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ECONOMÍA ACTUAL enero-marzo 2010 Vol. III Núm. 1 6 Venta de Cervecería Cuauhtémoc Moctezuma, la hegemonía de la Inversión Extranjera Directa Juvenal Rojas Merced* y Ricardo Rodríguez Marcial** * Profesor investigador de la Facultad de Economía, UAEM, correo elec- trónico [email protected] ** Profesor investigador de la Facultad de Economía, UAEM, correo elec- trónico [email protected] 1. Comercializa 10 marcas de cerveza, entre las que destaca Corona Ex- tra, la de mayor venta en México y una de las más vendidas de EU. Introducción En la actualidad México ha llegado a constituirse como uno de los más importantes productores de cerveza a ni- vel internacional, además, a nivel interno su consumo se ha visto fuertemente incrementado. El Mercado de la cerveza en México se encuentra con- trolado sólo por dos empresas, Grupo Modelo y Cervece- ría Cuauhtémoc Moctezuma, esta última filial de Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V. (FEMSA), empresa líder de bebidas carbonatadas a nivel internacional. Grupo Modelo 1 controla cerca del 60% de las ventas y está asociado con la empresa AB InBev, empresa líder a nivel internacional en cuanto a la producción de cerveza. En el año 2005 se experimentó una importante rees- tructuración dentro de este mercado cuando Grupo Mo- delo cedió el 50% del control, por lo que parecería que FEMSA con su división de la cerveza recurre a una estra- tegia similar. El objetivo del presente artículo es conocer la posi- ción de la Cervecería Cuauhtémoc Moctezuma dentro del mercado cervecero mexicano con la adquisición de esta por Heineken. Para ello, se describe brevemente la situación del mercado cervecero mexicano, para poste- riormente, establecer la situación de la Cervecería Cuau- htémoc Moctezuma ante su proceso de venta. 1. El mercado cervecero mexicano El mercado cervecero mexicano ha experimentado un crecimiento importante a través de los años. De acuerdo con cifras de la organización de Cerveceros latinoameri- canos (2009) y del informe Barth-Haas Group (2009), a finales de 2008 México se había constituido como el sexto productor de cerveza en el mundo (Gráfica 1) y segundo a nivel Latinoamérica, solo superado por Brasil. Sin embargo, si bien México produce el 4.5% de la pro- ducción de cerveza en el mundo, está muy lejos del 22.6% que representa la producción de China, quien en los últi- mos años ha sido el mayor productor de cerveza. A nivel interno la importancia que representa la produc- ción de cerveza va más allá, toda vez que se ha establecido que la cadena productiva que integra el sector representa 1.6% del Producto Interno Bruto (PIB), y contribuye con 3.8% de la recaudación total (CANICERM: 2009a). El ramo genera más de 800 mil empleos directos e indi- rectos, exporta mil 800 millones de dólares anuales (CA- NICERM: 2009b) y distribuye sus productos en más de 150 países alrededor del mundo. En cuanto a consumo per cápita, México ocupa la tercera posición en Latinoamérica con un consumo de Gráfica 1. Principales países productores de cerveza, 2008. Participación porcentual en la producción mundial Fuente: Cerveceros latinoamericanos (2009), Barth-Haas Group (2009)

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ECONOMÍA ACTUAL

enero-marzo 2010 Vol. III Núm. 1

6

Venta de Cervecería Cuauhtémoc Moctezuma, la hegemonía de la

Inversión Extranjera DirectaJuvenal Rojas Merced* y Ricardo Rodríguez Marcial**

* Profesor investigador de la Facultad de Economía, UAEM, correo elec-

trónico [email protected]

** Profesor investigador de la Facultad de Economía, UAEM, correo elec-

trónico [email protected]. Comercializa 10 marcas de cerveza, entre las que destaca Corona Ex-

tra, la de mayor venta en México y una de las más vendidas de EU.

Introducción

En la actualidad México ha llegado a constituirse como uno de los más importantes productores de cerveza a ni-vel internacional, además, a nivel interno su consumo se ha visto fuertemente incrementado.

El Mercado de la cerveza en México se encuentra con-trolado sólo por dos empresas, Grupo Modelo y Cervece-ría Cuauhtémoc Moctezuma, esta última filial de Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V. (FEMSA), empresa líder de bebidas carbonatadas a nivel internacional.

Grupo Modelo1 controla cerca del 60% de las ventas y está asociado con la empresa AB InBev, empresa líder a nivel internacional en cuanto a la producción de cerveza.

En el año 2005 se experimentó una importante rees-tructuración dentro de este mercado cuando Grupo Mo-delo cedió el 50% del control, por lo que parecería que FEMSA con su división de la cerveza recurre a una estra-tegia similar.

El objetivo del presente artículo es conocer la posi-ción de la Cervecería Cuauhtémoc Moctezuma dentro del mercado cervecero mexicano con la adquisición de esta por Heineken. Para ello, se describe brevemente la situación del mercado cervecero mexicano, para poste-riormente, establecer la situación de la Cervecería Cuau-htémoc Moctezuma ante su proceso de venta.

1. El mercado cervecero mexicano

El mercado cervecero mexicano ha experimentado un crecimiento importante a través de los años. De acuerdo

con cifras de la organización de Cerveceros latinoameri-canos (2009) y del informe Barth-Haas Group (2009), a finales de 2008 México se había constituido como el sexto productor de cerveza en el mundo (Gráfica 1) y segundo a nivel Latinoamérica, solo superado por Brasil.

Sin embargo, si bien México produce el 4.5% de la pro-ducción de cerveza en el mundo, está muy lejos del 22.6% que representa la producción de China, quien en los últi-mos años ha sido el mayor productor de cerveza.

A nivel interno la importancia que representa la produc-ción de cerveza va más allá, toda vez que se ha establecido que la cadena productiva que integra el sector representa 1.6% del Producto Interno Bruto (PIB), y contribuye con 3.8% de la recaudación total (CANICERM: 2009a).

El ramo genera más de 800 mil empleos directos e indi-rectos, exporta mil 800 millones de dólares anuales (CA-NICERM: 2009b) y distribuye sus productos en más de 150 países alrededor del mundo.

En cuanto a consumo per cápita, México ocupa la tercera posición en Latinoamérica con un consumo de

Gráfica 1.Principales países productores de cerveza, 2008.

Participación porcentual en la producción mundial

Fuente: Cerveceros latinoamericanos (2009), Barth-Haas Group (2009)

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Gráfica 2Consumo de cerveza per cápita en Latinoamérica 2008

Litros por habitante

Fuente: Cerveceros latinoamericanos (2009)

60.7 lts, detrás de Panamá (65.7 lts) y muy lejos de Vene-zuela (90 lts)(Gráfica 2) (Cerveceros latinoamericanos: 2009).

La importante participación de México en cuanto a pro-ducción a nivel internacional, y el ser uno de los principales consumidores en Latinoamérica, son dos elementos que pueden ser considerados como altamente atractivos para otras cerveceras del mundo.

2. Cervecería Cuauhtémoc Moc-tezuma ante el proceso de venta.

El pasado 1 de octubre y después de un periodo de fuertes rumores, FEM-SA envío a la Bolsa Mexicana de Valo-res un comunicado a través del cual confirmó que estaba en conversacio-nes con diversas empresas para ex-plorar oportunidades que involucran a su negocio de cerveza (Cervecería Cuauhtémoc Moctezuma) (FEMSA: 2009a).

Cervecería Cuauhtémoc fue fun-dada en 1890 en Monterrey, Nuevo León, y es la piedra angular de FEM-SA, satisface al consumidor de bebi-das a través de un portafolio de 35 marcas de cerveza. Las cervezas son elaboradas en catorce plantas las cuales se encuentran distribuidas en México y Brasil (FEMSA: 2009b). En Méxi-

co tiene una participación de mer-cado de cerca del 40% y en Brasil un 7.0%.

Adicionalmente, produce sus botellas de vidrio, latas de alumi-nio y sellos herméticos a través de su área de insumos estratégicos y da empleo a cerca de 24,000 per-sonas.

La participación de esta empresa a nivel internacional es importante, toda vez que a finales del año 2008 fue considerada como la decima productora de cerveza, con el 2.3% (Gráfica 3).

El anuncio de venta se consideró como una reacción de FEMSA de una necesidad luego de la fusión rea-lizada tiempo atrás de su principal competidora, Grupo Modelo con AB InBev.

Al momento de dar a conocer el comunicado en el cual se acep-

taban las pláticas con otras empresas, y como conse-cuencia de dicho anuncio, tanto la acción de FEMSA (FEMSA UBD) como de Grupo Modelo (GMODELO C) se vieron afectadas en forma positiva (Gráfica 4) ganando 6.3 y 12.5% respectivamente el jueves 1 de octubre, así como 7.8 y 8.2%, respectivamente, al día siguiente al anuncio.

Gráfica 3:Principales empresas productores de cerveza 2008

Porcentaje de producción mundial

(1) Sin Grupo Modelo(2) Sin China Resource Brewery Ltd.Fuente: Barth-Haas Group (2009)

2. Basada en un precio de cierre del 8 de enero de 2010 de 32.92 euros

para Heineken N.V. y 29.38 euros para Heineken Holding N.V.

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3. Heineken, nuevo propietario de Cervecería Cuauhtémoc Moctezuma

Después de varios meses de negociación, FEMSA dio a conocer la venta de su rama cervecera a la empresa holandesa Heineken (FEMSA: 2010). Dicha transacción se concretó por un monto de siete mil 347 millones de dólares2, incluyendo dos mil 100 millones de dólares en deuda asumida y otros pasivos netos así como obligacio-nes laborales.

Se espera que el acuerdo concluya en el segundo tri-mestre de 2010, estando sujeto a la aprobación de las autoridades reguladoras. A través de dicha operación FEM-SA cede el 100% del su negocio en México y el 83% en Brasil, a cambio recibirá 43 millones 18 mil 320 acciones de Heineken Holding, y 72 millones 182 mil 201 acciones de Heineken, que serán entregadas en un plazo no mayor a cinco años. Cuando se cierre el trato, FEMSA tendrá un 20% de participación en la compañía holandesa, así como dos lugares en el consejo.

4. Consecuencia de la compra de Cervecería Cuau-htémoc Moctezuma

Las consecuencias generadas tras el acuerdo de FEMSA para vender su división de cerveza a la holandesa Heine-ken fueron diversas, entre las principales se encuentra el hecho de que Moody’s de México colocó la calificación de FEMSA en revisión a la baja. (El financiero: 2010).

Esto debido a que la revisión se enfoca a la estructura de capital posterior a la transacción y en las obligaciones

contractuales que tendría Heineken (al cierre de la transacción) con respecto a la deuda externa. Además de que los certificados bursátiles no contienen cláusulas que permitirían a los tenedo-res exigir el pago de las notas a FEM-SA si la transacción concluye como es propuesta.

La razón de la disminución en la calificación es que Moody’s conside-ra que con la transacción probable-mente se debilite el perfil crediticio de FEMSA, ya que es poco proba-ble que el flujo de dividendos pro-venientes de Heineken así como la absorción de deuda, sean suficientes para compensar totalmente la pér-dida de capacidad de generación de flujo de efectivo que resulta de la des-consolidación de la unidad de cerveza.

La operación no gustó al mercado bursátil, debido a que se estimaba un valor de la transac-ción mayor a los siete mil 347 millones de dólares en que fue fijada, reflejándose en la disminución experimentada en el precio de las acciones GMODELO C y FEMSA UBD quienes retrocedieron 2.2 y 13.1% en la sesión posterior al anuncio (Gráfica 4).

Conclusiones

La venta de FEMSA división cerveza, más allá de re-presentar una sorpresa dentro del mercado financie-ro y empresarial, tanto nacional como internacional, puede ser considerado como una repuesta lógica al proceso de reestructuración que se han llevado a cabo dentro del mercado de la cerveza internacional des-de inicios de la presente década, cuando la empresa británica SAB en 2002 adquirió a la estadounidense Miller dando origen a SabMiller para convertirse en la segunda empresa en cuanto a producción de cerveza se refiere.

La causa real de la decisión de FEMSA no es sabida, sin embargo, puede ser el hecho de que en 2010 se prevé se enfrente a una mayor competencia tanto en el sector cerveza como en el de refresco. De ahí que después de ha-berse realizado el proceso de venta, FEMSA ha establecido su interés de fortalecer su división de refrescos mediante la compra de alguna embotelladora.

Lo cierto es que con el comunicado que se dio desde el mes de octubre, la beneficiada ha sido Grupo Mode-lo, ya que ha visto incrementado el precio de su acción en 33.3% al 15 de enero de 2010 (en comparación al

Gráfica 4Cotización de las acciones de FEMSA y GRUPO MODELO 2009

Pesos por acción

Fuente: Invertía

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8.7% de FEMSA) y por consiguiente, su valor de capi-talización.

Por otra parte, la perspectiva que se ha generado no ha sido la más halagadora, reflejándose en la disminución de la calificación otorgada a la empresa por parte de una de las consultorías de mayor importancia.

Bibliografía

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