Sábado 9 de marzo de 2013Fin de semana 9 y 10 de marzo de 2013

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JAVIER VADILLO Bilbao

Los business angels son los in-versores dispuestos a apoyarcon su capital y conocimien-tos a nuevas iniciativas em-

presariales, generalmente impulsadaspor jóvenes emprendedores. El Insti-tuto Vasco de Competitividad, Orkes-tra, lleva dos años tra-bajando en este ámbi-to, a través de su Pla-taforma Crecer+, cuyadirectora es LourdesMoreno. Aclara queson “inversiones dealto riesgo”, pero quesirven para dinamizarel teijdo empresarialdel futuro y para daruna salida profesionala universitarios muycualificados.

Orkestra ha queridoaprovechar las sinergias que ofrecenlos campus de La Comercial en Deus-to y en San Sebastián (Este), conunas asociaciones de ex alumnos muyactivas, que aglutinan tanto a directi-vos de larga trayectoria como a jóve-nes que inician su carrera profesio-

nal. Unos pueden ser business angelsy los otros futuros empresarios. Perola Asociación Deusto Business Alum-ni y Orkestra quieren ir más allá ydespertar el interés de inversores ex-tranjeros por proyectos locales.

Ese es el motivo por el que ambos hanpuesto en marcha el club DeustoInvest,para captar capital sin fronteras. Fue

presentado el pasado 6de marzo en un acto pú-blico en La Comercial deDeusto. El próximomartes será su puesta delargo en la Este de SanSebastián.

No será un club ex-cluyente. En él entrantodos. Desde ex alumnosde los campus de La Co-mercial y de Este, hastasus amigos y familiaresy todo tipo de invitados.No es una parcela para

grandes fortunas. Moreno aclara que laaportación mínima y personal será de3.000 euros. “Se puede juntar ungrupo de diez amigos y ya representanun a inversión” de 30.000 amigos paraapadrinar un proyecto.

“No supone tirar el dinero. Seguirán

su inversión en contacto directo con elemprendedor”, dice. La empatía entreambos es clave, como reconoce José SanBlas, director general de Deusto Busi-ness Alumni, para llegar a un proyec-to en común.

El club organizará varios foros parajuntar a inversores y aspirantes a em-presarios, que en esos encuentros ten-drán que ser capaces de explicar en diezminutos su iniciativa. Es la conversa-ción de ascensor que resulta clave para

atraer la atención (o no). Los anglosa-jones no confían en aquellos que nosaben transmitir una idea en tan cortoespacio de tiempo.

Pero Lourdes Moreno tranquiliza alos emprendedores menos locuaces.Tendrán varias oportunidades. Una elpróximo 25 de marzo y con inversoresinternacionales. Otros dos en abril y unamás en mayo. ¿Qué tipo de iniciativastriunfan?. Lourdes Moreno pone elejemplo de Mecatrónica, una tecnolo-gía óptica para la manipulación de lasbobinas que fabrican las siderúrgicas.Contaron con el apoyo financiero de dosbusiness angels, “que además les hananimado a dar el salto a China en basea su experiencia profesional anterior”.

El club DeustoInvest colaborará enEuskadi con los centros tecnológicoscomo IK-4 y Tecnalia y con todas las uni-versidades para no dejar sin ayudas acualquier iniciativa que surja del ám-bito del emprendimiento.

Nada es imposible. Desde Orkestra yahan puesto en contacto a un futuro em-presario con un inversor inglés, y lo hanhecho a través de una plataforma de bu-siness angels de Francia, porque estosclubs están conectados a nivel inter-nacional.

Orkestraactivaunclubqueuneinversoresconemprendedores

Los businessangelsasumen elalto riesgode losproyectosque apoyan.Saleadelante el20%

La Comercial deDeusto, donde elpasado 6 de mazrose presentó el clubpara captar busi-ness angels. El pró-ximo martes será elturno del centroEste de San Sebas-tián. A la derecha,Lourdes Moreno, di-rectora de Crecer+.

El Instituto de Competitividadbusca las sinergias de los campusde Deusto en Bilbao y San Sebastián

euros es la inversiónmínima para participarcomo accionista en pro-yectos lanzados por nue-vos empresarios.

LA CIFRA

3.000

www.cincodias.comFin de semana 9 y 10 de marzo de 2013 Año XXXVI Número 10.026

EdiciónEspecial

DEIA

Ampo supera surécord de pedidosen 50 añosEl grupo cooperativo esquiva la crisis al exportar el95% de las ventas y abrir la gestión a los empleadosPÁGINAS 4 Y 5

SUMARIO

EMPRESAS

IAG revisarásus cuentasa causa de laspensionesde BritishPÁGINA 3

El teletrabajose enfrenta ala creatividadPÁGINAS 17 Y 18

Vueling cotiza yaun 16% por encimadel precio de la opaPÁGINA 3

ECONOMÍA&PROFESIONALES

La presión dela UE acelera lanueva oficinapresupuestariaPÁGINA 6

La CNE alertasobre un déficitde tarifaen el butanoPÁGINA 6

DIRECTIVOSDIRECTIVOS

19 RICHARD STAMM:“Los evasores deberíansufrir mayoresconsecuencias”

20 ALTA COSTURA,a subasta en el mercadillo

22 REGALOS paraun papá muy ‘techie’

THINKSTOCK

Son valores DEFENSIVOS,de CRECIMIENTO y con buenDIVIDENDO para batir a losíndices. Los analistas apuntana Inditex, Amadeus, Ferrovial,Enagás, Grifols, EADS, REE,Prosegur, Viscofan o DiaPÁGINAS 10 Y 11EDITORIAL EN LA PÁGINA 9

1010valores ensubida librevalores ensubida libre

Sábado9demarzode201323 CincoDíasFindesemana9y10demarzode2013Directivos

PAZÁLVAREZMadrid

Cocinaregional,unbo-cadodeCantabriaenlacapital.Despuésdemás

detresdécadasdedicadoalacocinaenelrestauranteCa-ñadiodeSantander,elchefPacoQuirós,juntoconsues-posa,TeresaMonteoliva,abrióen2011filialenMadrid.Casidosañosmástarde,estees-paciosehaconvertidoenunaembajadadelacocinacánta-bra.Sirvacomounadeclara-cióndeprincipiosgastronó-micosladefiniciónquehaceQuirósensuperfildeTwitter,dondedicequees“cocinerodetodalavida”yaseguraquenotieneningunaestrella[enreferenciaaMichelin],peroqueconunpocodeaceiteyuntrozodecarnenotemeanin-gúnestrellado.DelosfogonesenMadridseocupanloscocinerosBeatrizFer-nándezyJesúsAlonso,queanterior-mentetrabajaronenCañadioSantander.

Elespacioestádivididoendosam-bientes.Laprimeraplanta,conunabarradebienvenidarepletadepinchosalestilodelnorte,esmásinformal,conunacartadondenofaltanlasrabas(calamar)bienfri-tas,anchoasdeSantoñaounascroquetasdechori-zodePotes.Todoslosdías,por9,50euros,sirvenunplatodecuchara(lentejas,arrozconpollo,cocidomontañés–queyacuentaconfieleslosmiércoles–,marmitadeatúnrojoopistoconhuevo).Elpisosu-

CONSENTIDOSGRANRESERVA904-2001,UNGRANCLÁSICODERIOJA

Lavariedadbaseestempranillo(90%)devi-ñedosdemásde40añosygracianoenmenormedida.Supro-cesodemaduraciónhasidolentoypausado.Apartirde2002descan-sóenbarricasderobleamericanodurantecua-troaños.En2006seembotelló.Decolorrojorubíconbordesteja,esintensoenaromaconnotasdefrutasconfitadas,amplioretrogustoconfinalduradero.Precio:34euros.

BOSSBLACK

ElnuevorelojBossBlack,deHugoBoss,presentaunacajadeacero,queencierraunaesferanegraconcontadoreseíndi-cesencolorplataquerompenelsobriocolornegro.Elrelojincluyeuncalen-darioalas4hyunaeleganteco-rreanegradepielefectococodrilo.Conmotivodeldíadelpadre,porlacompradelreloj,losclien-tesrecibenunapulseradecuero.Precio:299euros.

LACAJADELOSQUESOS,UNVIAJEPORLASQUESERÍASDEESPAÑA

TodoslosquesosdeEspañaenunacajaysinmoversedeldomicilio.Cadames,por30euros,serecibenentrecuatroocincovariedadesdistintasdequesosdentrodeunacaja,perfectamenterefri-gerada,yconlasfichasdelosquesoselegidosporelchefDanielGonzález,delrestauranteNacha(ElOlivar,Guadalaja-ra),autordelainiciativa.Setratadeunviajeporlospequeñosartesanosyagru-pacionesdeproductoresdelpaís.Másinformación:lacajadelosquesos.com.

UNTHRILLERPSICOLÓGICOENLAERAVICTORIANA

Unhechodramá-ticocambialade-sordenadaperofelizvidadeunafamiliadeGlas-gow;estánarradoporHarrietBaxter,unadamade80añosqueencierramásmis-teriosqueverdades.Yesellaquienrefiereallectorsuverdad,laqueviviósiendounapresenciacasiconstanteyobsesivaconlafamiliaquecaeendesgracia.LaverdaddelaseñoritaHarriet(editorialLumen,24,90euros),escritoporlanovelistaJaneHarris,esunlibrodeobsesiones,misterioyfalsasacusaciones.

CincoSentidos

Cañadio,embajadadelacocinacántabraenMadrid

perioracogeunpequeñoco-medordondesesirveunapropuestamáselabora-da,aunquehayplatos,comolasrabasolascroquetas,quecon-vivenenlasdoscar-tas.

Alaclientelalare-cibeconunaperitivoabasedegazpachodefresaybuñuelodepatata

ybacalao.Sepuedese-guirconunpasteldequesoytrufaadereza-doconunavinagreta;conunsteaktartarconheladodemostaza,unhomenajealahoratelevisivoAlbertoChi-

cote;conunajugosatajadademerlu-zaalasalconvinagretadetomateysalsaholandesa,ounasmanitasdecerdorellenas.Tambiénsepuedeoptar

porrodaballoalhornoconpa-tataspanadera,hamburguesadebonitotipotartarorabodevacadeshuesadaconmolleja

ysujugo.Enelcapítulodepostresesin-

dispensableterminarconunaes-ponjosatartadequeso.Losmásgo-

losospuedenelegirunatorrijadebrio-checaramelizadaconheladodecane-la.Cuidadaseleccióndevinosconpre-ciosprudentes.Endefinitiva,CañadiosehaconvertidoenpocotiempoenunabocanadadeairedelCantábricoenMa-drid.Elpreciomediooscilaentrelos20euros(laopcióninformal)ylos60eurosdelacarta.

Cañadio:CondedePeñalver,86.Madrid.Tel.912819192.www.restaurantecanadio.com.

Dosambientesdelcomedorsuperior(alaizquierda)ydelinferior,dondeseencuentralabarradetapeo(aladerecha).

Dearribaabajo:merluzaalasalconvinagretadetomateysalsaholandesa;steaktartarconhe-ladodemostaza,ytartadequeso.

LacasamadreestáenlaplazamásconcurridadeSantander

Losfielesbuscansusrabas,elcocidomontañés,lamerluzaalasal,lascroquetasconchorizodePotesylosguisosdecuchara

CincoDías Sábado9demarzode2013 2Findesemana9y10demarzode2013

LACITY

Despidosenlosagentessociales

Losajustesdeplantillasobrevue-lansobrelasprincipalesestruc-turasdelasorganizacionespa-

tronales(CEOEyCepyme)ysobrelossindicatos(CCOOyUGT).¿Aplicaránlareformalaboral?Delapatronalnoseríadeextrañarysinembargo,demo-mento,susdespidossuelenserindivi-dualesyconindemnizacionessuperio-resalos20díasfacilitadosporlanuevanormativa.Lossindicatoshanluchadocontralanuevaleyysiguencomba-tiendosusefectosenlasempresasylosjuzgados.Y,sinembargo,lossecretariosgeneralesdeCCOO,IgnacioFernándezToxo,ydeUGT,CándidoMéndez,ase-guraronrecientementequeintentaránacuerdospero,sinosecierran,“apli-caránlaleyvigente”.Sinohayacuerdosueleserporquenosepaganindemni-zacionessuperioresalaslegales.

ELTIEMPO

LASIMÁGENES

ElpríncipeFelipesehadesplazadoaVenezue-laparaasistiralosfuneralesdelpresidenteHugoChávez,fallecidoelpasadomartesalos58añostrasmásde20mesesdeluchacon-traelcáncer.AsullegadafuerecibidoporelviceministrodeExterioresvenezolanoTemir

Porras(aladerecha),yelembajadordeEspañaenCaracas,AntonioPérez-Hernández,entreotraspersonalidades.Másde30jefesdeEs-tadoydeGobiernoydelegacionesdemásdemediocentenardepaísesasistieronalosfu-neralesdeEstadodelfallecidopresidente.EFE

ElpríncipeFelipeasistealosfuneralesporHugoChávez

LapresidentadelaAsociacióndelaPrensadeMadrid(APM),CarmendelRiego,yeldirectorgeneraladjuntodeCaixaBankydirectorge-neraladjuntodelaObraSocialLaCaixa,JaumeGiró,firmaronelvierneselacuerdoderenovaciónparaeldesarrollodelaquin-

taedicióndelostalleresdefomentodelec-turadelaprensaenlasescuelasdeMadrid.Estostalleressonimpulsadosconjuntamen-tedesde2009porambasinstitucionesbajoeltítuloAprendamosaentenderlosmediosdecomunicación.

LaAPMyLaCaixapotencianlaprensaenlaescuela

ENCUESTACreesqueconel

teletrabajoseganaproductividad

LAENCUESTADEAYER

1%NS/NC

29%NO

70%SÍ

¿Creesquedebehaberunabancapública?

CALENDARIOFISCAL

HASTAEL20DEMARZO

RENTAYSOCIEDADESRetencioneseingresosacuentaderen-dimientosdeltrabajo,actividadeseco-nómicas,premiosydeterminadasga-nanciaspatrimonialeseimputacionesderenta,gananciasderivadasdeaccionesyparticipacionesdelasinstitucionesdeinversióncolectiva,rentasdearrenda-mientodeinmueblesurbanos,capitalmo-biliario,personasautorizadasysaldosencuentas.●Febrero2013.Grandesempresas.Mo-delos111,115,117,123,124,126,128.

IVA●Febrero2013.Régimengeneral.Autoliquidación.Modelo303.●Febrero2013.Grupodeentidades,mo-deloindividual.Modelo322.●Febrero2913.Declaracióndeopera-cionesincluidasenloslibrosderegistrodelIVAeIGICyotrasoperaciones.Mo-delo340.●Febrero2013.Declaraciónrecapitula-tivadeoperacionesintracomunitarias.Modelo349.●Febrero2013.Grupodeentidades,mo-deloagregado.Modelo353.●Febrero2013.Operacionesasimiladasalasimportaciones.Modelo380.

IMPUESTOSOBRELASPRIMASDESEGUROS●Febrero2013.Modelo430.

IMPUESTOSOBREPRIMASDESEGUROS●Diciembre2012.Grandesempresas(*).Modelo553,554,555,556,557,558.●Diciembre2012.Grandesempresas.Modelo561,562,563.●Febrero2013.Grandesempresas.Modelo560.●Febrero2013.Modelo566,581.●Febrero2013(*).Modelo570,580.(*)Losdestinatariosregistrados,desti-natariosregistradosocasionales,representantesfiscalesyreceptoresau-torizados(grandesempresas),utilizaránparatodoslosimpuestoselmo-delo510.

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Sábado 9 de marzo de 201322 Cinco DíasFin de semana 9 y 10 de marzo de 2013Directivos

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Sábado 9 de marzo de 2013Cinco Días 3Fin de semana 9 y 10 de marzo de 2013

Empresas

El grupo IAG reformulará en esteejercicio las cuentas que acabade presentar correspondientes a2012. Lo reconoce así en la me-moria de 2012 y lo hará para pro-visionar un total de 2.077 millo-nes de euros en virtud del aguje-ro que arrastran los planes depensiones de British Airways.

FERNANDO SANZ Madrid

Ya tiene forma, contorno y unfondo profundísimo. Por prime-ra vez desde la creación del

grupo IAG, producto de la fusión entreBritish Airways e Iberia, la compañíahace público, y asume, el impacto queva a tener en sus cuentas el agujero cró-nico de los planes de pensiones con losque British Airways se incorporó a laintegración con Iberia.

A pesar de que la compañía no dijonada al respecto en la presentación deresultados del pasado 28 de febrero, unportavoz de IAG explica que el asuntode las pensiones se aclaró y se detallóa los inversores en la reunión que semantuvo con ellos. El hecho es que nohay nada en las memorias de ningunade las compañías afectadas en forma deincertidumbre, salvedad o advertenciarespecto a lo que va a pasar este mismoaño. Ni siquiera el auditor de IAG hacemención expresa a la cuestión en su va-loración de las cuentas, pero los res-ponsables financieros de la multina-cional aérea han considerado oportu-no incluir en la memoria del holdinguna advertencia en la que se informadel impacto que el cambio de criteriocontable respecto a la contabilizaciónde los pasivos de los fondos de pensio-nes, vigente en Europa desde el 1 deenero de 2013, va a tener en sus cuen-tas, como el viernes adelantó la pági-na web de este diario.

Hasta el punto de que la sociedad ad-vierte que “la modificación de la normaserá adoptada el 1 de enero de 2013, re-formulándose la información compa-rativa del ejercicio finalizado el 31 de

El patrimonio del holding de Iberia asumirá un agujero de 2.077 millones

IAG reformulará las cuentas de 2012por las pensiones de British Airways

Willie Walsh, primer ejecutivo de British Airways (izquierda), y Antonio Vázquez, presidente de Iberia. PABLO MORENO

diciembre de 2012 en las cuentas con-solidadas de 2013”.

Y es así porque el impacto es brutal.IAG reconoce que a 31 de diciembre de2012 el pasivo neto por uno de los pla-nes de pensiones, denominado NAPS,ascendía a 2.116 millones, producto dela diferencia existente entre unos com-promisos de pago al personal jubiladode British Airways de 14.831 millonesy un valor razonable del activo del fondode 12.715 millones. En el otro plan, de-nominado APS, el activo neto por elmismo motivo es de 904 millones.

Y la memoria asegura que “de habersereconocido estos importes a 31 de di-ciembre de 2012, el patrimonio neto dela sociedad habría disminuido en 2.077millones de euros, reconociéndose2.697 millones de euros de pérdidas yganancias actuariales acumuladas pre-viamente no reconocidas, compensadasen parte por un aumento del corres-

pondiente activo por impuestos diferi-dos de 620 millones de euros”. El pa-trimonio neto total de IAG según el ba-lance de 2012 es de 5.055 millones.

En 2010, año de la fusión con Iberia,British Airways no necesitó llevar a suscuentas el reconocimiento formal deldéficit en sus fondos de pensiones, por-que entonces estaba vigente un méto-do contable, denominado corredor, quepermitía que estos pasivos se fueranacumulando en el tiempo sin tener ne-cesidad de hacer un reconocimiento ex-preso año a año. Si lo hubiera hecho,sus números, sin duda, habrían sidootros y la relación de canje con Iberiaes razonable esperar que se hubieravisto sensiblemente modificada.

Hoy, la vigente norma contable IAS19 R elimina esa capacidad de diferirlos pasivos por pensiones y exige que,por métodos y cálculos actuariales, sereconozcan ejercicio a ejercicio.

La portavoz de IAG explicóayer a CincoDías a travésde un correo electrónicoque “la memoria anual re-cientemente publicada in-forma de un cambio en elestándar de la norma conta-ble efectivo a partir del 1 deenero de 2013. Este es única-mente un procedimientocontable que no afecta el es-tado general del déficit. Lasobligaciones reales de la em-

presa están determinadaspor la valoración actuarialque tiene lugar cada tresaños y que es la cifra másrelevante en la evaluacióndel estado financiero de losregímenes de pensiones enel largo plazo”.

Aseguró que British Air-ways está llevando a cabouna valoración completa desu fondo de pensiones queestará terminada en junio

de 2013. Detalló además queBritish Airways “aún no co-noce la cifra final del déficit,pero basados en los mismossupuestos utilizados en laúltima valoración llevada acabo en 2010 –cuando el dé-ficit fue de 3.200 millonesde libras esterlinas–, el défi-cit a día de hoy sería alrede-dor de 2.100 millones de li-bras esterlinas. Y no preve-mos un cambio en el nivel

de las contribuciones anua-les acordado hace tres años”.

En paralelo, señala queúnicamente British Airwaysy los empleados que sonmiembros de su plan depensiones son los contribu-yentes al pago del fondo depensiones. British Airwayspaga en su totalidad el costede las pensiones, incluyendoel déficit, con los beneficiosoperacionales que genera en

su propio negocio. Y subrayaque “el dinero de Iberia noha sido ni será utilizado enabsoluto para financiar eldéficit de pensiones de Bri-tish Airways”. Además expli-ca que “como parte del pro-ceso de fusión, en 2010 elconsejo de Iberia aprobó losacuerdos relativos al fondode pensiones de British Air-ways y su plan de contribu-ciones”.

El grupo aéreo dice que el desfase “no ha cambiado”

¿QUÉ SE SABÍAEN 2010?● La modificación de lanorma contable IAS 19 sevenía perfilando desde2005. En abril de 2010,año de la fusión de Iberiay British, ya existía un bo-rrador, al que contribuye-ron las grandes auditorasmundiales, las de las dosaerolíneas también. Y enjunio de 2011 se publicó lanueva reglamentación. “Esdecir, los consejos sabíanlo que llegaba. Y en nin-gún papel aparece adver-tencia alguna a este enor-me problema”, aseguranlos expertos consultados.

Vueling cerró el viernes conuna subida del 3,95% enBolsa tras la decisión delconsejo de administraciónde la aerolínea de recomen-dar a sus accionistas recha-zar la opa de IAG, a 7 eurospor acción. Bajo su punto devista, el precio valora “nega-tivamente” la compañía alverse superado rápidamenteen el parqué. Los inversoresdan por descontado quehabrá nueva oferta.

Las acciones de la compa-ñía catalana abrieron la se-sión a 8 euros y en minutosse dispararon hasta los 8,16euros, muy por encima delos citados 7 euros quepaga IAG, y rozando sunivel máximo anual.

Durante la sesión bursá-til se intercambiaron437.194 acciones, por unvolumen de 3,56 millonesde euros.

La opa, lanzada el pasa-do 8 de noviembre, por un

importe total de 113,4 mi-llones de euros, se dirigesobre 16,19 millones de ac-ciones, representativas del54,15% del capital social dela compañía que presideJosep Piqué y que no con-trola Iberia. En un informeremitido a la CNMV, elconsejo argumentó el jue-ves que la contraprestaciónofrecida, que en la fechadel anuncio inicial suponíauna prima del 27,97%sobre la última cotización,se ha visto posteriormentesuperada. Vueling aportainformes de N+1 y BBVApara sostener su rechazo.

El plazo de aceptaciónde la opa finaliza el 8 deabril y está condicionada auna aceptación mínima del90%. IAG afirmó el viernesque analizará la negativadel consejo a la opa y hará“una valoración en su debi-do momento”.

Vueling siguealejándosede los 7 eurosde la opa

euros por acción, que eslo que marca Vueling enBolsa, superan ya en un16% los 7 euros ofertadospor IAG.

LA CIFRA

8,16

Sábado9demarzode201321 CincoDíasFindesemana9y10demarzode2013 Sábado9demarzode2013 4CincoDías Findesemana9y10demarzode2013 Empresas

PaísVasco

JAVIERVADILLOIdiazabal

Ampoesunodelosgruposquedinamizanlaecono-míadelGoierri,unadelascomarcasconlosnivelesdeparomásbajosdeEuskadi.Lacooperativa

cuentacondosplantasenIdiazabal,unadefundiciónyotradedicadaalapro-duccióndeválvulas,enlasquetrabajan484personas(el70%sonsocios).EnIndiatieneotrocentrocon166emplea-dos.

Lacrisisnoserespiraenlasinstala-cionesdeIdiazabal.En2012,Ampocon-siguiósurécorddecaptacióndepedi-dosenunañoenmásdemediosiglodehistoriafabril.Ganócontratosva-loradosen200millones,partedeloscualessefacturaronconcargoalejer-cicioanterior,enelquelasventasal-canzaronlos155millones(un35%másqueen2011).Esteañoseguirálarachayelnegociocreceráotro22%,hasta190

millones.UnaevoluciónqueAmpoconsigueal

exportarcasitodalaproducción(el95%deltotal).Susválvulas,conlamarcaPoyam,garantizanelfuncionamientodegasoductos,oleoductos,explotacio-nesminerasycentrosdeeólicamari-naentodoelmundo,entreotrasins-talaciones.LacooperativadeIdiazabaltambiénbasasucrecimientoenlaim-plicacióndelostrabajadoresenlacon-secucióndemejorasconstantes.AfavordeAmpotambiénjuegaquecontrolatodoelprocesodeproducción.Compralachatarraylafundeensuspropiocen-tro,segúnelritmodeencargosdesusclientes(tambiéntrabajaparaterceros,enalgunoscasoscompetidores).

Lafundición,queoperaconhasta40toneladasaldía,lepermitemanejarpla-zosdeentregade32a33semanas,cuan-doenelsectordeválvulasalgunosnopuedensuministrarantesdelas70se-manas,explicaJonGorrotxategi,coor-dinadorenlasrelacionesconlosclien-

Elgrupocooperativoesquivalacrisisalexportarel95%delasventasyalabrirlagestiónasus650trabajadores

pecializamosonoscomen”,añadeenre-ferenciaalacompetenciaasiática.

Delosmoldesquesemanejanenlafundiciónsalenlosconjuntosqueluegosetransformanenlaplantadevál-vulas,ubicadaapocosmetros.Allísesometeaestosequiposapruebasex-tremas.“Ensuvidaútiltienenqueso-portanpresionesde270kilosdeacerocontraaceroya20gradosbajocero”,aclaraPeioAlcelay,coordinadorgene-raldeAmpo.Ynopuedenfallar.Unga-soductoparadoporunaaveríaenunaválvulagenerapérdidasdiariasdeunmillóndeeuros.

Lasválvulas,fabricadasenaceroino-xidable,nopuedentenerniunafisura.SesometenaexámenesporRayosXytienenquesuperaruntestcriogénico(congeladasa196gradosbajocero),ade-másdesoportarpresionesdehasta300kilos.AIdiazabalacudenunamediadia-riadecincoinspectores(delaagenciaLloyd’s,porejemplo)quelasrevisanantesdesuexpedición.Consuvistobueno,alacajayaviajar.Losembala-jesapiladosenlaplantatienenmar-cadosdestinoscomolosdeQatar,unencargodeDaewooparaCorea,otroparaRusiayalgunosmásparaThai-landiayArgelia.Lasválvulasseex-portanensumayoríaporbarco(enel

Amposuperasurécorddepedidosen50añosdehistoria

Coladaenunodelosochohornos,dondeelacerosefundeamásde1.500grados.

tes.EnIdiazabalinclusosehancom-

prometidoconunpedidodedosvál-vulasquellegaráasudestinoenochosemanas,“algoquesinfundición,nisoñar”,diceJonAgirre,presidentedeAmpo.

Enlafundición,quetieneochohor-nos,“nohaydoscoladasiguales”,co-mentaGorrotxategi,porquelasválvu-lasvanadiferentesplantasenergéticasynosonunidadesstandard,comolasquehacenenChinaoIndia.“Onoses-

Sábado 9 de marzo de 201320 Cinco DíasFin de semana 9 y 10 de marzo de 2013Directivos

Cinco Sentidos

ALFONSO SIMÓN Madrid

Yo era amiguísima de Gianni Ver-sace y adoro a Armani. He vividola época de oro de la alta costura.

Ahora ya no quedan diseñadores de esacategoría”. Lo cuenta Eloísa Bercero, he-redera de Chocolates Elgorriaga,apasionada y compradora com-pulsiva de alta costura. Untotal de 15 de sus más de 300vestidos de casas como Dior,Armani, Versace, Yves Saint-Laurent oChanel salen este sábado a la venta enuna subasta organizada por la casa Duránen la Feria Moda Vintage (situada en laEstación de Chamartín de Madrid).

Entre los lotes a subastar se encuen-tran joyas como un conjunto pantalón deJosep Font a precio de salida de 1.200euros, otro de Chanel Boutique a partirde 750 euros o un conjunto con falda deGiorgio Armani a partir de 1.400 euros.“Para mí lo más valioso son las tres pie-zas de Emanuel Ungaro, que ni siquierael diseñador tiene algo parecido”, confiesaBercero. Esta coleccionista no es la pri-mera vez que acude a una venta. Ya en2005, Durán sacó al mejor postor 42 ves-tidos que finalmente acabaron en elMuseo del Traje. “Este año tambiénhemos negociado con las autoridades,pero no había dinero”.

Bercero, de 74 años, da cuatro razonespara vender sus preciados tesoros: “Poruna causa solidaria”, ya que parte de losrecaudado va a la Asociación Españolacontra el Cáncer, “porque tengo dema-siados, quiero darles una nueva vida yporque un poco de dinero no viene mal”.No cree que su fortuna en ropa sea undinero tirado. “No he gastado, he inver-tido. Espero que los precios de estas pie-zas sean ahora más caros, como quiencompra arte”. Coincide con ella la su-bastadora Consuelo Durán, que aunquereconoce que no es común en España estapráctica, en Francia o Reino Unido es máshabitual: “Queremos hacer una subastaal año”, explica. Para saber el valor de cadalote apunta que se sobrepesa el diseña-dor, la época, el propio diseño y el esta-do de conservación.

Además de los lotes de esta rica here-dera, Durán incluye en la puja otras pie-zas únicas como un vestido de noche deYves Saint Laurent con el que desfiló MissMundo en 1983, por 3.000 euros. Los pre-cios más elevados de salida lo ocupansendos vestidos de novia diseñados por

el valenciano PedroRodríguez, a partir de7.500 euros.

A parte de la su-basta, la feriaacoge hasta el do-mingo a particularesy tiendas que vendenropa vintage, en cuyostenderetes se escondenverdaderos teso-ros. En el espa-cio de MaríaDolores For-mentí, conocidaestilista demúltiples famo-sos y políticos, se puede encontrar unatorera de YSL por 2.700 euros. EnFlowLo disponen de gafas antiguas,sin usar, por ejemplo de Dior (con dis-positivo para perfume en las patillas). Lorecomendable es rebuscar y toparse conmoda prêt-à-porter como vestidos de lacotizada Lanvin o un abrigo de Courrègesa precios más asequibles que de estreno.

Coleccionistassubastansus piezasde alta costura Piezas de la subasta, desde la izquierda, de Elio Berhanyer, Chanel, Balenciaga y Ungaro.

La Feria de Moda Vintage y la casaDurán sacan a la venta piezasantiguas de YSL, Loewe o Armani

Vestido de novia del diseñador Jesús del Pozo, que venden sus sobrinas en la feria, a un precio no desvelado.

Dos de las sobrinasde Jesús del Pozocuentan con unespacio en laferia, donde ven-

den creacionesdel diseñador

hasta ahora enmanos de la familia.

Como, por ejemplo,un vestido de novia con

falda de tul, de una deellas, María José, a un pre-

cio no desvelado. Estas pa-rientes del desaparecidocreador revelan que sedeshacen de las prendasporque ya no las usan y por-que quieren que alguien lasdisfrute.

En el puesto de los colec-cionistas de la tienda Cas-tillo Encantado solo resca-tan piezas de marcas delujo, como Pertegaz o Ba-lenciaga. De Loewe, porejemplo, disponen de unvestido de los setenta por400 euros y algunos bolsosy maletas de piel. DeHermès, un bolso Trim,uno de los que usabaJackeline Kennedy, por 650euros. De Saint Laurent,una cazadora de serpientepor 1.300 euros. Una desus joyas es un conjunto enazul de Versace, con elnombre del diseñador es-tampado, por 1.200 euros.

A la venta diseños familiaresde Jesús del Pozo

Eloísa Bercero,el pasado jueves,junto a una crea-ción de Josep Fontque vende en lasubasta de la FeriaModa Vintage.PABLO MONGE

Zapatos de Chanel a subas-ta, a un precio de salida de60 euros. Abajo, gafas deFlowLo y Ópticas Quevedo.

Sombrero a subasta de PhilipTreacy, de Londres.

Eloísa Bercero, herederade Chocolates Elgorriaga,vende 15 de susmás de 300 vestidos

Sábado 9 de marzo de 2013 5Cinco Días Fin de semana 9 y 10 de marzo de 2013 Empresas

País Vasco

ADEGIOtro año para el intercambiodel conocimiento empresarialLa patronal guipuzcoanaha puesto en marcha esteaño la vigésima edicióndel programa AdegiTop,dedicado al intercambiodel conocimiento empre-sarial. En 2013, Adegiquiere profundizar entemas como la internacio-nalización, la innovación,la cooperación entre lascompañías y la gestión delas personas. Una veintenade empresas abrirán en2013 sus puertas a los visi-tantes de AdegiTop. Entreellas, Korta, Grupo Spyro,TTT Goiko, Rodisa, Ibar-mia, GKN Driveline Zu-maia, Aernnova, Uvesco,Pasaban y CAF, entreotras.

JUNTAS DE ACCIONISTASIberdrola y BBVA reúneneste mes a sus inversoresComienza el calendario dejuntas de accionistas.Iberdrola convoca a susinversores para el próximo22 de marzo. Días antesserá el turno del BBVA, enconcreto el 14 de marzo.En ambos casos en Bilbao.Tanto la eléctrica como elbanco plantearán a sus ac-cionistas la aprobación delas cuentas de 2012. Conlas consiguientes propues-tas de reparto de dividen-dos.

CÁMARAS DE COMERCIOMisiones comerciales aMarruecos, Argelia y TurquíaLas Cámaras Vascas deComercio, junto con elGobierno de Vitoria y laOficina Comercial delEstado en esos países, hanorganizado sendasmisiones comerciales aMarruecos (15 al 19 deabril), Argelia (del 13 al 16de mayo) y Turquía ( amediados del próximojunio). Son todosmercados en crecimiento,en el caso de los africanosen proyectos relacionadoscon el medio ambiente.

DEPORTERegata de Ingenieros-Deustoel próximo día 28 de marzoEl reto deportivo entre loscampus de Ingenieros yDeusto alcanza suvigésimo tercera edición.La ya tradicional regataentre equipos de ambasuniversidades en la Ría deBilbao se celebrará elpróximo 28 de marzo. Hayuna exposición deimágenes de anterioresediciones en paneles devidrio fabricados porGuardian.

80% de los casos) y carretera (15%).Ampo trabaja para ingenierías que

han conseguido pedidos llave en manopara el suministro de plantas energé-ticas completas (como Sener y TécnicasReunidas, entre otras del Estado),aunque algunos clientes finales, comola multinacional Shell, reclaman di-rectamente sus válvulas. Enagás es otrode los adictos a los equipos del grupode Idiazabal. Es un negocio al alza, enel que todas las corporaciones del sec-tor mantienen sus inversiones en nue-

vas exploraciones de gas y petróleo. Eneso están BP, Exxon Mobil y An-gloamerican, aparte de las citadas. Lacooperativa vasca quiere ganar pre-sencia en los segmentos de minería yrefino, donde las válvulas está someti-das a un desgaste intensivo y hay quecambiarlas cada poco tiempo. Un ex-cavación de níquel en Australia recla-ma la sustitución del equipo cada cua-tro días, mientras que una válvula su-ministrada a Enagás en 1979 para unode sus centros de Barcelona todavía

La especializaciónes la ventaja quetiene Ampo sobreChina e India

Válvula congelada a196 grados bajo cero yactividad de montajeen Idiazabal.

Pruebas en Ampo a una vál-vula de retención.

sigue funcionando.En los concursos internacionales

del sector, Ampo avisa a Tubos Reuni-dos, Tubacex o Ulma sobre las oportu-nidades de negocio, y viceversa. No soncompetencia y completan el suministrointegral a una planta energética (tubossin soldadura, accesorios y válvulas, loselementos claves para ese tipo de con-ducciones).

Ampo quiere ganar presencia en 2013en Rusia, porque “el norte del país esuna mina, es donde estarán las futurasextracciones de gas”, señala Gorrotxa-tegi, así como en Kazajistan y en Áfri-ca. En este continente, las oportunida-des de negocio seguirán en el Magreb(Argelia, pese a los recientes atentadosterroristas), además de Angola, Nigeriay Mozambique, sin olvidar las minas deSudáfrica. En Asia, Ampo ampliará suplanta de India con una inversión decinco millones. Otros quince millones,en una estrategia a tres años, se desti-narán a reforzar las instalaciones deIdiazabal, cuya capacidad está desbor-dada por el ritmo de pedidos, y a la in-vestigación en nuevos desarrollos. A esteapartado, la empresa guipuzcoana de-dicó más de tres millones en 2012. Tiene18 ingenieros en I + D+ i en el área deválvulas y otros ocho en fundición.

● Un auténtico infierno es lo que so-portan las válvulas en el centro de Idia-zabal de Ampo, para comprobar que sonaptas para su uso en condiciones extre-mas en las centrales energéticas. Unaanomalía, como una fisura, puede pararesas instalaciones y provocar pérdidasmillonarias. En la planta guipuzcoanason examinadas por Rayos X, congela-das a 196 grados bajo cero y sometidasa presiones superiores a los 300 kilos.Son la clave en las conducciones de gasy de petróleo, así como en las explota-ciones mineras y de off shore. Y no pue-den fallar.

PRUEBAS EXTREMAS

J. V. Idiazabal

En rojo están marcados losviernes en la agenda de

Peio Alcelay, coordi-nador general deAmpo desde hace

un año. Ese día sereúne con los

equipos que ges-tionan las di-

ferentes uni-dades de

activi-dad de

las plantas de Idiazabal defundición y válvulas. Cadacombinado se marca losrendimientos que hay queconseguir, de los que luegoson sus propios evaluado-res. El maratón llega el últi-mo viernes de cada mes,cuando Alcelay se entrevis-ta desde primera hora de lamañana hasta las 20 horasde la tarde, “no me da tiem-po ni para comer”, con loslíderes de cada equipo, parafijar las metas de trabajo de

los siguientes 30 días.Es el método de trabajo

de Ner group, una iniciativade Koldo Saratxaga queagrupa a una decena decompañías que creen en elcompromiso de los trabaja-dores para sacar adelantelos negocios que les dan decomer. “No se puede conce-bir el trabajo como un casti-go”, dice Alcelay, “porque aél le dedicamos una terceraparte de nuestra vida”.

Los empleados por cuenta

ajena de Ampo que quieranconvertirse en cooperativis-tas tienen que demostraresos nivel de compromiso.Durante tres años, en losque ingresan el mismo sala-rio que sus compañeros queson socios. En la planta deIndia, Ampo tiene en cuentala cultura de castas para evi-tar choques entre los inte-grantes de la plantilla. Elgrupo tiene a 20 profesiona-les en tránsito continuo porel mundo.

Reuniónlosviernesconlosgruposquemarcaneltrabajodelasplantas

Peio AlcelayCOORDINADOR GENERAL

Sábado9demarzode201319 CincoDíasFindesemana9y10demarzode2013Directivos

R.Comoresultadodeesanecesidaddeaumentarlarecaudaciónfiscalyengeneralunatendenciahaciamayoresimpuestosindirectosyunamayorcom-petenciaporreducirimpuestosalarentaparaatraerempresas.Nocreoqueesastendenciascambien.MegustaríaveralosGobiernosmáspreo-cupadosporlaeconomíasumergida.Nohaysoluciónfácil,perodeberíahabermayoresconsecuenciasparalosinfractores.Mipaísrecientementeau-mentólosimpuestosparalosmásricos.Creoqueelimpactoeconómicoespequeño,peroeranecesarioparadarunaimagendemayorjusticiayem-pezaradiscutirlaverdaderasolución.

P.¿Ycuálesesasolución?R.EstadosUnidosnecesitareducirsu

gasto.Losprogramassocialessonmuyimportantesparamuchagente,peronopodemosmantenerlosenlaformaenquehansidocreados.Enalgúnmo-mentoalgúnGobiernodeberátenerelcorajesuficienteparasolucionarlo.

PABLOMORENO

FRANCISCARISATTIMadrid

RichardStamm(Huntington,Es-tadosUnidos,1955)aseguraquenoduermemásde10díasalmes

ensucasadeNewJersey.Peroensues-casotiempolibre,elresponsablemun-dialdelárealegalyfiscaldePwCtratadeencontrartiempoparaleerbiografíassobrepersonajeshistóricos,comolosex-presidentesdeEstadosUnidosGeorgeWashingtonyDwightEisenhower.“Meayudaapensarloquedebohacercomolíder”,explicaStamm,jefedeunos35.000abogadosyasesoresfiscalesentodoelmundo.Miembrodelcomitéeje-cutivomundialdelafirma,unadelasgrandesdelosserviciosdeconsultoríayauditoríajuntoaErnst&Young,KPMGyDeloitte,admitequesueletenerquepensardosvecespararecordarenquéciudadestá.“Pue-desutilizarelteléfonoyele-mailopuedesapa-recerenelsitio,yyocreoqueesmásefectivoapa-recer”,explicadesdelatorredelaempresaenelmadrileñopaseodelaCastellana.

PREGUNTA.¿Dóndeestánhoylasmayoresoportunidadesparalasempresas?

RESPUESTA.Parasaberdóndedebemosserfuer-testenemosquemirardóndeestáninvirtiendonuestrosgrandesclientes.Hayquemantenersefuertesenlospaísestradi-cionales,peroÁfricayAsiasonloscontinentesconmayorcrecimientoytenemosqueinvertirmuchoallí.Cuan-doasumíelcargoen2011mellamarontresgrandesclientesymedijeron:“Cre-emosquesoislosmejoresenÁfrica,peronadieestanbuenocomodebería”.

P.¿Cuáleselmayordesafíoparacre-cerenesospaísesnotradicionales?

R.Eslagente.Porquesonpaísesendondelaprofesióndelabogadooelase-sorfiscalnoestátandesarrollada

comoenEstadosUnidos,ReinoUnidooEspaña.Haypocaspersonasconex-perienciade20añoscomoabogadosoespecialistasentemasfiscalesdelpaís.Nuestrosclientesquierenhacerinver-sionesmultimillonariasallí,yencontrarlaspersonasadecuadasparahacereltrabajoesdifícil.Vamosalasuniversi-dadesdeEstadosUnidosyEuropaein-tentamosbuscarpersonasqueseandeallíotenganalgunaexperiencia.

P.¿CómohacePwCparaatraeryconservareltalento?

R.Hoylosempleadosdemandanmayorflexibilidad.Anteshabíaquepasarunashorasdeterminadasenlaoficina.Ahoralaexigenciaesquehayqueestarcuandoseanecesario.Nosadaptamosalmercadoyhasidomuy

efectivo.P.¿Quésignificó

parasuárealalegis-laciónpost-Enronquelimitalaprovi-sióndeotrosserviciosalasempresasqueauditan?

R.Hubounatrans-formaciónmuysignifi-cativadenuestronego-cio.Hayempresasquecreenquesolodebemoshacerlaauditoría,perootrasprefierenqueha-gamosotrostrabajosdentrodeloqueestápermitido.Aestasúl-timaslasasesoramosbienparaprestarlesserviciossinqueello

afectelaindependen-ciadelaauditoría.Además,hemostras-ladadobuenapartedenuestronegociohacialasempresasquenoauditába-mos.Hemoscrecido

muchoenestosañosapesardeesoslímites.Larazónesquelosdesafíosquetrajolaglobalizaciónparalasempre-sasenmateriaimpositivahansobre-pasadosuhabilidadparaconstruirunequipodetrabajointerno.

P.¿QuéopinadelamaneraenquelosGobiernosenEuropayEstadosUnidoshacenfrentealosmenoresin-gresosfiscales?

“Losevasoresdeberían

sufrirmayoresconsecuencias”

Eljefedelárealegalyfis-caldePricewaterhouse-Coopersestáconvencidodequelosempleadossonelactivomásvaliosodelaempresa.Poreso,Ri-chardStammdiceestarorgullosodequelafirma,enlagranmayoríadelos158paísesenlosqueestápresente,nohayareduci-doelnúmerodetrabaja-doresparasolucionarlosproblemasderentabili-dadtraseltsunamidelacrisisquecomenzóen2008.“Ledijimosanues-tragentequeestuvierantranquilosyquesiguie-

rantrabajandoduro.Deestamaneraencontrare-moscosasparahacer,vamosaseguiraportandovaloragregadoalaeco-nomía.Fueunadecisiónacertadaapesardelane-cesidaddereducircostesporlarecesión.Ahoraquelopeordelacrisishaquedadoatrásestasper-sonasestánrealmenteagradecidas”.Stammcreequeenlagestióndepersonasesclavehacerquelosempleadossesientanpartedeunpro-yectoqueesbuenoparalaeconomía.

Losempleados,elactivomásvalioso

Entrevista

RichardStammEssociodePwCdesde1986ymiembrodelcomité

ejecutivomundialdelafirma.Leebiografíasdepersonajeshistóricos,comoladelexpresidentedeEEUUGeorgeWashington,queinspiransuliderazgo JefeglobaldelárealegalyfiscaldePwC

“Enlosmercadosnotradicionaleseldesafíoesencontrarlaspersonasadecua-dasparaeltrabajo”

Sábado9demarzode2013 6CincoDías Findesemana9y10demarzode2013 Empresas

LaCNEalertasobrelacreacióndeundéficitdetarifaenelgasbutanoLaCNEhaadvertidodelpeligrodeundesajuste“explosivo”delpreciodelbutanosiIndustriaman-tienesupropuestadefijaruntopedel5%albi-mestre.Ladiferenciaseríadiferida,segúnelnuevomecanismodefija-cióndelprecio.

C.MONFORTEMadrid

Elvacíolegalenelqueestásumidalarevisióndepreciosdelosgases

licuadosdelpetróleo(GLP)envasados(butanoypropa-no)desdeel1deenero,enqueelGobiernoeliminólafórmulavigenteatravésdelapolémicaleysobreem-pleadosdelhogar,quieresercubiertoconunanormaquellevaimplícitaunmecanismosimilaraldéficitdelatarifaeléctrica.

ContradichomecanismosehapronunciadolaComisiónNacionaldeEnergía(CNE)eneldictamenquepublicóelviernessobreelproyectodeordenministerialdeactuali-zaciónautomáticadelospre-ciosmáximosdelabombona.Laordenproponemantenerlavigenciadepreciosdetresadosmesesylimitarlasvaria-cionesdepreciosal5%,tantoalalzacomoalabaja,conuntopesuperiorhastamarzode2014de1,142025euros/kgparaelprecioantesdeim-puesto,loqueimpidequesubaporencimadel7,3%respectoalprecioactual.

Losdesajustesalalzaqueseproduzcan,segúnlaCNE,sepueden“descontrolar”,yaquelanuevafórmuladepreciospermitediferirestosafuturo.Elinformedelreguladorcon-sideraqueeltopeenelpreciomáximoqueseproponepuedeintroducir“untérminodedéficitenestesector”.

EnigualestérminossehanpronunciadolasempresasatravésdesuasociaciónAOGLPenlasalegacionespre-sentadasantelaCNE.

Segúnlassimulacionesrea-lizadasporelreguladorcondatoshistóricosdecotizacio-nesinternacionalesdesde1998ycostesdecomerciali-zación,eltopepropuestoenlaordenparaelpróximoaño“sealcanzaríarepetidamenteenlosúltimosbimestres”,gene-rando“unaumentoexplosivodelosdesajustes”.

Porestarazón,elorganismoquepresideAlbertoLafuenteproponeeliminardichotope,yaqueimpediráalasempre-sasrecuperarloscostesyaca-rrearíavarios“efectosinde-seables”:desalientalaentra-dadenuevosoperadores,alnotenerunmargenderentabi-lidadmínimo;perjudicalaeficienciaenergética,alsub-vencionarelconsumo;puedecreardesabastecimientoydis-

torsionarladecisióndecon-sumirdistintostiposdeener-gía.Endefinitiva,elreguladorreclamalaliberalizaciónparalasbombonasdebutanoypro-pano,segmentodondelaen-tradadenuevosoperadoreshasidounfracaso.

LapropuestadeIndustriaincrementaloscostesdeco-mercializacióndelGLPun

10%,aplicandolafórmulapro-puestaensudíaporelregu-lador.Amplíaelsistemadere-visióndecostesdecomercia-lizaciónenCanarias,CeutayMelillaypermitesustituirlasayudasalconsumodeGLPen-vasadoenlasdosciudadesau-tónomas,loqueincrementa-ráelpreciodeventaenun21%yun28%,respectivamente.

Limitalasubidaal7,3%enunaño

UnrepartidordebombonasdebutanodeRepsol.JUANLÁZARO

Cursossobreadiestramientocanino,enPropetElcertamendedicadoalosanimalesdecompañíaor-ganizaestefindesemanavarioscursosydemostra-cionesprácticasparalosasistentes.Elcongresodeadiestramientocaninoesunodelosmásllamativos.Eneseforosedebatirálarelacióndelagenéticaenelprocesodeaprendizaje,asícomoelpapelquedebenjugarenéllosveterinarios.—M.G.P.

Lahistoriadelaszapatillasdeportivas,enModacalzadoLaferiadelcalzadorindetributoalaszapatillasde-portivasconunaexhibicióndemodelosquearrancaenelsigloXIX.Lamuestrareúne50piezasoriginalesparalaprácticadelfútbol,béisbol,golfopatinaje.Destacanunasbotasdefút-boldeiniciosdelsigloXXyunospatinesdemaderafa-bricadosartesanalmenteenlosañoscincuenta.Másvo-luminosossonunoszapatosdebuzoconrefuerzosdehierroylatónquepesan22kilos.—M.G.P.

IFEMA

Sábado 9 de marzo de 201318 Cinco DíasFin de semana 9 y 10 de marzo de 2013Directivos

Distintas formas dever la conciliación

VIENE DE LA PÁGINA ANTERIOR

El problema es que no todos los traba-jadores pueden hacer lo propio con sushijos. De ahí el revuelo que ha levanta-do la iniciativa de Mayer, directiva porcuyos servicios Yahoo le pagará 117 mi-llones de dólares en cinco años. “Nece-sitamos ser un solo Yahoo, y eso pasa porestar todos juntos en la oficina”, reza elcomunicado que envió la ejecutiva a susempleados, según desveló el portal esta-dounidense All Things Digital. “Algunasde las mejores decisiones e ideas pro-vienen de las discusiones del pasillo y lacafetería, de conocer gente nueva y de reu-niones improvisadas. Rapidez y calidada menudo se sacrifican cuando se trabajadesde casa”, sigue el mensaje.

“Claro que las conversaciones de caféson insustituibles, pero la vida social delos empleados es muy importante paraque tengan la motivación suficiente paratrabajar”, opina Ceferí Soler, profesor deldepartamento de dirección de personasde Esade. La conciliación, uno de los gran-des debes del actual marco laboral en ma-teria de igualdad, juega aquí un papelesencial.

El teletrabajo siempre se ha postu-lado como la gran esperanza en ma-teria de conciliación laboral. Suimplantación en este país es com-parativamente baja. Solo un 8%de los españoles trabaja almenos un día desde casa, con-tra el 16% de Dinamarca o el22,9% de EE UU (la media eu-ropea se queda en el 8,5%). Asílo recoge el Libro blanco delteletrabajo en España, elabo-rado por la Fundación Másfa-milia en colaboración con variasempresas cotizadas, entre ellasBanco Santander, BBVA, Ende-sa, Microsoft o Iberdrola.

“El teletrabajo requiere uncambio fundamental: remunerara los empleados por resultados,cosa que en algunos casos es muycomplicado. En España no hay unacultura que vaya en esta dirección”,indica Daniel Fernández Kraus, eco-nomista de IE Business School. “Yosoy partidario de la flexibilidad la-boral, porque lo realmente importanteson los resultados”, añade en este sen-tido Soler.

Que la vuelta a las oficinas la hayapropugnado la timonel de una compañíatecnológica, perteneciente a un sector co-nocido por mimar a sus empleados, hacausado cierto estupor en EE UU, país en

el que el teletrabajo goza de mucha másimplantación que en Europa. No hay queolvidar, ha señalado el columnista del Fi-nancial Times John Gapper, que Mayerprocede de Google, una empresa quepone todo tipo de facilidades a sus em-pleados (mesas de ping-pong, barbería,sauna...) para que se queden todo el tiem-po posible en el puesto de trabajo. Un mo-delo hasta ahora antagónico al de Yahoo.

Las cosas son más complicadas en Es-paña. Los testimonios recogidos para estereportaje confirman que son las grandescompañías las que ofrecen más facilida-des a los empleados (mayoritariamentemujeres) que solicitan medidas de flexi-bilidad laboral. Hay firmas, como Al-benture (en España, Más Vida Red), queproporcionan a las empresas servicios que

La imagen que pre-side esta páginadio la vuelta almundo en 2010. Laeurodiputada ita-liana Licia Ronzu-lli decidió llevar

ese año por pri-mera vez a subebé a unpleno de la Cá-

mara. El gesto,según explicó

tras ser ovaciona-da por la grada,era una denunciaa las escasas medi-das de conciliaciónlaboral con que

cuentan las traba-jadoras europeas.

La otra cara dela moneda la re-presenta MarissaMayer, que haprohibido el tele-trabajo en Yahoo,la compañía quedirige. Pese a pre-dicar con el ejem-plo, en EE UU se lecritica que no to-dos tienen las mis-mas facilidadesque ella (ha man-dado instalar unaguardería junto asu despacho).

ser problemático llegar a un acuerdo”,sostiene.

A medida que se reduce el tamaño dela compañía (y, sobre todo, las respon-sabilidades del cargo ocupado), las fór-mulas de conciliación varían notable-mente. La más frecuente en este país, re-cuerda Fernández, es la reducción de jor-nada, un lujo que no todos se pueden per-mitir. “Nuestras investigaciones consta-tan que hay una clara dualidad: los con-

tratados indefinidos pueden optar a estasolución, mientras que quienes están tra-bajando temporalmente ni siquiera seplantean solicitarlo por miedo a no serrenovados”, explica Fernández. Delmismo modo, hay empresas que evitancontratar o promocionar a mujeres jó-venes. “Las reducciones de jornada siem-pre suponen un coste para la compañía”,explica el economista de IE BusinessSchool.

Esto ocurre pese a que desde 1999 lasempresas están obligadas a aceptar unareducción de jornada si se tiene al menosun hijo de seis años (en 2007 se subió ellistón a los ocho años). Pero pocos se atre-ven a solicitar medidas de flexibilidad enla actual coyuntura. “La preocupaciónhoy es mantener no ya el salario intac-to, sino el puesto de trabajo”, argumen-ta Soler.

La cuestión es que el teletrabajo in-teresa, y mucho, a los españoles. Al 57%le gustaría que su empresa les ofrecieraesa opción, según el libro blanco de laFundación Másfamilia. Un sueño que hoyse antoja inalcanzable.

8%de los empleados españolestrabaja al menos un día desdecasa, según datos de laFundación Másfamilia. Un57% estaría dispuesto ahacerlo, según los mismosdatos.

22,9%es la proporción de trabajado-res estadounidenses quellevan a cabo su labor en elhogar. De ahí que la iniciativade Yahoo, empresa quefomenta la conectividad, hayacausado tanta controversia.

1999es el año desde el que lalegislación obliga a lasempresas a conceder lareducción de jornada aquienes tengan hijos de hastaseis años de edad (desde2007, ocho años).

LAS CIFRAS

le faciliten la vida a los empleados. “Ne-cesito un canguro urgentemente” o“tengo una reunión esta tarde y alguientiene que ir a buscar al colegio a mi hijo”son el tipo de problemas que solucionaesta empresa, que trabaja, entre otros,para Repsol, Telefónica, Procter & Gam-ble o Grupo Pepsico.

“La conciliación laboral es un asun-to entre el trabajador y el jefe”, insisteSoler. “En muchos trabajos no debería

“Algunas de las mejores ideasprovienen de los diálogosen los pasillos”, sostieneMayer, timonel de Yahoo

“Teletrabajoimplicapagar porresultados”,opinaun experto

En portada

La europarlamentaria Licia Ronzulli,en el momento de una votaciónen Estrasburgo en 2010. EFE

Imagen que publicóMarissa Mayer en su cuenta

de Twitter con su hijoen las oficinas de Yahoo.

Sábado 9 de marzo de 2013 7Cinco Días Fin de semana 9 y 10 de marzo de 2013

THIN

KSTOCK

DIRECTIVOS

RichardStamm:“Esnecesariodarunaimagendemayorjusticia”

CincoDías.Findesemana9y10demarzode2013

Regalos.Tecnologíaparapapá.Gastronomía.Cañadio,em-bajadacántabraenMadrid.Moda.Altacostura,asubasta

Elteletrabajo,¿acabaconlacreatividad? LapresidentadeYahoohahechovolveralaoficinaasustrabajadores.Quierefomentarlasiniciativascolectivasaunqueperjudicalaconciliación

TEXTOMANUELG.PASCUAL

Loqueanteseraunaquimerahoydíaesperfectamenteposible:exis-tenlosmediostécnicosparatra-bajardesdecasa.Latelefoníamóvil,internetylosserviciosenla

nubehancontribuidoaquelosllamadostra-bajadoresdecuelloblanco(profesionales,ad-ministrativos,oficinistas...)tenganaccesodesdesushogaresodesdecualquierpuntoatodoloqueaportaunaoficina,delamismamaneraquelosjefestienenmásmecanismosparacomprobarelrendimientodesusequi-pos.Desdearchivoscomunesadocumentosrestringidos,pasandoporunacomunicaciónfluidaentretrabajadorysuperiorentiemporeal,nadaquedafueradelalcancedeunpardeclics.Salvounacosa:elcontactoylasre-lacionesconloscompañerosdetrabajo.

Noesesteunelementomenor.Losexper-toscoincidenenquelosencuentroscasua-lesentreempleadossonfundamentalesenelprocesocreativoyeneldiseñodeiniciativasquesirvanalacompañía.AsílocreetambiénMarissaMayer,consejeradelegadadeYahoo,ex-Googleymadredesdehacecincomeses.

Laejecutivahadecididorecientementequelaplantilladesucompañía,pioneraenelte-letrabajo(sededica,dehecho,afomentarlaconectividad),deberegresaralaoficina.Ellafuelaprimeraenhacerlo:alasdossemanasdedaraluzasubebéseincorporóaltraba-jo.Peroademásselehainstaladounamini-guarderíapuertaconpuertaconeldespachodesumadre.

CONTINÚAENLAPÁGINASIGUIENTE

CincoDías Sábado9demarzode2013 8Findesemana9y10demarzode2013

Economía&Profesionales Informaciónlas24horasenCincoDias.com

Seisregionesacaparanyael57%delosfondosdelFLApara2013C.M.Madrid

Seiscomunidades(Cataluña,Cantabria,ComunidadVa-lenciana,Murcia,CanariasyBaleares)yasehandirigidoalMinisteriodeHaciendaparasolicitardemaneraoficialsuadhesiónalFondodeLiquidezAutonómico(FLA),dotadoesteejerciciocon23.000mi-llones.Entrelasseishansoli-citadofondosporimportede13.114millones,loquesuponeel57%deltotaldelosfondos.

LaúltimaenhacerpúblicasusolicitudfueCanarias,queelviernesaprobópedir421,8millonesdeeuros,elmáximoquelepermiteelGobiernocentral.ElconsejerodeEco-nomía,JavierGonzález,deta-llóquedeesacantidad,129mi-llonescorrespondenconelvencimientodebonosyemi-siones,yelresto,292millones,serecibiránportramosmen-sualesqueserviránparafi-

nanciarel0,7%deldéficitau-torizadoparaesteejercicio.Entrelasseisquehansolici-tadofondosdestacanCatalu-ña,quehapedido9.073mi-llones,ylaComunidadVa-lenciana,con2.298.

Madrid,LaRioja,Galicia,NavarraoPaísVascoyahananunciadoquenovanare-curriraesefondoysehanmostradomuycontrariadasconladecisióndelEjecutivodeevitarporleyqueelcostedelasoperacionesdeendeu-damientoquellevenacabonosuperenenmásde100pun-tosbásicoseldiferencialdelTesoroendíaspreviosalapu-blicacióndelasmismas.

UnbuenejemploesMadrid.Afinalesdeenerocolocóenundíatodaladeudaautorizadacorrespondientealasamorti-zacionesde2013por2.270mi-llonesdeeurosconundife-rencialde190puntosbásicossobreelTesoro,algoquefueconsiderado“histórico”porlasautoridadesmadrileñas.

●Solocincoautonomías(Cataluña,Andalucía,Comu-nidadValencianayBalearesyMurcia)rebasaronelobje-tivodel1,5%en2012.Comu-nidadValencianayMurciali-deraronelrankingdeincum-plidorasdespuésdequesusnúmerosrojossuperaranel3%delPIB.

CINCOINCUMPLIDORAS

ElEjecutivoacelerarálapuestaenmarcha,previstaenprincipioparafinalesdemarzo,delaofici-nafiscalindependiente,talycomoanuncióelvierneslavice-presidentadelEjecutivo,SorayaSáenzdeSantamaría.Bruselascreequeeseorganismoesim-prescindibleparaqueEspañanovuelvaaalejarsedeloslímitesdelPactodeEstabilidad(déficitdel3%delPIBydeudadel60%delPIB)talycomohahechodesdequeseiniciólacrisis.

CARLOSMOLINAMadrid

LavicepresidentadelEjecutivo,SorayaSáenzdeSantamaría,anuncióelviernesenelConse-

jodeMinistrosqueagilizarálacrea-cióndeunaautoridadfiscalindepen-diente.Esteorganismoseencargarádevelarporelcumplimientodelofija-doenlaLeydeEstabilidadPresu-puestariaytratarádedetectardeformatempranaposiblesdesvíosdegastoeingresosporpartedelastresAdministraciones.

ElanuncioseproducetansolodosdíasdespuésdequeBruselashicierapúblicouninformederecomendacio-nesalaeconomíaespañolaenlaquecriticabalalentitudenlaconstitucióndeestanuevainstitución.LacreacióndeestaautoridadestabaincluidaenlaEstrategiaEspañoladePolíticaEco-nómica,aprobadaenelConsejodeMi-nistrosdelpasado27deseptiembre,ysehabíamarcadocomoplazomáxi-moparasuconstituciónelprimertri-mestrede2013.

Unplazoquedifícilmentesevaacumplir,porloqueelEjecutivotratódeapagarelfuegoencendidoconBru-selasanunciandoqueeseorganismogo-zaráde“plenaautonomíaeindepen-dencia”yquetendrácomoobjetivoga-rantizarelprincipiodeestabilidadpre-supuestariaquemarcaelartículo135delaConstitución.“Noestarásujetaa

Rajoysecomprometióatenerlaconstituidaantesdel31demarzo

ElEjecutivoaceleralaoficinafiscalindependienteporlapresióndelaUE

LavicepresidentadelEjecutivo,SorayaSáenzdeSantamaría.EFE

lasinstruccionesdelGobierno”,seña-lóSáenzdeSantamaría,quienprecisoquesetratarádeunentepúblico“queasumiráfuncionesdeanálisis,aseso-ramientoyseguimientodelapolíticafiscalydelavariacióndelasprevisio-nesmacroeconómicasparagarantizarelcumplimientoefectivodelasdife-rentesAdministraciones”.Esaautori-dad,quesecrearáatravésdeunaleyorgánica,tendrápersonalidadjurídicapropiayplenacapacidadpúblicaypri-vada.Además,contaráconunrégimenpatrimonialydecontrataciónpropiodelsectorpúblicoy,conformealprincipiodemáximatransparencia,harápúbli-costodoslosinformesqueredacte.“Suprincipaltarea,desdelaindependen-ciaylaneutralidad,seráasesorarein-formardelaevolucióndelasprevisio-neseconómicasydelcumplimientodelosprincipiosdeestabilidadincluidosenlaConstitución”,apuntó.

PreguntadaporsiesaoficinapodrásancionarointervenircomunidadesoAdministracionesquesedesvíendesuobjetivo,SáenzdeSantamaríaselimitóadecirquesusfuncionesestaránen“lalínea”delasdeotrosorganismosdelaUE,enfocadosmásaláreadeaná-lisismacreconómico,seguimientoycontrol.“LaLeydeEstabilidadesmuyclararespectoalastareasdesanción”,recordóSáenzdeSantamaría,quienpuntualizóquelosincumplimientosllevanalapresentacióndeplanesdeajustequedespuéssonseguidosporelMinisteriodeHacienda.

Respectoalnombredelapersonaquepresidirálanuevaautoridad,laportavozrecordóquelaagenciaseráunórganoindependiente,porloqueelnombramiento,queaúnnosehade-finido,seasimilaráalosrealizadosenotrosorganismosdelamismanatu-raleza.

CataluñanoestádispuestaadarsubrazoatorcerenladisputaquemantieneconelEjecutivocentralporlanormaqueregulaloshora-rioscomerciales.Lacomu-nidadpresididaporArturMassehapostuladocomounadelasmáscontrariasalaliberalizacióndehorarioscomercialesyharechazadolaspropuestaspresentadasdesdeelEjecutivoparaam-

pliarelmáximodehorasabiertasalasemana(de72a90)yelmínimodefesti-vosquesedebeabrir(de8a10horas).ElEjecutivomodificóesanormabásicaenmayode2012yCataluñaoptóporaprobarundecre-to-leyparaprotegersuscompetenciasfrentealoqueconsiderabaunaintro-misióndelEstado.Actose-guido,elEjecutivocentral

optóporrecurrirvariosar-tículosdeesedecretoanteelConstitucional,quefinal-mentelediolarazónafina-lesdelpasadomesdefebre-ro.Deestemodo,losartícu-losmodificadosporCatalu-ñaquedaronensuspenso,porloqueeneseaspectoprimalanormaestatal.

Ahora,ArturMasabreotrofrenteydeciderecurriranteelConstitucionallaley

básicadehorarioscomer-ciales“porinvasióndecom-petenciasautonómicas”.ElconsejerodeEmpresayEmpleo,FelipPuig,anuncióqueelrecursosepresentarálapróximasemana.“NohayvoluntaddediálogoporpartedelGobierno.LaGe-neralitatdeCataluñaquierepreservarelactualmodelocomercialcatalánparamantenerunequilibrio

entreformatosyoperado-res”.OtrofrenteabiertosehaproducidoenBarcelona,elúnicodelos14grandesmunicipiosturísticosquenohaestablecidounazonadegranafluenciaturísticaparaimpulsarlalibertaddehorarioscomerciales.ElGobiernoadviertequesinolohace,demandaráalasautoridadesbarcelonesasantelostribunales.

Masrecurrirálaleybásicadehorarioscomerciales

DATOS

●Déficit:laeconomíaes-pañolatuvosuperávitfis-calen2005,2006y2007.Entansolodosañossepasódeunsaldopositivodel1,98%delPIBaunonegativodel11,2%en2009.●Deuda:ladeudadelasAdministracionespúbli-cashacrecidosinparardesdequeseiniciólacri-sis.Yeseincrementohasidoespecialmenteapre-ciableen2012,enelquesupusoel83,5%delPIB,14,2puntosmásenunañoaunritmode400millonesdedeudadiarios.

Sábado 9 de marzo de 201316 Cinco DíasFin de semana 9 y 10 de marzo de 2013 Sábado 9 de marzo de 2013Cinco Días 9Fin de semana 9 y 10 de marzo de 2013

Opinión

En estas últimas semanas se haestado hablando de la conve-niencia de poner un tope a lossalarios y los bonus de los di-

rectivos. Los suizos, haciendo ejerciciode democracia participativa, ya hanaprobado un referéndum en el queproponen dar a los accionistas el poderde fijar los salarios de los directivos. LaUE también se halla en proceso de es-tudiar cómo limitar de alguna formalas retribuciones de los altos directivosde las grandes corporaciones.

Hablar de salarios y de bonus puedetener poco sentido si no lo situamos enel contexto del mundo capitalista e in-tentamos tratarlo desde dicha perspec-tiva. En primer lugar, empieza a serevidente que el cortoplacismo se haconvertido en un significativo proble-ma económico y social. Las decisionesbasadas en los intereses a corto plazo,ya sea con el punto de mira puesto enlos beneficios, en los grandes salarios oen los bonus, afectan de forma impor-tantísima al funcionamiento de nues-tras instituciones. Por otra parte, nostopamos con la paradoja de que la so-ciedad no deja de encumbrar a las per-sonas que se posicionan en las listas delos que más tienen o los que más co-bran. Podemos mencionar la lista For-bes de las personas más ricas como un

ejemplo de cómo estos rankings tienenun gran efecto social. En cualquiercaso, al referirnos a los altos directivosson normalmente las revistas especiali-zadas las que tienden a encumbrarlos,en ocasiones por razones simplementeinteresadas.

Uno de los grandes problemas conlos que nos encontramos es que sesuele medir el éxito únicamente porlos resultados financieros. Se puedeencumbrar a un directivo, declarándo-lo unilateralmente como el directivodel año, por haber obtenido grandesbeneficios. Pero al mismo tiempopuede haber despedido a 5.000 perso-nas, creado un problema medioam-biental en otro país o estar provocandodolores de cabeza interminables a susclientes con un servicio de atención es-pecíficamente creado para ello. Asípues, en realidad uno de los grandesfallos de este sistema cortoplacista esque para crear valor financiero a cortoplazo se pueden estar destruyendootros valores a medio y largo plazo. Yel bonus acaba siendo la razón por lacual el pez acaba mordiéndose la colade forma constante.

Además, es una lástima que el len-guaje financiero, que rige de hecho elmundo de los negocios, no contengalos mínimos matices de la ética y de la

más básica humanidad. Los criterioscon los que la sociedad, en general, ylos medios de comunicación, en parti-cular, encumbran o defenestran a losaltos directivos tienen que evolucionar.Es necesario poner límites pero tam-bién es necesario que los medios de co-municación empiecen a valorar la ac-tuación de los altos directivos de formamás equilibrada, tanto en referencia alos diferentes impactos de su gestióncomo en relación a sus efectos a medioy largo plazo.

Haciendo un ejercicio de psicologíanarcisista, el quid de la cuestión, posi-blemente, se encuentre en el tipo defoto que podamos realizar a los directi-vos desde fuera. Solo con una fototransversal de nuestros altos directivosque muestre todos los impactos de sugestión organizacional acabaríamostambién desenmascarando la falaciadel éxito cortoplacista. Hoy en día, lasredes ya se hallan en disposición derealizar dicho tipo de fotografía trans-versal tan necesaria. Ahora bien, con elfin de solucionar este problema de ges-tión, salarios e incentivos, que no se leocurra a nadie imaginar complicadasreglas o normas; ni aplicar controlescon poco sentido práctico; ni siquierainventar bonitos códigos éticos. ¡Nonos compliquemos la vida, ni tampoco

alteremos las dinámicas básicas de losmercados! El problema no son ni losmercados ni el capitalismo en sus for-mas originales. El gran problema tienenombre y apellidos: los directivos queya no representan al capital sino sola-mente a sí mismos. De ahí los salariosy bonus desorbitados. Y, de ahí, labuena idea consistente en devolver elpoder a los accionistas aprobada porlos suizos. Una salida sencilla que,junto con algún límite legal comple-mentario, sería más que suficiente.

El más grande de los padres del ca-pitalismo, Adam Smith, especificó muysabiamente: “Ninguna sociedad puedeser feliz y próspera si la mayoría de susciudadanos son pobres y desgraciados”.Las diferencias que generan los sala-rios desorbitados son demasiado gran-des y estéticamente desafortunadas. Elcapitalismo bien entendido, el original,no implica necesariamente soportarestas grandes diferencias salariales quese justifican con absurdas ideas, comoque los directivos podrían instalarseen otros países. ¡Ojalá fuera así! ¿Paraqué queremos a gente con pocos escrú-pulos y menos valores dirigiendo insti-tuciones? Después de todo, el poder enlas grandes organizaciones no estásiempre correlacionado con las mejo-res competencias.

Salarios y bonus JUAN RAMIS-PUJOLPROFESOR DEL DEPARTAMENTO DE DIRECCIÓNDE OPERACIONES E INNOVACIÓN DE ESADE-URL

El granproblematienenombres yapellidos:los directi-vos que yano repre-sentan alcapital,sino solo así mismos”

““

Los mercados financieros hancastigado a España con intensi-dad durante los dos últimos años,desde que descubrieron que la de-

mora política en transformar con refor-mas la economía retrasaría una larga tem-porada el crecimiento y podría poner enriesgo la capacidad del país para devol-ver lo que habían pedido prestado, tantolos agentes públicos como los privados.Pero al igual que los inversores sobrerreaccionan cuandose comportan como un colectivo gregario comprador, tam-bién lo hacen cuando desprecian los activos de un país ydeciden venderlo. Los analistas más cerebrales consideranque España está sobrevendida en el mercado financiero yque, en términos generales, vale más de lo que cuesta, pues-to que la mayoría de sus empresas tienen unas valoracio-nes en los índices muy inferiores a la composición de suscuentas de resultados y a las expectativas de su negocio. Siun día el mercado decidió vender España, aún no ha deci-dido comprarla, aunque el sentimiento financiero sobre elpaís ha girado al signo positivo hace ya unos meses.

No obstante, este cambio en las expectativas de los in-versores internacionales es muy lento y se mueve al son delas decisiones políticas y económicas de las autoridades es-pañolas y europeas. Tras las reformas de Rajoy en 2012 (la-boral, financiera y tributaria) y el consiguiente compromi-so del BCE de hacer cuanto estuviese en su mano para pre-servar el futuro del euro, los inversores han iniciado un lentocamino de retorno hacia los activos del sur de Europa, y hacialos españoles e italianos de forma más concreta. Pese a lacrisis política italiana, con un Parlamento muy dividido en

el que tras las elecciones es muy complicado formar un Go-bierno estable, las primas de riesgo de España a Italia handescendido notablemente y las Bolsas han comenzado el añocon subidas apreciables.

No obstante, lo hecho hasta ahora, según los ana-listas asépticos, da para llevar la prima a los 300puntos en el caso de España y el Ibex 35 hastalos 9.000 puntos. Conquistas de nuevas ganan-

cias, tanto en deuda como en renta variable, no parecen po-sibles, salvo de forma muy coyuntural. Para que se produzcande forma estructural, con una reducción de la prima hastacerca de los 200 puntos como espera el Gobierno para estemismo año, y su correlación en la Bolsa, deben darse pasosadicionales en las reformas de los mercados de bienes, ser-vicios y factores. Ni Europa hace todo el trabajo ni los mer-cados regalan nada. No puede pararse la agenda reformis-ta ni deben refugiarse los gobernantes en la autocompla-cencia de que las cosas se han encaminado, porque puedentorcerse por simples detalles.

Los esfuerzos en control presupuestario deben ratificar-se también este año, porque un déficit cercano al 7% como

el que declara España es insostenible,como insostenible es el avance desme-surado que genera en una deuda ya des-mesurada. La gran mayoría del progresoen la reducción de déficit fiscal se ha lo-grado en 2012 con recorte de gasto, conun componente estructural muy eleva-do, pero debe intensificarse, por com-plicado que parezca hacerlo de nuevotras los severos recortes de partidas de

gasto público. Esa determinación, junto con intensas reformasen el sector público que reasignen responsabilidades y recur-sos a los distintos niveles del Gobierno, así como cambiosdecididos en algunos mercados cuasi vírgenes –como el ener-gético–, son la mejor herramienta para reducir el coste dela financiación, sin la cual el crecimiento será solo un deseo.

La pasada semana, que terminó con una apreciablerevalorización de las compañías cotizadas, ha ago-tado prácticamente el recorrido justificado por losfundamentales. No obstante, los inversores siguen

descubriendo unos cuantos valores que ya tuvieron muy bue-nos desempeños en 2012 y que siguen, como dicen los ex-pertos, en subida libre. Hay una curiosa mezcla de empre-sas de crecimiento, valores refugio con generosos dividen-dos y apuestas insensibles al ciclo, así como otros con unaparte muy apreciable del balance fuera de España y en mer-cados maduros. Una buena combinación de esta pequeñaselección y aquellos que por el lastre que proporciona Es-paña están muy infravalorados, con amplio margen de se-guridad, deben constituir la apuesta de los inversores quequieran sacar partido a 2013.

Mirlos blancos enun mercado vigilado

Sábado9demarzode201315 CincoDíasFindesemana9y10demarzode20135d

Valoraexamen

ANAPERONAMadrid

Telefónicahahecholosdeberes.Oalmenosesoopinaelmercado.

Desdequelaoperadorapre-sentósuscuentasanualeselpasado28defebrero,laac-ciónsehadisparadoenBolsaun14,28%–soloelviernesseapuntóunamejoradel4,19%–ycotizayaa11,2euros,sucambiomásaltodesdeelpasadomesdeseptiembre.Enelañolaoperadorasubecercadeun10%,unodelosmejo-resregistrosentrelasgrandestelecoseuropeas.

Unpremioque,segúnlosexpertos,descansaenlafor-talezadelnegocioenAméri-caLatina,elmejorcompor-tamientodesusresultadosenEspaña–apesardelacaídadel14,3%enlosingresosenelcuartotrimestre–,elanun-ciodequevolveráapagareldividendoenefectivoylasprevisionesdequesuscuen-tasmejorenduranteesteejercicio.

“LosdatosenEspañahansidoflojos,peromejoresdeloesperado”,señalanenBancoSabadell.Estafirmade

análisisañadequeestascifras“reflejanelimpactodelanuevaestrategiacomercialconvergentedelacompañía[...]Elmargenebitdaenelcuartotrimestresehasitua-doenel47,2%,conunmar-genebitda2012del45,6%,dondeserecogenlosfrutosdelrecortedecostes(yelim-pactodelERE)yelfindesub-sidiosdeterminales”.BancoSabadellrecomiendacom-prarTelefónicaysitúaelre-corridoalalzadelaacciónenlos14,2euros.

IvánSanFélix,deRenta4,coincideenlavaloraciónpo-sitiva“delcambiodeten-denciadelnegocioenEspa-ña,demomentoenebitda”trasellanzamientodeMo-vistarFusión,unaofertaqueaglutinaenelpaquetebásicoenunmismocontratotele-foníafija,móvileinternet.Enfebrero,lacompañíaquepre-sideCésarAliertahabíasu-peradoyalos1,5millonesdecontratosdeMovistarFusión.

Almargendelmercadodo-méstico,losresultadosde2012deTelefónicahanesta-domarcadosporlaselevadasprovisiones(elconsorcio

Telco,participadoporTele-fónica,realizóunsanea-mientode920millonesenTelecomItalia,enlaquetieneun22,45%.),ladepreciacióndelbolívarvenezolano,cuyoimpactonegativohasidode432millones,ylos527mi-llonesdeeurosdelfondodecomercioenIrlanda.

AméricaLatina,porsuparte,siguesiendounodelospilaresdelgrupo.Estaregión,queharegistradocreci-mientosdedosdígitosenmuchosdelospaíses,hacompensadoladebilidaddeotrosmercados.Enopinión

deBancoSabadell,“lasven-tashansufridounaligerara-lentizaciónenelcuartotri-mestre(+5,4%),aunquesi-guenmanteniéndosecomosólidomotordecrecimientodelgrupo”.

EndeudamientoLareduccióndesuvolumendedeudaesotrodelospun-tosquedestacanlosanalistas,sibienestedatohasidoalgopeordeloesperado.Telefó-nicacerróelpasadoejerciciocondeudade51.259millones,loquesuponeunaratiode2,36vecesebitda,frentealos

2,35estimados.Paraesteejercicio,Telefónicasehapro-puestoreducirsudeudahastalos47.000millones.AhorroCorporaciónapunta,dehecho,queelgrupoaco-metióen2012“unodelosma-yoresesfuerzosensuhistoriaparareducirelriesgofinan-ciero,paraloqueadoptóme-didassinprecedentescomolaventadeactivosylacance-lacióndeldividendoeneseejercicio”.

EnBankiaindican:“Cree-mosque2013deberíadarcontinuidadalovistoenelse-gundosemestrede2012,conlamejoraoperativaenEspa-ñaylareduccióndelriesgofinancierocomoprincipalescatalizadores”.Estafirma,queaconsejacomprarelvalorconunprecioobjetivode13,8euros,estimaqueTe-lefónicaconseguiráreducirsudeudanetaesteañoporde-bajodelos45.500millonesyesperaqueelbeneficionetodelaoperadorasesitúeen5.562millones–en2012ganó3.928millones,un27,3%menos–.

ElmercadodaunvotodeconfianzaaTelefónicaLaacciónsehaapreciadoun14%desdequepublicóresultados

SededeTelefónicaenMadrid.PABLOMONGE

Fuente: BloombergCinco Días

Telefónica en Bolsa

En euros

9,0

9,5

10,0

10,5

11,0

11,5

7 sep. 20128 mar. 2013 31 dic.

11,20

Unadelasnoticiasmejorre-cibidasporelmercadoylosanalistashasidoladecisióndelacompañíaderetomarelpagodedividendoen2013(noviembrede2013ymayode2014)enefectivo.“Setratadeunamuypositi-vanoticiayaquebuenapartedelacomunidadin-versoranocontemplabaelimporteanunciadoniquefueraaproducirseunpagoencash”,señalaAhorroCorporaciónenunrecienteinforme.Porsuparte,Renta4señalaque“estadecisión(deabonareldivi-dendoenefectivo)confirmalaconfianzadeladirectivaencuantoasucapacidaddegeneracióndecaja”.

Estepago,de0,75eurosporacción,sitúalarentabi-lidadpordividendodeTele-fónicaenel7,7%,porenci-madealgunosdesuscom-petidoreseuropeoscomoTelecomItalia(3,35%),KPN(4,28%)oVodafone(5,9%).Noobstante,laoperadoraespañolaessuperadaporlaalemanaDeutscheTelekomylagalaFranceTélécom,conrentabilidadespordivi-dendodel8,4%yel9,9%,respectivamente.

Losexpertostambiéndestacanelcómodocalen-dariodeemisionesalqueseenfrentaTelefónicadu-rantelospróximosaños.Enestesentido,AhorroCorpo-raciónestimaquelaopera-doraespañoladeberáemitirunmáximode2.400millo-nesdeeurosparasatisfacersusvencimientosdedeudaen2013yotros4.400millo-nesen2014,frentealasemisionestotalesde14.100millonesdeeurosquellevóacabosoloen2012.

Vuelveeldividendoenefectivo

Sábado9demarzode2013 10CincoDías Findesemana9y10demarzode2013 5d

SoberbiaevoluciónensuregresoTrasunosañosfueradeBolsa,Amadeusvolvióalparquéenabrilde2010ydesdeentoncesacumulaunarevalorizacióndel96%.Apesardequeen2012,sustítulossubieronun55,78%siendounodelosvaloresmásrentablesenunañoenelqueelIbexperdióun4,66%,losexper-tossiguenviendopotencial.El46%delosanalistasqueformanelconsensoBloomberg,aconse-jacompraryel30%mantener.Entresuspuntosafavor,estálaretribuciónalaccionista.Desdeesteaño,Amadeuspasarádedestinarentreel30%yel40%desubeneficioconsolidadoadi-videndosaunahorquilladeentreel40%yel50%.

Cotización en euros

10

12

14

16

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28-4-20108-3-2013

20,35

10,3611

AMADEUS

AprovechasucarácterdefensivoEsunodelosvaloresmásjóvenesdelparquéytambiénunodelosmásalcistas.Perteneceraunsectordefensivoleestáayudan-doahacerfrentealacrisis–comomuestranlos157,9millo-nesdeeurosqueganóen2012,un60,4%másqueen2011–,gra-ciasalabuenamarchadelnego-cioycumpliendoconlosobjeti-vos.BanestoBolsacreequeesunvalorinteresanteporelpesodeBrasilensucuentaylalabordereducircostesparamejorarlarentabilidaddelnegocio.Téc-nicamente“chocóen2011y2012conunaresistencia,en3,80eurosyalromperlahaentradoensubidalibre”,diceDavidGalán,deBolsaGeneral.

2,25

3,25

4,25

5,25

6,25

5-7-20118-3-2013

5,736

3,11

DIA

Lajoyadelacoronaquenodecae“Eslajoyadelacorona”,diceunbrókerperoéstanoesunaopi-niónúnica.Dehecho,apesardequeelvalorestáenzonademá-ximosydesurevalorizacióndemásdel70%delañopasado,sigueestandoentrelasaccionespreferidasporlascasasdeanáli-sis.Másdel80%delconsensorecomiendacompraromante-ner.“Enellargoplazotienepo-tencial,aunqueenelcortovemosdifícilunarevalorizaciónsignificativa”,explicaNorbolsa.Lafirmadalasrazonesdeporquéapuestaporlacompañíaydestacasucrecimientoelevado,lapresenciaenemergentes,lasólidasituaciónfinancierayelcrecimientodeldividendo.

10

30

50

70

90

110

2-1-20098-3-2013

108,55

30,2213

INDITEX

TriplicasuprecioentresañosPerteneceaunsectordefensivoysucomportamientonoestáco-rrelacionadoconelIbex35–en2012subióun110%mientrasqueelIbexcedióun4,66%–.Enlosúltimostresañoshatriplica-dosupreciosindejardecrecerporqueentremediasadquiriólaempresaestadounidenseTale-cris.“Aunquesusubidahasidodemasiadovertical,todavíatienerecorrido”,explicaDavidGalán,deBolsaGeneral.DesdeBankiaytrasconocerlosresul-tadosde2012destacanque“ladiversificacióngeográficadelosingresosmuestralaeficaciadelgrupoenconsolidarsucreci-mientofueradeEuropaconcre-cimientosdedosdígitos”.

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4-1-20108-3-2013

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GRIFOLS

NuevovalordelEuroStoxx50ElconsorcioeuropeodedicadoalafabricacióndeavioneseselclarovencedordelaguerraconsucompetidorBoeingyenlasúltimassemanasestásiendoelprotagonistadebuenasnoticias.EstasemanasehaconocidoqueformarápartedelEuroStoxx50apartirdel18demarzoenlugardeNokia,traselaumentodesucapitalizacióngraciasasues-pectacularsubida.Enloquelle-vamosdeaño,sustítulossehanrevalorizadoun35%ysiguees-tandoentrelosmásrecomenda-dosdeEuropa.Soloun9%delconsensodeanalistascreequehayquevender.EADShasor-prendidoalosmercadosconsusbuenosresultadosde2012.

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2-1-20098-3-2013

40,02

11,8114

EADS

Parainvertir

LaevolucióndelIbex35dependedetresocuatrovaloresquelosinversoresmiranconlupa.Sinembargo,losanalistas

seleccionanunalistadediezcompañíasqueloestánhaciendobastantemejorqueelselectivoespañol

Valoresespañolesensubidalibre

Sábado 9 de marzo de 201314 Cinco DíasFin de semana 9 y 10 de marzo de 20135d

Finanzas

TEXTO PABLO M. SIMÓN

El banco de La Caixa estudiaabsorber Banco de Valencia(BdV) a través de un canje poracciones de CaixaBank queimplicaría valorar la entidad

valenciana a menos de 0,01 euros por ac-ción. El precio se situará previsiblemen-te en el entorno de los 0,005 euros la ac-ción, el valor contable de la entidad, segúnfuentes financieras.

CaixaBank confirmó el jueves por latarde a la CNMV que estudia “realizar unafusión por absorción de BdV durante esteejercicio”. “La eventual propuesta de fu-sión y su ecuación de canje se examina-ría en las próximas semanas por los ór-ganos de gobierno de CaixaBank y de BdVpara su oportuna consideración y vali-dación por expertos financieros”, agregó.

La cotización de BdV lleva colapsadadesde el viernes 1 de marzo. Solo se cru-zan acciones en la subasta de cierre antela avalancha de órdenes de venta que

sufre el valor. Elviernes 8, se cam-biaron 35,2 millo-nes de accionespero quedaron536,8 millones detítulos a la venta. Elpropio Fondo deReestructuraciónOrdenada Banca-ria (FROB) impusoen su día un valorsimbólico de 0,01euros, con el único

fin de que la entidad siguiera cotizando.Pero, incluso después del saneamiento,el valor contable de la acción se sitúa pordebajo de ese precio.

De acuerdo al informe anual de BdVde 2012 registrado en la CNMV, su pa-trimonio neto a cierre del ejercicio eranegativo en 2.235 millones de euros. Elquebranto ha sido compensado por los4.500 millones inyectados por el FROBy por el canje de las preferentes y deudasubordinada (unos 416 millones deeuros). Esta conversión supuso unos 100millones adicionales. Después del sa-neamiento, el patrimonio arroja unsaldo positivo de 2.365 millones de euros(4.600 millones menos 2.235).

Para hallar el valor contable de la ac-ción, hay que dividir esos 2.365 millonesde euros entre el número de títulos, queasciende a 459.904 millones. El resulta-do es de 0,0051 euros por título, y alre-dedor de este precio se moverá la ecua-

ción de canje que propondrá CaixaBankpara sacar a BdV de Bolsa, según fuen-tes conocedoras de las negociaciones. Unportavoz de CaixaBank ha declinadohacer comentarios a esta información.

El último dato oficial en cuanto al nú-mero de accionistas de BdV data del cie-rre de junio de 2011, cuando la entidadvalenciana informó de que contaba con49.569 socios. En todo caso, ahora el98,9% de BdV está en manos de Caixa-Bank. Y la mayor parte del 1,1% restan-te corresponde a los antiguos dueños depreferentes y deuda subordinada de la en-tidad, que han recibido unos 4.412 mi-llones de acciones como compensacióna su inversión.

A diferencia de otros casos, en BdV losinversores en las preferentes (con 65,3 mi-llones de euros en circulación) y de deudasubordinada por 250,6 millones eran ma-yoritariamente institucionales. Sin em-bargo, una de las emisiones de los bonoscanjeados, con 100 millones de euros, síse colocó entre pequeños inversores.

PérdidasA los titulares de los híbridos de Bancode Valencia se les han aplicado fuertesquitas. En las preferentes, del 90% y enla deuda subordinada, del 85%. Una in-versión en preferentes de 10.000 eurosse ha transformado en 1.000 euros quese han convertido, a su vez, en 100.000acciones, valoradas en 1.000 euros, deacuerdo al precio de la acción, que notiene liquidez. De entrada, las pérdidasrespecto a la inversión inicial serían del90%, atendiendo al estrangulado precioen Bolsa de BdV. Si finalmente la ecua-ción de canje supone un valor por acciónpara BdV en el entorno de los 0,005 eurospor acción, las quitas para los dueños dehíbridos serán muy superiores.

El FROB fijó en 0,01 euros por acciónel precio de BdV, después de asignarle unavaloración negativa de 2.244,5 millones.Una cantidad que desbordaba amplia-mente su patrimonio neto, como se ex-plicó en el BOE del pasado 27 de di-ciembre.

Las entidades nacionalizadas debenrealizar una operación acordeón; es decir,compensar las pérdidas cargándolascontra su patrimonio neto, formado prin-cipalmente por el capital social, las re-servas y la prima de emisión. El patri-monio neto de BdV ascendía a cierre del31 de octubre –la cifra del balance quesirvió de base a la operación– a unos 1.400millones, de manera que aún existía undesfase de más de 840 millones de euros.

ElvalordeBancodeValencia,mediocéntimolaacción

La fusiónserá a travésde un canjepor accionesde la entidadfinancierade La Caixa

CaixaBankbaraja tasaral bancorescatadopor la mitaddel últimoprecio decotizaciónen Bolsa

M. M. MENDIETA Madrid

Liberbank anunció el viernesque permitirá a sus clientesminoristas recuperar el 100%de lo invertido en participa-ciones preferentes y deuda su-bordinada perpetua, siempreque acepten acciones de la en-tidad y bonos convertiblescontingentes (cocos en el ar-got financiero).

En un hecho relevante, elgrupo formado por Cajas-tur-CCM, Caja Cantabria y

Caja Extremadura explicaque va a lanzar una oferta decanje voluntaria de 866 mi-llones de euros en instru-mentos híbridos, esto es, par-ticipaciones preferentes ydeuda subordinada perpetua.

De ese volumen, 549 mi-llones de euros están enmanos de pequeños inverso-res, principalmente clientes,a los que Liberbank planteados fórmulas para recuperarsu inversión. La primera, re-cibir el total invertido en ac-

ciones (70%) y cocos (30%) –aun plazo de vencimiento de5 años y 3 meses, pero conuna remuneración anual del5 y el 7%–. La segunda, su-pone recibir todo el pago enacciones. En la mayoría de

emisiones, los ahorradores re-cibirían el 100% de lo inver-tido, pero en siete de ellas, porun nominal de 137 millones,tan solo podrían a optar a re-cibir entre el 60% y el 67% delo invertido. A menos queacepten la primera opción.

Liberbank ha recibido elvisto bueno de Bruselas paraplantear este canje gracias aque tan solo ha recibido unapequeña inyección de fondospúblicos –124 millones deeuros– para su reestructura-

ción, a diferencia de lo ocu-rrido con entidades comoBankia o Caja España Duero.

Para poder ofrecer las nue-vas acciones, Liberbank tieneprevisto solicitar la admisiónde las nuevas acciones a ne-gociación en las Bolsas de Ma-drid, Barcelona, Valencia yBilbao. De acuerdo con laagencia Reuters, la entidadtiene intención de empezar acotizar “a finales de abril oprincipios de mayo”. Tras elcanje de deuda, los nuevos ac-cionistas llegarán a controlarentre un 25% y un 28% del ca-pital de la entidad.

Con el objetivo de evitarventas masivas una vez que seproduzca el canje, Liberbankofrece a los nuevos accionis-tas el pago de un “incentivode permanencia” que com-porta el pago anual de un 6%del nominal, durante un pe-

riodo de dos años. El abonoserá semestral.

La entidad explica en el co-municado que la oferta decanje conlleva una prima, res-pecto al valor de mercado delas emisiones afectadas, queestá entre el 33% y el 46% enel caso de participaciones pre-ferentes, y entre el 13% y el46% en el caso de las subor-dinadas.

En el caso de emisionespara mayoristas (317 millones,el 36% del total), los inver-sores institucionales tan solotienen la oportunidad de re-cibir la totalidad del canje ennuevas acciones. En tres delas emisiones afectadas, per-cibirán el 100%, en otra el87% y en otra el 62%. Liber-bank prima así al minoristaa la hora de cumplir con lasexigencias que marcan lasayudas de Bruselas.

Los titulares de preferentes deLiberbank recuperan todo su ahorroBruselas permite a la entidad ofrecer una prima a los particulares

Las futurasacciones tendránun “incentivo depermanencia” del 6%

Sábado 9 de marzo de 2013 11Cinco Días Fin de semana 9 y 10 de marzo de 2013 5d

Poco volátily suculentodividendo“Es el valor defensivo por antono-masia” explica David Galán, deBolsa General. Y es que Enagás,junto con Red Eléctrica, es unode los valores menos volátiles dela Bolsa española. La rentabili-dad por dividendo del 6% queofrece es uno de los aspectosmás atractivos de una compañíaque, en lo que llevamos de año,se ha revalorizado en Bolsa un17%. “Desde el punto de vista ac-cionarial, se ha reducido la pre-sión de papel que ejercía la pre-sencia de las cajas y del Estadoen su capital”, explica Norbolsa.El 63% de los analistas del con-senso aconseja comprar mien-tras que solo un 10% cree que esmomento de vender.

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3-1-2011 8-3-2013

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12,9

ENAGÁS

Alza del 14%en lo queva de añoPese a ser un valor que está ensubida libre, no deja de ofrecerciertos riesgos debido al sectoral que pertenece. Norbolsa se-ñala entre estos riesgos “la es-casa claridad regulatoria en elmarco de la revisión del mode-lo de retribución del transporteeléctrico y la falta de claridaden las necesidades de inversióndel postergado plan de infraes-tructuras”. A pesar de ello, lasacciones de REE suben un 14%en lo que llevamos de año, loque se añade a la rentabilidaddel 34% acumulada en 2012.David Galán, de Bolsa General,cree que el valor ofrece unbuen aspecto con soporte en ni-veles de 28 euros.

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4-1-2010 8-3-2013

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REE

El ‘ladrillo’másdiversificadoEs la constructora favorita paramuchas casas de análisis. Su for-taleza financiera, la buena mar-cha de sus negocios, las desin-versiones realizadas (Edimburgoy HAH –antigua BAA–) y los di-videndos recibidos de sus filia-les, entre ellos la autopista 407-ETR, llevó a la compañía, enuna tendencia contraria a la delmercado, a repartir un dividen-do extraordinario de 1 euro poracción. Tras subir un 35% el añopasado, desde enero de este añoavanza un 12%. “Creo que tienepotencial pero la subida desde elverano pasado ha sido muy ver-tical y tiene que regular esteavance”, explica David Galán, deBolsa General.

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2-1-2009 8-3-2013

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FERROVIAL

Los analistasaconsejancomprarLas acciones de la empresa de se-guridad privada lo vienen ha-ciendo bien históricamentepese a no pertenecer a un sec-tor defensivo, tal y como expli-can los expertos. La compañíaes muy activa a la hora de cre-cer vía adquisiciones y, sin em-bargo, el mercado valora positi-vamente estas operaciones. Laúltima de ellas, la compra dedos empresas brasileñas en2012. Con una rentabilidad pordividendo del 4%, el 80% delconsenso de Bloomberg reco-mienda comprar o mantener encartera. Los analistas técnicoscreen que está consolidando yque el objetivo está en 5,29euros.

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4,0

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4-1-2010 8-3-2013

4,52

PROSEGUR

Consolidapara seguirsubiendoSu entrada en el Ibex 35 en eneroha frenado la buena marcha quellevaba el valor en los meses an-teriores. Y es que, históricamen-te, la compañía que pasa a for-mar parte del selectivo registrapeor comportamiento que laque lo abandona. Sin embargo,el analista técnico David Galán,de Bolsa General, cree que no setrata de ningún techo sino unaconsolidación para seguir su-biendo. En 2001, Viscofan co-menzó su subida y, desde enton-ces el título ha multiplicado suvalor por 13. Su elevada interna-cionalización, presente enEE UU, China y Brasil, le permi-tirá seguir mejorando sus bene-ficios en 2013.

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Fuente: Bloomberg / Cinco Días

4-1-2010 8-3-2013

39,73

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VISCOFAN

VIRGINIA GÓMEZ

Hay vida más allá de Telefónica,Santander y BBVA, tres de los va-lores más grandes y más líquidos

de la Bolsa española y cuyas noticias yevolución bursátil son miradas con lupapor parte de los inversores. Son los co-nocidos blue chips. Este término, utili-zado en los casinos estadounidenses paraidentificar las fichas azules, que son lasde mayor valor, fue incorporado a la jergabursátil por Oliver Gingold, de Dow Jones,en la década de los 20.

Las inversiones de acciones de bluechips son consideradas menos volátilesy suelen tener un alto valor de capitali-zación bursátil y una gran liquidez.

Son una excelente opción para aque-llos inversores que quieren diversificarsu cartera pero sin asumir un alto ries-go en sus decisiones de inversión.

Sin embargo, basta echar un vistazo alas rentabilidades registradas en algunosvalores de la Bolsa española para ver queel mercado ofrece oportununidades enotros muchos valores que no son los re-nombrados blue chips. La mayoría deellos también forman parte del selecti-vo Ibex 35.

“En España hay muchos in-versores que creen que laBolsa son solo tres valo-res y se están per-diendo grandes

revalorizaciones en los valores mas fuer-tes de nuestro mercado”, explica DavidGalán, analista técnico y director deBolsa General.

Además, de los diez valo-res que se analizan a cotinua-ción, muchos de ellos cotizandoen máximos históricos, hay otrasmuchas compañías del MercadoContinuo español que están registran-do un excelente comportamiento bur-sátil y que están próximos a entrar ensubida libre. Se trataría de EbroFoods si supera los 15,73 eurosy Duro Felguera, si supe-ra los 5,50 euros.

La mayoríade valoresque baten alIbex estánen máximospero ofrecenpotencial

Para invertir

Sábado9demarzode201313 CincoDíasFindesemana9y10demarzode20135d

gundoplanoelrecortedelgastopresu-puestarioenEstadosUnidos–unavezmásantelafaltadeacuerdoentrerepu-blicanosydemócratas–poruntotalde85.000millonesdedólares(65.890mi-llonesdeeuros)en2013,equivalenteal0,5%delPIB.“Elgastoendefensayelgastodiscrecionaldelaadministraciónprobablementesevenafectados,perolosinversorespodríanencontraralivioenelhechodeque,unavezresueltalacues-tióndelsecuestrofiscal,noseprevénotrasgrandescrisisdepolíticaeconómicaantesdelaspróximaselecciones.Además,

lademandaindustrialprivadaseestáre-cuperandoylosproyectosdeinfraes-tructurasyaaprobadosdeberíanesti-mularlaeconomíaenelsegundose-mestredelaño”,sostieneAdityaKhowa-la,gestordecarterasdeBolsaestadou-nidensedeFidelity.

Enelladodequienesadviertendelim-pactoqueelsecuestrofiscaltendráenelPIBestadounidenseapareceGoldmanSachs.PrevéunalzadelPIBenelprimertrimestredel2,6%,previoaeseimpac-to,quesereducirádespuésal1,5%enelsegundotrimestreyal2%eneltercero,

parafinalizarelúltimotrimestredelañoconuncrecimientoeconómicodel2,5%.Ypeseaqueestasprevisionessonlaen-vidiadelazonaeuro,Goldmaninfra-ponderalarentavariableestadounidense.“Yaseharecuperadoconfuerzadelacri-sisfinanciera,elcrecimientoeconómi-copermanecedébilentérminosabso-lutosyeslaúnicaregiónenlaquenues-trasprevisionesderesultadosempresa-rialesestánsignificativamentepordebajodelconsenso”,explicalafirma.

ParaGonzaloLardiés,gestorbursátildeBancoMadrid,“WallStreetnoestáre-

flejandofielmentelasituacióndefondodelaeconomía”.Yadviertedelafragili-daddeunassubidasque“noestánsos-tenidasenlosfundamentales”yqueseexplicanenbuenaparte“porquelospar-ticipantesdelmercadovanamuycortoplazo”.

Algunosyalevenlasorejasallobo.Losnivelesactualesasustanycadavezmássonlosinversoresquebuscaránrecogerbeneficiostraslassubidas,solohacefaltaundetonante,añadeIGMarkets,quease-guraqueel85%desusclientesconpo-sicionesenelDowJones,estácorto.

Mercados

9 de marzo6.547,05

8 de marzo

14.378,54Dato a las 20.30h

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12.000

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20072013 20112012 2010 2009 2008

Agosto de 2007.BNP Paribas bloquea tres fondos de inversión y se inicia la crisis de las ‘subprime’. Comienzan los programas de inyección de liquidez de la Reserva Federal y el BCE

Septiembre de 2008. Quiebra Lehman Brothers

Diciembre de 2008.La Fed rebaja los tipos a una banda de entre el 0% y el 0,25%

Agosto de 2011.S&P rebaja el rating de EE UU, que pierde por primera vez la triple A

Septiembre de 2012.La Fed se compromete a un entorno de tipos cercanos al 0% durante tres años más

Diciembre de 2012. Bernanke anuncia que no subirá tipos hasta que el paro baje del 6,5%

9 de octubre de 2007Máximo hasta el martes pasado14.164,53

Fuente: Bloomberg y elaboración propiaCinco Días

El Dow Jones supera Lehman y marca nuevo récord

Lacomposicióndelosíndi-cesresultaunfactordeter-minantealahoradeesta-blecerlaconexióndeunmercadobursátilconlarealidadeconómicadeunpaís.ElIbex,dominadoporlabanca,hasufridocongranintensidadlosri-goresdelpinchazoinmobi-liarioydelaprofundare-estructuracióndelsistemafinancieroycotizatodavíaaun85%desurécordhis-tórico,alcanzadoenno-viembredelaño2007.

Encambio,enelDowJones,queestasemanalogrópurgarelimpactodelaquiebradeLehman,elpesodelabancasediluye

enfavordegrandesvaloresajenosalasfinanzascomoIBM,ChevronoMcDo-nalds,demodoquesuavancebursátilcontribuyeenmayormedidaalarecu-peracióndelconjuntodelíndice.Así,elgigantetec-nológicohatriplicadoconcrecessuvalorenBolsadesdesusmínimosdelacrisis,registradosenelmesdenoviembrede2008.“OtrotantosucedeconelDax,quereflejaenmayormedidaelpulsodelaeco-nomíaglobalgraciasalpesodelascompañíasex-portadoras”,señalaGonza-loLardiés,gestordeBancoMadrid.

Unaremontadabursátilquevaporbarrios

LaeconomíadeEEUUaúnesdébilperohayclaramejoríaenlademandaprivada

Sábado9demarzode2013 12CincoDías Findesemana9y10demarzode2013 5d

TEXTONURIASALOBRAL

ElíndiceDowJonesbatióestasemanasurécordhistóricoyconquistóterritoriosquenopisabadesdelaquiebradeLehmanBrothers.LaBolsa

neoyorquinasehasacudidoasídellas-trequeaúnpesasobreelmercadoeu-ropeo,enelquesoloelDaxalemánestámuypróximoahaberdigeridoloses-tragosdelestallidosubprime.Peroelré-corddeestasemanallegaconeuforiacon-tenida,ensombrecidaporlasdudasdepartedelmercado,quenoterminadeverunfundamentosólidoenelavancebur-sátildeWallStreet,conbaseenunaclararecuperacióneconómica,yapuntaencambioaunalzaquizátuteladaenex-cesoporlainyeccióndeliquidezinago-tabledelaReservaFederal.

Elmercadocoincidedeformaunáni-meenqueBenBernanke,presidentedelaFed,estádetrásdelaremontadadeWallStreet,delmismomodoqueenEu-ropaelmotordelosavancesininte-rrumpidosdesdeelpasadomesdeagos-toeselmensajelanzadoporMarioDraghidehacertodolonecesarioenfavordelasupervivenciadeleuro.EldebatesobrelafortalezaysostenibilidaddelavancebursátilsurgealanalizarsimásalládelosestímulosdelaReservaFederal,lasi-tuacióndelaeconomíaestadounidensedaargumentosparaapostarpornuevas

subidas.Despuésdetodo,laFedhainyectado2,5billonesdedó-lares(1,93billonesdeeuros)enlaeconomíadelpaís,aunritmode85.000millonesdedólares(65.890mi-llonesdeeuros)almes,unaava-lanchadeli-quidez“quehacom-pradova-riosmilesdepun-tosdecotizacióndelDowJonesdesdemarzode2009”,se-ñalandesdeIGMarkets.

LadependenciadeWallStreetdeesosestímulosquedódemanifiestotrasco-nocerselasactasdelareunióndeenerodelaReservaFederal,enquesedebatióabiertamentesobrelosriesgos–ylaspér-didas–quepodríaocasionaralbalancedelaFedelfindelosactualesprogramasdeestímulo.“Eltamañodelbalancepo-dríareducirlacapacidaddelComitéparaabandonarapropiadamentelaactualpo-líticamonetariatanexpansiva”,advirtiórecientementeenundiscursoJamesBu-llard,presidentedelBancodelaReser-

vaFederaldeSt.LouisymiembroconderechoavotodelaFed.Yunavezabier-toeldebate,queprovocóinevitablementeelsobresaltodelmercado,BernankeseapresuróainsistirenelcompromisodelaReservaFederaldeprolongarloses-tímulosydemantenerunapolíticaex-pansivaenlalíneaconocidahastaahoramientraslatasadedesempleonodesciendadel6,5%.Eldatoactualesdel7,7%,segúnlacifradefebreropublica-

daelviernesymejoral7,9%queesperabaelmer-cado,enlíneaconelmesanterior.

“EstadosUnidosesnuestromercadofavorito,lovaaseguirhaciendobienenestaprimeramitaddelaño”,explicaRosaDuce,economistajefedelCentrodeIn-versionesdeDeutsche

BankenEspaña,paraquienlaclaveestáenque

elmercadoconozcaconclaridadcuálseráelcalen-darioderetiradadeestí-mulosdelaFed.“Creemosqueafinalesdeesteañode-

jarádeinyectardinero,aunquelostiposseman-tengancercanosacerohasta2015.Lorealmenteimportanteparalosinver-

soreseselritmoconqueBernankeiráretirandolali-

quidez”,añade.Endefinitiva,setratadenopillarporsor-

presaalmercadoaunquelaprevisiónobviaesquelosestí-mulosdeberánretirarseame-didaqueavancelarecuperacióneconómica.Porotraparte,lamejornoticiaquepuedanreci-birlosinversores.

ParaPatriciaAlonso,analistademercadosinternacionalesde

Norbolsa,“haymásmotivosquelaactuacióndelaFedqueexplicanelbuencom-portamientodelasempre-sasestadounidensesenBolsa”.Ysostieneque“las

compañíasseencuentranmuysaneadasdesdeelpuntodevistafinanciero,sebe-neficiandelamejoramacroeconómicaanivelglobal,tienenaccesoaunoscos-tesfinancierosyenergéticosmásbajosquesuscompetidoreseuropeosy,ade-más,sudemandainternatambiénpre-sentabuenasperspectivas”.Estossonlosargumentosque,segúnAlonso,com-pensaríanelhechodequelaeconomíadeEstadosUnidospodríaregistraruncrecimientode“solo”el1,6%porelim-pactodelasmedidasfiscales:lassubi-dasimpositivasdelfiscalcliffylosre-cortesdegastoimpuestosporeldeno-minado“secuestrofiscal”quehaentra-doenvigorenmarzo.

Dehecho,latutelaqueejercelaFedsobrelarecuperacióneconómicaestásir-viendoparaquehayaquedadoense-

Mercados

MáximosenWallStreetquedanvértigo

1,5% eslasubidaquesololerestaalDaxalemánparaalcanzartambiénsusmáximosdejuliode2007.Esclaramenteelíndiceeuropeomáspróximoaconseguirlo.

1.565 puntoseselnivelrécorddelStandard&Poor’s,deoctubrede2007.Elíndiceestáapuntodealcanzarlo,conloqueWallStreetsuperaríaotraresisten-ciadeterminante.

85% eselrecorridoalcistaquetodavíadebeandarelíndiceIbex35paraalcanzarsumáximohistórico,de15.945,7puntos,logradoennoviembredelaño2007.

LASCIFRAS

LaBolsaneoyorquinaasientasusrécordsenlosestímulosdelaFed,quedeberánretirarse

deformamuypaulatinaytransparenteparanodesencadenareldesconciertoylacorrección

PartedelmercadocreequeWallStreetavanzasedadagraciasalamasivaliquidezqueinyectaBernanke