El nuevo Pemex y el nuevo sector de hidrocarburos: Cómo harán diferencia?

Septiembre 2014Nymia Almeida, Vice President-Sr. Credit Officer

2Septiembre 2014

Agenda

1. Introducción

2. Discusión y detalles

» El escenario actual

» Principales cambios en la Ley de Energía

» Oportunidades y desafíos

» Y ahora, ¿de qué depende la calificación de Pemex?

3. Conclusiones

4. Preguntas y respuestas

3Septiembre 2014

Introducción1

4Septiembre 2014

Introducción

» La industria petrolera en México representó 7% del PIB en 2013

» 75 años de monopolio estatal mexicano hasta 2014

» La ley de Energía en México fue finalmente totalmente reformada en agosto de 2014

» Oportunidades y desafíos– Inversiones y sus diferentes formas

– Riesgo de proyecto y financiamiento

– Contenido local

– Fuerza laboral

– Otros

5Septiembre 2014

Discusión y detalles2

6Septiembre 2014

Los roles de la industria petrolera en México

» Disparadora de inversión y crecimiento– Inversiones en equipamiento, gastos con servicios, más y mejores empleos

» Contribuyente de impuestos al gobierno – Sustento al gasto público

7Septiembre 2014

El Capex de Pemex

2010

2011

2012

2013

2014e

2015e

2016e

2017e

2018e

Source: Company filings.Notes: Capex data includes growth and maintenance capex, and exploration spending. 2014 through 2018 data are estimates.

Pemex's Capital Expenditures2010-2018e

22

19

24

26

28

2930

31 31

$0

$5

$10

$15

$20

$25

$30

$35

2010 2011 2012 2013 2014e 2015e 2016e 2017e 2018e

US

$ b

illio

ns

8Septiembre 2014

Los impuestos que paga Pemex

31%

36%

39%

33%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

2009 2010 2011 2012 2013

Oil Revenues as a Percentage of Total Government Revenues2009-2013

Source: Bank of Mexico.

9Septiembre 2014

La tendencia que justifica el cambio

» Disminución de reservas petroleras

» Disminución de producción petrolera

» Necesidad de importar gasolina y gas

» Alta carga tributaria

» Alto margen de EBITDA pero bajo capex/EBITDA

» Precios y demanda de petróleo favorables

10Septiembre 2014

Reservas y producción petrolera

Sources: Company filings and CNH.

Mexico's Reserves versus Pemex's Daily Hydrocarbon Production2009-2013

3.7

3.7

3.6

3.6

3.5

3.5

3.5

3.6

3.6

3.7

3.7

10.1

10.2

10.2

10.3

10.3

10.4

10.4

10.5

10.5

10.6

2009 2010 2011 2012 2013

Daily H

ydro

carbo

n Pro

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n (Millio

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OE

)

Pro

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illio

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OE

)

PEMEX's Production (right axis)

Mexico's Reserves (lef t axis)

11Septiembre 2014

Creciente necesidad de importación de gasolina

Source: Pemex.

Gasoline Imports into Mexico2004 - 2013

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Tho

usan

ds

of

bar

rels

dai

ly

12Septiembre 2014

Sólido margen de EBITDA

Sources: Company filingsand Moody's research.

EBITDA Margins for the Peer Groupas of June 30, 2014 LTM

23%

13%

43%

50%

23%

38%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Chevron (Aa1) Shell (Aa1) Statoil (Aa2) Pemex (A3) Petrobras (Baa1) Ecopetrol (Baa2)

13Septiembre 2014

Bajo nivel de Capex vis-a-vis EBITDA

Sources: Company filingsand Moody's research.

Capex as a Percentage of EBITDAas of June 30, 2014 LTM

77%

59%

49%

31%

135%

49%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

Chevron (Aa1) Shell (Aa1) Statoil (Aa2) Pemex (A3) Petrobras (Baa1) Ecopetrol (Baa2)

14Septiembre 2014

Creciente consumo de petróleo con precios estables

Source: BP World Review of Energy.

Global Oil Consumption and Brent Crude Oil Spot Prices2003-2013

80,216

83,055

84,38985,325

86,75486,147

85,111

87,801

88,93489,931

91,331

$0

$20

$40

$60

$80

$100

$120

74,000

76,000

78,000

80,000

82,000

84,000

86,000

88,000

90,000

92,000

94,000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

US

$ per b

arrel

Tho

usan

ds

of

Bar

rels

Dai

ly

World Oil Consumption (lef t axis)

Brent Crude Oil Spot Price (right axis)

15Septiembre 2014

Principales cambios en la ley de energía

» Pemex como empresa productiva del estado– Gobierno corporativo/consejo de administración sin control del gobierno

– Ley administrativa vs. Ley mercantil

– Derechos, impuestos y dividendos

» Nuevos participantes en la industria– Rondas 1, 2, 3…

» Fondo Mexicano del Petróleo– Recibirá, administrará y distribuirá los ingresos de asignaciones y contratos

(contraprestaciones y derechos)» Fondo de estabilización de ingresos petroleros del gobierno en 4.7% del PIB

» Transferencias a Estados, inversión en tecnología, formación de capital humano, etc.

» Transferencias extraordinarias al gobierno si la reserva del fondo rebaza 3% del PIB

16Septiembre 2014

Principales cambios en la ley de energía

» Define política energética

» Lineamientos técnicos de los contratos

» Áreas de exploración y explotación

» Define régimen económico y fiscal

» Constituye el Fondo Mexicano del Petróleo

» Coordina licitaciones

» Asigna y administra contratos

» Concede permisos de almacenamiento, transporte y distribución de hidrocarburos

» Maneja el patrimonio del Fondo Mexicano del Petróleo

17Septiembre 2014

Oportunidades para la industria petrolera

» Monetizar las reservas– 44.5 mil millones de barriles de crudo en 3P (reservas probadas, probables y posibles)

– 114.8 mil millones de barriles de crudo en recursos prospectivos

» Áreas de inversión potencial– Onshore, aguas someras, aguas profundas, campos maduros

– Transporte

– Refinerías

– Servicios

» Diferentes formas de inversión – Migración de áreas bajo asignación a Pemex a esquemas de contrato (farmouts)

– Producción o utilidad compartida

– Licencias

– Servicios

18Septiembre 2014

Oportunidades para Pemex

» Empresa dominante– Retención de 70% de la producción de crudo del país (round zero)

» 100% 1P; 83% 2P

– En algunos casos, Pemex tendrá que participar en nuevos proyectos, con un máximo de 30%; en aéreas transfronterizas el máximo es de 20%

» Liberación de capital para nuevas inversiones– Cambio de tipos de contratos existentes

» JVs o farmouts

» Empresa productiva del estado– Mayor eficiencia operativa y de selección de proyectos de inversión (ROI)

– Mayor producción

– Mayor flujo de efectivo después de impuestos y antes de capex

19Septiembre 2014

Oportunidades para México

» Inversión en la industria petrolera: >USD 60 mil millones al año

» Producción de petróleo y gas– Aumento gradual pero constante

» Exportaciones; generación de moneda extranjera

» Materia prima para producción de energía eléctrica

– El gas natural representa 65% de los combustibles consumidos para la producción de energía eléctrica (gas natural equivalente)

» Refinerías– Menor dependencia de importación de productos petroleros, incluyendo gas: positivo

principalmente para generación de energía eléctrica

» Contenido local– Estimula transferencia de tecnología hacia México con baja amenaza a los tiempos

de ejecución de los proyectos y sus resultados

» 25% (2015) - 35% (2025), excepto en aguas profundas

20Septiembre 2014

Desafíos para la industria petrolera

» Ejecución de proyectos y resultados esperados – Tasa global de éxito en exploración: 50% promedio

– Tiempos de inversión vs. tiempos de recuperación

» Tecnología y contenido local– Transferencia de know-how; capacidad de producción local

» Fuerza laboral– Mano de obra capacitada existente

– Desarrollo de mano de obra

» ¿Cómo se financiarán las inversiones?

21Septiembre 2014

Desafíos para Pemex

» Ejecución de proyectos vs. resultados esperados

» Mayor volumen y eficiencia pero no necesariamente mayores márgenes de operación– Costos de producción en aguas someras vs. aguas profundas

» Fuerza laboral– Reacomodo; retención de talento; incentivos/productividad

» Nivel de endeudamiento vs. flujo de caja esperado– Grandes oportunidades de inversión, de varios tipos, vs. limitaciones de tamaño

de balance y riesgo de crédito

Cambios seguros pero graduales

22Septiembre 2014

Desafíos para México

» Ejecución de las próximas rondas

» Suficiente personal capacitado para trabajar en las agencias del gobierno

» Manejo de los contratos

» Transparencia

» Balance entre IED e impuestos petroleros

23Septiembre 2014

La calificación de Pemex: BCA ba1, Global rating A3

Integrated Oil & Gas Industry Grid

Scale (25%) Measure Score

a) Average Daily Production (Mboe/d) 3,529.4 Aaa b)Proved Reserves (Million boe) 13,124.5 Aaa c) Total Crude Distillation Capacity (mbbl/day) 1,690.0 A

Current LTM 6/30/2014

Government-Related Issuer Factor

a) Baseline Credit Assessment ba1

b) Government Local Currency Rating A3

c) Default Dependence Very high

d) Support Very high

e) Final Rating Outcome A3

Factores cualitativos

Factores cuantitativos

El factor gobierno

Integrated Oil & Gas Industry Grid

Leverage and Coverage (25%)

a)EBIT / Interest Expense 7.9x A b)Retained Cash Flow/Net Debt 4.6% Caa c)Total Debt/Capital 113.9% Ca

Current LTM 6/30/2014

24Septiembre 2014

Muy alto apoyo implícito del gobierno

» Pemex: la mayor empresa de México– USD 123 mil millones en ventas en 2013

» # 1 contribuyente de impuestos en México– > 30% del presupuesto del gobierno

» Exportaciones equivalentes a 14% del total de México– # 1 generador de moneda extranjera en México

El gobierno no garantiza la deuda u otros compromisos de Pemex pero demostró su apoyo a la empresa al ofrecer asumir parte de

su pasivo de pensiones laborales

25Septiembre 2014

Cómo llegamos a la calificación de Pemex

Government Support &

Dependence:

Very high

Government Support &

Dependence:

Very high

Baseline Credit

Assessment

Pemex

ba1

Baseline Credit

Assessment

Pemex

ba1

A3 GLCRA3 GLCRMexican Government

Local Currency Rating

A3

Mexican Government

Local Currency Rating

A3

A3 FC Bond

Rating

A3 FC Bond

Rating

Mexico Foreign

Currency Ceiling

A1

Mexico Foreign

Currency Ceiling

A1

Pemex is a government-related issuer

26Septiembre 2014

Conclusiones3

27Septiembre 2014

Conclusiones

» La reforma energética fue un gran desafío político pero el mayor desafío será la correcta ejecución de las inversiones petroleras en México– Por parte de Pemex: proyectos, recursos, socios, tiempos

– Por parte de nuevos participantes: activos, apetito, recursos, expectativas vs. realidad

– Por parte del gobierno: próximas rondas, contratos, contraprestaciones

» Mayor autonomía para Pemex pero mayor responsabilidad por su propio destino– Proceso de toma de decisiones

– Políticas de inversión; meta de endeudamiento/el papel del gobierno

– Transparencia y prestación de cuentas

» Los cambios serán graduales, palpables en el mediano plazo pero principalmente en el largo plazo

» La calificación de Pemex dependerá de sus políticas financieras, de su carga fiscal y de los resultados que dará respecto a eficiencia operativa y de inversión

28Septiembre 2014

Preguntas y respuestas4

Gracias

Septiembre 2014Nymia Almeida, Vice President-Sr. Credit Officer

30Septiembre 2014

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