efecto de la deuda pÚblica externa sobre el...
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FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
Carrera de Economía
EFECTO DE LA DEUDA PÚBLICA EXTERNA SOBRE EL CRECIMIENTO ECONÓMICO EN EL PERÚ EN EL
PERÍODO 2000 – 2016
Trabajo de investigación para optar el Grado Académico de
Bachiller en Economía
LESLY CAROL CABRERA SÁNCHEZ
Lima - Perú
2020
2
“EFECTO DE LA DEUDA PÚBLICA EXTERNA SOBRE EL CRECIMIENTO ECONÓMICO EN EL PERÚ EN EL PERÍODO 2000 – 2016”
Fecha de Sustentación y Aprobación: Viernes 13 de noviembre del 2020.
Miembros del Comité Evaluador:
Dr. Larios Meoño, Fernando
Dr. Bazán Navarro, Ciro Dr. Mougenot, Benoit
3
EFECTO DE LA DEUDA PÚBLICA EXTERNA SOBRE EL CRECIMIENTO
ECONÓMICO EN EL PERÚ EN EL PERÍODO 2000-2016
Lesly Carol Cabrera Sánchez1
Resumen
Este trabajo investiga el efecto de la carga de la deuda pública externa sobre el
crecimiento económico en el Perú en el período 2000-2016. La investigación estará
basada en un modelo de regresión uniecuacional donde la variable endógena es el
Producto Bruto Interno y las variables exógenas son Consumo, Inversión, Exportaciones
Netas y Deuda Pública Externa. Con los resultados obtenidos a través del modelo
matemático, logrado con data en periodos trimestrales de las variables indicadas
obtenidas de fuentes como del Instituto Nacional de Estadística y Banco central de
Reserva del Perú indican que ha existido un impacto negativo en el periodo 2000 – 2016
sobre el crecimiento económico por la deuda pública externa al deducirse un coeficiente
negativo de -0.021490 para esta última variable.
Palabras Clave: Crecimiento Económico, Deuda Pública Externa, Consumo, Inversión,
Exportaciones Netas
1 Alumna de la carrera de Economía de la Universidad San Ignacio de Loyola, Lima, Perú.
Mail:[email protected]
4
Abstract
This work investigates the effect of the external public debt burden on economic growth
in Peru in the period 2000-2016. The research will be based on a single equation
regression model where the endogenous variable is Gross Domestic Product and the
exogenous variables are Consumption, Investment, Net Exports and External Public
Debt. With the results obtained through the mathematical model, obtained with data in
quarterly periods of the indicated variables obtained from sources such as the National
Institute of Statistics and the Central Reserve Bank of Peru, it has been concluded that
there has been a negative impact in the period 2000 - 2016 on economic growth due to
external public debt after deducting a negative coefficient of -0.021490 for this last
variable.
Key Words: Economic Growth, External Public Debt, Private Investment, Public
Investment, Net Exports
5
INDICE
Introducción …………………………………………………………………………………...7
1.Problema de investigación ................................................................................... 8
1.1 Planteamiento del problema. ..................................................................... 8
1.2 Formulación del problema. ...................................................................... 12
1.2.1 Problema General. ......................................................................... 12
1.2.2 Problemas Específicos. ................................................................. 12
1.3 Justificación del Problema ....................................................................... 12
2.Marco Referencial ............................................................................................... 14
2.1 Antecedentes ............................................................................................ 14
2.2 Marco Teórico ........................................................................................... 20
3.Objetivos e Hipótesis .......................................................................................... 31
3.1 Objetivos. .................................................................................................. 31
3.1.1. Objetivo General…………………………………………………………28
3.1.2 Objetivos Específicos…………………………………………………...28
3.2 Hipótesis .................................................................................................. 32
3.2.1 Hipótesis General. ............................................................................ 32
3.2.2 Hipótesis Específicas. ..................................................................... 32
Método ........................................................................................................................ 33
4. Tipo y Diseño de Investigación ......................................................................... 33
4.1. Tipo de Investigación. ................................................................................. 33
4.2. Diseño de Investigación .............................................................................. 34
5. Variables ............................................................................................................. 34
6. Muestra ............................................................................................................... 37
7. Instrumentos de Investigación .......................................................................... 37
8. Procedimientos de Recolección de Datos ........................................................ 37
9. Plan de Análisis .................................................................................................. 38
Resultados ................................................................................................................. 40
Discusión……………………………………………………………………………………..44
Conclusiones ............................................................................................................. 51
Recomendaciones ..................................................................................................... 53
Referencias ................................................................................................................ 54
Anexos ....................................................................................................................... 56
6
ÍNDICE DE CUADROS
Cuadro 1. Aportaciones de autores en relación a la deuda externa y el
crecimiento económico ................................................................................................ 16
Cuadro 2. Cuadro de Variables .............................................................................. 34
Cuadro 3. Analisis descriptivos ............................................................................... 41
Cuadro 4. Significancia de las Variables ................................................................. 38
Cuadro 5. Correlograma de residuos ...................................................................... 42
Cuadro 6. Autocorrelación de errores ..................................................................... 40
Cuadro 7. Homocedasticidad de errores ................................................................ 41
Cuadro 8. Normalidad de errores ........................................................................... 41
Cuadro 9. Matriz de correlaciones .......................................................................... 43
Cuadro 10. Test de Ramsey ................................................................................... 44
Cuadro 11. Coeficientes del Modelo MCO .............................................................. 44
Cuadro 12. Test de Causalidad de Granger ........................................................... 45
Cuadro 13. Test de Inflación de la Varianza ........................................................... 45
7
ÍNDICE DE GRÁFICOS
Gráfico 1. Curva Krugman de la deuda externa: Expectativa del pago de intereses y
amortizaciones ............................................................................................................ 22
Gráfico 2. Curva Krugman de la deuda externa: Contribución del endeudamiento al
crecimiento de la producción ....................................................................................... 23
Gráfico 3. Curva Krugman de la deuda externa: Valor esperado y crecimiento
económico ................................................................................................................... 24
Gráfico 4. La demanda agregada ........................................................................... 26
Gráfico 5. La demanda agregada: Un aumento del gasto del gobierno .................. 28
Gráfico 6. La demanda agregada: Una reducción de la inversión autónoma .......... 29
Gráfico 7. Mínimos Cuadrados Ordinarios .............................................................. 30
8
Introducción
1. Problema de investigación
1.1 Planteamiento del problema.
La deuda externa es una de las maneras de movilidad internacional de capitales que
tiene impacto en los países deudores y también en los acreedores, pudiendo causar una
posible desestabilización y posibilidades de crisis que podría afectar al factor consumo
y al factor inversión y, en consecuencia, al crecimiento económico. En el caso de países
deudores, como ha sido el caso del Perú, esto ocurre cuando los países cuando los
niveles de las deudas están por encima de sus capacidades para pagar, creando
expectativas que llevan a reducir las inversiones y el consumo, afectando así la tasa de
crecimiento económico.
A la fecha hay pocos estudios que tratan de determinar la relación que ha habido
entre el crecimiento económico y la deuda externa del Perú en el periodo 2000-2016.
Actualmente, en el ámbito académico y en el sector público aún se cree que la deuda
pública externa como problema que existió en el Perú ya se superó, pero los resultados
que han arrojado en el crecimiento en las últimas décadas y los márgenes aceptables
de deuda muestran un persistente financiamiento del gasto público y permite afirmar que
el financiamiento es consustancial al sistema capitalista en niveles micro y macro. La
potencia del capitalismo es posible por el financiamiento, lo que quiere decir, que es sin
deuda, debido a que la deuda representa para el capitalismo como sistema el agua y la
fuente de vida; sin embargo, también representa desastres.
Es importante destacar que la teoría del sobreendeudamiento actúa como un
impuesto sobre el futuro del producto interno, desincentivando los planes de inversión
del sector privado y ejerciendo presiones de ajuste fiscal por parte del gobierno y aquello
ocurre cuando la mejora de la actividad económica del país endeudado tiene el efecto
de producir que las amortizaciones de la deuda sean mucho mayores, en otras palabras,
9
los acreedores reciben parte de los frutos del incremento de la producción nacional y de
las exportaciones netas que ejerce dicho país (Borensztein, 1990).
Las variables de deuda externa y el crecimiento económico, medido por el PBI,
presentan diferentes canales de transmisión y que se detallan a continuación. Un primer
mecanismo se da cuando hay una alta deuda del gobierno, donde el Estado recurre a
imposiciones con impuestos cada vez mayores con el objetivo de recaudar fondos o
también ocurre cuando se reducen las inversiones estatales en el país, y de esta forma,
se reduce el crecimiento del PBI y, por ende, de la economía, siendo la Sunat
responsable de la recaudación fiscal del país y el MEF a través de la dirección general
de tesoro público el encargado de decidir el pago de la deuda externa así como si el País
se endeuda más; todo esto ha llevado al MEF, a que el gobierno peruano ha utilizado
herramientas que le permitan obtener fondos o prestamos aumentando así deuda
peruana , como la emisión de bonos soberanos . para ello hacemos un repaso de cómo
ha ido aumentando la emisión de estos bonos internacionales desde el gobierno de
Alejandro Toledo.
Durante el mandato de Alejandro Toledo (2001-2006) las emisiones de bonos
fueron de S/. 20,090.36 millones de soles.
Durante el mandato de Alan García (2006-2011) las emisiones de bonos fueron
de S/. 22,977.80 millones de soles.
Y en el último mandato de Ollanta Humala (2011-2016) la emisión de bonos al
cierre del 2016 fue de S/.26,53.78 millones de soles.
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Cuadro 1. Emisiones de Bonos soberanos
Años
Emisiones De Bonos Soberanos Monto Colocado (millones de soles) Monto Subastado (millones de soles)
2001 1200 1500
2002 773.2 770
2003 1711.75 1180
2004 2794.576 1415
2005 6643.629 4840
2006 4329.579 4140.882
2007 7247.182 1920.482
2008 1227 1000
2009 2756.882 1535
2010 8832.737 3218.5
2011 1220.66 920
2012 2939.517 820
2013 4118.598 1925
2014 11435.817 2680
2015 7103.273 2900
2016 22539.937 7105
2017 23943.611 6655
2018 19733.88 5525
2019 30497.283 7709.005
2020 2217.027 930
Fuente: MEF (2020)
Observando los datos y el grafico nos podemos dar cuenta de que el país cada año ha
hecho uso cada vez más de este instrumento de deuda para financiarse , como se
aprecia en la línea de tendencia.
11
Gráfico 1. Evolución de emisión de bonos 2001-2020
Fuente: Elaboración propia (2020)
Un segundo mecanismo de transmisión es a través de las tasas de interés de la
economía. Cuando se presenta un gran aumento en la deuda, se origina mayor
incertidumbre con respecto a si el país sigue en la capacidad de pagar sus obligaciones,
por lo que conlleva a que la tasa de interés suba ampliamente, provocando una
reducción en las inversiones, lo cual también significa un menor crecimiento económico
Marquetti et. al. (2010) afirman ” Un aumento de la tasa de interés eleva directamente la
carga financiera de la deuda pública y, consecuentemente, conduce al aumento del
déficit nominal y de la deuda interna. “(p.1).
Otro mecanismo de transmisión se produce mediante el factor consumo. Esto ocurre
cuando los consumidores incrementan su nivel de endeudamiento, conllevando a una
posible menor capacidad de pago de sus deudas y restringiendo su consumo actual, lo
cual provoca un menor crecimiento económico dado la reducción de la demanda. Pero
es importante destacar, que la deuda privada externa es mucho menos representativa y
relevante que la deuda pública externa en el crecimiento económico.
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Mo
nto
Mill
. So
les
Años
Monto de Bonos Colocados VS Bonos subastados ( Millones de soles)
Monto Colocado Monto Subastado Lineal (Monto Subastado)
12
A pesar de lo explicado, las investigaciones sobre el rol de la demanda doméstica y
específicamente de los gastos gubernamentales en el crecimiento económico son casi
inexistente. Por ello, en el presente trabajo se investigará el impacto que tiene la deuda
pública externa en el crecimiento económico del Perú desde esa perspectiva.
1.2 Formulación del problema.
1.2.1 Problema General.
¿Cuál es el efecto de la deuda pública externa sobre el crecimiento
económico del Perú en el período del 2000 al 2016?
1.2.2 Problemas Específicos.
1. ¿Existe un impacto del consumo, la inversión y las exportaciones
netas sobre el crecimiento económico en el Perú en el período de 2000-
2016?
2. ¿Se puede establecer un modelo matemático optimo que relacione
las variables Producto Bruto Interno, Deuda Externa, Inversión,
Consumo, Exportaciones Netas para el Perú en el periodo 2000 -
2016?
3. ¿Ha habido un grado de relación entre la deuda pública externa y
la falta de crecimiento económico peruano en el período 2000-2016?
1.3 Justificación del Problema
El Perú en los gobiernos de los años 80- 90 y desde la década de los 70 ha tenido
una relación con importantes efectos económicos entre las variables deuda, inversión y
crecimiento. Y dado los vaivenes que el Perú ha tenido en sus cuentas nacionales y a
que actualmente existe la imperiosa necesidad de que los proyectos públicos sean
financiados para mejorar el desarrollo del país y el crecimiento de la economía, resulta
importante determinar el impacto de la deuda pública externa sobre el crecimiento
económico, ya que conociendo la relación entre las variables de deuda externa y
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crecimiento económico nos llevaría a conocer a profundidad si hay un vínculo certero
entre ellas, para de esta forma encontrar los parámetros correctos donde la deuda
externa transite sin afectar el buen desempeño del crecimiento económico, en base al
análisis de dichas variables en el Perú del año 2000 al 2016.
Este estudio es importante porque va a permitir sacar enseñanzas de la manera como
se relacionan las variables deuda externa y crecimiento económico, para poder tener en
cuenta esta relación y pueda ser aplicada en otros escenarios como el actual en el que
el gobierno ha lanzado bonos el mercado por la crisis económica por la pandemia del
Covid - 19.
Hay que tomar en cuenta que, a nivel mundial, el problema de la deuda pública
externa data de los años 70, donde hubo gran interés por parte de la banca internacional
en prestar dinero a los países en vías de desarrollo, en especial a los países
latinoamericanos. Esto se originó por el importante crecimiento del mercado del
eurodólar y que fue reforzado por la necesidad de reciclar los petrodólares de los países
exportadores de petróleo, es decir, hubo un interés por encontrar mercados en los países
emergentes. De esta forma, hubo una gran explosión en los créditos de los países en
vías de desarrollo, la cual Richard Devlin interpreta como una disminución en la calidad
de la evaluación del riesgo de los préstamos internacionales por parte de los bancos,
habiendo una nueva modalidad de préstamos de libre disponibilidad y no para proyectos
específicos (Devlin, 1986). Esto se observó por algunos como una imposición de
préstamos a los países emergentes, pero también como una actividad ingenua por parte
de los bancos al pensar que los países no podían quebrar.
En el caso específico peruano, el Perú presentó un grave problema en el pago de la
deuda pública externa, además del conocido problema de la hiperinflación, durante el
primer gobierno de Alan García, a partir del año 1985 cuando al asumir el poder declaró
su intención de restringir su pago y mantuvo dicha actitud belicosa frente a los
prestamistas extranjeros. A partir del año 1990, el Presidente Alberto Fujimori realizó la
estabilización ortodoxa, donde sus dos grandes objetivos principales e inmediatos fueron
liquidar la hiperinflación y reanudar el servicio de la deuda externa. Para reanudar el
14
servicio de la deuda externa, la primera medida tomada fue el pago a los organismos
internacionales y luego a los gobiernos acreedores, medidas que fueron tomadas para
reinsertar el país en los mercados financieros internacionales, combatiendo así la trágica
situación en la que se encontraba el país y convirtiendo al Perú en un receptor de nuevos
capitales extranjeros. El Perú fue entonces un caso real de “laboratorio económico” de
las versiones más radicales del llamado Consenso de Washington (Consenso que
impera en los organismos multilaterales sobre cómo estabilizar y cómo reanudar el
crecimiento) en materia de estabilización, de reformas estructurales y principalmente,
del servicio de la deuda pública externa.
Este estudio servirá a economistas, analistas y toda persona que quiera saber y tomar
opinión sobre la política de gobierno relacionada a adeuda externa y el crecimiento
económico.
2. Marco Referencial
2.1 Antecedentes
Elbadawi, Benno y Niuguna (1996), en “Debt Overhang and Economic Growth in Sub-
Saharan África”, examinó la relación que existe entre el crecimiento y la deuda externa
examinándolo en 99 países en vías de desarrollo en diferentes continentes, en los que
se incluyó a Asia, América, Medio Oriente y África Sub-Sahariana, para lo cual se realizó
la estimación de la ecuación de crecimiento de corte transversal con los determinantes
de: crecimiento de la población, inversión, tasas de cambio reales, intercambios y sus
términos, inversiones, déficit fiscal, inflación, escolaridad en el período de 1960-1994.
Los autores utilizaron el modelo de data de panel con efectos aleatorios y fijos,
obteniendo como resultados la determinación de la relación significativa entre el PBI y la
deuda externa, es decir, que mientras se disminuye la deuda externa, el PBI aumenta.
También se muestra en los resultados de la investigación que, en los países de la región
estudiados, cuando estos logran la finalización de los PPME, el PBI aumenta de forma
15
considerable, suponiendo que esto puede a que se disminuye el servicio de la deuda;
adicionalmente los resultados de la investigación mostraron que el capital privado se ve
afectado significativa con los términos de intercambio, es decir, que a medida que se
disminuye el gasto del capital del gobierno, el privado aumenta. Esto, para los
investigadores, puede ser utilizado en la inversión y el desarrollo económico dentro de
la región. Finalmente, se encontró en los resultados que el servicio de la deuda no afecta
el PBI ni al capital privado, tomando en consideración que esto puede darse a través de
formas macroeconómicas variables, como la deuda.
En la investigación se logró demostrar que los saldos de las deudas actuales logran
la estimulación del crecimiento, a la vez que los saldos de periodos rezagados lo
desincentivan; esto lo fue demostrado mediante la aplicación de los modelos de efectos
aleatorios. Los autores finalmente concluyen que el sobreendeudamiento representa aún
la existencia o la posible existencia de una paradoja; sin embargo, el alivio de la deuda
es importante para el crecimiento del PBI de los países que fueron estudiados.
Por otro lado, Iyoha (2000), en “An Econometric Analysis of External Debt and
Economic Growth in Sub-Saharan African Countries”, realizó un estudio para determinar
y analizar la relación entre la deuda externa y el crecimiento. Para esto analizó el período
entre 1970 – 1995 en países de África Sub-Sahariana usando un modelo de datos de
panel. Con este propósito, estimó una ecuación del PBI utilizando las variables trabajo y
capital, con una ecuación de inversa en función al precio de los bienes de inversión, tasa
de interés doméstica, el crecimiento del PBI, la relación del servicio sobre exportaciones,
el producto marginal del capital y la relación de la deuda sobre el ingreso.
Ambas ecuaciones se estimaron de forma simultánea utilizando mínimos cuadrados
en dos etapas (MCE2). En la investigación fue estimado por separado el modelo lineal
para niveles de endeudamiento bajos y altos. Los resultados mostraron un impacto
significativo positivo del nivel bajo de deuda externa en relación al crecimiento
económico. El estudio mostró que el saldo de la deuda incrementa el PBI per capita en
un 4% a 5,5% en los países que fueron analizados, lo que respalda la teoría de que el
nivel bajo de deuda posiblemente aumente el crecimiento económico, pues representan
16
una fuente adicional que podría utilizarse invirtiendo en educación, salud, infraestructura,
etc.
Los resultados también mostraron que los pagos de servicios de la deuda impactan
negativamente de manera significativa a la deuda/PBI y que las exportaciones conducen
a disminuir entre 0,46% y 0,86% puntos el crecimiento del PBI per capita, citeris paribus.
Finalmente, el autor encontró que si el saldo de la deuda es muy alto desalienta la
inversión y el crecimiento económico, indicando en la investigación que un
endeudamiento promedio reduciría el crecimiento del PBI per capita entre 1,77% y
2,25%. El autor concluye en que niveles bajos de deuda contribuirán al crecimiento, y
niveles altos de deuda ha traído consecuencias negativas en el crecimiento de países
estudiados entre los años 1970 y 2002.
Seguidamente, Were (2001), en “The Impact of External Debt on Economic Growth
and Private Investments in Kenya: An Empirical Assessment”, examinó el impacto de la
deuda externa sobre el crecimiento económico y la inversión privada y su magnitud en
el período de 1970 a 1999 en Kenya, para lo cual utilizó dos ecuaciones y un vector de
corrección de errores con un modelo de corte transversal. La primera ecuación es la de
crecimiento y usa los determinantes usuales y adicionalmente la formación de la deuda
externa y el capital humano como proporción del PBI y para las exportaciones, el servicio
de la deuda como proporción.
Entre los hallazgos encontrados en la investigación se tiene que el resultado de los
intereses tuvo un coeficiente de 11€ de la relación con el servicio de la deuda externa,
que fue negativo y mostrando significancia estadística a un nivel del 5%, lo que indica
que la relación entre la tasa del crecimiento del PBI y el servicio de la deuda externa es
negativa. En el estudio, el autor concluyó que eliminar la restricción de la deuda externa,
sería bueno para el crecimiento y para lograr la disposición de los recursos, fomentando
el crecimiento económico de Kenya. Por lo que el autor recomienda que los responsables
deben considerar la elaboración de políticas sólidas que logren garantizar las entradas
financieras en forma de deuda o ayuda sean utilizadas de forma efectiva para la
productividad en el país.
17
También, Pattillo (2002), en “External Debit and Growth. IMF Working Paper”, realizó
una investigación para determinar el impacto de la deuda externa sobre el crecimiento
en 93 países en vías de desarrollo entre 1968 y 1998 utilizando datos de panel y mínimos
cuadrados ordinarios, efectos fijos, variables instrumentales y el método generalizado de
momento. Se utilizaron las variables de ingreso rezagado, crecimiento del PBI, servicio
de la deuda para la promoción de las exportaciones, inversiones, escolaridad, deuda
sobre el PBI, déficit fiscal y los valores presentes netos de la deuda de las exportaciones.
Entre los resultados obtenidos, los autores indican que para varios países va a
depender del crecimiento económico y de la distribución de los ingresos una brecha de
financiación sustancial. Se tiene el ejemplo de Burkina Faso, con una brecha de 12% del
PBI, cuando el crecimiento es favorable a los pobres, 14% de brecha si el crecimiento
es neutro en la distribución y una brecha de 26% cuando el crecimiento es anti-pobre.
También se encontró en la investigación que la deuda no tiene efecto lineal sobre el
crecimiento, por lo que se sugiere que cuando ocurre un incremento del saldo de la
deuda a 100%, se presentará una disminución entre el 0.5% y 1% del crecimiento per
capita. Esto permitió a los autores recomendar que, para no tener efectos adversos en
la economía, se debe mejorar la gestión y utilización de los recursos que proceden del
alivio de la deuda.
En tanto, Montes, Rubio, y Ojeda (2004), en “Deuda Externa, Inversión y Crecimiento
en Colombia, 1970-2002”, en su investigación analizaron la relación entre la inversión
privada, la deuda externa y el crecimiento económico entre los años 1970 y 2002 en
Colombia, para lo cual utilizaron el modelo de corte transversal empleando dos
especificaciones, a saber: las ecuaciones de crecimiento e inversión son lineales y la
relación entre la deuda externa y el crecimiento es cuadrática, estimadas a través de
mínimos cuadros simultáneamente con variables instrumentales en dos etapas.
Los resultados luego del análisis indican que la especificación lineal presenta una
relación negativa entre la deuda externa como proporción del PBI con el crecimiento,
18
mostrando que un incremento de 5.6 puntos en la deuda, se puede asociar con una leve
caída en la tasa de crecimiento del producto de un punto; también se encontró que en la
relación cuadrática tiene un efecto negativo la deuda externa a partir de niveles de
deudas de 27.1 puntos del PBI. Otro de los hallazgos mostró que el flujo de
endeudamiento privado está asociado directamente con la inversión privada y, de
manera inversa, con el endeudamiento externo público.
Adicionalmente, Schlarek y Ramon-Ballester (2005), en “External Debt and Economic
Growth in Latin America”, exploraron la relación entre la deuda externa y crecimiento
económico para economías a América Latina y el Caribe. Para ello, los autores utilizaron
datos de panel para 20 países con datos promediados en cada uno de los siete períodos
quinquenales del período de 1970 a 2002 y realizaron una estimación de panel del
sistema dinámico de método generalizado de momentos. Entre los resultados, los
autores encontraron que los niveles de deuda externa total más bajos están asociados
con tasas de mayor crecimiento, y que esta relación negativa es impulsada por la
incidencia de los niveles de deuda externa pública, y no por los niveles de deuda externa
privada. En relación a los canales por los cuales la acumulación de la deuda afecta al
crecimiento, los hallazgos mostraron que está impulsado por el crecimiento de la
acumulación del capital principalmente y que no hay afectación del crecimiento total de
la productividad de los factores y tampoco de las tasas de ahorro privada por los niveles
de deuda externa; finalmente, los autores no encontraron ninguna evidencia de
incumplimientos de estas relaciones.
También, Shabbir (2013), en “Does External Debt affect Economic Growth: Evidence
from Developing Countries”, examinó la relación de largo plazo de la deuda externa y el
crecimiento económico en los países en vías de desarrollo. Con este fin, el autor utilizó
una muestra de 70 países en vías de desarrollo en el período de 1976 a 2011 y un
modelo de datos de panel con efectos fijos y aleatorios. Entre los resultados se
encontraron que el incremento del stock de la deuda externa disminuye el crecimiento
económico debido a que hay menos oportunidad por parte de la política fiscal para
atender la deuda externa. Otro hallazgo muestra que lo indicado anteriormente reduce
el nivel de formación de capital fijo del país. Finalmente, los autores encontraron que el
19
papel de la inversión hacia el crecimiento económico de los países estudiados le ayuda
la inversión extranjera directa y la formación fija de capital para crecer, pues la apertura
contribuirá a las economías en desarrollo para su bienestar.
Finalmente, Riqafat, Ali y Usman, Mustafa (2012) a modo de resumen, relataron las
distintas aportaciones que han hecho diferentes autores con respecto a la relación entre
la deuda externa y el crecimiento económico en la tabla mostrada a continuación:
Cuadro 2. Aportaciones de autores en relación a la deuda externa y el crecimiento económico
Año Autor Periodo de tiempo
Muestra Recomendaciones
2008 Abu Baker 1970-2005 Malasia La deuda externa afecta positivamente el crecimiento
económico. 2008 Ayadi and
Ayadi 1970-2007 Nigeria y
Suráfrica Confirma el impacto negativo de
la deuda externa sobre el crecimiento económico.
2008 Hameed et al
1970-2003 Pakistan La carga del servicio de la deuda afecta inversamente al crecimiento económico.
2008 Colifihani 1980-2005 Indonesia El pago de la deuda externa tiene una relación negativa significativa
con el PBI. 2007 Patenio
and Tan-Curz
1981-2005 Filipinas El crecimiento económico no se vio afectado por el servicio de la
deuda externa 2005 Mohamad 1978-2001 Sudán La deuda externa actúa contra el
crecimiento económico. 2003 Clement 1970-1999 55 países de
bajos ingresos
Más allá de ciertos niveles el umbral de la deuda externa
afecta negativamente el crecimiento económico.
2003 Omet and Kalaji
1970-2000 Jordan La deuda externa afecta positivamente el crecimiento
económico por debajo del nivel óptimo de deuda (53% del PBI)
2002 Wijeweera et al
1952-2000 Sri Lanka El sobreenddeudamiento no había existido en Sri Lanka.
2002 Karagol 1956-1996 Turquía El servicio de la deuda se correlaciona negativamente con
el crecimiento económico.
20
1997 Deshpande 1971-1991 13 países gravemente endeudados
La relación entre la deuda externa e inversión es negativa.
1992 Warner 1960-1981 y 1982-1989
13 países semi-
desarrollados
La deuda externa no reduce la inversión
Fuente: "External debt accumulation and its impact on economic growth in Pakistan."
Pakistan Development Review, vol. 51, no. 4, 2012, p. 79, en Academic OneFile.
2.2 Marco Teórico
El problema del endeudamiento y su efecto en el crecimiento tiene como principal
foco de interés no sólo a los países en vías de desarrollo, sino también a países
desarrollados y principalmente a los Estados Unidos de Norteamérica, ya que en este
país hubo una sobreexposición de deuda contraída por parte de los países en vías de
desarrollo permitiendo detectar las grandes falencias de su sistema financiero a través
de sus riesgos crediticios. Al tratarse de la primera potencia mundial, los demás países
dependen de ella, lo cual lleva a un problema global y ahí es donde nace un debate en
búsqueda de soluciones, dicho debate recibe el nombre de “sobreendeudamiento
externo” o “debt overhang”.
El sobreendeudamiento o debt overhang también representa una hipótesis que
establece que los inversionistas extranjeros potenciales y los residentes del sector
privado del país deudor toman como un impuesto a futuro de rentabilidad del capital a la
deuda externa debido a que, para el financiamiento de los pagos del servicio de la deuda,
los gobiernos de los países con la deuda tendrán que aumentar los impuestos futuros.
Borenztein (1990) nos dice que al existir mayor endeudamiento se generarán
expectativas que conllevan a una reducción de la inversión y, por ende, a una
disminución de la tasa de crecimiento económico. Entonces, se termina perdiendo gran
parte del incentivo para realizar proyectos de inversión y programas de ajuste público.
Dentro del contexto sistema financiero internacional, Flores, Fullerton y Olivas (2007)
señalan que la deuda externa ha sido un mecanismo de financiamiento para las
21
economías con insuficientes fondos domésticos, lo que conduce a un desplazamiento
de recursos entre los países con abundancia de capital financiero y los países con
escasez de capital financiero. Dicho mecanismo es muy útil siempre y cuando la
asignación de recursos no provoque rendimientos negativos. Esto da origen a que, ante
un caso de insolvencia del país deudor, el sistema del país deudor y del país acreedor
resulte colapsado y dañado respectivamente, lo cual se ve reflejado en los ciclos
económicos del sistema financiero internacional (Krueger, 1987).
Con respecto a los factores de la demanda como factores del crecimiento, Sachs
(1986) indica que los mercados internacionales y su funcionamiento, se verán
impactados por niveles altos de deuda, ya que estos se distorsionan por las decisiones
que toman los deudores y los acreedores. Esto provoca que se disminuyan de manera
indebida los flujos de capital como las inversiones. Por su parte, para Patillo (2002) el
sobreendeudamiento afecta directamente el crecimiento económico, además del flujo de
inversión, pues reduce la eficiencia de la misma porque los inversionistas asignar
recursos a proyectos a corto plazo, siendo estos menos eficientes.
Por su parte, Krueger (1987) arguye que los fenómenos económicos internacionales
tienen una relación dinámica con el sobreendeudamiento externo de los países en
desarrollo, pues es en las políticas proteccionistas de los países con altos ingresos
donde se frenan las exportaciones de los países con limitados ingresos.
Modelo de Krugman.
El sobreendeudamiento y la existencia de una curva de Laffer para la deuda, tuvo sus
aproximaciones teóricas principalmente aportadas por Krugman y Sachs. La curva de
Laffer representa el valor que esperan de lo que los prestamistas perciben del servicio
de la deuda en función de su saldo nominal y está definida como la relación existente
entre los ingresos fiscales y los tipos impositivos, la curva Krugman es la curva de Laffer
aplicada a la deuda externa y se logra al reemplazar las tasas impositivas por la relación
deuda externa/ producto. Este nuevo enfoque dio origen a la iniciativa Brady, iniciativa
22
que consiste en un paquete de condonación parcial de deuda externa con un apoyo
oficial condicionado (Madura y Zarruk, 1992).
Por su parte, la curva de Krugman para la deuda externa describe gráficamente las
expectativas de los acreedores a ser reembolsados; lo que quiere decir que es el valor
que se espera de la deuda en función de los saldos de la contratación de obligaciones.
Las expectativas de repudio, cuando los niveles de deuda son bajos, son nulas; sin
embargo, a lo largo del tiempo, las expectativas de repudio aumentan mientras la deuda
siga creciendo y el valor esperado del pago de la deuda va a expandirse a un ritmo
menor en términos relativos. Dado esto, entonces el valor que se espera y las
expectativas de pago se elevan a un punto máximo que a largo plazo se reduce a medida
que la deuda crece, lo que significa que los acreedores valorizan la deuda a un nivel más
bajo que su valor nominal. A continuación, se mostrará gráficamente lo explicado.
Fuente: Elaboración propia, (2020)
𝜕𝑉𝐸
𝜕𝐷𝑃= 1
𝜕𝑉𝐸
𝜕𝐷𝑃= 0 < 𝑥 < 1
𝜕𝑉𝐸
𝜕𝐷𝑃= 𝑥 < 0
El pago esperado aumenta menos que proporcionalmente
que la deuda
El pago esperado disminuye conforme aumenta la deuda
El pago esperado es igual a la deuda
Valor Esperado
A
B
45º
Deuda
Gráfico 1. Curva Krugman de la deuda externa
Expectativa del pago de intereses y amortizaciones
23
Krugman (1998) dice que el sobreendeudamiento es la existencia de una deuda
heredada tan grande que los países acreedores no esperan el pago total de ésta.
La gráfica 1, nos muestra que, en el corto plazo, para valores de deuda menores a 1
(deuda correspondiente al punto A), no existe riesgo de incumplimiento de las
contrataciones de obligaciones. Entre los puntos A y B, en el mediano plazo, las
expectativas de pago son superadas por el crecimiento de la deuda y el riesgo de riesgo
de repudio es mayor a cero. Y a partir del punto B, en el largo plazo, es negativo el
impacto marginal de la deuda adicional.
Entonces, esto nos permite extender la curva Krugman como una curva que muestre
el efecto de la deuda externa sobre el desempeño económico. La deuda externa
incentiva el crecimiento económico cuando presenta un nivel razonable, pero al alcanzar
un nivel excesivo ocurrirá lo contrario y perjudicará al crecimiento económico; estas
condiciones nos muestran por ende una relación no lineal entre el nivel de deuda externa
y el crecimiento económico. A continuación, se mostrará gráficamente esta relación.
Fuente: Elaboración propia, (2020)
Contribución del endeudamiento al Crecimiento de la Producción (CCP)
Deuda/PIB (DP)
A
B
C
D 45º 45º
(+)
(-)
𝜕𝐶𝐶𝑃
𝜕𝐷𝑃= 1
∂CCP
∂DP=0<x<1
∂CCP
∂DP=-1<x<0
𝜕𝐶𝐶𝑃
𝜕𝐷𝑃= −1
𝜕𝐶𝐶𝑃
𝜕𝐷𝑃= 𝑥 < −1
A
B
C
Gráfico 2. Curva Krugman de la deuda externa
Contribución del endeudamiento al crecimiento de la producción
24
Como se observa en la Gráfica 2, la contribución inicial de la deuda externa al
crecimiento económico es positiva y creciente y en el punto B el crecimiento económico
se ve maximizado por el monto de las obligaciones externas. Desde el punto C es que
el crecimiento económico se ve afectado negativamente por el nivel al que llega el
sobreendeudamiento. Como se observa en la Gráfica 1, en el corto plazo, mientras la
deuda es inferior a la correspondiente en el punto A, frente al crecimiento económico el
riesgo es nulo y los recursos se pueden aprovechar óptimamente debido a que no sufre
distorsiones la inversión, lo que significa que el crecimiento económico se ve impactado
positivamente. Es por esto que, el valor que está asociado a la deuda en el punto A de
la primera gráfica (Gráfica 1) corresponde, en la segunda gráfica (Gráfica 2), al punto B
del crecimiento económico del país.
El pago esperado disminuye conforme aumenta la deuda
El pago esperado aumenta menos que proporcionalmente
que la deuda
El pago esperado es
igual a la deuda Valor
esperado
Deuda
Contribución del endeudamiento al crecimiento de la producción
(CCP) Deuda (PIB) (DP)
A
B
45º
A
B
C
D
45º
45º
(
+)
(
-)
𝜕𝑉𝐸
𝜕𝐷𝑃= 1
𝜕𝑉𝐸
𝜕𝐷𝑃= 0 > 𝑥 < 1
𝜕𝑉𝐸
𝜕𝐷𝑃= 𝑥 < 0
𝜕𝐶𝐶𝑃
𝜕𝐷𝑃= 1
∂CCP
∂DP=0<x<1
∂CCP
∂DP=1<x<0
𝜕𝐶𝐶𝑃
𝜕𝐷𝑃= −1
𝜕𝐶𝐶𝑃
𝜕𝐷𝑃= 𝑥 < −1
Gráfico 3. Curva Krugman de la deuda externa
Valor esperado y crecimiento económico
25
Fuente: Elaboración propia, (2020)
En la Gráfica 3, se presenta la relación de ambos diagramas. En el corto plazo,
cuando el pago esperado de la deuda se incrementa en menor proporción que la deuda
externa, el punto A en la Gráfica 1, las distorsiones desincentivan el crecimiento
económico. En el mediano plazo, en caso el nivel de deuda genere reducciones en los
pagos de servicio, en el punto B de la Gráfica 1, aumentos en las obligaciones de pagos
extranjeros significarán tasas negativas del crecimiento económico. Dado esto, en el
largo plazo, el punto D en la Gráfica 2 viene a ser el fenómeno del sobreendeudamiento,
donde se sabe que un aumento en la deuda externa se convierte en una recesión en la
economía y reducciones en los pagos de servicio a la deuda.
Modelo de Demanda Agregada.
Este modelo muestra una demanda agregada que está compuesta por diferentes
tipos de gastos agregados, a saber: la inversión, las exportaciones netas, el consumo y
el gasto de gobierno. El Modelo de Demanda Agregada tiene una forma de hipérbola por
la función que tiene explicada en líneas anteriores. A continuación, se muestra su
representación gráfica.
26
Gráfico 4. La demanda agregada
Fuente: Elaboración propia, (2020)
Deducción de la demanda agregada macroeconómica:
Partimos de la demanda agregada keynesiana
DA = Ao – b i + c ( 1 – t ) Y
Estableciendo como condición el equilibrio en el mercado de dinero: Ms/p = Md/p por lo
que M/p = k Y – h i
Y despejando la tasa de interés i = - (1/h) M/p + (k/h) Y
Reemplazando esta i en la demanda agregada
DA = Ao - b [- (1/h) M/p + (k/h) Y] ++ c (1-t ) Y
DA = Ao + (b/h) M/p - (bk/h) Y + c (1-t) Y
DA = Ao + (b/h) M/p + [c (1-t) - (bk/h)] Y
Planteando ahora el equilibrio entre DA e Y
Ye = DA
Que expresado en sus ecuaciones resulta:
P
Y Y
27
Y = Ao + (b/h) M/p + [c (1-t) - (bk/h)] Y
Y [1- c (1-t) + (bk/h)] = Ao + (bk/h) M/p
Llamando a α = 1/ [1- c (1-t) + (kb/h)]
y a β = α (bk/h)y reemplazando
Se obtiene la ecuación de la demanda agregada macroeconómica
Y = α Ao + β M/p
Despejando P se obtiene la siguiente formula:
𝑃 = 𝛽𝑀
𝑌 − 𝛼𝐴
Donde:
𝛼 𝑦 𝛽 son constantes
M: Demanda de dinero
A: Gasto autónomo
De los valores de M y A depende la posición de la curva de la demanda agregada.
Los cambios en “A” van a desplazar a la curva de demanda agregada. Se provocará
un desplazamiento a la derecha cuando exista un incremento del gasto público o un
incremento de la inversión autónoma y para un mismo nivel de producto, habrá un mayor
nivel de precios, lo que se toma como un mayor PBI que significa un crecimiento
económico mayor. Y se provocará un desplazamiento a la izquierda cuando exista una
reducción del gasto público y para cualquier nivel cualquier de producto habrá menores
niveles de precios, que se toma como un PBI menor que significa un crecimiento
económico menor. Esto, expresado en una ecuación, resulta de la siguiente manera:
𝜕𝑃
𝜕𝐺=
𝛽𝑀𝑌′
(𝑌 − 𝛼𝐴)2
Se provocará un desplazamiento de la curva de la demanda agregada a la derecha
cuando exista un incremento del gasto público. A continuación, este efecto se
representará gráficamente:
28
DA(G0)
DA(G1)
Gráfico 5. La demanda agregada: Un aumento del gasto del gobierno
Fuente: Elaboración propia, (2020)
Se desplazará la curva de la demanda agregada a la izquierda en caso de una
reducción de la inversión autónoma. A continuación, se representa lo indicado
gráficamente:
Y
G0 < G1
P
29
Fuente: Elaboración propia, (2020)
Ante estos dos modelos, Modelo de Krugman y Modelo de Demanda Agregada, se
formulará en el presente trabajo de investigación un modelo producto de la unión e
interrelación de éstos. Por un lado, en el Modelo de Krugman se relaciona la deuda
externa con el crecimiento económico y por el otro lado, el Modelo de la Demanda
Agregada relaciona el crecimiento económico medido por el PBI con las variables que lo
determinan. El modelo a trabajar en esta investigación nace desde el enfoque y la
perspectiva del sector público, por ello, el modelo planteado es el siguiente:
𝐶𝑟𝑒𝑐𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝐸𝑐𝑜𝑛ó𝑚𝑖𝑐𝑜 = 𝑓 (𝐶𝑜𝑛𝑠𝑢𝑚𝑜, 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 ,
𝐸𝑥𝑝𝑜𝑟𝑡𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠, 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑃ú𝑏𝑙𝑖𝑐 𝐸𝑥𝑡𝑒𝑟𝑛𝑎)
Donde se puede observar que la variable endógena es el Crecimiento Económico, el
cual será medido por el Producto Bruto Interno, y las variables exógenas son el
Consumo, la Inversión, las Exportaciones Netas y la Deuda Pública Externa. En la
presente investigación, se hará uso de datos trimestrales reales de la economía peruana
correspondientes al periodo 2000-2016, con el año 2007 tomado como año base y estará
basada en un modelo de regresión múltiple.
P
Y
Gráfico 6. La demanda agregada: Una reducción de la inversión autónoma
P
30
Se estimará el modelo mediante Mínimos Cuadrados Ordinarios (MCO), en cuya
resolución se trata de minimizar la suma de los cuadrados de los residuos para hallar el
vector de estimadores a partir del sistema de k ecuaciones normales, y el cual se obtiene
de la siguiente forma:
Gráfico 7. Mínimos Cuadrados Ordinarios
Forma Extendida Forma Matricial
𝑦𝑖 = 𝛽1 + 𝛽2 ∙ 𝑥2𝑖 + ⋯+ 𝛽𝑘 ∙ 𝑥𝑘𝑖 + 𝑢𝑖
min ∑𝑒𝑖2 = ∑(𝑦𝑖 − �̂�𝑖)
2
Y = X · b + u Nx1 Nxk kXN Nx1
min e · e = (Y − 𝑋�̂�) · (𝑌 − 𝑋�̂�)
1XN Nx1
Sistema de ecuaciones normales; Sistema de ecuaciones normales:
∑𝑦𝑖 = 𝑁 · �̂�1 + �̂�2 ∑𝑥𝑖
∑𝑥𝑖 · 𝑦𝑖 = �̂�1 ∑𝑥𝑖 + �̂�2 ∑𝑥𝑖2
𝑁 ∑𝑥2𝑖
𝑁
𝑖=1
…
∑𝑥𝑘𝑖
𝑁
𝑖=1
[ �̂�1
�̂�2
··
�̂�𝑘]
=
[ ∑𝑦
∑𝑥2𝑦
∑𝑥3𝑦
·
∑𝑥𝑘𝑦]
∑𝑥2𝑖
𝑁
𝑖=1
∑𝑥2𝑖2
𝑁
𝑖=1
…
∑𝑥2𝑖
𝑁
𝑖=1
· 𝑥𝑘𝑖 · ·
∑𝑥𝑘𝑖
𝑁
𝑖=1
∑𝑥2𝑖
𝑁
𝑖=1
· 𝑥𝑘𝑖
… ∑𝑥𝑘𝑖
2
𝑁
𝑖=1
Fuente: Elaboración propia, (2020)
Obteniendo:
Vector de estimadores: �̂�𝑀𝐶𝑂 = (𝑋´𝑋)−1. 𝑋′𝑌
Estimador de la Varianza de u: �̂�2𝑀𝐶𝑂 =
(𝑒′𝑒)
𝑁−𝑘
31
Y dichos estimadores MCO, bajo los supuestos de homocedasticidad y no
autocorrelación, presentan las siguientes propiedades:
Linealidad: �̂�𝑀𝐶𝑂 = 𝑓(𝑌)
Insesgadez: 𝐸(�̂�𝑀𝐶𝑂) = 𝛽
Optimalidad y Eficiencia: 𝑉(�̂�𝑀𝐶𝑂) = 𝜎2𝑢 . (𝑋
′𝑋)−1
3. Objetivos e Hipótesis
3.1 Objetivos.
3.1.1 Objetivo General.
Conocer cuál ha sido el efecto de la deuda pública externa sobre el
crecimiento económico del Perú en el período del 2000 al 2016
3.1.2 Objetivos Específicos.
3.1.2.1 Objetivo Específico 1
Cuantificar el impacto del consumo, la inversión y de las
exportaciones netas sobre el crecimiento económico en el Perú en el
período de 2000-2016
3.1.2.2 Objetivo Específico 2
Diseñar un modelo matemático optimo que permita relaciona las
variables Producto Bruto Interno, Consumo, Inversión, Deuda
Externa y Exportaciones Netas.
.
32
3.1.2.3 Objetivo Específico 3.
Conocer si la deuda pública externa tiene un alto o bajo grado de
relación con el crecimiento económico peruano en el periodo 2000 –
2016, y saber en qué medida.
3.2 Hipótesis
3.2.1 Hipótesis General.
𝐻0: La deuda pública externa a tenido un efecto positivo sobre el
crecimiento económico del Perú. en el periodo 2000-2016
𝐻1: La deuda pública externa no ha tenido un efecto positivo sobre el
crecimiento económico del Perú en el periodo 2000-2016.
3.2.2 Hipótesis Específicas.
3.2.2.1 Hipótesis Específica 1.
𝐻0: Las variables como el consumo y/o la inversión y/o las
exportaciones netas han tenido un alto impacto sobre el crecimiento
económico en el Perú en el periodo 2000-2016.
𝐻1: Las variables como el consumo y/o la inversión y/o las
exportaciones netas no han tenido un alto impacto sobre el
crecimiento económico en el Perú en el periodo 2000-2016.
3.2.2.2 Hipótesis Específica 2.
𝐻0: Si es posible diseñar un modelo matemático optimo que permita
relacionar el comportamiento de las variables Producto Bruto Interno,
33
Consumo, Inversión, Deuda Externa y Exportaciones Netas en el
Perú en el periodo 2000-2016.
𝐻1: No es posible diseñar un modelo matemático optimo que permita
relacionar el comportamiento de las variables Producto Bruto Interno,
Consumo, Inversión, Deuda Externa y Exportaciones Netas en el
Perú en el periodo 2000-2016.
3.2.2.3 Hipótesis Específica 3.
𝐻0: La deuda pública externa ha tenido un alto grado de relación
negativo con crecimiento económico peruano en el periodo 2000-
2016.
𝐻1: La deuda pública externa no ha tenido un alto grado de relación
negativo con crecimiento económico peruano en el periodo 2000-
2016.
.
Método
4. Tipo y Diseño de Investigación
4.1. Tipo de Investigación.
El presente trabajo de investigación es de tipo cuantitativo y se apoyará en una
metodología de tipo estadístico-descriptivo, puesto que se observará y examinará de
forma detallada las dinámicas de las variables del modelo (crecimiento económico,
consumo, inversión, exportaciones netas y deuda pública externa), en el Perú del año
2000 al 2016.
34
Este tipo de metodología es la que será utilizada en el presente trabajo, ya que es
afín con el objetivo de comprender la estructura de los datos y de las variables, y de esta
forma resulta más sencillo detectar un patrón de comportamiento de las mismas.
Además, este tipo de investigación otorga el uso de gráficos y tablas, las cuales permiten
una fácil interpretación de los datos o variables del modelo.
4.2. Diseño de Investigación
El diseño del presente trabajo de investigación será no experimental debido a que las
variables tomadas para el estudio se analizan sus cambios a través del tiempo
correspondiente a la población de Perú en el periodo 2000-2016 como una secuencia
los datos medidos en determinados momentos y ordenados cronológicamente le
corresponde un diseño longitudinal.
Se recolectarán datos (data) de fuentes oficiales , que serán analizados y luego de
la verificación del cumplimiento de todos los supuestos necesarios, se procesarán estos
datos para formar un modelo que logre demostrar el efecto que poseen las variables
exógenas sobre la variable endógena. Por último, los resultados permitirán rechazar o
no las hipótesis planteadas en el presente trabajo y resolver los problemas propuestos
anteriormente
5. Variables
Las variables a utilizar en la investigación son las siguientes:
Variable Dependiente:
PBI (Producto Bruto Interno): Variable continua que se define como el
aumento de la renta o valor de bienes y servicios finales producidos por
una economía en un determinado período y es representado por el
Producto Bruto Interno.
35
Variables Independientes:
INV: Es la Inversión, variable continua que se define como el empleo de
un capital en algún tipo de actividad económica o negocio con el objetivo
de incrementarlo
CONS: Es el consumo, variable continua que se define como la
adquisición de bienes y servicios por parte de cualquier sujeto económico
para satisfacer las necesidades presentes o futuras.
XN: Son las exportaciones netas, variable continúa definida como la
demanda neta de los extranjeros por bienes y servicios que se producen
en el país, es decir, la diferencia entre el gasto que hacen los extranjeros
por los productos locales menos el gasto que hacen los residentes por
productos producidos en el exterior o, en otras palabras, la diferencia
entre las exportaciones y las importaciones de un país.
DEUDAPUBEXT: Es la Deuda Pública Externa, variable continua que se
define como la suma de las deudas, lo cual constituye una forma de
obtener recursos financieros, que mantiene el Estado o cualquier poder
público con países o entidades extranjeras y se da habitualmente
mediante emisiones de títulos de valores o bonos.
Variables Definición Dimensión Tipo variable Unidad Periodicidad Fuente
Inversión (INV) El empleo de un capital en algún tipo de actividad económica o negocio.
. Inversión
Pública .Inversión Privada
Cuantitativa continua
Mill/US$ 2000-2016
Estadísticas/BCRP
Consumo (CONS) Adquisición de bienes y servicios por parte de cualquier sujeto económico.
. Consumo Público .Consumo Privado
Cuantitativa continua
Mill/US$ 2000-2016
Estadísticas/BCRP
Exportaciones Netas (XN)
demanda neta de los extranjeros por bienes y servicios que se producen en el país.
.Exportaciones
.Importaciones Cuantitativa
continua Mill/US$
2000-2016
Estadísticas/BCRP
Deuda Pública externa (DEUDAPUBEXT)
Suma de las deudas, lo cual constituye una forma de obtener recursos financieros, que mantiene el Estado.
.Prestamos
.Emisión y colocación de instrumentos de duda.
Cuantitativa continua
Mill/US$ 2000-2016
Estadísticas/BCRP
Fuente: Elaboración propia(2020)
6. Muestra
La muestra de la presente investigación la conforman 108 observaciones trimestrales
que refieren a los valores de cada una de las variables en el Perú desde el año 2000 al
año 2016. El uso del año base se divide en dos períodos: para el período de 2000 a 2006
se ha usado el año base 1994 y para el período de 2007 a 2016 se ha usado el año base
2007. Todos los datos de la muestra han sido obtenidos del Banco Central de Reservas
del Perú (BCRP) y del Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI).
7. Instrumentos de Investigación
El presente trabajo tiene como instrumento de investigación la data trimestral de las
variables obtenidas de las páginas del BCRP y del INEI; y del software econométrico y
de pronósticos Eviews, desarrollado inicialmente por Quantitative Micro Software (QMS).
Dicho software es la principal herramienta de proyección y análisis macroeconómico
utilizado por diversas entidades gubernamentales, como bancos centrales, bancos
nacionales y agencias del gobierno en todo el mundo, y su eficacia ha sido confirmada
por entidades internacionales tales como el Fondo Monetario Internacional, las Naciones
Unidas, el Banco Mundial, etc.
8. Procedimientos de Recolección de Datos
El proceso de la recolección de datos consistió en la selección de la data obtenida de
las páginas web oficiales del INEI y del BCRP, dentro de la categoría de Estadísticas
Económicas y luego dentro de la categoría Todas las Series de cada página, donde se
buscó la data con frecuencia trimestral de cada una de las variables endógenas y
exógenas del modelo como son el Producto Bruto Interno, el Consumo, la Inversión, las
Exportaciones Netas y la Deuda Pública Externa; esta información se descargó en
formato Excel, para luego ser exportada al software Eviews para su análisis.
38
9. Plan de Análisis
En el presente trabajo se realizarán las estimaciones en el paquete estadístico Eviews
8 con los datos obtenidos de las páginas web oficiales del BCRP y del INEI. Esta data
es de frecuencia trimestral para cada variable en el período de enero del 2000 a
diciembre de 2016, resultando así un total de 108 observaciones. Además, al ser un
modelo de series de tiempo, se le debe aplicar distintos test para validar los supuestos
de normalidad, homocedasticidad, no autorrelación y multicolinealidad.
Las fases que se han seguido para la definición del modelo son las siguientes:
a. Realizar el Test de Dickey Fuller Aumentado de las variables iniciales del
presente trabajo para saber su condición de no estacionariedad
b. Análisis de autocorrelación de errores.
c. Prueba no formal de examen del correlograma de residuos como prueba no
formal, para corroborar la existencia de autocorrelación de errores.
d. Prueba formal del Test de Multiplicador de Lagrange
e. Si hay autocorrelación de errores se procede a realizar la corrección del problema
de autocorrelación mediante el uso del componente autorregresivo AR(4). Se
evalúa el estadístico de Durbin-Watson.
f. Evaluación de homocedasticidad de errores en el modelo con los test ARCH de
Paga Godfrey y de Glejser.
g. Evaluación de la normalidad del modelo con el Test de Jarque-Bera
39
h. Evaluación de multicolinealidad de las variables explicativas con la matriz de
correlaciones.
i. Aplicación del test de Ramsey para comprobar la linealidad de los parámetros y
especificación del modelo.
j. Definición del modelo.
La especificación econométrica del modelo es el modelo de aplicación final expresado
en forma econométrica que resalta la diferencia con el modelo teórico porque éste
incluye las perturbaciones estocásticas, la cual se mostrará a continuación:
Modelo lineal Inicial:
𝑃𝐵𝐼 = 𝛽0 + 𝛽1 ∗ 𝐶𝑂𝑁𝑆 + 𝛽2 ∗ 𝐼𝑁𝑉 + 𝛽3 ∗ 𝑋𝑁 + 𝛽4 ∗ 𝐷𝐸𝑈𝐷𝐴𝑃𝑈𝐵𝐸𝑋𝑇 + 𝜀
Donde:
PBI: Producto Bruto Interno trimestral real (en millones de soles del año base 1994
para período el 2000-2006 y en millones de soles del año base 2007 para período 2007-
2016)
CONS: Consumo trimestral real (en millones de soles del año base 1994 para el
período 2000-2006 y en millones de soles del año base 2007 para período 2007-2016)
INV: Inversión trimestral real (en millones de soles del año base 1994 para el período
2000-2006 y en millones de soles del año base 2007 para el período 2007-2016)
XN: Exportaciones Netas trimestral real (en millones de soles del año base 1994 para
el período 2000-2006 y en millones de soles del año base 2007 para el período 2007-
2016)
40
DEUDAPUBEXT: Deuda Pública Externa trimestral (millones de soles)
Resultados
Las variables iniciales del presente trabajo han presentado condición de no
estacionariedad en su nivel a través del Test de Dickey Fuller Aumentado, lo que
generaría resultados no eficientes al estimar el modelo mediante el método de mínimos
cuadrados ordinarios y se observa que dichas variables en su primera diferencia sí
cumplen con la condición de estacionariedad. Por lo que, el modelo será transformado
a sus primeras diferencias, obteniéndose los resultados del siguiente cuadro.
Cuadro3. Análisis Descriptivo
Estadísticos DPBI DXN DINV DCONS DDEUDAPUBEXT
Media 86816.72 3396.370 19472.56 63930.63 63330.37
Mediana 86221.34 3832.639 18413.58 61315.73 65838.64
Máximo 131862.5 9823.081 36459.95 97433.58 80248.48
Mínimo 51760.37 -3836.654 8098.028 40808.08 48083.67
Desviación Std. 24060.25 3572.061 9193.426 18247.04 9866.972
Asimetría 0.206563 -0.232807 0.263618 0.376941 -0.008143
Kurtosis 1.687033 2.119618 1.614912 1.733827 1.711589
Jarque-Bera 5.367909 2.810296 6.223266 6.152670 4.704093
Probabilidad 0.068293 0.245331 0.044528 0.046128 0.095174
Suma 5903537. 230953.1 1324134. 4347283. 4306465.
Sum Sq. Dev. 3.88E+10 8.55E+08 5.66E+09 2.23E+10 6.52E+09
Observaciones 68 68 68 68 68 Fuente: Elaboración propia (2020)
41
Cuadro 4. Significancia de la Variables
Orden de Integración
DCONS I~ (0)
DINV I~ (0)
DXN I~ (0)
DDEUDAPUBEXT I~ (0)
Fuente: Elaboración propia (2020)
La estimación de este modelo transformado nos muestra que hay una altísima y
perfecta significancia conjunta dado que los p-value de sus t-estadísticos son 0.0000; la
regresión tiene un ajuste con un 𝑅2 igual a. 0.659269, el cual se reduce
considerablemente debido a las primeras diferencias realizadas a las variables. Además,
el estadístico de Durbin-Watson es 2.944340 siendo no cercano a 2, y para una muestra
de 67 observaciones y un número de parámetros k igual a 4, (dL=1.44 y dU=1.666), se
rechaza la no autocorrelación de errores, lo cual indica la presencia de autocorrelación
negativa de errores.
Luego se procede a la examinación del correlograma de residuos como prueba no
formal, donde se concluyó la existencia de autocorrelación de errores debido a que la
función de autocorrelación simple no se encuentra dentro de todas las bandas de
confianza, y la autocorrelación parcial nos muestra el orden de autocorrelación de los
errores, en el rezago 1, 3 y 4, donde los coeficientes de autocorrelación sobrepasan las
bandas de confianza.
Luego, del Test de Multiplicador de Lagrange como prueba formal, mostró en su
rezago óptimo 4, que presenta el menor criterio de información Akaike, la presencia de
autocorrelación de errores debido a que el p-value del estadístico de prueba es cero,
siendo menor al nivel de significancia 0.05, concluyéndose así en la presencia de
autocorrelación de errores. Tal como se muestra en el siguiente cuadro.
42
Cuadro 5. Correlograma de residuos
Test LM Akaike Info Criterion p-value
Rezago 1
18.61954 0.0000
Rezago 2
18.57875 0.0000
Rezago 3
17.89394 0.0000
Rezago Óptimo 4
17.38818 0.0000
Rezago 5
17.40699
0.0000
Fuente: Elaboración propia (2020)
Por lo antes expuesto que se procederá a realizar la corrección del problema de
autocorrelación mediante el uso del componente autorregresivo AR(4) como una
variable explicativa adicional. La estimación del modelo con el componente AR(4) nos
muestra que la regresión tiene un muy buen ajuste con un 𝑅2 igual a. 0.958686, y se
puede observar que el estadístico de Durbin-Watson es 2.041252, siendo muy cercano
a 2 y con una muestra de 67 observaciones y un número de parámetros k igual a 4, se
concluye en el rechazo de no autocorrelación de errores, lo cual indica la presencia de
no autocorrelación.
Luego, el examen el correlograma de residuos nos indica la no existencia de
autocorrelación debido a que la función de autocorrelación simple y parcial se
encuentran dentro de todas las bandas de confianza. Y, por último, el test de
Multiplicador de Lagrange como prueba formal mostró, en su rezago óptimo 1 que
presenta el menor criterio de información de Akaike, la presencia perfecta de no
autocorrelación de errores debido a que el p-value del estadístico de prueba es uno,
43
mayor al nivel de significancia 0.05, concluyéndose así en la presencia no
autocorrelación de los errores. A continuación, se mostrará lo explicado en el cuadro 3:
Cuadro 6. Autocorrelación de errores
Test LM Akaike Info Criterion p-value
Rezago 1 Óptimo 1
16. 93848 1.0000
Rezago 2
16.96795 1.0000
Rezago 3
16.99968 1.0000
Rezago 4
16.99579 0.8462
Rezago 5
17.02439
0.9034
Fuente: Elaboración propia (2020)
Con esto queda corregido totalmente la autocorrelación y mas aun mostrando como
principal indicador el Durbin - Watson con un valor de 2.041 muy cercano a dos y
también por que se encuentra entre du<2.041<4-du esto es un muy buen indicador como
prueba formal de que ha sido eliminada la autocorrelación del modelo.
Por otro lado, se concluyó en la presencia de homocedasticidad de errores en el
modelo gracias a los resultados obtenidos con los Tests ARCH, de Breusch Pagan
Godfrey y de Glejser, puesto que el p-value en ellos resultó mayor a 0.05. No obstante,
se debe mencionar que, aunque no se pudo realizar el test de White en el modelo
corregido, en los modelos anteriores este test ya había determinado la homocedasticidad
de sus errores.
44
Entonces bajo las hipótesis:
Ho: homocedasticidad
Ha: Heteroscedasticidad
Observando el cuadro 7 podemos concluir que tanto con el test de Breusch Pagan,
Glesger y ARCH (Pvalor >5%), entonces se rechaza la hipótesis alterna de
heteroscedasticidad y concluimos que el modelo es homocedastico en sus errores es
decir su varianza es constante .
Cuadro 7. Homocedasticidad de errores
Test de
Breusch
Pagan
Godfrey
Test de
Glejser
Test ARCH
P-value del
estadístico
de prueba
0.3985
0.1309
0.3257
Fuente: Elaboración propia (2020)
El modelo estimado también presentó normalidad en los errores a través del Test de
Jarque-Bera, en donde el p-value del estadístico de prueba es mayor al nivel
significancia de 0.05, por lo cual no se rechaza la hipótesis nula de normalidad de los
errores. A continuación, en el siguiente cuadro se mostrará lo explicado:
Cuadro 8. Normalidad de errores
Estadístico de Prueba Probabilidad
Test Jarque-Bera 1.736694 0.419645
Fuente: Elaboración propia (2020)
45
El modelo a su vez presentó no multicolinealidad en las variables explicativas, dado
que la matriz de correlaciones muestra que todas las variables explicativas no están
fuertemente relacionadas entre sí puesto que presenta coeficientes de correlación lineal
inferiores a 0,7 en valor absoluto. Y luego, como medida de la relación de las variables
en su conjunto, se observó el determinante de la matriz de correlaciones, cuyo valor es
de 0.453040, siendo no cercano a cero, asegurando así la presencia de no
multicolinealidad. También se realizaron las estimaciones de cada variable regresora
respecto a las otras variables regresoras y se observó en cada estimación R cuadrados
menores al del modelo corregido, de esta forma volviéndose a comprobar la no
multicolinealidad. A continuación, se mostrará en el siguiente cuadro la matriz de
correlaciones mencionada en un inicio.
Cuadro 9. Matriz de correlaciones
DINV DCONS DXN DDEUDAPUBEXT
DINV 1.000000 0.625897 0.444485 0.001852
DCONS 0.625897 1.000000 0.379815 -0.057417
DXN 0.444485 0.379815 1.000000 0.181311
DDEUDAPUBEXT 0.001852 -0.057417 0.181311 1.000000
Fuente: Elaboración propia (2020)
Luego, se aplicó el test de Ramsey, donde se comprobó la linealidad de los
parámetros y la correcta especificación del modelo. Los resultados de este test nos
indican una p-value del estadístico de prueba igual a 0.4491, siendo mayor a 0.05,
concluyendo así en la correcta especificación del modelo corregido.
Cuadro 10. Test de Ramsey
Value df Probability
F-statistic 0.581004 (1, 57) 0.4491
Likelihood ratio 0.638192 1 0.4241
46
F-test summary:
Sum of Sq. df Mean Squares
Test SSR 700879.1 1 700879.1
Restricted SSR 69461294 58 5767399
Unrestricted SSR 68760415 57 1206323
LR test summary:
Value df
Restricted LogL -527.6572 58
Unrestricted LogL -527.3378 57 Fuente: Elaboración propia (2020)
Por lo tanto, el modelo final es el que se mostrará a continuación:
𝑷𝑩𝑰 = 𝟎. 𝟒𝟔𝟐𝟓𝟔𝟔 ∗ 𝑪𝑶𝑵𝑺 + 𝟎. 𝟔𝟕𝟖𝟔𝟖𝟗 ∗ 𝑰𝑵𝑽 − 𝟎. 𝟎𝟔𝟖𝟗𝟗𝟗 ∗ 𝑿𝑵 − 𝟎. 𝟎𝟐𝟏𝟒𝟗𝟎 ∗ 𝑫𝑬𝑼𝑫𝑨𝑷𝑼𝑩𝑬𝑿𝑻
+ 𝟎. 𝟗𝟒𝟕𝟒𝟖𝟐 ∗ 𝑨𝑹(𝟒) + 𝜺
Cuadro 11. Coeficientes estimados MCO
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
DCONS 0.462566 0.124103 3.727284 0.0004
DINV 0.678689 0.135709 5.001075 0.0000
DXN -0.068999 0.081156 -0.850196 0.3987
DDEUDAPUBEXT -0.021490 0.041222 -0.521327 0.6041
AR(4) 0.947482 0.042421 22.33544 0.0000
R-squared 0.958686 Mean dependent var 1271.462
Adjusted R-squared 0.955837 S.D. dependent var 5207.465
S.E. of regression 1094.353 Akaike info criterion 16.90975
Sum squared resid 69461294 Schwarz criterion 17.07984
Log likelihood -527.6572 Hannan-Quinn criter. 16.97665
Durbin-Watson stat 2.041252
Inverted AR Roots .99
Fuente: Elaboración propia (2020)
El modelo es explicado en un 95.86% por las variables DCONS, DINV, DXN,
DDEUDAPUEXT Y AR(4), además el estadístico de Durbin - Watson es muy cercano a
47
2 , lo que nos indica que el modelo no presenta autocorrelación , esto es muy importante
por que permite ver que las varianzas de los parámetros no estén subestimadas también
permite validar contrastes formales y finalmente permite estimar las variables con
parámetros verdaderamente significativos; caso que se esconde esto último en los
modelos con autocorrelación , además también podemos destacar que las variable que
resultan significativas en el modelo son (DCONS,DINV y AR4) es decir el consumo y la
inversión son variables muy importantes para poder explicar el PBI, por cada sol que se
gasta en consumo ,el PBI aumenta en 0.462 soles y por cada sol que se gasta en
inversión el PBI aumenta en 0.67 soles, habiendo una relación directa entre estas
variables; de las otra variables pese a no ser significativas dentro del modelo podemos
destacar la relación inversa entre las XN , DEUDAPUEXT en relación al PBI esto lo
podemos entender de que hay un exceso de importaciones sobre exportaciones en el
país y que la deuda publica en el país cuando se incrementa reduce el PBI.
Cuadro 12. Test de Causalidad de Granger
Dependent variable: DPBI
Excluded Chi-sq df Prob.
DINV 31.46207 2 0.0000
DXN 11.95332 2 0.0025
DCONS 5.228208 2 0.0732
DDEUDAPUBEXT 1.195771 2 0.5500
All 72.76983 8 0.0000
Fuente: Elaboración propia (2020)
Se observa en el test de causalidad de Granger que la variable es estadísticamente
significativa, por lo que la causalidad está bien representada.
48
Cuadro 13. Test Inflación de la varianza (VIF)
Coefficient Uncentered
Variable Variance VIF
DCONS 0.015401 1.158234
DINV 0.018417 1.253396
DXN 0.006586 1.131429
DDEUDAPUBEXT 0.001699 1.039806
AR(4) 0.001800 1.033375
Fuente: Elaboración propia (2020)
El valor de inflación de la varianza se observa que en el modelo no existe
multicolinealidad, ya que como se puede observar, presentan un valor VIF menor a 10.
Discusión
Nuestros resultados nos han permitido alcanzar el objetivo general de la presente
investigación, a saber, medir el efecto de la deuda pública externa sobre el crecimiento
económico peruano entre 2000 y 2016. En concreto, nuestras estimaciones nos
muestran que, ante un incremento de un millón de soles en la deuda pública externa
peruana, ceteris paribus, se produciría una caída en el crecimiento económico peruano
de aproximadamente de -0.021490 millón de soles, comparando este resultado con lo
que nos indica la curva de Krugman de la deuda externa, el parámetro se encuentra en
el rango entre 0 y -1, lo cual nos verifica que la contribución del endeudamiento al
crecimiento de la producción ha sido negativo.
Entonces se acepta la hipótesis planteada.
𝐻1: La deuda pública externa no ha tenido un efecto positivo sobre el crecimiento
económico del Perú en el periodo 2000-2016.
49
Este resultado, de impacto negativo de la Deuda Pública Externa sobre el Crecimiento
Económico concuerda con la mayoría de hallazgos mostrados en la revisión de la
literatura efectuada, cabe mencionar en particular este impacto negativo en los trabajos
de investigación realizados en México y Colombia. Asimismo, aunque nuestros
resultados muestran un efecto significativa y estadísticamente negativo de la deuda
pública externa sobre el crecimiento económico, su magnitud es pequeña.
El objetivo específico de cuantificar el impacto del consumo, la inversión y
exportaciones netas medido en sus variaciones en el crecimiento económico también se
ha podido alcanzar, debido a que se puede observar que el consumo y la inversión
presentan también un impacto positivo, cuyos coeficientes son de 0.462566 y 0.678689
respectivamente. Mientras que las exportaciones netas presentan un impacto negativo
leve sobre el crecimiento económico, siendo su coeficiente de -0.068999. Los
coeficientes positivos obtenidos de las variables del consumo y la inversión confirman lo
que indica la teoría de la curva de la demanda agregada y su impacto en el crecimiento
económico.
Por lo tanto, se acepta la hipótesis planteada:
𝐻0: Las variables como el consumo y/o la inversión y/o las exportaciones netas han
tenido un alto impacto sobre el crecimiento económico en el Perú en el periodo 2000-
2016.
Respecto al segundo objetivo de diseñar un modelo matemático optimo que permita
relacionar las variables Producto Bruto Interno, Consumo, Inversión, Deuda Externa y
Exportaciones Netas, si se ha logrado en base a pasos de análisis rigurosos.
Por lo tanto, podemos aceptar la hipótesis planteada:
50
𝐻0: Si es posible diseñar un modelo matemático optimo que permita relacionar el
comportamiento de las variables Producto Bruto Interno, Consumo, Inversión, Deuda
Externa y Exportaciones Netas en el Perú en el periodo 2000-2016.
El tercer objetivo específico de establecer el grado de relación entre la deuda externa
y el crecimiento económico peruano se logra mediante el análisis de correlación entre
dichas variables, donde se muestra el bajo grado de relación entre ellas en el período
analizado, siendo de -0.00073 y se puede ver reflejado de igual manera en su coeficiente
mencionado anteriormente.
Por lo tanto se rechaza 𝐻0 y se acepta 𝐻1:
𝐻1: La deuda pública externa no ha tenido un alto grado de relación negativo con
crecimiento económico peruano en el período 2000-2016.
En relación a otros autores
Es importante resaltar que el incremento de la deuda externa se refleja en una caída del
PBI como lo señala distintos autores en la literatura Ayadi (2008) et. al. Esto guarda una
estrecha relación entre el incremento de la duda externa con la caída del PBI , para todos
estos autores, entonces si el Perú sigue sobre endeudándose com emisión de bonos
soberanos correra la misma suerte de que su PBI no crecerá a las tasas esperadas o se
estanque , debido al sobreendeudamiento.
En relación al modelo de Krugman y de demanda agregada.
Hay que rescatar que el incremento de la deuda externa es bueno hasta cierto punto
como lo señala la teorías de Krugman y la Demanda agregada por que permite financiar
la inversión pública en infraestructura lo que genera empleo , pero a la vez para que
este escenario sea optimo el país no solo tiene que tener una deuda externa , sino que
tiene que mostrar resultados en los índices internacionales de riesgo país y otros que es
un buen pagador para sus acreedores , por eso lo importante de tener ciertos indicadores
internacionales en azul , como las reservas internacionales netas (RIN), el riesgo país y
51
otros para que el financiamiento y los instrumentos de deuda que el Ministerio de
Economía coloque en el mercado sean beneficiosos y impulsen el crecimiento
económico.
Conclusiones
Tras la realización de la presente investigación, nuestras estimaciones nos permiten
concluir que para el periodo de análisis:
Un incremento de un millón de soles en el consumo peruano, la variable más
importante de la demanda agregada porque nos da cierto indicador de la capacidad de
consumo de la población, ceteris paribus produciría aproximadamente un aumento de
0.462566 millones de soles en el crecimiento económico peruano. Lo que indica que la
gráfica de la demanda agregada se desplazaría hacia la derecha.
Un incremento de un millón de soles en la inversión peruana, ceteris paribus,
generaría aproximadamente un incremento de 0.678689 millones de soles en el
crecimiento económico peruano, vemos que el peso de este parámetro es mayor aun
que el del consumo, y también ha generado que la gráfica de la demanda agregada (D.A)
se desplace hacia la derecha, y uno de los motivos es porque ha habido menores precios
como indica la teoría económica.
Un incremento de un millón de soles en las exportaciones netas peruanas, ceteris
paribus, produciría aproximadamente una caída de -0.068999 millones de soles en el
crecimiento económico peruano. En este caso vemos que las exportaciones netas han
tenido un impacto negativo sobre la demanda agregada, aunque ha sido pequeño el
impacto.
52
Un incremento de un millón de soles en la deuda pública externa peruana, ceteris
paribus, generaría aproximadamente una caída de -0.021490 millones de soles en el
crecimiento económico peruano. El coeficiente negativo nos indica que la contribución al
crecimiento económico por parte de la deuda externa ha sido negativa, y según la teoría
económica de Krugman esto pasa cuando hay un sobreendeudamiento, y a medida que
se acerca a -1 es mayor este sobreendeudamiento, sin embargo, el coeficiente hallado
se acerca más a cero, por lo tanto, el impacto de la deuda externa al crecimiento
económico ha sido leve.
El impacto negativo, pero de pequeña magnitud de la deuda pública sobre el
crecimiento económico peruano entre 2000 al 2016, también nos indica que no ha habido
una buena capacidad de pago de amortizaciones e intereses, y las expectativas de pago
según la teoría de Krugman han sido mayores que la capacidad de pago del país.
Existe un efecto positivo del consumo y las inversiones ya que éstas conforman el
producto bruto interno como parte que impulsa directamente la demanda agregada, a
diferencia de las exportaciones netas que es conformada por dos subvariables, como
son las exportaciones e importaciones. Estas variables, consumo e inversión, han
demostrado que son potenciadoras del crecimiento económico por definición y esto se
ha comprobado para la muestra analizada en el Perú.
La deuda pública externa tiene un menor impacto sobre el crecimiento económico,
mostrando así una relación que obedece a la teoría, cuando la deuda pública externa
tiene niveles bajos, y a la realidad peruana, respecto al control de su deuda pública
externa que ha venido realizando durante varios años, y obedeciendo además a la
definición por defecto de la deuda pública externa, la cual es la suma acumulada de
recursos financieros prestados de países y entidades públicas extranjeras para pagar
los déficits públicos y que se tienen que devolver, provocando así la desviación de dinero
que debería ser usado para el país e impactar en su crecimiento económico, generando
por ende una disminución en su crecimiento económico.
53
Recomendaciones
El presente trabajo permite ahondar en la deuda pública externa que el país ha
presentado en el período del 2000 al 2016 y nos muestra su relevancia, por lo que es
importante destacar el uso medido de deuda externa que el Perú ha estado realizando
en las últimas décadas, cuyo punto de inicio fue en el gobierno de Alberto Fujimori.
Por ello, el Perú debe continuar con esa política discreta y segura, para que el país
utilice todos sus recursos en la medida de lo posible en el principal foco: cubrir las
necesidades internas y lograr de esta forma el anhelado desarrollo económico que el
país necesita con urgencia.
Además, resultaría muy conveniente realizar futuras investigaciones de este mismo
tema o índole para los siguientes años de manera permanente, como medida formal de
la política del Estado Peruano y de esta forma, poder obtener pronósticos y expectativas
que ayuden a tener una referencia altamente confiable para la implementación de las
políticas respectivas.
Y en aras de no perjudicar el crecimiento económico peruano y en el marco
económico en el cual el Perú está próximo a lograr pertenecer a la OCDE (Organización
para la Cooperación y el Desarrollo Económicos), debe obligatoriamente mantenerse la
autonomía del Banco Central de Reserva, como se ha venido realizando exitosamente
hasta ahora, y debe establecerse dentro de la constitución como una norma intocable
del Estado para que ningún gobierno intente atentar contra ella como lo ocurrido al inicio
del gobierno de Ollanta Humala.
54
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56
Anexos
PBI INV XN CONS DEUDAPUB
EXT 2000Q1 54674.82 10165.24 3198.788 41078.75 68093.16
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