0El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos

El MERCADO DE DIVISAS AL CONTADO Y A PLAZOS

ALUMNOS1:

Cieza Nureña Zarela Araceli

Tocas Ordemar Mayra Gloria

Uriarte Sánchez Renzo Omar

Ventura López Norvil

DOCENTE:

Varias.2

UNIVERSIDAD NACIONAL PEDRO RUÍZ GALLO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS, ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES

ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOMÍA

Lambayeque

2015

1 Alumnos de la Escuela Profesional de Economía de la Universidad Nacional Pedro Ruíz Gallo2 Docente adscrita al Departamento de Economía de la Facultad de Ciencias Económicas Administrativas y Contables de la Universidad Nacional Pedro Ruíz Gallo.

1El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos

CONTENIDO

INTRODUCCIÓN......................................................................................................................1

1. Características generales del Mercado de Divisas...........................................................2

1.1. Definiciones.................................................................................................................3

1.2. Funciones del mercado de divisas..............................................................................3

1.3. Participantes y Organización del Mercado de Divisas.............................................4

1.4. Tipos de Cambios Duales...........................................................................................5

2. Operaciones en el mercado de divisas...............................................................................6

2.3. Operaciones de Arbitraje...........................................................................................9

3. Citas bibliográficas...........................................................................................................14

Introducción

2El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos

El mercado de divisas es el marco organizacional dentro del cual los bancos, las empresas y los

individuos compran y venden monedas extranjeras.

Dada la importancia actual del mercado de divisa en desarrollo económico político y social de

un país, el presente trabajo tendrá como objetivo principal determinar el concepto claro de lo

que es un mercado de divisas, quienes lo usan, como lo usan y qué importancia tiene para el

desarrollo de una economía abierta.

Después de entender lo que es una divisa se deberá conocer otros conceptos como que

involucran operaciones en el mercado de divisa tanto al contado como a plazos, etc. También se

tendrá que reconocer cuales son los miembros que interactúan en este mercado de divisas y que

actividades realizan.

Se destacara la importancia de obtener un seguro de transacción de divisas más conocido como

forward o también pudiendo utilizar la función opciones de divisas; la cual se diferencia del

seguro forward, con este seguro lo que se logra es que el exportador se asegure que sus intereses

no se vean disminuidos lo cual podría representar grandes pérdidas, tan solo unas décimas que

se vea disminuido el cambio y su utilidad se puede ver comprometida.

Todo ello teniendo en cuanta que ningún país es lo suficientemente autónomo para valerse de sí

mismo para poder mantenerse por sí mismo, es por eso que el mercado de divisas permite dar

un valor a todas las monedas que se encuentren en circulación, lo cual permitirá el intercambio

de bienes y servicios entre países, un intercambio justo, ya que la divisa reflejara el valor real

que tiene en otros países.

.

1. Características generales del Mercado de Divisas

3El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos

1.1. Definiciones

Divisa

Se define como divisa a “la moneda, aceptable por ambas partes, en una transacción

internacional, pudiendo estar dicha moneda materializada en billetes de banco (lo menos

frecuente) o en efecto como cheques bancarios, pagarés, letras de cambio, etc. (lo más

frecuente).” (Saíz Cabrecos, 1992, citado en Martin. J & Tellez, C, 2014)

Según el Banco Central de Reservas del Perú, es dinero de aceptación internacional,

básicamente oro monetario y ciertas monedas extranjeras. Siendo el caso de nuestro país, la

más aceptada el dólar de los Estados Unidos de Norteamérica.

Mercado de divisas

El mercado de divisas, es un mercado internacional donde se lleva a cabo la compra

y venta de divisas. Este, no está ligado específicamente a un lugar geográfico así como

tampoco se encuentra centralizado, sino que realiza sus operaciones a través de una red

electrónica o vía teléfono.

Para Félix Jiménez (2010), el mercado de divisas es el lugar donde se intercambian

las monedas extranjeras, es decir, es el lugar donde se determinan los precios de una moneda

en términos de otra. Siendo las monedas que usualmente se transan en el mercado cambiario

son: dólar, yen, euro y libra. (p.8).

Los principales lugares donde se encuentran los mercados cambiarios son: Reino

Unido (Londres), Estados Unidos de Norteamérica (Nueva York), Alemania (Frankfurt),

China (Singapur) y Japón (Tokio)

Diferencial o Spread

Es el margen bruto del intermediario financiero.

1.2. Funciones del mercado de divisas

4El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos

Las principales funciones del mercado de divisas son:

La transferencia de poder adquisitivo.- ésta es la función de mayor

importancia ya que, posibilita transferir fondos o efectuar pagos en

diversas monedas. Esta función principal hace que un inversionista que

tiene poder de compra pueda también tener el poder de adquisición.

Financiar el comercio exterior y las inversiones internacionales.-

permite que se efectúe el pago y cobro de las importaciones y/o

exportaciones, así como permite que inversiones extranjeras que deseen

situar su capital en el país lo puedan hacer.

Proporciona facilidades para la administración del riesgo.- ofrece

mecanismos para proteger del riesgo a los inversionistas. Estos

mecanismos pueden ser las operaciones a plazo, de futuro y de opciones.

1.3. Participantes y Organización del Mercado de Divisas

A los participantes en el mercado de divisas se les puede clasificar de acuerdo

al mercado en el que participan.

Dentro del mercado minorista se tiene:

A los clientes no financieros, es decir, a los exportadores e

importadores, turistas, inmigrantes, inversionistas que desean movilizar

sus capitales de un país a otro.

Los bancos comerciales, estos son los que atienden a la clientela del

mercado minorista y realizan transacciones en divisas con otros bancos.

Dentro del mercado mayorista se tiene:

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Los bancos comerciales creadores de mercado (market makers), son

los que cotizan cambios duales, es decir, de compra y venta.

Los bancos centrales, estos operan dentro del mercado comprando o

vendiendo moneda su moneda nacional a fin de mantener una

determinada política de nivel de cambios.

Los brokers (corredores), son los que promueven, facilitan y preparan

las transacciones. No asumen riesgos y actúan a comisión. Su función

principal consiste en acoplar las órdenes de venta con las órdenes de

compra, siendo su principal característica la de conservar el anonimato de

los agentes hasta que se materialicen las operaciones.

También se podría clasificar a los participantes según su nivel de

intervención, siendo los bróker los de nivel indirecto y los demás mencionados en

la clasificación anterior los del nivel directo.

1.4. Tipos de Cambios Duales

Se entiende por tipo de cambios duales cuando se cotiza tanto por el lado de

la oferta como por el de la demanda. Pudiendo presentarse de la siguiente manera:

Tipo comprador (bid Price) Tipo vendedor (ask Price)

3.084 PEN/USD 3.089 PEN/USD

Tabla 1. Presentación de las cotizaciones en el mercado de divisas

Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP - SBS

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El tipo comprado hace referencia a que el banco se muestra dispuesto a

compra dólares a 3.084 nuevos soles y el tipo vendedor a que este está dispuesto a

venderlos a 3.089 nuevos soles, existiendo un spread de 0.005 PEN/USD.

7El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos

2. Operaciones en el mercado de divisas

Las operaciones de compraventa divisas por su naturaleza de liquidación o

momento en que se realiza el intercambio, puede clasificarse en dos tipos de

mercado: Mercado al contado y Mercado a Plazos. El interés o conveniencia del

agente económico determina en la decisión de transar en uno de los dos mercados.

2.1. Mercado al contado

El corto tiempo que dura la operación de compraventa de divisas es la

principal característica del mercado al contado o spot. Es un mercado cuya

operación spot da lugar a que agentes de mercado (comprador y vendedor)

acuerden la entrega de divisas a los dos días hábiles, contados a partir del cierre de

la operación (Mascareñas, 2012). Un claro ejemplo de este tipo de operación es el

siguiente:

Ejemplo 1. El 23 de febrero del 2015 el Banco Desarrollo, compra al Banco

International un millón de dólares americanos por soles a 3.084 soles/dólar con

valor a dos días hábiles. El 25 de Febrero el Banco Desarrollo ingresará S/. 3,

084,000 nuevos soles a la cuenta del Banco Internacional y el Banco Internacional

abonará el millón de dólares a la cuenta el Banco Internacional.

El mercado al contado de divisas ha mostrado un crecimiento apresurado

debido a que los agentes involucrados en la transacción lo prefieren por la liquidez

que éste genera y los bajos costos en el que se incurre al operar bajo este sistema.

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2.2. Mercado a Plazo

En las operaciones a largo plazo o también llamadas forward los agentes de

mercado llegan a un acuerdo para intercambiar divisas en una fecha futura. (Martin,

2014), establece que en este tipo de operación la entrega de divisas se realiza, por lo

general, en un plazo mayor a un mes; además, al plazo pactado en meses debe

sumarse los dos días de la operación a corto plazo. Es decir, el número de meses

pactados más los dos días. Ejemplo: 2 meses + 2 días, 3 meses + 2 días. Etc.

Martin (2014), distingue las siguientes modalidades para para determinar o

fijar la fecha de entrega de divisas en las operaciones forwar:

Outringht.- Las fechas o plazos de entrega de las divisas están

totalmente prefijados (por ejemplo, dentro de un mes).

Option.- Las fechas o plazos de entrega quedan abiertos dentro de

ciertos límites (por ejemplo, entre un mes y un mes más un día).

Swap.- Operaciones simultáneas de contado y plazos. Un agente compra,

por ejemplo, dólares contra euros al contado y a su vez vende dólares, a

plazos de tres meses, a la misma contraparte.(pág. 75)

El BCRP, a través de su análisis sobre la cobertura Cambiaria “Los Forwards

de divisas”, señala que el propósito de las transacciones forwards es “administrar el

riesgo en el que se incurre por posibles efectos negativos producto de la

vertibilidad del tipo de cambio y que este puede afectar el flujo esperado de

ingresos del agente económico”

9El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos

Ante este escenario, las operaciones forward dan seguridad a los agentes del

mercado, protegiéndolos del riesgo cambiario y eliminando el escenario de pérdidas

de ingreso en sus unidades productivas.

Al mercado forward, acuden dos clases de negociadores, el que busca

seguridad mediante la fijación de un tipo de cambio futuro para la transacción

(eliminando el riego cambiario producto de la volatilidad del tipo de cambio) y los

especuladores que busca beneficiarse producto de la variación del tipo de cambio

más una decisión atinada en la transacción (Mascareñas, 2012).

2.2.1. Determinación del precio del forward

El BCRP plantea la metodología para la determinación de los tipos de cambio

forward; siendo el tipo de cambio spot, la diferencial de tasa de interés y el plazo de

vigencia componentes que permiten calcular el tipo ce cambio a plazos o forward

(véase la siguiente fórmula).

Fp=Sp∗[1+R s /.

1+R$

]n /360

…….. Formula (1)

Donde:

Fp=Tipo decambio Forward

Sp=Tipo decambio spot (al contado)

R s/ .=Tasa de interés en soles (efectiva anual )

R$=Tasa de interés endólares (efectiva anual)

n=Plazo

La aplicación de la fórmula se hace mediante un ejemplo extraído del

documento denominado: La cobertura Cambiaria: Los Forwards de divisas, BCRP.

10El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos

Ejemplo 2. La empresa exportadora Textiles XYZ que percibe la mayoría de

sus ingresos en dólares, tendrá que efectuar el pago de gratificaciones en soles a sus

empleados dentro de1 mes por lo que decide vender sus dólares en una fecha futura

mediante un contrato forward a una entidad bancaria. Si el T.C. Spot es de 3.1000 y

las tasas de interés son r sol = 5.10% y rUS $ = 5.50% ¿Cual es el tipo de cambio

forward esperado a 60 días?

Solución.-

Forward Sol / $=S / .3.1000∗[ 1+0.0511+0.055

]30/360

Forward Sol / $=S / .3.0990 Por dólar

Si bien el exportador vende sus dólares a futuro a un tipo de cambio menor

que el spot vigente, la volatilidad del tipo de cambio podría generar que dentro de

un mes el tipo de cambio se ubique en un nivel menor que el tipo de cambio

forward pactado, con lo cual la venta de los dólares generaría un menor ingreso

equivalente en nuevos soles.

El contrato forward de venta pactado por el exportador con un banco

comercial le permite realizar sus proyecciones de flujos de caja con mayor certeza.

En este sentido, el exportador se beneficia porque puede calcular y planificar sus

pagos, pues al no conocer con certeza el nivel del tipo de cambio en el futuro, le

conviene cerrar el contrato forward el mismo que actuaría como un “seguro”.

11El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos

2.3. Operaciones de Arbitraje

Las operaciones de arbitraje son operaciones de oportunidad, ya que suelen

darse en periodos de tiempo muy cortos. Es decir, consisten en que los arbitrajistas

deben estar atentos a la evolución del mercado para poder tomar ventaja de las

diferencias de precios de dos o más mercados dentro del cual se realizan una

combinación de operaciones para obtener una utilidad.

Según José Luis Martin y Antonio Trujillo Ponce (2004); las operaciones de

arbitraje consisten, tanto en el mercado de divisas como en cualquier otro mercado,

financiero o no, en aprovechar las discrepancias o irregularidades en la formación

de los precios.

2.3.1. Características

No se soportan riesgos. Se opera si la situación parece adecuada.

No suele necesitarse capital inicial, prácticamente es como si se liquidara

por diferencias.

Los arbitrajistas son operadores del mercado secundario, con acceso

directo a la información sobre cotizaciones y con posibilidad de colocar

las órdenes sobre la marcha.

La posibilidad de arbitrajes sustanciales son cada vez menores en unos

mercados crecientemente conectados entre sí a escala mundial.

El arbitrajista aprovecha los desequilibrios del mercado pero con su

actuación tiende a restablecer el equilibrio perdido.

2.3.2. Tipos de arbitraje

12El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos

Se puede hablar de un arbitraje bilateral y de un multilateral, siendo este

último, generalmente, de tipo trilateral. A continuación se muestra ejemplos para

poder entender cada uno de los tipos.

a. Arbitraje bilateral

Ejemplo 3. Un operador, a través de su pantalla en la sala de cambios de un

banco comercial, detecta las siguientes cotizaciones:

- Madrid 1,153 USD / EUR Tipo comprador

- Nueva York 1.152 USD / EUR Tipo vendedor

El agente puede comprar euros en Nueva York a 1,152 dólares y venderlos en

Madrid realizando una ganancia de 0,001 dólares por euro. Con 100.000.000

dólares podrían comprarse, en Nueva York, 86.805.556 euros (100.000.000 / 1,152)

que, a su vez, podrían venderse en Madrid por 100.086.806 dólares (86.805.556 x

1,153); la ganancia sería de 86.806 dólares. Luego de ello, los precios se

equilibrarían entre sí, en ambas plazas, desapareciendo las oportunidades de

arbitraje (Martin Marin & Antonio., 2004)

b. Arbitraje Multilateral (trilateral).

Ahora nuestro operador visualiza en pantalla los siguientes cambios:

13El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos

Como 183.782 = 109,590 x 1,677, el mercado puede considerarse en equilibrio y no

existe posibilidad de arbitraje.

Si, segundos más tarde, la pantalla ofrece las siguientes cotizaciones:

Se puede comprobar que 180.000 < 109,590 x 1,677, y que el yen se ha

revaluado en Londres, ya que ahora se necesitan menos yenes para comprar una

libra. Se ha roto el equilibrio del mercado y se puede realizar una operación de

arbitraje.

Así, con 100.000.000 yenes se pueden comprar 555.556 libras en Londres

(100.000.000 / 180,000) que pueden venderse en Nueva York por 931.667 dólares

(555.555 x 1,677) que, a su vez, cambiados en Madrid, equivalen a 102.101.386

yenes (931.667 x 109,590); se ha realizado una ganancia en segundos de 2.101.386

yenes.

Como en el caso anterior, los arbitrajistas tenderían a restablecer un nuevo

equilibrio en el mercado que podría ser igual o diferente a la primitiva posición de

pantalla.

2.4. Arbitraje de intereses

No podemos hablar de arbitraje de intereses sin antes tener claro lo que

implica la teoría de la paridad de tipos de interés, la cual evidencia que a corto

plazo, son los flujos de capital y no el comercio de bienes y servicios, lo que

determina las fluctuaciones de los tipos de cambio.

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Como toda teoría, cuenta con principios que la mantienen. Manrique (2012)

afirma que los principios que mantienen la paridad de los tipos de interés, son:

En una situación de equilibrio, dos inversiones que planteen los mismos

riesgos, deben ofrecer la misma rentabilidad.

Las operaciones de arbitraje cubierto de intereses son las que fuerzan el

cumplimiento de la PTI (p.2).

Martín (2014) define a esta operación: “Como una actividad consistente en

actuar de forma simultánea en el mercado de divisas(al contado y a plazo), como en

el mercado de dinero (función de prestamista y prestatario)” (p.79).

Por otro lado y de forma menos compleja se puede explicar al arbitraje de

intereses como la forma de comprar una moneda por un precio más bajo para

poderla vender inmediatamente a un precio más alto, de manera que se obtiene una

ganancia más segura y se logra que las cotizaciones de las divisas no difieran

mucho de mercado a mercado (Macareñas, 2005).

Por tanto, se aprovechará el diferencial de las tasas de interés de dos países,

cubriendo el riesgo cambiario mediante un contrato forward.

Al existir tanto un comprador como un vendedor, y un tipo sawp a una

cantidad de meses, es necesario saber cuándo sumar o disminuir estos tipos

diferenciales de las cotizaciones al contado, por lo que se plantean dos reglas para

dar solución a ello:

15El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos

Primera Regla

Verificamos los tipos sawp y comparamos entre comprador y vendedor.

swap vendedor>swap comprador , lostipos desumarán

swap vendedor<swap comprador , lostipos serestarán

Segunda Regla

Analizar los diferenciales de los tipos de interés, para lo cual se diseñan

operaciones de arbitraje de compra y venta en distintos tiempos, tanto en el t=0

como en el t=n, de forma que el arbitraje nos arroje una ganancia en la divisa que

mayor interés pague. A continuación se ejemplificará un caso de arbitraje de

intereses cubiertos:

Ejemplo 4. Supongamos que alguien desee aprovechar las altas tasas de

interés relativamente incrementadas en el país de Canadá y pide prestados fondos

por un año en un banco Mexicano. El tipo de cambio futuro al cual se

intercambiarán los dólares por pesos mexicanos, es incierto, por lo que se cubrirá el

riesgo cambiario mediante la realización de un contrato forward.

Los datos de la operación son los siguientes:

CONCEPTO VALOR

Préstamo 12,272,200 MXN

Tipo de cambio spot 12.2722 CAD/MXN

Tipo de cambio forward 12.2530

Tasa de interés anual para peso Mexicano 3.5%

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Tasa de interés anual para dólar Canadiense 6%

En base a los datos, el arbitraje de interés cubierto se realizará de la siguiente

manera:

Para: t=0

Se pide el préstamo al Banco Mexicano por un valor de 12, 272,200 MXN

pesos Mexicanos, cambiándose el mismo día la cantidad prestada al tipo de cambio

spot de 12.2722 CAD/MXN, obteniendo como cantidad de intercambio 1, 000,000

CAD. Acto seguido se abre una cuenta de depósito en un Banco Canadiense por un

año invirtiéndose el préstamo de 1, 000,000 CAD, así mismo se suscribe un

contrato forward para vender esos dólares canadienses al finalizar el año a un tipo

de cambio forwad de 12.2530 CAD/MXN.

Para: t=12

Al finalizar el año nos darán el dinero invertido a una tasa de 6%, es decir 1,

060,000 CAD. Venderemos esos dólares al tipo de cambio forward indicado en el

contrato (12.2530 CAD/MXN).

12.2530CADMXN

x1,060,000 CAD=12,988,180 MXN

17El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos

De esta suma se pagará el préstamo de 12, 272,200 MXN a una tasa de

3.5%, lo que equivale 12, 701, 727 CAD, quedando así un diferencial entre lo

invertido y lo prestado de:

Invertido : 12,988,180 MXN

Préstamo :12,701,727 MXN

Ganancia=286,453 MXN

18El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos

3. Referencias bibliográficas

Jiménez, F. (2010). Elementos de Teoría y Política Macroeconómica para una Economía

Abierta. Recuperado de

http://departamento.pucp.edu.pe/economia/images/documentos/DDD296.pdf

Banco Central de Reserva del Perú (s.f). La cobertura Cambiaria: Los forwards de divisas.

Recuperado de

http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-Cambiaria-

Forwards-Divisas.pdf

Mascareñas, J. (2012). Mercado de divisas. Universidad compútense de Madrid. Recuperado de

http://pendientedemigracion.ucm.es/info/jmas/mon/22.pdf

Martin, J. & Tellez, C. (2014). Finanzas Internacionales. Madrid (España): Ediciones Paraninfo

S.A.

Manrique, C. (2012). Condiciones de paridad internacional. Las paridades de tipos de interés y

de Fisher. Universidad de las Palmas. Recuperado de

http://www2.ulpgc.es/hege/almacen/download/3/3854/Las_paridades_de_tipos_de_inter

es_y_de_Fisher.pdf