanum Ch Counter Cycl 5,83 -5,50 3,07 Other Eq 680,96

Mediolanum Ch Cyclical Eq 8,50 1,60 5,94 Other Eq 796,08

Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,81 -5,38 -1,62 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 540,88

Mediolanum Ch Energy Eq L 3,33 -49,65 -21,79 ★★★ Sector Eq Energy 185,76

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 804,40 -11,43 -3,41 ★★ Emerg Eurp Bond 18,49

KBC Bonds High Interest Ac 2.054,85 -2,18 -0,08 ★ Gbl Bond 613,58

KBC Bonds Inflation-Linked 1.050,33 0,06 1,47 ★★★ € Inflation-Linked Bond 207,62

KBC Rta €renta B Acc 3.191,27 3,30 3,03 ★★★ € Gov Bond 620,09

KBC Rta Sh € B Acc 708,59 -0,39 -0,53 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 578,18

KEMPEN CAPITAL MANAGEMENT N.V.

Kempen Non-Directional Par 17,51 0,62 0,19 Alt - Other 91,93

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Blsa EEUU Estánd 9,06 -14,05 -1,46 ★ US Large-Cap Blend Eq 309,29

Kutxabank Blsa Emerg Están 11,63 -4,44 -0,30 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 458,16

Kutxabank Blsa Estándar 12,69 -31,25 -13,48 ★★★ Spain Eq 77,18

Kutxabank Blsa Eurozona Es 5,44 -12,86 -4,02 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 694,55

Kutxabank Blsa Int. Estánd 9,72 -3,83 1,43 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 351,21

Kutxabank Blsa Japón Están 4,22 0,21 1,68 ★★ Jpn Large-Cap Eq 265,30

Kutxabank Blsa Nueva Eco. 6,48 11,44 12,25 ★★★ Sector Eq Tech 282,60

Kutxabank Blsa S&M Ca Er E 6,21 -13,15 -1,42 Alt - Multistrat 126,56

Kutxabank Blsa Sectorial E 6,04 -10,92 0,82 ★★ Sector Eq Private Eq 352,87

Kutxabank Bono Estándar 10,27 0,11 -0,25 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.392,13

Kutxabank Divdo Estándar 8,39 -19,82 -7,19 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 536,88

Kutxabank Fondo Solidario 7,68 -1,88 -0,89 ★★★ € Cautious Allocation 23,55

Kutxabank Gest Atva Inv. E 9,71 -6,28 -0,72 ★★★ € Aggressive Allocation 93,99

Kutxabank Gest Atva Patri. 9,73 -0,87 -0,40 ★★ € Cautious Allocation - 603,98

Kutxabank Gest Atva Rend. 21,79 -2,31 0,05 ★★★ € Moderate Allocation - 556,03

Kutxabank Rta Fija Corto 9,53 -0,36 -0,42 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 224,75

Kutxabank Rta Fija LP Está 998,00 1,22 0,83 ★★★ € Dvsifid Bond 1.025,47

Kutxabank Rta Gbl Estándar 21,80 0,02 1,25 ★★★ € Cautious Allocation - 546,66

Kutxabank Tránsito 7,19 -0,59 -0,67 € Mny Mk 76,06

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor SRI Mid C 427,18 3,41 8,29 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 2.016,33

Echiquier Agressor A 1.320,82 -27,71 -14,54 ★ Eurp Flex-Cap Eq 449,67

Echiquier Convexité Eurp A 1.322,45 -1,21 -0,76 ★★★ Convert Bond - Eurp 173,73

Echiquier Major SRI Gw Eur 278,74 -5,14 5,55 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 738,24

Echiquier Patrim A 799,85 -8,87 -5,01 ★ € Cautious Allocation 221,07

Echiquier Vle € G 2.478,49 -29,35 -18,09 ★★ Eurozone Flex-Cap Eq 164,57

LA FRANÇAISE ASSET MANAGEMENT

La Française Oblig Carbon 17,76 0,79 1,32 ★★★ € Dvsifid Bond 78,43

La Française Trésorerie R 86.031,99 -0,18 -0,30 € Mny Mk 5.257,17

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Alpha Eurp A 452,78 -19,05 -9,04 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 49,54

Lazard Convert Gbl PC € 1.736,83 15,88 10,50 ★★★★★ Convert Bond - Gbl 3.964,46

Lazard Credit Fi PVC € 15.784,23 -0,12 2,36 ★★★ € Subordinated Bond 1.208,42

Lazard Dividendes Min VaR 270,98 -17,99 -4,19 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 122,65

Lazard Eq SRI C 1.497,43 -18,64 -5,73 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 159,77

Lazard € Sh Duration IC 4.456,34 -0,09 -0,43 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 157,92

Lazard Patrim Croissance C 359,51 -13,22 -1,46 ★★★★ € Aggressive Allocation 614,14

Lazard S Caps € I A/I 631,56 -15,47 -11,84 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 456,07

Norden SRI 202,96 0,32 -0,68 ★ Nordic Eq 523,81

LEGG MASON INVESTMENTS (IRELAND) LIMITED

Legg Mason QS MV Eurp Eq G 134,24 -18,29 -4,33 ★★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 31,40

Legg Mason WA € Core+ Bd A 115,14 3,95 2,90 ★★★★ € Dvsifid Bond 112,08

LGT CAPITAL PARTNERS (FL) AG

LGT Mny Mk Fund (EUR) B 693,04 -0,47 -0,45 € Mny Mk 197,57

LGT Stainble BF Glb Infl. 1.166,17 2,25 0,01 ★★ Gbl Inflation-Linked Bo 759,59

LIBERBANK GESTIÓN SGIIC

Liberbank Ahorro A 9,61 -1,37 -0,86 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 82,66

Liberbank Capital Finan A 816,92 -3,60 -1,56 € Subordinated Bond 38,42

Liberbank Cartera Conserv 7,25 1,45 0,22 ★★ € Cautious Allocation - 522,39

Liberbank Cartera Dinam A 8,36 -1,10 2,72 ★★★★ € Aggressive Allocation 55,24

Liberbank Cartera Moder A 7,74 -0,26 1,62 ★★★ € Moderate Allocation - 374,06

Liberbank Gbl A 7,08 -9,73 -5,64 ★ € Flex Allocation - Gbl 51,56

Liberbank Mix-Renta Fija A 8,38 -7,85 -4,73 ★ € Cautious Allocation 25,85

Liberbank Rend Gar 8,76 0,72 0,89 Guaranteed Funds 29,05

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA8

Fondos

NN (L) Health & Well-being 973,06 -5,00 4,74 Sector Eq Healthcare 278,30

NN (L) Pat Aggressive P C 946,65 0,37 4,44 ★★★★★ € Aggressive Allocation 368,23

NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 811,14 2,93 3,32 ★★★★★ € Moderate Allocation 515,09

NN (L) Pat Balanc P C € 1.649,31 1,82 3,80 ★★★★★ € Moderate Allocation - 1.213,73

NN (L) Pat Defensive P C € 686,00 2,60 2,76 ★★★★★ € Cautious Allocation - 792,41

NOMURA ASSET MANAGEMENT EUROPE KVG MBH

Nomura Real Rtrn Fonds R € 609,80 7,94 3,22 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 91,73

NORD EST ASSET MANAGEMENT

NEF Emerg Mk Bond R Acc 27,26 -3,13 0,36 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 315,38

NEF Emerg Mk Eq R Acc 52,45 -4,77 0,85 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 283,28

NEF € Bond R Acc 19,58 2,30 1,51 ★★★ € Dvsifid Bond 176,92

NEF € Eq R Acc 15,95 -8,07 -3,01 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 386,73

NEF € Sh Term Bond R Acc 13,59 -0,07 -0,46 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 594,03

NEF Gbl Bond R Acc 17,01 -1,16 3,30 ★★★ Gbl Bond 346,69

NEF Gbl Eq R Acc 11,01 -4,26 5,71 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 206,15

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

Nordea 1 - Eurp Corporate 50,46 0,70 1,57 ★★★ € Corporate Bond 563,75

Nordea 1 - Eurp Covered Bo 13,74 3,31 3,04 ★★★★★ € Corporate Bond 7.176,99

Nordea 1 - Gbl Bond BP € 18,92 3,33 4,25 ★★★ Gbl Bond 116,00

Nordea 1 - Nordic Eq BP € 95,18 4,34 4,03 ★★ Nordic Eq 199,33

Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,43 -3,92 -0,56 ★★★ € Moderate Allocation - 7.806,56

NOTZ, STUCKI EUROPE SA

DGC Bond A € Acc 166,94 -2,02 -1,20 ★★ Gbl Bond - € Hedged 95,39

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 10,70 -4,56 -2,72 ★★ € Cautious Allocation 15,49

Gescafondo 19,40 8,74 5,05 Other Allocation 15,78

Gesdivisa 20,30 0,30 -0,41 Other Allocation 24,95

NB Capital Plus S 1.905,81 -0,37 -0,22 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 119,20

NB Gbl Flex 0-100 12,34 -2,90 -1,99 ★★ € Flex Allocation - Gbl 16,52

NB Gbl Flex 0-35 12,15 -5,02 -2,40 ★★ € Moderate Allocation - 34,04

ODDO BHF ASSET MANAGEMENT GMBH

ODDO BHF Polaris Moderate 68,52 0,56 2,11 ★★★★★ € Cautious Allocation 154,86

ODDO BHF ASSET MANAGEMENT LUX

ODDO BHF Polaris Balanc DR 74,79 -4,85 1,49 ★★★★★ € Moderate Allocation - 734,04

ODDO BHF Polaris Dynam DRW 84,48 5,48 5,22 ★★★★★ € Aggressive Allocation 458,77

ODDO BHF Polaris Flex DRW 78,73 1,67 2,82 ★★★★★ € Flex Allocation 354,26

ODDO BHF ASSET MANAGEMENT SAS

Oddo BHF Avenir CR-EUR 3.687,36 -10,13 -2,66 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 711,47

Oddo BHF Avenir € CR-EUR 284,41 -10,21 -1,45 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 562,74

Oddo BHF Avenir Eurp CR-EU 594,25 -6,09 1,17 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 2.564,84

Oddo BHF Eurp Banks CR-EUR 86,20 -40,38 -21,67 ★ Sector Eq Financial Ser 50,88

Oddo BHF Immobilier DR-EUR 672,64 -22,87 -2,48 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 327,42

Oddo BHF ProActif Eurp CR- 193,29 -1,72 -1,87 ★★★★ € Flex Allocation 422,80

Oddo BHF US Mid C CR-EUR 481,39 -4,70 6,23 ★★★ US Mid-Cap Eq 221,65

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Fincl Inv RS € Cdt Sh 109,77 -0,19 -0,09 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 391,17

Ofi Fincl Inv RS Eurp Conv 77,06 -1,63 -2,07 ★★★ Convert Bond - Eurp 241,72

Ofi RS Eq Climate Change I 3.845,07 -1,93 6,01 ★★★ Sector Eq Ecology 229,31

OLEA GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Olea Neutral 14,33 -10,54 -1,49 ★★★ € Moderate Allocation - 52,64

PATRIVALOR SGIIC

Patribond 17,35 -5,89 -1,55 ★★ € Moderate Allocation - 61,14

Patrival 10,41 -7,69 -2,13 ★★ € Flex Allocation - Gbl 39,52

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Pictet - Emerg Eurp P € 314,08 -27,16 -5,14 ★★★★ Emerg Eurp Eq 74,65

Pictet-EUR Bonds P 617,75 3,97 3,65 ★★★★★ € Dvsifid Bond 827,41

Pictet-EUR Corporate Bonds 206,18 0,71 1,12 ★★★ € Corporate Bond 861,59

Pictet-EUR Gov Bonds P dy 115,79 4,17 3,72 ★★★★ € Gov Bond 901,23

Pictet-Europe Index P € 175,53 -17,38 -2,67 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 983,84

Pictet-European Eq Sel P € 517,28 -29,64 -10,06 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 135,42

Pictet-Family P € 1.273,24 -3,50 1,10 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 176,94

Mediolanum Ch € Bond L B 6,85 3,06 2,07 ★★ € Gov Bond 568,96

Mediolanum Ch € Income L B 4,61 -0,45 -1,03 ★ € Gov Bond - Sh Term 540,87

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 4,68 -19,80 -7,31 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 748,19

Mediolanum Ch Financial Eq 2,85 -31,18 -11,16 ★★★ Sector Eq Financial Ser 351,94

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,48 -14,96 -8,64 ★★ Germany Eq 130,71

Mediolanum Ch Internationa 8,70 2,39 0,71 ★★ Gbl Bond - € Hedged 698,52

Mediolanum Ch Internationa 11,07 -7,79 0,02 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.293,98

Mediolanum Ch Internationa 6,24 -0,68 -1,67 ★ Gbl Bond - € Hedged 158,07

Mediolanum Ch Italian Eq L 3,71 -27,12 -10,04 ★★ Italy Eq 181,17

Mediolanum Ch Liquity € L 6,76 -0,13 -0,13 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.339,34

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,62 -3,71 0,61 Mny Mk - Other 62,03

Mediolanum Ch North Americ 10,60 -5,29 3,96 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.551,53

Mediolanum Ch Pac Eq L A 7,57 2,71 1,26 ★★ Asia-Pacific Eq 485,30

Mediolanum Ch Solidity & R 11,88 2,33 0,87 Other 575,27

Mediolanum Ch Spain Eq L A 5,00 -31,01 -13,40 ★★ Spain Eq 59,18

Mediolanum Ch Tech Eq L A 7,40 23,25 16,94 ★★★ Sector Eq Tech 1.247,07

MERIAN GLOBAL INVESTORS (EUROPE) LIMITED

Merian Eurp Eq A € Acc 0,78 -16,65 -5,86 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 36,90

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 446,41 -20,23 -8,19 ★★★★ Spain Eq 28,45

Metavalor Gbl 75,78 -21,94 -4,83 ★★ € Flex Allocation - Gbl 369,25

Metavalor Int 65,22 -4,38 -2,00 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 22,91

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Avenir Eurp A 472,32 -28,35 -14,04 ★ Eurp Mid-Cap Eq 18,71

METZLER IRELAND LTD

Metzler Eastern Eurp A 77,32 -29,48 -9,45 ★★ Emerg Eurp Eq 30,65

Metzler Eurp Gw A 198,74 0,65 3,27 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 181,85

Metzler Eurp Smaller Compa 313,07 -7,78 0,56 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 497,56

Metzler International Gw A 92,85 9,51 12,02 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 103,96

Metzler Jap Eq A 49,74 -10,76 -3,91 ★★ Jpn Flex-Cap Eq 25,58

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Eurp Core Eq 37,29 -14,20 0,60 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 127,47

MFS Meridian Eurp Research 36,84 -12,22 1,44 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.877,02

MFS Meridian Eurp Smlr Com 60,66 -12,79 1,45 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 497,91

MFS Meridian Eurp Vle A1 € 46,27 -7,96 3,94 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.357,63

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud - Discovery Eurp 128,78 -9,36 -3,37 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 60,13

MSIM FUND MANAGEMENT (IRELAND) LIMITED

MS INVF EMEA Eq A 69,63 -19,48 -4,09 Other Eq 65,91

MS INVF € Bond I 19,51 3,67 3,16 ★★★★★ € Dvsifid Bond 1.080,82

MS INVF € Corporate Bond A 53,84 0,90 1,68 ★★★★ € Corporate Bond 4.045,47

MS INVF € Strategic Bond I 56,63 3,59 3,72 ★★★★★ € Flex Bond 1.768,84

MS INVF Eurp HY Bd I 27,49 -3,68 0,51 ★★★ € H Yld Bond 790,74

MS INVF Eurp Prpty I 29,18 -38,58 -9,26 ★ Prpty - Indirect Eurp 33,49

MS INVF Sh Maturity € Bond 22,14 -0,54 -0,31 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.344,06

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo Gest Óptima Mod 148,15 -12,58 -4,61 ★ € Moderate Allocation - 124,68

Rural Seleccion Conserv 82,13 -1,37 -0,66 ★★★ € Cautious Allocation 86,38

NATIXIS INVESTMENT MANAGERS INTERNATIONA

Mirova Eurp Environnement 1.801,85 6,43 8,14 ★★★ Sector Eq Ecology 779,52

Ostrum Souverains € 588,74 4,73 3,43 ★★★★ € Gov Bond 567,14

NN INVESTMENT PARTNERS BV

NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 293,19 2,33 1,27 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 211,78

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 55,87 -30,40 -3,00 ★★★★ Emerg Eurp Eq 31,40

NN (L) EURO Eq P C € 139,15 -17,79 -6,03 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 259,63

NN (L) € High Dividend P C 485,95 -17,01 -4,89 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 504,08

NN (L) € Income P C € 283,48 -20,03 -7,07 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 34,56

NN (L) Eurp High Div P C € 350,42 -19,20 -5,29 ★★★ Eurp Equity-Income 176,63

NN (L) Gbl Eq Impt Opps X 496,11 2,44 5,96 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 353,36

NN (L) Gbl High Div P C € 422,60 -15,92 -1,62 ★★★ Gbl Equity-Income 338,18

NN (L) Gbl Stainble Eq P C 443,46 12,63 12,24 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 2.188,78

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 9

Fondos

Sabadell Estados Unidos Bl 16,81 -3,15 5,79 ★★ US Large-Cap Blend Eq 319,42

Sabadell € Yld Base 20,34 -1,76 0,14 ★★★ € H Yld Bond 249,64

Sabadell Euroacción Base 12,21 -18,72 -10,09 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 118,12

Sabadell Europ Blsa Base 3,66 -21,30 -7,41 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 152,20

Sabadell Europ Valor Base 7,92 -26,13 -11,11 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 109,86

Sabadell Fondtes LP 8,32 -0,49 -0,62 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 39,88

Sabadell Gar Extra 17 9,50 1,00 2,23 Guaranteed Funds 137,09

Sabadell Intres € Base 9,32 -0,57 -0,53 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.627,89

Sabadell Japón Blsa Base 2,47 -9,38 -0,18 ★★ Jpn Large-Cap Eq 54,63

Sabadell Rend Base 9,25 -0,27 -0,29 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.127,61

Sabadell Rentas 8,93 -4,02 -1,34 ★★ € H Yld Bond 42,47

SANTA LUCIA ASSET MANAGEMENT PTE. LTD

High Rate 20,35 -7,24 0,10 Other Allocation 27,95

SANTA LUCÍA ASSET MANAGEMENT SGIIC

Santalucía Fonvalor € B 12,40 -18,78 -8,67 ★★ € Moderate Allocation 82,41

Santalucía Rta Fija 0-2 B 13,83 0,48 0,14 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 193,38

Santalucía Rta Fija B 17,99 -0,93 -0,37 ★★★ € Dvsifid Bond 244,52

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Dinam B 197,09 2,81 5,26 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 271,90

Eurovalor Blsa Española 252,82 -30,98 -11,57 ★★★★ Spain Eq 27,58

Eurovalor Blsa Eurp 65,32 -14,38 -2,92 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,36

Eurovalor Blsa 223,86 -29,71 -11,24 ★★★ Spain Eq 34,44

Eurovalor Bonos € LP 152,50 0,65 1,05 ★★★ € Dvsifid Bond 39,68

Eurovalor Cons Dinam B 119,35 -0,83 -0,87 Alt - Long/Short Credit 147,97

Eurovalor Divdo Europ 131,54 -22,04 -6,97 ★★ Eurp Equity-Income 26,82

Eurovalor Estados Unidos 210,51 5,78 9,71 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 47,52

Eurovalor Europ 154,43 -1,52 1,58 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 16,12

Eurovalor Gar Acc III 159,95 -0,25 -0,24 Guaranteed Funds 247,32

Eurovalor Gar Estrategia 136,28 2,15 1,57 Guaranteed Funds 39,07

Eurovalor Gar Europ II 83,83 -0,42 -0,16 Guaranteed Funds 75,91

Eurovalor Rta Fija 7,23 -1,13 -0,83 ★★ € Dvsifid Bond 37,39

Inverbanser 35,82 -8,64 -2,36 ★★★★ € Flex Allocation 70,92

Openbank Ahorro 0,18 -0,14 -0,26 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 35,64

Optima Rta Fija Flex 117,56 -0,11 -0,20 ★★★ € Flex Bond 58,05

Santander Acc Españolas A 13,39 -36,70 -15,23 ★★★ Spain Eq 482,60

Santander Acc € A 3,26 -19,76 -6,58 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 352,50

Santander Acc Latinoameric 15,67 -42,96 -14,64 ★ Latan Eq 16,37

Santander CP Dólar A 62,10 -4,13 0,09 $ Mny Mk 58,03

Santander Divdo Europ A 7,23 -24,37 -7,17 ★★ Eurp Equity-Income 420,86

Santander Indice España Op 72,84 -31,29 -11,79 ★★★ Spain Eq 225,54

Santander Indice € Openban 141,94 -19,79 -4,91 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 288,93

Santander Inver Flex A 61,83 -2,08 -2,08 ★★ € Flex Allocation - Gbl 72,82

Santander PB Aggresive Por 276,91 -5,60 -1,23 ★★ € Aggressive Allocation 46,66

Santander PB Balanc Portfo 9,53 -2,66 -0,88 ★★ € Moderate Allocation - 810,73

Santander Rta Fija Privada 107,63 0,34 0,57 ★★ € Corporate Bond 604,15

Santander Responsabilidad 131,29 -4,36 -1,95 ★★★ € Cautious Allocation 533,42

Santander Retorno Absoluto 60,20 -2,88 -2,86 Alt - Multistrat 23,41

Santander RF Convert A 954,06 -1,26 -1,21 ★★★ Convert Bond - Eurp 111,39

Santander Selección RV Asi 295,87 -2,58 1,23 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 21,89

Santander Selección RV Eme 116,42 -4,14 -0,23 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 32,37

Santander Selección RV Nor 86,30 1,82 8,33 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 352,35

Santander S Caps España A 169,32 -24,67 -8,84 ★★★★★ Spain Eq 327,42

Santander S Caps Europ A 111,46 -15,65 -6,58 ★ Eurp Mid-Cap Eq 158,00

Santander Sostenible RF 1- 93,75 -0,84 -0,59 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.356,75

Santander Tándem 20-60 40,59 -7,69 -2,64 ★★ € Moderate Allocation 463,54

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT (EUROPE)

Schroder ISF EURO Eq C Dis 27,86 -15,72 -5,02 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 2.363,58

Schroder ISF EURO Govt Bd 7,31 4,89 3,75 ★★★★ € Gov Bond 1.281,85

Schroder ISF EURO S/T Bd A 4,02 0,28 -0,13 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 644,98

Schroder ISF Eurp Lrg C C 133,27 -13,27 -3,03 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 361,69

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 7,46 -35,48 -11,17 ★★ Eurp Equity-Income 56,51

Schroder ISF Eurp Smlr Com 30,41 -10,75 -7,90 ★★ Eurp Small-Cap Eq 99,30

Schroder ISF Eurp Spec Sit 178,60 -3,28 2,76 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 595,89

Schroder ISF Inflation Plu 21,14 -1,74 0,70 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,19

Pictet-Quest Eurp Sust Eqs 251,39 -13,88 -0,56 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 609,16

Pictet-Short-Term Mny Mk € 134,45 -0,41 -0,51 € Mny Mk - Sh Term 2.602,09

PREVAL

Entprenurs 417,22 -9,96 -6,15 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 85,41

QUAERO CAPITAL SA

Quaero Capital Argonaut H- 664,22 -8,21 -1,97 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 190,98

Quaero Capital Smaller Eur 121,90 -14,04 -8,19 ★★ Eurp Small-Cap Eq 32,16

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 170,17 -12,75 0,21 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 398,38

Raiffeisen-Euro-Corporates 121,53 1,47 1,89 ★★★★ € Corporate Bond 213,71

Raiffeisen-Europa-HighYiel 80,58 -2,19 0,74 ★★★★ € H Yld Bond 544,96

Raiffeisen-Euro-Rent 88,81 2,92 2,62 ★★★★ € Dvsifid Bond 484,42

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 169,61 -35,91 -7,32 ★★ Emerg Eurp Eq 191,82

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 96,79 -6,80 -0,51 ★★★ Emerg Eurp Bond 121,88

Raiffeisen-Russland-Aktien 73,84 -23,66 3,27 ★★★ Russia Eq 61,53

RENTA 4 GESTORA SGIIC S.A.

Arin Inversiones Financier 7,31 -2,18 -1,05 Other Allocation 19,14

ING Direct FN Rta Fija 13,48 -0,04 0,12 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 972,47

Rta 4 Activos Globales I 6,84 -4,32 0,19 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 34,95

Rta 4 Blsa R 25,79 -27,76 -8,48 ★★★★★ Spain Eq 48,86

Rta 4 Pegasus R 15,44 -1,23 -0,58 Alt - Multistrat 288,23

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco Sust Glbl Stars Eqs 46,67 4,25 10,94 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.779,03

ROBECO LUXEMBOURG SA

Robeco All Strategy € Bond 101,47 6,75 3,69 ★★★★ € Dvsifid Bond 547,82

Robeco Asia-Pacific Eq D € 150,83 -10,22 -2,72 ★★★ Asia-Pacific Eq 424,71

Robeco BP Gbl Premium Eq B 136,21 -19,65 -4,27 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 919,29

Robeco Chinese Eq D € 144,12 39,09 13,31 ★★★★ Ch Eq 497,90

Robeco Emerg Markets Eq D 205,88 -4,23 1,49 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 956,36

Robeco Emerg Stars Eq D € 218,78 -12,70 -1,08 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.411,74

Robeco € Credit Bonds DH € 151,96 1,95 1,90 ★★★★ € Corporate Bond 1.037,14

Robeco € Gov Bonds DH € 176,50 5,34 3,89 ★★★★ € Gov Bond 517,83

Robeco Eurp H Yld Bonds DH 224,85 -2,30 1,41 ★★★★ € H Yld Bond 460,82

Robeco Gbl Consumer Trends 327,58 25,92 20,05 ★★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 6.299,38

Robeco Gbl Total Rtrn Bond 61,83 6,44 2,35 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 686,24

Robeco H Yld Bonds DH € 152,09 -1,34 1,26 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 10.799,37

Robeco New Wrd Financial E 66,30 -15,54 0,34 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 559,99

Robeco QI Gbl Dynam Durati 148,51 0,90 1,90 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.048,24

Robeco Stainble Eurp Stars 51,67 -17,33 -1,87 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.274,20

Robeco Stainble Prpty Eqs 155,60 -17,93 0,35 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 416,85

ROTHSCHILD & CO ASSET MANAGEMENT EUROPE

R-co 4Change Climate Eq Eu 39,04 -24,34 -9,55 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 17,18

R-co Conviction Club C € 135,24 -17,76 -7,14 ★★★ € Flex Allocation 293,13

R-co Conviction Convert Eu 269,29 -4,36 -2,38 ★★ Convert Bond - Eurp 148,75

R-co Conviction Credit € C 454,61 -0,39 0,21 ★★★ € Corporate Bond 1.011,62

R-co Conviction Eq Vle € C 132,99 -29,20 -12,97 ★ Eurozone Large-Cap Eq 253,52

R-co Thematic Family Busin 1.167,87 -6,49 -4,90 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 50,70

R-co Thematic Real State D 666,93 -29,97 -5,94 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 348,37

R-co Valor C € 2.251,82 -4,96 2,13 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 2.365,61

SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC

Inversabadell 10 Base 10,69 -1,43 -1,04 ★★ € Cautious Allocation - 170,23

Inversabadell 25 Base 11,09 -3,35 -1,40 ★★ € Cautious Allocation - 907,51

Inversabadell 50 Base 9,29 -5,45 -1,60 ★★ € Moderate Allocation - 182,02

Inversabadell 70 Base 9,36 -7,62 -1,74 ★★ € Aggressive Allocation 54,14

Sabadell Asia Emergente Bl 13,23 -5,70 -0,11 ★★ Asia ex Jpn Eq 76,55

Sabadell Bonos Emerg Base 16,18 -3,10 1,20 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 45,95

Sabadell Bonos España Base 20,78 3,30 3,12 ★★★★ € Dvsifid Bond 17,95

Sabadell Bonos € Base 11,01 3,15 1,63 ★★★ € Dvsifid Bond 76,04

Sabadell Bonos Int Base 14,83 3,92 3,16 ★★★ Gbl Bond 17,06

Sabadell Dólar Fijo Base 17,08 3,43 3,67 ★★ $ Dvsifid Bond 40,25

Sabadell Emergente Mix. Fl 12,93 -3,68 1,50 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 72,12

Sabadell España Blsa Base 5,31 -41,74 -21,00 ★ Spain Eq 38,37

Sabadell España Divdo Base 11,20 -34,78 -15,34 ★★ Spain Eq 53,01

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 7 DE DICIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA10

Fondos

UBS (Lux) SF Fixed Income 1.029,72 1,19 0,24 ★★ Gbl Bond - € Hedged 112,16

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.333,99 -7,24 -1,36 ★★★ € Aggressive Allocation 125,80

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.349,54 -3,03 -0,59 ★★★ € Cautious Allocation - 843,86

UBS (Lux) SS Fixed Income 224,99 1,16 0,24 ★★ Gbl Bond - € Hedged 51,16

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 8,92 -4,25 -1,03 ★★ € Cautious Allocation - 26,85

Principium P 15,35 3,17 3,50 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 38,17

Tarfondo 14,21 0,02 -0,31 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,60

UBS Capital 2 Plus 6,61 -3,00 0,60 ★★★★ € Flex Allocation 85,80

UBS Retorno Activo P 6,36 -3,02 0,10 ★★★ € Cautious Allocation - 164,09

UBS Valor P 6,09 -0,44 -0,56 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 55,20

UNIGEST SGIIC

Fondespaña-Duero Gar 2022- 82,94 -0,59 -0,15 Guaranteed Funds 86,23 Unifond 2021-I 10,48 -0,58 -0,28 Guaranteed Funds 47,83 Unifond 2024-IV 11,07 1,21 1,81 Guaranteed Funds 374,43 Unifond Audaz 64,65 6,99 1,45 ★★★★ € Flex Allocation 44,43 Unifond Blsa Gar 2023-X 90,44 0,05 -0,08 Guaranteed Funds 135,27 Unifond Cons 68,83 -0,33 -0,88 Alt - Multistrat 951,98 Unifond Emprendedor 66,14 4,82 0,75 ★★★ € Moderate Allocation 102,23 Unifond Fondtes LP A 98,68 -0,22 -0,70 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 41,29 Unifond Fusión Rta Fija € 11,77 0,62 -0,45 € Dvsifid Bond - Sh Ter 58,81 Unifond Mix Rta Fija A 13,04 -3,65 -2,79 ★ € Cautious Allocation 60,73 Unifond Mod 68,29 1,47 -0,47 ★★ € Cautious Allocation 524,91 Unifond Rta Fija CP A 7,19 -0,49 -0,64 € Ultra Short-Term Bond 132,35 Unifond Rta Fija € A 1.240,13 -0,62 -0,82 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 541,83 Unifond Rta Variable Españ 257,74 -29,82 -12,99 ★★ Spain Eq 32,27 Unifond Rta Variable € A 9,17 -19,65 -7,37 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 15,95 Unifond RF LP A 106,13 0,69 -0,05 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 61,10

Unifond Sostenible Mix RV 56,87 -12,42 -6,20 ★ € Aggressive Allocation 16,35

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.946,42 -16,05 -2,72 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.318,22

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

UniAsiaPacific A 146,58 5,04 4,88 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 532,22

UniEM Fernost A 1.503,69 -14,45 -3,79 ★★ Asia ex Jpn Eq 99,38

UniEM Osteuropa A 1.490,65 -32,85 -5,30 ★★★ Emerg Eurp Eq 81,27

UniEuropa Mid&Small Caps 52,91 -4,65 -1,22 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 236,10

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 155,42 -2,80 5,61 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.380,64

UniKapital 107,94 -1,85 -0,76 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 215,33

UniNordamerika 369,69 5,38 11,61 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 301,42

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Leonardo UI G 143,12 -7,79 -0,73 ★★★★ € Flex Allocation 70,86

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA

Berenberg Aktien Strategie 76,22 -12,68 -3,93 ★★★ Germany Eq 55,59

FPM F Stockp Germany All C 280,48 -19,03 -11,87 ★ Germany Small/Mid-Cap E 24,71

FPM F Stockp Germany Small 270,32 -8,57 -14,39 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 31,96

VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Vector Navigator C1 Acc 2.062,08 -10,26 -0,90 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 130,78

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno GlbWat 224,03 1,14 5,64 ★★★ Sector Eq Water 137,78

Vontobel Absolut Ret Bd (E 97,05 1,90 2,62 Alt - Long/Short Credit 100,71

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 110,88 0,73 1,68 ★★★★ € Corporate Bond 2.659,44

Vontobel € Bond A € 160,23 4,09 3,76 ★★★★ € Dvsifid Bond 58,32

Vontobel Eurp Eq A € 280,38 -5,75 1,24 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 312,37

VP FUND SOLUTIONS (LIECHTENSTEIN) AG

CS Mny Mk Fund € B 1.021,89 -0,60 -0,70 € Mny Mk 224,00

VP FUND SOLUTIONS (LUXEMBOURG) SA

Quest Management - Quest C 294,79 -0,74 1,85 ★★★ Sector Eq Ecology 105,21

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,41 2,73 -1,08 ★★ € Cautious Allocation - 101,46

Welzia Gbl Opport 11,63 -4,92 -2,44 ★★ € Flex Allocation - Gbl 39,39

Welzia Wrd Eq 13,18 -0,05 1,79 Gbl Large-Cap Gw Eq 51,64

Schroder ISF Italian Eq A 21,77 -18,01 -6,51 ★★★★ Italy Eq 118,66

SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB

SEB Ass Selection C 14,74 -8,10 -4,71 Alt - Systematic Future 474,20

STANWAHR S.À.R.L.

Indépendance et Expansion 431,29 -14,36 -10,67 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 125,07

SWISSCANTO ASSET MANAGEMENT INTERNATIONA

SWC (LU) BF Vision Respons 73,91 3,68 2,71 ★★★ € Dvsifid Bond 218,94

SWC (LU) EF Resp Glbl Inno 383,25 6,65 8,49 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 43,18

SWC (LU) PF Resp Ambition 172,41 -5,72 0,65 ★★★★ € Moderate Allocation - 48,42

SWC (LU) PF Resp Balance ( 180,80 -2,39 1,19 ★★★★ € Moderate Allocation - 168,00

SWC (LU) PF Resp Select (E 120,12 0,66 1,30 ★★★★ € Cautious Allocation - 205,54

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Allocation Patrim 128,53 -6,78 -2,70 ★★★ € Moderate Allocation - 414,58

Sycomore Francecap A 455,78 -17,96 -7,78 ★★★ France Small/Mid-Cap Eq 285,43

Sycomore L/S Opport A 340,28 -6,82 -2,64 Alt - Long/Short Eq - E 388,13

Sycomore Partners I 1.433,93 -15,13 -6,04 ★★★ € Flex Allocation 386,10

Sycomore Sélection Midcap 617,92 -16,27 -9,19 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 63,48

Sycomore Shared Gw A 404,28 -7,07 0,82 ★★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 370,15

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Eurp St 30,48 3,13 2,41 ★★★★ € Flex Bond 191,46

Threadneedle (Lux) Pan Eur 44,68 -2,13 5,94 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 745,35

TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT

Tikehau Credit Plus R Acc 134,74 -2,46 0,01 ★★★★ € Flex Bond 409,23

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC

Trea Cajamar CP A 1.223,51 -0,14 -0,01 € Mny Mk 559,25

Trea Cajamar Crec 1.139,61 -11,43 -5,56 ★★ € Moderate Allocation 108,72

Trea Cajamar Patrim 1.222,91 -4,43 -1,93 ★★★ € Cautious Allocation 417,26

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA

TreeTop Convert Internatio 268,25 -3,96 -5,89 ★ Convert Bond - Gbl € He 86,16

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Gbl R 8,92 -28,42 -11,08 ★ € Flex Allocation - Gbl 19,99

Boreas Cartera Crec R 85,47 -3,25 1,43 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 58,31

Harmatan Cartera Conserv 11,94 0,62 -0,22 ★★ € Cautious Allocation - 58,63

Mistral Cartera Equilibrad 808,53 -0,86 1,25 ★★★ € Moderate Allocation - 159,57

TRIODOS INVESTMENT MANAGEMENT B.V.

Triodos € Bond Impact € R 36,88 2,36 1,63 ★★★ € Dvsifid Bond 346,99

Triodos Pioneer Impact € R 46,97 3,87 6,76 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 399,33

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Corporate € Bond AC € 203,13 0,45 1,13 ★★★ € Corporate Bond 65,40

UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.681,82 -5,59 -4,02 ★★★ Germany Eq 20,22

UBAM Dynam € Bond AC € 250,14 -0,73 -0,64 ★ € Corporate Bond - Sh T 202,44

UBAM € Bond AC € 1.110,64 3,76 3,15 ★★★ € Gov Bond 66,63

UBAM Eurp Eq AC € 414,14 -12,87 -2,09 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 170,73

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF € Flex P acc 447,98 2,96 3,98 ★★★★ € Dvsifid Bond 228,91

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 208,81 -3,58 0,32 ★★★ € H Yld Bond 1.643,87

UBS (Lux) BFConvert Eurp € 148,06 -4,57 -2,42 ★★★ Convert Bond - Eurp 453,54

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 16,87 7,45 3,58 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.991,56

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 15,91 0,57 1,18 ★★★ € Corporate Bond 869,22

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 122,71 -0,41 -0,48 ★★ € Corporate Bond - Sh T 722,28

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 100,96 -5,86 -0,07 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 477,91

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 864,19 -6,68 2,49 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 388,43

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 1.152,14 -7,58 2,23 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 157,53

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 374,33 -11,84 -0,18 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 206,11

UBS (Lux) KSS Eurp Eq Val 14,42 -32,33 -10,29 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 58,67

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 14,62 -2,92 0,98 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 294,58

UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 12,19 -5,94 -0,70 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 39,28

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 24,59 -7,10 4,21 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 149,64

UBS (Lux) Md Term BF € P A 203,83 -0,01 -0,31 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 120,75

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 819,85 -0,43 -0,46 € Mny Mk 1.708,25

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.632,65 -5,19 -0,99 ★★★ € Moderate Allocation - 512,84

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 462,98 -8,43 -1,24 Other Eq 63,69

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2020

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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