el subsidio a la financiarización
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Este trabajo argumenta a favor de la hipótesis que plantea que el beneficio de la financiarización para los sectores no financieros es anulado por el costo de la propia financiarización, resultando en pérdidas netas no solamente para esos sectores sino para todo el paísTRANSCRIPT
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Ponencia de: Violeta Rodríguez del VillarPara el Seminario de Política Fiscal y Política
Financiera, 2012
“El subsidio público a lafnanciarización”
UNIVERSIDAD NACIONAL AU!NO"A DE "#$ICOINSIUO DE INVESI%ACIONES ECON!"ICASUNIDAD DE ESUDIOS &ACENDARIOS ' DEL SECOR()*LICO
Septiembre
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El planteamiento ue auí se presenta se basa en lasiguiente !ip"tesis sobre la #nanciarizaci"n de $%&ico:
Su signo macroecon"mico m's e(idente !a sido el aumentosin precedentes ue !an tenido las deudas p)blica y pri(ada
generando super'(it de acer(os bancarios permanente
El bene#cio de la #nanciarizaci"n para los sectores no
#nancieros es ue tienen *+'cil y r'pido acceso alendeudamiento para adelantar gasto - sin embargo, ese
bene#cio es totalmente anulado por:El aumento, m's ue proporcional del gasto p)blico ypri(ado +actible de con(ertirse en capital de traba.o o
+uente de ganancia del sistema #nancieroEn buena medida ese aumento es generado por elcreciente uso del cr%dito ue !acen los sectores no
#nancieros, pues tienden a rebasar su capacidad de pago/En resumen, la #nanciarizaci"n !a implicado:
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gasto p co act e e con(ert rse en cap ta etraba.o o +uente de ganancia del sistema #nanciero es
el gasto p)blico #nanciarizado
y est' integrado por: Pago de intereses y comisiones de la deuda
!orros para el retiro 3a proporci"n de las participaciones y trans+erenciascomprometida en el pago de la deuda de las entidades
+ederati(as
4ip"tesis :1/ El gasto p)blico #nanciarizado !a tenido un
aumento superior al endeudamiento interno p)blico en(alores o ingreso corriente deri(ado de la
administraci"n #nanciarizada de las #nanzas p)blicas
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ancar o a sm nu o o a s o nega (o agenerado:
restricci"n monetaria neta
aumento del uso #nanciarizado del a!orro pri(ado
aduisici"n de (alores p)blicos con los a!orrospri(ados
5omo la mayor parte del a!orro pri(ado es a!orro+orzoso *a!orros para el retiro, esa aduisici"n no esel resultado de la decisi"n racional de los agentes por
6sacri#car consumo presente a cambio de consumo+uturo7, sino ue !a sido una decisi"n impuesta ue!a (uelto insu#ciente el ingreso corriente del sector
pri(ado no #nanciero porue:
se !a en+rentado a la resistencia a disminuir delgasto pri(ado
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!a generado la necesidad de mayor endeudamiento
pri(ado
8emanda creciente de (alores
9anancia real creciente para el negocio bancario- porlo tanto:
el a!orro pri(ado #nanciarizado sumado al gasto
pri(ado, !an crecido m's ue la suma de a!orro no#nanciarizado e ingresos corrientes
trans+erencia neta al super'(it bancario ue mantiene
al alza:3a ganancia unitaria real *tasa de inter%s realy
3os acti(os pri(ados disponibles *o demanda paracon(ertirse en capital de traba.o y pagar la ganancia
del negocio del endeudamiento
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Aumento sin precedentes de las deudas pública y privada (% del PIB)
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Superávit de acervos bancarios permanente (% del PIB)
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El gasto público financiariado !a tenido un aumento superior al endeudamiento
interno público en valores subsidio público corriente al superávit bancario
0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
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El subsidio público al superávit bancario de"# de ser positivo desde $ue se
financiariaron las finanas privadas (despus de la etapa de la deuda del
consumidor) indicio de $ue el sector financiero de"# de re$uerir al sector público
como intermediario para &realiar' su ganancia
0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
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uando el subsidio público corriente al superávit bancario !a disminuido o !a sido
negativo !a generado restricci#n monetaria neta aumento del uso financiariado
del a!orro privado *
∆−subisidio ∆− I+ , ∆+ restricci#n monetaria
público , ∆+ endeudamiento neto en valores
∆
+
-. en valores , ∆
+
A!orro financiariado
Siendo*
A!orro financiariado
,
-. del sector privado invertido en valores
, capital de traba"o del sector financiero y fuente para el pago de su ganancia
/estricci#n monetaria
tasa de inters real creciente ∆+ A!orro financiariado
, ,
ganancia unitaria real creciente ∆− A!orro disponible para para el negocio financiero financiar al sector productivo
∆+ 0ficit corriente del sector privado no financiero ∆+ deuda privada , fuente de
demanda y activos para pagar la ganancia financiera subsidio privado al superávit
financiero creciente
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0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
∆−subisidio público ∆+ endeudamiento neto en valores
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0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
∆− I+ , ∆+ restricci#n monetaria
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0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
∆−subisidio público ∆+ endeudamiento neto en valores ∆− I+ , ∆+ restricci#n
monetaria
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∆−subisidio público ∆+ endeudamiento neto en valores ∆− I+ , ∆+ restricci#n
monetaria !a contribuido a mantener a la tasa de inters y al crecimiento del de
cambio por encima de la tasa inflacionaria1 implicando $ue la tasa unitaria del
negocio financiero (valores $ue se benefician de intereses y tipo de cambio) sea
positiva en trminos reales
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0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
∆−subisidio público ∆+ endeudamiento neto en valores ∆− I+ , ∆+ restricci#n
monetaria ∆+ A!orro financiariado , -. destinado a la ad$uisici#n de valores1
en detrimento del a!orro no financiariado
onsiderada
como laprincipal v2a
para generar
ganancia
financiera ,
principal
negocio de laeconom2a
financiariada
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0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
A!orro privado financiariado sumado al gasto privado1 !an crecido más $ue la
suma de a!orro no financiariado e ingresos corrientes
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A!orro privado financiariado sumado al gasto privado1 !an crecido más $ue la
suma de a!orro no financiariado e ingresos corrientes1 generando la situaci#n
deficitaria $ue !a tenido el balance de acervos privado desde $ue se complet# la
financiariaci#n de la econom2a me3icana
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0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor
@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
En situaci#n de virtual e$uilibrio presupuestal1 los recursos derivados de la
ad$uisici#n privada de valores públicos (en su mayor2a usando a!orros para el
retiro)1 están en la /eserva Internacional
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0;<0 = 8esarrollo estabilizador<1;>> = 5on?icto distributi(o>@;@2 = 5ompras apalancadas@A;@> = 8euda del consumidor
@@ en adelante = Economía plenamente#nanciarizada
/eserva Internacional Si bien en el largo plao1 es necesaria para pagar la deuda
e3terna la cual ya rebasa las disponibilidades de divisas del pa2s si !ubiera
$ue pagar esa deuda1 -3ico no tendr2a recursos para usar en el corto plao
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En el corto plao la /eserva Internacional se usa para enfrentar la volatilidad de
corto plao del valor de la moneda domstica , pagar en divisas l2$uidas la
ganancia $ue demandan los grandes grupos financieros internacionales para no
retirar &sus recursos' de la econom2a domstica esa volatilidad puede llegar a ser
muy costosa* en 4556 consumi# prácticamente el e$uivalente de recursos $ue
-3ico a!ora tiene con disponibilidad inmediata (e3cluyendo los necesarios parapagar la deuda e3terna)7 sin embargo1 no !ay garant2a de $ue cual$uier per2odo de
volatilidad tenga costos todav2a mayores1 llevando al pa2s a una situaci#n de franca
insolvencia (como ocurri# en 4588)
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9a gran parado"a de esa l#gica de comportamiento es $ue los recursos $ue esos
grandes grupos financieros usan como su capital de traba"o (y por los $ue &cobran'
para no sacar1 en los per2odos de volatilidad1 no es inversi#n e3tran"era1 no son
recursos $ue les pertenecan* es el a!orro privado domstico1 cuya mayor parte
está constituida por a!orro para el retiro
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9a gran parado"a de esa l#gica de comportamiento es $ue los recursos $ue esos
grandes grupos financieros usan como su capital de traba"o (y por los $ue &cobran'
para no sacar1 en los per2odos de volatilidad1 no es inversi#n e3tran"era1 no son
recursos $ue les pertenecan* es el a!orro privado domstico1 cuya mayor parte
está constituida por a!orro para el retiro